1

A MODERN PNZ A pnz fejldstrtnete: a pnz megjelense; pnzhelyettesek modern pnz; rupnz s arany hitelpnz A modern bankrendszer szerepli: 1. Kzponti bank (a bankok bankja) 2. Kereskedelmi (betti) bankok 3. Nem monetris pnzintzetek

3/a) Bankszeren mkd pnzintzetek: -befektetsi bankok -lzingtrsasgok -befektetsi alapok

3/b) Nem bankjelleg pnzgyi intzmnyek: -biztosttrsasgok -nyugdjalapok

2

KZPONTI BANK Hitel Creditum Bizalom 1694 Bank of England 1800 Banque de France 1816 sterreichishe Nationalbank 1913 Federal Reserve System (FED) Kzponti bankJegybankMonetris hatsg Feladatai: a pnz rtkllandsgnak biztostsa az orszg fizetkpessgnek biztostsa

Tevkenysgei: pnzkibocsts (emisszi) a pnz mennyisgnek szablyozsa pnzintzeti szmlk vezetse; likviditsi

szolgltats biztostsa rfolyam-politikai dntsek meghozatala;

intervencis ktelezettsg vgrehajtsa az arany-s devizatartalkok menedzselse

3

KERESKEDELMI BANKOK Feladatuk: A pnzgyi kzvetts lebonyoltsban a megtakartk s a megtakartsok felhasznli kztti kapcsolat ltrehozsa Fejldsk: Csomagmegrz Bett gyjt Kamatot fizet Hiteleket nyjt Kamatot felszmt pnzintzetek Angolszsz tpus bankrendszer:(Anglia, USA, Japn) Kereskedelmi bank klasszikus tevkenysg Befektetsi bank nagy kockzat tevkenysg Nmet tpus bankrendszer:(Kontinentlis Eurpa) Nem trtnik sztvls a klnbz kockzat gyletek szerint PNZTEREMTS: A kereskedelmi bankok a bettformban ltrejv pnzllomny teremti, amely gy lehetsges, hogy tbb gyfl szmra vezetnek szmlt s tevkenysgk a rsztartalk elvre pl

4

A MODERN PNZ TEREMTSNEK MDJAI A modern pnz, bankkal szembeni kvetels, egyrszt olyan bankpasszva, amely kpes betlteni a fizetsi, forgalmi s felhalmozsi funkcikat, msrszt csak a bankrendszeren kvl rtelmezhet Tranzakcis pnz (M1), amellyel azonnal

rendelkezhet a tulajdonosa (kszpnz, ltra szl bett)

Kvzipnz (M2), az M1-en tl a lekttt betteket is magban foglalja

A pnz teremtsnek f mdjai:

1. Hitelnyjts 2. Klfldi deviza vtele (a bank ltal)

Hitelszmla Bettszmla +10 000 +10 000 Hitel (A vll.) Bett (B vll.) 10 000 10 000 Bett (A vll.) 5 000 Bett (B vll.) + 5 000

5

A bank devizavsrlsa:

valuta: kszpnz deviza: valutra szl kvetels

pl. Export 1 000 000 EU rtkben a bank megvsrolja a vllalattl a devizt (255Ft/EU) Deviza Bett (vll.) + 255 000 000 Ft + 255 000 000Ft rtkben A deviza ellenben teremtett pnz megnvelte a forintban meglv pnzmennyisget

A pnz megsemmislse (a gazdasgbl trtn kikerlse) deviza eladssal trtnik, amikor valaki (pl. import esetn) bettszmlja terhre klfldi fizeteszkzt vsrol Deviza Bett (X vll.) - 255 000 000 Ft - 255 000 000 Ft rtkben

6

A MULTIPLIKTOR-HATS llts: A kereskedelmi bankok a bettformban ltrejv pnzllomny megteremti s ha egysgnyi pnz a bankrendszerbe kerl, ott megtbbszrzdik Bizonyts: Bank Jegybankpnz: Bett (X): + 1 000 + 1 000 Mennyi hitelt nyjthat a bank? pl. t=10%-os tartalkrtt kpeznek (tapasztalat; elrs) I. Bank Szabad jegybankpnz: 900 Bett (X): 1000 tartalk: 100 hitel(A): +900 Bett (A): +900 jegybankpnz: -900 Bett (A): -900 1000{1+9/10+(9/10)2++(9/10)n+}=1/(1-9/10) = 1000x{10}=10 000 multipliktor=1/t={10}

7

PNZGYI POLITIKA A pnzgyi rendszert befolysol llami

lpsek hatsainak vizsglata A kzponti beavatkozs eszkzei, ezek

hatkre s bvlsk okai A modern gazdasgok f teendi:

1. Inflci 2. Fizetsi mrleg 3. Bels kltsgvetsi egyenleg 4. Gazdasgi nvekeds (ehhez kapcsoldan a

munkanlklisg) A fenti ngy rszterlet lehetsg szerinti optimalizlst, a klnbz rszrdekek (politiktl sem mentes) sszehangolst, ennek eszkzeit s mdjt nevezzk sszefoglal nven pnzgyi politiknak Felptse: Pnzgyi politika Monetris Kltsgvetsi Deviza

8

MONETRIS POLITIKA Clja: A pnzknlat szablyozsa (antiinflcis politika)

- Nem elegend csak a jegybank pnzteremtst szablyozni, hanem az zleti bankok ilyen irny tevkenysgt is figyelni kell Pnzknlat: MS = m x MB MS: pnzknlat (money supply) MB: monetris bzis (jegybankpnz) m: multipliktor

- A monetris politika a pnzknlat szablyozst a multipliktor s/vagy a monetris bzis rtkre gyakorolt hatssal rheti el A jegybank eszkzei: Direkt eszkzk: Kzvetlenl a szablyozand

tnyez rtkt hatrozzk meg pl: kamatszablyozs; hitelkontingensek ()

Indirekt eszkzk: - ktelez tartalk - refinanszrozs, rediszkont - kamatpolitika - nyltpiaci mveletek - erklcsi rhats

9

KTELEZ TARTALK

tartalkrta = Jellemzi: nem a likviditst szablyozza nem vltozik a napi ignyeknek megfelelen hosszabb tvra szl dntst jelent meghatrozza a kereskedelmi bankok

pnzteremtsi korltait a bankok jvedelmezsgt kedveztlenl

befolysolja (a jegybank alacsony kamatot fizet)

A szablyozs mdja: Ha a tartalkrta n a multipliktor

cskken a kereskedelmi bankok kevesebb hitelt tudnak nyjtani a pnzmennyisg cskken

Ha a tartalkrta cskken az elz folyamattal ellenttben, a pnzmennyisg n

m = 1 / t m: multipliktor t: tartalkrta

kszpnz + jegybanki bett kereskedelmi bank sszes bette

10

REFINANSZROZSI POLITIKA Definci: a finanszrozs finanszrozsa Nveli a hitelnyjtsi lehetsgeket A kereskedelmi banki hitel mgtt ptllagos

kzponti banki forrs ll Mkdse: Ha a refinanszrozsi hitelkeret cskken a kereskedelmi banki forrsoldal cskken kevesebb hitelkihelyezs (de a bankkzi piacon ptolhat a kies rsznem felttlenl esik vissza a hitelezs) Fordtva is igaz, de nem ktelez vele lni REDISZKONT POLITIKA Diszkontls: A vltt, a lejrat eltti forgatsakor, a htralev idszakra esedkes kamat levonsval leszmtoljk, vagy ms nven diszkontljk Ha a kereskedelmi bank nyjt be rtkpaprt a kzponti bankhoz, akkor viszontleszmtolsrl, vagy rediszkontlsrl beszlnk Ez a mvelet ptllagos jegybankforrst jelent, amelyet nem ktelez felhasznlni

11

KAMATPOLITIKA A refinanszrozsi hitelek kamatlbnak vltoztatsval indirekt mdon, a gazdlkodk pnzkeresletn keresztl kvnnak hatni a pnzmennyisg alakulsra Feltevs: A refinanszrozsi hitel kamata n a kereskedelmi bankok nvelik sajt hitelkamataikat a gazdlkodk hitelignye (pnzkereslete) valsznleg cskkenni fog A hats ttteles, mert nem felttlenl kvetkezik be a hitelkereslet cskkense: a vllalat kltsgn bell a kamatkltsg nem a

legjelentsebb thrthat zleti partnerre, vevkre ha kedvezek a piaci vrakozsok, akkor

magasabb kamatlb is elfogadhat A feltevs fordtva is igaz Rediszkontlsnl (hasonl logikval) a kamatlb nvelsnek clja, hogy a kereskedelmi bankok a lejratig megtartsk a vltjukat s ne vegyk ignybe a ptllagos (relatve kltsges) jegybanki forrst, vagyis ne nvekedjen a pnzmennyisg

12

NYLTPIACI MVELETEK A jegybank llampapr eladsa s vsrlsa Hatsa:

1. Magnszemly vagy vllalat vsrol llampaprta forgalomban lv pnz cskken (hitelnyjts trtnt az llam rszre)

2. Eladsnl, amikor a jegybank visszavsrolja az llampaprta forgalomban lv pnzmennyisg megnvekszik

Jellemzi:

1. Autonm (csak az adott orszg monetris hatsgnak dntstl fgg)

2. Rugalmas (naponta vltoztathat a forgalomban lv pnzmennyisg)

3. Kzvetlen (hatsa azonnal rvnyesl) Visszavsrlsi megllapodsok: (repk) A kzponti bank az llampapr megvsrlsval (aktv rep) egyidben megllapodik, hogy a kereskedelmi bank adott idpontban a paprt visszavsrolja (passzv rep)

13

ERKLCSI RHATS Jellemzi: legkevsb megfoghat s szmszersthet szemlyes megbeszls nem trjk a nagy nyilvnossg el lnyegben egyeztets a monetris hatsg s a

pnzintzetek kztt A PNZKERESLET A gazdasg szereplinek forrsfelhasznlsa: ingatlan gp alapanyag (termelshez) rtkpapr pnzforma (a pnzkereslet f krdse, hogy

mitl fgg a mennyisge?) A pnzkereslet f elemei:

1. Tranzakcis (gyletek lebonyoltshoz) 2. vatossgi (negatv esemnyek bekvetkezse) 3. Spekulcis (relkamat vltozsa)

rn + ri = (rr + 1)(ri + 1) rr rn ri DE: rr = ?

14

AZ LLAMHZTARTS ALRENDSZEREI S FINANSZROZSUK Az llam funkcii: Adam Smith: - a kls vdelem s a bels rend

biztostsa; az igazsgszolgltats s bizonyos kzintzmnyek (amelyeket az egyneknek nem rne meg fenntartani) mkdtetse

Abraham Lincoln: - ha a magnszfra egy szksges feladatot nem tud vagy csak rossz hatkonysggal vagy igazsgtalanul kpes elltni

Paul Samuelson: - a hatkonysg, a stabilits s az igazsgossg biztostsa

Az llam funkciinak csoportostsa: Hatalmi: - a feladatai elltshoz szksges

mrtkben knyszert alkalmaz az llampolg-raival szemben

nfenntart: - sajt magt fenn kell tudnia tartani

Allokcis: - az erforrsok trsadalmilag kvnatos elosztsnak biztostsa (kzjavak, magnjavak)

Redisztribcis: - a nemkvnatos piaci jvedelmi s vagyoni arnytalansgok korriglsa (adztats, tmogatsok, transzferek)

15

Stabilizcis: - megfelel gazdasgi nveke-ds elsegtse, a foglalkoztatottsg magas szintjnek biztostsa

Jogi: - viselkedsi szablyok megalkotsa, betartsuk ellenrzse

Gazdasgi: - a termelsi s a fogyasztsi felttelek biztos-tsa (pl. vzellts, kommunikci) - a piaci struktra szablyozsa (monopliumok korltozsa) - piaci sztnzk rvnyeslsnek biztostsa, externlik (pozitv, negatv) hatsnak cskkentse - krnyezetszennyezds cskkentse (szablyozssal, beruhzsokkal) - a kzs fogyaszts intzmnyrendszernek fenntartsa - szocilpolitikai clok megfogalmazsa s megvalstsa

Az llamhztarts felptse: Kzponti kltsgvets Helyi nkormnyzatok Elklntett llami pnzalapok Trsadalombiztostsi alapok

16

A KZPONTI KLTSGVETS Kltsgvets: egy vrhat idszak valsznsthet sszes bevteleinek s kiadsainak sszelltsa Jellemzi: pnzgyi terv: elre meghatrozza az

llamhztarts gazdlkodsnak kereteit intzmny: a vgrehajts sorn a gazdlkods

alanyv vlik szolgltats: feladatait sajt maga, sajt

intzmnyein keresztl ltja el transzfer: tmogatsokat, juttatsokat ad a

trsadalom klnbz tagjainak, csoportjainak, preferlt clok elrse rdekben

A kzponti kltsgvets mrlegnek fbb bevtelei Gazdlkod szervezetek befizetsei Fogyasztshoz kapcsolt adk Lakossg befizetsei Kzponti kltsgvetsi szervek befizetsei Helyi nkormnyzatok befizetsei Nemzetkzi pnzgyi bevtelek Pnzintzetek trsasgi adja s osztalka Adssgszolglattal kapcsolatos bevtelek

17

A kltsgvetsi bevtelek legnagyobb rsze adk-bl, illetve vmok s illetkek beszedsbl szrmazik A kzponti kltsgvets mrlegnek fbb kiadsai Gazdlkod szervezetek tmogatsa Fogyaszti rkiegszts Felhalmozsi kiadsok A trsadalombiztosts kzremkdsvel

folystott elltsok Kzponti kltsgvetsi szervek tmogatsa Helyi nkormnyzatok tmogatsa Elklntett llami pnzalapok tmogatsa Nemzetkzi pnzgyi kapcsolatokbl ered

kiadsok Adssgszolglat, kamattrts ltalnos tartalk s cltartalk A kzponti feladatok sztosztsa az adott llam struktrjtl fgg: Kzponti feladatvllals + Helyi nkormnyzati

szinten vgzett tevkenysg (pl. Magyarorszg, Franciaorszg, Hollandia, Olaszorszg, Nagy-Britannia, Japn, stb.)

