Programa de CEBURS de CP - Mexican Stock Exchange · del crédito estructurado con que cuenta la Arrendadora a partir de septiembre del 2017, con el que se están enfocando en la

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

LINGO Programa de CEBURS de CP Arrendadora y Comercializadora LINGO S.A. de C.V.

HR3

Instituciones Financieras

22 de agosto de 2018

Calificación Programa de CEBURS de CP HR3 Contactos Daniel Rojas Analista [email protected]

Laura Bustamante Subdirectora de Instituciones Financieras / ABS [email protected] Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición La calificación de corto plazo (CP) que asigna HR Ratings para el Programa de CEBURS de CP es HR3. La calificación asignada significa que el emisor o emisión ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda a corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

HR Ratings asignó la calificación de CP de HR3 para el Programa de CEBURS de CP por un monto de P$160.0m de LINGO.

La calificación asignada al Programa de CEBURS de CP1 se basa en la calificación de contraparte de LINGO2, la cual se ratificó en HR3 el 4 de diciembre de 2017, y puede ser consultada con mayor detalle en www.hrratings.com (ver “Calificación del Emisor” en este documento). Para la ratificación de la calificación de CP de LINGO se tomó en cuenta la buena administración de las brechas de liquidez, así como la diversificación hacia herramientas de fondeo más sofisticadas. Sin embargo, la Arrendadora del 2015 al 2017 mostró problemas en la colocación debido a un menor financiamiento. Esta situación se ha podido revertir durante el 2018 gracias a la disposición del crédito estructurado con que cuenta la Arrendadora a partir de septiembre del 2017, con el que se están enfocando en la colocación de contratos de arrendamiento puro. El incremento de la colocación, en conjunto con un mayor control en la mora, ha llevado a que el spread de tasas mejore y se tengan mejores resultados netos. Es importante comentar que la Arrendadora sigue presentando retos para controlar los gastos y mostrar una mayor generación de flujo. No obstante, la solvencia se mantiene en niveles sanos.

Características del Programa

El Programa de CEBURS de CP con carácter revolvente busca ser autorizado por la CNBV3 por un monto de P$160.0m a un plazo legal de cinco años, a partir de la fecha de autorización, con la finalidad de financiar el capital de trabajo y de amortizar pasivos. Cada emisión al amparo del programa podrá contar con un plazo máximo de 364 días y la tasa a la que devenguen intereses estará referenciada a la TIIE 28 días más una sobretasa que se determinará para cada emisión. Cabe mencionar que este programa busca sustituir al programa con vencimiento en octubre del 2018 que cuenta con garantía de cartera. A continuación, se detallan las características del Programa:

1 Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo (Programa de CEBURS de CP). 2 Arrendadora y Comercializadora LINGO S.A. de C.V. (LINGO y/o LINGO Leasing y/o la Arrendadora). 3 Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).

http://www.hrratings.com/

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HR3

Instituciones Financieras 22 de agosto del 2018

Principales Factores Considerados

Calificación del Emisor LINGO Leasing fue fundada el 10 de noviembre de 2003. Cabe mencionar que en primer lugar fue constituida como una Sociedad Anónima de Capital Variable y el 21 de diciembre de 2007 se transformó a una SOFOM, E.N.R. En 2013, la CNBV autorizó a

LINGO Leasing un Programa de CEBURS a CP hasta por un monto de P$160.0m; sin

embargo, el 18 de septiembre de 2015, la Arrendadora decidió extender el plazo legal de dos años a cinco años, por lo que el 21 de septiembre emitió la solicitud ante la CNBV. Por su parte, es relevante mencionar que el 24 de junio de 2015, la Arrendadora obtuvo la autorización sobre el cambio de figura jurídica al conformarse como una SOFOM, E.R. y en diciembre de 2016 decide abandonar dicho régimen para operar únicamente como S.A. de C.V. por estrategia de negocios. De esta forma, la Arrendadora se encarga de otorgar servicios de financiamiento a través de productos de arrendamiento puro y financiero, así como créditos simples y financiamiento a plazo.

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

El perfil de solvencia se mantiene en niveles robustos, con un índice de capitalización y una razón de apalancamiento ajustados de 50.5% y 1.5x respectivamente al 2T18 (vs. 36.9% y 2.0x al 2T17). La mejora se dio por el robustecimiento del capital derivado de las utilidades acumuladas.

Recuperación en los indicadores de rentabilidad alcanzando un ROA y ROE Promedio al 2T18 de 2.4% y 7.3% respectivamente (vs. 0.5% y 1.6% al 2T17). Esto se dio gracias a la disminución en la mora del portafolio lo que conllevó a una liberación de reservas y a la recuperación en el spread de tasas derivado de un

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constante ajuste en las tasas de colocación por parte de LINGO, logrando mitigar el incremento en el costo de fondeo por el contexto macroeconómico de alzas en la tasa de referencia.

