Questo libro è unico nel suo genere. L’autore, Joel Greenblatt, professore universi-tario e gestore di fondi comuni, ha ottenuto, per oltre vent’anni, una performance media annua del 40%. Con questo “piccolo libro” ha deciso di spiegare come ha potuto raggiungere risultati così eccezionali e come tutti, seguendo semplici linee guida, possono battere il merca-to. Per quanto possa sembrare incredibile, la semplice strada indicata da Greenblatt può portare a raddoppiare i risultati annui ottenuti in media dal mercato azionario, con performance superiori a quelle della gran parte dei gestori professionisti.

Ma c’è di più. Questi risultati potrete ottenerli da soli. Correndo pochi rischi. Senza fare previsioni azzardate. Vi basterà seguire, passo dopo passo le indicazioni di Gre-enblatt, basate sul buon senso e su due semplici concetti. E quando vi convincerete che funzionano davvero, potrete decidere di seguirle per il resto della vostra vita.

Ne Il piccolo libro che batte il mercato, Greenblatt dimostra che investire con suc-cesso può diventare semplice per investitori di tutte le età. Tra aneddoti divertenti e vere perle di saggezza, il libro esamina i principi basilari dell’investimento sul mer-cato azionario e rivela poi una semplice strategia che consente di acquistare titoli di buone aziende a prezzi d’occasione.La validità della strategia è stata verificata per un lungo periodo di tempo su mi-gliaia di titoli azionari, con eccellenti risultati ogniqualvolta gli investitori sono stati disposti a “esserle fedeli”.

Greenblatt guida il lettore verso un cammino di successo e spiega perché il suo ap-proccio continua a funzionare, anche dopo essere diventato di pubblico dominio.

Joel Greenblatt

Il Piccolo Libroche Batte

il Mercato Azionario

Copyright © 2006 by Joel Greenblatt - The Little Book that Beats the Market

Per l’edizione italiana:Copyright © 2007 CHW Edizioni di Cinehollywood Srl - Milano

Tutti i diritti riservati.

Traduzione a cura di Maria Teresa CattaneoAdattamento: Arianna Menin e Emanuele CèpparoConsulenza tecnica: Alessandro MilesiComposizione: Loredana Dante

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Limiti di responsabilità / esonero dalla prestazione di garanzia: sebbene l’autore e l’editore abbiano posto il massimo im-pegno nella redazione del presente libro, essi non forniscono alcuna dichiarazione o garanzia in relazione all’accuratezza del relativo contenuto e, specificamente, escludono ogni implicita garanzia in merito all’idoneità alla commercializzazione o all’adeguatezza a specifici fini. Nessuna garanzia potrà essere resa o estesa da parte di agenti di vendita o rivenditori o in relazione al materiale illustrativo di supporto alla vendita. I suggerimenti e le strategie contenuti nel presente libro potrebbero non essere idonei al vostro caso. Ove opportuno, si consiglia di consultare un professionista di vostra fiducia. Né l’editore, né l’autore potranno in ogni caso essere considerati responsabili per ogni perdita o per ogni altro danno commerciale, ivi inclusi, a titolo esemplificativo ma non esaustivo, danni specifici, indiretti o conseguenti.

Ebook ISBN 978-88-95705-06-4

Alla mia stupenda moglie, Julie, e ai miei cinque magnifici figli

Prefazione dell’editore

Tutti siamo risparmiatori; chi più, chi meno. Noi italiani poi abbiamo una fama di formiche risparmiatrici. Ma una volta messi da parte i soldi cosa possiamo fare? Comprare una casa è un obiettivo primario per molti, ma richiede cifre importanti; risparmi di anni. Molti si rifugiano tuttora nei BOT e BTP (direttamente o tramite i fondi obbligazionari) con scarsi risultati e inorridiscono al solo sentir parlare di azioni. Ne hanno sentite, sulle azioni, di tutti i colori. In tanti hanno sperimentato delusioni nell’investimento azionario, elevati costi di gestione con banche, fondi e così via.

