1

2013년 7월 2일 화요일

투자포커스

신흥 시장 드디어 반등을 시작하다 (Bi-Weekly Global Market Chart. Summary)

- 선진 시장은 6주, 신흥 시장은 7주 만에 플러스 수익률을 기록.

- 채권 시장 안정이 주식 시장의 반등 모멘텀으로 작용했으나 아직은 기술적 반등 수준.

- 글로벌 ETP 자금 동향은 신흥 시장의 추가 상승 가능성이 높음을 시사.

- 신흥 시장 특히 극동아시아 관련 ETP Folw 개선.

- 신흥 시장내 추세적 강세 섹터는 헬스케어와 필수재. 소재와 산업재 낙폭과대 컨셉 접근 가능한 갸격 수준

김영일. 769.2176 ampm01@daishin.com

산업 및 종목 분석

메리츠화재: 상위사 중 가장 높은 이익 모멘텀

- 투자의견 매수, 목표주가 17,200원 유지

- 5월 순이익 전년동월대비 6.1% 증가. 처분이익 증가에 따른 투자 수익률 상승이 순익 증가에 기여

- FY13년 1분기 순이익 474억원으로 전망, 전년동기대비 0.5% 감소한 수준. 상위 4개사의 1분기 순이익이 전년동기대

비 25.5% 감소하는 것을 감안할 때 상대적으로 높은 이익 모멘텀 보유

강승건 769.3096 cygun101@daishin.com

롯데하이마트: 실적, 시너지 효과 예상대로 순항 중

- 투자의견 매수, 목표주가 97,000원 유지

- 2분기 및 2013년 실적 개선 무난

- 롯데쇼핑과의 시너지 효과 예정대로 순항 중

정연우. 769.3076 cyw92@daishin.com

모두투어: 3분기 턴어라운드 전망

- 투자의견 매수, 목표주가 36,000원 상향(+9%)

- 3분기 실적 턴어라운드 전망

- 하나투어와의 시가총액 Gap 축소될 것으로 전망

김윤진. 769.3398 yoonjinkim@daishin.com

2

산업 및 종목 분석

Tech Insight: 스마트폰 시장에 대한 시각이 변화하는 시점...

- 2013년 7월 Top Picks: SK하이닉스, 삼성SDI, LG전자

- 2013년 하반기 스마트폰 성장은 준프리미엄급, 보급형 중심으로 이루어질 전망

박강호. 769.3087 john_park@daishin.com

SK하이닉스: 불안한 시장에서 믿을 건 실적뿐

- 7월 Tech 업종 Top Pick으로 제시

- 3Q13까지 분기실적 안정성 높아 불확실한 시장상황에서 가장 안전한 투자대안으로 판단

- 7~8월 주가 상승률 가장 높을 것

강정원. 769.3062 jeffkang@daishin.com

삼성SDI: 중대형 전지 모멘텀과 실적 방향성이 주는 매력

- 투자의견 매수, 목표주가 169,000원 유지

- 2Q13 영업이익 정상화, 폴리머와 원형전지 출하 증가는 흥미로운 부분

- 3Q13 영업이익 극대화, 2차전지 영업이익 1,150억원으로 분기 최고실적 갱신

- 중대형전지는 단순한 기대감에서 현실화 단계로 들어서는 초입이라고 판단

김록호. 769.3399 roko1999@daishin.com

LG전자: 스마트폰의 경쟁력은 옵티머스G2로 보여줄 전망

- 투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 110,000원 유지

- 2013년 2분기 및 3분기 영업이익은 각각 4,471억원(27.9% qoq), 4,170억원(143.1% yoy)으로 추정

- 2013년, 2014년 영업이익은 각각 16,257억원(29.5% yoy), 22,896억원(40.8% yoy)으로 추정

박강호. 769.3087 john_park@daishin.com

자동차: 현대차그룹 6월 판매

- 현대차그룹 6월 판매: 국내 공장 일생산량 개선은 긍정적

- 현대차 6월 판매: 국내 공장 감소세, 해외 공장 증가세 지속

- 기아차 6월 판매: 국내 공장 일생산량 소폭 회복, 해외공장 판매 견조

정태오. 769.2737 taeohland@daishin.com

3

투자포커스

신흥 시장 드디어 반등을

시작하다 (Bi-Weekly Global Market Chart. Summary)

김영일 02.769.2176 ampm01@dashin.com

*자산 시장 동향

주식 시장이 6주 만에 상승했다. 선진 시장은 6주, 신흥 시장은 7주 만에 플러스 수익률을 기록했는데

상대적으로 신흥 시장의 상승 폭이 컸다.(+4.4%) 채권 시장 안정이 주식 시장의 반등 모멘텀으로 작용

했다. 출구 전략 우려가 완화되며 미국과 일본 국채 수익률이 하락했고 주식 시장 하락세는 진정되었다.