Szvetsgi llamok szintje (pl. Nmetorszg, USA, Kanada, Svjc, Ausztria)

18

A FINANSZROZS MDJAI 1. Kzpontostott modell: A fels szinten

meghatrozott s leosztott feladatok egy-szer vgrehajtsra korltozdik a helyi szint szerepe, s a forrs elteremts sem feladatuk

2. nkormnyzati modell: A helyi dntsho-zk elhatrozstl fgg eredmnyek sz-letnek, amelyhez az erforrsok szrmazhat-nak: adkbl, llami tmogatsokbl s egyb bevtelekbl

Problma:Az adott krzetbl szrmaz jvedelem ad mekkora hnyada maradjon helyben, s a kz-ponti kltsgvets, mekkora rszt osszon el jra az egyes teleplsek kztt? Minl nagyobb rsz maradjon helyben? (az ott

lk jvedelmrl van sz) A nagyobb rsz jraelosztsra kerljn? (kln-

ben fokozdnnak a terleti egyenltlensgek, a htrnyos helyzet rgik elmaradsa tovbb nne)

Az nkormnyzat forrsai az adk mellett az llami tmogatsok, a sajt vllalkozsainak jvedelme s sajt kibocsts ktvnyek

19

AZ NKORMNYZATOK FUNKCII

1. Kzssgi feladatok szervezse s finanszrozsa

2. A telepls gazdasgi fejldsnek befolysolsa (infrastrukturlis fejlesztsek, beruhzsok)

A kzssgi feladatok megoldsa lehet:

Kzponti (jogbiztonsg) Krzeti (oktats, egszsggy) Helyi (blcsde)

Az nkormnyzatok gazdlkodsa:

1. Adbevtelek kzponti adbevtel egy rsze; sajt adkivetsi jog gyakorlsa

2. llami tmogatsok helyi adk kiegsztse; helyben vgrehajtott llami feladatok finanszrozsa; sztnzs bizonyos preferlt feladatok elltsra; terleti klnbsgek kiegyenltse

3. Egyb sajt bevtelek mkdsbl szrmaz r-s djbevtelek; vllalkozsi bevtelek (osztalk, brleti dj); hitelfelvtelbl, ktvnykibocstsbl szrmaz bevtelek

20

ELKLNTETT LLAMI PNZALAPOK Valamely pontosan meghatrozott cl rdekben ltrehozott olyan alap, amely az llam egyes feladatait finanszrozza, llamhztartson kvli forrsokat is felhasznl s jellegbl addan az llamhztartson belli, elklntett finanszrozst tesz lehetv (vzgyi, krnyezetvdelmi, t, stb.) ELNYEI: Bizonyos fggetlensg a kzponti

kltsgvetstl Vllalatok s magnszemlyek szvesebben

finanszroznak konkrt clokat A pnzeszkzk rugalmasan felhasznlhatk Irnytsuk demokratikus

HTRNYAI: A nyilvnossg elvnek teljeslse korltozott

(az orszggyls csak meghatrozott idkznknt tudja ellenrizni a mkdst)

A forrsok elosztsnl nem rvnyeslnek megfelelen a gazdasgi preferencik

A kzssgi funkcik elltsa fggetlen a gazdasgi helyzettl

Az llami pnzek kezelse decentralizldik

21

TRSADALOMBIZTOSTS JELLEMZI: llami szablyozs Jogszablyi mkds (ktelezettsgek, jogok) Szocilis kockzatok lefedse Nem nyeresgorientlt tevkenysg Ktelez jelleg Csoportos ekvivalencia elv jellemzi

F FELADATAI: Nyugdjbiztosts (regsgi; rokkantsgi;

baleseti; zvegyi; rvaellts; szli; baleseti hozztartozi)

Egszsgbiztosts (gygyt-megelz elltsok; gygyszati szolgltatsok; terhessgi-gyermekgyi segly; tppnz; baleseti egszsggyi szolgltats; baleseti tppnz; baleseti jradk)

Szocilis jelleg kiadsok finanszrozsa F BEVTELEI: Munkltatk s munkavllalk ltal fizetett

jrulkok A trsadalombiztostsi vagyonbl szrmaz

jvedelmek

22

A KINCSTR Az llami kiadsok s bevtelek egysges kifizet s beszed helynek, informcis rendszernek, a kzkiadsok folyamatba ptett ellenrzsnek s knyvelsnek integrlt szerve A KLTSGVETS EGYENLEGE

1. Ha a foly vben az llam bevtelei meghaladjk a kiadsait, akkor a kltsgvetsi mrlegben tbblet (szufficit) keletkezik, amely a pnzkszlet nvekedsben vagy az llamadssg cskkentsben jelenhet meg

2. Ha a kiadsok haladjk meg a bevteleket, hiny (deficit) keletkezik, amely az llami pnzeszkzket cskkenti vagy az llamadssgot nveli

Szufficit esetn a kltsgvets az aktvk cskkentsvel (visszavsrol llampaprokat) vagy a passzvk nvelsvel (nveli a pnzbettek arnyt) nveli a hitelnyjtsi lehetsget Deficit esetn a kereskedelmi bankoknl lv llampapr llomny megn A kltsgvets egyenlege teht hatssal van a pnzkeresletre s pnzknlatra, gy a kamatlbak alakulsra is ( KK)

23

A PNZGYI RENDSZER SZEREPE A GAZDASGBAN A pnzgyi rendszer olyan piacok, egynek s intzmnyek, trvnyek, szablyok s technikk sszessge, amelyek lehetv teszik a pnz-s tkekapcsolatokat a gazdasgban Elsdleges feladata: A gazdasgban keletkez szabad tkk, megtakartsok eljuttatsa a meg-takartsok felhasznlihoz, a hitelfelvevkhz A pnzgyi rendszer a pnzkereslet s pnzknlat tallkozsi helye, az egyik legfontosabb kzvett csatorna, amelynek dnt befolysa van a gazdas-gi folyamatok egszre (pl. kamatlbvltozsok)

1. Hitel drgul Kereslet cskken (ru s szolgltats irnt) Termels cskken Munkanlklisg n Gazdasgi nvekeds lassul

2. Hitel ra cskken Kereslet n Termels n Munkanlklisg mrskldik Gaz-dasgi nvekeds gyorsul

24

A GAZDASG S A PNZGYI RENDSZER Egy nemzetgazdasg mkdsnek egyik fontos feladata a fellelhet erforrsok allokcija, annak rdekben, hogy a gazdasg szerepli rukat s szolgltatsokat hozzanak ltre a trsadalom szmra A gazdasgi kapcsolatok mkdse: A pnz kzvetti a csert, ami azt jelenti, hogy az ruk s szolgltatsok ramlsval ellenttes a mozgsa Fld s egyb termszeti erforrsok

Termkek ramlsa

Munkaer s vllalatvezetsi ismeretek

Tkejavak Pnz ramlsa

ruk s szolgltatsok

Alapkrds: A gazdasgi rendszer mennyire hatkonyan hajtja vgre az erforrsok elosztst? Egy gazdasgi rendszerben mkd erforrs-allokcis mechanizmus annl hatkonyabb, minl nagyobb ru s szolgltats mennyisget kpes ellltani egysgnyi erforrs bevonsval

25

ALLOKCIS MDSZEREK 1. Piaci allokci: A kereslet-knlat nszab-

lyoz ereje s az erforrs-tulajdonosok profit-rdeke eredmnyezi a leghatkonyabb felhasznlst

2. llami szablyozs: Direkt gazdasgirnytsi rendszerrel rhet el az erforrsok leghatko-nyabb elosztsa

A tkletes piac ismrvei: A piaci szereplk tkletes informltsga Mindenki relfogad (senki sem rendelkezik elg

ervel a befolysolshoz pl. monoplium) Nincsenek adk, vmok s egyb torzt kls

hatsok A gazdasgi krforgs egyszerstett smja:

Fogyasztsi kiadsok Termkek s

szolgltatsok

TERMELS (zleti s kormnyzati

szfra)

FOGYASZTS (hztartsok)

Munkaer Jvedelem

26

A GAZDASGI KRFORGS A klnbz piacok a kereslet s knlat szablyai szerint kialaktjk az erforrsok, a termkek s a pnzgyi eszkzk rt. Az r mindig a piaci helyzet s alku pozci fggvnye A piacok alapvet tpusai: Erforrs piac: Itt alakul ki a munkaer, a

fld s a tkejavak ra s kerl bevonsra a termelsbe; Az erforrs tulajdonosok jve-delme munkabr, stb. formban realizldik

Termkpiac: Itt tallnak gazdra az ellltott ruk s szolgltatsok; Felvevi a hztartsok

Pnzgyi piac: Feladata a megtakartsok felhasznli s a megtakartk kztti csere kzvettse

Termkpiac

Termels Pnzgyi piac

Fogyaszts

Erforrs

piac

27

A PNZGYI PIAC S A PNZGYI RENDSZER A megtakarts, a jvedelemnek a fogyasztsra el nem klttt rsze A megtakart, jelenbeli pnzt jvbeni pnzre

szl kvetelsre vltja (rtkpapr vsrls, bankbett elhelyezs, stb.)

A pnzgyi eszkzt kibocst, a jvben keletkez megtakartst cserli el a megtakart jelenbeli megtakartsra

A pnzgyi rendszer:

pnzram

Megtakartsok felhasznli

(zleti s kormnyzati

szfra) pnzgyi

eszkzk rama

Megtakartk (hztarts)

Nett megtakarts, ha sszessgben a megtaka-rtsok meghaladjk a hitelfelvteleket (hztarts: makrogazdasgi szinten nett megtakart; kormnyzat s vllalatok: ideiglenes megtakartk)

28

A MEGTAKARTS S A BEFEKTETS KAPCSOLATA A gazdasgban egy adott idszakban ltrehozott jvedelem felhasznlsnak lehetsgei: Y (income): ltrehozott jvedelem S (savings): megtakarts C (consumption): fogyaszts I (investment): befektets, beruhzs G (government): kormnyzati kiads X-M (eXport-iMport): nett export T (tax): nett ad R (remittances abroad): nett utalsok klfldre Yd (disposable income): rendelkezsre ll jv. Y=C+I+G+(X-M) Yd=C+I+(G-T)+(X-MR) S=Yd-C Zrt gazdasg esetn I=S S-I=(G-T)+(X-MR) A legfontosabb makro-konmiai sszefggs: A gazdasgban keletkez megtakartsok s

beruhzsok csak a kltsgvets (G-T), illetve a foly fizetsi mrleg egyenlegnek (X-MR) megfelelen trhetnek el egymstl

Egyensly esetn: (G-T)=0 vagy (X-MR)=0

29

A PNZGYI PIACOK CSOPORTOSTSA 1. Pnzpiac s tkepiac 2. Nylt s zrt piac 3. Elsdleges s msodlagos piac 4. Azonnali s hatrids piac A pnzpiac jellemzi: Egy vnl rvidebb lejrat gyletek Forrsai a rvid lejrat megtakartsok Rvid tv finanszrozsi s likviditsi

problmk megoldsa Vllalati forgeszkz finanszrozs Az adfizets szakaszossgbl s a

kltsgvetsi kiadsok folyamatossgbl ered finanszrozsi problma thidalsa

Nagy sszeg, hitel tpus tranzakcik (csak gy trlnek meg az adminisztrcis kiadsok)

A megtakartk jelenlegi pnzket cserlik a megtakartsok felhasznlinak jvbeni pnzre

Legfontosabb eszkzei: Vlt (kereskedelmi vagy kincstri) Kincstrjegy Rvid lejrat bankbett s bankhitel

30

A tkepiac jellemzi: Hossz lejrat, egy vnl hosszabb gyletek Forrsai a hossz lejrat megtakartsok Hossz lejrat hitelek piacra s rtkpapr-

piacra bonthat Kissszeg befektets is lehetsges A vllalatok hossz tv befektetseinek

ptllagos forrsa Kltsgvetsi deficit finanszrozsa Hztartsok hitelezse Legfontosabb eszkzei: Rszvny Ktvny Zloglevl Hossz lejrat bankbett s bankhitel A nylt piac jellemzi: Nylt kibocsts (szles befekteti krbl von be

tkt a sajt zletbe) Tzsdei forgalmazs s tzsdn kvli

megjelens is lehetsges A zrt piac jellemzi: Zrt kibocsts (pl. vllalati rszvnyek

felajnlsa intzmnyi befektetknek)

31

Az elsdleges piac jellemzi: Pnzgyi eszkzk kibocstsa, j rtkpapr

forgalomba kerlse trtnik A megtakarts talakul mkd tkv Sajt tkhez juts, rszvny kibocstssal Klcsntkhez juts, ktvny kibocstssal llampaprok forgalomba hozatalval

klcsntke bevonsa a kltsgvetsbe Makrogazdasgi szinten a vllalatok sajt vagy

idegen tkjt, ill. a kltsgvetsi tartozst nveli A msodlagos piac jellemzi: A korbban kibocstott rtkpaprok

forgalmazsa Biztostja a kibocstott pnzgyi eszkzk

likviditst A sajt tkt nem vltoztatja, ha j tulajdonos

vsrolja fel a cget sszehangolja a klnbz lejrat

megtakartsokat s befektetseket Informcit szolgltat a befektetknek s a

kibocstknak Az azonnali (prompt) s a hatrids (futures, forward, opcis), az esedkessg szerint osztja fel a piacokat

32

PNZGYI KZVETT INTZMNYEK Kzvetlen tkeramls: A megtakart kzvetlenl bocstja megtakartst az ltala kivlasztott felhasznl rendelkezsre (rtkpaprpiacok; tzsde) Kzvetett tkeramls: A megtakart a kzvett intzmnnyel ll kapcsolatban (a kzvett dnt a pnz felhasznlsrl) A tkeramls intzmnyei: Tkeramls

Kzvetlen Kzvetett rtkpaprpiac

Tzsde Nem

monetris kzvettk

Monetris kzvettk

Bankszeren mkd

Nem bankjelleg

Kereskedelmi bankok

33

Nem monetris kzvettk 1. Bankszeren mkdk: Befektetsi bankok

Lzing trsasgok Befektetsi alapok

2. Nem bankjellegek: Biztosttrsasgok Nyugdjalapok

Kzvetlen finanszrozsnl a dnts s a kockzat a befektett terheli Kzvetett finanszrozsnl az eltr jellemzkkel br keresletet s knlatot a kereskedelmi bank gy hangolja ssze, hogy a bettesektl sszegyj-ttt tkt lejratban, kockzatban s sszegben talaktva knlja a hitelfelvevknek A kzvetett tkeramlst biztost intzmnyek Kereskedelmi bankok: Bettgyjts, termels

finanszrozs, fizetsi forgalom lebonyolts Befektetsi bankok: Tkepiaci rtkpapr

kibocstsok, befektetsek szervezse s lebonyoltsa (rszvny, ktvny, ingatlan, befektetsi alap, stb.)

