Người trình bày: Lê Đình Minh Phương

www.kisvn.vnwww.kisvn.vn

Người trình bày: Lê Đình Minh Phương

CƠ HỘI ĐẦU TƯ

TỪ SỰ CHUYỂN MÌNH CỦA NỀN KINH TẾ

HỘI THẢO


CHUYỂN BIẾN TÍCH CỰC TỪ KINH TẾ VĨ MÔ

• Lạm phát dần được kiểm soát


Lạm phát dần được kiểm soát

0

5

10

15

20

25

Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12

Chỉ số giá tiêu dùng trên cả nước

Chỉ số giá tiêu dùng tại T.p Hồ Chí Minh

Chỉ số giá tiêu dùng tại Hà Nội

(%, YoY)




• Lợi suất trái phiếu bắt đầu hạ nhiệt


Lợi suất trái phiếu bắt đầu hạ nhiệt

8.0

9.0

10.0

11.0

12.0

13.0

14.0

Oct- 10 Jan- 11 Apr- 11 Jul- 11 Oct- 11 Jan- 12

Kì hạn 1 năm

Kì hạn 3 năm

Kì hạn 5 năm

(%)





• Cán cân thương mại đang được cải thiện


Cán cân thương mại đang được cải thiện

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

Nhập siêu (trái)

Tỷ lệ tăng trưởng xuất khẩu (phải)

Tỷ lệ tăng trưởng nhập khẩu (phải)

(Tỷ USD) (%,YoY)





• Cán cân thâm hụt thương mại đang được cải thiện

• Đồng nội tệ được duy trì ở mức ổn định


Đồng nội tệ được duy trì ở mức ổn định

16000

17000

18000

19000

20000

21000

22000

Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12

Tỉ giá bình quân liên ngân hàng

Tỉ giá ngân hàng thương mại

Tỉ giá NDF (spot)

(VND)





• Tình trạng thâm hụt thương mại đang được cải thiện

• Đồng nội tệ được duy trì ở mức ổn định

• Tăng trưởng kinh tế tiếp tục ở mức ổn định


LIỆU LỊCH SỬ CÓ TÁI DIỄN?

0

100

200

300

400

500

600

700

01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

Triệu cổ phiếu

Khối lượng giao dịch VN-Index


CÁC CON SỐ BIẾT NÓI

23.0% 6.9% 18.6% 13.0%6.2% 5.3% 5.9% 5.7%23.4% 37.6% 12.0% 15 - 17%

1H 17-18% 8.2% 17 - 18% 13 - 15%2H 8.19 - 8.6% 10 - 10.49% 14.0% 12 - 13%1H 21.0% 10.4% 19 - 25% 17 - 21%2H 13.5% 12.0% 17 - 21% 15.5 - 19%

2008 VS 2009 2011 VS 2012ELạm phát (CPI)Tăng trưởng kinh tế (GDP)

Lãi suất huy động

Lãi suất cho vay

Tăng trưởng tín dụng


SÓNG NGẮN HẠN VS XU HƯỚNG PHỤC HỒI BỀN VỮNG

TƯƠNG ĐỒNG• Lạm phát được kềm chế• Tăng trưởng kinh tế ở mức ổn định• Xu hướng lãi suất giảm dần

KHÁC BIỆT• Tăng trưởng tín dụng (2009: 37.6% VS 2012: 15-17%)


CÁC YẾU TỐ TÍCH CỰC KHÁC

5.0%

5.1%

5.1%

5.2%

5.3%

5.5%

5.5%

5.5%

6.0%

7.0%

Algeria

Trung Quốc

Ai Cập

Việt Nam

Malaysia

Bangladesh

Ấn Độ

Peru

Ukraine

Philippines

1. Việt Nam trong top 10 quốc gia có triển vọng tăng trưởng dài hạn tốt nhất


CÁC YẾU TỐ TÍCH CỰC KHÁC (tt)

10.7x

16.0x

20.7x

16.4x

18.7x

12.5x

15.9x

1.6x 2.2x 2.4x 2.3x 2.7x1.9x

2.8x

0

5

10

15

20

25

Việt Nam Thái Lan Indonesia Malaysia Philippines Trung Quốc Ấn Độ

PE PB

2. Thị trường Việt Nam – một trong những cơ hội đầu tư tốt nhất trong khu vực


CÁC YẾU TỐ TÍCH CỰC KHÁC (tt)

HSX

(5,000)

(4,000)

(3,000)

(2,000)

(1,000)

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12

Tỷ đồng

Mua Bán Giá trị giao dịch ròng

HNX

(800)

