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Lecciones de Warren Buffet
De MorningStar.es
La relatividad de los resultados
En primer lugar y para aquellos que estén impacientes de saber cuál ha sido la rentabilidad conseguida por el mago de las inversiones, hay que decir que ésta ha sido negativa, más exactamente del –6,2%, la mayor caída en la larga historia de Berkshire Hathaway. En realidad el año 2001 ha sido el único, desde que empezó en 1965, en que este fondo ha registrado resultados negativos.
Muchos inversores y partícipes de fondos de inversión que han sufrido fuertes pérdidas el año pasado podrían sentirse de alguna forma casi aliviados por las “pobres” resultados conseguidos por el mítico Warren Buffet. Pero, y en ello insiste mucho Buffet en su último informe, para valorar adecuadamente los resultados es indispensable poder compararlos con algún benchmark o índice de referencia.
En el caso de Berkshire Hathaway, nuestro amigo Buffet utiliza como referencia al S&P 500 dividendos incluidos. Hago hincapié en el tema de la inclusión de los dividendos en el índice de referencia porque muchos gestores comparan sus fondos con índices como el IBEX 35, el Eurostoxx 50, el Dow Jones o el propio S&P 500 pero sin incluir los dividendos. Tenemos que recordar una vez más que los fondos de inversión (los invertidos en acciones me refiero) sí que reciben los dividendos que pagan los valores que tienen en cartera (una rentabilidad que puede suponer entre un 1% y un 3% en función de los índices considerados) con lo que siempre deberían comparar los resultados que obtienen con un índice que tenga en cuenta el pago de esos dividendos. Desgraciadamente, pocos lo hacen.
Medido contra este índice S&P 500 dividendos incluidos, el fondo, en realidad, se ha comportado honorablemente bien. Ha perdido un 6,2% frente a una caída de casi el 12% del correspondiente benchmark.
Pero lo que más importa (no sólo para el propio Buffet sino también para los partícipes del fondo) no es tanto el resultado puntual conseguido a lo largo de un determinado año (que sí lo es) sino el resultado obtenido a mucho más largo plazo. Y ahí las cifras son realmente impresionantes. Desde 1965, el fondo ha conseguido una rentabilidad anual de más del 22%, el doble que el S&P 500.
Dicho esto, Buffet recuerda una de sus reglas fundamentales y es que no puede prometer resultados a sus partícipes. Incluso, advierte que debido a las altas valoraciones que han alcanzado actualmente las empresas y al tamaño al que ha llegado su fondo será difícil repetir los resultados pasados.
El pequeño inversor que acude a los fondos con la esperanza de obtener jugosas rentabilidades también debería tener en cuenta esta advertencia. Cuando invierta en fondos, sepa que nadie le puede asegurar el resultado (excepción hecha de algunos fondos garantizados de renta fija).
Entienda lo que compra
Otra de las reglas de oro de Warren Buffet es que es fundamental entender las empresas en las que uno invierte. Le recomiendo que haga lo mismo. Antes de invertir en un determinado fondo, entiéndalo. Comprenda en qué consiste su objetivo de gestión, en qué tipo de valores o mercados invierte el gestor, cuáles son las comisiones que cobra,.... Intente averiguar (analizando datos como la desviación estándar del fondo, por ejemplo) cuál es el riesgo que puede sufrir el fondo y cómo se calcula su rentabilidad final (esto va especialmente dedicado a aquellos que han invertido en fondos garantizados de renta variable). Exija también que sus fondos sean transparentes en cuanto a la información que publican.
No viole la regla de Noe
Por último Buffet también reconoce en su carta a los inversores que cometió un grave error en su inversión en el sector asegurador, una de las mayores posiciones de Berkshire Hathaway por cierto. No valoró suficientemente bien el riesgo que el fondo estaba incurriendo en este sector sobre todo en lo que respecta a los riesgos correlacionados. Según él, uno de los principios básicos del negocio asegurador es delimitar y limitar los posibles cúmulos de riesgos que pueden ser producidos por una única causa. Deben, en efecto, poder valorar el peor escenario posible, la peor catástrofe imaginable... como, por ejemplo, los atentados del pasado 11 de Septiembre, cosa que algunas aseguradoras no valoraron suficientemente. “He violado la regla de Noe”, reconoce. “No sirve de nada predecir la lluvia; lo que importa es construir arcas”.
A raíz de este comentario, mi recomendación es que usted haga lo mismo con sus inversiones en fondos. Valore cuál puede ser el peor escenario posible. Calcule, por ejemplo, cuál podría ser el impacto sobre su cartera de una caída del 20, 30 o 50% en determinados mercados o sectores y ajuste sus inversiones en función de su grado de aversión al riesgo. Construya arcas en vez de intentar predecir la lluvia.
