Mercado de Valores y Bolsa de Valores 2010

8/15/2019 Mercado de Valores y Bolsa de Valores 2010

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MERCADO DE VALORES Y BOLSA DE VALORES

Lic. Arnold Saldías Pozo 1

MERCADO DEMERCADO DEMERCADO DEMERCADO DE VALORES VALORES VALORES VALORES

Y YY Y

BOLSA DE VALORES BOLSA DE VALORES BOLSA DE VALORES BOLSA DE VALORES

CONCEPTOS TEORICOS Y PRÁCTICOS DEL MERCADO DE VALORES, SUSPARTICIPANTES Y OPERACIONES, APLICADOS AL CASO BOLIVIANO

Lic. Arnold Saldías Pozo

La Paz – BoliviaAño 2010


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Arnold Saldías Pozo

- LICENCIADO EN ECONOMÍA - Universidad Mayor de San Andrés – La Paz- TÉCNICO SUPERIOR BURSÁTIL – PROCAF – La Paz- Certificación Profesional en INTERMEDIACIÓN BURSÁTIL - Sociedad de

Altos Estudios Jurídicos Empresariales Euroamericanos – España- Post Grado en ECONOMIA DE LA REGULACION- Universidad Católica

Boliviana – Harvard University- Post Grado en DOCENCIA UNIVERSITARIA – Universidad del Valle – La Paz- Post Grado en FINANZAS CORPORATIVAS E INVERSIONES – Univirt – La Paz- ESPECIALIZACIÓN INTERNACIONAL EN MATERIA BURSÁTIL Y FINANCIERA,

realizada en Estados Unidos, Canadá, España, Ecuador, Perú, Brasil yColombia en entidades como la Securities and Exchange Comission (SEC -EEUU), Comisión Nacional del Mercado de Valores (CMV – España),Comisión Nacional de Empresas y Valores (CONASEV – Perú),Superintendencia de Valores (Colombia – Ecuador), OrganizaciónInternacional de Comisiones de Valores (IOSCO), New York Institute of

Finance (Nueva York – EEUU), Banco Interamericano de Desarrollo (BID -EEUU), Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores y otros.

- Docente Universitario de post grado en materias bursátiles.- Expositor en eventos nacionales e internacionales relacionados al

Mercado de Valores.- 16 años de experiencia en el Mercado de Valores Boliviano (Ex Comisión

Nacional de Valores, Ex Superintendencia de Valores, Ex - AutoridadSupervisora del Sistema Financiero).

- Ex - INTENDENTE DE VALORES de la Autoridad Supervisora del SistemaFinanciero (ASFI) de Bolivia

- Actualmente GERENTE DE FINANZAS Y ADMINISTRACIÓN de la Empresa Nacional de Telecomunicaciones (ENTEL S.A.).


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I N D I C E

CAPITULO I EL MERCADO FINANCIERO1.1 Definición1.2 El Ahorro FinancieroCAPITULO II EL MERCADO DE VALORES

CAPITULO III LOS SUB MERCADOS3.1 Mercados Primarios y Secundarios3.2 Mercado Bursátil y Extrabursátil3.3 Mercado de Dinero3.4 Mercado de Capitales3.4.1 Mercado de Capitales de Renta Fija3.4.2 Mercado de Capitales de Renta VariableCAPITULO IV LA BOLSA DE VALORES4.1 Definición4.2 Origen4.3 La Bolsa de Valores en BoliviaCAPITULO V TÍTULO-VALOR Y VALOR5.1 Definición5.2 Clasificación de los Valores5.2.1 Según su cualidad o naturalezaa) Valores de participaciónb) Valores de contenido crediticioc) Valores representativos de mercaderías5.2.2 Según su garantíaa) Valores quirografariosb) Valores hipotecariosc) Valores prendariosd) Valores avaladose) Valores colateralizados5.2.3 Según su negociabilidada) Valores al portadorb) Valores a la ordenc) Valores nominativos5.2.4 Según la forma de remuneracióna) Valores a Rendimientob) Valores a Descuento5.3 Valores en el Mercado de Valores Boliviano5.3.1 Acción5.3.2 Certificados de Deposito del Banco Central de Bolivia (CD's ó CEDES)5.3.3 Letras del Tesoro General de la Nación (LT'S)5.3.4 Bonos del Tesoro General de la Nación (BT's)5.3.5 Bonos o Debentures5.3.6 Bonos Convertibles en Acciones5.3.7

Deposito Bancarios Bursátiles a Plazo Fijo (DPF's)5.3.8

Certificados de Devolución de Impuestos (CEDEIM)

5.3.9

Certificados de Devolución de Depósitos (CDD's)CAPITULO VI OFERTA PÚBLICACAPITULO VII LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES

Y SEGUROSCAPITULO VIII LAS AGENCIAS DE BOLSA8.1 Intermediación de Valores8.2 Operaciones por Cuenta Propia8.3 Servicios de asesoría en materia de valores8.4 Administración de inversiones en cartera de valores


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8.5 Representación de Agencias de Bolsa ExtranjerasCAPITULO IX LOS EMISORES DE VALORESCAPITULO X OPERACIONES EN EL MERCADO DE VALORES10.1 Operaciones de Rueda de la Bolsa10.2 Operaciones de Subasta de Acciones no Inscritas10.3 Operaciones de Mesa de Negociación

CAPITULO XI FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL MERCADODE VALORES11.1 Financiamiento mediante la emisión de Valores de deuda11.2 Financiamiento a través de la emisión de acciones11.3 Financiamiento mediante la obtención de liquidez de otros

Valores emitidos en los procesos de comercialización y exportaciónCAPITULO XII EL UNDERWRITING12.1 Definición12.2 Participantes en el proceso de Underwriting12.2.1 La empresa emisora12.2.2 Gerentes del proyecto (managers)12.2.3 Banco de Inversión12.2.4 Los Underwriters12.2.5 Grupo colocador12.2.6 El inversionista12.3 Tipos de Underwriting12.3.1 Colocación en firme o Underwriting en firme12.3.2 Colocación garantizada12.3.3 Colocación al mejor esfuerzo12.3.4 Colocación de todo o nada12.4 El proceso de Underwriting12.5 El Underwriting y el mercado de capitalesCAPITULO XIII LOS FONDOS DE INVERSIÓN13.1 Definición13.2 Clasificación de los Fondos de Inversión13.2.1

Fondos de inversión abiertos o fondos mutuos13.2.2 Fondos de inversión cerrados13.2.3

Fondos de inversión financieros13.2.4 Fondos de inversión no financieros13.2.5

Fondos de inversión internacionales13.2.6

Fondos de Inversión de Renta Fija13.2.7 Fondos de Inversión de Renta Variable13.2.8 Fondos de Inversión de Renta Mixta13.2.9 Fondos de Inversión de Corto Plazo y Largo Plazo13.2.10

Otros tipos de Fondos de Inversión13.3 Cuotas y participantes13.4 Cartera y Valor de la Cuota13.5 Compras y Ventas de Cuotas13.6 Certificado Nominativo de Cuotas de Participación13.7 Contrato, Reglamento y Prospecto

13.8 Comisiones y Gastos13.9 Calculo de la tasa de rendimiento13.10 Lo que ofrecen los Fondos de Inversión13.10.1 Rendimiento13.10.2 La diversificación de la inversión, riesgo, liquidez e informacióna) Formas de Diversificaciónb) Principales Tipos de Riesgoc) Liquidezd) Información


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13.11 Sociedad Administradora13.11.1 Obligaciones13.11.2 Estructura básica de una Sociedad Administradoraa) El Comité de Inversiónb)

El Administrador del Fondo de Inversiónc) El Representante Autorizado

d)

El Oficial de Cumplimientoe) El Promotor de Inversión13.12.1

Criterios básicos de administración de la cartera de los Fondos de Inversión13.12.2

Definición del objetivo de la cartera13.12.3 Perfil de riesgo13.12.4 Canales de Distribución13.12.5 Liquidez13.12.6

Otras alternativas de inversión13.12.7 Tamaño del Fondo13.12.8 El administrador del Fondo13.13 Criterios de Valuación de CarteraCAPITULO XIV LA TITULARIZACION14.1 Concepto de Titularización o Securitizacion14.2 Proceso de movilización de activos14.3 Valores que pueden emitirse14.4. Otros Agentes Intervinientes14.5 Activos sujetos de Titularización14.6 Sistemas de Cobertura en los Procesos de Titularización14.6.1 Mecanismos de cobertura externos14.6.2 Mecanismos de cobertura internos14.7 Ventajas de la TitularizaciónCAPITULO XV LA CALIFICACION DE RIESGO15.1 Definición15.2 Las Calificadoras de Riesgo15.3 Proceso de Calificación15.4.1 Factores determinantes de una calificación15.4.2 Análisis Cuantitativo15.4.3 Análisis Cualitativo15..5Categorías de CalificaciónCAPITULO XVI LAS ENTIDADES DE DEPÓSITO DE VALORES16.1

La Entidad de Depósito16.2 El depósito o custodia16.3 La compensación y liquidación16.4 La administración16.5

La DesmaterializaciónCAPITULO XVII LA INFORMACIÓN EN EL MERCADO DE VALORES17.1 Principales tipos de información17.2 Información privilegiadaCAPITULO XVIII. CALCULO DEL PRECIO DE LOS VALORES18.1 Fórmulas para valores de Renta Fija

18.2 Ejercicios con Valores de Renta fijaBIBLIOGRAFÍA


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CAPITULO I.

EL MERCADO FINANCIERO1.1 Definición

Un mercado financiero tradicional y genérico podría definirse como el espacioeconómico que reúne oferentes (entidades superavitarias) y demandantes(entidades deficitarias) de recursos financieros, representados estos últimos pormedio de unos documentos reconocidos como instrumentos financieros, Valores osimplemente "papeles financieros".

