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7/29/2019 Limpatto dello Juventus Stadium sul futuro del Club
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TBreportN. 05
Diego Tar
La Biblioteca del Tifoso Bilanciato
www.tifosobilanciato.it
@TifBilanciato
Marzo 2013
LIMPATTO DELLO JUVENTUS STADIUM
SUL FUTURO DEL CLUB
http://www.tifosobilanciato.it/http://www.tifosobilanciato.it/7/29/2019 Limpatto dello Juventus Stadium sul futuro del Club
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SOMMARIO
1. Introduzione ........................................................................................................................................ 2
2. Linvestimento e la sua copertura finanziaria........................................................................................ 2
3. Il beneficio economico derivante dal nuovo stadio ............................................................................... 3
4. Chi ha pagato i nuovi costi? .................................................................................................................. 5
4.1 Abbonamenti ............................................................................................................................... 6
4.2 Totale Ricavi da Gare .................................................................................................................... 7
5. Limpatto dello Juventus Stadium sui conti della Juventus .................................................................... 8
6. Qualche spunto di riflessione ..............................................................................................................10
6.1 J Stadium vs. Olimpico: chi vince, e di quanto? ............................................................................10
6.2 Analisi di Sensitivit .....................................................................................................................12
7. Un impianto da 41.000 posti: Paura di osare? .....................................................................................15
7.1 I numeri di uno stadio da 50.000 e da 60.000 posti ......................................................................16
7.2 J Stadium vs gli altri .....................................................................................................................18
7.3 Qualche possibile ragione in merito allattuale dimensionamento ...............................................18
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Limpatto dello Juventus Stadium
sul futuro del Club
(Diego Tar)
1. INTRODUZIONEDopo l'inaugurazione ufficiale, avvenuta l'8 settembre 2011, la Juventus la prima (e per ora unica)
squadra di Serie A proprietaria dell'impianto sportivo in cui gioca.
Lo Juventus Stadium (o J Stadium), sorto sulle ceneri dello "Stadio Delle Alpi, offre 41.000 posti a sedere,con 64 Skybox. All'interno ospita alcuni negozi, lo Juventus Museum, 21 bar e 8 aree di ristoro. Il
parcheggio offre 4.000 posti auto ed gi stata realizzata l'infrastruttura per la connessione ai servizi
pubblici. La societ Sportfive si aggiudicata i naming rights dell'impianto, a fronte di un contratto del
valore di 75 milioni di euro valido fino al 30.06.2023, quindi per i dodici anni successivi all'inaugurazione
dello stadio.
J Stadium stato concepito come stadio multifunzionale, capace cio di incrementare e diversificare i
ricavi da gare ("matchday revenues") attraendo visitatori e clienti durante tutti i giorni dell'anno.
Con questo TBreport abbiamo provato a capire quale sia l'impatto del J Stadium sul bilancio della
Juventus FC e fino a che punto questo investimento possacontribuire allobiettivo di rendere la squadra
pi competitiva a livello europeo, affrancandosi progressivamente dai ricavi provenienti dai diritti TV e
garantendo il rispetto della normativa in tema di UEFA Financial Fair Play.
Prima di iniziare indispensabile una piccola nota metodologica: purtroppo non abbiamo trovato
documenti ufficiali che contenessero informazioni puntuali in merito all'investimento e, soprattutto, ai
risultati ottenuti. I dati provengono quindi dai Bilanci di Esercizio e dalle Relazioni Finanziarie della Juventus
FC che contengono spesso informazioni aggregate o parziali. Tuttavia riteniamo che il livello di informazionisia accettabile per il tipo di analisi che abbiamo condotto. Invitiamo chiunque sia in possesso di informazioni
pi precise a segnalarci possibili errori o integrazioni.
2. LINVESTIMENTO E LA SUA COPERTURA FINANZIARIALinvestimento dichiarato a bilancio di circa 150 milioni di Euro ed avvenuto in massima parte fra il 2009
e il 2011. Le principali uscite riguardano:
I diritti di superficie pagati al Comune di Torino (20 milioni); limpianto sportivo (105 milioni); le opere accessorie e quelle relative al centro commerciale poi venduto a NordConad (22,7
milioni).
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Investimento e copertura 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15
An
nuale
Investimento (9.892) (33.400) (76.294) (28.200) - -
Finanziamento Credito Sportivo - 12.500 32.500 15.000 - -
Acconti da Sportfive 15.500 10.500 16.000 - - -
Ricavi vendita a NordConad - 12.150 6.200 - - -Excess Cash Flow Stadio - 11.203 2.655 715 17.796 14.855
Effetto Annuo 5.608 12.953 (18.939) (12.485) 17.796 14.855
Cumulato
Investimento (9.892) (43.292) (119.586) (147.786) (147.786) (147.786)
Finanziamento Credito Sportivo - 12.500 45.000 60.000 60.000 60.000
Acconti da Sportfive 15.500 26.000 42.000 42.000 42.000 42.000
Ricavi vendita a NordConad - 12.150 18.350 18.350 18.350 18.350
Excess Cash Flow Stadio - 11.203 13.857 14.572 32.368 47.224
Effetto Cumulato 5.608 18.561 (379) (12.864) 4.932 19.788
La copertura dellinvestimento avvenuta mediate un mix di fonti fra le quali due finanziamentidellIstituto per il Credito Sportivo (60 mln), gli acconti ricevuti da SportFive per la cessione dei naming
rights (42 mln), i ricavi della vendita degli spazi a NordConad (18,35 mln).