Questo libro apre una strada nuova. Spiega infatti in modo semplice come tutti possano cogliere grandi opportunità nel mercato azionario e guadagnare bene senza correre particolari rischi.

Ho scoperto la formula vincente di Joel Greenblatt circa tre anni fa. Il suo piccolo grande libro mi ha colpito perché offre una soluzione ai problemi di tutti i risparmiatori. Una soluzione semplice, alla portata di tutti; è un concentrato di saggezza, di profonda conoscenza dei meccanismi del mercato finan-ziario, di buon senso, di grandi competenze nella gestione dei capitali.Può apparire un miraggio ma è invece una realtà molto concreta. La “ricetta” di Greenblatt funziona, e molto bene.

Questo libro apre, non uno spiraglio di luce, ma un ampio orizzon-te, all’investimento dei nostri risparmi. Un orizzonte di “democrazia finanziaria”.

Buona lettura.L’editore

Il Progetto Democrazia Finanziaria

Il progetto Democrazia Finanziaria parte dalla constatazione che risparmiatori e investitori sono sempre più insoddisfatti di banche e istitu-zioni finanziarie che offrono servizi di investimento.

Il progetto è nato per offrire a risparmiatori e investitori, indipendente-mente dal fatto che abbiano o non abbiano una preparazione finanziaria:

◊ un’informazione chiara, alla portata di tutti, per comprendere le “regole” dei mercati finanziari. Il primo obiettivo del progetto è quindi quello di contribuire a una crescita della cultura finanziaria in Italia;

◊ strategie collaudate, di successo, che possono essere seguite da tutti, a basso rischio e con poco impegno di tempo. Il secondo obiet-tivo è quello di indicare rigorose metodologie per effettuare scelte di investimento;

◊ un sito internet indipendente, finanze.net, che offre il supporto per l’applicazione delle strategie

consigliate nei libri e un’assistenza professionale all’investitore. Quin-di il terzo obiettivo è fornire all’investitore uno strumento decisionale efficace e semplice. Il sito vanta ventimila utenti registrati, in costante crescita. Offre anche, a costi molto contenuti, attività di consulenza indipendente nel rispetto delle strategie proposte.

Ringraziamenti

Sono grato ai tanti amici e colleghi e alla mia famiglia che hanno dato il loro contributo a questo progetto. Un ringraziamento particolare ai miei soci in Gotham Capital (n.d.r. società di gestione patrimonia-le) Rob Goldstein e John Perry. E’ una grande fortuna lavorare con uomini così brillanti, ricchi di talento e generosi, i veri coautori della Formula Vincente di cui si parla nel libro. Il loro contributo al suc-cesso della nostra società e la stima che ho per loro non possono es-sere riassunti in poche parole. La mia gratitudine va anche a Edward Ramsden, che lavora a Caburn Capital, per l’attento lavoro di corre-zione, per i suggerimenti e i commenti; a Norber Lou, di Punchcard Capital, in particolare per avermi ispirato la stesura del nono capito-lo; a Patrick Ede di Gotham Capital, per il contributo decisivo alla messa a punto della Formula Vincente, per gli intelligenti suggerimenti, gli utili consigli e il valido aiuto alla revisione del testo. Ancora, a mio fratello Richard Greenblatt di America Capital, cui spetta gran parte del merito nella correzione delle bozze. Mi ha dato molte idee e validi con-tributi per i diversi capitoli, ma in particolare mi è stato vicino durante la stesura di questo libro e nelle varie fasi della mia vita. Sono grato inoltre, per le utili indicazioni e spunti, alla dottores-sa Sharon Curhan (mia sorella e mio artista preferito), al dottor Gary Curhan, a Joshua Curhan, a Justin Curham, a Linda Greenblatt Gordon di Saddle Rock Partners, a Michael Gordon, Bryan Binder di Caxton Associates, alla dottoressa Susan Binder, ad Allan e Mickey Greenblatt (i miei meravigliosi genitori), ai dottori George e Cecile Teebor (i miei cari suoceri), a Ezra Merkin di Gabriel Capital, Rod Moskowitz, John Scully, Marc Silbert, David Rabinowitz di Kirkwood Capital, Larry Ba-