34

Lzingtrsasgok: Befektetett eszkzk hossz lejrat finanszrozsa (kisebb kockzat, mint hitelezsnl, mert az eszkz a futamid alatt a trsasg tulajdonban marad)

Befektetsi alapok: A maradvnytke ssze-gyjtse s a gazdasgba val beforgatsa (elre meghirdetett befektetsi cl alapjn lehet llampapr, ktvny, rszvny, stb. alap) ez egyben kockzatot s elvrt hozamot is jell - Nylt vg: brmikor visszavlthat fennll a likviditsi kockzat a portfoliba likvid eszkzket is be kell emelni - Zrt vg: lejrat eltt nem visszavlthat a tke vltozatlan hossz lejrat kedvez hozam pnzgyi eszkzkbe fektethet

Nem bankjelleg pnzgyi intzmnyek: A pnzgyi kzvett funkci msodlagos; jellegkbl addan halmozdik fel jelents tke (biztosts, nyugdjfizets)

A pnzgyi kzvett intzmnyek a megtakartk pnzrt versenyeznek makrogazdasgi szinten, nvekszik a gazdasgban fellelhet tkk hatkonyabb felhasznlsa

35

KLTSGVETSI (FISKLIS) POLITIKA Az llamhztarts bevteleit (elssorban adk), kiadsait (llami beruhzsok) s a deficitet szablyoz irnyelvek sszessgt nevezzk kltsgvetsi politiknak (A gazdasgi stabilits elrse rdekben honnan, milyen formban szedje be az llam a bevteleit?) A kltsgvetsi politika ltalnos clja a hossz tv gazdasgi nvekeds biztostsa: 1. A gazdasgra jellemz ingadozsok keretek kz

szortsa fellendls esetn a felprg gazdasg

visszafogsa; visszaessnl a kedveztlen esemnyek

hatsainak tomptsa 2. A gazdasgi nvekedsen keresztl a munkanl-

klisg lehet legkisebb szintre val leszortsa Problmk: cskken inflcinl a munkanlklisg nem

tarthat egyidejleg alacsony szinten kedvez mrtk foglalkoztatottsgnl az

rak nnek (inflci) Stagflci, amikor a gazdasg stagnl s az inflci nvekszik (Mo. 90-es vek els fele)

36

A stabilizcis gazdasgpolitika cljai s eszkzei: INFLCI (Lehet legalacsonyabb)

GDP (Stabil gazdasgi nvekeds)

MUNKANLKLISG (Lehet legalacsonyabb)

EGYENSLY (Stabil fizetsi mrleg)

Pl.: Import n Kereslet miatt a klfldi valuta felrtkeldik Nemzeti valuta inflldik Egyensly romlik Kt tnyez vltozik egytt A fenntarthat gazdasgi nvekeds clja, hogy mindkt tnyez kedvezen vltozzon:

1. inflci egyensly 2. munkanlklisg GDP

Anticiklikus fisklis politika: (J.M.Keynes: Mindig szllel szemben kell vitorlzni) 1. Recesszi idejn laza kltsgvetsi politika Kiadst nvelni (kormnyzati beruhzsok) Bevtelt cskkenteni (adcskkents)

2. Fellendls esetn restriktv (visszafogott) kltsgvetsi politika (minden fordtva)

37

AZ LLAMI BEAVATKOZS KEZDETE 1929-1933 Tltermelsi vlsg (A klasszikus kz-gazdasgtan szerint ngygyt mechanizmusok rvn a gazdasg automatikusan kilbal a recesszibl) Say-dogma: Minden knlat megteremti a sajt maga kereslett (Ha eladok valamilyen termket a piacon, vagyis knlatot teremtek, akkor ezt azrt teszem, hogy valamilyen ms rucikket vsroljak, vagyis keresletet teremtsek) Az ellentmonds feloldhat a pnz felhalmozsi funkcijnak ismeretben A munkabr ketts jellege: Tulajdonosi szempontbl a br egy a kltsgek

kzl Lehetleg alacsony legyen Makroszinten vizsglva a br az ru-s szolgl-

tats megvsrlshoz szksges kereslet egy rsze

Problma akkor keletkezik, ha az rumennyisg gyorsabban n, mint a munkabrek sszege (Az ruk bizonyos hnyadra nincs kereslet)

38

A vlsg tovbbi lehetsges okai: Hitel ignybevtelvel trtn tzsdei vsrls

(rfolyam cskkenskor jelents problma) Ezst rtkvesztse az aranyhoz kpest (Kna,

India vsrlkpessge jelentsen cskkent) Az els vilghbor eurpai hatsai (Az jj-

ptsben az USA megersdtt, s a stabiliz-lds utn az eurpai termel kapacitsokkal egytt az rumennyisg nagymrtkben megnvekedett)

1929. oktber 29. fekete kedd Kisebb kereslet Cskken rak Cskkentett termels Munksok elbocstsa Kisebb ki-raml br Tovbbi sszkereslet cskkensC A problma fordtva sem feloldhat, mert a megl-v rumennyisg is sok, vagyis a termels tovbb-nvekedse mg alacsonyabb rat eredmnyez John Maynard Keynes: Az llam ptllagos keresletet tmaszt, betltve ezzel knlat s a kereslet kztti rt, de gyelve arra, hogy az rumennyisg ne nvekedjen 1933-tl Roosevelt dntse alapjn New Deal

39

A BEAVATKOZS ESZKZEI Egysgnyi ptllagos llami keresletbvts a gazdasg egszben multiplikatv mdon tbb-szrs bvlst eredmnyez A hossz tv gazdasgi nvekeds elsegtsre a vilgvlsg idszaktl jellemz az llami beavat-kozs s az improduktv III. szektor, vagyis a szol-gltatsok trhdtsa (Infrastrukturlis beruhz-sok, utak, replterek, kzmvek ptse, kzmun-kk alkalmazsa, fegyverkezs, hadiipari fejleszts) Automatikus eszkzk: Munkanlkli segly:

1. Recesszi esetn: Elbocsts Cskken sszkereslet Segly Ptllagos vsrler Kisebb mrtk cskkens

2. Fellendls esetn: Munkaer felvtel A munkanlkli segly mrtknek automati-kus cskkenseKisebb mrtk nvekeds

Progresszv adzs: Ha a gazdasg tlfttt llapotba kerl A ptllagos jvedelmeknek egyre nagyobb hnyadt vonjk el (a magasabb jvedelmi svokban magasabb az adkulcs) Elmozduls a stabilizci irnyba

40

Diszkrecionlis eszkzk: Kzmunkk Eseti kifizetsek; Jlti kiadsok Adkulcsok vltoztatsa

A dntsek hosszabb idszakra vonatkoznak (pl. egy autplya megtervezse s megptse, stb.), ezrt rvid tv egyenslyhiny esetn nem clszer a fenti eszkzk alkalmazsa J.M.Keynes: Az llam ptllagos kereslet teremt-svel megnveli a kibocstst, n a foglalkoztatott-sgi szint s a gazdasg egyre jobban kihasznlja potencilis lehetsgeit Milton Friedman: A monetarista iskola hvei sze-rint a fenti eszkzkkel nem rhet el eredmny A gazdasg hossz tv nvekedsi plyjn

nem lehet vltoztatni Csak nkntesen vllalt munkanlklisg

ltezik A kapacitsok adottnak vehetk A pnzknlat bvtse inflcit idz el

A pnzknlatot elre kiszmthat mdon kell bvteni, lehetsget teremtve a hosszabb tv racionlis dntsek meghozatalhoz

41

AZ ADZS ELVEI

Az adzs annak tudomnya, hogyan lehet a legtbb tollat a legkevesebb ggogs rn

megszerezni Colbert (Napleon pnzgyminisztere)

Az ad kzvetlen ellenszolgltats nlkli, vissza-tr, ismtld ktelezettsg, amelynek mrtkt s mdjt az llam egyoldalan hatrozza meg s biztostja jogi feltteleit Az adzs ltalnos clja a terhek sztosztsa, a kzs fogyaszts finanszrozsnak biztostsa 1. Fedezeti elv: Az adzsbl befoly bevteleknek

fedezetet kell nyjtaniuk a kltsgvets kiadsai-ra (A legritkbban tartjk be)

2. Haszonelv: (Normativits elve) A hozzjruls mrtke akkor igazsgos, ha az arnyban ll a fogyasztssal, vagyis mindenkinek a res ha-szon arnyban kell adznia

3. Fizetkpessgi elv: (Mltnyossgi elv) A hozzjruls mrtkt a jvedelmi s vagyoni helyzet fggvnyben kell meghatrozni

4. Trvnyi elfogads elve: (Npkpviseleti elv) Adtrvnyekrl csak az orszggyls dnthet

42

5. ttekinthetsg elve: (Nyilvnossg elve) tlthat, kzvetlen kapcsolat legyen az adbevtel s a finanszrozand cl kztt

6. Egyszersg elve: Az adfizets szablyai legyenek egyszerek, knnyen kvethetek

7. Adbehajts gazdasgossgnak elve: Az adbl szrmaz kltsgvetsi bevtelek s a bevtelek megszerzse rdekben tett erfeszts racionlis arnyban lljon egymssal

Tkletes adfajta nincs, ezrt tbbfajta adnemet alkalmaznak amelyben klnbz elvek dominl-nak a fedezeti elv mellett (Pl. A szemlyi jvedel-met terhel adk esetn a fizetkpessgi elv, lta-lnos forgalmi ad esetn a haszonelv, jvedki ad esetn az ttekinthetsg elve dominl) Indirekt adk: Olyan, rukra kivetett adk, amelyek kivetsekor nem veszik figyelembe az adz egyni krlmnyeit (A benzin rba ptett fogyasztsi ad mrtke mindenkire azonos) Direkt adk: Termszetes szemlyekre vagy gazdlkodkra kivetett, azok egyni krlmnyei-tl fggen vltoz kzterhek (A szemlyi jvede-lemad, a jvedelem fggvnyben vltozik)

43

ADPOLITIKK Az adkulcs vltozsa az adalap fggvnyben:

adkulcs progresszv

lineris

degresszv

adalap

1. A degresszv ad ellentmondana a haszon s a

fizetkpessg elvnek is (nem alkalmazzk) 2. A lineris ad mrtke vltozatlan marad az

adalap vltozstl fggetlenl 3. A progresszv adt akkor alkalmazzk, amikor a

fizetkpessg elvre helyeznek nagyobb hang-slyt s jvedelemarny vltozst is el akarnak rni az adzssal (htrnya a teljestmny vissza-fog hatsa, mert az adalap nvekedsvel a jvedelem egyre kisebb hnyada marad az ad-znl) A szemlyi jvedelemad svosan progresszv (Csak a tbbletadalap adzik a magasabb kulcsokkal Svugrs miatt, nem cskken a jvedelem)

44

Keynesianus adpolitika (intervencionista) Ersen progresszv jvedelemadk (ellenkez

eset, a szegnyekkel szembeni mltnytalans-got jelenten)

Sok adkedvezmny (a piacot, nszablyo-zsnak ktsgbe vonsa miatt, az llamnak kell tevkenyen befolysolni, hogy a trsa-dalom szmra hasznosan mkdjn)

Tkejvedelmek adztatsa (kamat, osztalk, jradk, a brekkel azonos felttelek szerinti adztatsa)

Monetarista adpolitika (nszablyoz) Hatradkulcsok cskkentse, progresszivits

enyhtse (mert a nagy progresszivits kisebb teljestmnyhez vezet)

Kedvezmnyek leptse, normatv adztats (mert torzulnak az rarnyok, a termels nem a legjvedelmezbb terleteken nvekszik)

Tkejvedelmek adjnak cskkentse, meg-szntetse (mert adzott jvedelmet jra adztatunk s megdrgul a vllalatok forrs-kltsge)

Fogyasztst adztat rendszer kiptse, direkt adk kisebb szerepe, kzvetett adk elterjesz-tse (cskkenthetk a direkt adk kulcsai, gy a teljestmnysztnzs tovbb n)

45

A MAGYAR ADRENDSZER Adzsi alapfogalmak: Adalany, az a termszetes vagy jogi szemly,

akit a trvny az ad fizetsre ktelez Adfizet, az a termszetes vagy jogi szemly,

aki az adt tnylegesen megfizeti (A szemlyi jvedelemad ad estben a kt szemly egybeesik, de a forgalmi ad esetben az adalany a forgalmi adt befizet termel, vagy nagykeresked, az adfizet pedig a vgs fogyaszt)

