novembre 2011 - Ethias...Politique monétaire et banques centrales 7 taux courts 8 taux longs - obligations gouvernementales 9 Covered bonds 11 obligations d’entreprises 12 actions

Commentaire de marChé

2011novembre

introduCtionAlors que cela était encore impensable il y a quelques mois, le spectre d’un éclatement de la zone euro est désormais bien présent.

En effet, l’évolution de la situation grecque a montré que la solidarité des pays de la zone euro était limitée. Les nombreux sommets ont aussi montré que les acteurs du monde politique avaient des vues divergentes sur les décisions à prendre et qu’ils n’étaient pas prêts à abandonner leur souveraineté nationale en matière de fiscalité.

La conséquence de ces observations est que les disparités économiques entre les pays de la zone euro risquent de s’accroître alors que l’idée d’une zone monétaire commune est basée sur le principe d’une harmonisation économique, dictée initialement par les critères de Maastricht.

En ayant ouvert la boîte de Pandore que constitue une éventuelle faillite de la Grèce, la zone euro se retrouve à présent à la croisée des chemins. Si aucune décision n’est prise, les disparités croissantes entre les différents pays rendront la poursuite d’une politique monétaire commune impossible.

La solution passe par une forme de solidarité entre les pays et une harmonisation fiscale. Cela serait probablement bénéfique pour tous les pays de la zone euro à long terme mais implique des sacrifices à court terme que tous les politiciens ne semblent pas prêts à faire…

Sommaire

Contexte de marché en europe 4

Contexte de marché aux etats-unis 6

Politique monétaire et banques centrales 7

taux courts 8

taux longs - obligations gouvernementales 9

Covered bonds 11

obligations d’entreprises 12

actions 13

taux de change et matières premières 16

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Commentaire de Marché portant sur novembre 2011

en bref…➤➤ Les➤données➤économiques➤ont➤été➤éclipsées➤par➤les➤événements➤politiques➤en➤zone➤euro,➤

avec➤notamment➤des➤changements➤importants➤en➤Espagne,➤en➤Italie➤et➤en➤Grèce.

➤➤ Aux➤Etats-Unis,➤c’est➤le➤problème➤de➤la➤dette➤qui➤refait➤surface➤après➤l’échec➤du➤super-Comité➤qui➤n’est➤pas➤parvenu➤à➤se➤mettre➤d’accord➤sur➤une➤solution➤durable.➤

➤➤ Dans➤un➤contexte➤de➤ralentissement➤économique,➤la➤BCE➤a➤inversé➤sa➤politique➤monétaire➤et➤a➤décidé➤d’une➤première➤baisse➤de➤taux➤de➤25bp➤à➤1.25%

➤➤ Le➤taux➤allemand➤à➤10➤ans➤a➤augmenté➤mais➤les➤raisons➤derrière➤cette➤hausse➤sont➤plutôt➤négatives.➤Les➤autres➤pays➤core➤ont➤aussi➤subi➤de➤fortes➤pressions➤vendeuses.

➤➤ En➤ce➤qui➤concerne➤les➤covered➤bonds,➤les➤intérêts➤restent➤principalement➤vendeurs➤et➤les➤spreads➤s’écartent➤sans➤réellement➤voir➤de➤transactions➤sous-jacentes.➤La➤liquidité➤est➤très➤faible.➤

➤➤ Sans➤surprise,➤les➤spreads➤des➤obligations➤d’entreprises➤se➤sont➤élargis➤tandis➤que➤les➤actions➤ont➤signé➤une➤performance➤mensuelle➤négative➤(Eurostoxx50➤:➤-2.30%➤et➤➤➤➤➤➤➤➤➤➤➤S&P➤:➤-0.51%)➤

Pour faciliter la compréhension de cette publication, nous proposons un lexique expliquant les principaux termes financiers à l’adresse suivante :

www.ethias.be/lexique

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Contexte de marChé en euroPeDurant➤ le➤ mois➤ de➤ novembre,➤ les➤ craintes➤se➤ sont➤ renforcées➤ sur➤ la➤ dette➤ des➤ états➤européens,➤ allant➤ jusqu’à➤ générer➤ des➤doutes➤sur➤la➤viabilité➤de➤la➤zone➤euro.➤

