Profesora:

Lcda. Mabel Valenciano Zúñiga, M.A.P.

Tel. of. 8350-5358

mvalenciano@utn.ac.cr

www.mvalencianozuniga.jimdo.com

La Formulación y Evaluación de Proyectos

El Estudio Financiero

Formulación y Evaluación de

Proyectos:

Sesión XII

• Desarrollo tema: El Riesgo(sensibilidad).

• Ejercicios

6

El Riesgo

Toma de Decisiones Bajo Riesgo e Incertidumbre

• Entre decisiones que deben tomar inversionistas: una de las masdifíciles: Elegir entre varias posibles alternativas de inversión.

• Esto no es debido a la estimación de la rentabilidad una vez adoptadasciertas suposiciones, sino a las dificultad que traen determinar lossupuestos que se aceptan respecto al futuro.

• Evaluación de proyectos sigue generalmente un métododeterminista=> Se escoge para los parámetros un conjunto denúmeros, que se consideran como “los más probables”, y que debe deser considerado en las proyecciones para el análisis.

• Las proyecciones e índices financieros resultantes, representan unresultado posible del proyecto dentro de un sinnúmero de otrosresultados posibles.

Toma de Decisiones Bajo Riesgo e Incertidumbre

• Cada suposición en un proyecto de inversión presenta uncierto grado de incertidumbre.

• La acumulación de todas las incertidumbres parcialespuede llegar a tener proporciones críticas, que luegopueden afectar severamente la rentabilidad de unproyecto.

• En cada proyecto existe un riesgo, el cual es precisoevaluar de alguna manera y considerar en el análisis delmismo.

Toma de Decisiones Bajo Riesgo e Incertidumbre

• Pleno conocimientos sobre sucesos futuros =>certeza delresultado

• Donde se prevén varios resultados posibles la decisión es incierta.

• Conocen todos los resultados posibles con sus correspondientesprobabilidades, se conoce el riesgo asociado con la decisión. Estetipo de decisión se conoce como decisión bajo riesgo.

• Resultados posibles de un proyecto de inversión son parcialmenteconocidos, pero no así su probabilidad de ocurrencia, decisión bajoincertidumbre.

Toma de Decisiones Bajo Riesgo e Incertidumbre

• Conceptos fundamentales del Riesgo son:

• Predicción de los sucesos o eventos

• Medición del riesgo (Probabilidad)

• Probabilidades raramente se estiman analíticamente. Casi siempre, elcalculo de probabilidades se efectúa a partir de datos realeshistóricos.

• Si se conocen todos los resultados posibles de un proyecto y sedispone de datos históricos sobre los mismos, se pueden estimar lasprobabilidades de ocurrencia de los eventos a partir de las frecuenciasrelativas de cada suceso.

• En este caso tendremos un suceso bajo riesgo.

Toma de Decisiones Bajo Riesgo e Incertidumbre

• Incertidumbre => falta de información relacionada con elproyecto

• Información disponible no permite predecir todos los resultadosposibles, ni estimar sus riesgos asociados.

• Al Contrario del riesgo: incertidumbre no puede incorporarse confacilidad en la toma de decisiones de inversión.

• Incertidumbre convierte el problema en una decisión bajo “riesgosubjetivo”, pues el analista se ve obligado a asignar subjetivamente acada evento una probabilidad de ocurrencia.

Probabilidad

• Eventos comunes o improbables: probabilidad de ocurrencia songrandes o pequeñas, respectivamente.

• Sin darnos cuenta, nosotros calculamos "al ojo" la probabilidad detodas los sucesos que nos rodean; así, determinamos que tan "común"o "raras" son ciertos acontecimientos.

• El problema de este método al "ojímetro" es que carecemos de untérmino preciso para describir la probabilidad.

• Estadísticos reemplazan las palabras imprecisas por un número queva de 0 a 1, que indica precisamente que tan probable o improbablees el evento.

Tipos de Riesgos

• Riesgo sistémico o riesgo de mercado.

• Riesgo de Operación

• Riesgo Financiero

Riesgo de Mercado

• Riesgo sistémico o riesgo de mercado.

