Embed Size (px)
Citation preview
1
PENGARUH HASIL INFLASI DAN TINGKAT SUKU BUNGA TERHADAP
HARGA SUKUK DI INDONESIA
OLEH:
RIO ADHITYA IMANI
NIM: 12190178
SKRIPSI
Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Islam UIN Raden Fatah Untuk
Memenuhi Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi (S.E)
PALEMBANG
2018
2
3
4
5
MOTTO
“Janganlah kamu bersikap lemah, dan janganlah (pula) kamu bersedih hati, padahal
kamulah orang yang paling tinggi (derajatnya), jika kamu orang-orang yang
beriman”
(Q.S Ali-Imran[4]:139)
“Yakin dan percaya adalah kunci untuk maju dan ragu-ragu adalah biang untuk
mundur, dan apabila ada yang meragukanmu kau punya kewajiban untuk
membuktikannya”
(Adhitya imani)
PERSEMBAHAN
Skripsi ini kupersembahkan kepada :
Ayahanda (sukri) dan ibunda (yanti) yang tercinta
Kakakku agrian dan adikku dindot yang tersayang
Seseorang bernama Ninda adetia yang terspecial
Sahabatku yang selalu member semangat
Almamaterku
6
ABSTRAK
Obligasi syariah (sukuk) merupakan sarana investasi berbentuk syariah bagi
investor dalam bidang Pasar modal. Pada perkembangannya permintaan investor
untuk berinvestasi terus
mengalami peningkatan. Hal ini harus seimbang dengan pengawasan yang dilakukan
oleh Otoritas Jasa Keuangan (OJK) yang bertindak sebagai pengawas pasar modal.
Obligasi syariah (sukuk) memiliki manfaat bagi emiten sebagai sumber pendanaan
untuk perusahaan. Obligasi syariah (sukuk) dilakukan pengawasan oleh Otoritas Jasa
Keuangan (OJK) agar sesuai dengan prinsip syariah dan sesuai dengan ajaran Islam.
Dalam Obligasi syariah (sukuk) yang diterbitkan oleh emiten dimungkinkan emiten
mengalami gagal bayar, gagal bayar dapat timbul akibat dari wanprestasi atau
perbuatan melanggar hukum (PMH). Selain itu apabila dalam Islam akad atau
perjanjian yang dibuat dengan prinsip syariah apabila diselesaikan menggunakan
penyelesaian sengketa secara syariah yaitu yaitu musyawarah, mediasi perbankan,
melalui badan arbitrase syariah Nasional (Basyarnas) atau lembaga arbitrase lain,
melalui pengadilan dalam lingkungan
peradilan agama.
Kata Kunci :Pengawasan, Obligasi syariah, Otoritas Jasa Keuangan
7
PEDOMAN TRANSLITERASI ARAB—LATIN
Berdasarkan Surat Keputusan Bersama Menteri Agama RI
dan Menteri Pendidikan danKebudayaan RI No. 158/1987 dan No. 0543 b/U/1987
tertanggal 22 Januari 1988.
A. Konsonan Tunggal
Huruf Arab Nama Latin Huruf Keterangan
Alief - tidakdilambangkan ا
- Ba>‟ B ب
- Ta>‟ T ت
S|a>‟ S| s dengantitik di atas ث
- Ji>m J ج
H{a>‟ H{ h dengantitik di bawah ح
- Kha>‟ Kh خ
- Da>| D د
Z|a>| Z| z dengantitik di atas ذ
- Ra>‟ R ر
- Za>‟ Z ز
- Si>n S س
- Syi>n Sy ش
S{a>d S{ s dengantitik di bawah ص
D{a>d D{ d dengantitikdibawah ض
T{a>‟ T{ t dengantitik di bawah ط
8
Z{a>‟ Z{ z dengantitik di bawah ظ
Ain „ Komaterbalik di atas` ع
- Gain G غ
- Fa>‟ F ف
- Qa>f Q ق
- Ka>f K ك
- La>m L ل
- Mi>m M م
- Nu>n N ن
- Wa>wu W و
- Ha>‟ H ه
Hamzah ` Apostrof ء
- Ya>‟ Y ي
B. KonsonanRangkap
Konsonanrangkap (tasydid) ditulisrangkap
Contoh:
muqaddimah : ةمدقم
al- madī nah al- munawwarah : ةنيدمال ةرومنال
C. Ta>` Marbûthah di akhir kata
1. Biladimatikan (ta` marbûthahsukun) ditulish,kecualiuntuk kata-kata Arab yang
sudahterserapmenjadibahasa Indonesia
9
.ditulisbi „ibâdah : بِِعَباَدة
2. Biladihidupkankarenaberangkaidengan kata lain (ta` marbûthahsambung) ditulist
.ditulisbi „ibâdatrabbih : بِِعَباَدِة َربِّهِ
D. Huruf Vokal
1. Vokal Tunggal
a. Fathah (---) = a
b. Kasrah (---) = i
c. Dhammah (---) = u
2. VokalRangkap
a. (اي) = ay
b. ( ي -- ) = îy
c. (او) = aw
d. ( و -- ) = ûw
3. VokalPanjang
a. (ا---) = a>
b. (ي---) = i>
c. (و---) = u>
E. Kata Sandang
Penulisanal qamariyyahdanal syamsiyyahmenggunakanal-:
1. Al qamarîyahcontohnya: ”انحمد“ ditulisal-ħamd
2. Al syamsîyahcontohnya: “ اننمم “ ditulisal-naml
10
F. Huruf Besar
Penulisan huruf besar disesuaikan dengan EYD
G. Kata dalam Rangkainan Frase dan Kalimat
1. Ditulis kata per kata, atau
2. Ditulis menurut bunyi atau pengucapannya dalam rangkaian
tersebut
H. Daftar Singkatan
H = Hijriyah
M = Masehi
hal. = halaman
Swt. = subħânahu wa ta„âlâ
saw. = sall Allâh „alaih wa sallam
QS = al-Qur`ân Surat
HR = Hadis Riwayat
terj. = terjemah
11
I. Lain-lain
Kata-kata yang sudah dibakukan dalam Kamus Besar Bahasa Indonesia (seperti
kata ijmak, nas, dll), tidak mengikuti pedoman transliterasi ini dan ditulis
sebagaimana dalam kamus tersebut.
12
Kata Pengantar
Assalamualaikum warahmatullahi wabarakatuh
Segala Puji syukur bagi Allah SWT yang telah melimpahkan rahmat, karunia
dan hidayah-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan penelitian yang berjudul
“Pengaruh Inflasi dan Tingkat Suku Bunga Terhadap Harga Sukuk Di
Indonesia”.
Sholawat dan salam semoga tercurah kepada Nabi Muhammad SAW beserta
para keluarga, sahabat dan pengikutnya hingga akhir zaman. Atas perjuangan beliau-
lah kita dapat mengenal kedamaian, kemajuan ilmu pengetahuan dan persaudaraan
yang didasarkan pada Iman dan Islam.
Selanjutnya dengan penuh rasa syukur, penulis mengucapkan banyak
terimakasih atas bantuan berbagai pihak yang telah mendukung dalam proses
penulisan hingga penyelesaian karya ini. Penulis mengucapkan terimakasih kepada:
1. Bapak Prof. Drs. H. M. Sirozi , Ph.D selaku Rektor UIN Raden Fatah Palembang.
2. Ibu Dr. Qodariah Barkah, M.H.I selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam
UIN Raden Fatah Palembang.
3. IbuTitin Hartini, SE., M.Si selaku Ketua Program Studi Ekonomi Islam Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Islam UIN Raden Fatah Palembang.
13
4. Bapak Dinnul Alfian Akbar, SE., M.Si. dan Bapak Syamsiar Zahrani, MA. selaku
Pembimbing I dan Pembimbing II yang telah meluangkan waktu, tenaga dan
kesabaran dalam memberikan bimbingan, motivasi serta pengarahan kepeda
penulis selama proses penulisan hingga skripsi ini dapat diselesaikan.
5. Bapak Ibu guru yang telah mendidik mulai dari SD,SMP, SMA dan Dosen-dosen
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islamyang tidak dapat disebutkan satu persatu atas
dedikasinya dalam kehidupan penulis selama ini.
6. Guru-guru kehidupan yang berjasa membentuk diri, mengajarkan arti kata ikhlas
dan lebih mengenal diri. Sehingga penulis menjadi pribadi tangguh dan kuat secara
mental.
7. Kedua orang tua penulis, Bapak Firmansyah dan Ibu Sriyanti. Dua sosok hebat
dibalik kesuksesan penulis yang tak henti berdoa dan mengajarkan nilai-nilai
kebaikan.
8. Kakak penulis Agrian dan adik tri putra, dan segenap keluarga besar penulis,
terima kasih atas dukungan, doa, semangatdan semua hal yang telah diberikan
kepada penulis.
9. Keluarga besar Ekonomi Islam V (Lima), Teman-teman Angkatan 2012.
10. Yang special bagi penulis Ninda Adetia,S.E,I yang selalu memberikan doa dan
semangat.
11. Sahabat-sahabat penulis (keluarga cemara), dan yang tidak dapat disebutkan satu
per satu terima kasih atas waktu yang telah diluangkan dan seluruh semangatnya
selama ini.
14
Tiada yang dapat penulis haturkan, hanya ucapan terimakasih yang sebesar-
besarnya atas segala bantuan yang selama ini diberikan. Semoga semua amal mulia
yang mereka lakukan bernilai ibadah dan mendapatkan rahmat di sisi-Nya, Aamiin
yaa robbal „alamiin.
Wassalamualaikum warahmatullahi wabarakatuh.
Palembang, Juni 2017
Penulis
Rio Adhitya Imani
NIM 12190178
15
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL ........................................................................................... i
HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN ...................................................... ii
PENGESAHAN .................................................................................................. iii
NOTA DINAS ..................................................................................................... iv
MOTTO DAN PERSEMBAHAN ..................................................................... v
ABSTRAK ........................................................................................................... vi
KATA PENGANTAR ........................................................................................ vii
DAFTAR ISI ....................................................................................................... x
DAFTAR TABEL ............................................................................................... xii
DAFTAR GAMBAR .......................................................................................... xiii
DAFTAR LAMPIRAN ...................................................................................... xiv
BABI PENDAHULUAN
A. Latar BelakangMasalah ................................................................ 1
B. Rumusan Masalah .......................................................................... 9
C. Tujuan Penelitian ........................................................................... 9
D. Manfaat Penelitian ........................................................................ 9
E. Kontribusi Penelitian .................................................................... 10
F. Sistematika Penulisan .................................................................... 11
BAB II LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
A. Landasan Teori ............................................................................. 13
1. Pengertian Inflasi ..................................................................... 13
2. Pengertian Suku Bunga ............................................................ 15
3. Pengertian Sukuk ..................................................................... 20
B. Penelitian Terdahulu ..................................................................... 32
C. Pengembangan Hipotesis .............................................................. 40
BAB III METODE PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian ............................................................ 42
B. Desain Penelitian .......................................................................... 42
C. Sumber dan Jenis Data .................................................................. 42
1. Sumber Data ............................................................................. 42
2. Jenis Data ................................................................................. 43
16
D. Populasi dan Sampel Penelitian .................................................... 43
E. Teknik Pengumpulan Data ........................................................... 44
F. Variabel – variabel Penelitian ....................................................... 44
G. Teknik Analisis Data .................................................................... 44
1. Uji Asumsi Klasik .................................................................... 45
a. Uji Normalitas ................................................................ 46
b. Uji Multikolinearitas ....................................................... 47
c. Uji Autokorelasi ............................................................. 47
d. Uji Linearitas .................................................................. 48
e. Uji Heteroskedastisitas ................................................... 48
