PERAN GOOD CORPORATE GOVERNANCE DAN KUALITAS AUDIT DALAM …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/33213... · 2016-12-27 · JURUSAN AKUNTANSI . ... KKN Katulistiwa (Anita,

i

PERAN GOOD CORPORATE GOVERNANCE DAN KUALITAS

AUDIT DALAM MEMODERASI HUBUNGAN MANAJEMEN

LABA TERHADAP RETURN SAHAM

Oleh:

Inayah Ats’tsaqafiyah

NIM : 1112082000009

JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1437 H/2016 M

ii

PERAN GOOD CORPORATE GOVERNANCE DAN KUALITAS

AUDIT DALAM MEMODERASI HUBUNGAN MANAJEMEN

LABA TERHADAP RETURN SAHAM

Oleh:


NIM : 1112082000009

JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1437 H/2016 M

iii

iv

v

vi

vii

DAFTAR RIWAYAT HIDUP

I. IDENTITAS PRIBADI

1. Nama : Inayah Ats’tsaqafiyah

2. Tempat, tanggal lahir : Tangerang, 09 Agustus 1994

3. Jenis Kelamin : Perempuan

4. Agama : Islam

5. Anak ke- dari : 3 dari 6 bersaudara

6. Alamat : Perum. Kopra Blok B9/No 4

Bumi Ciangsana Damai

Kec. Gunung Putri, Kab. Bogor 16968

7. Telepon : 085711597216

8. Email : [email protected]

II. PENDIDIKAN

1. RA Al-Jihad Tahun 1999-2000

2. MI Al-Jihad Tahun 2000-2002

3. SDN Danau Batur Tahun 2002-2003

4. SDS Hang Tuah 7 Tahun 2003-2006

5. SMPN 9 Bekasi Tahun 2006-2009

6. SMAN 7 Bekasi Tahun 2009-2012

7. S1 Ekonomi UIN Syarif Hidayatullah Jakarta Tahun 2012-2016

III. LATAR BELAKANG ORANG TUA

1. Ayah : Wahyudin

2. Ibu : Zainiah Sulaiman

9. Alamat : Perum. Kopra Blok B9/No 4

Bumi Ciangsana Damai

Kec. Gunung Putri, Kab. Bogor 16968

3. Telepon : 08651564009

viii

ROLE OF GOOD CORPORATE GOVERNANCE AND AUDIT

QUALITY IN MODERATED RELATIONS BETWEEN EARNINGS

MANAGEMENT ON STOCK RETURN

ABSTRACT

This research purpose is to find the role of good corporate governance

and audit quality in moderated relations between earnings management on stock

return. This research using secondary data asa sample of 258 manufacturing

companies listed Indonesia Stock Exchange on period 2012-2014 with purposive

sampling method.

Role of good corporate governance proxied by managerial stock

ownership, institusional stock ownership, audit committee, independent

commissioner. Audit quality proxied by dummy variable, score 1 for the big four

accountant public and 0 for non big four. Earnings management proxied by

Discretionary Accruals modified Jones method. Stock return proxied by actual

return. Variables on this research are be measured by regression analysis and

Moderated Regresion Analysis (MRA).

Result of this research find that earnings management has positve and

significant impact on stock return and find that only managerial stock ownership

and audit quality can be a moderating variable in the relations earnings

management on stock return.

Keyword: good corporate governance, managerial stock ownership, institusional

stock ownership, audit committee, independent commissioner, audit

quality, earnings management, stock return.

ix

PERAN GOOD CORPORATE GOVERNANCE DAN KUALITAS AUDIT

DALAM MEMODERASI HUBUNGAN MANAJEMEN LABA TERHADAP

RETURN SAHAM

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk menguji peran good corporate governance

dan kualitas audit dalam memoderasi hubungan manajemen laba terhadap return

saham. Penelitian ini menggunakan data sekunder dengan sampel 258 perusahaan

manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2014 dan

diperoleh dengan menggunakan metode purposive sampling.

Peran good corporate governance diproksikan dengan menggunakan

kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, komite audit dan komisaris

independen. Kualitas audit menggunakan variabel dummy, dimana angka 1 untuk

KAP The Big Four dan angka 0 untuk KAP Non Big Four. Manajemen laba

diproksikan dengan Discretionary Accruals model modified Jones. Return saham

diproksikan dengan actual return. Variabel dalam penelitian ini diukur dengan

menggunakan model regresi dan Moderated Regresion Analysis (MRA) untuk

menilai hipotesis.

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa terdapat hubungan positif dan

signifikan antara manajemen laba terhadap return saham, serta menunjukkan

bahwa kepemilikan manajerial dan kualitas audit berhasil memoderasi hubungan

manajemen laba dan return saham.

Kata kunci: good corporate governance, kepemilikan manajerial, kepemilikan

institusional, komite audit, komisaris independen, kualitas audit,

manajemen laba, return saham.

x

KATA PENGANTAR

Assalmu’alaikum Wr. Wb

Puji dan syukur penulis panjatkan kepada Allah SWT. yang telah

memberikan rahmat dan karunia-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan

skripsi yang berjudul “Peran Good Corporate Governance dan Kualitas Audit

dalam Memoderasi Hubungan Manajemen Laba terhadap Return Saham”

dengan lancar. Shalawat serta salam senantiasa selalu tercurah kepada junjungan

Nabi Muhammad SAW. teladan bagi insan di muka bumi.

Skripsi ini merupakan tugas yang diselesaikan sebagai syarat guna meraih

gelar Sarjana Ekonomi di Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Dalam kesempatan ini, penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih kepada

semua pihak yang secara langsung maupun tidak langsung telah membantu

tersusunnya skripsi ini terutama kepada:

1. Kedua orang tua (Umi dan Abi) yang telah memberikan kasih sayang,

motivasi, doa serta dukungan finansial yang tiada hentinya kepada penulis.

2. Bapak Dr.Arief Mufraini,Lc.,M.Si selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis

UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

3. Ibu Yessi Fitri,SE,M.Si.,Ak.,CA selaku Ketua Jurusan Akuntansi UIN Syarif

Hidayatullah Jakarta.

4. Bapak Hepi Prayudiawan,SE.,MM.,Ak.,CA selaku Sekretaris Jurusan

Akuntansi UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

5. Bapak Dr. Yahya Hamja,MM selaku dosen Pembimbing Skripsi I yang telah

bersedia meluangkan waktu, serta memberikan pengarahan dan bimbingan

dalam penulisan skripsi ini.

6. Ibu Reskino,SE.,M.Si.,Ak.,CA selaku dosen Pembimbing Skripsi II yang telah

bersedia meluangkan waktu, serta dengan sabar memberikan pengarahan dan

bimbingan dalam penulisan skripsi ini.

7. Seluruh staf pengajar dan karyawan UIN Syarif Hidayatullah Jakarta yang

telah banyak memberikan bantuan kepada penulis.

xi

8. Kedua orang kakak (Zahrotul Wardah dan Fahrunnisa) serta tiga orang adik

(Arfan Zidni, Irfan Zidni dan Abdan Syakura) yang telah memberikan doa,

motivasi dan inspirasi dan bantuan yang tiada hentinya kepada penulis.

9. Tody Isfitazli yang telah memberikan kasih sayang, perhatian, motivasi dan

doa serta meluangkan banyak waktu kepada penulis. Terima kasih.

10. Sahabat dan keluarga di kampus (Anin, Elsa, Haifa, Laila, Lidiyna, Muthia,

Nida, Nova, Opi, Rini, Tasya, Tuti) yang telah memberikan semangat dan

membantu penulis. See you on top!

11. Teman seperjuangan dari mulai Ujian Komprehensif hingga Sidang Skripsi

(Elsa, Nida, Rita, Yudhi & Refan), terima kasih atas semangat dan doanya.

Bangga bisa bersama-sama kalian hingga selesai.

12. Teman seperjuangan alias Perempuan Tangguh (Desi, Dina, Indah, Lia) yang

berjuang bersama penulis, menemani penulis dan membantu serta memberikan

motivasi kepada penulis.

13. Seluruh teman Akuntansi 2012 (khususnya Akuntansi A dan Kelas Konsentrasi

Audit) yang telah banyak memberikan motivasi kepada penulis.

14. KKN Katulistiwa (Anita, Aziz, Givela, Haris, Ica, Ijal, Joni, Mba Ulya,

Miqdad, Qori, Vita, Windy, Yunisa, dan Zakky) yang telah memberikan

dukungan dan bantuan kepada penulis.

Akhir kata, Penulis sadar bahwa skripsi ini masih perlu banyak saran dan

masukan yang membangun dari para pembaca. Penulis berharap semoga skripsi

ini dapat bermanfaat bagi semua pihak yang membaca. Aamiin.

Wassalamu’alaikum Wr. Wb

Jakarta, Maret 2016


xii

DAFTAR ISI

COVER

COVER DALAM……………………………………………………… ii

LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI…………………………………. iii

LEMBAR PENGESAHAN UJI KOMPREHENSIF………………….. iv

LEMBAR PENGESAHAN UJI SKRIPSI…………………………….. v

LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI…………………… vi

DAFTAR RIWAYAT HIDUP………………………………………... vii

ABSTRACT…………………………………………………………….. viii

ABSTRAK…………………………………………………………….. ix

KATA PENGANTAR…………………………………………………. x

DAFTAR ISI…………………………………………………………… xii

DAFTAR TABEL……………………………………………………… xv

DAFTAR GAMBAR…………………………………………………... xvi

DAFTAR LAMPIRAN………………………………………………… xvii

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah………………………………… 1

B. Perumusan Masalah………………………..................... 9

C. Tujuan dan Manfaat Penelitian………………………….. 10

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

A. Tinjauan Literatur……………………………………...... 12

1. Agency Theory……………………………………….. 12

2. Signaling Theory…………………………………….. 14

3. Manajemen Laba…………………………………….. 16

4. Kualitas Audit……………………………………….. 20

5. Good Corporate Governance………………………... 21

6. Pasar Modal…………………………………………. 27

7. Return Saham……………………………………….. 30

B. Hasil-hasil Penelitian Terdahulu………………………... 33

C. Kerangka Berpikir………………………………………. 40

xiii

D. Perumusan Hipotesis…………………………………….. 42

1. Pengaruh Manajemen laba dengan Return Saham…. 42

2. Hubungan Manajemen Laba dengan Kualitas Audit

terhadap Return Saham........................................... 43

3. Hubungan Manajemen Laba dengan Kepemilikan

Manajerial terhadap Return Saham…………………… 44

4. Hubungan Manajemen Laba dengan Kepemilikan

Institusional terhadap Return Saham…………………. 45

5. Hubungan Manajemen Laba dengan Komite Audit

terhadap Return Saham……………………………….. 46

6. Hubungan Manajemen Laba dengan Komisaris

Independen terhadap Return Saham………………….. 47

BAB III METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian………………………………... 49

B. Metode Penentuan Sampel……………………………….. 49

C. Metode Pengumpulan Data………………………………. 50

D. Metode Analisis Data…………………………………….. 50

1. Statistik Deskriptif……………………………………. 50

2. Uji Asumsi Klasik……………………………………. 50

a. Uji Multikolonieritas……………………………... 50

b. Uji Autokolerasi………………………………….. 51

c. Uji Heteroskedastisitas…………………………… 51

d. Uji Normalitas……………………………………. 52

3. Uji Hipotesis…………………………………………. 53

a. Analisis Regresi………………………………….. 53

b. Moderated Regression Analysis (MRA)…………. 54

E. Operasionalisasi Variabel Penelitian……………………... 58

1. Return Saham (Y)……………………………………. 58

2. Manajemen Laba (X1)……………………………….. 58

3. Kualitas Audit (X2)………………………………….. 60

4. Kepemilikan Manajerial (X3)………………………... 60

xiv

5. Kepemilikan Institusional (X4)………………………. 61

6. Komite Audit (X5)……………………………………. 61

7. Komisaris Independen (X6)………………………….. 61

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian……………… 62

B. Hasil Uji Instrumen Penelitian……………………………. 63

1. Statistik Deskriptif……………………………………. 63

2. Hasil Uji Asumsi Klasik……………………………… 65

3. Hasil Uji Hipotesis…………………………………… 70

C. Pembahasan……………………………………………… 85

1. Pengaruh Manajemen Laba terhadap Return Saham… 85

2. Interaksi antara Manajemen Laba dengan Kualitas Audit

terhadap Return Saham………………………………. 87

3. Interaksi antara Manajemen Laba dengan Kepemilikan

Manajerial terhadap Return Saham…………………… 89

4. Interaksi antara Manajemen Laba dengan Kepemilikan

Institusional terhadap Return Saham…………………. 90

5. Interaksi antara Manajemen Laba dengan Komite Audit

terhadap Return Saham……………………………….. 91

6. Interaksi antara Manajemen Laba dengan Komisaris

Independen terhadap Return Saham………………….. 93

BAB V PENUTUP

A. Kesimpulan……………………………………………… 95

B. Implikasi………………………………………………… 98

C. Keterbatasan…………………………………………….. 100

D. Saran…………………………………………………….. 100

DAFTAR PUSTAKA…………………………………………………… 102

LAMPIRAN-LAMPIRAN……………………………………………… 106

xv

DAFTAR TABEL

No. Keterangan Halaman

2.1 Penelitian Terdahulu 34

4.1 Tahapan Seleksi Sampel 63

4.2 Statistik Deskriptif 63

4.3 Hasil Uji Multikolonieritas 65

4.4 Hasil Uji Autokolerasi 66

4.5 Hasil Uji Glejser 68

4.6 Hasil Uji Koefiensi Determinasi (R2) Variabel Y dan X1 71

4.7 Hasil Uji Statistik t Variabel Y, X1 dan X2 71

4.8 Hasil Uji Koefiensi Determinasi (R2) Variabel Y, X1 dan X2 72

4.9 Hasil Uji Statistik F Variabel Y, X1 dan X2 73














xvi

DAFTAR GAMBAR


1.1 Kasus Eksekusi Tindak Pindana Korupsi di Indonesia 6

2.1 Kerangka Pemikiran 40

4.1 Hasil Uji Heteroskedastisitas 67

4.2 Hasil Uji Normalitas Menggunakan Grafik Histogram 69

4.3 Hasil Uji Normalitas Menggunakan P Plot 70

xvii

DAFTAR LAMPIRAN


1 Perhitungan Variabel Independen 107

2 Perhitungan Variabel Dependen 121

3 Perhitungan Variabel Moderasi 130

4 Hasil Uji SPSS 154

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Sebuah perusahaan didirikan untuk mendapatkan laba yang

berkelanjutan dan tetap bertahan serta menguasai pasar yang ada. Dengan

seluruh kemampuan yang dimiliki oleh perusahaan dari segi keuangan berupa

modal, maupun segi non-keuangan berupa sumber daya manusia (tenaga

kerja), perusahaan diharapkan mampu mencapai target atau tujuan perusahaan

berdasarkan visi-misi yang telah dirumuskan. Sejalan dengan perkembangan

ekonomi yang semakin pesat, tidak dapat dipungkiri bahwa keuangan dapat

menjadi salah satu penghambat perusahaan untuk dapat tetap bertahan dan

berada pada posisi teratas atau menguasai pasar. Banyak cara yang dapat

ditempuh oleh perusahaan untuk mengatasi masalah pendanaan, salah satunya

dengan melakukan kredit kepada pihak bank. Dana (modal) yang diperlukan

perusahaan untuk melakukan pembangunan semakin tinggi, sedangkan di lain

pihak kemampuan pemerintah dalam menyediakan kebutuhan dana semakin

terbatas. Untuk mengantisipasi kondisi tersebut, perekonomian Indonesia

memerlukan alternatif sumber dana selain melalui kredit bank yaitu melalui

pasar modal.

Menurut Samsul (2008) para emiten melihat pasar modal sebagai

sarana untuk mencari tambahan modal. Paresetya (2011) menyatakan bahwa

meningkatkan modal sendiri jauh lebih baik daripada meningkatkan modal

pinjaman, khususnya untuk menghadapi persaingan yang semakin tajam di era

2

globalisasi. Untuk itu pasar modal memberikan solusi yang dapat

dipertimbangkan dalam hal pendanaan yaitu dengan cara mengubah status

perusahaan dari perusahaan tertutup menjadi perusahaan terbuka melalui

penawaran saham kepada pihak publik (Go Public) dan mencatatkan

sahamnya di PT Bursa Efek Indonesia.

Saat perusahaan telah resmi terdaftar di Bursa Efek Indonesia maka

segala hal yang berkaitan dengan kinerja perusahaan dilaporkan kepada publik

dan akan sangat mendapat perhatian serius dari para calon investor.

Perusahaan tersebut akan sangat berhati-hati dalam menerbitkan laporan

keuangan serta hal-hal lain berkaitan dengan kinerja perusahaan karena akan

menjadi pertimbangan investor dalam mengambil keputusan investasinya. Hal

ini sejalan dengan Peraturan Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga

Keuangan (BAPEPAM-LK) no: KEP-431/BL/2012 menimbang dalam butir a

bahwa “Laporan tahunan Emiten dan Perusahaan Publik merupakan sumber

informasi penting tentang kinerja perusahaan dan prospek perusahaan bagi

pemegang saham dan masyarakat sebagai salah satu dasar pertimbangan

dalam pengambilan keputusan investasi.” Sehingga dapat disimpulkan bahwa

laporan tahunan yang diterbitkan oleh perusahaan go public merupakan

sumber informasi yang dijadikan acuan bagi pemegang saham untuk

melakukan investasi.

Informasi yang termuat dalam laporan keuangan pada dasarnya

merupakan ringkasan kinerja perusahaan. Terdapat banyak sekali informasi

yang termuat di dalam laporan keuangan yang disajikan oleh perusahaan,

3

diantaranya memuat informasi mengenai laba dan laporan tata kelola

perusahaan yang baik (laporan good corporate governance). Menurut Bangun

dan Safei (2011), menyatakan bahwa kebanyakan investor hanya menaruh

perhatian pada informasi laba, tanpa memerhatikan bagaimana laba tersebut

dihasilkan. Mengingat pentingnya informasi laba sebagai dasar pertimbangan

seseorang mengambil keputusan investasi, maka pihak manajer perusahaan

berusaha sebaik mungkin agar laba yang termuat dalam laporan tahunan

publikasi memberikan sinyal positif kepada calon investor untuk melakukan

investasi. Salah satu aktivitas yang dapat dilakukan oleh pihak manejer

perusahaan adalah dengan melakukan manajemen laba. Menurut Ferdiansyah

dan Purnamasari (2012), mengingat pentingnya peranan laba dalam berbagai

proses pengambilan keputusan, terdapat tendensi bagi manajer untuk

mempengaruhi laba yang dilaporkan perusahaan dengan berbagai motif

tertentu yang dikenal dengan nama manajemen laba atau earnings

management. Sulistyanto (2008) menyatakan bahwa manajemen laba dapat

dikatakan sebagai upaya manajerial untuk mengintervensi informasi dalam

laporan keuangan dengan cara memanfaatkan kebebasan memilih dan

menggunakan metode akuntansi dan menentukan nilai estimasi akuntansi.

Aktivitas manajemen laba dilakukan manajer dengan memanfaatkan

kelemahan pihak lain yang tidak mempunyai sumber dan akses yang memadai

untuk memperoleh informasi mengenai perusahaan.

Menurut Sulistyanto (2008), aktivitas manajemen laba sebenarnya

merupakan upaya manajer untuk memaksimalkan kesejahteraan dan

4

kepentingan pribadi. Terdapat beberapa cara yang dapat dilakukan untuk

meminimalkan aktivitas manajemen laba, diantaranya adalah dengan

menerapkan tata kelola perusahaan yang baik (good corporate governance).

Penerapan good corporate governance di Indonesia mulai terdengar pada

tahun 1997 saat terjadi krisis ekonomi. Diambil dari website resmi BPKP

(www.bpkp.go.id), corporate governance yang buruk disinyalir sebagai salah

satu sebab terjadinya krisis ekonomi politik Indonesia yang dimulai tahun

1997 yang efeknya masih terasa hingga saat ini. Krisis tersebut mendorong

pemerintah Indonesia untuk bersungguh-sungguh menyelesaikan masalah tata

kelola perusahaan di Indonesia. Dalam buku Indonesia Corporate Governance

Roadmap yang diterbitkan oleh Otoritas Jasa Keuangan (OJK), dijelaskan

mengenai perkembangan lembaga pendukung pembentukan tata kelola

perusahaan. Tahun 1991, melalui Keputusan Menteri Koordinator Bidang

Ekonomi, Keuangan dan Industri, dibentuklah Komite Nasional Kebijakan

Corporate Governance (KNKCG) untuk merekomendasikan prinsip-prinsip

GCG nasional. Tahun 2004, KNKCG diubah menjadi Komite Nasional

Kebijakan Governance (KNKG) yang kemudian menerbitkan Pedoman

Nasional Good Corporate Governance pertama kali pada tahun 1999, yang

selanjutnya direvisi tahun 2001 dan 2006.

Penerapan good corporate governance di Indonesia semakin diperkuat

dengan dikeluarkannya Peraturan Menteri Keuangan RI No. 88/PMK06/2015

tentang Penerapan Tata Kelola Perusahaan pada Perusahaan Perseroan

Terbatas (PT) di bawah Pembinaan dan Pengawasan Menteri Keuangan.

http://www.bpkp.go.id/

5

Dalam PMK tersebut setidaknya terdapat lima prinsip tata kelola perusahaan,

diantaranya transparansi, kemandirian, akuntabilitas, pertanggungjawaban dan

kewajaran. Penerapan good corporate governance melalui lima prinsip utama

berupa transparansi, kemandirian, akuntabilitas, pertanggungawaban dan

kewajaran ini diharapakan dapat menjadi solusi untuk meminimalkan aktivitas

manajemen laba yang dilakukan oleh manajer perusahaan.

Aktivitas manajemen laba juga dianggap sebagai suatu tindak

kecurangan (fraud) yang dilakukan oleh pihak manajer perusahaan. Menurut

Bangun dan Safei (2011) menyatakan bahwa praktik manajemen laba dapat

menjadi cikal bakal munculnya tindakan korupsi, fraud, dan tindakan

penyelewengan lainnya yang dapat merugikan publik atau pemakai informasi

keuangan. Berdasarkan laporan tahunan KPK yang dipublikasikan terdapat

banyak sekali kasus tindak pidana korupsi yang merupakan perwujudan dari

perilaku tidak bersih yang dilakukan oleh para pemegang kepentingan di

sebuah instansi terkait. Dalam gambar 1.2 ditampilkan mengenai grafik

Tindak Pidana Korupsi (TPK) yang dieksekusi di Indonesia tahun 2010

hingga 2014.

6

Gambar 1.1

Kasus Eksekusi Tindak Pindana Korupsi di Indonesia

Sumber: Data sekunder yang diolah.

Berdasarkan grafik di atas, dapat dilihat bahwa terdapat 48 kasus

tindak pidana korupsi yang dieksekusi pada tahun 2014, 44 kasus pada tahun

2013, 32 kasus pada tahun 2012 serta 33 dan 38 kasus tindak pidana korupsi

yang dieksekusi untuk tahun 2011 dan 2010. Dapat disimpulkan bahwa

terdapat kecenderungan peningkatan kasus tindak pidana korupsi yang

dieksekusi dari tahun 2010 hingga 2014.

Untuk mendeteksi terjadinya segala macam kecurangan yang

kemungkinan dilakukan terhadap laporan keuangan, BAPEPAM dalam

peraturan no: KEP-431/BL/2012 menyatakan bahwa laporan keuangan yang

disajikan merupakan laporan tahunan audited atau laporan keuangan yang

telah diperiksa kewajarannya oleh auditor independen atau auditor yang

bekerja pada Kantor Akuntan Publik (KAP). Laporan keuangan yang telah

diperiksa oleh auditor independen dinilai sudah sesuai dengan ketentuan

akuntansi yang berlaku umum sehingga bisa dikatakan bahwa laporan

keuangan audited sudah terbebas dari unsur ketidakwajaran.

0

10

20

30

40

50

60

2010 2011 2012 2013 2014

7

Merujuk pada penelitian yang dilakukan oleh Hussainey (2009),

bahwa kualitas dari laporan audit yang dilakukan oleh KAP Big four memiliki

kualitas yang lebih baik dalam mendeteksi ketidak-wajaran laporan keuangan.

Hal itu dipatahkan mengingat terdapat kasus besar yang melibatkan KAP

besar (saat itu disebut The Big five), seperti kasus Enron yang diaudit oleh

KAP Arthur Enderson (saat itu termasuk Big five) terkait dengan kasus

menyembunyikan utang dan mendongkrak laba lebih dari $1 milyar,

menyogok pejabat asing untuk memenangkan kontrak di luar Amerika.

Menurut Sagara dan Jalil (2009), kasus ini berdampak pada pembaharuan

tatanan kondisi maupun regulasi praktik bisnis di Amerika Serikat, yaitu

disahkannya Sarbanes Oxley Act (SOX) pada tahun 2002, sebagai tanggapan

atas berbagai skandal korporasi. SOX diterbitkan dengan tujuan untuk

melindungi para investor dengan cara meningkatkan akurasi dan keandalan

pengungkapan yang dilakukan oleh perusahaan.

Penerapan good corporate governance dan kewajiban perusahaan

untuk dilakukan pemeriksaan (audit) oleh auditor eksternal dianggap sebagai

solusi untuk dapat mengurangi aktivtas manajemen laba yang dapat dilakukan

oleh pihak manajer perusahaan. Dengan diterapkannya GCG dan audit oleh

pihak eksternal di dalam sebuah perusahaan, informasi yang termuat dalam

laporan tahunan publikasi dapat menggambarkan kinerja perusahaan dengan

lebih baik dan sesuai dengan keadaan yang sebenarnya. Kinerja perusahaan ini

kemudian akan dijadikan acuan oleh seseorang dalam mengambil keputusan

melakukan investasi. Menurut Parasetya (2011), bahwa variasi harga saham

8

akan dipengaruhi oleh kinerja perusahaan yang akan menentukan tinggi

rendahnya harga saham di pasar modal.

Berdasarkan uraian di atas, peneliti termotivasi untuk melakukan

penelitian ini dengan beberapa alasan. Pertama, penerbitan laporan keuangan

yang dilakukan oleh perusahaan go public akan menjadi hal yang sangat

disoroti oleh para calon investor untuk menjadi bahan pertimbangan investasi

mereka. Namun kenyataannya, laporan keuangan tersebut diduga dibuat

dengan pertimbangan yang ditujukan untuk kesejahteraan pihak-pihak

tertentu, salah satunya adalah pihak manajemen perusahaan melakukan

aktivitas manajemen laba. Aktivitas manajemen laba ini kemungkinan dapat

dibatasi dengan beberapa hal, diantaranya adalah peraturan yang berlaku di

Indonesia mengenai keharusan adanya pemerikasaan (audit) atas laporan

keuangan perusahaan go public yang diharapkan mampu untuk mengurangi

aktivitas manajemen laba serta penerapan good corporate governance untuk

dapat membatasi tindakan yang menguntungkan pihak tertentu. Aktivitas

manajemen laba ini diduga akan berpengaruh terhadap return saham suatu

perusahaan. Kedua, berbagai penelitian sebelumnya masih menunjukkan hasil

yang tidak konsisten. Berdasarkan hal tersebut, maka peneliti melakukan

penelitian dengan judul “Peran Good Corporate Governance dan Kualitas

Audit dalam Memoderasi Hubungan Manajemen Laba terhadap Return

Saham” pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

(BEI) periode 2012 - 2014.

9

Penelitian yang sedang dilakukan saat ini merupakan pengembangan

dari penelitian sebelumnya, yaitu penelitian yang dilakukan oleh Nuryaman

(2013) dan penelitian yang dilakukan oleh Sugiyanto (2011). Perbedaan

penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah sebagai berikut:

1. Variabel yang digunakan dalam penelitian Sugiyanto (2011) adalah

good corporate governance yang diduga memperngaruhi return

saham. Sedangkan, dalam penelitian ini, peneliti memposisikan

good corporate governance sebagai variabel pemoderasi hubungan

manajemen laba dengan return saham.

