Quaderno No. 10 - 15 p. ita

Quaderni di Speculazione di Borsa Venerdì 03 Novembre 20001

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VVeenneerrddìì 0033 NNoovveemmbbrree 22000000 NNuummeerroo 1100Settimanale di tecnica di speculazione di Borsa

Direttore responsabile Dott. Emilio Tomasini, autorizzazione n.1550 – 11/09/00 del Tribunale di Modena

Redazione Via Pascoli 7 41057 Spilamberto – MO fax 059 785974Informazioni: [email protected]

SOMMARIO

Pag 2 – DALLA SICILIA A WALL STREET intervista a Jhon Gambino

Pag 3 – ESTRATTI DAL LOMBARD REPORT• Un rendimento teorico del 26.57% con una obbligazione quotata di Guido Bellosta• Un rendimento teorico del 26.57% seconda parte di Guido Bellosta• Meglio l’Europa che l’Italia di Luca Barillaro

Pag 3 – INDICATORI valori per l’anticipazione dei movimenti futuri dei prezzi diCamillo Adriani

Pag 6 – USA dilaga tra gli under 18 la droga del trading on line

Pag 6 – POINT & FIGURE ultima parte la tecnica del conto orizzontale di VirginioFrigieri

Pag 8 – I COVERED WARRANT 2° parte la terminologia e le variabili che influenzanoil prezzo di Fabrizio Badariotti

Pag 10 – CANDLESTICK applicata ad altri studi tecnici di Valdritti Giulio

Pag 13 – MOB 1° parte la filosofia del progetto, la teoria e la pratica di MassimilianoDel Corona


DALLA SICILIA A WALL STREETL’incredibile storia di John Gambino

Cenni biografici :John Gambino nasce a New York, dove vive attualmente, il 13 aprile 1934 da genitori italiani emigrati dallaSicilia nel 1929. Dopo un breve interludio nella Us Navy (la marina militare degli Stati Uniti) nel 1956 approda (èil caso di dirlo) a Wall Street sotto il prestigioso blasone di Merrill Lynch. La sua carriera inizia come operatoreterminalista al floor del New York Stock Exchange ma ben presto i sui superiori, John Murphy (uno dei padridell’analisi tecnica moderna) e Mike Burke, capiscono di che pasta è fatta la nuova recluta e lo introduconoall’analisi tecnica. Un po’ per curiosità un po’ per voglia di fare carriera il giovane John si appassiona da subitoprofondamente alla materia ponendo così le basi di un idillio che dura ormai da più di trent’anni.Attualmente lavora come libero professionista, ha 5 figli e 15 nipoti e coltiva lo studio dell’Italiano, non senzaqualche inflessione siciliana.Perché l’analisi tecnica?Quando ero assistente sui mercati dei metalli in Merrill Lynch ho avuto modo di mettere a confronto le duediverse scuole di pensiero: l’analisi tecnica e quella fondamentale. Mi feci l’opinione che gli studi suifondamentali erano troppo generici e mal si adattavano alle esigenze del trading reale. Decisi di cominciare aleggere qualcosa circa l’analisi tecnica di base.Tutto il suo lavoro si fonda sull’analisi tecnica di base?No, non proprio. Ho approfondito gli studi sulla Teoria delle Onde di Elliot ed ultimamente sulle teorie di Gann.Io penso che ad un certo punto diventa importante usare solo quelle tecniche che maggiormente si adattano alproprio carattere. Io comunque trovo che Elliot e Gann vadano mano nella mano con l’analisi tecnica di base.Quali sono le tecniche che preferisce e quali quelle che invece non La fanno sentire a suo agio?Conosco e uso le tecniche di Elliot e Gann; entrambe spogliate di tutti gli orpelli esotici. Sono sopravvissuto amolti mercati; sia all’esplosione di quello dei metalli preziosi nei primi anni ’80 e sia ai mercati dellecommodities.Ha mai fatto delle previsioni drammatiche che si sono poi rivelate esatte?All’inizio del boom dei metalli preziosi, circa 20 anni or sono, misi sull’avviso di vendere questi metalli nonappena il mercato avesse cominciato a ripiegare. Posso onestamente die che non mi aspettavo che l’ororaggiungesse gli 875 dollari per oncia o l’argento i 52,5 ma leggendo i grafici vidi che qualcosa stavaaccadendo. Sia i maggiori produttori che i consumatori non credettero a quello che andavo dicendo fino aquando non cominciarono ad accusare i colpi. Credo che hanno avuto modo di convincersi del valore dell’analisitecnica.Oltre a questa, ha fatto altre previsioni da allora?Vorrei chiarire qualcosa in merito alla sua ultima domanda. Non mi piace usare la parola “previsione”. Ha iltono dell’occulto. Preferisco la parola “proiezione”. Non voglio essere raffigurato seduto in una stanza buia conuna palla di cristallo ed un turbante in testa. Mi piace pensare che ciò che io faccio e che insegno non è difficilema piuttosto semplice e può essere utilizzato con il senso comune. Per tornare alla sua domanda, hoproiettato la fine del declino del dollaro Usa nel 1992.Ha condiviso con qualcuno questa proiezione?Quella proiezione fu fatta al mio debutto sulla CNBC-TV perciò la condivisi con il mondo intero. La data era 25agosto 1992 ed il dollaro proveniva da una discesa di diversi anni. Durante l’intervista dissi che mi aspettavo unulteriore minimo, ma non consistente, per poi assistere ad un’inversione. Questo puntualmente si verificòesattamente una settimana più tardi, il 2 settembre 1992. Il dollaro da allora è solo andato su.Quale approccio usò per arrivare a questa conclusione?Elliott. Non avevo ancora lavorato su Gann all’epoca. Al limite ne avevo sentito parlare come di cose troppocomplicate.Come ha semplificato la teoria delle onde di Elliott principale e Gann?Dobbiamo renderci conto che quando si scrive un libro su di un soggetto qualsiasi non lo si può liquidare in 10pagine. Così il soggetto viene reso complicato per giustificare il prezzo elevato di copertina. Io mi sono limitatoad eliminare tutti gli orpelli ad Elliott e Gann. Questo funziona molto bene a mio avviso. In un libro titolato TheElliott Wave Principal (L’onda di Elliott principale), un intero capitolo è dedicato a Fibonacci. Io posso coprire lostesso argomento in 15 minuti.Dato che sta facendo analisi tecnica da tanto tempo, come è riuscito a fare Elliott e Gann senza uncomputer?Lo svantaggio di non avere un computer od un software mi ha impedito di coprire tutti mercati che invece oggiriesco a seguire oggi. Nel 1989 qualcuno mi parlò di un tipo di software che era orientato sulle tecniche diElliott e Gann. Lo comprai immediatamente. Era chiamato Advanced GET (Gann Elliot Trader) ed eraimplementato da un piccola ditta (che oggi ha filiali in tutto il mondo), la Trading Techniques. Io pensavo di aversemplificato Gann ed Elliott. Rimasi sorpreso di vedere quanto questo software lo rendesse ancora più


