Mercado de Dinero 1

7/28/2019 Mercado de Dinero 1

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MERCADO DE DINERO.

La funcin del sistema financiero est dado preponderantemente paraobre en pro del crecimiento de un pas, ya que en el mismo se concentra elahorro interno y se canaliza para financiar los proyectos de inversin.

Aquellos inversionistas que tienen excedentes de Tesorera acuden a losmercados financieros buscando comprar instrumentos que les otorguenatractivos rendimientos. Estos instrumentos son emitidos por empresas o bienpor los gobiernos, quienes buscan financiarse al ms bajo costo posible.

Para situarnos en un contexto, los Mercados Financieros se clasifican encinco tipos segn los activos que se negocien en cada uno de ellos:

El Mercado de Dinero, que es el tema que nos ocupa, es conocido como

el espacio donde se manejan los instrumentos de corto plazo, es decir amenos de un ao, de renta fija y de alta liquidez y es por ello que seclasifican como mercado de dinero.

Por otra parte, existe el Mercado de Capitales en donde se cotizan lasacciones y los bonos, es un instrumento de renta variable de renta fija,pero con un horizonte de inversin a largo plazo, por ello se clasifican enmercado de capitales.

Existe otro Mercado que es el de Derivados en donde se operan

contratos conocidos como futuros, opciones y swaps, estos estnrelacionados a un activo primario o bien subyacente, que bien puede seruna accin, un bono un ndice o los Commodities que son bienesgenricos, tales como el trigo maz, petrleo, etctera. stos sonampliamente utilizados por empresas para cubrir riesgos y porinversionistas que buscan especular.

Existe otro mercado que es el mercado de divisas es el espacio dondese compran o se venden monedas de distintos pases: euros, dlares,real brasileo, yen, etctera.

El ltimo mercado es el mercado de metales donde se puede comprarplata u oro.


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DINERO CAPITALES DERIVADOS

MERCADOS FINANCIEROS

DIVISAS METALES

Funcin del Sistema Financiero.

La funcin del sistema financiero est dada preponderantemente para elcrecimiento de un pas debido a que en el mismo se concentra el AhorroInterno y se canaliza para financiar los proyectos de inversin.

TASAS DE INTERS DEL MERCADO DE DINERO.

A manera de introduccin, del trmino dinero, se puede decir que es un

bien cuyo costo es la tasa de inters. Las empresas o el gobierno necesitanobtener recursos y consecuentemente deben pagar por el uso de esedinero, que es lo que tambin se conoce como Costo Integral deFinanciamiento o Tasas de Inters.

Cuando se observan indicadores en los peridicos financieros como ElEconomista o El Financiero, Wall Street, etc., dentro de la seccin

Mercado de Dinero, lo que realmente usted est viendo es el resumen de

las tasas de inters que operan da con da en dicho mercado , que no esotra cosa que la sntesis del costo del dinero segn la tasa que se est

utilizando en el momento como base de clculo.Cuando las empresas piden un crdito obtienen del banco una tasa que

se llama Activa, que es la tasa de inters que cobran los bancos, y esllamada Activa porque representa una Cuenta por Cobrar (Activo

Circulante) para el Banco.

Ahora bien, en el caso de aquellas inversiones hechas por los clientesen el banco, se les conoce en el sector bancario como Tasas Pasivas

porque es un dinero que el banco debe a los inversionistas, ya que losdepsitos hechos, por ejemplo, por usted, en calidad de inversionista,


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representa una deuda del banco, que le deber pagar a usted con unacierta tasa de inters.

La tasa ms utilizada como referencia para las operaciones activas es laTIIE, que es la Tasa Interbancaria de Equilibrio, mientras que para las

operaciones pasivas, se utiliza la de los Cetes (Certificados de la Tesorerade la Federacin).

Qu es la tasa de Cetes?

MECANISMO DE COLOCACIN DE LOS CETESCetes: Es la tasa de rendimiento que pagan los Certificados de la

Tesorera de la Federacin, emitidos por el Gobierno Federal.

Es el indicador ms representativo de las inversiones en Mxico.

Los CETES son instrumentos mediante los cuales el Gobierno Federalfinancia su dficit.

La Tesorera de la Federacin es la que fsicamente emite dichos ttulos,por conducto del Banco de Mxico que acta como agente para su colocacin.Se permite su venta a terceros por agentes de casas de bolsa y como existe unmercado secundario bien definido, esto otorga liquidez.

MERCADO PRIMARIO

El mercado primario se lleva a cabo por medio de una subasta semanalque realiza la SHCP y Banxico, en la cual pueden participar las casas de bolsa,las instituciones de seguros y las instituciones de crdito, ya sea para suposicin propia o bien para terceros.

El funcionamiento en s es como sigue:

1. Los viernes de cada semana Banxico enva a diferentes instituciones unaconvocatoria en la que se define la subasta a realizarse la siguiente semana.En dicha convocatoria, Banxico informa sobre las caractersticas de la subasta,el monto a subastar en cada plazo, el monto mnimo garantizado para posturasno competitivas y las tasas de excepcin en cada caso. Inicialmente Banxicoanuncia en su convocatoria el monto a subastar o Monto Subastado. Al total deposturas que se someten a la subasta se les llama Monto demandado.La diferencia entre el monto subastado y el monto demandado es uno de losindicadores del grado de liquidez del mercado, ya que si lo demandado esmayor al subastado, significa que existe un supervit de dinero en el sistemafinanciero que va a colocarse en el mercado secundario.

