Naucalpan de Juárez HR BBB+ 20191227.pdf · Naucalpan, Estado de México, y mantuvo la Perspectiva Estable La ratificación de la calificación obedece al adecuado desempeño de

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Finanzas Públicas 27 de diciembre de 2019

Calificación Naucalpan de Juárez HR BBB+ Perspectiva Estable

Contactos Álvaro Rodríguez Subdirector de Finanzas Públicas [email protected] Estefanía Cabrera Analista de Finanzas Públicas [email protected] Víctor Toriz Analista Senior de Finanzas Públicas [email protected] Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas y Deuda Soberana [email protected]

La administración del Municipio está encabezada por la Arq. Patricia Elisa Durán Reveles, de la coalición Movimiento Regeneración Nacional, Partido del Trabajo y Partido Encuentro Social (MORENA-PT-PES). El periodo de la actual administración es del 1° de enero de 2019 al 31 de diciembre de 2021.

HR Ratings ratificó la calificación de HR BBB+ al Municipio de Naucalpan, Estado de México, y mantuvo la Perspectiva Estable La ratificación de la calificación obedece al adecuado desempeño de las métricas de endeudamiento, las cuales estuvieron en línea con la revisión anterior. Al cierre de 2018, el Municipio presentó un superávit de 4.3% en el Balance Primario, derivado de un incremento en los Ingresos de Libre Disposición (ILD), sumado a una disminución en el gasto de inversión. Con ello, la proporción de Deuda Neta como proporción de los ILD disminuyó de 16.7% en 2017 a 11.7% en 2018, mientras que el Servicio de Deuda se incrementó a 4.3% en 2018, nivel similar al estimado de 4.5%. Por otro lado, las Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC) disminuyeron a 28.9%, nivel inferior al observado en 2017 de 31.6%. Adicionalmente, se estiman resultados equilibrados en el Balance Primario, con lo que el Municipio continuaría disminuyendo en sus niveles de endeudamiento.

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones Nivel de endeudamiento. Al cierre de 2018, la Deuda Directa ascendió a P$471.6m,

compuesta por un crédito estructurado con Banobras-FEFOM. La Deuda Neta como proporción de los ILD se disminuyó de 16.7% en 2017 a 11.7% en 2018, derivado de la amortización de un crédito a Corto Plazo en septiembre de 2018; este es un nivel inferior al estimado anteriormente de 12.8%, debido a un nivel superior en los ILD. Adicionalmente, el Servicio de Deuda se incrementó a 4.3%, un resultado superior al observado de 1.9% en 2017 y en línea con el esperado en la revisión anterior de 4.5%.

Superávit en el Balance Primario. El Municipio reportó en 2018 un superávit en el

Balance Primario equivalente a 5.4% de los IT. Lo anterior fue resultado de un alza en el Gasto Corriente de 12.3%. No obstante, los ILD mostraron un incremento de 11.1% derivado de un nivel superior en Participaciones Federales, así como un aumento en la recaudación de Impuestos, sumado a una disminución en Otros Gastos. HR Ratings esperaba un déficit de 0.2% debido a que se estimaba un nivel inferior en los ILD, así como un monto superior en Otros Gastos, rubro en el que HR Ratings consideraba las retenciones al FORTAMUN Municipal por el adeudo histórico del Organismo de Agua con CONAGUA-CAEM, mientras que el Municipio registraba dichas retenciones como parte de las Cuentas por Cobrar a Largo Plazo.

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Desempeño de las OFsC. Las OFsC incrementaron de P$1,090.5m en 2017 a P$1,117.7m en 2018 debido al aumento en los pasivos de Acreedores Diversos. No obstante, derivado de un alza en la cuenta de Anticipos a Proveedores y Contratistas, así como un nivel superior en los ILD, la métrica de OFsC como proporción de los ILD pasó de 31.6% en 2017 a 28.9% en 2018, nivel inferior al proyectado anteriormente de 31.7%. superior al estimado anteriormente de 9.8%. Adicionalmente, el Servicio de Deuda se mantuvo en un nivel de 1.7%, similar al observado de 1.5% en 2017 y en línea con el esperado en la revisión anterior de 1.8%.