달러화가 2주 연속 상승하며 금과 비철금속이 약세를 나타냈다. 달러화 강세에도 아시아 통화와 유가는

상승했다. 국제 유가는 연간 5.2%나 상승하고 있다.글로벌 ETP 자금 동향은 신흥 시장의 추가 상승 가

능성이 높음을 시사한다. 한 주간 자금 유입이 컸던 ETP는 1) 부동산 관련 iShares Dow Jones US

Real Esta (7.4억$) 2) 신흥 시장 관련 iShares MSCI Emerging Markets(7.2억$) 3) 극동 아시아 관련

iShares MSCI EAFE Index Fund(6.8억$)이었다. 6월에 하락세를 나타냈던 부동산과 신흥 시장, 특히 극

동 아시아에 대한 펀드 플로 개선이 시작된 것으로 판단된다. 자금 유출이 컸던 ETP는 1) S&P500 관

련 SPDR S&P 500 ETF(15.8억$) 2) 금 관련 SPDR Gold Shares(8.4억$) 3) 변동성 관련 iPATH S&P

500 VIX Short-Term F(3.8억$)이었다. 채권 자금 유출은 둔화되고 있으며, 미국 주식에서 신흥 시장으

로의 자금 이동이 일부 감지되고 있다. 위험 지표인 VIX 관련 자금 유출은 주식 시장에 긍정적인 현상

*주식 시장 동향

선진 시장이 0.9% 상승에 그친 반면 신흥 시장은 4.4%나 상승했다. 동남아 증시는 4~7% 상승하며 상

승 폭이 가장 컸다. 글로벌 증시 반등에도 이탈리아와 중국 증시는 하락세를 지속하고 있다. 연간 상승

률을 살펴보면 선진 증시에서는 일본(+35.7%), 미국(+12.6%), 호주(+3.3%) 등이 플러스 수익률을 기록

하고 있는 반면 이탈리아(-9.8%), 스페인(-8.1%), 홍콩(-7.6%) 등은 하락세이다. PIGS와 중국 우려가

여전한 듯하다.신흥 시장에서는 인도네시아(+11.6%), 필리핀(+11.6%) 등 동남아 시장만 플러스 수익률

을 기록하고 있다. 브라질(-22.2%)과 러시아(-15.7%)등 BRICS 시장은 주식 시장의 리스크 요인이다.

*섹터 동향

선진 시장에서는 경기소비재(+2.2%),통신서비스(+2.2%)의 상승률이 높았고 신흥 시장에서는 헬스케어

(+7.7%),통신(+7.1%)가 상대적 강세를 나타냈다. 연간 기준 선진 시장에서는 헬스케어(+13.4%), 경기소

비재(+13.1%)가, 신흥 시장에서는 헬스케어(-0.4%), 필수재(-4.1%)가 상대적으로 상승률이 높았다.

지난 주 주식 시장 반등 과정에서 일부 섹터의 방향성에 변화가 나타났다.선진 시장에서는 통신서비스와

경기소비재가 20MA를 돌파하며 상승 탄력이 강해지고 있고 신흥 시장에서는 통신서비스, 헬스케어, 필

수재, 경기소비재가 20MA를 돌파했다.신흥 시장에서 상승 추세가 유지(200MA 상승)되고 있는 섹터는

헬스케어, 필수재, IT인데 이 중 20MA 돌파에 성공한 헬스케어와 필수재가 기술적으로 유리해 보이다.

IT는 탄력은 약하겠지만 장기 방향성이 위쪽인 만큼 가격 매력 발생시 접근이 가능할 것이다.소재와 에

너지 섹터는 선진 시장과 신흥 시장에서 모두 추세적 하락을 나타내고 있어 추세 전환에 대한 베팅보다

는 낙폭과대 컨셉으로 접근하는 것이 바람직하다는 판단이다.

4

메리츠화재 (000060)

상위사 중 가장 높은 이익 모멘텀

강승건 769.3096 cygun101@daishin.co

이민희 769.3417 mhlee@daishin.com

투자의견 BUY 매수, 유지

목표주가 193,000 현재주가 127,000

보험업종

투자의견 매수, 목표주가 17,200원 유지

- 목표의견 매수, 목표주가 17,200원 유지 - 자본 확충에 대한 불확실성 축소, GIC 제3자 배정 유증으로 외부 자금 조달 마무리, 메리츠금융

지주의 대응 증자만 남아 있어 예상 가능한 수준의 dilution 발생 - FY13년 1분기 순이익 474억원으로 전망, 전년동기대비 0.5% 감소한 수준. 상위 4개사의 1분