En el caso del Mercado Financiero boliviano, un alto porcentaje está enmarcadoen el Sistema Bancario, quien por medio de instrumentos financieros como Cajasde Ahorro, Depósitos a Plazo Fijo, Cuentas Corrientes, etc., capta recursos de losoferentes de recursos financieros, y los canaliza hacia los demandantes por mediode su Cartera de Créditos, en estos casos, los bancos actúan como intermediariosdirectos entre ambos grupos, endeudándose y a la vez adquiriendo activosexigibles.

1.2 El Ahorro Financiero

El ahorro financiero es el volumen de fondos en una economía representado porinstrumentos financieros del mercado de dinero y capitales en poder del público.La cuantificación del ahorro financiero es importante por cuanto, al reflejar elgrado en que los saldos excedentarios de las personas y empresas se canalizan através de los mecanismos del mercado, es un indicador de la eficiencia en laasignación de recursos en la economía.

El ahorro financiero se mide como la suma de las obligaciones financieras con el

público, mantenidas por el sistema bancario, por entidades financieras nobancarias (mutuales, cooperativas) y por entidades y empresas públicas y privadas,incluyendo acciones, bonos y otros instrumentos en el mercado formal y público.

En nuestro país, el ahorro financiero está dirigido principalmente al sectorbancario o "banca tradicional".


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CAPITULO II.

EL MERCADO DE VALORES El mercado de valores es el área del mercado financiero donde se transandocumentos negociables, de deuda o patrimonio denominados Valores.

Uno de los objetivos perseguidos por los mercados de valores, es el de procuraruna "desintermediación" entre tomadores y oferentes de fondos. Esto no significala desaparición de "intermediarios" sino la racionalización del uso de los mismos.En los mercados de valores el costo de intermediación suele ser inferior al costo delos mercados tradicionales.

Otro objetivo de los mercados de valores es el de procurar el incremento en losplazos de las transacciones. Es el caso típico de tomadores de fondos que debenser aplicados a proyectos de inversión de mediano y largo plazo de maduración.

Sin embargo la finalidad más significativa de la formación de los mercados devalores esta dada por la necesidad de existencia de un mercado alternativo a losmercados financieros tradicionales como son los bancarios. Los mercados devalores no sustituyen a los mercados financieros tradicionales sino que los

complementan. Cada uno de estos mercados tiene su perfil propio y natural deusuarios.

El desarrollo del mercado de valores ha sido un hecho incuestionable dentro de laactividad financiera boliviana. Sin embargo, las actividades del mercado devalores son todavía muy poco conocidas, no sólo para la mayoría de la poblaciónsino, para la mayoría de aquellos agentes económicos que por sus característicasde inversionistas potenciales o de empresas con necesidad de financiamiento, sonprecisamente los usuarios clásicos de los mercados de valores.

A menudo se comenta que Bolivia es un país con un rezago cultural en materiafinanciera, con relación a otros países de la región. Este hecho no es circunstancialni procede de una situación casual, sino que es una clara muestra del lento procesode evolución que en Bolivia se ha dado para lograr una mayor captación de ahorroen mejores condiciones para el inversionista.


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Las condiciones locales de nuestro mercado financiero hicieron del inversionistaboliviano un ahorrador poco vinculado y poco analítico del destino de su ahorro.Así pues, el ahorrador y la empresa que utiliza los recursos, no han sentido suvinculación; no existiendo solidaridad recíproca entre el inversionista y la

empresa, aún cuando es el inversionista el propietario de los recursos que hanpermitido en muchas ocasiones el desarrollo de la planta productiva de la empresa.

Esta desvinculación ha trascendido evitando que el ahorrador sea más conscientede lo que es, representa y produce la empresa, como eje de un sistema económico.

Por su parte, la empresa pocas veces se ha preocupado de encontrar las fórmulasde captación que le permita obtener los recursos y satisfacer las necesidades delinversionista, en cuanto al plazo y al costo adecuado.

Esta desvinculación generalmente ha sido suplida por el sistema bancarionacional, que ha sido factor decisivo en el desarrollo del país, captando ahorro yapoyando la inversión productiva de la mejor manera. Sin embargo, nuestro nivelde desarrollo, el complejo esquema financiero mundial, la estructuración de losmercados de capital y de dinero, las necesidades de capital de riesgo para iniciar oapoyar el desarrollo de las empresas, la cada vez mayor interdependencia de lasdivisas y muchos otros factores presentes hoy en día, impiden el que un país puedasustentar su desarrollo económico dependiendo sólo de un esquema financierotradicional, uno que tenga como único intermediario al sistema bancario; el

sistema deberá complementarse y sólo así irá consolidándose.

A este fin se requiere la intervención de los mercados de valores y susintermediarios que se especialicen en ellos.

CAPITULO III

LOS SUB MERCADOS

3.1 Mercados Primarios y Secundarios

De acuerdo a la naturaleza de la venta de Valores, los mercados de valores puedenser clasificados en Mercados Primarios y Mercados Secundarios.


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Mercado Primario

Se conoce como Mercado Primario a la primera venta o colocación de Valoresemitidos por las entidades emisoras entre el público inversionista.

Mercado Secundario:

El mercado Secundario es el conjunto de transacciones que se efectúan con losValores previamente emitidos en el Mercado Primario. Este mercado permite latransferencia de la propiedad de los Valores otorgando liquidez a los mismos. Estacualidad es muy importante, ya que la liquidez, junto con el riesgo y elrendimiento, son elementos básicos para analizar posibles inversiones.

3.2 Mercado Bursátil y Extrabursátil

En la práctica, en nuestro país y en aquellos mas desarrollados, las transaccionescon Valores se realizan dentro de un marco normado, regulado y transparente,donde los precios de los Valores se forman gracias a la acción de la oferta y lademanda en la rueda de la Bolsa de Valores se conocen como negociaciones delMercado Bursátil.

Todas las transacciones que se realizan fuera del marco de las características antesmencionadas se conocen como Mercado Extrabursátil. Sin embargo, se pueden

organizar mercados que manteniendo la condición de extrabursátiles, centralicenlas operaciones en las Bolsas de Valores para otorgar mayores grados detransparencia y eficiencia.

3.3 Mercado de Dinero

En este mercado se negocian Valores emitidos a plazos menores o iguales aun año, es decir, de corto plazo. Éstos normalmente otorgan una tasa derendimiento fija preestablecida para su plazo de vigencia.

Con la emisión de Valores con estas características, las sociedades oentidades financian sus necesidades de dinero por cortos períodos detiempo, especialmente para cubrir deficiencias temporales en los flujos decaja o para capital de operaciones.


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Por ejemplo, constituyen negociaciones propias de un mercado de dinero lastransacciones con LT´s administrados por el Banco Central de Bolivia o conDPF's de corto plazo.

3.4 Mercado de Capitales En este mercado se negocian Valores emitidos a plazos mayores a un año, esdecir, de mediano o largo plazo.

Por ejemplo, constituyen negociaciones propias de un mercado de capitaleslas transacciones con acciones o con bonos de mediano y largo plazo, o másaún las acciones.

Con la emisión de Valores con estas características, las sociedades oentidades financian sus necesidades de dinero para llevar adelante proyectosde gran envergadura como el aumento de la capacidad productiva, captaciónde nuevos mercados (internos o de exportación), diversificación deactividades, etc.

A su vez el Mercado de Capitales, de acuerdo a la certeza del rendimientode los Valores que en él se negocian, se divide en dos grandes ramas:

3.4.1 Mercado de Capitales de Renta Fija

En este mercado se negocian Valores emitidos a plazos mayores deun año y que otorgan una tasa de rendimiento fija preestablecida parasu plazo de vigencia. (Es importante anotar que el mercado de dinerodescrito anteriormente es también un mercado concentrado sólo envalores de Renta Fija).

3.4.2 Mercado de Capitales de Renta Variable

Es el mercado donde se negocian Valores emitidos a plazos mayoresa un año y cuyo rendimiento no es fijo y preestablecido. Losrendimientos de los Valores de Renta variable, varían de acuerdo alcrecimiento de la propia empresa emisora puesto que representan elcrecimiento del capital de la misma, se está hablando de acciones deempresas.


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Las acciones emitidas por empresas privadas o mixtas, se cotizan deacuerdo a las expectativas de generación de flujos futuros de dinero;si se espera que estos flujos sean positivos y mayores en el tiempo, laacción tendrá un mayor valor y viceversa.

CAPITULO IV

LA BOLSA DE VALORES

4.1 Definición

Es una institución privada cuyos accionistas son, en su gran mayoría, las propiosAgencias de Bolsa que realizan operaciones en ella. Tiene entre sus principalesfunciones el promover un mercado regular, competitivo, expedito y público paraconcentrar la oferta y demanda de Valores, asegura la efectividad de lasoperaciones que en la rueda de la bolsa se realicen.

Las Bolsas en nuestro medio proporcionan al mercado un ámbito de negociaciónque tiene una serie de características importantes como:

a) Es "controlado", ya que la actividad de compra-venta y cotización deValores se encuentra bajo la supervisión de la Autoridad Supervisora del

Sistema Financiero que a través de la Intendencia de Valores, es el órganoque efectúa una labor de contraloría sobre las Bolsas y sus Agencias enespecial, así como sobre todo acto o persona involucrados en la ofertapública de instrumentos en general.

b) Es "transparente" pues los precios de las transacciones y las cotizacionesque se realizan en una Bolsa son producidas por obra de la libre oferta ydemanda de quienes desean vender o comprar Valores.

c) Es "regulado y ordenado" pues tanto la Autoridad Supervisora del SistemaFinanciero como la propia Bolsa de Valores establecen una normativaespecífica que rige el desarrollo de las operaciones.

d) Es "continuo" desde el momento que funciona y opera todos los días, endeterminado horario y en un domicilio cierto.


