I L E C C I N I

TEORAS A C E R C A D E L A I N F L U E N C I A D E L D I N E R O S O B R E L O S P R E C I O S

l s e d i o c u e n t a d e q u e l a a b u n d a n c i a d e d i n e r o h a c e q u e l a s c o s a s s e a n ms c a r a s , p e r o n o analiz cmo

suceda e s o . L a g r a n d i f i c u l t a d d e e s t e anlisis e s t r i b a e n d e s c u b r i r p o r qu c a m i n o y e n qu proporcin e l i n c r e -

m e n t o e n l a c a n t i d a d d e d i n e r o e l e v a e l p r e c i o d e l a s c o s a s .

R I C H A R D C A M T I L L O N ( M . 1 7 3 4 )

Es9f; sur la n a t u r e du commerce en g e n e r a l , I I , 6 .

1 . E l q u e l a s i n f l u e n c i a s m o n e t a r i a s d e s e m p e a n u n p a p e l d o m i n a n t e e n l a de terminac in t a n t o d e l v o l u m e n c o m o d e l a d i r e c c i n d e l a p r o -d u c c i n e s u n a v e r d a d p r o b a b l e m e n t e m s f a m i l i a r p a r a l a p r e s e n t e generacin q u e p a r a n i n g u n a o t r a e n e l p a s a d o . ] L a s e x p e r i e n c i a s d e l a inflacin d e l a g u e r r a y l a p o s g u A r a y l a restauracin c i e l patrn o r o , p a r t i c u l a r m e n t e d o n d e s e l lev a c a b o , c o m o e n G r a n B r e t a a , m e d i a n t e u n a contraccin d e l a c irculacin m o n e t a r i a , h a n s u m i n i s t r a d o p r u e b a s a b u n d a n t e s d e l a d e p e n d e n c i a d e c u a l q u i e r a c t i v i d a d p r o d u c t i v a c o n r e s p e c t o a l d i n e r o . ^ L a s a m p l i a s d i s c u s i o n e s d e l o s l t i m o s aos s o b r e l a d e s e a b i l i d a d y v i a b i l i d a d d e l a estabi l izacin d e l v a l o r d e l d i n e r o d e r i -v a n e s e n c i a l m e n t e d e u n r e c o n o c i m i e n t o g e n e r a l i z a d o d e e s t e h e c h o . E n l a a c t u a l i d a d s o n m u c h a s l a s o p i n i o n e s d e p r i m e r a f i l a q u e e s t i m a n q u e l a c a u s a d e l a depres in m u n d i a l I s u n a e s c a s e z d e o r o , y p o r e l l o r e c o -m i e n d a n m e d i o s m o n e t a r i o s p a r a . f u p e r a r l a .

Y , s i n e m b a r g o , s i a l g u i e n p r e g u n t a r a s i l a c o m p r e n s i n d e l a conexin e n t r e d i n e r o y p r e c i o s h a p r o g r e s a d o m u c h o d u r a n t e e s t o s aos, a l m e -n o s h a s t a m u y r e c i e n t e m e n t e , o s i l a s d o c t r i n a s g e n e r a l m e n t e a c e p t a d a s s o b r e e s t e p u n t o h a n a v a n z a d o m u c h o m s d e l o q u e s e saba h a c e u n s i g l o , m e incl inara p o r d a r u n a r e s p u e s t a n e g a t i v a . E s t o p u e d e p a r e c e r

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P R E C I O S Y P R O D U C C I N

paradj ico , p e r o c r e o q u e c u a l q u i e r a q u e h a y a e s t u d i a d o l a l i t e r a t u r a m o n e t a r i a d e l a p r i m e r a m i t a d d e l s i g l o X I X estar d e a c u e r d o e n q u e n o h a y e n l a teora m o n e t a r i a c o n t e m p o r n e a prct icamente n i n g u n a i d e a q u e n o c o n o c i e r a n u n o o m s a u t o r e s d e e s e p e r i o d o . E s p r o b a b l e q u e l a mayor a d e l o s e c o n o m i s t a s d e h o y s o s t e n g a n q u e l a razn p o r l a c u a l e l p r o g r e s o h a s i d o t a n e n d e b l e e s q u e l a teora m o n e t a r i a y a h a a l c a n z a d o u n e s t a d o t a l d e p e r f e c c i n q u e c u a l q u i e r p r o g r e s o u l t e r i o r n e c e s a r i a -m e n t e h a d e s e r m o d e r a d o . P e r o c o n f i e s o q u e ( m e p a r e c e q u e a l g u n o s d e l o s p r o b l e m a s m s f u n d a m e n t a l e s e n e s t e t e r r e n o s i g u e n s i n e s t a r r e s u e l -t o s , q u e a l g u n a s d e l a s d o c t r i n a s a c e p t a d a s s o n d e u n a v a l i d e z m u y d u d o s a y q u e i n c l u s o n o h e m o s s i d o c a p a c e s d e d e s a r r o l l a r l a s s u g e r e n -c i a s d e m e j o r a q u e p u e d e n e n c o n t r a r s e e n l a s o b r a s d e e s t o s a u t o r e s d e l p a s a d o .

S i t a l e s e l c a s o , y e s p e r o c o n v e n c e r l e s d e q u e l o e s , e s c i e r t a m e n t e a s o m b r o s o q u e l a s e x p e r i e n c i a s d e l o s l t imos q u i n c e a o s n o h a y a n r e s u l t a d o m s f ruct feras . E n e l p a s a d o , l o s p e r i o d o s d e p e r t u r b a c i o n e s m o n e t a r i a s s i e m p r e h a n s i d o i > e r i o d o s d e g r a n p r o g r e s o e n e s t a r a m a d e l a e conoma . L a I t a l i a d e l s i g i S X V I h a s i d o l l a m a d a e l pas c o n l a p e o r m L o n e d a y l a m e j o r teor a m o n e t a r i a . S i e s t o n o h a s i d o c i e r t o e n e l m i s -m o g r a d o r e c i e n t e m e n t e , p i e n s o q u e l a razn e s t r i b a e n u n c i e r t o c a m -b i o d e a c t i t u d e n l a m a y o r a d e l o s e c o n o m i s t a s c o n r e s p e c t o a l a m e t o -dologa a d e c u a d a p a r a l a economa , u n c a m b i o q u e d e s d e m u c h o s f r e n t e s e s s a l u d a d o c o m o u n g r a n p r o g r e s o : m e r e f i e r o a l i n t e n t o d e r e e m p l a z a r l o s mtodos d e invest igacin c u a l i t a t i v o s p o r l o s c u a n t i t a t i v o s . E n e l rea d e l a teora m o n e t a r i a , e s t e c a m b i o l o h a n r e a l i z a d o i n c l u s o e c o n o m i s -t a s q u e e n l neas g e n e r a l e s r e c h a z a n e l p u n t o d e v i s t a nuevo, y d e h e c h o v a r i o s d e e l l o s l o h a b a n r e a l i z a d o a l g u n o s aos a n t e s d e q u e e l m t o d o c u a n t i t a t i v o s e p u s i e r a d e m o d a e n o t r a s reas.

2 . E l e j e m p l o m s c o n o c i d o , y e l m s r e l e v a n t e , e s l a resurrecc in p o r I r v i n g F i s h e r , h a c e u n o s v e i n t e aos , d e l a s f o r m a s m s m e c a n i c i s t a s d e l a teora c u a n t i t a t i v a d e l v a l o r d e l d i n e r o , e n s u c e l e b r a d a ecuac in d e l in tercambio . N o e s p r o b a b l e q u e n a d i e n i e g u e q u e e s t a teora, c o n s u a p a r a t o d e frmulas matemt i cas c o n s t r u i d a s p a r a a d m i t i r u n a v e r i f i -cac in estadst ica , e s u n e j e m p l o t pico d e l a economa cuant i tat iva y q u e p r o b a b l e m e n t e c o n t r i b u y m u c h o a i n f l u i r l a m e t o d o lo g a d e l o s r e p r e s e n t a n t e s a d t u a l e s d e e s t a e s c u e l a . N o p r e t e n d o r e b a t i r e l c o n t e n i -d o p o s i t i v o d e e s t a teora ; e s t o y i n c l u s o d i s p u e s t o a c o n c e d e r q u e e n s u s t rminos e s v e r d a d e r a y q u e , d e s d e u n p u n t o d e v i s t a prct ico, u n a d e l a s p e o r e s c o s a s q u e n o s podra s u c e d e r sera q u e e l pbl ico e n g e n e r a l d e j a s e o t r a v e z d e c r e e r e n l a s p r o p o s i c i o n e s e l e m e n t a l e s d e l a teora c u a n t i t a t i v a . L o q u e o b j e t o e s n o slo q u e e s t a teora, e n s u s d i v e r s a s

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T E O R A S A C E R C A D E L A I N F L U E N C I A D E L D I N E R O S O B R E L O S P R E C I O S

f o r m a s , h a u s u r p a d o i n m e r e c i d a m e n t e e l l u g a r c e n t r a l d e l a teora m o -n e t a r i a , s i n o q u e e l e n f o q u e d e l q u e p a r t e e s u n c l a r o o b s t c u l o p a r a s u p r o g r e s o u l t e r i o r . E l a i s l a m i e n t o a c t u a l d e l a teora d e l d i n e r o d e l c u e r -p o p r i n c i p a l d e l a teora e c o n m i c a g e n e r a l n o e s e l m e n o s p e r j u d i c i a l d e l o s e f e c t o s d e e s t a teora. m

N o p o d r s e r d e o t r a m a n e r a rJientras u t i l i c e m o s m t o d o s d i s t i n t o s p a r a e x p l i c a r l o s v a l o r e s , t a l c o m o s e s u p o n e q u e e x i s t e n i n d e p e n d i e n -t e m e n t e d e c u a l q u i e r i n f l u e n c i a m o n e t a r i a , y p a r a e x p l i c a r e s a i n f l u e n -c i a d e l d i n e r o s o b r e l o s p r e c i o s . f y e s o e s l o q u e h a c e m o s , c u a n d o p r o c u -r a m o s e s t a b l e c e r c o n e x i o n e s c a u s a l e s d i r e c t a s e n t r e l a c a n t i d a d total d e d i n e r o , e l n i v e l (general d e t o d o s J o s p r e c i o s y quizs t a m b i n e l v o l u m e n t o t a l d e l a produccin. P o r q u e n i n g u n a d e e s a s m a g n i t u d e s c o m o tal e j e r c e n u n c a u n a i n f l u e n c i a ^ s o b r e l a s d e c i s i o n e s d e l o s i n d i v i d u o s ; j ' , s i n e m -b a r g o , : l a s p r o p o s i c i o n e s bs i cas d e l a teora e c o n m i c a n o m o n e t a r i a s e b a s a n e n e l s u p u e s t o d e u n c o n o c i m i e n t o d e l a s d e c i s i o n e s d e l o s i n d i v i -d u o s . i Y a e s t e mtodo individual is ta d e b e m o s t o d o c u a n t o s a b e m o s s o b r e l o s fenmenos e c o n m i c o s ; e l q u e l a m o d e r n a t e o r a subjet iva h a y a a v a n z a d o m s all d e l a e s c u e l a clsica e n s u e m p l e o e s p r o b a b l e -m e n t e s u p r i n c i p a l v e n t a j a s o b r e l a s enseanzas d e l o s c l s i c o s .

E n c o n s e c u e n c i a , s i l a teora m o n e t a r i a cont ina i n t e n t a n d o e s t a b l e -c e r r e l a c i o n e s c a u s a l e s e n t r e a g r e g a d o s o p r o m e d i o s g l o b a l e s , e l l o s i g -n i f i c a q u e est r e t r a s a d a c o n relacin a l d e s a r r o l l o d e l a e c o n o m a g e n e -r a l . D e h e c h o , n i l o s a g r e g a d o s n i l o s p r o m e d i o s ac tan r e c p r o c a m e n t e e n t r e s, y n u n c a ser p o s i b l e e s t a b l e c e r c o n e x i o n e s n e c e s a r i a s d e c a u s a y e f e c t o e n t r e e l l o s c o m o p o d e m o s e s t a b l e c e r l a s e n t r e f e n m e n o s i n d i -v i d u a l e s , p r e c i o s i n d i v i d u a l e s , e t c . Llegara i n c l u s o a a f i r m a r q u e , a c a u s a d e l a n a t u r a l e z a m i s m a d e l a teora e c o n m i c a , l o s p r o m e d i o s n u n c a p u e d e n f o r m a r u n eslabn e n s u r a z o n a m i e n t o ; p e r o d e m o s t r a r e s t e a s e r -t o exceder a e l propsi to d e e s t a s l e c c i o n e s . M e l imi tar aqu a i n t e n t a r m o s t r a r e n u n t e r r e n o e s p e c i a l l a s d i f e r e n c i a s e n t r e l a s e x p l i c a c i o n e s q u e r e c u r r e n a e s o s c o n c e p t o s y l a s q u e n o l o h a c e n .