El Monto Colocado es el resultado de la subasta. Banxico adquiere un montopara su posicin propia ms otra cantidad que cree poder colocar en el

mercado secundario. La Oferta Pblica es la suma de lo que compra BANXICOms el monto colocado a travs de la subasta.


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El monto que Banxico decide subastar depender de los vencimientos deofertas anteriores y de la poltica monetaria y de financiamiento requerida por elGobierno.

Una vez analizada dicha convocatoria, las instituciones interesadas debernenviar sus posturas para participar dentro de la subasta antes de las 13:30 hrs.del martes de la semana correspondiente.

Cada postor puede entrar a la subasta con el nmero de posturas que desee,las cuales son de dos tipos: competitiva y la no competitiva.

La postura competitiva es la tradicional para entrar a la subasta en donde sesomete un monto determinado a cierta tasa de descuento.

La postura no competitiva sirve para minimizar el riesgo de quedar fuera de la

asignacin de Cetes. Para este tipo de postura, Banxico garantiza la colocacinde un monto mnimo, que se asigna a la tasa promedio ponderara resultante dela subasta. Banxico puede asignar los Cetes a los postores no competitivos a latasa de excepcin ya comentada.

2. Una vez recibidas las posturas de todos, las cuales tienen un monto y una tasaa la cual se compromete el postor, se procede a la subasta como tal. Cadapostor puede solicitar ms de una postura, de tal manera que tenga laoportunidad de optar por diferentes tasas. La subasta tiene 3 rondas:

La primera es solo para asignar los montos mnimos garantizados para lasposturas no competitivas.

La segunda ronda es la ms importante ya que involucra las posturascompetitivas. En esta fase la SHCP revisa la distribucin de solicitudes yasigna la colocacin de Cetes de acuerdo con su criterio. Normalmente seasignan los montos a aquellos postores que solicitaron tasas iguales omenores a las que Banxico est dispuesto a pagar, con un tope del montototal subastado. A veces la SHCP puede declarar la asignacin de Cetesvaca, cuando no est dispuesta a pagar las tasas solicitadas o porque creeque puede colocar los Cetes en el mercado secundario a una tasa ms baja ypor lo tanto pagarles menos.

La tercera y ltima ronda comprende otra vez las posturas no competitivas,siempre y cuando quede un saldo pendiente por asignar.

Al da siguiente, mircoles, se notifica a los participantes lasasignaciones a su favor, as como los resultados generales de la subasta ycomo consecuencia, debe liquidarse la cantidad correspondiente para poderdisponer de los Cetes a partir del da siguiente jueves.

No existe una tasa nica para los Cetes, sino que es un rango entre la tasamnima y mxima segn el resultado de cada subasta.

Despus de haber comentado lo anterior, se pueden obtener ciertasconclusiones:


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El papel que juega Banxico ya que participa en la compra de Cetesbsicamente para dos objetivos:

1) El primero es para su posicin propia y

2) La segunda para salir a vender al mercado secundario segn sus

necesidades.

En una poca los Cetes sustituyeron al Encaje Legal para efectos de laregulacin monetaria del pas. Actualmente Banxico solo interviene comoregulador financiero del mercado, y los Cetes sirven como una fuente definanciamiento importante para el financiamiento del dficit pblicogubernamental.

MERCADO SECUNDARIO

En ste, las nicas instituciones que participan directamente son lascasas de bolsa mediante la compra y venta de ttulos para terceros.

Las Casas de Bolsa compran o venden Cetes, dependiendo de si tienenexcedente o dficit con respecto a lo que presupuestan o creen que van ademandar sus clientes y de cmo se sienten que el mercado va a presionar alprecio del propio certificado.

Si suponemos que al inicio de la subasta una Casa de B. Observa quesus clientes estn demandando 80 millones de pesos a 28 das solamente, y almismo tiempo se piensa que la tasa de Cetes en el mercado secundario va abajar, entonces decide buscar la colocacin de 20 millones ms o sean 100

millones, asumiendo un riesgo por los 20 millones ya que no sabe conseguridad si los va a vender o no, pero eso s si los vende ser a un precio mscaro. A esto se le llama Posicin de Riesgo, o sea, es la diferencia entre latenencia total de la casa de bolsa y los que sus clientes quieren comprar yvender (o sean las compras netas de los clientes), misma que se financia conreportos.

Para entender cmo operan las Casas de bolsa para financiar suposicin de riesgo, debe entenderse primero qu es Fondeo y qu es Reporto:

FONDEAR es financiar la posicin de riesgo.

REPORTO es una venta de Cetes con el compromiso de volverlos a comprardespus de un lapso acordado. El reporto puede ser de diferentes perodos,desde muy corto plazo, de uno o dos das hasta la duracin total del Cetes.

Debido a que el mercado de reportos es muy dinmico, la falta o excesode liquidez provoca que las tasas de mercado cambien rpidamente.

A diferencia de las tasas bancarias, las tasas resultantes de la subastade Cetes en el Mercado Primario y las tasas del mercado de dinero en elMercado secundario, no son fijadas unilateralmente por Banxico, sino por laoferta y la demanda real de los fondos sujetos a prstamo del sistemafinanciero mexicano.


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CLCULO DEL RENDIMIENTO.

Si suponemos que un Cete a 28 das se calcula a una tasa de descuentodel 30% anual.