La parte residua, in particolare nel 2012, dovrebbe essere stata finanziata attraverso il normale flusso
finanziario della Societ.
3. IL BENEFICIO ECONOMICO DERIVANTE DAL NUOVO STADIOLa tabella che segue riporta i dati sintetici degli ultimi due bilanci della Juventus FC identificando lapporto
netto dello Juventus Stadium sul risultato del Club.
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Juventus FC (Euro '000) 2010/11 2011/12 Diff Effetto JS
Ricavi da gare 11,6 31,8 20,2 17,4
Diritti tv e media 88,7 90,6 1,9
Sponsor e pubblicit 43,3 53,5 10,2 3,8
Gestione calciatori 18,2 18,4 0,2
Altri ricavi 10,3 19,5 9,2 2,3
Totale Ricavi 172,1 213,8 41,7 23,5 56,24%
Acquisti (2,4) (2,6) (0,2)
Servizi esterni (33,6) (41,2) (7,6) (6,2)
Personale tesserato (126,9) (137,1) (10,2)
Altro personale (12,7) (12,9) (0,2) (1,5)
Oneri gestione diritti calciatori (16,2) (6,3) 9,9
Altri oneri (4,5) (6,2) (1,7)
Totale Costi (196,3) (206,3) (10,0) (7,7)
EBITDA (24,2) 7,5 31,7 15,8 49,68%
Amm.ti ed acc.ti (60,6) (48,7) 11,9 (5,0)
Gestione finanziaria (1,6) (4,7) (3,1) (1,7)
Gestione straordinaria (7,4) - 7,4Imposte esercizio (1,6) (2,7) (1,1)
RISULTATO NETTO (95,4) (48,6) 46,8 9,1 19,34%
Nella sua prima stagione, lo Juventus Stadium ha quindi portato un beneficio netto di 9,04 milioni di Euro
sul risultato finale di esercizio. Non una cifra disprezzabile, ovviamente, ma forse lontana da quella che era
stata percepita nellimmaginario collettivo.
In ogni caso, nonostante la Juventus abbia giocato in casa tre partite in meno dellanno precedente, il
56,3% dellincremento dei ricavi dellesercizio (pari a 23,5 milioni di Euro) deriva dal nuovo stadio, inbuona parte per effetto dellincremento degli abbonamenti (sia numericamente, sia in valore unitario) e
delleccellente load factordellimpianto (95%) che ha fatto registrare il tutto esaurito in ben 23 partite sulle
25 disputate.
Dettaglio ricavi Differenzadi cui
StadioDettaglio ricavi Differenza
di cui
Stadio
Abbonamenti 6,9 6,9 Bonus scudetto e CL (sponsor) 4,9
Biglietteria campionato 5,8 5,8 Sponsor (incluso naming rights) 3,4 2,8
Servizi aggiuntivi gare 2,7 2,7 Pubblicit 1,9 1,0
Gare amichevoli 1,6 1,6 Totale Sponsor e Pubblicit 10,2 3,8Finale Coppa Italia 1,3 Indennizzi assicurativi 2,3
Cerimonia apertura 1,2 Convocazione nazionali 2,6
Biglietteria Coppa Italia 1,1 1,1 Da post-produzione TV 2,2
Incassi Coppa Italia fuori casa 0,3 Membership/iniziative comm.li 1,0 1,0
Partecipazione UEFA (0,7) (0,7) Apertura stadio giorni gara 1,3 1,3
Altro (0,2)
Totale Ricavi da Gare 20,2 17,4 Totale Altri ricavi 9,2 2,3
Differenzadi cui
Stadio
Totale impatto su ricavi 39,6 23,5
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Il dato inerente i ricavi medi per gara (che in questo caso consideriamo limitandoci alla vendita di
abbonamenti e biglietti) praticamente raddoppiato, essendo passato dai 0,739 milioni di Euro del
2009/2010 fino a 1,45 milioni di Euro del 2012/2013 (+97%).
Matchday revenues 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13
Ricavi da gare 18.472 11.600 31.872 39.251
Abbonamenti (nro.) 19.048 15.505 25.526 27.400
Incasso abbonamenti 8.200 6.000 15.200 19.800
Ricavo medio abb.ti 430 387 595 723
Partite giocate in casa
Campionato 19 19 19 19
Tim Cup 1 2 3 3
UEFA 5 5 - 5
Altro - - 1 -TOTALE 25 26 23 27
Ricavo medio per gara 739 446 1.386 1.454
4. CHI HA PAGATO I NUOVI COSTI?Nellosservare le modalit attraverso le quali il Club ha ottenuto lincremento dei propri ricavi da gara,
possibile notare come siano state ripercorse le orme della maggioranza degli altri impianti sportivi (con la
sola eccezione, di rilievo, dellAllianz Arena).
Da uno studio condotto negli Stati Uniti sugli impianti della NFL1, ad esempio, emerso che in media i ricavida stadio sono cresciuti fino al 85% quale risultato di un mix di effetti:
Cosa successo nel caso dello Juventus Stadium?
Per cercare di capirlo abbiamo messo a confronto i dati dei ricavi da abbonamenti e da biglietteria fra il
2010/2011 (lultimo anno in cui la Juventus ha giocato allo Stadio Olimpico di Torino) e la media delle
stagioni 2011/2012 e 2012/2013. Per questultima sono gi disponibili i dati definitivi relativi agli
abbonamenti, mentre stata costruita unipotesi di lavoro per la biglietteria.
