Research Approach to Investment_1

8/14/2019 Research Approach to Investment_1

http://slidepdf.com/reader/full/research-approach-to-investment1 1/36

R e s e a r c h A p p r o a

c h t o i n v

e s t m e n t i n

c o m m o d i t y m a r k e t s

S . V e n k a t a r a g h a v a n

V i c e P r e s i d e n t – R e s e a r c h

w w w . a l

t o s t r a d e . c o m



D i s c l a i m e r

! T h e v i e w s e x p r e s s e d i n t h i s p

r e s e n t a t i o n a r e p e r s o n a l . T h e y a r e

n o t a

s o l i c i t a t i o n t

o b u y o r s e l l i n s t r u m e n t s .

! A l t o s A d v i s o r y S e r v i c e s L t d . , a l t o s t r a d e . c o m ,

T e n F o r d R i c h V

e n t u r e s

L t d . , G i b r a l t

a r , S p a i n – t h e c o

m p a n i e s t h a t I r e

p r e s e n t a r e n o t

r e s p o n s i b l e f o r a n y d e s i r e d o r u n d e s i r e d o u t c o

m e o f t h i s p r e s e n

t a t i o n .

! I n v e s t m e n t i n d e r i v a t i v e s b e a r s c o n s i d e r a b l e r i s k - r e w a r d t r a d e o

f f s .

! T h e r e i s a r i s k o f l o s s w h e n t r a d i n g i n d e r i v a t i v e s .



D i s c l o s u r e

I n v e s t m e n t s :

C o m m o d i t i e s &

D e r i v a t i v e s .

P r o p r i e t a r y P o

s i t i o n s

N o

F a m i l y a n d F r i e n d s

Y e s

C l i e n t s

Y e s

O t h e r C o n f l i c t s

M a y b e



D e d i c a t e d t o t h e G

r e a t e s t C a r t o o n i s t o f

a l l t i m e s

R . K . L a k s

h m a n


http://slidepdf.com/reader/full/research-approach-to-investment1 5/36 I n S p a i n a v e r y i n t e r e s t i n g s p o r t o f v a l o

r i s p l a y e d t h e M

A T A D O R h e r e

I t r y t o d r a w a n a n a l o g

y f r o m t h a t s p o r t

t o t h e r e c e n t m o v e s i n f i n a n c i a l m

a r k e t s .

W e a

r e i n a s e c u l a r

b u l l m a r k e t f o r

C o m m o d i t i e s s

i l v e r , g o l d , a n d

m a n y o t h e r m e t a l s h e r e i s a n e x p l a n a t i o n f o r t h e

r e c e n t s e l l o f f s

,

I n S p

a i n t h e r e i s a g a m e w i t h t h e b u

l l " M A T A D O R "

a n a v e r a g e g u y s w h o t r i e s t o r i d e

t h e b u l l t y p i c a l l y l a s t o n l y

a b

o u t 5 s e c o n d s b e f o r e g e t t i n g b

u c k e d o f f .

T

h a t ' s t h e j o b o f

a b u l l , t o b u c k o

f f t h o s e w h o a t

t e m p t t o r i d e i t .

B u l l s a l s o g o r e p e o p l e w i t h t h e i r

h o r n s , a n d u s e

t h e i r h o r n s t o

t h r o w t h o s e b u l l r i d e r s i n t o t h e a i r .

T h e

s p i k e y o u s e e o n t h e g o l d a n d

s i l v e r p r i c e c h a

r t s t h a t

l o o k s i s a b u l l ' s h

o r n . I t j u s t g o r e d a n d k i l l e d a l l t h o s e w h o t r i e

d

t o

u s e b o r r o w e d m o n e y t o t r y t o t a k e a d v a n t a g e

o f t h e b u l l .





I

S t h e r e a n a s s e t b u b b l e ?