La frmula es: 0.30/360 x 28 = 0.023

O bien 30/36000 x 28 = 0.023

Si sabemos que el Valor Nominal al vencimiento de cualquier CETE es de (VN)10.00 y si sabemos tambin que su vencimiento es a 28 das, se calcula as:

10.00x0.0233=0.233

Por sto, si un CETE con Valor Nominal de $10 a su vencimiento con tasa dedescuento del 30% y 28 das de vencimiento ser:

10-0.2330=9.767

Ganancia deCapital 0.233

10.00

9.767

28 das

Tasa del Cete= 30/36000x28=0.02333

Cantidad a descontar= VN 10.00x0.02333=0.2333

Por lo tanto:

[1x(30x28/36000)]x10.00=9.7667PRECIO DEL CETE = VN = 1-(TD/36000)

VN= Valor nominal siempre de 10.00

TD= Tasa de descuentoDV= Plazo de Vencimiento del Cetes o nmero de das de posesin del Cete

La tasa de rendimiento anualizada R= 0.233 que es la ganancia dividida entre9.767 que es lo que se invierte = 0.02389 x100= 23.89% que es la tasadesanualizada de rendimiento del Cete y para anualizarla para obtener elrendimiento se dice:

(0.2333/9.767)x36000/28=30.72

o bien {(10/9.767-1)}x36000/28=30.72


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Supongamos un Cete a 28 das:

TD= 30%VN=10.00DV=28 das

Para obtener la tasa de rendimiento anualizada sera:

R=TD/(1-TDxDV/36000)

R=30/(1-(30*28/36000))=30.72%

Con TD del 9%=9.063

Con TD del 10%=10.078 etc.

Tasa de Inters Interbancaria Promedio (TIIP).

El Banco de Mxico (Banxico) public este tipo de tasa de inters por primeravez en 1993. Se calculaba con base en las cotizaciones de los bancosparticipantes en las convocatorias de las subastas para recibir o constituirdepsitos en Banxico y desapareci en diciembre del 2001.

Tasa de inters interbancaria de equilibrio TIIE.

En marzo de 1995 Banxico expidi los nuevos lineamientos para su clculo ysustituy a la TIIP. Actualmente, la tasa ms representativa para asignacin decrditos por parte del sector bancario. Surge con el propsito de contar con unatasa de inters que reflejara de forma precisa las condiciones del mercadofinanciero. De acuerdo con Banxico, para su clculo se toman en cuenta lascotizaciones de cuando menos 6 bancos.

Costo Porcentual Promedio de Captacin CPPC.

Naci desde 1975 y es una tasa que representaba el promedio ponderado enporcentaje que pagan las instituciones financieras por la captacin de losrecursos en diferentes instrumentos. Se basan los depsitos bancarios a plazo,otros depsitos con excepcin de depsitos a la vista y ahorro, pagars conrendimiento liquidable al vencimiento, aceptaciones bancarias y papelcomercial con aval bancario.

Costo de Captacin a Plazo de Pasivos CCP.

Emitida por primera vez en febrero de 1996 por Banxico, misma que secalculaba sobre la base de una estimacin mensual del costo de captacin por


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concepto de tasa de inters de los pasivos a plazo en moneda nacional que

se encuentran a cargo de las instituciones de banca mltiple.Para su clculo seexcluyen de los Pasivos, aquellos que se deriven de obligaciones subordinadassusceptibles de convertirse en ttulos representativos del capital social deinstituciones de crdito (obligaciones convertibles), el otorgamiento de avales yde la celebracin de operaciones entre instituciones de crdito.

A partir de abril del mismo ao se comenz a publicar una tasa de pasivosdenominados en dlares, en cuyo clculo eran incluidos los prstamos de losbancos del extranjero a cargo de instituciones de banca mltiple. De igualforma se publican el CCP-UDIS que puede ser utilizado como referencia paradeterminar la tasa de inters de los crditos denominados en unidades deinversin. A partir de febrero de 1996 esta herramienta sustituy CostoPorcentual Promedio de Captacin de Pasivos Denominados en Unidades de

Inversin.Tasa Nafin. Es la tasa que utiliza Nacional Financiera (NAFINSA) para questos que sean objetos de descuento en dicha institucin, o que seanotorgados con recursos de la misma entidad.

Mexibor. Una tasa de inters mexicana interbancaria, la cual se determinaba enforma diaria con base en cotizaciones proporcionadas por los bancosmexicanos. Estaba calculada y difundida por la empresa Reuters de Mxico,con plazos de 1, 3, 6, 9 meses y un ao.

Segn NAFINSA surgi con el propsito de establecer un mecanismotransparente, seguro y confiable para la determinacin de las tasas de intersinterbancarias de referencia a diversos plazos y de forma continua. Tambinproporcionando cotizaciones ampliamente aceptadas en el mercado similares ala tasa LIBOR (London Interbank Offered Rate), cotizada para las principalesmonedas del mundo.

ndice Enlace (IE). Es un indicador relativamente nuevo que corresponde a latasa media del Mercado Secundario Interbancario a las 13 horas y se

determina por la encuesta realizada a 12 instituciones financieras participantes.En el sitio web de http://enlaceint.com, se publican los IE, Cetes, IE Bono, y elIE Dlar. Tambin se puede encontrar informacin sobre Benchmark delmercado y curvas de tasas de inters, entre otros.

LIBOR (London InterBank Offered Rate). Es la tasa de inters msrepresentativa a nivel mundial, se publica partir de enero de 1987 yactualmente se puede tener denominada en diferentes monedas y a distintosplazos. Surge por operaciones interbancarias en Europa y en la que msutilizan las colocaciones de deuda de empresas mexicanas en el extranjero.
http://enlaceint.com/http://enlaceint.com/


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PRIME. En Espaa se conoce como Tasa Prima, que es la tasa de inters queutilizan los bancos en los Estados Unidos para los crditos a las grandesempresas (Es la equivalente a la tasa LIBOR de Europa). Se publica desde1949 y se considera una Tasa Preferencial.