En➤ effet,➤ les➤ marchés➤ financiers➤ continuent➤à➤mettre➤la➤pression➤sur➤les➤pays➤européens➤pour➤ qu’ils➤ apportent➤ des➤ réponses➤structurelles➤à➤leur➤problème➤d’endettement.➤Avec➤pour➤conséquences,➤des➤changements➤politiques➤ importants➤ et➤ des➤ nouvelles➤mesures➤d’austérité

en Grèce,➤ un➤ gouvernement➤ d’union➤nationale➤ s’est➤ formé➤ avec➤ à➤ sa➤ tête➤ un➤nouveau➤ premier➤ ministre➤ (M.➤ Papademos)➤qui➤ doit➤ appliquer➤ ➤ au➤ plus➤ vite➤ le➤ plan➤d’austérité➤validé➤par➤l’Union➤européenne➤et➤le➤FMI.

L’italie➤ a➤ également➤ été➤ la➤ cible➤ des➤investisseurs➤ avec➤ de➤ grosses➤ tensions➤ sur➤les➤taux➤longs➤italiens.➤Sous➤la➤pression➤de➤la➤communauté➤européenne,➤Silvio➤Berlusconi➤a➤ donc➤ laissé➤ sa➤ place➤ à➤ mario monti➤(ancien➤ commissaire➤ européen➤ et➤ favori➤des➤marchés)➤qui➤doit➤ramener➤le➤budget➤du➤pays➤à➤l’équilibre➤en➤2013.➤Il➤a➤déjà➤annoncé➤de➤ nouvelles➤ mesures➤ de➤ rigueur➤ pour➤ un➤montant➤de➤25➤milliards➤d’euros.

en espagne,➤ les➤ élections➤ législatives➤ ont➤vu➤ le➤ parti➤ de➤ Marino➤ Rajoy➤ (centre➤ droit)➤prendre➤ une➤ large➤ majorité.➤ Le➤ nouveau➤premier➤ministre➤a➤déjà➤déclaré➤être➤en➤faveur➤de➤ mesures➤ drastiques➤ afin➤ de➤ regagner➤ la➤confiance➤des➤marchés.

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La belgique,➤ après➤ avoir➤ été➤ downgradée➤d’un➤ cran➤ à➤ AA➤ par➤ S&P,➤ a➤ enfin➤ trouvé➤ un➤accord➤sur➤son➤budget➤et➤devrait➤arriver➤à➤la➤formation➤ d’un➤ gouvernement➤ à➤ très➤ court➤terme.➤

De➤ leur➤ côté,➤ les agences de notation➤ont➤ continué➤ à➤ dégrader➤ plusieurs➤ notes➤européennes➤(Portugal,➤Hongrie,➤Belgique).➤

De➤manière➤globale,➤Moody’s➤juge➤désormais➤qu’aucun➤pays➤de➤la➤zone➤euro➤n’est➤à➤l’abri➤d’une➤ dégradation➤ de➤ sa➤ note➤ de➤ crédit,➤même➤les➤plus➤solides➤comme➤les➤Pays-Bas,➤l’Autriche,➤la➤Finlande➤et➤l’Allemagne.

A➤ ce➤ contexte➤ difficile➤ s’ajoutent➤ des➤indicateurs➤ économiques➤ qui➤ n’annoncent➤pas➤ des➤ jours➤ meilleurs,➤ que➤ ce➤ soit➤ au➤niveau➤de➤la➤consommation➤ou➤de➤l’activité.