3 . C o m o y a h e a p u n t a d o , n o d e s e o c r i t i c a r l a s d o c t r i n a s d e e s t a s t e o -r as e n l o q u e v a l e n ; i n d i c o s u s caracterst icas slo p a r a p o d e r d e m o s -t r a r d e s p u s l o m u c h o m s q u e p u e d e c o n s e g u i r o t r a c l a s e d e teora. L a p r e o c u p a c i n c e n t r a l d e e s t a s teoras s o n l o s c a m b i o s e n e l n i v e l g e n e r a l d e p r e c i o s . H o y t o d o e l m u n d o est d e a c u e r d o e n q u e u n c a m b i o e n l o s p r e c i o s n o tendra c o n s e c u e n c i a a l g u n a s i t o d o s l o s p r e c i o s , e n e l s e n t i -d o m s a m p l i o d e l a expres in, f u e r a n a f e c t a d o s p o r i g u a l y s imul tnea-m e n t e . P e r o l a preocupac in p r i n c i p a l d e e s t e t i p o d e t e o r a s e c e n t r a a b i e r t a m e n t e , b a j o c i e r t o s s u p u e s t o s , e n las t e n d e n c i a s q u e a f e c t a n a t o d o s i d s p r e c i o s p o r i g u a l , o a l m e r w s i m p a r c i a l m e n t e , a l m i s m o t i e m p o

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P R E C I O S Y P R O D U C C I N

y e n l a m i s m a d i r e c c i n . ' Y slo d e s p u s d e h a b e r e s t a b l e c i d o as l a p r e s u n t a re lacin c a u s a l e n t r e l o s c a m b i o s e n l a c a n t i d a d d e d i n e r o y l o s p r e c i o s m e d i o s e s c u a n d o s e c o n s i d e r a n l o s e f e c t o s s o b r e l o s p r e c i o s r e -lat ivos. Pero c o m o e l s u p u e s t o g e n e r a l m e n t e e s q u e l o s c a m b i o s e n l a c a n t i d a d d e d i n e r o a f e c t a n slo e l n i v e l g e n e r a l d e p r e c i o s , y q u e l o s c a m b i o s e n l o s p r e c i o s r e l a t i v o s s e d e b e n a factores per turbadores o fricciones, l o s c a m b i o s e n l o s p r e c i o s r e l a t i v o s n o f o r m a n p a r t e d e e s t a explicacin d e l o s c a m b i o s e n e l n i v e l d e p r e c i o s . ^ S o n m e r a m e n t e c i r -c u n s t a n c i a s a c o m p a a n t e s q u e l a e x p e r i e n c i a n o s h a enseado q u e e s -tn c o n e c t a d o s r e g u l a r m e n t e c o n l o s c a m b i o s e n e l n i v e l d e p r e c i o s y n o s o n , c o m o podra p e n s a r s e , c o n s e c u e n c i a s n e c e s a r i a s d e l a s m i s m a s c a u -s a s . E s t o q u e d a m u y c l a r o pOji l a f o r m a d e l a exposic in y l o s c o n c e p t o s e m p l e a d o s . S e d e s c u b r e n c i e i ^ j j ^ s retrasos e n t r e l o s c a m b i o s e n l o s d i s -t i n t o s p r e c i o s . S e d i c e q u e l o s j ^ r e c i o s d e l o s d i f e r e n t e s b i e n e s s o n a f e c t a -d o s e n u n a s e c u e n c i a d e f i n i d a , y s i e m p r e s e s u p o n e q u e n a d a d e e s t o ocurrir a n u n c a s i e l n i v e l g e n e r a l d e p r e c i o s n o c a m b i a r a .

C u a n d o l l e g a m o s a l a m a n e r a e n q u e e s t a teora c o n c i b e l a i n f l u e n c i a d e l o s p r e c i o s s o b r e l a producc in , s e o b s e r v a n l a s m i s m a s caracterst i -c a s g e n e r a l e s - ! L o q u e s u p o n e q u e i n f l u y e s o b r e l a producc in s o n l o s c a m b i o s e n e l n i v e l d e p r e c i o s ; y e l e f e c t o c o n s i d e r a d o n o e s e l e f e c t o s o b r e r a m a s c o n c r e t a s d e l a producc in , s i n o s o b r e e l v o l u m e n d e l a p r o d u c -cin e n g e n e r a l J E n l a m a y o r d e l o s c a s o s , n o s e i n t e n t a d e m o s t r a r p o r qu e s t o e s as; n o s r e m i t e n a u n a s es tads t icas q u e r e v e l a n q u e e n e l

' ^ s a d o h u b o u n a e s t r e c h a correlacin e n t r e l o s p r e c i o s e n g e n e r a l y e l v o l u m e n t o t a l d e l a p r o d u c c i n i S i s e p l a n t e a u n a explicacin d e e s t a correlac in, p o r r e g l a g e n e r a l e s s i m p l e m e n t e e n e l s e n t i d o d e q u e l a e x p e c t a t i v a d e v e n d e r a p r e c i o s m s a l t o s q u e l o s c o s t e s a c t u a l e s i n d u c i -r a t o d o s a e x p a n d i r l a produccin, m i e n t r a s q u e e n e l c a s o c o n t r a r i o e l t e m o r a v e r s e o b l i g a d o s a v e n d e r p o r d e b a j o d e l o s c o s t e s ser u n a p o -d e r o s a f u e r z a d i s u a s o r i a . [ E s d e c i r , l o nico q u e c u e n t a e s e l m o v i m i e n t o

1^ g e n e r a l o p r o m e c j i o d e l o s p : e c i o p .,

1 L C r e o q u e e s t a i d e a d e q u e l o s c a m b i o s e n l o s p r e c i o s r e l a t i v o s y e n e l v o l u m e n d e l a p r o d u c c i n s o n c o n s e c u e n c i a d e c a m b i o s e n e l n i v e l d e p r e c i o s , y d e q u e e l d i n e r o a f e c t a a l o s p r e c i o s i n d i v i d u a l e s slo p o r m e d i o d e s u i n f l u e n c i a s o b r e e l n i v e l g e n e r a l d e p r e c i o s , est e n l a raz d e a l m e n o s t r e s o p i n i o n e s s u m a m e n t e e q u i v o c a d a s : P r i m e r a , q u e e l d i n e r o acta s o b r e l o s p r e c i o s y l a produccin slo s i c a m b i a e l n i v e l g e n e r a l d e

' E s t a e s l a formulacin d e R . G . H a w t r e y . C f . s u t r a b a j o s o b r e Money a n d I n d e x Numbers e n e l J o u r n a l of Ihe Royal Statistical Society, v o l . X C I I I , P a r t e I , 1 9 3 0 , p . 6 5 .

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T E O R A S A C E R C A D E L A I N F L U E N C I A D E L D I N E R O S O B R E L O S P R E C I O S

p r e c i o s y , p o r t a n t o , q u e l o s p r e c i o s y l a producc in q u e d a n s i e m p r e i n a f e c t a d o s p o r e l d i n e r o p e r m a n e c e n e n s u n i v e l n a t u r a l s i e l n i v e l d e p r e c i o s e s e s t a b l e . S e g u n d a , q u e u n n i v e l d e p r e c i o s c r e c i e n t e t i e n d e s i e m p r e a o c a s i o n a r u n i n c r e m e n t o e n l a producc in y u n n i v e l d e p r e -c i o s d e c r e c i e n t e a o c a s i o n a r s i e m p r e u n a d isminucin d e l a producc in . Y t e r c e r a , q u e la teora m o n e t a r i a p u e d e d e s c r i b i r s e s i m . p l e m e n t e c o m o u n a teora d e c m o s e d e t e r m i n a e l v a l o r d e l dinero.^ C o m o v e r e m o s , e s t o s e s p e j i s m o s s o n l o s q u e p o s i b i l i t a n e l q u e s e s u p o n g a q u e p o d e m o s i g n o r a r l a i n f l u e n c i a d e l d i n e r o s i e m p r e q u e s u v a l o r s e s u p o n g a e s t a -b l e , y q u e s e a p l i q u e n s i n m s m a t i z a c i o n e s i o s r a z o n a m i e n t o s d e u n a teora e c o n m i c a g e n e r a l q u e s l t fpres ta atencin a l a s c a u s a s reales, y q u e b a s t a c o n aadir a e s t a teora u n a teora s e p a r a d a d e l v a l o r d e l d i n e r o y d e l a s c o n s e c u e n c i a s d e s u s c a m b i o s p a r a o b t e n e r u n a e x p l i c a -c in c o m p l e t a d e l p r o c e s o e c o n m i c o m o d e r n o . *

N o e s n e c e s a r i o e n t r a r e n m s d e t a l l e s , T o d o s u s t e d e s estn l o s u f i -c i e n t e m e n t e f a m i l i a r i z a d o s c o n e s t a s u e r t e d e teora c o m o p a r a e l a b o r a r e s o s d e t a l l e s p o r s u c u e n t a y c o r r e g i r c u a l q u i e r e x a g e r a c i n q u e y o h a y a p o d i d o c o m e t e r e n m i i n t e n t o d e e x p o n e r , d e l a f o r m a m s m a r c a d a p o s i b l e , e l c o n t r a s t e c o n l o s o t r o s t i p o s d e teora. L a a c e n t u a c i n u l t e r i o r d e l c o n t r a s t e p u e d e e f e c t u a r s e d e ^ f o r m a m s p r o v e c h o s a s i m e o c u p o d i r e c t a m e n t e d e l a s e g u n d a d e l a s g r a n d e s e t a p a s e n e l d e s a r r o l l o d e l a teora m o n e t a r i a . A n t e s d e h a c e r l o , s i n e m b a r g o , slo q u i e r o s u b r a y a r q u e c u a n d o h a b l o d e e t a p a s n o q u i e r o d e c i r q u e c a d a u n a d e e l l a s h a y a o c u p a d o e l l u g a r d e l a a n t e r i o r e n t a n t o q u e d o c t r i n a r e c o n o c i d a . M s b i e n a l c o n t r a r i o , c a d a u n a d e l a s e t a p a s s i g u e e s t a n d o r e p r e s e n t a d a e n t r e l o s tericos m o n e t a r i o s c o n t e m p o r n e o s y d e h e c h o p r o b a b l e m e n t e l a p r i m e r a e s l a q u e c u e n t a c o n u n m a y o r n m e r o d e p a r t i d a r i o s .

4 . C o m o podra e s p e r a r s e , l a s e g u n d a e t a p a s u r g e a p a r t i r d e u n d e s -c o n t e n t o c o n l a p r i m e r a . E s t a insat isfaccin s e h i z o p a t e n t e d e s d e u n a

^ R . G . H a w t r e y , loe. cit., p . 6 4 . * O b s e r v e e l l e c t o r q u e e s t a e r a u n a d e l a s o b j e c i o n e s d e K e y n e s e n s u Treatise

on M o n e y a l a teora econmica r e c i b i d a . Vase l a versin espaola d e e s t e l i b r o : Tratado del Dinero, E d i c i o n e s A o s t a , M a d r i d 1 9 9 6 . F u e tambin u n a d e l a s p r e o c u -p a c i o n e s d e s u Teora General d e 1 9 3 6 y a l i e n t a d e s d e e n t o n c e s t o d o e l d e b a t e s o b r e j; n e u t r a l i d a d d e l d i n e r o y l a f o r m a d e e n c o n t r a r u n n e x o e n t r e l a m a c r o -economa y l a microeconoma. H a y e k , p o r i n f l u e n c i a d e M i s e s , vena oponindo-s e a e s t e e n f o q u e c u a n t i t a t i v o d e l a teora m o n e t a r i a . Vase s u aportacin teri-c a ms i m p o r t a n t e s o b r e e s t e t e m a , q u e d a t a d e 1 9 2 8 : El e q u i l i b r i o i n t e r t e m p o r a l d e l o s p r e c i o s y l o s m o v i m i e n t o s e n e l v a l o r d e l dinero, p u b l i c a d o c o m o apn-d i c e e n / nacionalismo monetario, e n e s t a m i s m a coleccin. [ N o t a d e l e d i t o r , e n l o s u c e s i v o N . d e l E . ]

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P R E C I O S Y P R O D U C C I N

f e c h a b a s t a n t e t e m p r a n a . L o c k e y M o n t a n a r i , a f i n a l e s d e l s i g l o X V I I , e x p u s i e r o n c o n c l a r i d a d l a teora q u e h e d i s c u t i d o a n t e s . R i c h a r d C a n -

f t i l l o i i , c u y a crtica d ^ L o ^ k e J i e u t i l i z a d o c o m o epgrafe d e esfS^eccin, perc ibi q u e e r a i n c o r r e c t a y e n s u f a m o s o E n s a y o sobre el c o m e r c i o ( p u -b l i c a d o e n 1 7 5 5 ) p r e s e n t l o q u e a m i j u i c i o e s e l p r i m e r i n t e n t o d e r a s -t r e a r l a c a d e n a e f e c t i v a d e c a u s a y e f e c t o e n t r e l a c a n t i d a d d e d i n e r o y l o s p r e c i o s ) , E n u n b r i l l a n t e cap tu lo , e n p a l a b r a s d e W . S . J e v o n s una d e l a s m a y o r e s m a r a v i l l a s d e l lih^'o, p r o c u r a m o s t r a r por qu c a m i n o y e n q u p r f i p w c i n e l i n c r e m e n S i d e l d i n e r o e l e v a e l p r e c i o d e l a s cosas.

