Presentación de PowerPoint - clases.unegocios.clclases.unegocios.cl/fdescargas/4544/curso,-decisiones-financieras... · • Balances • Estados de Resultados ... EERR) y un análisis

Área Dirección General de

Empresas

DIPLOMA EN GESTION Y DESARROLLO DE NEGOCIOS WEEKEND

Curso: Decisiones Financieras de Corto y Largo Plazo

Profesor: Marcelo Matus De La Parra M.

Área Dirección General de Empresas

El Papel del Administrador Financiero

Determinar el monto apropiado de Fondos:

-Tamaño

-Crecimiento

Definir el Destino de los Fondos

-Activos Específicos

- Forma Eficiente

Obtener Fondos en las Mejores Condiciones

- Determinar la composición de Pasivos


En el Pasado se preocupaba solo de lo último…

¡Hoy, su papel ha aumentado en importancia..!

Responsabilidades de Dirección General

– Competencia Creciente

– Inflación

– Tecnología

– Medio Ambiente

– Regulaciones Gubernamentales

– Operaciones Internacionales

– Adaptación Continua


• Fortalece la Firma

- Asignación de Fondos

- Creación de Valor

• Contribuye a la vitalidad y Crecimiento de la Economía

- Optima Asignación

- Crecimiento de la Empresa


Para Llevar a cabo un Negocio se necesitan Activos Reales…

• Tangibles: Maquinaria, Equipos, Oficinas,

etc.

• Intangibles: Conocimientos, Marcas,

Patentes, etc.

PERO ES NECESARIO PAGAR POR

ELLOS, Necesitamos recursos…


El Directivo Financiero se Enfrenta a dos Decisiones Básicas:

• ¿Cuánto debería invertir la empresa y

en que activos concretos?

• ¿Cómo deberían conseguirse los

fondos necesarios para tales

inversiones?


Respuestas…

• A la primera Pregunta: DECISION DE

INVERSION O PRESUPUESTO DE

CAPITAL

• A la segunda Pregunta: DECISION DE

FINANCIACION


El Papel del Directivo Financiero

DirectivoFinanciero

Mercado deCapitales

(Inversores Que poseen Activos Financieros)

Operaciones De la Empresa

(Conjunto deActivos Reales)

Captación

Compra/Inversión

Generación Dividendos

Reinversión


¿QUÉ ES LA PLANIFICACION FINANCIERA?

Es un proceso de:

• Análisis de las alternativas de Inversión y

Financiación disponibles. “Su Calce”

• Análisis de las consecuencias futuras de las

decisiones presentes. “Evitar Sorpresas”


Continuación…….

• Decisión de las Alternativas a adoptar

“Plan Financiero Final”

• Comparación del comportamiento

posterior

“Mecanismo de Control”


Existen diferentes clases de Planificación Financiera

• Planificación Financiera de Corto Plazo

“Su horizonte de planificación es menor a 12

meses”

Su preocupación:

- Contar con Flujo para cumplir obligaciones de

corto Plazo

- Endeudamiento y prestamos acordados en

condiciones favorables


Continuación……..

• Planificación Financiera de Largo Plazo

“Su horizonte de planificación es entre 5 y 10

años”

Su preocupación:

- Contar con recursos necesarios para realizar

Inversiones.

- Financiamiento en condiciones favorables

- Política de Dividendos o Playback


Elementos de un Plan Financiero

• Balances

• Estados de Resultados

• Estados de Flujo Efectivo

• Inversión de capital Planeada

• Justificaciones de las Inversiones

• Estrategia del NegocioOBJETIVO:

TODOS COMPRENDAN LO QUE HA DE HACERSE


Tres Requisitos para una Planificación Efectiva

• Previsión– Prever con Precisión y Consistencia

– Técnicas estadísticas y modelos

• Encontrar el Plan de Financiamiento Optimo– No existe un modelo completo

– Deben basarse en su criterio

• Mirar el Desarrollo del Plan– Control

– Acciones Correctivas


Conclusiones

• El producto tangible de la planificación, es un plan

financiero, que describe la estrategia financiera de la

empresa y proyecta sus consecuencias.