E q u i t y m

a r k e t s a

t 9 % V o

l a t i l i t y ?



h o u s i n g a n d r e a l e s t a t e a s s e t m a r k e t

i s i t o v e r v a l u e d ?


http://slidepdf.com/reader/full/research-approach-to-investment1 10/36 C

o m m o d i t y

M a r k e t s - R o l e o f i n

v e s t o r

b u y i n g o u t w

e i g h e d b y

f u n d a m e

n t a l s … …

I n v e s t o r b u y i n g i s o n e f a c t o

r t h a t h a s a d d e d u p s i d e t o

c o m m o d i t y m a r k e t s .

A s s e t d i v e r s i f i c a t i o n a s a c o n c e p t a m u s t ‘ j u s t b e i n g

r e i n f o r c e d ’

I n s p i t e o f t h e

R e c e n t F a l l s ,

T h e C o m m o d i t y I n d i c e s l i k

e R o g e r

I n d e x a n o

u t p e r f o r m e r y

e a r t o d a t e .

H o w e v e r o f g

r e a t e r s i g n i f i c

a n c e a r e t h e f u n d a m e n t a l f a c t o r s

t h a t w i l l s u p p o r t h i g h e r c o m m o d i t i e s p

r i c e s o v e r t h e

r e s t o f

t h i s d e c a d e :



E l e c t r i c i t y

M e a t s

& L i v e S t o c k s

F i b e

r s : c o t t o n & w o o l

G r a i n s W h e a t & C o r n

S o y b

e a n , R a p e s e e d o i l

S o f t s : C o c o a , c o f f e e , S u g a r O

r a n g e J u i c e

E n e r g y P r o d u c t s : C r u d e

O i l , G a s o l i n e , H e a t i n g O

i l

F o r e s t r y P r o d u c t s : R u b b e r , L e a d &

P a p e r P u l p

B a s e M e t a l s : A l , C u , Z n , P

b , T i n

P r e c i o u s M e t a l s : G o l d

S i l v e r P l a t i n u m P a l l a d

i u m

L O C

A L

C L

I M A T I C

G

E O

P O L I T I C A L

M

A C R O

E C O N O M I C S

M O N E T A R Y

F u n d a m e n t a l F a

c t o r s t h a t i n f

l u e n c e s c o m m

o d i t y p r i c e s .



E x a m p l e o f M o n e t a r y F a c t o r s

- P r e c i o u s

M e t a l s P r i c

e s


http://slidepdf.com/reader/full/research-approach-to-investment1 13/36 E x a m

p l e o f G e o p o

l i t i c a l & M a c r o E c o n o m i c F

a c t o r s

I r a n t e n s i o n d r i v e s

m a r k e t s w h e r e a s I n d i a ' s n u c

l e a r P l a n s t o d

r i v e t h e

‘ E c o n o m y ’ b a c k ?





E x a m p l e o f G e o p o l i t i c a l – ‘ T h e t e r r o r p r e m i u m ’





E x a m p l e o f C l i m

a t i c F a c t o r s







p l e o f D i s r u p t i v e D e m a n d

S h i f t – F u e l s t o B i o F u e l s





p l e o f L o c a l F a c t o

r s - B i r d f l u a n d M

a d C o w

o n M e a t P r i c e s & s o y f e e d




http://slidepdf.com/reader/full/research-approach-to-investment1 24/36 D o n ’ t

k n o w w h e t h e r t o

c a l l t h i s m o n e t a r y , m a c r o e c o n o m i c

o r g e o p o l i t i c a l o r L o c a l ! ~ ~ !

S k e p t i c s w h o s a y c o m

m o d i t i e s d e m a

n d d r i v e i n C h i n a E x a g g e r a t e d ?





I n a n h o n e s t s u r v e y

o f ‘ n e w e n t r a n t s ’ t o

t r a d

i n g i n c o m

m o d i t y m a r k e t s

I w a n t t o m a k

e m o r e m o n e y

5 5 %

I w a n t t o d i v e r s i f y m y a s s e t s

4 0 %

I d o n ’ t w a n t t o w a t c h s a a s b h i

5 %

k a b h i b a h u

t h i a n d I p r e f

e r

t o s i t i n f r o

n t o f a t r a d i n g

s c r e e n i n t h e e v e n i n g s



R e s e a r c h A p p r o a c h o f P a r t i c i p a n t s i n t h e

c o m m o d i t y

m a r k e t s

• I n v e s t o r &

F i n a n c i e r s .