semplice. Ho usato il programma dal 1989 e continuo ad usarlo tutt’oggi. Anche perché è stato costantementemigliorato negli anni.Così è l’Advanced Get a decidere per Lei.Assolutamente no. Lui fa tutto il lavoro tranne il decidere. Lo considero come un scatola di validi attrezzi. Mipermette di settare il quadrato di Gann ed mi rende possibile eseguire il conteggio di Elliott facilmente ed haanche tutti gli strumenti di cui un analista ha bisogno. Alla fine però, sono io a dover prendere le decisioni.Quale è la cosa più divertente che Le è capitata in tutti questi anni?Ormai ce ne sono molte. Un giorno tre rappresentanti di una setta religiosa presero un appuntamento con meper chiedere la mia opinione sul prezzo dell’oro. Io avevo preparato diversi lucidi. Il quadro che gli presentai nonera però ciò che loro speravano di sentire. Non appena tornai sulla lavagna luminosa per proiettare su unoschermo più grande i grafici, il proiettore si bruciò. Tornai da loro e nella loro lingua dissi “A quanto pare Dio nonvuole che io vi dia la cattiva notizia”. Risero tutti di gusto.

ESTRATTI DAL LOMBARD REPORTUn rendimento teorico del 26.57% con una obbligazione quotata di Guido Bellosta