• El plan establece objetivos Financieros y es un punto de

control.

• La planificación obliga al directivo a considerar los

efectos de las decisiones de Financiación y de Inversión.

• La planificación obliga al directivo a pensar sobre

hechos que pueden entorpecer la marcha financiera de

la empresa y a desarrollar estrategias.


Planificación Financiera a Corto Plazo

• Las decisiones financieras de corto

plazo afectan a activos y pasivos de

corta duración y son por lo común

facilmente revocables.

Préstamo Bancario a 30 días V/S

Emisión a 20 años



• Un directivo responsable de las

decisiones financieras de corto plazo no

tiene que mirar demasiado hacia el

futuro.

• Las decisiones a corto plazo son mas

fáciles que las decisiones a largo plazo,

pero no son menos importantes.

• Las decisiones de corto plazo buscan

liquidez para enfrentar compromisos



• Activos Circulantes

• Pasivos Circulantes

COMPONENTES:

CAPITAL DE TRABAJO



ACTIVO CIRCULANTE

Caja 300

Valores Negociables 200

Cuentas por Cobrar 800

Existencias 1,000

Otros Activos Ctes 30

Total 2,330

PASIVO CIRCULANTE

Prestamos Corto Plazo 300

Cuentas por pagar 500

Imptos 20

Otros Pasivos Ctes 200

Total 1,020


El Ciclo…

Tesorería

MateriasPrimas

Productos Terminados

Cuentas por Cobrar

Todos tienen diferentes grados de riesgo y liquidez


Presupuesto de Caja

• COMPONENTES

– Entradas: Ventas (Periodo medio de Cobro)

– Salidas: Costos (Periodo medio de

Pago),Gastos de Administración y Ventas,

Intereses, Amortizaciones, Impuestos, etc.


Presupuesto de Caja

“Con esta información, el Directivo

Financiero, esta mejor preparado para

determinar las necesidades futuras de

Caja, para planear como financiar estas

necesidades y para controlar el efectivo y

la liquidez de la Empresa.”


Preparación de un Presupuesto de Caja

• Ingresos:

– Análisis Interno: Presupuesto de Ventas por

Linea de Producto, para luego consolidar.

Estacionalidad Mensual. Ej: Supermercados

Análisis Externo: Desarrollo de la Economía,

del Sector Industrial, Regresiones.



• Ingresos por Ventas:

– % de venta al Contado

– % de venta a Crédito

Ventas al contado v/s Ventas al crédito

Política de Crédito y Cobranza



• Egresos: El presupuesto de Ventas determina:

– El programa de producción

– El programa de producción determina los materiales a comprar

– Mano de Obra requerida

– Activos fijos a adquirir

– Gastos de Administración y Ventas

– Carga Financiera



• Flujo Neto de Caja:

Una vez que se está seguro de tener en

cuenta todos los ingresos y egresos posibles

de caja, estos se consolidan para obtener el

flujo de fondos para cada mes.


Administración del Capital de Trabajo

Esta incluye la administración de los

Activos Corrientes y de los Pasivos

Corrientes.

La administración de los Activos Fijos

corresponde al campo del Presupuesto de

Capital.


Administración del Capital de Trabajo

Los niveles de Activos Corrientes y

Pasivos Corrientes (Capital de

Trabajo),involucra decisiones respecto a la

liquidez de la firma y a la composición de

los vencimientos de los Pasivos.


Decisiones que afectan la Liquidez de los Activos

• Manejo de Efectivo

• Valores Negociables

• Políticas de Crédito

• Manejo de Inventarios

• Administración del Activo Fijo


A una menor proporción de

Activos Líquidos en relación al

total de Activos, mayor

Rentabilidad sobre la Inversión

Total.


“El uso de obligaciones a corto

plazo en vez de pasivos a largo

plazo probablemente genera

mayores utilidades porque serán

canceladas sobre una base

estacional durante los periodos en

los cuales no se necesiten”


Desafortunadamente la Rentabilidad de esta Estrategia se ve reducida por el Riesgo del Activo

Riesgo es la probabilidad de incurrir

en insolvencia técnica.

