Nacional Financiera, S.N.C. Institución de Banca de ... · HR Hoja 3 de 35 Nacional Financiera, S.N.C. Institución de Banca de Desarrollo 19 de julio de 2012 Calificación Contraparte

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Nacional Financiera, S.N.C.

Institución de Banca de Desarrollo

19 de julio de 2012 Calificación Contraparte

HR AAA

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Contactos Pedro Latapí Director de Instituciones Financieras E-mail: [email protected] Fernando Sandoval Analista E-mail: [email protected] Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected]

Calificaciones Nafinsa LP HR AAA Nafinsa CP HR+1 NAFIN 10 HR AAA NAFIN 10-2 HR AAA Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Nacional Financiera, S.N.C. Institución de Banca de Desarrollo y para las emisiones con clave de pizarra NAFIN 10 y NAFIN 10-2 es “HR AAA”, lo que significa que el emisor o emisión se considera de la más alta calidad crediticia, ofreciendo gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda. Mantiene mínimo riesgo crediticio. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Nacional Financiera, S.N.C. Institución de Banca de Desarrollo, es “HR+1”, lo que significa que el emisor ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene el más bajo riesgo crediticio. La calificación de HR+1 demuestra una relativa superioridad en las características crediticias dentro de su categoría.

HR Ratings ratificó, como parte del proceso de calificación interna realizado para el análisis de las emisiones NAFIN 10 y NAFIN 10-2, la calificación crediticia de largo plazo de “HR AAA” y de corto plazo de “HR+1” a Nacional Financiera, S.N.C. Institución de Banca de Desarrollo (Nacional Financiera y/o Nafinsa y/o el Banco y/o la Institución). Asimismo, HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de “HR AAA” para las emisiones con clave de pizarra NAFIN 10 y NAFIN 10-2. El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable.

Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Los factores que influyeron en la calificación fueron:

Garantía de pago explícita otorgada por el Gobierno Federal para las obligaciones crediticias contraídas por el Banco.

Organismo paraestatal que depende de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP).

Fortalecimiento en el índice de capitalización del Banco, cerrando el 1T12 en 16.3% (vs. 15.1% al 1T11).

Mantenimiento en la capacidad financiera para hacer frente a posibles pérdidas por riesgo crediticio, con un índice de cobertura de 12.7x al 1T12 (vs. 14.5x al 1T11) sin tomar en cuenta los riesgos por el programa de garantías que se mantiene fuera de balance.

Incremento en los productos ofrecidos por el Banco en el sector empresarial en México, lo cual aumenta el mercado potencial para el desarrollo de sus operaciones

Razón de cartera vigente a deuda neta en niveles de 1.2x al 1T12 (vs. 1.0x al 1T11).

Nivel de morosidad se mantiene por debajo del promedio de la industria, con un índice de morosidad en 0.2% al 1T12 (vs. 0.1% al 1T11).

Rentabilidad mostrada durante el último periodo, con ROA y ROE Promedio en 0.3% y 4.8% al 1T12 (vs. 0.3% y 5.9% al 1T11).

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Eventos Relevantes El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos doce meses que afectaron o impactaron sobre la calidad crediticia de Nacional Financiera, S.N.C. Institución de Banca de Desarrollo (Nacional Financiera y/o Nafinsa y/o el Banco y/o la Institución). Para mayor información sobre las calificaciones iniciales asignadas como parte del proceso interno a Nafinsa, se pueden revisar los reportes iniciales de calificación crediticia de largo y corto plazo publicados por HR Ratings el 30 de mayo de 2011. Los reportes pueden ser encontrados en la página web: http://www.hrratings.com.

Perfil de Nacional Financiera Nacional Financiera, Sociedad Nacional de Crédito, Institución de Banca de Desarrollo (Nafinsa y/o el Banco y/o el Instituto) es una institución de banca de desarrollo mexicana, con duración indefinida, que tiene como objeto principal el promover el ahorro y la inversión, así como canalizar apoyos financieros y técnicos al fomento industrial y al desarrollo económico nacional y regional del país. Nafinsa se encuentra bajo la coordinación de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), bajo lo cual participa e interviene en diversos sectores de la economía mexicana, buscando a través de ello cumplir los objetivos establecidos por su Ley Orgánica. El enfoque principal para el otorgamiento de créditos se sigue direccionado hacia Mircro, Pequeñas y Medianas Empresas (MIPyME´s) que operan en México, y que buscan obtener financiamiento para capital de trabajo o para la inversión en activos fijos. El formato de otorgamiento de la cartera se concentra principalmente en la cartera denominada de segundo piso, donde el Banco otorga los recursos a las instituciones financieras autorizadas para que estas a su vez coloquen los créditos entre los clientes elegibles. Por otro lado, la mayor parte de los ingresos de la Institución proviene de la tasa activa percibida a través de los préstamos, así como de las comisiones cobradas por el otorgamiento de garantías de pago extendidas a las instituciones financieras sobre los créditos otorgados por estas a sus respectivas carteras de PyME´s.