기 순이익이 전년동기대비 25.5% 감소하는 것을 감안할 때 상대적으로 높은 이익 모멘텀 보유

신계약 매출

- 5월 인담보 신계약은 30억원으로 경쟁사와 갭이 확대되었으나 6월에는 50억원 수준으로 회복 전망

보험영업이익/투자영업이익

- 자동차 및 장기보험 손해율이 소폭 개선되었지만 여전히 높은 수준이며 일반보험 손해율 상승으로 전체 손해율은 전년동월대비 1.4%p 상승

- 사업비율은 21.7%, 전년동월대비 0.3%p 상승. 신계약비 추가상각 29억원이 반영되었음 - 주식처분이익 35억원을 포함하여 처분이익 59억원 시현, 투자수익률 4.6%

5월 실적에 대한 평가, 전년동월대비 순이익 6.1% 증가

- 인담보 신계약은 시장기대치에 미흡하지만 순이익은 부합하는 실적이라고 평가 - 합산비율은 상승하였지만 처분이익 증가에 따른 투자 수익률 상승으로 순이익 증가 - 6월에는 전보종의 손해율 개선이 예상되어 합산비율은 5월에 비해 개선될 것으로 전망됨 - 하지만 6월 주식시장 하락으로 처분이익이 감소할 것이기 때문에 우리는 동사의 6월 순이익을

143억원으로 전망함 - FY13년 1분기 순이익을 전년동기대비 0.5% 감소한 474억원으로 전망하고 있음. 상위 손해보

험사 중 가장 양호한 1분기 이익 시현이 예상됨

영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , 배, %)

FY11A FY12E FY13F 2014F 2015F

경과보험료 4,0 8 4,500 3,603 5,303 5,853

보험영업이익 -46 -161 -95 -126 -126

투자영업이익 284 342 284 394 446

세전이익 234 172 183 258 311

총당기순이익 178 130 138 196 235

지배지분순이익 177 130 138 195 235

EPS 1,835 1,345 1,813 1,929 2,316

PER 7.0 8.9 6.6 6.2 5.2

BPS 9,300 11,257 12,328 13,968 15,774

PBR 1.4 1.1 1.0 0.9 0.8

ROE 22.4 13.1 15.7 14.7 15.6

주: FY13은 4~12월 기준, EPS/ROE는 연환산, 2014년 이후 CY 기준 자료: 메리츠화재, 대신증권 리서치센터

5

롯데하이마트 (071840)

실적, 시너지 효과 예상대로 순항 중

정연우 769.3076 cyw92@daishin.com

박주희 769.3821 jpark325@daishin.com

투자의견 BUY 매수, 유지

목표주가 97,000 현재주가 84,300

유통업종

투자의견 매수, 목표주가 97,000원 유지

- 목표주가 97,000원은 2013~2014년 평균 EPS에 PER 15배를 적용해서 산출 - 2013년 90% 이상의 EPS 증가율 달성 전망, 2014년 이후에는 매출성장률에 따라 실적 변동폭

이 확대되겠지만 디지털파크의 하이마트 매장 전환 등 롯데쇼핑과의 시너지 효과가 본격화되면서 매출 증가 및 두자리수대 EPS 증가 추세 지속 전망

- 롯데쇼핑이 발행했던 BW의 교환가액은 90,780원으로 주가 상승과 함께 심리적인 저항이 나타

나겠지만, 펀드멘탈 개선을 고려할 때 주가 9만원대 후반까지의 상승은 무난할 것으로 판단

2분기 및 2013년 실적 개선 무난

- 2분기 실적 뿐 아니라 2013년 내내 실적 모멘텀에 대한 기대가 유지될 전망 - 혼수용품 수요 증가와 롯데카드 프로모션 진행, 모바일 상품 판매 증가에 따른 효과로 지난

4~5월까지 두자리수대 매출증가율을 기록한 것으로 파악, 6월 이후에도 무더위에 따른 에어컨

판매 호조가 유지되고 있어 2분기 당사 추정치 달성은 무난 예상

- 상대적으로 저마진의 모바일 상품 판매 호조에 따라 수익성 하락에 대한 우려가 커질 수 있지만,

지난 1분기에도 매출이익률은 지난해와 같은 수준 유지, 외형 증가에 따른 고정비 감소 효과로

영업이익률 개선에는 긍정적 작용 판단

롯데쇼핑과의 시너지 효과 예정대로 순항 중

- 2012년 동사 차입금의 리파이낸싱 실시, 2013년 롯데카드와의 공동 마케팅 진행에 이어 디지털파크 매장의 하이마트 전환까지 이뤄지고 있어 롯데쇼핑과의 시너지 효과는 예정대로 순항 중 판단

- 2012년 디지털파크 매장수는 15개, 연간 기준 가능 매출액은 3,000억원 수준으로 전체 매장을 하이마트로 전환할지 여부는 잠실점과 7월 전환 예정인 점포 성과에 따라 달라지겠지만 시간상의 문제로 판단