• Se trata de la alteración de las condiciones generales de mercadode un país o del mercado internacional. Entre los riesgossistémicos podemos destacar:

Riesgo de Mercado

• Puntaje de riesgo del país. Esto quiere decir la imagen que tiene elpaís de origen con respecto al mundo. Este puntaje esparticularmente importante cuando se trata de inversiones muygrandes o que dependen de capital extranjero.

• Bajas en el Producto Interno Bruto (PIB) sectorial o baja en lascotizaciones de productos de exportación. Esto quiere decir que, anivel internacional, existe menos demanda por ciertos productosnacionales, lo cual puede afectar a todas aquellas inversiones quedependen de un mercado no local.

Riesgo de Operación

• Caída de precios en el futuro. Este riesgo se refiere a la posibilidad deque el producto o servicio en el que vamos a invertir pueda tener unadepreciación importante en el futuro.

• El alza del costo de materiales o insumos. Este riesgo es casiinevitable. Como bien sabemos, por lo general, los materiales y losinsumos tienden a elevar sus costos. Este riesgo debe tomarse encuenta en especial si estamos pensando en la inversión de un negocio.

Riesgo de Operación

• Un mercado con un crecimiento menor al esperado. Este riesgo tieneque ver con que nuestra inversión no de las ganancias que proyectabaen un principio. Puede suceder que un grupo de acciones que tendía ala alza, se estanque o retroceda inesperadamente.

• Factores externos. En esta categoría pueden entrar desastres naturalescomo terremotos e inundaciones, problemas sociales (huelgas,inseguridad) o incluso problemas de salud pública. Estos problemas noson fácilmente predecibles, pero deben tomarse en cuenta al pensaren invertir en lo que sea.

Riesgo Financiero

• Alzas de la tasa de interés de una deuda a tasa variable. Si se cuentacon un crédito para la inversión, hay que tomar en cuenta laposibilidad de que las tasas de interés aumenten con el paso deltiempo, si se trata de una tasa variable.

• Alzas o bajas del tipo de cambio. Este riesgo es muy importantecuando se invierte en instrumentos relacionados con el mercadointernacional, o si se inicia un negocio que tenga que ver conproveedores o compradores en el extranjero. En algunos casos, lasbajas en el tipo de cambio pueden ser nocivas para la inversión, y enotros escenarios, pueden resultar benéficas.

Análisis de Sensibilidad

• Se llama análisis de sensibilidad al procedimiento queayuda a determinar cuanto varían (que tan sensible son)los indicadores de Evaluación, ante cambios de algunasvariables del Proyecto.

Análisis de Sensibilidad

• Una forma sencilla para efectuar un análisis desensibilidad es aquella que modifica una por una lasvariables mas relevantes, como el precio del producto, lacantidad productiva y vendida, el costo de los materialesdirectos e indirectos, el costo del capital, el monto de lasInversiones, etc.

• Esta forma de calculo de la sensibilidad del Proyectoimplica elaborar nuevos Flujos de caja

Análisis de Sensibilidad

• POSIBLES ESCENARIOS:

• Pesimista:Es el peor panorama de la inversión, es decir, es el resultado en casodel fracaso total del proyecto.

• Probable:Éste sería el resultado más probable que supondríamos en el análisisde la inversión, debe ser objetivo y basado en la mayor informaciónposible.

• Optimista:Siempre existe la posibilidad de lograr más de lo que proyectamos, elescenario optimista normalmente es el que se presenta para motivara los inversionistas a correr el riesgo.

Análisis de Sensibilidad

• Ejemplo:

Proyectos A BInversión Inicial $ 100,000 $ 100,000

Posibles ganancias en el periodo de InversiónPesimista 12,500 0.00Probable 150,000 150,000Optimista 160,000 200,000

Resultados restando la inversión:Pesimista (-87,500) (-100,000)Probable 50,000 50,000Optimista 60,000 100,000

Riesgo y probabilidad

• Ejercicio:

• En grupos, según proyectos finales, desarrolle una tabla donde indiquelos riesgos que pueden afectar su proyecto y la probabilidad de que sesuscite cada uno(subjetivamente), organice la información de acuerdoa los tipos de riesgos vistos en clase.

Sesión No. XIIIPróxima Clase:• Sesión XIII:

• III Examen parcial

• Sesión XIV:

• Exposición Grupos 1,2 y 3

• Sesión XV:

• Exposición Grupos 4 y 5