Introduction L’ouverture du marche des biens Le taux de change L’ouverture financiere Approche comptable de l’ouverture : la balance des paiements L’analyse economique de la balance des paiements

Macroeconomie 3Chapitre 1: Macroeconomie ouverte: indicateurs et balance des

paiments

Licence 2 Economie, Semestre 4Universite de Montpellier

Annee Universitaire 2015-2016

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Comprendre les desequilibres internationaux actuels

Il faut un cadre d’analyse permettant de comprendre les relationsentre les comptes macroeconomiques et macro-financiers desdifferents secteurs de l’economie dans un contexte d’economieouverte

Cadre comptable pour analyser la situation economique et financiered’un pays vis-a-vis du reste du monde

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Chapitre 1 : Macroeconomie ouverte : indicateurs etbalance des paiements

1 Introduction

2 L’ouverture du marche des biens

3 Le taux de change

4 L’ouverture financiere

5 Approche comptable de l’ouverture : la balance despaiements

6 L’analyse economique de la balance des paiements

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Comment comptabiliser les echanges avec l’exterieur ?

Balances des paiements

Document statistique qui retrace l’ensemble des transactionseconomiques et financieres entre residents et non residents sur uneperiode donnee

I Tenu dans la monnaie du paysI Enregistre des flux ou variations de stock

Regles methodologiques universelles

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Interet economique de la BP

Faire apparaıtre des desequilibres propres a certains typesd’operations

Mettre en evidence les transactions compensatrices de cesdesequilibres

Permet de connaitre les engagements financiers des residentsvis-a-vis de l’exterieur

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Balance des paiements : methodologie

Principe de comptabilite en partie double

I Toute transaction est enregistree deux fois :

Dans un compte au credit (+)Dans un autre compte au debit (-)

I Toute operation de transaction a une contrepartie financiere

Flux de devises entrants : credit (+)I Ex : exportation, vente d’actif (emprunt).

Flux de devises sortants : debit (-)I Ex : importation, achat d’actif (pret).

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Balance des paiements : structure

Trois rubriques (+ 1 ajustement)I Compte de transaction couranteI Compte de capitalI Compte financier> Erreurs et omissions

Balance des paiements equilibree par construction ! (Comptabilite endouble partie)

Les balances intermediaires peuvent etre desequilibrees

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Compte des transactions courantes

Resence l’nsemble des operations courantes :

I Importations et exportations de biens et services

I Revenus des facteurs de production

I Transferts courants : des APU + autres secteurs

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Les contreparties du compte courant

Deux comptes sont la contrepartie du compte courant

I Compte de capital

I Compte financier

Ces comptes precisent les modalites de financement de l’economie ouverte

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Compte de capital

BContrairement a son nom il ne concerne pas des mouvements decapitaux

Compte de capital : mouvements internationaux d’actifs provenantd’activites hors marche :

Acquisition et cession d’actif non financier

Transferts en capital

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Compte financier

Compte financier : Recense tous les mouvements de capitaux entreresidents et non residents. Ce compte detaille les flux financiers avec lereste du monde

IDE

Investissements de portefeuille

Produits financiers derives

Autres investissements

Avoirs en reserves

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Compte erreurs et omissions

Enregistrement en partie double : Theoriquement Debit = creditdonc solde BP=0.

En realite Solde BP 6= 0

I Erreurs/oublis des operateurs lors de l’enregistrement des operationsI Fraude : Operations volontairement non ou mal declareesI Utilisation de plusieurs sources statistiques pour comptabiliser les

operations.

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Les soldes significatifs de la balance des paiements

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Balance des transactions courantes

Base des analyses de la balance des paiements.

Exportations et importa-tions de biens et services

}Balance commerciale

Revenus des facteurs deproduction

}Balance des revenus

Revenus des facteurs deproduction

}Balance des transferts

Balance destransactionscourantes

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Solde de la balance des transactions courantes

Excedentaire (+) : entree nette de devises dans le pays

Deficitaire (-) : sortie nette de devises du pays

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Solde a financer

Solde a financer = Solde des transactions courantes + solde ducompte de capital - solde des IDE

Solde des operations les plus durables et les plus stables

Permet de mesurer l’insertion internationale d’un pays

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Le solde des transactions courantes et du compte de capital

Balance des transactions courantes + Balance du compte decapital = capacite ou besoin de financement de l’economie

nationale*

*Aux erreurs et omissions pres

Position financiere exterieure netteI + : capacite de financement vis a vis de l’exterieurI - : besoin de financement vis a vis de l’exterieur

Les capacites ou besoin de financement de l’economienationale sont assures par la balance des operations financieres

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Solde de la balance des operations financieres (BPM5)

Excedentaire (+) : augmentation des engagements ou diminutiondes avoirs des residents envers les non residents ⇒ entree nette decapitaux

Deficitaire (-) : diminution des engagements ou augmentation desavoirs des residents envers les non residents ⇒ sortie nette decapitaux

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Aux signe et erreurs et omissions pres on a donc :

Solde du compte financier =Solde du compte de capital + Solde courant (besoin ou capacite

de financement de l’economie nationale)

Logique economique derriere cette egalite :

Un excedent du compte courant doit etre compense par une sortienette de capitaux : c’est le financement consenti par le pays au restedu monde.

Un deficit du compte courant doit etre compense par une entreenette de capitaux : c’est l’emprunt contracte par le pays au reste dumonde.

