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PAGARÉS CASA 4
GUATEMALA EL SALVADOR HONDURAS NICARAGUA COSTA RICA PANAMÁ
PAGARÉS CASA 4
1994 - 2019
1. INFORMACIÓN SUMARIA SOBRE EL EMISOR:
FECHA Y DATOS DE INSCRIPCIÓN EN EL REGISTRO MERCANTIL COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. (ARREND), quedó inscrita de forma definitiva en el Registro Mercantil General de la República el 18 de agosto de 1994 bajo el número 27,548, folio 278, del libro 108 de Sociedades Mercantiles.
BREVE HISTORIA COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. se constituyó en el año 1994 como parte de las entidades que conformaban el entonces GRUPO CASA, la creación de esta entidad ayudó a complementar los servicios financieros del grupo. El principal objetivo fue para atender el financiamiento a personas jurídicas o individuales que deseaban adquirir vehículos de lujo. En 1994 no existía dentro de las Agencias de vehículos quien ofreciera los servicios de leasing. Comercial Administradora, S.A., ingresó estratégicamente a las agencias de vehículos y ofreció los servicios de créditos inmediatos, a través de la figura con opción a compra, como se relata más adelante. El servicio de Comercial Administradora, S.A., fue todo un éxito y su eficiencia hizo que los clientes y vendedores tuvieran preferencia por la figura. Crear una entidad diferente a las establecidas en el mercado guatemalteco, es lo que nos ha mantenido como la mejor opción en leasing. A pesar que esta figura es utilizada por muchos países industrializados, en Guatemala no era ofrecida abiertamente por los bancos. Aun cuando en 1993 la Junta Monetaria había autorizado la utilización de Arrendamiento con Opción de Compra, era poco conocida y usada. Hoy en día, Comercial Administradora, S.A. es una entidad independiente desde el 2004, y ha logrado crecer desde su constitución por más de 25 años teniendo una exitosa trayectoria en el mercado, como institución financiera especializada en operaciones de arrendamiento con opción a compra; es la entidad más grande en dicho segmento en Guatemala, con una participación de mercado cercana a 60%, según informe de la Calificadora de Riesgos Fitch Ratings.
ACTIVIDAD PRINCIPAL COMERCIAL ADMINISTRADORA S.A., tiene como actividad principal otorgar servicio de arrendamiento con opción a compra a entidades y personas individuales que busquen una mejor opción alterna de financiamiento.
2. PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN BAJO PROGRAMA:
TIPO DE VALOR: Pagarés, que se emitirán físicos y representados mediante anotaciones en cuenta (electrovalores).
DENOMINACIÓN : La emisión bajo programa se denomina “PAGARÉS CASA 4”.
CLAVE DE COTIZACIÓN : PCASA4.
MONEDA Y CUPO GLOBAL: Los títulos valores derivados de la presente emisión bajo programa estarán expresados en QUETZALES. La emisión bajo programa es por un monto máximo revolvente de CINCUENTA MILLONES DE QUETZALES (Q.50,000,000.00).
CANTIDAD, IMPORTE Y MÚLTIPLOS DE LOS PAGARÉS: El número de valores será indeterminado. Los pagarés que conforman la presente emisión bajo programa tendrán una inversión mínima de UN MIL QUETZALES (Q.1,000.00) y a partir de esa suma, podrá invertirse en múltiplos nominales de UN MIL QUETZALES (Q1,000.00). Los valores correspondientes al presente programa, podrán ser agrupados en series identificadas en forma alfanumérica, iniciando con la letra “A”, en orden alfabético correspondiente. Las series se formarán según lo establecido en el Normativo de Procedimientos para Valores Deuda mediante el Proceso de Adjudicación por el Mecanismo de Subasta Holandesa Bursátil a través de Bolsa de Valores Nacional y por el monto que oportunamente determine el emisor mediante los Avisos de Oferta Pública (AOP). Se ofrecerán en subastas holandesas una o más potenciales series sucesivamente hasta por el o los montos que decida el emisor y siempre que la totalidad de pagarés vigentes, no excedan en ningún momento del cupo global antes mencionado y dentro del plazo del programa.
DESCRIPCIÓN DE LA TASA DE INTERÉS FIJA O NOMINAL OFRECIDA: La tasa de interés puede ser fija, variable o mixta. El procedimiento para determinar los intereses que generen los pagarés de cada serie, la forma de calcularlos, su publicación, la periodicidad de pago y cualquier otra disposición relacionada con los mismos, será establecida por el Emisor, según se informe en el respectivo Aviso de Oferta Pública.
CONDICIONES DE LA EMISIÓN BAJO PROGRAMA
LEGISLACIÓN: La emisión bajo programa PAGARÉS CASA 4, está regida por la legislación vigente de la República de Guatemala; en caso de litigio, serán competentes los tribunales de la ciudad de Guatemala.
REVOLVENCIA: Dentro de la autorización hasta por Q.50,000,000.00, la Emisora podrá ofertar en cualquier momento, de conformidad con el Aviso de Oferta Pública dentro del plazo de vigencia del programa.
SUSCRIPCIÓN: No existe acuerdo de suscripción total ni parcial de la emisión bajo programa con algún Agente de Bolsa.
ANOTACIONES EN CUENTA: Los valores de una o más series de esta emisión bajo programa podrán representarse mediante anotaciones en cuenta, de acuerdo a lo resuelto por el órgano competente del Emisor.
PAGARÉS CASA 4OFERTA PÚBLICA BURSÁTIL Q. 50,000,000.00
7a. AVE. 7-07, ZONA 9, EDIFICIO ARREND, NIVELES 1, 7 y 8, CIUDAD DE GUATEMALA, DEPARTAMENTO DE GUATEMALATEL.: (502) 2218-1818 • www.arrendleasing.com • E-MAIL: [email protected]
FORMA DE CIRCULACIÓN: Los valores de la presente emisión bajo programa se emitirán de forma nominativa y se transmitirán, luego de su negociación en la Bolsa de Valores Nacional, S.A., mediante endoso e inscripción en el registro de la Emisora, cuando los valores sean emitidos en forma física. En caso de los valores representados mediante anotaciones en cuenta, se regirán por lo establecido en el Reglamento para la Emisión e Inscripción de Valores Representados por medio de Anotaciones en Cuenta.
PLAZO DE COLOCACIÓN DE LA SERIE O SERIES Y VIGENCIA DEL PROGRAMA: El plazo de colocación de la serie o series será dado a conocer al mercado en el momento de la publicación del respectivo Aviso de Oferta Pública (AOP) y el plazo de vigencia del programa de emisión es de 3 años, venciendo el 13 de enero de 2023.
MECANISMOS DE COLOCACIÓN Y ASIGNACIÓN: El mecanismo de colocación de los pagarés del presente programa de emisión se realizará de acuerdo a lo indicado en el NORMATIVO DE PROCEDIMIENTOS PARA LA OFERTA PÚBLICA DE VALORES DE DEUDA MEDIANTE EL PROCESO DE ADJUDICACIÓN POR EL MECANISMO DE SUBASTA HOLANDESA BURSÁTIL A TRAVÉS DE BOLSA DE VALORES NACIONAL, S.A.” y para el proceso de cumplimiento y asignación de las operaciones producto de la adjudicación, se dará a conocer en el momento que se publique el respectivo Aviso de Oferta Pública (AOP).
FECHA DE LAS AUTORIZACIONES Y NÚMERO DE INSCRIPCIÓN: La emisión bajo programa fue autorizada por el Consejo de Administración de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. en la sesión de fecha 16 de mayo de 2018; y autorizada por el Consejo de Administración de Bolsa de Valores Nacional, S.A. con fecha 24 de agosto de 2018 e inscrita en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías con fecha 22 de noviembre de 2018, bajo el código 01040104802170006.
FIRMA DE AUDITORES : Arévalo Pérez, Iralda y Asociados, S.C., es la firma de auditoría externa independiente contratada por Comercial Administradora, S. A. y quien ha certificado los Estados Financieros adjuntos al presente prospecto.
PROYECCIONES : Se incluyen en el inciso f) página 13 del presente prospecto las proyecciones que generará el negocio a corto y mediano plazo.
CALIFICACIÓN DE RIESGO : Largo plazo: BB+[gtm], perspectiva estable; corto plazo: B[gtm]; otorgada a la emisora con fecha 10 de junio del año 2019 por FITCH CENTROAMÉRICA, S.A., calificadora inscrita en el RMVM.
GARANTÍA: Los pagarés de esta emisión bajo programa están respaldados con los activos de la sociedad.
ENTIDAD DEPOSITARIA: Central de Valores Nacional, S.A. será la entidad depositaria a cargo de la entrega de los pagos por concepto de capital e intereses de los valores representados mediante anotaciones en cuenta (electrovalores) previa recepción de los fondos por parte del Emisor. Para el caso de los Valores Físicos, será el emisor quien realice directamente a los inversionistas los pagos por concepto de capital e intereses, según la modalidad que se haya pactado con el cliente (depósito electrónico, cheque, transferencia, etc).
AGENTE: FIVA, S.A. es el Agente Estructurador, Agente Colocador y, para el caso de Redes de Colocación, Agente Líder, a cargo de la emisión bajo programa.
MODALIDAD DE COLOCACIÓN: A ser determinada en el respectivo Aviso de Oferta Pública.
FECHA DE ACTUALIZACIÓN DEL PROSPECTO: Prospecto actualizado al 30 de noviembre de 2019.
3. DECLARACIÓN Y VERACIDAD DE DATOS
El Emisor, a través de su representante legal, certifica que los datos contenidos en el presente prospecto son conformes con los registros correspondientes y con la información disponible a la fecha, también declara que no hay omisiones que incidan en la integridad de la información contenida y que la emisión bajo programa no infringe ninguna de las disposiciones, reglamentos o leyes de la República de Guatemala que fueren aplicables.
Este prospecto contiene proyecciones financieras preparadas por la entidad emisora con base a supuestos que se presentan con el único propósito de ilustración para el inversionista, por lo que las mismas no constituyen una aseveración en firme sobre una evolución futura determinada.
EL PRESENTE PROSPECTO CONTIENE FACTORES DE RIESGO QUE ES IMPORTANTE SEAN DE CONOCIMIENTO DEL INVERSIONISTA. EL DETALLE DE LOS MISMOS SE ENCUENTRA CONTENIDO EN EL PUNTO 2 DEL PRESENTE PROSPECTO.
La inscripción de los valores que forman parte de la Oferta Pública en la Bolsa de Valores Nacional, S.A. no implica calificación ni responsabilidad alguna por parte de la Bolsa de Valores Nacional, S.A. acerca del precio, la bondad o negociabilidad del valor o de la respectiva emisión bajo programa, sobre la solvencia del Emisor, ni implica una garantía sobre el pago del valor.
Los valores descritos en el presente prospecto, única y exclusivamente podrán ser negociados en Bolsa de Valores Nacional, S. A. siempre y cuando el emisor o el programa de emisión se encuentre activa o vigente.
El presente valor única y exclusivamente podrá ser negociado en Bolsa de Valores Nacional, S.A. siempre y cuando el emisor o la emisión bajo programa se encuentre activa o vigente.
BOLSA DE VALORES NACIONAL, S. A., NO ES RESPONSABLE POR EL CONTENIDO DE LA INFORMACIÓN PRESENTADA POR EL EMISOR EN ESTE PROSPECTO NI POR EL CONTENIDO DE LA INFORMACIÓN DE ACTUALIZACIÓN A QUE DICHO EMISOR QUEDA SUJETO EN VIRTUD DE DISPOSICIONES LEGALES, CONTRACTUALES Y REGLAMENTARIAS.
La inscripción de esta Oferta Pública en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías no implica asunción de responsabilidad de ninguna especie por parte del registro en relación a los derechos que los valores incorporan ni sobre la liquidez o solvencia del emisor, sino simplemente significa la calificación de que la información contenida en la oferta satisface los requisitos que exige la ley.
ESTA EMISIÓN BAJO PROGRAMA NO ESTÁ SUJETA A TIPO ALGUNO DE ACUERDO, CONDICIONANTE O COVENANT.
NO SE CUENTA CON LA FIGURA DE REPRESENTANTE DE LOS INVERSIONISTAS.