Desempeño de las OFsC. Las OFsC se incrementaron de P$1,090.5m en 2017 a P$1,117.7m en 2018 debido al aumento en los pasivos de Acreedores Diversos. No obstante, derivado de un alza en la cuenta de Anticipos a Proveedores y Contratistas, así como un nivel superior en los ILD, la métrica de OFsC como proporción de los ILD pasó de 31.6% en 2017 a 28.9% en 2018, nivel inferior al proyectado anteriormente de 31.7%.

Expectativas para periodos futuros

Desempeño de las métricas de endeudamiento. Para los próximos años, de acuerdo con el perfil de amortización vigente y los resultados financieros proyectados, se proyecta que la métrica de Deuda Neta a ILD disminuya a un nivel promedio de 9.4%, mientras que el Servicio de Deuda disminuiría a un promedio de 1.1%, donde no se considera la adquisición de financiamiento adicional. Por otro lado, se espera que las OFsC reporten una media de 26.7% para los próximos años.

Resultados en el Balance Primario. Para los próximos años, se espera un incremento en el Gasto Corriente, debido al incremento en Transferencias y Subsidios. Sin embargo, en línea con lo observado en el avance presupuestal a septiembre 2019, se espera una disminución en Servicios Generales. Adicionalmente, se proyecta un crecimiento en los ILD y con ello, se estiman resultados equilibrados en el Balance Primario para los próximos años.

Factores que podrían bajar la calificación

Adquisición de financiamiento adicional. HR Ratings no espera la adquisición de financiamiento adicional, por lo que una desviación en este supuesto que genere que la métrica de Deuda Neta reporte un nivel superior a 22.0% o la adquisición de financiamiento a corto plazo que genere que la proporción de Deuda Quirografaria a Deuda Total supere el 24.0%, podría impactar de forma negativa la calificación.

Incremento del nivel de OFsC. Se espera que el Municipio mantenga su nivel de OFsC en un promedio de 26.7%; sin embargo, en caso de presentar déficits fiscales superiores al 8.0% que se traduzcan en un crecimiento de esta métrica llevándola a un nivel superior a 70.0%, podría tener un impacto negativo en la calificación crediticia.

Factores que podrían incrementar la calificación

Disminución de OFsC. Una disminución en las Obligaciones Financieras sin Costo del Municipio afectaría de forma directa en la métrica de Obligaciones Financieras sin Costo Netas a ILD, lo que impactaría de forma positiva en la calificación.

Crecimiento en los ILD. De mantenerse el buen comportamiento en la recaudación de Ingresos Propios, se vería afectado directamente en un crecimiento en los ILD. Con ello, se podría registrar una reducción en los niveles relativos de endeudamiento del Municipio, lo que impactaría de forma positiva en la calificación.

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Perfil de la Calificación

El presente reporte de calificación se enfoca en el análisis y evaluación de la información financiera del Municipio de Naucalpan de Juárez, Estado de México. El análisis incorpora la información de Cuenta Pública de 2015 a 2018, el Avance Presupuestal a septiembre de 2019, así como la Ley de Ingresos y el Presupuesto de Egresos 2019. Para más información sobre las calificaciones asignadas por HR Ratings al Municipio de Naucalpan, puede consultarse el reporte inicial publicado el 18 de octubre de 2013, así como el último reporte de seguimiento, previo a este, publicado el 19 de diciembre de 2018 en la página web: www.hrratings.com

Resultado Observado vs. Proyectado

En la siguiente tabla comparativa se muestran los resultados observados en la Cuenta Pública del Municipio en 2017 y 2018, así como las proyecciones consideradas en el último reporte de seguimiento:

Análisis de Riesgo

Balance Primario El Municipio reportó en 2018 un superávit en el Balance Primario equivalente a 5.4% de los Ingresos Totales (IT), cuando en 2017 se registró un superávit por 0.8%. Lo anterior, se deriva de un nivel superior de 12.3% en el Gasto Corriente. No obstante, los ILD mostraron un incremento de 11.1% como resultado de un alza en Participaciones Federales sumado a un aumento en la recaudación propia. Adicionalmente, se observó una contracción de P$234.4m en Otros Gastos. Es importante mencionar que HR Ratings consideraba como Otros Gastos, las retenciones automáticas al Fondo de Aportaciones para el Fortalecimiento de los Municipios (FORTAMUN) por los adeudos generados del Organismo Público Descentralizado de Agua Potable, Alcantarillado y Saneamiento (OAPAS) de Naucalpan con la Comisión Nacional del Agua (CONAGUA) y con la Comisión del Agua del Estado de México

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(CAEM), mientras que el Municipio de Naucalpan registraba dichas retenciones como

parte de Deudores Diversos a Corto Plazo. HR Ratings estimaba para 2018 un déficit en el Balance Primario equivalente a 0.2% de los IT, debido a un monto proyectado de P$3,452.7m en ILD, mientras que se registraron P$3,608.4m, lo que representa una desviación interanual de 4.5%, así como un nivel superior al esperado en ingresos de gestión. Adicionalmente, se proyectaba que se ejercieran P$3,618.6m en Gasto Corriente mientras que se erogaron P$3,804.3m. No obstante, en Otros Gastos se registraron P$234.4m menos al esperado.

El Gasto Corriente se incrementó de P$3,387.0m en 2017 a P$3,804.3m en 2018, derivado del nivel extraordinario observado en Servicios Generales, en línea con los incrementos en Otros Servicios Generales por el pago de proyectos para la prestación de Servicios. Adicionalmente, el rubro de Servicios Personales mostró un aumento de P$137.1m donde destacan los incrementos en los rubros de Remuneraciones al Personal Permanente y Seguridad Social, como consecuencia de un incremento en el sueldo del personal sindicalizado. Por otro lado, el gasto de inversión disminuyó P$55.3m.

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Por su parte, los ILD pasaron de P$3,248.4m a P$3,608.4m como resultado de un aumento en los recursos recibidos a través de las Participaciones Federales, donde destaca el incremento en los recursos recibidos a través del Fondo General de Participaciones (FGP) por P$185.3m. Adicionalmente, se registró un importante aumento en Otros Ingresos Propios por P$92.0m, así como un alza en la recaudación de impuestos derivado de un monto superior recaudado en el Impuesto Sobre Adquisición de Inmuebles (ISAI), debido a la dinámica del mercado inmobiliario en el Municipio. Por otra parte, se reportó una contracción en los ingresos Federales y Estatales de gestión, ya que el Municipio no recibió Otros Recursos Federales en 2018.

De acuerdo con la Ley de Ingresos y Presupuestos de Egresos 2019, se espera que se registre un Balance Primario superavitario por P$326.0m, equivalente al 7.1% de los Ingresos Totales, esto se debe a que la Entidad estima un incremento de P$209.1m en los ILD, así como un aumento de 14.1% en los recursos recibidos a través de las Aportaciones. No obstante, se estima un incremento de 5.0% en el Gasto Corriente debido al registro de las retenciones al FORTAMUN Municipal en el capítulo de Transferencias y Subsidios. HR Ratings espera para los próximos años un incremento en el Gasto Corriente de 8.3%, debido al registro de las retenciones en el capítulo de Transferencias y

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Subsidios, el cual se estima que se vea reflejado al cierre de 2019. No obstante, en

línea con lo observado en el avance presupuestal a septiembre 2019, se espera una importante disminución en Servicios Generales derivado del extraordinario observado en 2018. Adicionalmente, se espera un crecimiento en los ILD, con ello, se estiman resultados equilibrados en el Balance Primario para los próximos años.

