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LS전선아시아 (상장예정): 베트남 1위 종합전선회사
베트남 2개 전선회사 (LS-VINA, LSCV)의 지주회사인 LS전선아시아 9월 중순 상장예정
IPO를 통해 106억원의 자금이 유입되면 베트남 생산공장 건설비용 및 생산설비에 투자할 계획
희망공모가액 밴드 하단인 주당 10,000원은 PER 20.3X 수준
해외기업의 지분을 보유한 중간지주회사 LS전선아시아
- LS전선아시아는 LS전선의 베트남 2개 법인 (LS-VINA, LSCV)의 상장을 위해 지난해 5월 국내에 설립한 지주회사로 9월
22일 KOSPI 시장에 상장 예정임. 국내 기업의 해외 현지 법인이 국내에 상장하는 첫 사례가 될 예정
- LS전선아시아는 베트남 하이퐁 (Hai Phong)의 전력케이블 생산법인인 LS-VINA 81% 지분과 베트남 호치민 (Ho Chi
Minh)의 통신케이블 생산법인인 LSCV의 100% 지분을 보유하고 있음
- LS전선아시아가 영위하고 있는 전선 비즈니스는 ‘광산업체 (원재료: 동정광) → 제련업체 (기초소재: 전기동 등) →
전선업체 (제품화: 전선, 케이블 등) → 최종수요 (건축, 자동차, 공공인프라, 기타 전자제품 등)’의 흐름에서 전선, 케이블
등을 제조하는 역할을 담당
그림 1. LS전선아시아 지배구조 (상장 이전) 그림 2. LS전선아시아 지배구조 (상장 이후)
89.19%
LS
LS전선
LS전선아시아
LSCV LS-VINA
하이퐁 인민위원회
H&Q Korea
비상장사
상장사
기타투자자
80.38%
19.62%
81.0%
15.0%4.0%
100%
89.19%
LS
LS전선
LS전선아시아
LSCV LS-VINA
하이퐁 인민위원회
H&Q Korea
비상장사
상장사
기타투자자
50.01%
8.33%
81.0%
15.0%4.0%
100%
자료: LS전선아시아, KB투자증권
주: H&Q Korea는 KHQ 제3호 사모투자전문회사를 통해 주식을 보유
LSCV (LS Cable & System Vietnam Co., Ltd)와 LS-VINA (Cable & System Joint Stock
Co.)은 베트남 법인
자료: LS전선아시아, KB투자증권
Analyst 강선아 | 3777-8182 | [email protected]
2016.08.30
베트남 전력시장 성장에 따른 수혜 기대
- 베트남 전력소비량이 2015~2020년 연평균 8.4%씩 증가할 것으로 전망됨에 따라 지속적인 발전설비 건설이 진행될 것으로
기대. 이에 따라 전력케이블 시장 역시 확대가 예상되며, LS전선아시아 매출액 성장에도 긍정적일 것으로 전망
- LS전선아시아는 2015년 연결기준으로 매출액 3,835억원, 영업이익 214억원, 순이익 124억원을 기록. 자회사별 실적은
LS-VINA가 2015년 매출액 3,491억원 (+22.5% YoY), 영업이익 160억원 (+9.7% YoY)으로 4.6%의 영업이익률을
기록했으며, LSCV가 2015년 매출액 1,423억원 (+24.4% YoY), 영업이익 61억원 (+33.2% YoY)으로 4.3%의
영업이익률을 기록
그림 3. 글로벌 전선업 Trend 그림 4. 개발도상국 전선업 Trend
13,641 14,848
15,410 15,847 16,301 16,891
0
5,000
10,000
15,000
20,000
2009 2010 2011 2012 2013 2014
세계 시장 규모(천톤)
484
580 640
720 763
790
0
200
400
600
800
1,000
2009 2010 2011 2012 2013 2014
개발도상국(천톤)
자료: CRU, Wire and Cable Market Outlook, LS전선아시아, KB투자증권 자료: CRU, Wire and Cable Market Outlook, LS전선아시아, KB투자증권