WARREN BUFFETT Y FLORENTINO No sé si Warren Buffett - el mítico inversor norteamericano - y Florentino Pérez - el empresario español presidente de un conocido club de fútbol - se conocen. No creo que a Warren Buffett - que presume de ser un típico americano del midwest - le interese lo más mínimo el “soccer”. Pero sorprendentemente comparten algunas similitudes. Ambos han alcanzado el
éxito, en tiempos y actividades en que otros han cosechado sonados fracasos. Ambos son bastante iconoclastas. Y ambos tienen ideas “políticamente incorrectas” sobre cómo debe gobernarse la gran empresa. Vean si no. Dice Florentino (en una entrevista en este periódico): “sólo creo en los gestores que se juegan su propio patrimonio en las empresas que dirigen”. Coincide Warren Buffett (en un artículo en el Financial Times): “Los mejores directores probablemente sean los que tengan la mayor participación económica en la compañía”. Y no es sólo que lo digan, sino que lo han hecho: Florentino es presidente y principal accionista de la sociedad cotizada ACS, y Warren Buffett de la igualmente cotizada Berkshire Hathaway, cuyo consejo está integrado por la familia Buffett - marido, mujer e hijo - su abogado y dos amigos (creo que el consejo de ACS no llega a estos extremos). Y ambas sociedades indudablemente han tenido un gran éxito empresarial. ¿Están Buffett y Florentino en lo cierto, y estamos equivocados todos los que defendemos la importancia de un consejo en el que participe una mayoría de consejeros auténticamente independientes? ¿No será que el viejo proverbio “ojo del amo engorda el caballo” también es aplicable a las empresas cotizadas?
Creo que los defensores de estas tesis revisionistas - y sé que hay muchos entre los grandes capitanes empresariales - están equivocados, porque no prestan atención al poder destructivo de los conflictos de intereses. Ni Florentino Pérez ni Warren Buffett son el único accionista de sus sociedades. No son ni siquiera el mayoritario. Miles de inversores, pequeños y grandes, son los verdaderos propietarios de ACS y de Berkshire Hathaway. Y los intereses de accionistas minoritarios y gestores-accionistas suelen divergir - y en la práctica con frecuencia son antagónicos. Remuneración de los gestores, stock options, operaciones vinculadas, oportunidades de nuevos negocios, inversiones en paralelo: he ahí los momentos en los que los intereses colisionan. Y en esa colisión, únicamente unos consejeros auténticamente independientes - que ni sean socios del Presidente, ni cacen perdices con él - pueden defender adecuadamente los intereses de los muchos pequeños accionistas, y evitar que los gestores y los accionistas de control se enriquezcan a su costa. Arthur Levitt, el anterior Presidente de la SEC, ha mostrado convincentemente en su reciente libro (“Take on the Street”) a través de múltiples ejemplos, la correlación que existe entre “consejos de amiguetes”, mala gestión y corrupción en la empresa. Ahora bien: el éxito de dos empresarios como Buffett y Florentino muestra que se puede crear riqueza con estructuras de organización iconoclastas. Imponer a la fuerza un modelo único de buen gobierno empresarial puede ser contraproducente. El legislador español - que medita regulaciones imperativas - haría bien en ser cauteloso. Juan Fernández-Armesto
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El Oraculo de Omaha
Warren Buffet encara el mejor año de su Historia
Warren Buffett elude la crisis y enfila el mejor año de su historia Bloomberg. Omaha 08:00 Horas
Berkshire Hathaway, la compañía del inversor multimillonario Warren Buffet, ha iniciado una carrera de adquisiciones que podría alcanzar los 20.000 millones de dólares. Los expertos creen que 2002 podría convertirse en el mejor ejercicio en la historia de la compañía.
La carrera de adquisiciones de la empresa propiedad del multimillonario Warren Buffet no ha hecho más que empezar, según muchos inversores.Desde principios de año, Buffett se ha unido a Lehman Brothers Holding para conceder 2.000 millones de dólares de financiación a la compañía energética Williams Cos; ha invertido 100 millones de dólares en el gigante de las telecomunicaciones Level 3 Communications y ha comprado dos gasoductos: uno a Williams por 450 millones de dólares y otro a Dynegy, por un importe de 1.880 millones de dólares. Tras gastarse 4.240 millones de dólares este año y más de 15.400 milones en los últimos dos ejercicios, Buffett cuenta con 40.000 millones de dólares en efectivo e inversiones a corto plazo para realizar adquisiciones.