- 시나리오 분석에서 동사는 매출 변화에 따라 손익 변동폭이 크게 확대되는 것으로 추정, 향후 3년 연평균 매출증가율이 10% 수준일 경우 연평균 EPS 증가율은 47.8%에 달할 전망

(당사에서는 향후 3년 연평균 매출증가율을 8.6% EPS 증가율을 43.2%로 추정 중) (단위: 십억원, %)

구분 2Q12 1Q13 2Q13(F) YoY QoQ 2Q13F

Consensus Difference

(%) 매출액 735 729 824 12.2 13.1 824 0.1

영업이익 34 30 49 44.9 62.3 48 3.6

순이익 13 19 32 141.5 66.1 27 15.3

구분 2011 2012 2013(F) Growth 2013(F)

Consensus Difference

(%) 2012 2013

매출액 3,411 3,221 3,466 -5.6 7.6 3,503 -1.1

영업이익 257 161 205 -37.2 27.2 208 -1.1

순이익 141 70 136 -50.6 96.1 138 -1.2

자료: 롯데하이마트, WISEfn, 대신증권 리서치센터

6

모두투어 (080160)

3분기 턴어라운드 전망

김윤진 769.3398 yoonjinkim@daishin.co m

투자의견 BUY 매수, 유지

목표주가 36,000(상향) 상향

현재주가 27,800

엔터테인먼트업종

3분기 실적 턴어라운드 전망

- 3분기 매출액 473억원(+11% YoY), 영업이익 102억원(+35% YoY) 기록하면서 사상 최대 실적 기록 전망

- 2분기 매출액 319억원(+6% YoY), 영업이익 31억원(+25% YoY)로 비교적 부진 예상 - 2분기 실적 부진 사유였던 중국 조류독감, 원화 약세 등이 6월부터 해소되면서 3분기부터 호실

적 기록 전망. 2분기 실적 부진은 주가에 상당 부분 반영되었다고 판단.

하반기 하나투어 대비 영업이익 60% 예상. 시가총액은 42%

- 대형 여행사 중심으로 M/S가 확대되면서 양사 하반기 최대 실적 랠리 재현될 것으로 전망 - 모두투어는 2012년 상반기 인사개편 및 수익성 중심의 성과 지표 변경 등으로 2012년 4분기부

터 하나투어 대비 예약률이 부진했고, 2013년 1분기 전세기 손실 여파가 6월까지 이어지면서 예약률이 상대적으로 낮았으나 3분기 예약률은 하나투어와 유사한 수준 기록 중

- 하반기 양사 긍정적인 주가 흐름 예상되는데 모두투어는 밸류에이션 GAP 축소도 가능할 것으로 판단

- 호텔&에어 지분을 7월부터 5:5로 가지고 가면서 모두투어 단독의 무리한 전세기 사용 가능성 낮아짐. 하나투어 M/S가 모두투어 대비 약 2배이기 때문에 호텔&에어 지분을 5:5로 가지고 가는 것은 모두투어에 상대적으로 유리할 것으로 전망

투자의견 매수, 목표주가 36,000원 (+9% 상향)

- 투자의견 매수 이유: 1) 소득대비 여행상품 가격 하락과 레저 수요 증가로 성장성 이어질 것으로 예상되는 점과, 2) 항공 수급 증가로 성장과 수익성 개선이 전망되고, 3) M/S 확대로 시장 지배력이 강화 되는 점

- 목표주가 상향은 연결 FWD EPS 2,000원 적용에 따름. 목표주가는 연결 FWD EPS 2,000원에 목표 PER 18배를 적용하여 산출

영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)

2011A 2012A 2013F 2014F 2015F

매출액 121 133 151 167 180

영업이익 17 21 24 30 33

세전순이익 18 22 27 32 36

총당기순이익 13 17 20 25 28

지배지분순이익 13 17 20 25 28

EPS 1,578 1,370 1,619 1,971 2,189

PER 15.3 22.0 17.2 14.1 12.7

BPS 8,468 6,503 7,689 9,147 10,712

PBR 2.8 4.6 3.6 3.0 2.6

ROE 19.7 22.6 22.8 23.4 22.0

주: K-IFRS별도 기준. 자료: 모두투어, 대신증권 리서치센터

7

Tech

스마트폰 시장에 대한 시각이 변화하는 시점…

박강호 769.3087 john_park@dashin.com

강정원 769.3062 jeffkang@dashin.com

김록호 769.3399 roko1999@dashin.com

성현동(RA) 769.3427 harry_sung@dashin.com

박기범 (RA) 769.2956 kbpark04@dashin.com

투자의견

Overweight

비중확대, 유지

2013년 7월 Top Picks: SK하이닉스, 삼성SDI, LG전자 - SK하이닉스: 2Q13~3Q13 실적개선이 시장 추정치대비 높을 것으로 예상