그림 5. 베트남 전력생산 및 소비량 전망 그림 6. 베트남 전력케이블 시장 추이 및 전망
137 151
165 179
193 207
226
124 137
151 163
176 189
206
0
50
100
150
200
250
2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E
총전력 생산량
순전력 소비량
(TWh)
53 54
59 61 62
70 74
79 84
90 95
0
20
40
60
80
100
2009 2011 2013 2015E 2017E 2019E
베트남 전력 시장(천톤)
자료: BMI, Vietnam Power Report, KB투자증권 자료: CRU, Wire and Cable Market, KB투자증권
표 1. LS전선아시아 연결 실적
항목 (단위: 십억원) 1H15 2H15 2015* 1H16
매출액 183 200 383 183
영업이익 10 11 21 11
당기순이익 6 6 12 9
영업이익률 (%) 5.6 5.6 5.6 5.8
순이익률 (%) 3.4 3.1 3.2 4.7
자료: LS전선아시아, KB투자증권
주: LS전선아시아는 2015년 5월 설립. 따라서 2015년* 실적은 2015년 1월부터 설립되었다고 가정한 연간실적임
표 2. LS-VINA 실적
항목 (단위: 십억원) 2013 2014 2015 1H16
매출액 307 285 349 164
영업이익 22.0 14.5 15.9 6.8
당기순이익 12.5 9.5 8.9 5.4
영업이익률 (%) 7.1 5.1 4.6 4.1
순이익률 (%) 4.1 3.3 2.6 3.3
자료: LS전선아시아, KB투자증권
표 3. LSCV 실적
항목 (단위: 십억원) 2013 2014 2015 1H16
매출액 109 114 142 78
영업이익 3.9 4.6 6.1 4.5
당기순이익 2.1 3.3 4.6 3.8
영업이익률 (%) 3.5 4.0 4.3 5.8
순이익률 (%) 1.9 2.9 3.2 4.9
자료: LS전선아시아, KB투자증권
그림 7. LS-VINA 사업부문별 실적 추이 그림 8. LSCV 사업부문별 실적 추이
29 23 22
178 169
234
20 19
17 80 74
76
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2013 2014 2015
소재 등 가공선 MV/LV HV(십억원)
3,073억원
2,850억원
3,491억원
1.7
43 43
63
67 71
78
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2013 2014 2015
UTP LV 광케이블(십억원)
1,094억원 1,144억원
1,424억원
자료: LS전선아시아, KB투자증권
주: LV 저압, MV 중압, HV 초고압
자료: LS전선아시아, KB투자증권
주: UTP (unshielded twisted pair cable) 통신 케이블의 종류
그림 9. LS전선아시아 사업부문별 매출 비중
HV
6.0%
MV+LV
60.0%
가공선
4.5%
소재
8.9%
UTP
20.2%
광케이블
0.4%
2015년
매출액
3,835억원
자료: LS전선아시아, KB투자증권
주: 두 자회사 내부거래 제외
LS전선아시아 상장관련 주요 내용
- LS전선아시아는 이번 IPO를 통해 106억원 규모 (주당 공모가액 10,000원 가정, 신주발행+의무인수물량-IPO비용)의
자금이 유입되면, 베트남 생산공장 건설비용 및 생산설비에 투자할 계획임
표 4. LS전선아시아 IPO 주요 일정
구분 일자
수요예측 공고일 2016-09-05 (월)
수요예측일 개시일 2016-09-05 (월)
종료일 2016-09-06 (화)
모집 또는 매출가액 확정 공고 2016-09-07 (수)
청약기일 개시일 2016-09-08 (목)
종료일 2016-09-09 (금)