En➤ effet,➤ les➤ timides➤ chiffres➤ de➤ croissance➤du➤ Pib➤ au➤ troisième➤ trimestre➤ (+0,2%)➤ en➤zone➤ euro➤ montrent➤ un➤ ralentissement➤de➤ l’activité.➤ De➤ plus,➤ il➤ semble➤ que➤ cette➤croissance➤ ait➤ surtout➤ été➤ emmenée➤ par➤ le➤tandem➤ franco-allemand,➤ reflétant➤ ainsi➤le➤ déséquilibre➤ ➤ économique➤ existant➤ en➤Europe.

Par➤ailleurs,➤la➤confiance➤des➤consommateurs➤européens➤ continue➤ à➤ chuter➤ et➤s’accompagne➤ d’une➤ hausse➤ continue➤ du➤taux➤ de➤ chômage➤ avec➤ pour➤ inévitables➤conséquences,➤ la➤ baisse➤ des➤ carnets➤ de➤commandes➤ des➤ industries➤ et➤ la➤ chute➤ des➤ventes➤de➤détail.➤

Concernant➤ l’inflation,➤ les➤ prix➤ semblent➤désormais➤se➤stabiliser➤suite➤à➤la➤baisse➤du➤niveau➤de➤l’activité➤en➤zone➤euro.

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Contexte de marChé aux etatS-uniSMême➤si➤les➤derniers➤chiffres➤aux➤Etats-Unis➤semblent➤ un➤ peu➤ meilleurs➤ qu’en➤ Europe,➤les➤ marchés➤ financiers➤ ont➤ été➤ néanmoins➤refroidis➤par➤un➤nouveau➤blocage➤budgétaire.➤En➤effet,➤Le➤«➤Super➤Comité➤»➤(composé➤de➤6➤Démocrates➤et➤de➤6➤Républicains)➤n’a➤pas➤pu➤trouver➤un➤accord➤sur la réduction➤du➤déficit➤public➤ des➤ USA.➤ Pour➤ rappel,➤ la➤ dette➤ du➤pays➤atteint➤désormais➤15.000➤milliards➤de➤dollars.➤

En➤conséquence➤ l’agence➤de➤notation➤Fitch➤a➤décidé➤de➤placer➤la➤note➤des➤Etats-Unis➤en➤observation➤pour➤un➤potentiel➤➤abaissement.

Par➤ailleurs,➤le➤PIB➤du➤troisième➤trimestre➤a➤été➤revu➤à➤la➤baisse➤(de➤2.5%➤à➤2%).➤Ce➤chiffre➤est➤ la➤ conséquence➤ d’une➤ diminution➤ de➤ la➤consommation➤des➤ménages➤ (qui➤passe➤de➤0.7%➤à➤0,1%➤pour➤le➤mois➤d’octobre).

Heureusement,➤ les➤ dernières➤ statistiques➤relatives➤ au➤ marché➤ de➤ l’immobilier➤confirment➤l’arrêt➤de➤la➤chute➤des➤principaux➤indicateurs➤et➤montrent➤même➤pour➤certains➤des➤signes➤de➤progrès.

Au➤ niveau➤ de➤ l’évolution des prix,➤ les➤pressions➤ inflationnistes➤ commencent➤ à➤diminuer➤ avec➤ en➤ amont,➤ une➤ baisse➤ des➤prix➤de➤la➤production➤et➤en➤aval,➤des➤prix➤à➤la➤consommation➤eux➤aussi➤en➤décrue.

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PoLitique monétaire et banqueS CentraLeSLe➤début➤du➤mois➤de➤novembre➤a➤été➤marqué➤par➤l’abaissement➤surprise➤de➤25bp à 1.25%➤du➤ taux➤ directeur➤ de➤ la➤ BCE.➤ Le nouveau président, mario draghi➤ a➤ déclaré➤ que➤➤cette➤ baisse➤ de➤ taux➤ était➤ motivée➤ par➤ la➤détérioration➤de➤la➤conjoncture➤économique➤qui➤atténue➤➤les➤risques➤inflationnistes➤pour➤la➤ zone➤ euro.➤ En➤ parallèle,➤ la➤ BCE➤ continue➤à➤acheter➤de➤la➤dette➤des➤pays➤en➤difficulté➤mais➤ certains➤ intervenants➤ aimeraient➤encore➤plus➤d’interventions➤de➤la➤BCE➤dans➤les➤ marchés➤ financiers.➤ De➤ plus,➤ au➤ vu➤ des➤fortes➤révisions➤à➤la➤baisse➤de➤la➤croissance➤de➤la➤zone➤euro,➤les➤analystes➤pensent➤que➤les➤conditions➤ sont➤ réunies➤ pour➤ une➤ nouvelle➤baisse➤du➤taux➤directeur➤en➤décembre.