Desde hace varios aos, la forma tradicional invertir el dinero era depositndoloen un banco bajo diferentes esquemas: Inversin a la Vista, Depsito a Plazo,a travs de un Pagar Bancario o por un Certificado de Depsito. Bajo esteesquema, el banco obtiene recursos que posteriormente transfiere en forma deprstamos ya sea a empresas o a personas fsicas o a ambos, que requierenun financiamiento para diversos propsitos.

Otro instrumento CEDES (Certificados de la Tesorera), se utilizaba parainversiones y pago de intereses en forma mensual, que manejaba plazosinclusive mayores a un ao y en muchos casos ofreca una tasa superior a ladel Pagar. Tanto los Pagars como CEDES tambin tuvieron disponibilidad enUDIS.

Como se observa las tasas de inters publicadas en los peridicos siempreestn expresadas en trminos nominales y en forma anualizada, lo quesignifica, que ya incluyen la inflacin, excepto las inversiones en UDI's, y queno se han capitalizados los intereses.

Es importante tener en mente siempre la inflacin esperada, con el objeto deseleccionar una alternativa de inversin que le genere a usted intereses por

encima de la inflacin, es decir generar intereses reales, o sea, es lo que seconoce como tasa real ya que por contra se tendra una prdida en su poder

adquisitivo.

Tambin debe considerarse que las inversiones tradicionales de los Bancosson las que pagan siempre menos por ser las de menor riesgo, ya que lamayora de los casos pagan tasas de inters que no alcanzan a cubrir lainflacin.

Otro aspecto adicional es que, los grandes Bancos pagan Tasas menores.

Por todo lo anterior, al invertir en instrumentos del Mercado de Valores (Dineroo bien Capitales), es una de las mejores formas de incrementar su patrimoniopersonal.

INVERSIONES EN EL MERCADO DE DINERO


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Qu es el Mercado de Dinero?

La definicin tradicional del Mercado de Dinero nos dice que ste es el espacio

en el que se operan ttulos con un plazo menor a un ao y tambin aseguraque es en ste donde se operan ttulos con alta liquidez y bajo riesgo. Sin

embargo, en Mxico se incorporan a este Mercado los ttulos de largo plazoemitidos por el Gobierno Federal, por ser los ms operados.

Por tanto, de manera general, podra decirse que mercado de dinero es el lugardonde se cotizan instrumentos con las siguientes caractersticas:

1. El Emisor paga un valor nominal a su vencimiento.

2. Otorgan un rendimiento preestablecido (en forma de intereses ode ganancia de capital, segn el tipo de inversin).

3. Tienen mayor liquidez.

4. Representan una Deuda o Pasivo para el que emite elinstrumento de crdito.

5. Deben tener una calificacin de riesgos y son emitidos porentidades distintas al Gobierno Federal.

En la actualidad se utiliza con mayor frecuencia la clasificacin delMercado de Deuda, ya que los instrumentos que all se operan representan unpasivo para quien hace uso de ellos como una fuente de financiamiento,indistintamente del plazo al que sean otorgados.

En Mxico, una clasificacin que podra hacerse de los instrumentos queoperan en el Mercado Dinero, sera la siguiente:

Instrumentos Gubernamentales.

Cetes.

Certificado Burstil.

Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal BONDES.

Bonos de Proteccin al Ahorro. BPAT

Bonos de Regulacin Monetaria. BREMs

Bonos de indemnizacin carretera. PICFARAC.

Bonos del Gobierno Federal UDIs.

Bonos de Renta Fija del Gobierno Federal.


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Instrumentos Privados.

Certificado Burstil de Corto Plazo antes llamado Papel Comercial.

Pagar con Rendimiento Liquidable al Vencimiento PRLV.

Aceptaciones Bancarias ABs.

Gobierno Federal.

En Mxico, al igual que los Estados Unidos, el Gobierno Federal es elparticipante ms activo en este Mercado, ya que emite los Cetes, los cualesson muy demandados por los intermediarios financieros y recientemente porlos particulares por su facilidad de compra con poca inversin y gracias a su

atractivo rendimiento y bajo riesgo. Asimismo, coloca Bonos de largo plazo concaractersticas similares.

Gobiernos Estatales y Municipales.

Con la introduccin de certificado burstil en el 2001, se ha facilitado a lasEntidades de la Federacin el acceso al Mercado de Valores.

Entidades pblicas.

Infonavit, Fonacot, CFE, entre otros; tambin han estado participandoactivamente y han obtenido cuantiosos recursos bajo este esquema definanciamiento.

Instrumentos gubernamentales.

Aqu se pueden catalogar a todos los dems emisores, que pueden serempresas industriales, empresas comerciales, empresas de servicios y por

supuesto empresas financieras.

TRATAMIENTO FISCAL DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Hasta finales del ao 2002 los ttulos gubernamentales estaban exentosde ISR, sin embargo a partir de enero de 2003 se estableci una tasa deimpuestos de manera general a razn de un 0.5% anualizado, que funcionabacomo retencin de ISR para personas fsicas. Por otra parte, las personas

morales, o sea empresas, incorporaban a los ingresos acumulables del


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perodo los intereses o ganancias de capital que haban obtenido susinversiones, y as es como pagaban sus impuestos.

