Política Monetária: Regime de Metas para a Inflação no Brasil

Myrian Beatriz Silva PetrassiBanco Central do Brasil

Casa da Moeda do BrasilRio de Janeiro, 29 de junho de 2009

O que é o Regime de Metas para Inflação?

• Autoridade Monetária se compromete a atuar de forma a garantir que a inflação observada esteja em linha com uma meta pré-estabelecida.

• Objetivo: ancorar expectativas de mercado que orientam o processo de formação de preços na economia.

• Ação: baseada em projeções de inflação.• Principal instrumento de Política Monetária:

taxa de juros de curto-prazo,

• Meta pré-estabelecida: – Metas apenas para inflação,– Publicada,– Índice de Preços: inflação “cheia” ou núcleo de

inflação,– Pontual ou intervalar, ie., com uma banda (com

ou sem meta central)– Horizonte da meta: definição do período de

referência para avaliar o cumprimento da meta para a inflação.

Inflação “Cheia” X Núcleo de Inflação

– Manter a credibilidade diante dos choques que podem

afetar a economia– Núcleo: exclusão de parte do Índice de Preços ao

Consumidor– Exs: excluem os itens mais voláteis ou preços

administrados pelo governo.– Vantagem: metodologia do núcleo de inflação é

determinada ex-ante– Desvantagem: difícil compreensão e não reflete custo

de vida da população– Maior parte dos países não utiliza Core

Meta Pontual x Meta com Intervalo

• Também é forma de lidar com choques exógenos.

• Bandas muito amplas impõem um custo à credibilidade do regime.

• Como alternativa, há a meta pontual• Processo de ajuste das bandas em direção da

inflação de longo prazo.

Horizonte da Meta• Horizonte de tempo: para avaliar a trajetória da

inflação e determinar cumprimento da meta.• Forma de enfrentar choques adversos e, ao

mesmo tempo, preservar a credibilidade do regime versus convergência das expectativas.

• Horizonte de doze meses: inflação acumulada de janeiro a dezembro de cada ano

• Rolling window... Menos flexível.• Ao longo do ciclo de negócios (ou indefinido)...

Mais flexível.

Outras características do Regime de Metas para Inflação

i. Escolha do índice de inflação: ii. Definição da meta,

iii. Existência de cláusulas de escape: estabelecimento a priori de situações que podem justificar o não cumprimento das metas;

iv. Transparência (e prestação de contas): formas de comunicação da autoridade monetária visando informar a sociedade sobre a condução do regime de metas.

Cláusulas de Escape

• Alguns países têm...Exs.: Canadá, Nova Zelândia, Republica Tcheca,

África do Sul, Suíça.• Outra forma de lidar com um choque de oferta, • Choques exógenos que não podem ser previstos e

que estão fora do alcance do Banco Central.• Regras pré-estabelecidas... Mas...• Não dá para incluir todas as possíveis

adversidades...

Quem adota?• Primeiro a adotar: Nova Zelândia• Países Emergentes e Desenvolvidos...• Lista mais atualizada:

Austrália, Canadá, Islândia, Nova Zelândia, Noruega, Suécia, Suíça, Reino Unido, Brasil, Chile, Colômbia, República Tcheca, Hungria, Israel, Coréia, México, Peru, Filipinas, Polônia, África do Sul, Tailândia.

• EUA e Banco Central Europeu não adotam.

O Caso do Brasil• Nova âncora nominal• Metas de Inflação desde 1999 (1º. jul/99).– Decreto nº 3.088 – Após período de transição (jan/99 a jun/99).

• Índice “Cheio”, intervalo para a meta (com banda e com meta central),

• Meta para a inflação foi definida em termos da variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA).

• Horizonte da Meta: avaliação ao final de cada ano.• Instrumento: Taxa Selic – Decisão Copom.• Ata, Relatório de Inflação e Carta Aberta.

Metas para Inflação - Brasil

IPCA• Índice de Preços ao Consumidor• Calculado pelo IBGE para as 11 maiores

Regiões Metropolitanas (Belém, Belo Horizonte, Curitiba, Fortaleza, Porto Alegre, Recife, Rio de Janeiro, Salvador, São Paulo, Brasília e Goiânia).