Lombard Report 02 NovembreL'aumento di capitale Tecnodiffusione offre taluni vantaggi. Le bassissime quotazioni del diritto permettono, INTEORIA, di investire in una obbligazione Tecnodiffusione, che sarà tra poche settimane quotata in borsa,all'incredibile rendimento del 26.57% lordo. Ecco i dettagli dell'operazione. Tecnodiffusione offre insottoscrizione una obbligazione a euro 31, tasso 2% - in verità è l'1% semestrale - ogni sei azioni possedute.Ogni obbligazione è corredata di cinque warrants gratuiti. Questi cinque warrants permettono la sottoscrizionedi una nuova azione a euro 31 dal 14 novembre 2001 al 15 novembre 2004.VALORE TEORICO DEL WARRANT.Con una volatilità di 46 ed una quotazione delle azioni Tecnodiffusione di euro 44 (quotazione di mercoledì) ilvalore TEORICO del warrant risulta di euro 4.76. Il relativo diritto quotava in tale seduta euro 0.65. Sei diritticostavano euro 3.90. L'obbligazione cum warrants costava perciò euro 34.90 (31+3.90), pari a 112.7%.VALORE TEORICO DEI CINQUE WARRANTS GRATUITI.I cinque warrants TOERICAMENTE valevano, con volatilità 46 e con quotazione di azioni Tecnodiffusione pari aeuro 44, euro 23.80.VALORE TEORICO DELL'OBBLIGAZIONE EX - WARRANTS TECONDIFFUSIONE 2%.L'obbligazione cum warrants costava euro 34.90. Deducendo il valore dei warrants, sempre naturalmente inteoria, pari a euro 23.80 il costo di ogni obbligazione ex - warrants Tecnodiffusione dal nominale pari a euro 31era di euro 11.10, pari al 36% del nominale.RENDIMENTO DI UNA OBBLIGAZIONE 2% QUINQUENNALE CHE QUOTA 36%.Inserendo questi dati nel computer il rendimento lordo risulta del 26.57%.RISCHI.Tecnodiffusione ha denunciato risultati semestrali esaltanti con utile prima delle tasse in crescita del 160% ericavi cresciuti del 110%. Bisogna però, che il Nasdaq tenga e che il mercato valuti correttamente il warrant.QUOTAZIONE.Obbligazione e warrants saranno trattati da lunedì al terzo mercato. La quotazione ufficiale seguirà tra breve inquanto Tecnodiffusione ha già ottenuto il nulla osta da Borsa Italiana e Consob.TERMINE DELLA TRATTAZIONE DEI DIRITTI.Scadrà venerdì sera. Grazie ai suddetti dati tutti potranno valutare: l'eventuale convenienza - e gli eventualirischi - nell'investire in questa società. Modificando il valore teorico dei warrants e della obbligazione a secondadel prezzo dei diritti.

Una obbligazione Tecnodiffusione al 26.57% - Parte seconda di Guido BellostaLombard Report 02 NovembreStamani i diritti Tecnodiffusione sono saliti. Avevano toccato dei livelli impensabili. Gli amici abbonati ci hannotempestato di e-mail per sapere che rendimento offrono le obbligazioni quando il diritto quota ad esempio uneuro. Partiamo sempre dall'ipotesi - E' UNA IPOTESI - di poter vendere i warrants sulla base della valutazioneteorica del precedente articolo. Se il diritto fosse acquistato ad un euro, sei diritti costerebbero sei euro + euro31 per sottoscrizione obbligazione. Costo totale dell'obbligazione con warrant sarebbe euro 37 (119%). PoichéTEORICAMENTE i cinque warrants gratuiti (con volatilità 46 e prezzo delle azioni Tecnodiffusione pari a 44)valgono complessivamente euro 23.80 deducendo tale cifra da euro 37 otteniamo euro 13.20 , costo di unaobbligazione dal nominale di euro 31. Tale valutazione, in percentuale, è del 42.7%. Il rendimento di unaobbligazione tasso 2%, cinque anni, che quoti 42.7% p attorno al 22% lordo all'anno. A seconda dei diversiprezzi dei diritti e del warrant la valutazione dell'obbligazione naturalmente cambia. Allego la seguente tabellina


che offre immediatamente il rendimento lordo annuale, ottenuto con l'elaborazione a seconda dei diversi prezzidell'obbligazione.

QUOTAZIONE 36% RENDIMENTO 26.57%QUOTAZIONE 40% RENDIMENTO 23.73%QUOTAZIONE 42% RENDIMENTO 22.45%QUOTAZIONE 45% RENDIMENTO 20.66%

Non smetteremo di ripetere che questa esercitazione sui rendimenti presuppone una quotazione dei warrantTecnodiffusione in linea con la suddetta parità teorica. Questa valutazione dipende anche da siutazioniincontrollabili, come la tenuta del Nasdaq. Nulla vieta d'altronde che il warrant non sia trattato anche a prezzisuperiori alla parità teorica .In ogni modo tenete SEMPRE presente questa premessa.

Meglio l’Europa dell’Italia di Luca BarillaroLombard Report 02 NovembreIl mercato italiano inizia a sottoperformare gli altri mercati europei. L’impressione è che questa tendenza possacontinuare per qualche mese. Il DAX e il Cac40 sono indici dalle potenzialità migliori e non includono nei loropanieri titoli “macigno” come Enel ed Eni che peraltro ci hanno salvato nei momenti più difficili dell’anno, dacorrezioni del 20% in termini di indice. Il mercato delle opzioni mostra un bias fortemente bullish su dicembre,dove il put /call ratio è a 1,12 e sullo strike 50000 call (ricordate lo strike più utilizzato dai venditori di call)l’open interest è sceso da 10800 a poco più di 8000 contratti, con contestuale aumento vertiginoso dell’openinterest sulla put 45000 dicembre (oltre 11000). Ogni correzione sarà una opportunità per ricercare dei segnalidi acquisto. Da ultimo una considerazione sul sentiment: il mercato italiano sta salendo da 10 sedute,qualcuno ha sentito parlare di bull market sui media?