FUNCIONAMIENTO DEL MERCADOLas entidades que requieren recursos, tienen como alternativa colocar

ttulos en el Mercado de Valores, para lo cual deben pasar por un mercadoprimario y, posteriormente, por la fase del mercado secundario, en cul definela Comisin Nacional Bancaria y de Valores como la compraventa de valoresexistentes. Estas transacciones se realizan en las Bolsas de Valores y en losMercados sobre el Mostrador o Over the Counter.

Es importante sealar que los emisores no reciben recursos frescos por las

transacciones en el Mercado Secundario.El Mercado Primario, tambin conocido como de primera colocacin, losemisores reciben los fondos que buscan. Cuando los ttulos se compran yvenden entre los diferentes inversionistas, entonces se trata de un MercadoSecundario. Los mecanismos utilizados en el mercado primario son de ofertapblica y de subasta de valores.

Oferta Pblica.

Es el mecanismo utilizado por los emisores diferentes al Gobierno Federal,

cuando stos ofrecen ttulos en el Mercado Primario. Por ejemplo, bajo esteesquema salen al mercado los bonos y los certificados burstiles emitidos porgobiernos estatales y gobiernos municipales, empresas e institucionesfinancieras.

Uno de los requisitos que deben cumplir las emisiones de deuda es tener unacalificacin de la empresa calificadora de valores. As, dependiendo de sucalificacin, ser la tasa de inters que establezcan a hacerlo atractivo a losinversionistas interesados.

Tipos de ofertas.

1. Primaria. Se utiliza para colocar ttulos por primera vez, lo que lepermite al Emisor captar recursos financieros.

3. Secundaria: Cuando la Oferta Pblica la realiza algn accionista o bienun grupo de accionistas, son los que reciben el producto de dicha oferta.

4. Mixta. Oferta donde una parte es Primaria y la otra parte es Secundaria.


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5. Internacional. Colocacin de ttulos de empresas mexicanas en elmercado internacional, generalmente a travs de American DepositaryADRs o Global Depositary Receipts GDR, en el caso de las acciones.

6. Simultnea. Consiste en ofrecer en forma simultnea ttulos tanto en el

extranjero como en Mxico.

7. Compra. Aquella que hace una persona o empresa -una misma emisora-para adquirir acciones de esta ltima, se hace normalmente para adquirirun paquete importante o para retirarla del Mercado de Valores.

8. Compra de suscripcin recproca. Es la oferta realizada por unaempresa para comprar a los tenedores las acciones de una determinadaemisora, condicionando la venta a la aplicacin del producto de dichaventa y a la suscripcin de las acciones de la propia empresa, esto de

acuerdo con la CNBV.

Subasta de valores.

Otra forma de colocar los ttulos es precisamente a travs de unaSubasta. Una sumamente relevante en el mercado de dinero es en la que secolocan los ttulos emitidos por el Gobierno Federal, ya que de ah surge la tasaque va a regir el comportamiento de las tasas de inters en trminos generales.

En esta subasta el agente colocador exclusivo es Banxico, quien la llevaa cabo cada martes. De acuerdo con los lineamientos de esa institucin, en lasubasta pueden participar casas de bolsa, bancos, sociedades de inversin yotras personas expresamente autorizadas por Banxico.

La importancia de la subasta radica en que, gracias a sta, losintermediarios compran los ttulos que posteriormente vendern a sus clientes.La subasta representa una importante fuente de financiamiento para el

Gobierno.

Los ttulos de corto plazo Cetes, se subastan a tasa y los de largo plazoa precio (bonos). Es decir, los intermediarios fijan la postura del monto quequieren comprar en ttulos y la tasa a la que estn dispuestos a otorgar esosrecursos al Gobierno, en el primer caso.

En el caso de los ttulos de largo plazo, las posturas establecen a precio,de acuerdo con el valor que quieran pagar por los bonos los participantes.

Para la subasta se manejan 2 posturas: competitivas y no competitivas.


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En el primer caso (competitivas), se trata de aquellas posturas donde elintermediario va a competir por la tasa de inters contra los demsparticipantes.

En el caso de las no competitivas, aceptarn recibir la tasa que resulte

del promedio de las posturas competitivas. Para ellos se separan un monto yde esta forma se obtienen los ttulos que posteriormente sern vendidos a losclientes.

As, el Banco de Mxico, como agente financiero del Gobierno, realiza elproceso de colocacin de ttulos gubernamentales en el mercado primario,donde, como primer paso, emite una convocatoria a los intermediarios, losviernes anteriores a los martes de la subasta, la cual se lleva a cabo a las13:30 horas, publicndose ese mismo da en Internet el resultado, mismo queaparece en la prensa al da siguiente. Las operaciones se liquidan el jueves.

Para ejemplificar de manera sencilla este proceso, suponga usted que elGobierno Federal requiere de 100 millones de pesos, por lo que emite Cetes a28 das por dicho monto. Establece una cantidad, que se va destinar para lasposturas no competitivas, en este caso, suponga que son de 10 millones.

Los participantes emiten su postura en Monto y la tasa estn dispuestosa ofrecer por los ttulos que ofrece el Banco de Mxico.

En un caso hipottico, el primero en obtener los ttulos sera por ejemplo

Bancomer, ya que ofreci la tasa ms baja, seguido por Banorte, Santander,Banamex, HSBC, quin slo obtiene 5 millones ya que ofreci la tasa ms alta.De esta forma se colocaron los 90 millones disponibles. Posteriormente, seobtiene la tasa de rendimiento promedio ponderada segn lo que se asign acada intermediario, sta es la tasa que se va a publicar. Como se puedeobservar, la asignacin se hizo en orden ascendente a la tasa, pues representun costo para el gobierno, que asigna los ttulos de acuerdo con lo que leresulte ms barato. Es una especie de cotizacin y se asigna al que cuestamenos.