• Faixa de Renda: 1 a 40 S.M.• Coleta: Dia 1º ao dia 30 do mês de referência• Divulgação: Até o dia 15 do mês subseqüente

Metas para a Inflação - Brasil Meta Inflação Ocorrida

1999 - 8,00 % (banda 2%) 8,94 %2000 - 6,00 % (banda 2%) 5,97 %2001 - 4,00 % (banda 2%) 7,67 %2002 - 3,50 % (banda 2%) 12,53 %2003 - 4,00 % (banda 2,5%) 9,30 %2004 - 5,50 % (banda 2,5%) 7,60 %2005 - 4,50 % (banda 2%) 5,69 %2006 - 4,50 % (banda 2%) 3,14 %2007 - 4,50 % (banda 2%) 4,46 %2008 - 4,50 % (banda 2%) 5,90 %2009 - 4,50 % (banda 2%)2010 - 4,50 % (banda 2%)

O Caso do Brasil (III)

• Se não cumprir meta:– Presidente do BC deve encaminhar Carta Aberta

ao Ministro da Fazenda explicando o desvio (accountability).

• Desvios em 2002, 2003 e 2004.• Cartas estão disponíveis na página do Banco

Central... http://www.bcb.gov.br/?CARTAMETA

Relatório de Inflação

• Além da Ata, BC divulga RI ao final de cada trimestre (março, junho, setembro e dezembro).

• Informações mais completas.• Analisa detalhadamente a conjuntura

econômica e financeira no Brasil• Previsão de Inflação. Fan Chart (Leque de

Inflação). Reflete grau de incerteza naquele instante. Probabilidades.

Comitê de Política Monetária (Copom)

• Criado em 1996,• Órgão decisório da política monetária do

Banco Central do Brasil, • Estabelece meta para a taxa Selic,• Atenção: Metas para a inflação estabelecidas

pelo Conselho Monetário Nacional (CMN) – Ministro da Fazenda, Ministro do Planejamento, Orçamento e Gestão e Presidente do BC.

Comitê de Política Monetária (Copom) (II)• Membros:– Diretoria Colegiada do Banco Central: Presidente e

os 7 Diretores.– Presidente tem direito ao voto decisório em caso de

empate. • Reuniões: a cada 6 semanas, aproximadamente

(8 por ano).• Após cada Reunião: nota e Ata (8:30h da

quinta-feira da semana posterior).

Comitê de Política Monetária (Copom) (III)

• Decisão do Copom:

– Taxa (Selic Meta)

– Viés (“de alta” e “de baixa”): autoriza o presidente do BC a alterar a meta para a taxa Selic na direção do viés a qualquer momento entre as reuniões regulares do Copom.

Dados no Brasil – Taxa Selic Meta

Dados no Brasil – Repasse Cambial

Persistência Inflacionária• Diminuindo no mundo...• Brasil: – Memória inflacionária– Preços administrados por contrato (aproxim. 30% do IPCA)

• Política Monetária não funciona (PM só funciona com a “Inflação Livre”)

• Gás de bujão, Energia elétrica, Ônibus urbano, Telefone, Plano de Saúde, Gasolina, etc.

– Países emergentes?

• Mas persistência também está diminuindo no Brasil.

• Defasagens existentes nos efeitos da política monetária.

Modelos de Previsão do BC

• Modelo Pequeno (Small Scale Macro Model)– Baseado no Working Paper No. 01 do BCB.http://www.bcb.gov.br/pec/wps/ingl/wps01.pdf

• Poucas equações e variáveis

• Representação estilizada da transmissão de política monetária.

Modelos de Previsão do BC (II)(i) Equação IS – função do hiato do produto com defasagens,

taxa de juros real (ex ante ou ex post), e taxa de câmbio real;

(ii) Curva de Phillips – inflação como função de suas defasagens, da expectativa de inflação, do hiato do produto, e da taxa de juros nominal;

(iii) Paridade Descoberta da Taxa de Juros: diferença entre as taxas de juros externa e doméstica com a expectativa de desvalorização cambial doméstica e o prêmio de risco associado;

(iv) Regra de Taxa de Juros: regras fixas, regras do tipo Taylor, etc.

Modelos de Previsão do BC (III)

(i) IS

ht =0+1ht-1+2ht-2+3rt-1+1,t

(ii) Phillips

t =0+1t-1+2Et(t+1)+3ht-1+4(et+pFt) +2,t

Modelos de Previsão do BC (IV)

(iii) Paridade Descoberta da Taxa de Juros

et+1 ) – et =it – iFt-1 –xt

(iv) Regra de Juros

it=(1-) it-1+ (1(t-*)+2ht)

Modelos de Previsão do BC (V)

• Define cenários

• Daqui saem projeções de inflação e de produto.

• Relatório de Inflação

Dados e Informações• Página BC

http://www.bcb.gov.br

• Séries Temporais e Textos para Discussão• Economia e Finanças/ Séries Temporais/

Sistema Gerenciador de Séries Temporais (SGS) ou /Trabalhos para discussão

http://www4.bcb.gov.br/?SERIESTEMP

• Informações sobre o Regime de Metas para Inflação• Sistema de Metas para a Inflação

http://www.bcb.gov.br/?SISMETAS

OBRIGADA