Insolvencia Técnica se presenta

toda vez que una firma sea incapaz

de cumplir con sus obligaciones de

caja.


La Evaluación del Riesgo incluye un análisis de la Liquidez de la Firma

• Liquidez:

Capacidad para convertir en efectivo los

activos mas líquidos.

Esta tiene dos dimensiones:

-El tiempo necesario para convertir un

activo en liquido

- Certeza del índice de conversión ó

precio obtenido del activo.


Cobertura Financiera

Activos Fijos

Activos Circulantes

Activos Circulantes Permanenetes

NecesidadesPermanentes deFondos

Necesidades de FondosA Corto Plazo


Cobertura Financiera

• El Programa de préstamos y pagos aCorto Plazo se organizaría haciéndolocorresponder con los cambios esperadosen los Activos Corrientes, sustrayendolas cuentas por pagar y otrasobligaciones acumuladas.

• Los Activos Fijos y la parte permanentede los Activos Corrientes, se financiaríancon Pasivos a largo Plazo, conPatrimonio y con el componentepermanente de los pasivos Corrientes.


Margen de Seguridad

Financiamiento a largo

Plazo

Necesidades de Fondos

A Corto Plazo

Necesidades Totales de

Fondos


Margen de Seguridad

• Mientras mas corto sea el programa de

vencimientos de los pasivos, será mayor

el riesgo de que la firma sea incapaz de

efectuar los pagos de capital e intereses.

• Mientras mas largo el programa de

vencimientos, menor riesgo de no pago


Margen de Seguridad

• El costo explicito de la financiación a

largo plazo es generalmente mayor que

el de Corto Plazo.

• Se pagan interés sobre periodos en los

que no se necesitan fondos

Riesgo versus Rentabilidad


Reflexión

Si la firma conoce con certeza sus flujosfuturos de caja, estará en condicionesde organizar el programa devencimiento de los pasivos en forma talque corresponda exactamente con elprograma de flujos netos futuros decaja.

Esta situación maximizará las utilidadesal no hacerse necesario manteneractivos líquidos con baja rentabilidad, nipasivos a Largo Plazo en formainnecesaria.


Reflexión

A mayor sea la dispersión de la

distribución de probabilidades de los

posibles flujos netos de caja, será mayor

el margen de seguridad que la

administración desea mantener

A mayor capacidad para obtener dinero en

préstamo, será menor la necesidad de

contar con un margen amplio de

seguridad.


Reflexión

Cada Solución, sea aumentar la liquidez,

prolongar la longitud de los vencimientos

de los pasivos o una combinación, costará

a la firma algo en su capacidad para

generar utilidades.

Cuando una compañía tiene acceso a

fuentes de crédito, debe comparar el costo

de estas soluciones con el costo de otras.


Análisis Financiero

La evaluación financiera de cualquierempresa esta basada en un análisisdinámico (Flujos de Caja proyectados yEERR) y un análisis estático que nospermite visualizar la posición de laempresa en términos comparativos (Índices Financieros).

Con estas herramientas podemos controlar financieramente la evolución del negocio.


Índices Financieros

• Índices de Apalancamiento: Muestran hasta

que punto la empresa esta endeudada.

• Índices de Liquidez: Miden como la empresa

puede cumplir con compromisos de corto

plazo.

• Índices de Rentabilidad: Juzga cuan eficiente

es la empresa en el uso de sus activos.

• Índice de Valor de Mercado: Mide cuan alta

es la valoración de la empresa para los

inversores



• Indices de Apalancamiento:

– Leverage: Pasivos Totales/Patrimonio Neto

– Leverage Financiero:

Deuda Bancaria /Patrimonio Neto

– Cobertura de Intereses:

BAII+ amortización/Intereses



• Indices de Liquidez:

– Razón Cte.: Activo Cte./Pasivo Cte.

– Razón Acida: Caja+Ctas x Cobrar/Pasivo Cte.