En su carta anual a los accionistas, publicada en marzo, señalaba que quería realizar compras por un importe que oscilaría entre los 5.000 millones y los 20.000 millones de dólares. Si no se produce ninguna catástrofe, éste debería ser el mejor año en la historia de Berkshire, señala Keith Trauner, analista de Fairholme Capital Management. El declive de las bolsas ha generado importantes oportunidades de inversión para Berkshire y también está contribuyendo a que sus negocios de seguros puedan mantener las subidas de precios realizadas tras los atentados del 11 de septiembre.El beneficio de la compañía de Buffett en el segundo trimestre, sin incluir las pérdidas o ganancias de las inversiones, alcanzó 673 dólares por acción, frente a los 231 dólares del año pasado y los 550 dólares que habían estimado los analistas.
En su carta a los accionistas, Buffett censuraba la falta de oportunidades de inversión y afirmaba que el tamaño de Berkshire y las condiciones del mercado, con valoraciones excesivas de algunas empresas, hacían imposible replicar los éxitos del pasado. En Berkshire, se dan ahora dos circunstancias muy diferentes a las de antaño: antes podíamos comprar negocios y acciones a unas valoraciones mucho más bajas y, aún más importante, trabajábamos con mucho menos dinero del que tenemos en la actualidad, afirmaba. Añadía que ahora necesitaba encontrar elefantes, es decir, compañías muy infravaloradas, para obtener rentabilidades significativas.Los inversores indican que los tiempos han cambiado desde que Buffett envió
la carta a sus accionistas, el pasado 9 de marzo. El S&P 500 ha caído desde entonces más de un 25% y el Dow Jones, un 20%. Éste es el mercado ideal para Buffett, afirma Guy Spier, de Aquamarine Fund. Con el Dow más débil, las oportunidades serán mejores y si el índice bajara hasta un PER relación precio/beneficio por acción de 10 veces, sería incluso mejor para él.
En la junta de accionistas de 2001, Buffett señaló que podría adquirir compañías próximas a la suspensión de pagos. Está buscando cosas que no gozan del favor de los inversores, afirma Bill Batcheller, de National City Corp. Por sectores, los expertos creen que podría inclinarse por la energía, el amianto, las aseguradoras y las farmacéuticas.
Fortuna aproximada: 34x109 dólares. Vive con su amante, pero sigue casado con su mujer. Compra trajes idénticos de cuatro en cuatro. Bebe CocaCola? a destajo. Sólo invierte en aquello que conoce cómo funciona. Es amigo de Bill Gates y juegan juntos a Bridge. Nunca invertiría en Microsoft ya que es un negocio que no domina. Durante la segunda mitad de los noventa nunca puso un duro en ninguna empresa .com. Ahora nos percatamos de su sabia decisión.
La historia de Warren Buffet es una de eses historias americanas a las que tantas veces hemos sido expuestos. (Alisten el pañuelo..) El niño que nace bajo condiciones no tan favorables, pero tiene un sueño que supera todo obstaculo. Con mucho trabajo y sacrificio, y con una increible visión y perseverancia, años después este niño llega a ser el segundo hombre más rico de los Estados Unidos, y el primero en alcanzar tal fortuna exclusivamente por medio de inversiones.
Hoy en día el nombre de Warren Buffet es reconocido mundialmente no solo por su impresionante trayectoria como inversionista y gurú fianaciero, sino también por su excelente trabajo a la cabeza de la compañía Berkshire Hathaway (BRK a y b).
Esta compañía se dedica principalmente al negocio de los seguros de propiedad y de accidente. También trabaja con agencias de publicidad, compañías de manufactura y confección de productos, etc. Sus ingresos totales para el primer trimestre del año 99 fueron de U$5.45 billones. El valor de una acción de clase a (BRKa) es de (…estan listos…), U$70,800, así es setenta mil ochocientos dolares, una sola acción.
Además de sus propios negocios, Berkshire Hathaway tiene inversiones en diferentes compañías tales como: 11% de las acciones American Express, 8% de Coca-Cola y 81% de Gillete Company, entre otras.
Bueno veamos ahora que ha hecho posible que Warren Buffet llegue al lugar en el que se encuentra hoy en día. Detras de WB se encuentra una estrategia básica la cual fué forjada por varios maestros y perfeccionada por WB a través de los años. Su principal maestro fué Benjamin Graham, importantísimo escritor y profesor en el campo de las finanzas. Fué su librio "Securities Analysis" (Análisis de acciones), el que desperto en WB su interés en las finanzas e inversiones. Con el paso del tiempo WB continó etudiando hasta que en 1957 consideróque estaba listo para poner en prática sus técnicas y conocimientos. Fué entonces cuando logro convencer a familiares y amigos que contribuyeran en su fondo de inversión. WB consiguió reunir U$105,000. Hoy en día su capital es valorado en más de U$20 billones.
Para los que nos interesamos en WB y estudiamos sus técnicas, comprendemos realmente la diciplina y estrategia que posee.
Para no entrar en muchos detalles de sus técnicas y secretos, a continuación quiero presentar un breve resumen de las que se consideran más importantes.
