Política Monetaria · Fuente: Superinte ndencia Financiera de Colombia. Cálcul os Banco de la República. 6,4% 2,3% 11,7% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% jul.-12ene.-13jul.-13ene.-14jul.-14ene.-15jul.-15ene.-16jul.-16ene.-17jul.-17

25/09/2017

1

Política Monetariaen la coyuntura actual

Juan José EchavarríaGerente General

20 de septiembre de 2017

TE

MA

S

Inflación

Crecimiento

Tasas de interés y crédito

Conclusiones

BR

C

25/09/2017

2

TE

MA

SInflación

Crecimiento


Conclusiones

BR

C

TE

MA

S

Inflación

Choques inflacionarios

BR

C

25/09/2017

3

Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje)

7,99,0

3,4

3,9

5,56,3

4,8

0

2

4

6

8

10

12

ago

.-07

ago

.-08

ago

.-09

ago

.-10

ago

.-11

ago

.-12

ago

.-13

ago

.-14

ago

.-15

ago

.-16

ago

.-17

Total Sin alimentos

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

BR

C

Inflación vs inflación esperada

9,0

3,9

4,6

3,6

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

oct

.-03

abr

.-04

oct

.-04

abr

.-05

oct

.-05

abr

.-06

oct

.-06

abr

.-07

oct

.-07

abr

.-08

oct

.-08

abr

.-09

oct

.-09

abr

.-10

oct

.-10

abr

.-11

oct

.-11

abr

.-12

oct

.-12

abr

.-13

oct

.-13

abr

.-14

oct

.-14

abr

.-15

oct

.-15

abr

.-16

oct

.-16

abr

.-17

Inflación esperada a 12 meses

Inflación


25/09/2017

4

Inflación anual de alimentos

Ago-17 1,69%

Jul-17 0,20%

Jun-17 1,37%

May-17 2,09%

Abr-17 2,49%

0,6

15,71

1,7

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

ago.

-12

ago.

-13

ago.

-14

ago.

-15

ago.

-16

ago.

-17

Indicadores de inflación básica(Porcentaje)


5,54,8

7,6

5,0

5,9

4,6

0

1

2

3

4

5

6

7

8

ago

.-07

ago

.-08

ago

.-09

ago

.-10

ago

.-11

ago

.-12

ago

.-13

ago

.-14

ago

.-15

ago

.-16

ago

.-17

Sin alimentos

Núcleo 20

Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos


25/09/2017

5

Encuestas sobre expectativas de inflación(Porcentaje)

2017

2018

4,25%

4,32%4,28%

4,26%

4,13%

4,19%4,16%

4,23%

EOF Citibank Banrep Focus Economics

Julio Agosto

3,58%

3,48%

3,52%

3,46%

3,55%3,58% 3,57%

3,45%

EOF Citibank Banrep Focus Economics

Fuente: Fedesarrollo, Citibank, Banco de la República y Focus Economics.

Fan ChartDistribución de probabilidades del pronóstico de inflación(Porcentaje)



0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

II Trim. 2015 II Trim. 2016 II Trim. 2017 II Trim. 2018 II Trim. 2019

25/09/2017

6

Inflación observada y expectativas(Porcentaje)


Fuente: LatinFocus Consensus Forecast – agosto de 2017.

6,3

5,7

3,4 3,2

2,7

3,7

4,2

5,7

2,7 2,6

4,2

3,53,8

2,73,0

0

1

2

3

4

5

6

7

Brasil Colombia México Perú Chile

Diciembre de 2016

Esperada para Diciembre de 2017

Esperada para diciembre de 2018

TE

MA

S

Inflación

Choques inflacionarios

BR

C

25/09/2017

7

Inflación anual de alimentos

Ago-17 1,69%

Jul-17 0,20%

Jun-17 1,37%

May-17 2,09%

Abr-17 2,49%

0,6

15,71

1,7

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

ago.

-12

ago.

-13

ago.

-14

ago.

-15

ago.

-16

ago.