• Indices de Rentabilidad:

– Ventas sobre Activos Totales:

Ventas/Activos Totales

– Margen de Beneficio Neto: BAII-impto/Ventas

– Rotación de Inventarios:

Costo de Ventas/Inventario Promedio

– Periodo Medio de Cobro:

Ctas x Cobrar promedio/ Ventas diarias

Promedio



• Indices de Valor de Mercado:

– Indice Precio beneficio: Precio de la

Acción/Utilidad de la Acción

– Rentabilidad por Dividendos:

Dividendo por Acción/Precio de la Acción

– Valor Contable:

Precio de la Acción/ Valor Contable de la

Acción


Planificación Financiera de Largo Plazo

• Presupuesto de Capital y Costo deCapital

Muchas empresas estiman la tasa derentabilidad exigida por losinversionistas utilizando el Costo deCapital de la Empresa para descontarlos Flujos de tesorería de todos losproyectos.


Costo de Capital y Riesgo

Puesto que los inversionistasexigen una mayor tasa derentabilidad de una empresa conmucho riesgo, una empresa deestas características tendrá unmayor costo de capital yestablecerá una mayor tasa dedescuento para sus nuevasinversiones.


Costo de Capital

Es la tasa de rendimiento que debe obtener una empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca sin alteración.

Valor de la Empresa: VA de sus Flujos Previstos

El Costo de Capital: Es la Tasa a la que se descuentan en el mercado los Flujos Futuros


Costo de Fuentes Específicas de Capital

KP

LP

CP

A P=

COSTO IMPLICITO

COSTO EXPLICITO


• Costo Explicito:

– Es aquella tasa de descuento que

verifica la igualdad entre los recursos

que la empresa recibe y la serie

esperada de desembolsos que tendrá

lugar.

– Se llama explicito porque es un costo

efectivo, expresado directamente, en

contraposición al COSTO IMPLICITO

(Costo de oportunidad), que es un

costo no efectivo.


Ejemplo..

if = i(1 – tf)

i = Costo de la Deuda

tf = Tasa impositiva sobre

costo explícito

if = Costo Explicito


• Costo Implícito.

Es la parte que se refiere al

conjunto de recursos propios

Recursos Propios

Capital Social

Reservas


Costo Promedio Ponderado de Capital

“Es la tasa que resulta de tener

en cuenta la composición de los

recursos y el costo de cada uno

ellos”.


Ejemplo…

Capital60

Reservas80

LP60

CP40

A = P

Estructura de Capital

Capital = 30%Reservas = 40%L.P = 30%

Ki = 8%

Ke = 16%

C.prom.PC = Ki x % KP + Ke(1-tf) x % LP= 8 x 0.7 + 16 (1-0.18)x 0.3 = 9.54%


Análisis de Inversiones

Estudio de los criterios para evaluar proyectos de inversiones, ampliaciones,compra de maquinarias, etc.

Tipos de Proyectos

1.- Proyectos Independientes

2.- Proyectos Complementarios

3.- Proyectos Excluyentes


Criterios

• Tasa Media de Rentabilidad

• Pay-Back

• Valor Actual Neto (VAN)

• Indice de Rentabilidad

• Tasa Interna de Retorno


Tasa Media de Rentabilidad

TMR =Benef. Prom. D/Impto

INVERSION PROMEDIO

Benef. Prom. D/Impto = Se suman los Beneficios y se divide por el numero de años

Inversión Promedio = Se divide la Inversión Neta por 2


Ventajas

-Facil de Calculo

-Unico Insumo a considerar sonutilidades proyectadas

Desventajas

-Usa datos Contables y no Flujos

-No considera el costo del Dinero en el tiempo


PAY- BACK

Corresponde al período medio de recuperación de la Inversión.

N =I

CF

= Inversión Neta

= Entradas Prom. Anuales de Efectivo


Ventajas

-Es mejor que la TMR, pues considera los flujos de caja, en vez de las utilidades

- Al considerar los CF, considera el factor Tiempo.

-Es una medida de Riesgo. “Riesgo de recuperar la Inversión”.


Desventajas

-No considera Plenamente el factor tiempo del dinero.

-No considera los CF que ocurren después del periodo de recuperación


Regla de Decisión

N * = Horizonte Máximo

N < ó = N* Invierte

N > N* Se Rechaza


Valor Actual Neto (VAN)

Se define como el Valor Presente de las entradas de efectivo menos la Inversión Neta.

