Upload
others
View
16
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler
Ekonomiler iyileşiyor, ancak zayıf enflasyon görünümü devam
ediyor
ABD’de geçtiğimiz hafta açıklanan revize veriye göre GSYH
büyüme hızı %3,3 seviyesinde gerçekleşti (beklenti: %3,2, önceki:
%3,0). Beklentilerden iyi gerçekleşen büyüme verisi, ekonomik
aktivitenin iyileşme yolunda ilerlediğini teyit ederken; fiyat artışları
tarafında zayıf seyrin korunduğunu görüyoruz. Cuma günü
açıklanan ISM imalat endeksinin alt kırılımında yer alan fiyat
endeksi Kasım’da beklentilerin altında 65,5 seviyesinde gerçekleşti
(beklenti: 67,0, önceki: 68,5). Enflasyon tarafındaki zayıf seyrin
devamı nedeniyle, Fed’in para politikasında normalleşme sürecini
‘ılımlı’ hızda devam ettireceği beklentimizi korurken, bu varsayım
altında gelişen ülkelere yönelik risk algılamasının pozitifte kalmaya
devam edeceğini düşünüyoruz. Bu hafta Cuma günü açıklanacak
Kasım ayı istihdam verileri, işgücü piyasasındaki gidişata yönelik
görünümü ortaya koyacak. Bloomberg tahminlerine göre Kasım
ayında tarım dışı istihdamın 200 bin kişilik artış göstermesi (önceki:
261 bin) ve işsizlik oranının değişmeyerek %4,1 seviyesinde
kalması bekleniyor. İstihdamdaki gelişime ek olarak, fiyat artışları
tarafındaki gelişime yönelik önemli bir gösterge olan ortalama
saatlik ücretlerde ise yıllık bazda %2,7 artış yaşanması bekleniyor
(önceki: %2,4). Fiyat artışları cephesinde beklenen iyileşmenin
gerçekleşmemesi ya da beklentilerden daha zayıf bir iyileşmenin,
Fed’e yönelik algılamada ‘güvercin’ tutumun devam ettirileceği
beklentilerini canlandıracağını düşünüyoruz.
ABD ekonomisinde benzer bir şekilde, Euro bölgesi ekonomisinde
de ekonomik aktivitede görece iyimser tabloya karşın, enflasyon
tarafında hedeflenen seviyeden uzak kalınmaya devam edildiğini
görüyoruz. Geçtiğimiz hafta açıklanan TÜFE verisi Kasım’da yıllık
bazda %1,5 olurken (beklenti: %1,6, önceki: %1,4), çekirdek TÜFE
yıllık bazda %0,9 arttı (beklenti: %1,0, önceki: %0,9). İmalat sektörü
PMI endeksi ise Kasım’da 60,1 ile beklentilerin hafif üzerinde
gerçekleşti (beklenti: 60,0, önceki: 60,0). Benzer eğilimin yarın
açıklanacak hizmet sektörü PMI endeksi ile imalat dışında da
yaşanması, yılın son çeyreğine yönelik beklentilerin iyileşmesinde
destekleyici olabilir. Perşembe günü ise 3.çeyreğe ilişkin GSYH
büyüme revizyonu açıklanacak olup, ortalama piyasa beklentisi
ekonominin yıllık bazda %2,5 büyümesi yönünde.
Yurt içinde enflasyon ve sanayi üretimi takip edilecek
Bugün saat 10:00’da Kasım ayı TÜFE verisi açıklanacak.
Hükümetin gıda fiyatlarını kontrol altında tutmaya yönelik
önlemlerinin de desteği ile gıda enflasyonunda ılımlı seyre karşılık,
kur kaynaklı baskı nedeniyle TÜFE’de aylık bazda %0,91 artış
(ortalama piyasa beklentisi %1,1-1,2 civarında) ve yıllık bazda
%12,34 artış ile kısa vadeli tepe noktasının görüleceğini tahmin
ediyoruz. Gelecek yılın ilk yarısında yüksek baz etkisi nedeniyle
belirginleşen bir düşüş eğilimi yaşanmasını öngördüğümüz
TÜFE’deki bu hareketin kalıcı olup olmamasında ise kurun
belirleyici olacağını düşünüyoruz. Cuma günü açıklanacak sanayi
üretiminin ise arındırılmamış veride bir önceki aya göre ivme
kaybederek Ekim’de yıllık bazda %5 artış göstermesini bekliyoruz.