2. Populasi yang digunakan dalam penelitian Sugiyanto (2011) adalah

seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun

2007 dan populasi yang digunakan dalam penelitan Nuryaman

(2013) adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia tahun 2010. Sedangkan, dalam penelitian ini populasi

yang digunakan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia tahun 2012-2014.

B. Perumusan Masalah

Berdasarkan uraian di atas maka perumusan masalah yang hendak diteiliti

dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Apakah manajemen laba berpengaruh negatif signifikan terhadap return

saham?

2. Apakah kualitas audit dapat memoderasi hubungan manajemen laba

terhadap return saham?

10

3. Apakah kepemilikan manajerial dapat memoderasi hubungan manajemen

laba terhadap return saham?

4. Apakah kepemilikan institusional dapat memoderasi hubungan manajemen


5. Apakah komite audit dapat memoderasi hubungan manajemen laba

terhadap return saham?

6. Apakah komisaris independen dapat memoderasi hubungan manajemen


C. Tujuan dan Manfaat Penelitian

1. Tujuan Penelitian

Berdasarkan rumusan masalah di atas, penelitian ini bertujuan untuk

menemukan bukti empiris tentang:

a. Pengaruh negatif signifikan manajemen laba terhadap return

saham.

b. Peran kualitas audit dalam memoderasi hubungan manajemen

laba terhadap return saham.

c. Peran kepemilikan manajerial dalam memoderasi hubungan

manajemen laba terhadap return saham.

d. Peran kepemilikan institusional dalam memoderasi hubungan


e. Peran komite audit dalam memoderasi hubungan manajemen laba

terhadap return saham.

11

f. Peran komisaris independen dalam memoderasi hubungan


2. Manfaat Penelitian

a. Kontribusi Teoritis

1) Mahasiswa Jurusan Akuntansi, penelitian ini bermanfaat

sebagai bahan referensi pengetahuan dan menambah

wawasan mengenai pasar modal.

2) Masyarakat, sebagai sarana informasi dan menambah

pengetahuan mengenai pasar modal.

3) Peneliti berikutnya, dapat diajadikan sebagai referensi dan

pembanding bagi pihak-pihak yang akan melaksanakan

penelitian lebih lanjut mengenai topik ini.

4) Penulis, sebagai sarana memperluas wawasan serta

menambah referensi mengenai pasar modal sehingga

diharapkan dapat bermanfaat bagi penulis di masa yang akan

datang.

b. Kontribusi Praktis

1) Perusahaan, sebagai bahan pertimbangan dalam penyusunan

laporan keuangan dengan harapan perusahaan dapat

menghindari aktivitas manajemen laba.

2) Investor, sebagai bahan pertimbangan dalam pembuatan

keputusan investasi yang telah atau akan ditanam di pasar

modal.

12

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Tinjauan Literatur

1. Agency Theory

Teori keagenan atau agency theory merupakan sebuah konsep

hubungan antara principle (pemegang saham) dengan agent (manajer

perusahaan), yang mengakibatkan asimetris informasi antara kedua belah

pihak. Kodrat (2009) menyatakan bahwa masalah keagenan antara

pemegang saham (pemilik perusahaan) dengan manajer perusahaan terjadi

bila manajemen tidak memiliki saham mayoritas perusahaan. Pemegang

saham tentu menginginkan manajer bekerja dengan tujuan

memaksimumkan kemakmuran pemegang saham. Sebaliknya, manajer

perusahaan bisa saja bertindak tidak untuk memaksimumkan kemakmuran

pemegang saham, tetapi memaksimumkan kemakmuran mereka sendiri.

Terdapat perbedaan kepentingan antara pemegang saham dengan

manajer perusahaan, dimana masing-masing pihak berusaha mencapai

kemakmuran yang dikehendaki, sehingga muncullah asimetris informasi

antara pemegang saham dengan manajer perusahaan. Sefiana (2009)

menyatakan bahwa asimetris informasi antara pemegang saham dengan

manajer dapat memberikan kesempatan kepada manajer perusahaan untuk

melakukan manajemen laba dalam rangka menyesatkan pemegang saham

mengenai kinerja ekonomi perusahaan. Tindakan manajemen laba

merupakan kecenderungan yang dilakukan oleh manajer perusahaan untuk

13

mendapatkan penilaian yang bagus atas kinerjanya. Pemilihan suatu

tindakan yang menguntungkan salah satu dan merugikan pihak lainnya

merupakan inti dari masalah keagenan.

Masalah keagenan ini perlu diselesaikan, Pearce dan Robinson (2008)

menyatakan bahwa pemilik dapat mengambil tindakan-tindakan lain untuk

meminimalkan masalah keagenan, salah satunya adalah dengan

menciptakan tim eksekutif lintas unit-unit perusahaan yang berbeda dapat

membantu memutuskan pengukuran kinerja pada sasaran organisasi

daripada sasaran pribadi. Di Indonesia, yang termasuk tim eksekutif salah

satunya adalah peran auditor eksternal dalam memeriksa kewajaran

laporan keuangan dan kinerja perusahaan. Peran pihak eksternal, akan

membatasi tindakan-tindakan yang menyebabkan masalah keagenan. Hal

lain yang dapat dilakukan untuk meminimalkan masalah keagenan salah

satunya adalah dengan menerapkan tata kelola perusahaan yang baik (good

corporate governance). Seperti yang dinyatakan oleh Nur’ainy (2011),

cara untuk mengatasi masalah kagenan tersebut dilakukan melalui

implementasi tata kelola perusahaan yang baik (good corporate

governance). Dengan adanya penerapan GCG diharapkan masalah

keagenan antara pemegang saham (princple) dengan manajer perusahaan

(agent) dapat berkurang.

Berdasarkan penjabaran di atas, bahwa masalah keagenan akan

menimbulkan tindakan yang cenderung menguntungkan pihak tertentu dan

merugikan pihak yang lainnya, dalam hal ini dikatakan bahwa manajemen

14

laba merupakan salah satu tindakan yang terjadi akibat adanya masalah

keagenan atau kecendurungan yang akan dilakukan oleh manajer

perusahaan karena terdapat asimetris informasi antara pemegang saham

dengan manajer perusahaan. Peran auditor eksternal dan penerapan good

corporate governance diharapkan mampu meminimalkan masalah

keagenan, sehingga tidak lagi ada pihak yang melakukan tindakan untuk

kepentingan tertentu.

2. Signaling Theory

Teori sinyal menjelaskan bahwa pemberian sinyal dilakukan oleh

manajer untuk mengurangi asimetri informasi. Manajer memberikan

informasi melalui laporan keuangan bahwa mereka menerapkan kebijakan

akuntansi konservatism yang menghasilkan laba yang lebih berkualitas

karena prinsip ini mencegah perusahaan melakukan tindakan membesar-

besarkan laba dan membantu pengguna laporan keuangan dengan

menyajikan laba dan aktiva yang tidak overstated. Dalam praktiknya,

manajemen menerapkan kebijakan akuntansi konservatif dengan

menghitung depresiasi yang tinggi yang akan menghasilkan laba rendah

yang relatif permanen yang berarti tidak mempunyai efek sementara pada

penurunan laba yang akan berbalik pada masa yang akan datang.

Understatement laba dan aktiva bersih yang relatif permanen yang

ditunjukkan melalui laporan keuangan merupakan suatu sinyal positif dari

manajemen kepada investor bahwa manajemen telah menerapkan

akuntansi konservatif untuk menghasilkan laba yang berkualitas. Investor

15

diharapkan dapat menerima sinyal ini dan menilai perusahaan dengan

lebih tinggi. (Hendrianto, 2012)

Saat perusahaan memilih untuk merubah status perusahaan dari

persahaan tertutup menjadi terbuka atau dengan kata lain mendaftarkannya

ke Bursa Efek Indonesia terjadilah pemberian sinyal oleh perusahaan

kepada calon investor agar tertarik untuk menginvestasikan dananya di

perusahaan tersebut. Salah satu pemberian sinyal yang dilakukan oleh

perusahaan adalah dengan menerbitkan laporan good corporate

governance dalam laporan tahunan mereka. Menurut Herawaty (2008)

laporan good corporate governance dianggap mampu memberikan sinyal

positif kepada calon investor dan investor lama.

Pemberian sinyal yang dilakukan perusahaan melalui penerbitan

laporan keuangan tidak selamanya dilakukan atau diungkapkan sesuai

dengan keadaan yang sebenarnya. Sulistyanto (2008) menyatakan bahwa

dalam menerbitkan laporan keuangan, manajer perusahaan merekayasa

informasi sedemikian rupa agar laporan keuangan yang disajikannya

mampu menarik minat publik untuk merespon penawarannya secara

positif. Upaya merekayasa informasi ini disebabkan laporan keuangan

merupakan sumber informasi utama bagi investor yang ingin mengetahui

kinerja dan kondisi perusahaan untuk menilai apakah perusahaan

bersangkutan tepat untuk dijadikan tempat berinvestasi. Investor bahkan

cenderung menggunakan laporan keuangan sebagai satu-satunya sumber

informasi sebelum membuat keputusan membeli saham-saham yang

16

ditawarkan itu. Investor akan membeli saham-saham itu apabila melihat

informasi yang disajikan dalam laporan keuangan cenderung positif dan

prospektif. (Sulistyanto, 2008)

Berdasarkan penjabaran di atas dapat disimpulkan bahwa pemberian

sinyal oleh manajer ditujukan untuk memberikan sinyal positif guna

menarik perhatian calon investor baru. Namun, dalam praktiknya sinyal

(informasi) yang diberikan oleh perusahaan merupakan rekayasa yang

dilakukan oleh pihak manajer untuk membuat seolah-olah perusahaan

memiliki kinerja yang sangat baik melalui hal yang tercermin dalam

laporan keuangan.

3. Manajemen Laba

Menurut Sulistyanto (2008) dalam bukunya menjelaskan bahwa,

manajemen laba merupakan upaya manajer untuk mempengaruhi

informasi dalam laporan keuangan dengan tujuan untuk mengelabui

stakeholder yang ingin mengetahui kinerja dan kondisi perusahaan.

Manajemen laba adalah suatu tindakan yang dilakukan oleh pihak

manajemen yang menaikkan atau menurunkan laba yang dilaporkan dari

unit yang menjadi tanggungjawabnya yang tidak mempunyai hubungan

dengan kenaikkan atau penurunan profitabilitas perusahaan untuk jangka

panjang (Yushita, 2010).

Menurut Schipper (1989) dalam Wiryadi dan Nurzi (2013)

mendefinisikan manajemen laba merupakan intervensi manajemen dengan

17

sengaja dalam proses penentuan laba, biasanya untuk memenuhi tujuan

pribadi.

Healy dan Wahlen (1999), manajemen laba terjadi ketika manajer

menggunakan pertimbangan (judgment) dalam pelaporan keuangan dan

penyusunan transaksi untuk merubah laporan keuangan, dengan tujuan

untuk memanipulasi besaran (magnitude) laba kepada beberapa

stakeholders tentang kinerja ekonomi perusahaan atau untuk

mempengaruhi hasil perjanjian (kontrak) yang tergantung pada angka-

angka akuntansi yang dilaporkan.

Menurut Fisher dan Rosenzweig dalam Sulistyanto (2008), “Earnings

management is a action of a manager which serve to income (decrease)

current reported earnings of the unit which the manager is responsible

without generating a corresponding increase (decrease) in long-term

economic profitability of the unit” atau yang berarti “Manajemen laba

adalah tindakan-tindakan manajer untuk menaikkan (menurunkan) laba

periode berjalan dari sebuah perusahaan yang dikelolanya tanpa

menyebabkan kenaikan (penurunan) keuntungan ekonomi perusahaan

jangka panjang.

Dengan demikian, manajemen laba dapat diartikan sebagai suatu

tindakan manajemen yang mempengaruhi laba yang dilaporkan dan

memberikan manfaat ekonomi yang keliru kepada perusahaan, sehingga

18

dalam jangka panjang hal tersebut akan sangat menggangu bahkan

membahayakan perusahaan.

Ada dua perspektif penting yang dapat digunakan untuk menjelaskan

mengapa manajemen laba dilakukan oleh seorang manajer (Sulistyanto,

2008) yaitu:

a. Perspektif Informasi. Merupakan pandangan yang menyatakan

bahwa manajemen laba merupakan kebijakan manajerial untuk

mengungkapkan harapan pribadi manajer tentang arus kas

perusahaan dimasa depan.

b. Perspektif oportunitis. Merupakan pandangan yang menyatakan

bahwa manajemen laba merupakan perilaku oportunis manajer

untuk mengelabui investor dan memaksimalkan kesejahteraannya

karena menguasai informasi lebih banyak dibandingkan pihak

lain.

Kedua perspektif ini mempunyai hubungan sebab-akibat yang

mendorong terjadinya manajemen laba. Artinya, manajemen laba

sebenarnya merupakan upaya oportunis seseorang untuk mempengaruhi

informasi yang disajikannya dengan memanfaatkan ketidaktahuan orang

lain mengenai informasi yang sebenarnya.

Secara umum ada tiga kelompok model empiris manajemen laba yang

diklasifikasikan atas dasar basis pengukuran yang digunakan (Sulistyanto,

2008) yaitu:

19

a. Discretionary accruals

Model manajemen laba ini dikembangkan oleh Heavly (1985),

DeAngelo (1986), Jones (1991) serta Dechow, Sloan dan Sweeny

(1995). Dari model discretionary accrual proksi yang sering

digunakan adalah cross sectional modified Jones dari Dechow,

Sloan dan Sweeny (1995) yaitu sisa regresi total akrual dari

perubahan penjualan dan property, plant, and equipment, dimana

pendapatan disesuaikan dengan perubahan piutang yang terjadi

pada periode bersangkutan.

b. Spesifis Accruals

Yaitu pendekatan yang menghitung akrual sebagai proksi

manajemen laba dengan menggunakan item laporan keuangan

tertentu dari industri tertentu pula. Model ini dikembangkan oleh

McNichols.

c. Distribution of earnings

Yaitu dengan menguji apakah frekuensi realisasi laba kuartalan

yang merupakan bagian atas (bawah) laba yang besarnya nol, laba

akhir kuartal dan forecast investor adalah lebih besar (kecil)

daripada yang diharapkan. Model ini dikembangkan Degeorge et al

(1999) serta Myers dan Skinner (1999).

20

Dari ketiga kelompok model empiris manajemen laba yang

diklasifikasikan atas dasar basis pengukuran, model yang sering digunakan

dalam penelitian adalah model discretionary accruals karena model

tersebut dianggap paling sempurna dalam menggambarkan pola

perhitungan manajemen laba yang dilakukan dalam suatu perusahaan.

4. Kualitas Audit

Terjadinya asimetris informasi antara principal dan agent

mengharuskan adanya pihak ketiga yang dapat memeriksa laporan

keuangan secara independen sehingga informasi yang terdapat di dalam

laporan keungan dapat dijadikan sebagai acuan para pengambil keputusan

dalam membuat keputusannya. Pihak ketiga yang dimaksud adalah auditor

eksternal (auditor independen).

Sagara dan Jalil (2013) mengatakan bahwa auditor independen sering

disebut juga dengan external auditor atau akuntan publik adalah seorang

atau sekelompok orang yang bernaung dalam sebuah Kantor Akuntan yang

memiliki kompetensi yang secara profesional memberikan jasa audit

kepada pihak pelanggannya baik yang berbentuk perusahaan yang

bertujuan untuk mendapatkan laba, lembaga-lembaga sosial seperti

yayasan, lembaga-lembaga sosial seperti yayasan, lembaga-lembaga

pemerintah ataupun perusahaan perseorangan. Terdapat lima opini yang

dikeluarkan auditor kepada perusahaan yang diaudit (auditee), yaitu:

1. Opini wajar tanpa pengecualian

2. Opini wajar tanpa pengecualian dengan paragraf penjelas

21

3. Opini wajar dengan pengecualian

4. Opini tidak wajar

5. Tidak memberikan opini (disclaimer).

Auditor independen yang bekerja di sebuah Kantor Akuntan Publik

diharapkan dapat melihat kewajaran dari sebuah laporan keuangan dengan

menghasilkan kualitas audit yang tinggi. Watkins et al. (2004)

mengidentifikasi beberapa definisi kualitas audit. Di dalam literatur

praktis, kualitas audit adalah seberapa sesuai audit dengan standar

pengauditan. Terdapat beberapa penilaian yang digunakan untuk

mengatakan sebuah laporan audit dikatakan berkualitas lebih tinggi atau

tidak. Hussainey (2009) menyatakan bahwa kantor akuntan besar

menyediakan kualitas laporan keuangan yang lebih tinggi daripada kantor

akuntan kecil. Dunia mengakui bahwa terdapat empat kantor akuntan

terbesar yang biasa disebut Big four, yaitu:

a. Deloitte Touche Tohmatsu

b. PricewaterhouseCoopers

c. Ernest & Young

d. KPMG (Klijnved, Peat, Marwick, Goerdeler)

5. Good Corporate Governance

Komite Nasional Kebijakan Governance (KNKG), mendefinisikan

GCG sebagai “salah satu pilar dari sistem ekonomi pasar. GCG berkaitan

erat dengan kepercayaan baik terhadap perusahaan yang melaksanakannya

maupun terhadap iklim usaha di suatu negara.”

22

Peraturan Menteri Negara Badan Usaha Milik Negara No.PER-

01/MBU/2011, menyatakan bahwa “Tata kelola perusahaan yang baik

(good corporate governance) adalah prinsip-prinsip yang mendasari suatu

proses dan mekanisme pengelolaan perusahaan berlandaskan peraturan

perundang-undangan dan etika berusaha.”

PMK No.88/PMK.06/2015 tentang Penerapan Tata Kelola Perusahaan

yang Baik di bawah Pembinaan dan Pengasawan Menteri Keuangan,

menyatakan bahwa: “Tata kelola perusahaan yang baik (good corporate

governance) adalah suatu sistem yang dirancang untuk mengarahkan

pengelolaan perusahaan perseroan berdasarkan prinsip-prinsip

transparansi, kemandirian, akuntabilitas, pertanggungjawaban, dan

kewajaran, untuk pencapaian penyelenggaraan kegiatan usaha yang

memperhatikan kepentingan setiap pihak yang terkait dalam

penyelenggaraan kegiatan usaha, berlandaskan peraturan perundang-

undangan dan praktik-praktik yang berlaku umum.”

Berdasarkan definisi di atas dapat disimpulkan bahwa tata kelola

perusahaan yang baik (good corporate governance) merupakan suatu

prinsip yang berkaitan dengan kegiatan perusahaan dengan berlandaskan

peraturan perundang-undangan yang berlaku.

Dalam PMK No.88/PMK.06/2015 pasal (5), tata kelola perusahaan

yang baik berpedoman pada prinsip-prinsip sebagai berikut:

23

a. Transparansi, yaitu keterbukaan dalam melaksanakan proses

pengambilan keputusan dan keterbukaan dalam mengungkapkan

informasi material dan relevan mengenai perusahaan.

b. Kemandirian, yaitu keadaan dimana perusahaan dikelola secara

profesional tanpa benturan kepentingan dan pengaruh/tekanan dari

pihak manapun yang tidak sesuai dengan peraturan perundang-

undangan dan prinsip-prinsip korporasi yang sehat.

c. Akuntabilitas, yaitu kejelasan fungsi pelaksanaan dan

pertanggungjawaban organ sehingga pengelolaan perusahaan

terlaksana secara efektif.

d. Pertanggungjawaban, yaitu kesesuaian di dalam pengelolaan

perusahaan terhadap peraturan perundang-undangan dan prinsip-

prinsip korporasi yang sehat.

e. Kewajaran, yaitu keadilan dan kesetaraan dalam memenuhi hak-

hak Pemangku Kepentingan yang timbul berdasarkan perjanjian

dan peraturan perundang-undangan.

Berdasarkan penjabaran di atas dapat disimpulkan bahwa tata kelola

yang perusahaan dapat diimplementasikan dengan baik apabila memenuhi

lima prinsip good corporate governance, yaitu transaparansi, kemandirian,

akuntabilitas, pertanggungjawaban dan kewajaran.

Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa terdapat dua

mekanisme yang dapat diterapkan dalam prinsip GCG, yaitu kepemilikan

manajerial dan kepemilikan institusional. Kepemilikan manajerial adalah

24

kepemilikan saham oleh manajemen perusahaan yang diukur dengan

prosentase jumlah saham yang dimiliki oleh manajemen (Sujono dan

Soebiantoro, 2007). Sedangkan kepemilikan institusional adalah

kepemilikan saham perusahaan yang dimiliki oleh institusi atau lembaga

seperti perusahaan asuransi, bank, perusahaan investasi dan kepemilikan

institusi lain (Tarjo, 2008).

Penerapan good corporate governance dalam suatu perusahaan dapat

dilihat secara langsung keberadaannya, yaitu dengan terdapatnya Dewan

Komisaris yang diangkat dan diberhentikan oleh pemegang saham. PMK

No.88/PMK.06/2015, mendefinisikan dewan komisaris adalah organ

Persero yang bertugas melakukan pengawasan secara umum dan/atau

khusus sesuai dengan anggaran dasar serta memberi nasihat kepada

Direksi.

Dalam pasal 14 PMK No.88/PMK.06/2015, menjelaskan mengenai

pengangkatan dan pemberhentian direksi dan komisaris, yaitu:

1. Pemegang Saham melakukan pengangkatan dan pemberhentian

Direksi dan Komisaris sesuai dengan peraturan perundangan dan

anggaran dasar Persero.

2. Pengangkatan dan pemberhentian Direksi dan Komisaris

berpedoman pada Peraturan Menteri yang mengatur mengenai

persyaratan dan tata cara pengangkatan dan pemberhentian Direksi

25

dan Komisaris perusahaan perseroan di bawah pembinaan dan

pengawasan Menteri.

Dalam pasal 22, ayat (1) PMK No.88/PMK.06/2015, menjelaskan

mengenai rapat Dewan Komisaris paling sedikit satu kali dalam satu bulan

atau sewaktu-waktu apabila dipandang perlu oleh Komisaris Utama atas

usul paling sedikit sepertiga dari jumlah anggota Dewan Komisaris atau

atas permintaan tertulis dari Pemegang Saham dengan menyebutkan hal-

hal yang akan dibicarakan.

Penilaian Dewan Komisaris sebagaimana pasal 24 ayat (1) sampai

dengan ayat (3) PMK No.88/PMK.06/2015, sebagai berikut:

1. Indikator Pencapaian Kinerja merupakan ukuran penilaian atas

keberhasilan pelaksanaan tugas dan tanggung jawab pengawasan

clan pemberian nasihat oleh Dewan Komisaris sesuai dengan

ketentuan peraturan perundang-unclangan clan/atau anggaran

dasar.

2. Indikator Pencapaian Kinerja Dewan Komisaris ditetapkan RUPS

setiap tahun berdasarkan usulan clari Dewan Komisarisyang

bersangkutan.

3. Laporan perkembangan realisasi Indikator Pencapaian Kinerja

disampaikan oleh Dewan Komisaris kepada para Pemegang

Saham.

26

Dalam pasal 28, ayat (1) PMK No.88/PMK.06/2015, menyebutkan

mengenai organ pendukung Dewan Komisaris, salah satunya adalah

komite audit. Bapepam dan LK dalam Kep-643/BL/2012 Peraturan Nomor

IX.I.5 tentang Pembentukan dan Pedoman Pelaksanaan Kerja Komite

Audit, menyatakan bahwa “Komite audit adalah komite yang dibentuk

oleh dan bertanggung jawab kepada Dewan Komisaris dalam membantu

melaksanakan tugas dan fungsi Dewan Komisaris.”

Selain mengungkapan mengenai definisi komite audit, Bapepam dan

LK dalam Kep-643/BL/2012 Peraturan No. IX.I.5 tentang Pembentukan

dan Pedoman Pelaksanaan Kerja Komite Audit mengatur mengenai

struktur dan keanggotaan komite audit, sebagai berikut:

a. Komite Audit paling kurang terdiri dari 3 (tiga) orang anggota yang

berasal dari Komisaris Independen dan Pihak dari luar Emiten atau

Perusahaan Publik.

b. Komite Audit diketuai oleh Komisaris Independen.

Berdasarkan penjabaran Kep-643/BL/2012 Peraturan No. IX.I.5

tentang Pembentukan dan Pedoman Pelaksanaan Kerja Komite Audit,

diatur mengenai porsi anggota komite audit dan aturan mengenai bahwa

komite audit harus diketuai oleh komisaris independen.

27

6. Pasar Modal

Samsul (2008) mendefinisikan pasar modal adalah tempat atau sarana

bertemunya antara permintaan dan penawaran atas instrumen keuangan

jangka panjang, umumnya lebih dari 1 (satu) tahun.

Undang-undang RI No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal dalam

pasal 1 ayat (13) menyatakan bahwa “Pasar Modal adalah kegiatan yang

bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan

publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan

profesi yang berkaitan dengan efek.

Tujuan dan manfaat pasar modal dapat dilihat dari 3 sudut pandang,

yaitu:

a. Sudut pandang negara. Pasar modal dibangun dengan tujuan

menggerakkan perekonomian suatu negara melalui kekuatan

swasta dan mengurangi beban negara. Negara memiliki kekuatan

dan kekuasaan untuk mengatur bidang perekonomian tetapi tidak

harus memilii perusahaan sendiri.

b. Sudut pandang emiten. Pasar modal merupakan sarana untuk

mencari tambahan modal. Perusahaan berkepentingan untuk

mendapatkan dana dengan biaya yang lebih murah dan hal itu

hanya bisa diperoleh di pasar modal.

c. Sudut pandang masyarakat. Pasar modal merupakan sarana yang

baik untuk melakukan investasi dalam jumlah yang tidak terlalu

besar bagi kebanyakan masyarakat. Jika pasar modal itu berjalan

28

dengan baik, jujur, pertumbuhannya stabil, dan harganya tidak

terlalu bergejolak, maka sarana itu akan mendatangkan

kemakmuran bagi masyarakat. (Samsul, 2008)

Berdasarkan penjabaran di atas dapat disimpulkan bahwa pasar modal

adalah sarana bertemunya antara permintaan dan penawaran yang

menjadikan instrumen keuangan sebagai objek yang dipertukarkan, yang

dilakukan dengan tujuan menggerakkan perekonomian (sudut padang

negara), sarana mendapatkan tambahan modal (sudut pandang perusahaan)

serta sarana untuk mendapatkan keuntungan dari investasi yang dilakukan

(sudut pandang masyarakat).

Bentuk instrumen di pasar modal disebut efek, yaitu surat berharga

yang berupa:

a. Saham. Saham adalah tanda bukti memiliki perusahaan di mana

pemiliknya disebut juga sebagai pemegang saham (shareholder

atau stockholder). Bukti bahwa seseorang atau suatu pihak dapat

dianggap sebagai pemegang saham adalah apabila mereka sudah

tercatat sebagai pemegang saham dala buku yang disebut Daftar

Pemegang Saham (DPS).

b. Obligasi. Obligasi adalah tanda bukti perusahaan memiliki utang

jangka panjang kepada masyarakat yaitu di atas 3 tahun. Pihak

yang membeli obligasi disebut sebagai pemegang obligasi

(bondholder) dan pemegang obligasi akan menerima kupon

29

sebagai pendapatan dari obligasi yang dibayarkan setiap 3 bulan

atau 6 bulan sekali. Pada saat pelunasan obligasi oleh perusahaan,

pemegang obligasi akan menerima kupon dan pokok obligasi.

c. Bukti right. Bukti right adalah hak untuk membeli saham pada

harga tertentu dalam jangka waktu tertentu. Hak membeli itu

dimiliki oleh pemegang saham lama.

d. Waran. Waran adalah hak untuk membeli saham pada harga

tertentu dalam jangka waktu tertentu. Waran tidak saja dapat

diberikan kepada pemegang saham lama, tetapi juga sering

diberikan kepada pemegang obligasi sebagai pemanis pada saat

perusahaan menerbitkan obligasi.

e. Indeks saham dan indeks obligasi. Indeks saham dan indeks

obligasi adalah angka indeks yang diperdagangka untuk tujuan

spekulasi dan lindung nilai (hedging). Perdagangan yang

dilakukan tidak memerlukan penyerahan barang secara fisik,

melainkan hanya perhitungan untung rugi dari selisih antara harga

beli dan harga jual. Berbeda dengan saham, obligasi, bukti right,

dan waran, indeks saham dan indeks obligasi diperdagangkan

secara berjangka. Mekanisme perdagangan produk derrivative ini

dilakukan secara future dan option. (Samsul, 2008)

Dalam UU RI No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal pasal 64,

menjelaskan mengenai profesi penunjang pasar modal terdiri dari:

30

Akuntan, Konsultan hukum, Penilai, Notaris dan profesi lain yang

ditetapkan dengan Peraturan Pemerintah.