- 삼성SDI: 2013년 2분기 2차전지 출하량 15% 증가(qoq) 및 신제품 출시에 의한 ASP 상승

- LG전자: 옵티머스G2 출시(2013년 8월 추정)에 대한 기대감이 높아질 전망

2013년 하반기 스마트폰 성장은 준프리미엄급, 보급형 중심으로 이루어질 전망 - 삼성전자와 애플의 스마트폰에 대한 브랜드 인지도가 2위권의 경쟁업체대비 높음

- 1Q13 기준 삼성전자와 애플의 시장점유율(M/S) 약 50%(삼성전자 32.4%, 애플 17.5%) 수준

- 태블릿PC와 패블릿(5~7인치)급의 시장 확대를 위해서는 프리미엄급 제품에 대한 브랜드 인지도

유지 필요

8

SK 하이닉스 (000660)

불안한 시장에서 믿을 건 실적뿐

강정원 769.3062 jeffkang@dashin.com

성현동 (RA) 769.3062 harry_sung@daishin.com

투자의견 BUY 매수, 유지

목표주가 35,000 유지

현재주가

31,550

반도체업종

7월 Tech업종 Top pick으로 제시 - 2Q13 실적은 매출액 3.61조원(yoy +37.3%, qoq +29.9%), 영업이익 0.86조원(일회성효과 제외)

(yoy +3629.7%, qoq +170.6%)을 기록한 것으로 추정되어 시장컨센서스 0.88조원에 부합할 전망

- PC수요 부진, PC OEM 재고축적 마무리에도 불구하고, 지속적인 PC DRAM 공급위축으로 3Q13까

지 PC DRAM 가격전망 안정적

- 스마트폰 성장률 둔화에도 불구하고, GB per system 상승, 스마트폰 신제품 출시로 3Q13까지

mobile DRAM 수요전망도 긍정적

- 3Q13까지 분기실적 안정성 높아 불확실한 시장상황에서 가장 안전한 투자대안으로 판단

7~8월 주가상승률 가장 높을 것 - 3Q13 글로벌 스마트폰업체들의 신제품 조기 출시로 mobile DRAM 수요는 4Q13에 일시적인 비수

기 진입 예상되고, 2nd tier의 생산전환 움직임으로 4Q13 mobile DRAM 공급은 오히려 확대될 전망

- 이에 따라 4Q13 DRAM가격 조정이 예상된다는 점에서 3Q13가 실적모멘텀 및 주가수익률은 가장

높을 전망

- 또한 2013년 ROE 21%로 추정된다는 점에서 34,000~35,000원(PBR 2.0x) 부근에서는 valuation

부담이 발생할 가능성 존재

- 투자의견 Buy 및 목표주가 35,000원

영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)

2011A 2012A 2013F 2014F 2015F

매출액 10,396 10,162 13,841 12,852 13,494

영업이익 369 -227 2,978 2,462 2,586

세전순이익 45 -199 2,690 2,282 2,460

총당기순이익 -56 -159 2,287 1,883 1,968

지배지분순이익 -57 -159 2,287 1,883 1,968

EPS -96 -233 3,293 2,710 2,832

PER NA NA 9.6 11.6 11.1

BPS 13,300 14,032 17,316 20,027 22,859

PBR 1.7 1.8 1.8 1.6 1.4

ROE -0.7 -1.8 21.0 14.5 13.2

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: SK하이닉스, 대신증권 리서치센터

9

삼성SDI (006400)

중대형 전지 모멘텀과 실적 방향성이 주는 매력

김록호 769.3399 roko1999@daishin.com m

투자의견 BUY 매수, 유지

목표주가 169,000 유지

현재주가

141,500

2차전지/IT에너지 및 부품업종

투자의견 매수, 목표주가 169,000원 유지 - 2Q13 영업이익 351억원으로 전분기 -353억원에서 흑자전환

- 3Q13 영업이익은 800억원으로 전분기대비 127.7% 증가하며 실적모멘텀 유효

- 중대형전지 기대감이 반영되던 시기(2009~2010년)의 PBR 평균은 1.36배. 현재 0.87배

2Q13 영업이익 정상화, 폴리머와 원형전지 출하 증가는 흥미로운 부분 - 1Q13 부진한 실적의 주원인이었던 PDP는 제품믹스 개선과 출하 증가로 흑자전환 가능

- 삼성전자 갤럭시 S4 출시로 인해 각형전지의 출하량과 ASP 모두 상승

- 폴리머전지는 iPad와 삼성전자 태블릿PC의 약한 수요에도 불구하고 출하량 증가 -> 여타 태블릿PC

업체에 의한 수요가 강하다는 것을 확인 가능

- 원형전지 역시 노트북의 수요 침체 속에서도 출하량이 전분기대비 15% 증가해 전동공구, 파워뱅크,

e-Bike와 같은 신규 어플리케이션 수요가 강할 것으로 추정

3Q13 영업이익 극대화, 2차전지 영업이익 1,150억원으로 분기 최고실적 갱신 - 3Q13 전사 영업이익은 800억원으로 전분기대비 127.7% 증가할 것으로 전망