04.12.2017
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
0
100
200
300
400
01.1
5
04.1
5
07.1
5
10.1
5
01.1
6
04.1
6
07.1
6
10.1
6
01.1
7
04.1
7
07.1
7
10.1
7
ABD Tarımdışı İstihdam (Aylık değ.) ABD İşsizlik Oranı (Sağ eks. %)
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
2013 2014 2015 2016 2017
4%
6%
8%
10%
12%TÜFE (Aylık değ.)
TÜFE (Yıllık değ., Sağ eks.)
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil)
ABD’de geçtiğimiz hafta vergi indirimi yasa tasarısına ilişkin gelişmeler ve
açıklanan üçüncü çeyrek büyüme verisinin %3,3 ile beklentilerin üzerinde artış
göstermesinin etkisiyle dolar haftayı diğer ülke para birimleri karşısında değer
kazanarak kapattı. Yurt içinde ise, Cumhurbaşkanlığı ekonomi danışmanlarının
TCMB’nin geç likidite faiz oranlarında yukarı yönlü ayarlamaya gitmelerinde engel
olmadığı açıklamalarıyla TL değer kazandı ve USD/TL paritesi haftayı 3,93
seviyesinin altında kapattı. Aşırı satım seviyelerine gelinen tahvil piyasasında ise
faizler tüm vadelerde geriledi. İşlem hacimlerinin uzun vadeli kıymetlerde
yoğunlaştığı haftada 2 yıllık gösterge tahvil 65 baz puan düşüşle %13,51, 10 yıllık
gösterge tahvil ise 58 baz puan düşüşle %12,12 bileşik seviyesinden haftayı
tamamladı.
TL likidite tarafında, TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından
geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite
ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama
fonlama maliyeti 12,25 oldu. Piyasa nakit akışında SGK maaşları nedeniyle 3
milyar TL giriş olurken, 20 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Toplam fonlama
rakamı da vergi çıkışına bağlı olarak 130 milyar TL’nin üzerine çıktı.
Hazine Müsteşarlığı Cuma günü yaptığı duyuruda 3 yıl vadeli, kupon oranı %1,81
olan Japon Yeni cinsi tahvil ihracının tamamlandığını ve ihraç büyüklüğünün
yaklaşık 535 milyon ABD doları olduğunu ifade etti. Fiyatlaması yapılan son tahvil
ihracının bir kısmı 3 yıl vadeli garantisiz, diğer kısmı ise 10 yıl vadeli JBIC garantili
olmak üzere iki dilimden oluşması planlansa da, garantisiz dilime yoğun ilgi
gösterilmesi sonucunda ihraç tamamen garantisiz şekilde gerçekleştirilmiş oldu.
Hazine Müsteşarlığı'nın yayımladığı iç borçlanma programına göre, Aralık ayında
toplam 2,6 milyar TL'lik iç borç servisine karşılık 3 milyar TL iç borçlanma
yapılması planlanırken, beklenen iç borç çevirme oranı ise %115 seviyesinde.
Programa göre bu hafta için her hangi bir ihraç planı bulunmazken, önümüzdeki
hafta sabit faizli, 2 ve 5 yıl vadeli tahvillerin ihraçları gerçekleştirilecek.
Bu hafta ABD’de fabrika siparişleri, ISM imalat dışı endeksi, ADP özel sektör
istihdamı ve tarım dışı istihdam; yurt içinde ise enflasyon ve sanayi üretimi verileri
açıklanacak. Piyasa beklentisi Kasım ayı enflasyonunun aylık bazda %1,1-1,2,
yıllık bazda ise %12,5-12,6 olması yönünde. Enflasyonun kısa vadede tepe
yapması ve gelecek dönemde düşebileceğine dair görünüm karşısında, tahvil
piyasasında faizlerdeki yukarı yönlü baskı sınırlı kalabilir.