Dalam UU RI No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal bab VI,

menjelaskan mengenai lembaga penunjang yang wajib mendapat

persetujuan Bapepam sebelum berpraktik di pasar modal terdiri dari:Biro

administrasi efek, Kustodian dan Wali amanat.

7. Return Saham

Gitman (2009) mendefinisikan return segai berikut “Return is the total

gain or loss experience on an investment over a given period of time. It

commonl measured as the change in value plus any cash distributing

during period of time, expressed as a percentage of the beginning period

invesment value”.

Alasan utama orang berinvestasi adalah untuk memperoleh

keuntungan. Dalam konteks manajemen investasi tingkat keuntungan

disebut sebagai return (Tandelilin, 2010).

Solechan (2010) menyatakan bahwa return saham merupakan income

yang diperoleh oleh pemegang saham sebagai hasil dari investasinya di

perusahaan tertentu.

Dalam konteks manajemen inevestasi, perlu dibedakan antara return

harapan (expected return) dengan return aktual (realized return). Return

harapan merupakan tingkat return yang diantisipasi investor di masa

31

datang. Sedangkan return aktual merupakan tingkat return yang telah

diperoleh investor pada masa lalu (Tandelilin, 2010).

Sedangkan, saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau

kepemilikan investor individual atau investor institusional atau trader atas

investasi mereka atau sejumlah dan yang diinvestasikan dalam suatu

perusahaan. Karakteristik saham antara lain dapat memperoleh dividen,

meiliki hak suara dalam RUPS, dimungkinkan untuk memiliki Hak

Memesan Efek dengan terlebih Dahulu (HMTED) atau right issue, dan

terdapat potensial capital gain atau capital loss. (Azis, 2015)

Darmadji T.d (2001) dalam Azis (2015) ditinjau dari segi kemampuan

dalam hak tagih atau klaim, saham dibedakan atas:

a. Saham biasa (common stock). Saham biasa merupakan saham

yang memiliki hak klain berdasarkan laba atau rugi yang

diperoleh perusahaan. bila terjadi likuidasi, pemegang saham

biasa yang mendapatkan prioritas paling akhir dalam pembagian

dividen dari penjualan aset perusahaan. Ciri-ciri dari saham bisa

adalah dividen dibayarkan sepanjang perusahaan memperoleh

laba, memiliki hak suara (one share one vote) dan hak

memperoleh pembagian kekayaan perusahaan paling akhir

apabila bangkrut setelah semua kewajiban perusahaan dilunasi.

b. Saham preferen (preferred stock). Saham preferen merupakan

saham dengan bagian hasil yang tetap dan apabila perusahaan

32

mengalami kerugian maka pemegang saham preferen akan

mendapat prioritas utama dalam pembagian hasil atas penjualan

aset. Saham preferen mempunai sifat gabungan antara gabungan

obligasi dan saham biasa. Adapun ciri-ciri saham preferen yaitu:

memiliki hak paling dahulu memperoleh dividen, tidak memiliki

hak suara, dapat mempengaruhi manajemen perusahaan terutama

dalam pencalonan pengurus, memiliki hak pembayaran sebesar

nilai nominal saham lebih dahulu setelah kreditur apabila

perusahaan dilikuidasi.

Selembar saham adalah selembar kertas yang menerangkan bahwa

pemilik kertas tersebut adalah pemilik saham dari suatu perusahaan yang

menerbitkan kertas (saham). Selembar saham mempunyai nilai atau harga.

Menurut Widiatmojo (2005) harga saham dapat dibedakan menjadi 3:

1. Harga nominal, harga yang tercantum dalam sertifikat saham

yang ditetapkan oleh emiten untuk menilai setiap lembar saham

yang dikeluarkan.

2. Harga perdana, harga ini merupakan pada waktu harga saham

tersebut dicatat di bursa efek. Biasanya ditetapkan oleh penjamin

emisi (underwriter) dan emiten.

3. Harga pasar, harga jual investor yang satu dengan investor yang

lain. Harga ini terjadi setelah saham tersebut dicatatkan di bursa.

33

Sedangkan faktor yang mempengaruhi harga saham dikemukakan oleh

Weston dan Brigham (1993), yaitu:

1. Proyeksi laba per lembar saham

2. Saat diperoleh laba

3. Tingkat risiko dari proyeksi laba

4. Proporsi utang perusahaan terhadap ekuitas

5. Kebijakan pembagian dividen

(Azis, 2015)

B. Hasil-hasil Penelitian Terdahulu

Adapun hasil-hasil sebelumnya dari penelitian-penelitian terdahulu

mengenai topik yang berkaitan dengan penelitian ini terdapat dalam tabel 2.1.

34

35

36

37

38

39

40

C. Kerangka Berpikir

Kerangka pemikiran dalam penelitian ini dapat digambarkan dalam gambar 2.1

Gambar 2.1

Kerangka Pemikiran

Bersambung pada halaman selanjutnya.

Basis Teori : Agency Theory dan Signaling Theory

Aktivitas manajemen laba

dapat mengikis kepercayaan

pengguna laporan keuangan

atas informasi yang terdapat

didalamnya yang berdampak

pada return saham

perusahaan.

Terdapat ketidak-konsistenan

hasil antara para peneliti

terdahulu.

GAP

Peran Good Corporate Governance dan Kualitas Audit

dalam Memoderasi Hubungan Manajemen laba

terhadap return saham

41

Gambar 2.1 (lanjutan)

Kerangka Pemikiran

Manajemen Laba

(X1)

Return saham

(Y)

Kualitas Audit

(Xmod)

Good Corporate Governance

(Xmod)

- Kepemilikan Manajerial

- Kepemilikan Institusional

- Komite Audit

- Komisaris Independen

Metode Analisis: Regresi Moderate

Pembahasan

Simpulan, Implikasi, Keterbatasan dan Saran

42

D. Perumusan Hipotesis

1. Pengaruh Manajemen laba dengan Return Saham

Yocelyn dan Chrirtiawan (2012) melakukan penelitian tentang

variabel-variabel yang dapat mempengaruhi return saham. Dalam

penelitian tersebut, Ia meneliti tentang analisis pengaruh perubahan arus

kas dan laba akuntamsi terhadap return saham pada perusahaan

berkapitalisasi besar. Hasil penelitian tersebut menyatakan bahwa

pengungkapan laba akuntansi berpengaruh sifnifikan terhadap return

saham. Hal ini menandakan bahwa investor mempertimbangkan informasi

laba akuntansi yang diungkapkan dalam laporan keuangan untuk membuat

keputusan.

Bangun dan Safei (2011) melakukan penelitian tentang pengaruh

manajemen laba terhadap return saham pada perusahaan yang diaudit oleh

KAP Big Four dan Non Big Four. Penelitian tersebut menemukan bahwa.

manajemen laba memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap

return saham. Hal ini dapat diartikan jika tingkat aktivitas manajemen laba

sebuah perusahaan tinggi, maka return saham yang rendah. Sebaliknya

saat tingkat aktvitas manajemen laba sebuah perusahaan rendah, maka

return saham tinggi.

Nuryaman (2013) melakukan penelitian tentang pengaruh manajemen

laba terhadap return saham, dalam penelitan tersebut ditemukan bahwa

terdapat hubungan yang negatif dan signifikan antara manajemen laba

dengan return saham. Ferdiansyah dan Purnamasari (2012) metemukan

43

bahwa secara parsial manajemen laba berpengaruh positif dan signifikan

terhadap return saham. Ketiga penelitian tersebut tidak selaras dengan

Solechan (2010). Ia melakukan penelitian tentang pengaruh manajemen

laba terhadap return saham, dan penelitian tersebut menunjukkan bahwa

tidak ada hubungan antara manajemen laba dengan return saham.

Penelitan yang dilakukan oleh Bangun dan Safei (2011), Ferdiansyah

dan Purnamasari (2012) dan Nuryaman (2013) menunjukkan bahwa

terdapat pengaruh yang negatif dan signifikan antara manajemen laba

terhadap return saham, sehingga dapat dibuat hipotesis sebagai berikut:

H1 = Manajemen laba berpengaruh negatif dan signifikan terhadap

return saham.

2. Hubungan Manajemen Laba dengan Kualitas Audit terhadap Return

Saham

Bangun dan Safei (2011) melakukan penelitian tentang pengaruh

manajemen laba terhadap return saham pada perusahaan yang diaudit oleh

KAP Big Four dan Non Big Four, menemukan bahwa interaksi antara

manajemen laba dengan kualitas audit memiliki pengaruh yang positif dan

signifikan terhadap return saham. Hal ini dapat diartikan KAP Big Four

mampu mendeteksi adanya praktik manajemen laba lebih baik sehingga

dapat meningkatkan return saham perusahaan.

Nurrohman dan Zulaikha (2013) menemukan bahwa kualitas audit

memiliki pengaruh positif signifikan terhadap return saham satu tahun ke

depan. Selaras dengan penelitian yang dilakukan oleh Nuryaman (2013),

44

menunjukkan bahwa ukuran KAP sebagai proksi dari kualitas audit dapat

memoderasi secara positif dan signifikan hubungan manajemen laba

dengan return saham,

Penelitian yang dilakukan oleh Bangun dan Safei (2011), Nurrohman

dan Zulaikha (2013) menunjukkan bahwa terdapat pengaruh antara

kualitas audit dengan return saham, dan penelitian yang dilakukan oleh

Nuryaman (2013) bahwa kualitas audit mampu memoderasi pengaruh

manajemen laba terhadap return saham, sehingga dapat dibuat hipotesis

sebagai berikut:

H2 = Kualitas audit dapat memoderasi hubungan manajemen laba


3. Hubungan Manajemen Laba dengan Kepemilikan Manajerial

terhadap Return Saham

Sugiyanto (2011) melakukan penelitian tentang peningkatan return

saham melalui penerapan good corporate governance dan menemukan

bahwa tidak terdapat pengaruh atau hubungan yang signifikan antara

kepemilikan manajerial dengan return saham. Hal ini dapat diartikan

bahwa adanya kepemilikan manajerial tidaklah signifikan terhadap return

saham suatu perusahaan. Penelitian tersebut sejalan dengan Pertiwi dan

Pratama (2012) yang menemukan bahwa kepemilikan manajerial bukanlah

variabel yang memoderasi hubungan kinerja keuangan dengan nilai

perusahaan.

45

Namun, Sa’enz, et all. (2014) menemukan bahwa kepemilikan

manajerial mampu mengurangi praktik/aktivitas manajemen laba.

Hubungan antara kepemilikan manajerial dengan praktik manajemen laba

ini dianggap berpengaruh terhadap return saham suatu perusahaan,

sehingga dapat dibuat hipotesis sebagai berikut:

H3 = Kepemilikan manajerial dapat memoderasi hubungan


4. Hubungan Manajemen Laba dengan Kepemilikan Institusional


Herawaty (2008) melakukan penelitian tentang peran GCG sebagai

moderating variable dari manajemen laba terhadap nilai perusahaan dan

menemukan bahwa kepemilikan institusional (sebagai salah satu proksi

good corporate governance) merupakan variabel pemoderasi hubungan

manajemen laba dengan nilai perusahaan.

Ferdiansyah dan Purnamasari (2012) melakukan penelitian pengaruh

manajemen laba terhadap return saham dengan kecerdesan investor yang

diproksikan dengan kepemilikan institusional sebagai variabel moderasi.

Hasil dari penelitian tesebut adalah kepemilikan institusional mampu

memoderasi hubungan manajemen laba dengan return saham.

Ajiwanto dan Herawati (2013) melakukan penelitian pengaruh GCG

terhadap return saham dan menemukan bahwa kepemilikan institusional

berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Hal ini dapat

46

diartikan, bahwa saat kepemilikan institusional suatu perusahaan tinggi

maka return saham perusahaan tersebut juga akan meningkat.

Namun penelitian di atas tidak sejalan dengan penelitian yang

dilakukan oleh Nur’ainy (2009) dan Sugiyanto (2011) yang menemukan

bahwa tidak ada pengaruh yang signifikan antara kepemilikan institusional

dengan return saham.

Penelitian yang dilakukan oleh Herawaty (2008), Ferdiansyah dan

Purnamasari (2012) serta Ajiwanto dan Herawati (2013) menunjukkan

terdapat pengaruh antara kepemilikan institusional terhadap hubungan

manajemen laba dengan return saham, sehingga dapat dibuat hipotesis

sebagai berikut:

H4 = Kepemilikan institusional dapat memoderasi hubungan


5. Hubungan Manajemen Laba dengan Komite Audit terhadap Return

Saham

Herawaty (2008) melakukan penelitian tentang peran corporate

governance sebagai variabel moderasi dari pengaruh earnings

management terhadap nilai perusahaan, menemukan bahwa komite audit

(sebagai salah satu proksi corporate governance) berhasil memoderasi

hubungan earnings management terhadap nilai perusahaan.

Namun penelitian tersebut tidak sejalan dengan Melzatia (2004) yang

menemukan bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara komite

47

audit (sebagai salah satu proksi GCG) dengan return saham. Hasil ini

didukung oleh penelitian Ajiwanto dan Herawati (2013), yang juga

menemukan bahwa komite audit tidak berpengaruh signifikan terhadap

return saham.

Penelitian yang dilakukan oleh Vinola Herawaty (2008) bahwa komite

audit (sebagai salah satu proksi corporate governance) berhasil

meoderasi/mampu memperlemah hubungan earnings management

terhadap nilai perusahaan, sehingga dapat dibuat hipotesis sebagai berikut:

H5 = Komite audit dapat memoderasi hubungan manajemen laba


6. Hubungan Manajemen Laba dengan Komisaris Independen terhadap

Return Saham

Herawaty (2008) melakukan penelitian tentang peran corporate

governance sebagai variabel moderasi dari pengaruh earnings

management terhadap nilai perusahaan, menemukan bahwa komisaris

independen (sebagai salah satu proksi corporate governance) berhasil

memoderasi/mampu memperlemah hubungan earnings management

terhadap nilai perusahaan, dengan kata lain komisaris independen mampu

mengurangi pengaruh manajemen laba terhadap return saham.

Namun penelitian di atas tidak sejalan dengan Ajiwanto dan Herawati

(2013), yang menemukan bahwa komisaris independen tidak berpengaruh

signifikan terhadap return saham. Penelitian tersebut selaras dengan

Sugiyanto (2011), menemukan bahwa tidak terdapat pengaruh atau

48

hubungan yang signifikan antara good corporate governance dengan

return saham. Kedua penelitian tersebut menjelaskan bahwa keberadaan

komisaris independen tidak memiliki pengaruh terhadap return saham

suatu perusahaan.

Penelitian yang dilakukan oleh Vinola Herawaty (2008) bahwa

komisaris independen (sebagai salah satu proksi corporate governance)

berhasil memoderasi/mampu memperlemah hubungan earnings

management terhadap nilai perusahaan, sehingga dapat dibuat hipotesis

sebagai berikut:

H6 = Komisaris independen dapat memoderasi hubungan manajemen


49

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Penelitian ini merupakan tipe penelitian kausalitas yang bertujuan untuk

melihat hubungan yang bersifat sebab akibat (Sugiyono, 2008). Suryabrata

(2013) mengungkapkan bahwa penelitian kausal bersifat ex post facto yang

artinya bahwa data dikumpulkan setelah semua kejadian yang dipersoalkan

berlangsung. Dalam penelitian ini, populasi yang digunakan adalah

perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

B. Metode Penentuan Sampel

Sampel adalah sebagian dari populasi yang diteliti. Dengan kata lain,

sampel merupakan sebagian atau bertindak sebagai perwakilan dari populasi

sehingga hasil penelitian yang berhasil diperoleh dari sampel dapat

digeneralisasikan pada populasi (Sekaran, 2006). Adapun sampel pada

penelitian ini perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Sampel yang digunakan dalam penelitian ini dengan menggunakan teknik

purposive sampling. Alasan digunakan teknik purposive sampling karena

dalam penelitian ini sampel yang digunakan adalah sampel berdasarkan

pertimbangan atau justifikasi tertentu sebagaimana yang diungkapkan oleh

Sugiyono (2008) purposive sampling adalah teknik penentuan sampel dengan

pertimbangan tertentu. Adapun kriteria yang ditetapka dalam penelitian ini

yaitu sebagai berikut:

50

1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

periode 2012-2014.

2. Perusahaan yang menyajikan informasi laporan keuangan tahunan

lengkap periode 2012-2014.

3. Perusahaan telah melakukan IPO minimal tahun 2011.

C. Metode Pengumpulan Data

Sifat data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder,

dimana data-data diperoleh dari laporan keuangan Bursa Efek Indonesia

menggunakan metode penelitian kepustakaan (library research), yaitu dengan

membaca dan meneliti melalui buku, jurnal, tesis, internet dan perangkat lain

yang berkaitan dengan judul penelitian.

D. Metode Analisis Data

1. Statistik Deskriptif

Statistif deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data

yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, varian, maksimum

dan minimum (Ghozali, 2009).

2. Uji Asumsi Klasik

a. Uji Multikolonieritas

Uji multikolonieritas bertujuan untuk menguji apakah model

regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen).

Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara

variabel independen (Ghozali, 2009).

51

Multikolonieritas dapat dilihat dari nilai tolerance dan lawannya

Variance Inflation Factor (VIF). Nilai cut off yang umum dipakai

untuk menunjukkan adanya multikolonieritas adalah nilai tolerance ≤

0.10 atau sama dengan nilai VIF ≥ 10 (Ghozali, 2009).

b. Uji Autokolerasi

Uji autokolerasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi

linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan

kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi

korelasi, maka dinamakan ada problem autokolerasi. Autokolerasi

muncul karena observasi yang berurutan sepanjang waktu berkaitan

satu sama lainnya. (Ghozali, 2009)

Salah satu cara yang digunakan untuk mendetkasi ada atau

tidaknya autokolerasi adalah dengan uji Durbin Watson. Dasar

pengambilan keputusan adalah - .

c. Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model

regresi terjadi ketidasamaan varians dari residual satu pengamatan ke

pengamatan yang lain. Jika varians dari residual satu pengamatan ke

pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika

berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah

yang homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas. (Ghozali,

2009).

52

Salah satu cara yang digunakan untuk mendeteksi ada atau

tidaknya heteroskedastisitas adalah dengan melihat grafik Plot antara

nilai prediksi variabel terikat (dependen) dengan residualnya. Deteksi

ada tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan melihat ada

tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot (Ghozali, 2009).

Cara lain yang dapat digunakan untuk mendeteksi ada atau

tidaknya heteroskedastisitas adalah dengan mnggunakan uji statitistik,

yaitu dengan melakukan uji glejser. Uji glejser mengusulkan untuk

meregres nilai absolut residual terhadap variabel independen (Gujarati,

2003 dalam Ghozali 2009). Jika variabel independen signifikan secara

statistik mempengaruhi variabel dependen, maka ada indikasi terjadi

heteroskedastisitas (Ghozali, 2009). Dengan kata lain, suatu model

regresi tidak terdapat heteroskedastisitas saat nilai sig. lebih besar dari

0.05 dengan tingkat kepercayaan 5%.

d. Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah di dalam model

regresi, variabel penggangu atau residual memiliki distribusi normal.

Ada dua cara untuk mendeteksi apakah residual berdistribusi normal

atau tidak yaitu dengan analisis grafik dan uji statistik (Ghozali, 2009).

Analisis grafik dapat dilihat melalui data histogram ataupun

dengan melihat normal probability plot dimana distribusi normal akan

membentuk suatu garis lurus diagonal. Jika distribusi data residual

normal, maka garis yang menggambarkan data sesungguhnya akan

53

mengikuti garis diagonalnya. Suatu variabel dikatakan normal jika

gambar distribusi dengan titik-titik data yang menyebar di sekitar garis

diagonal, dan penyebaran titik-titik data searah mengikuti garis

diagonal (Santoso, 2004).

3. Uji Hipotesis

a. Analisis Regresi

Dalam analisis regresi, selain mengukur kekuatan hubungan antara

dua variabel atau lebih, juga menunjukkan arah gabungan antara

variabel dependen dengan variabel independen (Ghozali, 2009),

dengan persamaan sebagai berikut:

Y = a + b1X1 + e

Dimana:

Y = Return saham

a = Konstanta

b = Koefisien regresi

X1 = Manajemen laba

Dalam uji hipotesis ini dilakukan melalui:

1) Koefisien Determinasi (R2)

Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa

jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel

dependen. Niai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu.

Nilai R2

yang kecil berarti kemampuan variabel independen dalam

menjelaskan variabel dependen amat terbatas. Nilai yang

54

mendekati satu berarti variabel independen memberikan hampir

semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi

variabel dependen. (Ghozali, 2009)

2) Uji Signifikan Parameter Individual (Uji Statistik t)

Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh

pengaruh satu variabel penjelas atau independen secara individual

dalam menerangkan variasi variabel dependen (Ghozali, 2009).

Menurut Santoso (2004) dasar pengambilan keputusan adalah

sebagai berikut:

a. Jika nilai probabilitas lebih besar dari 0,05, maka H0 diterima

atau Ha ditolak, ini berarti menyatakan bahwa variabel

independen atau bebas tidak mempunyai pengaruh secara

individual terhadap variabel dependen atau terikat.

b. Jika nilai probabilitas lebih kecil dari 0,05, maka H0 ditolak

atau Ha diterima, ini berarti menyatakan bahwa variabel

independen atau bebas mempunyai pengaruh secara individual

terhadap variabel dependen atau terikat.

b. Moderated Regression Analysis (MRA)

Menurut Ghozali (2009), Moderated Regression Analysis (MRA)

merupakan aplikasi khusus regresi berganda linear dimana dalam

persamaan regresinya mengandung unsur interaksi (perkalian dua atau

lebih variabel independen) dengan rumus persamaannya sebagai

berikut:

55

1) Y = a + b1X1 + b2X2 + b3 (X1X2) + e

2) Y = a + b1X1 + b2X3 + b3 (X1X3) + e

3) Y = a + b1X1 + b2X4 + b3 (X1X4) + e

4) Y = a + b1X1 + b2X5 + b3 (X1X5) + e

5) Y = a + b1X1 + b2X6 + b3 (X1X6) + e

Keterangan:

Y = Return saham

a = Konstanta

b = Koefisien regresi

X1 = Manajemen laba

X2 = Kualitas audit

X3 = Kepemilikan manajerial

X4 = Kepemilikan institusional

X5 = Komite audit

X6 = Komisaris independen

X1X2 = Variabel perkalian antara manajemen laba dengan kualitas

audit yang menggambarkan pengaruh variabel moderating

kualitas audit terhadap hubungan manajemen laba dengan

return saham.

X1X3 = Variabel perkalian antara manajemen laba dengan

kepemilikan manajerial yang menggambarkan pengaruh

variabel moderating kepemilikan manajerial terhadap

hubungan manajemen laba dengan return saham.

56


kepemilikan institusional yang menggambarkan pengaruh

variabel moderating kepemilikan institusional terhadap


X1X5 = Variabel perkalian antara manajemen laba dengan komite

audit yang menggambarkan pengaruh variabel moderating

komite audit terhadap hubungan manajemen laba dengan

return saham.


komisaris independen yang menggambarkan pengaruh

variabel moderating komisaris independen terhadap


e = Error

Dalam uji hipotesis ini dilakukan melalui:


Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa

jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel

dependen. Niai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu.

Nilai R2

yang kecil berarti kemampuan variabel independen dalam

menjelaskan variabel dependen amat terbatas. Nilai yang

mendekati satu berarti variabel independen memberikan hampir

57

semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi

variabel dependen (Ghozali, 2009).

2) Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)

Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah semua

variabel independen atau bebas yang dimasukkan dalam model

mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel

dependen (Ghozali, 2009).

Bila nilai F lebih besar daripada 4 maka Ho dapat ditolak pada

derajat kepercayaan 5%. Dengan kata lain kita menerima hipotesis

alternatif, yang menyatakan bahwa semua variabel independen

secara serentak dan signifikan mempengaruhi variabel dependen

(Ghozali, 2009).


Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh

pengaruh satu variabel penjelas atau independen secara individual

dalam menerangkan variasi variabel dependen (Ghozali, 2009).

Menurut Santoso (2004) dasar pengambilan keputusan adalah

sebagai berikut:

a. Jika nilai probabilitas lebih besar dari 0,05, maka H0 diterima

atau Ha ditolak, ini berarti menyatakan bahwa variabel

independen atau bebas tidak mempunyai pengaruh secara

individual terhadap variabel dependen atau terikat.

58

b. Jika nilai probabilitas lebih kecil dari 0,05, maka H0 ditolak

atau Ha diterima, ini berarti menyatakan bahwa variabel

independen atau bebas mempunyai pengaruh secara individual

terhadap variabel dependen atau terikat.

E. Operasionalisasi Variabel Penelitian

Pada bagian ini akan diuraikan definisi dari masing-masing variabel yang

digunakan berikut dengan operasional dan cara pengukurannya.

1. Return Saham (Y)

Variabel dependen yaitu variabel yang dipengaruhi oleh variabel lain.

Dalam penelitian ini variabel dependennya adalah return saham.

Menghitung actual return menggunakan rumus:

Keterangan:

R(it) = Actual return saham pada hari t

P(it) = Harga penutupan saham pada hari t

Pi(t-1) = Harga penutupan saham pada hari t-1

2. Manajemen Laba (X1)

Merupakan laba akrual yang besar dan tidak diukur, dan mempunyai

pilihan kebijaksanaan manajemen (Hidayati, 2003). Untuk mengetahui

apakah perusahaan manufaktur yang dijadikan sampel melakukan earnings

management maka dihitung besarnya akrual diskresioner dengan

59

menggunakan cross-sectional modified Jones seperti dalam Decow et al

(1995):

a. Menghitung total akrual (TAC)

b. Menghitung akrual non diskresioner (NDAC)

Kemudian dimasukkan kedalam persamaan berikut:

c. Menghitung akrual diskresioner (DA)

DA = TAC – NDAC

Keterangan:

TAC = Total akrual

NI = Net Income

CFO = Cash Flow from Operation

TA t-1 = Total asset pada akhir tahun t-1

ΔSales = Pendapatan pada tahun t dikurangi tahun t-1

PPEt = Aset tetap pada akhir tahun t

NDAC = Akrual non diskresioner

ΔREC = Piutang bersih pada tahun t dikurangi tahun t-1

DA = Akrual diskresioner

60

3. Kualitas Audit (X2)

Pada penelitian ini digunakan variabel dummy untuk mengukur

kualitas audit. Kualitas audit dalam penelitian ini diklasifikasikan menjadi

dua yaitu perusahaan yang menggunakan jasa KAP big four diberi kode 1

dan perusahaan yang menggunakan jasa KAP non big four diberi kode 0.

Berikut merupakan KAP yang termasuk dalam kelompok The Big

Four, yaitu:

a. Deloitte Touche Tohmatsu

b. PricewaterhouseCoopers

c. Ernest & Young

d. KPMG (Klijnved, Peat, Marwick, Goerdeler)

4. Kepemilikan Manajerial (X3)

Pada penelitian ini digunakan variabel dummy untuk mengukur

kepemilikan manajerial. Kepemilikan manajerial dalam penelitian ini

diklasifikasikan menjadi dua yaitu perusahaan yang terdapat kepemilikan

manajerial dalam struktur pemegang saham diberi kode 1 dan perusahaan

yang tidak terdapat kepemilikan manajerial dalam struktur pemegang

saham diberi kode 0.

