Embed Size (px)
Citation preview
Nyhetsbrev Oktober 2013
World Economic Forum driver sedan några år ”Summer Davos” i Kina. Skillnaden mot Davos på vintern är ett större fokus på mindre, snabbväx-ande företag och entreprenörskap. East Capital har tillsammans med 350 andra globala tillväxtföretag erbjudits medlemskap.
Förutom företag bjuds även en spännande blandning av folk från olika länder och med olika bakgrund in. Forumet alternerar mellan de två kinesiska hamnstäderna Tianjin och Dalian. Detta år hölls det i ett skinande nytt, arkitektoniskt spännande, konferenscenter i Dalian. Namnet Dalian berättar faktiskt också en del om Rysslands och Kinas gemensamma historia. När Ryssland fick rätten till ett stycke land i Kina år 1898 benämndes detta område Port Arthur. Ryssarna kallade dock själva ham-nen för Dalny, som betyder Fjärran. (Fjärran Östern på ryska heter också Dalny Vostok.)Inledningstalare på forumet var Kinas relativt nye premiärminister Li Keqiang. Dock hade vi som betydande investerare i Kina fått en inbjudan till ett mindre evenemang med pre-miärministern dagen innan. Talet, som flitigt
kommenterats i pressen över hela världen, fick också till följd att man nu talar om Liconomics. I korthet var fokus på ett Kina som kommer att fortsätta växa men i en något lugnare takt (7-7,5 procent per år) och samtidigt ha fokus på en hållbar och uthållig tillväxt. Vidare påpekades också behovet av reformer inom många områ-den. Ett uttryck som Li kom tillbaka till många gånger var ”en rättvis spelplan.” Genom detta begrepp lyckades han fånga in både respekt för patent och upphovsmannarätt, arbete mot korruption, avreglering av finansmarknaden samt att statliga företag ska gynnas mindre i för-hållande till privata konkurrenter. Allt mycket viktigt och efterlängtat.
Det mest överraskande i talet vad det gäller finansmarknaderna var nyheten att Kina sedan förra året diskuterar med schweiziska banker och myndigheter om möjligheten att göra Schweiz till center för offshore handel av ren-minbi. I övrigt betonade han att den kinesiska regeringen inte är orolig över den finansiella situationen i landet med så kallade skuggban-ker utan försäkrade att man hade detta under kontroll. Den kinesiska staten har idag inte bara världens största valutareserv och mycket land utan man kontrollerar också en stor del av bolagen på de kinesiska börserna.
För oss som en framträdande investerare
10
Så ska den kinesiska ekonomin få fart
Fyra skäl till starkare tillväxtmarknader framöver Sida 2
Ny frihandelszon öppnar upp Kina för omvärlden Sida 3
Besök vår nya sajt på www.eastcapital.se
LÄS OCKSÅ
Foto
: Pet
er E
lam
Håk
anss
on, E
ast C
apita
l
I fortsättningen ska Kina fokusera mindre på stora investeringsprogram och istället försöka investera smart för att skapa långsiktigt hållbar tillväxt. Målet är att öka servicesektorns andel av ekonomin samt att få fart på privatkonsumtionen.
nyhet
i Kina och en av få i Norden med a-shares licens, vilket ger oss möjlighet att investera lokalt i Kina, så är det som kommer att öppna upp mest möjligheter den fokus Li lovade att lägga på att öka servicesektorns del av ekonomin samt få fart på privatkonsumtionen. Det som kommer att få stryka på foten i år är de jättestora investeringsprogrammen. En sådan förändring ser vi som mycket positivt då det ger oss stora möjligheter att applicera vår investeringsstrategi från Östeuropa på våra investeringar i Kina. Vi har i alla lägen fram-hållit att den bästa avkastningen uppnås om man identifierar den nya stora medleklassens behov och köpvanor. Våra båda fonder som täcker in Kina i sitt investeringsmandat har haft en mycket god utveckling under året. Vår China Fund har gått 8 procent bättre än jäm-förelseindex och vår China East Asia Fund har gått 5,5 procent bättre än sitt jämföresleindex.
Peter Elam HåkanssonOrdförande och chef för portföljförvaltningen
Skrivet på flight F8Y159 (Dalian Airlines) mellan Dalian och Beijing
Oktober 2013
Skäl till starkare tillväxtmarknader framöverSentimentet på tillväxtmarknaderna har förbättrats efter en dyster som-mar. Nu finns det åtminstone fyra anledningar till att se optimistiskt på tillväxtmarknaderna.
Den amerikanska centralbanken chockade marknaden den 18:e september när man valde att inte påbörja en minskning av obligations-köpen. Även om siffrorna varierade så var den allmänna uppfattningen på marknaden att centralbanken skulle börja dra ner på obligationsköpen vilket gjorde att aktier och andra tillgångar svarade starkt positivt på beskedet för att sedan backa tillbaka något de efterföljande dagarna.