• S p e c u l a t o r s / t r a d e r s

• H e d g e r s

• A r b i t r a g e u

r s



R e

s e a r c h A p p r o a c h o f I n v e s t o r s

•

A n I n v e s t o r h

a s c o m m i t t e d

‘ x ’ a m o u n t o f

m o n e y w i t h a

n

i n t e n t i o n o f p u l l i n g o u t ‘ x ’ +

D e l t a ‘ x ’ , h e

h a s t h e c a p a c i t y

t o h o l d s i n c e h e b e l i e v e s t h a t a n i n t r i n s i c v a l u e o f a n y

c o m m o d i t y c a n n o t b e c o m e

z e r o .

•

H e n e v e r t a k e

s u n l i m i t e d r i s k s i n t h e m a r k e t a n d a s a r u l e i s

n e v e r l e v e r a g e d a n d i s w h o l l y c o l l a t e r a l i z e d . ( m e a n i n g i n

f u t u r e s a s m a r g i n a n d r e m a i n i n g v a l u e o f a s s e t a s T - b i l l s o r

b a n k s w e e p s ) T o

t a l Y i e l d f o r I n v e

s t o r s ( f u t u r e s ) =

I n c r e a s e o r

D e c r e a s e i n v a l u e o

f h i s p o s i t i o n s i n

f u t u r e s +

C o l l a t e r a l i z e d y i e l d - c o s t o f r o l l o v e r .



R e s e a r c h A p p r o a c h

o f T h e F i n a n c i e r

•

T h e ‘ C a s h ’ F i n a n

c i e r i n a c o n t a n g

o s i t u a t i o n

B u y s C u r r e n t / S p o t "

T a k e s d e l i v

e r y ( d e m a t a m o r e t r a n s p a r e n t o p t i o n )

S i m u l t a n e o u s l y s

e l l s f u t u r e s "

E n j

o y s t h i s c o s t o f f i n a n c i n g t h e c o n t a n g o m a r k e t .

E g . ( o n 1 4 t h J u n e 2 0 0 6 ) M C X

0 5 J

U L 2 0 0 6 S I L V E R R

s . 1 5 2 9 5 p e r K g 3 0

K g s C o n t r a c t

0 5 S

E P 2 0 0 6 S I L V E R R

s . 1 5 7 2 5 p e r K g 3 0 K g s C o n t r a c t

D i f f e r e n t i a l = R s . 4 3 0

f i n a n c i e r e a r n s = 4 3 0 *

3 0 = R s . 1 2 , 9 0 0

F i n a n c i e r s c o m m i t m e n

t = 3 0 * 1 5 2 9 5 + 5 %

3 0 * 1 6 7 2 5

T o t a l Y i e l d f o r f i n a n c i e r = 4 3 0 / 1 6 1 3 1 . 2 5

= 2 . 6 6

% o r

a n n u a l i z e d 1 5 . 9 6 % R i s k F r e e

( * ) A s s u m i n g M a r g i n t o b e 5 % o n

f u t u r e s



R e s e a r c h A p p r o a c

h o f T h e F i n a n c i e r C o n t d

•

T h e ‘ S t o c k ’ f i n a n c i e r i n b a c k w e r d a t i o n .

S e l l s C u r r e n t / S p o t "

G i v e s d e l i

v e r y ( d e m a t a m o r e t r a n s p a r e n t o p

t i o n )

S i m u l t a n e o u s l y

B u y f u t u r e s " T

a k e s d e l i v e r y

E n j o y s t h i s c o s t o f l o a n i n g h i s s t o c k t o t h e m a r k e

t .

E g 1 4 t h J u n e U R A D M C X

2 0 J U N 2 0 0 6 U

R A D

3 1 5 1 R s .

1 8 A U G U S T U

R A D

2 8 7 5 R s .