61

5. Kepemilikan Institusional (X4)

Pada penelitian ini, kepemilikan institusional dihitung dengan

membandingkan jumlah saham oleh institusi dengan jumlah saham yang

beredar, dapat dirumuskan sebagai berikut:

Kepemilikan institusional Jumlah saham oleh institusi

Jumlah saham beredar

6. Komite Audit (X5)

Pada penelitian ini, komite audit dihitung dengan membandingkan

non-executive directors (komisaris independen yang menjabat sebagai

komite audit) dengan total keseluruhan komite audit di dalam sebuah

perusahaan (Latif, Aysha S dan Fahad Abdullah, 2015), dapat dirumuskan

sebagai berikut:

7. Komisaris Independen (X6)

Pada penelitian ini, komisaris independen dihitung dengan

membandingkan komisaris independen dengan total komisaris, dapat

dirumuskan sebagai berikut:

Komisaris independen Komisaris independen

Total komisaris

62

BAB IV

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian

1. Ruang Lingkup Penelitian

Penelitian ini dilakukan terhadap perusahaan publik bidang manufaktur

yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia (BEI) yang meliputi sektor

industri dasar dan kimia, sektor aneka industri dan sektor barang konsumsi

yang memiliki karakteristik sesuai dengan kriteria sampel.

2. Deskripsi Populasi Penelitian

Sampel yang digunakan dalam penelitian ini dipilih secara purposive

sampling, sedangkan populasi pada penelitian ini adalah seluruh

perusahaan publik bidang manufaktur yang terdaftar pada Bursa Efek

Indonesia (BEI) dan memiliki data yang dipublikasikan di website Bursa

Efek Indonesia (BEI).

Penelitian ini menggunakan sampel data perusahaan selama 3 periode,

yaitu dari tahun 2012-2014. Penelitian secara purposive sampling

mengindikasikan bahwa sampel yang digunakan dalam penelitian ini

merupakan representasi dari populasi yang ada serta sesuai dengan tujuan

dari penelitian. Tabel 4.1 menyajikan tahapan seleksi sampel berdasarkan

kriteria.

63

Tabel 4.1

Tahapan Seleksi Sampel

No Kriteria Sampel Jumlah

Perusahaan

1 Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia periode 2012-2014 409

2 Perusahaan melakukan IPO diatas tahun 2011 12

3 Perusahaan yang tidak menyajikan informasi laporan

keuangan tahunan secara lengkap periode 2012-2014 139

Jumlah sampel total selama periode penelitian 258


Setelah dilakukan seleksi berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan,

maka jumlah keseluruhan perusahaan yang memenuhi kriteria dari sampel

adalah sebanyak 258 perusahaan.

B. Hasil Uji Instrumen Penelitian

1. Statistik Deskriptif

Hasil statistik deskriptif disajikan dalam tabel 4.2 sebagai berikut:

Tabel 4.2

Statistik Deskriptif

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

EM 258 -12.94686 6.13058 -5.9515232 3.15838898

AQ 258 0 1 .53 .500

MNJR 258 0 1 .50 .501

KMT 258 2.86483 5.73686 3.3561289 .29106019

INST 258 .82999 5.70685 4.7777691 .80529127

INDP 258 .20000 .80000 .3947399 .10968930

RS 258 -.920731707 4.00000000 .1583930860 .6117650724

Valid N (listwise) 258


64

Berdasarkan tabel 4.2 di atas menunjukkan bahwa dalam penelitian

ini manajemen laba (EM) memiliki nilai minimum -12.94686 dan

maksimum 6.13058 dengan rata-rata dan standar deviasi masing-

masing sebesar -5.9515232 dan 3.15838898. Kualitas audit (AQ)

memiliki nilai minimum 0 dan maksimum 1 dengan rata-rata dan

standar deviasi masing-masing sebesar 0.53 dan 0.500. Kepemilikan

manajerial (MNJR) memiliki nilai minimum 0 dan maksimum 1

dengan rata-rata dan standar deviasi masing-masing sebesar 0.50 dan

0.501. Komite audit (KMT) memiliki nilai minimum 2.86483 dan

maksimum 5.73686 dengan rata-rata dan standar deviasi masing-

masing sebesar 3.3561289 dan 0.29106019. Kepemilikan institusional

(INST) memiliki nilai minimum 0.82999 dan maksimum 5.70685

dengan rata-rata dan standar deviasi masing-masing sebesar 4.7777691

dan 0.80529127. Komisaris independen (INDP) memiliki nilai

minimum 0.20 dan maksimum 0.80 dengan rata-rata dan standar

deviasi masing-masing sebesar 0.3947399 dan 0.10968930. Return

saham (RS) memiliki nilai minimum -0.920731707 dan maksimum

4.00 dengan rata-rata dan standar deviasi masing-masing sebesar

0.1583930860 dan 0.6117650724.

65

2. Hasil Uji Asumsi Klasik

a. Uji Multikolonieritas

Hasil uji multikolonieritas disajikan dalam tabel 4.3 sebagai berikut:

Tabel 4.3

Hasil Uji Multikolonieritas

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) .813 .488 1.666 .097

EM .039 .012 .201 3.182 .002 .946 1.057

AQ .092 .202 .075 .457 .648 .139 7.183

MNJR -.171 .204 -.140 -.841 .401 .136 7.337

KMT -.141 .134 -.067 -1.046 .297 .925 1.081

INST -.010 .048 -.013 -.211 .833 .936 1.069

INDP .342 .366 .061 .936 .350 .880 1.137

a. Dependent Variable: RS


Berdasarkan hasil uji multikolonieritas pada tabel 4.3 dapat

diketahui bahwa variabel manajemen laba (EM), kualitas audit (AQ),

kepemilikan manajerial (MNJR), komite audit (KMT), kepemilikan

institusional (INST), dan komisaris independen (INDP) masing-

masing memiliiki nilai Tolerance sebesar 0.946, 0.139, 0.136, 0.925,

0.936, dan 0.880 sedangkan nilai VIF sebesar 1.057, 7.183, 7.337,

1.081, 1.069, dan 1.137.

Hasil uji di atas menunjukkan bahwa tidak ada variabel independen

yang memiliki nilai Tolerance kurang dari 0.10 serta tidak ada satu

variabel independen yang memiliki nilai VIF lebih dari 10. Dengan

66

demikian, dapat disimpulkan bahwa model persamaan regresi tidak

terdapat problem multikolonieritas dan dapat digunakan dalam

penelitian ini.

b. Uji Autokolerasi

Hasil uji autokolerasi disajikan dalam tabel 4.4 sebagai berikut:

Tabel 4.4

Hasil Uji Autokolerasi

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .219a .048 .002 1.27989 1.950

a. Predictors: (Constant), INDP, INST, EM, KMT, MNJR, AQ

b. Dependent Variable: RS


Berdasarkan hasil uji autokolerasi pada tabel 4.4 pada tabel di atas,

diketahui bawa nilai Durbin-Watson sebesar 1.950. Nilai ini akan

dibandingkan dengan tabel DW menggunakan nilai signifikansi 5%,

maka di tabel Durbin-Watson akan didapatkan nilai 1.79452. Oleh

karena nilai DW 1.950 lebih besar dari batas atas (du) 1,79452 dan

kurang dari 4-1.79452 (4-du), maka dapat disimpulkan bahwa tidak

terdapat autokolerasi.

c. Uji Heteroskedastisitas

Hasil uji heteroskedastisiitas disajikan dalam gambar 4.1 sebagai

berikut:

67

Gambar 4.1

Hasil Uji Heteroskedastisitas


Berdasarkan gambar 4.1 di atas, grafik scatterplot terlihat bahwa

data tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 (nol) pada sumbu

Y. Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terrjadi heteroskedastisitas

pada model regresi, sehingga model regresi layak dipakai dalam

penelitian ini.

Analisis dengan grafik plots memiliki kelemahan yang cukup

signifikan oleh karna jumlah pengamatan mempengaruhi hasil ploting,

oleh sebab itu diperlukan uji statistik yang lebih dapat menjamin

keakuratan hasil (Ghozali, 2009). Uji statistik yang digunakan adalah

dengan uji glejser. Tabel 4.6 akan menampilkan hasil uji glejser.

68

Tabel 4.5

Hasil Uji Glejser

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig. B

Std.

Error Beta

1 (Constant) .387 .411 .941 .348

EM .010 .009 .074 1.143 .254

AQ .154 .147 .176 1.043 .298

MNJR -.192 .149 -.220 -1.293 .197

KMT .088 .115 .050 .766 .445

INST -.031 .035 -.056 -.863 .389

INDP -.186 .277 -.045 -.672 .502

a. Dependent Variable: AbsRs


Berdasarkan tabel di atas dapat dilihat bahwa tidak ada satupun

variabel independen yang signifikan secara statistik mempengaruhi

variabel dependen nilai absolut (AbsRs) atau variabel inddependen

memiliki tingkat sig. lebih besar dari 0.05 sehingga dapat disimpulkan

bahwa model regresi tidak mengandung adanya Heteroskedastisitas.

d. Uji Normalitas

Hasil uji normalitas disajikan dalam gambar 4.2 dan gambar 4.3

sebagai berikut:

69

Gambar 4.2

Hasil Uji Normalitas Menggunakan Grafik Histogram


Gambar 4.2 memperlihatkan bahwa residual terdistribusi secara

normal dan berbentuk simetris tidak menceng ke kanan atau ke kiri, ini

menunjukan bahwa model regresi telah memenuhi asumsi normalitas.

70

Gambar 4.3

Hasil Uji Normalitas Menggunakan P Plot


Gambar 4.3 memperlihatkan penyebaran data yang berada disekitar

garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, ini menunjukan

bahwa model regresi telah memenuhi asumsi normalitas.

3. Hasil Uji Hipotesis

a. Analisis Regresi


Hasil uji koefiensi determinasi (R2) untuk variabel Y dan X1

disajikan dalam tabel 4.6, sebagai berikut:

71

Tabel 4.6

Hasil Uji Koefiensi Determinasi (R2) Variabel Y dan X1

Model Summary

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .189a .036 .032 .6018924714

a. Predictors: (Constant), EM


Berdasarkan tabel di atas dapat disimpulkan bahwa variabel

manajemen laba (EM) mampu menjelaskan 0.032 atau 3.2% return

saham dan sisanya dijelaskan oeh sebab-sebab lain di luar model,

seperti Price earning ratio (PER), Earnings per share (EPS) serta

Return on investment (ROI).


Hasil uji statistik t untuk variabel Y dan X1 disajikan dalam

tabel 4.7 sebagai berikut:

Tabel 4.7

Hasil Uji Statistik t Variabel Y dan X1

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .376 .080 4.702 .000

EM .037 .012 .189 3.082 .002



Tabel 4.7 di atas menunjukkan bahwa manajemen laba

(EM) secara individual berpengaruh positif dan signifikan terhadap

72

variabel return saham dengan tingkat signifikansi sebesar 0.002

atau lebih kecil dari 0.05 atau dengan kata lain menolak H1.

b. Moderated Regresion Analysis (MRA)

Uji interaksi atau sering disebut Moderated Regresion Analysis

(MRA) merupakan aplikasi khusus regresi berganda linear dimana

dalam persamaan regresinya mengandung unsur interaksi (Imam

Ghozali, 2009).

1) Interaksi Antara Manajemen Laba (X1) dengan Kualitas Audit

(X2) Mempengaruhi Return Saham (Y)

a) Uji Koefisien Determinasi (R2)

Hasil uji koefiensi determinasi (R2) untuk variabel Y, X1

dan X2 disajikan dalam tabel 4.8, sebagai berikut:

Tabel 4.8

Hasil Uji Koefiensi Determinasi (R2) Variabel Y, X1 dan X2

Model Summary

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .235a .055 .044 .5981525932

a. Predictors: (Constant), EM_AQ, EM, AQ



manajemen laba (EM), kualitas audit (AQ), dan moderasi

kualitas audit (EM_AQ) mampu menjelaskan 4.4% return

saham dan sisanya dijelaskan oeh sebab-sebab lain di luar

model seperti Price earning ratio (PER), Earnings per share

(EPS) serta Return on investment (ROI).

73

b) Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)

Hasil uji statistik F untuk variabel Y, X1 dan X2 disajikan

dalam tabel 4.9, sebagai berikut:

Tabel 4.9

Hasil Uji Statistik F Variabel Y, X1 dan X2

ANOVAa

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 5.306 3 1.769 4.943 .002b

Residual 90.878 254 .358

Total 96.184 257


b. Predictors: (Constant), EM_AQ, EM, AQ


Tabel 4.9 di atas menunjukkan nilai F hitung sebesar 4.943

dengan tingkat signifikansi sebesar 0.002. Karena probabilitas

signifikansi (Sig.) lebih kecil dari 0.05, maka model regresi

dapat digunakan untuk memprediksi return saham, atau dapat

dikatakan bahwa variabel manajemen laba (EM), kualitas audit

(AQ), dan moderasi kualitas audit (EM_AQ) secara bersama-

sama berpengaruh terhadap return saham.

c) Uji Signifikan Parameter Individual (Uji Statistik t)

Hasil uji statistik t untuk variabel Y, X1 dan X2 disajikan


74

Tabel 4.10

Hasil Uji Statistik t Variabel Y, X1 dan X2

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients


1 (Constant) .567 .115 4.918 .000

EM .062 .017 .320 3.596 .000

AQ -.364 .159 -.297 -2.282 .023

EM_AQ -.048 .024 -.299 -2.039 .043



Tabel 4.10 di atas menunjukkan bahwa moderasi kualitas

audit (EM_AQ) secara individual berpengaruh terhadap

variabel return saham dengan tingkat signifikansi sebesar 0.043

atau lebih kecil dari 0.05 atau dengan kata lain menerima H2.

Sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel kualitas audit

merupakan variabel pemoderasi hubungan manajemen laba


Berdasarkan tabel 4.10 maka dapat diperoleh model

persamaan regresi sebagai berikut:

Y = 0.567 + 0.062X1 - 0.364X2 - 0.048(X1X2) + 0.115

Keterangan:

Y = Return saham

X1 = Manajemen laba

75

X2 = Kualitas audit


kualitas audit yang menggambarkan pengaruh variabel

moderating kualitas audit terhadap hubungan manajemen

laba dengan return saham.

2) Interaksi Antara Manajemen Laba (X1) dengan Kepemilikan

Manajerial (X3) Mempengaruhi Return Saham (Y)

a) Koefisien Determinasi (R2)



Tabel 4.11


Model Summary

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .264a .069 .058 .5936046631

a. Predictors: (Constant), EM_MNJR, EM, MNJR



manajemen laba (EM), kepemilikan manajerial (MNJR), dan

moderasi kepemilikan manajerial (EM_MNJR) mampu

menjelaskan 5.8% return saham dan sisanya dijelaskan oeh

sebab-sebab lain di luar model seperti Price earning ratio

(PER), Earnings per share (EPS) serta Return on investment

(ROI).

76




Tabel 4.13


ANOVAa


1 Regression 6.683 3 2.228 6.322 .000b

Residual 89.501 254 .352

Total 96.184 257


b. Predictors: (Constant), EM_MNJR, EM, MNJR

Sumber: Data sekunder yang diolah

Tabel 4.12 di atas menunjukkan nilai F hitung sebesar

6.322 dengan tingkat signifikansi sebesar 0.000. Karena

probabilitas signifikansi (Sig.) lebih kecil dari 0.05, maka

model regresi dapat digunakan untuk memprediksi return

saham, atau dapat dikatakan bahwa variabel manajemen laba

(EM), kepemilikan manajerial (MNJR), dan moderasi

kepemilikan manajerial (EM_MNJR) secara bersama-sama

berpengaruh terhadap return saham.




77

Tabel 4.13


Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig. B

Std.

Error Beta

1 (Constant) .642 .118 5.441 .000

EM .072 .017 .371 4.175 .000

MNJR -.481 .159 -.394 -3.030 .003

EM_MNJR -.064 .024 -.391 -2.740 .007



Tabel 4.13 menunjukkan bahwa manajeman laba (EM),

kepemilikan manajerial (MNJR) dan moderasi kepemilikan

manajerial (EM_MNJR) secara individual berpengaruh

terhadap variabel return saham. Variabel moderasi kepemilikan

manajerial merupakan interaksi antara manajemen laba dengan

kepemilikan manajerial mempunyai tingkatan signifikansi

(Sig.) sebesar 0.007 atau dengan kata lain menerima H3.

Sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel kepemilikan

manajerial merupakan variabel pemoderasi hubungan

manajemen laba dengan return saham.

Berdasarkan tabel 4.13 maka dapat diperoleh model

persamaan regresi sebagai berikut:

Y = 0.642 + 0.072X1 - 0.481X3 - 0.064(X1X3) + 0.118

78

Keterangan:

Y = Return saham

X1 = Manajemen laba

X3 = Kepemilikan manajerial


kepemilikan manajerial yang menggambarkan pengaruh

variabel moderating kepemilikan manajerial terhadap


3) Interaksi Antara Manajemen Laba (X1) dengan Kepemilikan

Institusional (X4) Mempengaruhi Return Saham (Y)




Tabel 4.14


Model Summary

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .214a .046 .035 .6011192000

a. Predictors: (Constant), EM_INST, INST, EM



manajemen laba (EM), kepemilikan institusional (INST), dan

moderasi kepemilikan institusional (EM_INST) mampu


79



(ROI).


Hasil uji statistik F untuk variabel Y, X1 dan X4 dijelaskan


Tabel 4.15


ANOVAa


1 Regression 4.402 3 1.467 4.061 .008b

Residual 91.781 254 .361

Total 96.184 257


b. Predictors: (Constant), EM_INST, INST, EM







(EM), kepemilikan institusional (INST), dan moderasi

kepemilikan institusional (EM_INST) secara bersama-sama

berpengaruh terhadap return saham.

80



dalam tabel 4.16 sebagai berikut:

Tabel 4.16


Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients


1 (Constant) -.381 .534 -.713 .476

EM -.095 .082 -.493 -1.164 .246

INST .156 .109 .205 1.434 .153

EM_INST .027 .017 .708 1.629 .105



Tabel 4.16 menunjukkan bahwa variabel moderasi

kepemilikan institusional (EM_INST) memiliki timgkat

signifikansi (Sig.) sebesar 0.105 (lebih besar dari 0.05) atau

dengan kata lain menolak H4. Sehingga dapat disimpulkan

bahwa kepemilikan institusional tidak bisa menjadi variabel

moderasi antara manajemen laba terhadap return saham.

4) Interaksi Antara Manajemen Laba (X1) dengan Komite Audit

(X5) Mempengaruhi Return Saham (Y)



dan X5 disajikan dalam tabe 4.17, sebagai berikut:

81

Tabel 4.17


Model Summary

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .197a .039 .028 .6032834213

a. Predictors: (Constant), EM_KMT, KMT, EM



manajemen laba (EM), komite audit (KMT), dan moderasi

komite audit (EM_KMT) mampu menjelaskan 2,8% return

saham dan sisanya dijelaskan oeh sebab-sebab lain di luar

model seperti Price earning ratio (PER), Earnings per share

(EPS) serta Return on investment (ROI).




Tabel 4.18


ANOVAa

Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.

1 Regression 3.740 3 1.247 3.426 .018b

Residual 92.444 254 .364

Total 96.184 257


b. Predictors: (Constant), EM_KMT, KMT, EM


82






(EM), komite audit (KMT), dan moderasi komite audit

(EM_KMT) secara bersama-sama berpengaruh terhadap return

saham.




Tabel 4.19


Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients


1 (Constant) .925 .703 1.316 .189

EM .064 .082 .330 .778 .437

KMT -.163 .207 -.078 -.788 .431

EM_KMT -.008 .024 -.146 -.337 .736



Tabel 4.19 menunjukkan bahwa variabel moderasi komite

audit (EM_KMT) memiliki tingkat signifikansi (Sig.) sebesar

0.736 (lebih besar dari 0.05) atau dengan kata lain menolak H5.

83

Sehingga dapat disimpulkan bahwa komite audit tidak bisa

menjadi variabel moderasi antara manajemen laba terhadap

return saham.

5) Interaksi Antara Manajemen Laba (X1) dengan Komisaris

Independen (X6) Mempengaruhi Return Saham (Y)




Tabel 4.20


Model Summary

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .199a .040 .028 .6030363311

a. Predictors: (Constant), EM_INDP, INDP, EM



manajemen laba (EM), komisaris independen (INDP), dan

moderasi komisaris independen (EM_INDP) mampu




(ROI).




84

Tabel 4.21


ANOVAa


1 Regression 3.816 3 1.272 3.498 .016b

Residual 92.368 254 .364

Total 96.184 257


b. Predictors: (Constant), EM_INDP, INDP, EM







(EM), komisaris independen (INDP), dan moderasi komisaris

independen (EM_INDP) secara bersama-sama berpengaruh





85

Tabel 4.22


Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig. B

Std.

Error Beta

1 (Constant) .244 .321 .760 .448

EM .037 .044 .193 .846 .398

INDP .342 .769 .061 .445 .657

EM_INDP -.001 .104 -.002 -.009 .993



Tabel 4.22 menunjukkan bahwa variabel moderasi

komisaris independen (EM_INDP) memiliki tingkat

signifikansi (Sig.) sebesar 0.993 (lebih besar dari 0.05) atau

dengan kata lain menolak H6. Sehingga dapat disimpulkan

bahwa komisaris independen tidak bisa menjadi variabel

moderasi antara manajemen laba terhadap return saham.

C. Pembahasan

1. Pengaruh Manajemen Laba terhadap Return Saham

Hasil uji regresi menunjukkan bahwa variabel manajemen laba mampu

menjelaskan 3.2% return saham. Secara individual manajemen laba

berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham dengan nilai

signifikansi sebesar 0.002 atau lebih kecil dari 0.005.

Berdasarkan perhitungan yang telah dilakukan ditemukan bahwa

manajemen laba berpengaruh signifikan positif dan signifikanterhadap

86

return saham, dapat diartikan bahwa saat manajemen laba suatu

perusahaan tinggi maka return saham perusahaan tersebut juga akan

tinggi. Hal ini menunjukkan bahwa para pemegang saham ataupun calon

investor tidak mempertimbangkan apakah manajer perusahaan melakukan

aktivitas manajemen laba atau tidak, karena dalam penelitian ini

ditemukan hubungan yang signifikan positif antara keduanya. Keadaan ini

bisa saja terjadi karena pemegang saham ataupun calon investor

menjadikan informasi yang termuat dalam laporan keuangan sebagai salah

satu tolak ukur melakukan investasi, tanpa mempertimbangkan apakah

terdapat aktivitas manajemen laba di dalam perusahaan yang hendak

dijadikan tempat berinvestasi.

Adanya hubungan yang positif signifikan antara manajemen laba

dengan return saham dapat pula terjadi akibat aktivitas manajemen laba

yang dilakukan pihak manajemen perusahaan dianggap dapat membuat

informasi yang termuat dalam laporan tahunan yang dipublikasi menjadi

lebih menarik, sehingga para pemegang saham tetap menanamkan saham

dan calon investor tertarik untuk melakukan investasi di perusahaan

terkait.

Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Ferdiansyah

dan Purnamasari (2012) yang menemukan bahwa variabel manajemen laba

secara parsial berpengaruh positif terhadap return saham. Namun, hasil

dari arah penelitian ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan

oleh Bangun dan Safei (2011) dan Nuryaman (2013) yang menemukan

87

bahwa secara parsial variabel manajemen laba memiliki arah yang negatif

dan signifikan terhadap return saham.

2. Interaksi antara Manajemen Laba dengan Kualitas Audit terhadap

Return Saham

Hasil moderated regresion analysis (MRA) atau uji interaksi

menunjukkan bahwa variabel manajemen laba, kualitas audit dan moderasi

kualitas audit mampu menjelaskan 4.4% return saham. Manajemen laba,

kualitas audit dan moderasi kualitas audit secara simultan dan parsial

berpengaruh signifikan terhadap return saham. Variabel moderasi kualitas

audit menunjukkan tingkat signifikansi sebesar 0.043 atau lebih kecil dari

0.005, hal ini menandakan bahwa kualitas audit mampu menjadi variabel

pemoderasi hubungan antara manajemen laba terhadap return saham.

Berdasarkan perhitungan yang telah dilakukan ditemukan bahwa

kualitas audit berhasil menjadi variabel moderasi pengaruh manajemen

laba terhadap return saham, dapat diartikan bahwa hubungan manajemen

laba dengan return saham suatu perusahaan berhasil diperlemah dengan

adanya kualitas audit. Keberhasilan kualitas audit dalam memperlemah

hubungan antara manajemen laba terhadap return saham ini mendukung

peraturan yang diberlakukan di Indonesia dalam peraturan No: KEP-

431/BL/2012 menyatakan bahwa laporan tahunan publikasi adalah laporan

tahunan audited. Pemerintah mengharuskan laporan tahunan publikasi

adalah laporan audited salah satunya adalah untuk mengurangi adanya

konflik keagenan antara agent dan principal. Konflik keagenan ini dapat

88

dikurangi dengan adanya fungsi pengawasan dari pihak ketiga (auditor)

yang berasal dari KAP berkualitas (KAP big four). Salah satu konflik

keagenan yang dapat timbul antara agent dan principal adalah aktivitas

manajemen laba, sehingga dengan dilakukannya audit oleh auditor

eksternal, aktivitas manajemen laba ini akan berkurang atau dengan kata

lain konflik keagenan antara pihak agent dan principal berkurang dengan

adanya audit berkualitas (KAP big four).

Selain dapat mengurangi aktivitas manajemen laba, kualitas audit juga

dapat meningkatkan kepercayaan pemegang saham atas informasi yang

termuat dalam laporan publikasi perusahaan. Tingkat kepercayaan

pemegang saham selaku (principal) atas informasi yang termuat dalam

laporan publikasi perusahaan meningkat seiring dengan dilakukannya

audit oleh auditor eksternal. Berdasarkan penjabaran di atas dapat

disimpulkan bahwa kualitas audit mampu memoderasi hubungan

manajemen laba terhadap return saham. Dengan adanya audit berkualitas

(KAP big four), aktivitas manajemen laba dapat terdeksi lebih awal/lebih

dini sehingga kualitas audit akan mampu mengurangi aktivitas manajemen

laba. Dengan berkurangnya aktivitas manajemen laba, maka return saham

perusahaan akan meningkat.

Penelitian ini mendukung penelitian Nuryaman (2013) bahwa kualitas

audit berhasil memoderasi hubungan manajemen laba terhadap return

saham, dan Herawaty (2008) bahwa kualitas audit mampu mememoderai

hubungan manajemen laba terhadap nilai perusahaan serta penelitian yang

89

dilakukan oleh Nurrohman dan Zulaikha (2013) bahwa kualitas audit

memiliki pengaruh positif signifikan terhadap return saham. Namun

penelitian ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Yasar

(2012) yang menemukan tidak ada pengaruh yang signifikan antara

kualitas audit dalam mendeteksi manajemen laba.

3. Interaksi antara Manajemen Laba dengan Kepemilikan Manajerial



menunjukkan bahwa variabel manajemen laba, kepemilikan manajerial

dan moderasi kepemilikan manajerial mampu menjelaskan 5.8% return

saham. Manajemen laba, kepemilikan manajerial dan moderasi

kepemilikan manajerial secara simultan dan parsial berpengaruh signifikan

terhadap return saham. Variabel moderasi menunjukkan tingkat

signifikansi sebesar 0.007 atau lebih kecil dari 0.005, hal ini menandakan

bahwa kepemilikan manajerial mampu menjadi variabel pemoderasi

hubungan antara manajemen laba terhadap return saham.

