Qu n tr Tài chínhlib.agu.edu.vn/images_old_lib/image_content_lib/...Qu n tr Tài chính Th.S Tr n Quang Trung Vào tháng 1, 19X2, ban qu n tr quy t nh m" m t chi nhánh " Concord,

Qu�n tr� Tài chính

Th.S� Tr�n Quang Trung

Trong tài li�u này �áp án tham kh�o là nh�ng ph�n ch� s� �m, màu �. (Ch� �� các b n tham kh�o)

Công ty máy in PIONEER

Russ Wadleight, ch� t�ch c�a công ty máy in Pioneer �ã tóm t�t các s� li�u sau t� h� s� c�a ông �� i chi�u k�t qu� ho t ��ng c�a công ty v�i các giá tr� trung bình c�a ngành Russ h�i lo v� k�t qu� ho t ��ng c�a công ty trong n�m. K� toán Walt Schoolcraft �� ngh� ông t�ng giá s�n ph�m 8% trong n�m 19X2 �� bù ��p cho giá t�ng, nh�ng Lil, giám ��c bán hàng cho r�ng khách hàng ch� ch�p nhn t�ng giá 5%, và v�i s� t�ng giá này ch� y�u là ông c�n t�ng c��ng n� l�c bán hàng. Russ ch�p nhn chính sách c�a giám ��c bán hàng và giá t�ng 5% b�t ��u t� 19X2. Do t�ng n� l�c bán hàng, h�u h�t các khách hàng c� công ty ��u gi� �� c và có thêm m�t vài khách hàng m�i

Trung bình ngành Công ty Piooneer T�ng k�t vàon cu�i n�m (31/12)

19X2 19X1 Doanh thu Giá v�n hàng bán Chi phí bán hàng Chi phí chung Lãi Thu� thu nhp

100%

55.5% 4.5%

20.5% 3% 8%

$700,000 400,000 75,000

125,000 20,000 40,000

$650,000 357,500 32,500

130,000 19,500 55,250

Công vi�c c�n làm: 1. Chu�n b� b�ng báo cáo k�t qu� ho t ��ng s�n xu�t kinh doanh (tính theo % doanh

thu) c�a công ty Plooner Printer trong n�m 19X2 và 19X1. 2. Góp ý cho quy�t ��nh c�a Russ, rút ra k�t lun t� các báo cáo tài chính �ã chu�n b�.

Ch� ra nh�ng nguyên nhân có th� có và nh�ng gì có th� làm �� c�i thi�n tình hình

COCHITUATE COOLING PRODUCT, INC !ây là m�t công ty chuyên bán s� h� th�ng �i�u hoà nhi�t �� và t� l nh, �� c thành lp vào n�m 1960 b"i 5 c� �ông sáng lp. V�i s� giúp �# c�a b n bè, h$ �ã gom góp �� c s� v�n c�n thi�t �� ho t ��ng . Nh�ng ng��i b n này ��u t� vào công ty b�ng cách mua nh�ng c� phi�u th��ng. Hi�n nay, công ty có 155 c� �ông , không m�t ai trong s� nh�ng ng��i này gi� quá 5% c� ph�n c�a công ty. Nh�ng c� �ông này quan tâm ch� y�u vào kho�ng c� t%c mà h$ �� c chia ��u �&n t� n�m 1965. Trong vài n�m ��u ho t ��ng, công ty �ã phát tri�n m�t cách nhanh chóng ��n m%c n�m 1963 nó tr' m�t cách v�ng ch�c nh� m�t công ty có tính c nh tranh trong khu v�c. Khi m�t công ty �ã v�ng vàng, ban qu�n tr� có khuynh h��ng b�o th� h�n. Công ty mu�n xây d�ng m�t n�n tài chính v�ng m nh �� có th� hoàn l i ti�n ��u t� cho c� �ông và ��m b�o s� t�n t i c�a công ty. Do �ó giai �o n 1964 ��n 19X1 có m�t chút thay ��i trong ho t ��ng c�a công ty mà s� thay ��i này v(n ph�i duy trì nh�ng gi�i h n nghiêm ng&t ��i v�i kh�i th�nh v� ng chung c�a Massachusetts.



Vào tháng 1, 19X2, ban qu�n tr� quy�t ��nh m" m�t chi nhánh " Concord, New Hampshire. H$ ph�i ��ng ��u v�i v�n �� là có nên mua c)a hàng , v�n phòng và nh�ng ti�n nghi n�i th�t ho&c thuê chúng. Ban qu�n tr� quy�t ��nh mua h�t nh�ng tài s�n �ó . !i�u �ó ngh*a là ��u t� 700.000USD vào tài s�n c� ��nh (500.000 USD cho toà nhà, 80.000 USD cho trang thi�t b� và 120.000 USD cho ti�n nghi n�i th�t). Cochituate c�ng ph�i ��u t� 200.000 USD cho hàng t�n kho và dành s+n m�t qu� ho t ��ng 100.000 USD cho nh�ng kho�n chi ti�n m&t s, v� t quá các kho�n thu trong nh�ng tháng ��u ho t ��ng . Vì vy vi�c m" chi nhánh c�n ph�i ��u t� 1.000.000 USD. Ban qu�n tr� Cochituate �ã v ch k� ho ch m" r�ng này trong nhi�u n�m và �ã gom góp �� c 250.000 USD hi�n �ang ��u t� vào trái phi�u công ty v�i lãi su�t 6%. T�t c� nh�ng trái phi�u này s, �� c bán �� tài tr cho k� ho ch m" r�ng. Ban qu�n tr� c�ng phát hành thêm c� phi�u �u �ãi, hy v$ng bán �� c 500.000 USD nh�ng th�c t� ch� bán �� c 150.000 USD. Do �ó công ty bu�c vay có th� ch�p m�t kho�n n 300.000 USD v�i lãi su�t h�ng n�m là 8% và tài s�n th� ch�p là c)a hàng và v�n phòng " Concord. M�t kho�n vay không có th� ch�p 200.000 USD trong 5 n�m c�ng �ã �� c ngân hàng ��a ph��ng ��ng ý. !i�u ki�n c�a kho�n vay này là thanh toán m-i 6 tháng 27.000 USD, 10 l�n thanh toán, lãi su�t th�c là 16,6% n�m. Vào n�m 19X2, chi nhánh �ã chi�m 25% ho t ��ng c�a công ty. C�u trúc c�a chi phí và giá thành c�a chi nhánh t��ng t� nh� tr' s" chính " Massachusettes. Trong n�m , m�t s� c� �ông yêu c�u công ty mua l i c� ph�n c�a h$ và công ty �ã mua. Công ty ph�i tr� cho h$ 300.000USD nh�ng c� phi�u lúc ��u phát hành v�i giá 200.000 USD. Các c� phi�u này �� c h�y b và ph�n chênh l�ch v� giá s, �� c tr� vào l i nhun gi� l i Ban qu�n tr� công ty nhn báo cáo tài chính t� nhân viên k� toán, các t� s� c�a ngành c�ng �� c li�t kê �� chu�n b� cho vi�c �ánh giá. Ban qu�n tr� r�t quan tâm ��n tình hình ti�n m&t c�a công ty vì nó b� sút gi�m giá tr� r�t nhi�u



COCHITUATE COOLING PRODUCT ,INC

B�ng cân ��i k� toán 31/12,19X2 và 19X1

19X2 19X1 S� l��ng % S� l��ng % Tài s�n l�u ��ng Ti�n m&t $120 2 $390 7 !�u t� ng�n h n 250 4 Các kho�n ph�i thu 2400 37 2000 33 T�n kho 1900 29 2100 35 Chi phí tr� tr��c 60 1 65 1 4485 69 4800 82 Tài s�n c� ��nh 2015 31 1200 20 6500 100 6000 100 N� ngn hn Thanh toán n vay (��n h n) 15 0.3 N ngân hàng 110 1.7 50 0.9 Các kho�n ph�i tr� 2345 36 2230 37.1 N khác 130 2 120 2 N� dài hn Thanh toán n vay 270 4.2 Vay dài h n 146 2.2 100 1.7 3016 46.4 2500 41.7 V�n ch� s� h u C� phi�u �u �ãi, 8% 150 2.3 C� phi�u th��ng 1800 27.7 2000 33.3 L i nhun gi� l i 1534 23.6 1500 25 6500 100 6000 100



COCHITUATE COOLING PRODUCT

Báo cáo k�t qu� hot ��ng s�n xu�t kinh doanh

31/12/19X2 31/12/19X1 s� l��ng % s� l��ng %

Doanh thu 25000 100 20000 100 Giá v�n hàng bán 20000 80 16000 80 Lãi g�p 5000 20 4000 20

Chi phí ho t ��ng 4025 16.1 3185 15.93 L i t%c t� ho t ��ng 975 3.9 815 4.07 Lãi 45 .2 15 .7 L i t%c tr��c thu� 930 3.7 800 4 Thu� l i t%c 205 .8 200 1 L i nhun thu�n 725 2.9 600 3

COCHITUATE COOLING PRODUCT Báo cáo l�i nhu�n gi li

31/12,19X1

B�ng quy�t toán (1/1/1974) 1500 C�ng: L i nhun thu�n 725 2225 Tr�: C� t%c �u �ãi 12 C� t%c th��ng 579 Mua l i c� phi�u th��ng 100 691 S� d� (31/12/1974) $1534

Yêu c�u 1. Phân tích và �ánh giá kh� n�ng sinh l i c�a công ty qua so sánh v�i 19X1 và trung bình c�a

ngành 2. Có ph�i chi nhánh c�a công ty có l i su�t l�n h�n chi phí v�n vay? Gi�i thích 3. Phân tích và �ánh giá kh� n�ng thanh toán c�a công ty qua so sánh v�i 19X1 và trung bình

c�a ngành. Cách ban qu�n tr� �ã dùng �� tài tr cho k� ho ch m" r�ng �ã �nh h�"ng ��n tình hình tài chính c�a công ty nh� th� nào?

4. Các b��c ban qu�n tr� c�n làm �� c�i thi�n kh� n�ng thanh toán c�a công ty là gì?



CÁC CH� S� C�A NGÀNH, CÓ T� 45 CÔNG TY BÁN S� H� TH�NG �I�U HÒA VÀ THI�T B� L�NH

Cao Trung bình Th�p T� s� thanh toán hi�n t i 4.03 / 1 2.15 / 1 1.64 / 1 L i t%c thu�n / Doanh thu (%) 3.88 1.94 1.03 L i su�t trên tài s�n s) d'ng 14.45 9.9 5.41 H� s� quay vòng tài s�n (l�n) 9.13 5.09 3.39 Chu k. các kho�n ph�i thu (ngày) 29 43 55 Doanh thu thu�n / T�n kho (l�n) 12 7.3 4.6 Tài s�n c� ��nh / T�ng tài s�n (%) 5.5 10.8 31.4 N ng�n h n / Giá tr� h�u hình (%) 22.9 72.7 109.4 T�ng n / Giá tr� h�u hình (%) 56.4 85 171.9

1. Phân tích kh� n�ng sinh l�i:

L i t%c thu�n trên doanh thu 19X1 19X2

Trung bình ngành H� s� quay vòng tài s�n 19X1 19X2 Trung bình ngành L i su�t c�a tài s�n s) d'ng 19X1 19X2 Trung bình ngành K�t lun

2. K�t qu� kinh doanh trên v�n ch� s� h u L i su�t do s) d'ng các qu�

19X2 Chi phí ngu�n vay

Vay có th� ch�p Vay không th� ch�p K�t lun

3. Phân tích kh� n�ng thanh toán c�a công ty: T/ s� thanh toán hi�n t i: 19X1 19X2

Trung bình ngành Chu k. các kho�n ph�i thu

19X1



19X2 Trung bình ngành H� s� quay vòng t�n kho 19X1 19X2 Trung bình ngành T� s� thanh toán nhanh 19X1 19X2 Trung bình ngành !ánh giá

