Morning Meeting Notes...2019/04/03 · 15.0115.0716.0116.0717.0117.0718.0118.0719.01 (%) 한국근원CPI MoM 한국근원CPI YoY 자료: 통계청, 현대차증권 자료: 통계청,

국내시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KOSPI 2,177.18 0.41 -0.83 대형주 2,098.12 0.55 -0.90 중형주 2,523.65 -0.38 -0.75 소형주 1,989.33 0.19 0.01KOSDAQ 739.57 0.37 1.14

투자자별 매매동향 개인 외국인 기관

KOSPI (억원) (억원) (억원)

순매수 -1,036.0 2,742.6 -1,505.8 누적순매수(D-20) 82.2 9,560.3 -10,371.8 거래대금(코스피+코스닥) 금액 D-1 D-20

(평균,단위 :억 원) 7.0 83,048.3 136,527.5업종별 지수 종가 D-1(%) D-20(%)건설 112.13 -0.18 -1.05 금융 452.86 +0.63 -0.21 운수장비 1,463.06 -1.03 -5.39 유통 420.99 -0.35 +1.28음식료 4,026.21 -0.62 +0.30의약품 10,769.55 +3.31 -6.14

Rating, Target Price Changes 전기전자 16,988.86 +1.01 +1.88고려아연 BUY 550,000 원 ▷ BUY 600,000 원 (2019-04-03) 철강금속 4,382.52 +0.28 +0.13S-Oil BUY 140,000 원 ▷ BUY 120,000 원 (2019-04-03) 화학 5,171.40 -0.36 -1.96 한국항공우주BUY 41,000 원 ▷ BUY 47,000 원 (2019-04-02) 유틸리티 979.29 -0.47 -11.18 포스코케미칼BUY 100,000 원 ▷ BUY 80,000 원 (2019-04-01) 통신 365.83 -0.70 -2.48 필어비스 BUY 255,000 원 ▷ BUY 190,000 원 (2019-03-28) 해외시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)삼성전기 BUY 160,000 원 ▷ BUY 145,000 원 (2019-03-27) S&P500 2,867.24 +0.00 +2.27LG전자 BUY 105,000 원 ▷ BUY 97,000 원 (2019-03-27) NASDAQ 7,848.69 +0.25 +3.34제일기획 BUY 27,000 원 ▷ BUY 30,000 원 (2019-03-22) 일본 21,505.31 -0.02 -0.45SK이노베이션BUY 240,000 원 ▷ BUY 260,000 원 (2019-03-22) 중국 3,176.82 +0.20 +6.11미래에셋대우M.PERFORM 6,800 원 ▷ M.PERFORM 7,500 원 (2019-03-21) 독일 11,754.79 +0.62 +1.32컴투스 BUY 145,000 원 ▷ BUY 125,000 원 (2019-03-19) 주요 금리 동향 종가 D-1(bp) D-20(bp)NH투자증권BUY 18,100 원 ▷ BUY 17,500 원 (2019-03-13) 국고채 (3년) 1.70 -2.70 -11.20

현대홈쇼핑 BUY 133,000 원 ▷ BUY 160,000 원 (2019-03-13) 국고채 (10년) 1.85 -1.50 -13.50

은행채AAA (3년) 1.88 -2.70 -11.30순매수 금액(백만) 순매수 금액(백만) 미국국채 (2년) 2.30 -3.02 -25.02

삼성전자 141,716 TIGER 200 200,928 미국국채 (10년) 2.47 -2.68 -27.90TIGER 200TR 57,520 KODEX 200 35,862 환율 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KODEX MSCI Korea TR 54,920 삼성바이오로직스 22,384 원/달러 1136.47 +0.21 +1.00KB금융 35,895 KODEX 레버리지 13,333 원/백 엔 1021.39 -0.02 +1.33SK하이닉스 24,781 SK하이닉스 11,273 원/위안 169.13 -0.01 +0.70

달러/유로 1.12 +0.01 -1.19순매도 금액(백만) 순매도 금액(백만) 위안/달러 6.72 +0.17 +0.24

TIGER 200 -201,133 삼성전자 -59,481 엔/달러 111.33 +0.01 -0.38KODEX 200 -33,582 TIGER 200TR -57,519 Dollar Index 97.36 +0.13 +0.86호텔신라 -13,821 KODEX MSCI Korea TR -54,924 상품시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)SK텔레콤 -11,799 현대모비스 -16,762 WTI (usd/barrel) 62.49 -0.14 +10.37삼성화재 -6,912 코오롱생명과학 -16,589 금 (usd/oz) 1,297.20 +0.14 +0.23KOSPI, S&P 추이 BDI 685.00 -0.58 +3.16

천연가스(NYMEX) 2.69 +0.19 -5.65

Conviction Call List종목명 추천일 절대 수익률(%)

2019-04-03

외국인 순매도 국내기관 순매도

본 조사지표는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 선회할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자

자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

외국인 순매수 국내기관 순매수

600

1,100

1,600

2,100

2,600

3,100

07.01 08.01 09.01 10.01 11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01

S&P500

KOSPI

(PT)

What's Inside :[Economy] Economy+ 3월 수출 및 물가에 대한 판단자동차(OVERWEIGHT) 2019년 3월 현대차그룹 글로벌 도매 판매게임산업(OVERWEIGHT) 1년 1개월 만에 중국 외자 판호 발급S-Oil(BUY/120,000원) 하반기는 기대할 수 있다.고려아연(BUY/600,000원) 변동 T/C로, 주가와 아연가격 동행성 강화

New Issue :뉴욕증시, 1분기 실적 우려 부상...다우 0.3% 하락 마감뉴욕채권, 10년물 금리 2.47%대로 하락...브렉시트 불확실성에 안전수요국제유가, 사흘째 오름세...브렌트 70달러 육박

New Publication :[Industry Report] IT H/W 산업: 일본 대만 기업 탐방 후기(2019-03-27) 노근창[Global Bond] 다시보자 KP물(2019-03-26) 김준용[Strategy Monthly] 2019년 베트남 증시를 다시 봐야 하는 이유(2019-03-22) 김중원[건설산업] 보릿고개에서 늑대를 기다린다(2019-03-11) 성정환[Quant] 절제의 미덕(2019-02-19) 이창환

Morning Meeting Notes

<그림1> 반도체 수출 및 반도체 제외 수출증가율

-40

-20

0

20

40

60

80

15.01 15.07 16.01 16.07 17.01 17.07 18.01 18.07 19.01

(%)반도체 수출 증가율(YoY) 반도체 제외 수출 증가율(YoY)

자료: 산업통상자원부, 현대차증권

주: 2018년 반도체 수출비중은 21%

(Biweekly) Economy+

3월 수출 및 물가에 대한 판단

Economist/ Fixed Income 김지만 02) 3787-2385

[email protected]

Jr.Analyst 박민영 02) 3787-2308

[email protected]

한국 수출 기대 요인 증가

3월 통관기준 수출총액은 $471.1억으로 전년비 8.2% 감소했다. 전체 수출의 16%가량 차지하는 반도체

부문의 수출금액 감소율 개선과 물량기준 증가 반전이 긍정적이다. 중국향 수출 감소가 이어지고는 있으나

제조업 PMI가 반등하면서 대중국 수출 개선이 뚜렷할 것으로 예상된다.

수출선행지수(ELI, 코트라가 해외 바이어 등을 대상으로 하는 서베이 지표) 역시 반등했다(‘19.1Q

52.1→‘19.2Q 53.6, 세부지표상 가전/자동차/철강 중심의 개선 예상). 이같은 내용을 바탕으로 4월에는

전년비 플랫한 수준까지 수출이 개선될 것으로 예상한다.

소비자물가 해석에 유의

3월 소비자물가 상승률은 전월비 -0.2%, 전년비 +0.4%를 기록했다(컨센서스 +0.8%, 당사 전망

+0.5%). 근원물가도 전년비 +0.8%에 그쳤다. 향후의 예상 경로를 다양하게 추정해 보았지만 올해 연간

의 물가상승률은 1%에 미치지 못할 가능성이 높아졌다고 판단된다.

해석에는 유의가 필요하다. 세부지표를 보면 수요가 약해서라기 보다는 정부의 복지 및 소비진작 정책 등의

결과가 크게 작용하고 있는 것으로 판단되기 때문이다. 그러므로 최근의 물가 상승률 둔화가 통화정책에 영

향을 미칠 가능성은 낮다. 4월 한국은행의 수정경제전망에서 2019년 소비자물가 상승률 전망은 기존

1.4%에서 1.0~1.1% 수준으로 하향 조정될 것을 예상한다.

Economy 2019. 04. 03

2

ECONOMY REPORT

<표1> 2019년 3월 수출입 실적(통관기준 잠정치) (단위: 백만 달러, %)

구분 2018년 2019년

3월 1월 2월 3월(잠정치)

수출 51,310(+5.5) 46,152(-6.2) 39,435(-11.4) 47,112(-8.2)

(일평균) 2,183(+7.7) 1,923(-6.2) 2,076(-9.1) 2,094(-4.1)

수입 44,898(+5.4) 45,032(-1.7) 36,472(-12.6) 41,890(-6.7)

무역수지 6,412 1,120 2,964 5,222

자료: 산업통상자원부, 현대차증권

<그림2> 한국의 대중국 수출 증가율 & 중국 PMI <그림3> 한국 지역별 수출비중(2018년 기준)

48

49

50

51

52

53

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

15.01 15.10 16.07 17.04 18.01 18.10

(%) 한국의 對중국 수출 증가율(YoY, 좌)

중국 국가통계국 제조업 PMI(우)

(p)

중국

26%

ASEAN

16%

미국

12%

EU

9%

베트남

8%

홍콩

7%

기타

22%

자료: 산업통상자원부, Bloomberg, 현대차증권 자료: 산업통상자원부, 현대차증권

<그림4> 한국 소비자물지수 <그림5> 한국 근원 소비자물가지수

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

15.01 15.07 16.01 16.07 17.01 17.07 18.01 18.07 19.01

(%)한국 CPI MoM 한국 CPI YoY

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

15.01 15.07 16.01 16.07 17.01 17.07 18.01 18.07 19.01

(%)한국 근원 CPI MoM 한국 근원 CPI YoY

자료: 통계청, 현대차증권 자료: 통계청, 현대차증권

3

Analyst

Jr.Analyst

김지만 02)3787-2385 / [email protected]

박민영 02)3787-2308 / [email protected]

다음 차트에서 현저하게 하락하고 있는 항목은 교통과 통신이다. 이 두 항목만으로 전년비 -

0.8%p의 효과가 나타난다. 교통 항목의 경우 개별소비세 인하와 유류세 인하로 낮아졌고 개별

소비세 인하는 6월까지, 유류세 인하는 오는 5월 6일까지 적용된다. 통신 항목의 경우 우리는 사

용량이 늘어서 체감하기 어렵지만 단위 사용량당 단가는 낮아지고 있기 때문에 하락세를 그리고

있다. 물가 통계의 맹점은 이러한 디테일에 숨어있다.