2. Uji Hipotesis .............................................................................
a. Uji F (Simultan) .............................................................. 49
b. Uji t (Parsial) .................................................................. 49
c. Koefisien Deteminasi (R2) .............................................. 50
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Gambaran Umum Obyek Penelitian .............................................. 51
1. Deskripsi Data ........................................................................... 51
2. Analisis Deskrisif Data ............................................................. 51
3. Uji Asumsi Data ........................................................................ 52
a. Uji Normalitas Data .............................................................. 52
b. Uji Multikolonieritas ............................................................. 54
c. Uji Autokorelasi ................................................................... 55
d. Uji Heteroskedasitas ............................................................. 56
e. Uji Hipotesis .......................................................................... 56
f. Uji Linear Berganda .............................................................. 58
g. Pembahasan ........................................................................... 60
BAB V SIMPULAN
A. Simpulan ....................................................................................... 61
B. Saran .............................................................................................. 62
DAFTAR PUSTAKA .......................................................................................... 63
LAMPIRAN-LAMPIRAN ................................................................................. 65
17
DAFTAR TABEL
Tabel 1.1Research gap Inflasi terhadap Sukuk .................................................. 7
Tabel 1.2Research gap Tingkat Suku Bunga terhadap Sukuk ........................... 8
Tabel 2.1Ringkasan Obligasi .............................................................................. 27
Tabel 2.2Penelitian Terdahulu ............................................................................ 32
Tabel 4.1Deskrptif Variabel ................................................................................ 51
Tabel 4.2 Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogrov-Smirnov .................... 54
Tabel 4.3 Hasil Uji Multikolinearitas .................................................................. 54
Tabel 4.4 Hasil Uji Autokorelasi ........................................................................ 55
Tabel 4.5 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) ................................................. 56
Tabel 4.6 Hasil Uji Simultan .............................................................................. 57
Tabel 4.7 Hasil Uji Partial (t) .............................................................................. 57
Tabel 4.8 Hasil Uji Linier Regresi Berganda ...................................................... 58
18
DAFTAR GAMBAR
Gambar 4.1 Grafik Histogram Uji Normalitas …........................................ . 53
Gambar 4.2 Uji Normalitas P-plot….............................................................53
Gambar 4.3 Uji Heterokedastisitas…............................................................56
19
DAFTAR LAMPIRAN
1. Lembar Konsultasi Pembimbing I
2. Lembar Konsultasi Pembimbing II
3. Hasil Pengolahan Data
4. Data Penelitian
5. Tabel Distribusi Nilai F
6. Tabel Distribusi Nilai t
20
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Pasar modal merupakan salah satu tonggak penting dalam perekonomian dunia
saat ini. Pasar modal itu sendiri adalah kegiatan yang berkaitan dengan penawaran
umum dan perdagangan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang
berkaitan dengan efek atau bisa dikatakan tempat memperdagangkan surat berharga
(efek) sebagai instrumen keuangan jangka panjang. Lembaga pasar modal yang
menjalankan kegiatan usaha berdasarkan prinsip-prinsip syariah disebut pasar modal
syariah. Instrumen pasar modal syariah pada prinsipnya adalah semua surat-surat
berharga (efek) yang umum diperjual belikan melalui pasar modal. Yang menjadi
instrumen pasar modal itu sendiri adalah Pertama, saham. Saham dapat diartikan
sebagai sertifikat penyertaan modal dari seseorang atau badan hukum terhadap suatu
perusahaan. Kedua, yang merupakan instrumen pasar modal adalah obligasi atau
sukuk.1
Instrumen pasar modal selain diwujudkan dalam bentuk saham, juga dapat
diwujudkan dalam bentuk obligasi (sukuk). Kata obligasi berasal dari bahasa
Belanda, yaitu obligate atau obligat, yang berarti kewajiban yang tidak dapat
ditinggalkan atau surat hutang suatu pinjaman negara atau daerah atau perseroan
1Suad Husnan, 2003, Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan (keputusan Jangka Pendek),
Edisi keempat, BPFE, Yogyakarta.hlm 3
21
dengan bunga tetap. Dalam Islam obligasi dikenal dengan nama sukuk. Pengertian
obligasi (sukuk) dalam pasar modal syariah memiliki makna lebih luas, yaitu
memiliki beberapa akad yang dapat digunakan. Kata sukuk merupakan istilah Arab
yang dapat diartikan sertifikat. Berdasarkan Peraturan No.IX.A.13 hasil keputusan
Bapepam-LK Nomor: KEP-130/BL/2006 tentang penerbitan efek syariah, pengertian
sukuk adalah efek syariah berupa sertifikat atau bukti kepemilikan yang bernilai sama
dan mewakili bagian penyertaan yang tidak terpisahkan. Sukuk adalah salah satu
efekyang diperdagangkan di pasar modal saat ini. Baik di dunia international maupun
di tingkat nasional. Instrumen keuangan ini tumbuh pesat seiring dengan
pertumbuhan dan perkembangan instrumen keuangan konvensional lainnya.2
Sukuk berasal dari kata “صكوك” bentuk jamak dari kata “صك” dalam bahasa
Arab yang berarti cek atau sertifikat, atau alat tukar yang sah selain uang. Kata
“sukuk” pertama kali diperkenalkan kembali dan diajukan sebagai salah satu alat
keuangan Islam pada rapat ulama fiqih sedunia yang diselenggarakan oleh Islamic
Development Bank (IDB) pada tahun 2002. Secara singkat AAOIFI (The Accounting
and Auditing Organisation for Islamic Financial Institutions) mendefinisikan sukuk
sebagai sertifikat bernilai sama yang merupakan bukti kepemilikan yang tidak
2Z.Dunil, 2004, Kamus Istilah Perbankan Indonesia, Jakarta : Gramedia Pustaka Utama.
hlm.43
22
dibagikan atas suatu asset, hak manfaat dan jasa-jasa atau kepemilikan atas proyek
atau kegiatan investasi tertentu.3
Berdasarkan fatwa Dewan Syariah Nasional No. 32/DSN-MUI/IX/2002
tentang obligasi syariah, dijelaskan obligasi syariah adalah suatu surat berharga
jangka panjang berdasarkan prinsip syariah yang dikeluarkan oleh emitenkepada
investor (pemegang obligasi) yang mewajibkan emiten untuk membayar pendapatan
kepada investor berupa bagi hasil/marjin/fee serta membayar kembali dana investasi
pada saat jatuh tempo.4
Pada prinsipnya sukuk mirip seperti obligasi konvensional dengan perbedaan
pokok antara lain berupa penggunaan konsep imbalan dan bagi hasil sebagai
pengganti bunga, adanya suatu transaksi pendukung (underlying transaction) berupa
sejumlah tertentu aset yang menjadi dasar penerbitan sukuk dan adanya akad atau
perjanjian antara para pihak yang disusun berdasarkan prinsip-prinsip syariah. Selain
itu, sukuk juga harus distruktur secara syariah agar instrument keuangan ini aman dan
terbebas dari riba, gharar dan maysir.5
3http://www.bapepam.go.id/syariah/pengenalan_produk_syariah.html. diakses 20 oktober
2016 4 Ahmad Supriyadi, Pasar Modal Syari’ah Di Indomesia,STAIN, Kudus, 2009. Hlm135
5 Andri Soemitra, Bank dan Lembaga Keuangan Syariah, Kencana Predana Media Grup,
Jakarta: 2010. Hlm 141
23
Secara sederhana inflasi diartikan sebagai meningkatnya harga-harga secara
umum dan terus menerus. Kenaikan harga dari satu atau dua barang saja tidak dapat
disebut inflasi kecuali bila kenaikan itu meluas atau mengakibatkan kenaikan harga
pada barang lainnya. Kebalikan dari inflasi disebut deflasi. Indikator yang sering
digunakan untuk mengukur tingkat inflasi adalah Indeks Harga Konsumen (IHK).
Perubahan IHK dari waktu ke waktu menunjukkan pergerakan harga dari paket
barang dan jasa yang dikonsumsi masyarakat.
Inflasi timbul karena adanya tekanan dari sisi penawaran agregat(cost push
inflation) dan dari sisi permintaan agregat (demand full inflation). Faktor terjadinya
cost push inflation disebabkan oleh naiknya harga bahan baku sehingga menyebabkan
biaya produksi menjadi meningkat, danpada akhirnya produsen menaikan harga
jualnya untuk mengurangi kerugian akibat meningkatnya biaya produksi. Faktor
terjadinya demand full inflation disebabkan oleh meningkatnya permintaan agregat
tanpa diimbangi oleh peningkatan barang dan jasa, sehingga barang dan jasa menjadi
langka.6
Dari berbagai uraian disimpulkan bahwa Inflasi dapat diartikan sebagai
kenaikan harga yang secara terus menerus akibat permintaan dan penawaran untuk
dikonsumsi masyarakat yang berpengaruh buruk terhadap perekonomian.
Tingkat suku bunga SBI adalah surat berharga yang diterbitkan oleh Bank
Sentral (BI) yang dilakukan atas unjuk dengan nominal tertentu dan penerbitan SBI
6Bank Indonesia, (Pengenalan Inflasi, www.bi.go.id)
24
biasanya dikaitkan dengan kebijaksanaan pemerintah terhadap operasi pasar terbuka
(open market operation) dalam masalah penanggulangan jumlah uang yang
beredar.Harga obligasi merupakan nilai tunai yang diterima investor dimasa
mendatang7.
Harga yang tidak stabil di Indonesia menyebabkan deviasi yang lebih besar
dibandingkan biasanya dari proyeksi inflasi tahunan oleh Bank Indonesia. Akibat dari
ketidakjelasan inflasi semacam ini adalah terciptanya biaya-biaya ekonomi, seperti
biaya peminjaman yang lebih tinggi di negara ini (domestik dan internasional)
dibandingkan dengan negara-negara berkembang lainnya. Saat rekam jejak yang baik
mengenai mencapai target inflasi tahunan terbentuk, kredibilitas kebijakan moneter
yang lebih besar akan mengikutinya. Namun, karena inflasi yang tidak stabil terutama
disebabkan karena penyesuaian harga bahan bakar bersubsidi, kami memprediksi
akan terjadi lebih sedikit deviasi antara target awal dan realisasi inflasi ke depan.8
Kurangnya kuantitas dan kualitas infrastruktur di Indonesia juga
mengakibatkan biaya-biaya ekonomi yang tinggi. Hal ini menghambat konektivitas di
negara kepulauan ini dan karenanya meningkatkan biaya transportasi untuk jasa dan
produk (sehingga membuat biaya logistik tinggi dan membuat iklim investasi negara
ini menjadi kurang menarik). Gangguan distribusi karena isu-isu yang berkaitan
dengan infrastruktur sering dilaporkan dan membuat pemerintah menyadari
pentingnya berinvestasi untuk infrastruktur negara ini. Infrastruktur telah dipandang
7Shvoong ( 2011). Konsep Sertifikat Bank Indonesia (SBI)
8Bank Indonesia, (Pengenalan Inflasi, www.bi.go.id)
25
sebagai prioritas utama Masterplan Percepatan dan Perluasan Pembangunan Ekonomi
Indonesia (MP3EI); sebuah rencana pembangunan jangka panjang pemerintah yang
ambisius dan masih belum membuahkan hasil9.
Harga-harga bahan pangan sangat tidak stabil di Indonesia (rentan terhadap
kondisi cuaca) dan kemudian meletakkan beban yang besar kepada rumah tangga-
rumah tangga yang berada di bawah atau sedikit di atas garis kemiskinan.Rumah
tangga-rumah tangga ini menghabiskan lebih dari setengah dari pendapatan yang bisa
dibelanjakan mereka untuk makanan, terutama beras.Oleh karena itu, harga-harga
makanan yang lebih tinggi menyebabkan inflasi keranjang kemiskinan yang serius
yang mungkin meningkatkan persentasi penduduk miskin.Panen-panen yang gagal
dikombinasikan dengan reaksi lambat dari pemerintah untuk menggantikan produk-
produk makanan lokal dengan impor adalah penyebab tekanan inflasi.
Dalam ilmu ekonomi, inflasi adalah suatu proses melonjaknya harga secara
umum dan terus-menerus (berlanjut), berkenaan dengan mekanisme pasar yang
disebabkan oleh berbagai faktor, antara lain : konsumsi swasta meningkat, kelebihan
likuiditas di pasar yang memicu konsumsi atau bahkan spekulasi, untuk menyertakan
juga karena kurangnya distribusi peluncuran barang. inflasi juga dapat diartikan :
merupakan proses penurunan nilai mata uang terus menerus.inflasi adalah proses dari
suatu peristiwa, bukan tingkat harga tinggi-rendah. Artinya, tingkat harga yang
dianggap tinggi belum tentu menunjukkan inflasi.Inflasi adalah indikator untuk
melihat tingkat perubahan, dan dianggap terjadi jika kenaikan harga berlangsung
9Wikipedia (2011).Sertifikat Bank Indonesia.
26
secara terus-menerus dan saling pengaruh.Melonjaknya harga barang dan permintaan
yang ada di Indonesia membuat kenaikan harga yang terus meningkat dan
menyebabkan suku bunga Bank Sentral naik.
Tabel 1.1
Research Gap Pengaruh Inflasi Terhadap Harga Sukuk
Hasil Penelitian Peneliti
Inflasi Berpengaruh Positif Terhadap
Sukuk
Edward.SS (2007)
Inflasi Berpengaruh Negatif Terhadap
Sukuk
Indah Yuliana (2007)
Inflasi Tidak Berpengaruh Terhadap
Sukuk
Wenda Meles Tri Nilasari (2011)
Sumber: Dikumpulkan dari berbagai sumber, 2017
Berdasarkan data diatas, pada penelitian Edward.SS menunjukan pengaruh inflasi
terhadap sukuk.Hasil penelitian Indah Yuliana menunjukan pengaruh negatif inflasi
terhadap sukuk.Berbeda lagi dengan hasil penelitian yang dilakukan Wenda Meles Tri
Nilasari yang mengataka inflasi tidak berpengaruh terhadap sukuk.Maka diperlukan
penelitian lanjutan pengaruh inflasi terhadap sukuk.
27
Tabel 1.2
Research Gap Pengaruh Tingkat Suku Bunga Terhadap Harga Sukuk
Hasil Penelitian Peneliti
Tingkat Suku Bunga Berpengaruh
Positif Terhadap Sukuk
Indah Yuliana (2007)
Tingkat Suku Bunga Berpengaruh
Negatif Terhadap Sukuk
Asri Widiarti (2011)
Tingkat Suku Bunga Tidak Berpengaruh Terhadap Sukuk
Wenda Meles Tri Nilasari (2011)
Sumber: Dikumpulkan dari berbagai sumber, 2017
Berdasarkan data penelitian diatas, Indah Yuliana menunjukan pengaruh positif dari
tingkat suku bunga terhadap sukuk.Hasil penelitian Asri Widiarti mengatak tingkat suku
bunga berpengaruh negatif terhadap sukuk.Hasil penelitian Wenda Meles Tri Nilasari
menunjukan tingkat suku bunga tidak berpengaruh terhadap sukuk.Maka perlu dilakukan
penelitian lanjutan pengaruh tingkat suku bunga terhadap sukuk.
28
Berdasarkan permasalahan di atas, maka penulis tertarik untuk menulis skripsi
dengan judul PENGARUH INFLASI DAN TINGKAT SUKU BUNGA
TERHADAP HARGA SUKUK DI INDONESIA.
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian latar belakang, maka permasalahan yang dapat
dikemukakan dalam penelitian ini adalah :
1. Bagaimana pengaruh inflasi terhadap harga sukuk di Indonesia ?
2. Bagaimana pengaruh tingkat suku bunga terhadap harga sukuk di Indonesia ?
3.Bagaimana pengaruh inflasi dan tingkat suku bunga terhadap sukuk di
Indonesia ?
C. Tujuan Penelitian
Berdasarkan dari rumusan masalah, maka tujuan penelitian ini adalah:
untuk mengetahui bagaimana pengaruh inflasi dan tingkat suku bunga terhadap harga
sukuk di Indonesia periode 2015-2016.
D. Kegunaan Penelitian
Berdasarkan tujuan diatas, maka penelitian ini dharapkan akan memberikan
manfaat bagi semua pihak diantaranya:
1. Bagi penulis
Menambah pengetahuan penulis mengenai “Pengaruh Inflasi dan Tingkat Suku
Bunga Terhadap Harga Sukuk di Indonesia Periode 2010-2014” dan ingin
menyelesaikan studi strata 1.
29
2. Bagi Almamater
Hasil penelitian ini diharapkan dapatmenjadi referensi tambahan dan
menambah ilmu pengetahuan tentang bagaimana “Pengaruh Inflasi dan
Tingkat Suku Bunga Terhadap Harga Sukuk di Indonesia Periode 2015-2016”
bagi penelitian yang akan datang.