Indicatori di Camillo Adriani

Un indicatore è un calcolo matematico che si può applicare al prezzo di una security e volendo anche alvolume. Il risultato è un valore che si usa per anticipare cambiamenti futuri nei prezzi. Una media mobile siadatta a questa definizione di indicatore: è un calcolo che si può eseguire sul prezzo di una security perottenere un valore che si può usare per anticipare o confermare movimenti futuri nei prezzi. Un indicatorecostruito sulle medie mobili è l’ MACD (Moving Average Convergence Divergence). L’ MACD si calcolasottraendo una media mobile a 26 giorni da un’altra a 12 giorni riferite ai prezzi della stessa security. Il risultatopertanto è un indicatore che oscilla sopra e sotto allo zero. Se l’ MACD è maggiore di zero, significa che la MMa 12 gg. è più alta di quella a 26 gg. Ciò corrisponde a un segnale d’acquisto e mostra un mutamento delrapporto domanda/offerta. L’esatto contrario avviene se l’ MACD è minore di zero. La fig. 1 sottostante rende più

chiara l’idea.Normalmente sul plot s’inserisce anche una media mobile che funge da segnale anticipatore del futuro incrociodelle due medie mobili. Questi indicatori sono ottimi quando i prezzi si muovono in tendenze relativamente


lunghe. Più che anticipare, confermano il trend che si sta formando, e se non sono rapidi nel segnalaremutamenti di prezzo, tuttavia riducono grandemente i rischi segnalando la direzione giusta del mercato. Unaltro tipo d’indicatore è rappresentato dall’oscillatore Stocastico. Esso è un vero e proprio anticipatore usatosoprattutto per il trading ed il suo migliore funzionamento si ha nelle fasi “laterali” del mercato. Naturalmente inquesto caso i rischi sono maggiori data la mancanza di direzionalità. Un’altra importante funzione delloStocastico è la misurazione dei livelli di ipercomprato/ipervenduto raggiunti dai prezzi. Ciò si basa sull’assuntoche un prezzo eccessivamente basso/alto vada poi in direzione opposta (fig. 2).

Quale che sia il tipo di oscillatori da usare, risiede soprattutto nelle preferenze personali. L’importante è sapereil perché si sta usando un indicatore anziché un altro e filtrarlo seguendo le normali tecniche di analisi. Suquesti indicatori, e tanti altri, si possono costruire numerosi “trading systems” che riescono a determinare se iprezzi sono in tendenza o se si muovono lateralmente (trading range), solo che è difficile sapere se e quanto alungo tale situazione sarà valida nel futuro.

DivergenzeSi ha una divergenza quando la tendenza dei prezzi in una security non è in linea con quella dell’oscillatore. Lafig. 3 mostra una divergenza: il MIB30 realizza un nuovo massimo, ma l’ MACD fallisce la nuova formazione.Quando ciò accade i prezzi successivamente seguono il movimento anticipato dall’indicatore.


USA, dilaga tra gli under 18 la droga del trading on lineNegli Usa è un autentico fenomeno sociale: migliaia di adolescenti divenuti attivissimi trader on line. Secondogli esperti, il fenomeno è stato fortemente incoraggiato dalla tendenza di molti capofamiglia a delegare ai figli lagestione on line degli investimenti: allo stato attuale ben un terzo degli studenti americani tra i 14 e i 18 annidetiene e gestisce azioni e fondi, a cui si devono aggiungere le decine di migliaia di studenti che operano viaInternet utilizzando conto e password del padre o dei fratelli più grandi. I baby speculatori affollano le chatfinanziarie e di informazione e soprattutto compiono un numero di operazioni molto più elevato della media deitrader on line, un comportamento influenzato dall’approccio fortemente ludico con cui vengono affrontati imercati finanziari. In altre parole i piccoli speculatori si stanno rivelando grandi giocatori. Mentre i broker on linegongolano per le potenziali commissioni all’orizzonte, qualche gestore professionale esprime perplessità per ildilagare del fenomeno. In effetti, l’iper-reattività dimostrata dai giovanissimi nei giorni di maggior turbolenza delNasdaq fa pensare che la cresita del baby-trading potrebbe rendere i mercati futuri ancora più volatili, dunquepiù pericolosi. In fondo, nel pieno rispetto della tradizione: enfant prodige, enfant terribile.