- 2차전지 영업이익은 1,150억원으로 기존 최고 영업이익인 2Q12 1,019억원을 초과할 것으로 추정

- 3Q13 삼성전자를 비롯한 태블릿PC 업체들의 신제품 출시가 집중되어 있어 폴리머전지 수요 전분기

대비 20% 증가해 2차전지 사업부 실적을 견인할 것으로 기대

중대형전지는 단순한 기대감에서 현실화 단계로 들어서는 초입이라고 판단 - 2013년 ESS 매출 1,000억원, 영업손실 350억원, 자동차용 매출 1,000억원, 영업손실 1,600억원

- 일본 가정용 UPS향 공급은 2012년에 이어 지속되고 있어 2013년 ESS 매출 중 40% 담당

독일, 이탈리아 등 유럽지역 중심의 전력용 ESS 수주는 당해에 매출 발생하는 것으로 지난 2008년에

자동차용 전지와 같은 단순한 기대감이 아닌 실적을 현실화 하고 있는 구간이라고 판단

영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)

2011A 2012A 2013F 2014F 2015F

매출액 5,444 5,771 5,678 5,980 6,399

영업이익 110 187 142 248 266

세전순이익 478 2,029 731 850 883

총당기순이익 351 1,487 541 629 654

지배지분순이익 320 1,472 519 600 624

EPS 6,975 32,248 11,346 13,128 13,648

PER 19.1 4.7 12.0 10.4 10.0

BPS 129,687 156,291 163,542 172,757 182,692

PBR 1.0 1.0 0.8 0.8 0.7

ROE 5.3 21.8 6.9 7.6 7.4

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 삼성SDI, 대신증권 리서치센터

10

LG전자 (066570)

스마트폰의 경쟁력은 옵티머스G2로 보여줄 전망

박강호 769.3087 john_park@daishin.com

박기범 (RA) 769.2956 kbpark04@daishin.com

투자의견 BUY 매수, 유지

목표주가 110,000 유지

현재주가

73,300

가전 및 전자부품업종

투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 110,000원 유지 - 옵티머스 G2 출시(8월 추정) 이후로 스마트폰 시장에서 점유율(M/S) 증가, 통신부문(MC)의 마진율확

대로 옵티머스G2가 전체 수익성을 견인할 것으로 기대

- 2위권 스마트폰 제조업체 중 LG전자가 하드웨어 경쟁력 및 브랜드 인지도가 높은 점을 감안하면 스

마트폰 시장의 중심이 보급형으로 전환되는 과정에서 수혜를 볼 전망. 수직계열화된 부품회사를 보유

하고 있어서 스마트폰 라인업(가격 및 사이즈별) 확대시에 선제적인 대응 가능

- 2013년 P/B 1.0배로 현주가 수준에서 하방경직성 보유, 옵티머스G2 출시 전후로 주가상승 기대

2013년 2분기 영업이익은 4,471억원(27.9% qoq)으로 추정 - 당초 예상대비 HE, MC 부문의 마진율이 하락할 전망 : 경쟁심화로 판가하락, 마케팅비용 증가

- AE는 무더위로 인한 에어컨 판매 증가로 당초 예상대비 마진율 상향

- 스마트폰 판매량은 1천 220만대로 전분기대비 18.4% 증가 및 스마트폰 업체 중 높은 증가 예상

2013년 3분기 영업이익은 4,170억원(143.1% yoy) 예상 - 옵티머스 G2 출시 효과로 통신부문(MC)의 영업이익률은 4.1%로 전분기대비 0.5%p 개선될 전망. 전

체적인 ASP 상승과 제품믹스 개선으로 영업이익률 개선은 4분기 이후에도 지속될 전망

- LG이노텍의 실적 개선에 힘입어 하반기에 이익 기여도가 높아지는 점과 통신(MC) 부문의 마진율 개

선을 감안하면, 계절적인 특성인 하반기에 상반기대비 이익 축소가 완만하게 이루어질 것으로 예상(전

년동기대비 큰 폭으로 증가)

2013년,2014년 영업이익은 각각 16,257억원(29.5%yoy),22,896억원(40.8%yoy)으로 추정 - 옵티머스 시리즈의 성공적인 시장 진입, 판매량 호조로 통신(MC)부문의 수익성 개선에 기인 전망

- HA, AE 부문의 Cash Cow 역할 지속, 차별화된 제품 경쟁력 유지로 전년대비 영업이익률 호전

영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)