E. Kontribusi Penelitian
1. Untuk menambah pemahaman secara praktis dalam bidang ilmu ekonomi,
sebagai upaya dalam meningkatkan kualitas pengembangan ilmu yang
berkaitan dengan Inflasi dan Tingkat Suku Bunga Terhadap Harga Sukuk
di Indonesia.
2. Untuk meningkatkan kualitas program pengembangan ilmu melalui
pendekatan dan cakupan variabel yang digunakan, selanjutnya diharapkan
mampu meningkatkan pengetahuan mahasiswa/i.
3. Sebagai landasan empiris atau kerangka acuan untuk penelitian dimasa
datang.
F. Sistematika Penulisan
Sistematika penulisan penelitian mempunyai maksud untuk memudahkan
pembaca dalam memahami isi penelitian. Penelitian ini terbagi menjadi lima bab
dalam yaitu bab pendahuluan, bab telaah pustaka, bab metodologi penelitian, bab
hasil dan pembahasan, dan bab penutup.
30
BAB I PENDAHULUAN
Bab ini berisi hal-hal yang meliputi latar belakang masalah, rumusan masalah, tujuan
dan kegunaan penelitian, serta sistematika penulisan dalam penelitian ini.
BAB II LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Bab ini berisi telaah pustaka yang membahas masalah yang diangkat dalam penelitian
ini, mencakup landasan teori sebagai kerangka acuan pembahasan masalah,
reviewdari penelitian-penelitian terdahulu, kerangka pemikiran serta hipotesis yang
akan diuji.
BAB III METODE PENELITIAN
Bab ini berisi variabel-variabel penelitian yang digunakan dan juga definisi
operasional variabel yang merupakan deskripsi dari masing-masing variabel,
penentuan populasi dan sampel, jenis dan sumber data, metode pengumpulan data,
serta metode analisis yang merupakan deskripsi model dan mekanisme alat analisis
yang digunakan dalam penelitian ini.
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Bab ini merupakan deskripsi dari objek penelitian, hasil analisis data, serta
interpretasi hasil analisis dikaitkan dengan teori yang berlaku.
BAB V SIMPULAN DAN SARAN
Bab ini berisi kesimpulan akhir dari hasil analisis data yang telah diperoleh,
keterbatasan-keterbatasan yang dihadapi dalam penelitian, serta saran-saran yang
diberikan kepada berbagai pihak yang berkepentingan atas hasil dari penelitian ini.
31
BAB II
LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
A. Landasan Teori
1. Pengertian Inflasi
Inflasi adalah ukuran aktifitas ekonomi yang juga sering digunakan untuk
menggambarkan kondisi ekonomi nasional.Secara lebih jelas inflasi dapat
didefinisikan sebagai suatu ukuran ekonomi yang memberikan gambaran tentang
peningkatan harga rata-rata barang atau jasa yang diproduksi oleh suatu sistem
perekonomian. Sedangkan beberapa ahli mengemukakan definisi inflasi adalah
sebagai berikut :
1. Sadono Sukirno ( 2002 : 15 ) “ inflasi didefinisikan sebagai suatu proses
kenaikan harga- harga yang berlaku dalam peekonomian.”, dan diperkuat
oleh pernyataan Mc Eachern ( 2000 : 133 )“ Inflasi adalah kenaikan terus
menerus dalam rata- rata tingkat harga10
. ”
2. Muana Nanga ( 2001 : 251 ) membagi inflasi ke dalam tiga tingkatan
yaitu11
:
a. Inflasi Sedang ( Moderate Inflation ) : Kondisi ini ditandai dengan
kenaikan laju inflasi yang lambat dan waktu yang relatif lama.
10
Sukirno, sadono. 2002. Pengertian dan Jenis Inflasi . Jakarta: Erlangga.hlm 15 11
Nanga, Muana. 2001. Jenis-jenis Inflasi . Jakarta: Erlangga. Hlm 251
32
b. Inflasi Menengah ( Galloping Inflation ) : Kondisi ini ditandai dengan
kenaikan harga yang cukup besar ( biasanya double digit atau bahkan
triple digit ) dan kadang kala berjalan dalam waktu yang relative pendek
serta mempunyai sifat akselerasi. Artinya, harga-harga minggu atau bulan
inilebih tinggi dari minggu atau bulan yang lalu dan seterusnya. Efeknya
terhadap perekonomian lebih berat daripada inflasi yang merayap.
Inflasi Tinggi ( hyper inflation ) : Merupakan inflasi yang paling parah
akibatnya. Harga-harga naik sampai lima atau enam kali. Masyarakat
tidak lagi punya keinginan untuk menyimpan uang kerena nilai uang
merosot dengan tajam sehingga ingin ditukarkan dengan barang.
3. Mc. Eachern ( 2000 : 133 ) membagi jenis inflasi berdasarkan sumbernya,
yaitu :
a. Demand Pull Inflation : Terjadinya kenaikan harga secara
berkelanjutan disebabkan oleh kenaikan permintaan agregat.
b. Cosh Push Inflation : Harga terus menerus mengalami kenaikan yang
disebabkan oleh penurunan tingkat penawaran agregat.12
4. Rahardja (1997: 32) : Inflasi adalah kecenderungan dari harga-harga untuk
meningkat secara umum dan terus-menerus.Kenaikan harga dari satu atau
dua barang saja tidak disebut inflasi, tetapi jika kenaikanmeluas kepada
sebagian besar harga barang-barang maka hal ini disebut inflasi.13
12
Eachern, Mc. 2000. Pengertian Inflasi . Jakarta: Erlangga,hlm 133 13
Rahardja, Prathama. (1997). Uang dan Perbankan. Jakarta: Rineka Cipta. Hlm 32
33
2. Pengertian Suku Bunga
Penentuan tingkat suku bunga (rate of return) bagi suatu bank konvensional
merupakan penentuan harga (price) dari komoditi yang diperjual belikan oleh bank
yaitu dana atau uang. Penentuan suku bunga yang dihimpun merupakan harga beli,
sedangkan penentuan suku bunga kredit atau penanaman dana merupakan harga jual
dana bank yang bersangkutan. Berikut pengertian bunga menurut para ahli:
Menurut pendapat Rachmat F. dan Maya A. (2003;67)Bunga adalah harga
atau sejumlah uang yang harus dikorbankan untuk mendapatkan sesuatu yang
diinginkan.14
Menurut pendapat Kottler dan Amstrong yang dikutip oleh Rachmat F. dan
Maya A. (2003;67) mengatakan bahwa bunga atau Price adalah, The amount of
money charged for a product of service, or the sum of the values that consumer
exchange for the benefits of having or using the product or service.15
Sedangkan menurut pendapat Kasmir (2004;121). Bunga bank diartikan
sebagai balas jasa yang diberikan oleh bank yang berdasarkan prinsip konvensional
kepada nasabah yang membeli atau menjual produknya.16
Menurut Kasmir (2004;133) mengatakan bahwa dalam kegiatan perbankan
sehari-hari ada dua macam bunga yang diberikan kepada nasabahnya yaitu17
:
14
Firdaus, M. Rachmat, Arianti Maya, 2003, Manajemen Perkreditan Bank Umum, Cetakan
Pertama, PenerbitAlfabeta, Bandung. Hlm 67 15
Opcit. hlm 67 16
Kasmir, 2004, Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya, Edisi Revisi, Cetakan Kedelapan,
Penerbit PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta. Hlm 121 17
Opcit. Hlm 67
34
1. Bunga simpanan
Merupakan harga beli yang harus dibayar bank kepada nasabah pemilik
simpanan.Bunga ini diberikan sebagai ransangan atau balas jasa kepada
nasabah yang menyimpan uangnya di bank.
2. Bunga pinjaman
Merupakan bunga yang diberikan kepada para peminjam (debitur) atau harga
jual yang harus dibayar oleh nasabah peminjam kepada bank.
Kedua macam bunga ini merupakan komponen utama faktor biaya dan
pendapatan bagi bank. Bunga simpanan merupakan biaya dana yang harus
dikeluarkan kepada nasabah, sedangkan bunga pinjaman merupakan pendapatan yang
diterima dari nasabah. Baik bunga simpanan maupun bunga pinjaman masing-masing
saling mempengaruhi satu sama lainnya.
Besar kecilnya bunga pinjaman atau bunga kredit sangat dipengaruhi oleh
besar kecilnya bunga simpanan.Semakin besar atau semakin mahal bunga simpanan
maka semakin besar pula bunga pinjaman dan demikian sebaliknya.Disamping bunga
simpanan, besar kecilnya bunga pinjaman juga dipengaruhi oleh keuntungan yang
diambil, biaya operasi yang dikeluarkan, cadangan resiko kredit macet, pajak serta
pengaruh lainnya.
3. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Suku Bunga
Agar keuntungan yang diperoleh dapat maksimal, maka pihak manajemen
bank harus pandai dalam menentukan besar kecilnya komponen suku bunga. Hal ini
disebabkan apabila salah dalam menentukan besar kecilnya komponen suku bunga,
35
maka akan dapat merugikan bank itu sendiri. Terdapat beberapa faktor yang
mempengaruhi penentuan suku bunga, baik suku bunga simpanan maupun suku
bunga pinjaman.
Faktor-faktor utama yang mempengaruhi besar kecilnya penetapan suku
bunga secara garis besar menurut Kasmir (2004;122) adalah18
:
1. Kebutuhan dana
Faktor kebutuhan dana dikhususkan untuk dana simpanan. Apabila bank
kekurangan dana sementara permohonan pinjaman meningkat, maka yang
dilakukan oleh bank agar dana tersebut cepat terpenuhi dengan meningkatkan
suku bunga simpanan. Hal ini secara otomatis akan pula meningkatkan bunga
pinjaman, namun apabila dana yang ada dalam simpanan banyak sementara
permohonan simpanan sedikit maka bunga simpanan akan turun.
2. Persaingan
Dalam memperebutkan dana simpanan maka disamping faktor promosi, yang
paling utama pihak perbankan harus memperhatikan pesaing. Dalam arti jika
hendak membutuhkan dana cepat sebaiknya bunga simpanan dinaikkan
diatas bunga pesaing, namun sebaliknya untuk bunga pinjaman harus berada
dibawah bunga pesaing.
18
Kasmir, 2004, Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya, Edisi Revisi, Cetakan Kedelapan,
Penerbit PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta
36
3. Kebijaksanaan pemerintah
Baik untuk bunga simpanan maupun bunga pinjaman tidak boleh melebihi
bunga yang sudah ditetapkan oleh pemerintah.
4. Target laba yang diinginkan
Faktor ini dikhususkan untuk bunga pinjaman, jika laba yang diinginkan
besar maka bunga pinjaman ikut besar dan sebaliknya.
5. Jangka waktu
Semakin panjang jangka waktu pinjaman, maka akan semakin tinggi
bunganya, hal ini disebabkan besarnya kemungkinan resiko dimasa
mendatang. Demikian pula sebaliknya jika pinjaman berjangka pendek
maka bunganya relatif lebih rendah.
6. Kualitas jaminan
Semakin likuid jaminan yang diberikan, maka semakin rendah bunga kredit
yang dibebankan dan sebaliknya. Jaminan yang likuid seperti sertifikat
deposito dan rekening giro yang dibekukan akan lebih mudah dicairkan
dibandingkan dengan jaminan tanah.
7. Reputasi perusahaan
Bonafiditas suatu perusahaan yang akan memperoleh kredit sangat
menentukan tingkat suku bunga yang akan dibebankan nantinya, karena
biasanya perusahaan yang bonafit kemungkinan resiko kredit macet dimasa
mendatang relatif kecil dan sebaliknya.
37
8. Produk yang kompetitif
Maksudnya adalah produk yang dibiayai tersebut laku di pasaran.Untuk
produk yang kompetitif bunga kredit yang diberikan relatif rendah jika
dibandingkan dengan produk yang kurang kompetitif.
Penentuan tingkat bunga kredit terhadap nasabah didasarkan pada bagaimana
kredit rating pemohon kredit menurut penilaian bank.Credit rating suatu nasabah
diperoleh dari hasil analisis kredit yang dilakukan oleh para pelaksana kredit (account
officer). Dari hasil analisis tersebut dan berdasarkan kredit rating maka nasabah bank
dapat dikelompokkan dalam dua kategori besar, yaitu prime customer dan non prime
customer. Berdasarkan kategori ini kemudian muncul penentuan tingkat bunga kredit
dengan sebutan prime rate dan non prime rate, dimana prime rate adalah tingkat
bunga kredit yang dibebankan kepada nasabah yang dikelompokkan bank sebagai
nasabah utama.19
Adapun komponen yang merupakan biaya bunga kredit yang harus dibayar
nasabah menurut Thomas Suyatno (2003;105) adalah20
:
1. Spread (keuntungan ynag diinginkan)
Spread untuk berbagai klasifikasi nasabah kredit berbeda, makin baik
klasifikasi credit rating nasabah maka makin rendah spread yang dibebankan
oleh perusahaan atau sebaliknya.
19
Suyatno, Thomas, dkk, 2003, Dasar – Dasar Perkreditan, Edisi Keempat, Cetakan
Kesepuluh, Penerbit PT. Gramedia Pustaka Utama, Jakarta. Hlm 133 20
Ibid .Hlm 105
38
2. Risk Allowance (cadangan untuk resiko)
Cadangan ini makin membesar apabila resiko pemberian kredit makin besar
dan sebalilknya.
3. Pajak
Pembebanan pajak dibebankan secara penuh ataupun hanya sebagian
(partial).Hal ini sangat tergantung pada kebijaksanaan bank pesaing terhadap
kelompok nasabah tertentu.