Adalap, az a pnzben vagy egyb termszetes mrtkegysgben meghatrozott sszeg, amelyre kiszmtjk a fizetend adt

Adtrgy, az a termk, szolgltats, vagyon-trgy vagy tevkenysg, ami alapjn az adzs trtnhet

Adforrs, az a jvedelem, amibl kifizetik az adt (Szemlyi jvedelemad esetben az adtrgy, pl. egy jegyzet rsa, az adalap, a jegyzetrs bevtele, cskkentve az elismert kltsgekkel, az ad forrsa pedig a belle szerzett jvedelem)

46

Az adtrgyak szempontjbl megklnbztetjk az adk kt fajtjt:

1. A kzvetett adk termkhez vagy szolgltats-hoz kapcsoldnak (forgalmi ad, fogyasztsi ad, jvedki ad, iparzsi ad, idegenforgal-mi ad) Ebben az esetben az adtrgy szolgltatsnyj-ts vagy termkrtkests Az adalany s az adfizet klnbz szemly

2. A kzvetlen adk valamely gazdasgi tev-kenysg pnzgyi eredmnyhez, azaz jvedelem vagy vagyon nagysghoz kapcso-ldnak (szemlyi, vllalati jvedelemad, vagyonad) Ebben az esetben az adtrgy jvedelemszer-zs vagy vagyontrgy A adalany s az adfizet szemlye egybeesik

Admrtk, az adalap egy egysgre jut ad Adttel, ha az admrtk fix sszeg (A jve-

dki adtrvny az svnyolaj-ipari termkek esetben admrtket alkalmaz)

Adkulcsrl beszlnk, ha az ad mrtke az adalap meghatrozott szzalka (Az ltalnos forgalmi ad norml kulcsa 25%)

47

Adtalny, ha az adzs megknnytse rdekben egy, az ltalnos szablytl eltr mdon szmtott adalapot adztatunk, az ltalnostl eltr admrtkkel (A szemlyi jvedelemad rendszerben bizonyos foglalko-zsi gakban -pl. szemlyszllts, fodrszat, stb.- vlaszthat tteles talnyad, amelynek alapja nem jvedelem, hanem egy fix ves sszeg)

Adkedvezmny, az ad sszegnek cskken-tse vagy fizetsi halaszts, adalap-vagy ad-cskkents tjn (Az adalanyra vagy az ad-trgyra vonatkozik az adtrvny, de az ltal-nos szablyoktl kedvezbb az elbrls)

Admentessg, az adktelezettsg all jog-szably ltal megengedett kivtel (A trvny nem vonatkozik az adalanyra vagy az ad-trgyra) Az export FA kulcsa 0%, mg az oktats FA-mentes Az rtkestsre egyik esetben sem kell FA-t felszmtani s befizetni, de az exportr a beszerzseire jut FA-t visszaig-nyelheti, az oktatsi tevkenysg FA-ja vi-szont nem ignyelhet vissza (Ebben az eset-ben az adkedvezmny kedvezbb az adz szmra, mint az admentessg)

48

Alanyi adkedvezmny/admentessg, vala-mely helyzet termszetes vagy jogi szemlyt illet meg, teht az adalanyra vonatkozik

Trgyi adkedvezmny/admentessg, vala-mely tevkenysget vagy trgyat illet meg, teht az adtrgyra vonatkozik

Egy-egy plda a fentiekre:

Alanyi Trgyi Adkedvezmny Szemlyi

jvedelemad:ltalnos forgalmi ad:

Csaldi kedvezmny

Tejtermk rtkests

Admentessg Trsasgi ad:

Gpjrmad:

Magyar Nemzeti Bank

Tmegkzlekedsi eszkz

Adthrts, a kzvetett adk esetben az

adval megnvelem a termk rt, gy az adt vagy annak egy rszt thrtom a vgs fogyasztra

Adelhrts, eltitkolom, nem fizetem be az adt

49

ADK S ADJELLEG BEVTELEK 1. Szemlyi jvedelemad (SZJA) 2. ltalnos forgalmi ad (FA) 3. Trsasgi ad (TA) 4. Fogyasztsi ad 5. Jvedki ad 6. Gpjrmad (slyad) 7. Fldad 8. Kereskedelmi s jtkad 9. Helyi adk 10. Trsadalombiztostsi jrulkok 11. Elklntett alapok bevtelei 12. Vmok Nem adjelleg bevtelek: Az illetk, llami elrsokon alapul, knyszer jelleg, kzvetlen ellenszolgltatst nyjt, egyszeri fizetsi ktelezettsg

Illetkfajtk Vagyonszerzsi Eljrsi

rksdsi llamigazgatsi eljrsi

Ajndkozsi Brsgi eljrsi Visszterhes vagyontruhzsi

llamigazgatsi s brsgi djak

50

Az llamhztarts alrendszereinek adjelleg bevtelei:

Kzvetlen Kzvetett 1.Kzponti Trsasgi ad FA kltsgvets Fldad

Jtkad Fogyasztsi ad

Jvedki ad 2.Helyi ptmnyad Idegenforgalmi nkormnyzatok Telekad ad Kommunlis

ad Iparzsi ad

3.Megosztott SZJA bevtelek (1-2) kztt Gpjrmad 4.Elklntett Szakkpzsi Kzponti llami alapok hozzjruls mszaki Rehabilitcis fejlesztsi hozzjruls hozzjruls Munkaadi s munkavllali jrulk 5.Trsadalombiztosts Trsadalom-

biztostsi jrulk Egszsggyi hozzjruls

51

ADNEMEK Szemlyi jvedelemad: Magnszemlyek s egyni vllalkozsok ves jvedelmt terhel svosan progresszv ad Cljai: Minden llampolgr egysgesen adzzon a

jvedelme utn (A klnbz forrsokbl szerzett jvedelmek sszevontan, egysgesen adzzanak)

Az adfizets ltalnos ktelezettsg (Ha mindenki fizet Eltartja az llamot Jobban ellenrzi az adforintok elkltst)

Jvedelem-jraeloszts (A svos progresszivi-ts miatt cskkennek az elsdleges jvedelem-eloszts sorn keletkez klnbsgek)

Mltnyos tehervisels (Bepthet szmos kedvezmny s mentessg, az egyes gazdasg-s trsadalompolitikai clok megvalsulsa rdekben)

Alanya a magnszemly, aki nmaga szmtja ki, vallja-s fizeti be az adjt (Adbevalls vente egyszer trtnik, de kzben a kifizet adelleget von le)

52

A csaldi jvedelemad jellemzi: Elnyei: (Az SZJA-val szemben) A csald jvedelmt elosztjk a csaldtagok sz-

mval s az egy fre es jvedelmet adztatjk (Kevesebb az adlevons)

sztnzi a gyermekvllalst s az idsebb roko-nok polst (Ez az sztnzs annl ersebb, minl nagyobb a csald jvedelme A gyer-mekvllalsi kedv ott fog megnni, ahol a leg-jobban tudjk biztostani az anyagi feltteleket a gyermeknevelsre)

sztnzi a hzassgok egyben maradst (Els-sorban nagy jvedelem klnbsgek esetn)

Cskkennek az adminisztrcis kltsgek (Keve-sebb lesz az adz egysg)

Htrnyai: (Htrnyai az SZJA-val szemben) A nagyobb jvedelm csaldok nagyobb kedvez-

mnyt kapnak, mint az alacsony jvedelmek (Egy bizonyos jvedelem alatt nem tudjk a ked-vezmnyeket sem teljes egszben kihasznlni)

A gyermekszm nvelsvel a kedvezmny ar-nyosan cskken (1/2>1/3> 50%>33%>)

Htrnyos helyzetbe kerlnek az egyedlllk, a gyermektelenek s a nyugdjas munkavllalk

Adminisztrcis nehzsgek (Bonyolultabb ad-bevalls, nyilvntarts, adelleg szmts, stb.)

53

ltalnos forgalmi ad: ltalnos nett sszfzis forgalmi ad ltalnos: Minden termkrtkestsre s szolgl-tatsnyjtsra kiterjed s minden adalanynak fi-zetni kell, aki belfldn rendszeres bevtel elrs-re irnyul tevkenysget vgez (Admentes tev-kenysg: oktats, termszetbeni egszsggyi ell-ts, pnzgyi szolgltats) Nett: A vllalat ltal termelt hozzadott rtket adztatja (Ez a vllalat rbevtelnek s a ms vl-lalkoztl megrendelt termkek s szolgltatsok rtknek klnbsge) sszfzis: A termelsi folyamat minden pontjn fel kell szmtani az rtkests utn (Az rtkests FA-jbl le kell vonni, a beszerzskor a vllalat fel felszmtott FA-t s csak a klnbzetet kell befizetni a kltsgvetsbe) Bevezetse: Taxe la Valeur Ajoute (1958 Franciao.) TVA Mehrwertsteuer (1968 NSZK) Value Added Tax (1973 Anglia) VAT ltalnos Forgalmi Ad (1988 Magyaro.) FA

54

Plda: Kvessk nyomon a papr tjt, amg a termels s rtkests utn knyv vlik belle. Az ellltshoz kt fzisra van szksg, az adkulcs legyen egysgesen 10%.

I.fzis: A nyomda megvsrolja a termket a paprgyrtl, majd a szksges munka elvgzse utn eladja a kiadnak II.fzis: A kiad megvsrolja a termket a nyomdtl, majd eladja az olvasnak

b: beszerzs rtke; h: hozzadott rtk I.fzis: (Nyomda) nett (ad nlkli) r = 100(b)+40(h) = 140 Ft brutt (FA-s) r = 140 + 14 = 154 Ft output ad (rtkests) = 140 x 0,1 = 14 Ft input ad (beszerzs) = 100 x 0,1 = 10 Ft Nett FA befizets = 14 10 = 4 Ft II.fzis: (Kiad) nett r = 154(b) + 25(h) = 179 Ft brutt r = 179 + 17,9 = 196,9 FT (Olvas) befizetend ad = 179 x 0,1 = 17,9 Ft visszaignyelhet ad = 154 x 0,1 = 15,4 Ft Nett FA befizets = 17,9 15,4 = 2,5 Ft Mindkt fzisban, csak a hozzadott rtk utni 10%-os adteher jelenik meg

55

Trsasgi ad: A jogi szemlyisg s jogi szemlyisggel nem rendelkez gazdasgi trsasgok ltal az adott vben elrt jvedelmk utn fizetett kzvetlen lineris ad Jellemzje: Szektor semleges normatv ad Megllaptsa: (Az ad alapjt korrekcik utn llaptjk meg az adzs eltti eredmnybl) + Bevtel Nem adkteles bevtel Kiads + Kltsgknt nem elszmolhat kiads = Jvedelem Adalap-korrekcik = Adalap Ad + Adcskkents = Adzott jvedelem Az adktelezettsg a vllalkozsok jvedelem-szerz tevkenysgvel keletkezik s ennek befe-jeztvel sznik meg

56

Clja: Az llamhztarts bevteleinek nvelse A tulajdonosi motivci erstse (A kulcsok

cskkentsvel s azzal, hogy a visszaforgatott eredmny nem adzik)

Tkebefektetsek sztnzse (Csak jvedelem kivons esetn kell tbbletadt fizetni)

Versenysemlegessg (Lineris, minden vllal-kozsra egysges adkulcs)

Eurpai Unis illeszkeds Ramsey-szably: Azokat a rfordtsokat s kibo-cstsokat adztassuk meg legersebben, amelyek knlata vagy kereslete a legrugalmatlanabb. gy tudja az llam az adbevteleit maximalizlni, hisz ekkor kell a legkevsb tartani az adalap cskke-nstl (Pl.: benzin, arany, dohny magas fogyasz-tsi adja) Fogyasztsi ad: Az llam egyes cikkek rt megdrgtja a rfordt-sokhoz kpest Jvedki ad: rvnyessgi kre az n. ABC termkek (Alkohol, Benzin, Cigaretta)

57

RTKPAPROK Befektetsi dntsek elemzse Szempontok: hozam kockzat idtartam likvidits Alapelvek:

1. A pnz idrtke (Egy mai forint, rtkesebb a befektet szmra, mint egy holnapi)

2. A kockzat hatsa (Egy biztonsgos forint, rtkesebb a befektet szmra, mint egy kockzatos)

A PNZ IDRTKNEK ELVE A klnbz idpontbeli pnzek klnbz rtkkel rendelkeznek Ha egy vre befektetek 100 Ft-ot 20 %-os

kamatra, akkor egy v mlva esedkes 100 Ft tke s 20 Ft kamatrsz (Htkznapi rtkels)

A jvbeni 120 FT, a jelenbeli 100 Ft egy v mlva esedkes jvbeni rtke (Idrtk szerinti megkzelts)

58

A PNZ JVRTKE: Egy pnzsszeg jvrtke megmutatja, hogy ha az adott futamid alatt a pnzt az elvrt hozammal fektetjk be, akkor mennyi pnznk lesz a futam-id vgn Plda: Ha ma rendelkezem 1000 Ft-tal, akkor mennyi az 1., 2., 3., , n. v vgn e pnzmennyisg rtke? Megolds: 1000 Ft egy v mlva esedkes jvbeni rtke 1000 x (1+r), ahol r a piaci kamatlb ltalnos megolds: (kamatos-kamat formula) FV C r n= +( )1 , ahol FV: Future Value C: Kezdeti befektets n: Id (v) r: Kamatlb (elvrt hozam amennyirt lemondok a pnzemrl) Az r nagysgt meghatroz tnyezk: Inflci (egyenes) Likvidits (fordtott) Kockzat (egyenes)

59

Szmszer megolds: 15 %-os piaci kamatlbat felttelezve r = 0,15, a jelenlegi 1000 Ft 1, 2, ,n v mlva esedkes jvbeni rtke:

1. v: 1000 x (1,15) = 1150 Ft 2. v: 1000 x (1,15)2 = 1322,5 Ft 3. v: 1000 x (1,15)3 = 1520,87 Ft

n. v: 1000 x (1,15)n = Ft

A jvedelemtulajdonos szmra a jelenbeli 1000 Ft ugyanannyit r, mint az egy v mlva esedkes 1150 Ft A tkepiacon megvalsthat az eltr idpontokra vonatkoz jvedelmek cserje (korrekt zlet) A PNZ JELENRTKE: Egy jvben esedkes pnzsszeg jelenrtke megmutatja, hogy mekkora sszeget kellene be-fektetnnk a jelenben az elvrt hozammal ahhoz, hogy az esedkes pnzsszeget kapjuk meg az adott jvbeni idpontban

60

Plda: Megvegynk-e 100 Ft-os ron egy rtkpaprt, ha a belle szrmaz jvedelem t ven keresztl 30-30 forint? (J zlet-e 100 Ft-rt 150 Ft-ot kapni?) Megolds:

PV Cr

n

= +

11 , ahol PV: Present Value

C: Jvedelem diszkonttnyez n: Id (v) r: Kamatlb Ha r = 15 %, akkor a klnbz idpontokban kapott 30 Ft jelenrtkei a kvetkezk:

1. v: PVC

rFt1 1

30115

26 09= + = =, ,

2. v PVC

rFt2 2 21

30115

22 68= + = =( ) , ,

3. v: PVC

rFt3 3 31

30115

19 73= + = =( ) , ,

4. v: PVC

rFt4 4 41

30115

17 15= + = =( ) , ,

5. v: PVC

rFt5 5 51

30115

14 92= + = =( ) , ,

61

Pnzramls (Cash Flow): Egy adott idtartam alatt befoly pnzbevtelek s kiraml pnzkiadsok sorozata Mikor kedvez szmomra a befektets? Akkor ha a belle szrmaz pnzramls jelenrt-keinek sszege tbb, mint 100 Ft

PV PV FVr

Ftii

ii

i

= = + == = 15

1

5

1100 57

( ),

PV = 100,57 Ft > 100 Ft A befektets kedvez Nett jelenrtk: (Net Present Value) A befektetsbl, beruhzsbl szrmaz pnzram-ls jelenre vettett (diszkontlt) rtknek s a kez-deti befektetsnek a klnbsge NPV = PV C0 = 100,57 100 = 0,57 (> 0) Ha a vgeredmny pozitv, akkor az NPV mdszer alapjn az adott lehetsget elfogadsra javasoljuk

62

RTKPAPROK CSOPORTOSTSA Jog szerinti csoportosts: Kvetelst jelent rtkpaprok, hitelviszony-

nak feleltethetk meg (Az rtkpapr tulajdo-nosa nem szlhat bele a menedzsment gyeibe) o Ktvny; Vlt

Rszesedst jelent paprok, tulajdonviszony-nak feleltethetk meg (A befektet, tulajdoni hnyadnak megfelel sllyal jogosult rdekei rvnyestsre s a nyeresg adott hnyad-nak megszerzsre) o Rszvny; Vagyonjegy; Befektetsi jegy

ru feletti rendelkezsi jogot megtestest pa-prok o Kzraktrjegy

Hozam szerinti csoportosts: Kttt hozam rtkpaprok

o Nem kamatoz (A befektet nvrtk alatt diszkonttal vsrolja meg a paprt) Vlt; Diszkont kincstrjegy

63

o Fix kamatozs (Elre szmszeren meg-hatrozott a fizetend kamat) Ktvny

Vltoz hozam paprok (Rszesedst jelent; A kvetkez idszak hozamtl fgg az rtke)

Rszvny tmeneti formk

o tvlthat ktvny (Rszvnyre val tvlthatsg joga Cserbe alacsonyabb a kamat)

o Lebeg (mozg) kamatozs ktvnyek (A hitelek utn fizetend kamat nagysgt a jvbeni piaci kamatok arnyban hat-rozzk meg) Pl. Rvid lejrat llampap-rok kamata + 3 %

Lejrat szerinti csoportosts: Rvid lejrat paprok (Egy vnl rvidebb

futamid) o Vlt

Kzplejrat paprok (Egy-t ves futamid) o Ktvny

Hossz lejrat paprok (t vnl hosszabb futamid) o Ktvnyek; Zloglevelek

64

Lejrat nlkli paprok (Vgleges pnzkltst jelentenek s a mkdshez lland forrst biztostanak) o Rszvny

truhzhatsg szerinti csoportosts: Bemutatra szl paprok (Az lhet az adott

jogokkal, akinek a birtokban tallhat) Nvre szl paprok (Az truhzsnak megha-

trozott jogi-technikai felttelei s s korlto-zsai vannak)

Rendeletre szl paprok (Hitelviszonyt jelen-tenek, de a hitelez szemlye vltozhat Az truhzst forgatssal kell megvalstani) o Vlt

Ltra szl Lekttt (Mikor lek a jogommal?) Bemutatra Nvre szl (Ki lhet a jogokkal?) KTVNYEK Hitelviszonyt jelent rtkpapr Klasszikusan fix hozam (De mozg kamato-

zs is lehet) Kzp-vagy hossz tvra szl forrst jelent

65

Ktvnyek rfolyama: A belle szrmaz jvedelmek jelenrtknek sszege Idszak 1. n. Kamatok K1 Kn Jvedelemramls Tketrleszts (T1) Tn ltalnos formula:

p K Tr

t tt

t

n

= ++= ( )11 , ahol p: rfolyam n: idszakok szma Kt: t. idszak kamata Tt: t. idszak trlesztse r: diszkontls kamata A KTVNY RFOLYAMRA HAT TNYEZK:

1. A piaci kamatlb vltozsa A ktvnyek rfolyama a piaci kamatlb vltozsval ellenttes irnyba mozdul el (Pl. Kamatlb n A jvedelemramls jelenr-tke cskken /Def./ rfolyam is cskken)

66

2. Az idtnyez Az id elrehaladtval az rfolyam vltozik

a. Periodikusan: Kt kamatfizets kztt r-vnyesl mozgs eredmnyeknt

b. Cskkenen: A lejrat idpontjhoz kze-ledve a mindenkori rfolyam kzelt a nv-rtkhez

Brutt rfolyam: a. A piaci s nvleges kamatlb viszonybl

ered nett rfolyam b. A minden nap hozzadd felhalmozdott

kamat

3. A kockzat vltozsa CAPM modell: Tkepiaci rfolyamok modellje (Capital Asset Pricing Model)

A legismertebb besorolsi mutatk: Standard & Poors

o AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C Moodys

o AAA, AA, A, BAA, BA, B, CAA, CA, C AAA: A kamat-s tketrleszts fizetse, a fedezet minsge a legjobbnak mondhat

67

A kockzat s a hozam vltozsai:

hozam

rB B

rA A kockzat

rA: Kockzatmentes kamatlb (Rvidlejrat llampaprok hozama) rB: ltalnos kamatsznvonal emelkeds miatt megnvekedett j kockzatmentes kamatlb A: A befektetsi lehetsg indul kockzata : A befektetsi lehetsg megnvekedett kockzata (A kibocst egyedi kockzata miatt) B: Az ltalnos kamatsznvonal nvekedse miatti kockzat nvekeds (A gazdasg egszre jellemz kamatnvekeds miatt) Egyb ktvnyek: Lebeg kamatozs (Nagy kilengsektl

mentes, viszonylag stabil rfolyam) Zr-kupon (Kamatszelvny nlkli) Bvli (Hitelbl trtn vllalat-felvsrlsok)

68

RSZVNYEK Tulajdonviszonyt testest meg (Ez alapjn

jogosult az adott idszakban elrt eredmny bizonyos hnyadra)

Vltoz hozam (Profit nagysg vltoz s elre nem hatrozhat meg)

Lejrat nlkli (Vgleges pnzelkltst jelent) A rszvny nvrtke, az alaptke egy adott hnyadt testesti meg, ez alapjn lehet a tulajdo-nosok rszesedst s a jvedelmek felosztst meghatrozni A rszvnyesek felelssge korltozott, csak az rtkpapr-befektets sszegig terjedhet A rszvnyesek jogai: Tagsgi jogok: Az rtkpapr birtoklja rszben

tulajdonos is, gy beleszlsi lehetsge van a cg lett meghatroz f dntsekbe (Kzgy-ls: rtkels, osztalk, tervek, vlaszts)

Vagyoni jogok: A jvedelemmel kapcsolatosak o Osztalkfizets o Rszvnyelvteli jog o Likvidcis hnyad

69

A rszvnyek csoportostsa: Bemutatra s nvre szl rszvnyek (A r-

szeseds nyomon kvethetsge miatt fontos az arnyuk)

Elsbbsgi s trzsrszvnyek o Elsbbsgi: ltalban fix jvedelem,

kisebb kockzat, cserbe a szavazati jogrl val lemonds

o Trzs: Legkockzatosabb, nagyobb vrhat hozam, jvedelem felosztsnl az utols helyen ll

A rszvnyek rfolyama: Fundamentlis elemzk: A bels rtkek kere-

si, az osztalk a kockzat, a nvekedsi rta, a piaci kamatlb figyeli s az erre vonatkoz becslsek kszti Az rfolyam, a jvbeli pnzek diszkontlt rtke:

P DIVr

DIVr

DIVr

Pr

nn

nn0

1 221 1 1 1

= + + + + + + + +( ) ... ( ) ( )

70

P0: Jelenlegi r (rfolyam) DIVt: t. idszakbeli osztalk (Dividend) Pn: n. idszakbeli r (rfolyam) Lgvrptk: Az aktulis kereslet-knlati

viszonyoknak, a piaci vrakozsoknak meg-felel rvid tv rfolyam ingadozsoknak a kihasznli (A bels rtk keresse bonyolult s felesleges mvelet)

Chartistk: Nem foglalkoznak a konkrt rsz-vny tulajdonsgaival, a vllalat vagy az iparg pozcijval, hanem a befektetk jvben vr-hat reakciit a mltbeli esemnyeket feldolgoz grafikonok (chartok) vizsglatval prbljk meghatrozni Jellsek: Napi maximum, minimum s zrr

A vak majom kveti (bolyongk): Az rfolya-mok elre nem lthat mdon vltoznak, ezrt flsleges a portfliban lv paprok cserje

Egyb rtkpaprok: Letti jegy (Lnyegileg pnzintzeti bett) llampaprok (Kincstri vlt, kincstrjegy,

llamktvny) Kzraktrjegy (rujegy s zlogjegy) Zloglevl (Jelzloghitelekkel foglalkoz pnz-

intzet bocstja ki; forrs a jelzlog hitelhez)

71

RTKPAPRPIACOK; TZSDE Az rtkpaprpiac, az rtkpapr kereslet s knlat tallkozsnak helye 1595 a rszvny keletkezse (Hollandia) 1602 Kelet-Indiai Trsasg 1622 Nyugat-Indiai Trsasg

A mai rtelemben vett rtkpaprpiac, az Amszterdamban mr mkd rutzsdn alakult ki Prizs London (tzsdekzpontok) DE a rszvnyek tmeges elterjedsre csak a XIX.sz.-ban kerlt sor Ktvnyek megjelense (kezdetben kirlyok s fejedelmek ltal kibocstott adssglevelek) Hossz lejrat ktvnyek: 1672 Amszterdam s London 1679 Prizs (az llamklcsnktvnyek eldei)

Budapesti ru-s rtktzsde: 1864 Alaptsa 1948 Megszntetse 1990 (mrcius 1.) Az rtkpaprpiacrl s

tzsdrl szl trvny letbe lpse 1990 (jnius 21.) A BT jra megnyitsa

72

PNZGYI PIACOK S RTKPAPRPIACOK A megtakartsok kzvettse a pnzfelhasznlk-hoz a pnzgyi piacok (pnz-s tkepiac) segts-gvel valsul meg:

1. Kzvetett mdon (bankbett, bankhitel) 2. Kzvetlenl (rtkpaprok)

Az rtkpapr-piac, mint a tkekzvetts egyik f intzmnye szerves rszt kpezi a pnzgyi piacoknak:

Pnzpiac rtkpaprpiac Tkepiac

A gazdasgi szksgletek letre hvtak olyan rtk-paprokat is, amelyek elsdlegesen valamilyen ruval kapcsolatosak A rtkpaprpiac fontos rszpiaca a pnz-s tke-piacnak, de fogalma ennl bvebb (nem pnzgyi kapcsolatokat megtestest rtkpaprokra vonat-koz gyletek pl: kzraktrjegy, hajraklevl)

73

AZ RTKPAPRPIACOK FELOSZTSA Az adsvtel trgya szerint: rszvnypiac,

hosszlejrat ktvnyek piaca, stb. Kibocstk szerint: vllalati, llami,

nkormnyzati, stb. Lejrat alapjn: azonnali (prompt) s hatrids

(termin) Elsdleges s msodlagos rtkpaprpiac: els

elads s forgalmazs A piacok koncentrltsgi foka szerint:

fldrajzilag sztszrt (nem kzpontostott) s fldrajzilag kzpontostott (pl. tzsdeterem)

Az rtkpapr kereskedelem f sznterei: Jegyzett rtkpaprok piaca Tzsde Nem jegyzett rtkpaprok piaca Tzsde OTC (over-the-counter) Tzsdn kvl Harmadik piac Tzsdn kvl Tzsdei minimumfelttelek: A vllalat eszkzrtke Adzs eltti nyeresg Forgalomba kerl rszvnypakett (kzkzhnyad) Rszvnyesek szma

