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PLANES DE PENSIÓN PRIVADOS:
LA PROPUESTA DE FONDOS MÚLTIPLES…
¡LA LIBERTAD DE LA INVERSIÓN DE“MÚLTIPLE OPCIÓN”!
por ERIC CONRADS – CIO AFP Santa Maria / ING
1
COMPETENCIA
PRECIO
CALIDAD
DE
SERVICIO
RETORNOS DE
FONDO
CONTROL DE
RIESGOS
BASADOS EN…
LIBERTAD DE
ELECCIÓN DEL
CLIENTE
TIPO DE FAMILIA DE
FONDO (FONDOS
MÚLTIPLES)
GERENTE DE ACTIVOS
(AFP)
PILARES FILOSÓFICOS: COMPETENCIA & FLEXIBILIDAD
2
PENSIÓN PORTABLE : LOS CLIENTES PUEDEN ELEGIR A SU GERENTE
¡EL PERFIL DE RIESGO DE LA PENSIÓN ESTÁ EN MANOS DEL CLIENTE!
DISPONIBILIDAD DE DISTINTOS PERFILES DE RIESGO PARA LOS FONDOS
LIBERTAD GUIADA DE ELECCIÓN POR MEDIO DE RESTRICCIONES DE EDAD o ASIGNACIÓN AUTOMÁTICA SI NO SE HACE UNA ELECCIÓN
LA EXPERIENCIA DEMUESTRA MEJOR RETORNO VIA FONDOS MÚLTIPLES
AFILIADO MÁS ACTIVAMENTE INVOLUCRADO EN LA DINÁMICA DE SU JUBILACIÓN
MENOR COSTO PARA ADMINISTRAR EL SISTEMA DE JUBILACIÓN
ESTABILIZACIÓN Y PROFUNDIZACIÓN DEL MERCADO DE CAPITALES NACIONAL
NECESIDAD DE UN AMPLIO ESPECTRO DE POSIBILIDADES DE INVERSIÓNPARA NECESIDAD DE DIVERSIFICACIÓN Y AUMENTO NOMINAL DE ACTIVOS
EXPERIENCIA DE FONDOS MÚLTIPLES: MENSAJES CLAVE
3
Fuente: Asociación de AFP
AFP CHILE: EJEMPLO DETALLADO DE CARTERAS
SISTEMA DE 5 FONDOS: diferentes PERFILES RIESGO-RETORNO…DIFERENCIADOS POR LÍMITE DE
EXPOSICIÓN DE CAPITAL
73.60%
26.30%
61.70%
38.30%
46.50%
53.50%
26.40%
73.60%
0%
100%
0.00%
10.00%
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30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
80.00%
90.00%
100.00%
A B C D E
FIXED INCOME
EQUITIES
4
FONDOS MÚLTIPLES: PERFILES DE RETORNO EMPÍRICAMENTE DIFERENTES
COMO ERA PREVISIBLE…MIENTRAS MÁS AGRESIVOS SEAN LOS FONDOS ENTREGADOS, MAYORES RETORNOS…
return (base 100)
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/03
Jan/04
Mar
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May
/04
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4
Sep
/04
Nov
/04
Jan/05
Mar
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May
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Jul/0
5
Sep
/05
Nov
/05
Jan/06
Mar
/06
May
/06
Jul/0
6
Sep
/06
Nov
/06
Jan/07
Mar
/07
FONDO A
FONDO B
FONDO C
FONDO D
FONDO E
5
FONDOS MÚLTIPLES: PERFIL DE RIESGO DE DIFERENTES FONDOS
…Y OBVIAMENTE IMPLICA MAYOR RIESGO!