Deuda La Deuda Directa del Municipio al cierre de 2018 ascendió a P$471.6m, compuesta por un crédito estructurado con Banobras-FEFOM1. Adicionalmente, cabe destacar que el Municipio liquido un crédito a Corto Plazo en septiembre de 2018. La fuente primaria del pago del crédito con Banobras-FEFOM equivale a 1.5496% de los recursos del FGP correspondiente a los municipios del Estado de México, dicho porcentaje fue equivalente a 19.8% de los recursos totales que el Municipio recibió por FGP durante 2018, como fuente de pago secundaria se considera 100.0% de los recursos del FEFOM correspondientes al Municipio.

Un factor relevante al que se dará seguimiento serán los compromisos que el Municipio ha establecido en el convenio firmado con el Programa FEFOM; principalmente, los que están relacionados con mantener seis razones de Finanzas Públicas, las cuales se muestran en la siguiente tabla:

En caso de no cumplir con lo anterior, el Comité Técnico podría instruir para que al menos 50.0% del FEFOM sea destinado a la amortización anticipada del crédito. Como

1 La calificación otorgada por HR Ratings al crédito es HR AA+ (E) con Perspectiva Positiva, publicada el 26 de junio de 2019.

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consecuencia de la evaluación que llevó a cabo el Comité Técnico con información de

la Cuenta Pública 2017, el Comité determinó que el Municipio incumplió con ciertas métricas evaluadas, por lo que en 2018 se penalizó al Municipio con un monto de P$2.7m de los recursos anuales del FEFOM que fueron utilizados para el pago de pasivos institucionales. De acuerdo con cálculos realizados por HR Ratings, al cierre de 2019 se podría incumplir con las métricas de crecimiento mínimo de Ingresos Propios, mínimo de Balance Operativo a ILD, crecimiento máximo de Servicios Personales, así como crecimiento máximo de Pasivo Circulante a ILD. No obstante, el Comité Técnico será el que determine el desempeño de dichas métricas, así como la posibilidad de realizar prepagos al crédito con Banobras. En caso de llevarse a cabo un prepago, el Servicio de Deuda incrementaría a 1.4%, no obstante, lo anterior también se vería reflejado en una disminución en la Deuda Neta a 9.8%.

Servicio de la Deuda y Deuda Neta En 2018, el Servicio de Deuda como proporción de los ILD se incrementó de 1.9% en 2017 a 4.3% en 2018, como resultado de la liquidación del crédito a corto plazo. Adicionalmente, cabe destacar que la métrica fue similar a lo esperado en la revisión anterior de 4.5%. Para los próximos años, de acuerdo con el perfil de amortización vigente y los resultados financieros proyectados, se espera que el Servicio de Deuda disminuya a un nivel promedio de 1.1%, donde no se considera la adquisición de financiamiento adicional. Por su parte, la Deuda Neta como proporción de los ILD pasó de 16.7% en 2017 a 11.7% en 2018, derivado de la amortización del crédito. No obstante, el resultado fue inferior al esperado en la revisión anterior de 12.8% derivado del nivel superior en los ILD. Para los próximos años, se estima que la Deuda Neta disminuya a un nivel promedio de 9.4%.

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Obligaciones Financieras sin Costo y Liquidez Las Obligaciones Financieras sin Costo pasaron de P$1,090.5m en 2017 a P$1,117.7m en 2018, como resultado de un incremento en la cuenta de Acreedores Diversos por P$137.9m, sin embargo, los rubros de Contratistas y Proveedores por Pagar registraron una disminución por P$138.8m. No obstante, un incremento en la cuenta de Anticipos a Proveedores y Contratistas, sumado al aumento en los ILD, generó que la métrica de OFsC Netas como proporción de los ILD pasara de 31.6% en 2017 a 28.9% en 2018. HR Ratings estima que para los próximos años esta métrica se mantenga en un nivel promedio de 26.7%.