74

Az over-the-counter market: A tzsdn kvli kereskedelem legnagyobb

rsze a brkercgek s bankok rtkpapr-osztlyain (a pulton keresztl) valsul meg

Telefonos kereskedelemnek is nevezik Nincsenek szigor bekerlsi s forgalmazsi

kritriumok nem szablyozott rtkpaprpiac Az OTC forgalmban meghatrozk a kis s kze-pes vllalatok, kereskedelmi bankok, befektetsi bankok, befektetsi trsasgok, biztost intzm-nyek rszvnyei, valamint a tartozst megtestest llami, nkormnyzati s vllalati rtkpaprok Az OTC piac jellemzje a vteli s eladsi rfo-lyam megklnbztetse (kialakulatlan piacokon, informcihiny miatt, az rfolyamrs risi lehet) A harmadik piac (third market): Tzsdn jegyzett rtkpaprokkal kereskednek

tzsdn kvl, nem szervezett formban gyfelei: intzmnyi befektetk (befektetsi

alapok, biztost intzmnyek, nyugdjalapok) Nagybani vtel s elads jellemzi (ellenslyoz-

za a spekulcis rfolyamkilengseket) A tzsdeinl jval alacsonyabb jutalk

75

A TZSDE A tzsde, helyettesthet tmegruk koncentrlt piaca, ahol a kereskedelem szervezett keretek kztt, meghatrozott szokvnyok szerint trtnik Helyettesthet rukkal kereskednek, vagyis a

gabona, hs, rszvny, ktvny, deviza, stb. fizikai jelenlte nlkl kttetnek az zletek

Tmegru szksges a tzsdei forgalomhoz, mert a pozcik zrsa s a likvidits mskpp nem biztosthat

Szokvnyok alatt, a kereskedelmi szoksok rsba foglalst rtjk

A tzsdn zletet ktni csak a tzsdetag cgek ltal felhatalmazott zletktnek (brker) van joga A megbzsi szerzds felttelei: Hatridt tekintve a megbzs szlhat idszakra (teljestsig vagy visszavonsig) s idpontra (pl. osztalkfizets, tzsdei bevezets napja, stb.) rmegjells lehet limitras (hatrrfolyam megadsa), tlagras (nagy ttel zlet) s kszbras (stop loss megbzs) Tzsdeindexek: 1884-tl Charles H. Dow s Edward D. Jones (DJIA: Industrial Average)

76

GYLETEK A PNZGYI PIACOKON Azonnali (prompt) elads vagy vtel:

- Az gyletkts idpontja s a teljests lnyegben nem szakad el egymstl (tzsde: 2-7nap) - Jelenbeli s jvbeni pnzek cserje trtnik (megtakartsrt cserbe, kvetels keletkezik kamatra, osztalkra, pnzramlsra, stb.)

Hatrids (termin) gylet: - A jelenben trtnik a megegyezs az rban, volumenben, minsgben s a teljests jvbeni idpontjban - Jvbeni s tvolabbi jvbeni pnzek cserje trtnik (a jelenben elmletileg nincs szksg pnzre vtelnl- vagy a pnzgyi eszkz birtoklsra eladsnl- mivel a teljests csak a jvben esedkes) - Ltezik hatrids deviza s hitelpiac (a jvbeni rak, rfolyamok s kamatlbak bizonytalansgainak a kezelsre)

A bizonytalansgbl ered kockzat nem meg-szntethet, de megoszthat a piaci szereplk kztt (vannak, akiknek gazdlkodsukbl ereden -pl. export- van kockzatuk s vannak, akik nyeresg remnyben tvllalnak kockzatot)

77

HATRIDS GYLETEK FAJTI Jvbeni idpontra szl adsvteli meglla-

podsok (forward, futures gyletek) Jogszerzsi (opcis gyletek)

Nyitott pozci: Ha valakinek kockzatnak kitett eszkze vagy forrsa van Rvid (short) vteli szndk rfolyam-

cskkensre szmt a pozci prompt vagy hatrids vsrlssal zrhat

Hossz (long) eladsra sznt eszkz (pl. exportr jvbeni devizarbevtele) rfo-lyamemelkedsre szmt a pozci prompt vagy hatrids eladssal zrhat

A forward piac: A bankkzi devizapiac (exportr elad jvbeni

devizt; importr megveszi a jvben fizetend deviza importellenrtkt) potencilis vesz-tesg elkerlhet

Mindkt fl szmra ktelez, tipikus fedezeti gylet (esetleges nyeresgrl lemonds)

Brmilyen lejratra kthet, de ltalban 1,3,6 s 12 hnap a jellemz

78

BANKRENDSZEREK, BANKMVELETEK Az egyszint bankrendszer jellemzi: 1. A kzponti bank a jegybanki funkcik mellett

kzvetlen kapcsolatban ll a gazdlkod alanyokkal fizetsek lebonyoltsa szmlavezets hitel folysts

2. A piaci logika elvetsre s centralizcis trekvsekre pl

3. Nem egy bank ltt jelenti (monobankrendszer pl.: Monglia, Albnia, Kuba) Beruhzsi Bank (kzponti beruhzsok finan-

szrozsa) Klkereskedelmi Bank Takarkpnztr

Magyar banktrtnet: 1839: Pesti Hazai Els Takark Egyeslet 1841: Pesti Magyar Kereskedelmi Bank 1878: Osztrk-Magyar Bank 1924: Magyar Nemzeti Bank 1948 1986: Egyszint bankrendszer 1987: Ktszint bankrendszer

79

A ktszint bankrendszer jellemzi: 1. A kzponti bank nem ll kapcsolatban a gazdl-

kodkkal, hanem csak a bankrendszer msodik szintjn ll bankokkal

2. A msodik szint szerepli, a kereskedelmi bankok (zleti-vagy hitelbankok) nyjtjk a banki szolgltatsokat az zleti szfra szereplinek

3. A piacgazdasg termszetes velejrja 1. szint JEGYBANK 2. szint KERESKEDELMI

BANK KERESKEDELMI

BANK

Vlla-

lat Vllal-

kozs Magn-

szemlyVlla-

lat Vllal-kozs

Magn-szemly

A bankrendszer fejldse: Pnzintzeti szolgltatsok irnti igny megnve-kedse Kereskedelmi bankok A gazdasgi s a pnzgyi rendszer tovbbfejldse A kereske-delmi bankok llami szablyozsnak szksgsze-rsge Kzponti bankok

80

A ktszint bankrendszer bevezetse Magyarorsz-gon:

Regionlis vagy gazati korltozs nlkl, orsz-gos hatskrrel, ltalnos kereskedelmi banki jogostvny kaptak:

1. Magyar Hitelbank Rt. 2. Orszgos Kereskedelmi s Hitelbank Rt. 3. Budapest Bank Rt. 4. Magyar Klkereskedelmi Bank Rt. 5. ltalnos rtkforgalmi Bank Rt.

KERESKEDELMI BANKOK Funkcii: A kereskedelem s a termels finanszrozsa

rvid lejrat forgeszkzhitelek s vltlesz-mtols tjn

A hitelezshez szksges bettgyjts A kereskedelemhez kapcsold fizetsi

forgalom lebonyoltsa Egyb pnzgyi szolgltatsok

A kereskedelmi bankok clja az gyfelek megtar-tsa s ptllagos profitszerzsi lehetsgek megtallsa

81

A kereskedelmi bankok s a kockzat: A bank, kockzatokkal keresked zem (A bet-tesek pnzt sszegyjti, koncentrlja s kihelyezi) Csak minimlis hitelezsi kockzatot vllalhat, ami nem fenyegeti a bettesek pnzt, de az zleti rde-kein tl trvnyek, jegybanki s bankfelgyeleti szablyok is biztostjk a biztonsgos mkdst A bankokat azrt illeti meg profit, mert a msok ltal elutastott kockzatok felvllalsval, a tranzakcis kltsgek cskkentsvel, a megtaka-rtsokon keresztl profitot termel A bankokkal szemben tmasztott hrmas kvetel-mny a biztonsg, a likvidits s a jvedelmezsg

Jvedelmezsg

rdekkonfliktus

Likvidits semleges klcsnhats Biztonsg

A bankmenedzsment feladata a fenti kvetelm-nyek kztti egyensly fenntartsa (Nem tudo-mny, hanem mvszet)

82

Biztonsgos a bank mkdse, ha a sajt s idegen tke befektetsei nem vezetnek vesztesghez (A bank rszvnyeseinek, hitelezinek s betteseinek pnzt legfeljebb a sajt tkje, hitelkockzati s egyb tartalkai erejig kockztathatja) Likvid a bank, ha bettesei s hitelezi ignyeinek idben eleget tud tenni (Ellenkez esetben bell a fizetskptelensg) Jvedelmez a bank, ha hiteleinek (aktv) kamata magasabb, mint betteinek s egyb ktelezetts-geinek (passzv) kamata (Az egyes zletgak jve-delmei haladjk meg a felmerlt rfordtsokat) A jvedelmezsg vizsglatnl figyelembe kell venni a ktelez tartalkrta hatst Ha t=10% A bank bettei 90%-t hitelezheti csak ki s ezen kell megkeresnie az egsz (100%) bettre fi-zetett kamatot tlagos betti kamat = 9% tartalkrta = 10% NKLTSG:

9 %1 - 0 , 1

= 1 0 % Ha a bank minimlisan 4%-os nett kamatrst akar realizlni, akkor a kihelyezsi kamat 14%

83

BANKGYLETEK

1. Passzv bankgyletek 2. Aktv bankgyletek 3. Fizetsi forgalom lebonyoltsval kapcsola-

tos bankgyletek Nemzeti (belfldi) viszonylatban Nemzetkzi viszonylatban

4.Bankszolgltatsok rtkpaprokkal kapcsolatos szolgltatsok Valuta s devizagyletek Befektetsi tancsads Lzing Faktoring

Passzv s aktv bankgyletek: Aktvk Kereskedelmi bank Passzvk pnz HITEL BETT pnz A kereskedelmi banki mrlegre jellemz, hogy a passzvk (forrsok) kztt a bettek, az aktvk (eszkzk) kztt pedig a hitelek alkotjk a legje-lentsebb ttelt

84

PASSZV BANKGYLETEK Jellemzje: Ptllagos pnz rkezse a bankba, amellyel egyidben tartozsa keletkezik a bank-nak a pnztulajdonossal szemben Tipikus formi: Bettgyjts Banki rtkpapr kibocsts (bankktvny,

letti jegy, stb.) Hitelfelvtel (jegybanktl, ms kereskedelmi

banktl) A kereskedelmi bankokra jellemz, hogy a sajt forrsaikhoz viszonytva magas az idegen forr-sok arnya (8090%), tovbb az idegen forrsok kztt dnt rszt kpviselnek a bettek Bettek csoportostsa: 1. Bettelhelyezk szerint

vllalati kltsgvetsi lakossgi bankkzi (kereskedelmi bankok egymsnl

elhelyezett bettei)

85

2. Lekts idtartama szerint Ltra szl (A bank csak minimlis kamatot

fizet, cserbe viszont lebonyoltja az gyfl fizetsi forgalmt)

Lekttt (A pnztulajdonos meghatrozott lejratra kti le, ami utn a bank magasabb kamatot fizet)

Takarkbett (Meghatrozatlan lejrat, a bank kamatot fizet utna, pnztutalst nem lehet teljesteni rla, a bett felmondshoz ltalban 30napos felmondsi id szksges)

AKTV BANKGYLETEK Jellemzi: A bank pnzkihelyezst vgez, gy kvetelse

keletkezik a hitelfelvevkkel szemben Biztostjk a gazdasgi folyamatok zavartalan-

sgt azzal, hogy az sszegyjttt pnzforrsa-ikbl hiteleket nyjtanak

Tipikus formi: Hitelnyjts Bettelhelyezs (ms bankoknl, pl. jegybank) Kvetelst megtestest rtkpapr vsrlsa

(pl. llamktvny a kltsgvetst hitelezi) Tkerdekeltsg szerzse (venture capital)

86

FIZETSI FORGALOM LEBONYOLTSA A fizetsi forgalom, a pnztulajdonosok kztti pnzmozgsok sszessge Technikai formjt tekintve: Szmlapnzforgalom (kszpnz nlkli fizetsi

forgalom) Kszpnzforgalom

A forgalom irnyt tekintve: Nemzeti (belfldi) Nemzetkzi (klfldi)

SZMLAPNZFORGALOM A kereskedelmi bankok egyik legfontosabb szol-gltatsa, a kszpnz nlkli fizetsi forgalom le-bonyoltsa (Mentestik az gyfeleket a kszpnzfi-zets knyelmetlensgeitl, kltsgeitl s kockza-ttl) Az elszmolsi szmla jellemzi:

Naponta tutalsokat (kifizetsek) lehet teljeste-ni s jvrsokat (pnz befolysok) fogadni

87

Az tutalsok (tartozik forgalom) utn 1,55 ezrelk jutalkot szmt fel a bank

A szmln lv pnz utn minimlis kamatot fizet a bank

Ha az elszmolsi szmla negatvba mehet, akkor folyszmlnak s a rendelkezsre ll hitelt folyszmlahitelnek nevezzk

Kiptse kezdetben nagy rfordtsokkal jr s az alacsony jutalk miatt lassan trl meg

KSZPNZFORGALOM Egy modern gazdasgban a pnzforgalom eleny-sz rszt teszi ki a kszpnzforgalom (Dnten lakossgi fizetsek teljestse trtnik kszpnzben) Kszpnz befizets: A bank pnztrablakainl (A bank ltal rend-

szerestett befizetlapon) tutalsi postautalvnyon (A pnz kzvetve jut

el a bankhoz) Kszpnz kifizets: Pnzintzeti postautalvnnyal (cmzettnek) Csekkel (elzetes csekkszerzds szksges) Kszpnz felvteli utalvnnyal (a szmlatulaj-

donos a sajt bankszmljrl)