> P a r t e d e l s u p u e s t o d e l descubr i n ien to d e n u e v a s m i n a s d e o r o y p l a t a y e x p o n e l a f o r m a e n q u e e s t a o f e r t a a d i c i o n a l d e m e t a l e s p r e c i o s o s i n c r e -m e n t a i n i c i a l m e n t e l a s r e n t a s d e t o d a s l a s p e r s o n a s v i n c u l a d a s a s u p r o -ducc in, e l i n c r e m e n t o d e l g a s t o d e e s t a s p e r s o n a s e l e v a s e g u i d a m e n t e e l p r e c i o d e l a s c o s a s q u e a d q u i e r e n e n m a y o r e s c a n t i d a d e s , l a s u b i d a d e e s t o s p r e c i o s a u m e n t a l a s r e n t a s d e l o s v e n d e d o r e s d e d i c h o s b i e n e s , l o q u e a s u v e z i n c r e m e n t a n s u g a s t o , y as s u c e s i v a m e n t e . L a conclusin e s q u e slo a q u e l l o s c u y a s r e r i f a s a u m e n t a n p r i m e r o s e b e n e f i c i a n d e l i n c r e m e n t o e n l a c a n t i d a d d e a i n e r o , m i e n t r a s q u e p a r a a q u e l l o s c u y a s r e n t a s s u b e n m s t a r d e e s e i n c r e m e n t o m o n e t a r i o r e s u l t a p e r j u d i c i a l ,

M s c o n o c i d a e s l a expos ic in a l g o m s b r e v e d e l a m i s m a i d e a a c a r g o d e D a v i d H u m e p o c o d e s p u s , e n u n f a m o s o p a s a j e d e s u s PoUHcal D i s -courses^ q u e s e p a r e c e t a n t o a l t e x t o d e C a n t i l l o n q u e e s difcil c r e e r q u e n o h a y a v i s t o a l g u n o s d e l o s m a n u s c r i t o s d e l E s s a i q u e s e s a b e c i r c u l a r o n p r i v a d a m e n t e e n l a p o c a e n q u e s e e s c r i b i e r o n l o s D i s c u r s o s . P e r o H u m e a c l a r a q u e a s u j u i c i o es slo e n e s t e i n t e r v a l o o s i tuac in i n t e r m e d i a , e n t r e l a adquis ic in d e l d i n e r o y l a s u b i d a d e l o s p r e c i o s , c u a n d o e l i n -c r e m e n t o e n l a cai i idad d e o r o y p l a t a e s f a v o r a b l e p a r a l a industr ia.

L o s c lsicos n o p e n s a r o n q u e e s t a l nea d e r a z o n a m i e n t o poda s e r s u s c e p t i b l e d e m e j o r a a l g u n a . S e c i t a c o n f r e c u e n c i a a H u m e , c u y o m-t o d o d e anlisis n o s e m o d i f i c d u r a n t e m s d e u n s i g l o . S lo s e registr u n i m p u l s o r e n o v a d o h a c i a e s t a c l a s e d e anlisis a p a r t i r d e l i n c r e m e n t o e n l a o f e r t a d e o r o d e b i d o a l o s d e s c u b r i m i e n t o s e n C a l i f o r n i a y A u s t r a -l i a . E l Essay o n t h e A u s t r a l i a n G o l d D i s c o v e r i e s d e J . E . C a l m e s ^ c o n t i e n e

^ P u b l i c a d o s e n 1 7 5 2 , f u e r o n e d i t a d o s d e n u e v o c o m o p a r t e d e s u s Essays Moral, Political and L i t e r a r y ( P a r t e I I , E n s a y o I V , Of Money), q u e o r i g i n a l m e n -t e a p a r e c i e r o n e n 1 7 4 2 , y p o r e l l o s o n c i t a d o s a m e n u d o errneamente c o n e s a f e c h a [traduccin espaola e n I n s t i t u t o d e E s t u d i o s Polticos],

' Essays t o w a r d s a S o l u t i o n t o t h e G o l d Question, e n Essays in Potcal E c o n o m y , Theoretical a n d A p p l i e d , L o n d r e s 1 8 7 3 , e n e s p e c i a l e l E n s a y o I I : The C o u r s e o f Depreciation. E s t o s E s s f z y s f u e r o n p u b l i c a d o s o r i g i n a r i a m e n t e e n

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T E O R A S A C E R C A D E L A I N F L U E N C I A D E L D I N E R O S O B R E L O S P R E C I O S

p r o b a b l e m e n t e e l r e f i n a m i e n t o m s n o t a b l e d e l a a r g u m e n t a c i n d e C a n -t i l l o n y H u m e a n t e s d e q u e f u e s e d e f i n i t i v a m e n t e i n c o r p o r a d o e n l a s e x p l i c a c i o n e s m o d e r n a s b a s a d a s e n l a s teoras s u b j e t i v a s d e l v a l o r .

E r a i n e v i t a b l e q u e l a teora m o d e r n a s i m p a t i z a r a c o n u n p u n t o d e v i s t a q u e r e f i e r e l o s e f e c t o s d e u n a expans in d e l d i n e r o a s u i n f l u e n c i a s o b r e l a s d e c i s i o n e s i n d i v i d u a l e s . P e r o pas u n a g e n e r a c i n a n t e s d e q u e h u b i e r a i n t e n t o s s e r i o s d e f u n d a r l a expl icac in d e l v a l o r d e l d i n e r o y l o s e f e c t o s d e l o s c a m b i o s e n l a c a n t i d a d d e d i n e r o s o b r e l o s c o n c e p t o s f u n d a m e n t a l e s d e l a teora d e l a u t i l i d a d m a r g i n a l . N o m e o c u p a r aqu d e l a d i v e r s i d a d d e f o r m a s q u e e s t o a d q u i e r e e n l a s d i s t i n t a s teor as m o d e r n a s q u e b a s a n l a expl icac in d e l v a l o r d e l d i n e r o e n l o s e l e m e n -t o s s u b j e t i v o s q u e d e t e r m i n a n l a d e m a n d a d e d i n e r o p o r p a r t e d e l i n d i -v i d u o . E n l a f o r m a q u e e s t a teora h a a d o p t a d o e n m a n o s d e l p r o f e s o r M i s e s , y a p e r t e n e c e a l a t e r c e r a y c u a r t a d e n u e s t r a s g r a n d e s e t a p a s y tendr ocas in d e r e f e r i r m e a e l l a m s a d e l a n t e . C a b e a n o t a r , s i n e m b a r -g o , q u e e n l a m e d i d a e n q u e e s t a s teoras s e l i m i t a n a u n a e x p l i c a c i n d e l a m a n e r a e n q u e l o s e f e c t o s d e l i n c r e m e n t o e n l a c a n t i d a d d e d i n e r o s e d i s t r i b u y e n a travs d e l o s d i v e r s o s c a n a l e s d e l c o m e r c i o a d o l e c e n t o d a -va d e u n d e f e c t o n o c a r e n t e d e i m p o r t a n c i a . P r o p o r c i o n a n c o r r e c t a m e n t e u n e s q u e m a g e n e r a l p a r a l a deducc in d e l o s e f e c t o s s u c e s i v o s d e u n i n c r e m e n t o o d e s c e n s o e n l a c a n t i d a d d e d i n e r o , s i e m p r e q u e s e p a m o s d n d e e n t r a e n circulacin e l d i n e r o a d i c i o n a l , p e r o n o n o s a y u d a n a f o r m u l a r n i n g u n a a f i rmacin g e n e r a l s o b r e l o s e f e c t o s q u e d e b e t e n e r c u a l q u i e r c a m b i o e n l a c a n t i d a d d e d i n e r o , ^ o m o d e m o s t r a r d e s p u s , t o d o d e p e n d e d e l p u n t o p o r d o n d e ^ p e i n y e c t e e l d i n e r o a d i c i o n a l e n l a c irculacin ( o p o r d o n d e s e e x t r a i g a d i n e r o d e l a c i r c u l a c i n ) , y l o s e f e c -t o s p u e d e n s e r o p u e s t o s s i e l d i n e r o a a d i d o l l e g a p r i m e r o a l a s m a n o s d e l o s c o m e r c i a n t e s y l o s i n d u s t r i a l e s o v a d i r e c t a m e n t e a l a s m a n o s d e l o s a s a l a r i a d o s e m p l e a d o s p o r e l E s t a d o . *

1 8 5 5 - 6 0 ' " e n t r a z e r s M a g a z i n e y l a E d i n b u r g h R e v i e w . P u e d e s e r i n t e r e s a n t e m e n -c i o n a r aqu q u e C a r i M e n g e r , q u e h a iifiuido d e c i s i v a m e n t e e n e l d e s a r r o l l o m o d e r n o d e e s t e c a m p o , conoca b i e n i f f l exposicin d e C a i r n e s . C f . s o b r e e s t e p u n t o m i introduccin a l v o l . I d e l o s (s^ollected Works o f C a r l M e n g e r , S e r i e s o f R e p r i n t s o f S c a r c e T r a c t s i n E c o n o m i c s , L o n d o n S c h o o l o f E c o n o m i c s [ i n t r o d u c -cin r e c o g i d a e n O b r a s C o m p l e t a s d e F . A . H a y e k , v o l . I V : l a s v i c i s i t u d e s d e l liberalismo, p p . 6 7 - 1 0 4 , Unin E d i t o r i a l , M a d r i d 1 9 9 6 ] .

* E n l a l i t e r a t u r a s e h a l l a m a d o efectos Cantillon a e s t a c l a s e d e e n f o q u e q u e n o s i e m p r e s i g u e n l a s teoras m o n e t a r i a s m o d e r n a s . E l trmino l o emple p o r v e z p r i m e r a M a r k B l a u g e n s u c o n o c i d o trabajoEconomc Theory in Retrospect, 1 9 6 2 ( h a y traduccin espaola d e l F o n d o d e C u l t u r a Econn\ica, Mxico 1 9 8 5 ) . [ N . d e l E . ]

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P R E C I O S Y P R O D U C C I N

5 . P e r o e n f e c h a m u y t e m p r a n a , y a l p r i n c i p i o c o n u n a re lac in slo l i g e r a c o n e l p r o b l e m a d e l v a l o r d e l d i n e r o , haba s u r g i d o u n a d o c t r i n a , o n\s b i e n v a r i a s d o c t r i n a s e s t r e c h a m e n t e v i n c u l a d a s , c u y a i m p o r t a n -c i a n o s e aprec i e n t o n c e s , a u n q u e f i n a l m e n t e f u e r o n c o m b i n a d a s y l l e -n a r o n e l vaco q u e h e v e n i d o d i s c u t i e n d o . M e r e f i e r o a l a s d o c t r i n a s a c e r -c a d e l a i n f l u e n c i a d e l a c a n t i d a d d e d i n e r o s o b r e e l t i p o d e inters , y a travs d e l s o b r e l a d e m a n d a r e l a t i v a d e l o s b i e n e s d e c o n s u m o , p o r u n l a d o , y d e l o s b i e n e s d e p r o d u c c i n o d e c a p i t a l , p o r o t r o . E l l a s f o r m a n l a t e r c e r a e t a p a e n e l d e s a r r o l l o d e l a teora m o n e t a r i a . E s t a s d o c t r i n a s d e b i e r o n s u p e r a r o b s t c u l o s y p r e j u i c i o s e x t r a o r d i n a r i o s , y r e c i b i e r o n e s c a s a a tenc in h a s t a m u y r e c i e n t e m e n t e . P a r e c e c o m o s i l o s e c o n o m i s -t a s , q u e d e b i e r o n b a t a l l a r d u r a n t e t a n t o t i e m p o c o n t r a l a s c o n f u s i o n e s p o p u l a r e s e n t r e e l v a l o r d e l (inero e n s e n t i d o e s t r i c t o y e l p r e c i o d e u n p r s t a m o m o n e t a r i o , a l f i n a l s e t o r n a r o n i n c a p a c e s d e r e c o n o c e r q u e haba a l g u n a r e l a c i n e n t r e e l t i p o d e inters y e l v a l o r d e l d i n e r o . P o r e s o e s i n t e r e s a n t e r a s t r e a r e s t e d e s a r r o l l o c o n a l g o m s d e d e t a l l e .

A u n q u e l a e x i s t e n c i a d e u n a re lac in e n t r e l a c a n t i d a d d e d i n e r o y e l t i p o d e inters f u e a d v e r t i d a d e s d e m u y a n t i g u o h a y r a s t r o s e v i d e n -t e s e n l o s e s c r i t o s d e L o c k e y D u t o t , c r e o q u e e l p r i m e r a u t o r q u e e n u n -c i u n a d o c t r i n a c l a r a s o b r e e s t e p u n t o f u e H e n r y T h o r n t o n . E n s u P a p e r C r e d i t of G r e a t B r i t a i n , p u b l i c a d o e n 1 8 0 2 a l c o m e n z a r l o s d e b a t e s s o b r e l a restriccin b a n c a r i a u n a o b r a v e r d a d e r a m e n t e n o t a b l e , c u y a i m p o r -t a n c i a c a b a l s ld e m p i e z a a s e r r e c o n o c i d a h o y toc p o r p r i m e r a v e z l a s n o t a s p r i n c i p a l e s d e l a n u e v a d o c t r i n a . L o h i z o a props i to d e l d e b a -t e s o b r e s i exist a u n a t e n d e n c i a n a t u r a l d e l a c irculacin m o n e t a r i a d e l B a n c o d e I n g l a t e r r a a m a n t e n e r s e d e n t r o d e u n o s l mites q u e i m p i d i e -s e n u n a d e p r e c i a c i n p e l i g r o s a . T h o r n t o n neg l a e x i s t e n c i a d e e s a t e n -d e n c i a n a t u r a l y s o s t u v o q u e , a l c o n t r a r i o , l a c irculacin p o d a e x p a n -d i r s e m s al l d e c u a l q u i e r l mite s i e l b a n c o mantena s u t i p o d e inters l o s u f i c i e n t e m e n t e b a j o . Bas s u opinin e n c o n s i d e r a c i o n e s d e t a n t o p e s o q u e n o m e r e s i s t o a c i t a r l a s c o n a l g u n a a m p l i t u d :