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Por lo tanto, el principal objetivo de una Bolsa de Valores es el de brindar laposibilidad de "vender" a los tenedores de Valores y de "comprar" a los ahorristaso inversionistas en un ámbito ordenado, transparente y controlado.

4.2 Origen

La actividad bursátil fue iniciada por griegos, cartaginenses y fenicios, durantereuniones en la plaza de Corinto, con los comerciantes de Atenas. Por otra parte,en el siglo XIII, una familia noble de la ciudad de Brujas (Bélgica), organizabareuniones comerciales, a la cabeza de Van Der Buerse, cuyo escudo de armasestaba representado por tres bolsas de plata, que eran los monederos de esa época.Con el tiempo, gracias al volumen de las negociaciones y la importancia de lafamilia, esta actividad derivó en el denominativo de "bolsa", por el apellido

Buerse.

Sin embargo, la primera bolsa moderna del mundo nació en 1460, en Amberes,donde se reunían mercaderes de diversas nacionalidades para transar objetos devalor.

El transcurso del siglo XIX es el escenario de grandes avances en el mundo,especialmente en el campo de las comunicaciones, que como veremos, juegan unpapel importante en el nacimiento de las bolsas de comercio.

La navegación a vapor creció notablemente, relegando así a la navegacióncomercial a vela; al mismo tiempo, se utilizaba cada vez más el tren, pero fue otrainnovación la que más impacto tuvo en el comercio mundial: el telégrafo eléctrico,desarrollado en los años treinta.

Para finales de los años sesenta todo el continente europeo se comunicabatelegráficamente, aunque el hecho más significativo en este campo fue lainstalación del cable submarino, que conectó Europa con otros continentes.

Uno de los efectos más importantes del telégrafo fue la potenciación del mercadomundial, pues conectó a países e intervino en sus términos de negociación.

El capital superó fronteras y produjo un mayor intercambio comercial, lo que forzóel desarrollo de las bolsas de comercio para negociar acciones de capital y bonosde deuda.


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En 1570 se fundó la Bolsa de Londres, siendo -para fines del siglo XVIII- elprincipal mercado de capitales del mundo. En 1802 se especulaba con acciones dealgunas compañías mineras e industriales, que funcionaban como sociedades cuyocapital estaba repartido en estos instrumentos.

En Francia, un grupo de comerciantes fundó la Bolsa de París, que se ubicó enpoco tiempo a la saga de Londres. Allí se cotizaban obligaciones de gobiernosextranjeros.

Fueron las Bolsas de París, Nueva York, Londres y Madrid, las que mayor impulsotuvieron a raíz del incremento de oro en el mundo, pero sobre todo del desarrollode la utilización del crédito y los cheques bancarios, por su papel clave en lanegociación de las acciones industriales y de transporte.

En 1817, en un local ubicado en el Nº40 de la calle Wall (Wall Street), comenzó afuncionar oficialmente la Bolsa de Nueva York o New York Stock Exchange, unade las principales del mundo actual. Se constituyó con 1.375 miembros y unnúmero limitado de puestos. Formalmente su nombre inicial fue New York andExchange Board (NYS & EB). Sin embargo, se debe aclarar que su creación seremonta a 1792, cuando un grupo de empresarios suscribió un acuerdo decomercialización de valores conocido como el "Buttonwood Agreement".

Debido a la economía colonial, Latinoamérica comenzó con retraso la creación de

sus bolsas. Brasil, Perú y Venezuela, por ejemplo, tienen Bolsas con más de 100años, en tanto que México y Chile organizaron sus bolsas a fines del siglo XIX.

País BolsaFecha de

FundaciónInglaterra Bolsa de Valores de Londres 1570

Estados Unidos Bolsa de Valores de Nueva York 1792

Francia Bolsa de Valores de París 1794

Venezula Bolsa de Valores de Caracas 1840

Comenzó a funcionar 1947

Perú Bolsa de Valores de Lima 1860


México Bolsa Mexicana de Valores 1886Comenzó a funcionar 1908

Brasil Bolsa de Valores de Sao Paulo 1890

Chile Bolsa de Comercio de Santiago 1893

Colombia Bolsa de Bogotá 1928

Bolivia Bolsa Boliviana de Valores S.A. 1979



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4.3 La Bolsa de Valores en Bolivia

En Bolivia, la Bolsa Boliviana de Valores S.A. se constituyó el 19 de abril de1979, durante el período 1982-1985 se realizaron algunos intentos por activar el

funcionamiento a la Bolsa; sin embargo estos fueron vanos, pues la hiperinflación,gran enemiga de la actividad bursátil, estuvo presente con la secuela deconsecuencias negativas que ocasionó sobre la economía del país. Obtuvo laautorización de la Ex-Comisión Nacional de Valores actualmente AutoridadSupervisora del Sistema Financiero, el 31 de marzo de 1987 aprobándose sureglamento y la inauguración de dicha institución se realizó el 20 de octubre de1989.

La Bolsa Boliviana de Valores S.A., empieza a operar con los Certificados deDepósito del Banco Central de Bolivia (CD's) a partir del 16 de noviembre de1989, siendo éste el inicio de operaciones bursátiles en el país.

Por otro lado el 16 de junio de 1989, por iniciativa del empresariado privado deSanta Cruz, se constituye la Bolsa de Valores de Santa Cruz de la Sierra S.A.,siendo autorizada por la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero el 13 dediciembre de 1989, dando inicio a sus operaciones bursátiles con el primerinstrumento autorizado que fueron los "Pagarés a la orden" emitidos por IndustriasLa Bélgica S.A., en esta Bolsa se desarrolló considerablemente el mecanismo deMesa de Negociación con transacciones de Letras de Cambio y Pagarés, sin

embargo, dejó de funcionar a principios de 1996 por falta de Agencias de Bolsa,entrando en liquidación a finales del año 1999.

CAPITULO V

TÍTULO-VALOR Y VALOR

5.1 Definición

"Título-Valor es el documento necesario para legitimar el ejercicio del derecholiteral y autónomo consignado en el mismo"1.

1 "Código de Comercio" de Bolivia, Art. 491, pág. 136.


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Es "necesario" porque el tenedor del título debe exhibirlo para ejercitar suderecho; es "literal" porque en el título se explicitan tales derechos; es "autónomo"porque los derechos consignados en el título pueden ser ejercitados por el tenedorindependientemente (autónomamente) de las relaciones mercantiles que

determinaron su creación. La referencia a la legitimación se basa en que el tenedordebe estar investido de la posesión del mismo para ejercer los derechos relativos adicha posesión.

La Ley del Mercado de Valores enmarca el concepto de título-valor dentro delconcepto de “Valor”, definiendo que dicha expresión comprenderá su acepcióndocumentaria, así como su representación en anotación en cuenta, entendiéndosecomo “Valor”:

a) A los Valores normados por el código de comercio.b) A los valores emitidos por el Estado boliviano y sus entidades.c) Aquello instrumentos de transacción en el mercado de valores que cumplan

con las siguientes condiciones:

- Que sean creados y emitidos de conformidad a normas específicas.- Que identifiquen al beneficiario de los recursos obtenidos de la

emisión.- Que su oferta pública sea autorizada por el Superintendente de

Valores.

- Que representen la existencia de una obligación efectiva asumida porel emisor.

5.2 Clasificación de los Valores

5.2.1 Según su cualidad o naturaleza:

a) Valores de participación

Son valores que otorgan al tenedor de los mismos la participación en unpatrimonio o negocio específico. Es el caso de las acciones que representanuna parte alícuota del capital social de una sociedad anónima; el tenedor essocio o partícipe del negocio del emisor. También es el caso de un título ocertificado de cuotas de participación en un Fondo de Inversión Cerrado.


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b) Valores de contenido crediticio

Son valores que representan una obligación del emisor o una alícuota partede un crédito colectivo. Es el caso de los bonos emitidos por sociedades

anónimas. El tenedor es acreedor del emisor.c) Valores representativos de mercaderías

Son valores que otorgan al tenedor la calidad de propietario dedeterminados bienes. Es el caso de los Certificados de Depósito emitidospor Almacenes Generales de Depósito.

5.2.2 Según su garantía:

a) Valores quirografarios

Son valores garantizados por todos los bienes habidos y por haber delemisor, con solo la firma de los representantes legales de la entidad.

b) Valores hipotecarios

Son valores garantizados por la hipoteca constituida sobre un bieninmueble.

c) Valores prendarios

Son valores garantizados por la prenda o hipoteca constituida sobre un bienmueble (inclusive Valores valores, que son bienes muebles).

d) Valores avalados

Son valores garantizados por un tercero denominado “aval” como por

ejemplo un organismo internacional.

e) Valores colateralizados

Son valores que otorgan al tenedor una garantía adicional (colateral) a laprincipal y que puede ser una combinación de las anteriores.


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5.2.3 Según su negociabilidad:

a) Valores al portador

Son valores transferibles por la tradición del mismo. En el título no figura elnombre del beneficiario. Los derechos consignados son ejercitables por eltenedor por el sólo hecho de su tenencia.

"Son Valores al portador los que no están expedidos a favor de personadeterminada contengan o no la expresión al portador. La simple exhibicióndel título legítimo al portador y su transmisión se efectúa por la simpletradición"2.

b) Valores a la orden

Son valores transferibles por endoso. En el título figura el nombre delprimer beneficiario y de los endosantes.