배정 및 환불 2016-09-13 (화)
납입기일 2016-09-13 (화)
상장예정일 2016-09-22 (목)
자료: LS전선아시아, KB투자증권
표 5. LS전선아시아 IPO 주식수
총 공모 주식수 12,650,140주 (상장 이후 총주식수 대비 40.1%)
신주발행 920,216주 (상장 이후 총주식수 대비 2.9%)
구주매출 11,729,924주 (상장 이후 총주식수 대비 37.2%)
상장 이후 총 주식수 31,560,346주 (기존 주식수 30,140,130주 + 신주발행 920,216주 + 의무인수물량 500,000주)
구주매출 참여주주
주주명 기존 주식수 구주매출 주식수 매출 후 보유주식수
LS전선 24,225,664 (80.4%*) 8,445,487주 (26.8%) 15,780,177 (50.0%)
H&Q Korea (KHQ 제3호 사모투자전문회사)
5,914,466 (19.6%*) 3,284,437주 (10.4%) 2,630,029 (8.3%)
자료: LS전선아시아, KB투자증권
주: 기존 보유주식수의 지분율은 상장 이전 총주식수 기준. 나머지 지분율은 상장 이후 총주식수 기준
LS전선, H&Q Korea, 의무인수물량의 보호예수 기간은 6개월
표 6. LS전선아시아 주식 공모가 및 공모 주식수
항목 내용
희망공모가액 10,000원 ~ 11,500원 (액면가 500원)
총 공모예정금액 1,265억원 ~ 1,455억원
예상 시가총액 3,156억원 ~ 3,629억원
총 공모주식수 1,265만 140주 (100%)
공모주식배정
주주명 주식수 자분율
일반투자자 253만 28주 20%
기관투자자 1,012만 112주 80%
고위험고수익투자신탁* 126만 5,014주 10%
자료: LS전선아시아, KB투자증권
주: 고위험고수익투자신탁은 기관투자자 수량에 포함
표 7. 희망공모가액 산정을 위한 유사기업 PER
항목 (단위: 백만원) 가온전선 대원전선 일진전기
4개 분기 매출액 769,166 442,334 719,482
4개 분기 영업이익 14,764 11,016 13,196
4개 분기 순이익 5,853 3,991 6,653
발행주식총수 (주) 4,160,347 68,107,171 37,080,390
기준 주가 (단위: 원) 23,000 1,850 4,871
시가총액 98,688 1,125,998 180,612
PER (X) 16.3 31.6 27.1
회사적용 PER (X) 25.0
자료: LS전선아시아, KB투자증권
표 8. 희망공모가액 밴드 설정 기준
항목 (단위: 백만원) 비고
LS전선아시아 2016년 순이익 추정치 15,507 A
적용 주식수 (주) 31,560,346 B
EPS (원) 491 C = A / B
적용 PER (X) 25.02 D
주당 평가가액 (원) 12,294 E = C X D
희망가액 하단 (원) 10,000 E X (1-18.7%)
희망가액 상단 (원) 11,500 E X (1-6.5%)
자료: LS전선아시아, KB투자증권
주: 2016년 상반기 LS전선아시아의 지배주주순이익 76억원을 기준으로 연환산하여 연간실적을 추정
LS전선아시아 향후 전망
- 향후 1) LS글로벌, LS전선 등을 통해 안정적으로 전기동, 광섬유 등의 원재료를 공급받는 가운데, 2) 베트남에서
시장지배력을 바탕으로 M/S를 확대해 나갈 전망임. 또한 3) LS전선의 글로벌 네트워크를 통해 미얀마, 라오스 등의
신규시장에 진출해 동남아 시장 1위의 종합전선회사로 성장할 계획임
- 베트남 시장에서의 시장지배력과 성장성으로 2016년 155억원의 순이익은 달성 가능한 수준으로 판단. 다만 Valuation
측면에서 적정한 multiple에 대한 고민이 필요할 것. 희망공모가액 밴드 하단인 주당 10,000원은 PER 20.3X 수준임
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