laban, al rabbino Label Lam, Eric Rosenfeld di Crescendo Partners, Rober Kushel (il mio agente di borsa alla Smith & Barney), Dan Nir di Gracie Capital, Brian Gaines di Springhouse Capital, Bruce Newberg (che mi ha avviato a questa professione), Matthew Newberg e Rich Pzena di Pzena Investment Management. Un grazie particolare a David Pugh, il mio correttore della casa editrice John Wiley e a Sandra Dijk-stra, il mio agente letterario, per il loro incoraggiamento e il caloroso sostegno a questa mia iniziativa. Grazie anche ad Andrew Tobias, per aver cortesemente scritto la prefazione e per essere un caro amico. Vorrei anche ringraziare i miei due figli più grandi, Matthew e Re-becca, per aver di buon grado acconsentito a leggere e studiare il libro (e per aver riso di molte battute). I miei tre figli più piccoli, per l’ispira-zione che mi hanno dato, e tutti i bambini, per la gioia che ci regalano. Grazie anche alla mia bellissima moglie Julie, per i suoi saggi consigli, non solo per questo libro, ma anche per la mia vita, per il suo amore, il suo sostegno ed ogni prezioso giorno trascorso insieme.

Prefazione

La cosa migliore di questo libro, da cui ho intenzione di attingere a man bassa per la prossima edizione della mia guida agli investimenti The Only Investment Guide You’ll Ever Need, è che la maggior parte dei lettori non lo riterranno credibile. Oppure, anche dando credito alle idee che vi sono contenute, non avranno la pazienza di seguirne i consigli. Il che è un bene, perché più gente si convince che una cosa è buona, più quella cosa diventa costosa e allora…. addio affare! Tuttavia, a differenza della maggior parte delle metodologie ideate per sfruttare le anomalie del mercato, la semplice ricetta di Greenblatt manterrà probabilmente gran parte della sua validità anche se saranno in tanti a seguirla. Non voglio rovinare la sorpresa, il libro è già abbastanza breve. Il mio ruolo è semplicemente quello di presentarvi l’autore, per darvi un’idea di quanta fiducia meriti. Conosco Joel da tanti anni. È molto in-telligente, è modesto e tuttavia (cosa rara), è un professionista di grande successo. In più il suo successo deriva dall’investire bene il denaro, non dal vendere libri. È anche una persona spiritosa. Ho letto i primi due capitoli a mio nipote Timmy di undici anni e ci siamo divertiti entrambi. Poi Timmy si è addormentato (probabilmente per la mancanza di soldi da investire) mentre io ho terminato il libro tutto d’un fiato, pensando a come collo-care i soldi della mia pensione. Diciamolo chiaramente; all’inizio c’erano i fondi comuni di investi-mento, ma le commissioni e le spese che applicavano erano troppo alte. Poi le commissioni d’ingresso vennero progressivamente eliminate, ma rimanevano le commissioni di gestione troppo alte, con gli elevati costi

di transazione derivanti da una gestione dinamica. In seguito arrivarono i fondi indicizzati, che riducevano all’osso i costi. La proposta di Joel è equivalente, in termini di costi, ai fo di indi-cizzati, ma con un vantaggio, perché nel vostro porfoglio entrano solo società sane e con quotazioni interessanti. Vi fornisce poi un modo semplice per individuare da soli quelle società. Naturalmente non tutti possono battere il mercato. Ma credo che chi segua con pazienza i consigli di Joel ce la possa fare, in periodi me-dio lunghi. Se milioni di persone adottassero questa strategia (gestori di fondi datevi da fare!), accadrebbero due cose. In primo luogo il vantag-gio di questo approccio all’investimento azionario diminuirebbe, senza però scomparire. In secondo luogo, le quotazioni dei titoli sul mercato diventerebbero più razionali, contribuendo all’efficienza del processo di allocazione delle nostre risorse finanziarie nei vari mercati. Non male per un libro così piccolo. Adesso trovatevi un undicenne disposto a seguirvi ed immergetevi nella lettura.