"Los Valores expedidos a favor de determinada persona en los cuales seexpresa a la orden o que son negociables serán a la orden y se transmitiránpor endoso y entrega del título, sin necesidad de registro por parte delacreedor"3.

c) Valores nominativos

Son valores transferibles por endoso y registro formal de la transferencia.En el título figura el nombre del primer beneficiario. El solo endoso noperfecciona la traslación de su dominio.

"El título-valor será nominativo, cuando en él o en la norma que rige sucreación, se exija la inscripción del tenedor en el registro que lleva elcreador del título. Sólo será reconocido como tenedor legítimo quien figure

a la vez, en el documento y en el registro correspondiente"4

.

2 "Código de Comercio" de Bolivia, Art. 539, pág. 144




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5.2.4 Según la forma de remuneración:

a) Valores a Rendimiento

Son valores que devengan un interés en favor del tenedor calculado sobre elvalor nominal. En este caso se utiliza una Tasa de Rendimiento aplicadasobre el valor inicial.

b) Valores a Descuento

Son valores que son colocados o adquiridos con un descuento sobre su valornominal y rescatados al valor nominal pleno. En este caso se utiliza unaTasa de Descuento aplicada sobre un valor final y en base a la mismatambién se puede calcular una Tasa de Rendimiento.

5.3 Valores en el Mercado de Valores Boliviano

A continuación se mencionan las características de algunos de los Valorestransados en el Mercado de Valores de Bolivia.

5.3.1 Acción

Es un valor de contenido patrimonial. Representa una alícuota parte del capital

social de una sociedad anónima. Existen acciones ordinarias y preferidas.

Las acciones ordinarias fundamentalmente otorgan al accionista el derecho de votoen el órgano supremo de la sociedad (Junta General, ya sea ordinaria oextraordinaria), el derecho de estar representado en la administración de lasociedad; y el derecho de percibir una remuneración en forma de dividendo segúnlos resultados de la gestión.

Las acciones preferidas confieren al accionista el derecho de voto únicamente en

las juntas extraordinarias. La acción preferida otorga al tenedor diferentesderechos que deben estar formalmente establecidos en el estatuto constitutivo de lasociedad. El derecho más frecuente para el tenedor de acciones preferidas es el dela percepción de un dividendo fijo o predeterminado a cuenta de resultados.


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Las acciones pueden estar emitidas al portador, a la orden o nominativas. Sinembargo en el mercado nacional las acciones suelen estar emitidas de formanominativa y son libremente negociables.

"El Capital Social está dividido en acciones de igual valor. Tiene un valor nominalde cien pesos bolivianos o múltiplos de cien"5.

Pueden ser negociadas en Oferta Pública, previa autorización y registro en laAutoridad Supervisora del Sistema Financiero.

5.3.2 Certificados de Deposito del Banco Central de Bolivia (CD's ó CEDES).

Son Valores emitidos por el Banco Central de Bolivia. Los CEDES son emitidos"a descuento" y rescatados por el BCB, a su vencimiento, al valor nominal.

El valor nominal unitario de las emisiones de los CEDES es de: a) Bs. 1.000; b)US$ 1.000

Son Valores al portador. Las emisiones de CEDES presentan plazos específicos,por ejemplo 28; 91; 182 y 364 días.

Están emitidos en diferentes denominaciones en cuanto a moneda de emisión: a)en moneda nacional; b) en moneda nacional con mantenimiento de valor; c) en

moneda extranjera.

La oferta primaria de los CEDES se efectúa en las subastas públicas, de caráctercompetitivo, que periódicamente realiza el BCB. De tal manera son adjudicados alos mejores postores que son los que ofrecen, en firme, al menor descuento endicha subasta.

Se cotizan en Bolsas, para su negociación en mercado secundario.

5.3.3 Letras del Tesoro General de la Nación (LT'S).

Son valores emitidos por el Tesoro General de la Nación. Las LT's son emitidas "adescuento" y rescatados por el TGN, a su vencimiento, al valor nominal.



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El valor nominal unitario de las emisiones de las LT's es de: a) Bs. 1.000; b) US$1.000

Son Valores nominativos. Las emisiones de LT's presentan plazos que son

determinados específicamente al momento de la emisión.La emisión de LT's de acuerdo a su moneda de denominación puede ser: a) enmoneda nacional; b) en moneda nacional con mantenimiento de valor; c) enmoneda extranjera.

La oferta primaria de las LT's se efectúa en las subastas públicas, de caráctercompetitivo, que periódicamente realiza el BCB que actúa como agente decolocación del TGN. Son adjudicadas, en tales subastas, a los mejores postores (alos licitantes que ofrecen, en firme, un menor descuento).

Además de ser transables en Bolsa, la normativa sobre emisión de LT`s incluye uncompromiso de recompra por parte del TGN que puede ser ejercitado por eltenedor en cualquier momento para otorgarles liquidez.

5.3.4 Bonos del Tesoro General de la Nación (BT's)

Bonos emitidos por el Tesoro General de la Nación boliviano con la finalidad definanciar sus obligaciones y las del sector público. Puede estar denominado en

moneda nacional o en dólares estadounidenses y generalmente con valor de 1.000unidades monetarias de la moneda correspondiente. Negociable en mercadossecundarios y bolsas del país. Paga intereses semestrales y comúnmente laamortización del capital es entre cuatro y diez años. Se negocian en las Bolsas deValores del país.

5.3.5 Bonos o Debentures

"Los bonos o debentures son Valores que incorporan una parte alícuota de un

crédito colectivo constituido a cargo de la sociedad o entidad emisora"6

.

Son valores obligacionales representativos de un crédito (Valores que comportanuna deuda del emisor en favor del tenedor). Están emitidos por sociedades



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anónimas de acuerdo a las especificaciones del Código de Comercio y de lasnormas que rigen el mercado de valores.

Devengan intereses y son negociables en mercados secundarios y cotizables en

Bolsas cuando son emitidos en oferta pública. Si los bonos son emitidos porbancos se les denomina “bonos bancarios”.

5.3.6 Bonos Convertibles en Acciones

Son bonos emitidos por sociedades anónimas que pueden ser convertidos enacciones del emisor de los mismos. La convertibilidad, puede ser opcional uobligatoria para el tenedor del valor de acuerdo a las características de la emisión.Si la convertibilidad es obligatoria, se ejercita al vencimiento obteniendo eltenedor acciones de la empresa por el equivalente al valor nominal del Bono,consecuentemente convirtiéndose en nuevo accionista de la Sociedad.

5.3.7 Depósitos Bancarios Bursátiles a Plazo Fijo (DPF's).

Los DPF's bursátiles son certificados de depósito a plazo fijo emitidos por bancos.Estos DPF's son registrados en la Autoridad Supervisora del Sistema Financieropara su oferta pública y cotización en Bolsa.

Los DPF's bursátiles presentan las características generales de un DPF bancario

tradicional no bursátil y que están contenidas en la Ley de Bancos y en lasResoluciones sobre los mismos emanadas de la Superintendencia de Bancos yEntidades Financieras. Aunque normalmente devengan intereses para el tenedor,los DPF's bursátiles pueden ser emitidos y/o negociados en mercados primarios ysecundarios a descuento.

Asimismo pueden existir DPF´s con pagos o amortizaciones periódicas deintereses.

5.3.8 Certificados de Devolución de Impuestos (CEDEIM)

Estos certificados son emitidos por el Servicio de Impuestos Internos y soncreados para devolver a exportadores cargas fiscales de tal forma de promocionary estimular la actividad exportadora. Estos instrumentos pueden ser utilizados porcualquier persona para pagar impuestos.


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Son negociables y cotizables en Bolsa. Se emiten por el valor nominal del importea ser reintegrado al exportador y se negocian a descuento en los mercadossecundarios.

5.3.9 Certificados de Devolución de Depósitos (CDD's) Son Valores emitidos a la orden que representan la devolución que hace el BancoCentral de Bolivia de los certificados de depósito realizados por ahorristas enentidades financieras en proceso de quiebra.

No devengan intereses y son negociables en bolsas y en otros mercadossecundarios.

CAPITULO VI

OFERTA PÚBLICA

Un concepto cardinal en los mercados financieros es el de la naturaleza de laoferta de recursos, Valores valores, documentos, efectos o instrumentos. EnBolivia, la Ley del Mercado de Valores considera a la oferta pública de valores a"toda invitación o propuesta dirigida al público en general a sectores específicos,

realizada a través de cualquier medio de comunicación o difusión, ya seapersonalmente o a través de intermediarios autorizados con el propósito de lograrla realización de cualquier negocio jurídico con valores en el mercado de valores".

La oferta de valores realizada por una agencia de bolsa será siempre consideradaoferta pública.

Asimismo la Ley del Mercado de Valores da facultades a la Autoridad Supervisoradel Sistema Financiero para identificar y autorizar la oferta pública de valores

cotizados en determinadas Bolsas extranjeras y de declarar sujeta a la Leycualquier ofrecimiento que considere como oferta pública.

Realizado el análisis correspondiente se puede decir que para que una emisión ynegociación de Valores sea considerada como objeto de oferta pública debeconcurrir una serie de supuestos que la caracterizarían:


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Existencia de un sujeto oferente

Los Valores que componen la emisión son ofrecidos por la entidad o sociedadautorizada para realizarla. El sujeto oferente puede ser el sujeto emisor; es el caso

de la modalidad directa de colocación primaria. Cuando existe un intermediario(por ejemplo la agencia de bolsa) el sujeto oferente es técnicamente distinto alsujeto emisor. La agencia de bolsa podrá actuar por cuenta propia o del emisorsegún el contrato de colocación que se ha suscrito.

Existencia de un objeto ofrecido

En este caso, los Valores que pretenden ser colocados entre los inversores:acciones, bonos, etc.