1AA.VV., Revenue and wealth maximization in the National Football League: the impact of stadia, Sport Marketing Quarterly, 2004
Aumento posti
Aumento prezzi biglietti
Servizi premium
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4.1 ABBONAMENTIUn confronto dellevoluzione dei costi medi (prezzo intero) della biglietteria popolare (quindi lofferta
Family e la Nord/Sud) dimostra che nel passaggio fra lo Stadio Olimpico e lo Juventus Stadium il prezzo
degli abbonamenti ha subito una leggera variazione il primo anno, per poi subire incrementi di oltre il 40%
nella stagione 2012/2013.
Vediamo linsieme dellincremento del valore medio degli abbonamenti, i cui ricavi sono cresciuti dai 6
milioni di Euro a 17,5 milioni di Euro (media del biennio 2011-2013).
Variazioni su abbonamenti 2010/11 2011/12 2012/13 Media
Abbonamenti sottoscritti 15.505 25.526 27.400 26.463
variazione (nro.) 10.021 11.895 10.958
Valore abbonamenti 387 595 723 659
variazione (Euro) 208 336 272
Ricavi da abbonamenti 6.000 15.200 19.800 17.500
variazione (Euro '000) 9.200 13.800 11.500
Effetto quantit 4.240
36,9%
Effetto valore 2.981
25,9%Effetto servizi aggiuntivi e premium 4.278
37,2%
Se ci aiutiamo con un grafico possiamo intuire che la crescita stata trainata dallaumento dei posti
disponibili (per 4,3 milioni, pari al 37% del totale) e dallofferta di corporate e premium seat (anche questa
per il 37%). Una parte dellincremento, tuttavia, stata scaricata sug li abbonati, che hanno visto una
crescita del costo medio da 387 Euro a 659 Euro.
Settore 2010/11 2011/12 2012/13
Family 390 400 575
2,6% 43,8%
Nord/Sud 265 275 390
3,8% 41,8%
6.000
17.5004.240
2.981
4.278
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
20.000Abbonamenti 2011 Effetto quantit Effetto valore Effetto servizi agg./premium
Media abbonamenti
2012+2013
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4.2 TOTALERICAVI DA GAREPi complessa (e, probabilmente, meno precisa) lanalisi sulle variazioni della biglietteria, i cui ricavi sono
passati da 11,6 milioni di Euro a 33,2 milioni di Euro, con un incremento del 192%.
Variazioni su Ricavi da gare 2010/11 2011/12 2012/13 Media
Numero gare 26 23 27 25
variazione (nro.) (3) 1 (1)
Numero spettatori 571.116 863.535 1.049.490 956.513
variazione (nro.) 292.419 478.374 385.397
Ricavo medio per spettatore 20 37 37 37
variazione (Euro) 17 17 17
Ricavo medio per gara 446 1.386 1.454 1.420
variazione (Euro '000) 940 1.008 974
Ricavi da gare 11.600 31.872 39.251 35.561
variazione (Euro '000) 20.272 27.651 23.961
Effetto quantit 7.82832,7%
Effetto valore 9.619
40,1%
Effetto servizi aggiuntivi e premium 6.514
27,2%
Occorre in questo caso tenere conto dellaumento dei posti disponibili, del numero di partite giocate (allo
scopo abbiamo ipotizzato che la media degli spettatori del campionato fosse valida anche per le Coppe)
oltre che, ovviamente, dellincremento del prezzo unitario medio del singolo biglietto.
In questo caso la crescita sembra essere stata trainata innanzitutto dallaumento dei costi medi dei
biglietti(per 8,5 milioni, pari al 38% del totale), dallaumento dei posti disponibili (per 7,9 milioni, pari al
35% del totale) e in maniera minore dallofferta di corporate e premium seat (per 5,9 milioni pari al 26%).
11.600
35.5617.828
9.619
6.514
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
Ricavi da gare 2011 Effetto quantit Effetto valore Effetto servizi agg./premium
Media Ricavi da Gare
2012+2013
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Complessivamente:
il 33% della crescita provienedallaumento del numero di posti a
sedere; il 40% da un maggiore costo medio di
abbonamenti e biglietti;
il 27% dallofferta di servizi legati aicorporate e premium seat, venduti a
costi superiori rispetto ai posti
standard.
5. LIMPATTO DELLO JUVENTUS STADIUM SUI CONTI DELLA JUVENTUSSpesso, nel dibattito nazionale, si sente proporre il concetto dello stadio di propriet come panacea per imali del calcio.
La Lega di Serie A, per bocca del suo Presidente, intervenuta per porre laccento sullurgenza di
approvazione della cosiddetta Legge sugli Stadi, che non riesce a raggiungere, da anni, una formulazione
condivisa che le permetta di essere approvata dal Parlamento.
Il caso della Juventus (per quanto particolare per dimensioni della squadra, impatto sul tessuto locale anche
sotto un profilo socio-economico e azionista di riferimento) dimostra che anche in assenza di una specifica
legge possibile realizzare un investimento su un impianto .
La propriet dello stesso, in realt, diventa marginale, nel senso che i benefici che si possono ottenere dallo
sfruttamento dellimpianto prescindono da chi sia proprietario del manufatto. Tuttavia non ci interessa oggi
approfondire questo aspetto quanto, invece, provare a rispondere ad una domanda ben precisa: che
effetto ha avuto ed avr, nel medio periodo, linvestimento effettuato dalla Juventus sui suoi risultati
economici e finanziari e, alla fine, sulla sua capacit di poter competere a livello europeo?