Även om de faktiska siffrorna väntas bli relativt blygsamma så lär momentum i den globala ekonomin vara positiv då tillväxten verkar ha bottnat under det första kvartalet i år. Den globala tillväxten la i en högre växel under årets andra kvartal efter att ha tappat fart i nästan tre års tid och den väntas fortsätta öka under andra halvåret 2013.
Euroområdet har tagit sig ur recessionen, Kina och många tillväxtmarknader bottnade under första halvåret och den amerikanska ekonomin visar en ganska robust tillväxt. Dessutom väntas den ovanligt expansiva penningpolitiken bestå tillsvidare, inte bara i USA utan även i Storbritannien, Japan och i Euroområdet.
Euroländerna har stått utanför rampljuset den senaste tiden, delvis i väntan på det tyska valet men också för att det inte funnits några akuta frågor att hantera. Att Merkel blev återvald bäddar för att den tyska EU-politiken fortsätter på den inslagna vägen eller till och med mjuknar något om hon väljer att regera tillsammans med de tyska socialdemokraterna.
Flera frågetecken kvarstår att räta ut, så som Greklands finansiering, men de är hanterbara och väntas inte störa marknaden den närmsta tiden.
Attraktivt värderade tillväxtmarknaderTillväxtmarknader har gått ungefär 20 pro-centenheter sämre än utvecklade marknader i år. Ryssland och Kina ser särskilt attraktiva ut med låga värderingar och stabila statsfinanser.
Det faktum att tillväxtmarknadsaktier började gå bättre redan innan den amerikan-ska centralbankens besked (när marknaden räknade med en neddragning av obligations-köpen på 10-15 miljarder USD) indikerar att investerarna ser mer positivt på denna typ av tillgång, vilket också bekräftats av positiva flöden veckan innan beskedet.
Anledningar att vara försiktig Den globala ekonomin har inte lämnat problemen helt bakom sig. Svårigheter i USA, Mellanöstern, Kina och på tillväxtmarknader kan ställa till problem eller åtminstone ge skäl till viss försiktighet.
USA:s fiskala problemUSA närmar sig ännu en finanspolitisk uppgörelse. Trots att det politiska dödläget är det värsta i mannaminne så finns det lite grund för att tro på ett worst case-scenario. Även om regeringen skulle tvingas stänga ner verksamheter skulle det vara ytterst tillfälligt och det skulle troligtvis öka möjligheten för en kompromiss om skuldtaket. Dessutom är det denna gång främst en strid bland republi-kanerna snarare än mellan partiblocken och Obama väntas få sin vilja igenom. Och skulle regeringen ändå tvingas till nedstängningar och man skulle slå i skuldtaket kan staten alltid undvika betalningsinställelse genom att lägga pengar på i första hand räntebetalningar. Dess-utom är de budgetnedskärningar som utlöses automatiskt inte nödvändigtvis av ondo då de minskar utgifterna på bred front.
MellanösternDen diplomatiska överenskommelse som gjorde att man undvek ett militärt ingripande i Syrien var ett steg i rätt riktning. På så sätt köper man tid. Men det kommer sannolikt inte vara tillräckligt för att stoppa konflikten även om operationen att ta över landets alla kemiska vapen skulle lyckas, vilket i sig är osannolikt.
Därtill kommer andra potentiella problem i Mellanöstern där den arabiska våren utveck-lats till en lång och osäker sommar.
Sammantaget kan de kommande tre måna-derna bli lugnare än de tre senaste vilket talar
för att Mellanösterns premie på oljepriserna kan komma ner något.
Tvivel kring tillväxtmarknaderÄven om sentimentet inom tillväxtmarknader har stärkts den senaste tiden så omgärdas fortfarande den typen av tillgångar av en stor skopa skepsis. Dels ifrågasätter ett allt större antal investerare marknadernas tillväxtmodell, eller rättare sagt, hållbarheten i modellerna i flera ekonomier. Relaterat till detta finns det även tvivel kring tillväxtmarknadernas konsumtionstrend. Konsumentkreditboomen som har präglat utvecklingen de senaste åren möter fortfarande tuffare villkor. Samtidigt spelar politiken en allt större roll i tillväxt-länderna som står inför många politiska utmaningar. Det har varit demonstrationer på gatorna i flera stora tillväxtekonomier. Därtill kommer att den amerikanska centralbanken slutligen börjar dra ner på obligationsköpen och vissa tillväxtländer är ganska sårbara för sämre global likviditet.