Incremento en Programas y Productos Durante el último año el Banco ha incrementado la gama de productos ofrecidos dentro del mercado, buscando ampliar el mercado objetivo y la capacidad de Nafinsa de actuar como agente de desarrollo económico y apoyo social. Esto ha llevado a que Nacional Financiera haya desarrollado nuevos productos y servicios enfocados a un amplio mercado, los cuales se detallan a continuación:

http://www.hrratings.com/

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El incremento en los programas ofrecidos le brindará a Nafinsa de una mayor capacidad de apoyar a las micro, pequeñas y medianas empresas para el desarrollo de sus actividades productivas. Con ello, se incentiva la generación de empleos y el desarrollo del mercado a nivel nacional.

Enfoque en Energía Sustentable Dentro de las estrategias, prioridades y metas que Nafinsa mantiene para el futuro se encuentra el desarrollo de proyectos estratégicos y sustentables que busquen el desarrollo de nuevas tecnológicas y proyectos amigables para el medio ambiente. De esta forma, se tiene planeado el consolidar e incrementar los programas de energía sustentable que se enfoquen en proyectos como la energía solar, mini-hidroeléctrica, reciclaje y cogeneración de energía. El Programa de apoyo de Nafinsa consiste en otorgar financiamiento de largo plazo mediante la incorporación del sector público y privado en proyectos sustentables, como lo podrían ser parques eólicos. Consideramos que dicho enfoque se mantiene en línea con el objetivo de desarrollo social del Banco y que dichos proyectos podrían llegar a representar una posición importante dentro del Balance del Banco.

Medios Electrónicos En los últimos doce meses Nafinsa lanzó un nuevo portal llamado Nafinet. En este portal convergen diversos servicios transaccionales que Nafinsa ofrece a sus clientes, entre los que se encuentran MIPyMe´s, más de 650 grandes empresas entre entidades del gobierno federal, gobiernos estatales y municipales, así como a intermediarios financieros. El portal tiene

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como objetivo eficientar la operación que NAFIN realiza con sus clientes a través de un acceso cómodo, rápido y seguro. Dentro de este portal se operan los principales programas de la Institución que son: Cadenas Productivas, Fondeo a Intermediarios Financieros y el Programa de Garantías. Entre las principales operaciones que se realizan están el descuento de documentos, la cotización de tasas para el fondeo a intermediarios financieros, el registro y pago de garantías, entre muchos otros servicios como información sobre los productos que ofrece la Institución. Todo esto permitirá que las operaciones realizadas entre Nafinsa y sus principales clientes se incrementen de manera importante.

Evolución de la Cartera del Banco Al primer trimestre de 2012 (1T12) la cartera total de Nafinsa se coloca en P$106,462.0m, lo cual significa un cambio de -3.9% comparado con lo mostrado durante el 1T11. Este decremento se debe principalmente al prepago y la amortización en créditos que Nafinsa había otorgado como agente financiero. Sin embargo, debido a que el modelo de negocio principal es otorgar financiamiento a través del esquema de banca de segundo piso, los principales clientes se mantienen como instituciones financieras, los cuales al 1T12 representan el 72.2% de la cartera de crédito vigente (vs. 68.0% al 1T11). Posteriormente, se ubica la cartera de crédito empresarial con el 14.9% de la cartera vigente al 1T12 (vs. 11.3% al 1T11), entidades gubernamentales y cartera otorgada como agente del Gobierno Federal con el 12.8% (vs. 20.5% al 1T11) y por otro tipo de cartera que no forma parte de las operaciones regulares de Nafinsa con el 0.2% (vs. 0.2% al 1T11). El único cambio relevante mostrado en la composición de la cartera se observa en la baja de operaciones a entidades gubernamentales, debido al factor mencionado previamente.

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Por otra parte, la calidad de la se ha mantenido en un rango muy estable durante los últimos trimestres, lo cual mantiene a Nafinsa con indicadores por encima del promedio de la industria. El índice de morosidad (Cartera de Crédito Vencida / Cartera de Crédito Total), de haber alcanzado el 0.4% al 1T08, del 1T09 al 1T12 el índice se ubicó en promedio de 0.2%. Esto demuestra la buena administración de cartera que tiene Nafinsa y el esquema bajo el que opera. En cuanto al desglose de la cartera vigente y vencida, las principales instituciones en mora al 1T12 son instituciones financieras no bancarias. Al 1T12 estas representan el 68.5% (P$178.0m). Consecuentemente se encuentra la cartera empresarial con el 18.5% y después la cartera de vivienda y consumo con el 12.9%. La cartera de entidades gubernamentales presenta cero cartera vencida debido al formato en que la cartera es colocada, actuando en su mayoría únicamente como agente intermediario del Gobierno Federal. En la siguiente gráfica se puede mostrar de manera más clara la distribución por tipo de cartera.