Andrew Tobias, autore del bestseller: The Only Investment Guide You’ll Ever Need.

(n.d.r. affermato editorialista finanziario)

Introduzione

Mi è venuta l’ispirazione di scrivere questo libro pensando di fare un re-galo ai miei cinque figli. Immaginai allora che se avessi potuto insegnar loro un modo per guadagnare soldi da soli avrei fatto loro un grande regalo, uno di quelli che rimangono. Pensai poi che se riuscivo a spie-gare la cosa (a loro), in modo abbastanza semplice, perché la potessero comprendere (almeno quelli che frequentavano le medie), allora avrei potuto insegnarla praticamente a tutti. I concetti espressi nel libro potranno apparire troppo semplici a un investitore sofisticato. Ma ogni passaggio ha un suo scopo preciso. Se li seguite tutti, passo per passo, vi posso assicurare che i vantaggi per investitori più o meno esperti saranno significativi. Dopo più di 25 anni nel campo degli investimenti e 9 di insegna-mento in una delle principali Business School americane, mi sono con-vinto di due cose:

1) se davvero volete fare meglio del mercato, gli investitori profes-sionali non vi possono essere d’aiuto

2) l’unica alternativa che vi rimane è fare per conto proprio.

Per fortuna, però, questa non è una cattiva soluzione. Per quanto possa sembrarvi improbabile, potete imparare a fare meglio del merca-to. Questo libro vi insegna come riuscirci, con un approccio graduale e semplice. Per rendere le cose più facili, vi indicherò anche una formula, diciamo vincente. E’ una formula davvero semplice, dettata dal buon senso, che vi consente di battere di gran lunga gli investitori profes-sionali. E con un rischio limitato. La formula ha funzionato per molti

anni e continuerà a farlo, anche se tutto il mondo ne viene a conoscen-za. Sebbene la formula sia davvero semplice da usare e richieda poco tempo per apprenderla, vi potrà aiutare solo se vi prenderete la briga di capire a fondo perché funziona. Durante la lettura imparerete:

• Come valutare il mercato azionario• Perché il successo non arride alla maggior parte degli investitori

(professionali e non)• Come individuare buone società a prezzi d’occasione• Come battere il mercato con le vostre sole forze.

Ho aggiunto in fondo al libro un’appendice per coloro che hanno una buona preparazione finanziaria. Non è però necessario leggerla, né tanto meno capirla per essere in grado di comprendere e applicare la metodologia illustrata nel libro. La verità è che non avete bisogno di una laurea o di un master per battere il mercato. Conoscere un sacco di formule sofisticate o di termini tecnici finanziari, non fa la differenza. Ciò che conta è comprendere i semplici concetti di questo libro. Quindi godetevi questo regalo. Che il piccolo investimento (di circa 15 euro), più il tempo per leggerlo, possano arricchire il vostro futuro. Buona fortuna!

Seguendo le semplici regole esposte con chiarezza da Greenblatt, si possono ottenere risultati molto positivi, con un basso rischio nell’investimento a lungo termine. Uti-lizzando questo libro come guida, imparerete a muovervi sul mercato azionario. E la cosa non richiederà nemmeno molto tempo: basterà dedicargli qualche minuto ogni due o tre mesi.

Joel Greenblatt è socio fondatore e partner di Gotham Capital, una so-cietà di gestione di fondi comuni d’investimento, che ha ottenuto una performance media annua del 40% dal 1985, data della sua fondazio-ne. Insegna finanza alla Columbia Business School, è stato presiden-te del consiglio di amministrazione di un’azienda entrata nell’elenco Fortune 500, è co-fondatore di ValueInvestorsClub.com e autore del libro You Can Be a Stock Market Genius. Greenblatt si è laureato presso la Wharton School ove ha conseguito anche un master in business administration.