Berdasarkan hasil perhitungan ditemukan bahwa adanya kepemilikan

manajerial ternyata berhasil memoderasi hubungan manajemen laba

terhadap return saham, dapat diartikan bahwa saat suatu perusahaan

terdapat kepemilikan manajerial maka perusahaan akan cenderung tidak

melakukan manajemen laba. Hal ini timbul karena manajer perusahaan

yang sekaligus menjadi pemegang saham tidak menginginkan membuat

laporan keuangan dengan menggunakan manajemen laba, sehingga

90

manajemen laba perusahaan menjadi berkurang dengan adanya

kepemilikan manajerial. Dengan adanya moderasi kepemilikan manajerial

terhadap penurunan aktivitas manajemen laba maka akan menyebabkan

return saham perusahaan meningkat.

Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Sa’enz, et all.

(2014) bahwa kepemilikan manajerial mampu mengurangi

praktik/aktivitas manajemen laba yang berpengaruh terhadap return saham

suatu perusahaan. Namun tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan

oleh Sugiyanto (2011) dan Pertiwi dan Pratama (2012), yang menemukan

bahwa tidak terdapat pengaruh atau hubungan yang signifikan antara

kepemilikan manajerial dengan return saham.

4. Interaksi antara Manajemen Laba dengan Kepemilikan Institusional



menunjukkan bahwa variabel manajemen laba, kepemilikan institusional

dan moderasi kepemilikan institusional mampu menjelaskan 3.5% return

saham. Manajemen laba, kepemilikan institusional dan moderasi

kepemilikan institusional secara simultan berpengaruh terhadap return

saham. Namun secara parsial tidak terdapat pengaruh yang signifikan

terhadap return saham. Variabel moderasi kepemilikan institusional

menunjukkan tingkat signifikansi sebesar 0.109 (>0.005), hal ini

menandakan bahwa kepemilikan institusional bukanlah variabel

pemoderasi hubungan antara manajemen laba dengan return saham.

91

Berdasarkan perhitungan yang telah dilakukan, bahwa kepemilkan

instistusional bukanlah variabel pemoderasi hubungan manajemen laba

terhadap return saham, ini dapat diartikan bahwa ada atau tidak adanya

saham oleh kepemilikan institusional tidak berpengaruh secara signifikan

dengan aktivitas manajemen laba terhadap return saham. Hal ini terjadi

karena perusahaan akan tetap melakukan manajemen laba atau tidak

melakukan manajemen laba dengan atau tanpa adanya kepemilikan

institusional. Sehingga kepemilikan institusional tidak menjadi motivasi

bagi seorang manajer perusahaan melakukan aktivitas manajemen laba.

Penelitian ini mendukung penelitian Nur’ainy (2009) dan Sugiyanto

(2011) yang menemukan bahwa tidak ada pengaruh yang signifikan antara

kepemilikan institusional dengan return saham. Namun tidak sejalan

dengan penelitian Herawaty (2008), Ferdiansyah dan Purnamasari (2012)

serta Ajiwanto dan Herawati (2013) yang menemukan bahwa terdapat

pengaruh antara kepemilikan institusional dengan return saham.

5. Interaksi antara Manajemen Laba dengan Komite Audit terhadap

Return Saham


menunjukkan bahwa variabel manajemen laba, komite audit dan moderasi

komite audit mampu menjelaskan 2.8% return saham. Manajemen laba,

komite audit dan moderasi komite audit secara simultan berpengaruh

signifikan terhadap return saham. Namun secara parsial tidak berpengaruh

terhadap return saham. Variabel moderasi komite audit menunjukkan

92

tingkat signifikansi sebesar 0.458 (>0.005), hal ini menandakan bahwa

komite audit bukanlah variabel pemoderasi hubungan antara manajemen


Berdasarkan hasil perhitungan ditemukan bahwa komite audit

bukanlah variabel pemoderasi hubungan manajemen laba terhadap return

saham, ini dapat diartikan bahwa komposisi komite audit tidak

berpengaruh secara signifikan dengan praktik manajemen laba terhadap

return saham. Hal ini terjadi karena diberlakukannya peraturan Kep-

643/BL/2012 Peraturan No. IX.I.5 tentang komposisi komite audit yaitu

terdapat minimal satu komisaris independen yang merangkap sebagai

ketua komite audit dan 2 orang lainnya berasal dari pihak luar. Dengan

adanya peraturan ini, maka rata-rata komposisi komite audit perusahaan

yang dijadikan sample penelitian sama besar, sehingga tidak dapat dilihat

pengaruhnya dalam memoderasi hubungan manajemen laba terhadap

return saham.

Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Melzatia

(2004) dan Ajiwanto dan Herawati (2013), menemukan bahwa komite

audit tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Namun tidak

sejalan dengan penelitian Herawaty (2008), menemukan bahwa komite

audit berhasil memoderasi hubungan earnings management terhadap nilai

perusahaan.

93

6. Interaksi antara Manajemen Laba dengan Komisaris Independen



menunjukkan bahwa variabel manajemen laba, komisaris independen dan

moderasi komisaris independen mampu menjelaskan 2.8% return saham.

Manajemen laba, komisaris independen dan moderasi komisaris

independen secara simultan berpengaruh terhadap return saham. Namun

secara parsial tidak berpengaruh terhadap return saham. Variabel moderasi

komite audit menunjukkan tingkat signifikansi sebesar 0.993 (>0.005), hal

ini menandakan bahwa komisaris independen bukanlah variabel

pemoderasi hubungan antara manajemen laba terhadap return saham.

Berdasarkan hasil perhitungan ditemukan bahwa komisaris independen

bukanlah variabel pemoderasi hubungan manajemen laba terhadap return

saham, ini dapat diartikan bahwa komposisi komisaris independen tidak

berpengaruh secara signifikan dengan praktik manajemen laba terhadap

return saham. Hal ini terjadi karena dalam Undang-undang RI No. 40

tahun 2007 pasal 108 diatur mengenai komposisi komisaris independen

yaitu minimal terdapat 1 orang komisaris independen dan 2 orang anggota

komisaris. Adanya peraturan ini membuat komposisi komisaris

independen antar perusahaan sama besarnya, karena memiliki komposisi

komisaris independen yang sama maka variabel ini tidak memiliki

pengaruh terhadap hubungan manajemen laba terhadap return saham.

94

Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Sugiyanto

(2011) dan Ajiwanto dan Herawati (2013), yang menemukan bahwa

komisaris independen tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.

Namun tidak sejalan dengan penelitian Herawaty (2008) menemukan

bahwa komisaris independen mampu mengurangi pengaruh manajemen


95

BAB V

PENUTUP

A. Kesimpulan

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui peran Good Corporate

Governance (GCG) dan kualitas audit dalam memoderasi hubungan

manajemen laba terhadap return saham. Sampel penelitian ini berjumlah 258

perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012

sampai dengan 2014. Berdasarkan data yang telah dikumpulan dan hasil

pengujian yang telah dilakukan terhadap rumusan masalah dengan

menggunakan analisis regresi dan model regresi moderate uji interaksi atau

lebih dikenal dengan nama MRA (Moderated Regresion Analysis), maka

dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:

1. Manajemen laba berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham

dengan tingkat signifikansi sebesar 0.002.. Hasil penelitian ini mendukung

penelitian yang dilakukan oleh Ferdiansyah dan Purnamasari (2012),

namun bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Bangun dan

Safei (2011) serta Nuryaman (2013) yang menemukan adanya pengaruh

negatif dan signifikan antara manajemen laba terhadap return saham.

2. Interaksi antara manajemen laba dengan kualitas audit berpengaruh

signifikan terhadap return saham. Hal ini dapat dijelaskan oleh besarnya

tingkat signifikansi variabel moderasi sebesar 0.043. Hasil penelitian ini

mendukung penelitian Nuryaman (2013) dan Herawaty (2008) bahwa

kualitas audit berhasil memoderasi hubungan manajemen laba dengan

96

return saham serta Nurrohman dan Zulaikha (2013) bahwa kualitas audit

memiliki pengaruh positif signifikan terhadap return saham. Namun

bertentangan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Yasar (2012)

yang menemukan tidak ada pengaruh yang signifikan antara kualitas audit

dalam mendeteksi manajemen laba.

3. Interaksi antara manajemen laba dengan kepemilikan manajerial

berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hal ini dapat dijelaskan

oleh besarnya tingkat signifikansi variabel moderasi sebesar 0.007. Hasil

penelitian ini mendukung penelitian Sa’enz, et all. (2014) bahwa

kepemilikan manajerial mampu mengurangi praktik/aktivitas manajemen

laba yang berpengaruh terhadap return saham suatu perusahaan. Namun

bertentang dengan penelitian yang dilakukan oleh Sugiyanto (2011) dan

Pertiwi dan Pratama (2012) yang menemukan bahwa tidak terdapat

pengaruh atau hubungan yang signifikan antara kepemilikan manajerial

dengan return saham

4. Kepemilikan institusional tidak dapat menjadi variabel moderasi antara

manajemen laba terhadap return saham. Hal ini karena tingkat signifikansi

moderasi sebesar 0.105 atau berada jauh di atas 0.05. Penelitian ini

konsisten dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Nur’ainy (2009)

dan Sugiyanto (2011) yang menemukan bahwa tidak terdapat pengaruh

yang signifikan antara kepemilikan institusional dengan return saham.

Namun hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian Herawaty

(2008), Ferdiansyah dan Purnamasari (2012) serta Ajiwanto dan Herawati

97

(2013) yang menemukan bahwa terdapat pengaruh antara kepemilikan

institusional dengan return saham.

5. Komite audit tidak dapat menjadi variabel moderasi antara manajemen

laba terhadap return saham. Hal ini karena tingkat signifikansi moderasi

sebesar 0.736 atau jauh di atas 0.05. Penelitian ini konsisten dengan hasil

penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Melzatia (2004) dan Ajiwanto

dan Herawati (2013) yang menemukan bahwa komite audit tidak

berpengaruh signifikan terhadap return saham. Namun tidak konsisten

dengan penelitian Herawaty (2008) menemukan bahwa komite audit

berhasil memoderasi hubungan earnings management terhadap nilai

perusahaan.

6. Komisaris independen tidak dapat menjadi variabel moderasi antara

manajemen laba terhadap return saham. Hal ini karena tingkat signifikansi

moderasi sebesar 0.993 atau jauh di atas 0.05. Penelitian ini konsisten

dengan hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Sugiyanto (2011)

dan Ajiwanto dan Herawati (2013), yang menemukan bahwa komisaris

independen tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Namun

hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian Herawaty (2008)

menemukan bahwa komisaris independen mampu mengurangi pengaruh


Berdasarkan penjabaran di atas dapat disimpulkan bahwa hanya variabel

kualitas audit dan kepemilikan manajerial yang berhasil memoderasi

hubungan manajemen laba terhadap return saham. Variabel lain yang

98

digunakan sebagai proksi good corporate governance seperti kepemilikan

institusional, komite audit dan komisaris independen tidak berhasil menjadi

variabel pemoderasi hubungan manajemen laba terhadap return saham.

B. Implikasi

Berdasarkan kesimpulan di atas, kualitas audit dan kepemilikan manajerial

(sebagai salah satu proksi good corporate governance) mampu memoderasi

hubungan manajemen laba terhadap return saham. Aktivitas manajemen laba

yang dilakukan sebuah perusahaan akan direspon oleh pasar yaitu adanya

pengaruh terhadap return saham. Hubungan ini terjadi karena pasar merespon

pemberian sinyal yang dilakukan oleh perusahaan berupa laporan keuangan

tahunan yang secara rutin dipublikasikan. Laporan tahunan ini menjadi salah

satu alat para pemegang saham untuk tetap menginvestasikan dananya pada

perusahaan tersebut serta salah satu alat untuk menarik perhatian para calon

investor untuk dapat menginvestasikan dananya pada perusahaan tersebut.

Terdapat peraturan di Indonesia yang mengharuskan laporan tahunan yang

dipublikasikan adalah laporan tahunan audited atau laporan tahunan yang

sudah diaudit oleh pihak independen atau biasa dikenal dengan sebutan Kantor

Akuntan Publik. Setiap perusahaan bebas memilih KAP mana yang ditunjuk

untuk melakukan audit atas laporan keuangannya. Kualitas audit dikatakan

semakin baik apabila diaudit oleh KAP Big Four, karena mampu mendeteksi

lebih baik sejauh mana perusahaan melakukan praktik manajemen laba yang

akan berpengaruh terhadap return saham perusahaan. Sehingga perusahaan

disarankan memilih KAP yang dapat memberikan kualitas terbaik, dengan

99

tujuan dapat mendeteksi manajemen laba lebih baik dan akan meningkatkan

return saham perusahaan terkait.

Tidak hanya kualitas audit, terdapat faktor lain yang dapat berpengaruh

terhadap hubungan manajemen laba dengan return saham yaitu dengan

diterapkannya good corporate governance. Terdapat setidaknya empat peran

implementasi good corporate governance, yaitu kepemilikan manajerial,

kepemilikan institusional, komite audit dan komisaris independen. Dari ke-

empat peran implementasi good corporate governance terdapat salah satu

peran yang berhasil memoderasi hubungan manajemen laba terhadap return

saham yaitu kepemilikan manajerial. Hal ini terjadi dikarenakan apabila

manajer perusahaan selaku pembuat keputusan terkait dengan hal yang

termuat dalam laporan keuangan, menyebabkan mereka enggan melakukan

manajemen laba karena terdapat kepentingan lain selain hanya sebagai

manajer, yaitu mereka juga merupakan pemegang saham. Sehingga hal-hal

yang mereka lakukan akan ditujukan pula untuk kemakmuran pemegang

saham yang akan secara signifikan berpengaruh terhadap return saham

perusahaan.

Kepemilikan institusional, komite audit dan komisaris independen juga

merupakan peran pengimplementasian good corporate governance. Namun,

ketiga peran tersebut tidak memiliki pengaruh yang signifikan dalam

memoderasi hubungan manajemen laba terhadap return saham. Hal ini terjadi

karena seluruh perusahaan menerapkan hal tersebut atas dasar kewajiban

memenuhi peraturan, sehingga tidak dapat dijadikan pengukuran untuk

100

melihat pengaruh ketiganya dalam memoderasi hubungan manajemen laba


C. Keterbatasan

Penelitian ini mempunyai beberapa keterbatasan yang mungkin dapat

melemahkan hasil penelitian. Beberapa keterbatasan dalam penelitian ini

adalah sebagai berikut:

1. Terdapat banyak sekali metode untuk mengukur manajemen laba,

sehingga Peneliti memiliki kesulitan untuk memilih metode yang

paling tepat digunakan dalam penelitian.

2. Peneliti memiliki keterbatasan untuk membuat model regresi yang

lebih baik, sehingga menghasil adjusted R2

yang sangat kecil.

D. Saran

Penelitian ini dimasa mendatang diharapkan dapat menyajikan hasil

penelitian yang lebih berkualitas lagi dengan adanya beberapa masukan

mengenai beberapa hal diantaranya:

1. Untuk penelitian selanjutnya disarankan untuk menggunakan proksi

variabel good corporate governance yang paling tepat.

2. Penelitian selanjutnya disarankan untuk menambah variabel-variabel

yang berpengaruh terhadap return saham. Dimana return saham dapat

dipengaruhi oleh beberapa faktor seperti Price earning ratio (PER),

Earnings per share (EPS), dan Return on investement (ROI).

101

3. Penelitian selanjutnya disarankan untuk memperluas sampel, tidak

hanya terbatas pada perusahaan manufaktur saja dan dengan

menambah periode penelitian, misalnya selama 5 tahun.

102

DAFTAR PUSTAKA

Azis, Musdalifah., Sri Mintarti., Maryam Nadir. “Manajemen Investasi

Fundamental, Teknikal, Perilaku Investor dan Return Saham”,

Deepublish, Yogyakarta, 2015.

Bangun, Nurainun dan Priska Dwicahya Safei. “Pengaruh Manajemen Laba

terhadap Return Saham pada Perusahaan yang diaudit oleh KAP Big Four

dan Non Big Four”, Jurnal Akuntansi, Vol. 11, No. 1, 2011.

Bursa Efek Indonesia. “Buku Panduan Go Public IDX”. 2012.

Ferdiansyah dan Dian Purnamasari. “Pengaruh Manajemen Laba terhadap Return

Saham dengan Kecerdasan Investor sebagai Variable Moderating”, Jurnal

Sains Manajemen & Akuntansi, Vol. IV, No. 2, 2012.

Ghozali, Imam. “Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS”, Badan

Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang, 2009.

Gitman, Lawrence J. “Principle of Managerial Finance”, Pearson Education,

Limited, 2009.

Gonzalez, Jesus Saenz., Emma Garcia., Meca. “Does Corporate Governance

Influence Earnings Management in Latin American Markets?”, J Bus

Ethics, Vol.121. 2014.

Hamid, Abdul. “Buku Panduan Penulisan Skripsi”, Fakultas Ekonomi dan Ilmu

Sosial, Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah, Jakarta, 2007.

Healy, P., Wahlen, J. “A review of the earnings management literature and its

implication for standard setting”, Accounting Horizons, Vol. 13, 1999.

Hendrianto. “Tingkat Kesulitan Keuangan Perusahaan dan Konservatisme

Akuntansi di Indonesia”, Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi, Vol. 1, No.

3, 2012.

Herawaty, Vinola. “Peran Praktek Corporate Governance sebagai Moderating

Variable dari Pengaruh Eranings Management Terhadap Nilai

Perusahaan”, Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 10, No. 2, 2008.

Hussainey, Khalde. “The Impact of Audit Quality on Earnings Predictability”,

Managerial Auditing Journal, Vol. 24, No. 4, 2009.

Indriantoro, Nur dan Bambang Supomo. “Metodologi Penelitian Bisnis Untuk

Akuntansi dan Manajemen”, BPFE, Yogyakarta, 2002.

103

Jensen, M. C dan Meckling, W.H. “Theory of the Firm: Managerial Behaviour,

Agency Costs and Ownership Structure”, Journal of Finanacial

Economics, Vol. 3, No. 4, 1976.

Kodrat, David Sukardi dan Christian Herdinata. “Manajemen Keuangan based on

Empirical Research”, Graha Ilmu, Yogyakarta, 2009.

Komisi Pemberantasan Korupsi. “Laporan Tahunan KPK”. 2011




Melzatia, Shinta. “Analisis Pengaruh Implementasi Good Corporate Governance

Terhadap Return Saham dan Volatiitas Saham”, Tesis Universitas

Indonesia, 2004.

Moradi, Mehdi dan Mahdi Sakeli. “The Effect of Qualified Audit Report on Share

Prices and Returns: Evidence of Iran”, African Journal of Business

Management, Vol. 5, No. 8, 2011.

Nastiti, Ari Sita dan Tatang Ary Gumanti. “Kualitas Audit dan Manajemen Laba

pada Initial Public Offerings Di Indonesia”, Jurnal Simposium Nasional

Akuntansi XIV, Aceh, 2011.

Nur’ainy, Renny. “Pengaruh Implementasi Good Corporate Governance pada

Return Saham melalui Efisiensi Operasi Perusahaan”, Tesis Universitas

Gunadarma, Jakarta, 2011.

Nurrohman, Muhammad Husni dan Zulaikha. “Pengaruh Earning Per Share,

Return Saham, Kualitas Audit, dan Hail Laba terhadap Return Saham Satu

Tahun ke Depan”, Diponegoro Journal of Accounting, Vol. 2, No. 3, 2013.

Nuryaman. “The Influence of Earnings Management on Stock Return and the

Role of Audit Quality as a Moderating Variable”, International Journal of

Trade Economics and Finance, Vol. 4, No. 2, 2013.

Otoritas Jasa Keuangan. “Indonesia Corporate Governance Roadmap”. 2012.

Parasetya, Mutiara Tresna dan Agus Purwanto. “Pengaruh Penerimaan Opini

Audit Going Concern (GCO), Profitabilitas dan Risiko Keuangan terhadap

Return Saham pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek

Indonesia (BEI)”, Jurnal Universitas Diponegoro, 2011.

104

Pearce II, John A dan Richard B. Robinson. “Manajemen Strategis Formulasi,

Implementasi, dan Pengendalian”, Salemba Empat, Jakarta, 2008.

Peraturan Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan No. KEP-

431/BL/2012 tentang Penyampaian Laporan Tahunan Emiten.

Peraturan Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan No. KEP-

643/BL/2012 Peraturan Nomor IX.I.5 tentang Pembentukan dan Pedoman

Pelaksanaan Kerja Komite Audit.

Peraturan Menteri Keuangan RI No. 88/PMK06/2015 tentang Penerapan Tata

Kelola Perusahaan yang Baik pada Perusahaan Perseroan di Bawah

Pembinaan dan Pengawasan Menteri Keuangan.

Peraturan Menteri Negara BUMN No. PER-01/MBU/2011 tentang Penerapan

Tata Kelola yang Baik pada BUMN.

Pertiwi, Tri Kartika dan Ferry Madi Ika Pratama. “Pengaruh Kinerja Keuangan,

Good Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan Food and

Beverage”, Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, Vol. 14, No. 2, 2012.

Sagara, Yusar dan Fitri Jalil. “Auditing”, Penerbit UIN Jakarta Pres, Jakarta, 2013.

Samsul, Mohamad. “Pasar Modal & Manajemen Portofolio”, Erlangga, Jakarta,

2008.

Santoso, Singgih. “SPSS Statistik Parametrik”, PT. Elek Media Komputindo

Gramedia, Jakarta, 2004.

Sefiana, Eka. “Pengaruh Penerapan Corporate Governance terhadap Manajemen

Laba pada Perusahaan Manufaktur yang Go Public di BEI”, Jurnal Riset

Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma, Vol. 9, No. 2, 2009.

Sekaran, Uma. “Metodologi Penelitian untuk Bisnis”, Salemba Empat, Jakarta,

2006.

Sugiyanto, Evitiatiwi Kusumaningtyas. “Peningkatan Return Saham dan Kinerja

Keuangan melalui Corporate Social Responsibility dan Good Corporate

Govrnance”, Aset ISSN, Vol. 13, No. 1, 2011.

Sugiyono. “Statistik Untuk Peneletian”, Alfa Beta, Bandung, 2008.

Sujono dan Soebiantoro. “Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Leverage,

Faktor Intern dan Faktor Ekstern terhadap Nilai Perusahaan”, Jurnal

Manajemen dan Kewirausahaan, Vol. 9, No. 1, 2007.

105

Sulistyanto, Sri. “Manajemen Laba, Teori dan Model Empiris”, Grasindo, Jakarta,

2008.

Suryabrata, Sumadi. “Metodologi Penelitian”, Rajawali Pers, Jakarta, 2013.

Tandelilin, Eduardus. “Portofolio dan Investasi”, Kanisius, Yogyakarta, 2010.

Tarjo. “Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan Institusional Dan Leverage Terhadap

Manajemen Laba, Nilai Pemegang Saham Serta Cost Of Equity Capital”,

Jurnal Simposium Nasional Akuntansi II, 2008.

Undang-undang RI No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal.

Watkins, Ann L., Hillison William., Morecroft Susan. “Audit Quality: A

Synthesis of Theory and Empirical Evidence”, Journal of Accounting

Literature, Vol. 23, 2004.

Weston, J. Fred dan Eugene F. Brigham, “Dasar-dasar Manajemen Keuangan”,

Erlangga, Jakarta, 1993.

Widiatmojo, Sawiji. “Cara Sehat Invstasi di Pasar Modal: Pengantar Menjadi

Investor Profesional”, PT. Elek Media Komputindo Gramedia, Jakarta,

2005.

Wiryadi, Arri dan Nurzi Sebrina. “Pengaruh Asimetri Informasi Kualitas Audit,

Dan Struktur Kepemilikan Terhadap Manajemen Laba”, WRA, Vol. 1, No.

2, 2013.

Yasar, Alpaslan. “Bif Four Auditors’ Audit Quality and Earnings Management:

Evidence from Turkish Stock Market”, Journal of Business and Social

Science, Vol. 4, No. 17, 2013.

Yocelyn, Azilia dan Yulius Jogi Christiawan. “Analisis Pengaruh Perubahan Arus

Kas dan Laba Akuntansi terhadap Return Saham pada Perushaaan

Berkapitalisasi Besar”, Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 14, No. 2,

2012.