88

BELFLDI FIZETSI MDOK 1. tutals: A ktelezett kezdemnyezi a szmla

vezetjnl (formanyomtatvny) 2. Inkassz: A jogosult kezdemnyezi a bankjnak

adott beszedsi megbzssal Hatrids inkassz: A ktelezett, a bankj-

hoz rkez beszedsi megbzs utn megha-trozott ideig kifogssal lhet Kifizeti gyfele tartozst Egyidejleg megterheli az elszmolsi szmljt

Azonnali beszedsi megbzs: A ktelezett nem lhet kifogssal, a bank mindenkppen teljesti a kifizetst kivve, ha gyfele szmljn nem ll rendelkezsre a megfelel fedezet

i. Jogers hatrozatokbl ered ktelezett-sg beszedse

ii. Vltkvetels beszedse Ugyanazon banknl vezetett szmlk kztti pnz-mozgs tvezetsi megbzssal lehetsges Elnye: Nincs szksg jegybankpnzre

Gyors, hatkony Pnzteremts szempontjbl kedvez

Htrnya: Likvidits bsg esetn, ha nincs elfo-gadhat kockzat kihelyezsi lehetsg (pl.1993)

89

BANKSZOLGLTATSOK rtkpaprok: Tzsdn kvli paprok adsvtele (OTC) Hatrids rtkpaprgyletek ktse (Forward,

Futures, Opcis-gyletek) rtkpaprok letti kezelse (Kamat, osztalk

beszedse az gyfl javra) Valutk s devizk: Deviza szmlavezets Ads-vteli lehetsg biztostsa Hatrids devizagyletek ktse (Forward)

Befektetsi s pnzgyi tancsads: Szemlyi pnzgyekre vonatkoz (Befektets,

biztosts, ad, stb. Az gyfl s a bank kap-csolata szorosabbra fzhet)

zleti befektetsekre vonatkoz (Sikeres vlla-lati gazdlkods esetn, a kihelyezett hitelek kockzata cskken)

A bankri szolgltatsok f motivcijt, belle szrmaz jutalk bevtelek jelentik

90

HITELNYJTS Lakossgi: Tarts fogyasztsi cikk Lakspts Laksvsrls

Vllalati: Rvid lejrat forgeszkz hitelek

o A termels ciklikussgbl ered vltoz forgeszkzigny finanszrozsa

o A vllalat pnzgyi helyzetnek, hitelk-pessgnek globlis vizsglata

Hossz lejrat projekt hitelek o A bank egy adott beruhzst hitelez meg

(Nem az egsz vllalatot) o A beruhzsi projekt pnzgyi letkpes-

sgnek vizsglata (Megtrl-e a befekte-tett tke kamataival egytt?)

A hitelkpessg vizsglata: A gazdasgi krnyezet A vllalat pnzgyi helyzete A hitelfedezet A vllalatvezetsg

91

A GAZDASGI KRNYEZET VIZSGLATA Piramis-elemzs:

Vll. Iparg

Gazdasg Gazdasgi krnyezet Befolysolja egy orszg gazdasgi teljestmnyt s ezzel az egyes vllala-tok lehetsgeit Makrogazdasgi tendencik (Fellendls,

stagnls recesszi) Politikai tnyezk (Gazdasgpolitika, hbork

eslye) Inflci s a kamatlbak vrhat alakulsa Kltsgvetsi, illetve fizetsi mrleg helyzete

Iparg (gazat) Egy adott gazat a gazdasg ltalnos helyzettl fggetlenl is fejldhet (Nem konjunktra rzkeny) Az iparg egsznek piaci elemzse (Ha nincs

megfelel rbevtel, akkor a kltsgcskkents eredmnyezheti a vesztesg cskkentst, de soha nem hoz nyeresget) o Versenytrsak rtkelse (Klfldn is) o Az gazat kiltsai (Pnzgyi mutatk)

92

A VLLALAT PNZGYI HELYZETE A bankok annak adnak igazn hitelt, akinek mr nincs szksge r A hiteldntst alapveten befolysol tnyezk: A vllalat elmlt hrom (de legalbb egy)

vnek pnzgyi kimutatsai o Mrleg, eredmny-kimutats

Rta elemzssel (ratio analysis) meghatrozott mutatszmok rtkei

A pnzgyi mutatk segtsgvel minden bank fel-mri a vllalat kockzatt Meghatrozza az gy-fl hitelkpessgt Kialaktja a sajt gyflmi-nst rendszert Besorolja a vllalatot egy mi-nsgi kategriba, amely a hitelfelvteli lehetsg hatrt jelli ki Vllalati pnzgyi kimutatsok egyszerstett smja: Aktvk Vllalati mrleg Passzvk Befektetett eszkzk Sajt vagyon Forgeszkzk

Hossz lejrat tartozsok

Rvid lejrat tartozsok

93

Eredmny-kimutats: +rbevtel Kltsgek =Adzs eltti eredmny Ad =Adzott eredmny Osztalk =Mrleg szerinti eredmny A minstshez (ltalban) hasznlt mutatk: Likviditsi mutat = A cg fizetkpessgt mutatja A rvid lejrat tartozsok visszafizetse a forgeszkzk pnzz ttelvel lehetsges A vilgbank ltal jvha-gyott rtke 1,8 A forgeszkzk kztt pl-dul a kszletek nehezen pnzz tehetk Nem kpesek a tartozs kiegyenltst szolglni A fenti problmt jl jelzi a kvetkez mutat: Gyors likviditsi mutat = Ha a kszletek nlkl szmolt mutat > 1, akkor a vllalat fizetkpesnek tekinthet

Forgeszkzk Rvid lejrat tartozsok

ForgeszkzkKszletekRvid lejrat tartozsok

94

Eladsodottsgi mutat = =

= Nincs r ltalnosan elfogadott kszbszm, de a bank szempontjbl fontos annak felmrse, hogy egy cg mekkora adssgot kpes elviselni, hi-szen egy jabb hitel, csak nveli az eladsodott-sgot Eszkz-arnyos megtrls = (Return on assets ROA) Az egyik legfontosabb hatkonysgot mr muta-t azt jelzi, hogy a vllalat mennyire eredmnyesen hasznlja a rendelkezsre ll eszkzllomnyt Sajtvagyon-arnyos megtrls = (Return on equity Roe) Klnsen a rszvnyesek szmra fontos mutat, mivel a befektetett tkjk mkdsi hatkony-sgt jelzi szzalkosos formban A mutatk nmagukban nem elegendk a hitel-kpessg megtlshez

Adssg Sajt vagyon

Hossz lej. tart.+Rvid lej.tart.Sajt vagyon

Adzott eredmny Eszkz

Adzott eredmnySajt vagyon

95

HITELFEDEZET Az az rtk, amelyet pnzz tve a hitel visszafize-tshez szksges pnz megszerezhet Hitelezskor a legfontosabb feladat: A hitelfelvev kockzatnak felmrse

o Alapveten mltbeli vllalati pnzgyi kimutatsokra tmaszkodik

A vllalat letkpessgnek vizsglata o A jvre vonatkoz zleti terv alapjn

trtnik A megkvetelt fedezet mrtke s minsge attl fgg, mennyire tlik kockzatosnak az adott tev-kenysget a hitelezk (Milyen volt a jsls) A hitel fedezete lehet: Kzvetett

o Pl. forgeszkz hitelre ingatlanfedezet (Olyan esetben alkalmazzk, ha bizonyta-lan a visszafizets)

Kzvetlen o Pl. forgeszkz hitel fedezete maga a for-

geszkz

96

A hitel fedezetnek bankri biztostkai: 1. Szemlyi biztostkok (Valamely szemly, vl-

lalat, bank vllal felelssget az ads tartoz-snak visszafizetsrt)

a. Kezessg i. Kznsges (Ha a hiteladson jogi

ton nem lehet behajtani a kvetelst) ii. Kszfizet (A fizetsi ktelezettsg fel-

ttlenl s azonnal fellp a hitelads nemfizetse esetn)

b. Bankgarancia (A bankok vllaljk gyfe-leikrt, hogy egy msik banktl hitelt kap-janak Az adssg sszegnek 26%-a)

2. Trgyi biztostkok (Anyag, jvbeni termny, termk, ingatlan, befektetett eszkz, kvetels, kezessg, bankgarancia)

a. vadk (A kvetels, nemteljests esetn azonnal kielgthet)

i. Kszpnz ii. Letti jegy

iii. llampapr iv. Lekttt deviza-vagy forintbett v. Tzsdn jegyzett ktvny, rszvny

b. Zlogjog (A kvetels, rtkests utn) i. Jelzlogjog (Fedezete, ingatlan)

ii. Kzizlogjog (Fedezete, ingsg) iii. Zlogjog jogokon (Pl. kvetelsen)

97

A LZING Olyan brbevteli, illetve brbeadsi tevkenysg, amelynek sorn a brl valamely termeleszkzt a lzingtrsasgtl hasznlat cljra, elre meghat-rozott idtartamra brbe vesz. A lzingbe vev rendszeres, a szerzdsben elrt lzingdj fizets-re ktelezett Szllt adsvtel Lzingtrsasg

szerzds szllts Lzingbe vev A lzing fajti: Pnzgyi lzing Operatv lzing Szervizlzing Visszlzing

98

RFOLYAMELMLETEK Az rfolyam a nemzeti pnz cserertke Direkt rfolyamjegyzs: pl.: 1 HUF = 0,44 JPY (Egysgnyi hazai pnz klfldi pnzben vett ra) Indirekt rfolyamjegyzs: pl.: 1 EUR = 255 HUF (Egysgnyi klfldi pnz ra hazai pnzben) Az rfolyamrtk emelkedse a klfldi valuta felrtkeldst s a hazai valuta lertkeldst jelenti Valutarfolyam: Ha az rfolyamot kszpnzek kztt rtelmezzk Devizarfolyam: Ha az rfolyamot szmlapnz tvltsnl alkalmazzuk Az rfolyamvlts irnya szerint lehet vteli-, eladsi-, kzprfolyam (Az irnyt a pnzgyi vllalkozs szempontjbl rtelmezzk) A kztk lv relci a kvetkez: Valuta vteli < Deviza vteli < Devizakzp < Deviza eladsi < Valuta eladsi

99

1. Valuta vteli s eladsi rfolyam: A bank valutt vsrol forintrt Valutt ad el forint ellenben

A pnzvlts pnzrama, a vteli s eladsi rfolyam kztti marge fedezi a pnzvlts kltsgeit (Jelentsebb, mint a devizamveletek) Okai: Hazai s klfldi jegybankpnz tartsa, raktrozsa, biztostsa, elveszett kamat fedezse 2. Deviza vteli rfolyam: A bank valutra szl kvetelst vsrol szmlapnzrt (Pl.: Vllalatok exportrbevtelnek tvltsa forintra) 3. Deviza eladsi rfolyam: A bank valutra szl kvetelst ad el szmlapnzrt (Pl.: Import kiegyenltse rdekben, a vllalat forint szmlapnzt tvltja klfldi szmlapnzre s tutalja a klfldi partner szmljra) 4. Devizakzp rfolyam: Ha nem trtnik meg a pnzek tvltsa, de az elszmolsok miatt fontos a klnbz pnzeket tvltani (Pl.: Mrleg kszts; Klfldi devizban nyilvntartott kvetelsek s tartozsok; Klfldrl behozott apport rtknek beemelse a mrlegbe; stb.)

100

rfolyamok fajti: Rgztett (fix): Ha az rfolyamot a jegybank

hatrozza meg, attl eltrni nem lehet csak a trvny keretein bell (Knyszerrfolyam)

Lebeg: Az rfolyamot semmilyen hatsgi deklarci nem kti, csak az adott pnz irnti kereslet s knlat alaktja ki

Kttt: A rgztett s a lebeg rfolyam kztt helyezkedik el. Van deklarlt rfolyam de ettl bizonyos hatrok kztt szabadon el lehet trni

A devizagazdlkods tpusai Devizagazdlkodsnak azokat a mechanizmuso-kat nevezzk, amelyek meghatrozzk a gazdlko-dk klfldi fizeteszkzhz jutsnak feltteleit, mennyisgi korltait s felhasznlsnak szablyait 1. Kttt devizagazdlkods: Csak egy szervezet birtokolhat jogszeren

valutt s devizt (Devizamonoplium) Klfldi fizeteszkzhz juts csak az adott

szervezettl s az ltala rgztett rfolyamon lehetsges (Kttt plys devizarendszer)

A klfldi fizeteszkzt fel kell ajnlani vtelre, a szervezet ltal rgztett rfolyamon

101

Magyarorszgon 1929-tl 1990-ig f vonsaiban a kttt devizagazdlkods volt jellemz. A Magyar Nemzeti Bank gyakorolta a devizamonoplium jogt Kttt devizagazdlkods Rgztett rfolyam Piaci (fekete) rfolyam Ha a piaci rfolyam magasabb, mint a hivatalos, akkor mindenki igyekszik a kttt plyn valut-hoz jutni s a piacon rtkesteni N a foly fizetsi mrleg hinya s a klfldi eladsods s cskken a devizatartalkok nagysga Ha a hivatalos rfolyam magasabb, mint a piaci, akkor az llam drgbban jut valuthoz, mint a piacon megtehetn (Fordtott folyamat jtszdik le) 2. Szabad devizagazdlkods: Teljesen szabad devizagazdlkods esetn

mindenki korltozs nlkl tarthat birtokban klfldi fizeteszkzt s minden esetben, szabadon vlthatja t hazai pnzre s viszont

Felttelezi, hogy az rfolyamot a hazai valuta kereslete s knlata hatrozza meg

102

Konvertibilisnek nevezzk egy orszg pnzt, ha szabadon, ktttsgektl mentesen lehet tvltani ms orszgok fizeteszkzre A konvertibilits fajti: 1. Kire vonatkozik?