3. Pengertian Sukuk (Obligasi Syariah)
Dalam konsep ekonomi Islam, obligasi merupakan salah satu instrument
investasi, transaksi/akadnya sesuai dengan sistem pembiayaan dan pendanaan dalam
perbankan syariah, dengan tujuan untuk menerima kebutuhan produksi, yakni dengan
adanya keperluan penambahan modalnya mengadakan rehabilitasi perluasan usaha,
ataupun pendirian proyek baru dengan ciri-ciri untuk pengadaan barang-barang
modal, mempunyai perencanaan alokasi dana yang matang dan tertata, serta
mempunyai jangka waktu menengah dan panjang.21
Menurut fatwa yang dikeluarkan oleh Dewan Syariah Nasional Majelis Ulama
Indonesia (DSN MUI).Yaitu, fatwa No.32/DSN-MUI/IX/2002 tentang Obligasi
syariah. Dalam fatwa tersebut dijelaskan bahwa yang dimaksud dengan obligasi
syariah adalah suatu surat berharga jangka panjang berdasarkan prinsip syariah yang
dikeluarkan emiten kepada pemegang obligasi syariah yang mewajibkan emiten untuk
21
[email protected],diakses oktober 2016
39
membayar pendapatan pada pemegang obligasi syariah berupa bagi hasil serta
membayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo22
Merujuk pada Fatwa DSN tersebut, dapat diketahui bahwa penerapan obligasi
syariah ini menggunakan akad antara lain: akad musyarakah, mudarabah,
murabahah, salam, istisna, dan ijarah. Emiten adalah mudharib sedang pemegang
obligasi adalah shahibul mal (investor). Bagi emiten tidak diperbolehkan melakukan
usaha yang bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah.23
Sementara pendapatan investasi yang dibagikan emiten kepada pemegang
obligasi syariah harus bersih dari unsur nonhalal. Mengenai bagi hasil (nisbah) antara
emiten dan pemegang obligasi syariah, diatur bahwa nisbah keuntungan dalam
obligasi syariah mudharabah ditentukan sesuai kesepakatan dengan ketentuan pada
saat jatuh tempo, akan diperhitungkan secara keseluruhan.
a. Karakteristik Obligasi Syariah
Obligasi syariah memiliki beberapa karakteristik24
1. Obligasi syariah menekankan pendapatan investasi bukan berdasar kepada
tingkat bunga (kupon) yang telah ditentukan sebelumnya. Tingkat
pendapatan dalam obligasi syariah berdasar kepada tingkat rasio bagi hasil
(nisbah) yang besarnya telah disepakati oleh pihak emiten dan investor.
22
Nurul Huda & Mustafa Edwin Nasution, Investasi Pada Pasar Modal
Syariah,(Jakarta:Kencana.2007)hlm.87-88 23
M. IrsanNasrudindanIndra Surya, AspekHukumPasar Modal Indonesia (Jakarta: Prenada
Media, 2004), 206 24
Nurul Huda dan Mustafa Edwin Nasution, Investasi pada Pasar Modal Syari‟ah, hlm 82
40
2. Dalam sistem pengawasannya selain diawasi oleh pihak Wali Amanat
maka mekanisme obligasi syariah juga diawasi oleh Dewan Pengawas
Syariah (di bawah Majelis Ulama Indonesia) sejak dari penerbitan obligasi
sampai akhir dari masa penerbitan obligasi tersebut. Dengan adanya
sistem ini maka prinsip kehati-hatian dan perlindungan kepada investor
obligasi syariah diharapkan bisa lebih terjamin.
3. Jenis industri yang dikelola oleh emiten serta hasil pendapatan perusahaan
penerbit obligasi harus terhindar dari unsur non halal.
Secara umum, ketentuan mekanisme mengenai obligasi syariah sebagai
berikut25
:
a. Obligasi syariah haruslah berdasarkan konsep syariah yang hanya
memberikan pendapatan kepada pemegang obligasi dalam bentuk bagi hasil
atau revenue sharing serta pembayaran utang pokok pada saat jatuh tempo.
b. Obligasi syariah mudharabah yang diterbitkan harus berdasarkan pada
bentuk pembagian hasil keuntungan yang telah disepakati sebelumnya serta
pendapatan yang diterima harus bersih dari unsur non halal.
c. Nisbah (rasio bagi hasil) harus ditentukan sesuai kesepakatan sebelum
penerbitan obligasi tersebut.
25
Nurul Huda dan Mohamad Heykal, Lembaga Keuangan Islam:Tinjauan Teoritis dan Praktis
(Jakarta; Kencana Prenada Media Group, 2010), hlm 245-246
41
d. Pembagian pendapatan dapat dilakukan secara periodic atau sesuai
ketentuan bersama, dan pada saat jatuh tempo hal itu diperhitungkan secara
keseluruhan.
e. Sistem pengawasan aspek syariah dilakukan oleh DPS atau oleh TimAhli
Syariah yang ditunjuk oleh DSN MUI.
f. Apabila perusahaan penerbit obigasi melakukan kelalaian atau melanggar
syarat perjanjian, wajib dilakukan pengembalian dana investor dan harus
dibuat surat pengakuan utang.
g. Apabila emiten berbuat kelalaian atau cedera janji maka pihak investor
dapat menarik dananya.
h. Hak kepemilikan obligasi syariah mudharabah dapat dipindahtangankan
kepada pihak lain sesuai kesepakatan akad perjanjian.
b. Jenis Obligasi Syariah
Melalui Fatwa No. 32/DSN-MUI/IX/2002, DSN sebenarnya mengkategorikan
tiga jenis pemberian keuntungan kepada investor pemegang Obligasi Syariah.
Pertama, adalah berupa bagi hasil kepada pemegang Obligasi Mudharabah atau
Musyarakah. Kedua, keuntungan berupa margin bagi pemegang Obligasi Murabahah,
Salam, atau Istshna‟. Ketiga, berupa fee (sewa) dari asset yang disewakan untuk
pemegang Obligasi dengan akad ijarah.
Obligasi syariahdapat diterbitkan dengan menggunakan prinsip mudharabah,
musyarakah, ijarah, istisna‟, salamdan murabahah. Tetapi diantara prinsip-prinsip
42
instrumen obligasi ini yang paling banyak dipergunakan adalah obligasi dengan
instrumen prinsip mudharabah dan ijarah26
:
1. Obligasi Mudharabah
Obligasi syariah mudharabah adalah obligasi syariah yang mengunakan akad
mudharabah. Akad mudharabah adalah akad kerjasama antara pemilik modal
(shahibul maal/investor) dengan pengelola (mudharib/emiten). Ikatan atau akad
mudharabah pada hakikatnya adalah ikatan penggabungan atau percampuran berupa
hubungan kerjasama antara pemilik usaha dengan pemilik harta, dimana pemilik harta
(shahibul maal) hanya menyediakan dana secara penuh (100%) dalam suatu kegiatan
usaha dan tidak boleh secara aktif dalam pengelolaan usaha. Sedangkan pemilik
usaha (mudharib/emiten) memberikan jasa, yaitu mengelola harta secara penuh dan
mandiri.
Dalam Fatwa No. 33 / DSN-MUI / X / 2002 tentang obligasi syariah
mudharabah, dinyatakan antara lain bahwa27
:
a) Obligasi syariah adalah suatu surat berharga jangka panjang berdasarkan
prinsip syariah yang dikeluarkan emiten kepada pemegang obligasi
syariah yang mewajibkan emiten untuk membayar pendapatan kepada
pemegang obligasi syariah merupakan bagi hasil, margin atau fee serta
membayar dana obligasi pada saat obligasi jatuh tempo.
26
Muhammad Firdaus, dkk, Konsep Dasar Obligasi Syari‟ah (Jakarta: Renaisan, 2005), hlm
29 27
Nurul Huda dan Mohamad Heykal, Lembaga Keuangan Islam:Tinjauan Teoritis dan
Praktis, hlm 242
43
b) Obligasi syariah mudharabah adalah obligasi syariah yang berdasarkan
akad mudharabah dengan memperhatikan substansi fatwa DSN-MUI No.
7 / DSN-MUI / IV / 2000 tentang Pembiayaan Mudharabah.
c) Obligasi mudharabah emiten bertindak sebagai mudharib (pengelola
modal), sedangkan pemegang obligasi mudharabah bertindak sebagai
shahibul maal (pemodal).
d) Jenis usaha emiten tidak boleh bertentangan dengan prinsip syariah
e) Nisbah keuntungan dinyatakan dalam akad.
f) Apabila emiten lalai atau melanggar perjanjian, emiten wajib menjamin
pengambilan dana dan pemodal dapat meminta emiten membuat surat
pengakuan utang.
g) Kepemilikan obligasi syariah dapat dipindahtangankan selama disepakati
dalam akad
Ada beberapa alasan yang mendasari pemilihan struktur obligasi mudharabah,
di antaranya :
a) Obligasi syariah mudharabah merupakan bentuk pendanaan yang paling
sesuai untuk investasi dalam jumlah besar dan jangka waktu yang relatif
panjang.
b) Obligasi syariah mudharabah dapat digunakan untuk pendanaan umum
(general financing), seperti pendanaan modal kerja ataupun
capitalexpenditure.
44
c) Mudharabah merupakan percampuran kerjasama antara modal dan jasa
(kegiatan usaha), sehingga membuat strukturnya memungkinkan untuk
tidak memerlukan jaminan (collateral) atas aset yang spesifik. Hal ini
berbeda dengan struktur yang menggunakan dasar akad jual beli yang
mensyaratkan jaminan atas aset yang didanai.
d) Kecenderungan regional dan global, dari penggunaan struktur murabahah
dan ba‟ibi‟tsamanajil menjadi mudharabah dan ijarah.28
b. Obligasi Ijarah
Obligasi Ijarah adalah obligasi syariah berdasarkan akad ijarah. Akad ijarah
adalah suatu jenis akad untuk mengambil manfaat dengan jalan penggantian. Artinya,
pemilik harta memberikan hak untuk memanfaatkan objek yang ditransaksikan
melalui penguasaan sementara atau peminjaman objek dengan manfaat tertentu
dengan membayar imbalan kepada pemilik objek. Ijarah mirip dengan leasing, tetapi
tidak sepenuhnya sama. Dalam akad ijarah disertai dengan adanya perpindahan
manfaat tetapi tidak terjadi perpindahan kepemilikan.
Berdasarkan Fatwa Dewan Syariah Nasional Majelis Ulama Indonesia Nomor
41/DSN-MUI/III/2004 tentang Obligasi Syariah Ijarah, telah ditegaskan beberapa hal
mengenai obligasi syariah ijarah, sebagai berikut29
:
28
Cecep Maskanul Hakim, “Obligasi Syari‟ah di Indonesia: Kendala dan Prospek”, dalam
http://ekonomi-keuangan-syariah.blogspot.com/2009/02/obligasi-syariah-di-Indonesia-kendala.html
(20 Maret 2010) 29
http://www.scribd.com/doc/8584138/Kumpulan-Fatwa-DSNMUI-20002007.Tanggalakses
26 Oktober 2016 jam 14.10 WIB
45
a) Obligasi syariah adalah suatu surat berharga jangka panjang berdasarkan
prinsip syariah yang dikeluarkan oleh emiten kepada pemegang obligasi
syariah yang mewajibkan emiten untuk membayar pendapatan kepada
pemegang obligasi syariah berupa bagi hasil/margin/fee serta membayar
kembali dan obligasi pada saat jatuh tempo.
b) Obligasi syariah ijarah adalah obligasi syariah berdasarkan akad ijarah
dengan memperhatikan substansi Fatwa DSN-MUI No. 09/DSN-
MUI/IV/2009 tentang pembiayaan ijarah.
c) Pemegang obligasi syariah ijarah (OSI) dapat bertindak sebagai musta‟jir
(penyewa) dan dapat pula bertindak sebagai mu‟jir (pemberi sewa).
d) Emiten dalam kedudukannya sebagai wakil pemegang OSI dapat menyewa
ataupun menyewakan kepada pihak lain dan dapat pula bertindak sebagai
penyewa.30
Tabel 2.1
Ringkasan Obligasi
Obligasi
Konvensional
Syariah
Mudharabah
Syariah Ijarah
Akad
(transaksi)
Tidak ada
Mudharabah/Bagi
hasil
Ijarah / sewa
Jenis - UncertaintyContract CertaintyContract
30
Zudin,”Konsultasi Muamalat”,
dalam http://konsultasimuamalat.wordpress.com/2008/03/11/obligasi-syariah-sukuk-
46
Transaksi
Sifat Surat Hutang Investasi Investasi
Harga
Penawaran
100% 100% 100%
Pokok
Obligasi
Saat Jatuh
Tempo
100% 100% 100%
Kupon Bunga Pendapatan/Bagi hasil Imbalan / fee
Return Float / Tetap
Indikatif berdasarkan
Pendapatan/Income
Ditentukan
seelumnya
Fatwa DSN Tidak ada
NO. 33/DSN-
MUI/IX/2002
No. 41/SN-
MUI/III/2004
Jenis
Investor
Konvensional Syariah/Konvensional Syariah/Konvensional
Sumber : Dikumpulkan dari berbagai sumber, 201731
31
Abdul Manan, Aspek Hukum Dalam Penyelengaraan Investasi di Pasar Modal Syariah
Indonesia. (Jakarta: Kencana Prenada Media Group, 2009), 135
47
c. Obligasi Syariah Istishna’
Adalah obligasi syariah yang diterbitkan berdasarkan perjanjian atau akad
istishna‟ di mana para pihak menyepakati jual beli dalam rangka pembiayaan suatu
proyek/barang. Berikut Ketentuan Umum obligasi syariah.32
:
a. Pelaksanaan obligasi syariah mulai dari awal sampai akhir harus terhindar
dari format dan substansi akad yang berkaitan dengan riba (pembungaan
uang) dan gharar.
b. Transaksi obligasi syariah harus berdasarkan konsep muamalah yang
sejalan syariah seperti akad kemitraan (musyarakah dan mudharabah),
jual beli barang (murabahah, salam, dan istishna).
c. Bagi hasil pada akad kemitraan, fee pada akad ijarah, dan harga (modal
dan margin) pada akad jual beli harus ditentukan secara jelas pada awal
transaksi (prospectus atau sertifikat).
d. Usaha yang dilakukan emiten (originator) berhubungan dengan dana
sukuk yang dikelola harus terhindar dari semua unsur-unsur non halal.
e. Pemberian pendapat dapat dilakukan secara periodik (sesuai karakteristik
masing-masing akad).
f. Tidak semua sertifikat sukuk dapat diperjualkan dan tidak semua
pendapat dapat bersifat mengambang (floating) atau indikatif.