Yushita, Amanita Novi. “Earnings Management Dalam Hubungan Keagenan”,

Jurnal Pendidikan Akuntansi Indonesia, Vol. VIII, No. 1, 2010.

http://www.bpkp.go.id

http://www.idx.co.id

http://www.bpkp.go.id/

http://www.idx.co.id/

106

107

108

Lampiran 1

Perhitungan Variabel Independen

No. Kode α1 (1 / TA t-1) α2 ((∆Sales t - ∆REC t) /

TAt-1) α3 (PPE t / TA t-1) TAC NDAC DAC

1 AKPI -0.000000000000080303 -0.00302736128074 -0.086177979261100 18,912,331,000 -0.089205340541924 -3.577043193

2 AMFG -0.000000000000046458 0.00987258580351 -0.085449192464864 (64,526,000,000) -0.075576606661398 -6.031551394

3 APLI -0.000000000000373466 0.00855330501024 -0.093048710101586 18,515,646,973 -0.084495405091717 -3.534647221

4 BRNA -0.000000000000194110 0.02913801414903 -0.110131238970061 (40,452,651,000) -0.080993224821227 -5.097679265

5 BRPT -0.000000000000006552 0.00812586216631 -0.107290369270531 (2,014,147,499,886) -0.099164507104231 -12.91331752

6 BUDI -0.000000000000058871 -0.02235612317706 -0.099386175666479 3,438,000,000 -0.121742298843596 -0.167194721

7 CTBN -0.000000000000056117 -0.01058313602802 -0.036114636193233 303,129,556,543 -0.046697772221314 -9.125735494

8 DPNS -0.000000000000725384 -0.00673345673479 -0.010515189568859 14,077,725,174 -0.017248646304376 -2.986602454

9 EKAD -0.000000000000526111 0.02476124459682 -0.059639326079560 7,614,824,201 -0.034878081483270 -1.757608707

10 ETWA -0.000000000000201382 0.00926487302946 -0.064446073565032 (14,834,319,453) -0.055181200535769 -3.091301664

11 FASW -0.000000000000025324 -0.01663148488199 -0.129843873249638 (416,912,216,980) -0.146475358131654 -9.763166285

12 FPNI -0.000000000000041506 0.02136454867551 -0.080628498592460 (183,083,504,262) -0.059263949916993 -8.117299619

13 GDST -0.000000000000127882 -0.06281200011273 -0.054493907619559 (323,623,758,962) -0.117305907732419 -9.256578114

14 IGAR -0.000000000000351538 0.00924498262310 -0.020100694632993 12,315,976,182 -0.010855712010248 -2.719209499

15 INKP -0.000000000000002176 -0.00150810609455 -0.120231174050218 (1,075,865,080,450) -0.121739280144769 -11.65917559

16 INRU -0.000000000000042901 0.00873979788776 -0.107108135261118 (339,031,086,194) -0.098368337373402 -9.349598513

17 INTP -0.000000000000006887 0.01922554346015 -0.000000072570281 (911,434,000,000) 0.019225470889859 -11.32745327

18 JPRS -0.000000000000286015 -0.04643848567033 -0.005858669043705 19,881,535,315 -0.052297154714318 -3.676997762

19 KIAS -0.000000000000060987 0.00822254416316 -0.107583630846649 (60,092,088,230) -0.099361086683551 -5.889171286


109

Lampiran 1 (Lanjutan)