<그림6> 소비자물가지수 세부지표 동향

85

90

95

100

105

110

115

120

2015 2016 2017 2018 2019

식료품 및 비주류 음료

98

99

100

101

102

103

2015 2016 2017 2018 2019

주류 및 담배

96

98

100

102

104

106

2015 2016 2017 2018 2019

의류 및 신발

94

96

98

100

102

104

2015 2016 2017 2018 2019

주택, 수도, 전기 및 연료

90

95

100

105

110

2015 2016 2017 2018 2019

가정용품 및 가사 서비스

98

99

100

101

102

103

2015 2016 2017 2018 2019

보건

90

95

100

105

110

2015 2016 2017 2018 2019

교통

95

96

97

98

99

100

101

102

2015 2016 2017 2018 2019

통신

94

96

98

100

102

104

106

2015 2016 2017 2018 2019

오락 및 문화

96

98

100

102

104

106

2015 2016 2017 2018 2019

교육

90

95

100

105

110

115

2015 2016 2017 2018 2019

음식 및 숙박

95

100

105

110

2015 2016 2017 2018 2019

기타 상품 및 서비스

자료: 통계청, 현대차증권

4

ECONOMY REPORT

Ⅱ. 주요 경제지표 및 이벤트 일정

<표2> 주요 경제 지표 및 이벤트 일정(4.3~4.16)

일 자 시 각 경제지표/이벤트 중요도 전망치 이전치 비고

4.3(수) 10:45 (중) 3월 차이신 서비스 PMI ★★ 52.3 51.1

17:00 (유) 3월 마킷 서비스 PMI ★★ 52.7 52.7

18:00 (유) 2월 소매판매 MoM ★★★ 0.3% 1.3%

22:45 (미) 3월 마킷 서비스 PMI ★★ 54.8 54.8

23:00 (미) 3월 ISM 비제조업 PMI ★★★ 58.0 59.7

4.5(금) 21:30 (미) 3월 비농업부분 고용자수 변동 ★★★ 175K 20K

21:30 (미) 3월 시간당 평균 임금 YoY ★★★ 3.4% 3.4%

4.8(월) 17:30 (유) 4월 센틱스 투자자기대지수 ★★ - -2.2

23:00 (미) 2월 제조업수주 ★★ -0.3% 0.1%

4.9(화) 19:00 (미) 3월 NFIB 소기업 낙관지수 ★★ - 101.7

4.10(수) 08:00 (한) 3월 실업률 SA ★★★ - 3.7%

20:45 ECB 통화정책회의 ★★★ - 0.00%

21:30 (미) 4월 소비자물가지수 YoY ★★ 1.8% 1.5%

4.11(목) 03:00 3월 FOMC 의사록 ★★★ - -

10:30 (중) 3월 소비자물가지수 YoY ★★ - 1.5%

10:30 (중) 3월 생산자물가지수 YoY ★★ - 0.1%

21:30 (미) 3월 생산자물가지수 MoM ★★ 0.3% 0.1%

22:30 (미) 클라리다 연준 부의장 연설 ★★

4.12(금) 18:00 (미) 2월 산업생산 SA MoM ★★★ - 1.4%

23:00 (미) 4월 미시간대 소비자신뢰(예) ★★★ 98.0 98.4

(중) 3월 수출 YoY ★★★ - -20.7%

4.16(수) 18:00 (유) 2월 건설생산 MoM ★★ - -1.4%

18:00 (유) 4월 ZEW 서베이 예상 ★★ - -2.5%

22:15 (미) 3월 광공업생산 MoM ★★ - 0.1%

23:00 (미) 4월 NAHB 주택시장지수 ★★ - 62

주1: 한국시각 기준, 전망치는 Bloomberg 컨센서스 주2: (미)미국, (유)유로존, (독)독일, (한)한국, (일)일본, (중)중국, (호)호주, (속)속보치, (예)예비치, (수)수정치, (확)확정치 자료: Bloomberg, 현대차증권

5

Analyst

Jr.Analyst



Ⅲ. 주요 경제지표 Review

<그림7> 미국 1월 무역수지

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

미국 무역수지(우) 수출(좌)

수입(좌)(%, YoY) (십억$)

- 3/27일에 발표된 미국 무역수지는 시장 예상치가 570억 달

러 적자였으나 실제 511억 달러 적자로 발표되며 10개월만에

크게 개선

- 특히 對중국 무역수지 적자가 전월대비 약 55억 달러 축소

되며 주요국 중 가장 큰 폭으로 변화. 반면 對한국 무역수지는

수입이 크게 증가하면서 약 7억 달러 적자 확대

미국 무역수지 서베이

(Bloomberg) 발표치 (1월)

이전치 (12월)

미국 무역수지 -$57.0b -$51.1b -$59.6b

對 중국 무역수지 - -$33.2b -$38.7b

對 한국 무역수지 - -$2.4b -$1.7b

자료: Bloomberg, 현대차증권

<그림8> 미국 3월 ISM 제조업 PMI

44

47

50

53

56

59

62

65

68

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

ISM 제조업지수 신규주문 생산(p)

- 4/2일 발표된 3월 ISM 제조업 PMI는 시장 예상치 54.5pt를

상회하며 중국 제조업 PMI와 함께 반등하는 모습에 글로벌 경

기 둔화 우려를 일부 해소

- 하위항목 중 신규수주와 고용이 큰 폭으로 상승했으며 2월

부진했던 미국 고용지표 또한 반등을 기대

미국 ISM PMI 서베이

(Bloomberg)

발표치 (3월)

이전치

(2월)

ISM 제조업 PMI 54.5 55.3 52.5

ISM 고용 - 57.5 54.2

ISM 구매물가지수 52.5 54.3 52.3

ISM 신규 수주 - 57.4 49.4


6

ECONOMY REPORT

<그림9> 유럽 1월 산업생산

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19-3

-2

-1

0

1

2

3

4

유럽 산업생산(좌, MoM)

유럽 산업생산(우, YoY)

(%) (%)

- 3/13일 발표된 유럽 1월 산업생산은 시장 예상 보다 크게

증가하며 전월 대비 1.4% 증가. 14개월래 가장 큰 폭의 증가

로 유로존 경제 회복세에 대한 기대감이 확대

- 국가별로 프랑스, 이탈리아, 스페인이 전월 대비 기준 증가

한 반면 독일이 자동차 부문 노동자들의 파업으로 소폭 하락

유럽 산업생산 서베이

(Bloomberg)

발표치 (1월)

이전치

(12월)

산업생산 SA MoM 1.0% 1.4% -0.9%

산업생산 WDA YoY -2.1% -1.1% -4.2%


<그림10> 유로존 3월 마킷 PMI

45

47

49

51

53

55

57

59

61

63

65

16.04 16.08 16.12 17.04 17.08 17.12 18.04 18.08 18.12

유로존 마킷 제조업 PMI

유로존 마킷 서비스 PMI

유로존 마킷 종합 PMI

(p)

- 3/22일에 발표된 유로존 마킷 제조업 PMI는 9개월 연속 하

락하며 시장 예상치를 하회. 마킷에 따르며 71개월내 최저치

- 17년말 고점 이후 하락세를 보이고 있는 유로존 제조업

PMI는 경기침체에 대한 우려를 부각시키며 ECB가 다소 완화

된 통화정책을 지속하게 하는 요인으로 작용

유로존 마킷 PMI 서베이

(Bloomberg)

발표치 (3월)

이전치 (2월)

마킷 제조업 PMI 49.5 47.6 49.3

마킷 서비스 PMI 52.7 52.7 52.8

마킷 종합 PMI 52.0 51.3 51.9


<그림11> 중국 3월 국가통계국 PMI

48

50

52

54

56

58

60

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

중국 제조업 PMI 중국 비제조업 PMI(p)

- 3/31에 발표된 중국 국가통계국 3월 제조업 PMI는 시장 예

상치를 상회하며 4달만에 반등. 확장/수축 기준점인 50p를 상

회하며 경기 회복에 대한 기대가 확대

- 중국 정부의 경기 부양 정책과 미중 무역협상에 대한 기대감

이 확대되며 반등한 것으로 평가. 1일 발표된 중국 차이신 제조

업 PMI 또한 50p를 상회하며 확장 국면 진입

중국 국가통계국 PMI 서베이

(Bloomberg)

발표치 (3월)

이전치

(2월)

제조업 PMI 49.6 50.5 49.2

비제조업 PMI 54.4 54.8 54.3

종합 PMI - 54.0 52.4

차이신 제조업 PMI 50.0 50.8 49.9


7

Analyst

Jr.Analyst



<그림12> 한국 2월 고용지표

0

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11 12 13 14 15 16 17 18 19

전년동월비 취업자수 증감(우)

실업률(SA, 좌)

(%) (천명)

-300

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100

300

500

16.02 16.07 16.12 17.05 17.10 18.03 18.08 19.01

농림어업 광공업건설업 도소매, 음식, 숙박업전기, 운수, 통신, 금융 사업, 개인, 공공서비스

(천명)

- 3/13일 발표된 2월 국내 취업자 수는 26.3만명으로 18년 1

월 이후 가장 큰 폭으로 증가

- 실업률 또한 3.7%를 기록하며 전월 4.4%에서 하락

- 노인 일자리 사업 등 정부 주도의 공공 일자리 집행 산업으

로 서비스업 취업자수가 크게 증가한 반면 반도체 업황 부진과

구조조정 등으로 제조업 및 도소매업종의 감소 추세가 지속

한국 고용지표 서베이

(Bloomberg)

발표치 (2월)

이전치

(1월)

취업자수 증감(Y-Y, 명) - 26.3만 1.9만

실업률 SA 4.2% 3.7% 4.4%

실업률 NSA - 4.7% 4.5%

자료: 통계청, 현대차증권

① 3월 도매판매: 현대차그룹 글로벌 63.2만대, -1.3% yoy, +23.3% mom

- 현대 국내 호조, 해외 북미, 중남미, 중국 부진 / 기아 국내 부진, 해외 유럽외 개선

- 중국제외 현대차그룹 54.1만대, -0.3% yoy, +19.2% mom

- 현대차 글로벌 38.9만대(-2.2% yoy), 중국외 32.9만대(-0.5% yoy)

- 기아차 글로벌 24.2만대(+0.0% yoy), 중국외 21.2만대(-0.1% yoy)

② 3월 출하: 현대차그룹 글로벌 62.1만대, -0.1% yoy, +22.2% mom

- 현대 내수 호조로 국내 증가, 중국, 터키 외 개선 / 기아 내수 부진으로 국내 감소, 해외 증가

- 중국제외 현대차그룹 52.9만대, +1.6% yoy, +18.8% mom

- 현대차 글로벌 38.7만대(+0.9% yoy), 중국외 32.6만대(+2.9% yoy)

- 기아차 글로벌 23.3만대(-0.1% yoy), 중국외 20.3만대(-0.3% yoy)

③ 3월 리테일: 현대차그룹 글로벌 62.6만대, -4.0% yoy, +26.2% mom

- 중국 도매대비 리테일 부진해 재고 확대 부담. 미국 회복 지속(美 싼타페 9,000대 판매)

- 중국제외 현대차그룹 55.9만대, -0.2% yoy, +26.2% mom

- 현대차 글로벌 37.6만대(-5.3% yoy), 중국외 33.2만대(-1.2% yoy)

- 기아차 글로벌 24.9만대(-1.9% yoy), 중국외 22.7만대(+1.4% yoy)

④ 3월 현대차 재고: 中 재고 증가 추정, 美, 유 재고 감소하며 시장대비 인센티브 70% 초반 유지

- 한국, 미국, 유럽 등 재고 감소에도 글로벌 재고 증가. 중국 소매<도매/출하로 인한 재고 증가

- 글로벌 재고 2.5개월로 전월대비 0.1개월 증가

- 한국 4.2만대(-0.7만대 mom), 미국 3.5개월(-0.3개월 mom), 유럽 2.7개월(-0.4개월 mom)

주요 이슈와 결론

- 1Q19 현대차그룹 중국외 글로벌 도매판매는 145.7만대(+0.5% yoy, -7.9% qoq) 기록

1) 도매: 글로벌 도매 전년과 유사. 현대차는 내수 신차 호조로 선전했으나 중국 라인조정 영향으로

해외 감소, 기아는 미국 가동률 증가, 중국 라인 선조정으로 해외 증가한 반면 내수 RV 축소로 감소

2) 출하: 현대차 터키, 중국, 체코 제외 대부분 출하 증가

3) 리테일: 중남미(현대), 중국 소매 기저효과로 소폭 개선

3월 중국 가동 중단에도 소매 기저효과, 미국 신형 싼타페 판매 9,000대 기록하며 판매 안정화

산업 및 해당기업 주가전망

- 1Q19 현대차그룹 도매 판매가 전년과 유사한 수준을 기록한 가운데, 믹스 개선은 팰리세이드 비

중 급격히 확대한 현대차가 RV 비중 줄어든 기아차보다 뚜렷. 팰리세이드(현대), 코란도(쌍용) 등 경

쟁력 보유한 신차 판매가 호조를 보이며 쏘나타를 필두로 시차를 두며 출시되는 이어지는 사이클의

현대차, 기아차 판매 회복세가 하반기로 갈수록 강해질 것으로 전망

- 대형주 중 높은 A/S 수익성, 실적 개선 뚜렷한 현대모비스, 신차 모멘텀이 기아차보다 빠른 현대

차 중심으로 선별해 집중 대응하는 전략 필요

2019년 3월 현대차그룹 글로벌 도매 판매

Analyst 장문수 02) 3787-2639 [email protected]