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y
17.05.2013 (Moody's Not Artışı) 05.11.2012 (Fitch Not Artışı)
01.12.2017 20.03.2014 (Yerel Seçim Öncesi)
Euro Tahvil Verim Eğrisi
3.5%
5.5%
7.5%
9.5%
11.5%
13.5%
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
17.05.2013 (Moody's Not Artışı) 05.11.2012 (Fitch Not Artışı)
01.12.2017 27.01.2017 (Fitch Not İndirimi)
DIBS Verim Eğrisi
12.0%
12.5%
13.0%
13.5%
14.0%
14.5%
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
DIBS Verim Eğrisi
24.11.2017 01.12.2017
TCMB 01.12.2017 30.11.2017 31.10.2017 28.04.2017 30.12.2016
İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00
Haftalık Repo Oranı İle, mn TL)0 0 0 0 37,000
Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı
(%9,25-%12,25 Üst Bant ve GLP, mn TL) 145,014 130,002 109,409 102,007 58,496
Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 145,014 130,002 109,409 102,007 95,496
Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 12.25% 12.25% 11.96% 11.80% 8.31%
2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil)
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y
Hu
nd
red
s
Türkiye
Brezilya
G.Afrika
Rusya
Hindistan
Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Şili CDS’i
%5,1’lik yükselişle en fazla artan, Güney Kore CDS’i
%8,4’lük düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan
ülke CDS’i oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde
haftalık bazda tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı.
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
-1,500
-1,000
-500
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
01
.15
02
.15
03
.15
04
.15
05
.15
06
.15
07
.15
08
.15
09
.15
10
.15
11
.15
12
.15
01
.16
02
.16
03
.16
04
.16
05
.16
06
.16
07
.16
08
.16
09
.16
10
.16
11
.16
12
.16
01
.17
02
.17
03
.17
04
.17
05
.17
06
.17
07
.17
08
.17
09
.17
10
.17
11
.17
DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü
ST
OK
(m
ily
on
$)
NE
T D
EĞ
İŞİM
(m
ily
on
$)
DIBS Yabancı Sahiplik Oranı
400
500
600
700
800
900
1,000
1,100
-100
-50
0
50
100
24
.07.
15
24
.08.
15
24
.09.
15
24
.10.
15
24
.11.
15
24
.12.
15
24
.01.
16
24
.02.
16
24
.03.
16
24
.04.
16
24
.05.
16
24
.06.
16
24
.07.
16
24
.08.
16
24
.09.
16
24
.10.
16
24
.11.
16
24
.12.
16
24
.01.
17
24
.02.
17
24
.03.
17
24
.04.
17
24
.05.
17
24
.06.
17
24
.07.
17
24
.08.
17
24
.09.
17
24
.10.
17
24
.11.
17
ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü
STO
K (
mil
yon
$)
NET
DEĞ
İŞİM
(m
ilyo
n $) 24 Kasım ile biten haftada, yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoku
piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere
göre 88 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise 5 milyon
$ artış göstermiştir. Böylece son iki haftada artış gösteren DİBS
stoku verileri ile birlikte Kasım ayı genelinde toplamda net değişim
389 milyon $ azalmıştır. İlgili haftada 10 yıl vadeli gösterge tahvil
bileşik faizi kapanışta 12,25% seviyesinden hafta sonuna doğru
12,70% seviyesine, USDTRY kuru 3,88 seviyelerinden 3,93
seviyelerine kadar yükseldiği izlenmiştir.
Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST’lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-Milyon$)
Güncel
(Bps)
Haftalık
Değişim
5Y 201 -3%
Türkiye CDS'leri
150
170
190
210
230
250
270
290
310
Nis16
May16
Haz16
Tem16
Ağu16
Eyl16
Eki16
Kas16
Ara16
Oca17
Şub17
Mar17
Nis17
May17
Haz17
Tem17
Ağu17
Eyl17
Eki17
Kas17
5 yıllık Türkiye CDS'leri (Bps)
DİBS Vadeleri 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 Toplam
Toplam Stok (Milyon $) 34 2,452 2,085 3,377 3,569 5,651 2,872 1,592 1,374 2,765 3,200 28,971
Haftalık Değişim (Milyon $) -10 -42 -33 -114 -86 43 -97 -70 -56 -95 -136 -696
Hisse
Değişim*
DİBS Değişim*
(a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA
Hisse
Portföyü
DİBS
Portföyü
(a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA
24.Kas 183 87 88 0 5 46,106 28,970 26,688 2,282 889
* Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış
Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam
31.12.2015 793 54 74 921
31.12.2016 625 161 127 913
24.11.2017 622 91 167 880
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları)
12.8%
13.2%
13.6%
14.0%
14.4%
14.8%
15.2%
O/N
1W
1M
2M
3M
6M
9M 1Y
TL Lib. TL Libor Faizleri Verim Eğrisi
Güncel
1 Hafta Önce
1 Ay Önce
-0.45%
-0.40%
-0.35%
-0.30%
-0.25%
-0.20%
-0.15%
O/N 1W 1M
2M
3M
6M 1Y
€ Lib. € Libor Faizleri Verim Eğrisi
Güncel
1 Ay Önce
3 Ay Önce
Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir hafta
öncesine göre yatay seyir yaşanırken, bir ay önceye göre yükseliş
yaşandı.