4. Các b��c ph�i làm

3-1: Gi� s) b n và h�u h�t các nhà ��u t� khác ��u hy v$ng t� l� l m phát n�m t�i là 7%, gi�m xu�ng 5% " n�m ti�p theo, và các n�m sau �ó là 3%. Gi� s) k* là 2% và MRP c�a trái phi�u kho b c t�ng t� 0 trên trái phi�u s�p �áo h n trong vài ngày, v�i m%c t�ng 0.2% / n�m cho ��n khi �áo h n, t�i t�i �a là 1% trên trái phi�u có k. h n t� 5 n�m tr" lên a. Tính lãi su�t c�a trái phi�u kho b c có k. h n 1, 2, 3, 4, 5, 10, và 20 n�m. V, ��ng l i su�t b. Bây gi� xem trái phi�u c�a m�t công ty có h ng tín d'ng là AAA, có các k. h n nh� trái

phi�u kho b c. V, � i khái ��ng l i su�t c�a trái phi�u này trên cùng �� th� v�i ��ng l i su�t " câu a. (L�u ý r�i ro v" n c�a trái phi�u dài h n so v�i ng�n h n)

c. Th) v, ��ng l i su�t c�a trái phi�u c�a m�t nhà máy �i�n h t nhân trên cùng �� th� 3-3: Gi� s) hi�n nay lãi su�t h�ng n�m c�a trái phi�u kho b c có k. h n 2 n�m là 11.5%, còn c�a trái phi�u k. h n 1 n�m là 10%, k* là 3%, và MRP là 0. a. Dùng lý thuy�t k. v$ng d� báo lãi su�t c�a trái phi�u k. h n 1 n�m " n�m t�i.(Theo lý thuy�t

k. v$ng lãi su�t h�ng n�m c�a trái phi�u có k. h n 2 n�m là trung bình c�ng c�a hai lãi su�t c�a trái phi�u k. h n 1 n�m " n�m 1 và n�m 2)

b. Tính t�c �� l m phát mong � i " n�m 1? N�m 2? 3-4: Gi� s) k* là 4% và MRP là 0. N�u lãi su�t danh ngh*a trên trái phi�u k. h n 1 n�m là 11%, và trên trái phi�u k. h n 2 n�m có r�i ro t��ng t� là 13%. Tính lãi su�t c�a trái phi�u k. h n 1 n�m �� c phát hành " n�m 2? T�c �� l m phát " n�m 2 là bao nhiêu? Gi�i thích t i sao lãi su�t trung bình c�a trái phi�u k. h n 2 n�m khác v�i lãi su�t c�a trái phi�u k. h n 1 n�m " n�m 2 3-5: Cu�i n�m 1980 phòng Th��ng m i M� công b� m�t s� s� li�u cho th�y t�c �� l m phát kho�ng 15% và lãi su�t th� tr��ng là 21%, � t m%c cao k/ l'c. Tuy nhiên nhi�u nhà ��u t� hy v$ng r�ng chính ph� m�i Reagan s, ki�m soát l m phát t�t h�n chính ph� Carter. Lãi su�t cao c�c �� và chính sách th�t ch&t tín d'ng, k�t qu� c�a nh�ng n� l�c c�a Qu� d� tr� liên bang nh�m k�m t�c �� l m phát, s, t m th�i gây suy thoái kinh t� nh�ng sau �ó s, h t�c �� l m phát và gi�m lãi su�t. Gi� s) ��u n�m 1981 t�c �� l m phát k. v$ng là 13%; 1982 là 9%; 1983 là 7%; 1984 và các n�m sau �ó �n ��nh " m%c 6% a. T�c �� l m phát bình quân trong th�i k. 5 n�m t� 1981-1985 là bao nhiêu? b. Lãi su�t danh ngh*a trung bình trong th�i k. �ó là bao nhiêu �� t o ra lãi su�t phi r�i ro th�c

s� trên trái phi�u kho b c k. h n 5 n�m là 2%?



c. Cho k* = 2% và MRP kh"i ��u " m%c 0.1% và t�ng 0.1% m-i n�m, vào tháng 1 / 1981 hãy ��c l� ng lãi su�t trên trái phi�u có k. h n 1, 2, 5, 10, và 20 n�m, r�i v, ��ng l i su�t d�a trên các s� li�u này

d. Hãy mô t� các �i�u ki�n kinh t� t�ng quát có th� d(n ��n ��ng l i su�t h��ng lên e. N�u ��u n�m 1981 ph�n l�n các nhà ��u t� ��u hy v$ng t�c �� l m phát " các n�m t�i �n

��nh " m%c 10%, b n ngh* ��ng l i su�t s, nh� th� nào? Xét t�t c� các y�u t� th�c t� có th� �nh h�"ng t�i nó. Câu tr� l�i c�a b n " �ây có làm b n ngh* l i ��ng l i su�t b n �ã v, trong ph�n c không?

4-2: C� phi�u c�a công ty X và Y có phân ph�i xác su�t c�a l i su�t mong � i trong t��ng lai nh� sau:

Xác su�t X% Y% 0,1 (10) (35)

0,2 2 0 0,4 12 20 0,2 20 25 0,1 38 45 a. Tính l i su�t trung bình, Yk̂ , cho c� phi�u Y. ( Xk̂ = 12%) b. Tính �� l�ch chu�n c�a l i su�t c�a c� phi�u X. (bi�t r�ng �� l�ch chu�n c�a c� phi�u

Y là 20,35%). Bây gi� tính h� s� bi�n thiên c�a c� phi�u Y. H�u h�t các nhà ��u t� xem c� phi�u Y ít r�i ro h�n c� phi�u X , �i�u �ó có th� không? Gi�i thích?

4-3: Gi� s) kRF = 8% , kM =11%, kA = 14%. a. Tính h� s� beta c�a c� phi�u A? (b = 2) b. N�u h� s� beta c�a c� phi�u A là 1.5 thì l i su�t yêu c�u ph�i là bao nhiêu? (kA = 12.5) 4-4: Gi� s) kRF = 9%, kM = 14% và b1 = 1.3 a. Tính ki, l i su�t yêu c�u c�ac� phi�u i? (12.9) b. Bây gi� gi� s) kRF (1) t�ng ��n 10% ho&c (2) gi�m xu�ng 8%. !� d�c c�a ��ng SML v(n

nh� c�, �i�u này s, �nh h�"ng ��n kM và ki nh� th� nào? c. Bây gi� gi� s) kRF v(n là 9% nh�ng kM (1) t�ng ��n 16% ho&c (2) gi�m xu�ng 13%. !�

d�c c�a ��ng SML không nh� c� n�a. Nh�ng thay ��i này s, �nh h�"ng ��n ki nh� th� nào?

4-5: Gi� s) b n gi� m�t danh m'c ��u t� g�m 20 c� phi�u khác nhau, m-i c� phi�u �� c ��u t� 7500 USD. H� s� beta c�a danh m'c ��u t� là 1.12. Bây gi� gi� s) b n quy�t ��nh bán m�t c� phi�u có beta là 1 trong danh m'c ��u t� c�a b n �� c 7500 USD và dùng ti�n này mua m�t c� phi�u khác cho danh m'c ��u t� c�a b n. Gi� s) c� phi�u m�i có beta là 1.75. Tính l i h� s� beta c�a danh m'c ��u t� m�i c�a b n (1.1575) 4- 6: Gi� s) b n qu�n lý 4 tri�u USD c�a m�t qu� ��u t�. Qu� g�m 4 c� phi�u v�i v�n ��u t� và h� s� beta nh� sau:

C� phi�u V�n ��u t� beta A 400.000 1,5



B 600.000 (0,5) C 1.000.000 1,25 D 2.000.000 0,75

N�u l i su�t yêu c�u c�a th� tr��ng là 14% và lãi su�t không r�i ro là 6%, tính l i su�t yêu c�u c�a qu�? (12.1) 5-26 : Gi� s) vào tháng 1/1992 các k� s� c�a công ty GM báo cho các lãnh � o c�p cao bi�t h$ v�a m�i phát minh m�t k/ thut cho phép s�n xu�t xe ch y b�ng �i�n n�ng có th� ho t ��ng v�i m%c tiêu hao n�ng l� ng kho�ng 3 xu m-i d&m so v�i 5 xu m-i d&m c�a lo i xe dùng x�ng hi�n nay. N�u GM s�n xu�t xe �i�n n�ng, nó có th� l�y l i th� ph�n �ã m�t t� các công ty Nht B�n. Tuy nhiên , c�n có s� ��u t� �� hoàn thi�n bình �i�n, thi�t k� m(u xe m�i và trang b� cho h� th�ng s�n xu�t. K� ho ch này c�n 6 t� �ô la m-i n�m trong vòng 5 n�m và ph�i b�t ��u ngay. Kho�n ��u t� 30 t� �ô la này s, mang l i cho GM 4 t/ �ô la/n�m trong 15 n�m, t�ng c�ng 60 t� �ô la, b�t ��u sau 5 n�m k� t� bây gi�. N�u không th�c hi�n d� án xe �i�n n�ng , v�i s� ti�n �ó GM s, ��u t� 6 t� �ô la/n�m trong 5 n�m " n�i khác, ki�m �� c 10% m-i n�m, lãi g�p tính h�ng n�m (H��ng d(n: Ngân l�u âm x�y ra t� n�m ��u ��n n�m 4, và ngân l�u d��ng x�y ra t� n�m th% 5 ��n n�m th% 19) a. Tính hi�n giá chi phí tri�n khai d� án xe �i�n n�ng c�a GM? (25.02) b. Tính hi�n giá ngân l�u công ty GM s, nhn �� c n�u d� án xe ��ên n�ng �� c th�c hi�n?

(20.78 – 25.02 = -4.24) c. C�n c% vào k�t qu� " hai câu trên, ban qu�n tr� GM có nên ti�n hành xu�t xe �i�n n�ng

không? (Không)

5-27: Gi� s) r�ng b n th�a k� m�t s� ti�n . B n gái c�a b n �ang làm vi�c trong m�t công ty môi gi�i, và ông ch� cô ta �ang bán m�t s� ch%ng khoán �� c nhn $50 m-i cu�i n�m trong 3 n�m t�i, c�ng thêm s� ti�n $1,050 vào cu�i n�m th% t�. Cô �y nói v�i b n là cô �y có th� mua giùm cho b n s� ch%ng khoán �ó v�i giá $900. Ti�n c�a b n bây gi� �ang ��u t� vào ngân hàng v�i lãi su�t danh ngh*a là 8%, tính g�p h�ng quý. !�i v�i b n ��u t� vào ch%ng khoán hay g)i ngân hàng v�n �� an toàn và tính thanh kho�n là nh� nhau, vì vy b n yêu c�u l i su�t th�c khi ��u t� vào ch%ng khoán ph�i gi�ng nh� g)i ngân hàng. (8.24%) B n ph�i tính toán giá ch%ng khoán xem nó có là m�t ��u t� t�t không. Hi�n giá c�a ch%ng khoán theo b n là bao nhiêu? (893.16) 5-28: Gi� s) dì c�a b n bán m�t c�n nhà ngày 31/12, và ng��i mua còn n l i m�t s� ti�n là 10.000 USD. Kho�n n này s, ph�i tính lãi v�i lãi su�t danh ngh*a 10%, tr� d�n m-i 6 tháng ,b�t ��u t� 30/6, trong vòng 10 n�m. T�ng s� ti�n lãi ph�i tr� trong n�m ��u tiên là bao nhiêu? (985) 5-29: Công ty c�a b n có k� ho ch m� n 1 tri�u �ô la, tr� d�n h�ng n�m trong 5 n�m, lãi su�t 15%. T�i cu�i n�m th% hai công ty c�a b n �ã tr� �� c bao nhiêu ph�n tr�m v�n g�c? (31.89% = 318879 / 1000000) 6-1: Công ty Rodriguez có hai trái phi�u �ang l�u hành. C� hai trái phi�u ��u tr� lãi h�ng n�m là 100 $ và 1,000 $ khi �áo h n. Trái phi�u L có k. h n là 15 n�m và trái phi�u S có k. h n là 1 n�m a. Tính giá tr� c�a m-i trái phi�u n�u lãi su�t hi�n hành là (1) 5%, (2) 8%, và (3) 12%? Gi� s)

trái phi�u trái phi�u S ch� nhn m�t l�n tr� lãi n�a b. T i sao trái phi�u dài h n (15 n�m) bi�n ��ng nhi�u h�n so v�i trái phi�u ng�n h n (1 n�m)