In altre parole: la realizzazione dello Juventus Stadium ha dato al Club un vantaggio competitivo che le
sarebbe stato precluso continuando a giocare al vecchio Delle Alpi oppure allOlimpico?
E, concretamente, questo vantaggio quanto vale in termini di accresciuta capacit di investimento sul corebusiness (la rosa dei giocatori) e di rispetto dei parametri del Financial Fair Play (FFP)?
Per rispondere a queste domande abbiamo simulato il bilancio di una societ che contenesse
esclusivamente lo stadio cercando di identificare:
lapporto in termini di ricavi (utili anche come denominatore nel calcolo dei parametri di rispetto delFFP ad esempio nel rapporto con il costo dei giocatori o lindebitamento);
limpatto sul risultato netto di esercizio, che ha effetto sul patrimonio netto della societ, anchequesto elemento tenuto sotto controllo ai fini del FFP;
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infine, la produzione netta di cassa dello J Stadium , attraverso il calcolo del cosiddetto Excess CashFlow, cio la disponibilit di risorse finanziarie per effettuare investimenti (ad esempio lacquisto di
calciatori) dopo aver pagato i costi dello stadio, ivi incluse le rate di capitale ed interesse dei
finanziamenti accesi per la costruzione.
Per questioni di praticit abbiamo contenuto la rappresentazione dei dati al 2019/2020, riportando poi il
dato relativo alla stagione 2023/2024 che la prima nella quale il debito di 60 milioni con il Credito
Sportivo sar stato completamente estinto e, quindi, la cassa generata sar interamente disponibile per
altri investimenti.
Alcune note sui dati a partire dalla stagione 2012/2013: i Ricavi da stadio, sono calcolati ipotizzando di giocare le 19 gare di campionato, 5 gare UEFA (girone di
qualificazione e ottavi) e 3 gare di Coppa Italia, a valori di ricavo costanti basati sulle medie in
precedenza osservate;
i Costi di Gestione sono aggiornati sulla base delle informazioni contenute nella Relazione FinanziariaSemestrale al 31.12.2012;
i Costi del Personale sono stati ricostruiti sulla base dei documenti di bilancio, ad eccezione del dato dipartenza (2009/2010) che una nostra ipotesi.
Ammortamenti, Fondi e Oneri Finanziari sono calcolati sulla base delle informazioni contenute neiBilanci.
Il risultato prima delle imposte (EBT) stato poi riclassificato ai fini del Financial Fair Play, escludendoi costi non rilevanti cio rivenienti dallinvestimento sullo stadio (ammortamenti, fondi e oneri
finanziari).
Lo Juventus Stadium produce una media di 45,8 milioni di ricavi
annui, con un contributo al risultato di esercizio di circa 27 milioni di
Euro (al lordo delle tasse, se applicabili) che cresce fino a 33,3 milioni diEuro in ottica Fair Play Finanziario.
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Anche limpatto in termini finanziari positivo: lo Stadio genera circa 23
milioni di Euro di cassa operativa(Free Cash Flow) che nel periodo
di restituzione del finanziamento devono scontare circa 6,5 milioni di
uscite (rate capitale e interessi) ma garantisce comunque una media di
16,5 milioni di Euro allanno di disponibilit nette(Excess Cash
Flow)che possono essere destinate agli investimenti, ad esempio
sulla rosa della prima squadra.
6. QUALCHE SPUNTO DI RIFLESSIONEDai numeri analizzati, risulta chiaro che linvestimento porter dei benefici netti e tangibili alla Juventus. Inquesta sede ci interessa per analizzare alcuni aspetti che non vengono quasi mai evidenziati nel dibattito.
6.1 JSTADIUM VS.OLIMPICO: CHI VINCE, E DI QUANTO?Innanzitutto nella comunicazione dei dati si tende a evidenziare limpatto dello stadio sui risultati
economici della Societ senza tenere conto che la Juventus giocava a calcio anche prima di avere il
proprio stadio. Sarebbe quindi opportuno ragionare in termini di incrementi netti pi che di valori assoluti.
La situazione del 2010/11, quando la Juventus giocava allOlimpico di Torino non direttamente
confrontabile perch quello stadio offriva solo 28.140 posti a sedere.
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Ciononostante se sul versante dei ricavi J Stadium non teme confronti (nella prima stagione di esercizio ha
portato un incremento di 23,5 milioni), man mano che si scende nei risultati la situazione meno evidente.
Abbiamo gi detto di come lapporto in termini di risultato pre-tax netto sia di 9 milioni ma soprattutto
sulla produzione di cassa che il dato si riduce notevolmente .
Il grafico mette a confronto i dati dello Juventus Stadium con una simulazione di quello che era e sarebbe
stato limpatto finanziario positivo derivante dal continuare a giocare allOlimpico.
La differenza in termini di Excess Cash Flow (cio di denaro
liberamente disponibile una volta pagati anche rate ed interessi
dei finanziamenti) molto pi contenuta di quanto non si
potesse pensare: fino al 2023, infatti, si tratta di 6,5 milioni
di Euro allanno, perch il resto viene utilizzato per il
cosiddetto servizio del debito cio il pagamento delle rate di
capitale ed interessi sullinvestimento.
Per correttezza di ragionamento occorre anche rilevare che, mentre lo Juventus Stadium ha delle
prospettive di crescita, quando la squadra giocava allOlimpico di Torino, i valori rappresentavano gi il
massimo dei ricavi ottenibili, senza possibilit di ulteriori incrementi.