1994 - 2019
1994 - 2019
I. INFORMACIÓN DEL EMISOR
1. IDENTIFICACIÓN ESPECIFICA Nombre del Emisor Domicilio Legal Fecha y datos de inscripción en el Registro Mercantil Breve historia Actividad principal Principales categorías de productos vendidos y/o servicios prestados Importe Neto del Volumen de Colocación Anual de Negocios Ubicación e importancia de los principales establecimientos del Emisor Descripción del Grupo y Estructura de Control de la Emisora Litigios Número de Accionistas de la Sociedad Organo de Administración y Principales Ejecutivos Personal Empleado y Relaciones Laborales Dividendos Distribuidos e Intereses Pagados
2. FACTORES DE RIESGO Factores de Riesgo Inherentes al Negocio Factores Externos de Riesgo Riesgos específicos a los Valores Otros Factores de Riesgo Nivel de Apalancamiento y Sistema de Pago Proyecciones Financieras
3. OTROS DATOS Competitividad de la Emisora Política de Inversiones Emisiones Anteriores Emisiones Vigentes Condicionantes o Covenants II. CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN BAJO PROGRAMA
1. CARACTERÍSTICAS DE LOS VALORES, CONDICIONES Y REGLAS DE LA EMISIÓN BAJO PROGRAMA Denominación y clave de Cotización bajo programa Descripción de las Resoluciones que den Origen a la Emisión bajo programa Cupo Global de la Emisión bajo programa Descripción del Tipo y Clase de Valor o Instrumento Cantidad, Importe y Multiplos de los Valores a Emitir Destino de los Fondos Moneda Valor Nominal Inversión Mínima Fecha de Emisión Fecha de Liquidación Mercado (Primario y/o Secundario) Precio de Suscripción Descripción de las Garantías que respaldan los Valores Descripción de los Derechos vinculados a los Valores Explicación sobre los gastos estimados aplicados al Inversionista por el Emisor o el Oferente Amortización Anticipada (por resolución del Emisor) Vencimiento Anticipado (a solicitud del Inversionista) Aspectos Impositivos generales de los Valores Indicación sobre el Representante de los Inversionistas Denominación y Domicilio de los Agentes Financieros Entidad Depositaria Entidades Suscriptoras Relación de la Emisora con el Agente Colocador (Agentes de Bolsa) o Miembros de la Red de Colocación Forma de Circulación
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2
8
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18
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2. CONDICIONES FINANCIERAS DE LOS VALORES Número de Series a emitir Plazo de Vencimiento de los Valores Información sobre los Intereses y Capital Subordinación de la Emisión bajo programa a otras Deudas Calificación de Riesgo 3. CONDICIONES DE LA OFERTA PÚBLICA Y DE LA COLOCACIÓN Autorizaciones Relacionadas (BVN, RMVM) Plazos de Colocación de la Oferta Pública Plazo de Vigencia de la Emisión bajo programa Procedimientos de suscripción, Adjudicación, Colocación y Liquidación Mecanismo de Colocación y Asignación Procedimientos y Criterios en caso de Sobreadjudicación de Series Colocación y Contrato de Suscripción de Valores Modalidades de Pago Condiciones de la Emisión bajo programa Modalidad de Colocación
III. INFORMACIÓN FINANCIERA
Estados Financieros Auditados Contingencias Opinión del Auditor Externo Estados Financieros Internos Situación Fiscal Perspectivas Información sobre el Auditor Externo Indices Financieros Información de Sociedades donde se tiene Inversión Informe del Órgano de Administración Casos especiales de Divulgación de Información Estados Financieros Proyectados
IV. CONSIDERACIONES ESPECIALES
V. RESPONSABILIDADES ANEXOS
Índices Financieros Estados Financieros Proyectados Informe de Calificación de Riesgo Estados Financieros: 2016, 2017 y 2018 Estados Financieros Internos Informe del Órgano de Administración: Memorias 2016, 2017 y 2018
DERECHOS DE AUTOR
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1. IDENTIFICACIÓN ESPECÍFICA
a. Nombre del emisor
La denominación social de la emisora es COMERCIAL ADMINISTRADORA, SOCIEDAD ANÓNIMA.
b. Domicilio Legal:
El domicilio legal de la emisora es 7ª. Avenida 7-07 zona 9, Edificio ARREND, niveles 7 y 8, Municipio de Guatemala, Departamento de Guatemala.
c. Fecha y datos de inscripción en el Registro Mercantil
COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. fue constituida mediante escritura pública número 25, autorizada en esta ciudad el 23 de mayo de 1994, por el Notario Guido Doménico Ricci Muadi, la cual quedó inscrita en el Registro Mercantil General de la República bajo el número 27548, Folio 278, Libro 108 de Sociedades Mercantiles el 30 de mayo de 1994.
A la fecha, se han realizado las siguientes modificaciones al pacto social:
• Mediante escritura pública número 133 autorizada el 22 de noviembre de 2004, por el Notario José Eduardo Quiñones León, fue ampliado el capital autorizado.
• Mediante escritura pública número 1 autorizada el 14 de enero de 2005, por el Notario José Eduardo Quiñones León, se realizó fusión por absorción.
• Mediante escritura pública número 11 autorizada el 2 de mayo de 2006, por el Notario José Eduardo Quiñones León, fue ampliada la escritura número 1.
• Mediante escritura pública número 41 autorizada el 9 de diciembre de 2008, por el Notario José Eduardo Quiñones León, fue aclarada la escritura número 133.
• Mediante escritura pública número 411 autorizada el 22 de mayo de 2012, por el Notario Erick Estuardo Huertas Valdéz, fue ampliado el capital autorizado y ampliado el objeto social.
d. Breve historia
COMERCIAL ADMINISTRADORA S.A. (ARREND), fue fundada en 1,994 como parte de Grupo CASA. El Grupo CASA se comenzó a formar en la década de los años cuarenta, cuando el avance y desarrollo económico llevó a un grupo de inversionistas a crear un conjunto de entidades que se especializase en el análisis y protección empresarial e individual contra los diferentes tipos de riesgo que pudiesen surgir ante distintas situaciones, y fue así como surgió la primera compañía de seguros del Grupo.
En 1953 se comenzó a ampliar el radio de operaciones de Grupo CASA. Se expandió al ramo financiero a través de una importante modificación en los estatutos en los que se adiciona la operación de seguros y reaseguros en general, y aquellas de fianzas y re-afianzamientos de todo tipo, así como la compra, construcción y venta de inmuebles y la realización de todo tipo de operaciones relacionadas con o derivadas de las actividades de compañías de seguros.
Basados en la experiencia financiera obtenida del manejo de la aseguradora, y al ver la oportunidad en el mercado financiero de no contar con entidades de leasing en el mercado, los Directores toman la decisión estratégica de crear COMERCIAL ADMINISTRADORA S.A. En 1994, la visión de los Directores fue aprovechar las oportunidades, ya que en esa época ningún banco había explotado el servicio de leasing y tampoco se dedicaban a dar financiamientos masivos; en las ventas de automóviles Comercial Administradora, S.A. tuvo una gran aceptación en el segmento de vehículos de lujo.
La entidad formó parte de dicho grupo hasta el año 2004, cuando el grupo G&T Continental adquirió a seguros CASA, luego de lo cual Comercial Administradora S.A., permaneció como entidad independiente debido a su considerable participación en el mercado de leasing.
En el año 2010, Comercial Administradora, S.A., cruzó las fronteras para expandir sus operaciones en Centro América. Se regionalizó, iniciando operaciones a través de sus entidades hermanas, ARREND LEASING, S.A. de C.V. en El Salvador y ARREND LEASING, S.A. en Honduras y Nicaragua. En 2016 fueron creadas ARREND LEASING, COSTA RICA, S.A. y ARREND LEASING, S.A. ubicada en Panamá. La relación de Comercial Administradora, S.A. con dichas compañías relacionadas es de tipo “Afiliadas”, en donde cada entidad social tiene su propio capital, sin que ninguna participe en el capital de otra.
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Adicionalmente en el año 2010 Comercial Administradora, S.A. formalizó su propia compañía corredora de seguros, siendo esta, Agencia Independiente de Seguros y Fianzas Arrend, S. A.
En abril de 2015, Norfund se vuelve parte de la historia de ARREND y decide realizar alianzas estratégicas que consisten en invertir en capital primario y proporcionar créditos con tasas de interés favorables para que Arrend pueda ser más competitiva y expandir sus operaciones a otros mercados como México, República Dominicana, Panamá y Costa Rica.
Norfund es una institución financiera de Noruega, cuya misión es asistir el desarrollo sostenible de entidades e industrias privadas en países emergentes a través de inversión y gestión activa. Esta entidad fue creada en 1997, es una organización supervisada por una junta directiva independiente, cuenta con capital de gobierno Noruego. Su oficina central se encuentra en Oslo y posee oficinas locales en Tailandia, Costa Rica, Kenia, Mozambique y Sudáfrica.Norfund escogió a ARREND por su calidad como entidad, por ser una institución financiera con presencia regional y porque el leasing es considerado un multiplicador de la economía.
En septiembre de 2016, ARREND logró como parte de la visión de Regionalización, una alianza con la compañía de leasing más grande a nivel mundial ALD Automotive, la cual a su vez pertenece al Banco más grande de Europa Société Generale de Francia. Esta compañía se encuentra presente en 53 países y maneja más de 1.6MM de vehículos. Este acuerdo significa que ahora ARREND se constituye como su representante en Centroamérica y cualquier negocio que sus clientes pretendan realizar en estos países, serán efectuados a través de ARREND.Con este acuerdo, ALD Automotive será la primera compañía de leasing internacional capaz de satisfacer las necesidades de sus clientes en estos 5 países. En este sentido, la alianza global ALD Automotive /Wheels ampliará su capacidad de apoyar a sus clientes a nivel global, con una entidad experta y confiable en estos mercados, permitiéndoles un sólido apalancamiento a través de su relación con un representante de confianza en Centroamérica.
En enero 2019, inicia operaciones FIVA, S.A. que es la Casa de Bolsa de Comercial Administradora, S.A., quien es la encargada de registrar en sistemas electrónicos de Bolsa de Valores las operaciones bursatiles de Arrend.
Durante estos años de arduo trabajo, ARREND ha logrado lo que ninguna otra empresa de Leasing ha logrado en Centro América.
e. Actividad Principal
El objetivo principal de COMERCIAL ADMINISTRADORA S.A. (ARREND), es dar un servicio de arrendamiento con opción a compra (leasing) a entidades y personas individuales que busquen una mejor opción que el financiamiento tradicional que hoy ofrece el sistema financiero.
En aquella época, y aun hoy en día, para muchos, esta forma de financiamiento es novedosa e innovadora y rompe con las estructuras tradicionales de financiamiento. El arrendamiento financiero con opción de compra o “leasing” tiene, beneficios contables, fiscales y financieros, los cuales se describen más adelante.
En el momento en que G&T Continental adquiere a seguros CASA, Comercial Administradora S.A. -ARREND-, permanece como una entidad independiente, estando hoy situada, con base en leasings otorgados, según el mercado de ventas, como la entidad más grande en el segmento de arrendamiento financiero en Guatemala, con una participación de mercado cercana a 60%, según informe de la Calificadora de Riesgos Fitch Ratings.
Actualmente, COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A., lleva más de 25 años de encontrarse posicionada como una de las entidades de leasing líderes y su marca es conocida por su innovación en el área de productos financieros para vehículos, maquinaria agrícola e industrial principalmente.
Ha incursionado en los distribuidores de vehículos y maquinaria agrícola con mayor presencia en el mercado guatemalteco con base en leasing otorgados, según el mercado de ventas, y ha sido la primera arrendadora en crear escritorios corporativos dentro de las distribuidoras de vehículos y maquinarias.
f. Principales categorías de productos vendidos y/o servicios prestados
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f.1. Leasing FinancieroMecanismo de financiamiento para la adquisición de bienes muebles, tales como maquinaria, vehículos, equipos agrícolas, industriales, transportes, equipo de cómputo, médico. Esta figura de financiamiento tiene la particularidad que el bien se otorga en calidad de arrendamiento, lo que permite trasladar beneficios adicionales al cliente tales como:•
•
•••••
La utilización de los pagos mensuales, los que son facturados por concepto de arrendamiento y por lo que son gastos deducibles de impuestos.En los Estados Financieros no aparecen como Activo Fijo, lo cual reduce los pagos que deban hacerse en impuestos basados en activos y mejora los índices de rentabilidad.No aparece en el Pasivo como una obligación, lo cual mejora los índices de endeudamiento.Mejora el flujo de efectivo.Acceso al financiamiento del 80% del costo del bien.Permite el acceso a bienes o equipo con tecnología reciente.El bien se encuentra asegurado durante todo el plazo del arrendamiento cubriendo así cualquier siniestro.
Año201620172018
Q 654.723Q 700.459Q 1.385.230
Importe Volumen NetoCartera Neta (Expresado en millones de Quetzales)
g. Importe neto del volumen de colocación anual de negocios
Como se muestra en los Estados Financieros Auditados, el importe neto de nuestra cartera durante los años 2016 a 2018 ha tenido el siguiente comportamiento:
g.1. Volumen anual de negocios (cartera neta) de Quetzales *
g.2. Utilidad Neta - Ganancias DistribuiblesComercial Administradora, S.A., durante los últimos años ha mantenido un crecimiento sostenible en sus utilidades, resultado de una mejora continua en la administración e innovación de sus procesos, de acuerdo a los estados financieros auditados al 31 de Diciembre de 2018.
Año201620172018
Q 23,139,598Q 23,603,415Q 24,594,655
Importe Volumen NetoUtilidad Neta
2018
24,594,655
2016
23,139,598
Utilidad Neta al 31 de Diciembre de los años 2016-2018 (Expresado en Quetzales)
15,000,000
10,000,000
5,000,000
20,000,000
2017
23,603,41525,000,000
f.2. Leasing OperativoSu función es básicamente similar a la de un leasing financiero. Sin embargo, en este tipo de arrendamiento su función principal es la de facilitar el uso del bien arrendado a base de proporcionar mantenimiento y de reponerlo a medida que surjan modelos tecnológicamente más avanzados.
f.3. Lease-backTiene la misma estructura que el Leasing Financiero, con la particularidad que el cliente ya es propietario del bien, y por razones de aprovechar las ventajas del arrendamiento con opción a compra, vende éste al arrendador (COMERCIAL ADMINISTRADORA S.A.), para luego tomarlo en leasing.
f.4. Leasing Precio de ContadoTiene la misma estructura que el Leasing Financiero, con la particularidad que el cliente tiene la opción de comprar el bien en cuotas sin pagar intereses, pues éstos están compartidos entre la arrendadora y la agencia previa negociación/promoción. Este servicio se ofrece a corto plazo, entre 12 y 24 meses y tiene una renta inicial del 20%.
2018
Q 1,385,230
2016
Q 654,723
2017
Q 700,459
Cartera Neta al 31 de Diciembre de los años 2016 - 2018 (Expresado en millones de Quetzales)
Q500,000
Q250,000
Q0
Q750,000
Q1,000,000
Q1,250,000
4
Q1,500,000
2018
456,893,001
91,718,765
801,397,177
35,220,669
Q 1,385,229,612
Validación en los Estados Financieros Auditados
Inversión en arrendamiento financiero
Cartera de Créditos
Inversión en arrendamiento financiero largo plazo
Cartera de Créditos largo plazo
Total
2017
207,620,705
63,575,479
411,954,676
17,307,671
Q 700,458,531
30,000,000
g.3. Retorno sobre el Capital InvertidoLa disciplinada aplicación de políticas financieras, de riesgos, de gastos y capital de trabajo, han permitido mantener un firme posicionamiento económico, generando como resultado del ejercicio para el año 2018 un Rendimiento sobre Capital de 44.75%.
