_REPORTE DE COYUNTURAJUNIO 2017

_MERCADO INTERNACIONAL I JUNIO 2017

Los principales índices accionarios mundiales continuaron su tendencia alcista en junio salvo en Europa pero todos acumulan un crecimiento pronunciado en el primer semestre del año. Las que más se destacaron fueron las acciones de mercados emergentes que tras años de inestabilidad, lograron superar el 18% de ganancias.

A nivel político, la agenda de Trump sigue sin avanzar con respecto a la reforma del sistema de salud y aún no se conocen los detalles del plan de estímulo fiscal. En el plano económico, el PBI del 1er trimestre de 2017 de EEUU se revisó al alza a 1,4% anual gracias a sorpresas favorables en gastos del consumidor y mayores exportaciones.

En Europa, Theresa May perdió la mayoría absoluta en el parlamento británico lo que dificulta su capacidad para negociar el Brexit. Por otra parte, el discurso pronunciado en Portugal por el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, se interpretó como un indicio de que la autoridad monetaria comenzaría a recortar su programa de compra de activos por lo que aumentaron los rendimientos de los bonos de la región y se apreció el Euro para cerrar el mes en 1.1426, 1.62% de suba en junio. El precio del petróleo ingresó en territorio bajista a mitad de junio al caer 20% desde el último pico alcanzado en enero de este año, principalmente por el aumento en la oferta de algunos productores claves como Libia y Nigeria, eclipsando el reciente acuerdo pactado por la OPEP de cortar producción. Luego de tocar niveles de US$45 rebotó hacia finales del mes.

Brasil siguió envuelto en dramas políticos que amenazan con la destitución de Temer. Según Datafolha, menos del 7% aprueba la gestión del actual presidente mientras que para las elecciones presidenciales de 2018, lidera Lula con un 30% seguido por Bolsonaro y Silva con 16 y 15% respectivamente. La bolsa brasileña cerró el mes sin grandes cambios.

Aprovechando las bajas tasas y flujos a mercados emergentes, Argentina emitió un bono en pesos de tasa flotante al 2020 rindiendo 28% y uno en dólares a tasa fija de 100 años a un rendimiento de 7.90%. El entusiasmo se empañó con la noticia de que el país no será reclasificado por MSCI como mercado emergente. El que sí fue aceptado fue China con sus acciones clase A.

Ante la escalada en la crisis en Venezuela, esta vez con el ataque al Congreso, los bonos del país y de la petrolera estatal se mantuvieron estables, reaccionando solamente ante la baja del precio del petróleo.

Retorno Duración

Junio 2017 Anual 5 años Años

Gobierno EEUU -0.2% 1.9% 1.3% 6.2 1.9%High Yield*¹ 0.1% 4.9% 6.9% 3.9 5.6%Emergentes*² -0.2% 5.1% 5.3% 5.9 4.7%LATAM*³ -0.3% 6.6% 4.9% 7.0 6.1%*¹ Bonos de empresas de países desarrollados sin grado de inversión*² Bonos de países y empresas públicas y privadas de mercados emergentes*³ Bonos de países y empresas públicas y privadas de América La�na

Mercado Global Renta Fija

EmisorVariación

TIR

30

40

50

60

70

80

ene.

15

jul.

15

ene.

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ene.

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jul.

17

Brent

Índice de Acciones RetornoRenta Variable Junio 2017 Anual 5 años

Internacionales*¹ 0.3% 11.8% 11.2% 10.0% 20.5 EEUU*² 0.6% 9.3% 14.6% 10.7% 21.6 Europeas*³ -3.2% 8.7% 12.8% 18.2% 19.5 Emergentes*⁴ 0.5% 18.7% 4.3% 13.4% 15.3 *¹ MSCI Global*² S&P 500*³ Euro Stoxx 50*⁴ MSCI Emerging Markets

Variación Vola�lidad 1 año

P/E

Mercado Global Renta Variable

1.000

1.100

1.200

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1.400

dic.