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) INDUSTRY NOTE

① 도매판매: 현대차그룹 글로벌 166.9만대, -1.5% yoy, -13.9% qoq

- 중국제외 현대차그룹 145.7만대, +0.5% yoy, -7.9% qoq

- 현대차 글로벌 102.0만대(-2.8% yoy), 중국외 89.0만대(+0.4% yoy)

- 기아차 글로벌 64.9만대(+0.6% yoy), 중국외 56.7만대(+0.7% yoy)

② 출하: 현대차그룹 글로벌 167.8만대, +1.7% yoy, -17.6% qoq


- 현대차 글로벌 102.7만대(-0.1% yoy), 중국외 89.4만대(+3.4% yoy)


③ 리테일: 현대차그룹 글로벌 171.9만대, +2.1% yoy, -9.5% qoq


- 현대차 글로벌 105.9만대(+3.0% yoy), 중국외 86.8만대(+1.7% yoy)


-

① 관전 포인트 1: 선순환의 시작, 신차 효과의 작동 여부

- Fundamentals 회복, 실질적 작동 여부 주목: 대규모 품질비용(3Q18) 후 4Q18 대표 종목의 자동차부문

수익성은 저점 회복 확인. 완성차 기준 볼륨 '신차와 신규 브랜드 런칭에 따른 마케팅, 투자감가비 등 비용

증가' vs. '볼륨/믹스 개선을 통한 규모의 경제와 마케팅 비용 감소(매출액 대비 현재 13%, 업계평균 11%,

목표 9%), 신규 플랫폼 적용으로 원가율 개선' 사이의 실적 개선 작동 시점에 주목

- 팰리세이드, 코란도 등 경쟁력 갖춘 신차 판매 호조세. 판매 확대 지속 및 인센티브 하향 확산 가능성 주목

② 관전 포인트 2: 제한적 외형 확대 속 원가 절감이 화두. 실질적 손익 회복 확인 필요

- 현대차그룹 신차 중심으로 믹스는 지역간 온도차 보이나 개선 중. 1) 제한적 볼륨 확대로 가동률 회복 미

미, 2) 글로벌 경기, 환율, 무역관련 불확실성 상존, 3) 경쟁사 구조조정 활발 속 의미있는 손익 회복으로

Fundamentals 회복이 가능한지 여부가 향후 주가 상승의 관전 포인트

- 단기 실적 개선 요인인 1) 미국 수익성 회복, 2) 중국 수요 회복, 3) 국내 인건비, R&D 투자 등 비용 증가

리스크, 4) 품질 이슈 불확실성 지속 등 변화에 따라 경영진이 목표한 수익성 개선이 가시화될 전망

① 현대차그룹의 주주가치 개선안은 단기적인 이슈에 그치지 않을 것으로 전망

- 자동차 업종 주가는 현대차그룹 자동차 실적 저점 확인(4Q18), 현대 신차 팰리세이드 호조, 현대차/현대모

비스 주주가치 개선안으로 반등 이후 일부 개선안 해석에 대한 온도차로 변동성 확대

- 현대차그룹의 실적 회복 의지가 높고, 주주가치 회복안은 지배구조 개편 앞두고 현재 진행형이며 단계적으

로 구체화해 소통할 것으로 기대. 과거와 달리 주가는 수익성 기준 저평가가 되지 않아 구조적인 주

가 회복 위해서 실적 개선 필요. 주가는 실적 회복이 확인 전까지 통상 Band 내 등락 거듭 전망

② 업종 내 이익 안정성 높은 현대모비스, 이익 선 회복되는 현대차, 외형 성장 한온시스템 추천

- 중국 회복 전까진 순수 전통부품 제조사보다 완성차나 기타 사업부문(A/S, 친환경차 등 Cashcow) 보유한

업체가 상대 매력 높음. 대형주 중 높은 A/S 수익성 보유한 현대모비스, 신차 모멘텀 현대차 중심 추천

3

INDUSTRY NOTE

<표1> 현대차그룹 도매판매: 3월 현대차 -2.2% yoy, 기아차 +0.0% yoy

2018년 3월 2019년 2월 2019년 3월 % yoy % mom 2018 YTD 2019 YTD % yoy

현대차 397,747 315,820 389,160 -2.2% 23.2% 1,049,389 1,020,374 -2.8%

(중국제외) 330,740 277,803 329,160 -0.5% 18.5% 886,777 890,323 0.4%

국내판매 67,577 53,406 70,111 3.7% 31.3% 169,203 183,957 8.7%

해외판매 330,170 262,414 319,049 -3.4% 21.6% 880,186 836,417 -5.0%

국내수출 82,889 75,259 81,122 -2.1% 7.8% 226,579 232,358 2.6%

북미 72,825 64,750 67,600 -7.2% 4.4% 203,529 198,133 -2.7%

중남미 25,299 20,023 23,292 -7.9% 16.3% 69,195 59,730 -13.7%

유럽 57,099 42,815 58,305 2.1% 36.2% 145,715 142,276 -2.4%

러시아 16,922 16,494 18,115 7.0% 9.8% 42,603 48,997 15.0%

아중동 24,063 20,877 25,550 6.2% 22.4% 66,694 66,902 0.3%

아태 15,561 14,396 18,479 18.8% 28.4% 43,590 49,435 13.4%

인도 48,009 43,110 45,300 -5.6% 5.1% 138,022 134,213 -2.8%

중국 67,007 38,017 60,000 -10.5% 57.8% 162,612 130,051 -20.0%

상용기타 3,385 1,932 2,408 -28.9% 24.6% 8,226 6,680 -18.8%

기아차 242,265 197,459 242,349 0.0% 22.7% 645,495 649,122 0.6%

(중국제외) 211,717 175,757 211,544 -0.1% 20.4% 563,289 567,143 0.7%

국내판매 48,197 33,025 44,233 -8.2% 33.9% 123,771 114,712 -7.3%

해외판매 194,068 164,434 198,116 2.1% 20.5% 521,724 534,410 2.4%

미국 48,218 43,416 50,400 4.5% 16.1% 131,728 138,275 5.0%

유럽 49,866 40,363 47,930 -3.9% 18.7% 129,352 126,641 -2.1%

중국 30,548 21,702 30,805 0.8% 41.9% 82,206 81,979 -0.3%

기타 65,436 58,953 68,981 5.4% 17.0% 178,438 187,515 5.1%

현대차그룹 640,012 513,279 631,509 -1.3% 23.0% 1,694,884 1,669,496 -1.5%

(중국제외) 542,457 453,560 540,704 -0.3% 19.2% 1,450,066 1,457,466 0.5%

국내판매 115,774 86,431 114,344 -1.2% 32.3% 292,974 298,669 1.9%

해외판매 524,238 426,848 517,165 -1.3% 21.2% 1,401,910 1,370,827 -2.2% 자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

4

기아자동차 (000270)


<표2> 현대차그룹 출하: 3월 현대차 +0.9% yoy, 기아차 -0.1% yoy

2018년 3월 2019년 2월 2019년 3월 % yoy % mom

현대차 383,799 314,292 387,199 0.9% 23.2%

(중국제외) 316,792 275,575 325,872 2.9% 18.3%

국내출하 146,538 114,341 150,789 2.9% 31.9%

해외출하 237,261 199,951 236,410 -0.4% 18.2%

내수 67,577 53,406 70,111 3.7% 31.3%

수출 78,961 60,935 80,678 2.2% 32.4%

미국 21,542 28,714 27,700 28.6% -3.5%

중국 67,007 38,717 61,327 -8.5% 58.4%

인도 60,507 54,518 61,100 1.0% 12.1%

체코 25,856 22,620 28,300 9.5% 25.1%

터키 20,800 14,400 13,650 -34.4% -5.2%

러시아 20,500 21,400 21,200 3.4% -0.9%

브라질 15,935 15,013 16,433 3.1% 9.5%

중국(상용) 1,250 302 502 -59.8% 66.2%

기타 3,864 4,267 6,198 60.4% 45.3%

기아차 233,787 191,177 233,438 -0.1% 22.1%

(중국제외) 203,239 169,145 202,633 -0.3% 19.8%

국내출하 132,596 97,625 126,133 -4.9% 29.2%

해외출하 101,191 93,552 107,305 6.0% 14.7%

내수 48,197 33,025 44,233 -8.2% 33.9%

수출 84,399 64,600 81,900 -3.0% 26.8%

미국 21,243 21,000 22,900 7.8% 9.0%

중국 30,548 22,032 30,805 0.8% 39.8%

슬로박 28,200 28,200 29,600 5.0% 5.0%

멕시코 21,200 22,320 24,000 13.2% 7.5%

현대차그룹 617,586 505,469 620,637 0.5% 22.8%

(중국제외) 520,031 444,720 528,505 1.6% 18.8%

국내출하 279,134 211,966 276,922 -0.8% 30.6%

해외출하 338,452 293,503 343,715 1.6% 17.1% 주: 현대차 수출은 추청치

자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

5

INDUSTRY NOTE

<표3> 현대차그룹 리테일: 3월 현대차 -5.3% yoy, 기아차 -1.9% yoy

2018년 3월 2019년 2월 2019년 3월 % yoy % mom

현대차 397,631 303,485 376,535 -5.3% 24.1%

(중국제외) 335,623 267,915 331,525 -1.2% 23.7%

국내판매 67,577 53,406 70,111 3.7% 31.3%

해외판매 330,054 250,079 306,424 -7.2% 22.5%

미국 61,540 47,140 62,000 0.7% 31.5%

서유럽 58,330 36,202 56,176 -3.7% 55.2%

캐나다 9,802 7,418 10,766 9.8% 45.1%

동유럽 1,608 2,026 2,010 25.0% -0.8%

러시아 16,800 14,506 16,500 -1.8% 13.7%

터키 4,417 1,650 1,950 -55.9% 18.2%

중남미 10,956 7,632 8,400 -23.3% 10.1%

멕시코 4,003 3,606 3,900 -2.6% 8.2%

브라질 16,251 15,675 16,000 -1.5% 2.1%

중동 13,020 17,578 15,573 19.6% -11.4%

아프리카 8,291 6,318 9,207 11.0% 45.7%

중국 62,008 35,570 45,010 -27.4% 26.5%

아태 7,473 7,602 9,200 23.1% 21.0%

호주 8,447 6,429 7,732 -8.5% 20.3%

인도 47,108 40,727 42,000 -10.8% 3.1%

기아차 254,412 192,582 249,498 -1.9% 29.6%

(중국제외) 224,399 175,144 227,491 1.4% 29.9%

국내판매 48,197 33,025 44,233 -8.2% 33.9%

해외판매 206,215 159,557 205,265 -0.5% 28.6%

미국 50,645 43,406 55,814 10.2% 28.6%

유럽 57,540 36,489 57,480 -0.1% 57.5%

중국 30,013 17,438 22,007 -26.7% 26.2%

기타 68,017 62,224 69,964 2.9% 12.4%

현대차그룹 652,043 496,067 626,033 -4.0% 26.2%

(중국제외) 560,022 443,059 559,016 -0.2% 26.2%

국내판매 115,774 86,431 114,344 -1.2% 32.3%

해외판매 536,269 409,636 511,689 -4.6% 24.9% 자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

6

기아자동차 (000270)


<그림25> 현대차 재고 추이 <그림26> 기아차 재고 추이

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

글로벌 미국 유럽(개월)