Intermediarios Monto en miles Tasa


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Bancomer 30,000 7.30

HSBC 7,000 8.10

Santander 10,000 7.55

Banorte 20,000 7.45

Banamex 20,000 7.80

Serfn - Scotiabank 5,000 7.85

En los Estados Unidos, la tasa comparable es la llamada Treasury Bills(TBills) que se colocan en forma similar por parte de la Reserva Federal FED.

Sin embargo, es importante mencionar que la tasa de referencia en

Estados Unidos es la de los Bonos del Tesoro (TBond), que son de largo plazo.Estados Unidos es un pas desarrollado y tiene una economa estable, mientrasque en Mxico el horizonte tiende a ser ms riesgoso en el largo plazo, por loque la tasa de referencia es de corto plazo.

Cuando el inversionista acude a una casa de bolsa o un banco parainvertir en el mercado de dinero o de deuda, puede adquirir los ttulos endirecto o a travs de un reporto.

Operacin en directo.

Esta modalidad implica la transmisin de la propiedad del ttulo, es decir,se puede vender antes de su vencimiento. Es importante considerar quecuando inversionista compra un ttulo bajo este esquema, est expuesto a sufriruna minusvala si la tasa de inters aumenta y lo vende, o viceversa.Solamente tendrn rendimiento asegurado si mantiene ttulo hasta suvencimiento.

Cmo sucede esto, si siempre se ha tenido en mente que estos ttulosbrindan un rendimiento fijo? Primeramente, es importante mencionar que todos

los ttulos con plazo menor de un ao se manejan a descuentos como sonCetes, Papel Comercial, Aceptaciones Bancarias, entre otros, esto significa queno pagan intereses de manera peridica, sino simplemente un diferencial. Espor lo tanto ese diferencial es el descuento que se resta a su valor nominal(valor facial o valor al vencimiento), y la diferencia es el precio que se va apagar por el ttulo.

A este descuento se le conoce tambin como una ganancia de capital ysiempre se expresa en forma de tasa anual. De ah surge el rendimiento, quees el monto de la ganancia (beneficio del ttulo), dividido entre lo que se invirti,

que es el precio de compra.


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Suponga que una persona tiene disponibles $500,000 y compra Cetesque tiene un plazo de 91 das, con una tasa de descuento del 7.5% anual conesta informacin se obtiene el precio del ttulo de la siguiente forma:

Descuento = Valor Nominal x tasa de descuento x Plazo/360 das)

= 10x 0.075 x (91/360)

= 0.189583/ttulo

Por lo tanto, el precio al que se asignaron los ttulos sera el valor nominalmenos el descuento calculado:

Precio = 10 0.189583

Precio = 9.810416

Es importante tener en claro que cuando se invierte en este tipo dettulos no se va a recibir un pago por intereses, sino lo que usted va a recibir esuna ganancia de capital.

Ahora bien, para saber cul es el rendimiento que usted obtiene simantiene su plazo original, se debe dividir la ganancia entre el montodesembolsado.

Ganancia/Inversin = (0.189583/9.8110416)x100

= 1.93247% efectivo por un plazo de 91 das.

Anualizacin = 0.1932247 x (360/91)

= 7.6449%

Este rendimiento anual tambin se le conoce como anualizado, que implica quela ganancia no se ha capitalizado, es decir, es el concepto de inters simple,que as se expresa siempre en los medios financieros.

Por medio del ejemplo anterior se puede apreciar la diferencia entre una tasade descuento y una tasa de rendimiento.

La tasa de descuento se aplica sobre un valor final es el valor nominal y lasegunda, es decir, la tasa de rendimiento que se generan de un valor inicial(precio), es la inversin realizada.


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El movimiento de las tasas de inters afecta el rendimiento original si elinversionista decide venderlo anticipadamente a su vencimiento, pues el preciodel ttulo cambiar forzosamente.

Dado que las tasas de inters en el mercado secundario cambian da con da,

suponga usted, de acuerdo con el ejemplo anterior, de 40 das despus de lacompra la tasa de descuento subi al 8%, le convendr mantener el ttulohasta su fecha o bien le convendra venderlo?

Lo primero que hay que hacer es valuar el ttulo la nueva fecha y analizar surendimiento que se obtendra por la venta anticipada. Por lo tanto se determinanuevamente en precio.

Descuento = valor nominal x tasa de descuento (360 das)

= 10x 0.08 x ((91-40)/360)= 0.011333/ttulo

Por lo tanto, el precio de venta sera:

Precio = 10 0.011333

Precio = 9.88666

Por lo tanto si la persona lo vende antes de su vencimiento, obtendra unrendimiento de:

Ganancia/inversin = (9.88666-9.8104416)/9.810)x100


Para hacerlo anual: = 0.777% x (360/40)

= 6.993 anualizado.

Si comparamos ambos rendimientos, el inversionista tiene un 7.64% si semantiene los 91 das de plazo original, pero al incrementarse la tasa, elrendimiento disminuye a un 6.993%, por lo que no es conveniente venderanticipadamente. Esto sucede porque al aumentar el descuento, el precio secastiga o baja.

En el caso de que bajen las tasas de inters, la conclusin sera lo contrario alanterior, porque si convendra vender el instrumento de manera anticipada.