Tahvil faizlerinde düşüş eğilimi yaşandı. 2 yıl vadeli gösterge
tahvilin faizi haftayı %13,51 seviyesinde tamamlarken (önceki
hafta kapanış %14,15), 10 yıl vadeli tahvilin faizi de %12,12
seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış %12,70).
Bugün saat 10:00’da açıklanacak yurt içi TÜFE verisi nedeniyle
tahvil faizlerinde hareketlilik yaşanabilir. Enflasyonda ortalama
piyasa beklentisine göre iyimser tarafta kalan beklentimiz
doğrultusunda bir gerçekleşme, tahvil faizlerindeki aşağı yönlü
eğilim devam edebilir. Ortalama piyasa beklentisinin üzerinde bir
gerçekleşmede ise, tahvil faizlerinde yükseliş gözlense de, yıllık
enflasyonda Kasım ayıyla birlikte kısa vadeli tepe noktasının
görüleceği ve sonrasında düşüş eğiliminin yaşanacağı beklentimiz
doğrultusunda, yükseliş eğiliminin kalıcı olmayacağını tahmin
ediyoruz. Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin bu haftayı %11,85-12,50
bandında geçirmesini bekliyoruz.
Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, hem bir ay
önceye hem de üç ay önceye göre özellikle uzun vadelerde
yükseliş devam etti.
Bir önceki haftayı %2,34 seviyesinden tamamlayan ABD 10 yıllık
tahvil faizi geçtiğimiz hafta %2,43’lü seviyelere kadar yükselse de
bu seviyelerde kalıcı olamadı ve haftayı %2,34’lü seviyelerden
tamamladı. ABD’de ekonomik aktiviteye yönelik devam eden
iyileşme sinyallerine karşın, enflasyondaki zayıf görünümün
devamı nedeniyle tahvil fazilerindeki ‘ılımlı’ seyrin de kısa vadede
korunmasını bekliyoruz. ABD 10 yıllık tahvil faizinde bu haftanın
%2,30-2,45 bandında geçmesini bekliyoruz.
Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, hem bir
önceki aya hem de üç ay öncesine göre uzun vadelerde sınırlı
düşüş devam etti.
Bir önceki haftayı %0,36’lı seviyelerde tamamlayan Almanya 10
yıllık tahvil faizi, geçtiğimiz hafta %0,41’li seviyelere yükselse de,
haftanın son işlem günündeki sert düşüşün etkisiyle kapanışı
%0,30’lu seviyelerden yaptı. Zayıf enflasyon görünümünün
devamı ile ECB’nin destekleyici para politikası duruşunu
sürdüreceği beklentilerinin korunması doğrultusunda, tahvil
faizlerindeki risklerin ağırlıklı olarak aşağı yönlü olmaya devam
edeceğini düşünüyoruz. Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta
%0,25-0,38 aralığında seyir izlemesini bekliyoruz.
1.0%
1.2%
1.4%
1.6%
1.8%
2.0%
O/N 1W 1M
2M
3M
6M 1Y
$ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi
Güncel
1 Ay Önce
3 Ay Önce
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Hisse Senedi Piyasaları
TL’de değer kaybının hız kestiği, TL bazlı tahvil faizlerinin ise belirgin şekilde gevşediği bir haftayı geride bıraktık.
Özellikle faiz cephesindeki olumlu görünüme karşın, Borsa İstanbul’da dördüncü kez üst üste düşüşle kapanan zayıf
bir hafta yaşandı ve BIST 100 endeksi %0,94 değer kaybetti. Kasım ayının ilk üç haftasında BIST’te düşüşün ana
sürükleyicisi olan bankalar geçtiğimiz hafta nispeten daha sakindi ve XBANK Bankacılık endeksi haftayı sadece
%0,70 kayıpla kapattı. XUSIN Sanayi endeksi ise geçtiğimiz hafta %3,71 değer kaybetti.
