www.mbs.com.vn Giải pháp kinh doanh chuyên biệt

MARKET STRATEGY DAILY: Phá vỡ thế bế tắc

Báo cáo chi tiết 08/04/2019

Diễn biến thị trường: Chứng khoán trong nước vừa có một tuần tăng điểm để cắt

mạch giảm 2 tuần liên tiếp trước đó, tuy nhiên thị trường dao động trong biên độ hẹp và thanh khoản sụt giảm. Tình hình tiếp tục lặp lại trong phiên giao dịch sáng nay khi thị trường chỉ dao động nhỏ và thanh khoản tiếp tục “mất hút”. Thế bế tắc chỉ được phá vỡ trong nửa cuối phiên chiều với sự dẫn dắt của nhóm cổ phiếu dầu khí, ngân hàng, Vingroup,… và dòng tiền cũng nhập cuộc khá tích cực. Hệ số tăng/giảm phiên này tiếp tục tích cực, toàn thị trường ghi nhận 148 mã tăng/128 mã giảm, ở rổ VN30 bình quân cứ 3 mã tăng mới có 2 mã giảm.

Thanh khoản phiên này đã tăng trở lại mức 2.900 tỷ đồng so với mức 2.600 tỷ đồng ở phiên cuối tuần trước. Khối ngoại sau 3 phiên bán ròng vào cuối tuần trước đã trở lại mua ròng khá tích cực với giá trị 180 tỷ đồng trên toàn thị trường.

Tình hình trong và ngoài nước đang ủng hộ thị trường lấy lại mốc tâm lý 1.000 điểm với những thông tin hỗ trợ như: Thỏa thuận thương mại Mỹ – Trung mỗi ngày một gần hơn, giá dầu đã tăng 20% kể từ đầu năm nhưng được dự báo sẽ còn lên nữa, mùa báo cáo lợi nhuận quý 1 sẽ được bắt đầu trong tuần này. Về kỹ thuật, việc xuất hiện “chữ thập vàng” (golden cross) ở các thị trường chính trên thế giới, trong đó đường trung bình của 50 ngày vượt lên trên đường trung bình của 200 ngày đang được nhiều chuyên gia tin rằng tín hiệu kỹ thuật này có thể báo trước rằng thị trường sẽ tiếp tục tăng thêm trong ngắn hạn.

Cập nhật thông tin doanh nghiệp: PVI: Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PVI của

CTCP PVI với giá mục tiêu 12 tháng 43.400 đồng theo phương pháp so sánh P/B. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward 15,5 lần. Năm 2019, mặc dù hoạt động kinh doanh bảo hiểm của PVI chưa có nhiều chuyển biến tích cực, tuy nhiên lợi nhuận vẫn sẽ ghi nhận tốc độ tăng trưởng khoảng 17% nhờ chủ yếu nhờ nguồn thu từ dự án Embassy Garden.

Tin tức thế giới: Khi thị trường cổ phiếu tăng giá không ngừng nghỉ trước những

dữ liệu kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp phân hóa, các nhà đầu tư tổ chức có vẻ khá quan tâm đến việc những nhà đầu tư khác đang làm gì, cố gắng xác định liệu dòng tiền đã rót vào thị trường hay chưa hoặc liệu có còn tiền vào hơn nữa hay không.

Nhận định thị trường HĐTL: Thị trường giao dịch HĐTL phiên đầu tuần duy trì trạng thái đi

ngang trước khi hợp đồng kỳ hạn gần nhất bất ngờ bứt phá sau 14h15. Đóng cửa, giá VN30F1904 tăng mạnh 6,8 điểm lên 894,8 điểm trong khi các hợp đồng khác chỉ tăng nhẹ hơn 2 điểm. Hiện tại, basis của hợp đồng này cũng được thu hẹp về -11,75 điểm. Tổng thanh khoản trên thị trường phái sinh hôm nay đã được cải thiện so với phiên liền trước, đạt 72.606 hợp đồng được khớp lệnh trong phiên (+18,8%).