Point & Figure ultima parte di Virginio FrigieriAmmirevole è anche la tecnica del conto orizzontale per individuare possibili target di prezzo, tenendo contoche all'epoca avevano solo carta e matita e non esistevano computer e programmi. Il principio del contoorizzontale basa la sua premessa sul fatto che esista una relazione tra l'ampiezza dell'area di congestione e ilmovimento successivo alla rottura. Chi usava gli appositi fogli a quadretti usava in molti casi addirittura ilcompasso disegnando quarti di cerchio, ma con i programmi di analisi oltre a non avere questa opzione resta ilfatto che pur selezionando l'opzione di mantenimento delle box quadrate, a seconda della dimensione che doalla finestra del grafico avrò sempre degli adeguamenti che mi squadrerebbero per cui nell'esempio sottoriportato ho fatto il calcolo con i numeri.


Tattiche di Gestione e ultime regolette:Abbiamo accennato prima come anche su questo grafico si possa acquistare indifferentemente sui breakoutdei massimi piuttosto che sul reversal quando da una colonna di O passo ad una colonna di X. Dopo comesempre, in base al proprio grado di accettazione/avversione al rischio, le strategie possono essere infinite. Equindi se voglio stare più prudente, posso decidere di acquistare solo dopo uno o due box successivi ai tre diinversione, così come posso decidere di far lavorare il grafico con due soli box per indicarmi il reversal prima,salvo poi aspettare un terzo box per acquistare, o acquistare subito ma con stop stretto o alla base dei due boxdi reversal, o alla rottura del minimo della colonna di O precedente, a prescindere che mi arrivi o meno il nuovosegnale di reversal etc..etc. Ovviamente, ma è meglio ricordarlo, nei movimenti prolungati al rialzo, quando perintenderci continuiamo ad impilare X e non mi arriva mai un segnale di Reversal posso tranquillamente, pensaredi proteggere i profitti ottenuti gestendo uno stop loss sopra al punto in cui dovrebbe scattare un 3-box-reversal(per esempio alla base dell'ultima o penultima X).Nella costruzione del grafico potranno capitare casi particolari che occorre sapere come gestire:Ø Quando si dispone dei massimi e dei minimi, anziché usare sempre lo stesso prezzo come nell'esempio

iniziale dove avevamo solo la chiusura, si ottiene un grafico più sensibile usandoli entrambi secondo iseguenti criteri:

Ø Se l'ultima colonna del grafico è formata da X bisogna considerare prima il massimo del giorno.Ø Se questo consente l'aggiunta di almeno una nuova X, si incrementano le X e ci si dimentica del minimo del

giorno.Ø Se viceversa non si può inserire una nuova X, allora si deve controllare il minimo del giorno e determinare se

è possibile un Reversal. Se è possibile si apre una nuova colonna di O, altrimenti se non è possibile non sitraccia nulla.

Ø Se l'ultima colonna del grafico è formata da O bisogna considerare prima il minimo del giorno.Ø Se questo permette il posizionamento di una o più O, si incrementano le O e ci si dimentica del massimo

del giorno.Ø Se viceversa non si possono aggiungere nuove O, allora si deve controllare il massimo del giorno e

determinare se esiste la possibilità di un Reversal. Se è possibile si traccia una nuova colonna di X,altrimenti se non è possibile non si traccia nulla.

Ø Non si possono disegnare nello stesso giorno delle O e delle X.Ø Questa regola apre interessanti dilemmi. Infatti se sono in fase rialzista e nello stesso giorno ho una

escursione verso un massimo che mi permette di disegnare una nuova X, ma contemporaneamente unminimo tale da fare scattare il Reversal, per la regola di cui sopra devo tracciare la X. Tuttavia seguirequesta regola significa ignorare quello che potrebbe essere un importante punto di inversione. Con iprogrammi su computer non c'è pezza, ma quando i grafici si facevano a mano sulla carta, subentravanoinevitabilmente interpretazioni fortemente soggettive, per cui c'era chi se ne fregava della regola e piazzavanella stessa giornata sia le X che la nuova colonna di O, o chi per ricordarsi che era una colonna anomalapiazzava nella nuova colonna dei puntini al posto delle O. In questo modo rimaneva traccia che quel giornosi era realizzato un importante reversal al ribasso.

Ø Costruendo i grafici sulla carta molti analisti usavano anche mettere delle lettere o dei numerini, al postodelle X e delle O per simboleggiare che quel box rappresentava l'inizio di un nuovo mese.

Ø Anche nel caso di Gap, la regola è che vanno ignorati, ma se sono costruiti a mano sulla carta, allora puòessere che l'analista decida di lasciare il buco in corrispondenza del livello di prezzo interessato.

Ø Nelle fasi di inversione di Trend è possibile fare anche proiezioni verticali di prezzo oltre che orizzontalicome mostrato nell'esempio, moltiplicando banalmente per 3 nel caso di 3-box-reversal, la lunghezza dellaprima colonna di rialzo (se il nuovo trend è uptrend) o di ribasso (se il nuovo trend è downtrend). Il risultatoottenuto, va aggiunto se uptrend al bottom della gamba rialzista misurata, o sottratto al top, se downtrend,della gamba ribassista misurata.