32
Opcit. Hlm 135
48
g. Pengawasan terhadap pelaksanaa dilaksanakan oleh Dewan Pengawas
Syariah dari aspek syariah, dan oleh wali amanat atau SPV dari segi
operasional lapangan khususnya terhadap usaha emiten.
h. Apabila emiten melakukan kelalaian atau melanggar syarat perjanjian,
dilakukan pengembalian dana investor dan dibuat surat pengakuan utang.
i. Jasa asuransi syariah dapat digunakan untuk sebagai alat perlindungan
resiko aset sukuk.
Ada beberapa akad penting lainnya yang dapat menjadi basis pengembangan
obligasi syariah33
:
1. Musyarakah merupakan akad kerjasama antara dua pihak atau lebih untuk
suatu usaha tertentu, dimana masing-masing pihak memberikan kontribusi
dana dengan ketentuan bahwa keuntungan dan risiko akan ditanggung
bersama sesuai kesepakatan.
2. Murabahah adalah akad jual beli barang dimana pembeli dapat membayar
harga barang yang disepakati pada jangka waktu tertentu yang telah
disepakati. Penjual dapat menambah marjin pada harga pokok barang
yang dijual tersebut.
3. Salam merupakan kontrak jual beli barang dengan cara pemesanan dan
pembayaran harga lebih dahulu dengan syarat-syarat tertentu.
33
Zudin,”Konsultasi Muamalat”, dalam
http://konsultasimuamalat.wordpress.com/2008/03/11/obligasi-syariah-sukuk-untuk-pembiayaan-
infrastruktur-tantangan-dan-inisiatif-strategis/. Diakses 03 nov 2016
49
Karena akad tersebut banyak, namun sampai saat ini baru dua jenis obligasi
syariah yang sedang berkembang di Indonesia, yaitu: obligasi mudharabah dan
ijarah. Keduanya sesuai kaidah syariah namun berbeda dalam penghitungan,
penilaian dan pemberian hasil (return).
50
TABEL 2.2
Ringkasan Penelitian Terdahulu
No
Nama/judul/tahun/sum
ber
Hasil
penelitian
PERSAMAAN PERBEDAAN
1 Edward.SS/ “Analisis
Faktor-Faktor yang
Berpengaruh terhadap
Perubahan Harga
Obligasi
Syariah/(2007)/Skripsi
Rating
obligasi tidak
berpengaruh
significant
negatif
terhadap
coupon
rate obligasi.
Dari hasil
analisis
regresi
ditemukan
adanya
pengaruh
significant
positif dari
variabel Kurs
Rp/$ terhadap
perubahan
harga
obligasi.
Adanya
pengaruh
significan
positif dari
interest rate
terhadap
harga obl
igasi
Variabel
dependen :
harga obligasi
syariah
-Variabel
independen:
Suku bunga
SBI
Kurs Rp/$
Coupon rate
Periode
coupon
-Metode
analisis:
Model regresi
-Uji asumsi
klasik
2 Indah
Yuliana/”AnalisisPeng
aruhInflasi danTingkat
SukuBunga
(SBI)TerhadapReturn
Obligasi Syariah
Mudharabah dan
Ijarah./ (2007)
/Skripsi.
Secara
simultan
inflasi dan
tingkat suku
bunga (SBI)
berpengaruh
Signifikan
terhadap
return
obligasi
syariah
Mudharabah.
Secara
Variabel
independen :
Inflasi dan
tingkat suku
bunga.
-metode
analisis:
analisis liniear
berganda.
Variabel
dependen
Return
Obligasi
Syariah
Mudharabah
dan
Ijarah
51
simultan
inflasi dan
tingkat suku
bunga SBI
berpengaruh
terhadapIjara
h.
3 Ayu Inayatul
Munfi‟i/”Analisis
Pengaruh
Faktor Eksternal
dan Internal
terhadap Penetapan
Tingkat Sewa pada
Obligasi Syariah
Ijarah
Di Indonesia”/ (2011)
/Skripsi
Secara
simultan
variabel
independen
berpengaruh
signifikan
terhadap
variabel
penetapan
tingkat sewa
obligasi
ijarah
Secara parsial
yang
berpengaruh
terhadap
variabel
penetapan
tingkat sewa
obligasi
ijarah
adalah PDB,
rasio
penutupan
bunga dan
rasio lancar
Variabel
independen
Tingkat suku
bunga dan
inflasi
-Penetapan
tingkat sewa
Variabel
dependen
Penetapan
Tingkat
Sewa pada
Obligasi
Syariah
Ijarah
.-Variabel
independen:
-Suku bunga
SBI,
Inflasi, PDB
-Faktor
leverage,
Rasio
penutupan
bunga, Rasio
lancar,
ROA, Aset
turnover
-Metode
analisis:
-Model regresi
4 Wenda Meles Tri
Nilasari/”Analisis
Pengaruh
Inflasi dan
Tingkat Suku
Bunga SBI
Terhadap Harga
Obligasi Syariah
yang listing di
BEI pada tahun
2008-
2009”/2011/Skripsi
Inflasi dan
tingkat suku
bunga SBI
tidak
berpengaruh
terhadap
harga obligasi
syariah yang
listing di
BEIpada
tahun 2008-
2009
-
Inflasi
Variabel
dependen
Obligasi
syariah
Variabel
dependen:
Harga
Obligasi
Syariah
-
Variabel
independen:
Inflasi
-
Tingkat Suku
Bunga
SBI.
-
52
berpengaruh
terhadap
tingkat suku
bunga SBI
yang listing
pada tahun
2008-2009
Metode
analisis:
-
Model regresi
-
Uji asumsi
klasik
5 Yeni Puspitasari
“Pengaruh Kinerja
Keuangan terhadap
Harga Obligasi
(Studi pada
Perusahaan
Manufaktur yang
Tercatat Di Bursa
Efek
Surabaya)”./2007/Skri
psi
Faktor-faktor
keuangan
memiliki
pengaruh
yang
signifikan
terhadap
harga
obligasi.
-
Curent Ratio
(CR)
mempunyai
pengaruh
terhadap
harga
obligasi.
-
Variabel
depeden:
- harga obligasi
Variabel
dependen:
Harga obligasi
Variabel
independen:
Current Ratio
(CR),
ROE, DER
dan ROI
Metode
analisis:
Regresi
sederhana
Regresi linear
berganda
6 Indah Yuliana/” Faktor
yang mempengaruhi
Kinerja Keuangan
Ijarah terhadap tingkat
sewa di
Indonesia./2008/Skrips
i
Rasio
penutupan
bunga dan
rasio lancer
berpengaruh
secara
signifikan
terhadap
penetapan
tingkat sewa
obligasi
syariah ijarah
di Indonesia.
-
Faktor
loverage,RO
A, dan asset
turnover tidak
berpengaruh
terhadap
signifikan
terhadap
penetapan
Variabel
depeden
obligasi syariah
Variabel
dependen:
Tingkat Sewa
Obligasi
Syariah
Ijarah
di Indonesia.
-
Variabel
independen:
Faktor
laverage
-
Rasio
Penutupan
Bunga, Rasio
Lancar,
ROA, dan
Aset
Turnover.
-
Metode
analisis:
53
tingkat sewa
obligasi
syariah ijarah
di Indonesia.
Regresi
berganda
7 Fitra Kurniasari
(2011)
Pengaruh Rasio
Keuangan
Terhadap Rating
Obligasi (Studi
pada PT. BEI dan
PT. Pefindo)
Secara
simultan tidak
ada pengaruh
signifikan
antara
variabel
dependen dan
variabel
independen.
-
Secara parsial
yang
berpengaruh
adalah
CR,ROA dan
DER.
Variabel
depeden
obligasi
Variabel
dependen:
Peringkat
Obligasi
-
Variabel
independen:
Current Ratio
(CR),
Total asset
turnover
-
Total
Debt Equity
Ratio
(DER), ROA,
ROE, dan
TIE
Metode
analisis:
Regresi
berganda
8 Asri Widarti
(2011)
Pengaruh Kupon,
Maturitas, Yied
dan
Default Risk
terhadap
Harga
Obligasi
Perusahaan
Finance yang
Listing di BEI
periode 2007-2009
Maturitas dan
yield obligasi
berpengaruh
signifikan
negatif
terhadap
harga
obligasi.
-
Kupon dan
default
riskberpengar
uh terhadap
harga
obligasi.
Variabel
depeden harga
obligasi
Maturitas
dan
yield
obligasi
berpengaruh
signifikan
negatif
terhadap harga
obligasi
.-
Kupon
dan
default risk
tidak
berpengaruh
terhadap harga
obligasi
54
9 Febru
Wahyuningtyas
(2010)
Pengaruh
yield
obligasi,
maturitas
dan
durasi obligasi
terhadap harga
obligasi syariah
yang listing di
BEI periode 2008-
2009
Secara
maturitas yiel
to maturity,
maturitas dan
durasi
obligasi
berpengaruh
signifikan
terhadap
obligasi
syariah.
-
Yield to
maturity dan
durasi
memiliki arah
korelasi
negatif dan
berpengaruh
signifikan
terhadap
harga
obligasi.
-
Maturitas
menunjukkan
arah koefsien
korelasi
positif dan
berpengaruh
signifikan
terhadap
harga obligasi
syariah.
Variabel
depeden haerga
obligasi syariah
Variabel
dependen
Harga obligasi
Syariah
.-
Variabel
independen:
-
Yield
Obligasi
-
Maturitas
Durasi
Obligasi
-
Metode
analisis:
Regresi
Linear
Berganda
10 Rosa Rismayanti
(2010) Pengaruh
kupon,
maturitas, yield
to
maturity
obligasi
dan tingkat suku
bunga terhadap
harga obligasi
negara seri fixed
rate yang listing di
BEI
periode 2006-2008
Semua
variabel
kupon
maturitas,dan
yield to
maturity
obligasi dan
tingkat suku
bunga SBI
berpengaruh
signifikan
terhadap
harga obligasi
Negara seri
fixed yang
Variabel
independen
tingkat suku
bunga
-
variabel
dependen harga
obligasi
Variabel
dependen
H
arga obligasi
Syariah
-
Variabel
independen:
-
Yield
Obligasi
-
Maturitas
-
Durasi
55
listing di BEI
periode 2006-
2008.
Obligasi
-
Metode
analisis:
Regresi
Linear
Berganda
Penelitian yang dilakukan oleh Edward.SS(2007).“Analisis Faktor-Faktor
yangberpengaruh terhadap perubahan harga obligasi syariah. Hasil penelitian ini
menunjukkan bahwa rating obligasi tidak berpengaruh signifikan negatif terhadap coupon
rate obligasi.Dari hasilanalisis regresi ditemukan adanya pengaruh significant positif dari
variabel Kurs Rp/$ terhadap perubahan harga obligasi.Adanya pengaruh significant
positifdari interest rate terhadap harga obligasi.34
Penelitian yang dilakukan oleh Indah Yuliana(2007)”Analisis Pengaruh Inflasi dan
Tingkat Suku Bunga (SBI)Terhadap ReturnObligasi Syariah Mudharabah dan Ijarah”.
Secara simultan inflasi dan tingkat suku bunga (SBI) berpengaruh signifikan terhadap return
obligasi syariah Mudharabah.Secara simultan inflasi dan tingkat suku bunga SBI
berpengaruh berpengaruh terhadap Ijarah.35
Penelitian yang dilakukan oleh Ayu Inayatul Munfi‟I (2011) ”Analisis Pengaruh
Faktor Eksternal dan Internal terhadap Penetapan Tingkat Sewa pada Obligasi Syariah
IjarahDi Indonesia”. Secara simultan variabel independen berpengaruh signifikan terhadap
variabel penetapan tingkat sewa obligasi ijarahsecara parsial yang berpengaruh terhadap
34
Edward.SS“Analisis Faktor-Faktor yangBerpengaruh terhadap Perubahan Harga Obligasi Syariah”.
2007. (tidak diterbitkan) 35
Indah Yuliana”Analisis Pengaruh Inflasi dan Tingkat Suku Bunga (SBI)Terhadap ReturnObligasi
Syariah Mudharabah dan Ijarah”. 2007. (tidak diterbitkan)
56
variabel penetapan tingkat sewa obligasi ijarahadalah PDB, rasio penutupan bunga dan rasio
lancar.36
Penelitian yang dilakukan oleh Wenda Meles Tri Nilasari(2011) “Analisis Pengaruh
Inflasi dan Tingkat Suku Bunga SBI Terhadap HargaObligasi Syariah yang listing di BEI
pada tahun 2008-2009”.Inflasi dan tingkat suku bunga SBI berpengaruh terhadap harga
obligasi syariah yang listing di BEIpada tahun 2008-2009.37
Penelitian yang dilakukan oleh Yeni Puspitasari(2007) ”Pengaruh
KinerjaKeuanganterhadap Harga Obligasi (Studi pada Perusahaan Manufakturyang Tercatat
Di Bursa Efek Surabaya)”. Faktor-faktor keuangan memiliki pengaruh yang signifikan
terhadap harga obligasi.Curent Ratio (CR) mempunyai pengaruh terhadap harga obligasi.38
Penelitian yang dilakukan oleh Indah Yuliana (2008)” Faktor yang
mempengaruhiKinerja Keuangan Ijarah terhadap tingkat sewa di Indonesia”.Rasio penutupan
bunga dan rasio lancar berpengaruh secara signifikan terhadap penetapan tingkat sewa
obligasi syariah ijarah di Indonesia.Faktor loverage,ROA, dan asset turnover tidak
berpengaruh terhadap signifikan terhadap penetapan tingkat sewa obligasi syariah ijarah di
Indonesia.39
Penelitian yang dilakukan oleh Fitra Kurniasari(2011) “Pengaruh Rasio Keuangan
Terhadap Rating Obligasi (Studi pada PT. BEI dan PT. Pefindo).Secara simultan tidak ada
pengaruh signifikan antara variabel dependen dan variabel independen.Secara parsial yang
berpengaruh adalah CR,ROA dan DER40
36
Ayu Inayatul Munfi‟i ”Analisis Pengaruh Faktor Eksternal dan Internal terhadap Penetapan Tingkat
Sewa pada Obligasi Syariah IjarahDi Indonesia”. 2011. (tidak diterbitkan) 37
Wenda Meles Tri Nilasari“Analisis Pengaruh Inflasi dan Tingkat Suku Bunga SBI Terhadap
HargaObligasi Syariah yang listing di BEI pada tahun 2008-2009”.2011. (tidak diterbitkan) 38
Yeni Puspitasari ”Pengaruh KinerjaKeuanganterhadap Harga Obligasi (Studi pada
PerusahaanManufakturyang Tercatat Di Bursa Efek Surabaya)”. 2007. (tidak diterbitkan) 39
Indah Yuliana”Faktor yang mempengaruhiKinerja Keuangan Ijarah terhadap tingkat sewa di
Indonesia”.2008. (tidak diterbitkan). 40
Fitra Kurniasari “Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Rating Obligasi (Studi pada PT. BEI dan PT.