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20
Ricavi EBT (FFP) Excess Cash Flow Excess Cash Flow "Olimpico"
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6.2 ANALISI DI SENSITIVITUn aspetto da considerare, tipico di tutti gli stadi che hanno ancora sottostante un debito per la loro
costruzione, che la capacit di produrre reddito alla fine dellanno dipendente da tre variabili principali:
il numero di partite giocate la percentuale di riempimento(load factor) dello stadio. Il ricavo medio per spettatore
La cosa intuitiva: esiste una parte importante di costi fissi che non cambiano (rate e interessi del
finanziamento, parte preponderante di spese generali e costi del personale) e quindi i ricavi addizionali
producono un effetto pi che proporzionale in termini di ricavi, risultato netto e produzione di cassa.
Nella nostra simulazione stato ipotizzato un utilizzo per 27 partite: 19 di campionato, 5 UEFA e 3 di
Coppa Italia, mantenendo un load factor del 94,8%, pari a 38.870 spettatori. Il ricavo medio per spettatore
(sia esso abbonato o occasionale) di circa 38 Euro a partita, pari a 1.025 Euro annui. A questi vanno poiaggiunti i naming rights e le sponsorizzazioni dellimpianto.
In questo scenario lo Juventus Stadium, nelle stagioni dalla 2012/2013 alla 2019/2020, produrr una media
di 17 milioni di Euro allanno di Excess Cash Flow, ovverosia di denaro che rimane nella disponibilit della
societ per effettuare investimenti.
Quando ci sono cos tante variabili in gioco, e quando ciascuna di queste pu portare un forte impatto sul
risultato finale, sempre opportuno effettuare delle analisi di sensitivit. Questo specialmente nei casi
come il nostro, in cui unipotesi di partenza stata semplicemente trascinata nel tempo come se non fosse
mutevole.
Ci siamo allora posti due tipi di domande:
che cosa succede se la Juventus varia la propria capacit di coinvolgimento della tifoseria,aumentando o diminuendo il numero di spettatori medi e, di conseguenza, il proprio load factor?
che cosa succede, se indipendentemente od accanto al fattore di cui sopra la Juventus aumentao diminuisce il numero di partite che gioca nello Juventus Stadium?
Sono stati selezionati tre indicatori: il fatturato, lutile nettoe lExcess Cash Flow.
Per ciascuno di questi abbiamo provato a rappresentare una serie di scenari che vedessero modificarsi due
variabili che possono incidere sui ricavi, dando per scontato che almeno nel breve periodo non sia
ragionevole attendersi un ulteriore incremento dei ricavi medi per spettatore.
il load factorparte dallattuale 94,8% (38.870 spettatori medi).Su questa base sono state ipotizzate delle riduzioni in ragione di 1.000 spettatori per volta, fino a
un minimo di 35.870 spettatori; in aumento stato previsto un primo incremento di 1.000spettatori, mentre i due successivi sono stati contenuti in ragione di 500 spettatori per volta, fino
ad un massimo di 40.871.
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il numero di partite parte dallipotesi di lavoro di 27 partite (19 di campionato, 3 di Coppa Italia, 5UEFA).
In questo caso si ragionato in diminuzione togliendo dapprima la UEFA (scendendo quindi a 22
partite) e poi anche la Coppa Italia, giungendo cos alle 19 partite (solo campionato) che
rappresentano lo scenario peggiore. In aumento sono state aggiunte invece fino ad un massimo di
due partite, con ci ipotizzando il raggiungimento della semifinale della Coppa UEFA.
6.2.1 Come si leggono le tabelleCiascuna tabella rappresenta le variazioni del dato analizzato (fatturato, utile, Excess Cash Flow) al
modificarsi delle due variabili scelte. Il dato di partenza, che il valore medio del periodo 2012/2013
2019/2020 quello evidenziato in giallo e corrisponde a quanto abbiamo rappresentato nel Capitolo 5.
Nellesempio in arancione: se il numero di partite giocare sale a 28, ma contemporaneamente la media
degli spettatori scende a 37.870 (load factor al 92,4%) il fatturato cresce solo fino a 46,207 milioni, perch
nonostante ci sia una partita in pi, perderemo 1.000 spettatori per le restanti 27.
6.2.2 Impatto sul fatturatoIl fatturato ipotizzato come standard di 45,8 milioni di Euro.
Negli scenari ipotizzati dovrebbe oscillare fra un minimo di 32 milioni di Euro ed un massimo di 50,8
milioni di Euro.
Analisi di sensitivit (su Fatturato medio 2013-2020)
(Eur '000) Load Factor medio
Spettatori: 35.870 36.870 37.870 38.870 39.870 40.371 40.871
##### 87,5% 89,9% 92,4% 94,8% 97,2% 98,5% 99,7%
Partite
29 45.453 46.538 47.623 48.708 49.793 50.336 50.878
28 44.112 45.159 46.207 47.254 48.302 48.826 49.350
27 42.770 43.780 44.790 45.801 46.811 47.316 47.82122 36.063 36.886 37.709 38.532 39.355 39.767 40.178
19 32.038 32.749 33.460 34.171 34.882 35.237 35.593
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6.2.3 Impatto sul risultato di esercizioNella condizione standard lo stadio porta un utile netto di 19,9 milioni di Euro, che ai fini del Fair Play
Finanziario corrisponde ad un risultato prima delle tasse di 34,2 milioni di Euro.
