Los desafíos económicos en el nuevo centenario

Ricardo H. Arriazu

R A & A

soc.

Ricardo H. Arriazu & Asoc.Maipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)

Tel: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863

Tasa de Crecimiento del PBI

-3.0

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Mundo, ponderado por PPP

Mundo, ponderado por TC de mercado

América Latina, ponderado por TC de mercado

Proyecciones Crecimiento FMI

jul-09 abr-10 jul-10 jul-09 abr-10 jul-10 ene-10 abr-10 jul-10Mundo -1,4 -0,6 -0,6 2,5 4,2 4,6 4,3 4,3 4,3

Economías Avanzadas -3,8 -3,2 -3,2 0,6 2,3 2,6 2,4 2,4 2,4Estados Unidos -2,6 -2,4 -2,4 0,8 3,1 3,3 2,4 2,6 2,9Eurozona -4,8 -4,1 -4,1 -0,3 1,0 1,0 1,6 1,5 1,3

Alemania -6,2 -5,0 -4,9 -0,6 1,2 1,4 1,9 1,7 1,6

Francia -3,0 -2,2 -2,5 0,4 1,5 1,4 1,7 1,8 1,6

Italia -5,1 -5,0 -5,0 -0,1 0,8 0,9 1,3 1,2 1,1

España -4,0 -3,6 -3,6 -0,8 -0,4 –0.4 0,9 0,9 0,6

Reino Unido -4,2 -4,9 -4,9 0,2 1,3 1,2 2,7 2,5 2,1Japón -6,0 -5,2 -5,2 1,7 1,9 2,4 2,2 2,0 1,8

Países Emergentes 1,5 2,4 2,5 4,7 6,3 6,8 6,3 6,5 6,4China 7,5 8,7 9,1 8,5 10,0 10,5 9,7 9,9 9,6Brasil -1,3 -0,2 -0,2 2,5 5,5 7,1 3,7 4,1 4,2Mexico -7,3 -6,5 -6,5 3,0 4,2 4,5 4,7 4,5 4,4Argentina - 0,9 - - 3,5 - - 3,0 -India 5,4 5,7 5,7 6,5 8,8 9,4 7,8 8,4 8,4

Hemisferio Oeste - -1,7 -1,8 - 4,0 4,8 - 4,0 4,0

Proy. 2009 Proy. 2010 Proy. 2011

EuropaEuropa

Europa: Resultado Fiscal y Cuenta Corriente (en % del PBI)

BelgiumGermany

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Slovenia

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Fiscal

Cue

nta

Cor

rient

e

1999-20082009

¿Qué está pasando con la Inflación?¿Qué está pasando con la Inflación?

EEUU: Indice de Precios al Consumidor(variación interanual)

CPI core

CPI headline

Energía(eje secundario)

Alimentos yBebidas

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EE.UU.: Desempleo y Capacidad Ociosa

Desempleo

Capacidad Ociosa (eje secundario)

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32,5

Mercados Cambiarios,Mercados Cambiarios,

Tasas de InterTasas de Interésés

y Precios de las Materias Primasy Precios de las Materias Primas

Spread Bonos Genéricos vs. TC

-2,5

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Tipo de Cambio US$/€(eje secundario)

SpreadBono genérico 2 años

€ - US$

Costo Laboral Unitario: Industria

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United States United Kingdom Japan Euro area

Mercados Mundiales de Mercados Mundiales de AlimentosAlimentos

Producción Mundial de Alimentos - 2007(millones de toneladas)

Mundo EEUU China Brazil Argentina Otros

TOTAL 6,762 1,079 1,421 298 152 3,722

TOTAL CULTIVOS 5,795 947 1,286 248 136 3,178Cereales 2,130 412 395 66 44 1,213Granos Gruesos 1,080 350 161 54 27 488Oleaginosas 385 92 31 48 52 162Frutas sin melones 561 26 102 39 8 386Vegetales y melones 913 26 448 10 3 426Tubérculos y Raices 714 39 147 31 2 495Nueces, Almendras, etc. 11 2 2 0 0 7

TOTAL ORIGEN ANIMAL 877 132 136 51 15 543Carne 234 42 70 22 4 96

Ganado Vacuno 57 12 6 9 3 27Cerdos 90 10 44 3 0 33Aves de Corral 69 20 15 9 1 24Otros 19 0 6 0 0 13

Leche 579 84 40 27 11 417Huevos 64 5 26 2 0 31

TOTAL PESCA 90Aguas Continentales 10Aguas de Pesca Marítima 80

Mercado de Granos y Oleaginosas(millones de Tn)