Mejora en los indicadores de morosidad y morosidad ajustado cerrando ambos en niveles de 7.3% (vs. 17.5% y 18.6% al 2T17). Lo anterior se dio como resultado de contar con procedimientos de seguimiento y cobranza adecuados, mismos que le han permitido negociar reestructuras de créditos reflejadas en la recuperación de la mora. No obstante, se mantiene la expectativa del comportamiento en la calidad del portafolio en las nuevas cosechas.

Continua presión en la eficiencia de la Arrendadora, cerrando en niveles de 79.9% al 2T18 (vs. 75.2% al 2T17). El incremento en gastos extraordinarios provenientes del pago de licencia de uso de marca y el cambio de oficinas principalmente, impactó de manera directa el índice de eficiencia manteniéndose en rangos deteriorados.

Uno de los principales factores considerados para la calificación de CP es que la solvencia de LINGO presentó una mejora gracias al robustecimiento del capital proveniente de las utilidades acumuladas, y considerando que una parte de los activos sujetos a riesgo se encuentra aislada en el fideicomiso del crédito estructurado contratado en septiembre del 2017, por lo que el índice de capitalización ajustado se ubica en niveles de 50.5% al 2T18 (vs. 36.9% al 2T17). En el mismo sentido, la razón de apalancamiento ajustada y de portafolio vigente a deuda neta muestran una mejora al observarse ambos en niveles de 1.5x al 2T18 (vs. 2.0x y 1.4x al 2T17 respectivamente), ya que, a pesar del incremento en las herramientas de fondeo, este se dio principalmente a través de un crédito estructurado sobre el cual se tiene cedida en fideicomiso parte de la cartera como fuente de pago, por lo que no se considera para el cálculo del apalancamiento ajustado. HR Ratings considera que la capitalización y el apalancamiento de LINGO se mantienen como una de sus principales fortalezas. Al 2T18, el portafolio de Lingo presenta un crecimiento a doble dígito anual del 16.8% alcanzando un volumen de P$698.2m (vs. -28.7% del 2T16 al 2T17 y P$598.0m al 2T17), reactivando finalmente su colocación al contar con mayores fuentes de financiamiento. Con anterioridad, la Arrendadora se vio en la necesidad de iniciar una sustitución en la composición de su portafolio de mayor volumen de arrendamientos por un mayor volumen de créditos, lo cual surgió ante la recomendación de la CNBV para mantenerse como SOFOM E.R., sin embargo, el modelo de negocio de la Arrendadora, así como su curva de aprendizaje en materia de arrendamientos, conllevó a que tomaran la decisión de retomar su razón social de S.A. de C.V. Estos cambios impactaron el crecimiento de su portafolio total sosteniendo contracciones anuales al cierre de 2016 y al cierre de 2017, acentuado por contar con limitadas fuentes de financiamiento. Posteriormente, enfocada en su principal fortaleza: la colocación de contratos de arrendamiento, la Arrendadora logró revertir la tendencia decreciente de su portafolio consiguiendo además una línea de crédito estructurado hacia septiembre del 2017 para financiarlo, con lo cual al cierre del 2T18 la cartera se ubicó por encima de nuestras proyecciones. En cuanto a la calidad de dicho portafolio, se observa un comportamiento irregular histórico. Esto se debe a que durante 2014 se tuvo un volumen importante de colocación de contratos por arrendamiento y con ellos se incrementó el volumen de acreditados con incumplimientos de manera constante provenientes principalmente del financiamiento de maquinaria especializada; sin embargo, se han realizado castigos y reestructuras como medidas para contenerla, así como una mayor colocación de contratos de equipo de