Año201620172018
42.10%42.95%44.75%
ROE
Nota: La base de este cálculo es de Utilidades Netas sobre Capital Pagado
Retorno sobre el Capital Invertido (ROE)
h. Ubicación e importancia de los principales establecimientos del Emisor
Actualmente las oficinas centrales de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. se encuentran ubicadas en el edificio ARREND, 7°nivel, de la 7ª. Avenida 7-07 zona 9. Sin embargo se cuenta con una presencia de mercado de leasing significativa, a través de alianzas estratégicas con distribuidores de vehículos y maquinaria agrícola e industrial, tales como Cofiño Stahl, Uniauto, Divisa, Grupo Los Tres, Excel Automotriz, Grupo Q, Grupo Tecun, Gentrac, Transequipos, Continental Motores, entre otros. Adicionalmente se han establecido alianzas con nuevos distribuidores en el interior de la República, procurando cubrir los 4 puntos cardinales.
i. Descripción del grupo y estructura de control de la emisora
De acuerdo con el Artículo 29 de la Ley del Mercado de Valores y Mercancías vigente en el momento de esta emisión, COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. no es entidad controlada.
COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. no forma parte en la actualidad, ni legal ni administrativamente, de grupo financiero alguno. Sin embargo, los accionistas de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. han establecido compañías en Honduras, El Salvador y Nicaragua, Costa Rica y Panamá también utilizando el nombre comercial de ARREND, aunque no son subsidiarias.
Puede notarse que con estas entidades hermanas se tienen operaciones como lo describen la nota 1 de los Estados Financieros Auditados 2018, que se adjuntan al presente prospecto.
COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. posee una subsidiaria dedicada a la intermediación con títulos valores, siendo esta la entidad FIVA, S.A., sobre la cual la emisora ejerce control directo y efectivo. Adicionalmente, cuenta con una empresa hermana que se dedica a la realización de operaciones de seguros relacionadas con arrendamiento o seguros individuales, que es la entidad Agencia Independiente de Seguros y Fianzas Arrend, S. A., sobre la cual la emisora también ejerce control efectivo.
De momento, se considera que existe control efectivo de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. sobre dichas entidades, pues esta ejerce por derecho propio facultades de decisión sustancial, en relación a las mismas.
Roe al 31 de Diciembre de los años 2016-2018
40%
39%
38%
37%
36%
20182016
44.75%
42.10%
2017
42.95%
41%
42%
43%
Año201620172018
23.98%23.95%23.93%
ROE
Nota: La base de este cálculo es de Utilidades Netas sobre Patrimonio
Retorno sobre el Capital Contable (ROE)Roe al 31 de Diciembre de los años 2016-2018
24%
23.5%
23%
22.5%
22%
21.5%
21%
20182016
23.93%23.98%
2017
23.95%24.5%
5
44%
45%
j. Litigios
Actualmente COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A., no es parte como sujeto pasivo de ningún proceso judicial, administrativo o arbitral materialmente relevante en los tribunales de justicia de la República de Guatemala o frente a la Administración Pública en los últimos tres años que pueda o haya tenido una incidencia importante sobre la situación financiera o patrimonial.
Sin embargo, COMERCIAL ADMINISTRADORA S.A. promueve procesos en contra de clientes morosos, con el objeto de recuperar adeudos, lo que es actividad normal dentro del giro de este tipo de entidades.
k. Número de Accionista de la Sociedad
El número de accionistas que conforman actualmente la sociedad es menor de 25.
l. Órgano de administración y principales ejecutivos, así como de las entidades asesoras de la emisión bajo programa
Consejo de Administración
PresidenteVice-presidenteSecretario
Julio Ernesto Sosa LópezFrancisco Arenales FarnerPedro Gerardo Villadeleón Lara
Principales EjecutivosGerente General y Representante LegalGerente de Riesgo IntegralGerente de Seguros
Eva Mirella Juárez RecinosKarina DiazByron Castañeda Galindo
Administradora única Eva Mirella Juárez Recinos
Arrend Leasing S.A. de C.V El Salvador Arrend Leasing S.A. Honduras Arrend Leasing S.A. Nicaragua
Presidente
Vice-presidente
Secretaria
Juan Christopher Niemann
Iron Operations Inc.
Bia Holding Investments Enterprises, S.A.
Administradora única Eva Mirella Juárez Recinos
a. Los miembros que conforman el Consejo de Administración y Principales Ejecutivos de la Emisora, se encuentran contenidos en el inciso I. “Órgano de administración y principales ejecutivos, así como entidades asesoras de la emisión bajo programa”.
b. Los recursos a obtenerse mediante la negociación de los valores descritos en el presente prospecto se destinarán exclusivamente para la financiación de actividades del giro ordinario de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. y no serán empleados de manera alguna para el financiamiento de actividades de otra u otras sociedades o personas.
c. Ninguna de las sociedades sobre las que COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. ejerce control efectivo responderán por las obligaciones que se deriven de la emisión de pagarés descrita en el presente prospecto.
En virtud de lo anterior y en cumplimiento del artículo 29 de la Ley del Mercado de Valores y Mercancías, se indica lo siguiente.
Arrend Leasing S.A. Costa Rica Arrend Leasing S.A. Panamá
Apoderada
Presidente
Secretario
Eva Mirella Juárez Recinos
Juan Christopher Niemann
Richard Anthony Bickford
Apoderada
Presidente
Secretario
Eva Mirella Juárez Recinos
Juan Christopher Niemann
Richard Anthony Bickford
DESCRIPCIÓN DEL CONTROL EFECTIVO DEL EMISOR
Administradora única Eva Mirella Juárez Recinos
FIVA AGENCIA INDEPENDIENTE DE SEGUROS Y FIANZAS ARREND
Presidente
Vice-presidente
Secretario
Julio Ernesto Sosa López
Francisco Arenales Farner
Pedro Gerardo Villadeleón Lara
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La entidad estructuradora de la presente emisión bajo programa es FIVA, S.A.
Organigrama
GerenciaComercial
LeasingFinanciero
Junta Directores
Dirección Ejecutiva
Oficial decumplimiento
AuditorExterno
AuditorInterno
Asistentede GG
FIVAAgencia de SEGUROS
Gerencia deRemarketing
Administracíon
Ventas
Inversiones GerenciaOperaciones
Operaciones
Cobros
SAC
GerenciaFinanzas
Contabilidad
Tesorería
Fondeo
Gerencia deRiesgos
CGE
Mercadeo
Diseño Gráfico
CommunityMgr.
Gerencia Gestión Social y Ambiental
Procesos
GerenciaSistemas
Desarrollo
Infraestructura
GerenciaJurídico
Notariado
GerenciaRRHH
Factoraje
Países
LeasingOperativo
LeasingInmobiliario
SoporteTécnico
PreparaciónVehículos
Asesores Internos
Analistas
Análisis deCréditos
SaludOcupacional
SoporteTécnico
GestionesJudiciales
SSGG
Reclutamientoy Selección
Capacitacióny Desarrollo
Planillas y Compensaciones
Año20142015201620172018
Q 9,858,121Q 13,122,290Q 17,642,996Q 20,405,205Q 24,922,845
Intereses pagados
m. Personal empleado y relaciones laborales:
COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. ha mantenido en el transcurso de su existencia excelentes relaciones con todo su personal. La cantidad de personal empleado en los últimos años, ha variado de la siguiente manera:
n. Dividendos distribuidos e intereses pagados
COMERCIAL ADMINISTRADORA, S. A. durante los últimos años decretó y pagó dividendos por:
Nota: El total de dividendos decretados y pagados, se obtuvo de los libros legales de la compañía, y el reflejado en los estados financieros auditados incluye ajustes de conformidad con las NIIFs. A la fecha ni el Consejo de Administración ni otro órgano de la emisora ha establecido una política de reparto de dividendos, por lo que dicha decisión queda a discreción de la Asamblea General Ordinaria de Accionistas anual.
COMERCIAL ADMINISTRADORA, S. A. ha pagado durante los últimos años, por concepto de intereses por valores emitidos correspondientes a las emisiones PAGARÉS CASA 1, PAGARÉS CASA 2, PAGARÉS CASA 3, PAGARÉS CASA 4, PAGARÉS CASA 1 DÓLARES, PAGARÉS CASA 2 DÓLARES, PAGARÉS CASA 3 DÓLARES y PAGARÉS CASA 4 DÓLARES lo siguiente:
Año201620172018
148154181
Total de Empleados
A la fecha no existen sindicatos ni asociaciones solidaristas.
Año20142015201620172018
Q 5,292,633Q 18,132,386Q 18,814,583Q 21,392,251Q 20,488,320
Dividendos distribuidos
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2. FACTORES DE RIESGO
En esta sección se incluyen los factores de riesgo a que se encuentra expuesta la operación de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A.
Es importante tomar en cuenta que cualquiera de estos riesgos podría tener un efecto material adverso en nuestro desempeño, condición financiera, flujos de efectivo y resultados de operaciones; lo que a su vez, de materializarse, podría afectar nuestra capacidad de pagar a los tenedores de los valores PCASA4. Los riesgos que se describen a continuación son, por tanto, los que conocemos y los que creemos que pueden afectar materialmente la inversión en pagarés y a nosotros como entidad emisora.
La presente sección no describe la totalidad de riesgos de una inversión en pagarés, ya que existen otros riesgos e incertidumbre que no se conocen o que no se consideran relevantes en este momento. Los riesgos adicionales que no conocemos actualmente o que actualmente consideramos inmateriales también pueden perjudicar nuestras operaciones futuras.
Asimismo, antes de decidir si esta inversión es adecuada para sus circunstancias particulares, los posibles inversionistas deben revisar cuidadosamente los factores de riesgo listados a continuación, junto con el resto de información contenida en este prospecto.
a. Factores de riesgo inherentes al negocio
a.1. Operaciones• Análisis Financiero: El otorgamiento de un arrendamiento está sujeto a una evaluación de la documentación tanto financiera y legal, como cualitativa, que los clientes presentan. Existe un alto riesgo sobre la falsificación u omisión de datos por parte del solicitante, por lo que una evaluación incorrecta o deficiente de tal información traería como consecuencia un incremento en los niveles de morosidad o, incluso, incumplimiento en los pagos de la renta o pérdida de los bienes prendados, lo cual puede repercutir negativamente en la situación financiera de la emisora, pudiendo incluso conllevar el incumplimiento con los inversionistas de la presente emisión.Arrend se ha destacado por tener una cartera de buena calidad, por el perfil de clientes la concentración de sus 20 mayores deudores es de un 33.94% en 2018.• Bienes Objeto de Arrendamiento: El arrendamiento otorgado por COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. es una operación cuyo objeto del contrato son bienes muebles o realizables, mismos que por su naturaleza pueden fácilmente ser trasladados, secuestrados, desaparecidos o hurtados, desamparando así el contrato al que están sujetos y causando un problema directo sobre el capital y los activos de la emisora, pudiendo incluso forzar a COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. a recurrir a instancias legales para recuperar los bienes, mismos que son asegurados desde el momento en que se inicia el contrato de arrendamiento.• Clientes (nacionales y regionales): Tanto la selección de los clientes como las operaciones que se tengan ya vigentes con ellos, están sujetas al desempeño adecuado de cada operación en particular, misma que queda a su vez bajo la influencia de los factores internos y externos de cada cliente, tanto local como regional. Por ejemplo, de verse uno o más clientes (locales o regionales) afectados por una situación política que altere su operatividad, ello podría incidir eventualmente en el bienestar de la cartera de Arrend y, por ende, arriesgar el pago de las obligaciones descritas en este prospecto para con los inversionistas.• Mercado: Los bienes objeto de arrendamiento que fuesen devueltos por incumplimiento o término del contrato y cuya venta o uso implique mercados poco activos, pueden llegar a impedir realizar la venta de los mismos o una re-colocación del arrendamiento, por lo que la emisora pudiera ser afectada en lo subsecuente en su flujo de efectivo.
a.2. Estructura Financiera•Disponibilidad de Financiamiento: Una parte fundamental para el giro del negocio de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. es la obtención de financiamiento a través de bancos. La concentración de fondeo se encuentra representada por un 11.72% en un solo banco del sistema, al 31 de diciembre de 2018.El fondeo de Comercial Administradora, S.A., se encuentra equilibrado por moneda, con una cartera en quetzales la cual representa el 52.63% y con un plazo promedio de 51 meses, por el nivel de dolarización de la cartera, Comercial Administradora, S.A. tiene establecida una política de posición larga para evitar los efectos negativos de un descalce de moneda.La cartera en dólares representa el 47.37% al 31 de diciembre de 2018, estando ésta conformada por clientes que optan por utilizar dólares en sus negocios por razones de costos financieros, debido a que consideran que las tasas en dólares son más competitivas que las tasas en quetzales. Una segunda fuente de fondeo para ARREND son las emisiones de pagarés en Bolsa, cuya participación en el pasivo representa a diciembre de 2018 un 41.99%. Esto muestra un indicativo de los esfuerzos de la entidad para diversificar su fondeo y así cumplir con los requerimientos solicitados por FITCH para mantener indicadores de endeudamiento aceptables y adecuados para los inversionistas.
A pesar de que actualmente se cuenta con varias fuentes de financiamiento, tanto locales como del exterior, la emisora no puede asegurar la efectiva obtención de financiamiento o si dicho financiamiento será obtenido en términos favorables para COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A., de llegar a obtenerse. Adicionalmente, es de vital importancia notar que el giro del negocio de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. implica que la emisora incremente su nivel de endeudamiento constantemente en proporción al nivel de sus operaciones, por lo que las presentes obligaciones pueden incrementarse en un futuro.
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• Apalancamiento: Tal como puede observarse en el punto d), de la página 13 del presente prospecto, Comercial Administradora, S.A., dada su naturaleza, opera y continuará operando con un alto nivel de apalancamiento, como resultado del endeudamiento del que es sujeto como parte de sus operaciones. Además de las deudas futuras en que deba incurrir como parte de su operatoria de conformidad con lo explicado en el inciso anterior, la capacidad de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. para hacer frente a los pagos a que se encuentra sujeta relativos a las deudas ya existentes depende de sus operaciones presentes y futuras, en lo cual influyen factores económicos, financieros, competitivos, legislativos, regulatorios y de otros ajenos a su control. Para el 31 de Diciembre de 2018 el nivel de apalancamiento fue de 9.95, basado en el nivel de operaciones actual y en el crecimiento proyectado, la emisora estima que sus flujos de efectivo probablemente serán adecuados y suficientes para cubrir sus deudas actuales. Sin embargo, no puede asegurar que efectivamente generará suficientes flujos de sus operaciones presentes y futuras para cubrir las deudas, lo cual podría afectar negativamente a los tenedores del presente programa de emisión de pagarés. Adicionalmente, el alto nivel de endeudamiento actual, pudiera llegar a ser una limitante en el futuro para adquirir financiamiento adicional.