Producción

Consumo

Stocks(eje secundario)

2.250

2.300

2.350

2.400

2.450

2.500

2.550

2.600

2.650

2.700

2.750

2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 (p)0

100

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400

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600

700

Granos y Oleaginosas: Principales Variables1970-1979 1980-1989 1990-1999 2000-2009

Producción 33.67% 27.36% 10.19% 22.84%

Hectáreas 11.20% 0.43% 0.48% 8.09%

Rendimiento 20.21% 26.82% 9.66% 13.65%

Combinado 2.26% 0.11% 0.05% 1.10%

Demanda 32.63% 21.06% 12.74% 18.71%

Población 20.40% 19.22% 15.59% 11.68%

Per capita 10.16% 1.54% -2.47% 6.30%

Alcohol -0.34% 54.32% 355.84% 573.52%

Resto 9.97% 1.26% -3.33% 2.21%

Combinado 2.07% 0.30% -0.39% 0.74%

Acumulado

130.45%

21.29%

89.99%

19.16%

114.88%

85.29%

15.97%

4621.66%

10.02%

13.62%

Consumo Per Cápita Granos y Oleaginosas (en kg)

0,00

50,00

100,00

150,00

200,00

250,00

300,00

350,00

400,00

450,00

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09

Oleaginosas

Consumo y Semillas

Industrial

Oleaginosas

Forraje

Oleaginosas

Granos

Granos

Granos

Estimación del Consumo Per Cápita

Se intentó estimar un modelo que permitiera explicar el comportamiento del consumo mundial per cápita de granos y oleaginosas

Se utilizaron las siguientes variables explicativas:

• Ingreso Per Cápita a precios constantes de 1990

• Evolución de la Edad Promedio de la Población Mundial

La regresión reveló los siguientes resultados:

• Todos los coeficientes son significativos.

• El R2 del modelo es de 0,49.

El consumo per cápita de granos y oleaginosas posee una elasticidad ingreso: 0.23.

Y su elasticidad respecto de la edad promedio: -0.58. Lo que nos indica que el envejecimiento poblacional impacta negativamente en el consumo de granos y oleaginosas.

Variable Coeficiente Desvío St. T-Statistics Prob.

LOG(INGRESO) 0.2285 0.0581 3.9312 0.0005

LOG(EDAD) -0.5808 0.1322 -4.3935 0.0001

C 5.8435 0.1005 58.1434 0.0000

BrasilBrasil

Brasil: PIB a Precios Constantes(Índice 1985=100)

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50

100

150

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ArgentinaBrasil

Brasil: PIB en Dólares Corrientes(Índice 1985=100)

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Argentina

Brasil

Brasil: Inversión sobre PIB

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Brasil

Argentina

Brasil: Inversiones e Ingresos(2010-2064 – us$ miles de millones – 2009 prices)

EnvejecimientoEnvejecimiento

Distribución por Edades yTasas de Dependencias

1950 2000 2050

Total Mundial 2535 6124 9191 0-14 años 866 1799 1824 15-59 años 1464 3716 5361 60-64 años 74 188 514 65 o más años 131 421 1492 Tasa de dependencia Amplia 64,82% 56,86% 56,44% Reducida 8,52% 10,78% 25,40% Reducida Ajustada 14,00% 16,39% 37,42%

Tasa de natalidad 37,40% 21,10% 13,60% Tasa de defuncion 19,60% 8,80% 10,00% Edad media 23,9 26,7 38,1 Expectativa de vida 46,4 66,0 75,4

Distribución por Edades yTasas de Dependencia

1950 2000 2050

Argentina 17,2 36,9 51,4 0-14 años 5,2 10,3 9,1 15-59 años 11,3 25,3 38,9 60-64 años 0,5 1,3 3,1 65 o más años 0,7 3,6 9,8 Tasa de dependencia Amplia 50,00% 52,26% 45,00% Reducida 5,93% 13,53% 23,33% Reducida Ajustada 10,62% 19,37% 33,16%

Tasa de natalidad 25,40% 18,00% 11,80% Tasa de defuncion 9,10% 7,70% 9,20% Edad media 25,7 27,8 40,3 Expectativa de vida 62,5 74,3 80,7

EnergíaEnergía

Demanda de Energía Primaria vs PIB(1980=100)

80

100

120

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2004

PIB

Consumo Energía Primaria

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120

140

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1980

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1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

PIB

Consumo Energía Primaria

MundoMundo ArgentinaArgentina

Energía Primaria(miles de TEP)

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

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20.000

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Producción

Exportaciones(eje secundario)

Importaciones(eje secundario)

Demanda Interna

Pérdidas y var. de stock(eje secundario)

ArgentinaArgentina

¿Cómo Nos Encuentra el ¿Cómo Nos Encuentra el Bicentenario?Bicentenario?