Existencia de un medio de difusión de la oferta

Es el medio a través del que el público es informado acerca del ofrecimiento. Laoferta puede ser mediatizada a través de cartas, avisos en periódicos o revistas,por medios magnetofónicos, electrónicos, video, etc. La autorización dada (engeneral por la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero o su equivalente enotros países) para efectuar la oferta pública de Valores está en la gran mayoría delos mercados de capitales, condicionada a la publicación obligatoria de la oferta en

periódicos de alta circulación durante determinado tiempo y que deberá contenerlas características más significativas de la emisión. Adicionalmente otra exigenciaes la confección de un Prospecto contentivo de información detallada de laemisión y del emisor.

Existencia de un sujeto destinatario de la oferta

Este es el supuesto fundamental y que define más que ningún otro elemento laexistencia de oferta pública: el sujeto destinatario debe ser INDETERMINADO.

Esto significa que la naturaleza de la oferta es "pública" si los Valores sonofrecidos al público, en general o a un sector en particular o determinado delpúblico, pero sin una definición alguna que individualice a cada inversorpotencial. La oferta puede así realizarse a todo el mercado, a algún submercado oal conjunto de accionistas de una empresa, o al conjunto de trabajadores dedeterminado piso, o a los asociados a una institución, o en general, a un grupo


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determinado de sujetos indeterminados. Básicamente lo anterior es lo quediferencia una oferta pública de una privada. En algunos mercados la oferta escalificada como "pública" de manera cuantitativa y no cualitativa, es el caso de lacalificación acorde al número de sujetos destinatarios a que se hace alcance con la

oferta.Cuando el carácter de la oferta es "pública" dicha oferta debe ser autorizada por elórgano contralor competente. En Bolivia, tal órgano es la Autoridad Supervisoradel Sistema Financiero.

CAPITULO VII

LA AUTORIDAD SUPERVISORA DEL SISTEMA FINANCIERO (ASFI)

Es el organismo fiscalizador de los sectores financieros dedicados a las actividadesde Pensiones, Valores y Seguros .

La misión fundamental de la ASFI en lo referente al Mercado de Valores, espromover el desarrollo sostenido de los sectores de pensiones, valores y seguros,en forma transparente, organizada y dentro de un marco de prudencia que eviteriesgos innecesarios y garantice un crecimiento controlado.

Esta misión se la cumple fiscalizando los tres mercados, brindando informaciónveraz y oportuna a las instituciones que prestan servicios como a los usuarios, yeducando a la población.

La Autoridad Supervisora del Sistema Financiero, forma parte del Sistema deRegulación Financiera (SIREFI).

De acuerdo a la Ley del Mercado de Valores, las principales funciones yatribuciones de la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero son:

a) Cumplir y hacer cumplir la Ley del Mercado de Valores y sus Reglamentos.b) Regular, controlar, supervisar y fiscalizar el mercado de valores y las

personas, entidades y actividades relacionadas al mismo.c) Velar por el desarrollo de un mercado de valores sano, seguro, transparente

y competitivo.


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d) Vigilar la correcta prestación de servicios por parte de las personas naturalesy jurídicas bajo su jurisdicción.

e) Absolver consultas y reclamos que recaigan bajo su competencia.f) Investigar y sancionar las conductas que generen conflictos de interés.

g) Disponer la intervención, disolución y liquidación de los intermediarios delmercado de valores.h) Promover el mercado de valores.i) Proponer normas para el ámbito de su competencia elevándolas a las

autoridades competentes. j) Autorizar el funcionamiento de las entidades intermediarias y auxiliares del

mercado de valores.k) Autorizar, suspender y cancelar la oferta pública de valores.l) Autorizar la emisión de nuevos valores.m) Supervisar, inspeccionar, establecer responsabilidades y aplicar sanciones a

las personas naturales y jurídicas bajo su jurisdicción.n) Emitir Resoluciones Administrativas para instrumentar la aplicación de la

Ley y sus reglamentos.

CAPITULO VIII

LAS AGENCIAS DE BOLSA

Son personas jurídicas y actúan como intermediarias entre la oferta y la demandade valores y acuden a la Bolsa de Valores para realizar las operaciones enrepresentación de sus clientes, sean empresas o personas naturales así comocumplir cualquier actividad relacionada a la negociación de valores.

Por lo tanto las actividades que pueden realizar las Agencias de Bolsa bolivianasson:

8.1 Intermediación de Valores

Consiste en la realización de operaciones en las que las Agencias de Bolsamediante sus Operadores de Bolsa, ejecutan las ordenes de compra o venta devalores por cuenta de sus clientes, los Operadores de Bolsa, también denominadosOperadores de Rueda son funcionarios de las Agencias de Bolsa, capacitados ydebidamente autorizados para acudir a la Bolsa de Valores y realizar lastransacciones en la rueda de bolsa y otros mecanismos de negociación autorizados.


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8.2 Operaciones por Cuenta Propia

Las operaciones por cuenta propia son aquellas en las que las Agencias de Bolsa

invierten en diferentes valores con su capital propio y con el fin de obtener unarentabilidad.

8.3 Servicios de asesoría en materia de valores

Las Agencias de Bolsa asesoran a sus clientes sobre la rentabilidad, liquidez yriesgo relacionados con los valores, pero en ningún caso asumen riesgo alguno,pues es el inversionista quien en última instancia decide en que Valores invertir.

Por otro lado las Agencias de Bolsa prestan también servicios de asesoramientofinanciero a las empresas que desean financiarse a través de la emisión de Valorese incluso pueden realizar la ingeniería financiera para lograr una emisión, ademásde los trámites pertinentes ante la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero yla colocación de los valores en mercado primario.

Dentro de estos servicios podrían estar también incluidos aquellos relativos a lasfusiones y adquisiciones de empresas, además de operaciones de underwriting quese explican más adelante.

8.4 Administración de inversiones en cartera de valores

Consiste en la administración de recursos de terceros conformando carteras devalores ya sea en forma discrecional (a discreción de la Agencia de Bolsa ybuscando el mejor esfuerzo por lograr el beneficio para sus clientes) o nodiscrecional (cumpliendo órdenes expresas de compra venta de valores,directamente de sus clientes).

Para tal efecto cuentan con funcionarios denominados Asesores de Inversión

quienes están en contacto con el cliente para asesorarle sobre las mejores opcionesde inversión, las ventajas, rendimientos y riesgos.

8.5 Representación de Agencias de Bolsa extranjeras

Las Agencias de Bolsa están facultadas para representar a Agencias de Bolsaextranjeras o personas constituidas en el extranjero que tengan actividades


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relacionadas con el mercado de valores y quieran ofrecer sus servicios y productosen el mercado de valores boliviano. Para la realización de estas actividades es muyimportante el acceso y flujo de la información que se realice entre el país y elextranjero para que los inversionistas puedan tomar sus decisiones de inversión.

CAPITULO IX

LOS EMISORES DE VALORES

Emisión es la operación mediante la cual las empresas y entidades captan recursosdirectamente de inversionistas en el mercado primario de valores.

La Em isión de Valores

PROCESO DE EMISION

ACCION

A la orden.......

Valor Nominal

Pgpgpg pgggg

BONO BONO BONO BONO AL por tad or

Valor Nomina l

Pgpgpg pgggg

EMPRESAS

AGENCIASDE BOLSA

CALIFICADORAS DE RIESGO

S.P.V.S. - RMV

EMISION

BOLSA DE VALORES

INFORM ACION INFORM ACION

INFORMACION

OFERTA PUBLICA

AUTORIZACIONOFERTA PUBLICA

INSCRIPCION RMV

CALIFICACION

INVERSIONISTAS

Según la Ley del Mercado de Valores, en Bolivia pueden ser emisores y hacer ofertapública de valores las sociedades por acciones y las entidades del Estado.


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Asimismo otras personas jurídicas pueden emitir valores a través de mecanismosdispuestos por la Ley del Mercado de Valores y sus reglamentos, previaautorización de la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero.

La Ley de Reactivación Económica dispone que las SRL´s. Mutuales yCooperativas puedan acudir al mercado de valores para financiarse mediante laemisión de valores de deuda (por ejemplo Bonos).

Los emisores o empresas emisoras son las que asumen la responsabilidad por losvalores que ofertan en el mercado de valores, es así que en el caso de emisión devalores de deuda, como por ejemplo bonos, los emisores asumen la obligación depagar el capital mas el rendimiento de dichos valores, y en el caso de emisión devalores de contenido patrimonial como por ejemplo las acciones, las empresasemisoras son las que responden a sus inversionistas (accionistas) en la generación deutilidades y consecuentemente dividendos que son los rendimientos de las acciones.

CAPITULO X

OPERACIONES EN EL MERCADO DE VALORES

10.1 Operaciones de Rueda de la Bolsa

La Rueda de la Bolsa es la infraestructura física de la Bolsa en la que se transanValores de Oferta Pública, registrados y autorizados por la Autoridad Supervisora

DIRECTORDE

RUEDA

Operador derueda “A”

Operador derueda “B”

OFERTA DEMANDA

Cliente “A” Cliente “B”

Agencia deBolsa “A”

Agencia deBolsa “B”

Ordende venta

Ordende compra


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del Sistema Financiero, las principales modalidades de operación son lassiguientes:

A viva voz.- Son posturas abiertas efectuadas a pregonadas en voz alta,

manteniendo abierta la tasa o el precio según corresponda (se utiliza el término“voceo”).

En firme.- Consiste en la compra o venta definitiva de Valores (en otros países sedenomina “postura en firme” en la anotación en pizarra de las condiciones de laoferta de compra o venta sin realizar el voceo).

De cruce.- Son operaciones de compra-venta realizadas por un mismo Agente deBolsa, realizadas con y para clientes.