S t o c k f i n a n c i e r e a r n s #

R s . 2 7 6 o n t h e

d i f f e r e n c e +

r i s k f r e e r a t e o n 9 5 % o f t h e m o n e y h e h a s g o t b y g i v i n g

d e l i v e r y f o r a m o n t h ( s i n c

e a b o u t 5 % w o u l d g o f o r m a r g i n o n

t h i s f u t u r e s p o s i t i o n )

F i n a n c i e r s c o m m i t m e n t = S t o c k

T o t a l Y

i e l d f o r f i n a n c i e r

= I n f i n i t e s i n c e m o n e y

c o m m i t t e d i n t o t r a n s a c t i o n i s z e r o a n d i t i s o n l y a s s t o c k .



R e s

e a r c h A p p r o a c h o f H e d g e r s

•

H e d g i n g D e f i n e d W h e n t w o r i s k

s o f f s e t e a c h o t h e r , o n e i s s a i d t o b e a

h e d g e f o r t h e o t h e r . A h e d g e d p

o s i t i o n h a s l e s s r i s k t h a n i t s s e p a r a t e

c o m p o n e n t s .

•

A C o m m o d i t y H e d g i n g E x a m p l e A f a r m e r w h o h

a s w h e a t i n t h e g

r o u n d

r i s k s t h a t t h e p r

i c e o f w h e a t w i l l

f a l l b e f o r e t h e J u

l y h a r v e s t .

•

A b a k e r w h o m

u s t b u y f l o u r i n J

u l y r i s k s t h a t t h e

p r i c e o f w h e a t w

i l l r i s e

b e f o r e J u l y .

•

A n a t u r a l h e d g e a p p e a r s p o s s i b l e b e c a u s e t h e s e t w o r i s k s a r e

c o m p l e m e n t a r y

.

•

T h e H e d g e I f t h e b a k e r b u y s a w

h e a t f u t u r e s c o n t r a c t f r o m t h e f a r

m e r ,

b o t h w i l l r e d u c e t h e i r n e t r i s k e x

p o s u r e .

•

A l t h o u g h t h e f u

t u r e s c o n t r a c t b y

i t s e l f m a y b e v e r y r i s k y , w h e n u s

e d i n

t h e s e h e d g e s , i t

r e d u c e s o v e r a l l r i s k .

•

T h e c o n t r a c t n e

e d n o t b e d e l i v e r

e d .



•

T h e F a r m e r ’ s H e d g e : T h e

f a r m e r h e d g e s

h e r l o n g p o s i t i o n

( w h e a t i n t h e

g r o u n d ) w i t h a s h o r t p o s i t i o n

i n w h e a t f u t u r e s .

I f w h e a t p r i c e s f a l l , t h e f a r m

e r l o s e s o n h e

r h a r v e s t b u t g a i n s o n

h e r f u t u r e s p o s i t i o n , a n d v i c e v e r s a . ( W h a t i f h a i l d e s t r o y

s h e r

c r o p ? )

•

T h e B a k e r ’ s

H e d g e T h e b a

k e r h e d g e s h i s

s h o r t p o s i t i o n

( m u s t

b u y f l o u r ) w i t h a l o n g p o s i t i o n i n w h e a t f u

t u r e s .

I f w h e a t p r i c e s r i s e , t h e b a k

e r l o s e s o n h i s

f l o u r p u r c h a s e

b u t

g a i n s o n h i s f u t u r e s p o s i t i o n , a n d v i c e v e r s a . ( W h a t i f h e

l o s e s a

c o n t r a c t t o d e l i v e r b r e a d i n

J u l y ? ) .

•

H e d g i n g S u m

m a r y : H e d g i

n g i n v o l v e s t h e e x c h a n g e o f r i s k s

b u t n o t n e c e s s a r i l y a s s e t s .

•

M a n y f u t u r e s , s w a p s , a n d o

p t i o n s c o n t r a c t s h a v e b e e n

d e v e l o p e d t o

f a c i l i t a t e h e d g

e r s



R

e s e a r c h A p

p r o a c h o f A

r b i t r a g e u r

s

• A r b i t r a g e u

r s u s e f u n d a m

e n t a l a n d t e c h

n i c a l m o d e l s t o

e s t i m a t e r e

l a t i v e d i f f e r e n

c e s i n f u n d a m

e n t a l v a l u e s .