Conclusioni:

Point&Figure è stato per quasi un secolo, (fino all'avvento dei computer) uno strumento fondamentale perconsentire agli analisti di cogliere l'essenza dei principali segnali del mercato senza impazzire per registraremanualmente migliaia di dati e, già per questo solo motivo, merita tutto il nostro rispetto.Non ha la pretesa di sostituirsi all'analisi bar-chart tradizionale che rimane forse lo strumento principale e piùusato di analisi.Tarando in modo opportuno la dimensione dei Box e il n° di box necessari per il reversal si può adattarefacilmente a prodotti estremamente diversi.Può essere costruito disponendo anche di un solo dato (es. il prezzo di chiusura e di riferimento nel caso diFondi) senza per questo perdere la sua efficacia soprattutto nel mostrare le inversioni di trend.


Visivamente consente ancora una buona lettura e visualizzazione delle principali figure dei grafici tradizionali.Togliendo le micro oscillazioni e il rumore di fondo presente nei grafici tradizionali si può ancora oggi , abbinarloefficacemente ad altri strumenti di analisi, per migliorare l'individuazione di punti specifici di entrata e uscita dalmercato (timing).Una volta presa un pò di dimestichezza con lo strumento, seguendo i punti di entrata/uscita dati dai segnali dipoint&figure, si può ottenere una migliore disciplina di trading.Concludiamo con le restanti due parti del grafico Telecom.

La prossima dispensa tratterà Renko e Kagi.

I COVERED WARRANT 2° Parte di Fabrizio Badariotti

LA TERMINEOLOGIACALL WARRANT: opzione con la quale il compratore si riserva la facoltà di acquistare una determinataquantità di attività finanziaria sottostante..PUT WARRANT: opzione con la quale il compratore si riserva la facoltà di vendere una determinata quantità diattività finanziaria sottostante ad un determinato prezzo di esercizio.UNDERLYNG: attività sottostante al diritto d’opzione. Può essere una azione, un tasso di interesse, un indice,una valuta od un paniere di titoli.MARKET MAKER : intermediario che garantisce in ogni momento il denaro\lettera sulle emissioni di warrantquotati in mercati regolamentati rispettando modelli di pricing che ne garantiscano prezzi in linea con quelliteorici.WARRANT AT THE MONEY: si dice tale un warrant per cui il prezzo del sostostante è esattamente uguale aquello dello strike price (Prezzo di esercizio)WARRANT OUT OF THE MONEY: si dice tale un warrant per cui il prezzo del sostostante è al di sotto diquello dello strike priceWARRANT IN THE MONEY: si dice tale un warrant per cui il prezzo del sottostante è al di sopra di quello dellostrike price.WARRAN DEEPLY IN THE MONEY: si dice tale un warrant per cui il prezzo del sostostante è esageratamenteal di sopra dello strike price ad un livello tale da rendere improbabile l’evento di ritorno del prezzo delsottostante al di sotto dello strike prima della scadenza.WARRANT DEEPLY OUT OF THE MONEY: si dice tale un warrant per cui il prezzo del sostostante èesageratamente al di sotto dello strike price ad un livello tale da rendere improbabile l’evento di ritorno delprezzo del sottostante al di sopra dello strike prima della scadenza.LE VARIABILI CHE INFLUENZANO LA DETERMINAZIONE DEL PREZZO.Il prezzo di un'opzione si identifica nel premio che l’acquirente corrisponde al venditore: le espressioni“prezzo dell’opzione” e “premio” devono essere, infatti, considerate sinonimi. Da un punto di vista teorico, ilprezzo di un warrant deve considerarsi la risultante della sommatoria di due componenti: il valore intrinseco,ed il valore temporale (detto anche valore potenziale). Un'opzione sarà solitamente negoziata ad un prezzoalmeno pari al suo valore intrinseco: detto valore , che assume dimensione positiva solo per le opzioni definibiliin-the-money , è pari allo scarto che sussiste tra il prezzo di esercizio dell’opzione ed il prezzo di mercatodell’underlying ed esprime il vantaggio che potrebbe essere conseguito qualora l’opzione fosse esercitatanell’immediato. Il valore intrinseco è quindi un dato di carattere oggettivo e la sua consistenza segue