Evolución Económica(en miles de dólares PPP de 1993)

1870PBI mundial 1.110.952Tasa anual de crecimiento

PBI Argentina 2.354Tasa anual de crecimiento

Argentina/Mundo 0,2%

PBI mundial por habitante (dólares) 873Tasa anual de crecimiento

PBI Argentina por habitante 1.311Tasa anual de crecimiento

Argentina/Mundo 150%Crecimiento relativo Argentina/Mundo

19132.733.366

2,1%

29.0606,0%

1,1%

1.5261,3%

3.7972,5%

249%190,8%

197013.771.750

2,9%

174.9723,2%

1,3%

3.7361,6%

7.3021,1%

195%70,9%

201061.579.551

3,8%

542.5132,9%

0,9%

9.1582,3%

13.5701,6%

148%68,7%

Evolución de la Población(en miles de personas)

1870

Población mundial 1.271.916

Tasa anual de crecimiento (%)

Población argentina 1.796

Tasa anual de crecimiento (%)

Argentina/Mundo 0,14%

Extranjeros en Argentina 210

Extranjeros/Población en Argentina 11,7%

Migración neta

Migración neta/Población inicial

1913

1.791.214

0,8%

7.653

3,4%

0,43%

2.391

31,2%

2.593

144,38%

1970

3.685.775

1,3%

23.962

2,2%

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2.210

9,2%

2.647

34,59%

2010

6.724.371

1,5%

39.980

1,3%

0,59%

1.550

3,9%

260

1,09%

Composición del PBI(en porcentaje del PBI)

1910PBI 100,0%Agricultura 10,0%Pesca 0,0%Minas 0,1%Manufacturas 12,1%Electricidad, Gas y Agua 0,1%Construcción 15,7%Comercio 23,3%Transporte y Comunicaciones 3,5%Finanzas 1,7%Actividades Empresariales 20,1%Gobierno 5,8%Otros 7,7%Impuestos y otros

2010100,0%6,7%0,2%3,4%19,6%1,2%5,3%11,2%7,6%5,2%10,6%14,9%4,2%10,1%

Promedios Históricos por Décadas

Crecimiento PIB Real

Contribución del Empleo

Contribución del Capital

Crecimiento de la TFP

1961-1970 4.4% 1.0% 1.5% 1.8%

1971-1980 2.6% 0.8% 1.9% -0.1%

1981-1990 -0.8% 0.8% 0.2% -1.9%

1991-2000 4.1% 0.8% 0.7% 2.4%

2001-2006 3.4% 1.7% 0.5% 0.8%

Promedio 2.7% 1.0% 0.9% 0.6%

Evolución Reciente yEvolución Reciente y“Arrastre Estadístico”“Arrastre Estadístico”

Arrastre estadístico PIB vs EMAE(variación interanual y desestacionalizadas)

PIB mensual – EMAE (arrastre may-10)

PIB trimestral

PIB mensual – EMAE (arrastre dic-09)

150

155

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180

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-09

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jun-

10

jul-1

0

ago

-10

sep-

10

oct-

10

nov-

10

dic-

10

Arrastre PIB I-10: 5,2%Arrastre EMAE dic-09: 3,5%Arrastre EMAE may-10: 8,7%

Dinámica Macroeconómica

PreciosPrecios

Sector Sector ExternoExterno

Políticas Políticas Fiscal y Fiscal y MonetariaMonetaria

Factores que determinan los cambiosdel PIB en el corto plazo

(Escenario Base)

2008 2009 2010 2011

Factores externos:

Variación de precios internacionales

Variación en las transferencias netas con no residentes

Situación principales socios comerciales

Factores internos:

Impulso fiscal

Impulso monetario y crediticio

Factores exógenos:

Clima

Clima: Gran mejora

Crecimiento de la cosecha total: 53,3% ( explica un crecimiento directo del 1,5% del PBI por el sector agrícola, más otro crecimiento semejante por transporte, servicios, etc.)

Medida en precios del 2009, el valor de la cosecha habría crecido 10,9 mil millones de dólares (58,7%), valor equivalente al 3,6% del PBI.