Yeni haftaya başlarken, ABD’de vergi düzenlemesine ilişkin haber akışı ve başkanın eski Ulusal Güvenlik Danışmanı
Michael Flynn'in FBI’a Rusya ile ilişkiler konusundaki soruşturmada yanıltıcı ifadeler kullandığını itiraf etmesi ve bu
durumun Trump yönetimini zor duruma düşürmesi ile ABD varlıklarına ilişkin daralan risk iştahı dikkat çekiyor. Bu etki,
BIST’te de baskı yaratabilir ancak özellikle faizlerde gerilemenin devamı halinde haftanın devamında BIST’te tepki
alımları görebileceğimizi düşünüyoruz. Teknik açıdan, grafikte de görülen sıkışma bölgesinin desteğinde tutunan
BIST 100 endeksinde yeni haftada 102.800 – 103.000 bandı ilk destek aralığı olarak izlenebilir. Daha aşağıda ise
102.000 ve 101.500 seviyeleri var. Direnç seviyeleri olarak 103.800, 104.250 ve 104.800 – 105.000 bandı takip
edilebilir.
BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Saatlik)
BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık)
Yabancı takas oranı (%, Haftalık)
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
6%
11%
16%
21%
26%
10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C
USD/TRY Volatility Smile
1W 2W 1M
6M 1Y
Tablo USD/TRY için olup, primler 100.000$ üzerinden hesaplanmıştır.
Döviz ve Türev Piyasaları
Dolar/TL: İki haftadır 3,90 – 3,98 bandında dalgalı bir seyir izleyen kur, uzun süre sonra ilk kez geçtiğimiz hafta
haftalık bazda diğer GOÜ para birimlerinden oluşan eşit ağırlıklı sepete karşı pozitif ayrışmayı başardı. Ancak, son
birkaç aylık dönemde yaklaşık %10 negatif ayrışan TL’nin kayıplarını telafi etmesi için daha kat etmesi gereken çok
mesafe var. TCMB’nin aldığı önlemlerin bu alanda destek vermeye devam edeceğini düşünüyoruz. ABD’de Trump
yönetiminin yaşadığı sıkıntılar dolarda küresel bir zayıflık getirebilir; ancak Dolar/TL’de belirgin bir gevşeme için
piyasaların içeride daha fazla sıkılaşma adımı bekleyeceğini düşünüyoruz. Teknik açıdan, 3,88 – 3,90 bölgesi kritik
bir destek aralığı olarak izlenebilir. Bu bölgenin altına gevşeme halinde TL lehine momentumun daha da güçlendiğini
görebiliriz. Bu durumda 3,85 ve 3,82 destekleri izlenebilir. 3,95 ve 3,97 – 3,98 bandı ise direnç olarak takip edilmeli.
MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine
relatif %2,7 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık (yıl başı
itibariyle; JPM GOU volatilite endeksi %-29, VIX %-19, MSCI
GOÜ %29, MSCI Türkiye %31, Dolar End.:%-9). İçeride ise,
haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %8 azaldı (1 aylık
volatilite yılbaşı itibariyle: %-14).
Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalışın
yansımalarını azalan USD/TRY opsiyon
primlerinde görüyoruz. Bu hafta ABD’de Tarım
dışı istihdam, ortalama saatlik kazançlar, işsizlik
oranı, Euro bölgesinde ÜFE, 3. çeyrek büyüme
oranı; yurt içinde ise enflasyon ve sanayi üretimi
verileri takip edilecek. Döviz teminatlı
opsiyonlarda satım opsiyonu satışını riskli
bulmaya devam ediyoruz.
Strike 3.8667 3.8958 3.9132 3.9369 3.9643 3.9865 4.0323
Vol 10.31% 11.58% 11.96% 12.39% 12.98% 13.37% 13.48%
Premium 267 948 1,547 2,661 1,647 1,075 345
Strike 3.8049 3.8762 3.9145 3.9370 4.0277 4.0820 4.2146
Vol 11.44% 12.25% 12.63% 13.26% 14.21% 14.95% 16.30%
Premium 623 2,110 3,444 2,846 3,712 2,476 859
Strike 3.7578 3.8834 3.9527 3.9370 4.1565 4.2627 4.5295
Vol 11.77% 12.72% 13.17% 13.89% 15.04% 15.97% 17.76%
Premium 1,122 3,852 6,332 2,979 6,684 4,499 1,593
Strike 3.7483 3.9328 4.0347 3.9371 4.3300 4.4980 4.9279
Vol 12.04% 12.95% 13.44% 14.18% 15.50% 16.64% 18.64%
Premium 1,643 5,635 9,305 3,041 9,570 6,513 2,324
Strike 3.6024 4.0738 4.2308 3.9371 4.6699 4.9495 5.5922
Vol 12.56% 13.39% 13.90% 14.65% 16.11% 17.48% 20.14%
Premium 2,472 8,445 14,001 3,139 13,698 9,419 3,457
USD/TRY Grafiği (Saatlik)
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
EUR/USD: Parite üzerinde etkili olabilecek önemli gelişmelerin takip edileceği bir haftaya giriyoruz. ABD’de Senato
Bankacılık Komitesi, Trump tarafından Fed Başkanlığı için aday gösterilen Jerome Powell’ı oylayacak. Komite’nin
onay vermesi halinde Powell’ın 3 Şubat’ta Yellen’dan görevi devralması bekleniyor. Ek olarak, vergi reformu
konusundaki çalışmalar ve Flynn davası takip edilecek. Veriler tarafında, her ayın ilk haftası olduğu gibi ABD’de
istihdam verileri öne çıkıyor. Avrupa’da ise büyüme verileri ve Almanya’da devam eden siyasi çözüm arayışları
izlenecek. Piyasalar, haftaya Çarşamba (13 Aralık) Fed’in politika faiz bandını %1,00-1,25’ten %1,25-1,50’ye
çıkarmasına %98 olasılık vererek kesin gözüyle bakıyor. Veriler bu beklentide bir değişime neden olmaz, ancak
gelecek dönem beklentileri açısından takip edilecek. Teknik açıdan, paritede yaşanan sıkışmanın izlenmesi gerekiyor.