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transporte, los cuales cuentan con un mejor comportamiento crediticio. Es importante mencionar que una vez que procede la reestructura, el adeudo se mantiene en cartera vencida hasta contar con tres pagos sostenidos por parte del cliente; posterior a esto, se retoma como cartera vigente. Con estas dos estrategias el índice de morosidad presentó un comportamiento irregular observado en niveles de 5.3% en 2015, 14.9% en 2016 para mejorar hacia 2017 cerrando en 9.3% y mantener cierta estabilidad para el 2018 ubicándose en 7.3% al 2T18. En cambio, el índice de morosidad ajustado reflejó la presión en la calidad de la cartera mostrándose en niveles de 7.1% en 2015 y 17.0% en 2016 para posteriormente exhibir una mejora en 2017 ubicándose en 9.3% y finalmente estabilizándose en 7.3% al 2T18; esto como consecuencia de la reestructura de contratos vencidos. Es importante recalcar que los indicadores fueron ajustados por HR Ratings incluyendo el saldo insoluto de los contratos de arrendamiento vencidos, ya que el saldo de cartera vencida se mantiene en P$19.1m al 2T18 (vs. P$35.6m al 2T17) por la política de la Arrendadora de considerar como saldo vencido aquel acreditado que alcanzó más de 90 días de no pago, registrando el saldo insoluto de capital más intereses para los créditos comerciales y las rentas devengadas no pagadas para el caso de arrendamiento. Con el ajuste, el monto de portafolio vencido se ubica en P$51.1m y el índice de morosidad en 7.3% al 2T18 (vs. P$104.5m y 17.5% al 2T17), lo cual también refleja una mejora en la calidad del portafolio. En opinión de HR Ratings, la calidad de la cartera de LINGO pasó de rangos deteriorados a niveles relativamente presionados; estos niveles fueron peores a los esperados al no contar con el saldo insoluto de los contratos vencidos en la última acción de calificación, no obstante, lograron contener el crecimiento de la morosidad en los últimos trimestres. Por el lado de las estimaciones preventivas, LINGO reconoce reservas para riesgos provenientes del negocio de crédito y arrendamiento de manera adicional al deterioro físico de los activos en arrendamiento a través de la depreciación. Las estimaciones preventivas acumuladas 12m alcanzaron un monto de -P$3.5m al 2T18, esto derivado de la liberación de estimaciones por la reestructuración de contratos que pasaron a cartera vigente, con lo cual la Arrendadora no tenía la necesidad de mantener un mayor monto de estimaciones preventivas en balance, manteniendo un índice de cobertura de 0.9x (vs. P$5.7m y 0.6x al 2T17). Cabe mencionar que, para el cálculo de las estimaciones, la Arrendadora toma en cuenta también el saldo insoluto del contrato por arrendamiento. En opinión de HR Ratings, LINGO cuenta con reservas suficientes para hacer frente al saldo en cartera vencida cubriéndose ante la probabilidad de incumplimiento de esta. Analizando la capacidad de generación de ingresos de Lingo, se aprecia un crecimiento anual de 7.2% de los ingresos por intereses y arrendamiento acumulados 12m cerrando en P$241.6m al 2T18 (vs. -4.9% del 2T16 al 2T17 y P$225.5m al 2T17). El crecimiento se dio por el continuo ajuste al alza de las tasas de colocación de la Arrendadora implícitas en las rentas de los contratos y por un mayor volumen de estos. Por otro lado, los gastos por intereses crecieron a una tasa anual del 13.1% alcanzando un monto por P$47.8m al 2T18 (vs. 33.5% del 2T16 al 2T17 y P$42.2m al 2T17). El crecimiento observado por debajo del año anterior se debe a la reconfiguración en el uso de sus herramientas de fondeo, financiando su colocación principalmente con el crédito estructurado y los CEBURS Fiduciarios que cuentan con un menor costo de fondeo y que adicionalmente el crédito estructurado cuenta con un CAP de tasas de interés, disminuyendo así el impacto del incremento en las tasas de referencia en el contexto macroeconómico. Dichos movimientos llevaron a una mejora en el spread ubicándose en 25.3% al 2T18 (vs. 21.3% al 2T17). Continuando con la depreciación acumulada 12m, se observa una disminución importante de -40.1% anual al 2T18, cerrando en P$62.8m (vs. 4.9% del 2T16 al 2T17 y P$104.9m al 2T17), esto se dio tanto por la