La➤dernière➤➤réunion➤de➤politique➤monétaire➤de➤la➤Fed➤➤a➤fait➤moins➤de➤➤bruit,➤en➤l’absence➤de➤ nouvelle➤ annonce➤ d’assouplissement➤monétaire.➤ Dans➤ son➤ communiqué,➤ la➤banque➤ centrale➤ américaine➤ est➤ restée➤prudente➤et➤continue➤de➤mettre➤en➤avant➤les➤risques➤baissiers➤qui➤pèsent➤sur➤l’économie➤en➤ révisant➤ fortement➤ à➤ la➤ baisse➤ ses➤prévisions➤de➤croissance.

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taux CourtSLa➤ baisse➤ du➤ taux➤ directeur➤ de➤ la➤ BCE➤ a➤entrainé➤ logiquement➤ une➤ baisse➤ générale➤➤des➤ taux➤ de➤ court➤ terme.➤ Cependant,➤ le➤manque➤ de➤ confiance➤ entre➤ les➤ banques➤européennes➤ et➤ le➤ contexte➤ économique➤difficile➤ ➤ engendrent➤ toujours➤ une➤ pression➤sur➤ces➤taux.

Dans➤ cet➤ environnement,➤ le➤ taux➤ Euribor➤trois mois➤se➤situait➤à➤1.47%➤fin➤novembre.

Actuellement,➤ la➤ bCe➤ tente➤ de➤ soulager➤le➤ marché➤ monétaire➤ en➤ injectant➤régulièrement➤ de➤ la➤ liquidité➤ via➤ différents➤instruments.➤ Dans➤ cette➤ optique,➤ des➤informations➤ ont➤ circulé➤ sur➤ la➤ possibilité➤pour➤ la➤ ➤ BCE➤ d’étendre➤ la➤ maturité➤ de➤ ses➤prêts➤aux➤banques➤à➤deux,➤voire➤même➤trois➤ans.

Les➤montants➤empruntés➤via➤les➤MRO➤(Main➤Refinancing➤Operations)➤de➤la➤BCE➤illustrent➤la➤ tension➤ existante➤ entre➤ les➤ institutions➤financières➤européennes.

La➤ demande➤ en➤ financements➤ auprès➤ de➤la➤ BCE➤ a➤ en➤ effet➤ atteint➤ fin➤ novembre➤ un➤plus➤haut➤depuis➤deux➤ans➤(à➤247➤milliards➤d’euros).

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obLiGationS GouvernementaLeSAprès➤ avoir➤ oscillé➤ entre➤ 1.70%➤ et➤ 2.25%➤depuis➤septembre,➤le➤taux allemand➤à➤10➤ans➤a➤franchi➤la➤barre➤des➤2.30%➤fin➤novembre.➤

En➤ temps➤ normal,➤ pareille➤ augmentation➤se➤ justifie➤ par➤ un➤ plus➤ grand➤ appétit➤pour➤ le➤ risque➤ ou➤ des➤ attentes➤ d’inflation➤qui➤ poussent➤ à➤ vendre➤ les➤ obligations➤allemandes➤considérées➤comme➤sans➤risque.➤Cette➤ fois,➤ ce➤ mouvement➤ est➤ plutôt➤ causé➤par➤la➤prise➤en➤compte➤d’un➤éventuel➤risque➤qui➤ se➤ matérialiserait➤ sur➤ les➤ obligations➤allemandes➤ en➤ cas➤ de➤ scission➤ de➤ la➤ zone➤euro.➤