• Cartera morosa: La morosidad en que pudiera llegar a incurrir la cartera es un factor importante de riesgo para cualquier entidad dedicada al arrendamiento financiero, ya que una interrupción repentina y/o drástica en el nivel de ingresos podría provocar un incumplimiento en las obligaciones del emisor. Los cambios materiales en la situación financiera de los clientes que puedan generar morosidad en la cartera, pueden disminuir el flujo de efectivo de la emisora, y en consecuencia, conllevar un posible incumplimiento para con los inversionistas de esta emisión bajo programa. Adicionalmente, al no ser regulada la entidad, no se encuentra obligada a clasificar su cartera, por lo que, de no cumplir las políticas internas establecidas, podría llegar a detonar un alto nivel de incumplimiento.Comercial Administradora cerró al 31 de diciembre del año 2018 con una mora de 1.56%.
a.3. Nuevos mecanismos para colocación de valores de deuda y plazos de Oferta Pública En julio 2017 Bolsa de Valores Nacional, S.A. autorizó modificaciones a los requisitos para la inscripción de valores de deuda, además de un normativo para la realización de subastas holandesas como mecanismo exclusivo para su colocación, mismo que ya es aplicable al presente programa de emisión, que debe cumplir con los actuales requisitos. El hecho de que este sea un mecanismo totalmente nuevo al que el mercado debe acostumbrarse, puede representar para el Emisor riesgos de retrasos o confusiones a la hora de llevar a cabo los procedimientos requeridos. Además, es posible que el mercado no esté abierto en un principio a estos métodos para ingresar posturas y adjudicar a inversionistas, por lo que el Emisor podría no ver satisfechos sus requerimientos de financiamiento al no obtener suficientes posturas o al no poder adjudicar bajo sus criterios deseados por la inexistencia de posturas que considere adecuadas. Asimismo, existe el riesgo de que el Emisor encuentre complicado adaptarse y organizar sus proyecciones a efecto de ofertar mediante subastas dentro de los plazos reglamentarios utilizando Avisos de Oferta Pública, dentro del período máximo de tres años que actualmente puede durar la inscripción total de dicha Oferta Pública. A su vez, existe el riesgo de que el público inversionistas no sea receptivo a valores con mayores plazos y que el mercado secundario de los mismos no se desarrolle adecuadamente ni dentro de un período de tiempo razonable.
a.4. CompetenciaEn general, la súbita preferencia de los clientes, tanto actuales como potenciales, por servicios similares ofrecidos por la competencia, repercutiría en la situación financiera, lo que podría conllevar el incumplimiento para con los inversionistas de la presente emisión bajo programa. Específicamente, existen los siguientes riesgos con respecto a cierta competencia:
• Instituciones Bancarias: La competencia directa de la figura del leasing ofrecido por Comercial Administradora, S.A. es el crédito prendario ofrecido por las entidades bancarias. En general, la oferta crediticia representada por los bancos podría provocar una disminución en la demanda del servicio de arrendamiento debido a que la población está muy familiarizada con los servicios que ofrecen este tipo de establecimientos, tendiendo a identificar a las instituciones bancarias como únicos entes financieros. Asimismo, las instituciones bancarias cuentan con ciertas ventajas como fondeo propio de sus clientes. Es por esto, entre otras causas, que en épocas de liquidez las instituciones financieras pueden constituir una amenaza al tener la posibilidad de reducir sus tasas y contar con otros medios de llegar a los clientes adicionales a los de las arrendadoras independientes.
• Otras Arrendadoras: Aunque actualmente la emisora se posiciona dentro de las principales arrendadoras en el mercado, están surgiendo nuevos competidores que pueden causar impacto en las tasas y en la competencia de precios. Por ello, no podemos asegurar que nuestra posición se mantenga en un futuro determinado. En los últimos diez años han surgido nuevas entidades que prestan el servicio de arrendamiento, por lo que éstas y algunas de las ya existentes han salido al mercado con estrategias agresivas tales como, tasas y rentas más bajas, mayor flexibilidad en cuanto a renta inicial y a opciones de compra, plazos más largos, etc. Algunos de los competidores, actuales o que surjan en un futuro, podrían obtener recursos financieros sustancialmente mayores, ofrecer una mayor variedad de programas y servicios que los que ofrece Comercial Administradora, S.A., podrían utilizar publicidad o estrategias de mercado que alcancen un mayor reconocimiento o aceptación del mercado, podrían desarrollar mejores soluciones de seguridad o arreglos de precio más favorables o introducir programas y servicios más innovadores.
• Distribuidores de vehículos: Aunque actualmente los distribuidores de vehículos no constituyen una amenaza para Comercial Administradora, S.A., quien ha creado alianzas estratégicas con la mayoría de ellos, si existe la posibilidad que los distribuidores que proveen el servicio de arrendamiento por sus propios medios llegue a constituirse en competencia real, pues, de ser el caso, a medida que la oferta por parte de dichas entidades aumente, podría generar una baja en el precio al consumidor de forma significativa.
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• Ley de los Contratos de Factoraje y de Descuento: El 22 de febrero de 2018 fue publicado en el Diario de Centro América, el Decreto 1-2018 del Congreso de la República, Ley de los Contratos de Factoraje y de Descuento. Esta ley, para el caso de ARREND, implica el posible surgimiento y participación de más instituciones, tanto financieras como no financieras, que utilicen estas figuras para operaciones similares a las de la emisora, lo que podría significar mayor competencia en el mercado.
a.5. Relaciones con Proveedores y dependenciasDada la naturaleza del negocio del arrendamiento con opción a compra, existe una relación simbiótica entre COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. y los vendedores de bienes. Si la relación con ellos se viera afectada, podría llegar a reflejarse en una baja sensible en las operaciones de la entidad, debido a que se ha observado que un alto porcentaje de los clientes son enviados por los mismos vendedores para que sean atendidos por la emisora. De no ser posible mantener tales relaciones o si las alianzas estratégicas llegaran a fallar, el negocio podría verse afectado, lo cual repercutiría en la capacidad de cumplimiento para con los inversionistas de la presente emisión bajo programa.
Los proveedores cumplen funciones hacia las arrendadoras de referir clientes interesados en utilizar la figura del arrendamiento, en muchas ocasiones son los proveedores de los servicios de mantenimiento y en caso de que la arrendadora reciba el bien arrendado de vuelta, por cualquier motivo, la relación con el proveedor permite con frecuencia la pronta colocación de dicho bien. De no ser posible mantener tales relaciones o si las alianzas estratégicas llegaran a fallar, el negocio podría verse afectado, lo cual repercutiría en la capacidad de cumplimiento para con los inversionistas de la presente emisión bajo programa.
Otros de los proveedores clave en el negocio de arrendamiento son las compañías de seguros. Negociaciones en tarifas diferenciadas y preferenciales les dan ventaja competitiva a las arrendadoras sobre su competencia. El lograr condiciones menos favorables por parte de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. puede incidir en la colocación de sus operaciones en la forma proyectada.
Negociaciones incorrectas con las compañías de seguro pueden conllevar a costos más altos que disminuyen el flujo positivo de la arrendadora o a la contratación de pólizas de seguro cuya cobertura no cubre adecuadamente los riesgos a los que está expuesto el bien arrendado.
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a.6. PersonalContar con personal calificado en todas las áreas es de vital importancia para el buen funcionamiento de las operaciones de la entidad emisora. La alta rotación de personal es un riesgo serio, sobre todo con respecto al alto costo de capacitación que dicho personal requiere. La conexión adecuada entre los clientes y los ejecutivos de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A., es crítica y su falla puede provocar una baja en los ingresos de la entidad. Es un riesgo grave, asimismo, el traslado o venta de nuestra cartera de clientes a la competencia por parte de empleados desleales.
Asimismo, las funciones cotidianas de la emisora dependen significativamente de cierto personal clave. De llegara faltar súbitamente alguna de estas personas, el funcionamiento adecuado y constante podría verse alterado, pudiendo, en un caso extremo, afectar la situación financiera de la entidad.
a.7. TecnologíaLa agilidad que requiere este tipo de negocio, hace a la entidad altamente dependiente de los sistemas informáticos. La falta de un sistema informático apropiado, puede llegar a constituir un riesgo importante. Pese a que COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A., cuenta con los servicios de asesoría tanto interna como externa para el soporte tecnológico para mantenimiento preventivo y correctivo a cada una de las distintas áreas de la empresa, así como para el desarrollo de aplicaciones, y a pesar que está constantemente innovando los sistemas operativos de la empresa para un mejor control contable, de la cartera de inversiones y de financiamientos, una falla en los sistemas informáticos puede darse, y así repercutir negativamente en la situación financiera de la emisora.
a.8. Reclamos Judiciales y ExtrajudicialesDebido al propio giro del negocio, COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. está expuesta a reclamos judiciales y extrajudiciales con clientes. Es común que COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A., pueda verse involucrada en procesos legales en contra de clientes que tengan problemas para la cancelación de sus obligaciones. Debido a que el sistema judicial guatemalteco puede no ser lo suficientemente expedito para resolver, ello podría repercutir negativamente en nuestra situación financiera y en nuestra capacidad de cumplimiento para con los inversionistas de la presente emisión bajo programa.
a.9. Proyectos de expansión y crecimientoCOMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. es la entidad más grande en el segmento de arrendamiento financiero en Guatemala, con una participación de mercado cercana a 60%, según informe de la Calificadora de Riesgos Fitch Ratings. COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. ha ido agregando productos novedosos en el mercado y de gran aceptación como son 1) Leasing Inmobiliario, el que para poderlo desarrollar el personal ha sido entrenado en el área de Real Estate y poder entender la operatoria en todas sus fases y poder brindar al cliente no solo el financiamiento del bien inmueble sino que están en proceso de convertirse en asesores inmobiliarios y 2) Leasing Operativo, ha hecho alianzas con varios vendedores para dar esta alternativa de financiamiento no solo a entidades, sino que también a personas individuales, que desean tener todas las ventajas del leasing operativo.
El crecimiento de Comercial Administradora, S.A., ha sido todo un éxito en la parte financiera, logrando al 31 de diciembre de 2018 contar con más de Q1,385MM en la cartera de leasing y Q1,715MM en total de activos, igualmente Comercial Administradora, S.A., ha ido evolucionando en la parte cualitativa de su estructura
b. Factores externos de riesgo
Los factores de riesgo que a continuación se describen obedecen a situaciones que pueden darse en el entorno político, económico y social que rodean a la emisora, por lo cual COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. no tiene un control directo sobre los mismos.
b.1. Políticos y SocialesEl surgimiento de una situación política o social que provoque inestabilidad o recesión económica a nivel nacional (o regional, de contar con operaciones en la región) y que tuviera efectos negativos por un largo período de tiempo, provocando diversos tipos de crisis, podría provocar una baja en el nivel de operaciones, ingresos y rentabilidad de la emisora. Asimismo, dicha situación podría tener un efecto negativo en cuanto a las fuentes de financiamiento externo del emisor.
b.2. EconómicosEs importante que se mantenga un análisis detallado y constante sobre las políticas macroeconómicas que el Gobierno tome, ya que éstas pueden afectar directamente las actividades económicas del país y por ende, las de la entidad. Si estas políticas restringiesen la liquidez y con ello el incremento en las tasas de interés fuese inminente, de tal forma que causase una recesión en la economía, esto tendría un efecto negativo directo sobre las operaciones de la compañía.
b.3. LegislaciónEn términos generales, la autorización de una ley que regule directamente el funcionamiento del leasing, podría implicar que los participantes de este mercado se vean afectados en la medida de las condiciones específicas (tanto legales como fiscales) que dicha ley contuviera.
En el mes de septiembre de 2015 fue presentada en el Congreso de la República de Guatemala, la Iniciativa 4896 que dispone aprobar la Ley de Leasing, proyecto de ley que tiene como objetivo regular las prácticas sobre arrendamiento financiero, ya que en la actualidad existe un vacío legal para normar su funcionamiento. La iniciativa obtuvo dictamen favorable por parte de la Comisión legislativa de Economía y Comercio Exterior el 19 de abril de 2016, habiendo sido aprobada en primer debate el 26 de abril de 2016, en segundo debate el 28 de abril de 2016 y en tercer y último debate el 17de mayo de 2016.
Asimismo, podrían existir diversas interpretaciones en cuanto al financiamiento de operaciones descrito en el artículo 37 de la Ley de Bancos y Grupos Financieros; sin embargo, la opinión de la Superintendencia de Bancos es que “el financiamiento de operaciones a que se refiere el artículo 37 de la Ley de Bancos y Grupos Financieros es aplicable tanto a las entidades especialistas en servicios financieros que pertenecen a un grupo financiero, como a las que actúan en forma independiente”. (Oficio No. 3112-2008).
b.4. Sistema de justiciaLa administración de justicia en Guatemala es, en general, lenta. El riesgo específico a este respecto, se presenta al ser sujeto en algún proceso ante la administración de justicia, ya que el funcionamiento del mismo no es lo debidamente eficiente, situación que genera atrasos en la actividad de la emisora, sobre todo en cuanto a la recuperación del capital proveniente de clientes morosos.
b.5. Política fiscal En el año 2013 entraron en vigencia las modificaciones a las leyes fiscales decretadas por el Organismo Legislativo en el 2012 en las que por primera vez se incluyó en la legislación el arrendamiento financiero como parte de los gastos deducibles, pero debido a lo limitado de su regulación la Asociación Guatemalteca de Entidades Arrendadoras y de Factoraje ha estado trabajando en aras de aclarar su aplicación, tanto para el arrendante como para el arrendatario, procurando que dicha aclaración sea incluida en el reglamento correspondiente para una mayor certeza.
Cualquier modificación a las leyes fiscales que prohíba el registro del arrendamiento financiero bajo principios de contabilidad generalmente aceptados y estándares internacionales de registro contable, pueden afectar en la operativa contable de la entidad. Asimismo, cualquier otra modificación a las leyes fiscales que convierta las rentas en gastos no deducibles, puede afectar la demanda del arrendamiento financiero por parte de los clientes. Siendo evidente que este riesgo afecta el flujo de fondos y depende significativamente de los cambios en políticas realizadas por el gobierno de turno.