(600)

(400)

(200)

-

200

400

600

800

1,000Tỷ đồng

Mua Bán Giá trị giao dịch ròng

3. Khối ngoại tích cực giải ngân kể từ sau Tết âm lịch


CHU KÌ KINH DOANH VS. CHU KỲ CHỨNG KHOÁN


ĐẦU TƯ THEO CHU KỲ KINH DOANH (SECTOR ROTATION)


CỔ PHIẾU CÁC NGÀNH TIỀM NĂNG


NGÀNH TÀI CHÍNH - TÂM ĐIỂM 2012

Các nhân tố tích cực ảnh hưởng đến giá CP ngành tài chính:

• Xu hướng sáp nhập ngân hàng: STB & EIB, HBB & SHB, …

• Xu hướng vĩ mô hiện tại có lợi cho ngành ngân hàng

• Yếu tố dòng vốn ngoại (quỹ ETF mới, chiến lược sector rotation, …)

• Kỳ vọng kết quả hoạt động kinh doanh khả quan quý 1/2012


SO SÁNH CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG

Đơn vị: tỷ đồngCTG VCB STB EIB MBB ACB SHB HBB NVB

Tổng dư nợ cho vay 2011 293,434 209,418 80,539 74,663 59,045 102,809 29,208 17,830 12,915 Tăng trưởng tín dụng 25% 18% (2%) 20% 21% 18% 20% (5%) 20%Chỉ tiêu tăng trưởng TD 2012 17% 17% 17% 17% 17% 17% 15% 8% 15%Lợi nhuận sau thuế 2011 6,259 5,730 1,996 3,038 1,930 3,219 248 262 181

Tăng trưởng % 82% 3% 5% 67% 11% 38% 53% (45%) 15%Tỷ lệ nợ xấu 2011 0.75% 2.03% 0.57% 1.61% 1.59% 0.89% 2.13% 4.69% 2.92%Tỷ lệ nợ xấu 2010 0.66% 2.91% 0.49% 1.42% 1.26% 0.34% 1.39% 2.39% 2.23%Source: KIS, BCTC quý 4/2011 của các ngân hàng trên sàn


DIỄN BIẾN GIÁ CP NGÂN HÀNG ĐẾN 19/3

VCB CTG ACB STB EIB MBB SHB HBB NVBĐầu năm - Nay 36.1% 47.6% 32.1% 52.3% 21.0% 48.7% 86.4% 57.1% (2.5%)3 tháng 32.9% 45.1% 16.7% 59.5% 27.2% 43.4% 86.4% 50.0% 1.3%6 tháng 6.0% 7.2% 16.7% 67.4% 28.9% N/A 41.0% (9.6%) (8.2%)1 năm (3.7%) (12.5%) 9.6% 76.3% 39.6% N/A 11.1% (33.3%) (11.4%)


CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH CƠ BẢN

VCB 29,478 2,317,417,000 12,720 2,920 29,600 68,596 2.3x 64.6% 10.1x 25.5%CTG 28,699 2,022,972,000 14,187 3,430 26,000 52,597 1.8x 29.6% 7.6x (6.2%)ACB 11,959 937,696,500 12,754 4,110 25,600 24,005 2.0x 42.0% 6.2x (22.9%)STB 14,545 973,967,700 14,934 2,150 23,700 23,083 1.6x 12.3% 11.0x 36.4%EIB 16,303 1,235,523,000 13,196 2,420 17,700 21,869 1.3x (5.1%) 7.3x (9.5%)MBB 11,421 890,000,000 12,832 2,810 16,000 14,240 1.2x (11.8%) 5.7x (29.5%)SHB 5,834 481,083,400 12,128 1,830 11,600 5,581 1.0x (32.3%) 6.3x (21.6%)HBB 4,677 412,350,000 11,343 810 7,700 3,175 0.7x (52.0%) 9.5x 17.6%NVB 3,230 297,669,600 10,851 910 8,100 2,411 0.7x (47.2%) 8.9x 10.2%Trung bình ngành 1.4x 8.1x

Mã CPVốn CSH(ngàn tỷ)

CP lưu hành GT sổ sáchThị giá

23/03/12Vốn hóa(ngàn tỷ)