-17


Tasa de cambio nominal y montos de intervención del Banco de la República


3.410

2.973

1.600

1.800

2.000

2.200

2.400

2.600

2.800

3.000

3.200

3.400

3.600

0

20

40

60

80

100

120

140

25-ago.-11 25-ago.-12 25-ago.-13 25-ago.-14 25-ago.-15 25-ago.-16 25-ago.-17

TR

M (

CO

P/U

SD

)

Mon

to in

terv

enci

ón (

US

D m

illon

es)

SUBASTAS DIARIAS

OPCIONES CALL PARA DESACUMULACIÓN DE RESERVAS

TRM

90%

Fuente: Banco de la República.

25/09/2017

8

TE

MA

SInflación

Crecimiento


Conclusiones

BR

C

TE

MA

S

Crecimiento

Choques al crecimiento

BR

C

25/09/2017

9

Crecimiento real anual (Porcentaje)


1,3%

1,9%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

jun.

-07

jun.

-08

jun.

-09

jun.

-10

jun.

-11

jun.

-12

jun.

-13

jun.

-14

jun.

-15

jun.

-16

jun.

-17

Producto interno bruto

Demanda interna


PIB por ramas de actividad

Agricultura

Mineria

Industria

Electricidad-Gas-Agua

Construcción

Edificaciones

Obras civiles

Comercio

Transporte

Financiero

Servicios_Sociales

-12

-8

-4

0

4

8

12

-12 -8 -4 0 4 8 12

I- semestre 2016

I-semestre 2017

Empeoró

Mejoró

Financiero 21,3%

Servicios sociales

15,7%

Comercio 12,1%

Industria: julio 6,2% (5,1% sin refinería)


25/09/2017

10

Empeoró

Mejoró

19

Demanda Interna y sus componentes


Empeoró

Mejoró

Crecimiento real anual del consumo (Porcentaje)



6,9%

1,5%

9,8%

4,2%

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

jun.

-07

jun.

-08

jun.

-09

jun.

-10

jun.

-11

jun.

-12

jun.

-13

jun.

-14

jun.

-15

jun.

-16

jun.

-17

Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno

25/09/2017

11

Indicador de Consumo de Fedesarrollo(Mensual)


Fuente: Fedesarrollo.

-40,0

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

jul.-

02

jul.-

03

jul.-

04

jul.-

05

jul.-

06

jul.-

07

jul.-

08

jul.-

09

jul.-

10

jul.-

11

jul.-

12

jul.-

13

jul.-

14

jul.-

15

jul.-

16

jul.-

17

Formación bruta de capital fijo (Crecimiento real anual - porcentaje)


23,1%

12,6%

1,1%

-10%

0%

10%

20%

30%

jun.

-07

jun.

-08

jun.

-09

jun.

-10

jun.

-11

jun.

-12

jun.

-13

jun.

-14

jun.

-15

jun.

-16

jun.

-17


25/09/2017

12

Colombia en la región: crecimiento del PIB en 2017 Y 2018(Variación anual -porcentaje)


2,7

4,0

3,9

1,9 2,

6

2,6

1,5 2,0

0,4

0,5

-6,6

2,1 1,

4

0,6

4,0

3,8

3,7

2,8

2,7

2,7

2,6

2,2

2,0

1,0

-1,7

2,9

2,3

2,0

-7

-5

-3

-1

1

3

5

Pe

rú

Bo

livia

Par

agua

y

Col

omb

ia

Uru

guay

Arg

entin

a

Chi

le

Mé

xico

Bra

sil

Ecu

ador

Ven

ezue

la

Gru

po A

ndin

o

Am

éric

a La

tina

Me

rco

sur

2017

2018

Fuente: LatinFocus Consensus Forecast – agosto de 2017.