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contracción anual en el portafolio desde el 2015 y hasta el 2017, así como por el cambio en la política de depreciación de los activos en arrendamiento del método de línea recta a amortizada al valor del contrato. Es así como con una mejora en el spread combinada con la liberación de estimaciones y un menor monto de depreciación, favorecieron de manera importante el MIN Ajustado de la Arrendadora alcanzando niveles de 20.6% al 2T18 (vs. 10.3% al 2T17), colocándose en niveles adecuados dentro del sector. Adicionalmente, la Arrendadora cuenta con ingresos y egresos acumulados 12m por concepto de comisiones, posición cambiaria y cambios en el valor razonable de activos financieros cerrando en -P$7.7m al 2T18 (vs. -P$1.7m al 2T17), impactados principalmente por pérdidas cambiarias derivadas de la volatilidad observada en el tipo de cambio por el entorno electoral, ya que cuentan con una línea de financiamiento denominada en dólares; cabe mencionar que esta línea cuenta con un contrato cross-currency swap a un precio de ejercicio de P$18.2 por dólar, lo que amortiguó parcialmente el efecto en resultados. Por otro lado, al 2T18 se observa un incremento importante en otros gastos netos acumulados 12m derivados de la pérdida por venta de activo fijo, alcanzando un monto por P$37.1m al 2T18 (vs. P$9.3m al 2T17). Este monto proviene principalmente del vencimiento de contratos de arrendamiento de maquinaria, los cuales, por su política de depreciación, al finalizar el contrato cuentan con un valor no depreciado, lo que les genera pérdidas por venta de activo reconocidas en resultados. No obstante, los ingresos totales de la operación acumulados 12m mantuvieron un crecimiento acelerado de 45.4% año contra año cerrando en P$89.6m al 2T18 (vs. 13.4% del 2T16 al 2T17 y P$61.6m al 2T17), demostrando la capacidad de Lingo para retomar el crecimiento al contar con mayores fuentes de financiamiento y en consecuencia generar ingresos a partir de su modelo de negocios, independientemente de los ingresos y egresos no recurrentes y reclasificaciones. Por otro lado, los gastos de administración acumulados 12m continúan con un crecimiento acelerado de 35.9% anual ubicándose en P$68.8m al 2T18 (vs. 12.3% del 2T16 al 2T17 y P$50.7m al 2T17). La tasa de crecimiento mayor al año anterior se explica principalmente por gastos provenientes del pago del uso de marca, ya que la Arrendadora celebró un contrato de licencia para el uso de su marca con Corporativo Mexicano de Comercializadoras, S.A. de C.V., en donde establece que puede hacer uso de la marca Lingo para el desarrollo de sus operaciones durante un año por una contraprestación. Adicionalmente, Lingo realizó un cambio de oficinas, lo que también impactó al crecimiento de los gastos administrativos. En suma, el crecimiento en los ingresos totales de la operación no logró compensar el crecimiento en los gastos administrativos, presionando aún más el índice de eficiencia, mismo que en opinión de HR Ratings, se observa en niveles deteriorados de 79.9% al 2T18 (vs. 75.2% al 2T17), quedando por encima de las proyecciones realizadas bajo un escenario base. Cabe mencionar que el resultado fiscal de la Arrendadora se vio favorecido contra el año anterior cerrando con un impuesto por pagar acumulado 12m de P$4.1m al 2T18 (vs. P$7.5m al 2T17), principalmente a causa de un mayor ajuste por inflación. La combinación de un mayor spread de tasas, una mejora en la calidad de los activos productivos con su equivalente liberación de estimaciones preventivas y un mejor resultado fiscal contrarrestaron el deterioro en la eficiencia llevando a que Lingo alcanzara un resultado neto acumulado 12m de P$16.7m al 2T18, representando un crecimiento anual del 380.2% (vs. P$3.5m al 2T17 y -84.9% del 2T16 al 2T17). Dicha mejora se vio reflejada en los indicadores de rentabilidad, contando con un ROA Promedio y un ROE Promedio de 2.4% y 7.3% respectivamente al 2T18 (vs. 0.5% y 1.6% al 2T17), mismos que en opinión de HR Rating se posicionan en buenos niveles a raíz de la mejora, en línea con lo proyectado en la última revisión anual.

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario Estrés

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Glosario para Arrendadoras Activos sujetos a Riesgo Totales Ajustados. Portafolio total – Bienes en Fideicomiso Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. FLE. Resultado Neto + Generación de Estimaciones Preventivas - Castigos Realizados + Decremento (Incremento) en Activos Operativos + Decremento (Incremento) en Otros Pasivos. Índice de capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Índice de capitalización ajustado. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales Ajustados. Se quita el efecto de la cartera cedida en fideicomiso. Índice de cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. Índice de eficiencia operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. Índice de morosidad ajustado. (Cartera Vencida + Saldo Insoluto de Contratos en Arrendamiento Vencidos + Castigos 12m) / (Portafolio Total + Castigos 12m). Índice de morosidad. Cartera Vencida + Saldo Insoluto de Contratos en Arrendamiento Vencidos / Portafolio Total. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Préstamos Bursátiles + Deuda Neta + Activos Productivos + Activos Sujetos a Riesgos. Portafolio total. Cartera Vigente + Cartera Vencida + Valor de Contratos en Arrendamiento Puro + Valor Residual. Portafolio vigente a deuda neta. (Cartera Vigente + Valor de Contratos en Arrendamiento Puro + Valor Residual) / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Razón de apalancamiento Ajustada. (Pasivo Total Prom. 12m – Crédito Estructurado) / Capital Contable Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.

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HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior Inicial

Fecha de última acción de calificación Inicial

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T12 – 2T18

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por PWC proporcionada por la Arrendadora

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Criterios Generales Metodológicos (México), Noviembre 2017 Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM – Metodología de Calificación para Arrendadoras Financieras y Arrendadoras Puras (México), Enero 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx



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