Pefindo)”.2011. (tidak diterbitkan)
57
Penelitian yang dilakukan oleh Asri Widarti(2011) “Pengaruh Kupon, Maturitas,
Yieddan Default RiskterhadapHarga ObligasiPerusahaan Finance yang Listing di BEI
periode 2007-2009”. Maturitas dan yield obligasi berpengaruh signifikan negatif terhadap
harga obligasi. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kupon dan default risk berpengaruh
terhadap harga obligasi.41
Penelitian yang dilakukan oleh Febru Wahyuningtyas(2010) ”Pengaruh yieldobligasi,
maturitasdan durasi obligasi terhadap harga obligasi syariah yang listing di BEI periode
2008-2009”. Hasil penelitian menunjukkan bahwa Secara maturitas yield to maturity,
maturitas dan durasi obligasi berpengaruh signifikan terhadap obligasi syariah.Yield
tomaturity dan durasi memiliki arah korelasi negatif dan berpengaruh signifikan terhadap
harga obligasi.Maturitas menunjukan arah koefsien korelasi posotif dan berpengaruh
signifikan terhadap harga obligasi syariah.42
Penelitian yang dilakukan oleh Rosa Rismayanti(2010) “Pengaruh kupon, maturitas,
yield to maturityobligasi dan tingkat sukubunga terhadap harga obligasi negara seri fixed rate
yang listing di BEIperiode 2006-2008”. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa Semua
variabel kupon maturitas,danyield to maturity obligasi dan tingkat suku bunga SBI
berpengaruh signifikan terhadap harga obligasi Negara seri fixed yang listing di BEI periode
2006-2008.43
41
Asri Widarti “Pengaruh Kupon, Maturitas, Yieddan Default RiskterhadapHarga ObligasiPerusahaan
Finance yang Listing di BEI periode 2007-2009”.2011. (tidak diterbitkan) 42
Febru Wahyuningtyas ”Pengaruh yieldobligasi, maturitasdan durasi obligasi terhadap harga obligasi
syariah yang listing di BEI periode 2008-2009”.2010. (tidak diterbitkan). 43
Rosa Rismayanti “Pengaruh kupon, maturitas, yield to maturityobligasi dan tingkat sukubunga
terhadap harga obligasi negara seri fixed rate yang listing di BEIperiode 2006-2008”.2010. (tidak diterbitkan)
58
B. Kerangka Pemikiran
Kerangka teori penelitian menggambarkan hubungan dari variabel independen, dalam
hal ini adalah inflasi (X1), tingkat suku bunga (X2) terhadap variabel dependen yaitu harga
sukuk (Y).Gambar 1.1
Kerangka Pemikiran Penelitian
H1+
H2+
C. Pengembangan Hipotesis
1. Pengaruh Inflasi Terhadap Harga Sukuk
Inflasi merupakan salah satu penyakit makro yang selalu menjadi perhatian
pengambilan kebijakan ekonomi.Karena masalah inflasi sangat berpengaruh terhadap
kesejahteraan masyarakat. Inflasi yang berlebihan dapat merugikan perekonomian secara
keseluruhan , salah satunya dapat menyebabkan perusahaan mengalami kebangkrutan
dikarenakan biaya yang meningkat dan factor-faktor lainnya. Dari paparan diatas dapat
diajukan hipotesis berikut :
H1 :Inflasiberpengaruh positif terhadap harga sukuk.
Penelitian terdahulu yang mendukung hipotesis ini yaitu, Indah Yuliana menyatakan terdapat
pengaruh positif inflasi terhadap harga sukuk.
Inflasi
(X1) Harga sukuk
(Y) Tingkat suku
bunga
(X2)
X2
59
2.Pengaruh Tingkat Suku Bunga Terhadap Harga Sukuk
Penentuan tingkat suku bunga (rate of return) bagi suatu bank konvensional
merupakan penentuan harga (price) dari komoditi yang diperjual belikan oleh bank yaitu
dana atau uang. Penentuan suku bunga yang dihimpun merupakan harga beli, sedangkan
penentuan suku bunga kredit atau penanaman dana merupakan harga jual dana bank yang
bersangkutan.
Setiap peningkatan suku bunga berpengaruh positif terhadap harga sukuk.
H2 :Tingkat suku bunga berpengaruh positif terhadap harga sukuk.
Penelitian terdahulu yang mendukung hipotesis ini yaitu, Wenda Meles Tri Nilasari
menyatakan suku bunga berpengaruh terhadap harga sukuk.
3. Inflasi dan Tingkat Suku Bunga Terhadap Harga Sukuk
Menurut Sadono Sukirno Inflasi didefinisikan sebagai suatu proses kenaikan harga-
harga yang berlaku dalam perekonomian, dan diperkuat oleh pernyataan Mc Eachern Inflasi
adalah kenaikan terus menerus dalam rata- rata tingkat harga.44
Menurut Sukirno, pembayaran atas modal yang dipinjam dari pihak lain dinamakan
bunga. Bunga yang dinyatakan sebagai persentase dari modal dinamakan tingkat suku bunga.
Berarti tingkat bunga adalah persentase pembayaran modal yang dipinjam dari lainpihak.
Setiap peningkatan inflasi berpengaruh positif terhadap harga sukuk dan suku bunga
berpengaruh positif terhadap harga sukuk.
H1 :Inflasiberpengaruh terhadap harga sukuk
H2 :Tingkat suku bunga berpengaruh terhadap harga sukuk.
44
Sukirno, Sadono, “Mikro Ekonomi Teori Pengantar” (PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta, Rajawali
Pers:2013), hlm 193
60
BAB III
METODE PENELITIAN
A.Ruang Lingkup Penelitian
Penelitian tentang prngaruh Inflasi dan tingkat suku bunga terhadap harga sukuk di
Indonesia ini akan dilakukan pada Otoritas jasa keuangan (OJK) pada periode 2014-2016.
B. Desain Penelitian
Penelitian tentang Pengaruh Inflasi dan Tingkat Suku Bunga Terhadap Perkembangan
Sukuk di Indonesia Periode 2014-2016.Bentuk penelitian yang digunakan adalah penelitian
asosiatif kasual dengan pendekatan kuantitatif. Penelitian asosiatif kasual bertujuan untuk
meneliti hubungan sebab akibat antara satu variabel dengan variabel yang lain.45
Pendekatan
kuantitatif diterapkan dengan rumus statistik untuk membantu menganalisa data yang
diperoleh dari responden
C. Jenis dan Sumber Data
1. Jenis Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang berupa
laporan inflasi dan tingkat suku bunga serta harga sukuk periode 2014-2016.Data
sekunder adalah data yang sudah tersedia sehingga dapat langsung dikumpulkan, data
sekunder dapat diperoleh dengan lebih mudah dan cepat karena sudah tersedia di
perusahaan.46
45
Sugiyono, Metode Penelitian Kuantitatif dan R&D, (Bandung: Alfabeta, 2008) hlm 11 46
Jonathan Sarwono, Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif, (Yogyakarta: Graha Ilmu, 2006),
Hlm.123
61
2. Sumber Data
Sumber data dalam penelitian ini diperoleh melalui laporan perbulan yang
dipublikasikan OJK dalam periode 2014-2016 dengan alat bantu penelitian
menggunakan SPSS.
D. Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi adalah kumpulan keseluruhan pengukuran, populasi yang digunakan adalah
obligasi syariah yang di listing otoritas jasa keuangan pada tahun 2014-2016 di mana dari
populasi tersebut dipilih sampel mengunakan metode nonprobability sampling method..
Pemilian Sampel dalam penelitian ini menggunakan metode nonprobability sampling
method, yaitu teknik pengambilan sampel yang tidak member peluang/kesempatan sama bagi
setiap unsure atau anggota populasi untuk dipilih menjadi sampel. Salah satu teknik
pengambilan sampel yang termasuk dalam teknik Nonprobability sampling method adalah
metode sampling jenuh. Sampling jenuh merupakan teknik penentuan sampel bila semua
anggota populasi digunakan sebagai sampel. Hal tersebut sering dilakukan jika jumlah
populasi relatif kecil, kurang dari 30 atau penelitian yang ingin membuat generalisasi dengan
kesalahan yang sangat kecil.
E. Teknik Pengumpulan Data
Dilihat dari segi cara atau teknik pengumpulan data dapat dilakukan peneliti
adalahdokumentasi merupakan catatan peristiwa yang sudah berlalu. Dokumen bisa
berbentuk lisan,gambar,atau karya-karya monumental dari seseorang.
F. Variabel-variabel Penelitian
Pengertian variabel penelitian menurut Sugiyono dalam Husein Umar (2002:128)
menyatakan variabel didalam penelitian merupakan suatu atribut dari sekelompok objek
62
yangditeliti, mempunyai variasi satu dengan yang lainnya dalam kelompok tersebut47
.
Suharsimi (2006:118) mengungkapkan bahwa variabel penelitian merupakan objek penelitian
atau apa yang menjadi titik perhatian dalam penelitian48
. Dalam penelitian ini terdapat dua
variabel, yaitu variabel X (variabel bebas) dan Y (variabel terikat), yang meliputi :
1. Variabel Terikat ( Dependen)
Variabel dependen merupakan variabel yang dipengaruhi dan merupakan pusat
perhatian dari peneliti. Dalam sebuah model penelitian permasalahan akan mudah ditemui
dan dikenali dengan melihat variabel dependen yang digunakan. Ferdinand (2006)
menyatakan bahwa dari atau atas faktor inilah yang berusaha dijelaskan oleh peneliti. Dalam
penelitian ini variabel dependen yang digunakan adalah harga obligasi syariah (sukuk) (Y).
2. Variabel Bebas (Independen)
Variabel independen adalah variabel yang menjadi sebab terjadinya variabel dependen
(Husein umar 2009:129) variabel yang dilambangkan dengan simbol (X)49
. Menurut
Ferdinand (2006) adalah variabel yang mempengaruhi variabel dependen baik yang
pengaruhnya positif maupun pengaruhnya negatif.50
Variabel independen dalam penelitian ini adalah inflasi dan tingkat suku bunga yang
merupakan indikator yang mempengaruhi harga obligasi.
G.Teknik Analisis Data
Analisis kuantitatif adalah metode yang lebih menekankan pada aspek pengumpulan
data secara objektif dan dijabarkan kedalam berbagai komponen masalah, variabel dan
indikator. Setiap variabel yang ditentukan diukur dengan memberikan simbol-simbol angka
yang berbeda sesuai dengan kategori informasi yang berkaitan dengan variabel tersebut.
47
Umar Husein, Metedologi Penelitian, Aplikasi Dalam Pemasaran (PT. Gramedia Pustaka
Utama:Jakarta, 2000), hlm 128 48
Suharsimi, arikunto, Prosedur penelitian, Suatu Pendekatan Praktek, (Jakarta Rineka Cipta, 2006), hlm
18 49
Ibid, hlm 129 50
Ferdinand, metode analisis jalur, (Bandung: remaja rosdakarya, 2006), hlm 65
63
Penelitian ini menggunakan metode analisis regresi linier berganda. Analisis regresi
linier berganda adalah regresi dimana variabel terikat (Y) dihubungkan atau dijelaskan oleh
lebih dari satu variabel, bisa dua, tiga dan seterusnya variabel bebas (X1, X2, X3 .... Xn)
namun masih menunjukkan diagram hubungan yang linier.51
Penggunaan metode analisis ini untuk menganalisis pengaruh inflasi dan tingkat suku
bunga terhadap harga sukuk di Indonesia, dengan model dasar dapat ditulis sebagai berikut:
Y = a + bX1+ bX2- e
Keterangan:
Y =harga obligasi syariah (sukuk)
a = Bilangan Konstan
b = Koefisien Variabel
X1 = inflasi
X2 =Tingkat suku bunga
e = Kesalahan Pengganggu
Dalam melakukan analisis data pada penelitian ini, ada beberapa bentuk uji yang
digunakan, yaitu sebagai berikut:
1. Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi dasardigunakan untuk mengetahui pola dan varian serta kelineritasan dari
suatu populasi (data) normal atau tidak.52
Menurut Ghozali53
dalam model regresi
linear ada beberapa asumsi yang harus dipenuhi agar hasil estimasi efisien, yaitu tidak
terjadi penyimpangan dan memberikan informasi yang sesuai dengan keadaan nyata.
51
M Iqbal Hasan, (Pokok-Pokok Materi Statistik 2 (Statistik Inferensif)), hlm. 254 52
Syofyan Siregar, Statistik Parametrik untuk Penelitian Kuantitatif Dilengkapi dengan Perhitungan
Manual dan Aplikasi SPSS Versi 17, 2013), hlm 153 53
Imam Ghozali, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program (edisi ketujuh),(Semarang: Badan
Penerbit Universitas Diponegoro.2013), hlm.143
64
Dalam penelitian ini,uji asumsi klasik yang digunakan adalah uji normalitas, uji
linieritas, uji multikolonieritas, uji autokorelasi dan uji heterokedastisitas.
a. Uji Normalitas
Uji normalitas sebaran dimaksudkan untuk mengetahui apakah skor variabel
yang diteliti mengikuti distribusi normal atau tidak. Untuk mengetahui normal
atau tidaknya sebaran data, maka dilakukan perhitungan uji normalitas sebaran
dengan uji statistik Kolmogorof-Smirnov(K-S). Untuk mengetahui normal atau
tidaknya sebaran data, menurut Hadi data dikatakan berdistribusi normal jika
nilai signifikan > 0,05, sebaliknya jika nilai signifikannya ≤ 0,05 maka
sebarannya dinyatakan tidak normal.54
Hipotesis yang dikemukakan:
Ho = data residual berdistribusi normal (Asymp. Sig > 0,05)
Ha = data residual tidak berdistribusi normal (Asymp. Sig < 0,05)
b. Uji Linieritas
Uji linieritas dimaksudkan untuk mengetahui apakah data yang akan dianalisis
berhubungan secara linier atau tidak. Uji ini biasanya digunakan sebagai
prasyarat dalam analisis korelasi atau regresi linear.Pengujian pada SPSS
dengan menggunakan Test for Linearity dengan pada taraf signifikansi 0,05.