P a r a a v e r i g u a r h a s t a qu p u n t o p u e d e e s p e r a r s e q u e l l e g u e e l d e s e o d e o b t e n e r prstamos d e l b a n c o , d e b e m o s i n v e s t i g a r cul e s e l b e n e -f i c i o p r o b a b l e q u e s e d e r i v a d e t o m a r d i n e r o a prstamo e n e s a s c i r -c u n s t a n c i a s . E l l o h a d e j u z g a r s e c o n s i d e r a n d o d o s p u n t o s : p r i m e r o , l a cuanta d e l inters a p a g a r s o b r e l a s u m a s o l i c i t a d a ; y s e g u n d o , e l b e n e f i c i o m e r c a n t i l o d e o t r a c l a s e q u e s e p u e d e c o n s e g u i r i n v i r t i e n -d o e l c a p i t a l t o m a d o a prstamo. L a g a n a n c i a q u e p u e d e o b t e n e r s e e n e l c o m e r c i o e s n o r m a l m e n t e l a ms a l t a q u e s e p u e d e l o g r a r y r e -g u l a tambin, e n g r a n m e d i d a , l a t a s a e n t o d a s l a s o t r a s a c t i v i d a d e s . E n c o n s e c u e n c i a , p o d e m o s c o n s i d e r a r q u e e s t a cuestin g i r a p r i n c i -

. / 3 2

T E O R A S A C E R C A D E L A I N F L U E N C I A D E L D I N E R O S O B R E L O S P R E C I O S

plmente e n t o r n o a l a comparacin e n t r e e l t i p o d e inters p a g a d o a l b a n c o y l a t a s a c o r r i e n t e d e b e n e f i c i o m e r c a n t i l ( p . 2 8 7 ) . ^

T h o r n t o n present n u e v a m e n t e e s t a s d o c t r i n a s e n e l p r i m e r o d e s u s d o s d i s c u r s o s s o b r e e l B u l l i o n R e p o r t o i n f o r m e s o b r e e l o r o , q u e tambin s e p u b l i c a r o n e n f o r m a d e f o l l e t o * y q u e m e r e c e n s e r r e s c a t a d o s d e l o l v i -d o . E n d i c h o d i s c u r s o p r o c u r a l l a m a r l a atencin d e l a C m a r a d e l o s C o m u n e s s o b r e e l a s u n t o d e l t i p o d e inters c o m o un p u n t o m u y i m -p o r t a n t e y decis ivo y , t r a s r e p l a n t e a r s u teora d e f o r m a m s b r e v e , aade u n a teora n u e v a y d i f e r e n t e s o b r e l a s r e l a c i o n e s e n t r e l o s p r e c i o s y e l inters ( q u e n o d e b e c o n f u n d i r s e c o n s u o t r a teora) : u n a teora s o -b r e l a i n f l u e n c i a d e l a s e x p e c t a t i v a s d e u n a s u b i d a d e l o s p r e c i o s s o b r e e l t i p o d e inters m o n e t a r i o , teora q u e f u e r e d e s c u b i e r t a c i espus p o r A . M a r s h a l l e I r v i n g F i s h e r . P e r o e s t a teora n o n o s i n t e r e s a a h o r a . '

L a teora d e T h o r n t o n f u e g e n e r a l m e n t e a c e p t a d a p o r l o s buUio-nistas , a u n q u e p a r e c e h a b e r s i d o o l v i d a d a e n e l m o m e n t o e n q u e l a d o c t r i n a d e e s t a e s c u e l a f u e o b j e t o d e l o s a t a q u e s d e l a e s c u e l a b a n c a r i a , f r e n t e a l o s q u e p u d o h a b e r s e r v i d o c o m o r e s p u e s t a s u f i c i e n t e . E n l o s d o s aos s i g u i e n t e s f u e r e p l a n t e a d a p o r L o r d K i n g * y J . L . F o s t e r ' y , l o q u e e s m u c h o ms i m p o r t a n t e , f u e a c e p t a d a p o r D a v i d R i c a r d o e n s u f o l l e t o d e 1 8 0 9 , q u i e n l e p r o p o r c i o n u n a i r e an m s m o d e r n o a l h a b l a r d e l t i p o d e inters q u e c a e p o r d e b a j o d e s u n i v e l n a t u r a l e n e l i n t e r v a l o e n t r e l a s e m i s i o n e s d e l b a n c o y s u s e f e c t o s s o b r e l o s p r e c i o s . L a repiti tambin e n s u s Principios,^^ l o q u e deber a h a b e r b a s t a d o p a r a q u e f u e s e

P a r a a p r e c i a r l a i m p o r t a n c i a d e e s t a afirmacin d e b e c o n s u l t a r s e o t r o p a -s a j e u n p o ' i o a t\tes e n e l m i s m o captulo ( p . 2 6 1 ) . E n e s t e p a s a j e T h o r n t o n e s c r i -b e : " T a n p r o n t o c o m o e l m e d i o c i r c u l a n t e deja de aumentar, e l b e n e f i c i o e x t r a s e agota ( c u r s i v a s mas).

* Substance o f t w o s p e e c h s b y H e n r y T h o n r t o n , E s q . , i n t h e d e b a t e i n t h e H o u s e o f C o m m o n s o n t h e r e p o r t o f t h e B u l l i o n C o m m i t t e e o n t h e 7 t h a n d 1 4 t h M a y , 1811, L o n d r e s 1 8 1 1 . C f . E s p e c i a l m e n t e p p . 1 9 s s .

^ C f . T . E . G r e g o r y , introduccin a l a History of Prices and of i h e Siate of the Circulation d e T o o k e y N e w m a r c h , p . 2 3 . E l p r o f e s o r G r e g o r y , s i n e m b a r g o , n o d i s t i n g u e c l a r a m e n t e e n t r e l a s d o s teoras.

^ Thoughts on the Effects of the Bank Reslriction, L o n d r e s 1 8 0 3 , p . 2 0 . ' A n Essay on the Principies of Commercial E x c h a n g e s , 1 8 0 4 , p . 1 1 3 .

The bigh p r i c e of bullion a proof o f t h e depreciation of Bank N o t e s , t e r c e r a e d i -cin, 1 8 1 0 , p . 4 7 . Essays, e d . E . K . G o n n e r , p . 3 5 [traduccin espaola e n F o n d o d e C u l t u r a Econmica].

" Principies of Political Economy and Taxation, Works, e d . M c C u l l o c h , p . 2 2 0 [traduccin espaola e n F o n d o d e C u l t u r a Econmica].

33

^ P E C I O S Y PRODUCCIN

a m p l i a m e n t e c o n o c i d a . L a d o c t r i n a a p a r e c e e n e l B u l l i o n Report^^ y l o s e c o n o m i s t a s s i g u i e r o n f a m i l i a r i z a d o s c o n e l l a d u r a n t e a lgn t i e m p o despus d e l p e r i o d o d e l a restriccin.

E n 1 8 2 3 T h o m a s J o p l i n , e l i n v e n t o r d e l a d o c t r i n a d e l a e s c u e l a m o -n e t a r i a , e n u n c i e l m i s m o p r i n c i p i o , y p o c o s a o s despus l o e labor c o n v ir t indolo e n u n a teora p e c u l i a r p e r o m u y i n t e r e s a n t e d e l a pre-sin y ant i -pres in d e l c a m t a l s o b r e e l d inero , q u e present c o m o u n d e s c u b r i m i e n t o n u e v o . " A u n q u e s u teora est m e z c l a d a c o n o p i n i o n e s b a s t a n t e e q u i v o c a d a s , l o q u e p r o b a b l e m e n t e impidi a s u s c o n t e m p o r -n e o s a d v e r t i r l a s v e r d a d e r a s a p o r t a c i o n e s c o n t e n i d a s e n s u s e s c r i t o s , d e t o d o s m o d o s c o n s i g u e p l a n t e a r l a expl icac in m s c l a r a d e l a s q u e s e haban d a d o h a s t a e n t o n c e s s o b r e l a s r e l a c i o n e s e n t r e l a t a s a d e inters y l a s fluctuaciones e n l a c i rculacin d e b i l l e t e s . S e g n J o p l i n , e l p r i n c i p i o q u e n o hab an d e s c u b i e r t o T h o r n t o n n i l o s q u e a d o p t a r o n s u s i d e a s , y q u e p r o b a b l e m e n t e e r a e l c a u s a n t e d e todas l a s g r a n d e s f l u c t u a c i o n e s d e l o s p r e c i o s q u e h a n t e n i d o l u g a r d e s d e q u e s e estableci n u e s t r o s i s -t e m a b a n c a r i o ^ , e s q u e c u a n d o l a o f e r t a d e c a p i t a l e x c e d e a l a d e m a n d a , s u e f e c t o e s c o m p r i m i r l a c irculacin m o n e t a r i a d e l pas , y c u a n d o l a d e -m a n d a e s m a y o r q u e l a o f e r t a , s u e f e c t o e s v o l v e r a e x p a n d i r l a . " D e d i c a a l g u n a s pginas a e x p o n e r c m o l a t a s a d e inters o p e r a p a r a i g u a l a r l a d e m a n d a y l a o f e r t a d e c a p i t a l , y c m o c u a l q u i e r c a m b i o e n d i c h a t a s a a f e c t a a l a a c t i v i d a d p r o d u c t i v a , y a cont inuac in a f i r m a :

P e r o c o n n u e s t r o d i n e r o , o ms b i e n e l d i n e r o d e l o s b a n c o s p r o v i n -c i a l e s . . . l o s e f e c t o s s o n d i f e r e n t e s . C u a n d o a b u n d a , e l inters d e l d i -n e r o n o b a j a s i n o q u e l a circulacin... d i s m i n u y e ; y a l c o n t r a r i o , c u a n -d o e l d i n e r o e s c a s e a e l t i p o d e inters n o a u m e n t a , s i n o q u e t i e n e l u g a r u n a u m e n t o d e l a s e m i s i o n e s . L o s b a n q u e r o s p r o v i n c i a l e s n u n c a c a m -b i a n e l inters q u e c o b r a n . . . D e b e n p o r n e c e s i d a d t e n e r u n t i p o f i j o , s e a e l q u e s e a , p o r q u e n o h a y f o r m a d e q u e s e p a n cul e s e l t i p o v e r -d a d e r o . S i n e m b a r g o , b a j o u n a m o n e d a metlica, e l b a n q u e r o s i e m -

B u l l i o n Report, e t c . , edicin e n o c t a v o , 1 8 1 0 , p . 5 6 ; e d , C a n n a n , p . 5 1 , E n u n a o b r a t i t u l a d a OutUnes of a system of Political E c o n o m y ; written wilh a

vieio to p r o v e to G o v e r n m e n t and the C o u n t r y that the cause of the p r e s e n t a g r i c u l t u r a ! d i s t r e s s is e n t i r l y aritificial, and to suggest a p l a n f o r Ihe m a n a g e m e n t o f c u r r e n c y by which it may be r e m e d i e d now and a n y recurrence of similar evils be p r e v e n t e d in the f u t u r e , L o n d r e s , 1 8 2 3 , p p . 6 2 y 1 9 8 s s . E s t e l i b r o c o n t i e n e tambin p r o b a b l e m e n t e l a p r i m e r a exposicir\l p r o g r a m a d e f e n d i d o y p u e s t o e n prctica despus p o r l o s m i e m b r o s d e l a escuela monetaria. L a s e g u n d a o b r a d e J o p l i n m e n c i o n a -d a e n e l t e x t o e s A n A n a l y s i s and H i s t o r y ofthe C u r r e n c y Q u e s t i o n , L o n d r e s 1 8 3 2 .

'* A n a l y s i s and H i s t o r y , p . 1 0 1 .

T E O R A S A C E R C A D E L A I N F L U E N C I A D E L D I N E R O S O B R E L O S P R E C I O S

n p r e sabra cul e s l a situacin d e l m e r c a d o . E n p r i m e r trmino, n> podra p r e s t a r d i n e r o h a s t a q u e h u b i e r a s i d o a h o r r a d o y d e p o s i t a d i e n s u s m a n o s , y t u v i e r a as u n a c a n t i d a d p a r a p r e s t a r . P o r o t r o l a d c tendra ms o m e n o s p e r s o n a s d e s e o s a s d e t o m a r d i n e r o a prstame y e n proporcin a l e x c e s o o a l a d e f i c i e n c i a d e l a d e m a n d a c o n r e s p e c t o a l a c a n t i d a d q u e t i e n e p a r a p r e s t a r , e l e v a s u s c o n d i c i o n e s o l a . r e d u c e . . . P e r o c o m o l o s b a n c o s p r o v i n c i a l e s n o s l o n e g o c i a n c o i c a p i t a l o r i g i n a l s i n o q u e e i y i i t e n b i l l e t e s , l a d e m a n d a d e d i n e r o y h d e m a n d a d e c a p i t a l estn fn e n t r e m e z c l a d a s q u e c u a l q u i e r d i s c e r n i m i e n t o s o b r e e l l a s r e s u l t l ^ t o t a l m e n t e c o n f u n d i d o .