- I +CF1 CF2 CFN

( 1+ i) (1+i ) 2 (1+i) n+ + +

t0 t1 t2tn

> 0


• Todo proyecto será de interés cuando

se verifique que la inversión es

compensada en exceso por el valor

actualizado de los CF.

• El método toma en cuenta el costo del

dinero en el tiempo

• Los CF se descuentan al costo de

capitali = Costo de Capital ( Costo implícito + explicito), tasa de descuento o tasa de actualización

i > 0


Regla de Decisión

• VAN > ó = 0 ACEPTAR, pues se

obtiene con rendimiento mayor o igual a

la tasa de Costo de capital.

• VAN < 0 RECHAZAR

El excedente monetario, fruto de la Inversión,se agrega al patrimonio de la Empresa


Indice de Rentabilidad

RAZON = V A Entradas de Efectivo

Inversión Neta

Regla de Decisión : Bo

I> ó = 1

ACEPTAR PROYECTO


Este método nos da valores

relativos, es útil cuando hay un

tope de recursos, restricciones de

liquidez. En caso contrario es

preferible utilizar VAN.


Tasa Interna de Retorno TIR

“Es aquella tasa, r, que al descontar los

flujos de caja esperados, compensa la

Inversión”.

¿ r ?


I = + +CF CF CF

1 + r (1 + r )2 (1 + r )n

……..

Regla de Decisión:

r = i => Situación de Indiferencia

r > i => ACEPTAR

r < i => RECHAZAR


Riesgo, Rentabilidad y Costo de Oportunidad del Capital

• Un Inversionista puede invertir endiferentes instrumentos con RIESGOSdiferentes.

• Las Letras del Tesoro (Estado) son laInversión más segura que puederealizarse. (Son de corto plazo y no tienenriesgo de insolvencia).

• Sin embargo, queda la incertidumbre de laInflación: Rentabilidad REAL


Un Inversionista que intercambia

obligaciones del Estado por obligaciones

de Empresas, acepta un riesgo de Impago

adicional.

Un Inversionista que intercambia

obligaciones de empresas por acciones

ordinarias, adquiere una proporción

directa de los riesgos de la empresa.


Ejemplo….

CARTERA RENTAB.NOMINAL

RENTAB.REAL (3 % Inf.)

PRIMA POR RIESGO

Letras del Tesoro 3.6 0.6 0.0

PRBC (L/P) 4.7 1.7 1.1

BONOS 5.3 2.3 1.7

Acciones 12.1 9.1 8.5


Por lo tanto…

La tasa de Costo de Capital de cada instrumento, que nos permitira descontar sus flujos de tesorería será:

rm = rf + prima por riesgo

rm= Tasa de Mercado

rf = Tasa libre de riesgo

rf es cambiante en el tiempo, por lo cual rm sigue la misma dirección


Debemos de Reconocer dos tipos de Riesgos

• Riesgo Único: Es el que puede ser

eliminado por medio de la diversificación.

Es el riesgo propio de la Empresa.

• Riesgo de Mercado: Es el riesgo que no

se puede evitar, pues depende de

variables Económicas. Son las

incertidumbres del Mercado.


Por lo Tanto…..

El riesgo de una cartera biendiversificada depende delriesgo de mercado de lostítulos incluidos en la cartera


El riesgo de Mercado es medido por el Beta

Si se quiere conocer la contribución de un

título individual al riesgo de una cartera

bien diversificada, no sirve de nada saber

cual es el riesgo del título por separado,

se necesita medir su riesgo de mercado,

lo que equivale a medir su sensibilidad

respecto a los movimientos de mercado.

Esta sensibilidad se denomina

beta


• Acciones con Beta > que 1,0: Tienden a

amplificar los movimientos del mercado.

• Acciones con Beta entre 0 y 1,0: Tienden

a moverse en la misma dirección que el

mercado, pero no tan lejos.

• El mercado es la cartera de todas las

acciones, por lo tanto la acción “media”,

tiene un Beta de 1,0.


Ejemplo….