EPS11So sánh

TB NgànhP/E

So sánhTB Ngành

P/B


LỰA CHỌN CỔ PHIẾUCổ phiếu hấp dẫn: EIB, MBB và SHBEIB đang giao dịch với P/B:1.3x, thấp hơn 5% so với TB ngành (1.4x) dự đoán giá hợp lý sẽ tăng hướng về cao hơn 20% so với P/B trung bình

ngành (1.4x) giá mục tiêu EIB: VNĐ22,168 (22,168 = 1.4 x 1.2 x 17,700), tiềm năng tăng

trưởng 25%

MBB đang giao dịch với P/B:1.2x, thấp hơn 11% so với TB ngành(1.4x) dự đoán giá hợp lý sẽ tăng hướng về cao hơn 10% so với P/B trung bình

ngành (1.4x) giá mục tiêu MBB: VNĐ19,761( = 1.4 x 1.1 x 12,832), tiềm năng tăng

trưởng 24%

SHB đang giao dịch với P/B:1.0x, thấp hơn 32% so với TB ngành(1.4x) dự đoán xu hướng giá hợp lý sẽ tăng hướng về thấp hơn 10% so với P/B

trung bình ngành (1.4x) giá mục tiêu SHB: VNĐ15,280( = 1.4 x 0.9 x 12,128), tiềm năng tăng

trưởng 32%


CỔ PHIẾU NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN

Thực trạng• Thị trường BĐS vẫn trong tình trạng đóng băng• Tín dụng cho khối phi sản xuất (bao gồm ngành BĐS) vẫn đang bị

hạn chế

Kỳ vọng có sự chuyển biến• Chính phủ đang có kế hoạch mua lại các dự án nợ xấu • Lập quỹ tiết kiệm nhà ở• Lãi suất trên chiều hướng giảm• Xu hướng đầu tư đón đầu theo chu kỳ kinh doanh


CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH CƠ BẢN

VIC 8,250,814 549,383,305 15,018 103,000 56,586 6.9x 979%HAG 10,008,091 467,280,590 21,418 30,300 14,159 1.4x 123%KBC 5,318,067 289,760,513 18,353 15,200 4,404 0.8x 30%SJS 1,875,951 99,041,940 18,941 33,800 3,348 1.8x 181%PDR 1,421,339 130,200,000 10,917 14,000 1,823 1.3x 102%BCI 1,931,301 72,267,000 26,725 19,600 1,416 0.7x 15%TDC 1,263,207 100,000,000 12,632 11,600 1,160 0.9x 44%NTL 866,300 61,089,950 14,181 18,800 1,148 1.3x 109%SCR 2,310,244 100,000,000 23,102 10,800 1,080 0.5x (26%)ASM 673,693 39,736,202 16,954 24,000 954 1.4x 123%KDH 1,533,761 42,900,000 35,752 22,000 944 0.6x (3%)NBB 1,018,442 17,860,600 57,022 44,300 791 0.8x 22%ITC 1,806,564 68,646,328 26,317 10,800 741 0.4x (35%)TDH 1,380,244 37,695,010 36,616 16,100 607 0.4x (31%)HDG 791,511 40,500,000 19,543 16,400 664 0.8x 32%PTL 1,217,525 98,865,080 12,315 5,600 554 0.5x (28%)LHG 612,561 25,985,506 23,573 16,900 439 0.7x 13%HDC 574,338 23,398,931 24,546 17,800 417 0.7x 14%TIX 505,061 23,446,000 21,541 17,600 413 0.8x 29%PVR 551,727 51,906,713 10,629 6,900 358 0.6x 2%

Trung bình ngành 0.6x

Mã CPVốn CSH(VNĐtỷ)

CP lưu hành GT sổ sáchSo sánh

TB NgànhThị giá

23/03/12Vốn hóa(VNĐtỷ)

P/B


LỰA CHỌN CỔ PHIẾU

Cổ phiếu hấp dẫn: ITC & TDH

ITC đang giao dịch với P/B~0.4x thấp hơn 31% so với TB ngành dự đoán xu hướng giá cổ phiếu ITC sẽ tăng hướng về P/B trung

bình ngành (0.6x). giá mục tiêu ITC: 16,728 (16,728 = 0.6 x 26,317), tiềm năng tăng

trưởng 55%

TDH đang giao dịch với P/B~0.4x thấp hơn 44% so với TB ngành dự đoán xu hướng giá cổ phiếu TDH sẽ tăng hướng về P/B trung

bình ngành (0.6x). giá mục tiêu TDH: 23,276 (23,276 = 0.6 x 36,616), tiềm năng tăng

trưởng 44%


CÂU HỎI THẢO LUẬN


Đơn vị tổ chức Đơn vị bảo trợ thông tin

Documents

Người trình bày: Lê Đình Minh Phương