20 LION -0.000000000000341702 0.01295030918124 -0.013805590423482 18,767,502,541 -0.000855281242582 -3.561668479

21 LMSH -0.000000000001275261 0.01847158673529 -0.040199735451897 30,693,786,003 -0.021728148717887 -4.545535355

22 MLIA -0.000000000000020428 0.01330990415307 -0.137545544472379 (549,200,742,000) -0.124235640319328 -10.31434296

23 MYRX -0.000000000000145016 -0.01326696079581 -0.053756754459524 (30,268,791,735) -0.067023715255481 -4.517649319

24 NIKL -0.000000000000135134 -0.00722069115085 -0.045366208561868 (123,528,191,805) -0.052586899712854 -7.330353714

25 PICO -0.000000000000222483 -0.01473879971460 -0.050365471039611 36,621,844,952 -0.065104270754430 -4.898704745

26 SIAP -0.000000000000765775 0.00521889043023 -0.071639607373566 (16,920,271,323) -0.066420716944104 -3.354439686

27 SIPD -0.000000000000047320 0.00075975438967 -0.093805919346548 157,782,118,323 -0.093046164956923 -7.819845074

28 SMGR -0.000000000000006358 0.01576134753069 -0.141790229154516 (665,224,969,000) -0.126028881623836 -10.69766547

29 SOBI -0.000000000000080874 0.08005300928562 -0.052197309034068 (221,296,000,000) 0.027855700251469 -8.496417251

30 SPMA -0.000000000000080553 0.00662951569546 -0.125501239626967 12,012,341,919 -0.118871723931590 -2.669284136

31 SRSN -0.000000000000346086 0.01142254436454 -0.036984411924882 24,410,228,000 -0.025561867560685 -4.087419357

32 SULI -0.000000000000073745 -0.00912691714199 -0.070981139451710 (128,986,300,895) -0.080108056593776 -7.416827315

33 TIRT -0.000000000000180915 0.01581408002147 -0.037025412688273 (44,753,285,145) -0.021211332666984 -5.299744613

34 TRST -0.000000000000060135 -0.00410317936444 -0.101173333224987 (15,050,909,308) -0.105276512589486 -3.120291724

35 YPAS -0.000000000000559261 0.01253937471236 -0.127703806638034 44,624,661,604 -0.115164431926229 -5.293988221

36 ADMG -0.000000000000022756 -0.01195927913638 -0.096802581956298 (145,885,091,527) -0.108761861092696 -7.663053442

37 ARGO -0.000000000000073103 0.01034392129814 -0.136284601203580 (132,575,919,000) -0.125940679905515 -7.471725817

38 BRAM -0.000000000000065728 -0.01884756290020 -0.110639046825992 (166,210,347,008) -0.129486609726255 -7.923923181

39 CNTX -0.000000000000376459 -0.03969540405698 -0.088778148001262 (63,414,730,708) -0.128473552058620 -5.996807267


110




40 ERTX -0.000000000000677668 0.13763793288279 -0.222113596938651 8,588,779,000 -0.084475664056542 -1.998328075

41 GDYR -0.000000000000105362 0.00232704451511 -0.078041088325251 (73,186,002,279) -0.075714043810245 -6.283423261

42 GJTL -0.000000000000010767 0.00387317307167 -0.087533033510274 (574,888,000,000) -0.083659860438613 -10.40576539

43 HDTX -0.000000000000123326 -0.02598342831982 -0.112072282383955 (45,486,869,375) -0.138055710703900 -5.332262305

44 IKBI -0.000000000000212162 0.24563482966704 -0.031696520667326 (55,235,162,633) 0.213938308999499 -5.720614416

45 INDR -0.000000000000020377 -0.00290028182821 -0.092211505133143 (244,106,065,090) -0.095111786961371 -8.692620555

46 JECC -0.000000000000199350 -0.01628559982260 -0.019101777470609 32,570,975,000 -0.035387377293409 -4.664258016

47 KARW -0.000000000009659229 -0.25633775782143 -2.832767705636910 (4,288,856,967) -3.089105463468000 -0.609455418

48 KBLI -0.000000000000115364 0.04011976466402 -0.059833023299462 115,676,961,033 -0.019713258635559 -7.199017882

49 KBLM -0.000000000000194415 0.01830181150540 -0.074820971417139 103,348,329,047 -0.056519159911937 -6.973625143

50 LPIN -0.000000000000794299 0.01748651166341 -0.005957941479967 9,975,491,752 0.011528570182652 -2.297677427

51 MASA -0.000000000000025553 0.00207793017680 -0.140612219577110 (497,539,020,557) -0.138534289400337 -10.11676288

52 MYTX -0.000000000000067626 -0.02357144007983 -0.114984066573062 (86,830,574,700) -0.138555506652964 -6.625332512

53 NIPS -0.000000000000279837 0.02714571919788 -0.079479812384470 11,418,074,824 -0.052334093186869 -2.567810128

54 PRAS -0.000000000000215161 0.00385528933210 -0.100770154133356 (32,403,018,182) -0.096914864801466 -4.653918051

55 PTSN -0.000000000000161130 0.00755378005213 -0.088333695076287 (83,779,126,806) -0.080779915024321 -6.553782693

56 SCCO -0.000000000000085874 0.01314901252496 -0.025636979285320 32,588,276,304 -0.012487966760443 -4.665320109

57 SMSM -0.000000000000094141 0.00500797987319 -0.061117122913589 (84,567,510,486) -0.056109143040491 -6.572515219

58 SSTM -0.000000000000148201 0.02727838797858 -0.074964161649563 (78,130,728,951) -0.047685773671134 -6.414181779

59 UNIT -0.000000000000410101 -0.00264384747273 -0.160643420518078 (10,509,492,976) -0.163287267991222 -2.40197279


111




60 VOKS -0.000000000000079464 0.01850613232865 -0.024561166164886 42,237,062,993 -0.006055033836312 -5.184011118

61 ADES -0.000000000000395510 0.06640742545436 -0.057541253227358 (3,898,000,000) 0.008866172226608 -0.418342109

62 AISA -0.000000000000034816 0.03061922887417 -0.057041799466286 144,348,000,000 -0.026422570592148 -7.641869009

63 CEKA -0.000000000000151817 -0.01822687927756 -0.040894535430975 (107,586,869,969) -0.059121414708682 -7.054012135

64 DLTA -0.000000000000179555 0.05882637500879 -0.022681520693760 (35,029,175,000) 0.036144854314852 -4.809777478

65 DVLA -0.000000000000135436 0.01432573273642 -0.039262355142041 29,701,650,000 -0.024936622405755 -4.479820107

66 GGRM -0.000000000000003198 0.02069458599358 -0.044120881364578 115,137,000,000 -0.023426295371006 -7.189660354

67 INAF -0.000000000000112118 -0.01453630409493 -0.050503629391141 83,299,672,244 -0.065039933486180 -6.542304136

68 KAEF -0.000000000000069661 0.01219425760256 -0.041549992349297 (24,848,657,113) -0.029355734746803 -4.12302233

69 KDSI -0.000000000000212742 0.02022337098987 -0.048548130139548 (13,627,945,458) -0.028324759149890 -2.921659902

70 KICI -0.000000000001429893 0.00675480523051 -0.017924341406317 2,011,300,821 -0.011169536177242 0.905021718

71 LMPI -0.000000000000182243 0.01061314337694 -0.066377850710294 16,775,474,255 -0.055764707333536 -3.337250815

72 MERK -0.000000000000213899 0.01053942111100 -0.017985903027010 19,403,593,000 -0.007446481916224 -3.628331417

73 MRAT -0.000000000000295863 0.00547382533075 -0.031321096194909 18,042,605,540 -0.025847270864458 -3.482886778

74 MYOR -0.000000000000018940 0.01306769977948 -0.071883025418084 (85,815,652,260) -0.058815325638622 -6.601817741

75 PSDN -0.000000000000296654 0.34945059823528 -0.111510482396239 14,877,107,795 0.237940115838747 -3.097062191

76 PYFA -0.000000000001059020 0.01960669144493 -0.093037109904673 5,756,936,452 -0.073430418460798 -1.198225842

77 RMBA -0.000000000000019735 -0.00272429509705 -0.057434398117954 20,757,000,000 -0.060158693215020 -3.763181985

78 SCPI -0.000000000000399976 0.00600425710561 -0.087388678943390 (29,792,287,000) -0.081384421838181 -4.485913976

79 SKLT -0.000000000000583464 0.02933367204579 -0.078823433484612 (7,298,138,015) -0.049489761439406 -1.672653405


112




80 SQBI -0.000000000000345536 0.00707013747965 -0.038955149198374 (3,037,051,000) -0.031885011719072 0.080811135

81 TCID -0.000000000000110535 0.01667058225843 -0.064607234991626 (100,079,891,293) -0.047936652733304 -6.909352467

82 TSPC -0.000000000000029409 0.02003331623172 -0.039087487672425 147,489,263 -0.019054171440734 6.130584891

83 ULTJ -0.000000000000057326 0.03657759169728 -0.074568995211773 (138,171,534,112) -0.037991403514546 -7.554406735

84 UNVR -0.000000000000011925 0.03873264171110 -0.099506436557126 (352,501,000,000) -0.060773794846034 -9.427521825

85 AKKU -0.000000000011859717 -0.15388125977503 -0.341917000650214 (4,346,768,265) -0.495798260437106 -0.63628019

86 AKPI -0.000000000000072893 0.00257100510922 -0.096420029011197 58,882,477,000 -0.093849023902048 -5.848501991

87 ALKA -0.000000000000845266 0.18190914169331 -0.010697733256384 192,049,000 0.171211408436085 5.602594557

88 AMFG -0.000000000000040123 0.01044156857131 -0.078760591907161 (213,513,000,000) -0.068319023335891 -8.424810348

89 APLI -0.000000000000374400 -0.01374627830906 -0.085459777254930 (59,721,196,285) -0.099206055564361 -5.876788915

90 BRNA -0.000000000000162257 0.01728394508826 -0.137753917826401 (115,305,925,000) -0.120469972738301 -7.192592534

91 BRPT -0.000000000000006072 0.02890345259950 -0.126629656176583 (1,388,598,417,930) -0.097726203577086 -12.16951528

92 BTON -0.000000000000861472 -0.03164627656351 -0.017038729227108 13,924,946,599 -0.048685005791475 -2.964778809

93 BUDI -0.000000000000054356 0.00586586434935 -0.091804307744757 (179,358,000,000) -0.085938443395460 -8.076182524

94 CTBN -0.000000000000047963 0.02525833010809 -0.043666886760403 (229,095,450,626) -0.018408556652365 -8.56569237

95 DPNS -0.000000000000677385 -0.00935994315067 -0.010555585847944 67,473,961,123 -0.019915528999291 -6.120898432

96 EKAD -0.000000000000456382 0.00914615211073 -0.059101206520708 16,238,415,871 -0.049955054410434 -3.272174477

97 ETWA -0.000000000000130079 0.01740307002508 -0.039327282544964 233,980,789,987 -0.021924212520014 -8.607892943

98 FASW -0.000000000000022408 0.01735709265538 -0.112934335654041 (458,968,640,599) -0.095577242998681 -9.95537868

99 FPNI -0.000000000000040457 0.03585264627478 -0.091681994101975 (187,425,510,877) -0.055829347827239 -8.164177889


113




100 GDST -0.000000000000107391 -0.02067397413662 -0.044184979643355 (101,039,091,395) -0.064858953780078 -6.928429878

101 IGAR -0.000000000000400201 0.02851213423348 -0.025985950727784 3,458,650,567 0.002526183505300 -0.179171914

102 INKP -0.000000000000001937 0.01295131257721 -0.140440201352058 (2,048,212,392,881) -0.127488888774852 -12.94686028

103 INRU -0.000000000000040913 -0.00057989237049 -0.128189000034489 (437,500,988,794) -0.128768892405024 -9.859572839

104 INTP -0.000000000000005493 0.00711041623087 -0.067880369639238 (406,974,000,000) -0.060769953408375 -9.71491351

105 JPRS -0.000000000000313592 -0.05211688094167 -0.005891000935034 (63,577,024,222) -0.058007881877021 -6.001919208

106 KIAS -0.000000000000058307 0.00947811818215 -0.112972441198154 (119,664,254,931) -0.103494323016060 -7.266794799

107 LION -0.000000000000288353 0.00004802564861 -0.023144797238155 12,204,646,197 -0.023096771589836 -2.701048337

108 MLIA -0.000000000000019058 0.01014491398956 -0.140622355216398 (1,112,492,183,000) -0.130477441226854 -11.72613088

109 MYRX -0.000000000000118038 0.00943942087154 -0.042694742454974 23,746,186,438 -0.033255321583550 -4.0322588

110 NIKL -0.000000000000116394 0.04142825646316 -0.045225144512239 8,724,917,601 -0.003796888049195 -2.029780955

111 PICO -0.000000000000210220 0.01438183865045 -0.045225645753465 21,407,217,607 -0.030843807103229 -3.82487118

112 SIAP -0.000000000000677995 0.01476033341193 -0.103407972167723 31,277,605,000 -0.088647638756473 -4.5832196

113 SIPD -0.000000000000037900 -0.01087461353252 -0.079907847801228 (35,604,532,013) -0.090782461333786 -4.842360774

114 SMGR -0.000000000000004703 0.02052909929903 -0.117806092913981 (692,848,974,000) -0.097276993614957 -10.779039

115 SOBI -0.000000000000095254 0.02335002468993 -0.058607559690187 (42,488,000,000) -0.035257535000354 -5.195858273

116 SPMA -0.000000000000075104 0.00793792078562 -0.119828865263119 (97,126,255,830) -0.111890944477575 -6.849438384

117 SRSN -0.000000000000310861 -0.00187255258873 -0.048825676846395 (21,894,639,000) -0.050698229435437 -3.869898532

118 SULI -0.000000000000087487 -0.00908863127888 -0.053358729731981 (142,710,000,000) -0.062447361010951 -7.619044105

119 TIRT -0.000000000000183918 0.01645933530674 -0.064674222464818 (25,711,683,933) -0.048214887158267 -4.19130594


114




120 TPIA -0.000000000000007631 0.03601707814833 -0.122053507564472 (1,756,890,903,098) -0.086036429416150 -12.64001689

121 TRST -0.000000000000057126 -0.00291122970438 -0.151115754560450 (78,947,712,861) -0.154026984264889 -6.434986449

122 UNIC -0.000000000000051859 0.01040959494007 -0.039422801795472 87,473,476,994 -0.029013206855453 -6.640086162

123 YPAS -0.000000000000357717 0.01440180889323 -0.091458729303551 13,483,488,689 -0.077056920410678 -2.900346661

124 ADMG -0.000000000000021500 0.01776777979806 -0.109672165952234 (449,641,237,706) -0.091904386154190 -9.914314938

125 ARGO -0.000000000000069068 0.01895491674535 -0.156107158594022 319,069,179,000 -0.137152241848745 -9.22823079

126 BIMA -0.000000000001248741 0.03735490831540 -0.023632715376408 (26,821,455,597) 0.013722192937745 -4.275819205

127 BRAM -0.000000000000055913 0.02731181403760 -0.115073636770831 (109,428,421,226) -0.087761822733288 -7.087956203

128 CNTX -0.000000000000413246 0.01803044914105 -0.115620345107154 (22,053,855,834) -0.097589895966521 -3.884389816

129 ERTX -0.000000000000287256 0.02088396272035 -0.125794421614026 3,978,728,873 -0.104910458893961 -0.459339686

130 ESTI -0.000000000000160008 -0.02457305662110 -0.084178650641476 (99,194,350,692) -0.108751707262732 -6.891577035

131 GDYR -0.000000000000098431 0.00976538298820 -0.090601555742645 (179,926,743,968) -0.080836172754547 -8.082514487

132 GJTL -0.000000000000009713 -0.00265140931171 -0.082753878791990 (1,178,802,000,000) -0.085405288103711 -11.8419228

133 HDTX -0.000000000000091740 0.01826011956760 -0.117266395185873 (612,337,937,954) -0.099006275618362 -10.53198354

134 IKBI -0.000000000000182561 0.05772741778401 -0.046093244467524 (17,386,671,325) 0.011634173316306 -3.408822701

135 INDR -0.000000000000018743 0.01623688200458 -0.114117654402076 (423,684,620,699) -0.097880772397514 -9.795393626

136 JECC -0.000000000000176316 0.04508171641613 -0.031912501476504 141,637,334,000 0.013169214939455 -7.603954516

137 KARW -0.000000000000230242 0.00436472000829 -0.091026022746756 (74,468,790,178) -0.086661302738697 -6.318175135

138 KBLI -0.000000000000107601 0.01556636987470 -0.056196397797043 100,653,521,834 -0.040630027922453 -6.920783192

139 KBLM -0.000000000000172905 0.00546906406415 -0.068767525507554 114,229,284,312 -0.063298461443575 -7.173830296


115




140 LPIN -0.000000000000725610 0.00766751756229 -0.005429678780911 16,594,950,377 0.002237838780657 -3.315611817

141 MASA -0.000000000000020617 0.00552711236338 -0.144013414603516 (100,910,820,699) -0.138486302240152 -6.925889234

142 MYTX -0.000000000000069316 0.02455996450428 -0.134250223968328 (77,919,000,000) -0.109690259464121 -6.408754558

143 NIPS -0.000000000000238234 0.02582518080373 -0.081199885043827 109,288,506,000 -0.055374704240334 -7.085397366

144 POLY -0.000000000000031928 0.00066270175399 -0.042516468491349 (372,538,190,112) -0.041853766737392 -9.53809402

145 PRAS -0.000000000000216506 -0.00357612034754 -0.128276233482456 2,467,584,031 -0.131852353830215 0.496105999

146 PTSN -0.000000000000139588 0.00949585286544 -0.084011054800967 (61,263,830,059) -0.074515201935662 -5.927794149

147 SCCO -0.000000000000084066 0.01033550171789 -0.028400547221670 84,157,668,575 -0.018065045503865 -6.562799

148 SMSM -0.000000000000079863 0.00651112774359 -0.052253308237242 (109,809,000,000) -0.045742180493734 -7.094899893

149 SSTM -0.000000000000154269 -0.00159194148806 -0.079061165872756 (96,726,402,705) -0.080653107360973 -6.841187712

150 VOKS -0.000000000000073613 -0.00538961167439 -0.028657286462622 (300,905,948,515) -0.034046898137083 -9.111010412

151 ADES -0.000000000000321259 0.00565421723285 -0.060393190334469 15,554,000,000 -0.054738973101937 -3.186050588

152 AISA -0.000000000000032320 0.03017394435171 -0.061958652654790 267,999,000,000 -0.031784708303114 -8.879381405

153 CEKA -0.000000000000121632 0.15209767308555 -0.034813879693768 (165,709,377,667) 0.117283793391655 -7.917885941

154 DLTA -0.000000000000167716 0.05815706299675 -0.020731184825375 (78,213,979,000) 0.037425878171203 -6.416311689

155 DVLA -0.000000000000116312 0.00306269946073 -0.037543014706111 18,865,293,000 -0.034480315245494 -3.572062676

156 GGRM -0.000000000000003011 0.01630862537514 -0.059142370780542 1,910,961,000,000 -0.042833745405403 -12.80813798

157 HMSP -0.000000000000004762 0.03836596609654 -0.029779531382137 16,307,000,000 0.008586434714397 -3.280603834

158 INAF -0.000000000000105164 0.01466608340314 -0.051381923063067 87,394,377,787 -0.036715839660036 -6.638276813

159 KAEF -0.000000000000060202 0.03054038163292 -0.039865660035004 (38,141,334,756) -0.009325278402140 -4.980012099


116




160 KDSI -0.000000000000219081 0.01228191844819 -0.099758574372325 (49,340,761,013) -0.087476655924350 -5.494915977

161 LMPI -0.000000000000153345 0.00758323730435 -0.057085147003434 16,680,772,695 -0.049501909699237 -3.325928348

162 MERK -0.000000000000219517 0.04140152506568 -0.017965387701590 42,345,695,000 0.023436137363870 -5.189148433

163 MRAT -0.000000000000274440 -0.01434632914614 -0.029919633940114 (14,921,896,031) -0.044265963086525 -3.10307424

164 MYOR -0.000000000000015056 0.01086356665767 -0.062267772312896 26,535,007,256 -0.051404205655238 -4.254344686

165 PSDN -0.000000000000183120 -0.00557451631280 -0.067032709730206 (60,227,560,816) -0.072607226043189 -5.893675044

166 PYFA -0.000000000000920136 0.01435730678009 -0.119205750640385 12,052,572,115 -0.104848443861213 -2.675971088

167 RMBA -0.000000000000018023 0.04082283928963 -0.062425311086956 77,180,000,000 -0.021602471797343 -6.389695619

168 SCPI -0.000000000000283769 0.00686932364527 -0.080723652527485 24,691,528,000 -0.073854328882498 -4.110335285

169 SQBI -0.000000000000314747 0.01269039537497 -0.036611223420371 (4,185,542,000) -0.023920828045711 -0.560687318

170 TCID -0.000000000000099083 0.01695637145260 -0.090062406457986 (93,703,440,733) -0.073106035005490 -6.777684726

171 TSPC -0.000000000000100871 0.01572666363040 -0.161263993586534 189,865,628,181 -0.145537329956238 -8.190048111

172 ULTJ -0.000000000000051636 0.02885184430673 -0.066239378480220 129,138,157,019 -0.037387534173539 -7.419180539

173 UNVR -0.000000000000011024 0.03547812469602 -0.100635171663810 (883,679,000,000) -0.065157046967802 -11.26560266

174 AKPI -0.000000000000059964 0.01730688412126 -0.084469047830725 (339,658,788,000) -0.067162163709526 -9.353298005

175 ALKA -0.000000000000516715 0.05799929548170 -0.009842534379929 21,493,197,000 0.048156761101250 -3.83288784

176 AMFG -0.000000000000035317 0.01614755270183 -0.071797275973592 (105,615,000,000) -0.055649723271794 -7.01701572

177 APLI -0.000000000000411733 0.00298301965455 -0.090747890956847 (12,687,756,692) -0.087764871302708 -2.778689884

178 BRNA -0.000000000000111098 0.02424772021228 -0.106134350645026 (141,106,779,000) -0.081886630432860 -7.59644871

179 BRPT -0.000000000000004416 0.01822708438950 -0.105395912596346 (729,083,950,617) -0.087168828206849 -10.88099267


117




180 BUDI -0.000000000000052458 -0.00733868205424 -0.103167968105755 (39,691,000,000) -0.110506650160048 -5.05966383

181 CTBN -0.000000000000037388 -0.00515005538167 -0.039158875115914 (61,411,544,753) -0.044308930497616 -5.932610593

182 DPNS -0.000000000000487571 -0.00030491643002 -0.008231317365528 8,642,086,623 -0.008536233796038 -2.010703029

183 EKAD -0.000000000000363794 0.03404702572147 -0.050894317226756 36,114,772,417 -0.016847291505647 -4.870818887

184 ETWA -0.000000000000096771 -0.01429733463285 -0.039437022284653 (318,350,527,842) -0.053734356917595 -9.223721036

185 FASW -0.000000000000021960 0.01555625985106 -0.108869970842024 (1,241,106,846,255) -0.093313710990983 -11.94493266

186 FPNI -0.000000000000035366 0.05219837600511 -0.075689800537558 (83,768,364,198) -0.023491424532481 -6.553525748

187 GDST -0.000000000000104910 -0.01797927300614 -0.094385970841726 (234,182,794,788) -0.112365243847976 -8.609618876

188 IGAR -0.000000000000397145 0.02889867153138 -0.024303775268544 29,136,053,916 0.004594896262437 -4.441367654

189 INCI -0.000000000000918159 0.02419074893313 -0.061441582260306 18,609,560,106 -0.037250833328095 -3.544765773

190 INRU -0.000000000000031835 0.01122923591026 -0.101826824238283 52,675,308,642 -0.090597588328051 -5.625708545

191 INTP -0.000000000000004698 0.00524148043008 -0.075762944079771 (70,598,000,000) -0.070521463649693 -6.211418538

192 JPRS -0.000000000000331969 0.01408916785490 -0.005775520860139 70,067,396,590 0.008313646994428 -6.196330082

193 KIAS -0.000000000000055044 -0.00413139990125 -0.109157661743154 38,432,213,264 -0.113289061644460 -4.995206897

194 LION -0.000000000000250718 0.00618766844361 -0.033830210372914 (12,831,673,236) -0.027642541929553 -2.801248079

195 LMSH -0.000000000000882160 -0.00593053449169 -0.034585613276487 (2,596,654,976) -0.040516147769062 0.394136955

196 MLIA -0.000000000000017386 0.00631334225992 -0.126925758061419 (335,620,310,000) -0.120612415801519 -9.329375889

197 MYRX -0.000000000000023426 0.00047066384508 -0.008156506967357 199,491,646,899 -0.007685843122302 -8.288959638

198 NIKL -0.000000000000082382 0.00628193225542 -0.029223077881370 49,602,469,136 -0.022941145626030 -5.505496134

199 PICO -0.000000000000201159 -0.00090869157195 -0.037175132082612 (8,255,286,849) -0.038083823654764 -1.919122558


118




200 SIAP -0.000000000000458551 0.04764637516284 -0.004191177920580 7,268,336,263 0.043455197241803 -1.664469738

201 SIPD -0.000000000000039611 -0.05173540984180 -0.048073099273020 28,579,970,563 -0.099808509114855 -4.402827192

202 SMGR -0.000000000000004059 0.00773832238228 -0.109008855873038 (1,147,593,599,000) -0.101270533490765 -11.78825992

203 SOBI -0.000000000000092284 0.00523464109082 -0.072271822884636 (55,586,000,000) -0.067037181793911 -5.733277649

204 SPMA -0.000000000000070737 0.01160715024498 -0.130548761904345 15,634,143,313 -0.118941611659435 -3.1963293

205 SULI -0.000000000000132818 0.04586177204053 -0.071675328138929 (29,022,000,000) -0.025813556098528 -4.433523233

206 TIRT -0.000000000000172848 0.00869517368271 -0.042040552517808 (50,193,500,214) -0.033345378835272 -5.529185988

207 TPIA -0.000000000000005374 0.02192297301123 -0.102026861816741 (1,227,203,240,741) -0.080103888805516 -11.92240105

208 TRST -0.000000000000038333 0.01727312544955 -0.100794821140084 (206,825,480,570) -0.083521695690569 -8.361165604

209 UNIC -0.000000000000038066 0.01360624558527 -0.027403067917562 (358,766,835,957) -0.013796822332329 -9.462760298

210 YPAS -0.000000000000203623 -0.00429294032921 -0.048714431826467 (60,986,341,213) -0.053007372155879 -5.918714756

211 ADMG -0.000000000000018280 0.00380526658935 -0.088874841064622 (560,163,723,765) -0.085069574475293 -10.35387312

212 ARGO -0.000000000000058025 0.00131154720393 -0.110159428796363 (347,772,730,556) -0.108847881592493 -9.400513294

213 BRAM -0.000000000000042882 0.01669117501330 -0.129979314981890 (169,183,174,846) -0.113288139968635 -7.959378913

214 CNTX -0.000000000000330160 0.02995126985849 -0.092174150720012 (11,855,041,975) -0.062222880861851 -2.642921427

215 ERTX -0.000000000000224974 0.00640990701396 -0.096756856666313 6,943,200,000 -0.090346949652580 -1.572940434

216 ESTI -0.000000000000139169 0.00953766887365 -0.070420752658411 (62,486,111,420) -0.060883083784896 -5.967303537

217 GDYR -0.000000000000092302 -0.00381756267543 -0.088973183328812 (160,826,922,994) -0.092790746004340 -7.858072456

218 GJTL -0.000000000000008143 0.00521897419501 -0.082308738580528 117,722,000,000 -0.077089764385523 -7.234066732

219 HDTX -0.000000000000052549 0.00797838385824 -0.242378618672891 15,866,086,457 -0.234400234814701 -3.225782715


119




220 IKBI -0.000000000000128660 -0.02467800640854 -0.043623350608588 28,938,214,043 -0.068301357017254 -4.427740921

221 INDR -0.000000000000013947 0.01494007673476 -0.096708481619488 (491,153,119,753) -0.081768404884741 -10.09092677

222 JECC -0.000000000000100821 -0.02539516196295 -0.016305496602545 (18,385,459,000) -0.041700658565594 -3.520535068

223 KARW -0.000000000000186585 -0.00289735706094 -0.065684316429012 (28,375,093,210) -0.068581673490138 -4.388438428

224 KBLI -0.000000000000093491 -0.01611248093244 -0.051097684219726 (99,999,538,864) -0.067210165152262 -6.907746056

225 KBLM -0.000000000000191045 -0.02041192939352 -0.073513046536515 14,629,503,863 -0.093924975930226 -3.063495511

226 LPIN -0.000000000000636486 -0.00675165960553 -0.004679817469335 15,035,931,532 -0.011431477075498 -3.118300451

227 MASA -0.000000000000016294 0.00065586979401 -0.113325309578410 (305,563,683,642) -0.112669439784414 -9.141731335

228 MYTX -0.000000000000059653 0.01173108727979 -0.097780919584551 (118,714,000,000) -0.086049832304824 -7.250849385

229 NIPS -0.000000000000156562 0.00527166398367 -0.093592245006428 135,357,314,000 -0.088320581022914 -7.513251012

230 POLY -0.000000000000029113 0.01325378729443 -0.029657008238244 (1,085,454,601,389) -0.016403220943840 -11.67692324

231 PTSN -0.000000000000130356 -0.09990355835386 -0.068441962481367 (79,671,381,636) -0.168345520835355 -6.453235797

232 SCCO -0.000000000000070941 -0.00610153805308 -0.027829277526049 75,447,771,910 -0.033930815579203 -6.344296215

233 SMSM -0.000000000000072984 0.01702192373490 -0.047772770638345 (29,428,000,000) -0.030750846903518 -4.461308111

234 SSTM -0.000000000000155886 -0.00521036229971 -0.077419516888702 (52,396,467,775) -0.082629879188569 -5.615093267

235 UNIT -0.000000000000272261 0.00064836761914 -0.125521179211079 (22,661,735,482) -0.124872811592212 -3.938770588

236 VOKS -0.000000000000063911 -0.00777353809291 -0.025884675560935 (12,795,244,819) -0.033658213653907 -2.795562114

237 ADES -0.000000000000283406 0.01366031687011 -0.064464141258412 (70,356,000,000) -0.050803824388581 -6.204551043

238 AISA -0.000000000000024896 -0.08056330335419 -0.059039055342310 44,149,000,000 -0.139602358696526 -5.27255546

239 CEKA -0.000000000000116863 0.12883426766932 -0.034384800408177 188,808,367,801 0.094449467261022 -8.178880054


120




240 DLTA -0.000000000000144169 0.00183713720891 -0.021748693962848 123,826,619,000 -0.019911556754079 -7.335179614

241 DVLA -0.000000000000105037 0.00284384307853 -0.037249250714855 (23,506,841,000) -0.034405407636433 -4.011997877

242 HMSP -0.000000000000004561 0.02656441697330 -0.035857258093296 (922,112,000,000) -0.009292841120001 -11.35074829

243 INAF -0.000000000000096562 0.01136107772822 -0.050599069010148 (147,562,077,002) -0.039237991282023 -7.685912804

244 INDF -0.000000000000001611 0.01200802452825 -0.047079504489391 (4,122,995,000,000) -0.035071479961146 -14.34608515

245 KDSI -0.000000000000147018 0.02568488424675 -0.073751172034421 68,644,629,403 -0.048066287787821 -6.155300702

246 KICI -0.000000000001271673 0.00457446037808 -0.013938060880617 3,389,924,880 -0.009363600503811 -0.139030431

247 LMPI -0.000000000000152033 -0.02700689109758 -0.053319025057976 (6,076,051,814) -0.080325916155705 -1.306125132

248 MERK -0.000000000000179354 -0.05861138948725 -0.019384415084893 (51,354,263,000) -0.077995804572319 -5.57491081

249 MRAT -0.000000000000284360 0.00324584087588 -0.029278946253828 30,051,447,785 -0.026033105378231 -4.503236585

250 MYOR -0.000000000000012873 0.02347117758386 -0.061287152438354 1,272,164,151,739 -0.037815974854507 -11.99436448

251 PSDN -0.000000000000183330 -0.05708914467839 -0.071595967042735 (49,377,533,583) -0.128685111721306 -5.496405977

252 RMBA -0.000000000000013540 0.01710532304103 -0.067012062804051 (1,057,435,000,000) -0.049906739763030 -11.62461779

253 SKLT -0.000000000000413922 0.04255273802147 -0.074323663464782 (6,917,503,918) -0.031770925443726 -1.565524905

254 SQBI -0.000000000000296780 0.01230213488855 -0.034357619999708 164,647,110,304 -0.022055485111456 -7.905023823

255 TCID -0.000000000000085269 0.02064512017544 -0.104625465776209 50,763,232,036 -0.083980345600852 -5.551759534

256 TSPC -0.000000000000023114 0.01401470607793 -0.047712781728096 71,336,972,696 -0.033698075650187 -6.232244395

257 ULTJ -0.000000000000044458 0.01855102063559 -0.059231329298654 155,338,274,975 -0.040680308663108 -7.788625223

258 UNVR -0.000000000000009840 0.03332008448402 -0.096018831235691 (724,199,000,000) -0.062698746751684 -10.86754734

Sumber: Data sekunder yang diolah

121

122

Lampiran 2

Perhitungan Variabel Dependen

No. Kode

Harga Penutupan

Return Saham P i(t-1) P it

Sebelumnya Terakhir

1 AKPI 1020 800 -0.2156862745098040

2 AMFG 6550 8300 0.2671755725190840

3 APLI 75 86 0.1466666666666670

4 BRNA 1770 700 -0.6045197740112990

5 BRPT 770 420 -0.4545454545454550

6 BUDI 240 114 -0.5250000000000000

7 CTBN 4250 4400 0.0352941176470588

8 DPNS 710 385 -0.4577464788732390

9 EKAD 280 350 0.2500000000000000

10 ETWA 430 310 -0.2790697674418600

11 FASW 4375 2550 -0.4171428571428570

12 FPNI 157 115 -0.2675159235668790

13 GDST 129 108 -0.1627906976744190

14 IGAR 475 375 -0.2105263157894740

15 INKP 1230 680 -0.4471544715447150

16 INRU 1340 1400 0.0447761194029851

17 INTP 17050 22450 0.3167155425219940

18 JPRS 485 330 -0.3195876288659790

19 KIAS 75 175 1.3333333333333300

20 LION 5250 10400 0.9809523809523810

21 LMSH 5000 10500 1.1000000000000000

22 MLIA 445 235 -0.4719101123595510

23 MYRX 295 285 -0.0338983050847458

24 NIKL 260 220 -0.1538461538461540

25 PICO 193 260 0.3471502590673580

26 SIAP 98 120 0.2244897959183670

27 SIPD 54 50 -0.0740740740740741

28 SMGR 11450 15850 0.3842794759825330

29 SOBI 2275 810 -0.6439560439560440

30 SPMA 240 290 0.2083333333333330

31 SRSN 54 50 -0.0740740740740741

32 SULI 134 108 -0.1940298507462690

33 TIRT 64 70 0.0937500000000000

34 TRST 390 345 -0.1153846153846150


123


No. Kode

Harga Penutupan


Sebelumnya Terakhir

35 YPAS 680 670 -0.0147058823529412

36 ADMG 580 365 -0.3706896551724140

37 ARGO 1100 1000 -0.0909090909090909

38 BRAM 2150 3000 0.3953488372093020

39 CNTX 8000 6700 -0.1625000000000000

40 ERTX 200 325 0.6250000000000000

41 GDYR 9550 12300 0.2879581151832460

42 GJTL 3000 2225 -0.2583333333333330

43 HDTX 190 950 4.0000000000000000

44 IKBI 750 1530 1.0400000000000000

45 INDR 1980 1420 -0.2828282828282830

46 JECC 600 1900 2.1666666666666700

47 KARW 145 670 3.6206896551724100

48 KBLI 104 187 0.7980769230769230

49 KBLM 114 135 0.1842105263157890

50 LPIN 2200 7650 2.4772727272727300

51 MASA 500 450 -0.1000000000000000

52 MYTX 225 375 0.6666666666666670

53 NIPS 4000 4100 0.0250000000000000

54 PRAS 132 255 0.9318181818181820

55 PTSN 85 100 0.1764705882352940

56 SCCO 3125 4050 0.2960000000000000

57 SMSM 1360 2525 0.8566176470588230

58 SSTM 180 134 -0.2555555555555560

59 UNIT 300 345 0.1500000000000000

60 VOKS 820 1030 0.2560975609756100

61 ADES 1010 1920 0.9009900990099010