Reporto.- Operación celebrada por una Agente denominado "Reportador",consistente en la compra a un determinado precio, de otra persona llamada"Reportado", bajo el compromiso de revender al Reportado de dichos Valores uotros de la misma especie, en un plazo convenido contra el reembolso del preciooriginal, más un premio que beneficia al Reportador.

E L R E P O R T O

R E P O R T A D O R E P O R T A D O R

( In i c i o) V A L O R E S

( In i c i o) $ u s

T a s a

P r e m i o

P L A Z O M A X I M O 4 5 D IA S

C O N T R A T O D E R E P O R T O

( V e n c i m e n t o ) V A L O R E S

( V e n c i m i e n t o ) $ u s + P r e m i o


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10.2 Operaciones de Subasta de Acciones no Inscritas

Es un mecanismo mediante el cual se autoriza a las Bolsas de Valores del país, larealización de subastas públicas de acciones suscritas y pagadas de sociedades no

inscritas en el registro del mercado de valores (RMV) y/o la Bolsa.Cualquier tenedor de acciones, de una sociedad anónima no inscrita en la Bolsa,puede solicitar a la Bolsa de Valores, por medio de una Agencia de Bolsa,autorización y registro para negociar estas acciones, de acuerdo a las disposicionesgenerales y a las normas que para el efecto establezca el Reglamento de la Bolsa.

Las subastas se realizan en una rueda extraordinaria, las que podrán señalarsehasta dos veces al mes, en horario especial que fije con anterioridad la Bolsa deValores, y sean comunicadas a la Autoridad Supervisora del Sistema Financieropor lo menos con cinco días hábiles de anticipación, y al público en generalmediante un órgano de prensa escrita de circulación nacional, en los plazos queestablezca el Reglamento respectivo de la Bolsa.

10.3 Operaciones de Mesa de Negociación

La Mesa de Negociación es un mecanismo centralizado extra-bursátil que tienecomo objetivo fundamental el desarrollo de un mercado de valores organizado.

Las operaciones con Valores en la Mesa de Negociación, no implican calificaciónde los mismos, ni de sus participantes. Dichas operaciones sólo pueden servir paraestablecer precios de referencia para los mismos.

A C C I O N I S T AM I N O R I T A R I O( D e m a n d al i q u i d e z )

A G E N C I A D EB O L S A “ A ”

L o t e d e a c c i o n e s

A G E N C I A D EB O L S A “ B ”

I N V E R S I O N I S T A

S U B A S T A( M A R T I L L E R O )

O F E R T A D E M A N D A

V E N T A J A S : - P r e c i o d e M e r c a d o - L i b r e o f e r t a y d e m a n d a . - T r a n s p a r e n c i a .


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Las Bolsas de Valores fijan un horario especial para la realización de las ruedas enla Mesa de Negociación, y el mismo tiene una duración máxima de treinta (30)minutos, sin que interfiera el normal funcionamiento de las operaciones bursátiles.

Las operaciones de la Mesa de Negociación, así como la inscripción de losparticipantes y los Valores que se negocien en la misma, están reglamentadas porlas Bolsas de Valores.

Los Valores objeto de transacción en la Mesa de Negociación, son los siguientes:

Pagarés: Son Valores valores que representan una obligación del emisor. Puedenser emitidos por cualquier tipo de persona (Artículos 592 al 599 del Código deComercio).

Los emisores autorizados son las Pequeñas y Medianas Empresas (PYMES), y elplazo máximo de emisión es de 270 días

CAPITULO XI

FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL MERCADO DE VALORES

Las empresas tienen diferentes alternativas de financiamiento a través del Mercadode Valores:

11.1 Financiamiento mediante la emisión de Valores de deuda:

Las tasas bancarias de interés activas del sistema bancario de Bolivia son muyaltas, incrementando los costos financieros de las empresas productivas, lo cualsignifica realmente un alto costo financiero.

Otro factor que dificulta el acceso al financiamiento es el requisito que exigen losbancos de las garantías hipotecarias, a las cuales las empresas a veces no tienen

libre disponibilidad, además de garantías adicionales como avales o garantes.


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F I N A N C I A M I E N T O B A N C A R I O

A H O R R I S T A E M P R E S AB A N C O$ u s $ u s

T a s a A c t i v aT a s a . P a s i v a

F I N A N C I A M I E N T O I N D I R E C T O

T a s a . P a s i v a T a s a A c t i v a< S P R E A D

P A S I V O A C T I V OO f e r t aF i n a n c i e r a

D e m a n d aF i n a n c i e r a

Tal como podemos observar en el diagrama, el financiamiento bancario esindirecto, en el que los Bancos se endeudan con las captaciones (incrementando supasivo y obligaciones) y al colocar los recursos mediante créditos, adquierenactivos que son las cuentas por cobrar a las empresas con necesidades definanciamiento; a los ahorristas se les paga una Tasa de Interés Pasiva y por elpréstamo otorgado exigen una Tasa de Interés Activa, al ser la Tasa de InterésActiva siempre mayor a la Tasa de Interés Pasiva, se obtiene un excedente llamado“spread” que es el ingreso con el que el Banco cubre sus gastos y obtieneutilidades. Al verse comprometido el patrimonio del Banco (activos y pasivos),éste necesita una gran infraestructura (agencias, sucursales, cajas, etc.) y cantidad

de recursos humanos, esto significa un gasto que debe ser cubierto con el “spread”es por eso que el mismo es alto y se encarece el costo financiero de la empresa.

Por lo tanto, las ventajas que ofrece el Mercado de valores para un mejorfinanciamiento serían:

- Las menores tasas de interés que se ofertan al emitir los Valores quesignifican un menor costo financiero ya que existe una única Tasa deRendimiento que sería la pagada por la empresa emisora. Además los

márgenes de financiamiento alcanzan montos altos, que serían difíciles delograr a través de la banca.


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F i n a n c i a m i e n t o m e d i a n t e e l

M e r c a d o d e V a l o r e s

F I N A N C I A M I E N T O D I R E C T O ( D E S I N T E R M E D I A C I O N )

I N V E R S I O N I S T A S

I N T E R M E D I A R I O S

E M P R E S A S

C o m i s io n e s

T a s a d e R e n d i m i e n t o

T í t u l o s - V a l o r e s

P a s iv o oC a p i t a l

A c t i v o

O f e r t aF i n a n c i e r a

D e m a n d aF i n a n c i e r a

N o e x i s t e u n “ s p r e a d ” e n t r e t a s a s .

El financiamiento a través del Mercado de Valores es directo, tal como se puedeobservar en el diagrama, donde los intermediarios (Bolsas de Valores y Agenciasde Bolsa) a través de sus mecanismos, ponen en contacto a los inversionistas,directamente con las empresas emisoras de Valores que necesitan los recursosfinancieros, cobrando una comisión, es por eso que no se encarece el costofinanciero, al no existir un spread. En este caso la empresa es la que asume laobligación creándose un pasivo o aumenta su capital y el inversionista la cuentapor cobrar de su inversión; el costo financiero para la empresa es la Tasa de

Rendimiento de los Valores que tiene que pagar al inversionista.

- Las garantías son más flexibles, y en casi todas las emisiones son"quirografarias", es decir que se garantiza con todos los activos de laempresa, con solo la firma de los responsables de la misma en los Valores.

- Los plazos se amplían al Mediano Plazo y al Largo Plazo es decir a períodosmayores a un año, lo que también resulta difícil obtener a través de la banca,es decir ya se podría considerar un Mercado de Capitales con capacidad de

financiar proyectos de exportación de gran envergadura.

- Las amortizaciones de pago de intereses y/o de capital, son tambiénflexibles, pueden ser mensuales, trimestrales, semestrales, anuales y hasta alvencimiento del título, las empresas son las que escogen la forma de pagode su deuda.


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- Mejora la imagen pública de la empresa y la confianza del público en lamisma, además ésta se publicita gratuitamente en los medios decomunicación que informan sobre el funcionamiento de la bolsa.

11.2 Financiamiento a través de la emisión de acciones:F in a n c ia m i e n t o a t r a v é s d e lae m is ió n d e a c c io n e s

I n v e r s i o n i s t a sC a p i t a lN u e v a s A c c io n e s

C a p i t a l i z a c i ó n

D i v i d e n d o sO f e r t a d e a c c i o n e s

C a p i t a lA c t iv o o I n v e r s ió nC a p i ta l o P a t r im o n i o

E m p r e s a E m is o ra

La emisión de acciones no significa ningún costo financiero, ya que no incrementael Pasivo de una empresa, sino su Patrimonio o sea la ampliación del capital

(capitalización).Los Valores emitidos son los llamados de "renta variable" y su rentabilidad estáexpresada en "dividendos" que se distribuyen a los accionistas solo en caso de queexistan utilidades (ingresos -egresos = utilidades).

11.3 Financiamiento mediante la obtención de liquidez de otros Valoresemitidos en los procesos de comercialización y exportación:

Los Certificados de Devolución de Impuestos (CEDEIMS), Facturas Cambiarias,

Letras de Cambio, Pagarés y otros Valores que son emitidos en los procesos decomercialización y exportación, pueden ser transados en el Mercado de Valores,específicamente en el Mercado Secundario representado por los diferentesmecanismos de negociación las Bolsas de Valores (por ejemplo la Mesa denegociación), antes de sus plazos originales o vencimientos, obteniendo lasempresas liquidez inmediata.


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El Mercado de Valores se constituye en un factor importante del desarrollo de laeconomía de un país facilita un financiamiento más favorable para las empresas, esdecir un costo financiero más bajo que en el que se incurre en la banca tradicional

y hasta sin costo financiero a través de la emisión de acciones de Oferta PúblicaLas empresas del país, pueden realizar proyectos de gran envergadura,aumentando su capacidad productiva y permitiendo que los precios de susproductos sean más competitivos y de mejor calidad.