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Conforme al tipo de otorgamiento de crédito, el formato más importante para el Banco se mantiene como el de segundo piso debido a que esa es la estrategia que durante los últimos años ha funcionada para las operaciones del Banco y la cual se plantea debería de seguir en un futuro. Al 1T12 las instituciones de segundo piso representan el 58.9% de la cartera (vs. 56.0% al 1T11), así como el 81.7% de las reservas totales generadas (vs. 79.9% al 1T11). Posteriormente en cuanto a cartera se encuentra la cartera contingente con el 22.8% (vs. 19.8% al 1T11), aunque esta únicamente contribuye con el 0.5% de las reservas generadas (vs. 1.1% al 1T11). La cartera de primer piso representa el 14.1% al 1T12 (vs. 12.9% al 1T11), sin embargo la posición de reservas que esta mantiene equivale al 17.8% de las mismas (vs. 19.0% al 1T11). En último plano se encuentra la cartera exceptuada con el porcentaje restante, haciendo mención que esta no genera reservas para el Banco.

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En cuanto a los ingresos y egresos acumulados de la Institución, estos al primer trimestre de 2012 fueron de P$7,026m y P$6,346.0m, respectivamente. Estos se distribuyen por el tipo de segmento operativo (agente financiero, primer piso, segundo piso, banca de inversión y otros). De esta manera los principales ingresos y egresos provienen de las operaciones de mercado de dinero. Si comparamos los ingresos y egresos contra el año anterior se muestra un incremento en ambos. Los ingresos como agente financiero al 1T11 representaron 58.0% y para el 1T12 pasaron al 64.0%. Asimismo, los egresos de representar 75.0% al 1T11 y pasaron a 78.2% al 1T12. Sin importar de este crecimiento, el margen neto de este segmento se mantiene estrecho debido a que no es el objetivo de Nafinsa generar utilidad a través de esto.

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Por otra parte, si analizamos los ingresos de las actividades de primer y segundo piso, estas son las que mantienen una mayor contribución al margen financiero. No obstante, durante el último año ambos rubros mostraron una reducción en la mezcla de los ingresos, pasando de representar las actividades de primer piso el 28.0% al 1T11 a el 24.7% al 1T12. Por otro lado, las actividades de segundo piso de estar en 8.0% al 1T11 ahora representan 7.3% de los ingresos al 1T12. Las principales herramientas de fondeo de Nafinsa se constituyen por orden de importancia al 1T12 en mercado de dinero, préstamos de bancos y otros organismos y títulos de crédito emitidos. Debido a la disminución que se tuvo en la cartera de crédito del 1T11 al 1T12 las herramientas de fondeo disminuyeron en un -5.7%. Las operaciones de mercado de dinero siguen representando la mayoría de las herramientas de fondeo con el 75.7% al 1T12 (vs. 80.4% al 1T11), lo cual se da debido a la flexibilidad que tiene Nafinsa para realizarlas. Consecuentemente se colocan los préstamos bancarios con el 12.3% (vs. 10.4% del 1T11) y los títulos de crédito emitidos en 12.0% (vs. 9.3% al 1T11). En la siguiente gráfica se muestra de manera más clara el cambio en proporción de las herramientas de fondeo.

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Cabe mencionar que en adición a estas herramientas, la Institución cuenta con líneas interbancarias autorizadas en caso de que se presente un escenario de adversidad económica.

Riesgo de la Industria Desde la crisis de 2008 el panorama macroeconómico se ha mantenido en niveles de incertidumbre en un inicio por Estados Unidos y consecuentemente por la Unión Europea, lo cual ha demostrado la problemática que sigue latente. Los problemas de deuda gubernamental en diversos países han generado gran volatilidad en los mercados e incertidumbre entre el público inversionista. Las estimaciones de crecimiento económico para los países que integran la Unión Europea han sido reducidas debido a la fuerte problemática de deuda gubernamental que actualmente se está sufriendo en dichos países. Esto ha impactado de manera directa sobre las condiciones de estabilidad en México, aunque el crecimiento se ha mantenido en niveles promedio.