La➤ cause➤ de➤ cettte➤ augmentation➤ des➤ taux➤de➤référence➤est➤donc➤plutôt➤liée➤à➤un➤facteur➤négatif.➤

La➤ partie courte de la courbe➤ a➤ quant➤ à➤elle➤ baissé➤ à➤ mesure➤ que➤ les➤ marchés➤ ont➤anticipé➤des➤baisses➤de➤taux➤plus➤agressives➤de➤la➤BCE.➤

Le➤ mouvement➤ particulier➤ observé➤ sur➤ le➤Bund➤allemand➤a➤aussi➤été➤vu➤sur➤les➤autres➤pays core.➤

En➤ effet,➤ les➤ primes➤ de➤ risque➤ liées➤ aux➤obligations➤ françaises,➤ néerlandaises➤ et➤autrichiennes,➤ considérées➤ comme➤ parmi➤les➤ meilleures➤ de➤ la➤ zone➤ euro,➤ ont➤ elles➤aussi➤ fortement➤ augmenté➤ en➤ milieu➤ de➤mois➤ avant➤ de➤ finalement➤ se➤ contracter.➤➤Comme➤ pour➤ l’Allemagne,➤ les➤ marchés➤ se➤sont➤ inquiétés➤ de➤ l’impact➤ d’un➤ éventuel➤éclatement➤de➤la➤zone➤euro➤sur➤ces➤pays.➤

La➤ situation➤ des➤ pays périphériques➤ est➤ à➤considérer➤ au➤ cas➤ par➤ cas➤ étant➤ donné➤ les➤changements➤ politiques➤ intervenus➤ dans➤certains➤pays.➤

La➤prime➤de➤risque➤espagnole➤a➤connu➤une➤forte➤augmentation➤puis➤une➤rapide➤décrue➤après➤le➤résultat➤des➤élections.

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En➤italie,➤le➤départ➤de➤M.➤Berlusconi➤a➤aussi➤fait➤baisser➤la➤prime➤de➤risque➤mais➤dans➤une➤moindre➤mesure➤et➤ les➤taux➤italiens➤restent➤significativement➤ plus➤ élevés➤ que➤ leurs➤homologues➤ espagnols➤ malgré➤ les➤ achats➤effectués➤par➤la➤BCE.➤

La➤ chute➤ du➤ rating➤ portugais➤ en➤ catégorie➤spéculative➤ à➤ quant➤ à➤ elle➤ poussé➤ les➤ taux➤à➤ la➤ hausse,➤ la➤ maturité➤ à➤ 10➤ ans➤ passant➤d’environ➤11➤à➤presque➤14%.

Enfin,➤la➤belgique➤a➤cumulé➤les➤incertitudes➤au➤ niveau➤ européen➤ et➤ celles➤ intérieures➤quant➤à➤la➤formation➤d’un➤gouvernement➤et➤d’un➤ budget.➤ La➤ sanction➤ fut➤ une➤ poussée➤des➤ taux➤ à➤ des➤ niveaux➤ qui➤ n’avaient➤ plus➤été➤observés➤depuis➤une➤dizaine➤d’années.➤Le➤ taux➤ à➤ 10➤ ans➤ a➤ en➤ effet➤ approché➤ les➤6.00%➤les➤25➤et➤28➤novembre.➤Il➤est➤repassé➤aux➤alentours➤de➤5.00%➤en➤fin➤de➤mois➤après➤l’annonce➤des➤avancées➤sur➤le➤budget➤2012➤et➤la➤formation➤probable➤d’un➤gouvernement.➤

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Covered bondSLe➤nouveau➤programme➤d’achat➤de➤Covered➤Bonds➤(CbPP2)➤lancé➤par➤la➤BCE➤fin➤octobre➤➤afin➤ de➤ soutenir➤ ce➤ type➤ d’actifs➤ n’a➤ pas➤entraîné➤le➤pic➤d’activité➤escompté.➤A➤peine➤1.1 mia➤ont➤été➤rachetés➤sur➤le➤secondaire,➤soit➤ bien➤ moins➤ que➤ les➤ 770➤ millions➤disponibles➤chaque➤semaine➤(pour➤atteindre➤40➤milliards➤sur➤12➤mois).