Suponga que la tasa de descuento baje al 7%, se calculara nuevamente elprecio:


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7Descuento = 10 x 0.07 x ((91-40)/360)

= 0.0991666/ttulo

Precio = 10 0.0991666

Precio2 = 9.900833

Como se puede observar, el precio es mayor al caso anterior, esto es porque latasa de descuento es menor.

Ahora deber obtenerse el rendimiento si se hubiera vendido anticipadamente:

Ganancia/inversin = (9.900833-9.8104416)/9.810416) x 100


Para hacerlo anual: = 0.92164% x (360/40)

= 8.29478 anualizado.

Si se vende antes del plazo establecido se tendra una ganancia del8.29478 por 40 das que se mantuvo el ttulo, comparado con el rendimientooriginal de 7.64%.

Resultara atractivo vender antes del vencimiento en este casoparticular.

Conforme al procedimiento mostrado, se valan todos los instrumentosde corto plazo que se cotizan a descuento. Hay que recordar que nicamentebajo una operacin en directo se pueden vender los ttulos antes delvencimiento.

Operacin en reporto.

Esta operacin implica que no se transmite la propiedad del instrumento,slo se vende de manera temporal, siendo intermediario el dueo.

De acuerdo con la LGTOC en reporto es un contrato en virtud del cualuna parte, llamada reportador, adquiere de otra llamado reportado a cambio delpago de una determinada cantidad de dinero, la propiedad de ttulos de crditode la misma especie y en el plazo convenido. El reportado se obliga a larecompra posterior del ttulo y al pago de un premio por dicha operacin.

Para entender mejor este concepto, suponga que la tesorera de unaempresa tiene 1 milln de pesos disponibles por un plazo de tres das, antes depagar la nmina sus empleados. Por lo tanto, contacta una casa de bolsa y lepide un reporto, donde se establece como objeto de ese contrato unos ttulos

amparados en Cetes, los cuales tienen un determinado plazo de vencimiento.


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Suponga usted que la Casa de Bolsa le asigna una tasa de rendimientodel 7.45% anual a un plazo de un da, que es lo que se conoce como premio. Elpremio se calcula sobre la inversin y es un rendimiento garantizado por elplazo establecido. Por lo tanto, la ganancia de la empresa sera de 207.9

El Reporto funciona en dos fases, en la primera fase, el cliente firm uncontrato y compra cierto nmero de ttulos, dependiendo del dinero que tengadisponible, adems establece un premio, lo cual va a depender del poder denegociacin que tenga cliente, es decir, va a procurar que el intermediario lepague el mayor rendimiento posible.

En una segunda fase el cliente est obligado a devolver los ttulos a laCasa de Bolsa, quien le pagara el premio pactado.

De esta manera, si las tasas de inters tambin el inversionista no se ve

afectado como sucede en el caso de la operacin en directo porque ya tieneasegurado el rendimiento.

Por la facilidad de inversin, es muy utilizada en la tesorera de las empresas,ya que pueden ganar un rendimiento seguro en muy poco tiempo.

Tasas equivalentes.

Inversionista debe saber que las tasas de inters estn en funcin del plazo ydel riesgo que corren; a mayor plazo, mayor tasa y viceversa. Ocurre lo mismo

con el riesgo entre ms riesgosas en inversin se debe exigir un mayorrendimiento.

Por lo tanto, comparar tasas estn en distintos puntos en el tiempo no esvlido, de ah surge el concepto de las tasas equivalentes, muy til para verdistintos instrumentos segn su plazo respectivo, determinando cul va a darmayor rentabilidad en un plazo especfico.

Para ejemplificar, se tomar como referencia los resultados de la subasta devalores gubernamentales, a fin de determinar cul instrumento sera msconveniente.

Instrumento Plazo Tasa Anterior Variacin

Cetes 28 das 7.22 7.24 -0.02


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Cetes

Cetes

Cetes

91 das

175 das

364 das

7.36

7.47

7.60

7.47

7.61

7.36

-0.11

-0.14

0.24

Si usted quisiera analizar cul Cete ofrece un mayor rendimiento en unplazo de 28 das, muchas personas pensaran que es el de 364 das, sinembargo, lgicamente a un plazo mayor, mayor ser la tasa, as que se debehacer un anlisis comparativo, pero con todas tasas en el mismo espacio de

tiempo o sea igualarlas en condiciones similares y para poder hacerlo, las tasasse deben convertir al plazo que interesa, que en nuestro ejemplo es de 28 das,

VALOR

INSTRUMENTO EMISOR NOMINAL PLAZOS RENDIMIENTO CARACTERSTICASCETE GOB. FED. 10 28,91, 182, 364 Proviene de una Ganancia de Capital Es el instrumento de crdito ms demandado

ya que se coloca a Descuento por los intermediarios, por su rendimiento

atractivo y bajo riesgo.

CERTIFICADO Empresa, 100 Variable, pero Se genera de una ganancia de capital Nace en 2001 y sustituye al papel comercial

BURSTIL A CORTO Gob., Inst. menor a un Ya que se coloca a descuento. Es una fuente de financiamiento muy

PLAZO Financieras ao Funciona igual que el Cete utilizada por instituciones financieras

PAGAR CON REND. Bancos 100 Variable. Paga una ganancia de capital, ya que Es la forma en que se bursatilizaron los

LIQUIDABLE AL Menor o mayor se coloca a descuento. Adems pagan Pagars tradicionales de los bancos.