Expectativa de la Banca Mundial Desde la crisis del 2008 el total de Activos de la Banca Mundial y el total de la Cartera de Crédito y Depósitos se han mantenido estables, dada la posición conservadora y la posibilidad de cambios regulatorios que impiden un crecimiento sostenido en otorgamiento. Asimismo, los problemas ocurridos recientemente en la Zona Euro llevan a un mayor nerviosismo en cuanto a las condiciones necesarias para el financiamiento de recursos.

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Lo anterior impacta directamente sobre el crecimiento en los activos totales de los bancos, los cuales muestran una cautela en sus niveles debido a las condiciones de incertidumbre mostradas en los mercados.

Movimiento de las Tasas Activas y Pasivas En cuanto a México, las tasas activas y pasivas en México han continuado su estabilidad derivado principalmente de un mantenimiento en la política monetaria a nivel local, lo cual lleva a que las condiciones se mantengan en niveles similares a los anteriores. Esperamos que para los próximos periodos dichas tasas se sigan manteniendo debido a la situación en los mercados y en el entorno macroeconómico.

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Desempeño de la Banca Empresarial en México El Financiamiento Directo a Empresas ha mantenido un constante crecimiento sin haberse visto fuertemente afectado durante la crisis de 2008. Esto es una señal positiva, ya que refleja la fortaleza del sector empresarial de poder seguir apalancándose para poder continuar generando proyectos productivos e ingresos. La tasa de crecimiento anual del financiamiento directo a empresas en el 2011 fue de 15.0%, superior a la de 2010 que fue 8.7%. Esto muestra una mayor apertura de crédito durante el 2011 por una mayor estabilidad. A pesar de esto, esta tasa se ha visto reducida en enero de 2012 y febrero de 2012 pasando a 12.6% y 9.9%. Esta reducción podría ser por la intensificación de la problemática en la Unión Europea. Por otra parte, el porcentaje de cartera vencida de la Banca Empresarial en el 2011 se mantuvo en promedio de 8.0%, cerrando en 7.8% en diciembre. No obstante los nuevos datos de 2012 muestran que dicha cartera ha presentado una mejora mostrando una disminución en la cartera vencida. Al mes de febrero de 2012 el índice de morosidad se coloca en 6.8% en contraste con el 7.8% de febrero de 2011. En la imagen siguiente podemos ver el comportamiento de la cartera vencida en comparación del financiamiento directo otorgado a las empresas.

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Evolución de la Banca de Desarrollo en México La Banca de Desarrollo en México se compone por 6 entidades (sin tomar en cuenta las entidades de fomento) las cuales son reguladas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). Dentro de las seis entidades se encuentra Banobras, Nafinsa, Sociedad Hipotecaria Federal (SHF), Bancomext, Banjército y Bansefi. Cada entidad tiene un propósito y misión diferente. Al comparar la Banca de Desarrollo por monto total de activos al 1T12 esta tiene P$1,031,025.0m y mostró un crecimiento del 21.9% en contraste con el 1T11. Al 1T12 los activos totales de Nafinsa representaron el 34.2% (vs. el 36.4% en el 1T11), consecuentemente se encuentra Banobras con el 30.3% (vs. 29.6% al 1T11), Bancomext con el 18.8% (vs. 15.05 al 1T11) SHF con el 9.5% (vs. 11.7% y por último se encuentran Banjército y Bansefi con el 7.3%.

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Por otro lado si analizamos a la Banca de Desarrollo por tamaño de cartera de crédito, al primer trimestre de 2012 la Banca de Desarrollo mantiene una cartera total por P$423,072.7m mostrando un crecimiento de 12.4% en contraste con el 1T11. A pesar de que Nafinsa es el principal Banco de Desarrollo por monto de activos, si lo analizamos por tamaño de cartera el principal es Banobras. Dentro de esto, Banobras representa el 42.5% de la cartera total, consecuentemente le sigue Nafinsa con el 29.4%, SHF con el 14.6%, Bancomext con el 13.8%, Banjército con el 3.9% y Bansefi con el porcentaje restante.

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Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible de la Institución para determinar la capacidad de pago de la misma. Para el análisis de la capacidad de pago de Nafinsa, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago del Banco y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

A continuación se detallan las características de cada uno de los escenarios planteados por HR Ratings.