D u r a n t e l o s s e t e n t a y c i n c o aos s i g u i e n t e s n o h u b o a p e n a s a v a n c e ; s o b r e e s t e p u n t o . T r e s a o s despus d e J o p l i n , e n 1 8 2 6 , T h o m a s T o o k t ( q u i e n d i e c i o c h o aos m s t a r d e s e extender a e n e l e r r o r d e l o q u e y e n t o n c e s p u d o l l a m a r l a d o c t r i n a g e n e r a l e s t a b l e c i d a d e q u e u n a t a s a d e in ters b a j a e l e v a l o s p r e c i o s y o t r a e l e v a d a l o s d e p r i m e ) , ^ " * a c e p t l d o c t r i n a d e T h o r n t o n y l a desarrol l e n a l g i m o s a s p e c t o s m e n o r e s . " ' E r 1 8 3 2 J . H o r s l e y P a l m e r l a r e p r o d u j o a n t e l a comis in p a r l a m e n t a r i a s o -b r e l a renovacin d e l e s t a t u t o d e l B a n c o d e I n g l a t e r r a , ' ^ e i n c l u s o e n 1 8 4 C l a d o c t r i n a d e q u e la d e m a n d a d e p r s t a m o s y d e s c u e n t o s a u n t i p c m e n o r q u e e l h a b i t u a l e s insaciable f u e c o n s i d e r a d a c o m o a l g o e v i d e n -t e p o r N . W . S n i o r , " y l leg a f o r m a r p a r t e , a u n q u e e n u n a f o r m a a l g o a m p u t a d a , d e l o s P r i n c i p i o s de Economa Poltica d e J . S . lvlill.^

6 . A n t e s d e a b o r d a r e l d e s a r r o l l o m s m o d e r n o d e e s t a teor a d e b o r a s t r e a r l o s or genes d e l a s e g u n d a c o r r i e n t e d e p e n s a m i e n t o q u e f i n a l -m e n t e qued e n t r e l a z a d a c o n l a q u e a c a b o d e c o n s i d e r a r e n l a d o c t r i n a m o d e r n a s o b r e e s t a m a t e r i a . M i e n t r a s q u e l a l nea q u e h e m o s v i s t o p r e s t a

A n a l y s i s and H i s t o r y , p p . 1 0 8 - 9 . C f . tambin p p . 1 1 1 - 1 3 . T . T o o k e , A n I n q u i r y nto the C u r r e n c y P r i n c i p i e , L o n d r e s 1 8 4 4 , p . 7 7 .

" T . T o o k e , C o n s i d e r a t i o n s on the State of the C u r r e n c y , L o n d r e s 1 8 2 6 , p . 2 2 , n o t a . I n c l u s o e n 1 8 4 0 reimprimi e s t a n o t a e n e l apndice a l p r i m e r v o l u m e n d e s u H i s t o r y of P r i c e s , a u n q u e n o s i n o m i t i r a l g u n a s f r a s e s i m p o r t a n t e s . C f . G r e g o r y , introduccin, p . 2 5 .

Report on he C o m m i t t e e ofSecrecy on the Bank of E n g l a n d C h a r t e r , L o n d r e s 1 8 3 3 , p . 1 8 , Q . 1 9 1 - 7 .

" E n u n artculo s i n f i r m a t i t u l a d o Lord King e n l a E d i n b u r g R e v i e w , o c t u -b r e d e 1 8 4 6 , r e i m p r e s o despus e n N . W . Snior, Biographical Shetches, L o n d r e s 1 8 6 3 . L a s p a r t e s r e l e v a n t e s d e e s t e artculo estn r e p r o d u c i d a s e n N . W . Snior, I n d u s t r i a l Efficiency and Social E c o n o m y , e d . Len Lvy, N u e v a Y o r k , v o l I I , p p . 1 1 7 - 8 .

^ L i b r o I I I , c a p . X X I I I , p a r t e 4 , e d . A s h l e y , p , 6 4 6 s s [traduccin espaola e n F o n d o d e C u l t u r a Econmica].

3 5

; P R E C I O S Y P R O D U C C I N

atencin slo a l a re lac in e n t r e e l t i p o d e inters y l a c a n t i d a d d e d i n e r o e n c i rculac in y , c o m o c o n s e c u e n c i a n e c e s a r i a d e e s t a lt ima, e l n i v e l g e n e r a l d e p r e c i o s , l a seg(nda l nea p r e s t a a tencin a l a i n f l u e n c i a q u e u n i n c r e m e n t o e n l a c a n t i d a d d e d i n e r o e j e r c e s o b r e l a produccin d e c a p i t a l , s e a d i r e c t a m e n t e o a t ravs d e l t i p o d e inters . L a teora segn l a c u a l u n a e x p a n s i n m o n e t a r i a d a l u g a r a u n a u m e n t o d e c a p i t a l , y q u e r e c i e n t e m e n t e s e h a v u e l t o m u y p o p u l a r c o n e l n o m b r e d e ahorro f o r -zoso , e s i n c l u s o m s a n t i g u a q u e l a q u e a c a b a m o s d e c o n s i d e r a r .

E l p r i m e r a u t o r q u e p lante c l a r a m e n t e e s t a d o c t r i n a y e l q u e l a e l a -bor c o n m s d e t a l l e q u e n i n g u n o d e s u s s u c e s o r e s h a s t a t i e m p o s m u y r e c i e n t e s f u e J . B e n t h a m . E n u n p a s a j e d e s u M a n u a l de Economa Poltica, e s c r i t o e n 1 8 0 4 p e r o n o p u b l i c a d o h a s t a 1 8 4 3 , e s t u d i a c o n algn d e t a l l e e l f e n m e n o q u e d e n o m i n a f rugal idad forzosa . C o n e s o quera d e c i r l a m a y o r a d i c i n a l a m a s a d e r i q u e z a futura q u e p u e d e g e n e r a r e l E s t a d o s i a p l i c a l o s f o n d o s r e c a u d a d o s m e d i a n t e l a tr ibutacin o l a c r e a -c in d e p a p e l m o n e d a a l a producc in d e b i e n e s d e c a p i t a l . P e r o p o r m s i n t e r e s a n t e e i m p o r t a n t e q u e s e a e s t a ref lexin d e B e n t h a m , y a u n q u e e s ms q u e p r o b a b l e q u e h a y a s i d o c o n o c i d a p o r a l g u n o s d e l o s e c o n o m i s t a s d e s u e n t o r n o , e l h e c h o d e q u e s e p u b l i c a r a t a n t o s aos despus atena c o n s i d e r a b l e m e n t e s u i m p o r t a n c i a p a r a e l d e s a r r o l l o d e l a d o c t r i n a . ^ '

E l h o n o r d e h a b e r s i d o e l p r i m e r o e n d i s c u t i r e l p r o b l e m a c o n algn d e t a l l e e n l e t r a i m p r e s a r e c a e a l p a r e c e r e n T . R . M a l t h u s , q u i e n e n 1 8 1 1 , e n u n a resea s i n f i r m a ^ ^ d e l p r i m e r f o l l e t o d e R i c a r d o , p l a n t e a s u s o b -s e r v a c i o n e s c o n l a q u e j a d e q u e n i n g n a u t o r d e l o s q u e c o n o c e parece h a b e r s i d o n u n c a s u f i c i e n t e m e n t e c o n s c i e n t e d e l a i n f l u e n c i a q u e u n a d i f e r e n t e d i s t r ibuc in d e l m e d i o c i r c u l a n t e t i e n e s o b r e l a s a c u m u l a c i o -n e s d e s t i n a d a s a f a c i l i t a r l a p r o d u c c i n f u t u r a . [ ^ t o n c e s , basndose e n e l f u e r t e s u p u e s t o d e u n c a m b i o e n l a proporcin e n t r e e l c a p i t a l y l a r e n t a e n f a v o r d e l c a p i t a l , q u e diri ja l a producc in d e l pas bs icamente h a -c i a l a s m a n o s d e l a s c l a s e s productivas, d e m u e s t r a q u e e s t o tendra c o m o c o n s e c u e n c i a q u e en u n p l a z o b r e v e l a producc in d e l pas aumentar a c o n s i d e r a b l e m e n t e ^ E l prrafo m e r e c e s e r c i t a d o n tegramente :

'^ L a contribucin d e B e n t h a m a e s t e t e m a l a d i s c u t e ms a f o n d o e s t e a u t o r e n The d e v e l o p m e n t o f t h e d o c t r i n e o f F o r c e d Saving { Q u a r t e r l y J o u r n a l of E c o n o m i c s , n o v i e m b r e 1 9 3 2 ) , d o n d e tambin s e m e n c i o n a n u n a r e f e r e n c i a a n t e -r i o r a l p r o b l e m a a c a r g o d e H . T h o r n t o n y o t r a s c o n t r i b u c i o n e s p o s t e r i o r e s , o m i t i d a s e n e l t e x t o . ^

" E d i n b u r g h R e v i e w , v o l . X m N. X X X I V , f e b r e r o d e 1 8 1 1 , p . 3 6 3 s s . C f . t a m -bin l a rplica d e R i c a r d o e n m ^ c u a r t a edicin d e s u f o l l e t o s o b r e e l H i g h Price of B u l l i o n .

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T E O R A S A C E R C A D E L A I N F L U E N C I A D E L D I N E R O S O B R E L O S P R E C I O S

C u a n d o e n e l m u n d o r e a l u n a n u e v a emisin d e b i l l e t e s l l e g a a l a ; m a n o s d e q u i e n e s p r e t e n d e n e m p l e a r l o s e n l a prosecucin y e x t e n sin d e e m p r e s a s r e n t a b l e s , s e g e n e r a u n a d i f e r e n c i a e n l a d i s t r i b u cin d e l m e d i o c i r c u l a n t e , d e n a t u r a l e z a s i m i l a r a l a q u e a c a b a m o ; d e s u p o n e r ; y e l l o d a l u g a r ^ e f e c t o s pareidos, a u n q u e p o r s u p u e s t c c o m p a r a t i v a m e n t e m e n o s i m p o r t a n t e s , e n c u a n t o a l a alteracin d f l a proporcin e n t r e c a p i t a l y r e n t a e n f a v o r d e l p r i m e r o . L o s n u e v o s b i l l e t e s e n t r a n a l m e r c a d o c o m o u n c a p i t a l a d i c i o n a l , p a r a c o m p r a i l o n e c e s a r i o p a r a p o n e r e n m a r c h a l a e m p r e s a . P e r o a n t e s d e q u e l a produccin d e l pas a u m e n t e e s i m p o s i b l e q u e u n a p e r s o n a o b t e n g a ms d e e l l a s i n d i s m i n u i r l a p a r t e d e a l g u n a o t r a . E s t a disminucin e s i n f l u i d a p o r l a elevacin d e l o s p r e c i o s , o c a s i o n a d a p o r l a c o m p e -t e n c i a d e l o s b i l l e t e s n u e v o s , q u e i m p i d e a a q u e l l o s q u e slo s o n c o m -p r a d o r e s , y n o v e n d e d o r e s , c o m p r a r l a m i s m a c a n t i d a d d e l p r o d u c -t o a n u a ) q u e a n t e s : m i e n t r a ^ u e t o d a s l a s c l a s e s i n d u s t r i o s a s t o d o s l o s q u e c o m p r a n y tambin v e n d e n o b t i e n e n b e n e f i c i o s e x t r a o r d i -n a r i o s a l a u m e n t a r l o s p r e c i o s ; e i n c l u s o c u a n d o e s t a progresin s e d e t i e n e c o n t r o l a n u n a porcin d e l p r o d u c t o a n u a l m a y o r q u e l a q u e posean a n t e s d e l a n u e v a emisin.

E l r e c o n o c i m i e n t o d e e s t a t e n d e n c i a d e u n a m a y o r e m i s i n d e b i l l e -t e s a i n c r e m e n t a r e l c a p i t a l n a c i o n a l n o i m p i d e q u e M a l t h u s p e r c i b a l o s p e l i g r o s y l a m a n i f i e s t a i n j u s t i c i a v q u e s e a s o c i a a e l l o . E l d i c e q u e l o e x -p o n e s i m p l e m e n t e c o m o u n a exmicac in r a c i o n a l d e l h e c h o d e q u e g e -n e r a l m e n t e u n a s u b i d a d e p r e c i o & ' c o i n c i d e c o n l a p r o s p e r i d a d pbl i ca .

C o n u n a s o l a excepcin, e s t a i d e a d e M a l t h u s n o p a r e c e h a b e r s i d o a p r e c i a d a e n s u m o m e n t o a u n q u e e l m e r o h e c h o d e q u e R i c a r d o r e s -p o n d i e r a e x t e n s a m e n t e debi h a c e r l a f a m i l i a r e n t r e l o s e c o n o m i s t a s . L a excepcin e s u n a s e r i e d e m e m o r a n d o s s o b r e e l B u l l i o n R e f o r t q u e D u g a l d S t e w a r t p r e p a r e n 1 8 1 1 p a r a L o r d L a u d e r d a l e y q u e f u e r o n r e i m p r e s o s m s t a r d e c o m o apndice d e s u s l e c c i o n e s d e e c o n o m a p o l t i c a . " C r i t i -c a l a vers in s u p e r s i m p l i f i c a d a d e l a teora c u a n t i t a t i v a e m p l e a d a e n e l B u l l i o n R e p o r t e i n t e n t a e x p l i c a r l a conexin m s i n d i r e c t a e n t r e l o s p r e -c i o s a l t o s y e l i n c r e m e n t o e n e l m e d i o c i rculante . E n e l c u r s o d e e s t a d iscusin s e a c e r c a m u c h o a l a r g u m e n t o u t i l i z a d o p o r M a l t h u s y e n u n o d e l o s l t imos m e m o r a n d o s s e r e f i e r e c o n c r e t a m e n t e a l art culo, q u e p a r a e n t o n c e s hab a cado e n s u s m a n o s , y r e p r o d u c e e l p r r a f o c i t a d o a n t e s .

C f . Collected Works d e D u g a l d S t e w a r t , e d i t a d o p o r S i r W i l l i a m H a m i l t o n , L o n d r e s 1 8 5 5 , v o l . V I H , p p . 4 4 0 - 9 . H a y u n a discusin p r o f u n d a d e l a s i d e a s d e D . S t e w a r t s o b r e e l t e m a e n The D e v e l o p m e n t o f t h e D o c t r i n e o f F o r c e d S a -ving, y a c i t a d o .