• T h e y t r a d e

w h e n t h e r e l a

t i o n b e t w e e n t w o ( o r m o r e )

p r i c e s

d i f f e r s f r o m t h e r e l a t i o n

p r e d i c t e d b y t h e i r m o d e l s .

• T h e e f f e c t

o f t h e i r t r a d i n

g i s t o r e m o v e

t h e s e d i f f e r e n

c e s .



R e s

e a r c h A p p r o a c h o f T r a d e r

s

• V a

l u e - m o t i v a t e d t r a d e r s e s t i m a t e f u n d a m e n t a l v a l u e s . V a l u e - m o t i v a t e d

t r a

d e r s u s e e c o n o m

i c m o d e l s t o e s t i m a t e s e c u r i t y v a l u e s .

–

F o r e c a s t c a s h f l o

w s .

–

A n a l y z e d i s c o u n t r a t e s .

–

V a l u e - m o t i v a t e d

t r a d e r s m u s t b e v e

r y d i s c i p l i n e d a b o u t t h e i r a s s u m p t i o n s .

–

O r g a n i z a t i o n s t h a t p u r s u e v a l u e - m o

t i v a t e d s t r a t e g i e s t e n d t o b e s h a p e d l i k e

p y r a m i d s .

• N e

w s t r a d e r s e s t i m

a t e c h a n g e s i n f u

n d a m e n t a l v a l u e s .

–

N e w s t r a d e r s f o l l o w n e w s c a r e f u l l y .

–

T h e y t r a d e o n e v

e n t s t h a t t h e y e x p e

c t t o c h a n g e p r i c e s .

–

N e w s t r a d e r s m u

s t a c t q u i c k l y .

–

O r g a n i z a t i o n s t h a t p u r s u e n e w s t r a d

i n g s t r a t e g i e s t e n d

t o b e f l a t .

• T e

c h n i c a l t r a d e r s t r y t o i d e n t i f y p r i c e p a t t e r n s t h a t a r e i n c o n s i s t e n t w i t h

p r i c e s t h a t r e f l e c t f u n d a m e n t a l v a l u e

s .

–

I n f o r m a t i o n a l e f f i c i e n t p r i c e s s h o u l d n o t h a v e f o r e c a s t

a b l e c h a n g e s .

–

T e c h n i c a l t r a d e r s t r y t o f o r e c a s t p r i c e s f r o m p a s t p r i c e s a n d o t h e r m a r k e t

d a t a .

–

T h e i r t r a d i n g r e m

o v e s p r e d i c t a b l e p

r i c e p a t t e r n s .

–

T e c h n i c a l t r a d e r s p r o f i t w h e n o t h e r

t r a d e r s m a k e m i s t a k e s .

–

T h e y s c a v e n g e f o r t h e t i d b i t s t h a t o t h e r t r a d e r s l e a v e o

n t h e t a b l e .



S p e c u l a t o r s

• I n f o r m e d t r a d e r s c o m p e t e t o a c q u i r e a n d

p r o f i t f r o m e x p e n s

i v e i n f o r m a t i o n .

• I n f o r m e d t r a d e r s e n t e r a n d e x

i t .

• O n l y e f f i c i e n t i n f o

r m e d t r a d e

r s m a k e

p r o f i t s .

• P r i c e i n f o r m a t i v e n e s s d e p e n d s o n t h e c

o s t s

o f a c q u i r i n g i n f o r m

a t i o n .



A c k

n o w l e d

g e m e n t s

o o g l e . c o m

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f o r a l l t h e c a r t o o n s .

e u t e r s – R

T C f o r c o m m o d i t i e s

c t i v e 8 - T

e l e r a t e .

M y R e s e a r

c h d e p a r t m

e n t f o r t h e

i r s u p p o r t

a n d

n a l y s t s a t

a l t o s f o r t h

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s u s e s t i m a

t e .

M A T S

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