Slutsats: försiktig optimismNär man beaktar allt detta blir slutsatsen en försiktig optimism. Den nuvarande miljön med god riskaptit kommer sannolikt att hålla i sig men det lär knappast bli ett längre eller starkt börsrally. Men det kan visa sig vara ett bra ingångsläge då tillväxtmarknadsaktier borde lyckas ta igen en aning gentemot aktier på mer utvecklade marknader.
Marcus Svedberg Chefsekonom
Den amerikanska centralbankens besked att skjuta upp beslutet om minskade obligationsköp fick många tillväxtmarknaders börser att stiga kraftigt däribland Istanbulbörsen. Den turkiska marknaden hade tidigare under sommaren pressats ned kraftigt.
Foto
: Sar
a Ro
ssi,
East
Cap
ital
Oktober 2013
I slutet av september öppnade Shangahi den nya frihandelszonen Shanghai Free Trade Zone (FTZ). Det blir Kinas första frihandelszon och kommer att bli ett viktigt testområde framöver för regeringens reformer.
Foto
: Kar
ine
Hir
n, E
ast C
apita
l
Ny frihandelszon öppnar upp Kina för omvärlden För ett tag sedan riktades allas ögon mot den amerikanska centralbanken och FOMCs beslut att senarelägga den av marknaden förväntade ned-trappningen av stödköp av obligatio-ner. Beslutet fick positiv påverkan på världens börser. Tillväxtmarknaderna som pressats hårt under sommaren steg kraftigt.
Hongkong Under tiden har Kina fortsatt att överraska posi-tivt. Indikatorer som inköpschefsindex, indu-striproduktionen, exporten, elkonsumtionen och detaljhandelsförsäljningen har stigit mer än analytikernas förväntningar. Personligen har jag efter tre år i Shanghai börjat bry mig mindre och mindre om de här siffrorna. Istället försöker jag se vad som ligger bakom talen. Finns det till exempel nya policyer som har gett effekt? Hur mycket påverkas dessa av omvärlden? Vad vill de kinesiska ledarna (som helt säkert har ett ord med i spelet innan sifforna släpps) signalera?
Ekonomisk återhämtning kan bygga upp för-troendet inför framtiden särskilt när regeringen håller på att sjösätta nya viktiga reformer. Majo-riteten förväntar sig att dessa reformer kommer att presenteras under den 18:e partikongressens tredje plenum som kommer att hållas i novem-ber. Hursomhelst, är indikationerna positiva för marknadssentimentet och våra kinesiska innehav har dragit nytta av detta.
Utöver den positiva utvecklingen på makroni-vån så finns det en sak som är värd att ta upp och det är den nya frihandelszonen Shanghai Free Trade Zone (FTZ) som nu snabbt utvecklas efter år av skenbart ineffektiva diskussioner om hur man ska etablera Shanghai som ett ledande finansiellt center. I juli godkändes projektet av Folkrepubliken Kinas statsråd och man har fått stark uppbackning av den kinesiska premiärmi-nistern Li Keqiang. Chefen för Världsbanken, som nyligen besökte Kina, kallade projektet ”positivt och kritisk för fortsatt utveckling.”
Testområde för reformerFTZ är Kinas första frihandelszon. Området är 30 kvadratkilometer stort, ligger på Pudong och täcker idag transaktionsvolymer upp till 1000 miljarder kinesiska yuan. Först och främst är det dock ett testområde för reger-ingens reformer. Det genomförs på ett typiskt kinesiskt sätt genom att ”gå över floden genom att känna efter stenarna” som Deng Xiaoping sa som exempel på att testa en pilotplan stegvis. Tanken är att släppa kontrollen över kapitalflö-den och öka de utländska investeringarna. FTZ öppnades officiellt den 29 september.
Både inhemska och utländska finansiella institut inom frihandelszonen kommer inte att behöva bekymra sig om räntetak på insätt-ningar och de kommer att kunna använda fullt växlingsbar inhemsk valuta.
Det här är ett stort steg eftersom en i ett senare skede successiv liberalisering av den
kinesiska finansmarknaden skulle få mycket stora positiva konsekvenser på sättet som kine-siska företag agerar och hur hela den kinesiska ekonomin är finansierad.
Utöver det så kommer flera regulatoriska barriärer som godkännandeprocesser för utländska företag att avskaffas. Det här är ett annat försök att minska statens inflytande och skapa bättre marknadsvillkor.
Det har även ryktats om att det i den nya frihandelszonen kommer att vara möjligt att komma åt webbsidor som Facebook, YouTube och New York Times. Om det verkligen är sant kommer det kanske inte att få några större konsekvenser utan ska nog mer ses som en symbol för större öppenhet.