3 7

p f feciOS Y PRODUCCIN

H a y m s a l u s i o n e s a l p r o b l e m a e n o t r o s a u t o r e s d e c o m i e n z o s d e l s i g l o X I X , e n p a r t i c u l a r T . J o p l i n y R . T o r r e n s , y J o h n S t u a r t M i l i e n e l c u a r t o d e s u s Essays o n Some U n s e t t l e d Q u e s t i o n s of P o l i t i c a l E c o n o m y On P r o f i t s a n d I n t e r e s t { e s c r i t o s e n 1 8 2 9 o 1 8 3 0 ) l l e g a c o m o m n i m o a a f i r m a r q u e , c o m o r e s u l t a d o d e l a a c t i v i d a d d e l o s b a n q u e r o s , la r e n -ta p u e d e s e r t r a n s f o r m a d a e n c a p i t a l ; y as, p o r ex t rao q u e p a r e z c a , l a depreciac in d e l a m o n e d a , c u a n d o t i e n e l u g a r d e e s t a f o r m a , o p e r a e n c i e r t o s e n t i d o c o m o u n a a c u m u l a c i n forzosa.^''

- P e r o l crea q u e e s t e f e n m e n o corresponda a l a s a n o m a l a s u l t e -r i o r e s d e l t i p o d e inters q u e s e g n m i c o n o c i m i e n t o an n o h a n s i d o tradas a l m u n d o d e l a c i e n c i a exacta . E n l a p r i m e r a edic in d e s u s P r i n -c i p i o s n o h a y r e f e r e n c i a s a e s t e p u n t o . P e r o e n 1 8 6 5 , e n l a s e x t a edicin, aadi e n s u cap tu lo s o b r e El crdito c o m o s u s t i t u t o d e l d inero u n a n o t a a l p i e q u e s e p a r e c e t a n t o a l a s p a l a b r a s d e M a l t h u s q u e p a r e c e m u y p r o b a b l e q u e h a y a o c u r r i d o a l g o q u i z s l a publ icac in d e l a s o b r a s c o m p l e t a s d e D . S t e w a r t q u e l lam s u a tencin s o b r e l a d iscusin a n -t e r i o r d e e s t e p r o b l e m a . "

7 . D u r a n t e e l p e r i o d o p o s t e r i o r a l a publ icac in d e l o s P r i n c i p i o s d e J . S . M i l i y d u r a n t e m u c h o t i e m p o s e pres t atencin slo a l a p r i m e r a d e l a s d o s i d e a s v i n c u l a d a s q u e h e m o s a n a l i z a d o . D u r a n t e aos l o s p r o g r e -s o s f u e r o n m u y e s c a s o s , f i u b o r e p l a n t e a m i e n t o s o c a s i o n a l e s d e l a s i d e a s d e a u t o r e s a n t e r i o r e s , p e r o q u e n o aadieron n a d a y r e c i b i e r o n m u y p o c a atencin.^^La d o c t r i n a d e l a cadena i n d i r e c t a d e e f e c t o s q u e c o n e c t a n e l d i n e r o y l o s p rec ios , d e s a r r o l l a d a p o r S i d g w i c k , G i f f e n , N i c h o l s o n e i n c l u s o M a r s h a l l , ^ ^ n o a a d e prc t i camente n a d a a l o q u e s e hab a d i c h o d e s d e T h o r n t o n h a s t a T o o k e . M s s i g n i f i c a t i v o e s e l d e s a r r o l l o p o s t e r i o r y quizs e l r e d e s c u b r i m i e n t o i n d e p e n d i e n t e d e l a d o c t r i n a d e l a h o r r o f o r z o s o p o r L o n W a l r a s e n 1 8 7 9 , ^ ^ A u n q u e s u contr ibucin f u e v i r t u a l -m e n t e i g n o r a d a y slo h a s i d o r e c i e n t e m e n t e r e s c a t a d a d e l o l v i d o p o r e l

" Essays on Some U n s e t t l e d Q u e s t i o n s of Political E c o n o m y , L o n d r e s 1 8 4 4 , p . 1 1 8 .

" J . S . M i l i , P r i n c i p i e s of P d i t i c a l E c o n o m y , e d . A s h l e y , p . 5 1 2 [traduccin e s -paola e n F o n d o d e Culturaliconmica].

" U n e j e m p l o d e e s t o s r e p i ^ n t e a m i e n t o s d e l a d o c t r i n a a n t e r i o r , q u e e s a l g o s o r p r e n d e n t e a t e n o r d e l a s o p i n i o n e s p o s t e r i o r e s d e e s t e a u t o r , a p a r e c e e n e l t e m p r a n o t r a b a j o d e A d o l f W a g n e r , Beitrcige z u r Lehre von den B a n k e n , L e i p z i g 1 8 5 7 , p p . 2 3 6 - 9 .

" C f . J . W . Angel, The Theory of International Prices, C a m b r i d g e 1 9 2 6 , p . 1 1 7 s s . Lon W a l r a s , Thorie mathmatii^ue du Billet de B a n q u e , 1 8 7 9 , r e i m p r e s o e n

tudes d'conomie P o l i t i q u e Apliqu, L a u s a n a y Pars 1 8 9 8 .

TEORAS A C E R C A D E L A I N F L U E N C I A D E L D I N E R O S O B R E L O S P R E C I O S

p r o f e s o r M a r g e t , r e s u l t a e s p e c i a l m e n t e i n t e r e s a n t e p o r q u e e s p r o b a b l e q u e l a d o c t r i n a h a y a l l e g a d o a travs d e W a l r a s h a s t a K n u t W i c k s e l l . Y f u e slo e s t e g r a n e c o n o m i s t a s u e c o q u i e n a f i n a l e s d e l s i g l o c o n s i g u i u n i f i c a r d e f i n i t i v a m e n t e e s a s d o s l neas d e p e n s a m i e n t o s e p a r a d a s h a s -t a e n t o n c e s . S u xito e n e l e m p e o s e e x p l i c a p o r e l h e c h o d e q u e s e b a s e n u n a teora d e l inters m o d e r n a y a l t a m e n t e d e s a r r o l l a d a , l a d e B o h m -B a b e r k . P e r o , p o r u n a c u r i o s a irona d e l d e s t i n o , W i c k s e l P ' s e h a h e c h o

r f a m o s o n o p o r s u s m e j o r a s r e a l e s d e l a v i e j a d o c t r i n a , s i n o p o r e l n i c o p u n t o d e s u exposic in e n d o n d e est c l a r a m e n t e e q u i v o c a d o : p o r s u i n t e n t o d e e s t a b l e c e r u n a conexin r gida e n t r e l a t a s a d e inters y l o s c a m b i o s e n e l n i v e l g e n e r a l d e l o s p r e c i o s .

E x p u e s t a d e m a n e r a c o n c i s a , l a teora d e W i c k s e l l d i c e l o s i g u i e n t e : s i n o m e r a p o r l a s p e r t u r b a c i o n e s m o n e t a r i a s , e l t i p o d e inters ser a d e t e r m i n a d o d e f o r m a q u e i g u a l a r a l a d e m a n d a y l a o f e r t a d e a h o r r o . A e s t e t i p o , q u e y o p r e f i e r o l l a m a r d e e q u i l i b r i o , l l o b a u t i z a c o m o t i p o d e inters n a t u r a l . ^ " E n u n a e c o n o m a m o n e t a r i a , e l t i p o d e i n t e r s e f e c t i v o o m o n e t a r i o ( G e l d z i n s ) p u e d e d i f e r i r d e l t i p o d e e q u i l i b r i o o n a t u r a l p o r -q u e l a d e m a n d a y o f e r t a d e c a p i t a l n o s e e n c u e n t r a n e n s u f o r m a n a t u r a l s i n o e n f o r m a d e d i n e r o , y l a c a n t i d a d d e d i n e r o d i s p o n i b l e p a r a o b j e t i -v o s d e c a p i t a l p u e d e s e r a r b i t r a r i a m e n t e m o d i f i c a d a p o r l o s b a n c o s .

M i e n t r a s e l t i p o d e inters m o n e t a r i o c o i n c i d a c o n e l d e e q u i l i b r i o , e l t i p o d e inters p e r m a n e c e neutral e n s u s e f e c t o s s o b r e l o s p r e c i o s d e l o s b i e n e s , y n o t i e n d e n i a s u b i r l o s n i a b a j a r l o s . P e r o s i l o s b a n c o s r e d u c e n e l t i p o m o n e t a r i o p o r d e b a j o d e l d e e q u i l i b r i o , l o q u e p u e d e n h a c e r s i p r e s t a n m s d e l o q u e l e s h a s i d o c o n f i a d o , e s d e c i r , s i a u m e n t a n l a c i r c u -lacin, e s t o d e b e t e n d e r a e l e v a r l o s p r e c i o s ; s i a u m e n t a n e l t i p o m o n e t a r i o p o r e n c i m a d e l t i p o d e e q u i l i b r i o u n c a s o d e i m p o r t a n c i a prctica m e -n o r e j e r c e n u n a i n f l u e n c i a d e p r e s i v a s o b r e l o s p r e c i o s . E s t a e s u n a a f i r -m a c i n c o r r e c t a , q u e n o s u p o n e q u e e l n i v e l d e p r e c i o s p e r m a n e c e i n v a -r i a b l e s i e l t i p o m o n e t a r i o s e c o r r e s p o n d e c o n e l d e e q u i l i b r i o , s i n o s lo q u e e n t a l e s c o n d i c i o n e s n o h a y c a u s a s m o n e t a r i a s q u e t i e n d a n a g e n e r a r

" L a p r i m e r a y ms i m p o r t a n t e exposicin d e e s t a d o c t r i n a p o r W i c k s e l l est e n s u Geldzins und Gterpreise ( p u b l i c a d o e n alemn e n J e n a , 1 8 9 8 ) , q u e d e b e c o n s u l t a r s e j u n t o a l s e g u n d o volumertde s u s V o r l e s u n g e n her N n t i o n a l o k o n o m i e , J e n a 1 9 2 2 [traduccin espaola e n A f i i l a r ] .

^ Tambin l o l l a m a e n o c a s i o n e s t f p o d e inters normal ( p . 1 1 1 ) o real, E s t a ltima expresin h a d a d o p i e a u n a confusin c o n u n a teora d i s t i n t a q u e v e r s a s o b r e l a i n f l u e n c i a d e l a s e x p e c t a t i v a s d e c a m b i o s e n l o s p r e c i o s s o b r e e l t i p o d e inters, h a b i t u a l m e n t e a s o c i a d a a l n o m b r e d e F i s h e r , p e r o q u e , c o m o m e n c i o n a m o s a n t e s , y a e r a c o n o c i d a p o r T h o r n t o n , R i c a r d o y M a r s h a l l .

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P R E C I O S Y P R O D U C C I N

u n c a m b i o e n e l n i v e l d e p r e c i o s . P e r o a p a r t i r d e e l l a W i c k s e l l d a u n s a l t o y c o n c l u y e q u e ? n t a n t o l a s d o s t a s a s c o n c u e r d e n , e l n i v e l d e p r e c i o s d e b e s e r s i e m p r e e s t a b l e . D i r e m o s a l g o m s s o b r e e s t e a s u n t o d e s p u s . D e m o m e n t o , m e r e c e l a p e n a o b s e r v a r u n d e s a r r o l l o u l t e r i o r d e l a teora. E l a u m e n t o e n e l n i v e l d e p r e c i o s q u e s e s u p o n e e s e l e f e c t o n e c e s a r i o d e q u e e l t i p o m o n e t a r i o est p o r d e b a j o d e l t i p o d e e q u i l i b r i o s e p r o d u c e e n p r i m e r a i n s t a n c i a p o r q u e l o s e m p r e s a r i o s g a s t a n e n l a producc in l a m a y o r s u m a d e d i n e r o p r e s t a d a p o r l o s b a n c o s . E s t e p r o c e s o , c o m o y a haba d e m o s t r a d o M a l t h u s , c o m p r e n d e l o q u e W i c k s e l l l l a m a a h o r a e l a h o r r o f o r z o s o o c o m p u l s i v o . ' ^ E s t o e s t o d o l o q u e n e c e s i t a d e c i r aqu p a r a e x p l i c a r l a teor a w i c k s e l l i a n a . T a m p o c o d iscut i r e l i m p o r t a n t e d e s a r r o l l o d e e s t a teora a a d i d o p o r u n e c o n o m i s t a austr aco, e l p r o f e -s o r M i s e s . ^ ^ E l t e m a p r i n c i p a l d e m i s d o s p r x i m a s l e c c i o n e s ser u n a expos ic in d e l a f o r m a a c t u a l d e e s t a teor a . Aqu slo e s m e n e s t e r sea-

^' G e l d z i n s u n d Gterpreise, p p . 1 0 2 , 1 4 3 . T h e o r i e des G e l d e s u n d er Umlaufsmittel, 1 9 1 2 [traduccin espaola: Teora

del d i n e r o y d e l crdito, A g u i l a r , M a d r i d 1 9 3 6 ] . A l m i s m o t i e m p o q u e e l p r o f e s o r M i s e s , u n d i s t i n g u i d o e c o n o m i s t a i t a l i a n o , e l p r o f e s o r M a r c o F a n n o , realiz e n u n l i b r o s u m a m e n t e i n t e r e s a n t e , y h o y m u y p o c o c o n o c i d o . Le B a n c h e e il M e r c a t o M o n e t a r i o , u n i n t e n t o i n d e p e n d i e n t e d e a m p l i a r l a teora d e W i c k s e l l . U n a v e r -sin r e v i s a d a y a b r e v i a d a e n alemn d e l a s i d e a s d e e s t e a u t o r est h o y d i s p o -n i b l e e n s u aportacin a Beitrcige z u r C e l d t h e o r i e , V i e n a 1 9 3 3 .