Crecimiento

¿Por qué crece poco Colombia? Choque de términos de intercambio mucho mayor que en el resto de la región Choque de crecimiento de países vecinos mucho mayor Choque de primas de riesgo muy fuerte

Menor que en Brasil pero mayor que enChile, Perú o México

¿Tocamos fondo? Sí

¿Terminó el ajuste? Aún no

24

25/09/2017

13

Evolución del pronóstico - PIB Real 2017 Evolución del pronóstico - PIB Real 2018

1,0

3,5

1,9

0,5

1,5

2,5

3,5

4,5

ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17

Mínimo Máximo Consenso

(Porcentaje)

2,0

3,5

2,8

1,5

2,5

3,5

4,5

ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17

Mínimo Máximo Consenso

(Porcentaje)

Colombia: tocamos fondo

Fuente: Latin American Consensus Forecast , agosto de 2017.

Tocamos fondo:algunas razones

El potencial de crecimiento de Colombia no es 1,8%

Se está desvaneciendo el efecto de los choques externos• Petróleo, vecinos, primas

El Banco de la República ha bajado sus tasas 250 puntos (y se ha dado la transmisión en el mercado)

Las economías desarrolladas (por fin) están creciendo

El mundo sigue confiando en Colombia• Inversión extranjera e inversiones en TES• Las exportaciones comienzan a repuntar• Remesas

Ba

nco

de

la R

ep

úb

lica

25/09/2017

14

Brecha del PIB:equipo técnico del BR


-6,0%

2,8%

-2,1%

1,2%

-1,6%

-7,0%

-6,0%

-5,0%

-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

dic.

-81

jun.

-83

dic.

-84

jun.

-86

dic.

-87

jun.

-89

dic.

-90

jun.

-92

dic.

-93

jun.

-95

dic.

-96

jun.

-98

dic.

-99

jun.

-01

dic.

-02

jun.

-04

dic.

-05

jun.

-07

dic.

-08

jun.

-10

dic.

-11

jun.

-13

dic.

-14

jun.

-16

dic.

-17

Fuente: Cálculos del Banco de la República.

TE

MA

S

Inflación

Crecimiento


Conclusiones

BR

C

25/09/2017

15

Crédito Cartera Bruta con Leasing (crecimiento anual -porcentaje)


Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos Banco de la República.

6,4%

2,3%

11,7%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

jul.-12ene.-13jul.-13ene.-14jul.-14ene.-15jul.-15ene.-16jul.-16ene.-17jul.-17

Total Hipotecaria Comercial Consumo

Participación %• Comercial: 55%• Vivienda: 11%• Consumo: 28%• Microcrédito: 3%

Relación Cartera a PIB (Porcentaje)

6,1

2,9

13,2

18,1

12,3

27,3

25,5

9,7

2,8

6,2

0

5

10

15

20

25

30

Mar

-95

Mar

-96

Mar

-97

Mar

-98

Mar

-99

Mar

-00

Mar

-01

Mar

-02

Mar

-03

Mar

-04

Mar

-05

Mar

-06

Mar

-07

Mar

-08

Mar

-09

Mar

-10

Mar

-11

Mar

-12

Mar

-13

Mar

-14

Mar

-15

Mar

-16

Mar

-17

Consumo Comercial Hipotecaria

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos Banco de la República.

25/09/2017

16

Disponibilidad del crédito total

85,2%

63,8%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

jun.

-06

dic.

-06

jun.

-07

dic.

-07

jun.

-08

dic.

-08

jun.

-09

dic.

-09

jun.

-10

dic.

-10

jun.

-11

dic.

-11

jun.

-12

dic.

-12

jun.

-13

dic.

-13

jun.

-14

dic.

-14

jun.

-15

dic.

-15

jun.

-16

dic.

-16

jun.

-17

Alta Baja Ni alta ni baja

Fuente: Encuesta de condiciones económicas trimestral - Banco de la República.

32

Indicador de calidad de la cartera por mora (ICM)

36,7

10,4

4,3

7,0

0

5

10

15

20

25

30

35

40

jun.

-90

ago

.-9

1

oct

.-92

dic.

-93

feb

.-9

5

abr

.-96

jun.

-97

ago

.-9

8

oct

.-99

dic.

-00

feb

.-0

2

abr

.-03

jun.

-04

ago

.-0

5

oct

.-06

dic.

-07

feb

.-0

9

abr

.-10

jun.

-11

ago

.-1

2

oct

.-13

dic.