Diễn biến chỉ số VN-INDEX

Diễn biến thị trường Chỉ số Index Change % Chg

VNIndex 997.56 8.30 0.84

HNXIndex 108.93 1.05 0.98

VN30 906.55 1.86 0.21

HN30 200.08 2.02 1.02

Thanh khoản thị trường Chỉ số KLGD Giá trị % Chg

VNIndex 163.68 3,429.20 -13.52

HNX 35.41 557.64 28.39

VN30 33.27 1,264.10 10.28

Upcom 12.12 214.87 17.90

Giá trị giao dịch NĐTNN Chỉ số Mua Bán Ròng

VNIndex 516.39 371.90 144.49

HNX 50.20 11.34 38.86

Upcom 17.01 20.03 -3.02

Chỉ số định giá

Chỉ số Vốn hóa PE PB

VNIndex 3238.61 16.81 2.60

HNXIndex 202.65 8.82 1.04

Upcom 1013.69 6.42 0.80

Nguồn: MBS tổng hợp

2 MBS Market Strategy Daily

08.04.2019

NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG: Phá vỡ thế bế tắc

Chứng khoán Châu Á nhanh chóng chạm đỉnh 7 tháng vào phiên sáng tuy nhiên một số thị trường đã không thể giữ vững thành quả khi kết thúc phiên giao dịch trong ngày thứ 2. Thị trường Trung Quốc đai lục cùng Nhật Bản giảm điểm trong khi ở các thị trường khác như: Hồng Kông, Đài Loan và Hàn Quốc vẫn đóng cửa ở trạng thái tăng điểm. Yếu tố hỗ trợ thi trường giữ mức cao trong năm là báo cáo việc làm tốt hơn dự báo ở Mỹ và tiến triển trong các cuộc đàm phán giữa Washington và Bắc Kinh. Bên cạnh đó là động thái kích thích nền kinh tế của Chính phủ Trung Quốc. Theo những thông tin được công bố vào ngày chủ nhật trên website của Chính phủ, Bắc Kinh cho biết họ sẽ đẩy mạnh chính sách cắt giảm mục tiêu đối với các tỷ lệ dự trữ bắt buộc của các ngân hàng để khuyến khích tài trợ cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Đà tăng của chứng khoán toàn cầu sẽ được kiểm tra trong tuần này khi mùa báo cáo kết quả kinh doanh được bắt đầu với JPMorgan Chase và Wells Fargo trong ngày thứ 6. Trước đó, biên bản cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang sẽ được tổ chức vào thứ Tư

Chứng khoán trong nước vừa có một tuần tăng điểm để cắt mạch giảm 2 tuần liên tiếp trước đó, tuy nhiên thị trường dao động trong biên độ hẹp và thanh khoản sụt giảm. Tình hình tiếp tục lặp lại trong phiên giao dịch sáng nay khi thị trường chỉ dao động nhỏ và thanh khoản tiếp tục “mất hút”. Thế bế tắc chỉ được phá vỡ trong nửa cuối phiên chiều với sự dẫn dắt của nhóm cổ phiếu dầu khí, ngân hàng, Vingroup, …và dòng tiền cũng nhập cuộc khá tích cực.

Lúc đóng cửa, chỉ số VNIndex tiến 8,3 điểm (+0,84%) đạt 997,56 điểm, chỉ số VN30 cộng 1,86 điểm (+0,21%) lên 906,55 điểm. Hệ số tăng/giảm phiên này tiếp tục tích cực, toàn thị trường ghi nhận 148 mã tăng/128 mã giảm, ở rổ VN30 bình quân cứ 3 mã tăng mới có 2 mã giảm. Dòng tiền sau 2 tuần tập trung ở nhóm midcap và smallcap thì phiên này đã trở lại với các nhóm dẫn dắt, nhóm midcap phiên này vẫn tăng 0,34% trong khi nhóm smallcap giảm nhẹ 0,08%, hệ số tăng/giảm ở 2 nhóm này ở mức trung tính.