l‘evoluzione del differenziale tra prezzo di esercizio e prezzo di mercato dell'attività sottostante. Ne risulta quindiche il valore intrinseco risulta nullo sia quando il prezzo di mercato è uguale al prezzo di esercizio, cioèquando l’opzione è definibile at-the-money, sia quando l’opzione è out-of-the-money. Tuttavia, fino allascadenza del warrant, il prezzo di mercato dell’ underlying potrebbe modificarsi rendendo così vantaggiosoanche l’esercizio di opzioni che oggi sono out-of-the-money. Si definisce allora valore potenziale diun’opzione, l’ulteriore somma che, oltre al valore intrinseco (anche quando questo è nullo) , gli acquirenti sonodisposti a corrispondere per acquistare la titolarità del diritto. Se non si è ancora giunti alla scadenza laprobabilità che l’opzione sia esercitata è sempre maggiore di zero, di conseguenza è sempre positivo il “valorepotenziale”. In questa ottica posiamo allora considerare il valore potenziale come il maggior compenso chiestodal venditore di un'opzione per la probabilità che questa possa assicurare, col trascorrere del tempo, unvantaggio lucrativo maggiore di quello conseguibile attraverso il suo immediato esercizio. Il valore potenziale , adifferenza del valore intrinseco, costituisce una componente del prezzo di natura spiccatamente soggettiva, maè comunque destinata a ridursi gradualmente con il trascorrere del tempo, fino ad annullarsi raggiunta lascadenza. All’atto della iniziale negoziazione il prezzo di una opzione out-of-the-money è interamenteespressione del valore potenziale, essendo nullo il valore intrinseco: solo allorquando il prezzo correntedell’underlying , nella sua evoluzione , assume valori che gli consentono di collocarsi al di sopra (opzioni call)ovvero al di sotto (opzioni put ) del prezzo di esercizio , l’opzione acquisisce anche un valore intrinseco. Manmano che ci si approssima alla scadenza la componente del prezzo riconducibile al valore potenziale siriduce gradualmente e quel prezzo finisce per essere sempre più esclusivamente espressione del valoreintrinseco.La figura 1 ci presenta visivamente questi concetti.

Figura 1: Le componenti del prezzo di un’opzione, valore intrinseco e temporale.

Il valore intrinseco ed il valore potenziale possono quindi essere quantificati separatamente.Occorre a tal fine valutare dapprima il valore intrinseco dell‘opzione e poi compararlo con il valore complessivodella stessa quale è espresso dal mercato ; sottraendo dal valore complessivo il valore intrinseco è possibiledeterminare, per differenza , il valore temporale.Il valore potenziale è quindi espressione delle previsioni formulate dal mercato in merito all’evoluzione delprezzo corrente dell’ underlying e di una serie di variabili che sono:- la maggiore o minore vicinanza alla scadenza del diritto- la volatilità dell’attività sottostante- il livello dei tassi di interesseVediamo ora quale è l’influenza di queste variabili sulla percezione che il mercato da del valore temporale .LA DURATA DI UN WARRANTLa durata viene misurata in anni o frazione di anno e la sua relazione con il valore dell’opzione risulta in lineacon quanto detto sopra. Infatti maggiore è la durata del warrant, maggiori saranno le probabilità che il prezzo simuova nella direzione desiderata. Quindi il valore dell’opzione aumenterà con l’aumentare della durata, ediminuirà con il trascorrere del tempo. Occorre tenere presente che il time decay di un’opzione (cioè l’intensitàdell’effetto di erosione dovuto al passare del tempo) non è una linea retta. La figura 2 evidenzia che il timedecay aumenta repentinamente all’approssimarsi della scadenza . La linea del time decay è data dalla radicequadrata dei giorni che mancano alla scadenza. Ecco perché , fermo restando stabili gli altri fattori determinantiil valore di un’opzione con 9 mesi di vita residua sarà doppio rispetto ad un’opzione con scadenza a tremesi , e non pari atre volte .

0

1

2

3

4

5

6

95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105

prezzo del titolo sottostante

valo

re o

pzi

on

e

massimo valore del time value

area del time value prezzo di esercizio

area delvalore

intrinseco


Figura 2 : effetto di erosione al variare della durata residua.

Nella prossima uscita la volatilità e il livello dei tassi di interesse

Candlestick applicata ad altri studi tecnici di Valdritti GiulioE’ la Tecnica Grafica attualmente più utilizzata dai professionisti, costruita tramite l’Apertura, il Minimo, IlMassimo e la Chiusura, si presenta come una candela in cui l’Apertura/Chiusura diventa il Corpo/Anima mentreil Minimo/Massimo, se presenti, creeranno le Ombre. Tale tecnica nasce in Giappone nel 1726 e venivautilizzata nell’intermediazione del Riso, peccato che della stessa sia commercializzata ancor oggi solo il suo80% delle sue nozioni basilari. Essa si compone di oltre 80 segnali operativi, segnali eccessivi cometempestività operativa ed inutili se non abbinati ad altre Analisi Tecniche come i Charts, Patterns, Algoritmi,Fibonacci, ecc. Io personalmente utilizzo solo 27 di questi segnali, i piu` importanti e veloci come lorointerpretazione. Gli algoritmi migliori come conferma dei segnali sono quelli quantitativi come l’ Adx e loStocastico comprensivi di Charts. Elencherò qui di seguito e con esempi concreti e relativamente attuali, isegnali operativi della Teoria stessa abbinata ad altri Studi Tecnici. Sarà altresì importante avere conferma, nelgiorno seguente, dei suddetti segnali.1) Engulfing Patterns = Probabile inversione del movimento in corso con conferma del giorno/tempo seguente.