Sur➤ le➤ mois➤ de➤ novembre,➤ les➤ intérêts➤restent➤ principalement vendeurs,➤ et➤ les➤spreads➤ s’écartent➤ sans➤ réellement➤ voir➤ de➤transactions➤ sous-jacentes.➤ La liquidité en prend un coup.➤

Le➤marché➤primaire➤fut➤quasi➤inexistant.

Les➤ marchés➤ scandinaves➤ ont➤ cependant➤montré➤leur➤force➤de➤par➤leurs➤spreads➤très➤stables.

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obLiGationS d’entrePriSeSLe➤mois➤écoulé➤a➤été➤marqué➤par➤la➤hausse➤des➤ spreads de crédit➤ à➤ des➤ niveaux➤ très➤élevés.➤ L’iTraxx➤ Main➤ a➤ de➤ nouveau➤ franchi➤la➤ barre➤ des➤ 200➤ bps➤ et➤ l’iTraxx➤ Fin➤ Snr➤ est➤passé➤au-delà➤de➤350➤bps.➤

Cette➤ dégradation➤ est➤ toujours➤ due➤ aux➤craintes➤ sur➤ les➤ souverains➤ notamment➤ la Grèce, l’italie, mais aussi la france et la belgique.

Sans➤surprise,➤ce➤sont➤donc➤les➤sociétés les plus exposées à ces pays➤ qui➤ ont➤ été➤ les➤plus➤touchées➤tels➤que➤:➤OTE,➤Telecom➤Italia,➤ENI,➤ Alstom,➤ Bouygues,➤ Belgacom,➤Veolia…➤pour➤en➤citer➤quelques-unes.

Les➤financières➤disposant➤d’une➤exposition importante➤ aux➤ pays➤ précités➤ sont➤également➤ les➤ plus➤ touchées,➤ notamment➤les➤banques➤françaises➤et➤italiennes.

Le➤ marché primaire➤ est➤ resté➤ malgré➤tout➤ actif,➤ profitant➤ des➤ rares➤ moments➤d’accalmies➤pour➤émettre.

Sans➤ surprise,➤ ce➤ sont➤ principalement➤des➤ corporates➤ non-financières➤ ➤ qui➤ sont➤venues➤ émettre➤ de➤ la➤ dette.➤ Cependant,➤pour➤assurer➤le➤succès➤de➤leur➤émission,➤les➤primes➤ versées➤ par➤ rapport➤ au➤ secondaire➤ont➤été➤généreuses.➤

Quant➤ aux➤ financières,➤ la➤ pression➤ reste➤trop➤ importante➤ pour➤ venir➤ sur➤ le➤ marché➤primaire.➤

A➤ noter➤ également➤ une➤ vague➤ d’offre d’échange et de rachat➤ de➤ la➤ part➤ des➤banques➤ sur➤ leur➤ dette➤ subordonnée➤existante➤afin➤de➤se➤conformer➤aux➤règles➤de➤Bâle➤III.➤On➤notera➤Santander,➤BNP,➤Société➤Générale…

Ces➤ derniers➤ jours➤ de➤ novembre,➤ les➤spreads➤de➤crédit➤ont➤observé➤une➤détente➤assez➤ marquée,➤ suite➤ aux➤ anticipations de solutions européennes➤ pour➤ les➤ marchés.➤L’indice➤ des➤ spreads➤ de➤ crédit➤ 5➤ ans➤ a➤clôturé➤ce➤mois➤proche des 180 bps,➤égal➤à➤son➤niveau➤du➤1er➤novembre.