Det finns flera exempel på reformer i Kina som alla börjat som lokala reforminitiativ innan de applicerats på större områden eller på hela landet. FTZ i Shanghai kan bli en av dessa och inte minst på grund av det, är det värt att hålla koll på den vidare utvecklingen.
Karine Hirn 习卡琳 Partner och seniorrådgivare
Börsrusning i Östeuropa
Med några få undantag var september en myck-et stark månad för marknaderna i Östeuropa. Börserna steg dels till följd av ökad riskaptit som beror på bättre global och regional makro-data samt att den amerikanska centralbanken valde att skjuta upp nedtrappningen av stödköp av obligationer. Merparten av marknaderna började stiga innan den amerikanska central-bankens beslut den 18:e september, vilket visar att nedtrappningen prisats in av marknaden redan under sommaren.
Börserna i Turkiet och Ryssland gick starkast med uppgångar på över 10 procent vardera. Samtidigt steg marknaderna i Centraleuropa mellan 3 och 6 procent. Många av dessa stöd-des också av stigande valutor. Majoriteten av de större marknaderna är, den senaste uppgången till trots, fortfarande kvar i negativt territorium sett sedan början på året. Samtidigt har mer-parten av de mindre börserna, och då särskilt de baltiska ländernas marknadsplatser, stigit sedan början av året.
Börserna i Kazakstan och i Ukraina har varit svaga under 2013, men i september gick de emot trenden och steg.
Återhämtning i Sydostasien
De Sydostasiatiska marknaderna som sjönk kraftigt tidigare under sommaren återhämtade sig under september månad. Uppgången för-stärktes av att flera valutor stärktes gentemot dollarn. Det samlade kinesiska börsindexet MSCI China steg med 5,3 procent under måna-den. Den sydkoreanska marknaden fortsatte att gå starkt med en uppgång på 7,1 procent och marknaden i Taiwan steg 3,2 procent. Kinas inköpschefsindex för september steg något till 51,1 från senaste månadens 51,0. Prisöknings-takten var låg. KPI i augusti steg 2,6 procent och PPI fortsatte att sjunka med 1,6 procent. Augus-ti månads exportsiffror överraskade markna-den positivt genom att visa på en ökning av 7,2 procent i årstakt, vilket var en kraftig ökning jämfört med juli månads siffror på 5,1 procent.
Indiska börsen steg med 10,9 procent. Bör-serna i Thailand, Filippinerna och Malaysia steg med 10, 4,3 och 3,1 procent. Den indonesiska marknaden, vars valuta fortsätter att tappa i värde gentemot dollarn, ligger efter de andra marknaderna med en uppgång på endast 1,8 procent under månaden. I Thailand sjönk prisökningstakten till den lägsta på 45 måna-der. KPI hamnade på 1,6 procent samtidigt som ekonomin saktar in.
Marknadskommentarer, september
Oktober 2013
*Substansvärde för september kommer publiceras på East Capital Explorers hemsida den 7 oktober klockan 07:00.
Den här informationen skall inte uppfattas som ett erbjudande, uppmaning eller rekommendation att göra en investering. Denna publikation är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att garantera riktigheten av informationen, men det kan aldrig uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor. Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida avkastning. Fondandelar kan öka och minska i värde och investerare riskerar att inte få tillbaka det investerade beloppet. Fullständig information såsom faktablad, prospekt och finansiell information kan erhållas gratis från East Capital.
Östeuropa och Östasienfonder Kurs (2013.09.30) September (%) 2013 (%) Fondnummer*SEK SEK SEK
East Capital Rysslandsfonden 1137,83 +4.8 -3.4 834 788
East Capital Baltikumfonden 49,66 -1,9 +12,3 552 984
East Capital Östeuropafonden 33,15 +3,9 -3,6 442 483
East Capital Balkanfonden 11,14 +2,5 +1,1 872 382
East Capital Turkietfonden 8,34 +7,5 -16,8 333 690
East Capital (Lux) China East Asia Fund 94,36 +1,3 +4,0 218 297
East Capital (Lux) China Fund 94,58 +1,0 +6,7 123 497
*Hos Pensionsmyndigheten
East Capital Explorer Substansvärde/NAV (2013.08.31)* Aktiekurs (2013.09.30)
East Capital Explorer (ECEX) SEK 78/EUR 8,96 SEK 46,70
East Capital Explorer erbjuder en likvid exponering mot unika investeringsmöjligheter i Östeuropa genom en notering på nASDAQ OMX Stockholm. För mer information och prenumeration av finansiella rapporter: www.eastcapitalexplorer.com
Box 1364, 111 93 StockholmTel 08 505 88 505 Fax 08 505 88 508
Följ vårt nyhetsflöde direkt på nätetwww.eastcapital.se
Eller följ oss på Facebook
och Twitter