khi lãi su�t thay ��i



6-2: Trái phi�u c�a công ty Apilado còn 4 n�m n�a là �áo h n. Lãi tr� h�ng n�m; m�nh giá trái phi�u là 1,000 $; lãi su�t cu�ng phi�u là 9% a. Tính l i su�t t�i �áo h n (YTM) khi giá th� tr��ng là (1) 829 $ và (2) 1,104 $? b. B n có mua trái phi�u này v�i giá 829 $ khi b n ngh* lãi su�t h p lý trên th� tr��ng là 12%

không? Gi�i thích 6-3: Gi� s) công ty ô-tô Ford phát hành trái phi�u k. h n 10 n�m, m�nh giá 1,000 $, lãi su�t cu�ng phi�u 10%, và tr� lãi m-i 6 tháng a. Hai n�m sau khi phát hành, lãi su�t c�a trái phi�u lo i này gi�m xu�ng còn 6%. Lúc �ó giá

trái phi�u này là bao nhiêu? b. Gi� s) hai n�m sau khi phát hành thì lãi su�t th� tr��ng t�ng lên ��n 12%. Lúc �ó giá trái

phi�u là bao nhiêu? c. Trong �i�u ki�n c�a ph�n a, gi� s) thêm là lãi su�t v(n là 6% " 8 n�m sau �ó. Giá c�a trái

phi�u s, di0n bi�n theo th�i gian nh� th� nào? 6-4: Trái phi�u c�a công ty Beranek có k. h n v*nh vi0n v�i lãi su�t cu�ng phi�u là 10%, trái phi�u lo i này hi�n nay có l i su�t là 8%, m�nh giá là 1,000 $ a. Tính giá c�a trái phi�u c�a Benarek? b. Gi� s) lãi su�t t�ng sao cho l i su�t c�a trái phi�u lo i này là 12%. Lúc �ó giá c�a trái phi�u

c�a Benarek là bao nhiêu? c. Tính l i giá c�a trái phi�u c�a Benarek n�u l i su�t c�a lo i trái phi�u này là 10% d. K�t qu� " các ph�n trên s, thay ��i nh� th� nào n�u k. h n c�a trái phi�u là 20 n�m thay vì

v*nh vi0n 6-5: Tính l i su�t c�a trái phi�u v*nh vi0n có m�nh giá là 1,000 $, lãi su�t cu�ng phi�u 8%, và th� giá hi�n nay là (a) 600 $, (b) 800 $, (c) 1,000 $, và (d) 1,400 $? Gi� s) lãi tr� h�ng n�m 6-6: Công ty môi gi�i ch%ng khoán �� ngh� bán cho b n m�t s� c� phi�u c�a công ty Longstreet, n�m ngoái �ã tr� c� t%c 2 $. B n hy v$ng trong 3 n�m t�i c� t%c c�a công ty này s, t�ng v�i t�c �� 5% / n�m. B n d� tính n�u mua c� phi�u này c�ng ch� gi� 3 n�m r�i s, bán �i a. Tính c� t%c mong � i c�a 3 n�m k�. L�u ý D0 = 2 $ b. Cho su�t chi�t kh�u là 12% và c� t%c ��u tiên nhn �� c " n�m th% nh�t, tính hi�n giá c�a

dòng c� t%c c. B n hy v$ng giá c� phi�u 3 n�m sau �ó là 34.73 $. V�i su�t chi�t kh�u là 12% thì hi�n giá

c�a nó là bao nhiêu? d. N�u b n ��nh mua c� phi�u, gi� nó trong 3 n�m, sau �ó bán v�i giá 34.73 $, thì bây gi� b n

có th� mua v�i giá t�i �a là bao nhiêu? e. Dùng công th%c ��nh giá �� tính giá c� phi�u này. Cho g không ��i và g = 5% f. Giá c� phi�u có ph' thu�c vào th�i gian b n ��nh gi� nó không? Ngh*a là n�u b n ��nh gi�

nó trong 2 n�m hay 5 n�m thay vì 3 n�m thì �i�u này có �nh h�"ng ��n giá c� phi�u hi�n nay không?



6-7: B n mua c� phi�u c�a công ty Barngrover v�i giá 21.40 $ và hy v$ng nhn �� c các c� t%c 1.07 $, 1.1449 $, và 1.225 $ " n�m th% 1, 2, và 3, r�i sau �ó bán �i v�i giá 26.22 $ a. Tính t�c �� t�ng tr�"ng c�a c� t%c b. Tính l i su�t c�a c� t%c mong � i c. Gi� s) t�c �� t�ng tr�"ng trên s, ti�p di0n sau �ó, b n có th� c�ng t�c �� t�ng tr�"ng v�i l i

su�t c� t%c �� có l i su�t c�a c� phi�u. L i su�t c�a c� phi�u này là bao nhiêu? 6-8: Các nhà ��u t� yêu c�u l i su�t 15% trên c� phi�u c�a công ty Taussig (ks = 15%) a. Giá c� phi�u này là bao nhiêu n�u c� t%c n�m r�i là 2 $ và t�c �� t�ng tr�"ng c�a c� t%c có

th� là (1) -5%, (2) 0%, (3) 5%, và (4) 10%? b. Dùng s� li�u trong ph�n a và mô hình ��nh giá Gordon �� tính giá c� phi�u này n�u ks = 15%

và t�c �� t�ng tr�"ng hy v$ng là (1) 15% hay (2) 20%? Các k�t qu� này có h p lý không? Gi�i thích

c. Có h p lý khi cho r�ng c� phi�u t�ng tr�"ng liên t'c s, có g > ks? 6-10: Gi� s) vào tháng hai n�m 1966 lãnh � o sân bay Los Angeles phát hành trái phi�u k. h n 30 n�m, lãi su�t 3.4%. Lãi su�t t�ng m nh nh�ng n�m sau �ó, và giá trái phi�u gi�m nh� ta �ã bi�t. Vào tháng hai n�m 1979, giá c�a trái phi�u này �ã r�t t� 1,000 $ xu�ng ch� còn 650 $ sau 13 n�m. !� tr� l�i các câu hi sau, gi� s) ti�n lãi �� c tr� h�ng n�m a. Trái phi�u lúc phát hành b�ng m�nh giá 1,000 $. Tính l i su�t t�i �áo h n (YTM)? b. Tính l i su�t t�i �áo h n " th�i �i�m tháng hai n�m 1979? c. Gi� s) k� t� n�m 1979 tr" �i, lãi su�t �n ��nh " m%c c�a n�m 1979. Tính giá c�a trái phi�u

này " tháng hai n�m 1991, khi nó còn 5 n�m n�a là �áo h n? d. Giá trái phi�u là bao nhiêu n�u ngày mai nó �áo h n? (Không k� ti�n lãi cu�i cùng) e. Vào n�m 1979, trái phi�u c�a sân bay Los Angeles �� c phân lo i là “trái phi�u chi�t kh�u”.

!i�u gì x�y ra v�i giá c�a trái phi�u chi�t kh�u khi nó g�n �áo h n? Giá có ��ng nhiên t�ng v�i các trái phi�u này không?

f. Ti�n lãi chia cho th� giá trái phi�u �� c g$i là l i su�t hi�n t i c�a trái phi�u. V�i các gi� thi�t trong ph�n c, tính l i su�t trái phi�u vào (1) tháng hai n�m 1979 và (2) tháng hai n�m 1991? Tính l i su�t t� chênh l�ch giá và l i su�t t�i �áo h n c�a trái phi�u vào hai th�i �i�m trên?

6-14: Vào ngày 1 / 1 / 1992 b n ��nh mua trái phi�u c�a công ty Nast �ã phát hành vào ngày 1 / 1 / 1990. Trái phi�u này có k. h n 30 n�m và lãi su�t cu�ng phi�u là 9.5%. Có �i�u kho�n ��m b�o không thu h�i trong vòng 5 n�m k� t� ngày phát hành. Sau th�i gian �ó trái phi�u có th� �� c thu h�i v�i giá là 109% m�nh giá, t%c 1,090 $. Lãi su�t th� tr��ng gi�m k� t� khi phát hành và hi�n nay giá c�a trái phi�u là 116.575% m�nh giá, hay 1,165.75 $. B n mu�n xác ��nh l i su�t t�i �áo h n (YTM) và l i su�t t�i khi thu h�i (YTC) c�a trái phi�u này. (L�u ý: YTC xem xét �nh h�"ng c�a �i�u kho�n thu h�i trên l i su�t có th� có c�a trái phi�u. Khi tính toán chúng ta gi� ��nh r�ng trái phi�u s, l�u hành cho ��n ngày thu h�i. Nh� vy nhà ��u t� s, nhn ti�n lãi trong th�i k. trái phi�u ch�a thu h�i và giá thu h�i, trong tr��ng h p này là 1,090 $, vào ngày thu h�i trái phi�u. a. YTM c�a trái phi�u này " n�m 1992 là bao nhiêu? YTC? b. N�u b n mua trái phi�u này, b n ngh* l i su�t h�ng n�m th�c s� c�a nó là bao nhiêu? Gi�i

thích lp lun c�a b n



c. Gi� s) trái phi�u �ang bán d��i m�nh giá. YTM hay YTC �áng xem xét? 6-15: Gi� s) lãi su�t phi r�i ro kRF = 11%; l i su�t th� tr��ng yêu c�u là kM = 14%; h� s� β c�a c� phi�u c�a công ty Wei là 1.5. a. N�u c� t%c n�m t�i hy v$ng là D1 = 2.25 $, và g không ��i là 5%, lúc �ó giá c� phi�u c�a

Wei là bao nhiêu? b. Bây gi� gi� s) Qu� d� tr� liên bang ��y thêm ti�n vào n�n kinh t�, làm cho lãi su�t kRF r�i

xu�ng còn 9% và l i su�t th� tr��ng còn 12%. Giá c� phi�u c�a Wei s, là bao nhiêu? c. Thêm vào gi� thi�t c�a ph�n b, gi� s) các nhà ��u t� bây gi� tr" nên m o hi�m h�n; �i�u này

k�t h p v�i s� s't gi�m c�a kRF, s, làm cho kM r�t xu�ng còn 11%. Lúc này giá c� phi�u c�a Wei s, là bao nhiêu?

d. N�u Wei thay ��i cách qu�n lý và ��i ng� m�i ��a ra các chính sách làm t�c �� t�ng tr�"ng t�ng t�i 6%. !�ng th�i b� phn qu�n lý m�i �n ��nh �� c doanh thu và l i nhun, t� �ó gi�m β xu�ng còn 1.3. V�i nh�ng thay ��i này thì giá �n ��nh m�i c�a c� phi�u c�a Wei là bao nhiêu? (L�u ý: D1 s, là 2.27 $)

6-16: Gi� s) b� phn qu�n lý c�a công ty hóa ch�t Horrigan ti�n hành nghiên c%u và k�t lun r�ng n�u Horrigan m" r�ng s�n xu�t hàng tiêu dùng (ít r�i ro h�n hóa ch�t công nghi�p) thì h� s� β c�a công ty s, gi�m t� 1.2 xu�ng 0.9. Tuy nhiên hàng tiêu dùng t��ng ��i ít l i nhun h�n nên s, làm cho t�c �� t�ng tr�"ng thu nhp và c� t%c gi�m t� 7% xu�ng còn 5% a. Có nên m" r�ng không? Gi� s) kM = 12%; kRF = 9%; D0 = 2 $ b. Gi� thi�t t�t c� các s� ki�n trên ngo i tr� s� thay ��i c�a h� s� β. β gi�m xu�ng còn bao

nhiêu thì quy�t ��nh m" r�ng là t�t? 6-17: H� s� β c�a c� phi�u C là 0.4, còn c� phi�u D là -0.5 (ngh*a là l i su�t c�a nó s, t�ng khi h�u h�t các c� phi�u khác gi�m) a. N�u kRF = 9% và kM = 13%, tính kC và kD? b. Gi� s) giá hi�n nay c�a c� phi�u C là 25 $ và c� t%c n�m t�i s, là 1.5 $; và t�c �� t�ng

tr�"ng không ��i là 4%. Giá c� phi�u �n ��nh ch�a? Gi�i thích, và �i�u gì s, x�y ra n�u nó ch�a �n ��nh

7-9: C� phi�u c�a Scanlon product hi�n �ang bán v�i giá 60 USD. Công ty mong mu�n ki�m �� c 5,4 USD m-i c� ph�n và tr� c� t%c cu�i n�m là 3,6 USD. a. N�u các nhà ��u t� yêu c�u l i su�t 9% , t�c �� t�ng tr�"ng c�a Scanlon ph�i là bao nhiêu?