2011A 2012A 2013F 2014F 2015F

매출액 54,257 50,960 60,575 64,720 68,326

영업이익 379 1,136 1,626 2,290 2,580

세전순이익 -399 524 1,592 2,489 2,791

총당기순이익 -433 91 1,084 1,867 2,093

지배지분순이익 -470 67 1,033 1,830 2,051

EPS -3,190 382 6,285 11,155 12,508

PER NA 192.8 11.7 6.6 5.9

BPS 71,303 68,872 74,752 84,331 95,433

PBR 1.0 1.1 1.0 0.9 0.8

ROE -3.7 0.5 8.0 12.7 12.6

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: LG전자, 대신증권 리서치센터

11

자동차

Issue & News

현대차그룹 6월 판매: 국내 공장 일생산량 개선은 긍정적

정태오 02.769.2737 taeohland@dashin.com

투자의견

Overweight

비중확대, 유지

현대차 6월 판매: 국내 공장 감소세, 해외 공장 증가세 지속 - 현대차 6월 글로벌 판매는 40.4만대 (yoy +8.0%, mom +0.4%)를 기록

- 국내 공장의 경우, 전년동기대비 영업일수 감소 효과(20일19일)로 증가율이 감소세를 보였으나, 실

제 영업일수를 고려한 일생산량으로 환산시, 일생산량은 8,667대/일로 국내 공장 일생산량은 전월대비

회복 국면에 진입한 것으로 판단

- 해외공장의 경우, 24.0만대 (yoy +21.8%, mom -3.6%)를 기록하며 견조한 판매 흐름을 이어간 것으

로 판단

- 주말특근 합의로 인한 국내 공장 생산량 개선은 긍정적이나, 7월은 하계 휴가 및 공휴일 등으로 영업일

수가 18일로 감소하여 국내 공장 생산량 전월대비 감소할 것으로 예상

- 현대차 2분기 생산량은 yoy +9.5% 증가한 121.6만대 수준이며, 6개월 누적 생산량은 yoy +9.4% 증

가한 238.8만대로 연간 계획대비 51.2%의 달성율을 기록

기아차 6월 판매: 국내 공장 일생산량 소폭 회복, 해외공장 판매 견조

- 기아차 6월 글로벌 판매는 23.7만대 (yoy +2.1%, mom -6.6%)를 기록

- 국내 공장의 경우, 전년동기대비 영업일수 감소 효과(20일19일)로 증가율이 감소세를 보였으나, 실

제 영업일수를 고려한 일생산량으로 환산시, 일생산량은 7,042대/일로 국내 공장 일생산량은 전월대비

회복 국면에 진입한 것으로 판단

- 해외 공장의 경우, 10.3만대 (yoy +17.9%, mom -5.4%)를 기록하며 견조한 판매 흐름을 이어간 것으

로 판단

- 3월부터 시행된 주간 2교대제 도입에 따른 영향으로 인해 국내 공장 일생산량이 5월 6,888대/일에서

6월에는 7,042대/일로 점차 개선되었다고 보며, 국내 공장 일생산량 추가 개선의 여지는 하반기에 확

인이 가능할 것으로 판단

- 6월 영업일수 감소에도 불구하고 기아차 2분기 생산량은 yoy +5.6% 증가한 74.3만대 수준이며, 1분기

대비 2분기 실적 개선에 대한 기대감은 여전히 유효

현대차그룹 공장별 판매 요약 (단위: 대)

6월 yoy(%) mom(%) ~6월 ~6월 yoy(%)

HMG 641,360 5.7% -2.3% 3,833,094 7.1%

HMC 404,368 8.0% 0.4% 2,387,613 9.4%

국내공장 164,668 -7.4% 6.8% 920,119 -7.2%

해외공장 239,700 21.8% -3.6% 1,467,494 23.2%

KMC 236,992 2.1% -6.6% 1,445,481 3.6%

국내공장 133,795 -7.5% -7.5% 818,163 -3.9%

해외공장 103,197 17.9% -5.4% 627,318 15.4% 주: HMG는 현대차그룹, HMC는 현대차, KMC는 기아차를 의미, ~6월 판매량은 확정치 자료: 현대차, 기아차, 대신증권 리서치센터

12

매매 및 자금 동향

▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)

구분 7/01 6/28 6/27 6/26 6/25 07월 누적 13년 누적

개인 71.3 -358.5 -57.9 197.3 -95.2 71 2,175 외국인 -44.4 490.8 114.7 -211.8 -134.9 -44 -10,033 기관계 -65.6 -124.9 -69.9 21.1 212.3 -66 8,377 금융투자 -49.0 -67.8 -93.4 17.9 104.2 -49 1,790 보험 -59.0 -70.0 -91.6 -96.6 8.1 -59 939 투신 -20.2 35.3 36.0 44.5 72.8 -20 -87 은행 1.6 -21.9 -8.0 -25.8 -46.4 2 -49 기타금융 -2.3 -48.3 4.1 -4.7 -4.3 -2 -381 연기금 57.2 46.1 66.1 43.7 38.6 57 4,460 사모펀드 7.0 -6.4 25.6 39.1 23.9 7 285 국가지자체 -0.9 8.2 -8.8 3.2 15.3 -1 1,422