Negli scenari ipotizzati lutile netto dello J Stadium dovrebbe oscillare fra un minimo di 9,9 milioni di Euro
ed un massimo di 23,6 milioni di Euro.
Analisi di sensitivit (su Utile netto medio 2013-2020)
(Eur '000) Load Factor medio
Spettatori: 35.870 36.870 37.870 38.870 39.870 40.371 40.871
##### 87,5% 89,9% 92,4% 94,8% 97,2% 98,5% 99,7%
Partite
29 19.710 20.496 21.283 22.069 22.856 23.249 23.643
28 18.737 19.497 20.256 21.016 21.775 22.155 22.535
27 17.764 18.497 19.229 19.962 20.694 21.060 21.426
22 12.902 13.498 14.095 14.692 15.289 15.587 15.885
19 9.984 10.499 11.015 11.530 12.045 12.303 12.561
6.2.4 Impatto sul flusso di cassa nettoNella condizione standard lo stadio porta un Excess Cash Flow di 17 milioni di Euro.
Negli scenari ipotizzati tale valore dovrebbe oscillare fra un minimo di 7,1 milioni di Euro ed un massimo di
20,7 milioni di Euro.
Analisi di sensitivit (su Excess Cash Flow medio 2013-2020)
(Eur '000) Load Factor medio
Spettatori: 35.870 36.870 37.870 38.870 39.870 40.371 40.871
##### 87,5% 89,9% 92,4% 94,8% 97,2% 98,5% 99,7%
Partite
29 16.815 17.601 18.388 19.175 19.961 20.355 20.748
28 15.842 16.602 17.361 18.121 18.880 19.260 19.640
27 14.870 15.602 16.334 17.067 17.799 18.165 18.531
22 10.007 10.603 11.200 11.797 12.394 12.692 12.990
19 7.089 7.604 8.120 8.635 9.150 9.408 9.666
6.2.5 La sintesi dei tre scenari ed il confronto con la situazione precedenteAbbiamo gi avuto modo di mettere a confronto limpatto dello Juventus Stadium con la precedente
situazione, lutilizzo dello Stadio Olimpico di Torino. In quella sede abbiamo osservato come la nuova realt
vincente in termini di fatturato ed utile prodotto, mentre il differenziale in termini di Excess Cash Flow
pi contenuto di quanto non si potesse ipotizzare.
Proviamo a rappresentare graficamente la situazione. Per lo Juventus Stadium utilizzeremo tre scenari:
worst, situazione in cui si giocano solo le 19 partite del campionato e contemporaneamente si hauna riduzione media di 3.000 spettatori, scendendo ad un load factor del 87,5%;
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standard, quella di piano; best, situazione in si giocano 29 partite e contemporaneamente la media degli spettatori sale a
40.871, con un load factor del 99,7%.
Ricordiamo un concetto importante gi espresso in precedenza: mentre lo Juventus Stadium consente degli
scenari di analisi, i valori espressi quando la squadra giocava allOlimpico di Torino rappresentavano gi il
massimo dei ricavi ottenibili, senza possibilit di ulteriori incrementi.
7. UN IMPIANTO DA 41.000 POSTI:PAURA DI OSARE?Una delle critiche rivolte alla Societ di aver effettuato un investimento pavido che, sebbene abbia un
impatto positivo sui conti e contribuisca in maniera importante ai risultati, non stato pensato in maniera
tale da consentire un effettivo confronto con i principali concorrenti europei .
In buona sostanza ci si chiede se il dimensionamento dellimpianto a 41.000 posti non sia stato un errore
forse derivante da un eccesso di prudenza, che rischia di limitare le ambizioni della Juventus nellambito
delle competizioni UEFA.
-
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
2010/11 Worst Standard Best
Fatturato
Utile
Cassa
Lo Juventus Stadium sempre vincente intermini di fatturato. Solo nello scenario peggioreproduce un utile netto simile alla situazioneprecedente e un flusso di cassa netto inferiore.
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Secondo lultimo studio pubblicato da Deloitte sulle prime 20 squadre europee, ordinando il dato sulla base
dei ricavi da gare, la Juventus si posiziona al 13mo posto con i sui 32 milioni di Euro (2011/2012).
Ben distante dai numeri di chi la precede.
Dallanalisi di sensitivit abbiamo riscontrato che lo scenario pi positivo (che peraltro prevede una
concomitanza di fattori che difficilmente pu essere presa come regola) porter alla Societ un massimo di
50,8 milioni di ricavi, consentendole di scalare qualche posizione nella classifica europea, avvicinandosi ad
alcune squadre inglesi come Arsenal e Tottenham Hotspurs, ma rimanendo ben distante da quelli che
probabilmente considera i suoi rivali diretti in Europa.
7.1 I NUMERI DI UNO STADIO DA 50.000 E DA 60.000 POSTIProviamo a giocare con i numeri per capire che tipo di beneficio addizionale sarebbe venuto da un
impianto dimensionato:
su 50.000 posti (che chiameremo JS50); su 60.000 posti (JS60).
Chiaramente ci limiteremo ad unanalisi economica e finanziaria prescindendo da possibili vincoli di
progettazione e costruzione, dando cio per scontato che la realizzazione sarebbe stata fattibile.