(3%) b. N�u Scanlon tái ��u t� ph�n l i nhun gi� l i vào các d� án có l i su�t trung bình t��ng

��ng v�i l i su�t mong � i c�a các c� phi�u . EPS cho n�m t�i s, là bao nhiêu? (H��ng d(n: g = b*ROE, trong �ó b là t� l� l i nhun gi� l i)

7-10: Vào ngày 1/1/1992 t�ng tài s�n c�a công ty Kieman là 270 tri�u USD . Trong n�m công ty có k� ho ch m" r�ng và ��u t� 135 tri�u USD . C�u trúc v�n hi�n nay gi� s) là t�i �u, gi� s) không có n ng�n h n



N dài h n $ 135,000,000 V�n c� �ông $135,000,000 T�ng tài s�n $ 270,000,000

Trái phi�u m�i có lãi su�t 10% s, �� c bán b�ng m�nh giá. C� phi�u th��ng �ang có giá 60 $, có th� phát hành sau khi tr� chi phí là 54 $ 1 c� ph�n. L i su�t yêu c�u c�a c� �ông ��c l� ng là 12%, bao g�m 4% c� t%c và t�c �� t�ng tr�"ng 8% (C� t%c mong � i s�p t�i là 2,4$, 2,4/60 = 4%). L i nhun gi� l i ��c l� ng là 13,5 tri�u USD. Thu� su�t thu� thu nhp là 40%. Gi�s) toàn b� k� ho ch m" r�ng tài s�n (g�m tài s�n c� ��nh và v�n ho t ��ng liên quan) ��u n�m trong d� toán ngân sách. S� ti�n d� toán, không k� kh�u hao, là 135 tri�u $. a. !� duy trì c� c�u v�n hi�n t i thì s� ti�n d� toán ph�i �� c tài tr b�ng v�n c� ph�n là bao

nhiêu? (67.5) b. Trong ph�n v�n c� ph�n này, v�n c�a c� �ông c� là bao nhiêu? (13.5) C� �ông m�i là bao

nhiêu? (60) c. Tính chi phí v�n c�a t�ng b� phn v�n c� ph�n? (12% và 12.44%) d. T i m%c v�n nào s, có b��c nh�y trên �� th� MCC c�a Kieman? (27) e. Tính WACC (1) " d��i và (2) trên b��c nh�y c�a ��ng MCC. (9% và 9.22%) f. V, �� th� MCC và �� th� IOS t��ng %ng v�i d� toán ngân sách 7-11: B�ng sau �ây cho giá tr� EPS (thu nhp trên m-i c� ph�n) c�a công ty Barenbaum trong 10 n�m qua. C� phi�u th��ng c�a công ty, 7.8 tri�u c� ph�n �ang l�u hành, hi�n �ang bán v�i giá 65 USD m-i c� ph�n (1/1/1992), và c� t%c mong � i vào cu�i n�m nay (1992) là 55% c�a EPS n�m 1991. Vì các nhà ��u t� hy v$ng xu h��ng trong quá kh% v(n ti�p t'c, g có th� d�a trên t�c �� t�ng tr�"ng c�a thu nhp. (t�ng tr�"ng c�a 9 n�m �� c ph�n ánh trong s� li�u:

N�m EPS N�m EPS

1982 3.9 1987 5.83 1983 4.21 1988 6.19 1984 4.55 1989 6.68 1985 4.91 1990 7.22 1986 5.31 1991 7.80

Lãi su�t hi�n nay trên các kho�ng n m�i là 9 % .Thu� su�t thu� thu nhp 40%. C�u trúc v�n �� c xem là t�i �u nh� sau:

N $ 104.000.000 Các kho�n l i chung $ 156.000.000 T�ng c�ng $ 260.000.000

a. Tính chi phí sau thu� c�a n m�i (5.4%) và chi phí v�n c� ph�n c�a Barenbaum, gi� s) v�n

c� ph�n m�i ch� có �� c t� l i nhun gi� l i. Hãy tính chi phí v�n c� ph�n theo công th%c:

KS = D1 / P0 + g = 6.6 + 8 = 14.6%

b. Tính chi phí v�n trung bình c�a Barenbaum, m�t l�n n�a gi� ��nh r�ng công ty không phát hành thêm c� phi�u th��ng và t�t c� các kho�n n ��u có chi phí là 9%. (10.92)

c. Công ty có th� ��u t� bao nhiêu tr��c khi huy ��ng thêm v�n c� ph�n t� các c� �ông m�i? (Gi� s) l i nhun gi� l i n�m 1992 là 45% so v�i n�m 1991. L i nhun gi� l i n�m 1991 có �� c b�ng cách nhân EPS c�a n�m 1991 v�i s� c� ph�n hi�n hành) (45.63)



d. Tính chi phí v�n trung bình c�a Barenbaum (chi phí các ngu�n v�n huy ��ng s, t�ng khi v� t quá s� l� ng tính toán " ph�n c) n�u phát hành thêm c� phi�u m�i v�i giá $ 65 m�t ph�n, trong �ó công ty nhn �� c $ 58,5 m-i c� phi�u, chi phí n v(n không ��i (11.34)

7-12: Doanh nghi�p Hawley có c�u trúc v�n nh� sau, �� c xem là t�i �u trong �i�u ki�n hi�n nay:

N (Dài h n) 45% V�n c� �ông 55% T�ng ngu�n v�n 100%

N�m t�i các nhà qu�n lý hy v$ng ki�m �� c $ 2,5 tri�u l i nhun sau thu�. T� tr��c ��n nay công ty �ã chi 60% l i nhun cho c� �ông và s, ti�p t'c ch� tr��ng này. M�t cam k�t m�i �ây v�i ngân hàng cho phép công ty vay ti�n theo s�p x�p sau:

Ti�n vay Lãi su�t 0 - $ 500,000 9% trên kho�n vay này

$500,001 –$900,000 11% trên kho�n vay này $900,001 tr" lên 13% trên kho�n vay này

Thu� su�t trung bình c�a công ty là 40%, giá th� tr��ng c�a c� phi�u là $22, c� t%c g�n �ây nh�t là $2.2 m-i c� phi�u và t�c �� t�ng tr��ng là 5%. C� phi�u m�i có th� phát hành v�i chi phíù là 10%. Công ty có các c� h�i ��u t� trong n�m t�i là:

D án Giá tr� L�i su�t 1 $ 675000 16% 2 900000 15% 3 375000 14% 4 562500 12% 5 750000 11%

Ban qu�n lý yêu c�u b n xác ��nh d� án nào nên �� c th�c hi�n (n�u có). B n ti�n hành phân tích b�ng cách tr� l�i nh�ng câu hi sau (ho&c th�c hi�n công vi�c) �� c �&t trong m�t chu-i h p lý: a. Có bao nhiêu b��c nh�y trong bi�u �� MCC? 1û nh�ng giá tr� nào và nguyên nhân là gì? b. Tính chi phí v�n trung bình, WACC, trong các kho�ng gi�a các b��c nh�y? c. V, bi�u �� IOS và MCC d. Ban qu�n lý c�a Hawley s, ch�p nhn các d� án nào? e. Nh�ng gi� ��nh v� r�i ro d� án �� c ng�m hi�u trong bài toán này là gì? N�u b n bi�t các d�

án 1, 2, 3 có r�i ro trên trung bình nh�ng Hawley �ã ch$n các d� án b n ch� ra trong câu d, thông tin này s, �nh h�"ng ��n tình hình trên nh� th� nào?

f. Gi� thi�t cho r�ng Hawley chi 60 % s� ti�n ki�m �� c �� tr� c� t%c. N�u thay ��i t� l� này thành 0%, 100% hay m�t giá tr� b�t k. gi�a hai giá tr� này thì vi�c phân tích s, thay ��i nh� th� nào? (không c�n tính toán)

7-13: Công ty �i�n l�c Florida (FEC) ch� s) d'ng n và v�n ch� s" h�u . Công ty có th� vay không gi�i h n v�i m%c lãi su�t 10% mi0n là nó tài tr theo �úng c�u trúc v�n m'c tiêu �òi hi ph�i có 45% n và v�n ch� s" h�u là 55%. C� t%c g�n �ây nh�t là 2 USD . T�c �� t�ng tr�"ng bình quân c�a công ty là 4%, giác� phi�u là 25 USD và c� phi�u m�i sau khi tr� chi phí s, �em



l i cho công ty 20 USD. Thu� su�t thu� thu nhp c�a FEC là 40% và công ty hy v$ng ki�m �� c 100 tri�u USD l i nhun trong n�m nay . Hai d� án �ang có s+n là: • D� án A có chi phí ��u t� là 200 tri�u USD và l i su�t là 13% • D� án B có chi phí ��u t� là 125 tri�u USD và l i su�t là 10% T�t c� các d� án c�a công ty ��u có r�i ro b�ng nhau. a. Chi phí v�n c� ph�n phát hành thêm c�a FEC là bao nhiêu? b. Chi phí v�n biên, ngh*a là m%c �� t�ng c�a WACC �� c dùng khi �ánh giá các d� án �� c

d� toán ngân sách (hai d� án này và thêm b�t k. d� án nào khác có th� phát sinh trong n�m, mi0n là bi�u �� chi phí v�n v(n nh� hi�n nay), c�a FEC là bao nhiêu?

CÔNG TY TNHH MAI LINH Công ty d�ch d' taxi Mai Linh �� c chính th%c khai tr��ng ngày 12-7-1993. Hi�n t i, công ty có trên 600 chi�c xe so v�i 20 chi�c vào lúc ban ��u. Ngày nay , Mai Linh có m�t s� phát tri�n to l�n v� s� l� ng và ch�t l� ng d�ch v'. N�m 1996, ng��i ta d� báo r�ng nhu c�u v� taxi t i thành ph� HCM s, gia t�ng cùng v�i vi�c c�i thi�n tiêu chu�n s�ng và thu nhp c�a ng��i dân nên công ty có k� ho ch phát tri�n thêm 325 xe h�i vào n�m t�i.Tuy nhiên trong m�t th� tr��ng c nh tranh thì �i�u �ó không d0 dàng gì. Ban �i�u hành công ty g�m : Ông Hoàng -T�ng giám ��c Ông Hà -Giám ��c tài chính Bà Lê -Giám ��c ti�p th� T�t c� ��u cho r�ng nên c�n thn h�n khi ��a ra quy�t ��nh . Vì vy h$ �ang trông ch� vào các th c s* qu�n tr� kinh doanh ( MBA ) c�ng nh� các sinh viên �ang theo h$c MBA giúp h$ trong nh�ng quy�t ��nh v� d� toán ngân sách. Gi� d' b n là ng��i �� c công ty hu�n luy�n �� th�c hi�n d� án, b n s, �� xu�t v�i công ty quy�t ��nh gì v� d� toán ngân sách? !� giúp b n công ty cung c�p nh�ng thông tin sau: V�n ��u t�: Sau khi làm vi�c v�i nhi�u � i lý c�a các công ty xe h�i khác nhau, ông Hoàng th�y giá b th�u (asking price) c�a công ty KIA là v�a ph�i. M&c dù ch�t l� ng xe KIA không cao b�ng các nhãn hi�u n�i ti�ng c�a Nht nh� Toyota, Nissan, hay Mitsubishi, ông v(n thích xe KIA h�n vì giá r2. 1û th�i �i�m �ó giá m�t chi�c KIA là 14000 USD, ngoài giá mua công ty còn ph�i chi thêm m�t s� chi phí khác và thu� ch� quy�n, cho trong b�ng bên d��i. L�u ý " th�i �i�m �ó t� giá VND / USD là 12000. Theo s� li�u quá kh%, ta bi�t xe có tu�i th$ trung bình là 5 n�m k� t� lúc mua và giá tr� thanh lý ít nh�t là 15% giá mua ban ��u. Tu�i th$ c�a các thi�t b� c�ng là 5 n�m nh�ng không thanh lý �� c sau khi �ã s) d'ng. Theo ông Hà thì công ty �ang s) d'ng ph��ng pháp kh�u hao th3ng trong c� vi�c khai thu� và cho nh�ng ho t ��ng kinh doanh. !ây ch�a ph�i là ph��ng pháp t�t nh�t nh�ng ông Hà ngh* có th� ch�p nhn �� c vì nó ��n gi�n và phù h p �i�u ki�n qu�n lý c�a công ty B�ng d li!u 1: T�ng v�n ��u t� cho m"i xe