Dẫn dắt đà đi lên của thị trường phiên này là nhóm cổ phiếu Vingroup, dầu khí, ngân hàng và thực phẩm, trong đó nhóm dầu khí có thành quả vượt trội với sự đi lên của các cổ phiếu như: PVS và PVD tăng trên 4%, GAS tăng trên 3%, PLX tăng 2%, …

Hỗ trợ sự bùng nổ của nhóm cổ phiếu dầu khí là việc giá dầu thế giới lập đỉnh mới của 5 tháng do thông tin xung đột leo thang ở Libya. Chiến sự ở quốc gia thành viên Tổ chức Các nước xuất khẩu dầu lửa (OPEC) này đang làm dấy lên mối lo về sự gián đoạn nguồn cung trên thị trường toàn cầu. Giá dầu thế giới đã giữ đà tăng suốt mấy tháng trở lại đây. Cả giá dầu Brent và WTI hiện đều tăng hơn 20% so với thời điểm đầu năm. Giá dầu Brent hiện đã vượt mốc 70 USD/thùng, trong khi giá dầu WTI đứng trên mốc 63 USD/thùng.

Đồng hành cùng nhóm dầu khí hỗ trợ thị trường trong phiên này là các nhóm khác như: Ngân hàng, Vingroup, Thực phẩm…nhờ các cổ phiếu trụ cột như: VHM (+2,16%), VCB (+2,35%), VNM (+0,66%), BID (+1,28%), CTG (+1,83%), …

Thanh khoản phiên này đã tăng trở lại mức 2.900 tỷ đồng so với mức 2.600 tỷ đồng ở phiên cuối tuần trước. Không giống như trong các phiên phục hồi trước

Top NĐTNN mua ròng

Mã Giá đóng cửa

% thay đổi

Giá trị ròng (Tỷ VNĐ)

MSN 88.30 0.00 50.38

VCB 69.70 2.35 40.88

PLX 62.60 1.95 21.14

VNM 137.20 0.66 19.33

PVD 20.30 4.10 18.75

Top NĐTNN bán ròng

Mã Giá đóng cửa

% thay đổi

Giá trị ròng (Tỷ VNĐ)

VJC 110.50 -2.04 -26.38

POW 15.55 0.97 -9.48

PVT 17.00 2.41 -8.82

YEG 115.00 -5.74 -8.25

HDB 28.90 -1.20 -7.65

3 MBS Market Strategy Daily

08.04.2019

đó, nhịp tăng của thị trường trong phiên này đã lôi kéo được dòng tiền trở lại. Sự dịch chuyển của dòng tiền từ các nhóm midcap và smallcap sang các nhóm dẫn dắt sẽ là động lực để thị trường quay trở lại mốc tâm lý 1.000 điểm. Cụ thể, dòng tiền tập trung ở các nhóm như: dầu khí (+66%), ngân hàng (+44%), Vingroup (+23%), bất động sản (+29%).v.v…

Khối ngoại sau 3 phiên bán ròng vào cuối tuần trước đã trở lại mua ròng khá tích cực với giá trị 180 tỷ đồng trên toàn thị trường. Trong đó, lực mua của khối ngoại tập trung chủ yếu vào MSN (50,3 tỷ đồng), VCB (40,9 tỷ đồng), PLX (21,2 tỷ đồng), VNM (19,3 tỷ đồng)…

Tóm lại, với mức dao động trong biên độ hẹp và thanh khoản càng ngày càng thấp, sẽ đến thời điểm mọi thứ phải rõ ràng và phiên hôm nay là thời điểm để thị trường phá vỡ thế bế tắc đó. Lúc này, tình hình trong và ngoài nước đang ủng hộ thị trường lấy lại mốc tâm lý 1.000 điểm với những thông tin hỗ trợ như: Thỏa thuận thương mại Mỹ – Trung mỗi ngày một gần hơn, giá dầu đã tăng 20% kể từ đầu năm nhưng được dự báo sẽ còn lên nữa, mùa báo cáo lợi nhuận quý 1 sẽ được bắt đầu trong tuần này. Về kỹ thuật, việc xuất hiện “chữ thập vàng” (golden cross) ở các thị trường chính trên thế giới, trong đó đường trung bình của 50 ngày vượt lên trên đường trung bình của 200 ngày đang được nhiều chuyên gia tin rằng tín hiệu kỹ thuật này có thể báo trước rằng thị trường sẽ tiếp tục tăng thêm trong ngắn hạn.