CAPITULO XII

EL UNDERWRITING12.1 Definición

El underwriting, conocido también como “Suscripción Temporal” es una prácticade origen anglosajón. Este mecanismo permite a los Bancos de Inversión (aquellosbancos que se dedican a conseguir fondos a empresas, mediante la colocación deacciones o Valores de deuda, tales como bonos), Agencias de Bolsa y empresas deobjeto similar, a realizar inversiones en valores, prefinanciar emisiones y a la vezcolocarlas.

Este mecanismo posibilita a una empresa nueva o ya constituida ofrecer al públicoacciones o Valores de deuda para financiar su constitución o sus proyectos deinversión, utilizando para esto un intermediario, el cual es una entidad financieraque puede prefinanciar y colocar la emisión en el mercado, asegurándose laempresa los fondos necesarios para realizar sus planes. Es un mecanismo quepermite incentivar el desarrollo del mercado de capitales y en especial el mercadoaccionario.

La actividad es llevada a cabo por bancos de inversión, agencias de bolsa, bancos

de desarrollo, financieras, compañías aseguradoras y otras entidades financieras.El atractivo para estas es la oportunidad de generar ingresos por servicios en laventa de acciones o Valores de deuda de las empresas emisoras. Así mismo, lespermite ampliar las opciones de inversión y rentabilidad que ofrecen a sus clientes,tanto personas naturales como institucionales.


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Es de gran importancia que la entidad cuente con la capacidad económica yadministrativa para financiar y asesorar la emisión, así como posteriormentecolocar los Valores en el mercado y lograr éxito en la colocación.

El objetivo del underwriting es trasladar al mercado el total de la emisión, demodo tal que al finalizar el período de convenio temporal de colocación, losValores estén en manos de inversionistas particulares o institucionales, razón porla que como para cualquier entidad financiera, su giro operacional no es adueñarsede propiedades o empresas, sino más bien de realizar una labor de intermediaciónfinanciera eficiente. Esta labor bien realizada permitirá un mayor desarrollo delmercado de capitales y por consiguiente, la consecución de recursos sanos paraempresas privadas y públicas.

La técnica del underwriting ha demostrado ser un mecanismo que encamina elproceso de evolución de los mercados de capitales del mundo y representa unaforma real de canalizar eficientemente los recursos financieros provenientes delnormal proceso de ahorro - inversión que conlleva el mejoramiento del nivel devida de los países.

La figura conlleva un cambio potencial de mentalidad en los inversionistas, anuevas formas o posibilidades para que empresas obtengan recursos necesariospara sus proyectos, a más instrumentos financieros en el mercado que permiten alos agentes económicos mejorar su capacidad de decisión a la hora de invertir sus

ahorros.

12.2 Participantes en el proceso de underwriting

En el proceso de underwriting o suscripción temporal participan varios tipos deentidades con responsabilidades y tareas claramente definidas. Las funciones delas más comunes son:

12.2.1 La empresa emisora

Es aquella empresa que necesita de capital adicional o fondos a largo plazo que segeneren mediante la venta de Valores valores al público, para lo cual contrata losservicios de intermediación de entidades financieras (generalmente bancos deinversión) para facilitar la obtención de los recursos.


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Estas empresas normalmente recurren al procedimiento de underwriting, debido aque desean asegurarse recibir una cantidad dada de recursos, una experienciamayor en la colocación de Valores y un mejor contacto con inversionistaspotenciales.

12.2.2 Gerentes del proyecto (managers)

Desempeñan una función clave en el proceso, razón por la cual su éxito dependeen gran parte de ellos. El gerente del proyecto suele ser un banco de inversión, ouna agencia de bolsa, esto debido a que es su principal actividad.

Las funciones típicas del mismo se detallan a continuación:

1. Evaluar la capacidad de la empresa emisora para realizar el proyecto

(viabilidad) y dar su opinión con respecto a las posibilidades de que laemisión sea aceptada en el mercado, al igual que el concepto que tiene lacomunidad financiera y los inversionistas de la misma. En caso de Valoresde deuda, debe verificar la capacidad de endeudamiento que tiene laempresa.

2. Especificarle al emisor las opciones financieras que tiene en el mercado.

3. Proponer el precio de la emisión.

4. Negociar los aspectos relacionados con el monto, comisiones, términos,

condiciones y oportunidades que debe ofrecer la emisión.

5. Preparar el prospecto de una emisión de acuerdo a la legislación vigente.

6. Fundar un consorcio o sindicato de co-managers, underwriters y agentescolocadores, para distribuir la emisión y definir las cuotas de suscripción.

7. Entre otras se encuentran el preparar los documentos legales del convenio,el papeleo y trámites necesarios, mantener el contacto con la emisora y laspartes interesadas.

Para elegirlo, la empresa emisora generalmente negocia varios aspectos:1. Precio de los Valores.

2. Comisiones del manager, los underwriters y los colocadores de la emisión,así como otros gastos.


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3. El respaldo del Gerente de Proyecto una vez finalizado el período de lasuscripción.

4. Los demás términos y condiciones del contrato.

Se debe considerar la reputación del banco de inversión o de la agencia de bolsa,su experiencia en la colocación de Valores valores de empresas similares y sobretodo, la capacidad para distribuir con éxito la emisión basándose en el precio ydemás condiciones acordadas. Cabe destacar que tanto los Gerentes de Proyectos,como los clientes, son muy selectivos para escoger a su contraparte, debido a quepara los Bancos de Inversión, su principal activo es la reputación y un fracaso enel underwriting dañaría fuertemente su imagen.

12.2.3 Banco de Inversión

Es una entidad especializada en la intermediación de los Valores valores, tanto enel mercado primario como en el secundario; utiliza los servicios de flotación denuevas emisiones, el underwriting, fusiones, adquisiciones y compras apalancadasde empresas, dichas funciones podrían ser también realizadas por una Agencia deBolsa autorizada para tal fin.

Normalmente organizan una estructura piramidal de intermediarios financierosque participan en los esfuerzos de colocación de los Valores valores en elmercado, así como la comisión que el banco cobra al emisor por los servicios

brindados. La estructura mencionada se puede desglosar de la siguiente manera:- Underwriter o administrador (banco de inversión)- Co-underwriter (otros bancos de inversión)- Distribuidores (agentes especializados)- Intermediarios (otras Agencias de Bolsa)

Toda esta estructura se alimenta de la comisión única establecida por el banco deinversión, el cual funge como líder con su cliente.

Algunas de las ventajas de utilizar a uno de estos bancos, es que permiten acceder

a mejores fuentes de financiamiento, así como lograr una mayor certeza en lacolocación ya sea de Valores de deuda o acciones, generando una mayor rapidezen el cumplimiento de los objetivos finales de las empresas con sus proyectos.Para los inversionistas resulta más fácil encontrar la información necesaria oprospecto de la empresa y tomar una mejor decisión. Tanto estos como lasempresas logran reducir sus costos de oportunidad.


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12.2.4 Los Underwriters

Su función primordial es asumir el riesgo de mercado y garantizar a la empresa

emisora los recursos convenidos al colocar o no la emisión en el público. Para talefecto, los underwriters cobran honorarios de underwriting, dado el convenio quecontraen al suscribir la emisión y pagarla. El riesgo que asumen puede serconsiderable en un mercado muy volátil o cuando la empresa emisora no es muyconocida. Los Valores que no se vendan, los debe comprar el underwriter a unprecio prorrateado, según el precio de mercado del título, mantenerlos en sucartera e intentar venderlos posteriormente. Además, podrían recibir una comisiónde venta adicional al colocar una parte sustancial de la misma.

12.2.5 Grupo colocador

Este grupo está constituido por lo general por agencias de bolsa, los cuales noasumen ningún riesgo, sino que reciben un porcentaje por los Valores valores paracolocarlos. En la práctica, la mayor colocación es realizada por el Gerente deProyecto y los demás underwriters. En mercados emergentes, tal labor puedenrealizarla además, los bancos e instituciones de ahorro.

12.2.6 El inversionista

Este grupo está constituido por personas físicas o jurídicas que adquieren losValores emitidos. Pueden ser inversionistas pequeños o bien, inversionistasinstitucionales tales como compañías aseguradoras, fondos de pensiones, fondosmutuos o fondos de inversión, bancos comerciales, bancos de inversión o agenciasde bolsa. No está limitada la cantidad de Valores valores que estos puedencomprar y su decisión se basa en las características de los activos financieros, esdecir, liquidez, rentabilidad y riesgo.

12.3 Tipos de underwriting

Hay varias formas en las cuales una entidad financiera puede colocar en elmercado las emisiones de valores bajo la modalidad de undewriting:


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12.3.1 Colocación en firme o underwriting en firme

En este tipo de convenio, la entidad financiera (underwriter) realiza el pago de laemisión total en forma inmediata a la empresa o institución que contrató el

servicio, y luego, esta se encarga de colocar los Valores en el mercado por sucuenta y riesgo, es decir, financia directamente al emisor. En este caso elunderwriter asume el máximo riesgo y constituye la forma que más favorece a laempresa emisora, en virtud de que se hace cargo de la totalidad de la emisión, se lapaga a la compañía y luego se encarga de colocarla en el mercado.

12.3.2 Colocación garantizada

En esta clase, el underwriter garantiza que la colocación se hará en un plazodeterminado y de no ser así, el mismo suscribe las acciones o Valores no vendidos.

Este caso se presenta cuando la empresa emisora, habiendo definido el monto delaumento del capital y la emisión de las acciones o Valores requeridos, quiereasegurarse la suscripción total de la emisión, para lo cual establece un contrato conla entidad financiera, donde se estipula la obligación del underwriter de comprarlos Valores o acciones remanentes una vez terminado el plazo del convenio.