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Escenario Base El escenario base proyectado por HR Ratings para Nacional Financiera considera supuestos económicos estables que ayudan al sano crecimiento por parte del Banco en sus operaciones. Esto debido a que existirían condiciones adecuadas para que Nafinsa pudiera incrementar su cartera de crédito, con una demanda estable para los productos que ofrece. Asimismo, la calidad de la originación sería favorable para que Nafinsa mantuviera una baja exposición a cuentas incobrables. Durante el último año, la cartera de crédito total del Banco ha mostrado un decrecimiento en sus niveles debido a que varios créditos donde Nafinsa trabajaba como agente financiero tuvieron su vencimiento programado. Esto llevó a que la cartera mostrara un decrecimiento del 4T10 al 4T11 en un -4.5% (vs. 10.5% del 4T09 al 4T10) y del 1T11 al 1T12 en un -3.9% (vs. 7.8% del 1T10 al 1T11). Sin embargo, para los próximos periodos bajo un escenario base no consideramos que dicho movimiento en los activos productivos se mantenga, con un incremento gradual en la cartera de crédito bajo condiciones económicas estables. Lo anterior llevaría a que la cartera de crédito total se incrementara de manera estable una vez que dicho efecto disminuyera, mostrando un decrecimiento por dicho efecto de -6.6% del 4T11 al 4T12 para posteriormente volver a incrementar, cerrando con 4.4% del 4T12 al 4T13 y 4.6% del 4T13 al 4T14. Esto indicaría un adecuado crecimiento considerando las condiciones del Banco.

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Por otra parte, debido a la mayor liquidez que Nafinsa ha sido capaz de obtener gracias al vencimiento y prepago de la cartera, el Banco ha disminuido también el fondeo a través de sus pasivos. Cabe mencionar que NAFIN asiste a captar recursos al Mercado de Dinero, donde el área responsable de la estrategia de captación en moneda nacional y moneda extranjera es Tesorería. Esto ha llevado a que las operaciones de mercado de dinero y los títulos de crédito emitidos mostraran un decrecimiento de -6.7% del 4T10 al 4T11 (vs. 10.5% del 4T09 al 4T10) y de -7.7% del 1T11 al 1T12 (vs. 21.7% del 1T10 al 1T11). Para el fondeo del crecimiento de la cartera de crédito bajo el escenario base, consideramos que existiría un aumento en las operaciones de mercado de dinero y los títulos de crédito emitidos, los cuales mostrarían un crecimiento de 8.2% del 4T11 al 4T12, 2.3% del 4T12 al 4T13 y 4.4% del 4T13 al 4T14. Cabe mencionar que consideramos que el crecimiento en la cartera de crédito se daría principalmente a través de las operaciones regulares del Banco, colocando recursos a través de créditos a entidades financieras. Por ello, consideramos que la proporción de cartera para los próximos periodos se mantendría similar a la mostrada actualmente por el Banco, dado que no consideramos un nuevo enfoque en la estrategia de Nafinsa.

Por otro lado, el índice de morosidad (Cartera de Crédito Vencida / Cartera de Crédito Total) se mantiene en niveles muy por debajo del promedio de la industria, en 0.2% al 1T12 (vs. 0.1% al 1T11). Esto indica la solidez que Nacional Financiera mantiene dentro de la industria y que se debe en gran medida al formato de otorgamiento bajo el cual opera, así como a las estrategias de recuperación que mantiene. Para los periodos proyectados

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bajo el escenario base consideramos que la cartera vencida de Nafinsa se mantendría en los mismos niveles mostrados actualmente, para cerrar el 4T12, 4T13 y 4T14 en 0.2%, 0.2% y 0.3% respectivamente (vs. 0.2% al 4T11). Esto indicaría una posición de fortaleza relativa para el Banco. El índice de cobertura (Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios en Balance / Cartera de Crédito Vencida) se mantiene en niveles por encima del promedio de la industria en 12.7x al 1T12 (vs. 14.5x al 1T11). Aunque esto indica la política conservadora por parte del Banco, el nivel de cobertura también se mantiene elevado debido a las posibles contingencias que se podrían presentar dado el esquema de garantías bajo el cual Nacional Financiera trabaja, lo cual no se refleja actualmente dentro de la cartera vencida del Banco. Para los periodos proyectados, consideramos que el índice de cobertura se mantendría en niveles similares a los actuales, cerrando todos los periodos proyectados en 12.7x.