4 MBS Market Strategy Daily

08.04.2019

Cập nhật thông tin doanh nghiệp - PVI Chỉ tiêu (*) 2017 2018 2019E Doanh thu phí bảo hiểm gốc (tỷ đồng) 6.688 6.872 7.044 Tăng trưởng (%) 2,5% 2,7% 2,5% Doanh thu thuần 4.789 5.685 6.464 Lợi nhuận ròng (tỷ đồng) 500 551 645 Tăng trưởng (%) -7,4% 10,2% 17,1% Biên lợi nhuận ròng (%) 11,3% 10,4% 10,6% EPS (đồng) 2.134 2.350 2.790 BVPS (đồng) 28.166 28.961 29.401

Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PVI của CTCP PVI với giá mục tiêu 12 tháng 43.400 đồng theo phương pháp so sánh P/B. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward 15,5 lần (theo EPS 2019F khoảng 2.790 đồng).

Năm 2019, mặc dù hoạt động kinh doanh bảo hiểm của PVI chưa có nhiều chuyển biến tích cực khi giá dầu khó dự báo và ngành hàng hải chưa có dấu hiệu phục hồi trong khi cạnh tranh trong ngành ngày càng gay gắt, tuy nhiên lợi nhuận vẫn sẽ ghi nhận tốc độ tăng trưởng khoảng 17% nhờ chủ yếu nhờ nguồn thu từ dự án Embassy Garden bù đắp cho tăng trưởng chậm của hoạt động kinh doanh bảo hiểm. Các yếu tố về thoái vốn & nới room sẽ tác động tích cực đến giá CP trong ngắn hạn.

Tập trung phát triển dịch vụ và quản trị tuân thủ, nhằm tiết kiệm chi phí và hoạt động hiệu quả hơn. Năm 2018, doanh thu phí bảo hiểm gốc của PVI chỉ tăng nhẹ khoảng 2,8%, đạt tương ứng 6.872 tỷ đồng, thấp hơn so với mức tăng bình quân 10% của ngành. Không thể phủ nhận giá dầu giảm và cạnh tranh cao trên thị trường bảo hiểm PNT đã tác động không nhỏ đến KQKD của PVI trong mảng kinh doanh lõi của công ty, tuy nhiên cũng phải lưu ý rằng việc ghi nhận tăng trưởng chậm lại cũng phù hợp với định hướng kinh doanh của PVI khi Công ty xác định phát triển theo chiều sâu chứ không chú trọng phát triển theo chiều rộng như trước đây.

Cụ thể, công ty đã hoàn thiện mô hình quản lý các đơn vị thành viên theo từng vùng Bắc, Trung, Nam. Việc phân chia này nhằm mục đích đưa ra chính sách riêng cho mỗi vùng, tăng tính hiệu quả cho hoạt động kinh doanh của hệ thống bán lẻ và nâng cao chất lượng dịch vụ khách hàng theo từng khu vực địa lý. Năm 2018, PVI triển khai mô hình giải quyết khiếu nại tập trung các nghiệp vụ bảo hiểm khác ngoài xe cơ giới và con người tại 2 VP Chăm sóc KH nhằm chuyên môn hóa công tác xử lý bồi thường, công tác giải quyết chi trả bảo hiểm cho KH được nhanh chóng và chính xác hơn, từ đó tiết kiệm chi phí và nâng cao chất lượng dịch vụ cũng như giúp công ty kiểm soát và đánh giá tốt hơn tỷ lệ bồi thường.

Mặc dù thị phần có giảm nhẹ từ 16% năm 2017 xuống còn khoảng 15% trong năm 2018, nhưng PVI là đơn vị dẫn đầu về bảo hiểm công nghiệp, sở hữu vị thế độc quyền trong lĩnh vực thu xếp bảo hiểm cho toàn bộ các dự án tìm kiếm thăm dò, khai thác dầu khí. Tỷ lệ dự phòng/DTT bảo hiểm duy trì ở mức cao, khoảng 196%, và có xu hướng ngày càng tăng do đặc thù ngành.

Chuyển hướng vào thị trường bán lẻ cho KHCN với tỷ lệ bồi thường của mảng này thấp hơn bảo hiểm công nghiệp. Trong vài năm trở lại đây, tỷ lệ CP bồi thường/DTT bảo hiểm của PVI đang có xu hướng giảm dần, từ 45% năm 2015 xuống còn khoảng 38% trong năm 2018. Đây là kết quả của

5 MBS Market Strategy Daily

08.04.2019

việc chuyển hướng vào thị trường bán lẻ cho KHCN với tỷ lệ bồi thường thấp hơn.