VENCIMIENTO a un ao. una tasa de inters

ACEPTACIN EMP. AVAL. 100 28,91, 182, 364 Igual al CETE pero paga ganancia de Su rendimiento se sita entre el Cete y el

BANCARIA POR BANCO capital Papel Comercial

BONOS DE GOB. FED. 100 Plazo > 1 ao Existan plazo > a 1 ao y < a 5 con Los usa el Gobierno para financiar proyectos

DESARROLLO DEL y < a 5 aos. mltiplos de 91 y 182 das de inversin a plazos mayores a 1 ao

GOB. FEDERAL Mlt. 91 y 182 das de 3 a 5 aos

BONOS DE IPAB 100 De 3 a 5 aos Pagan intereses con base en tasa ms Se colocan por medio de subastas, siendo el

PROTECCIN AL alta entre CETES y Pagars con RLV agente financiero BANXICO

AHORRO con pago cada 28 o 91 das

BONOS DE BANXICO 100 1 a 3 aos Pago de intereses cada 28 das. La Se emitiero para controlar o regular la

REGULACIN tasa es revisada diariamente liquidez del mercado monetario y ayudar al

MONETARIA seguimiento de la Poltica Monetaria Macro.

BONOS DE BANOBRAS 100 en UDI 's 5, 10 y 15 aos Pago de i nter es es per odi cos Se usaron para f inanciar obr as de c onstrucci n

INDEMNIZACIN (EXTINTA) de carreteras

CARRETERA

BONOS DEL G. FED. GOB. FED. 100 en UDI's Variables > 2 aos Pagan inters real arr iba de la Nacieron en 1996 cuando se crearon los UDI's

EN UDI's mayor a 2 aos inflacin y sustituyeron a los ajustabonos

BONOS DE GOB. FED. 100 3, 5, 7, 10 y 20 aos Pago de intreses fijos c/6 meses Llamados tambin "eMes" y salieron al

RENTA FIJA mercado en plazos largos por estabil. Macroec.

CARACTERSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS


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esto se conoce como Conversin de Tasa a otro perodo de capitalizacin y delos que se trata es de obtener una tasa equivalente.

Frmula: TEq = [{(Tasa x P1)/36,000)) +1 } (P2/P1) 1] x ( 36,000/P2)

De donde:Tasa = Rendimiento original del instrumento anualizado.

P1= Plazo original del Ttulo de Crdito

P2= Plazo equivalente (ya que se quiere igualar todas las inversiones)

Dado que los Cetes de 28 das ya estn al plazo que interesa, no se requiereconvertir su tasa. Sin embargo, los de 91 y 175 das se deben convertir de lasiguiente manera:

Cetes de 91 das de vencimiento:

Teq = [{(7.36 x 91) / 36,000)) + 1} (28 / 91) 1] x (36,000 / 28)

De donde:

Tasa = 7.36 anualizado a 91 das

P1 = 91 das (plazo original)

P2 = 28 das (plazo adonde quiero igualar las alternativas)

Teq = 7.313% anual con curva a 28 das

Se denomina con curva porque su plazo de capitalizacin se ha convertido de91 a 28 das. Slo entonces se puede comparar los Cetes a 28 das que tienenun rendimiento de 7.22%, lo que resulta menos atractivo que el 7.313%

Ahora se procede con la conversin de los Cetes de 175 das:

Teq = [{7.47 x 175)/36,000)) + 1} (28/175) 1 ] x (36,000/28)

= 7.359% anual con curva a 28 das.

Finalmente, falta por convertir los Cetes de 364 das;

Teq = [{7.60 x 364)/36,000)) + 1} (28/364) 1 ] x (36,000/28)

= 7.343% anual con curva a 28 das.

De acuerdo con lo anterior se puede concluir que el Cete de 175 das es el msconveniente, ya que ofrece una tasa de rendimiento ms alta.

TTULOS A LARGO PLAZO


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Los Ttulos a LP son emitidos por el Gobierno Federal y se subastan desemanalmente, al igual que los de corto plazo, pero se colocan a precio. Eneste caso la valuacin es diferente, ya que el precio de los ttulos estar enfuncin de los flujos futuros que pagar a sus tenedores.

Estos ttulos pagan intereses de manera peridica (llamados cupones) yse calculan siempre sobre su valor nominal, que puede ser $100 o bien 100UDIs.

De acuerdo con lo anterior, entre ms bajo sea el precio de un ttulo,mayor ser el rendimiento para el inversionista, ya que invirti menos dinero yobtendr una ganancia por el diferencial del precio al que compr, adems delinters correspondiente.

CONCLUSIONES

1. El Mercado de Deuda o de Dinero mueve la mayor parte de los recursosdel Mercado de Valores.

2. Muchas personas imaginan que las grandes Bolsas, donde se operanlas acciones de las empresas, son las que manejan la mayor cantidadde recursos, sin embargo, a nivel internacional, se estima que elMercado Accionario representa aproximadamente un 20% del montototal de los valores operados.

3. En fechas recientes la magnitud de los montos operados se haincrementado de manera importante, debido a un entorno de mayorliquidez, adems de los nuevos instrumentos y nuevos participantes.

4. En Mxico, con la entrada de las SIEFORES y la baja generalizada delas tasas de inters, han sido los factores detonantes para el crecimientodel Mercado de Deuda. Por ejemplo, las cifras del Banco de PagosInternacionales muestran que la deuda domstica en instrumentos deinstituciones financiera pas de 83.9 billones de dlares, a 112.5 billonesa mediados de la dcada. En el caso de la Deuda Corporativa, se

observ un incremento de 18.8 a 27.4 billones durante el mismo perodo.

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Mercado de Dinero 1