En cuanto al MIN Ajustado ((Margen Financiero Neto Promedio 12 meses – Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios Promedio 12 meses) / Activos Productivos Promedio), el indicador se mantiene en niveles adecuados para el formato de otorgamiento del Banco y el enfoque de agente de desarrollo social que mantiene, cerrando en 0.4% al 1T12 (vs. 0.9% al 1T11). Debido a que bajo el escenario base consideramos que existiría un mantenimiento en el spread de tasas y la generación de estimaciones se mantendría estable ante los mismos niveles de cobertura y de morosidad, el MIN Ajustado cerraría el 4T12, 4T13 y 4T14 en 0.5%, 0.6% y 0.6% respectivamente (vs. 0.3% al 4T11). Por otra parte, el índice de eficiencia (Gastos de Administración 12 meses / (Ingresos Totales de la Operación 12 meses + Estimaciones Preventivas

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para Riesgos Crediticios 12 meses)) se mantiene en niveles dentro del promedio de la industria de 51.9% al 1T12 (vs. 47.2% al 1T11). Esto indica un adecuado manejo por parte del Banco en cuanto a los gastos necesarios para mantener el nivel de ingresos esperado. Para los periodos proyectados, consideramos que bajo un escenario económico base el índice de eficiencia se mantendría en niveles similares a los actuales, para cerrar el 4T12, 4T13 y 4T14 en 54.6%, 53.3% y 53.0% respectivamente (vs. 54.1% al 4T11).

Por otra parte, el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses) se mantiene en niveles favorables dentro de la industria, con 0.9% al 1T12 (vs. 0.9% al 1T11). Esto indica la fortaleza que Nafinsa mantiene en cuanto a las eficiencias de escala generadas para la administración de la cartera total. Para los periodos proyectados bajo el escenario favorable, consideramos que el índice de eficiencia operativa se mantendría dentro del mismo rango, para cerrar el 4T12, 4T13 y 4T14 en 0.8% (vs. 0.9% al 4T11). En cuanto a la rentabilidad del Banco, debido al margen financiero y el nivel de gastos que Nafinsa mantiene, la rentabilidad se sitúa en niveles promedio para la industria. Esto va acorde con el enfoque que el Banco mantiene sobre la generación de utilidades. Lo anterior lleva a que el ROA Promedio (Resultado Neto Acumulado 12 meses / Activos Totales Promedio 12 meses) y el ROE Promedio (Resultado Neto Acumulado 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses) asciendan al 1T12 0.3% y 4.8% respectivamente (vs. 0.3% y 5.9% respectivamente al 1T11).

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Debido a que consideramos que bajo un escenario económico base el Banco mantendría niveles similares en cuanto a margen financiero y gastos de administración, la rentabilidad también se mantendría en un rango similar al mostrado actualmente. Esto llevaría a que el ROA Promedio cerrara en niveles de 0.3% para el 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 0.3% al 4T11) y el ROE Promedio en 4.9%, 5.7% y 5.7% respectivamente (vs. 4.7% al 4T11). Lo anterior indicaría una adecuada generación de resultados por parte del Banco y se mantendría acorde con la filosofía que actualmente mantiene Nafinsa. El índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo Totales) de Nafinsa se mantiene en un rango por encima del promedio de la industria en 16.3% al 1T12 (vs. 15.1% al 1T11). Esto indica la adecuada generación de utilidades que el Banco ha mostrado durante los últimos periodos, así como la disminución en activos sujetos a riesgo totales dada la disminución en la cartera total durante el último año. Para los periodos proyectados bajo el escenario base, consideramos que el Banco continuaría acumulando utilidades a un mayor ritmo que el crecimiento de la cartera, lo que llevaría a que el índice de capitalización cerrara el 4T12, 4T13 y 4T14 en 16.3%, 16.6% y 17.1% respectivamente (vs. 16.3% al 4T11). Esto indicaría una adecuada posición de fortaleza para el Banco.

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La razón de apalancamiento (Pasivo Promedio 12 meses – Operaciones con Valores y Derivadas Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses) se mantiene al 1T12 en niveles promedio para la industria de 8.8x (vs. 10.1x al 1T11). Sin embargo, la mejoría que el indicador mostró durante el último año se debe en gran medida a la disminución en recursos obtenidos a través del mercado de dinero dada la menor necesidad de fondear operaciones de cartera. Para los periodos proyectados bajo el escenario base, consideramos que el Capital se incrementaría a un mayor ritmo que la necesidad de fondeo, lo que llevaría a que al 4T12, 4T13 y 4T14 el indicador cerrara en 8.2x, 8.0x y 7.8x respectivamente (vs. 9.1x al 4T11).

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En cuanto a la razón de Cartera Vigente a Deuda Neta (Cartera de Crédito Vigente / Deuda Neta), la razón se mantiene en niveles promedio para la industria de 1.2x al 1T12 (vs. 1.0x al 1T11). Esto indica una situación adecuada por parte del Banco para cubrir sus obligaciones a través de los recursos que recibiría a través de la cartera. Para los periodos proyectados bajo el escenario favorable, consideramos que la razón se mantendría en los mismos niveles, cerrando en 1.2x para el 4T12 y 4T13 así como en 1.1x para el 4T14 (vs. 1.0x al 1T11).