(T�ng giá tr� tính b�ng USD) Giá mua xe 14000 Chi phí nh�ng trang thi�t b� kèm theo 1034 Thu� quy�n s" h�u (4%) 560 T�ng v�n ��u t� 15594



Chi phí và doanh thu h#ng n�m C�n c% vào k�t qu� x) lý s� li�u t� m�t cu�c �i�u tra nghiên c%u th� tr��ng th�c hi�n b"i m�t công ty t� v�n n�i ti�ng, bà Lê �ã d� báo doanh thu c�a công ty s, t�ng 8% m-i n�m. Dù sao bà Lê c�ng r�t thn tr$ng trong vi�c d� báo doanh thu h�ng n�m c�a công ty. Theo bà doanh thu m-i tháng c�a m-i xe là kho�ng 16 tri�u ��ng Vi�t Nam, trong �ó 35 % �� c chia cho tài x� và ph�n còn l i là c�a công ty . M%c thu nhp này có th� � t �� c trong nh�ng �i�u ki�n x�u nh�t. Hi�n nay d�ch v' taxi theo quy ��nh ph�i �óng thu� doanh thu v�i thu� su�t 4% doanh thu. Theo h p ��ng ký k�t gi�a tài x� và công ty , tài x� ph�i ch�u t�t c� các bi�n phí nh� phí x�ng d�u, r�a xe và ti�n thuê b�n bãi …Theo kinh nghi�m m�y n�m tr��c, ông Hà cho bi�t chi phí ho t ��ng m-i n�m bao g�m l��ng gián ti�p, kh�u hao và nh�ng chi phí khác nh� là ti�p th�, b�o hi�m, các kho�n ti�n thuê m��n và các chi phí khác thay ��i không �áng k�. !� thun l i h�n cho b n, bà Lê và ông Hà �ã tóm t�t nh�ng chi phí này trong b�ng s� 2 : B�ng 2 : D báo nh ng phí t�n trong tháng ngoi tr$ kh�u hao và ti�n lãi cho 325 xe

S� ti�n (tri!u �%ng) B�o trì 260 L��ng 177 Ti�n thuê 52 B�o hi�m 70 Ti�p th� 45,5 Nh�ng th% khác 73,8

T�ng c�ng 678,3 Chi phí v�n và thu� !� � t �� c yêu c�u v� v�n ��u t�, Công ty Mai Linh �ã lên k� ho ch huy ��ng t� hai ngu�n v�n sau: v�n vay và l i nhun gi� l i. Sau khi làm vi�c v�i ngân hàng th��ng m i Á châu, giám ��c tài chính cho bi�t công ty có th� vay �� c 50% t�ng s� v�n ��u t� t� ngân hàng ACB v�i lãi su�t 15%. Tuy nhiên chi phí n có th� t�ng lên 18% n�u công ty tài tr cho d� án h�n 50% b�ng n . !�i v�i l i nhun gi� l i thì tính chi phí s, khó kh�n h�n b"i vì hi�n nay th� tr��ng ch%ng khoán c�a Vi�t Nam ch�a ho t ��ng m�t cách bài b�n. Tuy nhiên ông ta ngh* r�ng n�u không s) d'ng l i nhun gi� l i cho d� án này, nó có th� �� c dùng cho nh�ng m'c �ích khác và �em l i m�t l i su�t mong � i là 15%. Do vy chi phí c� h�i c�a l i nhun gi� l i là 15%, có th� �� c xem là thích h p cho vi�c ��c tính chi phí c�a l i nhun gi� l i. Nh�ng n�m g�n �ây Vi�t nam ti�n hành nhi�u hình th%c c�i t� và t� ch%c l i n�n kinh t�. Bên c nh nh�ng thành t�u �ã � t �� c chính ph� ph�i ��i m&t v�i nhi�u v�n �� khó kh�n, �&c bi�t là n n ùn t�c giao thông " các thành ph� l�n nh� thành ph� H� Chí Minh. Nh�m khuy�n khích ng��i dân thành ph� s) d'ng ph��ng ti�n công c�ng thay th� cho nh�ng ph��ng ti�n vn chuy�n cá nhân, chính ph� �ã áp d'ng m%c thu� thu nhp 35% cho ngành d�ch v' taxi. M%c thu� su�t này không quá cao so v�i m�t s� ngành khác. C�u trúc v�n t�i �u: Trong cu�c h$p g�n �ây nh�t c�a h�i ��ng qu�n tr�, ông Hà �ã nh�n m nh ��n m�t nhân t� khác có th� �nh h�"ng ��n chi phí c�a ��ng v�n, �ó là c� c�u ngu�n v�n, cái mà công ty �ang xem là t�i �u d�a trên nh�ng �i�u ki�n hi�n t i và �� c d� báo trong t��ng lai. Trong nh�ng n�m tr��c công ty c�ng �ã thi�t lp m�t c�u trúc v�n m'c tiêu, theo �ó yêu c�u 30% n và 70% v�n ch� s" h�u c�a công ty. Tuy nhiên bây gi� công ty c�ng xem xét hai ph��ng án trong �ó t/ l� n có th� s, t�ng lên. Các ph��ng án �� c mô t� " b�ng 3 d��i �ây:



Ph�&ng án 1 Ph�&ng án 2

N 50% 60% L i nhun gi� l i 50% 40% T�ng c�ng 100% 100%

Quy�t ��nh v� d toán ngân qu': Trong d� toán ngân sách, có nhi�u ph��ng pháp khác nhau �� c s) d'ng �� ánh giá tri�n v$ng c�a d� án nh� giá tr� hi�n t i (NPV), t� su�t n�i hoàn (IRR), t� su�t n�i hoàn có �i�u ch�nh (MIRR). Tuy nhiên, " Vi�t Nam do �nh h�"ng c�a c� ch� qu�n lý c�, m�t s� nhà qu�n lý tài chính không áp d'ng nh�ng ph��ng pháp này. Trong nh�ng n�m g�n �ây, ông Hà có nghe nói v� nh�ng ph��ng pháp này nh�ng không bi�t dùng nh� th� nào. Oâng ta s, không th� phân bi�t s� khác nhau c�a các ph��ng pháp, vì th� ông ta không bi�t cái nào là t�t nh�t. B"i vy , ông ta ngh* r�ng ông ta nên nghe góp ý t� nh�ng chuyên gia giàu kinh nghi�m. !ây c�ng là m�t c� h�i t�t cho ông �� có bài h$c h�u ích t� nh�ng nhà t� v�n Câu hi: a. Tính chi phí v�n trung bình (WACC) cho hai ph��ng án? b. Tính kh�u hao h�ng n�m c�a xe h�i và các trang thi�t b�? c. D� báo ngân l�u t� ho t ��ng cho các n�m t�i d�a vào thông tin �� c cung c�p d. D�a trên các tính toán NPV và IRR, công ty s, ch�p nhn d� án nào? T i sao? e. Phân tích các �nh h�"ng trên quy�t ��nh ��u t� n�u t�c �� t�ng tr�"ng h�ng n�m c�a thu

nhp l�n l� t là 5% và 10% 8-1: D� án K có chi phí là 52125 USD và ngân l�u ròng là 12000USD /n�m trong vòng 8 n�m. a. Tính th�i gian hoàn v�n c�a d� án (tính ��n n�m g�n nh�t)? (4.34 i5) b. Chi phí v�n là 12%. Tính NPV c�a d� án? (7486.7) c. Tính IRR (T� su�t n�i hoàn) c�a d� án? (�� ý d� án có ngân l�u không ��i h�ng n�m) (16%) d. Tính th�i gian hoàn v�n có chi�t kh�u n�u chi phí v�n là12%? (6.51) e. MIRR c�a d� án là bao nhiêu n�u chi phí v�n là 12%? (13.87%)

8-2: Pettijohn Enginerring �ang xem xét hai thi�t b�, xe t�i và h� th�ng b�ng chuy�n, trong d� toán ngân sách n�m nay. Nh�ng d� án này ��c lp v�i nhau. Chi phí ��u t� cho cho xe t�i là $17000 và h� th�ng b�ng chuy�n là $22430. Chi phí v�n c�a doanh nghi�p là 14%, ngân l�u sau thu�, k� c� kh�u hao nh� sau:

N�m Xe t�i H! th�ng b�ng chuy�n 1 $ 5100 7500 2 5100 7500 3 5100 7500 4 5100 7500 5 5100 7500



Tính IRR , NPV và MIRR c�a m-i d� án và ch� ra quy�t ��nh ch�p nhn / bác b �úng ��n cho m-i d� án (T�i: 15%; 409; 14.54%) (B�ng chuy�n: 20%; 3318; 17.19%) 8-3: Swensen Industries ph�i l�a ch$n gi�a xe nâng dùng n�ng l� ng ga và n�ng l� ng �i�n �� vn chuy�n nguyên vt li�u trong nhà máy. Vì c� hai lo i xe ��u có ch%c n�ng nh� nhau, công ty ch� ch$n lo i nào là t�i �u nh�t (chúng là nh�ng hình th%c ��u t� lo i tr� l(n nhau). Xe nâng dùng n�ng l� ng �i�n thì chi phí m�c h�n nh�ng chi phí ho t ��ng th�p h�n; giá c�a nó là $22000, trong khi xe nâng dùng n�ng l� ng ga ch� có $17500. Chi phí v�n cho hai d� án là 12%. Tu�i th$ s) d'ng cho m-i xe ��c tính kho�ng 6 n�m, trong su�t th�i gian ho t ��ng ngân l�u ròng mà xe nâng s) d'ng n�ng l� ng �i�n mang l i là $6290 m-i n�m, còn xe nâng dùng n�ng l� ng ga là $5000 m-i n�m. Ngân l�u ròng thu �� c h�ng n�m bao g�m luôn c� chi phí kh�u hao. Tính NPV và IRR cho m-i lo i xe nâng và quy�t ��nh ��a ra ki�n ngh�. (�i!n: 3861; 0.18) (Gas: 3057; 0.1797) 8-4: D� án S có chi phí là $15000 và ngân l�u thu �� c là $4500/n�m trong 5 n�m. D� án L có chi phí là $37500 và ngân l�u thu �� c là $11100/n�m trong 5 n�m. Tính NPV, IRR và MIRR c�a c� hai d� án bi�t chi phí v�n là 14%. D� án nào s, �� c ch$n, gi� s) chúng lo i tr� nhau, v�i m-i ph��ng pháp s�p h ng? Cu�i cùng nên ch$n cái nào? (S: 449; 15.24%; 14.67%) (L: 607; 14.67%; 14.36%) 8-5 : Công ty Boisjoly Products �ang xem xét hai d� án ��u t� lo i tr� nhau. Ta có b�ng ngân l�u ròng mong � i c�a hai d� án nh� sau:

B�ng ngân l�u ròng mong ��i

N�m D án A($) D án B($) 0 (300) (405) 1 (387) 134 2 (193) 134

3 (100) 134 4 600 134 5 600 134 6 850 134 7 (180) 0 a. Xây d�ng �� th� NPV cho d� án A và B b. Tính IRR c�a m-i d� án? (18.1% và 24%) c. N�u m-i d� án có chi phí v�n là 12% (A) thì d� án nào s, �� c ch$n? N�u chi phí v�n c�a

d� án là 18% (B) thì s� l�a ch$n �úng là gì? d. Tính MIRR c�a m-i d� án n�u chi phí v�n là 12%? là18%? (g i ý: xem n�m th% 7 là n�m

cu�i c�a d� án B) (A: 15.1%; 18%) (B: 17%; 20.5%) e. Tính l i su�t giao �i�m, nó có ý ngh*a gì? (14.5%) 8-6 : Công ty Southwestern Oil Exploration có hai k� ho ch lo i tr� nhau v� l$c d�u " n�i công ty có quy�n khai thác. C� hai k� ho ch yêu c�u chi phí 12000000$ cho vi�c khoan và khai thác các gi�ng d�u. Theo k� ho ch A, t�t c� d�u khai thác trong m�t n�m t o ra m�t ngân l�u t i th�i �i�m t =1 là 14400000$. V�i k� ho ch B, ngân l�u s, là 2100000$ m-i n�m và kéo dài 20 n�m.