16

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MERVAL Index USD

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_MERCADO LOCAL I JUNIO 2017

Por primera vez en su historia, Uruguay logró financiarse en los mercados internacionales de deuda con un bono en pesos uruguayos a tasa fija. El nuevo bono vence en el año 2022, pagará un interés fijo de 9.875% y se emitió a un rendimiento del 10% anual. La emisión alcanzó el equivalente a 1.250 millones de dólares, de los cuales US$ 1.000 millones fueron en efectivo y US$ 250 millones correspondieron al canje del bono global 2018 en Unidades Indexadas (UI) y de la Nota del Tesoro serie 7 ambos con vencimiento en el primer semestre del año próximo. La demanda total por los nuevos bonos fue 4,5 veces superior a la oferta, lo que provocó en los días subsiguientes una apreciación del precio del bono que alcanzó al cierre de junio 103.1% (el rendimiento cayó a 9,1% anual).

El apetito de los inversores por este instrumento se trasladó al resto de los papeles en pesos, las letras de regulación monetaria a un año de plazo se colocaron a 9,36% y los instrumentos en UI continuaron su apreciación, alcanzando rendimientos de 3% por encima de la inflación. Desde una perspectiva histórica, los instrumentos en UI están entrando en un nivel que podríamos considerar caro debido a que en pocas ocasiones rindieron menos de 3% y el país tiene un tipo de cambio real apreciado.  Durante el mes de junio se conocieron varios datos económicos relevantes. El PBI de Uruguay creció 4,3% en el primer trimestre del año en comparación con igual período de 2016. El dato fue superior a lo que preveían los analistas encuestados por el BCU. La mayor incidencia positiva vino de parte de las mejoras en turismo y consumo privado, así como un incremento en el sector de telecomunicaciones y transporte. Todos los sectores de actividad aumentaron salvo las industrias manufactureras que registraron una caída de 1.6%. Esta baja se explica por el cierre transitorio de la planta de refinería de petróleo para su mantenimiento, pero si aislamos este efecto de la medición, el sector creció 2% contra igual período del año anterior. Nuevos datos publicados para mayo ubican al déficit fiscal en 3.4% del PBI. Los ingresos del sector público no financiero aumentaron levemente pero este incremento fue absorbido por un aumento del gasto público –principalmente por pasividades y transferencias– y el pago de intereses de deuda. En tanto, se conocieron nuevos datos de endeudamiento pero con resultados mixtos. La deuda pública neta en términos del PBI subió a 30.5%, mientras que la deuda bruta cayó a niveles de 61% del PBI. La inflación volvió a ceder en junio y se ubicó en 5.31% según el INE, el menor registro desde fines de 2005.

30/06/2017 30/12/2016 Ult. Mes 2017

Variación del dólar 28.48 29.26 0.72% -2.65%

Bonos Uruguay USD 4.21% 4.83% 1.63% 7.96%

Bonos Uruguay UI 3.03% 5.25% 4.20% 23.70%

LRM 360 días 9.36% 14.30% 2.02% 9.23%

Variación del dólar y rendimientos de renta fija Uruguay

Co�zación / TIR ofrecidaRendimientos

acumulados

Elaboración propia en base a datos de BVM , BEVSA y BCU. Para los bonos Uruguay en USD se utilizó el índice BVM BG USD. Para los Bonos en UI se utilizó el índice INDUI. LRM es la abreviación de Letra de Regulación M onetaria y se toman los resultados de la última licitación a 1 año.

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5

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ene.

16

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may

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jul.

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sep.

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16

ene.

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mar

.…

may

.…

Bono

s UI 1

0 añ

os

LRM

1 a

ño

Rendimientos Uruguay (%)

Curva pesos 1 añoCurva UI 10 años

Inflación anual 5.31% Resultado fisca l -3.40%

Tasa de desempleo 8.46% Var. anual PBI 4.30%

Índice Medio Sa larios 9.32% Deuda Bruta / PBI 60.77%

Riesgo pa ís 169.0 Deuda Neta / PBI 30.50%

Monitor Indicadores Macroeconómicos

Indicador Valor Valor

Elaboración propia en base a datos del BCU, INE, M EF y Bloomberg. Se muestra el último dato disponible para cada indicador.

Indicador4,3%

-3%

0%

3%

5%

I 201

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2014

III 2

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IV 2

014

I 201

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III 2

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IV 2

015

I 201

6II

2016

III 2

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IV 2

016

I 201

7

PBI - Variación IVF trimestral anualizado

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