자료: Bloomberg

▶ 종목 매매동향

유가증권 시장 (단위: 십억원)

외국인 기관

순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액

현대차 37.0 현대모비스 23.9 현대모비스 17.6 SK 하이닉스 31.2

SK 하이닉스 27.8 LG화학 12.0 LG화학 16.3 현대차 24.7

기아차 17.7 NHN 10.2 삼성SDI 10.5 삼성전자 18.2

LG전자 10.9 동아에스티 9.9 엔씨소프트 9.8 KT 11.9

POSCO 8.2 만도 7.4 삼성생명 7.3 기아차 10.8

삼성중공업 5.6 삼성전자우 6.7 삼성화재 5.7 POSCO 10.6

스카이라이프 4.1 삼성전자 6.5 NHN 4.9 삼성전기 8.0

현대제철 3.2 동아쏘시오홀딩스 5.7 롯데케미칼 4.7 삼성중공업 6.5

우리금융 3.2 KB금융 5.5 CJ CGV 4.4 SK 5.8

현대건설 3.1 하나금융지주 5.5 BS금융지주 3.9 녹십자 5.5 자료: KOSCOM

코스닥 시장 (단위: 십억원)

외국인 기관

순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액

파트론 2.0 젬백스 1.8 파라다이스 2.0 엑세스바이오KDR 5.1

성광벤드 1.6 에스엠 1.5 휴맥스 1.6 KH 바텍 3.1

모두투어 1.1 셀트리온 1.2 성광벤드 1.1 제이콘텐트리 2.7

GS홈쇼핑 1.1 윈스테크넷 0.8 아이씨디 0.9 게임빌 2.4

메디톡스 1.1 메디포스트 0.8 테라세미콘 0.9 씨젠 1.9

루멘스 0.9 엑세스바이오KDR 0.8 옵트론텍 0.9 씨티씨바이오 1.3

씨젠 0.9 씨티씨바이오 0.7 조이맥스 0.9 원익IPS 1.3

서울반도체 0.7 리홈쿠첸 0.7 CJ 오쇼핑 0.8 컴투스 1.3

인터파크 0.6 네패스 0.5 슈프리마 0.8 네패스 1.0

다음 0.6 태광 0.5 에스텍파마 0.7 윈스테크넷 0.9 자료: KOSCOM

13

▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목

외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)

순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률

현대차 213.6 8.3 현대모비스 56.9 5.3 현대모비스 78.0 5.3 SK하이닉스 147.3 6.9

SK 하이닉스 138.3 6.9 LG화학 48.6 8.1 LG화학 71.3 8.1 삼성전자 76.6 2.2

기아차 115.8 6.5 삼성전자 43.6 2.2 롯데케미칼 41.7 10.4 삼성전기 39.9 3.6

삼성전자우 28.4 7.9 KT 30.8 0.7 기아차 35.9 6.5 현대차 32.7 8.3

SK 텔레콤 24.5 1.2 KB금융 29.2 -0.4 NHN 26.0 7.6 하나금융지주 28.9 2.6

현대위아 20.1 3.7 KT&G 22.1 2.9 삼성생명 25.8 0.9 SK텔레콤 25.9 1.2

삼성중공업 19.0 4.9 만도 19.3 1.5 KT&G 18.2 2.9 LG전자 19.8 5.2

LG전자 17.3 5.2 롯데케미칼 17.9 10.4

삼성SDI 17.8 5.6 LG디스플레이 18.6 6.2

LG유플러스 15.0 2.6 신세계 16.4 3.8 이마트 17.7 7.0 삼성전자우 17.6 7.9

S-Oil 13.3 2.0 BS금융지주 15.5 10.5 BS금융지주 16.1 10.5 삼성증권 14.5 1.8

자료: KOSCOM 자료: KOSCOM

▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)

구분 7/01 6/28 6/27 6/26 6/25 07월 누적 13년 누적

한국 167.9 413.3 99.3 -162.1 -110.4 168 -7,868

대만 4.7 213.0 44.1 -73.5 -320.0 5 140

인도 -- -- -139.1 -93.8 -221.2 -- 13,341

태국 -- 167.9 179.4 -542.5 -68.9 -- -2,524

인도네시아 -30.4 96.1 5.1 -15.6 -120.6 -30 -85

필리핀 29.7 81.8 36.7 27.9 -42.9 30 1,526

베트남 -0.9 0.7 -2.1 0.0 -6.3 -1 180 주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General

Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행 자료: Bloomberg, 각국 증권거래소