Nhằm mở rộng thêm nguồn thu và hạn chế khó khăn trong thị trường bảo hiểm công nghiệp (bảo hiểm năng lượng, bảo hiểm hàng hải và bảo hiểm tài sản – thiệt hại), PVI tiến hành đa dạng hóa sản phẩm bảo hiểm và kênh phân phối mới, đặc biệt là tăng trưởng doanh thu qua hoạt động bancassurance. PVI liên kết với các ngân hàng như OCB, SHB và SeaBank cung cấp các dịch vụ bảo hiểm xe, tàu, nhà, cháy nổ…. Ngoài ra, Công ty hợp tác với những thương hiệu lớn như Vietnam Airlines, Mobifone, Vinaphone cung cấp các sản phẩm bảo hiểm phù hợp và mang lại hiệu quả cao.

Nguồn: PVI

Kỳ vọng PVN thoái vốn & nâng tỷ lệ sở hữu nước ngoài lên 100%. Kế hoạch thoái vốn đầu tư của PVN tại PVI vẫn đang được tiếp tục triển khai, dự kiến sẽ thực hiện trong năm 2019. Ngoài ra, tại ĐHĐCĐ 2019, PVI đã thông qua điều chình ngành nghề kinh doanh hỗ trợ công tác nới giới hạn tỷ lệ sở hữu nước ngoài từ 49% hiện nay lên mức 100%. Cụ thể, đối với ngành nghề kinh doanh bất động sản, PVI chỉ đăng ký kinh doanh các hoạt động mà DN có vốn đầu tư nước ngoài được phép kinh doanh, đồng thời bỏ một số ngành nghề bị giới hạn về tỷ lệ sở hữu nước ngoài như: bán buôn máy vi tính, thiết bị & linh kiện điện tử, viễn thông, nghiên cứu thị trường và thăm dò dư luận, cho thuê máy móc, thiết bị & đồ dùng hữu hình khác…

Về cơ cấu VCSH hiện tại, HDI Global SE và Funderburk Lighthouse Limited đang sở hữu lần lượt 36,2% và 11,7% vốn của PVI trong khi PVN sở hữu 35,5%. Trên thực tế, HDI Global SE vẫn đang tiếp tục muốn gia tăng tỷ lệ sở hữu tại doanh nghiệp này, do đó chúng tôi cho rằng nhiều khả năng đối tác mua lại phần vốn của PVN có thể là HDI Global.

Năm 2019, PVI ghi nhận có thêm nguồn thu từ Dự án Khu nhà ở thấp tầng A1TT1 (Embassy Garden). Năm 2018, hoạt động kinh doanh bất động sản đóng góp khoảng 1.235 tỷ đồng vào doanh thu PVI, chủ yếu nhờ khai thác dự án Embassy Garden và cho thuê Tòa nhà PVI Tower.

Dự án hiện đang trong giai đoạn hoàn thiện và bàn giao, đảm bảo đóng góp lợi nhuận cao cho PVI trong năm nay.

Cổ tức tiền mặt cao. PVI là doanh nghiệp chi trả cổ tức với tỷ lệ tương đối cao, khoảng 2.000 đồng/CP. Năm 2018, Công ty thực hiện chi trả 2.800 đồng/CP, cao hơn mức kế hoạch đề ra (12%). Trong năm 2019, PVI đặt kế hoạch cổ tức TM 2.000 đồng/CP, lợi suất cổ tức tương ứng 5,3%.