2) Shooting Star = Inversione del movimento in corso.

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

9 8 7 6 5 4 3 2 1 0

durata dell'opzione in mesi

tim

e d

ecay


3) Piercing Pattern = Indica probabile fine del Ribasso da confermare il giorno seguente.

Dark—Cloud Cover = Indebolimento del Trend Rialzista attualmente in corso.

4) Hammer = Martello, probabile fondo; il movimento minimo sara` un Rimbalzo Tecnico.

5) High Waves = Incertezza nel movimento, tale incertezza potra` essere interpretata dalla posizione delSupporto/Resistenza rispetto al segnale stesso di Candlestick


6) Inverted Hammer = Martello Rovesciato, probabile fondo da confermare il giorno dopo e da altri studi

matematici di Analisi Tecnica.7) Three Crows = Sequenza di Ribassi, situazione altamente Ribassista. Stars = Probabile esaurimento del movimento; movimento stanco dove gli acquisti sono inferiori allevendite dopo un movimento rialzista ovvero i venditori sono inferiori ai compratori dopo una fase ribassista. Talisituazioni avvengono generalmente su false violazioni di Supporti/Resistenze e su eccessi di sfondamento.


MOB 1° parte di Massimiliano Del CoronaNell’articolo precedente abbiamo parlato della funzione di calcolo contenuta nel software ADVANCED GET. Inquesta puntata tratteremo di un altro strumento altrettanto sofisticato ed esclusivo. Stiamo parlandodell’indicatore MOB, di cui vedremo la filosofia di progetto e le sue applicazioni riferite al trading.

MOB = MAKE OR BREAK

La definizione MOB si riferisce all’acronimoMAKE OR BREAK ed indica un area di valori,sulla quale un trend, sia esso riferito ad unaazione, ad un future, ad una valuta, può invertirela sua direzione o accelerare violentemente.

Come vedremo successivamente MOB ècapace di funzionare su qualunque intervallo temporale, fatta salva la solita raccomandazione di privilegiare –tramite l’analisi preventiva dei frame superiori – la gerarchia imposta dall’osservazione settimanale, giornaliera,intra-day.LA FILOSOFIA DEL PROGETTO MOBPrima ancora di vedere MOB in azione, può essere utile, ai fini di meglio capire la funzionalità dello strumento,di ripercorrere le fasi che hanno portato alla concezione, allo sviluppo e alla definizione di questo interessantestrumento.

E’ noto come i mercati simuovano alternando fasiesplosive di rialzo/ribasso afasi di apparente neutralità,definite in gergo dicongestione o di correzione.Un primo grafico ( GRAFICO1 ) aiuterà.

Dal punto di vista dell’analisi tecnica una fase di forte direzionalità ( in gergo, trend ) indica la possibilità diintraprendere operazioni a favore di mercato con basso profilo di rischio, mentre durante le fasi di congestione ocorrezione, anche dette di “rumore” la maggior parte delle operazioni correranno il rischio di venire interrottedalla presa di STOPL a causa dell’incertezza del momento.

LA TEORIADal punto di vista tecnico MOB nasce per aiutare l’operatore a distinguere un movimento di natura correttiva ( ingergo ABC ) da uno di natura impulsiva e direzionale ( in gergo una sequenza 1,2,3,4,5 ) . Aiutiamoci conalcuni esempi.



LA PRATICASaper riconoscere la fase imperante del mercato permette di operare solo nelle fasi in cui il profilo di rischiorisulta essere minore, ma non sempre è facile. Si prenda ad esempio la fase del GRAFICO 2.

Il mercato interessato è il FIB30 FUTURE durante larisalita dal minimo del 6Agosto, ed esaminato il 9Settembre. La domanda cheil trader si pone è : quantepossibilità esistono che ilmercato vada ancora al rialzo? E da quando possopensare di acquistare conbasso profilo di rischio ?

La funzione MOB cerca di rispondere a questa esigenza, e come prima cosa si incarica di riconoscere leesatte condizioni di mercato relative ad un punto di svolta precedente, definito PIVOT.

Nella prossima uscita i Pivot

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Quaderno No. 10 - 15 p. ita