Her ne kadar günlük ve haftalık görünüm EUR lehine olsa da, Almanya – ABD tahvil faiz farkları USD lehine kalmayı
sürdürürse paritede yeniden desteklerin zorlanması beklenebilir. 1,1850 ilk destek olarak izlenmeli. Daha aşağıda ise
1,1800 – 1,1810 aralığı var. Dirençler 1,1920 ve 1,1950.
-8%
-3%
2%
7%
12%
17%
22%
27%
01
.15
02
.15
03
.15
04
.15
05
.15
06
.15
07
.15
08
.15
09
.15
10
.15
11
.15
12
.15
01
.16
02
.16
03
.16
04
.16
05
.16
06
.16
07
.16
08
.16
09
.16
10
.16
11
.16
12
.16
01
.17
02
.17
03
.17
04
.17
05
.17
06
.17
07
.17
08
.17
09
.17
10
.17
11
.17
12
.17
1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V
1 Aylık Tarihsel Volatilite
1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.)
+2 stdv
-2 stdv
USD/TRY Volatilite
USD/TRY Forward
Döviz ve Türev Piyasaları
4
8
12
16
20
24
28
01
.14
02
.14
03
.14
04
.14
05
.14
06
.14
07
.14
08
.14
09
.14
10
.14
11
.14
12
.14
01
.15
02
.15
03
.15
04
.15
05
.15
06
.15
07
.15
08
.15
09
.15
10
.15
11
.15
12
.15
01
.16
02
.16
03
.16
04
.16
05
.16
06
.16
07
.16
08
.16
09
.16
10
.16
11
.16
12
.16
01
.17
02
.17
03
.17
04
.17
05
.17
06
.17
07
.17
08
.17
09
.17
10
.17
11
.17
12
.17
USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatil ite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite
Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi
%3,3’lük artış gösterirken; Güney Afrika Rand’ı %3,1’lik
yükselişle en fazla değer kazanan, Şili Peso’su %2’lik
düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke
kurlarından oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise tüm
vadelerde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward
işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri
tercih edebilir.
Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark,
haftalık bazda zımni volatilitedeki azalışın etkisiyle azalış
kaydetti. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık
pozisyonların 29.12 vadeli 3,75 ve 4,20 alım opsiyonlarında
yoğunlaştığını izliyoruz.
EUR/USD Grafiği (Günlük)
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Emtia Piyasaları
Bakır ($/lb.) -3.27% 22.35%
Alüminyum ($/ton) -2.98% 13.40%
Çinko ($/ton) 0.07% 27.01%
Kalay ($/ton) -0.20% -7.85%
Kurşun ($/ton) 2.87% 27.30%
Nikel ($/ton) -6.28% 12.64%
Altın ($/ons) -0.66% 11.04%
Gümüş ($/ons) -4.09% 1.93%
Platin ($/ons) -0.50% 4.33%
Paladyum ($/ons) 2.65% 49.29%
Brent ($/varil) -0.20% 12.16%
WTI ($/varil) -1.00% 8.64%
Şeker ($/bu.) -2.06% -25.81%
Buğday ($/bu.) -0.30% 1.59%
Mısır ($/bu.) 0.73% -2.06%
Ons Altın: ABD tahvil faizlerinin geçtiğimiz hafta ortasında yaşadığı sıçrama ons altın fiyatlarının 30 dolara yakın
değer kaybı ile 1.270 $/ons desteğine gerilemesine neden oldu. Sonrasında ise 1.280 $/ons’a tepki gördük. 1.270
$/ons seviyesi kısa vadeli kritik destek noktası olarak izlenmeli. Kırılması halinde 1.260 $/ons ve 1.245 – 1.250 $/ons
bandı sonraki destekler olarak takip edilebilir. Dirençler ise 1.285 $/ons ve 1.295 – 1.300 $/ons aralığı.