H a y i m p o r t a n t e s e l e m e n t o s d e l a teora d e l p r o f e s o r M i s e s , y p a r t i c u l a r m e n t e l a d o c t r i n a d e l ahorro forzoso, q u e h a n s i d o i n t r o d u c i d o s e n E s t a d o s U n i d o s a travs d e l a s o b r a s d e l p r o f e s o r S c h u m p e t e r , T / i c o n e d e r Wirstchaftlicben Entwick-l u n g [traduccin espaola e n F o n d o d e C u l t u r a Econmica] y d e l D r . B . M . A n d e r s o n , Valu of M o n e y y h ^ i o b t e n i d o u n a g r a n p o p u l a r i d a d d e s d e e n t o n -c e s . E n c u a l q u i e r c a s o , d e s d e la^ublicacin d e e s t e ltimo l i b r o e n 1 9 1 7 , e l aho-r r o forzoso h a s i d o d i s c u t i d o p o r l o s p r o f e s o r e s F . W . T a u s s i g { P r i n c i p i e s of E c o n o m i c s , 3." e d . , p p . 3 5 1 , 3 5 9 [traduccin espaola e n E s p a s a C a l p e ] ) , F . K n i g h t {Risk, U n e r t a i n t y and Profit, p . 1 6 6 , n o t a e ndice [traduccin espaola e n A g u i l a r ] ) , D . F r i d a y (Profit, W a g e s and P r i c e s , p p . 2 1 6 - 1 7 ) y A . H . H a n s e n {Cycles of Prosperity and D e p r e s s i o n , 1 9 2 1 , p p . 1 0 4 - 6 ) . N o e s t o y s e g u r o d e s i e l a u t o r n o r t e a m e r i c a n o c u y a s i d e a s e n e s t e t e m a ms s e a p r o x i m a n a l a s e x p r e s a d a s e n e l p r e s e n t e l i -b r o , M . W . W a t k i n s , c u y o artculo e n e x t r e m o i n t e r e s a n t e s o b r e Commercial B a n k i n g a n d t h e F o r m a t i o n o f Capital {Journal of Political E c o n o m y , v o l . X X V I I , 1 9 1 9 ) slo h e p o d i d o v e r r e c i e r ^ S t j m e n t e , est e n d e u d a c o n l a s m i s m a s f u e n t e s .

E n I n g l a t e r r a h a n d e s a r r o l l a d o i n d e p e n d i e n t e m e n t e i d e a s s i m i l a r e s p r i m e -r o e l p r o f e s o r P i g o u ( E n Is U n e m p l o y m e n t Inevitable?, 1 9 2 5 , p p . 1 0 0 - 1 1 ) y d e s -pus, c o n m u c h o ms d e t a l l e , D . H . R o b e r t s o n [Banking Policy and the P r i c e Level, 1 9 2 6 , p a s s i m ) .

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T E O R A S A C E R C A D E L A I N F L U E N C I A D E L D I N E R O S O B R E L O S P R E C I O S

l a r q u e e l p r o f e s o r M i s e s h a m e j o r a ^ l a teora w i c k s e l l i a n a m e d i a n t e u n anl i s i s d e l a s d i f e r e n t e s i n f l u e n c i a s q u e u n t i p o d e i n t e r s m o n e t a -r i o d i s t i n t o d e l t i p o d e e q u i l i b r i o e j e r c e s o b r e l o s p r e c i o s d e l o s b i e n e s d e c o n s u m o , p o r u n l a d o , y l o s p r e c i o s d e l o s b i e n e s d e p r o d u c c i n p o r o t r o . D e e s t a f o r m a , consigui t r a n s f o r m a r l a teora w i c k s e l l i a n a e n u n a e x -p l icac in d e l c i c l o e conmico q u e r e s u l t a lg icamente s a t i s f a c t o r i a .

8 . P e r O ' e s t o m e l l e v a a l a s i g u i e n t e secc in d e m i d i s c u s i n . M e p a r e -c e q u e l a c u a r t a d e l a s g r a n d e s e t a p a s e n e l p r o g r e s o d e l a t e o r a m o n e -t a r i a s e est c o n s t r u y e n d o e n p a r t e s o m e l a s b a s e s s e n t a d a s p o r W i c k s e l l y e n p a r t e s o b r e l a crt ica d e ' s u d o c e n a . (Quizs d e b i e r a a d v e r t i r l e s e x p r e s a m e n t e q u e s i h a s t a e s t e p u n t o e n m i anl is is h e d e s c r i t o a c o n t e -c i m i e n t o s q u e s u c e d i e r o n e n e l p a s a d o , l o q u e v o y a c o m e n t a r s o b r e l a c u a r t a e t a p a s e r e f i e r e m s a l o q u e p i e n s o q u e debera o c u r r i r q u e a c o s a s q u e y a h a n a d q u i r i d o s u f o r m a d e f i n i t i v a . )

E l r a s t r e o cronolgico d e l o s p a s o s a t ravs d e l o s c u a l e s l a teora d e W i c k s e l l h a s i d o t r a n s f o r m a d a e n a l g o n u e v o l levara d e m a s i a d o t i e m -p o . U s t e d e s apreciarn m e j o r e s t e c a m b i o s i p a s o d i r e c t a m e n t e a l a d i s -cus in d e l a s d e f i c i e n c i a s d e s u d o c t r i n a q u e a l f i n a l h i c i e r o n n e c e s a r i o a b a n d o n a r c i e r t o s c o n c e p t o s f u n d a m e n t a l e s d e l a teora q u e l h a b a r e c i b i d o d e s u s p r e d e c e s o r e s .

Y a h e a p u n t a d o q u e segn W i c k s e l l l a t a s a d e inters d e e q u i l i b r i o e s u n a t a s a q u e s imul tneamente r e s t r i n g e l a d e m a n d a d e c a p i t a l r e a l h a s -t a l a s u m a d e l a h o r r o d i s p o n i b l e y adems g a r a n t i z a l a e s t a b i l i d a d d e l n i v e l d e p r e c i o s . E s u n a i d e a q u e s u e l e d e f e n d e r s e i n c l u s o e n n u e s t r o s d as , a s a b e r , q u e c o m o , a l t i p o d e inters d e e q u i l i b r i o , e l d i n e r o p e r m a -n e c e n e u t r a l c o n r e s p e t o a l o s p r e c i o s , n o h a y , e n t a l e s c i r c u n s t a n c i a s , razn a l g u n a p a r a u n c a m b i o e n e l n i v e l d e l o s p r e c i o s .

S i n e m b a r g o , e s p e r f e c t a m e n t e c l a r o q u e p a r a q u e l a o f e r t a y l a d e m a n -d a d e c a p i t a l r e a l s e i g u a l e n , l o s b a n c o s n o d e b e n p r e s t a r n i m s n i m e n o s d e l o q u e s e h a d e p o s i t a d o e n e l l o s c o m o a h o r r o ( y l a s s u m a s a d i c i o n a l e s q u e p u e d a n h a b e r s i d o a h o r r a d a s y a t e s o r a d a s ) . Y e s t o q u i e r e d e c i r n a t u -r a l m e n t e q u e ( e x c e p t u a n d o s i e m p r e e l c a s o y a m e n c i o n a d o ) n u n c a p u e -d e n p e r m i t i r q u e l a c a n t i d a d e f e c t i v a d e d i n e r o e n c i r cu lac in c a m b i e . A l m i s m o t i e m p o , e s i g u a l m e n t e c l a r o q u e p a r a q u e e l n i v e l d e p r e c i o s n o

" D e aqu e n a d e l a n t e l a expresin cantidad d e d i n e r o e n circulacin, o ms b r e v e m e n t e cantidad d e dinero, s e emplear p a r a i n d i c a r l o q u e c o n m a -y o r precisin cabra d e s c r i b i r c o m o e l flujo m o n e t a r i o e f e c t i v o o l a c a n t i d a d d e p a g o s m o n e t a r i o s r e a l i z a d o s d u r a n t e u n p e r i o d o u n i t a r i o d e t i e m p o . L o s p r o -b l e m a s d e r i v a d o s d e l a s p o s i b l e s d i v e r g e n c i a s e n t r e a m b a s m a g n i t u d e s slo sern a b o r d a d o s e n l a Leccin I V .

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P R E C I O S Y P R O D U C C I N

c a m b i e , l a c a n t i d a d d e d i n e r o e n c i rculac in d e b e v a r i a r a m e d i d a q u e e l v o l u m e n d e l a p r o d u c c i n a u m e n t e o d i s m i n u y a . L o s b a n c o s p u e d e n o b i e n m a n t e n e r l a d e m a n d a d e c a p i t a l r e a l d e n t r o d e l o s l mites f i j a d o s p o r l a o f e r t a d e a h o r r o o b i e n m a n t e n e r e l n i v e l d e p r e c i o s e s t a b l e ; p e r o n o p u e d e n h a c e r l a s d o s c o s a s a l a v e z . S a l v o e n u n a s o c i e d a d d o n d e n o h a y a a d i c i o n e s a l a o f e r t a d e a h o r r o s , e s d e c i r , u n a s o c i e d a d e s t a c i o n a r i a , e l m a n t e n e r e l t i p o d e inters m o n e t a r i o a l m i s m o n i v e l q u e e l t i p o d e e q u i -l i b r i o querr d e c i r q u e c u a n d o l a p r o d u c c i n s e e x p a n d a e l n i v e l d e p r e -c i o s bajar. E l m a n t e n e r e s t a b l e e l n i v e l g e n e r a l d e p r e c i o s , e n c i r c u n s t a n -c i a s s i m i l a r e s , s igni f i car q u e e l t i p o d e inters d e l o s p r s t a m o s deber r e d u c i r s e p o r d e b a j o d e l t i p o d e e q u i l i b r i o . L a s c o n s e c u e n c i a s seran l o q u e s i e m p r e s o n c u a n d o l a t a s a d e invers in s u p e r a l a t a s a d e a h o r r o .

P o d e m o s c i t a r o t r o s c a s o s d o n d e l a i n f l u e n c i a d e l d i n e r o s o b r e l o s p r e c i o s y l a p r o d u c c i n e s i n d e p e n d i e n t e d e l o s e f e c t o s s o b r e e l n i v e l g e n e r a l d e p r e c i o s . P e r o t a n p r o n t o c o m i e n z a u n o a p e n s a r s o b r e e l t e m a p a r e c e e v i d e n t e q u e v i r t u a l m e n t e c u a l q u i e r c a m b i o e n l a c a n t i d a d d e d i n e r o , s e a q u e i n f l u y a s o b r e e l n i v e l d e p r e c i o s o n o , d e b e s i e m p r e i n -fluir s o b r e l o s p r e c i o s r e l a t i v o s . Y c o m o n o p u e d e d u d a r s e d e q u e l o s p r e c i o s r e l a t i v o s s o n l o s q u e d e t e r m i n a n e l v o l u m e n y l a direccin d e l a produccin, v i r t u a l m e n t e c u a l q u i e r c a m b i o e n l a c a n t i d a d d e d i n e r o d e b e n e c e s a r i a m e n t e a f e c t a r t ambin a l a producc in .

P e r o s i d e b e m o s r e c o n o c e r q u e , p o r u n l a d o , b a j o u n n i v e l d e p r e c i o s e s t a b l e , l o s p r e c i o s r e l a | ; ^ i v o s p u e d e n s e r m o d i f i c a d o s p o r i m p u l s o s m o -n e t a r i o s y q u e , p o r o t r q p a d o , l o s p r e c i o s r e l a t i v o s p u e d e n p e r m a n e c e r i n v a r i a b l e s s l o c u a n d d ' p a m b i a e l n i v e l d e p r e c i o s , d e b e m o s r e n u n c i a r a l a opinin g e n e r a l d e q u e s i e l n i v e l d e p r e c i o s e s e l m i s m o , l a s t e n d e n -c i a s h a c i a e l e q u i l i b r i o e c o n m i c o n o s o n p e r t u r b a d a s p o r i n f l u e n c i a s m o n e t a r i a s , y q u e l a s i n f l u e n c i a s p e r t u r b a d o r a s d e l l a d o d e l d i n e r o n o p u e d e n h a c e r s e s e n t i r d e o t r a f o r m a q u e n o s e a o c a s i o n a n d o u n a a l t e r a -c in e n e l n i v e l g e n e r a l d e p r e c i o s . *

* E s t a i d e a e r a l a q u e subyaca e n l a interpretacin q u e H a y e k vena d a n d o a l a G r a n Depresin d e 1 ^ 9 i n i c i a d a e n l o s E s t a d o s U n i d o s . H a y e k s i e m p r e s o s t u v o q u e l a obsesin d e l o s e c o n o m i s t a s p o r o b s e r v a r e x c l u s i v a m e n t e l a s v a r i a c i o n e s d e l ndice g e n e r a l d e l o s p r e c i o s l e s haba i m p e d i d o p e r c i b i r l o q u e s e e s t a b a g e s t a n d o e n l o s aos q u e p r e c e d i e r o n a e s t a g r a n c r i s i s . Vase s u f a m o -s o artculo The M o n e t a r y P o l i c y o f t h e U n i t e d S t a t e s a f t e r t h e 1 9 2 0 Crisis, 1 9 2 5 , s u Intertemporal P r i c e E q u i l i b r i u m a n d M o v e m e n t s i n t h e Valu o f Money, 1 9 2 8 , y s u The F a t e o f t h e G o l d Standard, d e 1 9 3 2 . T o d o s e l l o s f i g u r a n i n c l u i -d o s e n M o n e y , Capital and F l u c t u a t i o n s , e d i t a d o p o r R o y M c C l o u g h r y , R o u t l e d g e a n d K e g a n P a u l 1 9 8 4 . L o s d o s ltimos h a n s i d o p u b l i c a d o s c o m o apndice e n e l l i b r o El n a c i o n a l i s m o monetario, e n e s t a m i s m a coleccin. [ N . d e l E . ]