Club Nazione Rank Totale Gare TV Comm
Real Madrid ES 1 513 126 199 187
Manchester United UK 3 396 122 129 145
Arsenal UK 6 290 118 108 65
FC Barcelona ES 2 483 116 180 187
Chelsea UK 5 323 96 139 87
Bayern Munich DE 4 368 85 81 202
Liverpool UK 9 233 56 78 99
Tottenham Hotspur UK 13 178 51 76 51
Shalke04 DE 14 175 43 38 93
Hamburger SV DE 18 121 40 23 58Manchester City UK 7 286 38 109 139
Milan IT 8 257 34 126 97
Juventus IT 10 195 32 91 73
Borussia Dortmund DE 11 189 31 60 97
Newcastle United UK 20 115 30 69 17
Napoli IT 15 148 25 86 38
Inter IT 12 186 23 112 50
Olympique Marseil le FR 16 136 18 71 47
Olympique Lyonnais FR 17 132 18 72 43
Roma IT 19 116 15 64 37
Total 4.840 1.116 1.911 1.812
Ricavi (milioni di Euro)
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Identifichiamo Intanto i valori di riferimento che ci potranno aiutare:
Euro J Stadium JS 50 JS 60
Posti a sedere 41.000 50.000 60.000
Investimento netto stadio 125.000.000 152.439.024 182.926.829
Finanziamento ICS 60.000.000 60.000.000 60.000.000
Finanziamento addizionale 27.439.024 57.926.829
Ricavo medio/spettatore amatch
38 38 38
Ricavo medio/spettatore annuo 1.026 1.026 1.026
Limpianto attuale costato 125 milioni di Euro, ovverosia circa 3.048 Euro a seduta, in linea con gli
standard internazionali. Al netto dei ricavi derivanti da naming rights e sponsorizzazione, produce secondo
il nostro piano una media di 42 milioni di Euro di matchday revenues (biglietteria, hospitality, bar), pari a
circa 1.026 Euro a spettatore per anno, quindi 38 Euro per partita (sulle 27 ipotizzate).
Sul versante dei costi di gestione, abbiamo ipotizzato che aumentassero proporzionalmente solo del 50%
rispetto al tasso di crescita del fatturato. Anche i costi del personale aumentano, ma in maniera contenuta.
Per quanto riguarda ammortamenti e costi finanziari, avremmo avuto necessit di finanziare 27,4 milioni di
Euroin pi per limpianto da 50.000 posti (JS 50) e 58 milioni di Euroin pi per limpianto da 60.000 posti
(JS 60). Questo avrebbe prodotto maggiori ammortamenti (il valore dellimpianto pi alto) ed interessi.
Euro J Stadium JS 50 JS 60
RICAVI TOTALI 45.800.667 55.031.301 65.287.561
Ricavi addizionali 9.230.634 19.486.894Costi di gestione (9.200.000) (10.120.000) (11.132.000)
Costi del personale (2.000.000) (2.100.000) (2.205.000)
Amm.ti e fondi (4.750.000) (5.581.486) (6.505.358)
Oneri Finanziari (2.366.361) (3.502.336) (4.764.531)
Costi addizionali (2.987.461) (6.290.529)
EBT 27.484.306 33.727.479 40.680.671
EBT addizionale 6.243.173 13.196.365
In termini di Excess Cash Flow dovremo tenere conto anche delle rate del finanziamento (pi elevate).
Cash flow J Stadium JS 50 JS 60
EBITDA 34.600.667 42.811.301 51.950.561
Imposte sul reddito (7.558.184) (9.275.057) (11.187.185)
FREE CASH FLOW 27.042.483 33.536.244 40.763.376
Var. banche M/L (4.157.000) (6.443.585) (8.984.236)
Oneri finanziari netti (2.366.361) (3.502.336) (4.764.531)
DEBT SERVICE (6.523.361) (9.945.922) (13.748.767)
EXCESS CASH FLOW 20.519.122 23.590.322 27.014.609
ECF addizionale 32.865.379 38.201.794
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7.2 JSTADIUM VS GLI ALTRIAbbiamo ovviamente semplificato al massimo i calcoli rispetto al modello utilizzato per analizzare il J
Stadium originale. In ogni caso stiamo procedendo con una valutazione di massima per renderci conto delle
tendenze.
Aiutiamoci con un grafico, nel quale abbiamo aggiunto anche il risultato della simulazione del best case per
lattuale configurazione dello Juventus Stadium.
J Stadium JS Best case JS 50 JS 60
Fatturato 45.800.667 50.878.177 55.031.301 65.287.561
EBT 27.484.306 30.144.551 33.727.479 40.680.671
Cassa 20.519.122 20.747.882 23.590.322 27.014.609
7.3 QUALCHE POSSIBILE RAGIONE IN MERITO ALLATTUALE DIMENSIONAMENTOEra facile intuire che laumento della capacit dellimpianto consentisse risultati migliori in termini di
fatturato, utile e flusso di cassa.
Tuttavia occorre chiedersi innanzitutto se la Juventus FC avrebbe avuto la forza finanziaria per ottenere dei
finanziamenti di portata maggiore di quelli ottenuti. Non dimentichiamoci che la societ avrebbe avuto
necessit di attivare rispettivamente un mutuo da 87 (J50) e 128 milioni (J60) che sulla base dei bilanci della
Juventus difficilmente lIstituto per il Credito Sportivo avrebbe potuto erogare in assenza di garanzie degli
azionisti di maggioranza.
E, non ultimo, domandarsi se in presenza di uno stadio di dimensioni maggiori sarebbe stato possibile
ottenere dei risultati simili in termini di load factor e di incremento dei costi della biglietteria e degli
abbonamenti.
opportuno infatti considerare quale fosse la realt della Juventus al momento della progettazionedellimpianto, ovverosia i dati di affluenza media che il management aveva a disposizione per identificare
una soglia di relativa tranquillit, che ne caso di uno stadio deve essere necessariamente quella di tendere
45.800.667
50.878.177
55.031.301
65.287.561
27
.484.306
30
.144.551
3
3.727.479
40.680.671
20.5
19.