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Escenario de Estrés El escenario de estrés proyectado por HR Ratings considera un serio deterioro en las condiciones macroeconómicas adversas que llevan a una disminución en la capacidad y voluntad de pago por parte de los acreditados finales del Banco. Lo anterior lleva a que las obligaciones contraídas a través del programa de garantías del Banco se incremente de manera importante, dada la cartera vencida que estarían mostrando los intermediarios financieros que utilizan dichos programas y la obligación de pago de Nafinsa en caso de que esto ocurra. Sin embargo, consideramos que la cartera de crédito del Banco mostraría un crecimiento en sus niveles debido a la naturaleza anticíclica bajo la cual el Banco opera, donde se busca apoyar a los mercados financieros en México especialmente cuando existen condiciones de estrés. Esto llevaría a que la cartera de crédito total mostrara un movimiento del 4T11 al 4T12 de 0.7%, del 4T12 al 4T13 de 3.6% y del 4T13 al 4T14 de 0.6% respectivamente (vs. -6.6% del 4T11 al 4T12, 4.4% del 4T12 al 4T13 y 4.7% del 4T13 al 4T14 en el escenario base). Lo anterior se daría conforme Nafinsa mantuviera sus operaciones como parte de su objetivo de apoyo social.

Debido al crecimiento que la cartera mostraría para los periodos proyectados, el Banco se vería en la necesidad de incrementar su fondeo ligeramente a través de pasivos. Esto llevaría a que el crecimiento en las operaciones de mercado de dinero y de títulos de crédito emitidos fuera únicamente de 3.0%, 1.0% y 4.2% respectivamente del 4T11 al 4T12, 4T12 al 4T13 y 4T13 al 4T14 (vs. 8.2% del 4T11 al 4T12, 2.3% del 4T12 al 4T13 y 4.3% del 4T13 al 4T14 en el escenario base).

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HR AAA

HR+1

Debido a que no esperamos que bajo un escenario de estrés el Banco buscaría transformar el perfil de la cartera por tipo de acreditado, la proporción de cada uno de los diferentes tipos de productos se mantendría igual que al 1T12. Sin embargo, podría existir la posibilidad de que Nafinsa buscara migrar desde o hacia algún tipo de sector de acuerdo a su política de otorgamiento, aunque esto no impactaría directamente sobre el tipo de cartera manejada.

Una de las principales condiciones de estrés para el Banco bajo un escenario económico de estrés sería el incremento que se observaría en la cartera de crédito vencida, lo cual aunado a la baja en la cartera de crédito vigente llevaría a un aumento sobre el índice de morosidad del Banco. Esto incrementaría el índice de morosidad hasta niveles de 0.3% para todos los periodos proyectados (vs. 4T12, 4T13 y 4T14 en 0.2%, 0.2% y 0.3% en el escenario base). Sin embargo, el índice de morosidad se mantendría en niveles de fortaleza dentro de la industria. Cabe mencionar que aún bajo un escenario económico de alto estrés, consideramos que el índice de cobertura se mantendría para todos los periodos proyectados en los mismos niveles de 12.7x. Esto para poder hacer una comparación efectiva entre la situación que existiría para el Banco bajo un escenario económico favorable y uno desfavorable. Lo anterior llevaría a que dado el aumento en la morosidad, la generación de estimaciones preventivas ascendiera a P$1,923.2m, P$1,144.0m y P$132.0m para el 2012, 2013 y 2014 (vs. P$949 para el 2011 y P$931.3m, P$798.1m y P$865.3m para los mismos periodos proyectados en el escenario base). Esto indicaría la situación de estrés a la que estaría expuesto el Banco y el impacto que directamente el aumento en morosidad tendría sobre los resultados.

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HR AAA

HR+1

Por otra parte, debido al aumento sobre la generación de estimaciones preventivas sobre el Estado de Resultados y la disminución de ingresos adicionales ante un menor volumen de cartera, el MIN Ajustado mostraría niveles ajustados de 0.0% para el 4T12, 0.2% para el 4T13 y 0.5% para el 4T14 (vs. 0.5%, 0.6% y 0.6% respectivamente en el escenario base). Esto indicaría una situación de estrés para el Banco dada la baja en la capacidad de generar resultados positivos. Bajo un escenario económico de alto estrés, consideramos que una de las principales adversidades para el Banco sería el incremento que tendría sobre los Gastos de Administración incurridos. Esto debido a que Nafinsa tendría que mantener los gastos para mantener un volumen de cartera similar, así como incrementar los costos de recuperación dado el aumento en la cartera vencida y el mayor uso de las garantías otorgadas. Lo anterior llevaría a que el índice de eficiencia aumentara de manera importante, afectado por el mayor nivel de gasto y el menor ingreso total recibido a través de las operaciones. Esto llevaría a que el indicador cerrara el 4T12, 4T13 y 4T14 en 75.3%, 78.1% y 76.6% respectivamente (vs. 54.6%, 53.3% y 53.0% para los mismos periodos bajo el escenario base).