적정재고

1

2

3

4

5

6

7

8

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

글로벌 미국 유럽(개월)

적정재고

주: 2019년 3월 말 기준

자료: 현대차, 현대차증권

주: 2019년 2월 말 기준

자료: 기아차, 현대차증권

<그림27> 북미 인센티브 추이: 현대차, 기아차 <그림28> 북미 인센티브 추이: 일본 3사

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

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10 11 12 13 14 15 16 17 18

현대차 기아차 산업평균(달러/대)

0

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1,000

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3,500

4,000

4,500

5,000

10 11 12 13 14 15 16 17 18

Toyota Honda Nissan 산업평균(달러/대)

주: 2019년 2월 말 기준

자료: Autonews, 현대차증권

주: 2019년 2월 말 기준

자료: Autonews, 현대차증권

7

INDUSTRY NOTE

<그림5> 현대차그룹 글로벌 출하 <그림6> 현대차그룹 중국 제외 글로벌 출하

450

500

550

600

650

700

750

800

850

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

16 17 18 19(천대)

400

450

500

550

600

650


16 17 18 19(천대)

자료: 현대차, 기아차, 현대차증권 자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

<그림7> 현대차그룹 중국 출하 <그림8> 현대차그룹 중국 리테일

0

50

100

150

200

250


16 17 18 19(천대)

30

80

130

180

230

280


16 17 18 19(천대)


<그림9> 현대차그룹 미국 출하 <그림10> 현대차그룹 미국 리테일

20

30

40

50

60

70

80


16 17 18 19(천대)

60

80

100

120

140

160


16 17 18 19(천대)


8

기아자동차 (000270)


<표4> 현대기아차 신차출시 일정

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1H19 2H19

한국

현대 벨로스터 FMC

싼타페 FMC

벨로스터 N

넥쏘 FCEV

아반떼 F/L

투싼 F/L

팰리세이드

G90 F/L

쏘나타 FMC

베뉴

아이오닉

제네시스 G80

제네시스 SUV

소나타 HV, PHEV

G80 PHEV

I30 F/L

그랜저 F/L

기아 K5 F/L (1월)

카니발 F/L (3월) K9 FMC (5월)

K3 FMC

니로 EV

쏘울 FMC

스포티지 F/L

쏘울 EV

니로 F/L

K7 F/L

K5 FMC

모하비F/L

SP시그니쳐(B-

SUV)

미국

현대 코나 (3월)

제네시스 G70

싼타페 FMC (7월)

엘란트라 F/L 투싼 F/L

LX2

A-SUV

G90 F/L

아이오닉

쏘나타 FMC

기아 - K5 F/L

쏘렌토 F/L

카니발 F/L

K9 FMC

K3 FMC

쏘울 FMC

니로 EV

텔루라이드

쏘울 EV

스포티지 F/L

KX3 (신차)

니로 F/L

K7 F/L

중국

현대 쏘나타 PHEV 코나 (엔씨노, 6월)

Ix35 -

라페스타

투싼 F/L 싼타페 FMC

쏘나타 FMC

Ix35

중국전용 MPV

G70, G80, G90

쏘나타 HV

엔씨노 EV

링동 F/L / 베르나

기아 - 쯔파오 (4월)

A-SUV

K3 FMC

K5 PHEV

K3

스포티지 F/L

K3 PHEV

KX3 FMC

K2 F/L

유럽

현대 -

싼타페 FMC (5월)

투싼 베이스 FCEV

투싼 F/L (6월)

코나 EV I40 A-SUV

아이오닉

G80

I30

기아 - 씨드 (6월)

K5 F/L

쏘울 FMC

니로 EV

쏘울, 쏘울 EV

씨드 슈팅브레이크 니로 F/L

씨드 CUV (신차)

K5 FMC

자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

9

INDUSTRY NOTE

<표5> 현대차그룹 도매판매: 1Q19 중국제외 현대차 +0.4% yoy, 기아차 +0.7% yoy

1Q18 4Q18 1Q19 % yoy % qoq

현대차 1,049,389 1,201,576 1,020,374 -2.8% -15.1%

(중국제외) 886,777 1,113,755 890,323 0.4% -20.1%

국내판매 169,203 195,254 183,957 8.7% -5.8%

해외판매 653,607 766,484 604,059 -7.6% -21.2%

국내수출 226,579 239,838 232,358 2.6% -3.1%

북미 203,529 - 198,133 -2.7% -

중남미 69,195 - 59,730 -13.7% -

유럽 145,715 - 142,276 -2.4% -

러시아 42,603 - 48,997 15.0% -

아중동 66,694 - 66,902 0.3% -

아태 43,590 - 49,435 13.4% -

인도 137,814 137,803 134,213 -2.6% -2.6%

중국 162,612 229,025 130,051 -20.0% -43.2%

상용기타 8,168 13,678 6,680 -18.2% -51.2%

기아차 645,495 738,208 649,122 0.6% -12.1%

(중국제외) 563,289 610,586 567,143 0.7% -7.1%

국내판매 123,771 136,293 114,712 -7.3% -15.8%

해외판매 521,724 601,915 534,410 2.4% -11.2%

미국 131,728 142,208 138,275 5.0% -2.8%

유럽 129,352 113,170 126,641 -2.1% 11.9%

중국 82,206 127,622 81,979 -0.3% -35.8%

기타 178,438 218,915 187,515 5.1% -14.3%

현대차그룹 1,694,884 1,281,377 1,669,496 -1.5% 30.3%

(중국제외) 1,450,066 1,065,934 1,457,466 0.5% 36.7%

국내판매 292,974 331,547 298,669 1.9% -9.9%

해외판매 1,175,331 864,829 1,138,469 -3.1% 31.6% 자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

10

기아자동차 (000270)


<표6> 현대차그룹 출하: 1Q19 중국제외 현대차 +3.4% yoy, 기아차 +5.2% yoy

1Q18 4Q18 1Q19 % yoy % qoq

현대차 1,027,495 1,268,756 1,026,652 -0.1% -19.1%

(중국제외) 864,883 1,039,731 893,974 3.4% -14.0%

국내출하 381,621 485,701 407,995 6.9% -16.0%

해외출하 645,874 783,055 618,657 -4.2% -21.0%

내수 169,203 195,254 183,957 8.7% -5.8%

수출 212,418 290,447 224,038 5.5% -22.9%

미국 64,966 94,263 82,228 26.6% -12.8%

중국 162,612 229,025 132,678 -18.4% -42.1%

인도 172,145 177,057 169,431 -1.6% -4.3%

체코 82,296 92,567 70,774 -14.0% -23.5%

터키 51,300 52,272 39,764 -22.5% -23.9%

러시아 58,189 65,919 62,991 8.3% -4.4%

브라질 40,939 48,365 42,969 5.0% -11.2%

중국(상용) 2,950 3,505 1,209 -59.0% -65.5%

기타 10,477 20,082 16,613 58.6% -17.3%

기아차 622,285 766,356 651,071 4.6% -15.0%

(중국제외) 540,079 637,474 568,062 5.2% -10.9%

국내출하 338,415 405,203 347,942 2.8% -14.1%

해외출하 283,870 361,153 303,129 6.8% -16.1%

내수 123,771 136,293 114,712 -7.3% -15.8%

수출 214,644 268,910 233,230 8.7% -13.3%

미국 50,163 61,280 63,900 27.4% 4.3%

중국 82,206 128,882 83,009 1.0% -35.6%

슬로박 85,800 85,400 88,600 3.3% 3.7%

멕시코 65,701 85,591 67,620 2.9% -21.0%

현대차그룹 1,649,780 2,035,112 1,677,723 1.7% -17.6%

(중국제외) 1,404,962 1,677,205 1,462,036 4.1% -12.8%

국내출하 720,036 890,904 755,937 5.0% -15.1%

해외출하 929,744 1,144,208 921,786 -0.9% -19.4% 자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

11

INDUSTRY NOTE

<표7> 현대차그룹 리테일: 1Q19 중국제외 현대차 +1.7% yoy, 기아차 +0.7% yoy

1Q18 4Q18 1Q19 % yoy % mom

현대차 1,027,918 1,189,248 1,058,596 3.0% -11.0%

(중국제외) 852,897 968,734 867,700 1.7% -10.4%

국내판매 169,203 195,254 183,957 8.7% -5.8%

해외판매 858,715 993,994 874,639 1.9% -12.0%

미국 148,877 179,299 151,160 1.5% -15.7%

서유럽 134,049 127,603 127,928 -4.6% 0.3%

캐나다 21,437 28,606 24,601 14.8% -14.0%

동유럽 4,322 6,269 5,528 27.9% -11.8%

러시아 39,100 47,255 42,031 7.5% -11.1%

터키 9,628 5,711 4,701 -51.2% -17.7%

중남미 29,974 33,551 24,335 -18.8% -27.5%

멕시코 11,815 12,933 11,216 -5.1% -13.3%

브라질 43,071 48,464 44,710 3.8% -7.7%

중동 38,597 46,832 49,981 29.5% 6.7%

아프리카 24,329 31,094 22,327 -8.2% -28.2%

중국 175,021 220,514 190,896 9.1% -13.4%

아태 21,990 32,520 27,605 25.5% -15.1%

호주 23,572 21,306 20,366 -13.6% -4.4%

인도 132,933 152,037 127,254 -4.3% -16.3%

기아차 655,618 709,452 660,412 0.7% -6.9%

(중국제외) 570,952 597,359 575,083 0.7% -3.7%

국내판매 123,771 136,293 114,712 -7.3% -15.8%

해외판매 531,847 573,159 545,700 2.6% -4.8%

미국 126,945 137,631 136,596 7.6% -0.8%

유럽 131,545 108,622 132,040 0.4% 21.6%

중국 84,666 112,093 85,329 0.8% -23.9%

기타 188,691 214,813 191,735 1.6% -10.7%

현대차그룹 1,683,536 1,898,700 1,719,008 2.1% -9.5%

(중국제외) 1,423,849 1,566,093 1,442,783 1.3% -7.9%

국내판매 292,974 331,547 298,669 1.9% -9.9%

해외판매 1,390,562 1,567,153 1,420,339 2.1% -9.4% 자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

12

기아자동차 (000270)


<그림11> 현대차그룹 1Q19 출하증가율: 중국외 현대 +3.4%, 기아 +5.2% yoy

1.7%4.1% 5.0%

-0.9% -0.1%

3.4%

6.9%

-4.2%

4.6% 5.2%2.8%

6.8%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

1,678 1,462 756 922 1,027 894 408 619 651 568 348 303

출하 계 (중국외) 국내 해외 출하 계 (중국외) 국내 해외 출하 계 (중국외) 국내 해외

현대차그룹 현대차 기아차

% yoy % qoq(출하증가율)

(천대)

1Q19

자료: 각 사, 현대차증권

<그림12> 현대차 1Q19 출하증가율: 중국외 +3.4% yoy

-0.1%

3.4% 6.9%

-4.2%

8.7% 5.5%

26.6%

-18.4%

-1.6%-14.0%

-22.5%

8.3% 5.0%

-59.0%

58.6%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

1,027 894 408 619 184 224 82 133 169 71 40 63 43 1 17

출하 계(중국외)국내 계해외 계 내수 수출 미국 중국 인도 체코 터키 러시아 브라질중국(상용)기타

현대차


(천대)

1Q19


<그림13> 기아차 1Q19 출하증가율: 중국외 +5.2% yoy

4.6% 5.2% 2.8%6.8%

-7.3%

8.7%

27.4%

1.0% 3.3% 2.9%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

651 568 348 303 115 233 64 83 89 68

출하 계 (중국외) 국내 계 해외 계 내수 수출 미국 중국 슬로박 멕시코

기아차


(천대)