volatility 30d
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
Oc
t/0
2
De
c/0
2
Fe
b/0
3
Ap
r/0
3
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n/0
3
Au
g/0
3
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t/0
3
De
c/0
3
Fe
b/0
4
Ap
r/0
4
Ju
n/0
4
Au
g/0
4
Oc
t/0
4
De
c/0
4
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5
Ap
r/0
5
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n/0
5
Au
g/0
5
Oc
t/0
5
De
c/0
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b/0
6
Ap
r/0
6
Ju
n/0
6
Au
g/0
6
Oc
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6
De
c/0
6
Fe
b/0
7
FONDO A
FONDO B
FONDO C
FONDO D
FONDO E
6
DIFERENCIALES DE RETORNO = COMPETENCIA & TRANSPARENCIA
1.5%9.6%8.7%10.2%FUND E
1.3%13.7%13.2%14.5%FUND D
0.6%18.1%17.8%18.4%FUND C
1.2%21.2%20.9%22.1%FUND B
1.3%24.7%24.3%25.6%FUND A
DIFFERENTIALINDEXWORSTBEST2006
1.1%4.8%4.2%5.3%FUND E
0.7%6.7%6.5%7.2%FUND D
0.9%8.5%8.2%9.1%FUND C
1.1%11.4%10.8%11.9%FUND B
1.4%14.9%14.1%15.5%FUND A
DIFFERENTIALINDEXWORSTBEST2005
1.5%7.9%6.8%8.3%FUND E
0.7%9.3%9.0%9.7%FUND D
1.3%11.4%10.6%11.9%FUND C
1.8%12.8%12.2%14.0%FUND B
1.6%15.5%14.6%16.2%FUND A
DIFFERENTIALINDEXWORSTBEST2004
1.5%9.6%8.7%10.2%FUND E
1.3%13.7%13.2%14.5%FUND D
0.6%18.1%17.8%18.4%FUND C
1.2%21.2%20.9%22.1%FUND B
1.3%24.7%24.3%25.6%FUND A
DIFFERENTIALINDEXWORSTBEST2006
1.1%4.8%4.2%5.3%FUND E
0.7%6.7%6.5%7.2%FUND D
0.9%8.5%8.2%9.1%FUND C
1.1%11.4%10.8%11.9%FUND B
1.4%14.9%14.1%15.5%FUND A
DIFFERENTIALINDEXWORSTBEST2005
1.5%7.9%6.8%8.3%FUND E
0.7%9.3%9.0%9.7%FUND D
1.3%11.4%10.6%11.9%FUND C
1.8%12.8%12.2%14.0%FUND B
1.6%15.5%14.6%16.2%FUND A
DIFFERENTIALINDEXWORSTBEST2004
7
FONDOS MÚLTIPLES: ¡LOS AFILIADOS ESTAN USANDO LA LIBERTAD DE ELECCIÓN!
LOS AFILIADOS HAN USADO ACTIVAMENTE SU LIBERTAD DE ELECCIÓN DE PLAN DE JUBILACIÓN…
0%
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20%
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2002
2003
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2005
2006
% of affiliates (lhs) % of contributors (rhs)
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2002
2003
2004
2005
2006
% of affiliates (lhs) % of contributors (rhs)
Fuente: Asociación de AFP
8
EVOLUCIÓN DEL TIPO DE FONDO: LOS CLIENTES MIGRAN A FONDOS DE MAYOR RETORNO
…Y HAN OPTADO PREFERENTEMENTE POR FONDOS DE MAYOR RETORNO (92% de los clientes de los FONDOS A & B
tienen menos de 40 años)
EL FONDO BALANCEADO C ES ASIGNADO DE MODO PREDTERMINADO
(casi la mitad del total…síndrome de exceso de opciones = ¿uno no elige?)
19.0%
23.1%
45.5%
10.8%
1.6%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
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40%
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50%
55%
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65%
70%
75%
FUND A FUND B FUND C FUND D FUND E
2002
2003
2004
2005
2006
2006 TOTAL: $88.6BN (75% of GDP)
9
EVOLUCIÓN DE INVERSIONES DE AFP EN EL EXTRANJERO: ¡NECESIDAD DE FLEXIBILIDAD!