-14

feb

.-1

6

abr

.-17

Vivienda

12,4

3,4 3,8

22,7

8,1 6,0

7,7 7,7

16,2

13,6

5,4

4,8 0

5

10

15

20

25

jun.

-90

sep.

-91

dic.

-92

ma

r.-9

4

jun.

-95

sep.

-96

dic.

-97

ma

r.-9

9

jun.

-00

sep.

-01

dic.

-02

ma

r.-0

4

jun.

-05

sep.

-06

dic.

-07

ma

r.-0

9

jun.

-10

sep.

-11

dic.

-12

ma

r.-1

4

jun.

-15

sep.

-16

Comercial

Consumo

Microcrédito

Total

Indicador de calidad de la cartera por mora (ICM)

25/09/2017

17

Tasa de intervención y TIB(porcentaje)


3,00%

5,25%

3,25%

4,50%

7,75%

5,25%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

04-s

ep.

-09

04-m

ar.-

10

04-s

ep.

-10

04-m

ar.-

11

04-s

ep.

-11

04-m

ar.-

12

04-s

ep.

-12

04-m

ar.-

13

04-s

ep.

-13

04-m

ar.-

14

04-s

ep.

-14

04-m

ar.-

15

04-s

ep.

-15

04-m

ar.-

16

04-s

ep.

-16

04-m

ar.-

17

04-s

ep.

-17

TIBIntervención

Tasa de interés Nominal en América Latina(Porcentaje)

Fuente: Latin American Consensus Forecast , agosto de 2017.

23,0

16,4

11,6

9,9

9,0

7,9

7,3

7,0

5,5 5,3

5,2

5,0

3,6

2,4

17,0

18,1

10,5

9,4

8,3

7,9

7,5

6,7

5,5 5,5

4,8

4,9

3,8

2,9

0

4

8

12

16

20

24

28

Arg

ent

ina

Ven

ezue

la

Mer

cosu

r

Bol

ivia

Am

éric

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tina

Bra

sil

Uru

guay

Méx

ico

Ecu

ado

r

Par

agu

ay

Co

lom

bia

Gru

po A

ndin

o

Per

ú

Ch

ile

2017

2018

25/09/2017

18

Tasas de interés de política: nominal y real (porcentaje)

Fuente: Bancos Centrales, Cálculos Banco de la República.

11,3

6,0

6,3

26,3

4,4

4,3 6,

3

6,8

2,5

0,8

7,8

4,3

2,7

2,7

2,1

1,4

1,3

0,8

0,0

-1,7-5

0

5

10

15

20

25

30

Bra

sil

Ecu

ador

Col

omb

ia

Arg

entin

a

Chi

na

Pe

rú

Indi

a

Mé

xico

Chi

le

Est

ados

Uni

dos

Tasa de Política Nominal

Tasa de Política Real

¿Qué tasas de interés esperan los mercados?


5,0%

5,5%

6,0%

6,5%

7,0%

7,5%

8,0%

ene

.16

abr.

16

jul.1

6

oct.

16

ene

.17

abr.

17

jul.1

7Tasa de Intervención IBR O/N IBR 1 mes IBR 3 meses IBR 6 meses

005%

005%

006%

006%

006%

006%

007%

15jun17

26jun17

07jul17

18jul17

29jul17

09ago17

20ago17

31ago17

11sep17

25/09/2017

19

Reglade Taylor

Conclusiones

La inflación terminará cerca del rango meta en2017 Y cerca a 3% a finales de 2018

La economía colombiana tocó fondo 1.6% – 2% en 2017 2.5% - 3% en 2018

El Banco de la República redujo sus tasas 250 puntos Hemos pasado de una política contractiva a terreno

neutro

El mundo continua confiando en Colombia Tenemos financiación mientras terminamos el ejuste

externo y fiscal

Documents

Política Monetaria · Fuente: Superinte ndencia Financiera de Colombia. Cálcul os Banco de la República. 6,4% 2,3% 11,7% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% jul.-12ene.-13jul.-13ene.-14jul.-14ene.-15jul.-15ene.-16jul.-16ene.-17jul.-17