1Q19


13

INDUSTRY NOTE

<그림14> 현대차그룹 1Q19 도매판매증가율: 중국외 현대 +0.4%, 기아 +0.7% yoy

-1.5%

0.5%1.9%

-3.1% -2.8%

0.4%

8.7%

-7.6%

0.6% 0.7%

-7.3%

2.4%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

1,669 1,457 299 1,138 1,020 890 184 604 649 567 115 534

도매 계 (중국외) 국내 계 해외 계 도매 계 (중국외) 국내 계 해외 계 도매 계 (중국외) 국내 계 해외 계


% yoy % qoq(도매판매증가율)

(천대)

1Q19


<그림15> 현대차 1Q19 도매판매증가율: 중국외 +0.4% yoy

-2.8%

0.4%

8.7%

-7.6%

2.6%

-2.7%

-13.7%

-2.4%

15.0%

0.3%

13.4%

-2.6%

-20.0%-18.2%

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

1,020 890 184 604 232 198 60 142 49 67 49 134 130 7

도매 계(중국외) 국내 계 해외 계국내수출 북미 중남미 유럽 러시아 아중동 아태 인도 중국상용·기타

현대차


(천대)

1Q19


<그림16> 기아차 1Q19 도매판매증가율: 중국외 +0.7% yoy

0.6% 0.7%

-7.3%

2.4%5.0%

-2.1% -0.3%

5.1%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

649 567 115 534 138 127 82 188

도매 계 (중국외) 국내 계 해외 계 미국 유럽 중국 기타

기아차


(천대)

1Q19


14

기아자동차 (000270)


<그림17> 현대차그룹 1Q19 리테일판매증가율: 중국외 현대 +1.7%, 기아 +0.7% yoy

2.1% 1.3% 1.9% 2.1% 3.0%1.7%

8.7%

1.9%0.7% 0.7%

-7.3%

2.6%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

1,719 1,443 299 1,420 1,059 868 184 875 660 575 115 546

소매 계 (중국외) 국내 계 해외 계 소매 계 (중국외) 국내 계 해외 계 소매 계 (중국외) 국내 계 해외 계


% yoy % qoq(리테일판매증가율)

(천대)

1Q19


<그림18> 현대차 1Q19 리테일판매증가율: 중국외 +1.7% yoy

3.0% 1.7%8.7%

1.9% 1.5%

-4.6%

14.8%

27.9%

7.5%

-51.2%

-18.8%

-5.1%

3.8%

29.5%

-8.2%

9.1%

25.5%

-13.6%

-4.3%

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

1,059

868

184

875

151

128

25

6

42

5

24 11 45 50 22

191

28 20

127

소매 계(중국외)국내 계해외 계미국서유럽캐나다동유럽러시아터키중남미멕시코브라질중동아프리카중국 아태 호주 인도

현대차


(천대)

1Q19


<그림19> 기아차 1Q19 리테일판매증가율: 중국외 +0.7% yoy

0.7% 0.7%

-7.3%

2.6%

7.6%

0.4% 0.8% 1.6%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

660 575 115 546 137 132 85 192

소매 계 (중국외) 국내 계 해외 계 미국 유럽 중국 기타

기아차


(천대)

1Q19


약 1년 1개월 만에 외자 판호 발급. 국내 게임은 아직 발급되지 않은 상황

중국 정부는 2018년 2월 26일 마지막 외자 판호 발급 이후 약 1년 1개월 만에 외자 판호 발급 허

가. 한국 게임에 대한 판호 발급은 2017년 3월부터 중단된 상황. 금번 판호 발급에서 총 30개 게임에

대한 외자 판호이 이루어졌으며, 구성은 PC 게임 1종, 콘솔 게임 3종, 모바일 게임 26종. 유명 IP를 활

용한 게임들의 판호 발급이 이루어졌으며, 그 중 NHN엔터테인먼트의 자회사인 NHN플레이아트와 일

본 게임사 드왕고가 공동 개발한 ‘Compass’가 판호 발급 목록에 포함됨.

기존 당사 추정 대비 빠른 외자 판호 발급이 이루어짐. 하지만 NHN엔터테인먼트의 일본 자회사와

일본 게임사가 공동 개발한 게임에 대해 외자 판호 발급이 이루어진 점을 볼 때 아직 국내 게임에 대한

외자 판호 발급이 이루어졌다고 보기에는 어려운 상황. 또한 최근 중국 대형사(텐센트/넷이즈)의 판호

발급이 이루어진 게임들을 보게 되면 아직 MMOPRG같은 하드코어 장르에 대한 판호 발급은 많이 이

루어지지 않고 상황. 따라서 단기간에 한국 게임에 대한 판호 발급이 이루어지기는 쉽지 않을 것으로

전망

단기적으로 게임업종 전반적으로 센티멘트 상승 예상

국내 게임에 대한 판호 발급이 이루어졌다라고 보기에는 힘든 상황이나, 단기적으로 게임 업종 전반

적으로 센티멘트 상승 효과는 발생할 것으로 전망. 상반기 게임 업종 전반적으로 신작 부재 등 모멘텀

공백기가 발생하고 있는 상황이지만, 이번 외자 판호 발급을 통해 주가 상승 모멘텀 발생 가능할 것으

로 예상

중국 판호 관련 주들의 전반적인 주가 상승 가능할 것으로 예상되며 NHN엔터테인먼트의 가장 큰

수혜가 전망됨. 커버리지 기업 내에서는 넷마블과 펄어비스의 수혜 예상

게임산업 OVERWEIGHT

주요 이슈와 결론

- 중국 정부는 2019년 4월 2일에 2018년 2월 26일 마지막 외자 판호 발급 이후로 약 1년 1개월

만에 외자 판호 발급 허가. 총 30개 게임에 대한 판호 발급이 이루어졌으며 구성은 PC게임 1종,

콘솔게임 3종, 모바일 게임 26종

- ‘왕좌의 게임’, ‘드래곤볼’, ‘앵그리버드’, ‘메탈슬러그’, ‘원펀맨’ 등 유명 IP 활용한 게임들이 포함됐

으며, 일본 게임들이 대다수를 이룸. 그 중 NHN엔터테인먼트의 일본 자회사인 NHN플레이아트

와 일본의 드왕고가 공동 개발한 ‘Compass’가 포함.

산업 및 해당기업 주가전망

- 한국 게임에 대한 외자 판호 발급이 이루어졌다고 보기는 어려움. 하지만 최근 게임주들의 모

멘텀 공백기가 지속되는 가운데, 전반적인 게임 업종의 센티멘트 상승 가능할 것으로 전망

- 단기적으로 중국 판호 관련 주들의 주가 상승 발생할 것으로 예상되며 NHN엔터테인멘트의

가장 큰 수혜 예상. 커버리지 기업 내에서는 넷마블과 펄어비스의 주가 상승 예상

1년 1개월 만에 중국 외자 판호 발급

2019.04.03

Analyst 최진성 02) 3787-2559

[email protected]

2

(005680) INDUSTRY NOTE

<그림1> 중국 판호 관련주 올해 주가 추이 <그림2> NHN플레이아트 개발 게임 Compass

자료: Wisefn, 현대차증권 자료: NHN엔터테인먼트, 현대차증권

<표1> 중국 판호 규제 이슈 정리

일정 내용

17년 3월 한국 개발 게임에 대한 판호 발급 중단 (중국은 싸드 보복조치가 아닌 심사 중이라고 밝힘)

18년 3월 기존 국가신문출판광전총국이 담당하던 신문 출판 및 영화 관리 업무 중앙선전부로 이관

- 게임 판호 발급 주관부서도 중앙선전부로 이관됨

- 이관 작업 완료까지 외자/내자 게임 판호 발급 전면 중단

- 중앙선전부는 공산당의 핵심 이데올로기 전파를 담당하는 부서로써 판호 발급에 대한 기존이 나오기까지

시간이 걸릴 것으로 예상되며, 판호 발급 시 내자 게임을 우선적으로 발급할 것으로 판단

18년 8월 텐센트가 서비스 하던 일본 개발사가 개발한 ‘몬스터헌터: 월드’에 대해 서비스 중단 조치

- 정확한 이유는 밝히지 않았으며 정부 규제를 준수하지 못한 것을 이유로 서비스 중단 조치

18년 8월 신규 온라인게임 총량 규제 및 게임 셧다운제 발표

18년 12월 7일 중국 국영방송 CCTV 는 온라인게임 도덕위원회가 20 개 온라인게임을 검토한 결과 11 종 게임에 대해 내용

수정을 지시하고 9 종 게임에 대해 서비스를 불허하기로 결정했다고 보도. 20 개 온라인게임은 밝혀지지 않음

18년 12월 21일 중국 중앙선전부 판호 발급 리스트 준비 완료됐으며 곧 공개할 것이라고 발표

18년 12월 29일 중앙선전부 80 종 게임 신규 판호 발급 (내자판호)

19년 1월 9일 중앙선전부 84 종 게임 추가 판호 발급 (내자판호)

19년 1월 24일 95 종 내자판호 추가 발급 (텐센트, 넷이즈 포함)

19년 1월 29일 95 종 내자판호 추가 발급 (텐센트, 킹넷 포함)

19년 2월 15일 91 종 내자판호 추가 발급

19년 3월 14일 93 종 내자판호 추가 발급

19년 4월 2일 1 년 1 개월 만에 외자 판호 발급 (총 30 종, 한국 게임 포함 X)

자료 : 언론 자료, 현대차증권

<표2> 커버리지 기업 중국 판호 대기 기대작

기업 게임명 중국 퍼블리셔

엔씨소프트 리니지 레드나이츠 알파게임즈

펄어비스 검은사막 온라인 스네일게임즈

넷마블 리니지 2 레볼루션 텐센트

블레이드앤소울 레볼루션 텐센트

자료 : 각사 자료, 현대차증권

60

80

100

120

140

160

180

19.01 19.02 19.03 19.04

위메이드 웹젠액토즈소프트 액션스퀘어엔터메이트 엠게임

(pt)

(2019.01.01=100)

요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2017 20,659 1,992 1,281 3,329 18,751 11.1 13.9 1.4 5.8 9.5 1.9

2018 25,463 639 258 994 2,266 -79.2 43.1 1.8 17.1 3.9 0.8

2019F 26,243 1,345 975 1,852 8,535 276.7 10.6 1.4 8.4 14.1 4.0

2020F 28,032 1,598 1,203 2,100 10,527 23.3 8.6 1.3 7.2 15.6 5.0

2021F 28,254 1,540 1,150 2,045 10,057 -4.5 9.0 1.2 7.3 13.7 5.1

* K-IFRS 연결 기준

S-Oil(010950) BUY / TP 120,000원

정유/화학/유틸리티 Analyst 강동진 02) 3787-2228 [email protected]

하반기는 기대할 수 있다. 현재주가 (4/2)

상승여력

90,300원

32.9%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

10,166십억원

112,583천주

292십억원/2,500원

52주 최고가/최저가 137,500원/89,600원

일평균 거래대금 (60일) 35십억원

외국인지분율

주요주주

79.09%

Aramco Overseas Company

BV 외 12인 63.45%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

-9.7 -1.1 -33.6

-8.9 -8.7 -29.6

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(19F) EPS(20F) T/P

Before 2,905 10,308 140,000

After 8,535 10,527 120,000

Consensus 9,203 11,214 128,773

Cons. 차이 -7.3% -6.1% -6.8%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120

140

S-Oil

KOSPI

자료: WiseFn, 현대차증권

1) 투자포인트 및 결론

- 1Q19 실적은 컨센서스를 하회할 전망. 정제마진이 회복되는 3월 중 정기보수가 이루어짐에

따라, 기회손실이 컸던 것으로 추정됨

- 하반기는 PX Spread 축소 되겠으나, 정제마진 개선 및 RUC/ODC 효과가 이를 충분히 만회

할 것으로 기대. 실적 기대감 여전히 유효. 다만, 동사는 향후 PX 정기 보수 일정 확인 필요

- TP는 과거 10년간 Trading Band 평균인 Target P/B 1.9x 적용하여 120,000원으로 하향

2) 주요이슈 및 실적전망

- 1Q19 실적은 매출액 5.2조원(-24.8% qoq, -4.7% yoy), 영업이익 2,370억원(흑전 qoq, -7.2%

yoy) 기록하여 컨센서스를 하회할 전망

- 3월부터 #3 CDU 및 #2 PX 정기보수 시작. 정기보수 시점에 정제마진이 주로 회복되면서 예

상보다 기회손실이 컸고, 컨센서스 하회의 주요 요인인 것으로 추정

- 중국 신규 PX 설비 도입 시기에 대해 시장에서는 연말 정도 PX 설비 가동 가능성을 예상하고

있는 상황. 최근의 PX Spread 축소는 Downstream 수요가 이슈인 것으로 판단

- 물론, 결과적으로 PX 마진은 점진적으로 낮아질 것이나, 이는 이미 실적에 반영되어 있음. 다

만, 동사의 경우 #2 PX 정기보수 일정이 예상보다 길어질 가능성이 제기되고 있어 이는 향후

확인이 필요 할 것. 당사 전망에는 3월~4월 정기보수 반영

- 하반기 관건은 RUC/ODC 가동 및 IMO2020 효과로 인한 정제마진 개선이 PX 마진 축소를

얼마나 만회할 수 있을 것인가가 될 것. 당사는 정제마진 개선 추이가 이어질 것으로 전망

1. 미국 정유사 가동률이 과거보다 낮은 상황이 지속되고 있고, WTI Discount가 축소되고 있

어 Gasoline 중심으로 정제 마진이 점진적으로 개선될 것으로 전망

2. 특히, 최근 미국 원유재고가 빠르게 감소 중. 미국 원유 수입 감소 및 수출 증가로 인한 것.