Gram Altın: Dolar/TL kurunun dengeli seyri ve ons altın fiyatlarındaki gerileme, TL bazında gram altın fiyatlarının da
iki günde %3,5’e yakın değer kaybetmesine ve 160 TL/gram civarına geri çekilmesine neden oldu. Yeni haftada 156 –
158 TL/gram bandı destek, 163 – 165 TL/gram bandı ise direnç alanı olarak takip edilebilir.
1000
1050
1100
1150
1200
1250
1300
1350
1400
75
85
95
105
115
125
135
145
155
165
175
04
.15
05
.15
06
.15
07
.15
08
.15
09
.15
10
.15
11
.15
12
.15
01
.16
02
.16
03
.16
04
.16
05
.16
06
.16
07
.16
08
.16
09
.16
10
.16
11
.16
12
.16
01
.17
02
.17
03
.17
04
.17
05
.17
06
.17
07
.17
08
.17
09
.17
10
.17
11
.17
12
.17
TL/Gr Dolar/Ons
Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.)
Ons Altın Grafiği (Günlük)
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler
Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki
04.Ara 10:00 Türkiye TÜFE (Aylık) Kasım 0.91%* 2.08%
04.Ara 10:00 Türkiye TÜFE (Yıllık) Kasım 12.34%* 11.90%
04.Ara 10:00 Türkiye ÜFE (Yıllık) Kasım - 17.28%
04.Ara 13:00 Euro ÜFE (Yıllık) Ekim 2.6% 2.9%
04.Ara 18:00 ABD Fabrika Siparişleri Ekim -0.4% 1.4%
05.Ara 04:45 Çin Caixin Hizmet PMI Kasım - 51.2
05.Ara 12:00 Euro Markit Hizmet PMI Endeksi Kasım 56.2 56.2
05.Ara 12:30 İngiltere Hizmet PMI Endeksi Kasım 55.0 55.6
05.Ara 13:00 Euro Perakende Satışlar (Yıllık) Ekim 1.4% 3.7%
05.Ara 17:45 ABD Markit Hizmet PMI Endeksi Kasım 55.3 54.7
05.Ara 18:00 ABD ISM İmalat Dışı PMI Endeksi Kasım 59.0 60.1
06.Ara 16:15 ABD ADP Tarım Dışı İstihdam Değişikliği 3. Çeyrek 190,000 235,000
06.Ara 16:30 ABD Tarım Dışı Üretkenlik (Çeyreklik) 3. Çeyrek 3.2% 3.0%
06.Ara 16:30 ABD Birim İşçilik Maliyetleri 3. Çeyrek 0.3% 0.5%
06.Ara 18:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) Haftalık - -3,429
07.Ara 13:00 Euro GSYH (Çeyreklik) 3. Çeyrek 0.6% 0.6%
07.Ara 13:00 Euro GSYH (Yıllık) 3. Çeyrek 2.5% 2.5%
07.Ara 16:30 ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları - - 238,000
07.Ara 17:30 Türkiye Hazine Nakit Dengesi (milyar TL) Kasım - -4.5
08.Ara 02:50 Japonya GSYH (Çeyreklik) 3. Çeyrek 0.4% 0.3%
08.Ara 02:50 Japonya GSYH (Yıllık) 3. Çeyrek 1.5% 1.4%
08.Ara 09:30 Çin İhracat (Yıllık) Kasım 5.1% 6.9%
08.Ara 09:30 Çin İthalat (Yıllık) Kasım 12.0% 17.2%
08.Ara 09:30 Çin Ticaret Dengesi (milyar USD) Kasım 34.70 38.19
08.Ara 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Yıllık) Ekim 5%* 10.4%
08.Ara 12:30 İngiltere Sanayi Üretimi (Aylık) Ekim -0.1% 0.7%
08.Ara 12:30 İngiltere İmalat Üretimi (Aylık) Ekim -0.2% 0.7%
08.Ara 16:30 ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Yıllık) Kasım 2.7% 2.4%
08.Ara 16:30 ABD Tarım Dışı İstihdam Kasım 210,000 261,000
08.Ara 16:30 ABD İşsizlik Oranı Kasım 4.1% 4.1%
*HLY Araştırma
Haftalık Veri Gündemi
2016 2017T 2018P 2019P 2017 2018T 2019T
TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.5% 9.5% 7.0% 6.0% 10.9% 8.0% 7.0%
Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7.5% 11.5% 9.0% 7.8%
GSYH (Milyar TL) 2,609 3,035 3,446 3,872 3,044 3,435 3,858
GSYH (Milyar $) 864 847 923 988 836 883 960
GSYH Büyüme 3.2% 5.5% 5.5% 5.5% 5.6% 4.0% 4.5%
GSYH Deflatör 8.1% 10.3% 7.6% 6.5% 10.5% 8.5% 7.5%
Cari Açık (Milyar $) 32.6 39.2 40.0 40.9 42.0 43.0 46.0
İhracat (Milyar $) 142.5 156.5 169.0 182.0 156.5 163.0 173.0
İthalat (Milyar $) 198.6 222.0 237.0 253.0 229.0 239.0 255.0
Cari Açık / GSYH 3.8% 4.6% 4.3% 4.1% 5.0% 4.9% 4.8%
Politika Faizi (dönem sonu) 8.0% 8.0% 8.0% 8.5%
Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11.4% 11.5% 10.8% 10.5%
Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10.2% 11.0% 11.2% 10.7%
USD/TRY (dönem sonu) 3.52 3.83 3.98 4.05
USD/TRY (ortalama) 3.02 3.58 3.73 3.92 3.64 3.89 4.02
Bütçe açığı / GSYH 1.1% 2.0% 1.9% 1.9% 2.0% 2.2% 2.1%
Faiz dışı fazla / GSYH 0.8% -0.1% 0.2% 0.3% -0.2% -0.1% 0.1%
Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler
Orta Vadeli Program HLY Araştırma
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
EK - Piyasa Terminolojisi