a. Tính ngân l�u t�ng thêm h�ng n�m công ty Southwestern Oil Exploration s, có n�u nh� th�c hi�n k� ho ch B thay vì k� ho ch A? (H��ng d(n: l�y ngân l�u c�a k� ho ch B tr� cho ngân l�u c�a k� ho ch A)

b. N�u công ty ch�p nhn k� ho ch A, sau �ó ��u t� ti�p l� ng ti�n m&t có �� c " cu�i n�m ��u thì l i su�t tái ��u t� ph�i là bao nhiêu �� ngân l�u có �� c t� tái ��u t� b�ng v�i ngân l�u có �� c t� k� ho ch B? (Nói cách khác, l i su�t giao �i�m là bao nhiêu?) (16%)

c. Gi� s) công ty có chi phí v�n là 12% và nó có th� huy ��ng v�n không gi�i h n " chi phí �ó. N�u gi� ��nh công ty s, th�c hi�n t�t c� các d� án ��c lp (có r�i ro trung bình) có l i su�t l�n h�n 12% thì có h p lý không? H�n n�a, n�u t�t c� các d� án có s+n v�i l i su�t l�n h�n 12% ��u �ã �� c th�c hi�n, có ph�i �i�u này có ngh*a là ngân l�u t� ��u t� tr��c �ây có phí c� h�i 12%, b"i vì t�t c� các công ty có liên h� ��n các ngân l�u này s, thay th� ti�n có chi phí v�n 12%? Cu�i cùng, có ph�i �i�u này ng�m hi�u chi phí v�n là l i su�t �úng ��n �� gi� ��nh cho tái ��u t� các ngân l�u c�a m�t d� án?

d. Xây d�ng �� th� NPV cho k� ho ch A và B, xác ��nh IRR cho m-i d� án và ch� ra l i su�t giao �i�m (IRRA = 20%; IRRB = 16.7%; L�i su�t giao �i(m = 16.07%)

11-4: Hai công ty HL và LL gi�ng nhau t�t c� ngo i tr� các t� s� �òn b�y và lãi su�t trên n c�a h$. M-i công ty có $20 tri�u trong tài s�n, ki�m �� c $4 tri�u l i nhun tr��c lãi và thu� trong n�m 1991, và ch�u thu� su�t là 40%. Tuy nhiên , công ty HL có t/ s� �òn b(y tài chính (D/TA) là 50% và tr� lãi su�t là 12% cho các kho�n n c�a h$. Trong khi �ó, công ty LL có t/ s� �òn b�y tài chính là 30% và chi tr� 10% cho các kho�n n a. Tính l i su�t c�a v�n c� ph�n cho m-i công ty? b. Th�y l i su�t trên v�n c� ph�n c�a công ty HL cao h�n, th� qu� c�a LL quy�t ��nh t�ng �òn

b�y t� 30% lên 60%, �i�u này làm LL ph�i ch�u lãi su�t 15% trên t�t c� các kho�n n c�a mình. Tính l i l i su�t trên v�n c� ph�n c�a LL?

HL (50%)

LL (30%)

LL (60%)

EBIT 4 4 4 Lãi 1.2 0.6 1.8 L�i t)c tr��c thu� 2.8 3.4 2.2 Thu� (40%) 1.12 1.36 0.88 L�i t)c thu�n 1.68 2.04 1.32 N� 10 6 12 T�ng tài s�n 20 20 20 L�i su�t trên VCP 0.168 0.146 0.165

11-5: Công ty Desreumaux mu�n tính l i su�t trên v�n c� ph�n trong n�m t�i v�i nh�ng t� s� �òn b(y tài chính khác nhau. T�ng tài s�n c�a công ty là $14 tri�u và thu� su�t trung bình là 40%. Công ty có th� ��c tính l i nhun tr��c thu� và lãi c�a n�m t�i %ng v�i ba tình hu�ng: $4,2 tri�u v�i xác su�t 0,2; $2,8 tri�u v�i xác su�t 0,5 và 700000 v�i xác su�t 0,3. Tính l i su�t trên v�n c� ph�n, �� l�ch chu�n và h� s� bi�n thiên c�a công ty theo các t� s� �òn b�y tài chính sau �ây và �ánh giá k�t qu�:



�òn b*y (N�/T�ng tài s�n) Lãi su�t 0% _ 10 9 50 11 60 14

Xác su�t 0.2 0.5 0.3 EBIT 4.2 2.8 0.7 Lãi 0 0 0 L i t%c tr��c thu� 4.2 2.8 0.7 Thu� (40%) 1.68 1.12 0.28 L i t%c thu�n 2.52 1.68 0.42 N 0 0 0 T�ng tài s�n 14 14 14 L i su�t trên VCP 0.18 0.12 0.03 L�i su�t trung bình trên VCP 0.105 �� l!ch chu*n 0.054 H! s� bi�n thiên 0.515

Xác su�t 0.2 0.5 0.3 EBIT 4.2 2.8 0.7 Lãi (9%) 0.126 0.126 0.126 L i t%c tr��c thu� 4.074 2.674 0.574 Thu� (40%) 1.6296 1.0696 0.2296 L i t%c thu�n 2.4444 1.6044 0.3444 N (10%) 1.4 1.4 1.4 T�ng tài s�n 14 14 14 L i su�t trên VCP 0.194 0.1273333 0.02733 L�i su�t trung bình trên VCP 0.111 �� l!ch chu*n 0.0595 H! s� bi�n thiên 0.536



Xác su�t 0.2 0.5 0.3 EBIT 4.2 2.8 0.7 Lãi (11%) 0.77 0.77 0.77 L i t%c tr��c thu� 3.43 2.03 -0.07 Thu� (40%) 1.372 0.812 -0.028 L i t%c thu�n 2.058 1.218 -0.042 N (50%) 7 7 7 T�ng tài s�n 14 14 14 L i su�t trên VCP 0.294 0.174 -0.006 L�i su�t trung bình trên VCP 0.144 �� l!ch chu*n 0.108 H! s� bi�n thiên 0.751

Xác su�t 0.2 0.5 0.3 EBIT 4.2 2.8 0.7 Lãi (14%) 1.176 1.176 1.176 L i t%c tr��c thu� 3.024 1.624 -0.476 Thu� (40%) 1.2096 0.6496 -0.1904 L i t%c thu�n 1.8144 0.9744 -0.2856 N (60%) 8.4 8.4 8.4 T�ng tài s�n 14 14 14 L i su�t trên VCP 0.324 0.174 -0.051 L�i su�t trung bình trên VCP 0.137 �� l!ch chu*n 0.135 H! s� bi�n thiên 0.983

T�ng k�t trong b�ng sau

T+ l!: N� / T�ng tài s�n 0% 10% 50% 60% L�i su�t trung bình trên VCP 0.105 0.111 0.144 0.137 �� l!ch chu*n 0.054 0.0595 0.108 0.135 H! s� bi�n thiên 0.515 0.536 0.751 0.983

11-6: Công ty Webster có k� ho ch huy ��ng thêm $270 tri�u �� tài tr cho thi�t b� m�i và v�n ho t ��ng vào ��u n�m 1992. Có hai ph��ng án c�n �� c xem xét: có th� phát hành c� phi�u v�i giá $60 m�t c� phi�u ho&c phát hành trái phi�u v�i lãi su�t 12 %. B�ng cân ��i k� toán và báo cáo thu nhp c�a công ty tr��c khi tài tr nh� sau:

Công ty WEBSTER



B,NG CÂN ��I K� TOÁN 31/12/1991 ( ��n v� : tri�u �ô la)

Tài s�n l�u ��ng $900 Các kho�n ph�i tr� 172.50 Tài s�n c� ��nh $450 N ngân hàng 255

Các kho�n ph�i tr� khác 225 T�ng n ng�n h n 652.50 N dài h n (10%) 300 C� phi�u th��ng, m�nh giá$3 60 L i nhun gi� l i 337.50

T�ng tài s�n 1350 T�ng ngu�n v�n 1350

Công ty WEBSTER

BÁO CÁO K�T QU, HO�T �-NG S,N XU.T KINH DOANH 31/12/1991

( ��n v� : tri�u �ô la)

Doanh thu 2475 Chi phí ho t ��ng 2227.5 EBIT (10%) 247.5 Lãi c�a n ng�n h n 15 Lãi c�a n dài h n 30 L i t%c tr��c thu� 202.5 Thu� (40%) 81 L i t%c thu�n 121.5

Doanh thu có phân ph�i nh� sau Xác su�t Doanh thu

0.3 2250 0.4 2700 0.3 3150

Gi� s) EBIT b�ng 10% doanh thu, tính thu nhp trên m-i c� phi�u (EPS) cho c� hai ph��ng án tài tr b�ng n và phát hành c� phi�u trong t�t c� các tình hu�ng c�a doanh thu. Tính EPSµ và

EPSσ cho c� hai ph��ng án tài tr . Tính ��

��

�=

��

�� và t� s� ��

�

��

�=

��

�� "

m%c doanh thu trung bình cho m-i ph��ng án tài tr�. N c� v(n còn, b n �� ngh� bi�n pháp tài tr nào?



Tài tr� b#ng N� C� phi�u m�i Xác su�t 0.3 0.4 0.3 0.3 0.4 0.3 Doanh thu 2250 2700 3150 2250 2700 3150 EBIT 225 270 315 225 270 315 Lãi c�a n ng�n h n 15 15 15 15 15 15 Lãi c�a n dài h n 62.4 62.4 62.4 30 30 30 L i t%c tr��c thu� 147.6 192.6 237.6 180 225 270 Thu� (40%) 59.04 77.04 95.04 72 90 108 L i t%c thu�n 88.56 115.56 142.56 108 135 162 N 1222.5 952.5 T�ng tài s�n 1620 1620 EPS (USD) 4.428 5.778 7.128 4.408 5.510 6.612 EPS trung bình 5.778 5.510 �� l!ch chu*n 1.046 0.854 T+ l! n� 0.755 0.588 TIE 3.488 6.000

14-5: French’s Farm Equipment c�n t�ng v�n $4,5 tri�u �� m" r�ng, ngân hàng ��u t� cho r�ng có th� phát hành trái phi�u 0 coupon 5 n�m v�i giá $567,44 cho m-i trái phi�u có m�nh giá $1000. Thu� su�t c�a French là 40% a. Ph�i bán bao nhiêu trái phi�u m�nh giá $1000 �� có 4,5 tri�u USD? b. Tính l i t%c sau thu� c�a trái phi�u này trong tr��ng h p (1) nhà ��u t� �� c mi0n

thu� và (2) nhà ��u t� ch�u thu� su�t thu� thu nhp là 31%. c. Tính chi phí (sau thu� ) c�a n n�u công ty quy�t ��nh phát hành trái phi�u? 14-6: Gi� s) 5 n�m tr��c thành ph� Tampa phát hành trái phi�u �ô th� 0 coupon, giá tr� khi �áo h n là 1000 USD, �� c mi0n thu�. Khi phát hành trái phi�u có k. h n thanh toán 25 n�m và t/ l� lãi danh ngh*a là 10%, tính g�p m-i n�a n�m. Trái phi�u bây gi� có th� �� c thu h�i " m%c giá 110 % trên giá tr� tích lu�. Tính l i su�t th�c (h�ng n�m) nhà ��u t� mua trái phi�u khi chúng �� c phát hành và s" h�u chúng cho ��n nay nhn �� c n�u nh� chúng �� c thu h�i hôm nay? 14-7: 10 n�m tr��c thành ph� Gainesville phát hành trái phi�u �ô th� m�nh giá 1 tri�u USD có lãi su�t cu�ng phi�u (coupon) 14%, k. h n 30 n�m, tr� lãi ��nh k. 6 tháng, mi0n thu�. Trái phi�u có �i�u kho�n không �� c thu h�i tr��c 10 n�m k� t� ngày phát hành, nh�ng bây gi� thành ph� Gainesville có th� thu h�i n�u mu�n. Chi phí thu h�i là 10% trên m�nh giá. Trái phi�u m�i k. h n 20 n�m, lãi su�t n�m là 12%, tr� lãi ��nh k. 6 tháng, có th� bán b�ng m�nh giánh�ng chi phí phát hành là 2%, hay $20000. Tính hi�n giá thu�n c�a k�t qu� do vi�c phát hành l i trái phi�u? 15-1 : Hai công ty d�t Van Auken và Herrman Mills b�t ��u ho t ��ng v�i 2 b�ng cân ��i k� toán gi�ng h�t nhau. M�t n�m sau , c� hai công ty ��u có yêu c�u ph�i t�ng thêm n�ng l�c s�n xu�t v�i chi phí là 200000 USD . Công ty Auken �� c ngân hàng cho vay 200000 USD v�i lãi su�t 8% / n�m. Còn Hermann thì quy�t ��nh thuê thi�t b� t� công ty cho thuê tài chính American Leasing trong 5 n�m, lãi su�t h�ng n�m là 8% ghi r trong h p ��ng thuê. B�ng cân ��i k� toán c�a c� hai công ty tr��c khi t�ng tài s�n nh� sau:



N 200000 V�n ch� s" h�u 200000

T�ng tài s�n 400000 T�ng n và v�n 400000

a. Lp b�ng cân ��i k� toán c�a m-i công ty sau khi t�ng tài s�n và tính toán t/ l� n m�i c�a m-i công ty.

b. B�ng cân ��i k� toán c�a công ty Herrman s, nh� th� nào sau khi tài tr n�u vi�c thuê v�n ph�i �� c th� hi�n lên b�ng cân ��i k� toán?

c. L i su�t trên (1) tài s�n và(2) v�n c� ph�n có b� �nh h�"ng b"i vi�c ch$n l�a hình th%c tài tr không? Aûnh h�"ng nh� th� nào ?