RentabilidadDel Mercado

RentabilidadEmpresa ABC

10

11.1

El Beta para esta Empresa es de 1,11


Puntos importantes…

El riesgo del mercado explica la mayoría del riesgo de una cartera bien diversificada.

El Beta de los títulos individuales mide su sensibilidad a los movimientos del mercado

El Riesgo de los títulos es medido por el Beta


Relación entre Rentabilidad y Riesgo

• La rentabilidad de las letras del tesoro

es Fija, esto es, no le afecta lo que

ocurra en el mercado. Tienen un Beta

igual a cero.

• Las acciones ordinarias poseen un

riesgo medio del mercado. Su Beta es

1,0.


Los Inversionistas Inteligentes no aceptan Riesgos por diversión

Exigen una mayor rentabilidad de lacartera del mercado que las letras deltesoro.

La diferencia entre la rentabilidad delmercado y el tipo de interés, sedenomina

“Prima por riesgo del Mercado”

(rm - rf)


Modelo de Equilibrio de Activos Financieros (MEAF)

Establece que la prima por riesgo esperada en cada inversión es proporcional a su beta.

Esto significa que todas las inversiones deben situarse a lo largo de la línea conocida como Línea del mercado de títulos.


1,0

rm

Beta

Rentabilidad Esperada Por Inversión

Línea del Mercado de Títulos

rf

Letras del Tesoro

0,0 0,5

aCartera del Mercado

2,0

b


Conclusiones………

• La Prima por riesgo esperada en una

inversión con Beta 0,5 es, por tanto, la

mitad de la prima por riesgo esperada en

el Mercado.

• La Prima por riesgo para instrumentos con

Beta de 2,0, es dos veces, la prima

esperada por riesgo en el mercado.


Por lo Tanto la Prima por Riesgo será…..

Prima por Riesgo = β(rm - rf )


Rentabilidad Esperada y Tasa de Costo de Capital

• Si Suponemos que:

rf = 8,0% y

rm – rf = 8,4 %

Podemos Construir el Siguiente Cuadro………


ACCION BETARentabilidad Esperada

rf + β(rm – rf), %

1 0,76 14,4

2 0,81 14,8

3 1,11 17,3

4 1,30 18,9

5 1,40 19,8

6 1,69 22,2


El Modelo puede utilizarse para determinar la tasa de Costo de Capital

Si se está analizando una propuesta de

Inversión de la empresa (4) para

aumentar su capacidad. ¿A que tasa se

descontarán los Flujos?.


Los Inversionistas están

buscando una rentabilidad del

18,9%.

Este es su Costo de Capital paraposteriores Inversiones en elmismo negocio

Kp = rf + β(rm – rf)


Valorización de una Empresa ó Activo

La metodología tradicional para valorar

una empresa o Activo es en base a los

Flujos de Caja que ésta genera en el

futuro, descontados a la tasa de Costo

de Capital relevante.


Es decir…

La metodología consiste en calcular en

forma adecuada el valor presente (VAN)

de los flujos generados por los Activos que

hoy posee la empresa, mas el Valor

Presente Neto de las oportunidades de

Inversión.

Así existen dos grandes

desafíos……


• Determinar los Flujos de Caja Relevantes

para la Compañía

• Determinar la Tasa de Descuento

Relevante a Utilizar para descontar los

Flujos.

Esta última debe reflejar el Costo de

Capital Económico de la Empresa


Como el Objetivo es determinar el valor del Patrimonio

de la Empresa, al VAN de los Flujos de Caja (con las

oportunidades de Crecimiento) se suma el Valor de

Activos Prescindibles para la generación y se

sustrae el valor de la Deuda.

Esto, pues los activos prescindibles no afectan la

generación y se pueden liquidar.

La deuda se resta a su valor de mercado y asi

tenemos el Valor del Patrimonio (VPAT)


En Resumen….CAPM es:

VPAT= + VP Flujos de Caja (A tasa de

Costo de Capital)

+ Oportunidades de Crecimiento

+ Activos Prescindibles

- Deuda de la Empresa

Documents

Presentación de PowerPoint - clases.unegocios.clclases.unegocios.cl/fdescargas/4544/curso,-decisiones-financieras... · • Balances • Estados de Resultados ... EERR) y un análisis