En cuanto a las Razón de Liquidez, esta pasó de 0.5x (veces) a 0.7x y 0.2x, respectivamente, mientras que la Razón de Liquidez inmediata se mantuvo en 0.2x. Lo

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anterior, fue resultado del incremento en el Activo Circulante de P$590.5m en 2017 a

P$757.5m en 2018, donde destacan los incrementos en las cuentas de Bancos por P$88.5m y Deudores Diversos por P$86.0m, que es la cuenta donde se registran las retenciones al FORTAMUN.

Descripción del Municipio El Municipio de Naucalpan de Juárez se ubica al oriente del Estado de México y forma parte de la Zona Metropolitana del Valle de México. Limita al norte con los Municipios de Atizapán de Zaragoza, Tlalnepantla de Baz y Jilotzingo; al sur, con el Municipio de Huixquilucan; al este, con la Ciudad de México, y al oeste, con los Municipios de Xonacatlán y Lerma. La Entidad cuenta con una extensión territorial de 157.6 km2 y, de acuerdo con el Encuesta Intercensal 2015, el Municipio cuenta con una población total de 844,219 habitantes, lo cual representa el 5.2% de la población total del Estado de México.

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ANEXOS

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Glosario

Balance Primario. Se define como la diferencia entre los ingresos y los gastos, excluyendo el pago de Intereses y amortizaciones. Balance Primario Ajustado. El ajuste consiste en descontar al Balance Primario el cambio en los recursos restringidos del año actual con respecto al anterior. Por lo tanto, su fórmula es la siguiente: Balance Primario Ajustado = Balance Primario en t0 – (caja restringida en t0 – caja restringida en t-1). Deuda Bancaria. Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades subnacionales, ya sean de corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo, así como emisiones bursátiles. Algunas consideraciones con relación a este tema: HR Ratings considera que los créditos a corto plazo constituyen obligaciones financieras directas por parte del subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad subnacional. HR Ratings tomará dicho crédito como parte de la deuda directa. Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de estas obligaciones independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad subnacional, y sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad. En la parte del reporte y del análisis se identificará este aspecto. Deuda Directa. Se define como la suma de las siguientes obligaciones financieras: Deuda Bancaria a Corto Plazo + Deuda Bancaria de Largo Plazo + Deuda Bursátil. Deuda Neta. Considera el saldo de la Deuda Directa- (Caja+ Bancos+ Inversiones) de libre disposición, es decir, que no estén restringidos. Ingresos de Libre Disposición. Participaciones Federales más Ingresos Propios. Para el cálculo de la métrica de Servicio de la Deuda Quirografaria a ILD, se considera los ILD menos el Servicio de la Deuda Estructurada. Pasivo a Corto Plazo. Obligaciones Financieras sin Costo + Deuda Bancaria de Corto Plazo. Razón de Liquidez. Activo Circulante entre Pasivo a Corto Plazo. Razón de Liquidez Inmediata. (Caja +Bancos + Inversiones) / Pasivo a Corto Plazo. Servicio de Deuda Estructurado (SDE). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Estructurada durante cierto periodo. Servicio de la Deuda Quirografaria (SDQ). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Quirografaria durante cierto periodo.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Hatsutaro Takahashi +52 55 1500 3146


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 José Luis Cano +52 55 1500 0763


Instituciones Financieras /ABS

Metodologías

Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR BBB+ con Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 19 de diciembre de 2018

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Cuenta Pública de 2015 a 2018, Avance Presupuestal a septiembre de 2019, así como la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2019.

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información proporcionada por el Municipio.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

n.a.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

n.a.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Evaluación de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos – Julio de 2014 Calificación de Deuda Quirografaria de Municipios Mexicanos – Adenda de Metodología – Julio de 2015 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/es/methodology

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