En línea con lo indicado anteriormente, los criterios que con relación a la aplicación de la legislación fiscal puedan tener las autoridades en materia de Administración Tributaria, podrían representar eventuales riesgos.
b.6. Aspectos AmbientalesDebido a que el giro principal de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. es el de brindar un servicio, el medio ambiente no se ve afectado.
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organizacional y operativa, contando con personal profesional y motivado, logrando con todas sus cualidades la fidelidad de los clientes y respeto de los competidores y bancos fondeadores.
Si los proyectos de expansión o crecimiento a ser implementados no llenan las expectativas de la emisora, la misma podría verse afectada negativamente.
c. Riesgos específicos a los valores
c.1. Iliquidez en mercado secundario
Aunque la intención del emisor es el surgimiento de un mercado secundario de los pagarés de la presente emisión bajo programa, dicho mercado secundario puede no desarrollarse o no mantenerse, por lo que los tenedores de los pagarés podrían no encontrar compradores para sus pagarés. Por lo tanto, no podemos asegurar el desarrollo o liquidez para el mercado secundario del presente programa de emisión de deuda.
Los valores de la presente emisión bajo programa pueden variar de precio durante la vigencia del plazo de los mismos, razón por la cual un inversionista interesado en vender sus títulos de esta emisión bajo programa puede hacerlo a un precio menor, mayor o igual al que pagó al momento de su inversión. En el evento de que el precio al cual vende los títulos es menor, esto le significaría una pérdida de capital.
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d. Otros factores de riesgo
d.1. Volatilidad en el tipo de cambio y tasas de interés.
El riesgo de volatilidad en el tipo de cambio puede afectar a la entidad en el momento en que se adquiere y se otorga un bien en dólares, ya que un cliente puede en un futuro encontrarse con la dificultad o la imposibilidad de efectuar el pago en dicha moneda, lo que llevaría a un incremento del nivel de morosidad y a un posible incumplimiento por parte de la emisora para cubrir sus obligaciones financieras. Adicionalmente, el riesgo de diferencial cambiario cuando el Quetzal se aprecia, puede representar una disminución significativa en el capital de la compañía al tener una cartera pasiva y activa altamente dolarizada.
En el caso de las obligaciones que los clientes tengan con COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A., resultado de los contratos de arrendamiento, que estén expresados en una moneda distinta del Quetzal existe el riesgo de que dichos clientes no generen los flujos suficientes en esta moneda o puedan verse afectados por las variaciones en el tipo de cambio, lo cual les impida pagar en la moneda correcta o se haya afectado considerablemente su capacidad de pago y esto incida en la capacidad de recuperación por parte de la emisora.
El incremento en las tasas de interés del mercado puede aumentar el estrés del flujo de fondos de los clientes de la emisora, incrementando la posibilidad de incumplimiento de sus obligaciones. En el evento que este riesgo se materialice en una forma muy grave puede llevar a la misma emisora a tener problema de flujo de fondos para el pago de sus obligaciones.
Aun cuando se estima un posible incremento de tasas de interés en los próximos años, sin dejar de ser significativos, no se espera que tengan magnitudes que pongan en riesgo la economía guatemalteca.
Para que este riesgo afecte drásticamente la probabilidad de pago de los pagarés, la magnitud debe ser tal que afecte a un gran porcentaje de los clientes del sistema financiero nacional.
d.2. Política Monetaria, cambiaria y crediticia
Si las políticas monetarias fueran erráticas o perjudiciales, podrían generar incertidumbre en la economía, pudiendo provocar el cierre de carteras como ocurriera en años pasados con algunos bancos locales; esto afectaría la liquidez del mercado, causando un alza inesperada y desmesurada en las tasas de interés, así como una recesión en la economía, devaluación de la moneda, inflación, devaluación, etc.
d.3. Fuerza mayor
El acaecimiento de situaciones como desastres naturales, relativos a condiciones climáticas o de cualquier otra índole, revolución, guerra civil, estado de sitio, etc. Podría reducir nuestros ingresos e incluso, afectar al país a tal punto que la economía se viera paralizada por cierto periodo de tiempo.
Cualquier otro factor de fuerza mayor que imposibilitara a nuestros clientes el realizar sus transacciones comerciales en forma normal, afectaría la continuidad de las operaciones de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A., pudiendo verse disminuido el desarrollo de sus proyectos y la prestación de servicios, y por ende, la situación financiera de la entidad.
No se consideran otros factores de riesgo importantes que no se hayan expuesto anteriormente.
e. Nivel de apalancamiento y sistema de pago
Comercial Administradora, S.A., realiza una medición del nivel de apalancamiento, para lo cual se toma como base el pasivo total sobre el patrimonio, razón que puede incrementar conforme el aumento de nuestra colocación de leasing. Para el año 2018, el nivel de apalancamiento asciende a un 9.95.
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Año201620172018
7.898.259.95
NivelPasivo Total / Patrimonio
La razón de endeudamiento (pasivo/activo) para los últimos años se detalla a continuación:
El cumplimiento de las obligaciones no depende en su totalidad de futuras colocaciones, ya que la deuda será amortizada con flujos de efectivo propios; el propósito de la creación de las ofertas públicas como líneas de financiamiento es específicamente para el fondeo de los arrendamientos financieros otorgados a clientes de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A.
Adicionalmente, la obtención de financiamiento, puede ser estructurada de manera que permita un crecimiento del emisor sin afectar sus índices de endeudamiento, mientras las garantías lo permitan.
Año201620172018
88.75%89.26%59.49%
NivelPasivo Total / Activo Total
f. Proyecciones financieras
A continuación se muestra la proyección de colocación de cartera para los años 2020 - 2024, la cual fue preparada por el emisor en base a supuestos, los cuales se presentan con el único propósito de ilustración para el inversionista, por lo que las mismas no constituyen una aseveración en firme sobre la evolución futura determinada.
Proyección de Colocación de Leasing 5 años - Quetzales2020
46,110,567
46,710,126
46,710,126
44,225,792
49,794,020
47,309,686
50,393,580
46,710,126
47,309,686
53,477,473
53,477,473
43,026,673
575,255,329
Mes / Año
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Total
2021
50,721,623
51,381,139
51,381,139
48,648,371
54,773,422
52,040,655
55,432,938
51,381,139
52,040,655
58,825,221
58,825,221
47,329,340
632,780,862
2022
55,793,786
56,519,253
56,519,253
53,513,209
60,250,764
57,244,720
60,976,231
56,519,253
57,244,720
64,707,743
64,707,743
52,062,274
696,058,948
2023
61,373,164
62,171,178
62,171,178
58,864,529
66,275,841
62,969,193
67,073,854
62,171,178
62,969,192
71,178,517
71,178,517
57,268,502
765,664,843
2024
64,441,823
65,279,737
65,279,737
61,807,756
69,589,633
66,117,652
70,427,547
65,279,737
66,117,652
74,737,443
74,737,443
60,131,927
803,948,085
3. OTROS DATOS
a. Competitividad de la Emisora
b. Política de inversiones
Comercial Administradora, S.A. dada su naturaleza financiera, no posee una cantidad significativa de inversiones en activos fijos. Lo cual no representa ni siquiera el 1.00% del total de los activos totales.
b.1. Descripción de Activos Fijos
Depreciaciones AcumuladasDESCRIPCION
Depreciaciones Acumuladas
Total
Activos Fijos Netos
SALDO INICIAL 2017
ADICIONES BAJAS y/o RETIROS
SALDO FINAL2018
(11,156,018)
(11,156,018)
3,288,400
(1,838,296)
(1,838,296)
3,082,481
494,680
494,680
(169,388)
(12,499,634)
(12,499,634)
6,201,493
Descripción de Activos Fijos al 31 de Diciembre 2018 (Expresado en Quetzales)DESCRIPCION
Equipo de Computo
Mejoras a Propiedades Ajenas
Mobiliario Y Equipo
Vehículos
Total
SALDO INICIAL 2017
ADICIONES BAJAS y/o RETIROS
SALDO FINAL2018
6,383,136
3,588,271
2,625,684
1,847,327
14,444,418
1,077,826
2,238,514
1,370,372
234,065
4,920,777
(326,124)
(337,944)
(664,068)
7,134,838
5,826,785
3,996,056
1,743,448
18,701,127
14
a.1. Descripción de Activos FijosActualmente COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. es la entidad más grande en el segmento de arrendamiento financiero en Guatemala, con una participación de mercado cercana a 60%, según informe de la Calificadora de Riesgos Fitch Ratings.
a.2. Principales competidoresEntre las empresas que integran nuestra competencia a nivel nacional, se pueden mencionar:• Arcesa (Arrendadora Centroamericana, S.A.)• BAM Leasing (Arrendadora Agromercantil, S.A.) (que si es supervisada)• Leasing Solutions (antes Serminsa)• Arrendadora Lafise, S.A.
a.3. Dependencia del EmisorComercial Administradora, S.A., no tiene dependencia alguna sobre cualquier protección gubernamental o legislación que promueva la inversión o respecto a patentes, licencias o de contratos industriales, comerciales o financieros.
b.2. Inversiones en otras sociedadesActualmente no se tiene contemplado realizar inversiones con otras sociedades ni existe inversiones actuales que excedan del 5% del capital ajeno ni del 10% de los activos del emisor.
b.3. Inversiones en curso de realización No se cuenta con inversión alguna en curso de realización.
Proyección de Captación de Inversiones 2019-2023 (Expresado en Quetzales)2021
6,868,800
8,013,600
11,448,000
6,868,800
8,013,600
11,448,000
6,868,800
8,013,600
11,448,000
11,448,000
11,448,000
11,448,000
Q113,335,200
2019
6,000,000
7,000,000
10,000,000
6,000,000
7,000,000
10,000,000
6,000,000
7,000,000
10,000,000
10,000,000
10,000,000
10,000,000
Q99,000,000
Mes / Año
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Totales
2020
6,360,000
7,420,000
10,600,000
6,360,000
7,420,000
10,600,000
6,360,000
7,420,000
10,600,000
10,600,000
10,600,000
10,600,000
Q104,940,000
Proyección de Captación de Inversiones años
2022
7,486,992
8,734,824
12,478,321
7,486,992
8,734,824
12,478,321
7,486,992
8,734,824
12,478,320
12,478,320
12,478,320
12,478,320
Q123,535,368
c. Emisiones anteriores
COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. además de la emisión bajo programa descrita en el presente prospecto, cuenta con siete emisiones bajo programa vigentes, las cuales se describen en el inciso siguiente.
d. Emisiones vigentes
COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. además de la emisión bajo programa descrita en el presente prospecto, cuenta con siete emisiones vigentes, denominadas, PAGARÉS CASA 1, PAGARÉS CASA 1 DÓLARES, PAGARÉS CASA 2, PAGARÉS CASA 2 DÓLARES, PAGARÉS CASA 3, PAGARÉS CASA 3 DÓLARES y PAGARÉS CASA 4 DÓLARES que se cotizan tanto en mercado primario como secundario. Los prospectos de dichas emisiones pueden ser consultados en Bolsa de Valores Nacional, S.A.
La emisión bajo programa PAGARÉS CASA 1 fue autorizada por Bolsa de Valores Nacional, S.A. el 01 de septiembre de 2000 e inscrita en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías 14 de diciembre de 2000 bajo el código 01040100602170001, con un monto autorizado de Q.20,000,000.00, a un plazo de 3 años, con vencimiento el 13 de enero del año 2023. Pueden consultar el Prospecto en el siguiente enlace: http://www.bvnsa.com.gt/paginas/prospectos/PCASA1.pdf
La emisión bajo programa PAGARÉS CASA 1 DÓLARES fue autorizada por Bolsa de Valores Nacional, S.A. el 23 de julio de 2010 e inscrita en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías 06 de septiembre de 2010 bajo el código 01040100602170002, con un monto autorizado de US$.10,000,000.00, a un plazo de 3 años, con vencimiento el 13 de enero del año 2023. Pueden consultar el Prospecto en el siguiente enlace: http://www.bvnsa.com.gt/paginas/prospectos/PCASA1$.pdf
La emisión bajo programa PAGARÉS CASA 2 fue autorizada por Bolsa de Valores Nacional, S.A. con fecha 24 de agosto de 2012 e inscrita en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías el 08 de noviembre de 2012 bajo el código número 01040100602170004, con un monto autorizado de Q.60,000,000.00, a un plazo de 3 años con vencimiento el13 de enero del año 2023. Pueden consultar el Prospecto en el siguiente enlace: http://www.bvnsa.com.gt/paginas/prospectos/PCASA2.pdf
La emisión bajo programa PAGARÉS CASA 2 DÓLARES fue autorizada por Bolsa de Valores Nacional, S.A. el 19 de agosto de 2011 e inscrita en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías 04 de septiembre de 2012 bajo el código 01040100602170003, con un monto autorizado de US$.10,000,000.00, a un plazo de 3 años, con vencimiento el 13 de enero del año 2023. Pueden consultar el Prospecto en el siguiente enlace: http://www.bvnsa.com.gt/paginas/prospectos/PCASA2$.pdf
La emisión bajo programa PAGARÉS CASA 3 fue autorizada por Bolsa de Valores Nacional, S.A. con fecha 21 de agosto de 2015 e inscrita en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías el 29 de octubre de 2015 bajo el código número 01040104602170001, con un monto autorizado de Q.120,000,000.00, a un plazo de 3 años con vencimiento el 13 de enero del año 2,023. Pueden consultar el Prospecto en el siguiente enlace: http://www.bvnsa.com.gt/paginas/prospectos/PCASA3.pdf
m. Personal empleado y relaciones laborales:
COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. ha mantenido en el transcurso de su existencia excelentes relaciones con todo su personal. La cantidad de personal empleado en los últimos años, ha variado de la siguiente manera:
n. Dividendos distribuidos e intereses pagados
COMERCIAL ADMINISTRADORA, S. A. durante los últimos años decretó y pagó dividendos por:
Nota: El total de dividendos decretados y pagados, se obtuvo de los libros legales de la compañía, y el reflejado en los estados financieros auditados incluye ajustes de conformidad con las NIIFs. A la fecha ni el Consejo de Administración ni otro órgano de la emisora ha establecido una política de reparto de dividendos, por lo que dicha decisión queda a discreción de la Asamblea General Ordinaria de Accionistas anual.