Menurut Hadi, sebuah data dikatakan linier jika taraf signifikansi < 0,05. Hal ini
berarti variabel bebas bekorelasi linier dengan variabel terikat. Sebaliknya, jika
nilai signifikansinya ≥ 0,05, maka variabel bebas tidak berkorelasi linier dengan
variabel terikat.55
54
Sutrisno Hadi, Seri Program Statistik-Versi 2000, (Yogyakarta: Universtas Gajah Mada, 2000), hlm
102 55
Ibid, hlm.103
65
c. Uji Multikolinieritas
Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah variabel dalam model
regresi ditemukan adanya korelasi antara variabel bebas.56
Model regresi yang
baik seharusnya tidak terjadi korelasi diantara variabel bebas. Uji
Multikolinieritas dapat dilakukan dengan melihat VIF (Variance Inflation
Factors) dan nilai tolerance. Pengambilan keputusan dengan melihat nilai
tolerance:
1) Tidak terjadi Multikolinearitas , jika nilai tolerance lebih besar 0,10.
2) Terjadi Multikolinearitas, jika nilai tolerance lebih kecil atau sama dengan
0,10.
Dengan melihat nilai VIF (Variance Inflation Factor):
1) Tidak terjadi Multikonieritas, jika nilai VIF lebih kecil 10,00.
2) Terjadi Multikonieritas, jika nilai VIF lebih besar atau sama dengan 10,00.
d. Uji Autokorelasi
Pengujian asumsi berikutnya dalam model regresi linear adalah autokorelasi.
Ghozali57
menjelaskan bahwa uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah
ada korelasi antar variabel itu sendiri. Untuk menguji keberadaan autokorelasi
dalam penelitian ini digunakan metode Durbin-Watson test, dimana dasar
pengambilan keputusan ada tidaknya autokorelasi adalah sebagai berikut:
1) Angka D-W di bawah -2 berarti ada autokorelasi positif.
2) Angka D-W di antara -2 sampai +2, berarti tidak ada autokorelasi.
3) Angka D-W di atas +2 berarti ada autokoreladi negatif.
56
Imam Ghozali, (Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program (edisi ketujuh)), hlm.105 57
Ibid, hlm.110
66
e. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
terjadi ketidaksamaan varian dari residual atau pengamatan kepengamatan lain.
Jika varian dari satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut
homoskedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas atau
yang tidak terjadi heteroskedastisitas.
Menurut Ghozali58
, Cara mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas
adalah dengan melihat grafik Plot antara nilai prediksi variabel terikat
(dependen) yaitu ZPRED dengan residualnya SRESID. Deteksi ada tidaknya
heteroskedastisitasdapat dilakukan dengan melihat pola tertentu pada grafik
scatterplot antara SPREID dan ZPRED. Dasar analisis heteroskedastisitas
adalah sebagai berikut:
a. Jika ada pola tertentu, seperti titik yang membentuk pola yang teratur
(bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka mengindikasikan telah
terjadi heteroskedastisitas.
b. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan bawah
angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
2. Uji Hipotesis
Uji hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini ada empat, yaitu uji t (parsial), uji
F (simultan),dan uji koefisien determinasi (R2).
a. Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien determinasi (R2) digunakan untuk mengetahui persentase sumbangan
pengaruh serentak variabel-variabel bebas (X) terhadap variabel terikat (Y).
58
Ibid, hlm. 113
67
Nilai koefisien determinasi mempunyai interval nol sampai satu (0≤R2≤1). Jika
R2 = 1, berarti besarnya persentase sumbangan X1, X2, dan X3 terhadap variasi
(naik-turunnya) Y secara bersama-sama adalah 100%. Hal ini menunjukkan
bahwa apabila koefisien determinasi mendekati 1, maka pengaruh variabel
independen terhadap variabel dependennya semakin kuat, maka semakin cocok
pula garis regresi untuk meramalkan Y.59
b. Uji F (Simultan)
Uji F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel independen yang
dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap
variabel dependen. Kriteria dalam uji F adalah sebagai berikut:
1) Taraf signifikan α = 0,05
2) H0 akan ditolak jika Fhitung > Ftabel, artinya variabel independen (X) secara
simultan memiliki pengaruh signifikan terhadap variabel dependen (Y).
3) Ha akan diterima jika Fhitung<Ftabel, artinya variabel independen (X) secara
simultan tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap variabel dependen (Y).
c. Uji t (Parsial)
Uji t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel
independen secara individual dalam menerangkan variabel dependen. Pengujian
ini dilakukan dengan menggunakan signifikan level 0,05 (α = 5%). Penerimaan
atau penolakan hipotesis dilakukan dengan kriteria:
1) Jika nilai signifikan > 0,05 maka hipotesis ditolak (koefisien regresi tidak
signifikan). Ini berarti secara parsial variabel independen tidak mempunyai
pengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen.
59
Imam Ghazali, Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif, (Yogyakarta: Graha Ilmu, 2006), hlm 125
68
2) Jika nilai signifikan ≤ 0,05 maka hipotesis diterima (koefisien regresi
signifikan). Ini berarti secara parsial variabel independen tersebut
mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.
69
BAB IV
HASIL DAN PEMBAHASAN
A. Gambaran Umum Objek Penelitian
1. Deskripsi Data
Sebagaimana yang telah dijelaskan dalam tab sebelumnya, penelitian ini
merupakan penelitian yang dikumpulkan atau yang diperoleh dan disatukan oleh
study-study sebelumnya atau yang diterbitkan oleh berbagai instansi lainnya. Teknik
yang digunakan dalam penelitian ini menggnakan teknik Purposive Sampling yaitu
pengambilan sampel secara bertujuan yang dimaksudkan ini benar tetapi tidak
betul.Yang mana teknik Purposive Sampling ini megambil data dari Otoritas Jasa
Keuangan (OJK).
2. Analisis Deskriptif Data
Tabel 4.1
Deskriptif Variabel
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
Inflasi 36 2,79 8,36 5,4442 1,77945
Sukubunga 36 4,75 7,75 7,0417 ,87933
Sukuk 36 1199440,00 1595640,00 1388615,0000 140154,85798
Valid N (listwise) 36
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
Berdasarkan keterangan pada tabel 4.1 statisitk deskriptif diatas jumlah data yang
digunakan dalam penelitian ini berjumlah 36 observasi. Sehingga dapat dijelaskan hasil
sebagai berikut :
a. Inflasi menunjukan nilai minimumnya 2,79 dan maksimumnya 8,36 dengan standar
deviasi 1,77945, sedangkan meannya atau rata-ratanya menunjukan 5,4442 artinya
menunjukkan bahwa laju inflasi mengalami fluktuasi yang cukup signifikan dan
70
keadaan perekonomian di Indonesia selama periode penelitian sedang berada pada
situasi yang tidak menentu.
b. Suku Bunga (BI Rate) menunjukan nilai minimumnya 4.75 dan maksimumnya
7,75 dengan standar deviasi 0,87933, sedangkan meannya atau rata-ratanya
menunjukan 7,0417 yang berarti bahwa suku bunga tertinggi terjadi pada pada
tahun Oktober, November dan Desember yaitu sebesar 4,75%
c. Sukuk menunjukan nilai minimumnya 1199440,00dan maksimumnya
1595640,00dengan standar deviasi 140154,85798, sedangkan meannya atau rata-
ratanya menunjukan 1388615,0000yang berarti bahwa terlihat harga sukuk
tertinggi berada pada bulan november 2016, sedangkan terendah berada pada bulan
januari-mei tahun 2014.
3. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas Data
Uji ini bertujuan untuk mengetahui kenormalan distribusi sebaran skor
variabel.Apabila terjadi penyimpangan, seberapa jauh penyimpangan tersebut.Uji
normalitas ini menggunakan teknik Uji Kolmogorov Smirnov dan Shapiro Wilk.Dan
pengujiannya menggunakaan SPSS for Windows, dengan kaidah jika nllai signifikan >
dari 0,05 maka distribusi sebaran skor variabel normal. Cara yang bisa ditempuh
untuk menguji kenormalan data adalah dengan menggunakan Grafik Normal P-Plot
dengan melihat penyebaran datanya mengikuti pola garis lurus, maka datanya normal.
Uji normalitas dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
71
Gambar 4.1
Grafik Histogram Uji Normalitas
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
Gambar 4.2
Normal probability Plot
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
Berdasarkan pada grafik histogram pada gambar 4.1 dan gambar 4,2, residual
data telah menujukkan kurva normal yang berbentuk lonceng sempurna. Begitu pula,
pada grafik normal P-P Plot residual penyebaran data belum terlalu garis normal ( garis
72
lurus). Untuk lebih. Dari kesimpulan diatas bahwa residual data yang di dapat tersebut
mengikuti distribusi normal, dan model regresi telah memenuhi asumsi normalitas60
Tabel 4.2
Nilai Uji Normalitas Kolmogorov-Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized
Residual
N 36
Normal Parametersa,b
Mean 0E-7
Std. Deviation 91881,7373759
9
Most Extreme Differences
Absolute ,127
Positive ,084
Negative -,127
Kolmogorov-Smirnov Z ,764
Asymp. Sig. (2-tailed) ,604
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
Dapat dilihat pada tabel 4.1, kolom Asymp. Sig. diatas adalah sebesar 0,604. Yang
artinya berdistibusi normal karena berada di atas 0,05.
b. Uji Multikolonieritas
Tabel 4.3
Hasil Uji Multikolonieritas
Coefficientsa
Model Collinearity Statistics
Tolerance VIF
1
(Constant)
Inflasi ,546 1,833
Sukubunga ,546 1,833
a. Dependent Variable: sukuk
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
60
Stanislaus S. Uyanto Ph.D, Pedoman Analisis Data Dengan SPSS, (Yogyakarta: Graha Ilmu, 2009),
hlm 248
73
Berdasarkan Tabel diatas diketahui bahwa nilai tolerance semua variabel
independen >0,10. Nilai VIF semua variabel independen < 10,00. Berdasarkan
kriteria dalam pengambilan keputusan dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi
multikolinieritas.61
c. Uji Autokorelasi
Pengujan ini dilakukan untuk menguji suatu model apakah antara variabel
penganggu masing-masing variabel bebas saling mempengaruhi. Adapun hasil
pengujian autokorelasi adalah sebagai berikut:
Tabel 4.4
Hasil Uji Autokorelasi
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of
the Estimate
Durbin-
Watson
1 ,755a ,570 ,544 94625,07807 ,362
a. Predictors: (Constant), sukubunga, Inflasi
b. Dependent Variable: sukuk
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
Berdasarkan tabel 4.3 di atas diketahui nilai Durbin-Watson sebesar 0,362.
Berdasarkan kriteria pengambilan keputusan bahwa nilai DW di antara -2 sampai +2 berarti
tidak terjadi autokorelasi.
61
Ibid,hlm
74
d. Uji Heteroskedasitas
Gambar 4.3
Hasil Uji Heteroskedasitas
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
Berdasarkan grafik scatterpotdiatas menunjukan bahwa terdapat pola yang jelas serta
titik yang menyebar diatas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y. Hal ini jelas bahwa data
tersebut tidak mengalami heteroskedasitas.
e. Uji Hipotesis
1. Uji Koefisien Determinasi (R2)
Tabel 4.5
Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2)
Model Summaryb
Model R R
Square
Adjusted R
Square
Std. Error of the
Estimate
1 ,755a ,570 ,544 94625,07807
a. Predictors: (Constant), sukubunga, Inflasi
b. Dependent Variable: sukuk
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
Dari tabel 4.4 diatas, diketahui pengaruh dari kedua variabel independen
(Inflasi, Suku Bunga (BI Rate) terhadap dependen (Harga Sukuk) dinyatakan dalam
nilai R2 yaitu sebesar 0,570 atau 57,0%. Artinya 57,0% variabel dependen harga
sukuk bisa dijelaskan oleh kedua variabel independen dalam penelitian yaitu Inflasi
dan Suku Bunga (BI Rate) secara bersama-sama. Sedangkan 43% sisanya dijelaskan
oleh variabel keuangan yang lain diluar model penelitian ini.
75
2. Uji Simultan (Uji F)
Tabel 4.6
Hasil Uji Simultan (Uji F)
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression 392039569286,955 2 19601978464
3,478 21,892 ,000
b
Residual 295478878213,045 33 8953905400,
395
Total 687518447500,000 35
a. Dependent Variable: sukuk
b. Predictors: (Constant), sukubunga, Inflasi
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
Dari hasil tabel 4.5 diatas nilai Fhitung sebesar 21,892 dan nilai Ftabel sebesar
2,89 dengan signifikansi 0,000 < 0,05 (yang ditetapkan) maka dapat diartikan bahwa
secara bersama-sama terdapat pengaruh yang signifikansi antara variabel Inflasi dan
Suku bunga ( BI Rate) terhadap harga sukuk.