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Solde de la balance globale

La balance globale comprend les mouvements dits non monetaires

Solde de la balance globale =balance des transactions courantes + capital + financier

- Reserves

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Balance globale=

Balance des transactions courantes+ capital + financier

}= 0* (*aux erreurs et om-missions pres)

-

Reserves } Variation des avoirs en re-serve

Le solde de la balance globale = variation des reserves de l’economie

Ce solde permet de juger de l’equilibre economique de la BP.I Par quoi est compense un deficit courant ?

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Solde de la balance globale

Represente la creation monetaire imputable a l’exterieur

On parle aussi de balance des reglements officiels pour designer labalance globale

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Tout desequilibre de balance courante + capitaux doit etre exactementcompensee

Par le compte financier du secteur “privee”⇒ balance globaleequilibree.

Par une variation des avoirs officiels exterieurs nets (financement parles autorites monetaires) ⇒ balance globale desequilibree.

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Solde de la balance globale

Balance globale equilibree : un desequilibre du solde courant estexactement compense par les mouvements de capitaux.

Balance globale deficitaire : sortie nette de devises ⇒ diminutiondes avoirs de reserves (signe + dans le compte financier)

Balance globale excedentaire : entree nette de devises ⇒ haussedes avoirs de reserves (signe - dans le compte financier)

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Balance des paiements France

Source : Banque de France

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En 2013,

Deficit courant de 27,7 milliards

Excedent du compte financier de 16 milliards : En net les agents dureste du monde ont achete pour 16 milliards d’actifs financiersfrancais ⇒ Endettement vis a vis de l’exterieur

La France a acquis 51,3 milliards d’actifs etrangers au titre des IDE

Diminution des reserves de 1,5 milliards

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Normes BPM6

BDepuis 2014, changement de normes pour enregistrer les fluxdans la balances des paiements ⇒ Normes BPM6

Principale consequence sur le compte financier :I Un solde + correspond a une sortie de capitaux : exemple achat

d’actifs etranger par un residentI Un solde - correspond a une entree de capitaux : exemple vente

d’actifs domestique a un non-resident

NB : votre BP doit toujours etre equilibree donc avec la norme BPM6

Solde BP = Solde courant + solde compte de capital + erreurs etomissions - solde financier

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Chapitre 1 : Macroeconomie ouverte : indicateurs etbalance des paiements

1 Introduction

2 L’ouverture du marche des biens

3 Le taux de change

4 L’ouverture financiere

5 Approche comptable de l’ouverture : la balance despaiements

6 L’analyse economique de la balance des paiements

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Modelisation de la BP pour l’analyse economique

Balances des transactions courantes : BTC

Balance de capitaux : mouvements de capitaux non monetaire : BCA

BG (Balance Globale) = BTC + BCA

Variation des reserves de change ∆R

∆R = BTC + BCA

I BG > 0⇔ ∆R > 0 : hausse des reservesI BG < 0⇔ ∆R < 0 : baisse des reserves

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Trois approches pour apprehender la BP dans l’analyse economique

Trois approches de la BP :

Par l’absorption : accent mis sur la BTC

Par les mouvements de capitaux : accent mis sur BCA

Monetaire : accent mis sur ∆R

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Approche de la BP par l’absorption

Approche qui consiste a analyser le role de la BTC dans l’equilibremacroeconomique interne

Equilibre comptable sur le marche des biens et services en economieouverte

Y = C + I + G + X −M

X=exportations et M=importations

Revenu national = Produit reel + transfert du reste de monde

R = Y + Rrdm

L’equilibre sur le marche des biens peut donc s’ecrire

R = C + I + G + X −M + Rrdm

R = Absorption Interne (A) + BTC

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Approche de la BP par l’absorption

La BTC est l’ecart entre le revenu national et la depense interieure

BTC = R −A

Si BTC > 0 : capacite de financementI Pret a l’etranger : accumule des creances sur l’exterieur

Si BTC < 0 : besoin de financementI Emprunt a l’etranger : accumule des dettes vis a vis du reste du

monde

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Approche de la BP par l’absorption

On sait que epargne= revenu disponible non consomme

S = R − T − C

On peut donc ecrire

BTC = R −A⇔ BTC = S + T + C + A

D’apres la definition de A on obtient :

BTC = S − I + T −G

Un deficit de la BTC provient :I d’un exces d’investissement prive sur l’epargne privee S − I < 0

et/ouI d’un deficit budgetaire des APU T −G < 0

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Approche de la BP par les mouvements de capitaux

Economie ouverte : choix entre actif etranger ou national

Le choix va dependre du differentiel de rendement entre les actifs

Les mouvements de capitaux sont conduits parI Le differentiel d’interet entre l’economie national i et le reste du

monde i∗

I La variation anticipee du taux de change

⇒ L’analyse de BCA permet de determiner la capacite de financement del’economie

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Approche monetaire de la BP

Incidence de la balance globale sur la creation monetaire interne

En supposant une intervention non-sterilisee de la banque centrale...

la variation des reserves a un effet sur la masse monetaire :

M o = M + ∆R

I Si BG < 0 : l’offre de monnaie diminueI Si BG > 0 : l’offre de monnaie augmente

⇒ Risque d’un excedent prolonge de BG en change fixe

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Approche monetaire de la BP

En regime de change fixe :I Les reserves de change vont reagir aux mouvements sur le marche

des changesI La banque centrale s’engage a ce qu’une balance des paiements

equilibree maintienne le taux de change ⇒ La masse monetaire varie

En regime de change flexible :I Les reserves de change reste inchangee ∆R = 0⇒ La masse monetaire ne bouge pas⇒ L’equilibre de la BP est garanti par le taux de change

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