COMERCIAL ADMINISTRADORA, S. A. ha pagado durante los últimos años, por concepto de intereses por valores emitidos correspondientes a las emisiones PAGARÉS CASA 1, PAGARÉS CASA 2, PAGARÉS CASA 3, PAGARÉS CASA 4, PAGARÉS CASA 1 DÓLARES, PAGARÉS CASA 2 DÓLARES, PAGARÉS CASA 3 DÓLARES y PAGARÉS CASA 4 DÓLARES lo siguiente:
15
2023
8,160,821
9,520,958
13,601,369
8,160,821
9,520,958
13,601,369
8,160,821
9,520,958
13,601,369
13,601,369
13,601,369
13,601,369
Q134,653,551
b.4. Principales inversiones futurasNo se tiene contemplado realizar alguna inversión específica, únicamente las inversiones que se detallan en las proyecciones de captación.
PCASA1QQ19,412,000.00Q19,319,000.00Q19,643,000.00Q16,991,000.00
PCASA2QQ59,925,000.00Q58,185,000.00Q58,918,000.00Q59,663,000.00
PCASA3QQ34,202,000.00Q49,116,000.00Q117,703,000.00Q119,731,000.00
PCASA4Q
Q38,841,000.00
PeríodoDiciembre 2016Diciembre 2017Diciembre 2018Septiembre 2019
Colocación de Inversiones al 31 de diciembre de los años 2016-2018 y Septiembre 2019PCASA1$
$9,919,000.00$8,175,000.00$6,683,000.00$5,641,000.00
PCASA2$$9,859,000.00$8,960,000.00$9,735,000.00$9,709,000.00
PCASA3$$9,063,000.00$4,374,000.00$7,446,000.00$9,589,000.00
PCASA4$
$600,000.00
Tabla descriptiva de Emisiones vigentes y en trámite
EMISIÓN
PCASA1
PCASA1$
PCASA2
PCASA2$
PCASA3
PCASA3$
PCASA4
PCASA4$
MONTOAUTORIZADO
STATUS DELA EMISIÓN
MONTO COLOCADO AL30 SEPT 2019
PLAZOPROMEDIO
RANGOS DE TASA DE INTERÉS
Q20,000,000.00
$10,000,000.00
Q60,000,000.00
$10,000,000.00
Q120,000,000.00
$10,000,000.00
Q50,000,000.00
$20,000,000.00
Vigente
Vigente
Vigente
Vigente
Vigente
Vigente
Vigente
Vigente
Q16,991,000.00
$5,641,000.00
Q59,663,000.00
$9,709,000.00
Q119,731,000.00
$9,589,000.00
Q 38,841,000.00
$ 600,000.00
759 días
681 días
1140 días
869 días
1183 días
841 días
1131 días
735 días
6.50-9.50%
4.00-8.50%
4.00-9.75%
3.00-8.30%
7.00-9.75%
4.75-8.50%
6.75-9.00%
5.75-7.80%
e.Condicionantes o Covenants
Esta emisión bajo programa no está sujeta a tipo alguno de acuerdo, condicionante o covenant. Así mismo no existe limitación de índole alguna adquiridas previo a esta emisión, para con otras instituciones.
16
Así mismo, la emisión bajo programa PAGARÉS CASA 3 DÓLARES fue autorizada por Bolsa de Valores Nacional, S.A. con fecha 24 de junio de 2016 e inscrita en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías el 01 de septiembre de 2016 bajo el código número 01040104602170005, con un monto autorizado de US$.10,000,000.00, a un plazo de 3 años con vencimiento el 13 de enero del año 2,023. Pueden consultar el Prospecto en el siguiente enlace: http://www.bvnsa.com.gt/paginas/prospectos/PCASA3$.pdf
Y por último, la emisión bajo programa PAGARÉS CASA 4 DÓLARES fue autorizada por Bolsa de Valores Nacional, S.A. con fecha 24 de agosto de 2018 e inscrita en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías el 22 de noviembre de 2018 bajo el código número 01220104802170007., con un monto autorizado de US$.20,000,000.00, a un plazo de 3 años con vencimiento el 13 de enero del año 2,023. Pueden consultar el Prospecto en el siguiente enlace: http://www.bvnsa.com.gt/paginas/prospectos/PCASA4$.pdf
En la siguiente tabla se detalla el monto en circulación de los años 2016, 2017, 2018 y Septiembre 2019.
a. Denominación y clave de cotización bajo programa
La presente emisión se denomina PAGARES CASA 4 y su clave de cotización es PCASA4.
b) Descripción de las Resoluciones que dan origen a la emisión bajo programa
La Emisión bajo programa tuvo origen según Acta número 229 que contiene la sesión celebrada con fecha 16 de mayo de 2018 por el Consejo de Administración de la Emisora, en la cual por unanimidad de votos se autoriza la emisión bajo programa Pagarés Casa 4 y en Acta Notarial celebrada en la ciudad de Guatemala con fecha 30 de octubre de 2018 por el Notario Hugo Roberto Figueroa Ovalle se establecen las características de dicha emisión bajo programa a solicitud de la Gerente General facultada para ello.
c) Cupo global de la emisión bajo programa
La emisión bajo programa de PAGARÉS CASA 4 es por un importe máximo revolvente de CINCUENTA MILLONES DE QUETZALES. (Q.50,000,000.00).
d) Descripción del Tipo y Clase de Valor o Instrumento
Los valores a emitir serán pagarés de conformidad con el Código de Comercio. Estos contendrán los requisitos previstos en el Código de Comercio y se regirán además, por las disposiciones establecidas en la Ley del Mercado de Valores y Mercancías y en el presente prospecto. Esta emisión bajo programa podrá tener valores físicos o representados por medio de anotaciones en cuenta (electrovalores), de conformidad con la ley del Mercado de Valores y Mercancías y la normativa interna de Bolsa de Valores Nacional y Central de Valores Nacional, S.A.
e) Cantidad, importe y múltiplos de los valores a emitir
El número de valores será indeterminado. Los pagarés que conforman la presente emisión bajo programa tendrán una inversión mínima de UN MIL QUETZALES (Q.1,000.00) y a partir de esa suma, podrán invertirse en múltiplos nominales de UN MIL QUETZALES (Q1,000.00). los valores correspondientes al presente programa podrán ser agrupados en series que serán identificadas en forma alfa numérica, con letras a partir de la letra “A”, en orden alfabético correspondiente.
Los pagarés que integren cada una de las distintas series, podrán tener diferentes características, pero dentro de cada serie conferirán iguales derechos.
Las series se emitirán por el monto que oportunamente determine el emisor en el respectivo Aviso de Oferta Pública (AOP).
Se emitirán una o más series sucesivamente hasta por el o los montos que decida el emisor y siempre de la manera que la totalidad de pagarés vigentes, no excedan en ningún momento de CINCUENTA MILLONES DE QUETZALES (Q.50,000,000.00), siempre dentro del plazo del programa.
f. Destino de los fondos
Los recursos a obtenerse mediante la negociación de los valores descritos en el presente prospecto se destinarán exclusivamente para la financiación de actividades del giro ordinario de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A., es decir, con relación a clientes que utilizan leasing financiero, operativo o precio de contado a corto o mediano plazo en bienes muebles.
g. Moneda
La emisión bajo programa será en moneda nacional (Quetzales).
h. Valor Nominal
El valor nominal de los valores de la presente emisión bajo programa, es decir su denominación será de UN MIL QUETZALES (Q.1,000.00).
i. Inversión Mínima
Los pagarés que conforman la presente emisión bajo programa tendrán un importe nominal mínimo de UN MIL QUETZALES (Q.1,000.00).
18
1. CARACTERÍSTICAS DE LOS VALORES, CONDICIONES Y REGLAS DE LA EMISIÓN BAJO PROGRAMA
19
j. Fecha de emisión
Se refiere a la fecha en la que se considera emitido un valor y a partir de la cual este comienza a generar intereses; esta fecha, para cada potencial serie en particular, y se dará a conocer en el respectivo Aviso de Oferta Pública (AOP) en donde se convoque a subasta holandesa.
k. Fecha de liquidación
La fecha de liquidación es la fecha en la que se realiza el pago de los valores adquiridos y la respectiva entrega o acreditamiento de los mismos; es decir, se refiere a la fecha en que el inversionista recibe ya sea el título físico o el acreditamiento por el valor representado mediante anotación en cuenta, contra la recepción de los fondos por parte del emisor.
l. Mercado (Primario y/o secundario)
Los valores de la presente emisión bajo programa fueron inscritos para oferta pública en los mercados primario y secundario de Bolsa de Valores Nacional, S.A.
m. Precio de suscripción
Los valores de la presente emisión bajo programa serán colocados “a la par”.
n. Descripción de las garantías que respaldan los valores
Los pagarés de esta emisión bajo programa están respaldados con los activos de la sociedad. Por tanto, las obligaciones derivadas del presente programa de emisión quedan garantizadas con los bienes enajenables que posea el emisor al momento de exigirse su cumplimiento.
o. Descripción de los derechos vinculados a los valores
Los que lleguen a ser adjudicados como titulares de los valores ofrecidos en el presente prospecto, tendrán los siguientes derechos: • A recibir los intereses ofrecidos por el Emisor con la periodicidad indicada en el Aviso de Oferta Pública respectivo; • A recibir el pago del capital al vencimiento del valor.
Los derechos de los inversionistas no están vinculados a otras obligaciones contraídas por el emisor, por lo cual todos los inversionistas tendrán los mismos derechos que cualquier otro sobre cada valor adquirido.
p. Explicación sobre los gastos estimados aplicados al inversionista por el Emisor o el Oferente
El valor par al que se adjudiquen los valores en la Subasta Holandesa respectiva, no tendrá descuento alguno para el inversionista.
q. Amortización anticipada (por resolución del Emisor)
Los pagarés del presente programa de emisión, de acuerdo al artículo 37 de la Ley de Bancos y Grupos Financieros, Decreto 19-2002 del Congreso de la República, no podrán ser amortizados anticipadamente por parte del emisor.
r. Vencimiento anticipado (a solicitud del Inversionista)
Los pagarés del presente programa de emisión, de acuerdo al artículo 37 de la Ley de Bancos y Grupos Financieros, Decreto 19-2002 del Congreso de la República, no podrán ser amortizados anticipadamente por parte del inversionista.
s. Aspectos impositivos generales de los valores
Los intereses generados de la inversión están afectos al pago del 10% del Impuesto Sobre la Renta (ISR). Es importante que se consulte a un Asesor de Impuesto para saber los montos finales a pagar al fisco de los rendimientos de la inversión.
t. Indicación sobre el Representante de los Inversionistas
El presente programa de emisión no cuenta con la figura de un Representante de los Inversionistas.
u. Denominación y domicilio de los Agentes
La entidad FIVA, S.A. fungirá como Agente Estructurador, como Agente Colocador y, para el caso de Redes de Colocación, como Agente Líder, a cargo de la presente emisión bajo programa. Dicha entidad se encuentra ubicada en la 7ª. Avenida 7-07 zona 9, Edificio Arrend, Nivel 7, municipio de Guatemala, departamento de Guatemala.
Como Agente Colocador y Líder, FIVA podrá determinar para ciertas colocaciones la formación de Redes de Colocación de las cuales dicha entidad sea el líder. En todo caso, las especificaciones en este sentido serán detalladas en los respectivos Avisos de Oferta Pública (AOP) en donde se convoque a las subastas holandesas correspondientes.
20
v. Entidad Depositaria
El emisor ha designado a Central de Valores Nacional, S.A. y a los Agentes de Bolsa miembros de Bolsa de Valores Nacional, S. A. para actuar exclusivamente como consignatarios de los valores representados mediante anotaciones en cuenta ofrecidos en este prospecto. Central de Valores Nacional, S.A. será la entidad depositaria a cargo de la entrega de los pagos, por concepto de los derechos patrimoniales de los valores representados mediante anotaciones en cuenta (electrovalores), siempre que reciba por parte del Emisor los fondos correspondientes. Por lo tanto, las obligaciones que incorporen los valores se pagarán a los Agentes encargados de los Registros Específicos de Anotaciones en Cuenta a través de Central de Valores Nacional, S.A., reiterando que, para dicho efecto el Emisor deberá proveer los fondos necesarios para los respectivos pagos de derechos patrimoniales, así como instruir a la Central de Valores Nacional, Sociedad Anónima a través del sistema sobre a quiénes corresponden dichos pagos.
Para el caso de los Valores Físicos, será el emisor quien realice directamente a los inversionistas los pagos por concepto de derechos patrimoniales, según la modalidad que se haya pactado con el cliente (depósito electrónico, cheque, transferencia, etc).
w. Entidades suscriptoras
Este inciso se refiere a la existencia de Contratos de Suscripción a que se refieren el artículo 77 de la Ley del Mercado de Valores y Mercancías, Decreto 34-96 del Congreso de la República de Guatemala. En este sentido, actualmente la presente emisión bajo programa no cuenta con entidades suscriptoras. Sin embargo, dependiendo de negociaciones especiales, puede llegarse a acuerdos de suscripción total o parcial con algún Agente de Bolsa de una o más series determinadas de pagarés. Cualquier suscripción será acordada por el Emisor y debidamente notificada a Bolsa de Valores Nacional, S. A. y deberán ser colocados por el suscriptor por el mecanismo de Subasta Holandesa requerido por la Bolsa.
x. Relación de la Emisora con el agente colocador (Agentes de Bolsa) o Miembros de la Red de Colocación
Tanto el Emisor como FIVA, S.A. (quien funge como Agente Estructurador, Agente Colocador y, para el caso de Redes de Colocación, Agente Líder) forman parte del Grupo ARREND. Para efectos de esta función, se cuenta con los contratos privados correspondientes.
En el caso de que para una potencial serie exista una red de colocación, la relación con los Agentes Colocadores que conformen dicha red, será dada a conocer en el respectivo Aviso de Oferta Pública (AOP).
y. Forma de circulación
Los valores de la emisión bajo programa serán nominativos y se transferirán de un tenedor a otro por endoso e inscripción en el registro del Emisor, cuando los valores sean emitidos en forma física. En caso de los valores representados mediante anotaciones en cuenta se regirán por lo establecido en el Reglamento para la Emisión e Inscripción de Valores Representados por medio de Anotaciones en Cuenta de CVN, debiendo las transmisiones anotarse en el Registro Especifico de Anotaciones en Cuenta (REAC) respectivo.