LOS GERENTES HAN USADO AL MÁXIMO LA POSIBILIDAD DE DIVERSIFICACIÓN INTERNACIONAL
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006
0
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30000
35000
%
$
TOTAL FOREIGN INVESTMENTS
Fuente: Asociación de AFP
10
SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES: EXPERIENCIA INTERNACIONAL
2002: CHILE cambia de 1 a 5 fondos & MAX 30% invertido internacionalmente
Inicialmente 2 fondos por necesidades de RIESGO: la gente de edad cercana a jubilación preocupada por la
volatilidad
Expansión a 5 fondos por necesidades de RETORNO: se críiticó la falta de exposición a títulos de renta
variable en el fondo.
2004: MÉXICO ofrece la opción entre 2 fondos con MAX 15% en títulos
2005: ESLOVAQUIA introduce 3 fondos múltiples: crecimiento-equilibrio-conservador
2006: PERÚ introduce 3 fondos múltiples: crecimiento-equilibrio-conservador
Las AFP tienen libertad de inttroducir más si lo desean…¡3 fue una OPCIÓN!
2007: MÉXICO cambia de 2 a 5 fondos y aumenta MAX títulos a 30%
CHILE tiene proyectado un plan de reformas para mejorar el sistema.
PERÚ aumentó el límite de inversiones en el extranjero de 10.5% a 13.5%
• OFRECER OPCIÓN DE FONDOS “PERSONALIZADOS” EN LUGAR DE FONDOS “ESTANDARIZADOS”
• EQUILIBRAR LA FLEXIBILIDAD DE LA INVERSIÓN CON LA REALIDAD DEL MERCADO DE CAPITALES
NACIONAL
¿QUÉ ES LO
IMPORTANTE?
11
SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES: ALGUNAS CONCLUSIONES CLAVE…
EL SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES OFRECE ALTERNATIVAS DE RIESGO-RETORNO
LA EXPERIENCIA DEMUESTRA DIFERENTES ESCALAS DE OPCIÓN PERO POCO INTERÉS POR RIESGO
EL RANKING ES EL PRINCIPAL PUNTO DE VENTA…DEBIDO A LA COORDINACIÓN DE LOS FONDOS MÚLTIPLES…LOS MERCADOS SÓLO AL ALZA
“RIESGO”: COTIZANTES TAL VEZ TENGAN QUE APRENDER A CONOCER EL CONCEPTO DE RIESGO… ¡POR EXPERIENCIA PROPIA!
SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES PERMITE LIBRE ELECCIÓN DE PLAN DE PENSIÓN
LA EXPERIENCIA DEMUESTRA QUE LA GENTE LO HA APROVECHADO Y ESTÁ ACTIVAMENTE INVOLUCRADA.
MSISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES DEBERÍA CONSIDERAR LA EDAD COMO PUNTO DE DIVISIÓN
LAS NECESIDADES GENERACIONALES PARECEN SER EL MEJOR MODO DE GUIAR AL COTIZANTE DE UN MODO PREDETERMINADO.
EL GRAN AUGE DE LOS FONDOS VITALICIOS EN MERCADOS DESARROLLADOS SON UNA FUENTE DE INSPIRACIÓN.
EL SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES REQUIERE EDUCACIÓN
ESENCIAL PROMOVER CONOCIMIENTOS PRÁCTICOS EN LA POBLACIÓN
MIENTRAS MÁS SOFISTICADO SEA EL SISTEMA, MAYOR ES LA NECESIDAD DE CONOCIMIENTOS…
12
SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES: ALGUNAS CONCLUSIONES CLAVE…
EL SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES DEFINE CON PRECISIÓN LOS PERFILES DEL FONDO
NECESIDAD DE UNA “POLÍTICA REGLAMENTARIA” PARA IMPONER LÍMITES
ESENCIAL QUE EL MANDATO PARA LOS FONDOS ESTÉ ALINEADO CON EXPECTATIVAS DEL CLIENTE
SISTEMA DE FONDOS MÚLTIPLES: ADMINISTRACIÓN PRIVADA / REGLAMENTACIÓN PÚBLICA
EXTRAÑA UNIÓN REQUIERE FLEXIBILIDAD DE DECISIONES SOBRE INVERSIONES DENTRO DE UN ÁMBITO LIMITADO Y PÚBLICAMENTE REGLAMENTADO PARA ASEGURAR UN RETORNO MÍNIMO.