미국 정유사 가동률 회복 및 하반기 수출 인프라 준공으로 재고 감소 속도는 가속화될 것. 미

국 석유제품 수출 추이 둔화로 이어질 전망

3. 최근 Gasoline 마진 회복에도 Diesel/Kero 마진이 부진. 이는 비수기 영향. 재고가 충분히

낮은 상황임을 감안하면 향후 급등 가능성 충분하다는 판단

3) 주가전망 및 Valuation

- 최근 예상보다 보수적인 배당과 실적전망치 하향으로 주가는 부진한 상황. 향후 PX 정기보수

가 예상보다 길어지지 않는다면, 하반기 실적 기대감을 반영하여 점진적으로 주가 회복 기대

Company Note 2019. 04. 03

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680)COMPANY NOTE

<표1> S-Oil 1Q19 실적 전망 (십억원)

분기실적 증감률 컨센서스

1Q19F 1Q18 4Q18 (YoY) (QoQ) 1Q19F 대비

매출액 5,410.5 5,410.9 6,861.3 0.0% -21.1% 5,866.4 -7.8%

영업이익 239.5 254.5 -333.5 -5.9% 흑전 299.4 -20.0%

영업이익률 4.4% 4.7% -4.9% -0.3%p 9.3%p 5.1% -0.7%p

세전이익 186.6 258.2 -456.4 -27.7% 흑전 284.2 -34.3%

지배지분순이익 141.4 188.7 -323.8 -25.1% 흑전 215.6 -34.4%

자료 : S-Oil, Fnguide, 현대차증권

주 : K-IFRS 연결 기준

<표2> 실적추정 변경 (십억원)

2019F 2020F

변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이

매출액 26,242.9 24,669.9 6.4% 24,960.3 5.1% 28,032.2 24,669.9 13.6% 25,540.2 9.8%

영업이익 1,345.1 1,569.6 -14.3% 1,469.2 -8.4% 1,598.0 1,569.6 1.8% 1,747.1 -8.5%

영업이익률 5.1% 6.4% -1.2%p 5.9% -0.8%p 5.7% 6.4% -0.7%p 6.8% -1.1%p

지배지분순이익 974.8 1,182.4 -17.6% 1,103.8 -11.7% 1,202.5 1,402.9 -14.3% 1,317.4 -8.7%

자료 : S-Oil, Fnguide, 현대차증권

<그림1> P/B Band chart <그림2> Dubai-WTI Spread 축소 되면서 Gasoline 마진 회복

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

주가 1.0배 1.5배

2.0배 2.5배 3.0배(원)

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1

Gaoline 마진 Dubai-WTI Spread($/Bbl)

자료 : FnGuide, 현대차증권 자료 : Petronet, 현대차증권

<그림3> PX 마진 일부 축소 <그림4> Diesel / Kero 마진은 상대적으로 부진

0

5

10

15

20

25

14.0114.07 15.0115.07 16.0116.07 17.0117.07 18.0118.07 19.01

등유/원유 경유/원유($/bbl)

자료 : Cischem, 현대차증권 자료 : Petronet, 현대차증권

3

정유/화학/유틸리티 Analyst 강동진 책임연구위원 02)3787-2228 / [email protected]

<그림5> 미국 원유 수출 급증 <그림6> 미국 원유재고 지속 하락 중

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1

(KBPD)

190,000

290,000

390,000

490,000

590,000


2015-2018 range

2019 Average (2015-2018)

2018

('000 bbl)

자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권

<그림7> 미국 원유 수입 감소 <그림8> 미국 DFO 재고 타이트

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1 19.3

(KBPD)

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000


2015-2018 range

2019 Average (2015-2018)

2018

('000 bbl)


<그림9> 유럽 Gasoil 재고 낮은 상황 <그림10> 미국 정유사 가동률, 과거보다 낮은 상황

1,000

2,000

3,000

4,000


2015-2018 range

2019 Average (2015-2018)

2018

('000 bbl)

70

75

80

85

90

95

100

1 2 3 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2016 2017 2018 2019(%)


4

기아자동차 (000270)


<표3> 상세실적전망 (십억원)

2017 2018 2019F 2020F 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F

매출액 20,891 25,463 26,243 28,032 5,411 6,003 7,188 6,861 5,411 6,620 7,149 7,064

% QoQ - - - - -6.9% 10.9% 19.7% -4.5% -21.1% 22.4% 8.0% -1.2%

% YoY 28.0% 21.9% 3.1% 6.8% 4.1% 28.7% 37.9% 18.0% 0.0% 10.3% -0.5% 3.0%

정유 16,412 20,126 19,618 21,270 4,341 4,754 5,728 5,303 3,891 4,914 5,406 5,407

% QoQ - - - - -4.8% 9.5% 20.5% -7.4% -26.6% 26.3% 10.0% 0.0%

% YoY 31.7% 22.6% -2.5% 8.4% 7.4% 28.5% 39.5% 16.2% -10.4% 3.4% -5.6% 2.0%

석유화학 2,864 3,701 5,045 5,175 690 829 1,050 1,132 1,121 1,265 1,370 1,289

% QoQ - - - - -17.1% 20.2% 26.7% 7.7% -0.9% 12.8% 8.3% -5.9%

% YoY 12.6% 29.2% 36.3% 2.6% -10.5% 47.9% 50.2% 35.9% 62.4% 52.5% 30.4% 13.9%

윤활기유 1,615 1,635 1,580 1,587 380 420 409 427 398 441 373 367

% QoQ - - - - -9.5% 10.6% -2.5% 4.2% -6.6% 10.7% -15.5% -1.4%

% YoY 22.9% 1.3% -3.4% 0.5% -1.4% 3.4% 1.1% 1.8% 5.0% 5.1% -9.0% -13.9%

영업이익 1,373 639 1,345 1,598 256 403 316 -334 239 279 427 399

% QoQ - - - - -30.8% 57.6% -21.6% 적전 흑전 16.5% 53.1% -6.5%

% YoY -15.1% -53.4% 110.3% 18.8% -23.4% 243.3% -42.9% 적전 -6.3% -30.7% 35.3% 흑전

정유 627 33 934 1,251 90 305 170 -533 131 182 298 323

% QoQ - - - - -66.0% 237.6% -44.2% 적전 흑전 38.5% 64.0% 8.2%

% YoY -10.3% -94.7% 2729.9% 33.9% -17.6% 흑전 -49.3% 적전 45.2% -40.4% 75.1% 흑전

석유화학 326 351 232 162 81 17 102 151 64 53 84 30

% QoQ - - - - 253.7% -79.6% 518.8% 48.2% -57.4% -17.5% 58.6% -63.8%

% YoY -35.6% 7.7% -33.8% -30.3% -42.0% -77.3% 12.8% 560.7% -20.5% 221.9% -17.5% -79.9%

윤활기유 420 256 179 185 84 81 43 47 44 44 45 46

% QoQ - - - - 4.6% -3.8% -46.6% 9.7% -7.5% 0.6% 1.4% 2.7%

% YoY 2.0% -39.2% -30.1% 3.7% -0.1% -37.5% -65.8% -41.1% -47.9% -45.5% 3.5% -3.0%

영업이익률 6.6% 2.5% 5.1% 5.7% 4.7% 6.7% 4.4% -4.9% 4.4% 4.2% 6.0% 5.7%

정유 3.8% 0.2% 4.8% 5.9% 2.1% 6.4% 3.0% -10.1% 3.4% 3.7% 5.5% 6.0%

석유화학 11.4% 9.5% 4.6% 3.1% 11.7% 2.0% 9.7% 13.4% 5.7% 4.2% 6.1% 2.4%

윤활기유 26.0% 15.6% 11.3% 11.7% 22.2% 19.3% 10.6% 11.1% 11.0% 10.0% 12.0% 12.5%

세전이익 1,645 332 1,286 1,586 258 214 315 -456 187 288 420 392

% QoQ - - - - -51.0% -16.9% 47.1% 적전 흑전 54.3% 45.9% -6.7%

% YoY 4.4% -79.8% 287.6% 23.4% -50.3% 201.6% -40.1% 적전 -27.7% 34.2% 33.1% 흑전

지배지분순이익 1,246 258 975 1,203 189 163 230 -324 141 218 318 297

% QoQ - - - - -51.2% -13.5% 40.8% 적전 흑전 54.3% 45.9% -6.7%

% YoY 3.4% -79.3% 277.8% 23.4% -52.1% 143.9% -42.3% 적전 -25.1% 33.7% 38.5% 흑전

자료 : S-Oil, 현대차증권

5

정유/화학/유틸리티 Analyst 강동진 책임연구위원 02)3787-2228 / [email protected]

(단위: 십억원) (단위: 십억원)

포괄손익계산서 2017 2018 2019F 2020F 2021F 재무상태표 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 20,891 25,463 26,243 28,032 28,254 유동자산 6,775 5,855 6,668 6,804 6,754

증가율 (%) 28.0 21.9 3.1 6.8 0.8 현금성자산 480 665 1,007 1,150 1,044

매출원가 18,783 24,200 24,058 25,537 25,810 단기투자자산 1,742 58 59 61 69

매출원가율 (%) 89.9 95.0 91.7 91.1 91.3 매출채권 1,539 1,641 1,824 1,820 1,836

매출총이익 2,108 1,263 2,185 2,495 2,444 재고자산 2,791 3,139 3,426 3,419 3,450

매출이익률 (%) 10.1 5.0 8.3 8.9 8.7 기타유동자산 223 351 353 354 355

증가율 (%) -8.4 -40.1 73.0 14.2 -2.0 비유동자산 8,313 10,101 10,199 10,510 11,018

판매관리비 735 624 840 897 904 유형자산 7,969 9,741 9,878 10,180 10,680

판관비율 (%) 3.5 2.4 3.2 3.2 3.2 무형자산 105 104 112 119 126

EBITDA 1,667 994 1,852 2,100 2,045 투자자산 125 120 75 75 76

EBITDA 이익률 (%) 8.0 3.9 7.1 7.5 7.2 기타비유동자산 114 135 135 135 135

증가율 (%) -12.4 -40.4 86.4 13.4 -2.6 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 1,373 639 1,345 1,598 1,540 자산총계 15,087 15,955 16,868 17,314 17,771