4,448 4,786 4,789 4,302 6,237 7,235

8,273 8,427

140% 151%173%

196%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000

2015 2016 2017 2018

Tỷ lệ dự phòng/DTT Bảo hiểm

DTT thuần Dự phòng Tỷ lệ DP/DTT

4,448 4,786 4,789 4,302

1,981 2,059 1,910 1,625

45% 43% 40% 38%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000

2015 2016 2017 2018

Tỷ lệ CP bồi thường/DTT Bảo hiểm

DTT thuần CP bồi thường

Tỷ lệ CP bồi thường/DTT

6 MBS Market Strategy Daily

08.04.2019

Tin tức thế giới: Nỗi sợ bỏ lỡ đà tăng – nhà đầu tư hiện tập trung vào những gì người khác đang làm hơn là vào những yếu tố cơ bản. Sau khi ghi nhận quý 1 tốt nhất trong một thập kỷ qua, thị trường cổ phiếu toàn cầu không bỏ lỡ một nhịp nào, ngay lập tức bước sang quý 2 với một khởi đầu đầy mạnh mẽ. Trong đó, những con số PMI tích cực của Trung Quốc, cùng với triển vọng lạc quan về một thỏa thuận thương mại Mỹ Trung là những nguyên nhân chính đóng góp vào đà tăng trưởng này. Cổ phiếu chu kỳ tăng giá và đường cong lợi suất dốc hơn, cho thấy rằng những lo ngại về suy thoái kinh tế trước sự đảo ngược của đường cong lợi suất vào cuối tháng 3, trên thực tế đã bị thổi phồng. PMI của Mỹ được cải thiện nhẹ cũng củng cố thêm tâm lý lạc quan của nhà đầu tư. Những kết quả khảo sát này thường được gọi là điểm dữ liệu mềm bởi chúng được dựa trên quan điểm và tâm lý, những yếu tố bị ảnh hưởng rất lớn bởi thị trường và điều kiện tài chính. Trái ngược với những dữ liệu mềm tích cực là kết quả doanh số bán lẻ suy yếu tại Mỹ, với khối lượng hàng tồn kho gia tăng trong kênh phân phối. Thậm chí doanh số bán nhà và ô tô cũng tương đối thấp. Điểm sáng duy nhất đến từ báo cáo thị trường việc làm tháng Ba của Mỹ, với những số liệu vĩ mô vượt kỳ vọng và tốt hơn nhiều so với kết quả của tháng Hai trước đó.

Khi thị trường cổ phiếu tăng giá không ngừng nghỉ trước những dữ liệu kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp phân hóa, các nhà đầu tư tổ chức có vẻ khá quan tâm đến việc những nhà đầu tư khác đang làm gì, cố gắng xác định liệu dòng tiền đã rót vào thị trường hay chưa hoặc liệu có còn tiền vào nhiều hơn nữa hay không. Để nói nỗi sợ bỏ lỡ đà tăng đang hiện diện trên thị trường chứng khoán Mỹ thì đã là nói giảm nói tránh rất nhiều. Michael Wilson, trưởng bộ phận chiến lược cổ phiếu Mỹ của Morgan Stanley cho biết, theo kinh nghiệm của ông khi nhà đầu tư tập trung vào những gì người khác đang làm hơn là vào những yếu tố cơ bản, thì xu hướng giá của cổ phiếu có thể sẽ tiếp tục kéo dài. Hiển nhiên, hiện tượng này cũng từng xảy ra trong tháng 12 năm ngoái, nhưng theo chiều giá xuống. Do đó nó không phải là nỗi sợ bỏ lỡ đà tăng mà chỉ là một nỗi sợ đơn thuần.

Wilson nghĩ rằng thời gian tới, Mỹ sẽ tiếp tục nhận được những con số đáng thất vọng từ cả nền kinh tế và các doanh nghiệp khi họ công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 trong tháng này. Không giống như tháng 1, chiến lược gia này không tin rằng tin xấu về các yếu tố cơ bản sẽ là điều tốt cho cổ phiếu nữa, trong bối cảnh định giá hiện đang tương đối cao và Fed không thể thay đổi lập trường chính sách hơn nữa nếu không phát đi tín hiệu về một đợt cắt giảm lãi suất. Trong lịch sử, tín hiệu cắt giảm lãi suất đầu tiên thường là một tin xấu cho thị trường cổ phiếu bởi đó là dấu hiệu tăng trưởng kinh tế sẽ bị suy yếu trong tương lai…

Câu chuyện phổ biến nhất hiện nay là đà bán tháo cuối năm ngoái chủ yếu xuất phát từ việc Fed đã đi quá xa trong việc nâng lãi suất và cắt giảm quy mô bảng cân đối tài sản … Hệ quả là, việc Fed nhanh chóng thay đổi lập trường chính sách đã trở thành liều thuốc chữa lành bệnh cho thị trường, và xu hướng tăng giá có thể tiếp tục đi lên từ điểm dừng dang dở vào tháng 9 năm ngoái, khi nhận được động lực là tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ và các điều kiện tài chính hỗ trợ. Theo Wilson, chính sách thắt chặt của Fed đóng phần quan trọng gây ra đà sụt giảm của thị trường năm trước, nhưng đó không phải là một sai lầm chính sách, mà chỉ đơn giản là một phản ứng hợp lý với sai lầm thực sự đến từ