LA ASIGNACIÓN DE ACTIVOS CONTINÚA SIENDO EL PRINCIPAL FACTOR EN EL DESEMPEÑO DE LAS INVERSIONES
PERO EL RIESGO ES UN EXCESO DE REGLAMENTACIÓN = ¡LA ENTIDAD PÚBLICA ES QUIEN
ASIGNA! EL SISTEMA DE MÚLTIPLES FONDOS ES BUENO PERO TIENE ALGUNAS
IMPERFECCIONES DEBIDO A QUE ES ALGO MUY NOVEDOSO…
¿Es normal la restricción a inversiones en el extranjero? (¿¡El gobierno administrador de divisas!?)
¿Es normal que un fondo agresivo tenga que tener 20% en efectivo? (¡Qué costo a largo plazo!)
¿Es normal que un fondo agresivo tenga un máximo retorno de 15% en títulos? (¿Interés de la gente
joven?)
¿Es sensato conservar la mayor parte de las inversiones dentro del país cuando el mercado se ha
triplicado en un año? (¿crea una burbuja?)
13
Los cotizantes desean tener la seguridad de que sus ahorros jubilatorios están siendo
administrados para su mayor beneficio por profesionales.
El siguiente nivel es el de la participación ACTIVA del cotizante para el futuro de su pensión.
Déjelo en manos de profesionales Hágalo usted mismo
SISTEMA DE
FONDOS MÚLTIPLES
Cotizantes eligen una canasta
de carteras (conservadora,
moderada, agresiva) basada en
su perfil de riesgo.
Idealmente debería estar
relacionado con el CICLO DE
VIDA de la persona.
FONDOS MÚLTIPLES
disponibles
SISTEMA DE
FONDO ÚNICO
Cotizantes le dejan la selección
y supervisión a profesionales a
través del ÚNICO FONDO
disponible para su pensión
ADMINISTRE SU PROPIA
CARTERA DE FONDOS
Cotizantes eligen, administran y
supervisan su propia cartera
con la asesoría y ayuda del
Modelo de Cartera de
Asignaciones de Activos de la
AFP que toma en cuenta su
edad, objetivos y horizonte de
inversión.
3rd PILAR -APV
Mayor nivel de opción ´
Creciente necesidad de educación
CONCLUSIÓN: INSPIRACIÓN PARA SISTEMAS DE PENSIÓN TRADICIONALES
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CONCLUSIÓN: INSPIRACIÓN PARA SISTEMAS DE PENSIÓN TRADICIONALES
LOS CIUDADANOS DE PAÍSES DESARROLLADOS JUBILAN A LOS 61 AÑOS Y
TIENEN EXPECTATIVAS DE VIVIR 17 AÑOS MÁS
PRONTO LA MAYORÍA DE LA POBLACIÓN VOTANTE EN PAÍSES
DESARROLLADOS HABRÁ SUPERADO LA EDAD DE JUBILACIÓN =
¡MAYOR PROPORCIÓN DE CARGAS DEPENDIENTES!
NO ES SUSTENTABLE FINANCIAR EL ACTUAL SISTEMA DE PENSIONES:
SOLUCIÓN 1: SE TRABAJA HASTA CAER RENDIDO
SOLUCIÓN 2: SE AUMENTAN LOS IMPUESTOSYOU RAISE TAXES
SOLUCIÓN 3: SE DEBE REVISAR EL MODELO DE FINANCIAMIENTO DE LAS PENSIONES.
PLAN PAY-AS-YOU-GOPLANES DE COTIZACIÓN DEFINIDOS POR
SECTOR PRIVADO
MEJOR SOLUCIÓN: SISTEMA DE FONDOS
MÚLTIPLESSIN TRANSICIÓN DE UN
FONDO