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HR AAA

HR+1

En cuanto a la eficiencia operativa, debido a que los activos productivos promedio mostrarían poco movimiento y los gastos de administración se mantendrían en niveles bajos para dichos activos, el indicador cerraría todos los periodos proyectados en 0.9% (4T12, 4T13 y 4T14 en 0.8% bajo el escenario base). Este nivel se mantendría dentro de un rango de fortaleza para el Banco. La baja en el margen financiero neto y el aumento en los gastos de administración llevarían a que la rentabilidad del Banco disminuyera de manera importante, afectada por las condiciones de estrés bajo las cuales Nafinsa operaría. Esto disminuiría el ROA Promedio para cerrar en niveles de -0.2% al 4T12, 0.0% al 4T13 y 0.2% al 4T14 (vs. 0.3%, 0.3% y 0.3% respectivamente en el escenario base). Asimismo, el ROE Promedio mostraría una fuerte caída en sus niveles, para cerrar el 4T12, 4T13 y 4T14 en -3.3%, -0.9% y 3.4% respectivamente (vs. en 4.9%, 5.7% y 5.7% en el escenario base). La caída en rentabilidad indicaría una situación de debilidad relativa para Nafinsa dentro de la industria.

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HR AAA

HR+1

El índice de capitalización, bajo un escenario económico adverso, se mantendría dentro de un mismo rango debido a la poca generación de utilidades combinada con el crecimiento en los activos productivos. Esto llevaría a que Nafinsa cerrara el 4T12, 4T13 y 4T14 con un índice de capitalización proyectado de 15.5%, 14.8% y 14.9% respectivamente (vs. 16.3%, 16.6% y 17.1% bajo el escenario base). Los niveles de capitalización aún bajo un escenario económico adverso indican una posición de fortaleza relativa para el Banco.

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HR AAA

HR+1

Por otra parte, la razón de apalancamiento aún bajo un escenario adverso se mantendría en niveles similares a los actuales debido a la poca necesidad de incrementar los pasivos contratados ante el bajo crecimiento de la cartera. Lo anterior llevaría a que la razón de apalancamiento cerrara el 4T12, 4T13 y 4T14 en 8.3x, 8.6x y 8.6x respectivamente (vs. 8.2x, 8.0x y 7.8x en el escenario base).

Debido a que no consideramos que aún bajo condiciones de estrés el Banco se vería en la necesidad de incrementar su endeudamiento, la razón de cartera vigente a deuda neta se mantendría en los mismos niveles de 1.2x para 4T12 y 4T13, no obstante para el 4T14 quedaría en 1.1x (mismo que en el escenario base). Esto indica la flexibilidad en cuanto a endeudamiento que consideramos Nafinsa tendría bajo una situación económica adversa.

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HR AAA

HR+1

Conclusión De acuerdo al análisis de riesgo realizado, HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de HR AAA y de corto plazo de HR+1 para Nacional Financiera, S.N.C. Institución de Banca de Desarrollo. Asimismo, HR Ratings ratificó la calificación las emisiones con clave de pizarra NAFIN 10 y NAFIN 10-2 realizadas por Nacional Financiera. Esto tomando en cuenta la garantía de pago explícita otorgada por el Gobierno Federal ante las obligaciones contraídas por el Banco, así como su función como organismo paraestatal que depende directamente de la SHCP. En cuanto a métricas, Nafinsa continúa mostrando niveles de fortaleza dentro de la industria, con una razón de cobertura por encima del promedio de la industria que le permitiría absorber pérdidas potenciales bajo un escenario económico de estrés. Asimismo, el índice de morosidad se mantiene en niveles muy por debajo de lo observado en el promedio de la industria debido al formato de operación del Banco, así como las políticas de recuperación que maneja. Por otro lado, el índice de capitalización se mantiene en niveles de fortaleza dentro de las instituciones bancarias, dándole solidez a las operaciones. Todo lo anterior lleva a que HR Ratings considere que Nacional Financiera mantiene la más alta calidad crediticia, con gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda.

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HR AAA

HR+1

ANEXOS

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HR AAA

HR+1

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HR AAA

HR+1

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HR AAA

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HR AAA

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HR AAA

HR+1

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HR AAA

HR+1

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130

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La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: -Criterios Generales Metodológicos (México), Septiembre 2011 -Metodología de Calificación para Bancos (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar

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