7 MBS Market Strategy Daily

08.04.2019

việc ban hành gói kích thích tài khóa khổng lồ khi nền kinh tế đã hoạt động ở mức toàn công suất và tăng trưởng đạt trên mức GDP tiềm năng. Cắt giảm thuế thu nhập doanh nghiệp là một chính sách tài khóa tốt bởi khu vực kinh tế tư nhân có thể đầu tư nhiều hơn và hiệu quả hơn so với chính phủ. Trên thực tế, quyết định cắt giảm đó đã giúp hoạt động đầu tư gia tăng nhưng tính thời điểm của chính sách này vẫn mang nhiều nghi vấn bởi lẽ nó cũng đã khiến nền kinh tế bị tăng trưởng nóng và thiếu dư địa phát triển (đồ thị dưới). Kết quả là, các doanh nghiệp hiện phải đối mặt với áp lực biên lợi nhuận, bắt đầu xuất hiện trong các báo cáo thu nhập từ quý 4/2018, do sự gia tăng của chi phí lao động, chi phí vốn trên đường xu hướng và hàng tồn kho gia tăng. Hơn thế, dù Mỹ có thể đạt được thỏa thuận thương mại với Trung Quốc trong thời gian tới, thì mối quan hệ của hai quốc gia có thể không bao giờ trở lại được như xưa và điều đó có nghĩa là các doanh nghiệp Mỹ sẽ phải chịu chi phí cao hơn khi họ đánh giá lại chuỗi cung ứng của mình.

Cùng với những điều kiện tài chính không còn nới lỏng như trước, những áp lực chi phí có thể khiến doanh nghiệp Mỹ trải qua một cuộc suy thoái lợi nhuận. Khó có thể nói rằng suy thoái lợi nhuận một khi xảy ra có thể hồi phục lại được trong ngày một ngày hai, mà trái lại, nó có thể chuyển thành một cuộc suy thoái kinh tế nếu doanh nghiệp quyết định bảo vệ lợi nhuận của mình bằng cách cắt giảm nhân công, dừng chi tiêu đầu tư tài sản cố định và hàng tồn kho. Có lẽ Fed hiểu điều này hơn so với các nhà đầu tư – những người có thể chỉ đang đơn thuần chịu ảnh hưởng từ tâm lý sợ bỏ lỡ đà tăng.

Nguồn: “Sunday Start” tác giả Michael Wilson, Morgan Stanley

8 MBS Market Strategy Daily

08.04.2019

DIỄN BIẾN CHỈ SỐ CHỨNG KHOÁN

Index Last Change % Adv/Dcl Vol (mil) P/E P/B YTD

VNIndex 997.56 8.30 0.84 157/128 129.58 16.81 2.60 11.77

HNXIndex 108.93 1.05 0.98 87/67 27.59 8.82 1.04 4.50

VN30 906.55 1.86 0.21 18/10 30.17 13.71 2.46 6.03

HN30 200.08 2.02 1.02 7.80

Upcom 56.76 -0.17 -0.29 114/87 13.86 6.42 0.80 7.45

Shanghai 3244.81 -1.76 -0.05 754/688 46,911.49 15.52 1.69 30.11

Nikkei 225 21761.65 -45.85 -0.21 155/61 602.89 15.99 1.67 8.73

S&P 500 2892.74 13.35 0.46 403/99 472.26 19.02 3.43 15.39

Vàng 1297.73 5.97 0.46 1.19

Dầu WTI 63.36 0.28 0.44 39.53

Đồ thị so sánh VNINDEX và thị trường Thái Lan, DowJones, HangSheng

-40.00

-20.00

0.00

20.00

40.00

60.00

VJC

POW

PVT

YEG

HDB

VHC

VRE

LCG

BID

KDH

PAN

VIC

TDM

KBC

GAS

PVD

VNM

PLX

VCB

MSN

Top mua bán NĐTNN (tỷ đồng)

