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21/09/2017
1
PIB POTENCIAL
Andrés González Gómez
Subgerencia de Estudios Económicos
Producto Potencial: ¿Qué es?
Máxima cantidad de bienes y servicios que una economía puede producir y que es consistente con una inflación estable (ausencia de presiones inflacionarias o deflacionarias).
21/09/2017
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Desviaciones del PIB con respecto a su potencial afectan la inflación
Estimación Producto Potencial
• El PIB potencial y la brecha de producto son ingredientes fundamentales para la toma de decisiones de política monetaria en el Banco de la República.
• El Banco de la República utiliza distintas metodologías para la estimación.
– Se utilizan técnicas contables, modelos económicos y estadísticos para su estimación.
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Estimación con un modelo macroeconómico para una economía pequeña y abierta
• Estima una brecha de producto (y por ende de PIB potencial) consistente con la definición presentada. González et al (2012).
• El modelo se incluyen variables adicionales al producto que ayudan a estimar la brecha.
– Por ejemplo, incluir la inflación y el producto simultáneamente nos permite descomponer el PIB entre ciclo y tendencia de una forma coherente con la definición dada.
– El modelo incluye otras variables externas como tasas de interés, precios de petróleo, etc.
Estimación de la Brecha
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2004Q3
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2006Q1
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2007Q3
2008Q2
2009Q1
2009Q4
2010Q3
2011Q2
2012Q1
2012Q4
2013Q3
2014Q2
2015Q1
2015Q4
2016Q3
2017Q2
Brecha de producto
Fuente: Cálculos Banco de la República.
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8%
2003Q1
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2005Q2
2006Q1
2006Q4
2007Q3
2008Q2
2009Q1
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2012Q1
2012Q4
2013Q3
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2015Q1
2015Q4
2016Q3
2017Q2
Crec. Acumulado PIB Potencial Crecimiento PIB Tendencia
Crecimiento del PIB Potencial
Fuente: DANE y Cálculos Banco de la República.
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La estimación de la brecha con el modelo macro nos permite explicar su valor en función de los distintos choques macroeconómicos
Fuente: Cálculos Banco de la República
Medidas Alternativas: Método de la Función de Producción
• PIB Potencial se determina a partir del uso de los factores de producción:
• Y su crecimiento está dado por:
• Donde:
– Capital:
– Trabajo:
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Entre 2002 y 1015 el crecimiento del PIB potencial se explicó por el crecimiento de los factores de producción y por un bajo crecimiento de la PTF.
Fuente: Cálculos Banco de la República.
3.89%
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4.0%
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Contribución PTF Contribución K Contribución L Crecimiento PIB Potencial
La dinámica de la inversión y acumulación de capital se debió a
– Mayores precios de materias primas exportadas,
– Mayor demanda interna,
– Menores precios de bienes de capital importados en pesos por apreciación del tipo de cambio,
– Bajas tasas de interés externas.
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Bonanza en precios del petróleo se tradujo en mayor inversión en maquinaria.
Fuente: DANE, FMI y Cálculos Banco de la República. Nota: Las zonas sombreadas demarcan los episodios de bajos precios de materias primas relevantes para Colombia.
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2
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2012Q
1
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3
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2
2015Q
1
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2016Q
3
2017Q
2
Inversión en Maquinaria (% PIB) Precio Petróleo (Eje Der.)
La inversión (% PIB) creció tanto en el sector minero como en los demás sectores de la economía
Fuente: DANE y cálculos Banco de la República. Nota: Las zonas sombreadas demarcan los episodios de bajos precios de materias primas relevantes para Colombia.
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La demanda interna experimentó un buen comportamiento luego de la crisis de 1999.
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2001Q4
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2006Q2
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2007Q4
2008Q3
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2013Q1
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2014Q3
2015Q2
2016Q1
2016Q4
Crecimiento Anual Brecha de Producto
Crecimiento demanda interna
Fuente: DANE. Nota: Las zonas sombreadas demarcan los episodios de bajos precios de materias primas relevantes para Colombia
La apreciación del peso favoreció la compra de bienes de capital importados a un precio más bajo
Fuente: Cálculos Banco de la República.