El crecimiento de la cosecha gruesa (70,0%) explica más de 3% de crecimiento directo por el sector agrícola en el segundo y tercer trimestre, a lo que habría que agregarle los efectos indirectos.

Si se la mide en precios del 2009, el valor de la cosecha gruesa (25,9 mil millones de dólares) habría crecido 72,2%

Precios internacionales: pequeña suba hasta ahora, pequeña baja proyectada para el año. Los términos del intercambio mejoraron menos del 1% pero se están deteriorando.

Sube el petróleo y bajan los productos agrícolas

Evolución Reciente de los “Impulsos”

Movimientos de Capitales: Gran mejora frente al año pasado

Durante el primer trimestre el cambio fue cercano a los 3 mil millones de dólares

(más del 3% del PBI).

Se estima que durante el segundo trimestre la mejora fue un poco menor.

Crecimiento de los Principales Socios Comerciales: Gran mejora frente al año pasado, en particular en Brasil

Las exportaciones de automotores crecieron 77,2% (1.200 millones de dólares) durante los primeros cinco meses

Política Monetaria y Crediticia: Continúa siendo contractiva al crecer los depósitos privados más que el crédito a este sector

Política Fiscal: Continúa siendo expansiva

Si bien durante los primeros seis meses los ingresos crecieron al mismo ritmo que el gasto, esto se debe a la transferencia de ganancias del BCRA y de ANSES que son contables, y por lo tanto no reducen el gasto del sector privado.

Evolución Reciente de los “Impulsos”

Sector ExternoSector Externo

Balance de Pagos(millones de dólares)

I-09 II-09 III-09 IV-09 I-10CUENTA CORRIENTE 1.498 4.683 3.774 1.495 -365

Mercancías 3.961 6.761 3.729 4.077 2.638Exportaciones fob 11.917 15.461 13.800 14.491 13.197Importaciones fob 7.956 8.700 10.071 10.415 10.560

Servicios -279 -7 -444 27 -388

Rentas -2.158 -2.060 -2.195 -2.609 -2.586Renta de la inversión -2.145 -2.043 -2.174 -2.597 -2.573

Intereses -503 -572 -613 -643 -664

Utilidades y Dividendos -1.642 -1.471 -1.561 -1.954 -1.909Crédito 247 435 320 291 299Débito 1.889 1.905 1.880 2.245 2.208

Otras Rentas -13 -18 -21 -12 -13

Transferencias corrientes -26 -11 2.684 1 -28

CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA -1.126 -4.117 -1.751 -2.984 1.039

Cuenta capital 19 1 55 1 15

Cuenta financiera -1.145 -4.118 -1.806 -2.984 1.024Sector Bancario 1.164 -338 -346 -1.916 975

Sector Público no Financiero -75 118 -356 -416 42

Sector Privado No Financiero -2.684 -3.898 -1.104 -652 7

ERRORES Y OMISIONES NETOS -105 -1.265 -212 1.455 -978

VARIACION DE RESERVAS INTERNACIONALES 267 -699 1.811 -33 -304Reservas Internacionales del BCRA 123 -483 2.018 -77 -508Ajuste por tipo de pase -144 216 207 -44 -204

Abs %-1.863

-1.323 -33,4%1.280 10,7%2.604 32,7%

-109 39,1%

-428 19,8%-428 20,0%-161 32,0%

-267 16,3%52 21,1%

319 16,9%

0 3,3%

-2 7,7%

2.165

-4 -21,1%

2.169 -189,4%-189 -16,2%

117 -156,0%

2.691 -100,3%

-873

-571-631 -513,0%

-60 41,7%

Variaciones

Intercambio Comercial(mayo 2010)

Período Acum. AñoVar % igual per. Año ant

Exportaciones 6.479 16,8% 24,5%

Prod. Primarios 2.034 39,3% 94,3%

Manuf. Origen Agropecuario 1.980 -5,0% -0,5%

Manuf. Origen Industrial 1.921 35,0% 22,5%

Combustibles 544 3,7% -8,9%

Importaciones 4.574 43,6% 72,0%

Bienes de Capital 916 42,9% 72,2%

Bienes Intermedios 1.363 34,1% 61,5%

Combustibles y Energía 586 87,0% 181,7%

P&A para Bs de Capital 872 50,8% 69,6%

Bienes de Consumo 826 42,7% 50,2%

Bienes de Consumo 489 22,8% 34,7%

Automóviles 337 89,9% 80,2%

Resto 12 22,2% 9,1%

BALANZA COMERCIAL (en millones de dólares)