영업이익률 (%) 6.6 2.5 5.1 5.7 5.5 유동부채 4,544 5,789 6,108 6,117 6,147

증가율 (%) -15.1 -53.4 110.3 18.8 -3.6 단기차입금 1,355 2,359 2,359 2,359 2,359

영업외손익 266 -312 -63 -38 -54 매입채무 1,733 1,437 1,742 1,738 1,754

금융수익 330 117 41 23 21 유동성장기부채 14 576 583 591 599

금융비용 127 237 68 61 74 기타유동부채 1,442 1,417 1,423 1,429 1,435

기타영업외손익 63 -191 -36 0 0 비유동부채 3,700 3,697 3,404 3,103 2,905

종속/관계기업관련손익 5 4 4 27 27 사채 2,670 2,536 2,236 1,936 1,736

세전계속사업이익 1,645 332 1,286 1,586 1,513 장기차입금 804 865 865 865 865

세전계속사업이익률 7.9 1.3 4.9 5.7 5.4 장기금융부채 (리스포함) 0 64 64 64 64

증가율 (%) 4.4 -79.8 287.6 23.4 -4.6 기타비유동부채 226 232 239 238 241

법인세비용 398 74 311 384 363 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 1,246 258 975 1,203 1,150 부채총계 8,245 9,486 9,511 9,221 9,052

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 6,843 6,469 7,357 8,093 8,719

당기순이익 1,246 258 975 1,203 1,150 자본금 292 292 292 292 292

당기순이익률 (%) 6.0 1.0 3.7 4.3 4.1 자본잉여금 1,332 1,332 1,332 1,332 1,332

증가율 (%) 3.4 -79.3 277.8 23.4 -4.4 자본조정 등 -2 -2 -2 -2 -2

지배주주지분 순이익 1,246 258 975 1,203 1,150 기타포괄이익누계액 23 25 25 25 25

비지배주주지분 순이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 5,198 4,823 5,710 6,447 7,073

기타포괄이익 8 -14 0 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0 0

총포괄이익 1,254 244 975 1,203 1,150 자본총계 6,843 6,469 7,357 8,093 8,719

(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2017 2018 2019F 2020F 2021F 주요투자지표 2017 2018 2019F 2020F 2021F

영업활동으로인한현금흐름 1,143 -288 1,355 1,689 1,604 EPS(당기순이익 기준) 10,870 2,266 8,535 10,527 10,057

당기순이익 1,246 258 975 1,203 1,150 EPS(지배순이익 기준) 10,870 2,266 8,535 10,527 10,057

유형자산 상각비 285 346 503 498 500 BPS(자본총계 기준) 58,682 55,480 63,091 69,409 74,777

무형자산 상각비 9 8 4 5 5 BPS(지배지분 기준) 58,682 55,480 63,091 69,409 74,777

외환손익 -80 -17 30 0 0 DPS 5,900 750 3,600 4,500 4,600

운전자본의 감소(증가) -236 -882 -154 11 -25 P/E(당기순이익 기준) 10.8 43.1 10.6 8.6 9.0

기타 -81 -1 -4 -27 -27 P/E(지배순이익 기준) 10.8 43.1 10.6 8.6 9.0

투자활동으로인한현금흐름 -832 -415 -633 -788 -994 P/B(자본총계 기준) 2.0 1.8 1.4 1.3 1.2

투자자산의 감소(증가) 4 8 50 26 26 P/B(지배지분 기준) 2.0 1.8 1.4 1.3 1.2

유형자산의 감소 3 0 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) 9.7 17.1 8.4 7.2 7.3

유형자산의 증가(CAPEX) -2,414 -2,041 -640 -800 -1,000 배당수익률 5.0 0.8 4.0 5.0 5.1

기타 1,575 1,617 -42 -14 -20 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -598 888 -379 -758 -716 EPS(당기순이익 기준) 3.6 -79.2 276.7 23.3 -4.5

장기차입금의 증가(감소) -265 1,134 0 0 0 EPS(지배순이익 기준) 3.6 -79.2 276.7 23.3 -4.5

사채의증가(감소) 699 -134 -300 -300 -200 수익성 (%)

자본의 증가 0 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 18.8 3.9 14.1 15.6 13.7

배당금 -803 -617 -87 -466 -524 ROE(지배순이익 기준) 18.8 3.9 14.1 15.6 13.7

기타 -229 505 8 8 8 ROA 8.6 1.7 5.9 7.0 6.6

기타현금흐름 0 0 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) -287 184 343 143 -107 부채비율 120.5 146.6 129.3 113.9 103.8

기초현금 767 480 665 1,007 1,150 순차입금비율 38.4 88.0 68.7 57.1 51.9

기말현금 480 665 1,007 1,150 1,044 이자보상배율 23.6 8.8 21.1 26.3 20.7

* K-IFRS 연결기준

요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2017 6,597 895 629 1,123 33,336 6.2 14.8 1.6 6.7 11.0 2.0

2018 6,883 765 527 1,023 27,950 -16.2 15.5 1.3 7.3 8.6 2.5

2019F 6,695 841 611 1,110 32,377 15.8 14.6 1.3 7.3 9.5 2.3

2020F 6,937 887 630 1,160 33,383 3.1 14.2 1.3 7.0 9.2 2.3

2021F 7,212 930 667 1,208 35,370 6.0 13.4 1.2 6.7 9.1 2.3


고려아연(010130) BUY / TP 600,000원

철강/비철금속 Analyst 박현욱 02) 3787-2190 [email protected]

변동T/C로, 주가와 아연가격 동행성 강화 현재주가 (4/2)

상승여력

473,500원

26.7%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

8,934십억원

18,870천주

94십억원/5,000원

52주 최고가/최저가 473,500원/367,500원

일평균 거래대금 (60일) 16십억원

외국인지분율

주요주주

23.82%

최창걸 외 40 인 42.47%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

3.7 11.7 11.4

4.6 3.1 18.2

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(19F) EPS(20F) T/P

Before 28,123 33,580 550,000

After 32,377 33,383 600,000

Consensus 32,845 34,980 530,000

Cons. 차이 -1.4% -4.6% 13.2%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120

18.03 18.05 18.07 18.09 18.11 19.01 19.03

고려아연

KOSPI

자료: WiseFn, 현대차증권

1) 투자포인트 및 결론

- 1분기 별도 영업이익 1,584억원, 연결 영업이익 1,731억원으로 예상하며 당사 추정치는

컨센서스 수준

- 투자의견 BUY 유지하며 그 근거는 1) 올해 연간 T/C 계약에 scale 조항이 재포함되어 아

연 가격 상승시 이익 증가의 탄력성이 강화되고 2) 글로벌 아연재고가 상당히 낮은 수준

이어서 향후 비철금속 가격 상승시 아연가격 상승폭이 두드러질 것으로 예상되기 때문.

올해 변동 T/C로 개선은 긍정적이며 목표주가는 600,000원(기존 550,000원)으로 상향

2) 주요이슈 및 실적전망

- 1분기 별도 매출액 1조 2,897억원, 영업이익 1,584억원, 세전이익 1,711억원으로 영업이익

은 전년동기대비 -1%, 전분기대비 +14% 예상

- 동사와 글로벌 광산업체인 Teck은 올해 연간 아연 T/C 계약을 체결하였으며 T/C 수준은

시장 컨센서스 밴드에 부합하였으나 scale 조항이 포함된 점은 예상을 상회하는 것으로

평가됨. 현재 아연 가격을 고려하면 이번의 변동 T/C 조건 하에서 아연 가격 상승으로 이

익 증가의 탄력성은 강화될 것으로 전망됨

- 언론에 보도된 올해 T/C 계약 내용은 기준 T/C 245달러(컨센서스 210~240달러, 작년

147달러), 아연가격 3,000달러 초과시 Up scale +5%, 2,700달러 하회시 Down scale -2%,

2,700~3,000달러에서는 고정 T/C임

- 한편 런던, 상해, 시카고 시장의 아연재고 합계는 20만톤 내외여서 글로벌 아연 수요가

월 100만톤인 점에 비춰봤을 때 수급은 상당히 타이트함

- T/C 개선과 아연가격 상승으로 올해 연간 별도 영업이익은 7,393억원(당초 추정치 7,265

억원)으로 예상되어 전년대비 +14% 증가가 기대됨

3) 주가전망 및 Valuation

- Spot T/C가 이미 상승하여 올해 기준 T/C 상승은 이미 예상되었으나 변동 T/C로의 변화

는 주가에 긍정적이라고 판단됨. 향후 주가는 아연 가격과의 동행성이 강화될 것임

- 목표주가 600,000원은 아연가격 반등 및 상승기였던 2015년과 2016년 평균 P/B 1.7배를

2019년 예상실적에 적용하여 산출함

Company Note 2019. 4. 3

2

기아자동차 (000270)


<표1> 고려아연 2019년 1분기 별도 예상 실적 (단위: 십억 원)


1Q19F 1Q18 4Q18 (YoY) (QoQ) 1Q19F 대비

매출액 1,290 1,318 1,298 -2% -1% 1,264 2%

영업이익 158 160 139 -1% 14% 152 4%

영업이익률 12% 12% 11% 12%

세전이익 171 170 113 1% 51% 164 4%

당기순이익 124 125 82 -1% 51% 120 3%

자료: Fnguide, 현대차증권

<표2> 고려아연 2019년 1분기 연결 예상 실적 (단위: 십억 원)


1Q19F 1Q18 4Q18 (YoY) (QoQ) 1Q19F 대비

매출액 1,631 1,683 1,639 -3% 0% 1,592 2%

영업이익 173 200 151 -13% 14% 179 -3%

영업이익률 11% 12% 9% 11%

세전이익 189 210 136 -10% 38% 196 -4%

당기순이익 131 147 94 -11% 40% 137 -4%

자료: Fnguide, 현대차증권

<표3> 고려아연 별도 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2018 2019F 2020F

매출액 1,318 1,483 1,429 1,298 1,290 1,359 1,328 1,353 5,528 5,331 5,573

영업이익 160 184 164 139 158 217 176 188 648 739 785

세전이익 170 185 169 113 171 224 186 200 637 781 827

당기순이익 125 133 121 82 124 163 134 145 461 566 599

영업이익률 12% 12% 11% 11% 12% 16% 13% 14% 12% 14% 14%

세전이익률 13% 13% 12% 9% 13% 16% 14% 15% 12% 15% 15%

순이익률 9% 9% 8% 6% 10% 12% 10% 11% 8% 11% 11%

자료: 현대차증권

<표4> 고려아연 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2018 2019F 2020F

매출액 1,683 1,788 1,773 1,639 1,631 1,700 1,669 1,694 6,883 6,695 6,937

영업이익 200 218 195 151 173 252 201 215 765 841 887

세전이익 210 220 202 136 189 262 211 227 769 889 917

당기순이익 147 153 141 94 131 182 147 158 535 619 638

영업이익률 12% 12% 11% 9% 11% 15% 12% 13% 11% 13% 13%

세전이익률 12% 12% 11% 8% 12% 15% 13% 13% 11% 13% 13%

순이익률 9% 9% 8% 6% 8% 11% 9% 9% 8% 9% 9%


3

철강/비철금속 Analyst 박현욱 수석연구위원 02)3787-2190 / [email protected]

<표5> 고려아연 별도 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)

변경 후 변경 전 변동률

2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F

매출액 5,331 5,573 5,294 5,455 1% 2%

영업이익 739 785 727 759 2% 3%

세전이익 781 827 749 772 4% 7%

당기순이익 566 599 543 560 4% 7%


<표6> 고려아연 연결 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)

변경 후 변경 전 변동률

2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F

매출액 6,695 6,937 6,658 6,819 1% 2%

영업이익 841 887 867 900 -3% -1%

세전이익 889 917 914 939 -3% -2%

당기순이익 619 638 636 654 -3% -2%


<그림1> 고려아연 주가 추이 <그림2> 고려아연 P/B 밴드 추이

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

500,000

550,000

600,000

16.4 16.10 17.4 17.10 18.4 18.10 19.4

(달러/톤)(원) 고려아연 주가 아연가격(우)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

07.4 09.4 11.4 13.4 15.4 17.4 19.4

(천원)