a. Jegybanki: Csak a jegybank szmra engedlyezett a szabad tvlts (Csak nll jegybank esetn lehet jelentsge)

b. Bels: A devizabelfldiek szmra szabad az tvlts

c. Kls: A devizaklfldiek szmra szabad az tvlts (Klfldiek szmra lehetsg a hazai befektetsre De a tkejvedelmek szabad tutalsa repatrilsa is lehetv vlik)

2. Mire vonatkozik? a. Korltozott: A konvertibilits a fizetsi

mrleg foly tteleire terjed csak ki (Szabad az tvlts az export s az import esetn; A tkejvedelmet szabadon lehet repatrilni; A tkemozgs viszont engedlyhez kttt, pl.: klfldi vsrls vagy hitelezs)

b. Teljes: A konvertibilits kiterjed a fizetsi mrleg sszes ttelre (A tkemozgsok is ktttsgektl mentesek)Stabil gazdasgok

103

c. Rszleges: A fizetsi mrleg forgalmnak meghatrozott arnyra terjed ki (A kon-vertibilits fel vezet tmeneti idszakra jellemz)

3. Trvnyekkel altmasztott-e? a. De facto: A konvertibilitst hivatalosan nem

deklarltk, de nem bntetik a hazai s a kl-fldi pnzeszkzk cserjt (A kialakult szrke rfolyam a konvertibilits beveze-tsekor az egyenslyi rfolyam meghatro-zsnak bzisa lehet)

b. De jure: Jogilag deklarlt s engedlyezett konvertibilitst jelent

A konvertibilits bevezetse felttele annak, hogy egy orszg a nemzetkzi pnzgyi intzmnyeknek (IMF, Vilgbank) tagja lehessen Az IMF defincija szerint konvertibilis valutval rendelkezik az az orszg, amelyik az Alap hozzj-rulsa nlkl a foly ttelek esetben a szabad t-vltst nem korltozza (Korltozott konvertibilits) A konvertibilits felttelei: Megfelel devizatarta-lkok; Stabil, kiszmthat rfolyam; Importlibera-lizci s piaci rmeghatrozs; Magnvllalkoz-sok dominancija; Fejlett bankrendszer; Egyensly

104

RFOLYAM-MEGHATROZS 1. Az rfolyamot valamilyen nemesfm mennyis-

ghez ktik (Az aranystandard rendszer idejn a pnzeket szabadon t lehetett vltani aranyra; Az tvltsi arnyt neveztk aranyparitsnak; Az egyes pnzek egymshoz viszonytott rfolyama aranyparitsuktl fgtt)

2. A hazai pnz rfolyamt valamely ms orszg pnzhez ktik

3. A hazai pnz rfolyamt tbb orszg valutjbl ll kosrhoz ktik (Pl.: Magyarorszg 1993: 50% DEM s 50% USD; 1999: 70% EUR s 30% USD; 2000: 100% EUR)

4. A hazai pnz rfolyamt valamilyen nemzetkzi pnzhez ktik (SDR: Special Drawing Rights Klnleges Lehvsi Jogok: IMF specilis pnze)

Az rfolyamrgzts elsdleges clja, a nemzetkzi tranzakcikban rejl rfolyamkockzat cskkent-se, amely akkor minimlis, ha olyan valuthoz rg-ztik az rfolyamot, amelyikben az adott orszg legtbb nemzetkzi tranzakcijt lebonyoltjk Az rfolyamkockzat az orszg fizeteszkznek kedveztlen rfolyamvltozsa miatt bekvetkez vesztesg lehetsge

105

A napi forint rfolyam meghatrozsa:

( )HUFV

HUFV

HUFV

VV

dX X

1 1 221

11 0 0

1

1

1

=

+

ahol: HUF/V11 : aznapi V1 valuta rfolyam HUF/V10 : elz napi V1 valuta rfolyam HUF/V20 : elz napi V2 valuta rfolyam V21/V11 : aznapi V2/V1 keresztrfolyam d : napi lertkels mrtke x : az adott valuta slya SVSZLESSG

1. Minl szlesebb a sv, annl tgabb hatrok kztt mozoghat az rfolyam s annl nagyobb az rfolyamkockzat

2. Minl keskenyebb a sv, annl nehezebb a svon bell tartani a valuta rfolyamt

A monetris hatsgok ltal hozott azon intzkedseket, melyek a valuta rfolyamnak befolysolst clozzk, intervencinak nevezzk Kttt rfolyam esetn a svszlessget a monet-ris hatsg intervencis kpessge hatrozza meg

106

A monetris hatsg intzkedsei rfolyamcskkens esetn: HUF/EUR rfolyam

321 fels itervencis pont

280 deklarlt kzprfolyam

240 als intervencis pont id 1. Deviza elads forint ellenben (A devizatartal-

kok vgessge miatt, csak tmenetinek tekinthet rfolyamcskkens esetn clszer a hasznlata)

2. Kamatlb emels, ill. ltalnossgban restriktv pnzgyi politika (Kzptvon megoldd rfo-lyamproblma esetn clszer az alkalmazsa)

a. Elny:Vonzv teszi a forint befektetseket b. Htrny:Visszafogja a gazdasgi nvekedst

3. Svszlessg nvels, azaz burkolt lertkels, gy az rfolyam tovbb vltozhat az j fels intervencis pontig (A monetris hatsg feladja a tovbbi beavatkozst)

107

4. Valuta lertkels, azaz j egyenslyi rfolyam meghatrozsa (A monetris hatsg akkor l vele, ha nagyobb eslyt ltja a svszlessg megtartsnak)

a. Megingatja a befektetk bizalmt b. Veszlyezteti a valuta konvertibilitst c. remelkedst s a nemzeti vagyon

cskkenst idzi el 5. Adminisztratv intzkedsek (Gyakorlatilag a

kttt rfolyamrendszer feladst s egyben visz-szatrst jelent a szabad devizagazdlkodsrl, a kttt devizagazdlkodsra)

a. Az adssgfizets felfggesztse b. Az import korltozsa c. A tkekivons engedlyhez ktse

A hazai valuta rfolyam felrtkeldse esetn tett intzkedsek: 1. Hazai valuta elads, klfldi valuta ellenben 2. Kamatlb cskkents, ill. expanzv monetris

politika 3. Valuta felrtkels import nvekeds 4. Kltsgvetsi kiads megnvelse s/vagy az

adk cskkentse nvekv fogyaszts A forint svszlessge 2001 mjustl: 15 %

108

AZ RFOLYAM FUNKCII S NAGYSGA Azon rfolyamot, amelyet a deviza irnti kereslet s knlat hatroz meg s az exportr s importr dntseit klnfle pnzgyi hidak nem befoly-soljk, mkd rfolyamnak nevezzk (Mkd rfolyama csak konvertibilis valutnak lehet) A pnzgyi hidak az llam beavatkozsait jelentik, amelyek eltrtik a bels s kls rakat egymstl Vmok, vmptlkok Illetkek Ktelez termkvizsglati djak Fogyasztsi adk rkiegsztsek

A mkd rfolyam funkcii: 1. Kiegyenlt: Biztostja, hogy a klnbz

orszgok rsznvonalai kiegyenltdjenek 2. Differencil: Meghatrozza, mit rdemes az

adott orszgnak exportlni s importlni 3. Terel: Meghatrozza, hova rdemes exportlni

s honnan rdemes importlni 4. Fedezeti: Biztostja, hogy az alapmrleg hossz

tvon egyenslyban legyen

109

PARITS MEGFELELS (Azt keressk, hogy minek feleljen meg a valuta rfolyama) A mkd rfolyam nagysga: 1. Fizikai paritselmletek: A valuta rfolyamt

valamely fizikailag megfoghat vagyontrgy hatrozza meg

a. rmeparits: A fmpnzek rtkt a pnz anyaga s slya hatrozza meg

b. Aranyparits: Azt az aranyslyt jelenti, amire az adott pnznem egy egysgt be lehet vltani

c. Vsrler parits: A vsrler-arnyoktl fgg az orszg valutjnak rfolyama (A v-srler, a pnz egy egysgrt megvsrol-hat rumennyisg)

2. Elmleti paritselmletek: A valuta rfolyamt nem lehet egy meghatrozott dologhoz ktni, tbb tnyez egyttesen alaktja ki

a. Kamatparits: A jvbeni rfolyam megha-trozhat a jelenlegi jegyzs s a kamatlbak ismeretben

b. Rugalmassgi rfolyamelmlet: A szabadon mozg rfolyam automatikusan kialaktja az alapmrleg egyenslyt (Az rfolyam akkor van egyenslyban, ha az alapmrleg is egyenslyban van)

110

AZ ARANYPONT AUTOMATIZMUS rfolyam fels (kiviteli) aranypont 1 % aranyparits

als (behozatali) aranypont id llits: A mindenkori rfolyam automatikusan az aranypa-rits krl ingadozik Kiviteli aranypontnak, a hazai valutnak azt a legalacsonyabb rfolyamt nevezzk, amely fltt mr rdemes az aranyat kivinni az orszgbl (Klfldrl trtn vsrls esetn az arannyal fizets tranzakcis plusz kltsge alacsonyabb, mint a lertkeldtt hazai valutval val fizets esetn fellp vesztesg)

111

Bizonyts(1): A hazai valuta tmeges tvltsa aranyra (Ha a monetris hatsg nem dob arannyal nem fedezett bakjegyet a forgalomba) A bankjegymennyisg cskken A kamatlb n Kereslet n Az rfolyam visszatr a fels aranypont al (n) Behozatali aranypontnak, a hazai valutnak azt a legmagasabb rfolyamt nevezzk, amely alatt mr rdemes az aranyat behozni az orszgba (Klfldre trtn eladsnl, a kapott vtelr aranyban trtn behozatala esetn tbb hazai valuthoz jutunk, mint ha a lertkeldtt klfldi valutban fogadnnk el a fizetst) Bizonyts(2): A behozott arany tmeges tvltsa hazai valutra Az bankjegymennyisg n A kamatszint cskken A kereslet cskken A valuta ler-tkeldik Az rfolyam visszatr a svon bellre Az aranystandard rendszer idszakban a fedezet nlkli tbbletpnz kibocsts ellenre az rfolya-mok stabilak maradtak

112

A VSRLER PARITS A klfldi valutk rtkelse lnyegben az orszgok valutjnak egymshoz viszonytott vsrlerejtl fgg

Cassel (1920) Big Mac parits: Az adott orszg Big Mac hamburgernek rt piaci rfolyamon tszmtjk dollrra s ahol ez az r alacsonyabb, mint az USA-ban elfogadott r, annak az orszgnak a valutja alulrtkelt a vsrler paritshoz kpest (Magasabb r esetn a valuta fellrtkeltsgrl beszlnk) Orszg Helyi r

($) USA r %-a Eltrs

(%) Venezuela 3,33 126,62 +26,62 Izrael 3,25 123,57 +23,57 Argentna 3,00 114,07 +14,07 Nmetorszg 2,99 113,69 +13,69 USA 2,63 100,00 0,00 Dl-Korea 2,48 94,30 -5,70 Brazlia 2,45 93,16 -6,84 Lengyelorszg 1,53 58,17 -41,83 Magyarorszg 1,31 49,81 -50,19 Kna 1,20 45,63 -54,37

113

A KAMATPARITS

Valutk

USD USD0 (3) USD1 (1) (4)

HUF HUF0 (2) HUF1 t0 t1 idEls lehetsg: A rendelkezsre ll dollrt (USD0), a jelen idpontban (t0) tvltom forintra (HUF0) Forintbettet nyitok, amelybe pnzemet t1t0 idtartamig, rHUF kamattal befektetve HUF1 sszeghez jutok Msodik lehetsg: A rendelkezsre ll dollrt devizaszmln elhelyezve t1-t0 idtartamig, rUSD kamattal szmolva, USD1 sszeghez jutok A t1 idpontban kapott dollrt, forintra tvltva, HUF1 sszeghez jutok A nagyobb HUF1-t eredmnyez lehetsget vlasztom

114

NEMZETKZI PNZGYI INTZMNYEK Bretton Woods-i konferencia (1944. jl.): Nemzetkzi Valutaalap (International

Monetary Fund, IMF) Vilgbank (International Bank for

Reconstruction and Development, IBRD) Nemzetkzi Kereskedelmi Szervezet

(International Trade Organization, ITO) Az USA nem ratifiklta, helyette:

ltalnos Vmtarifa s Kereskedelmi Egyezmny (GATT) 1995-ig, majd:

Vilgkereskedelmi Szervezet (WTO) John Maynard Keynes: Ellenezte az aranystandardhoz val vissza-

trst (Az ipari arnyok s az aranytartalkok eltoldsa az USA-nak kedvezne)

A tkekivons lelltst javasolta a vesztes orszgok stabilizcijnak s jjptsnek elsegtsre

A verseng valutalertkels elkerlsre rvid tv hiteleket kell nyjtani a fizetsi mrleg problmkkal kzd orszgoknak

Vilgjegybank ltrehozst s vilgvaluta (Bancor) bevezetst szorgalmazta

115

Harry Dexter White: Kt intzmny, egy jjptsi s fejlesztsi

bank, valamint egy stabilizcis alap ltre-hozst javasolta

Az USA dollr aranyparitst rgztettk (egy uncia arany = 35 dollr) Arany-dollr standard (arany-deviza rendszer)

Az IMF feladatai: Az rfolyamok s a konvertibilits

szablyozsa A finanszrozs biztostsa, kiegszt

forrsok feltrsval A monetris kapcsolatok irnytshoz

szksges egyeztets Az arany-deviza rendszer ellen 1969. jlius 28-n francia, brit s nmet kezdemnyezsre bevezettk az els kzs globlis valutt az SDR-t (Special Drawing Rights) Klnleges Lehvsi Jogok Az IMF orszgok kvta alapjn jutnak hitelekhez A Vilgbank (IBRD): Beruhzsi hitel tfog szerkezettalaktsi hitel gazati szerkezettalaktsi hitel Szerkezettalaktsi hitel