T E O R A S A C E R C A D E L A I N F L U E N C I A D E L D I N E R O S O B R E L O S P R E C I O S

C r e o q u e e s t a d o c t r i n a , q u e h a s i d o dogmt icamente a c e p t a d a p o r c a s i t o d o s l o s tericos m o n e t a r i o s , s u B y a c e e n l a raz d e l g r u e s o d e l a s d e f i -c i e n c i a s d e l a teora m o n e t a r i a a c t u a l y r e p r e s e n t a u n a b a r r e r a p a r a e l p r o g r e s o f u t u r o . S u relacin c o n d i v e r s a s i d e a s s o b r e l a es tabi l izac in e s o b v i a . E n e s t a s l e c c i o n e s , e m p e r o , n o s i n t e r e s a n l o s f u n d a m e n t o s te-r i c o s d e e s t a s i d e a s m s q u e l a formulac in d e p r o p u e s t a s a l t e r n a t i v a s prct icas . Y p u e d e d e c i r s e q u e e n e s t e c a m p o e s p o s i b l e s u b e s t i m a r c o n -s i d e r a b l e m e n t e l o s c a m b i o s e n l a teora e c o n m i c a q u e s e d e r i v a n s i a b a n d o n a m o s e s t o s s u p u e s t o s i n j u s t i f i c a d o s . P o r q u e c u a n d o i n v e s t i g a -m o s t o d a s l a s i n f l u e n c i a s d e l d i n e r o s o b r e l o s p r e c i o s i n d i v i d u a l e s , c o n i n d e p e n d e n c i a d e s i v a n a c o m p a a d a s o n o d e u n c a m b i o e n e l n i v e l d e

S p r e c i o s , n o t a r d a r e m o s m u c h o e n e m p e z a r a p e r c i b i r l o s u p e r f l u o d e l c o n c e p t o d e l v a l o r g e n e r a l d e l d i n e r o , c o n c e b i d o c o m o l a i n v e r s a d e a l -gn n i v e l d e p r e c i o s . D e h e c h o , m i op in in e s q u e e n i m f u t u r o p r x i m o l a teora m o n e t a r i a n o s lo rechazar l a expl icac in e n t r m i n o s d e u n a relacin d i r e c t a e n t r e e l d i n e r o y e l n i v e l d e p r e c i o s , s i n o q u e i n c l u s o arrojar p o r l a b o r d a e l c o n c e p t o d e u n n i v e l d e g e n e r a l d e p r e c i o s y l o ^ r eemplazar p o r i n v e s t i g a c i o n e s s o b r e l a s c a u s a s d e l o s c a m b i o s e n l o s p r e c i o s r e l a t i v o s y s u s e f e c t o s s o b r e l a producc in . E s a t e o r a d e l d i n e -r o , q u e y a n o ser u n a teora d e l > B l o r d e l d i n e r o e n g e n e r a l s i n o u n a teora a c e r c a d e l a i n f l u e n c i a d e l d i n e r o s o b r e l a s d i f e r e n t e s r e l a c i o n e s d e i n t e r c a m b i o e n t r e l o s b i e n e s d e t o d a c l a s e , m e p a r e c e q u e representar l a c u a r t a e t a p a e n e l d e s a r r o l l o d e l a teora m o n e t a r i a . *

E s t a v is in d e l f u t u r o p r o b a b l e d e l a teora d e l d i n e r o s e v u e l v e m e -n o s a l a r m a n t e s i c o n s i d e r a m o s q u e e l c o n c e p t o d e p r e c i o s r e l a t i v o s c o m -p r e n d e l o s p r e c i o s d e l o s b i e n e s d e l a m i s m a c l a s e e n m o m e n t o s d i f e r e n -t e s , y q u e aqu, c o m o e n e l c a s o d e l a s r e l a c i o n e s d e p r e c i o i n t e r e s p a c i a l e s / slo u n a relacin e n t r e l o s d o s p r e c i o s p u e d e c o r r e s p o n d e r s e c o n u n a condicin d e e q u i l i b r i o intertemporal y q u e e l l a n o t i e n e n e c e s a r i a m e n -t e q u e s e r p r i o r i u n a relacin d e i d e n t i d a d o l a q u e ex is t i r a b a j o u n n i v e l d e p r e c i o s e s t a b l e . ( E s t o c o n c i e r n e p a r t i c u l a r m e n t e a l p r o b l e m a d e l d i -n e r o e n t a n t o q u e patrn d e p a g o s d i f e r i d o s , p o r q u e e n d i c h a funcin e l d i n e r o d e b e c o n c e b i r s e s i m p l e m e n t e c o m o e l m e d i o q u e e f e c t a e l i n t e r -c a m b i o i n t e r t e m p o r a l . ) S i e s t a visin e s c o r r e c t a , l a c u e s t i n s o b r e s i e l v a l o r d e l d i n e r o h a s u b i d o o b a j a d o ser , a m i j u i c i o , s u s t i t u i d a p o r l a d e s i e l e s t a d o d e e q u i l i b r i o e n t r e l a s t a s a s d e i n t e r c a m b i o i n t e r t e m p o r a l r e -s u l t a p e r t u r b a d o p o r i n f l u e n c i a s m o n e t a r i a s e n f a v o r d e l o s b i e n e s d e l f u t u r o o e n f a v o r d e l o s b i e n e s d e l p r e s e n t e . ^ ' '

* E s t a prediccin n o s e cumpli e n a b s o l u t o . [ N . d e l E . ] ^ H e t r a t a d o c o n ms p r o f u n d i d a d e l difcil p r o b l e m a d e l a s c o n d i c i o n e s

4 3

P R E C I O S y PRODUCCIN

9 . E l o b j e t o d e l a s l e c c i o n e s s i g u i e n t e s ser d e m o s t r a r c m o e s p o s i -b l e r e s o l v e r a l g u n o s d e l o s p r o b l e m a s m s i m p o r t a n t e s d e l a teora m o -n e t a r i a s i n r e c u r r i r a l c o n c e p t o d e l v a l o r d e l d i n e r o e n g e n e r a l . Despus p o d r n u s t e d e s d e c i d i r s i e s c o n c e b i b l e q u e l o a b a n d o n e m o s p o r c o m -p l e t o . D e m o m e n t o slo d e s e o r e c o r d a r l e s o t r a razn p o r l a q u e p i e n s o q u e e n e l c a s o d e l d i n e r o , a l r e v s q u e e n e l d e c u a l q u i e r o t r o b i e n , l a cues t in d e s u v a l o r e n g e n e r a l c a r e c e d e i m p o r t a n c i a .

N o s i n t e r e s a n l o s p r e c i o s d e l o s b i e n e s i n d i v i d u a l e s p o r q u e e s t o s p r e c i o s n o s m u e s t r a n h a s t a q u p u n t o l a d e m a n d a d e u n b i e n c o n c r e t o p u e d e s e r s a t i s f e c h a . E l d e s c u b r i m i e n t o d e l a s c a u s a s p o r l a s q u e c i e r t a s n e c e s i d a d e s , y l a s n e c e s i d a d e s d e c i e r t a s p e r s o n a s , p u e d e n s e r s a t i s f e -c h a s e n m a y o r g r a d o q u e o t r a s e s e l o b j e t i v o l t imo d e l a e conoma . P e r o e n e s t e s e n t i d o e l d i n e r o n o e s n e c e s a r i o l a c a n t i d a d a b s o l u t a d e d i n e -r o e x i s t e n t e n o t i e n e n i n g u n a c o n s e c u e n c i a p a r a e l b i e n e s t a r d e l a h u -m a n i d a d y n o h a y p o r t a n t o u n v a l o r o b j e t i v o d e l d i n e r o e n e l s e n t i d o e n e l q u e h a b l a m o s d e l v a l o r o b j e t i v o d e l o s b i e n e s . L o ^ ^ p u e n o s i n t e r e s a s lo e s de qu f o r m a l o s v a l o r e s r e l a t i v o s de l o s bienes en t a n t o que fuentes de r e n t a o m e d i o s de satisfacciy. de necesidades r e s u l t a n a f e c t a d o s p o r el d i n e r o . , ^

E l p r o b l e m a n u n c a e s t r ^ , i b a e n e x p l i c a r u n valor general d e l d i n e r o , s i n o slo cmo y c u n d o e l H i i n e r o i n f l u y e s o b r e l o s v a l o r e s r e l a t i v o s d e l o s b i e n e s y b a j o q u c o n d i c i o n e s d e j a e s t o s v a l o r e s r e l a t i v o s i n v a r i a b l e s o , p o r r e c u r r i r a l a f e l i z e x p r e s i n d e W i c k s e l l , e l d i n e r o p e r m a n e c e neu-t r a l c o n relacin a l o s b i e n e s . ^ E l p u n t o d e p a r t i d a d e l anl is is terico d e

. l a s i n f l u e n c i a s m o n e t a r i a s s o b r e l a producc in n o e s u n ineioestable e n s u v a l o r , s i n o u n d i n e r o q u e e s n e u t r a l , y e l p r i m e r o b j e t i v o d e l a teora m o n e t a r i a deber a s e r c l a r i f i c a r l a s c o n d i c i o n e s b a j o l a s c u a l e s e l d i n e r o p u e d e s e r c o n s i d e r a d o n e u t r a l e n e s t e s e n t i d o . Todava e s t a m o s e n l o s a l b o r e s d e e s t a investigaci^n. Y a u n q u e c o n o e n q u e l o q u e d i g a e n l a s l e c c i o n e s s i g u i e n t e s p u e d a s e r v i r d e a l g i m a a y u d a , s o y p l e n a m e n t e c o n s -c i e n t e d e q u e t o d o s l o s r e s u l t a d o s q u e o b t e n g a m o s e n e s t a f a s e slo d e -b e n c o n s i d e r a r s e p r o v i s i o n a l e s . E n l o q u e a m c o n c i e r n e , l o q u e i m p o r -t a d e l o q u e s i g u e e s e l m t o d o d e anlisis m s q u e l o s d e t a l l e s d e l o s r e s u l t a d o s .

d e l e q u i l i b r i o irtertemporal d e l i n t e r c a m b i o e n e l artculo Das i n t e r t e m p o r a l e G l e i c h g e w i c h t s y s t e m d e r P r e i s e u n d d i e B e w e g u n g e n d e s 'Geldwertes', Weltwirtschaftliches A r c h i v , v o l . 2 8 , 1 9 2 8 [versin espaola e n / nacionalismo m o n e t a r i o , c i t . ] .

^ C f . e l Apndice a l a Leccin I V .

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' LECCIN I I

L A S C O N D I C I O N E S D E E Q U I L I B R I O E N T R E L A P RODUCCI N D E B I E N E S D E C O N S U M O Y

L A P R O D U C C I N D E B I E N E S D E C A P I T A L

L a cuestin d e h a s t a qu p u n t o y d e qu f o r m a u n i n c r e m e n t o e n l a c a n t i d a d d e d i n e r o t i e n d e a a u m e n t a r e l c a p i t a l p a r e c e t a n s u m a m e n t e i m p o r t a n t e c o m o p a r a

j u s t i f i c a r p l e n a m e n t e e l i n t e n t a r e x p l i c a r l a . . . N o e s l a c a n t i d a d d e l m e d i o c i r c u l a n t e l o q u e o c a s i o n a l o s e f e c -

t o s aqu d e s c r i t o s s i n o s u d i f e r e n t e distribucin... e n c a d a n u e v a emisin d e b i l l e t e s . . . u n a proporcin m a y o r

l l e g a a l a s m a n o s d e q u i e n e s c o n s u m e n y p r o d u c e r ' u n a proporcin m e n o r a l a s m a n o s d e q u i e n e s slo

c o n s u m e n .

T . R . M A L T H U S E d i n b u r g h R e v i e w , v o l . X V I I ( 1 8 1 1 )

p p . 3 6 3 s s .

1 . A n t e s d e i n t e n t a r c o m p r e n d e r l a i n f l u e n c i a d e l o s p r e c i o s s o b r e l a c a n t i d a d p r o d u c i d a d e b i e n e s d e b e m o s c o n o c e r l a n a t u r a l e z a d e l a s c a u -s a s i n m e d i a t a s d e u n a var iac in d e l a producc in i n d u s t r i a l . P o r s i m p l e q u e e s t a cuestin p a r e z c a a p r i m e r a v i s t a , l a teora c o n t e m p o r n e a o f r e -c e a l m e n o s t r e s e x p l i c a c i o n e s ,

2 . E n p r i m e r l u g a r es t l a i d e a d e q u e l a s c a u s a s b s i c a s d e l a s v a r i a -c i o n e s e n l a produccin i n d u s t r i a l s e h a l l a n e n l o s c a m b i o s e n l a d i s p o -sicin d e l o s i n d i v i d u o s a a u m e n t a r s u s e s f u e r z o s . M e n c i o n o e s t o p r i -m e r o p o r q u e e s p r o b a b l e m e n t e l a teora q u e e n l a a c t u a l i d a d c u e n t a c o n m a y o r nmero d e p a r t i d a r i o s e n e s t e pas. E l q u e e s t e p u n t o d e v i s t a s e a t a n a m p l i a m e n t e a c e p t a d o e n I n g l a t e r r a s e d e b e p r o b a b l e m e n t e a l h e -c h o d e q u e aqu u n n m e r o c o m p a r a t i v a m e n t e g r a n d e d e e c o n o m i s t a s est an b a j o l a i n f l u e n c i a d e l a s ^ oras d e l v a l o r s e g n e l coste real , q u e p l a n t e a n c o m o n a t u r a l e s t a J v e r t e d e expl i cac in p a r a c u a l q u i e r m o d i f i c a c i n e n e l v a l o r t o t a l d e l a p r o d u c c i n . E l e s t i m u l a n t e l i b r o

4 5