3. Uji Partial (Uji t)
Tabel 4.7
Hasil Uji Partial (t)
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) 2058809,969 138635,838
14,850 ,000
Inflasi -28971,586 12169,404 ,368 -2,381 ,023
Sukubunga 72776,638 24626,640 ,457 2,955 ,006
a. Dependent Variable: sukuk
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
Berdasarnya tabel 4.6 diatas terlihat ttabel dengan ketentuan α = 0,05 dan df1
(3-1=2) df2 (36-3=33) sehingga diperoleh nilai ttabelsebesar 2,0345. Berdasarkan tabel
4.6 diatas, maka dapat diketahui pengaruh masing-masing variabel sebagai berikut:
76
a. Variabel Inflasi Terhadap Harga Sukuk
Dari tabel coefficients diperoleh nilai thitung -2,381 yang artinya thitung < ttabel (-
2,381 < 2,0345) dengan signifikansi 0,023 < 0,05 maka Ho diterima dan Hα ditolak
artinya secara parsial terdapat pengaruh positif signifikan antara Inflasi terhadap harga
sukuk
b. Variabel Suku Bunga (BI Rate) Terhadap Harga Sukuk
Dari tabel coefficients diperoleh nilai thitung 2.955 yang artinya thitung < ttabel
(2,955 <2,0345) dengan signifikansi 0,006 < 0,05 maka Ho diterima dan Hα ditolak
artinya secara parsial terdapat pengaruh positif signifikan antara Suku Bunga (BI
Rate) terhadap harga sukuk
f. Uji Linier Regresi Berganda
Tabel 4.8
Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Model Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients
T Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) 2058809,969 138635,838
14,850 ,000
Inflasi -28971,586 12169,404 ,368 -2,381 ,023
Sukubunga 72776,638 24626,640 ,457 2,955 ,006
a. Dependent Variable: sukuk
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
Persamaan regresi berganda pada tabel 4.7 diatas, yaitu sebagai berikut:
Harga Sukuk (Y) = 2058809,969 + 0,368 (X1) + 0,457 (X2)
Berdasarkan persamaan regresi berganda tersebut dapat dianalisis pengaruh variabel
inflasi dan suku bunga (BI RATE) terhadap harga sukuk yaitu:
Konstanta sebesar 2058809,969 artinya, jika inflasi dan suku bunga (BI RATE)
nilainya adalah 0, maka harga sukuk naik sebesar 20,5%. Koefisien regresi variabel
inflasi sebesar 0,368 dan suku bunga (BI RATE) sebesar 0,457 artinya jika inflasi dan
77
suku bunga (BI RATE) mengalami kenaikan sebesar 1%, maka harga sukuk (Y) akan
mengalami penurunan sebesar 0,368%. Koefisien bernilai positif artinya terjadi
hubungan positif antara inflasi dan suku bunga (BI RATE) dengan harga sukuk.
g. PEMBAHASAN
1. Pengaruh Inflasi Terhadap Harga Sukuk
Dari hasil pengelolahan data menggunakan SPSS for windows melalui uji t
hipotesis yang menunjukan nilai t hitung sebesar -2,381 dan p value (sig) sebesar
0,023 yang di bawah alpha 5%. Artinya bahwa ada pengaruh signifikan antara inflasi
terhadap harga sukuk dan nilai ini menunjukan bahwa antara Inflasi memiliki nilai
positif terhadap harga sukuk .Hal ini dibuktikan pula dengan hipotesis pada H1 yang
menunjukan “terdapat pengaruh signifikan inflasi terhadap harga sukuk”.
2. Pengaruh Suku Bunga (BI RATE) Terhadap Harga Sukuk
Dari hasil pengelolahan data menggunakan SPSS for windows melalui uji t
hipotesis yang menunjukan nilai t hitung sebesar 2.955 dan p value (sig) sebesar
0,006 yang diatas alpha 5%. Artinya bahwa ada pengaruh signifikan antara Suku
Bunga (BI RATE)terhadap harga sukuk dan nilai ini menunjukan bahwa antara Suku
Bunga (BI RATE) memiliki nilai positif terhadap harga sukuk. Hal ini dibuktikan
pula dengan hipotesis pada H1 yang menunjukan “terdapat pengaruh signifikan BI
RATE terhadapharga sukuk”
3. Pengaruh Inflasi da BI RATE Terhadap Harga Sukuk
Dari hasil pengelolahan data menggunakan SPSS for windows dan hasil uji t
hipotesis menunjukan bahwa inflasi dan BI Rate berpengaruh terhadap harga sukuk,
hal ini dibuktikan dengan melihat hasil data SPSS yang menunjukan bahwa inflasi
memiliki t hitung yang sangat kecil sebesar -2,381 sedangkan untuk variabel
SukuBunga (BI RATE)memiliki nilai t htung sebesar 2.955
78
BAB V
KESIMPULAN
A. Kesimpulan
1. Dari hasil data yang diolah menggunakan SPSS for windows, bahwa ada pengaruh
antara inflasi terhadap harga sukuk , hasil ini dapat dilihat dari t hitung sebesar -
2,381 sedangkan t tabel 2,0345. Dari hasil diatas dapat dilihat bahwa t hitung
memiliki nilai minus yang artinya nilai tersebut lebih kecil dari pada t tabel. Maka
dari itu dapat disimpulkan bahwa nilai tersebut memiliki pengaruh yang kecil
pada variabel independen terhadap variabel dependen. Yaitu inflasi memiliki
pengaruh yang kecil terhadap harga sukuk.
2. Dari hasil data yang diolah menggunakan SPSS for windows, bahwa ada pengaruh
antara Suku Bunga (BI RATE) terhadap harga sukuk, hasil ini dapat dilihat dari t
hitung sebesar 2,955 sedangkan t tabel 2,0345. Dapat dilihat bahwa t hitung lebih
besar dari pada t tabel maka dari itu dapat disimpulkan bahwa nilai tersebut
beperngaruh positif pada variabel independen terhadap variabel dependen. Yaitu
Suku Bunga (BI RATE) memiliki pengaruh signifikan terhadap harga sukuk
3. Untuk hasil pertanyaan pada nomor 3 dimana inflasi dan Suku Bunga (BI RATE)
secara bersama-sama berpengaruh terhadap harga sukuk pada tahun 2014-2016
menunjukkan bahwa tidak bisa berpengaruh bersama-sama. Hal ini dibuktikan
dengan hasil inflasi yang memiliki nilai minus yaitu -2,381sedangkan pada BI
RATE memiliki nilai yaitu 2,955.
B. Saran
Melalui hasil penelitian dan analisis data yang dilakukan maka dapat disarankan
hal-hal sebagai berikut :
79
1. Bagi investor , hendaknya memperhatikan informasi terkait dengan kondisi pasar
modal syariah yang ada, antara lain dapat dilihat dari harga sukuk lain karena
telah terbukti dalam penelitian ini yang mengambil sampel data periode tahun
2014 sampai dengan tahun 2016 mempunyai pengaruh terhadap harga sukuk.
2. Bagi Peneliti selanjutnya diharapkan dapat mengembangkan penelitian ini dengan
menambah variabel ekonomi lainnya misalkan kebijakan fiskal, ekonomi mikro
dan faktor-faktor perekonomian lainnya. Ini berguna untuk melihat pengaruh
sukuk secara keseluruhan terhadap variabel-variabel yang ada didalam ekonomi.
80
DAFTAR PUSTAKA
Suad Husnan, 2003, Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan keputusan Jangka Pendek,
Edisi keempat, BPFE, Yogyakarta.
Z.Dunil, 2004, Kamus Istilah Perbankan Indonesia, Jakarta : Gramedia Pustaka Utama.
http://www.bapepam.go.id/syariah/pengenalan_produk_syariah.html. diakses 20 oktober
2016
Ahmad Supriyadi, Pasar Modal Syari‟ah Di Indomesia,STAIN, Kudus, 2009. Hlm135
Andri Soemitra, Bank dan Lembaga Keuangan Syariah, Kencana Predana Media Grup,
Jakarta: 2010. Hlm 141
Bank Indonesia, (Pengenalan Inflasi, www.bi.go.id)
Shvoong ( 2011). Konsep Sertifikat Bank Indonesia (SBI)
Bank Indonesia, (Pengenalan Inflasi, www.bi.go.id)
Wikipedia (2011).Sertifikat Bank Indonesia.
Sukirno, sadono. 2002. Pengertian dan Jenis Inflasi . Jakarta: Erlangga.
Nanga, Muana. 2001. Jenis-jenis Inflasi . Jakarta: Erlangga.
Eachern, Mc. 2000. Pengertian Inflasi . Jakarta: Erlangga,
Rahardja, Prathama. (1997). Uang dan Perbankan. Jakarta: Rineka Cipta.
Firdaus, M. Rachmat, Arianti Maya, 2003, Manajemen Perkreditan Bank Umum, Cetakan
Pertama, PenerbitAlfabeta, Bandung.
Kasmir, 2004, Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya, Edisi Revisi, Cetakan Kedelapan,
Penerbit PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta.
Suyatno, Thomas, dkk, 2003, Dasar – Dasar Perkreditan, Edisi Keempat, Cetakan
Kesepuluh, Penerbit PT. Gramedia Pustaka Utama, Jakarta.
[email protected],diakses oktober 2016
81
Nurul Huda & Mustafa Edwin Nasution, Investasi Pada Pasar Modal
Syariah,(Jakarta:Kencana.2007)hlm.87-88
M. IrsanNasrudindanIndra Surya, AspekHukumPasar Modal Indonesia (Jakarta: Prenada
Media, 2004), 206
Nurul Huda dan Mustafa Edwin Nasution, Investasi pada Pasar Modal Syari‟ah, hlm 82
Nurul Huda dan Mohamad Heykal, Lembaga Keuangan Islam:Tinjauan Teoritis dan
PraktisJakarta; Kencana Prenada Media Group, 2010),
Muhammad Firdaus, dkk, Konsep Dasar Obligasi Syari‟ah (Jakarta: Renaisan, 2005),
Nurul Huda dan Mohamad Heykal, Lembaga Keuangan Islam:Tinjauan Teoritis dan Praktis,
Cecep Maskanul Hakim, “Obligasi Syari‟ah di Indonesia: Kendala dan Prospek”, dalam
http://ekonomi-keuangan-syariah.blogspot.com/2009/02/obligasi-syariah-di-
Indonesia-kendala.html (20 Maret 2010)
http://www.scribd.com/doc/8584138/Kumpulan-Fatwa-DSNMUI-20002007.Tanggalakses 26
Oktober 2016 jam 14.10 WIB
Zudin,”KonsultasiMuamalat”,dalam http://konsultasimuamalat.wordpress.com/2008/03/11/o
bligasi-syariah-sukuk-
Abdul Manan, Aspek Hukum Dalam Penyelengaraan Investasi di Pasar Modal Syariah
Indonesia. (Jakarta: Kencana Prenada Media Group, 2009), 135
http://konsultasimuamalat.wordpress.com/2008/03/11/obligasi-syariah-sukuk-untuk-
pembiayaan-infrastruktur-tantangan-dan-inisiatif-strategis/. Diakses 03 nov 2016
Ayu Inayatul Munfi‟i ”Analisis Pengaruh Faktor Eksternal dan Internal terhadap Penetapan
Tingkat Sewa pada Obligasi Syariah IjarahDi Indonesia”. 2011. (tidak diterbitkan)
82
LAMPIRAN 1
Tabel Hasil Deskriptif Data
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
Inflasi 36 2,79 8,36 5,4442 1,77945
sukubunga 36 4,75 7,75 7,0417 ,87933
sukuk 36 1199440,00 1595640,00 1388615,0000 140154,85798
Valid N (listwise) 36
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
LAMPIRAN 2
Gambar Grafik Histogram Uji Normalitas
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
LAMPIRAN 3
Gambar Normal probability Plot
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
83
LAMPIRAN 4
Tabel Komolgrov-Smirnov Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardize
d Residual
N 36
Normal Parametersa,b
Mean 0E-7
Std. Deviation 91881,737375
99
Most Extreme
Differences
Absolute ,127
Positive ,084
Negative -,127
Kolmogorov-Smirnov Z ,764
Asymp. Sig. (2-tailed) ,604
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
LAMPIRAN 5
Hasil Uji Multikolonieritas
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients
t Sig. Correlations Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Zero-order Partial Part Tolerance VIF
1
(Constant) 2058809,969 138635,838
14,850 ,000
Inflasi -28971,586 12169,404 -,368 -2,381 ,023 -,676 -,383 -,272 ,546 1,833
sukubunga 72776,638 24626,640 ,457 2,955 ,006 ,705 ,457 ,337 ,546 1,833
a. Dependent Variable: sukuk
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
LAMPIRAN 6
Hasil Uji Autokorelasi
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the
Estimate
Change Statistics Durbin-Watson
R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change
1 ,755a ,570 ,544 94625,07807 ,570 21,892 2 33 ,000 ,362
a. Predictors: (Constant), sukubunga, Inflasi
b. Dependent Variable: sukuk
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
84
LAMPIRAN 7
Hasil Uji Heteroskedasitas
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
LAMPIRAN 8
Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2)
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the
Estimate
Change Statistics Durbin-Watson
R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change
1 ,755a ,570 ,544 94625,07807 ,570 21,892 2 33 ,000 ,362
a. Predictors: (Constant), sukubunga, Inflasi
b. Dependent Variable: sukuk
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
LAMPIRAN 9
Hasil Uji Simultan (F)
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1
Regression 392039569286,95
5 2
196019784643,47
8 21,892 ,000b
Residual 295478878213,04
5 33 8953905400,395
Total 687518447500,00
0 35
a. Dependent Variable: sukuk
b. Predictors: (Constant), sukubunga, Inflasi
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
85
LAMPIRAN 10
Hasil Uji Partial (t)
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients
t Sig. Correlations Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Zero-order Partial Part Tolerance VIF
1
(Constant) 2058809,969 138635,838
14,850 ,000
Inflasi -28971,586 12169,404 -,368 -2,381 ,023 -,676 -,383 -,272 ,546 1,833
sukubunga 72776,638 24626,640 ,457 2,955 ,006 ,705 ,457 -337 ,546 1,833
a. Dependent Variable: sukuk
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
LAMPIRAN 11
Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients
T Sig. Correlations Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Zero-order Partial Part Tolerance VIF
1
(Constant) 2058809,969 138635,838
14,850 ,000
Inflasi -28971,586 12169,404 -,368 -2,381 ,023 -,676 -,383 -,272 ,546 1,833
sukubunga 72776,638 24626,640 ,457 2,955 ,006 ,705 ,457 337 ,546 1,833
a. Dependent Variable: sukuk
Sumber : Data Sekunder yang diolah,2018
86
87
88
89
90