Los valores son negociados única y exclusivamente en Bolsa de Valores Nacional, S.A., siempre y cuando la emisión bajo programa o la Emisora se encuentre vigente o activa. Los valores, sean físicos o representados mediante anotaciones en cuenta, no requerirán protesto y ninguna otra diligencia para que sus legítimos tenedores puedan ejercitar los derechos que le confieren.
En atención a las disposiciones de la Ley del Mercado de Valores y Mercancías, Decreto 34-96 del Congreso de la Republica, artículos 2 inciso a) y 52 al 65, los valores de esta emisión bajo programa podrán representarse también mediante anotaciones en cuenta, de acuerdo a lo resuelto por el órgano competente del Emisor para cada serie en particular. Para tal efecto, el emisor ha designado a Central de Valores Nacional, Sociedad Anónima a través de los Agentes de Bolsa miembros de dicha Bolsa de Valores Nacional, Sociedad Anónima, para actuar exclusivamente como consignatarios, aceptando desde ya la reglamentación que dicha Bolsa de Valores Nacional, Sociedad Anónima y Central de Valores Nacional, Sociedad Anónima tenga al respecto, vigente y futura, incluyendo especialmente el Reglamento para la Emisión e inscripción de Valores Representados por Medio de Anotaciones en Cuenta así como las normas técnicas y operativas para la debida utilización de los sistemas electrónicos que se implementen, en especial, pero no limitado a que las obligaciones que incorporen los valores se pagaran a los Agentes encargados de los Registros Específicos de Anotaciones en Cuenta a través de Central de Valores Nacional, Sociedad Anónima. Para dicho efecto el Emisor deberá proveer los fondos necesarios para ello, así como instruir a la Central de Valores Nacional, Sociedad Anónima a través del sistema a quienes corresponden dichos pagos. La normativa antes referida puede ser consultada en cualquier momento por los inversionistas, ya sea a través del Agente de Bolsa, de Bolsa de Valores Nacional, Sociedad Anónima o de la Central de Valores Nacional, Sociedad Anónima.
Igualmente, COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A., en su calidad de Emisor, se obliga a lo siguiente:
1. Cumplir con las disposiciones que dicte la Bolsa de Valores Nacional, Sociedad Anónima de tiempo en tiempo en materia de creación, emisión, negociación y liquidación de valores físicos y representados mediante anotaciones en cuenta.
2. Otorgar el contrato de consignación correspondiente según los términos y condiciones que de tiempo en tiempo mantengan en vigencia el Consejo de Administración de Bolsa de Valores Nacional, Sociedad Anónima y el de Central de Valores Nacional, Sociedad Anónima.
21
2. CONDICIONES FINANCIERAS DE LOS VALORES
a. Número de series a emitir
El número de series de las que constará el presente programa de emisión será indeterminado.
Cada vez que la Emisora lo estime conveniente y posterior a la realización de la subasta correspondiente en Bolsa de Valores Nacional, Sociedad Anónima, se emitirán una o más series simultaneas o sucesivamente hasta por el o los montos que decida el emisor y siempre de la manera que la totalidad de pagarés no vencidos no excedan en ningún momento de CINCUENTA MILLONES DE QUETZALES (Q.50,000,000.00).
Todo lo anterior, sujeto a que se cumpla con los siguientes requerimientos mínimos para el monto de las series o, de ser el caso, del número de inversionistas; es decir, toda serie debe:•Estar constituida por monto mínimo de Q.10,000,000.•Estar constituida por un monto mínimo del 2.5% del monto global aprobado para el emisor en todas sus emisiones o programas vigentes (distinguiendo monedas) siempre y cuando el monto de la serie nunca sea menor de Q.1,000,000.•Contar con un mínimo de 20 inversionistas, siempre y cuando el monto de la serie nunca sea menor de Q.1,000,000.
b. Plazo de Vencimiento de los Valores
El Plazo de vencimiento de los valores correspondiente a cada serie será establecido en el respectivo Aviso de Oferta Pública (AOP). Dicho plazo será contado a partir de la fecha de emisión de la respectiva serie.
c. Información sobre los intereses y capital
c.1. Tipo de interés nominal o tasa máxima de rentabilidad ofrecidaLa tasa de interés podrá ser fija, variable o mixta. El procedimiento para determinar los intereses que generen los pagarés de cada potencial serie, la forma de calcularlos, su publicación y cualquier otra disposición relacionada con los mismos, serán establecidos por el Emisor, según se informe en el respectivo Aviso de Oferta Pública.
En caso de que, una vez realizada una primera subasta holandesa, no se llenare el cupo establecido en el Aviso de Oferta Pública, se podrán hacer subastas posteriores, debiendo informar oportunamente de ello mediante subsecuentes Avisos de Oferta Pública, sujetos a las condiciones originales. En tal caso, tanto los valores físicos como aquellos representados por medio de anotaciones en cuenta colocados en subastas posteriores a la formación de la serie, generarán intereses a partir de la fecha en que se haga efectiva la primera adquisición de cualquier título-valor de la serie de que se trate.
El pago de los intereses podrá pactarse mensual, trimestral, semestral, anual o al vencimiento, establecido en los respectivos Avisos de Oferta Pública.
Siguiendo las prácticas observadas en los mercados de valores, los cupones representativos de los intereses que devenguen los Pagarés PCASA4 se cubrirán en su totalidad a la fecha de su vencimiento, independientemente de: (1) Si la fecha de adquisición en mercado primario del pagaré respectivo coincide con la fecha de inicio del plazo del período de los intereses; o(2) Si la fecha de adquisición en mercado primario del pagaré respectivo es posterior a la fecha del inicio del plazo del período de los intereses.
Por consiguiente, cuando se presente el supuesto descrito en el número “(2)” anterior, para compensar contra la suma bruta que por concepto de intereses el inversionista tendría que recibir al vencimiento del período respectivo, se procederá de la siguiente manera: Al valor de adquisición del pagaré (que podrá ser a su valor nominal, con prima o descuento) el inversionista deberá añadir una suma equivalente al cien por ciento (100%) de los intereses corridos sobre el valor nominal (el “monto a compensar”).
La diferencia entre la suma que el inversionista hubiera tenido derecho a recibir al vencimiento del período de intereses, menos el importe del “monto a compensar”, será el total de los intereses efectivamente devengados y percibidos por el inversionista. El Impuesto Sobre la Renta por Rentas de Capital que, en el caso de ser beneficiario afecto deba retenerse, se calculará, por tanto, teniendo como base imponible dicha diferencia. Por consiguiente, el importe que recibirá al inversionista al vencimiento del período de intereses está conformado por el “monto a compensar” más los intereses después de impuesto que le corresponden al inversionista.
3. Cumplir con las normas que Bolsa de Valores Nacional, Sociedad Anónima y Central de Valores Nacional, Sociedad Anónima mantengan vigentes de tiempo en tiempo en materia de registros contables, normas de organización y funcionamientos de los sistemas de identificación y control de los valores físicos y representados mediante anotaciones en cuenta.
4. A cumplir el procedimiento de la creación de cada una de las series que integran la emisión bajo programa, el cual consistirán en términos generales en la generación de declaraciones complementarias y posteriores de la voluntad, en las que se precisaran los derechos, características y demás condiciones específicas de los valores representados mediante anotaciones en cuenta a ser ofertados a través de cada serie; mismas que se harán constar por escrito y cumpliendo con los requerimientos que de tiempo en tiempo se establezca por Bolsa de Valores Nacional, Sociedad Anónima y Central de Valores Nacional, Sociedad Anónima.
A
B
C
Monto de retención por día Monto de retención
Monto
de in
teres
es po
r día
Día de inicio del período de intereses
Día de compra del pagaré
Día pago del período de intereses del pagaré
22
El “monto a compensar” no constituye un ingreso o renta gravable para el Emisor ni un gasto deducible para el inversionista sino que consiste en el procedimiento financiero/contable para saldar los intereses, cuyo importe corresponde pagar al inversionista.
Para ilustrar lo anterior se muestra el siguiente diagrama, que ilustra el total del importe que recibirá a la fecha de vencimiento del período de intereses del pagaré, en donde:•El área A ilustra el “monto a compensar” que el inversionista ha pagado al adquirir en mercado primario el pagaré y que al vencer el plazo del período de intereses el emisor le devuelve•El área B representa el monto de retención que por concepto de los intereses efectivamente devengados, el inversionista debe tributar como Impuesto Sobre la Renta por Rentas de Capital•El área C muestra el monto de intereses netos que el inversionista recibirá como ingresoPor lo tanto al vencimiento del período de intereses, el inversionista recibe el monto del área A más el monto del área C.
El tenedor del pagaré, al momento de efectuar el cobro del interés correspondiente, recibirá el pago de dicho interés, menos el 10% de dicho monto o, en su caso, menos el porcentaje correspondiente al tipo impositivo aplicable.
c.2. Base del cálculo (360 o 365)Para efectos del cálculo de intereses, la base de cálculo para cada una de las series o tramos de la presente emisión bajo programa será sobre 365 días indicado en cada Avisos de Oferta Pública (AOP).
c.3. El procedimiento de pagoEl procedimiento para determinar los intereses que generen los pagarés de cada serie, la forma de calcularlos, su publicación y cualquier otra disposición relacionada con los mismos, serán establecidos por el Emisor, según se informe en el respectivo Aviso de Oferta Pública.
c.4. Lugar de pago de intereses y capitalTodos los pagos de derechos patrimoniales de los pagarés físicos se efectuarán en el lugar designado por el Emisor en beneficio de los tenedores de los pagarés, por medio de depósitos electrónicos a la cuenta designada por el cliente o bien, cheque según indique el inversionista. Y todos los pagos de derechos patrimoniales de los pagarés representados mediante anotaciones en cuenta, serán pagados a sus clientes por el o los Agentes Colocadores a cargo, a través de Central de Valores Nacional, S.A., siempre y cuando se hayan recibido los fondos respectivos por parte del Emisor.
c.5. Cuadro del importe efectivo de los valoresDado que al momento de la elaboración del prospecto no se contaba con la información específica de las series o tramos a solicitar, se adjunta el siguiente cuadro como ejemplo ilustrativo para los inversionistas:
NOTA: Tomar en cuenta que pueden existir costos de custodia y administración de los valores, si aplicare.
Agente ColocadorEmisorFecha de subastaFecha de liquidaciónPlazo de la serieBase del cálculoMonto de la inversiónPeriodicidad de pagoTasa de corteInterés mensual nominalMonto de intereses mensuales a recibir
FIVA, S.A.Comercial Administradora, S.A.15 ENERO 201916 ENERO 2020365 días365 díasQ 100,000.00Mensual5.75%Q 472.60Q 425.34
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c.6. Plazo para reclamar los intereses y capitalLos inversionistas podrán reclamar el pago de los intereses y del capital en las fechas establecidas en los respectivos Avisos de Oferta Pública (AOP) para cada una de las series.
La fecha del pago de intereses será el primer día hábil siguiente al vencimiento del periodo que corresponda según la periodicidad de pago establecida contra la presentación del título que contenga el pagaré.
El importe de los intereses y pagos por concepto de capital de los pagarés que los tenedores no cobran al vencimiento serán conservados por la Emisora a su disposición sin causar interés a partir de la fecha que se señaló para su cobro y hasta el término de su prescripción.
c.7. Entidad depositariaCentral de Valores Nacional, S.A. será la entidad depositaria a cargo de la entrega de los pagos, por concepto de los derechos patrimoniales de los valores representados mediante anotaciones en cuenta (electrovalores), siempre que reciba por parte del Emisor los fondos correspondientes.
Por lo tanto, las obligaciones que incorporen los valores se pagarán a los Agentes encargados de los Registros Específicos de Anotaciones en Cuenta a través de Central de Valores Nacional, S.A., reiterando que, para dicho efecto el Emisor deberá proveer los fondos necesarios para los respectivos pagos de derechos patrimoniales, así como instruir a la Central de Valores Nacional, Sociedad Anónima a través del sistema sobre a quiénes corresponden dichos pagos.
Para el caso de los Valores Físicos, será el emisor quien realice directamente a los inversionistas los pagos por concepto de capital e intereses, según la modalidad que se haya pactado con el cliente (depósito electrónico, cheque, transferencia, etc).
d. Subordinación de la emisión bajo el programa a otras deudas Los derechos de los inversionistas no están subordinados a otras obligaciones contraídas por el emisor, por lo cual todos los inversionistas tendrán los mismos derechos que cualquier otro acreedor.
e.Calificaciones de Riesgo
El Decreto 49-2008 del Congreso de la República – que reformó la Ley del Mercado de Valores y Mercancías – incluyó, entre sus reformas, el requisito de calificación obligatoria para la inscripción de las ofertas públicas en las Bolsas de Comercio. De Conformidad con la referida Ley, dicha calificación debe ser obtenida “para el emisor o para una emisión de valores de deuda en alguna de las empresas calificadoras de riesgo, inscritas para operar en el país o por empresas calificadoras de riesgo internacionales, reconocidas por la Comisión de Valores de los Estados Unidos de América denominada “Securities and Exchange Commission (SEC).
El emisor ha contratado a FITCH CENTROAMÉRICA, S.A., como calificadora de riesgos inscrita en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías.
En virtud de tal disposición, se adjunta a este prospecto el Informe de Calificación respectiva más reciente, documento emitido por FITCH CENTROAMÉRICA, S.A., entidad inscrita en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías, otorgando a la emisora una calificación a Largo plazo: BB+[gtm], perspectiva Estable; corto plazo: B[gtm] con datos al 31 de Diciembre de 2018. Se adjunta informe con fecha 10 de junio de 2019 de Fitch Centroamérica, S.A.
A continuación se presentan las últimas calificaciones otorgadas por dicha entidad:
Para efectos de la calificación, es importante tomar en cuenta los siguientes aspectos:1. Las calificaciones en escala nacional son una medida de calidad crediticia de las entidades relativa a la calificación del “mejor” riesgo crediticio de un país. Por lo tanto, las calificaciones nacionales no son comparables internacionalmente. La calificación otorgada es una opinión y no una recomendación para comprar, vender o mantener determinado título, ni un aval o garantía de la emisión bajo programa o del emisor.