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aCtionSindices

Les➤ marchés➤ ont➤ accusé➤ de➤ lourdes➤ pertes➤au➤ cours➤ du➤ mois➤ de➤ novembre➤ pour➤ se➤reprendre➤ quelques➤ jours➤ avant➤ la➤ fin➤ du➤mois.➤La➤crise européenne➤inquiète➤toujours➤les➤marchés,➤qui➤clôturent➤à➤respectivement➤-2.30%➤pour➤l’Eurostoxx50➤et➤-0.51%➤pour➤le➤S&P.

Finalement,➤ nous➤ n’avons➤ toujours➤ pas➤ eu➤d’avancées➤ en➤ Europe➤ et➤ aucune mesure concrète➤n’a➤encore➤été➤prise➤tant➤au➤niveau➤de➤la➤BCE➤que➤sur➤une➤éventuelle➤implication➤du➤FMI➤dans➤le➤déblocage➤de➤la➤crise.

La➤ contagion➤ menace,➤ d’autant➤ ➤ plus➤ que➤la➤croissance➤ralentit➤en➤Chine➤et➤aux➤Etats-Unis.

Lors➤ de➤ ➤ la➤ dernière➤ séance➤ (30/11),➤ les➤investisseurs➤ont➤bien➤accueilli➤les➤décisions➤conjointes➤ des➤ banques➤ centrales➤ pour➤relancer la liquidité➤ (réduction➤ du➤ coût➤ de➤financement➤en➤USD)➤ainsi➤que➤la➤baisse➤du➤taux➤➤de➤réserves➤obligatoires➤en➤Chine.

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Secteurs

Parmi➤ les➤secteurs➤qui➤ont➤ le➤plus➤souffert,➤nous➤ retrouvons➤ les➤ banques➤ (-8.95%),➤l’immobilier,➤l’assurance➤et➤l’auto➤(-6%).

Le➤secteur➤bancaire➤fut➤le➤plus➤mouvementé➤ce➤ mois➤ encore,➤ et➤ a➤ évolué➤ au➤ gré➤ des➤spreads➤ obligataires➤ européens.➤ D’autres➤évènements➤ sont➤ venus➤ accentuer➤ ces➤mouvements,➤➤tantôt➤baissiers➤sur➤des➤mises➤en➤ garde➤ des➤ agences➤ de➤ notation➤ (Fitch➤a➤ mis➤ en➤ avant➤ l’impact➤ sur➤ les➤ banques➤de➤ la➤ dégradation➤ de➤ l’environnement➤des➤ crédits,➤ ➤ S&P➤ a➤ réduit➤ le➤ rating➤ de➤nombreuses➤ banques),➤ tantôt➤ haussiers➤sur➤ des➤ propositions➤ de➤ ne➤ plus➤ demander➤l’aide➤ du➤ secteur➤ privé➤ dans➤ le➤ sauvetage➤de➤ l’Europe➤ et➤ sur➤ les➤ mesures➤ prises➤ pour➤relancer➤la➤liquidité.

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taux de ChanGe et matièreS PremièreSor

L’or➤a➤été➤plus➤volatil➤et➤clôture➤à➤1746.38➤USD➤(+1.83%)

Pétrole

Le➤ brent➤ ➤ a➤ aussi➤ fluctué➤ pour➤ finir➤ à➤ 111,32➤➤USD➤(+1.64%).

eurodol

L’eurodol➤ est➤ revenu➤ au➤ niveau➤ de➤ fin➤septembre,➤il➤a➤chuté➤de➤3.57%➤sur➤le➤mois➤à➤1.3448.

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annexeStaux d’intérêt

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actions, matières premières et forex

direCtion [email protected]

editeur responsable : Sébastien Gilis, rue des Croisiers 24 à 4000 LièGe

mise en page : [email protected]

InformatIons jurIdIques

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Le but de cette publication est de vous informer de la situation qui prévaut sur les marchés financiers. elle ne constitue en aucun cas un conseil professionnel ni une invitation ou une offre d’ethias à investir ou désinvestir dans certains marchés ou instruments financiers. ethias n’assume aucune responsabilité pour les dommages éventuels encourus en raison d’une décision basée sur les informations publiées.

Documents

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