62 AISA 495 1080 1.1818181818181800

63 CEKA 950 1300 0.3684210526315790

64 DLTA 111500 255000 1.2869955156950700

65 DVLA 1150 1690 0.4695652173913040

66 GGRM 62050 56300 -0.0926672038678485

67 INAF 163 330 1.0245398773006100

68 KAEF 340 740 1.1764705882352900

69 KDSI 245 495 1.0204081632653100


124


No. Kode

Harga Penutupan


Sebelumnya Terakhir

70 KICI 180 270 0.5000000000000000

71 LMPI 205 255 0.2439024390243900

72 MERK 132500 152000 0.1471698113207550

73 MRAT 500 490 -0.0200000000000000

74 MYOR 14250 20000 0.4035087719298250

75 PSDN 310 205 -0.3387096774193550

76 PYFA 176 177 0.0056818181818182

77 RMBA 790 580 -0.2658227848101270

78 SCPI 25000 31250 0.2500000000000000

79 SKLT 140 180 0.2857142857142860

80 SQBI 127500 238000 0.8666666666666670

81 TCID 7700 11000 0.4285714285714290

82 TSPC 2550 3725 0.4607843137254900

83 ULTJ 1080 1330 0.2314814814814810

84 UNVR 18800 20850 0.1090425531914890

85 AKKU 164 305 0.8597560975609760

86 AKPI 800 810 0.0125000000000000

87 ALKA 550 600 0.0909090909090909

88 AMFG 8300 7000 -0.1566265060240960

89 APLI 86 65 -0.2441860465116280

90 BRNA 700 455 -0.3500000000000000

91 BRPT 420 410 -0.0238095238095238

92 BTON 700 550 -0.2142857142857140

93 BUDI 114 109 -0.0438596491228070

94 CTBN 4400 4500 0.0227272727272727

95 DPNS 385 470 0.2207792207792210

96 EKAD 350 390 0.1142857142857140

97 ETWA 310 365 0.1774193548387100

98 FASW 2550 2025 -0.2058823529411760

99 FPNI 115 111 -0.0347826086956522

100 GDST 108 86 -0.2037037037037040

101 IGAR 375 295 -0.2133333333333330

102 INKP 680 1400 1.0588235294117600

103 INRU 1400 1100 -0.2142857142857140

104 INTP 22450 20000 -0.1091314031180400


125


No. Kode

Harga Penutupan


Sebelumnya Terakhir

105 JPRS 330 270 -0.1818181818181820

106 KIAS 175 155 -0.1142857142857140

107 LION 10400 12000 0.1538461538461540

108 MLIA 235 425 0.8085106382978720

109 MYRX 285 570 1.0000000000000000

110 NIKL 220 164 -0.2545454545454550

111 PICO 260 155 -0.4038461538461540

112 SIAP 120 127 0.0583333333333333

113 SIPD 50 50 0.0000000000000000

114 SMGR 15850 14150 -0.1072555205047320

115 SOBI 810 1850 1.2839506172839500

116 SPMA 290 210 -0.2758620689655170

117 SRSN 50 50 0.0000000000000000

118 SULI 108 74 -0.3148148148148150

119 TIRT 70 52 -0.2571428571428570

120 TPIA 4375 2975 -0.3200000000000000

121 TRST 345 250 -0.2753623188405800

122 UNIC 2000 1910 -0.0450000000000000

123 YPAS 670 660 -0.0149253731343284

124 ADMG 365 220 -0.3972602739726030

125 ARGO 1000 1200 0.2000000000000000

126 BIMA 900 700 -0.2222222222222220

127 BRAM 3000 2250 -0.2500000000000000

128 CNTX 6700 7800 0.1641791044776120

129 ERTX 325 280 -0.1384615384615380

130 ESTI 160 190 0.1875000000000000

131 GDYR 12300 19000 0.5447154471544720

132 GJTL 2225 1680 -0.2449438202247190

133 HDTX 950 415 -0.5631578947368420

134 IKBI 1530 920 -0.3986928104575160

135 INDR 1420 1000 -0.2957746478873240

136 JECC 1900 2850 0.5000000000000000

137 KARW 670 185 -0.7238805970149250

138 KBLI 187 142 -0.2406417112299470

139 KBLM 135 158 0.1703703703703700


126


No. Kode

Harga Penutupan


Sebelumnya Terakhir

140 LPIN 7650 5000 -0.3464052287581700

141 MASA 450 390 -0.1333333333333330

142 MYTX 375 305 -0.1866666666666670

143 NIPS 4100 325 -0.9207317073170730

144 POLY 193 80 -0.5854922279792750

145 PRAS 255 185 -0.2745098039215690

146 PTSN 100 82 -0.1800000000000000

147 SCCO 4050 4400 0.0864197530864197

148 SMSM 2525 3450 0.3663366336633660

149 SSTM 134 79 -0.4104477611940300

150 VOKS 1030 740 -0.2815533980582520

151 ADES 1920 2000 0.0416666666666667

152 AISA 1080 1430 0.3240740740740740

153 CEKA 1300 1160 -0.1076923076923080

154 DLTA 255000 380000 0.4901960784313730

155 DVLA 1690 2200 0.3017751479289940

156 GGRM 56300 42000 -0.2539964476021310

157 HMSP 59900 62400 0.0417362270450751

158 INAF 330 153 -0.5363636363636360

159 KAEF 740 590 -0.2027027027027030

160 KDSI 495 345 -0.3030303030303030

161 LMPI 255 215 -0.1568627450980390

162 MERK 152000 189000 0.2434210526315790

163 MRAT 490 465 -0.0510204081632653

164 MYOR 20000 26000 0.3000000000000000

165 PSDN 205 150 -0.2682926829268290

166 PYFA 177 147 -0.1694915254237290

167 RMBA 580 570 -0.0172413793103448

168 SCPI 31250 29000 -0.0720000000000000

169 SQBI 238000 304000 0.2773109243697480

170 TCID 11000 11900 0.0818181818181818

171 TSPC 3725 3250 -0.1275167785234900

172 ULTJ 1330 4500 2.3834586466165400

173 UNVR 20850 26000 0.2470023980815350


127


No. Kode

Harga Penutupan


Sebelumnya Terakhir

174 AKPI 810 830 0.0246913580246914

175 ALKA 600 900 0.5000000000000000

176 AMFG 7000 8050 0.1500000000000000

177 APLI 65 81 0.2461538461538460

178 BRNA 455 705 0.5494505494505490

179 BRPT 410 303 -0.2609756097560980

180 BUDI 109 107 -0.0183486238532110

181 CTBN 4500 5300 0.1777777777777780

182 DPNS 470 353 -0.2489361702127660

183 EKAD 390 515 0.3205128205128210

184 ETWA 365 260 -0.2876712328767120

185 FASW 2025 1650 -0.1851851851851850

186 FPNI 111 91 -0.1801801801801800

187 GDST 86 103 0.1976744186046510

188 IGAR 295 315 0.0677966101694915

189 INCI 240 238 -0.0083333333333333

190 INRU 1100 1150 0.0454545454545455

191 INTP 20000 25000 0.2500000000000000

192 JPRS 270 242 -0.1037037037037040

193 KIAS 155 147 -0.0516129032258065

194 LION 12000 9300 -0.2250000000000000

195 LMSH 8000 6450 -0.1937500000000000

196 MLIA 425 525 0.2352941176470590

197 MYRX 570 695 0.2192982456140350

198 NIKL 164 134 -0.1829268292682930

199 PICO 155 160 0.0322580645161290

200 SIAP 127 465 2.6614173228346500

201 SIPD 50 53 0.0600000000000000

202 SMGR 14150 16200 0.1448763250883390

203 SOBI 1850 2500 0.3513513513513510

204 SPMA 210 197 -0.0619047619047619

205 SULI 74 62 -0.1621621621621620

206 TIRT 52 86 0.6538461538461540

207 TPIA 2975 3000 0.0084033613445378


128


No. Kode

Harga Penutupan


Sebelumnya Terakhir

208 TRST 250 380 0.5200000000000000

209 UNIC 1910 1600 -0.1623036649214660

210 YPAS 660 500 -0.2424242424242420

211 ADMG 220 165 -0.2500000000000000

212 ARGO 1200 1150 -0.0416666666666667

213 BRAM 2250 5000 1.2222222222222200

214 CNTX 7800 17500 1.2435897435897400

215 ERTX 280 630 1.2500000000000000

216 ESTI 190 193 0.0157894736842105

217 GDYR 19000 16000 -0.1578947368421050

218 GJTL 1680 1425 -0.1517857142857140

219 HDTX 415 390 -0.0602409638554217

220 IKBI 920 1040 0.1304347826086960

221 INDR 1000 770 -0.2300000000000000

222 JECC 2850 2350 -0.1754385964912280

223 KARW 185 488 1.6378378378378400

224 KBLI 142 139 -0.0211267605633803

225 KBLM 158 155 -0.0189873417721519

226 LPIN 5000 6200 0.2400000000000000

227 MASA 390 420 0.0769230769230769

228 MYTX 305 128 -0.5803278688524590

229 NIPS 325 487 0.4984615384615380

230 POLY 80 95 0.1875000000000000

231 PTSN 82 85 0.0365853658536585

232 SCCO 4400 3950 -0.1022727272727270

233 SMSM 3450 4750 0.3768115942028990

234 SSTM 79 103 0.3037974683544300

235 UNIT 250 318 0.2720000000000000

236 VOKS 740 795 0.0743243243243243

237 ADES 2000 1375 -0.3125000000000000

238 AISA 1430 2095 0.4650349650349650

239 CEKA 1160 1500 0.2931034482758620

240 DLTA 380000 390000 0.0263157894736842

241 DVLA 2200 1690 -0.2318181818181820

242 HMSP 62400 68650 0.1001602564102560


129


No. Kode

Harga Penutupan


Sebelumnya Terakhir

243 INAF 153 355 1.3202614379085000

244 INDF 6600 6750 0.0227272727272727

245 KDSI 345 364 0.0550724637681159

246 KICI 270 268 -0.0074074074074074

247 LMPI 215 175 -0.1860465116279070

248 MERK 189000 160000 -0.1534391534391530

249 MRAT 465 350 -0.2473118279569890

250 MYOR 26000 20900 -0.1961538461538460

251 PSDN 150 143 -0.0466666666666667

252 RMBA 570 520 -0.0877192982456140

253 SKLT 180 300 0.6666666666666670

254 SQBI 304000 315000 0.0361842105263158

255 TCID 11900 17525 0.4726890756302520

256 TSPC 3250 2865 -0.1184615384615380

257 ULTJ 4500 3720 -0.1733333333333330

258 UNVR 26000 32300 0.2423076923076920


130

131

Lampiran 3

Perhitungan Variabel Moderasi

No. Kode KUALITAS

AUDIT KEPEMILIKAN MANAJERIAL

KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL

1 AKPI 1 0 0.65130

2 AMFG 1 0 0.84700

3 APLI 1 0 0.80870

4 BRNA 0 1 0.51420

5 BRPT 1 1 0.72210

6 BUDI 0 0 0.52680

7 CTBN 1 1 0.80920

8 DPNS 0 1 0.66480

9 EKAD 0 0 0.75450

10 ETWA 0 1 0.48150

11 FASW 1 0 0.75740

12 FPNI 1 0 0.95310

13 GDST 0 1 0.97960

14 IGAR 0 1 0.84820

15 INKP 0 0 0.52720

16 INRU 0 0 0.90600

17 INTP 1 0 0.64030

18 JPRS 0 1 0.68420

19 KIAS 0 0 0.98240

20 LION 0 1 0.57700

21 LMSH 0 1 0.32220

22 MLIA 1 1 0.67250

23 MYRX 0 1 0.13550

24 NIKL 1 1 0.80110

25 PICO 0 1 0.94010

26 SIAP 0 0 0.72830

27 SIPD 0 0 0.41430

28 SMGR 1 0 0.51010

29 SOBI 1 0 0.98670

30 SPMA 0 0 0.85300

31 SRSN 0 1 0.77990

32 SULI 1 1 0.52800

33 TIRT 0 0 0.79330

34 TRST 1 1 0.60360

35 YPAS 0 1 0.89470


132


No. Kode KUALITAS



36 ADMG 1 0 0.79560

37 ARGO 0 1 0.44590

38 BRAM 1 1 0.05610

39 CNTX 1 1 0.58000

40 ERTX 0 0 0.80550

41 GDYR 1 0 0.94070

42 GJTL 1 1 0.59810

43 HDTX 0 1 0.89910

44 IKBI 1 1 0.93060

45 INDR 1 0 0.59280

46 JECC 0 0 0.90150

47 KARW 1 0 0.80190

48 KBLI 1 0 0.73270

49 KBLM 0 1 0.74720

50 LPIN 0 0 0.39450

51 MASA 1 0 0.47700

52 MYTX 0 1 0.79720

53 NIPS 0 1 0.37110

54 PRAS 0 1 0.45240

55 PTSN 0 1 0.88540

56 SCCO 0 0 0.67260

57 SMSM 0 1 0.58130

58 SSTM 0 1 0.92000

59 UNIT 0 0 0.54790

60 VOKS 0 0 0.48650

61 ADES 0 0 0.91940

62 AISA 0 0 0.53480

63 CEKA 1 0 0.92010

64 DLTA 1 0 0.81670

65 DVLA 1 0 0.92660

66 GGRM 1 1 0.75550

67 INAF 0 0 0.80660

68 KAEF 0 1 0.90030

69 KDSI 0 1 0.75680

70 KICI 0 1 0.82550

71 LMPI 0 1 0.52910


133


No. Kode KUALITAS



72 MERK 1 1 0.86650

73 MRAT 0 0 0.80220

74 MYOR 0 0 0.33070

75 PSDN 1 1 0.72030

76 PYFA 0 1 0.53850

77 RMBA 1 0 0.98960

78 SCPI 1 0 0.64600

79 SKLT 0 1 0.96090

80 SQBI 1 0 0.98000

81 TCID 1 1 0.73780

82 TSPC 0 1 0.77290

83 ULTJ 0 1 0.46620

84 UNVR 1 0 0.85000

85 AKKU 0 0 0.86280

86 AKPI 1 0 0.65130

87 ALKA 0 0 0.94920

88 AMFG 1 1 0.84700

89 APLI 1 0 0.83000

90 BRNA 0 1 0.51420

91 BRPT 1 1 0.67430

92 BTON 0 1 0.81830

93 BUDI 0 1 0.52680

94 CTBN 1 1 0.82450

95 DPNS 0 1 0.66470

96 EKAD 0 0 0.75450

97 ETWA 0 1 0.48150

98 FASW 1 0 0.75740

99 FPNI 1 0 0.95150

100 GDST 0 1 0.97980

101 IGAR 0 1 0.84820

102 INKP 0 0 0.52720

103 INRU 0 0 0.95980

104 INTP 1 0 0.64030

105 JPRS 0 1 0.68420

106 KIAS 0 0 0.98240


134


No. Kode KUALITAS



107 LION 0 1 0.57700

108 MLIA 1 1 0.68040

109 MYRX 1 1 0.05730

110 NIKL 1 1 0.80110

111 PICO 0 1 0.94100

112 SIAP 0 0 0.72830

113 SIPD 0 0 0.41430

114 SMGR 1 0 0.51010

115 SOBI 1 0 0.98670

116 SPMA 0 0 0.80500

117 SRSN 0 1 0.77990

118 SULI 1 1 0.58330

119 TIRT 0 0 0.79330

120 TPIA 1 1 0.95330

121 TRST 1 1 0.59710

122 UNIC 1 0 0.79010

123 YPAS 0 1 0.89470

124 ADMG 1 0 0.75070

125 ARGO 0 1 0.44590

126 BIMA 0 0 0.88690

127 BRAM 1 1 0.05610

128 CNTX 1 1 0.58000

129 ERTX 0 0 0.86850

130 ESTI 1 0 0.72580

131 GDYR 1 0 0.94020

132 GJTL 1 1 0.59810

133 HDTX 0 1 0.89910

134 IKBI 1 1 0.93060

135 INDR 1 0 0.59180

136 JECC 0 0 0.90150

137 KARW 1 0 0.80190

138 KBLI 1 0 0.73270

139 KBLM 0 1 0.80310

140 LPIN 0 0 0.39450

141 MASA 1 0 0.52800


135


No. Kode KUALITAS



142 MYTX 0 0 0.79720

143 NIPS 0 1 0.37110

144 POLY 0 0 0.63110

145 PRAS 0 1 0.54060

146 PTSN 0 1 0.00000

147 SCCO 0 0 0.67260

148 SMSM 1 1 0.58130

149 SSTM 0 1 0.70000

150 VOKS 0 0 0.53460

151 ADES 0 0 0.91940

152 AISA 0 0 0.55710

153 CEKA 1 1 0.92010

154 DLTA 1 0 0.81670

155 DVLA 1 0 0.92660

156 GGRM 1 1 0.75550

157 HMSP 1 0 0.98180

158 INAF 0 0 0.80660

159 KAEF 0 1 0.90030

160 KDSI 0 1 0.75680

161 LMPI 0 1 0.52910

162 MERK 1 1 0.86650

163 MRAT 0 0 0.80220

164 MYOR 0 0 0.43960

165 PSDN 1 1 0.72030

166 PYFA 0 1 0.53850

167 RMBA 1 0 0.98960

168 SCPI 1 0 0.64590

169 SQBI 1 0 0.98000

170 TCID 1 1 0.73780

171 TSPC 0 1 0.77340

172 ULTJ 0 1 0.46600

173 UNVR 0 0 0.85000

174 AKPI 1 0 0.65130

175 ALKA 0 0 0.94920

176 AMFG 1 1 0.84730


136


No. Kode KUALITAS



177 APLI 1 1 0.55650

178 BRNA 0 1 0.51420

179 BRPT 1 1 0.67430

180 BUDI 0 0 0.52680

181 CTBN 1 1 0.82450

182 DPNS 0 1 0.59650

183 EKAD 0 0 0.75450

184 ETWA 0 1 0.48150

185 FASW 1 0 0.74740

186 FPNI 1 0 0.95150

187 GDST 0 1 0.97090

188 IGAR 0 1 0.84820

189 INCI 0 1 0.02100

190 INRU 0 0 0.95280

191 INTP 1 0 0.64030

192 JPRS 0 1 0.68420

193 KIAS 0 0 0.98240

194 LION 0 1 0.57700

195 LMSH 0 1 0.32220

196 MLIA 1 1 0.69690

197 MYRX 1 1 0.24000

198 NIKL 1 1 0.80110

199 PICO 0 1 0.94100

200 SIAP 0 0 0.89680

201 SIPD 0 0 0.41430

202 SMGR 1 0 0.51010

203 SOBI 1 0 0.98670

204 SPMA 0 0 0.74200

205 SULI 1 1 0.56740

206 TIRT 0 0 0.79540

207 TPIA 1 1 0.95730

208 TRST 1 1 0.59710

209 UNIC 1 0 0.79010

210 YPAS 0 1 0.89470

211 ADMG 1 0 0.75070


137


No. Kode KUALITAS



212 ARGO 0 1 0.44590

213 BRAM 1 1 0.05610

214 CNTX 1 1 0.58000

215 ERTX 0 0 0.88380

216 ESTI 1 0 0.72580

217 GDYR 1 0 0.94020

218 GJTL 1 1 0.59610

219 HDTX 0 1 0.89910

220 IKBI 1 1 0.93060

221 INDR 1 0 0.59180

222 JECC 0 0 0.90150

223 KARW 1 0 0.80190

224 KBLI 1 0 0.54280

225 KBLM 0 1 0.80320

226 LPIN 0 0 0.44270

227 MASA 1 0 0.59900

228 MYTX 0 0 0.79720

229 NIPS 0 1 0.62900

230 POLY 0 0 0.63110

231 PTSN 0 1 0.00000

232 SCCO 0 0 0.67260

233 SMSM 1 1 0.58130

234 SSTM 0 1 0.70000

235 UNIT 0 0 0.54790

236 VOKS 0 0 0.53460

237 ADES 0 0 0.91940

238 AISA 0 0 0.62100

239 CEKA 1 1 0.92010

240 DLTA 1 0 0.81670

241 DVLA 1 0 0.93000

242 HMSP 1 0 0.98180

243 INAF 0 0 0.80660

244 INDF 1 1 0.50070

245 KDSI 0 1 0.75580

246 KICI 0 1 0.83060


138


No. Kode KUALITAS



247 LMPI 0 1 0.52910

248 MERK 1 0 0.86650

249 MRAT 0 0 0.80220

250 MYOR 0 0 0.32170

251 PSDN 1 1 0.72030

252 RMBA 1 0 0.98960

253 SKLT 0 1 0.96090

254 SQBI 1 0 0.97000

255 TCID 1 1 0.73780

256 TSPC 1 1 0.77520

257 ULTJ 0 1 0.46600

258 UNVR 0 0 0.85000

No. Kode KOMISARIS INDEPENDEN

Komisaris independen Total Percentage

1 AKPI 2 5 0.40

2 AMFG 2 6 0.33

3 APLI 1 3 0.33

4 BRNA 2 4 0.50

5 BRPT 3 5 0.60

6 BUDI 1 3 0.33

7 CTBN 2 5 0.40

8 DPNS 1 3 0.33

9 EKAD 1 2 0.50

10 ETWA 1 4 0.25

11 FASW 1 3 0.33

12 FPNI 1 2 0.50

13 GDST 1 3 0.33

14 IGAR 1 3 0.33

15 INKP 4 9 0.44

16 INRU 1 4 0.25

17 INTP 2 3 0.67

18 JPRS 1 2 0.50

19 KIAS 2 6 0.33

20 LION 1 3 0.33


139


No. Kode

KOMISARIS INDEPENDEN


21 LMSH 1 3 0.33

22 MLIA 1 3 0.33

23 MYRX 1 2 0.50

24 NIKL 2 6 0.33

25 PICO 1 3 0.33

26 SIAP 1 3 0.33

27 SIPD 2 3 0.67

28 SMGR 3 6 0.50

29 SOBI 1 3 0.33

30 SPMA 2 5 0.40

31 SRSN 3 9 0.33

32 SULI 2 5 0.40

33 TIRT 1 2 0.50

34 TRST 1 3 0.33

35 YPAS 1 3 0.33

36 ADMG 2 5 0.40

37 ARGO 2 5 0.40

38 BRAM 3 7 0.43

39 CNTX 1 3 0.33

40 ERTX 2 4 0.50

41 GDYR 1 3 0.33

42 GJTL 2 6 0.33

43 HDTX 1 4 0.25

44 IKBI 2 5 0.40

45 INDR 2 5 0.40

46 JECC 2 3 0.67

47 KARW 1 3 0.33

48 KBLI 2 5 0.40

49 KBLM 1 3 0.33

50 LPIN 1 3 0.33

51 MASA 2 5 0.40

52 MYTX 2 4 0.50

53 NIPS 1 4 0.25

54 PRAS 1 3 0.33

55 PTSN 1 3 0.33


140




56 SCCO 1 3 0.33

57 SMSM 1 3 0.33

58 SSTM 2 6 0.33

59 UNIT 1 2 0.50

60 VOKS 1 5 0.20

61 ADES 1 3 0.33

62 AISA 2 5 0.40

63 CEKA 1 3 0.33

64 DLTA 2 5 0.40

65 DVLA 3 7 0.43

66 GGRM 1 4 0.25

67 INAF 2 4 0.50

68 KAEF 2 5 0.40

69 KDSI 2 4 0.50

70 KICI 1 3 0.33

71 LMPI 1 2 0.50

72 MERK 1 3 0.33

73 MRAT 1 3 0.33

74 MYOR 2 5 0.40

75 PSDN 2 6 0.33

76 PYFA 1 3 0.33

77 RMBA 1 4 0.25

78 SCPI 1 3 0.33

79 SKLT 1 3 0.33

80 SQBI 1 3 0.33

81 TCID 2 6 0.33

82 TSPC 2 4 0.50

83 ULTJ 1 3 0.33

84 UNVR 4 5 0.80

85 AKKU 1 2 0.50

86 AKPI 2 5 0.40

87 ALKA 2 4 0.50

88 AMFG 2 6 0.33

89 APLI 1 3 0.33


141




90 BRNA 1 3 0.33

91 BRPT 1 3 0.33

92 BTON 1 2 0.50

93 BUDI 1 3 0.33

94 CTBN 2 6 0.33

95 DPNS 1 3 0.33

96 EKAD 1 2 0.50

97 ETWA 1 4 0.25

98 FASW 1 3 0.33

99 FPNI 1 2 0.50

100 GDST 1 2 0.50

101 IGAR 1 3 0.33

102 INKP 4 9 0.44

103 INRU 2 4 0.50

104 INTP 3 7 0.43

105 JPRS 1 2 0.50

106 KIAS 2 6 0.33

107 LION 1 3 0.33

108 MLIA 2 5 0.40

109 MYRX 1 2 0.50

110 NIKL 2 6 0.33

111 PICO 1 2 0.50

112 SIAP 1 3 0.33

113 SIPD 2 3 0.67

114 SMGR 2 6 0.33

115 SOBI 1 3 0.33

116 SPMA 2 5 0.40

117 SRSN 3 8 0.38

118 SULI 1 3 0.33

119 TIRT 1 3 0.33

120 TPIA 2 7 0.29

121 TRST 1 3 0.33

122 UNIC 2 6 0.33

123 YPAS 1 3 0.33


142




124 ADMG 1 5 0.20

125 ARGO 2 5 0.40

126 BIMA 2 3 0.67

127 BRAM 3 7 0.43

128 CNTX 1 3 0.33

129 ERTX 2 4 0.50

130 ESTI 2 3 0.67

131 GDYR 1 3 0.33

132 GJTL 2 7 0.29

133 HDTX 1 4 0.25

134 IKBI 2 5 0.40

135 INDR 2 5 0.40

136 JECC 2 3 0.67

137 KARW 1 3 0.33

138 KBLI 2 6 0.33

139 KBLM 1 3 0.33

140 LPIN 1 3 0.33

141 MASA 2 5 0.40

142 MYTX 2 4 0.50

143 NIPS 1 3 0.33

144 POLY 2 6 0.33

145 PRAS 1 3 0.33

146 PTSN 1 3 0.33

147 SCCO 1 3 0.33

148 SMSM 1 3 0.33

149 SSTM 2 6 0.33

150 VOKS 1 5 0.20

151 ADES 1 3 0.33

152 AISA 2 6 0.33

153 CEKA 1 3 0.33

154 DLTA 2 5 0.40

155 DVLA 3 7 0.43

156 GGRM 1 3 0.33

157 HMSP 3 6 0.50

158 INAF 2 4 0.50

159 KAEF 2 5 0.40


143




160 KDSI 2 4 0.50

161 LMPI 1 2 0.50

162 MERK 1 3 0.33

163 MRAT 1 3 0.33

164 MYOR 2 5 0.40

165 PSDN 2 6 0.33

166 PYFA 1 3 0.33

167 RMBA 3 5 0.60

168 SCPI 1 3 0.33

169 SQBI 1 3 0.33

170 TCID 2 6 0.33

171 TSPC 2 4 0.50

172 ULTJ 1 3 0.33

173 UNVR 4 5 0.80

174 AKPI 2 7 0.29

175 ALKA 2 4 0.50

176 AMFG 2 6 0.33

177 APLI 1 3 0.33

178 BRNA 1 3 0.33

179 BRPT 1 3 0.33

180 BUDI 1 3 0.33

181 CTBN 2 6 0.33

182 DPNS 1 3 0.33

183 EKAD 1 2 0.50

184 ETWA 1 4 0.25

185 FASW 2 5 0.40

186 FPNI 1 2 0.50

187 GDST 1 3 0.33

188 IGAR 1 3 0.33

189 INCI 1 3 0.33

190 INRU 2 4 0.50

191 INTP 3 7 0.43

192 JPRS 1 2 0.50

193 KIAS 2 6 0.33

194 LION 1 3 0.33


144




195 LMSH 1 3 0.33

196 MLIA 1 4 0.25

197 MYRX 2 4 0.50

198 NIKL 2 6 0.33

199 PICO 1 3 0.33

200 SIAP 3 4 0.75

201 SIPD 2 3 0.67

202 SMGR 3 7 0.43

203 SOBI 1 3 0.33

204 SPMA 3 5 0.60

205 SULI 1 3 0.33

206 TIRT 1 3 0.33

207 TPIA 2 7 0.29

208 TRST 2 4 0.50

209 UNIC 2 6 0.33

210 YPAS 1 3 0.33

211 ADMG 2 5 0.40

212 ARGO 2 5 0.40

213 BRAM 6 13 0.46

214 CNTX 1 3 0.33

215 ERTX 2 4 0.50

216 ESTI 2 3 0.67

217 GDYR 1 3 0.33

218 GJTL 2 6 0.33

219 HDTX 1 3 0.33

220 IKBI 1 3 0.33

221 INDR 2 5 0.40

222 JECC 2 3 0.67

223 KARW 1 3 0.33

224 KBLI 2 5 0.40

225 KBLM 1 3 0.33

226 LPIN 1 4 0.25

227 MASA 2 5 0.40

228 MYTX 2 4 0.50

229 NIPS 1 3 0.33


145




230 POLY 2 4 0.50

231 PTSN 1 3 0.33

232 SCCO 1 3 0.33

233 SMSM 1 3 0.33

234 SSTM 2 6 0.33

235 UNIT 1 2 0.50

236 VOKS 2 5 0.40

237 ADES 1 3 0.33

238 AISA 1 5 0.20

239 CEKA 1 3 0.33

240 DLTA 2 6 0.33

241 DVLA 3 7 0.43

242 HMSP 3 6 0.50

243 INAF 1 3 0.33

244 INDF 3 8 0.38

245 KDSI 2 4 0.50

246 KICI 1 3 0.33

247 LMPI 1 2 0.50

248 MERK 1 3 0.33

249 MRAT 1 3 0.33

250 MYOR 2 5 0.40

251 PSDN 2 6 0.33

252 RMBA 3 5 0.60

253 SKLT 1 3 0.33

254 SQBI 1 3 0.33

255 TCID 2 6 0.33

256 TSPC 3 4 0.75

257 ULTJ 1 3 0.33

258 UNVR 4 5 0.80

No. Kode KOMITE AUDIT

Nonexecutive directors Total komite audit Percentage

1 AKPI 1 5 0.20

2 AMFG 1 6 0.17

3 APLI 1 3 0.33


146




4 BRNA 1 4 0.25

5 BRPT 2 5 0.40

6 BUDI 1 3 0.33

7 CTBN 1 5 0.20

8 DPNS 1 3 0.33

9 EKAD 1 2 0.50

10 ETWA 1 4 0.25

11 FASW 1 3 0.33

12 FPNI 1 2 0.50

13 GDST 1 3 0.33

14 IGAR 1 3 0.33

15 INKP 1 9 0.11

16 INRU 1 4 0.25

17 INTP 1 3 0.33

18 JPRS 1 2 0.50

19 KIAS 1 6 0.17

20 LION 1 3 0.33

21 LMSH 1 3 0.33

22 MLIA 1 3 0.33

23 MYRX 1 2 0.50

24 NIKL 1 6 0.17

25 PICO 1 3 0.33

26 SIAP 1 3 0.33

27 SIPD 1 3 0.33

28 SMGR 1 6 0.17

29 SOBI 1 3 0.33

30 SPMA 1 5 0.20

31 SRSN 1 9 0.11

32 SULI 1 5 0.20

33 TIRT 1 2 0.50

34 TRST 1 3 0.33

35 YPAS 1 3 0.33

36 ADMG 1 5 0.20

37 ARGO 1 5 0.20

38 BRAM 1 7 0.14

39 CNTX 0 3 0.00


147




40 ERTX 1 4 0.25

41 GDYR 1 3 0.33

42 GJTL 1 6 0.17

43 HDTX 1 4 0.25

44 IKBI 1 5 0.20

45 INDR 1 5 0.20

46 JECC 1 3 0.33

47 KARW 1 3 0.33

48 KBLI 1 5 0.20

49 KBLM 1 3 0.33

50 LPIN 1 3 0.33

51 MASA 1 5 0.20

52 MYTX 1 4 0.25

53 NIPS 1 4 0.25

54 PRAS 1 3 0.33

55 PTSN 1 3 0.33

56 SCCO 1 3 0.33

57 SMSM 1 3 0.33

58 SSTM 1 6 0.17

59 UNIT 1 2 0.50

60 VOKS 1 5 0.20

61 ADES 1 3 0.33

62 AISA 1 5 0.20

63 CEKA 1 3 0.33

64 DLTA 1 5 0.20

65 DVLA 1 7 0.14

66 GGRM 1 4 0.25

67 INAF 1 4 0.25

68 KAEF 1 5 0.20

69 KDSI 1 4 0.25

70 KICI 1 3 0.33

71 LMPI 1 2 0.50

72 MERK 1 3 0.33

73 MRAT 1 3 0.33

74 MYOR 1 5 0.20


148




75 PSDN 1 6 0.17

76 PYFA 1 3 0.33

77 RMBA 1 4 0.25

78 SCPI 1 3 0.33

79 SKLT 1 3 0.33

80 SQBI 1 3 0.33

81 TCID 2 6 0.33

82 TSPC 1 4 0.25

83 ULTJ 1 3 0.33

84 UNVR 1 5 0.20

85 AKKU 1 2 0.50

86 AKPI 1 5 0.20

87 ALKA 1 4 0.25

88 AMFG 1 6 0.17

89 APLI 1 3 0.33

90 BRNA 1 3 0.33

91 BRPT 1 3 0.33

92 BTON 1 2 0.50

93 BUDI 1 3 0.33

94 CTBN 1 6 0.17

95 DPNS 1 3 0.33

96 EKAD 1 2 0.50

97 ETWA 1 4 0.25

98 FASW 1 3 0.33

99 FPNI 1 2 0.50

100 GDST 1 2 0.50

101 IGAR 1 3 0.33

102 INKP 1 9 0.11

103 INRU 1 4 0.25

104 INTP 1 7 0.14

105 JPRS 1 2 0.50

106 KIAS 1 6 0.17

107 LION 1 3 0.33

108 MLIA 1 5 0.20

109 MYRX 1 2 0.50


149




110 NIKL 1 6 0.17

111 PICO 1 2 0.50

112 SIAP 1 3 0.33

113 SIPD 1 3 0.33

114 SMGR 1 6 0.17

115 SOBI 1 3 0.33

116 SPMA 1 5 0.20

117 SRSN 2 8 0.25

118 SULI 1 3 0.33

119 TIRT 1 3 0.33

120 TPIA 1 7 0.14

121 TRST 1 3 0.33

122 UNIC 1 6 0.17

123 YPAS 1 3 0.33

124 ADMG 1 5 0.20

125 ARGO 1 5 0.20

126 BIMA 1 3 0.33

127 BRAM 1 7 0.14

128 CNTX 1 3 0.33

129 ERTX 1 4 0.25

130 ESTI 1 3 0.33

131 GDYR 1 3 0.33

132 GJTL 1 7 0.14

133 HDTX 1 4 0.25

134 IKBI 1 5 0.20

135 INDR 1 5 0.20

136 JECC 1 3 0.33

137 KARW 1 3 0.33

138 KBLI 1 6 0.17

139 KBLM 1 3 0.33

140 LPIN 1 3 0.33

141 MASA 1 5 0.20

142 MYTX 1 4 0.25

143 NIPS 1 3 0.33

144 POLY 1 6 0.17


150




145 PRAS 1 3 0.33

146 PTSN 1 3 0.33

147 SCCO 1 3 0.33

148 SMSM 1 3 0.33

149 SSTM 1 6 0.17

150 VOKS 1 5 0.20

151 ADES 1 3 0.33

152 AISA 1 6 0.17

153 CEKA 1 3 0.33

154 DLTA 1 5 0.20

155 DVLA 2 7 0.29

156 GGRM 1 3 0.33

157 HMSP 2 6 0.33

158 INAF 2 4 0.50

159 KAEF 1 5 0.20

160 KDSI 1 4 0.25

161 LMPI 1 2 0.50

162 MERK 1 3 0.33

163 MRAT 1 3 0.33

164 MYOR 1 5 0.20

165 PSDN 1 6 0.17

166 PYFA 1 3 0.33

167 RMBA 1 5 0.20

168 SCPI 1 3 0.33

169 SQBI 1 3 0.33

170 TCID 2 6 0.33

171 TSPC 1 4 0.25

172 ULTJ 1 3 0.33

173 UNVR 1 5 0.20

174 AKPI 1 7 0.14

175 ALKA 1 4 0.25

176 AMFG 1 6 0.17

177 APLI 1 3 0.33

178 BRNA 1 3 0.33

179 BRPT 1 3 0.33


151




180 BUDI 1 3 0.33

181 CTBN 1 6 0.17

182 DPNS 1 3 0.33

183 EKAD 1 2 0.50

184 ETWA 1 4 0.25

185 FASW 1 5 0.20

186 FPNI 1 2 0.50

187 GDST 1 3 0.33

188 IGAR 1 3 0.33

189 INCI 1 3 0.33

190 INRU 1 4 0.25

191 INTP 1 7 0.14

192 JPRS 1 2 0.50

193 KIAS 1 6 0.17

194 LION 1 3 0.33

195 LMSH 1 3 0.33

196 MLIA 1 4 0.25

197 MYRX 1 4 0.25

198 NIKL 1 6 0.17

199 PICO 0 3 0.00

200 SIAP 1 3 0.33

201 SIPD 1 3 0.33

202 SMGR 2 7 0.29

203 SOBI 1 3 0.33

204 SPMA 1 5 0.20

205 SULI 1 3 0.33

206 TIRT 1 3 0.33

207 TPIA 1 7 0.14

208 TRST 1 4 0.25

209 UNIC 1 6 0.17

210 YPAS 1 3 0.33

211 ADMG 1 5 0.20

212 ARGO 1 5 0.20

213 BRAM 1 13 0.08

214 CNTX 1 3 0.33


152




215 ERTX 1 4 0.25

216 ESTI 1 3 0.33

217 GDYR 1 3 0.33

218 GJTL 1 6 0.17

219 HDTX 1 3 0.33

220 IKBI 1 3 0.33

221 INDR 1 5 0.20

222 JECC 1 3 0.33

223 KARW 1 3 0.33

224 KBLI 1 5 0.20

225 KBLM 1 3 0.33

226 LPIN 1 4 0.25

227 MASA 1 5 0.20

228 MYTX 1 4 0.25

229 NIPS 1 3 0.33

230 POLY 1 4 0.25

231 PTSN 1 3 0.33

232 SCCO 1 3 0.33

233 SMSM 1 3 0.33

234 SSTM 1 6 0.17

235 UNIT 1 2 0.50

236 VOKS 1 5 0.20

237 ADES 1 3 0.33

238 AISA 1 5 0.20

239 CEKA 1 3 0.33

240 DLTA 1 6 0.17

241 DVLA 2 7 0.29

242 HMSP 2 6 0.33

243 INAF 1 3 0.33

244 INDF 1 8 0.13

245 KDSI 1 4 0.25

246 KICI 1 3 0.33

247 LMPI 1 2 0.50

248 MERK 1 3 0.33

249 MRAT 1 3 0.33


153




250 MYOR 1 5 0.20

251 PSDN 1 6 0.17

252 RMBA 1 5 0.20

253 SKLT 1 3 0.33

254 SQBI 1 3 0.33

255 TCID 2 6 0.33

256 TSPC 3 4 0.75

257 ULTJ 1 3 0.33

258 UNVR 1 5 0.20


154

155

A. Statistik Deskriptif

DESCRIPTIVES VARIABLES=Manajemen_Laba Kualitas_Audit

Kepemilikan_Manajer Komite_Audit Kepemilikan_Institusional

Komisaris_Independen Return_saham

/STATISTICS=MEAN STDDEV MIN MAX.

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

EM 258 -12.94686 6.13058 -5.9515232 3.15838898

AQ 258 0 1 .53 .500

MNJR 258 0 1 .50 .501

KMT 258 2.86483 5.73686 3.3561289 .29106019

INST 258 .82999 5.70685 4.7777691 .80529127

INDP 258 .20000 .80000 .3947399 .10968930

RS 258 -.920731707317 4.00000000000 .158393085966 .611765072390

Valid N (listwise) 258

B. Uji Asumsi Klasik

REGRESSION

/MISSING LISTWISE

/STATISTICS COEFF OUTS BCOV R ANOVA COLLIN TOL

/CRITERIA=PIN(.05) POUT(.10)

/NOORIGIN

/DEPENDENT Return_saham

/METHOD=ENTER Manajemen_Laba Kualitas_Audit

Kepemilikan_Manajerial Komite_Audit Kepemilikan_Institusional

Komisaris_Independen

/SCATTERPLOT=(*SRESID ,*ZPRED)

/RESIDUALS DURBIN HISTOGRAM(ZRESID) NORMPROB(ZRESID)

/CASEWISE PLOT(ZRESID) OUTLIERS(3).

1. Uji Autokolerasi

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted

R Square

Std. Error of

the Estimate

Durbin-

Watson

1 .219a .048 .002 1.27989 1.950

a. Predictors: (Constant), INDP, INST, EM, KMT, MNJR, AQ

b. Dependent Variable: RS

156

2. Uji Multikolonieritas

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) .813 .488 1.666 .097

EM .039 .012 .201 3.182 .002 .946 1.057

AQ .092 .202 .075 .457 .648 .139 7.183

MNJR -.171 .204 -.140 -.841 .401 .136 7.337

KMT -.141 .134 -.067 -1.046 .297 .925 1.081

INST -.010 .048 -.013 -.211 .833 .936 1.069

INDP .342 .366 .061 .936 .350 .880 1.137


3. Uji Normalitas

4. Uji Heteroskedastisitas

157

Uji Kolmogrov-Smirnov

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized

Residual

N 254

Normal Parametersa,b

Mean .0000000

Std. Deviation .58454848

Most Extreme Differences Absolute .153

Positive .153

Negative -.127

Test Statistic .153

Asymp. Sig. (2-tailed) .000c

a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.

c. Lilliefors Significance Correction.

Uji Glejser

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients


1 (Constant) .387 .411 .941 .348

EM .010 .009 .074 1.143 .254

AQ .154 .147 .176 1.043 .298

MNJR -.192 .149 -.220 -1.293 .197

KMT .088 .115 .050 .766 .445

INST -.031 .035 -.056 -.863 .389

INDP -.186 .277 -.045 -.672 .502

a. Dependent Variable: AbsRs

158

B. Uji Hipotesis

1. Hipotesis 1

REGRESSION

/MISSING LISTWISE

/STATISTICS COEFF OUTS


/NOORIGIN


/METHOD=ENTER Manajemen_Laba.

Variables Entered/Removeda

Model

Variables

Entered

Variables

Removed Method

1 EMb . Enter


b. All requested variables entered.

Model Summary

Model R R Square

Adjusted

R Square

Std. Error of the

Estimate

1 .189a .036 .032 .601892471391983

a. Predictors: (Constant), EM

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients


1 (Constant) .376 .080 4.702 .000

EM .037 .012 .189 3.082 .002


2. Hipotesis 2

REGRESSION

/MISSING LISTWISE

/STATISTICS COEFF OUTS R ANOVA


/NOORIGIN


/METHOD=ENTER Manajemen_Laba Kualitas_Audit EM_AQ.

159


Model

Variables

Entered

Variables

Removed Method

1 EM_AQ,

EM, AQb

. Enter



Model Summary

Model R R Square

Adjusted

R Square Std. Error of the Estimate

1 .235a .055 .044 .598152593158519

a. Predictors: (Constant), EM_AQ, EM, AQ

ANOVAa


1 Regression 5.306 3 1.769 4.943 .002b

Residual 90.878 254 .358

Total 96.184 257


b. Predictors: (Constant), EM_AQ, EM, AQ

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients


1 (Constant) .567 .115 4.918 .000

EM .062 .017 .320 3.596 .000

AQ -.364 .159 -.297 -2.282 .023

EM_AQ -.048 .024 -.299 -2.039 .043


3. Hipotesis 3

REGRESSION

/MISSING LISTWISE



/NOORIGIN

160


/METHOD=ENTER Manajemen_Laba Kep_Manajerial EM_MNJR.


Model

Variables

Entered

Variables

Removed Method

1 EM_MNJR, EM,

MNJRb

. Enter



Model Summary

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .264

a .069 .058

.593604663095

300

a. Predictors: (Constant), EM_MNJR, EM, MNJR

ANOVAa


1 Regression 6.683 3 2.228 6.322 .000b

Residual 89.501 254 .352

Total 96.184 257


b. Predictors: (Constant), EM_MNJR, EM, MNJR

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients


1 (Constant) .642 .118 5.441 .000

EM .072 .017 .371 4.175 .000

MNJR -.481 .159 -.394 -3.030 .003

EM_MNJR -.064 .024 -.391 -2.740 .007


161

4. Hipotesis 4

REGRESSION

/MISSING LISTWISE



/NOORIGIN


/METHOD=ENTER Manajemen_Laba Kepemilikan_Institusional EM_INST.


Model

Variables

Entered

Variables

Removed Method

1 EM_INST,

INST, EMb

. Enter



Model Summary

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .214

a .046 .035

.601119199953

920

a. Predictors: (Constant), EM_INST, INST, EM

ANOVAa


1 Regression 4.402 3 1.467 4.061 .008b

Residual 91.781 254 .361

Total 96.184 257


b. Predictors: (Constant), EM_INST, INST, EM

Coefficientsa

Model


Standardized

Coefficients


1 (Constant) -.381 .534 -.713 .476

EM -.095 .082 -.493 -1.164 .246

162

INST .156 .109 .205 1.434 .153

EM_INST .027 .017 .708 1.629 .105


5. Hipotesis 5

REGRESSION

/MISSING LISTWISE



/NOORIGIN


/METHOD=ENTER Manajemen_Laba Komite_Audit EM_KMT.


Model

Variables

Entered

Variables

Removed Method

1 EM_KMT, KMT,

EMb

. Enter



Model Summary

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .197

a .039 .028

.603283421313

309

a. Predictors: (Constant), EM_KMT, KMT, EM

ANOVAa


1 Regression 3.740 3 1.247 3.426 .018b

Residual 92.444 254 .364

Total 96.184 257


b. Predictors: (Constant), EM_KMT, KMT, EM

163

Coefficientsa

Model


Standardized

Coefficients


1 (Constant) .925 .703 1.316 .189

EM .064 .082 .330 .778 .437

KMT -.163 .207 -.078 -.788 .431

EM_KMT -.008 .024 -.146 -.337 .736


6. Hipotesis 6

REGRESSION

/MISSING LISTWISE



/NOORIGIN


/METHOD=ENTER Manajemen_Laba Komisaris_Independen EM_INDP.


Model

Variables

Entered

Variables

Removed Method

1 EM_INDP,

INDP, EMb

. Enter



Model Summary

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .199

a .040 .028

.603036331058

352

a. Predictors: (Constant), EM_INDP, INDP, EM

164

ANOVAa


1 Regression 3.816 3 1.272 3.498 .016b

Residual 92.368 254 .364

Total 96.184 257


b. Predictors: (Constant), EM_INDP, INDP, EM

Coefficientsa

Model


Standardized

Coefficients


1 (Constant) .244 .321 .760 .448

EM .037 .044 .193 .846 .398

INDP .342 .769 .061 .445 .657

EM_INDP -.001 .104 -.002 -.009 .993


Documents

PERAN GOOD CORPORATE GOVERNANCE DAN KUALITAS AUDIT DALAM …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/33213... · 2016-12-27 · JURUSAN AKUNTANSI . ... KKN Katulistiwa (Anita,