0.5x

1.5x

2.0x

2.5x

1.0x

자료: Bloomberg, 현대차증권 자료: Bloomberg, 현대차증권

<그림3> 아연 계약 및 Spot T/C 추이 <그림4> 글로벌(런던, 상해, 시카고) 아연재고 추이

-

50

100

150

200

250

300

12.9 13.9 14.9 15.9 16.9 17.9 18.9

(달러/톤) 아연 계약 TC 아연 spot TC

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1

(천톤)(달러/톤)아연재고(우) 아연가격

자료: Bloomberg, 현대차증권 자료: Bloomberg, 현대차증권

4

기아자동차 (000270)


(단위: 십억원) (단위: 십억원)

포괄손익계산서 2017 2018 2019F 2020F 2021F 재무상태표 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 6,597 6,883 6,695 6,937 7,212 유동자산 3,670 3,966 4,124 4,238 4,244

증가율 (%) 12.8 4.3 -2.7 3.6 4.0 현금성자산 597 656 739 733 706

매출원가 5,528 5,979 5,683 5,873 6,098 단기투자자산 1,334 208 251 304 304

매출원가율 (%) 83.8 86.9 84.9 84.7 84.6 매출채권 321 304 340 354 361

매출총이익 1,069 904 1,011 1,063 1,114 재고자산 1,355 1,288 1,282 1,336 1,362

매출이익률 (%) 16.2 13.1 15.1 15.3 15.4 기타유동자산 63 1,510 1,510 1,510 1,510

증가율 (%) 13.4 -15.4 11.8 5.1 4.7 비유동자산 3,368 3,260 3,019 3,084 3,032

판매관리비 174 139 170 177 183 유형자산 2,703 2,785 2,854 2,918 2,866

판관비율 (%) 2.6 2.0 2.5 2.5 2.5 무형자산 80 86 86 85 85

EBITDA 1,123 1,023 1,110 1,160 1,208 투자자산 523 333 24 25 25

EBITDA 이익률 (%) 17.0 14.9 16.6 16.7 16.8 기타비유동자산 63 56 56 56 56

증가율 (%) 14.2 -8.8 8.5 4.5 4.1 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 895 765 841 887 930 자산총계 7,038 7,226 7,143 7,322 7,276

영업이익률 (%) 13.6 11.1 12.6 12.8 12.9 유동부채 607 538 506 526 536

증가율 (%) 17.0 -14.5 9.9 5.5 4.9 단기차입금 17 19 19 19 19

영업외손익 30 6 49 29 40 매입채무 343 283 243 253 258

금융수익 81 75 80 75 77 유동성장기부채 5 5 5 5 5

금융비용 54 75 16 17 14 기타유동부채 242 232 240 250 254

기타영업외손익 3 7 -16 -29 -22 비유동부채 326 313 323 337 343

종속/관계기업관련손익 1 -2 0 1 1 사채 0 0 0 0 0

세전계속사업이익 926 769 889 917 971 장기차입금 12 7 7 7 7

세전계속사업이익률 14.0 11.2 13.3 13.2 13.5 장기금융부채 (리스포함) 0 0 0 0 0

증가율 (%) 15.5 -17.0 15.7 3.1 6.0 기타비유동부채 314 306 316 329 336

법인세비용 292 234 270 279 295 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 634 535 619 638 676 부채총계 932 851 829 863 879

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 5,960 6,250 6,667 7,102 7,575

당기순이익 634 535 619 638 676 자본금 94 94 94 94 94

당기순이익률 (%) 9.6 7.8 9.2 9.2 9.4 자본잉여금 56 56 56 56 56

증가율 (%) 6.6 -15.6 15.7 3.1 6.0 자본조정 등 -54 -54 -54 -54 -54

지배주주지분 순이익 629 527 611 630 667 기타포괄이익누계액 82 15 15 15 15

비지배주주지분 순이익 5 7 8 8 8 이익잉여금 5,782 6,138 6,555 6,990 7,463

기타포괄이익 -33 -86 0 0 0 비지배주주지분 145 125 132 140 149

총포괄이익 602 449 619 638 676 자본총계 6,106 6,375 6,799 7,242 7,724

(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2017 2018 2019F 2020F 2021F 주요투자지표 2017 2018 2019F 2020F 2021F

영업활동으로인한현금흐름 797 888 838 885 936 EPS(당기순이익 기준) 33,600 28,342 32,788 33,806 35,818

당기순이익 634 535 619 638 676 EPS(지배순이익 기준) 33,336 27,950 32,377 33,383 35,370

유형자산 상각비 228 258 269 273 278 BPS(자본총계 기준) 323,564 337,813 360,297 383,801 409,316

무형자산 상각비 0 0 0 0 0 BPS(지배지분 기준) 315,862 331,214 353,288 376,368 401,435

외환손익 25 1 3 9 0 DPS 10,000 11,000 11,000 11,000 11,000

운전자본의 감소(증가) -124 -3 -53 -35 -17 P/E(당기순이익 기준) 14.7 15.3 14.4 14.0 13.2

기타 34 97 0 -1 -1 P/E(지배순이익 기준) 14.8 15.5 14.6 14.2 13.4

투자활동으로인한현금흐름 -324 -650 -75 -400 -225 P/B(자본총계 기준) 1.5 1.3 1.3 1.2 1.2

투자자산의 감소(증가) 469 187 309 0 0 P/B(지배지분 기준) 1.6 1.3 1.3 1.3 1.2

유형자산의 감소 1 1 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) 6.7 7.3 7.3 7.0 6.7

유형자산의 증가(CAPEX) -497 -316 -338 -338 -225 배당수익률 2.0 2.5 2.3 2.3 2.3

기타 -297 -522 -47 -62 0 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -173 -183 -194 -194 -194 EPS(당기순이익 기준) 6.6 -15.6 15.7 3.1 6.0

장기차입금의 증가(감소) -15 -3 0 0 0 EPS(지배순이익 기준) 6.2 -16.2 15.8 3.1 6.0

사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 -1 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 10.8 8.6 9.4 9.1 9.0

배당금 -152 -178 -194 -194 -194 ROE(지배순이익 기준) 11.0 8.6 9.5 9.2 9.1

기타 -4 -2 0 0 0 ROA 9.4 7.5 8.6 8.8 9.3

기타현금흐름 -13 4 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 288 59 569 291 517 부채비율 15.3 13.4 12.2 11.9 11.4

기초현금 309 597 656 1,225 1,516 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금

기말현금 597 656 1,225 1,516 2,033 이자보상배율 1,122.6 726.2 1,280.6 1,349.5 1,414.4


1

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 현대차 주가 및 목표주가

일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)

0

50

100

150

200

250

17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04

단위(천원)

현대차

목표주가

평균 최고/최저

18/12/04 BUY 150,000 - - 18/12/05 BUY 150,000 -22.2 -18.0 19/01/03 BUY 150,000 -22.2 -18.0 19/01/04 BUY 150,000 -21.9 -18.0 19/01/09 BUY 150,000 -19.7 -12.7 19/01/25 BUY 150,000 -18.9 -12.7 19/02/07 BUY 150,000 -18.8 -12.7 19/02/08 BUY 150,000 -18.6 -12.7 19/02/28 BUY 150,000 -18.6 -12.7 19/03/05 BUY 150,000 -18.6 -12.7 19/03/06 BUY 150,000 -18.6 -12.7 19/03/29 BUY 150,000 -18.6 -12.7 19/04/02 BUY 150,000 -18.6 -12.7 19/04/03 BUY 150,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 기아차 주가 및 목표주가


0

10

20

30

40

50

60

17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04

단위(천원)

기아차

목표주가


18/11/05 BUY 37,000 -21.6 -17.6 18/12/04 BUY 37,000 -21.4 -17.6 18/12/05 BUY 37,000 -16.9 -8.5 19/01/03 BUY 37,000 -16.8 -8.5 19/01/04 BUY 37,000 -16.1 -5.8 19/01/09 BUY 40,000 -12.0 -8.4 19/01/28 BUY 40,000 -11.7 -8.4 19/02/07 BUY 40,000 -11.6 -8.4 19/02/08 BUY 40,000 -10.8 -7.5 19/03/05 BUY 40,000 -10.8 -7.5 19/03/06 BUY 40,000 -12.0 -7.5 19/03/29 BUY 40,000 -12.0 -7.5 19/04/02 BUY 40,000 -12.0 -7.5 19/04/03 BUY 40,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 현대모비스 주가 및 목표주가


0

50

100

150

200

250

300

350

400

17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04

단위(천원)

현대모비스

목표주가


18/12/04 BUY 290,000 - - 18/12/05 BUY 290,000 -34.1 -29.1 19/01/03 BUY 290,000 -34.1 -29.1 19/01/04 BUY 290,000 -33.7 -29.1 19/01/10 BUY 290,000 -32.2 -25.9 19/01/28 BUY 290,000 -31.1 -22.4 19/02/07 BUY 290,000 -30.9 -22.4 19/02/08 BUY 290,000 -29.7 -22.4 19/02/27 BUY 290,000 -29.5 -22.4 19/03/05 BUY 290,000 -29.4 -22.4 19/03/06 BUY 290,000 -29.1 -22.4 19/03/29 BUY 290,000 -29.0 -22.4 19/04/02 BUY 290,000 -29.0 -22.4 19/04/03 BUY 290,000 - -

2

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 한온시스템 주가 및 목표주가


0

5

10

15

20

25

17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04

단위(천원)

한온시스템

목표주가



▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 만도 주가 및 목표주가


0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

16.12 17.03 17.06 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 18.12 19.03

단위(원)

만도

목표주가


18/11/02 BUY 40,000 - -100.0 18/11/05 BUY 40,000 -26.0 -18.9 18/12/04 BUY 40,000 -25.9 -18.9 18/12/05 BUY 40,000 -25.8 -18.9 19/01/03 BUY 40,000 -25.8 -18.9 19/01/04 BUY 40,000 -25.8 -18.9 19/01/16 BUY 40,000 -24.3 -15.1 19/02/01 BUY 40,000 -24.3 -15.1 19/02/07 BUY 40,000 -24.2 -15.1 19/02/08 BUY 40,000 -23.4 -14.3 19/03/05 BUY 40,000 -23.3 -14.3 19/03/06 BUY 40,000 -23.4 -14.3 19/04/02 BUY 40,000 -23.4 -14.3 19/04/03 BUY 40,000 - -

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 한국타이어 주가 및 목표주가


0

10

20

30

40

50

60

70

80

17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04

단위(천원)

한국타이어

목표주가


18/11/02 BUY 56,000 - -100.0 18/11/05 BUY 56,000 -24.8 -22.0 18/12/04 BUY 56,000 -24.8 -22.0 18/12/05 BUY 56,000 -25.1 -21.6 19/01/03 BUY 56,000 -25.2 -21.6 19/01/04 BUY 56,000 -25.5 -21.6 19/01/09 BUY 50,000 -19.2 -13.0 19/02/07 BUY 50,000 -19.0 -13.0 19/02/08 BUY 50,000 -18.6 -13.0 19/02/14 BUY 55,000 -23.9 -22.3 19/03/05 BUY 55,000 -23.8 -22.3 19/03/06 BUY 55,000 -24.6 -20.2 19/04/02 BUY 55,000 -24.6 -20.2 19/04/03 BUY 55,000 - -

3

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 S-Oil 주가 및 목표주가


0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04

단위(천원)

S-Oil

목표주가



▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 고려아연 주가 및 목표주가


0

100

200

300

400

500

600

700

17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04

단위(천원)

고려아연

목표주가



4

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR，CB，IPO，시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2018.04.01~2019.03.31) 투자등급 건수 비율(%)

매수 140건 89.17%

보유 17건 10.83%

매도 0건 0%

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Morning Meeting Notes...2019/04/03 · 15.0115.0716.0116.0717.0117.0718.0118.0719.01 (%) 한국근원CPI MoM 한국근원CPI YoY 자료: 통계청, 현대차증권 자료: 통계청,