12.3.3 Colocación al mejor esfuerzo

Bajo este esquema, el underwriter, se compromete únicamente a vender losValores valores o acciones que pueda colocar en el mercado, y si quedare algúnremanente después de la fecha límite fijada, este no se compromete a comprarlo.Este tipo se utiliza en mercados financieros más desarrollados e implica mínimoriesgo para el intermediario y poco costo para el emisor.

12.3.4 Colocación de todo o nada

En esta modalidad, primero, el underwriter busca promesas de suscripción de

posibles clientes para colocar la emisión durante un plazo determinado. Siconsigue la colocación del total, esta se lanza al mercado; en caso contrario, laempresa emisora no realiza la emisión.

Es importante destacar que en todas estas modalidades, el encargado de colocarlos Valores buscará fijar el menor precio a los valores a fin de disminuir el riesgoy facilitar la colocación en el mercado. De igual modo, se forman consorcios o


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sindicatos de underwriters para que el riesgo por asumir sea menor, es decir, quecada uno de ellos diversifique la cartera de los Valores o acciones que van acolocar, reduciendo por consiguiente, la probabilidad de pérdida del total de sucartera a colocar.

12.4 El Proceso del underwriting

El underwriting es un proceso especializado que requiere buen conocimiento ycontacto con otros underwriters, solo resulta del contacto diario y estrecho conellos, así como un conocimiento de las finanzas y la legislación sobre todos losaspectos pertinentes.

En su fase operativa se requiere conseguir información detallada y transparente dela empresa, ya que la emisión de Valores o acciones debe cumplir con ciertascaracterísticas estipuladas en la normativa vigente en determinado territorio.

Las etapas que componen el proceso de underwriting generalmente son lassiguientes:

a) Estudio de la compañía:

- Administración- Industria y Mercadeo- Estructura Financiera- Capacidad de Generar Ingresos- Necesidades de Financiamiento

b) Diseño de Valores:

- Empresa emisora- Actividad- Características- Denominación

- Domicilio- Inscripción de la sociedad emisora en los Registro establecidospor las normas.

- Valor nominal de los valores- Tipo de rendimiento de los valores- Plazos, forma de pago, amortizaciones- Lugar y fecha de emisión


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- Fecha de autorización de la entidad reguladora- Lugar de pago- Detalle de las garantías- Representantes legales de la sociedad

c) Trámite de inscripción de la empresa ante la entidad reguladora del Mercadode Valores:

- Antecedentes generales, económicos, financieros, legales.- Preparación del prospecto y aviso de oferta pública.- Documentación legal y de tipo administrativo

d) Oferta pública de la emisión:

Presentación a inversionistas potenciales

e) Underwriting garantizado:

La adquisición por parte del underwriter de los Valores no colocados.

12.5 El underwriting y el mercado de capitales

El mecanismo de underwriting permite incentivar la evolución del mercadofinanciero, específicamente en su componente del mercado de valores. Estedesarrollo genera beneficios tales como la provisión de los medios de pagogeneralmente aceptados, que reducen los costos de transacción, facilita el

comercio y genera una mayor especialización en la producción.Es primordial para una economía en desarrollo contar con un mercado financierobien desarrollado y competitivo, que le permita asignar los fondos disponibles enla economía a proyectos que sean rentables, es decir aumentar la eficiencia en eluso de los recursos.

La existencia de estos mercados se da debido a que las empresas por su mismanaturaleza, necesitan fondos para operar. Requieren de un aporte inicial paracomenzar operaciones, así como de fondos de corto y largo plazo para poder llevar

a cabo sus actividades, es por ello que estas deben recurrir a los Mercados deDinero y de Capitales para tener acceso a los fondos necesarios.

En los países desarrollados, los mercados de capitales, el mercado de valores y lasbolsas de valores, han demostrado su utilidad y eficacia como instrumentosidóneos para la movilización de recursos internos del país y su canalización hacia


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los sectores productivos. De este modo, las empresas logran solventar susnecesidades de fondos, principalmente con la colocación de acciones.

CAPITULO XIIILOS FONDOS DE INVERSION

13.1 Definición

Un Fondo Inversión es un patrimonio común autónomo y separado de la SociedadAdministradora, constituido por los aportes de personas naturales y jurídicasdenominadas participantes, para su inversión en valores, bienes, y demás activosdeterminados por la Ley del Mercado de Valores y sus Reglamentos, por cuenta yriesgo de los participantes.

Están administrados por una Sociedad Administradora autorizada por la AutoridadSupervisora del Sistema Financiero, bajo la fiscalización y regulación de la misma.

Participante del Fondo de Inversión es el propietario de las cuotas de participaciónrepresentativas de sus aportes al mismo.

13.2 Clasificación de los Fondos de Inversión

13.2.1 Fondos de inversión abiertos o fondos mutuos

Son aquellos cuyo patrimonio es variable y en los que las cuotas de participacióncolocadas entre el público son redimibles directamente por el fondo y su plazo deduración es indefinido.

13.2.2 Fondos de inversión cerrados

Son aquellos cuyas cuotas de participación colocadas entre el público no sonredimibles directamente por el fondo.

13.2.3 Fondos de inversión financieros

Ya sean abiertos o cerrados, son aquellos que tienen la totalidad de su activoinvertido en Valores u otros instrumentos representativos de activos financieros.


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13.2.4 Fondos de inversión no financieros

Ya sean abiertos o cerrados, son aquellos cuyo objeto principal es la inversión en

Valores representativos de activos de índole no financiera ya sean por resultado deun proceso de titularización o de otro tipo de procesos expresamente autorizadospor reglamento.

13.2.5 Fondos de inversión internacionales

Ya sean abiertos o cerrados, que pueden adoptar las siguientes características:

a) Constituidos en Bolivia con aportes exclusivamente extranjeros parainversión en el mercado nacional. Estos fondos deberán cumplir contodo lo establecido por la presente Ley y sus reglamentos.

b) Constituidos en Bolivia, con aportes nacionales y/o extranjeros, conla finalidad de que los recursos del fondo sean invertidos tanto en elmercado nacional como en el internacional, bajo las leyes yreglamentos nacionales.

c) Constituidos en el extranjero, con arreglo a las Leyes del país deorigen del fondo, que podrán actuar en el mercado nacional

constituidos con aportes nacionales o extranjeros, sujetos en sustransacciones a la presente Ley y sus reglamentos.

13.2.6 Fondos de Inversión de Renta Fija

Son aquellos que invierten solo en Valores de Renta Fija o con rendimientopreestablecido, por ejemplo Valores de deuda como: Certificados de Depósito delBanco Central de Bolivia (CD’s), Letras del Tesoro General de la Nación (LT’s),Depósitos a Plazo Fijo Bancarios (DPF’s), Bonos de empresas, etc.

13.2.7 Fondos de Inversión de Renta Variable

Son aquellos que invierten solo en Valores de Renta variable o con rendimiento noconocido o preestablecido, como por ejemplo las acciones de empresas.


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13.2.8 Fondos de Inversión de Renta Mixta

Son aquellos que invierten combinando las dos modalidades, es decir en Valoresde Renta Fija y Renta Variable.

13.2.9 Fondos de Inversión de Corto Plazo y Largo Plazo

Los Fondos de Inversión de Corto Plazo son aquellos que invierten en valoresemitidos en el mercado de dinero a plazos menores a 360 días, por lo que éstosFondos tienen la particularidad de ser altamente líquidos. Este tipo de Fondos sontambién conocidos como Fondos de Mercado de Dinero.

Los Fondos de Inversión a Largo Plazo son aquellos que invierten en valoresemitidos en el Mercado de Capitales a plazos mayores a 360 días. Son tambiénconocidos como Fondos de Mercado de Capitales.

1.13.1 Otros tipos de Fondos de Inversión

Pueden existir otras categorías de Fondos, definidas por criterios tales como:denominación de moneda, orientación hacia sectores productivos, niveles deriesgo o inversiones en determinadas regiones geográficas o países. En cualquiercaso, la política de inversión debe estar claramente especificada en el ReglamentoInterno del Fondo.

Por lo tanto su variedad es amplia y depende en ultima instancia del inversionistaelegir el tipo de Fondo en el cual desee participar, conforme a sus necesidadesfinancieras, la rentabilidad buscada y el riesgo en el que esté dispuesto a incurrir.

13.3 Cuotas y participantes

Los aportes reciben el nombre de "Cuotas" y son cada una de las partes alícuotas,iguales y de similares características, en las que se divide el patrimonio de un

Fondo de Inversión y que expresa los aportes de los inversionistas que reciben elnombre de “participantes”. Si comparamos con una sociedad anónima, podríamosdecir que las “cuotas” son parecidas a las “acciones” y los “participantes” los“accionistas”.


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13.4 Cartera y Valor de la Cuota

El administrador, invierte todos los aportes de los participantes, en valores deoferta pública, registrados en la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero y

en la Bolsa de Valores o en valores extranjeros de acuerdo a las normas vigentes,conformando la “Cartera”.

Por lo tanto, la “Cartera de Inversiones” o “Cartera” es aquella conformada porinversiones en valores, bienes y demás activos de un Fondo de Inversión que esadministrada por una Sociedad Administradora.

De acuerdo a la reglamentación y a su característica, los Fondos de Inversióntambién pueden invertir en otro tipo de activos diferentes a los valores.

La cartera de valores, genera rendimientos, los cuales son calculados diariamente,de acuerdo a las normas establecidas, obteniendo el “Valor de la Cartera Diaria”.

El “Valor de la Cuota” es el que se calcula diariamente,

Documents

Mercado de Valores y Bolsa de Valores 2010