2. La calificación otorgada es sólo para el mercado local, por lo que no es equivalente a la de los mercados internacionales. En el caso de FITCH CENTROAMÉRICA, S.A., para efectos de diferenciar las calificaciones locales de las internacionales, se ha agregado un subíndice a la escala de calificación local que, para el caso de Guatemala es [gtm].
3. Con respecto a la relación existente entre Fitch Centroamérica y Fitch Ratings, los personeros de Fitch Centroamérica indicaron que ellos son una subsidiaria de Fitch Inc., ya que prácticamente el 100% de las acciones son propiedad de Fitch Inc. Adicionalmente, tienen un contrato de uso de marca y están totalmente integrados en materia técnica, administrativa y de compliance. Sus procedimientos, políticas y Código de Conducta son los mismos de Fitch Inc. a nivel mundial.
Fecha de Informes10/06/20178/06/201810/06/2019
BB+[gtm]BB+[gtm]BB+[gtm]
Largo PlazoB[gtm]B[gtm]B[gtm]
Corto Plazo
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3. CONDICIONES DE LA OFERTA PÚBLICA Y DE LA COLOCACIÓN
a. Autorizaciones relacionadas (BVN, RMVM)
La emisión bajo programa fue autorizada por el Consejo de Administración de Bolsa de Valores Nacional, S.A. con fecha 24 de agosto de 2018 e inscrita en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías el 22 de noviembre de 2018, bajo el código 01040104802170006.
b. Plazos de colocación de la oferta pública
Los plazos de colocación de cada una de las series serán dados a conocer en el respectivo Aviso de Oferta Pública, y en ningún caso podrán extenderse más allá de 60 días de dichos avisos. c. Plazo de vigencia de la emisión bajo programa
El plazo de vigencia para la presente emisión bajo programa es de 3 años, dentro de los cuales la emisora podrá colocar valores mediante ofertas públicas en mercado primario, mediante el mecanismo de subasta holandesa, conforme a la normativa de la Bolsa. Dada la entrada en vigencia de las disposiciones de la Bolsa referente a las ofertas públicas, la presente emisión bajo programa vencerá el 13 de enero de 2023.
d. Procedimientos de suscripción, adjudicación, colocación y liquidación
El proceso de suscripción, adjudicación, colocación y liquidación de valores se realizará con forme a lo establecido en el “Normativo de Procedimientos para la Oferta Pública de valores de Deuda Mediante el Proceso de Adjudicación por el Mecanismo de Subasta Holandesa Bursátil a Través de Bolsa de Valores Nacional, S.A.” En cuanto al proceso de solicitud, detalles de la cantidad mínima o máxima a solicitar y el momento del desembolso, momentos para la presentación de las demandas, fecha de aviso de oferta pública y de su publicación y fecha de cierre del libro, se darán a conocer en los respectivos Aviso de Oferta Pública para cada serie o tramo.
e. Mecanismo de colocación y asignación
El mecanismo de colocación de los valores de la presente emisión bajo programa será a través del Normativo de Subasta Holandesa Bursátil a través de BVN.
f. Procedimientos y criterios en caso de sobre-adjudicación de series
La presente emisión bajo programa no contempla la posibilidad de sobre-adjudicación en las subastas que se realicen. Por lo tanto, solo podrán adjudicarse los montos ofrecidos en los respectivos Avisos de Oferta Pública (AOP).
g. Colocación y contrato de suscripción de valores
De ser el caso, la formación de Redes de Colocación que sea informada mediante los respectivos Avisos de Oferta Pública deberá sujetarse a cualquiera de las modalidades de participación de Agentes a que hace referencia el Normativo de Subasta Holandesa correspondiente.
La colocación de la presente emisión bajo programa no está sujeta a algún Contrato de Suscripción de Valores; sin embargo, dependiendo de negociaciones especiales, pueden llegarse a acuerdos de suscripción total o parcial con algún Agente de Bolsa de una o más series determinadas de pagarés. Cualquier suscripción será acordada por el Emisor.
h. Modalidades de pago
Los pagos de derechos patrimoniales de los pagarés físicos se efectúan en las oficinas centrales del Emisor y en aquellos otros lugares físicos o por medio electrónico que el Emisor haya designado en beneficio de los tenedores de los pagarés.
Y los pagos de derechos patrimoniales de los pagarés representados mediante anotaciones en cuenta, serán pagados, siempre que hayan sido recibidos por parte del Emisor, por el o los Agentes Consignatarios a cargo a través de Central de Valores Nacional, S.A. Para dicho efecto, el Emisor deberá proveer los fondos necesarios para ello, así como instruir a la Central de Valores Nacional, Sociedad Anónima a través del sistema a quienes corresponden dichos pagos.
El importe de los intereses y pagos por concepto de redención de los pagarés que los tenedores no reciban, en los periodos correspondientes o al vencimiento por cualquier hecho imputable a ellos serán conservados por El Agente Consignatario a su disposición, sin causar interés a partir de la fecha que se señaló para su cobro y hasta el término de su prescripción.
i. Condiciones de la emisión bajo programa
i.1 Legislación bajo la cual ha sido creada la EmisiónLa presente emisión bajo programa está regida por la legislación vigente de la República de Guatemala. En caso de suscitarse algún litigio, será competencia de los tribunales de la ciudad de Guatemala.
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j. Modalidad de colocación
La colocación en mercado primario de la presente emisión bajo programa será realizada por el Agente Estructurador, Agente Colocador y, para el caso de Redes de Colocación, Agente Líder designado bajo la modalidad de “mejor esfuerzo”, en su caso, con los montos mínimos descritos en el respectivo Aviso de Oferta Pública. (Mejor esfuerzo significa que la negociación no está garantizada y la misma está sujeta a condiciones de mercado).
De ser el caso, la formación de Redes de Colocación que sea informada mediante los respectivos Avisos de Oferta Pública deberá sujetarse a cualquiera de las modalidades de participación de Agentes a que hace referencia el Normativo de Subasta Holandesa correspondiente.
i.2 Revolvencia durante el plazo de colocación autorizado Dentro de la autorización del programa hasta por CINCUENTA MILLONES DE QUETZALES (Q.50,000,000.00), la Emisora podrá emitir en cualquier momento, conforme el Aviso de Oferta Pública dentro del plazo de vigencia del programa de emisión.
i.3 SuscripciónLa presente emisión bajo programa será ofertada públicamente en mercado primario y secundario en Bolsa de Valores Nacional, Sociedad Anónima; es decir, no existe acuerdo de suscripción total ni parcial de la emisión bajo programa con algún Agente de Bolsa.
i.4 Fecha de vencimiento de la Oferta Pública Dada la entrada en vigencia de las disposiciones de la Bolsa referente a las ofertas públicas, la presente emisión bajo programa vencerá el 13 de enero de 2023.
a. Estados Financieros Auditados
Adjunto al presente prospecto, se incluyen los estados financieros auditados por la firma Arévalo Pérez, Iralda y Asociados, S.C., con opinión de un auditor externo por los siguientes períodos:
– Al 31 de diciembre de 2016– Al 31 de diciembre de 2017– Al 31 de diciembre de 2018
b. Contingencias
A la fecha COMERCIAL ADMINISTRADORA, S. A. no cuenta con algún pasivo contingente o reparo fiscal.
c. Opinión de auditor externo
La firma Arévalo Pérez, Iralda y Asociados, S.C., es la firma de Auditoría Externa Independiente contratada por COMERCIAL ADMINISTRADORA, S. A. Los estados financieros auditados presentados en anexo adjunto, llevan inmerso la opinión de los auditores externos.
d. Estados Financieros Internos
Debido a que los últimos Estados Financieros Auditados fueron emitidos con datos al 31 de diciembre del año 2018, se anexan al presente prospecto los estados financieros Internos a:
– Septiembre de 2019
e. Situación Fiscal
Comercial Administradora, S.A., a la fecha no posee ninguna contingencia como pasivos contingentes, reparos fiscales, etc.
f. Perspectivas
Se adjunta en el presente prospecto proyecciones financieras, las cuales fueron preparadas por el emisor con base en supuestos que se presentan con el único propósito de ilustración para el inversionista por lo que las mismas no constituyen una aseveración en firme sobre la evolución futura determinada.
g. Información sobre el Auditor Externo
La entidad Arévalo Pérez, Iralda y Asociados, S.C., es una firma de la red de Firmas legalmente independientes PKF International Limited, firma de auditoría externa independiente contratada por COMERCIAL ADMINISTRADORA, S. A. y quien ha certificado los estados financieros adjuntados al presente Prospecto. Tiene sus oficinas centrales en 13 calle 2-60 Zona 10, Edificio Topacio Azul, Oficina 1202, Ciudad de Guatemala. Tel (502) 2332-8831, Fax (502) 2363-0568, Email: [email protected]
h. Indices financieros
Adjunto se encuentran los índices financieros de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S. A., correspondientes a los periodos de cierre fiscal comprendidos del 2016 a 2018.
i. Información de Sociedades donde se tiene Inversión
COMERCIAL ADMINISTRADORA, S. A., no tiene inversión en otras sociedades, ni participación relevante en la valoración de su patrimonio, de su situación financiera o de sus resultados.
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CARTERA POR STATUS
Vigentes en Mora
Vigentes en Proceso de Prórroga
Vencidos en Cobro Administrativo
Vencidos en Cobro Judicial
Reclamo por Seguros
MORA DE LA CARTERA
2018
0.55%
0.18%
0.26%
0.57%
0.00%
1.56%
2016
0.25%
0.02%
0.21%
0.16%
0.00%
0.65%
2017
0.14%
0.05%
0.21%
0.16%
0.01%
0.57%
Comportamiento de la Mora al 31 de Diciembre de los años 2016-2018
j. Informe del Órgano de Administración
Se adjunta al presente prospecto el Informe del Órgano de Administración de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S. A. correspondiente a los ejercicios 2016, 2017 y 2018.
k. Casos especiales de Divulgación de Información
l. Estados Financieros Proyectados
En la página 36 de este prospecto se presentan los Estados Financieros Proyectados por los siguientes cinco años, los cuales muestran un crecimiento constante.
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
2016
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembe Octubre Noviembre Diciembre
Comportamiento de la mora al 31 de Diciembre de los años 2016-2018
0.00
2017 Marzo 2018
Diciembre
28
k.1. Antigüedad de la Mora
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IV. CONSIDERACIONES ESPECIALES
La información contenida en este Prospecto puede ser consultado en la página web del Registro del Mercado de Valores y Mercancías y de Bolsa de Valores Nacional, S.A., y en las oficinas del Agente de Bolsa a cargo; la actualización a la información del prospecto será incorporada por actualizaciones anuales durante la vigencia de la Oferta Pública y de forma mensual los hechos relevantes de la emisora, en ambos casos podrá consultarse en el sitio web de la Bolsa.
www.rmvm.gob.gt/ www.bvnsa.com.gt/ 7a. Avenida 7-07, zona 9 Edificio Arrend, Nivel 8 Ciudad de Guatemala
i.1 Legislación bajo la cual ha sido creada la EmisiónLa presente emisión bajo programa está regida por la legislación vigente de la República de Guatemala. En caso de suscitarse algún litigio, será competencia de los tribunales de la ciudad de Guatemala.
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V. RESPONSABILIDADES
El representante legal de Comercial Administradora, Sociedad Anónima certifica: Que los datos contenidos en el presente Prospecto son conformes con los registros correspondientes y con la información disponible a la fecha; también declara que no hay omisiones que incidan en la integridad de la información contenida y que la emisión bajo programa continua sin infringir las disposiciones, reglamentos o leyes de la República de Guatemala que fueren aplicables.
Licda. Eva Mirella Juarez Recinos Gerente General y Representante Legal
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2018 2017 2016 2009I LIQUIDEZ
Razón de Circulante (RC)
RC= Activo CorrientePasivo Corriente
Rotación de Cuentas por Cobrar
RCC= Ventas al CréditoCuentas por cobrar
RazonesExpresado en
Miles Q.INDICE Expresado en
Miles Q.INDICE Expresado en
Miles Q.INDICE
375,031 0.94 392,319400,083 347,125
114,041 9.05 103,82312,597 11,097
695,725 1.28542,988
129,247 8.5215,165
II ENDEUDAMIENTORazón de Endeudamiento (RE)
RE= Total de PasivoTotal de Activo
816,244 0.89 761,273914,779 857,756
1,020,795 0.591,715,772
0.89
1.13
9.36
III RAZONES DE RENTABILIDAD
Margen por operaciones financieras
Ingresos x arrend. Financ. - Gastos financ.Ingresos Financieros
65,625 57.55% 61,310114,041 103,823
19,699 59.96%32,856
59.05%
Margen neto (MN)
MN= Utilidad NetaIngresos
23,603 20.70% 23,139114,041 103,823
24,555 19.00%129,247
22.29%
Retorno sobre Capital contable (ROE)
ROE= Utilidad NetaPatrimonio accionistas
23,603 23.95% 23,13998,535 96,483
24,555 23.93%102,602
23.98%
IV INMOVILIZACION DE LA INVERSION
Inmovilización de la Inversión
Total de Activo - Activo CorrienteTotal de Activo
539,748 0.59 465,437914,779 857,756
1,020,046 0.591,715,772
0.54
Veces Veces Veces
Razón Pasivo Capital
Deuda TotalCapital Contable
816,244 8.28 761,27398,535 96,483
1,020,795 9.95102,602
7.89
Cobertura de Intereses
Utilidad antes de ImpuestosGastos Financieros
27,586 0.57 27,86148,416 42,512
30,706 0.5655,405
0.66
Adjunto se encuentran los índices financieros de COMERCIAL ADMINISTRADORA, S. A., correspondientes a los periodos de cierre fiscal comprendidos del 2016 a 2018.
2008
28
Comercial Administradora, S.A. presenta sus Estados Financieros proyectados por los siguientes años, los cuales muestran un crecimiento constante.
ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS
ESTA
DO
S FI
NA
NC
IERO
S PR
OYE
CTA
DO
S
36
38
39
40
41
42
43
44
3838
2016
y 2
015
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
5563
64
65
66
67
1994-2018
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
2018
y 2
017
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
113119
121
2016
122
2017
123
2018
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