122
20.7
47.
882
23.590.
322
27
.014.
609
-
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
60.000.000
70.000.000
J Stadium JS Best case JS 50 JS 60
Fatturato
EBT
Cassa
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alla massimizzazione del load factor (essenzialmente perch, nei primi anni in cui esiste un mutuo
sottostante da pagare, lobiettivo primario quello di garantire la capacit dello stadio di pagare i propri
costi).
Dal sito www.stadiapostcard.com abbiamo ottenuto i dati sulle presenze fra le stagioni 2001/2002 e
2005/2006 cio lultima giocata allo Stadio delle Alpi. In quelle successive, infatti, la Juventus ha giocato
allOlimpico di Torino dove esisteva una limitazione oggettiva determinata dalla capienza dellimpianto.
Nelle cinque stagioni osservate, nonostante la squadra abbia conquistato 3 scudetti, 2 Supercoppe Italiane
ed abbia giocato regolarmente in Champions League (con due partecipazioni ai quarti di finale ed una
finale), solo in 21 partite di Serie A (sulle 91 disputate) le presenze hanno superato quella che la media
attuale del J Stadium, ovverosia 38.870.
Osservando la progressione, si riscontra una tendenza alla diminuzione delle presenze medie e, soprattutto,
del numero di partite nelle quali veniva superata la soglia che rappresenta lattuale riempimento medio
dello Juventus Stadium.
Anno
01-02 37.605 40.006 49.763 40.555 38.416 53.661 40.075 37.622 52.505 38.3 55 37.2 83 36.2 46 49.454 2 9.2 39 36.845 35.817 38.232
02-03 38.315 36.544 40.881 39.417 37.112 34.595 57.393 38.014 57.762 36.921 38.993 51.299 3 5.5 39 3 5.7 35 42.592 19.826 35.168
03-04 29 .864 31 .493 32 .36 0 30.078 30.962 53.883 31.190 31.198 52.300 30.666 31.768 31.029 30.116 43.042 3 1.8 66 3 0.9 74 3 1.4 18
04-05 2 2.2 21 2 1.3 59 1 9.3 38 52.712 22.451 22.983 23.157 20 .787 21.048 21.4 45 29.6 22 54.181 26.790 35.074 21.185 27.764 20.016 19.385 20.632
05-06 27 .293 27 .587 24 .69 3 26.292 27.656 33.772 33.898 26 .721 28.897 30.0 97 39.087 56.488 25.719 30.598 29.068 29.977 27.000 27.012 27.051
JStadium 3 8 .8 7 0 3 8 .8 7 0 3 8 .8 7 0 3 8. 87 0 3 8. 87 0 3 8. 87 0 3 8 .8 70 3 8 .8 70 3 8. 87 0 3 8. 87 0 3 8. 87 0 3 8.8 7 0 3 8 .8 70 3 8 .8 7 0 3 8. 87 0 3 8. 87 0 3 8. 87 0 3 8 .8 7 0 3 8.8 7 0
Spettatori per partita / Presence per match
18.000
20.000
22.000
24.000
26.000
28.000
30.000
32.000
34.00036.000
38.000
40.000
42.000
44.000
46.000
48.000
50.000
52.000
54.000
56.000
58.000
60.000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
01-02 02-03
03-04 04-05
05-06 JStadium
Anno Media Match %
01-02 40.687 7 41,2%
02-03 39.771 7 41,2%
03-04 34.365 3 17,6%
04-05 26.429 2 10,0%
05-06 30.469 2 10,0%
Totale 21 23,1%
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quindi possibile che la scelta dellattuale dimensione dellimpianto in 41.000 posti non sia stata dovuta a
miopia del management, quanto piuttosto ad una puntuale valutazione di dati storici.
Ci non toglie che, probabilmente, unipotesi di J Stadium a 50.000 posti avrebbe potuto forse costituire un
compromesso accettabile fra garanzia di recupero dellinvestimento e ritorni economici (base per gli
investimenti sportivi), specialmente avendo riguardo alle dimensioni degli impianti (e relativi ritorni) dei
principali concorrenti europei.
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21
La collana dei TBreportQuesti documenti nascono con lobiettivo di spiegare in maniera comprensibile aspetti che spesso sono
presentati in modo complesso o rispetto ai quali non facile reperire fonti.
Non hanno la presunzione di riuscirci.
Nel provarci renderemo comunque sempre disponibili tutte le fonti sulle quali sono basati i ragionamenti,perch le possiate consultare e costruire la vostra opinione.
n. 1, Marzo 2012
I nuovi criteri di ripartizione dei diritti TV in Serie A
n. 2, Maggio 2012
Troppo popolare per fallire? I numeri del calcio europeo
n. 3, Novembre 2012
L'Indagine Conoscitiva sul Calcio Professionistico dell'Autorit Garante della Concorrenza e del Mercato:
5 anni dopo, cosa cambiato?
n. 4, Gennaio 2013
Loligarchia del calcio europeo, certificata anche da Deloitte
n. 5, Marzo 2013
Limpatto dello Juventus Stadium sul futuro del club
Oltre ai link contenuti allinterno del Report, la documentazione reperibile sul sito della Biblioteca del
Tifoso Bilanciato.
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