-10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00 60,000.00

Giá trị mua ròng lũy kế 2 sàn giao dịch (tỷ đồng)

9 MBS Market Strategy Daily

08.04.2019

Liên hệ trung tâm nghiên cứu:

Trần Hoàng Sơn Trưởng bộ phận/Kiểm soát son.tranhoang@mbs.com.vn

Ngô Quốc Hưng Chuyên Viên Nghiên cứu cao cấp hung.ngoquoc@mbs.com.vn

Phạm Văn Quỳnh Chuyên viên Nghiên cứu quynh.phamvan@mbs.com.vn

Nguyễn Quỳnh Hoa Chuyên viên Nghiên cứu hoa.nguyenquynh@mbs.com.vn

Nguyễn Hòa Hợp Chuyên viên Nghiên cứu hop.nguyenhoa@mbs.com.vn

Nguyễn Thị Hải Hà Chuyên viên Nghiên cứu ha.nguyenthihai@mbs.com.vn

Hệ Thống Khuyến Nghị: Hệ thống khuyến nghị của MBS được xây dựng dựa trên mức chênh lệch của giá mục tiêu 12 tháng và giá cổ phiếu trên thị trường tại thời điểm đánh giá

Xếp hạng Khi (giá mục tiêu – giá hiện tại)/giá hiện tại

MUA >=20%

KHẢ QUAN Từ 10% đến 20%

PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG Từ -10% đến +10%

KÉM KHẢ QUAN Từ -10% đến - 20%

BÁN <= -20%

CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN MB (MBS)

Được thành lập từ tháng 5 năm 2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân đội (MB), Công ty CP Chứng khoán MB (MBS) là một trong 5 công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam, Sau nhiều năm không ngừng phát triển, MBS đã trở thành một trong những công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam cung cấp các dịch vụ bao gồm: môi giới, nghiên cứu và tư vấn đầu tư, nghiệp vụ ngân hàng đầu tư, và các nghiệp vụ thị trường vốn.

Mạng lưới chi nhánh và các phòng giao dịch của MBS đã được mở rộng và hoạt động có hiệu quả tại nhiều thành phố trọng điểm như Hà Nội, TP, HCM, Hải Phòng và các vùng chiến lược khác. Khách hàng của MBS bao gồm các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, các tổ chức tài chính và doanh nghiệp. Là thành viên Tập đoàn MB bao gồm các công ty thành viên như: Công ty CP Quản lý Quỹ đầu tư MB (MB Capital), Công ty CP Địa ốc MB (MB Land), Công ty Quản lý nợ và Khai thác tài sản MB (AMC) và Công ty CP Việt R,E,M,A,X (Viet R,E,M). MBS có nguồn lực lớn về con người, tài chính và công nghệ để có thể cung cấp cho Khách hàng các sản phẩm và dịch vụ phù hợp mà rất ít các công ty chứng khoán khác có thể cung cấp.

MBS tự hào được nhìn nhận là:

Công ty môi giới hàng đầu, đứng đầu thị phần môi giới từ năm 2009. Công ty nghiên cứu có tiếng nói trên thị trường với đội ngũ chuyên gia phân tích có kinh nghiệm, cung cấp các sản phẩm nghiên cứu về kinh tế và thị trường chứng khoán; Nhà cung cấp đáng tin cậy các dịch vụ về nghiệp vụ ngân hàng đầu tư cho các công ty quy mô vừa.

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Bản quyền năm 2014 thuộc về Công ty CP Chứng khoán MB (MBS). Những thông tin sử dụng trong báo cáo được thu thập từ những nguồn đáng tin cậy và MBS không chịu trách nhiệm về tính chính xác của chúng. Quan điểm thể hiện trong báo cáo này là của (các) tác giả và không nhất thiết liên hệ với quan điểm chính thức của MBS. Không một thông tin cũng như ý kiến nào được viết ra nhằm mục đích quảng cáo hay khuyến nghị mua/bán bất kỳ chứng khoán nào. Báo cáo này không được phép sao chép, tái bản bởi bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức nào khi chưa được phép của MBS.

MBS HỘI SỞ

Tòa nhà MB, số 3 Liễu Giai, Ba Đình, Hà Nội ĐT: + 84 4 3726 2600 - Fax: +84 3726 2601 Webiste: www.mbs.com.vn