15-2 : Công ty Berry Mining ph�i l�p �&t m�t máy m�i tr� giá 1,5 tri�u $ t i khu h�m m Nevada. Công ty này có th� vay 100% ngu�n v�n trên, hay lp m�t h p ��ng thuê tài chính, gi� ��nh nh� sau : • Nh�ng thi�t b� này �� c kh�u hao trong khung 3 n�m. • Chi phí b�o trì 75,000 $ m-i n�m. • Thu� su�t là 40% • N�u s� ti�n trên �� c ngân hàng cho vay thì lãi su�t là 15%, tr� d�n trong 3 n�m vào cu�i

n�m. • Ti�n thuê ph�i tr� m-i n�m là 480,000 $, trong 3 n�m. • Theo các �i�u kho�n thuê, ng��i thuê ph�i tr� ti�n b�o hi�m, thu� trên tài s�n và b�o trì • Công ty Berry ph�i s) d'ng thi�t b� này n�u nh� mu�n ti�p t'c kinh doanh, vì vy h�u nh�

công ty này ch�c ch�n s, mua l i tài s�n vào cu�i h p ��ng thuê. Trong tr��ng h p �ó, công ty có th� mua thi�t b� �ó theo giá th� tr��ng vào th�i �i�m �ó. 4�c l� ng t�t nh�t giá th� tr��ng c�a tài s�n này khi thanh lý là 325,000 $, v�i m%c chênh l�ch khá l�n tùy tình hu�ng c' th�.

!� giúp các nhà qu�n lý ��a ra nh�ng quy�t ��nh �úng ��n thuê-hay-mua, b n �� c yêu c�u tr� l�i nh�ng câu hi sau: a. Gi� s) có th� s�p x�p h p ��ng thuê, Berry nên thuê hay vay ti�n mua thi�t b�? Gi�i thích?

(H��ng d(n: Tính hi�n giá c�a chi phí mua = 1,021,599 so v�i 979,972 trong tr��ng h p thuê)

b. Xem giá tr� thanh lý 325,000 $ �� c ��c l� ng, chi�t kh�u giá tr� này v�i cùng t� su�t chi�t kh�u nh� các ngân l�u khác có phù h p không? Các ngân l�u có r�i ro nh� nhau không? (g i ý: ngân l�u có r�i ro cao th��ng �� c chi�t kh�u b�ng t� su�t cao h�n, nh�ng khi ngân l�u là chi phí ch% không ph�i thu nhp thì làm ng� c l i)

15-3: Trong ch��ng trình hi�n � i hoá nhà máy và gi�m chi phí, b� phn qu�n lý c�a hãng d�t Tanner quy�t ��nh l�p �&t m�t máy d�t t� ��ng. Phân tích d� toán ngân qu� cho d� án này cho th�y IRR là 12% so v�i l i su�t yêu c�u c�a d� án là20%. Giá toàn b� c�a máy d�t là 250000 $ bao g�m c� phí vn chuy�n và l�p �&t....Ngu�n ti�n này có th� vay c�a ngân hàng tr� d�n trong 4 n�m v�i lãi su�t 10% / n�m, vi�c chi tr� �� c th�c hi�n cu�i m-i n�m. Trong tr��ng h p máy d�t �� c mua, nhà s�n xu�t s, ký k�t �� b�o trì v�i chi phí phí 20000 $ / n�m �� c tr� vào cu�i m-i n�m. Máy d�t " trong khung kh�u hao 6 n�m, và thu� su�t thu� thu nhp c�a Tanner là 40%. Agell Automation Inc., nhà s�n xu�t máy d�t �� ngh� m�t h p ��ng thuê v�i Tanner v�i chi phí 70000 $ g�m c� phí vn chuy�n và l�p �&t (t i t = 0) c�ng thêm 4 k. chi tr� 70000 $ vào cu�i m-i n�m t� n�m 1 ��n n�m 4 (l�u ý là có t�ng c�ng 5 l�n thanh toán). H p ��ng thuê bao g�m c� b�o hành và ph'c v'. Tht ra máy d�t có tu�i th$ là 8 n�m, sau �ó giá tr� thanh lý d� tính là 0;



tuy nhiên sau 4 n�m thì th� giá �� c d� tính b�ng th� giá là 42500 $. Tanner ��nh xây d�ng m�t nhà máy hoàn toàn m�i trong 4 n�m, vì th� nó không quan tâm ��n vi�c thuê hay s" h�u máy d�t �ó sau th�i h n 4 n�m a. Tanner nên thuê hay mua máy d�t? b. Giá tr� thanh lý rõ ràng là ngân l�u b�t ��nh nh�t. Gi� s) su�t chi�t kh�u tr��c thu� h p lý

c�a giá tr� thanh lý là 15%. Vi�c �i�u ch�nh r�i ro c�a giá tr� thanh lý �nh h�"ng gì trong quy�t ��nh?

c. Phân tích ban ��u gi� ��nh r�ng Tanner s, không c�n máy d�t �ó sau 4 n�m. Bây gi� gi� s) hãng s, ti�p t'c s) d'ng nó sau khi h�t h n cho thuê. Nh� vy, n�u thuê, Tanner s, ph�i mua tài s�n �ó sau 4 n�m theo giá th� tr��ng, �� c d� tính b�ng v�i th� giá. Yêu c�u này �nh h�"ng gì trên phân tích? ( không c�n phân tích s� li�u, ch� trình bày ý ki�n)

15-4: Hehre Industries Inc. hi�n có m�t s� ch%ng quy�n (warrant) cho phép ng��i gi� nó có quy�n mua m�t c� phi�u v�i giá 21 $ %ng v�i m-i ch%ng quy�n a. Hãy tính giá tr� ch%ng quy�n c�a Hehse n�u c� phi�u �� c bán v�i giá $18, $21, $25, $70. b. Theo b n thì ch%ng quy�n s, �� c bán v�i giá nào d��i các �i�u ki�n nêu " câu a. V�i giá �ó

kho�n chênh l�ch là bao nhiêu? Câu tr� l�i ch� là s� suy �oán nh�ng giávà kho�n chênh l�ch tht s� có m�t m�i quan h� h p lý

c. M-i y�u t� sau �nh h�"ng ��n ��c l� ng giá ch%ng quy�n và kho�n chênh l�ch trong ph�n b nh� th� nào • Th�i gian s�ng c�a ch%ng quy�n �� c kéo dài thêm • !� bi�n ��ng ( pσ ) c�a giá c� phi�u gi�m

• T�c �� t�ng tr�"ng c�a EPS c�a c� phi�u t�ng 17-3: Công ty Vincent �ang c� g�ng xác ��nh �nh h�"ng c�a h� s� quay vòng t�n kho và chu k. thu h�i các kho�n ph�i thu (DSO) trên chu k. luân chuy�n ti�n m&t c�a nó. N�m 1991 doanh thu (tín d'ng) c�a công ty là 150000 USD và l i t%c thu�n là 6%, hay 9000 USD. Nó quay hàng t�n kho 6 l�n trong m�t n�m và DSO c�a nó là 36 ngày . Công ty có tài s�n c� ��nh là 40000 USD . Th�i gian trì hoãn vi�c thanh toán c�a công ty là 40 ngày. a. Hãy tính chu k. luân chuy�n ti�n m&t c�a công ty (60+36-40=56) b. Gi� s) công ty gi� l� ng ti�n m&t và ch%ng khoán ng�n h n không �áng k�, hãy tính h� s�

quay vòng t�ng tài s�n và ROA? (1.875 và 11.25%) c. Gi� s) các nhà qu�n lý c�a công ty tin là có th� t�ng h� s� quay vòng t�n kho lên ��n 8 l�n.

Chu k. luân chuy�n ti�n m&t, h� s� quay vòng t�ng tài s�n và ROA s, là bao nhiêu n�u h� s� quay vòng t�n kho � t �� c 8 l�n trong n�m 1991

17-4: Công ty Brueggeman là m�t nhà s�n xu�t hàng ��u " M� v� lo i pin acquy ô tô . Công ty tung ra bán m-i ngày 1500 pin v�i chi phí nguyên vt li�u và lao ��ng là 6 USD / pin. Th�i gian �� chuy�n nguyên vt li�u thành s�n ph�m pin acquy c�a công ty là 22 ngày. Công ty cho phép khách hàng c�a mình n trong th�i h n 40 ngày và th��ng tr� cho nhà cung c�p trong vòng 30 ngày. a. Chu k. luân chuy�n ti�n m&t c�a công ty là bao lâu? (32) b. Trong tình hình �n ��nh m-i ngày công ty s�n xu�t 1500 pin acquy thì nó ph�i tài tr cho v�n

ho t ��ng bao nhiêu? (1500*6*32 = 288000) c. N�u công ty có th� kéo dài th�i gian trì hoãn thanh toán ��n 35 ngày thì nó có th� gi�m v�n

ho t ��ng xu�ng bao nhiêu? (288000 – 243000 = 45000) d. B� phn qu�n lý c�a công ty �ang th) phân tích hi�u qu� c�a m�t quy trình s�n xu�t m�i trên

v�n ho t ��ng. Quy trình s�n xu�t m�i cho phép công ty gi�m th�i gian luân chuy�n t�n kho



xu�ng còn 20 ngày và t�ng s�n l� ng h�ng ngày lên 1800 pin. Tuy nhiên quy trình m�i này s, làm cho chi phí nguyên vt li�u và lao ��ng t�ng t�i 7 USD. Gi� s) vi�c thay ��i không �nh h�"ng ��n chu k. thu h�i các kho�n ph�i thu (40 ngày) và th�i gian trì hoãn thanh toán (30 ngày). N�u quy trình s�n xu�t m�i �� c áp d'ng thì chu k. luân chuy�n ti�n m&t và v�n ho t ��ng yêu c�u là bao nhiêu? (30 ngày và 378000)

17-5: Tp �oàn Mathys �ang c� g�ng xác ��nh m%c tài s�n l�u ��ng t�i �u cho n�m t�i . B� phn qu�n lý c�a hãng mong r�ng doanh thu s, gia t�ng x�p x� 2 tri�u USD do k�t qu� c�a vi�c m" r�ng tài s�n hi�n �ang �� c th�c hi�n. T�ng tài s�n c� ��nh là1 tri�u USD và công ty mu�n duy trì t/ l� n là 60%. Lãi su�t c�a công ty hi�n nay là 8% ��i v�i n ng�n c�ng nh� dài h n (�� c công ty s) d'ng nh� c� c�u th��ng xuyên). Ba gi�i pháp s+n có liên quan ��n m%c tài s�n l�u ��ng là: • Chính sách th�t ch&t yêu c�u tài s�n l�u ��ng ch� b�ng 45% doanh thu d� ki�n • Chính sách v�a ph�i v�i tài s�n l�u ��ng b�ng 50% doanh thu • Chính sách n�i lng �òi hi tài s�n l�u ��ng b�ng 60% doanh thu Công ty hy v$ng t o �� c l i t%c tr��c thu� và lãi là 12% trên t�ng doanh thu a. Tính l i su�t trên v�n c� ph�n theo các m%c tài s�n l�u ��ng (gi� s) m%c thu� l i t%c c�a

công ty là 40%)? (11.75%; 10.80% và 9.16%) b. Trong bài toán này chúng ta gi� s) m%c doanh thu d� ki�n ��c lp v�i chính sách v� tài s�n

l�u ��ng c�a công ty. !ây có ph�i là m�t gi� ��nh �úng ��n không ? c. R�i ro t�ng th� c�a công ty thay ��i theo t�ng chính sách nh� th� nào? 17-6: Tính chi phí �n c�a vi�c không h�"ng gi�m giá trong tín d'ng th��ng m i cho các chính sách sau. Gi� s) vi�c thanh toán �� c th�c hi�n vào ngày ��n h n thanh toán ho&c vào ngày �� c chi�t kh�u a. 1/15, net 20 b. 2/10, net 60 (14.69%) c. 3/10, net 45 d. 2/10, net 45 (20.99%) e. 2/15, net 40