Alım Opsiyonu (“Call Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır.
Alivre Sözleşmesi (”Forward”): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü
veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf (‘uzun’ pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır.
Başabaş Opsiyon (”At the Money”): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur.
Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır.
Çapraz Kur Swapı (”Cross Currency Swap’’): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır.
Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir.
Devlet Tahvili (”Government Bond”) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı
tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir.
Döviz Swapı (”Currency Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı
doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir.
Faiz Swapı (”Interest Rate Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz
ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir.
Hareketli Ortalama (”Moving Average”): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman
dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır.
Hazine Bonosu (”Treasury Bill”): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan
borçlanma senetleridir.
Kârda Opsiyon (“In the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının
spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur.
Kullanım Fiyatı (“Strike Price”): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya
da kullanım fiyatı (‘exercise price,’ ‘strike price’) adı verilir.
LIBOR (“London Interbank Offered Rate“): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri
üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır.
MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International’ın, küresel çapta toplamda 75’i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem
gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI
‘Dünya’ ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI ‘Gelişmekte Olan Ülkeler’ endeksleridir.
Negatif/Pozitif Ayrışma (“Under/Out Performance“): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif
performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır.
Opsiyon (“Option“): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya
da satma hakkı veren sözleşmelerdir.
Put Opsiyon (“Put Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır.
Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır.
Tarihsel Volatilite (“Historical Volatility”): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir.
Vadeli İşlem Sözleşmesi (”Future”): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair
belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir.
Verim Eğrisi (”Yield Curve”): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir.
Volatilite (”Volatility”): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır.
WTI: WTI, ABD’de Oklahoma’dan çıkan, Brent’ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür.
Zımni Volatilite (“Implied Volatility”): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki
yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir.
Zararda Opsiyon (“Out of the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda
kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır.
Döviz Teminatlı Opsiyon (“DCD“): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli
mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka
müşteriye prim ödemektedir.
Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren “Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında” çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.
KÜNYE
Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü [email protected] +90 212 314 81 88
İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen [email protected] +90 212 314 81 85
ÇEKİNCE
Mehtap İLBİ Yönetmen [email protected] +90 212 314 87 30
Abdullah DEMİRER Uzman [email protected] +90 212 314 87 24
Serhan YENİGÜN Yönetmen [email protected] +90 212 314 87 29