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2006Q2
2007Q1
2007Q4
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2013Q1
2013Q4
2014Q3
2015Q2
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Índice de precios de bienes de capital importados en pesos
Nota: Las zonas sombreadas demarcan los episodios de bajos precios de materias primas relevantes para Colombia.
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Al mismo tiempo, se registraron condiciones de financiamiento externo más favorables con tasas externas bajas.
Fuente: Cálculos Banco de la República.
Bajos indicadores de riesgo de Colombia en los mercados internacionales
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2014Q2
2015Q1
2015Q4
2016Q3
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Indicadores de riesgo
EMBI CDS
Fuente: Bloomberg y cálculos Banco de la República. Nota: Las zonas sombreadas demarcan los episodios de bajos precios de materias primas relevantes para Colombia.
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¿QUÉ PODEMOS ESPERAR DEL CRECIMIENTO POTENCIAL?
Después de la caída en la inversión, se espera una moderada recuperación
Fuente: WEO-FMI.
2.21%
3.49%
3.90%
3.66%
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3.11%
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2000
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2006
2007
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2009
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2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
Proyecciones Crecimiento Anual Inversión
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El fin del bono demográfico y el envejecimiento de la población junto con una tasa de desempleo consistente con la NAIRU
llevarían a una disminución en la cantidad de ocupados
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1.80%
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2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Crecimiento población en edad de trabajar (PET) y población económicamente activa
(PEA)
Crecimiento PET Crecimiento PEA
Fuente: DANE y Cálculos Banco de la República
6%
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14%
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Tasa desempleo observada y NAIRU
Fuente: DANE y Cálculos Banco de la República
Con todo lo anterior el crecimiento del PIB potencial llegaría a 3.0% hacia 2021. Mejoras en la productividad aumentarían esta estimación
Fuente: Cálculos Banco de la República.
3.93%
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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Contribución PTF Contribución K Contribución L Crecimiento PIB Potencial
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Estancamiento de la productividad inter-sectorial y caída de la productividad intra-sectorial luego del fin del
boom de precios de materias primas.
Fuente: DANE y cálculos Banco de la República. Basado en la metodología de McMillan y Rodrik (2011).
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2%
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2002Q1-2004Q1
2004Q1-2006Q1
2006Q1-2008Q1
2008Q1-2010Q1
2010Q1-2012Q1
2012Q1-2014Q1
2014Q1-2016Q1
2016Q1-2017Q2
Descomposición del crecimiento de la productividad laboral, 2002 ‐ 2017
Intra‐Sectorial Inter‐Sectorial
Retos hacia adelante: incrementar productividad agregada con especial énfasis en la productividad inter-
sectorial del empleo formal
Fuente: DANE y cálculos Banco de la República. Basado en la metodología de McMillan y Rodrik (2011).
‐6%
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2%
4%
6%
2007Q1‐2009Q1 2009Q1‐2011Q1 2011Q1‐2013Q1 2013Q1‐2015Q1 2015Q1‐2017Q2
Descomposición del crecimiento de la productividad laboral intra‐sectorial entre formales e informales, 2007 ‐ 2017.
Intra Sectorial Formal Intra Sectorial Informal
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El mayor desafío es mejorar la productividad de la economía colombiana
Algunas posibilidades
1. Inversión en infraestructura
2. Formalización del empleo
3. Mayor flexibilidad laboral que facilite la difusión de tecnologías y mejoras prácticas y reduzca la asignación ineficiente de los recursos (VerCarraza, hoy mas tarde, para unacuantificación)Fuente: FMI.
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0.5
1
1.5
2
2.5
EMEs
LIDCs
Brasil
Chile
Colombia
México
Perú
Crecimiento del PIB Real
Efectos estimados de la reducción de la mala asignación de recursos
sobre el crecimiento anual del PIB Real