17-7: Công ty mua theo chính sách tín d'ng 3/15, net 45, nh�ng th�c t� tr� vào ngày th% 20 v(n �� c chi�t kh�u. Tính chi phí c�a vi�c không h�"ng chi�t kh�u trong tín d'ng th��ng m i? (44.54%) N�u tr� trong vòng 15 ngày thì công ty nhn �� c tín d'ng nhi�u hay ít h�n? 18-6: Công ty !5I PHÁT g�n �ây có thuê m�t ch- trong siêu th� COOP �� kinh doanh, !5I PHÁT Shop. Công vi�c ti�n tri�n t�t, nh�ng !5I PHÁT th��ng b� k6t ti�n m&t. !i�u này làm cho !5I PHÁT b� chm tr0 thanh toán m�t vài ��n �&t hàng và b�t ��u x�y ra tr'c tr&c v�i nh�ng nhà cung c�p. !5I PHÁT d� ��nh vay ngân hàng �� có �� ti�n ho t ��ng và v�n �� tr��c tiên là h$ ph�i d� báo �� c nhu c�u �� bi�t l� ng ti�n c�n vay. Vì vy h$ yêu c�u b n chu�n b� d� toán ti�n m&t cho th�i k. g�n Giáng sinh, lúc mà nhu c�u �&c bi�t cao Các nhà cung c�p cho !5I PHÁT �� c tr� sau m�t tháng. L��ng nhân viên m-i tháng là 48 tri�u và ti�n thuê m&t b�ng m-i tháng là 20 tri�u, 120 tri�u ti�n thu� �� c tr� vào tháng 12. Ti�n m&t hi�n có vào ngày 1/12 là 4 tri�u, nh�ng !5I PHÁT �ã ��ng ý v�i ngân hàng là s, duy trì s� d� trung bình là 60 tri�u-�ây chính là ch� tiêu ti�n m&t c�a !5I PHÁT. Ti�n m&t " c)a hàng không �áng k� vì !5I PHÁT mu�n ng�n ng�a r�i ro b� c��p



Doanh thu và giá tr� hàng mua " các tháng 12, 1, 2 �� c ��c l� ng nh� sau (giá tr� hàng mua trong tháng 11 là 1400 tri�u) Doanh thu (tri!u) Giá tr� hàng mua (tri!u) Tháng 12 1600 400 Tháng 1 400 400 Tháng 2 600 400

a. N�u hàng bán �� c tr� ti�n ngay, hãy lp d� toán ti�n m&t cho các tháng 12, 1, 2 (-4.4; -11.2; 2)

b. Bây gi� gi� s) t� ngày 1/12 !5I PHÁT th�c hi�n chính sách tín d'ng, cho khách hàng n 30 ngày. T�t c� các khách hàng ch�p nhn chính sách này và gi� s) các y�u t� khác không thay ��i, lúc �ó nhu c�u vay ti�n vào cu�i tháng 12 là bao nhiêu? (164.4)

18-7 : Judy Maese, ch� c�a công ty thi�t k� th�i trang Judy, �ang d� ��nh thi�t lp m�t kho�n n v�iø ngân hàng c�a cô ta. Cô �ã ��c l� ng doanh thu c�a công ty trong các tháng c�a n�m 1992 và 1993:

Tháng 5 /1992 : 180000

6 180000 7 360000 8 540000 9 720000 10 360000 11 360000 12 90000

Tháng 1/1993 : 180000 Ti�n n �� c b� phn thu h�i tín d'ng ��c l� ng nh� sau: thu h�i t� doanh thu trong tháng là 10%; sau m�t tháng thu h�i ti�p 75%; sau hai tháng thu h�i n�t 15% còn l i. Chi phí lao ��ng và nguyên vt li�u th��ng tr� sau m�t tháng k� t� lúc chi phí phát sinh. T�ng chi phí cho lao ��ng và nguyên vt li�u �� c ��c l� ng cho m-i tháng nh� sau:

Tháng 5/1992 : 90000

6 90000 7 126000 8 882000 9 306000 10 234000 11 126000 12 90000

L��ng b� phn qu�n lý kho�ng 27000 / tháng; ti�n thuê c�a nh�ng h p ��ng thuê dài h n là 9000 / tháng; chi phí kh�u hao là 36000 / tháng; chi phí linh tinh là 2700 / tháng; ti�n thu� thu nhp là 63000 s, �� c tr� vào tháng 9 và12; và chi phí cho m�t phòng thi�t k� m�i 180000 s, �� c tr� vào tháng 10. Ti�n m&t t i qu� vào ngày 1/7 là 132000 và s� ti�n m&t t�n qu� t�i thi�u là 90000 s, �� c duy trì su�t k. d� toán ngân qu� a. Hãy lp d� toán ti�n m&t h�ng tháng cho 6 tháng cu�i c�a n�m 1992.



b. Hãy ��c l� ng yêu c�u tài tr (ho&c qu� d� th�a) - �ó là s� ti�n mà Judy s, c�n m� n (ho&c có th� s, ��u t� ) - cho m-i tháng trong k. d� toán

c. Gi� s) hóa ��n bán hàng ��n ��u �&n su�t trong tháng (ngh*a là ti�n m&t thu �� c theo t� l� 1/30 m-i ngày), nh�ng t�t c� các kho�n chi ��u x�y ra vào ngày 15 trong tháng. !i�u này có �nh h�"ng ��n d� toán ti�n m&t không? Nói cách khác, d� toán ti�n m&t b n lp có d�a trên nh�ng gi� ��nh này không? N�u không, có th� làm gì �� c l� ng nh�ng yêu c�u tài tr cao �i�m có giá tr�? Không yêu c�u tính toán, m&c dù tính toán có th� dùng �� minh ho �nh h�"ng �ó

19-1: Delano Industries bán hàng v�i chính sách tín d'ng 3/10, net 30. T�ng doanh thu trong n�m là 900000. 40% khách hàng tr� vào ngày th% 10 và �� c h�"ng chi�t kh�u, 60% còn l i tr� trung bình vào kho�ng 40 ngày sau khi mua a. Trung bình khách thanh toán sau bao nhiêu ngày? b. Kho�n ph�i thu trung bình là bao nhiêu? c. !i�u gì s, x�y ra v�i ph�n ��u t� trung bình vào các kho�n ph�i thu n�u Delano c%ng r�n

h�n trong chính sách thu h�i v�i k�t qu� là t�t c� các khách hàng không h�"ng chi�t kh�u ph�i tr� ti�n sau 30 ngày?

19-2: Swink Technology �ang ��nh thay ��i chính sách tín d'ng t� 2/15, net 30, sang 3/10, net 30, nh�m t�ng t�c �� thu h�i. Hi�n t i 40% khách hàng c�a công ty nhn 2% chi�t kh�u. Theo chính sách tín d'ng m�i s� khách hàng nhn chi�t kh�u có th� t�ng lên 50%. B�t k� chính sách tín d'ng nào, m�t n�a khách hàng không nhn chi�t kh�u s, tr� �úng th�i h n, s� còn l i s, tr� tr� 10 ngày. S� thay ��i này không dính dáng gì v�i vi�c n�i lng tiêu chu�n tín d'ng, vì vy n khó �òi d� tính s, không t�ng h�n m%c hi�n t i là 2%. Tuy nhiên �i�u kho�n chi�t kh�u r�ng rãi h�n hy v$ng s, làm t�ng doanh thu h�ng n�m t� 2 tri�u ��n 2,6 tri�u. T/ l� bi�n phí c�a công ty là 75%, lãi su�t c�a qu� ��u t� trong các kho�n ph�i thu là 9%, và thu� su�t thu� l i t%c c�a công ty là 40% c. Tính chu k. thu h�i các kho�n ph�i thu tr��c và sau khi có s� thay ��i chính sách tín d'ng d. Tính chi phí chi�t kh�u tr��c và sau khi có s� thay ��i e. Tính chi phí do ti�n k6t trong các kho�n ph�i thu tr��c và sau khi có s� thay ��i f. Tính t�n th�t do n khó �òi tr��c và sau khi có s� thay ��i g. Tìm ph�n l i nhun t�ng thêm t� s� thay ��i chính sách tín d'ng? Công ty có nên thay ��i

chính sách tín d'ng không? 19-3: Nhà phân ph�i Bertin th�c hi�n t�t c� các giao d�ch th��ng m i b�ng tín d'ng, chính sách tín d'ng c�a Bertin là 2/10, net 30. M-i n�m m�t l�n, Bertin �ánh giá l i giá tr� tín d'ng c�a t�t c� khách hàng, quy trình �ánh giá phân lo i khách hàng t� 1 ��n 5, v�i 1 là khách hàng t�t nh�t. B�ng k�t qu� s�p h ng nh� sau:

Loi khách hàng

T+ l! n� khó �òi DSO Quy�t ��nh tín d/ng

M�t doanh thu do hn ch� tín d/ng

1 2 3 4 5

Không 1 3 9 16

10 12 20 60 90

Không gi�i h n Không gi�i h n

Có gi�i h n Có gi�i h n Có gi�i h n

Không Không 375000 190000 220000



T/ l� bi�n phí là 70% và thu� su�t thu� l i t%c c�a nó là 40%, chi phí v�n ��u t� trong các kho�n ph�i thu là 12%. Vi�c m" r�ng tín d'ng không gi�i h n ��i v�i các khách hàng lo i 3, 4, 5 s, có �nh h�"ng ��n kh� n�ng sinh l i c�a công ty nh� th� nào? (G i ý : Nghiên c%u �nh h�"ng c�a vi�c thay ��i m-i chính sách m�t cách riêng bi�t lên báo cáo k�t qu� ho t ��ng s�n xu�t kinh doanh. Nói cách khác , tìm s� thay ��i trong doanh thu, chi phí s�n xu�t, các kho�n ph�i thu và chi phí ��u t� cho các kho�n ph�i thu, các kho�n n khó �òi…cho ��n s� thay ��i c�a l i t%c thu�n. Gi� s) không có khách hàng nào trong 3 lo i này nhn chi�t kh�u) 19-5: Công ty Tuy�t Trân có doanh thu tín d'ng h�ng n�m là 2000 tri�u. Chi phí hi�n nay cho b� phn thu h�i là 30 tri�u m-i n�m, t�n th�t do n khó �òi ��c l� ng là 2%, th�i gian thu h�i trung bình là 30 ngày. Tuy�t Trân �ang xem xét m�t chính sách thu h�i m�m d,o h�n �� gi�m b�t chi phí thu h�i xu�ng còn kho�ng 22 tri�u m-i n�m. S� thay ��i này có kh� n�ng làm t�ng t�n th�t do n khó �òi lên ��n 3% và th�i gian thu h�i trung bình là 45 ngày. Tuy nhiên doanh thu h�ng n�m hy v$ng s, t�ng lên ��n 2200 tri�u N�u phí c� h�i là 12%, t� l� bi�n phí là 75%, thu� su�t thu� thu nhp là 40% thì Tuy�t Trân có nên b�t c%ng r�n trong chính sách thu h�i không?

Documents

Qu n tr Tài chínhlib.agu.edu.vn/images_old_lib/image_content_lib/...Qu n tr Tài chính Th.S Tr n Quang Trung Vào tháng 1, 19X2, ban qu n tr quy t nh m" m t chi nhánh " Concord,