mayo-10

Valor Precio Cantidad

24,5% 2,0% 22,1%

94,3% 6,0% 83,3%

-0,5% 1,0% -1,5%

22,5% 2,0% 20,1%

-8,9% 40,0% -34,9%

72,0% 14,0% 50,8%

72,2% 72,2%

61,5% 61,5%

181,7% 181,7%

69,6% 69,6%

50,2% 50,2%

34,7%

80,2%

9,1%

(var %)

mayo-10

Valor Precio Cantidad

16,8% 5,0% 11,3%

39,3% 10,0% 26,6%

-5,0% 5,0% -9,6%

35,0% -2,0% 37,8%

3,7% 72,0% -39,7%

43,6% 4,0% 38,1%

42,9% -1,0% 44,4%

34,1% 8,0% 24,2%

87,0% 43,0% 30,8%

50,8% -1,0% 52,4%

42,7% 3,0% 38,5%

22,8%

89,9%

22,2%

Acumulado 2010

(var %)

Movimientos de CapitalesMovimientos de Capitales

Capitales Sec. Priv. no Financ vs PIB(millones de dólares y variación interanual)

-7.000

-6.000

-5.000

-4.000

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

IV-9

4

III-

95

II-9

6

I-97

IV-9

7

III-

98

II-9

9

I-00

IV-0

0

III-

01

II-0

2

I-03

IV-0

3

III-

04

II-0

5

I-06

IV-0

6

III-

07

II-0

8

I-09

IV-0

9

-8,0%

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

Capitales SPrNF

PIB

Sector Público NacionalSector Público Nacional

Resultado Fiscal Acumulado(millones de pesos)

-50.000

-40.000

-30.000

-20.000

-10.000

0

10.000

20.000

30.000

jan feb

mar

apr

may jun jul

aug

sep

oct

nov

dec

2007

2008

2009

2009Sin AFJP, DEG,

ANSeS Int & BCRA

2010

25%

27%

29%

31%

33%

35%

37%

39%

41%

43%

45%

198

0

198

2

198

4

198

6

198

8

199

0

199

2

199

4

199

6

199

8

200

0

200

2

200

4

200

6

200

8

-200%

-100%

0%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

700%

800%

Gasto Público Consolidado(como % del PIB)

Gasto del Sector Público Consolidado(como % del PIB)

Perspectivas de Corto PlazoPerspectivas de Corto Plazo

Clima: Mejora marginal para el trigo, aunque subsisten deficiencias hídricas en algunas regiones. Es casi imposible que mejore para el resto de la cosecha.

Crecimiento de la cosecha total: Suba en trigo y posible baja en el resto. La cosecha total podría variar entre +5% y -5%. El impulso sería ligeramente negativo.

La mayor intención de siembra en trigo (26%) debería reflejarse en un crecimiento del sector en el cuarto trimestre, pero en algunas regiones los problemas climáticos impidieron sembrar las superficies proyectadas.

Para el resto de las cosechas se esperan bajas en 2011.

Precios internacionales: Si bien los stocks son adecuados, la evolución de los precios de la cosecha fina en 2011 seguirán la evolución de la cosecha en el hemisferio norte, y los de la soja seguirán la evolución de las cosechas en el hemisferio sur.

Valor de las Cosechas: Pequeña suba, en el mejor de los casos, mitigando los efectos expansivos de este año.

Energía: Argentina se convirtió en importador neto de energía primaria, al caer la producción y subir la demanda. Todo incremento en precios ahora juega negativamente.

Perspectivas de los “Impulsos”

Movimientos de Capitales: Se transformará en negativo a partir de la segunda parte del año al compararse con un segundo semestre del año pasado con escasas salidas de capitales.

Es probable que el año que viene se incrementen las salidas de capitales al acercarse las elecciones.

Crecimiento de los Principales Socios Comerciales: Brasil no puede seguir creciendo al ritmo actual, y ya tomó medidas para frenar su crecimiento.

Las exportaciones de automotores podrían crecer marginalmente, pero la comparación se realizará con períodos que ya muestran un crecimiento importante de las exportaciones.

Política Monetaria y Crediticia: El Gobierno tratará de transformarlo en positivo presionando a las entidades financieras, pero es posible que los depósitos crezcan menos y que el sector público incremente su toma de crédito.

Política Fiscal: Continúa siendo expansiva, pero al reducirse los otros impulsos también crecerá menos la recaudación. La única forma de continuar con la actual política es utilizando las reservas o con una aceleración inflacionaria.

Perspectivas de los “Impulsos”

R A & A

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