1. WB invierte a largo plazo solamente en compañías en las que pueda predecir razonablemente sus ganancias y futuro.
2. WB encontró que esas compañías son generalmente aquellas que tienen una excelente estructura económica trabajando a su favor. Esto permite a la empresa ganar grandes cantidades de dinero las cuales puede usar para comprar nuevos negocios o mejorar la rentabilidad del existente.
3. Esta estructura económica se hace evidente a través de altos retornos sobre capital, ganancias fuertes, la precencia de lo que WB denomina "monopolio de consumidores", y unos directivos que trabajan a favor de los accionistas de la empresa.
4. WB está convencido que el precio que se paga por una acción, determina el rendimiento que se puede esperar de la inversión. A mayor precio, menor rendimiento.
5. WB primero determina el tipo de empresas en las que quiere invertir, y luego deja que el precio de la acción dicte el momento de comprar.
6. WB encontró que invirtiendo en ciertas compañías con excelente estructura económica, a un buen precio, le produce rendimientos a largo plazo de 15% ó más anualmente.
7. Finalmente, WB encontró la manera de adquirir capital ajeno para administrar. De esta manera la gente se beneficia de la experiencia de WB, y él de el uso de cantidades grandes de capital.
Como vemos, muchas de estas ideas tienen mucho sentido común. La verdadera clave esta en saber cómo encontrar las famosas empresas con "excelente estructura económica". Además, se necesita una diciplina única, la cual no muchos de nosotros tenemos cuando se trata de estrategias de inversión. Por ahora, analiza estas 7 ideas y saca tus propias conclusiones. Aplícalas a tus inversiones, y dejanos saber los resultados.
Esperamos que esta breve introducción haya despertado tú interés en este facinante inversionista. Si quieres más información acerca de él y sus estrategias, o tienes una pregunta específica, déjanos saber visitando [email protected].
por Caliche
(3) En fin: el libro es muy malo; pero sirve para recordar, una vez más y todas las veces que haga falta, que la única diferencia profunda e insalvable entre el segundo hombre más rico del mundo y usted, es que él tenía una aseguradora y usted tiene un sueldo. Punto. Lo demás es: (a) detalles y (b) cómo hacer "el pino con las orejas" para lograr salvar esa profunda e insalvable diferencia. Volvemos a lo de siempre: La barrera del sonido, y, la otra cara de la misma moneda: las acciones están trucadas a favor del inversor. CON TAL DE QUE EL INVERSOR NO CREA QUE UNA ACCION ES CUALQUIER COSA QUE COTIZA. UNA ACCION NO ES UNA CUALQUIERA.
Yo he conocido a Warren Buffett, y además tengo sus palabras escritas, escuchadas de su propia boca. Así que le ahorro comprarse un libro malo y le cuento. Estaba desayunando y Buffett dejó, por fin, el martillo neumático con el que nos estaba taladrando el cerebro. Y entró en el bar a tomarse una cerveza. Mientras yo seguía con el cafelito y sufriendo Expansión. El camarero-dueño le preguntó a Warren Buffet por Superdiplo. Y Warren Buffet se puso a sentenciar y hablar, mientras el que esto escribe, atónito, se puso a escribir lo que escuchaba sobre el periódico salmón. Warren Buffet dijo, textual por los dioses del Olimpo: [En un pueblo de la costa del sol, invierno de 1999]
(1) "¿Superdiplo? ezo e' como un baa', que te puen pone' unonfrente. Ezo e' de chichimosqui [preguntando más tarde a los lugareños, me enteré que eso significa = "del tamaño del órgano sexual de una mosca" y viene de "chocho" y "mosca"]. Er CorteIngle' si cotizara en to' caso... ". [Uno de los mejores analistas financieros que he conocido]
(2) "Yo tengo un paquetito... Telefónica, er BBV, er Santade', Endesa y Repso'" [Me dejó alucinado, pues ni el BBV ni er Santande' habían sufrido una OPV. Pero en la calle los grandes bancos imponen. Y con razón]
(3) "...La bolsa un recibito más..." [Un recibo como el de la luz y el teléfono. La inversión como actitud constante. La bolsa como hucha eficiente. Aquí ya no daba crédito a lo que estaba escuchando. Y pensé: nunca lo podré contar porque nadie se lo va a creer, todo el mundo pensará que es literatura]
y (4) "...Eze periódico que está uste' leyendo lo compro de ve' en cuando... pa've'... pero esto es pa' la jubilación... guardando los ahorritos". [Invertir a largo plazo]
"y uste' zabe de eso... Lo de Repsol como lo ve..." [y aquí termina lo importante, pues el resto sí que fue literatura recreativa]
Yo he conocido a Warren Buffett. La única diferencia entre Warren-Buffett-multimillonario y Warren-Buffett- dalequetepego-con-martillo-neumático es que el primero tenía una aseguradora, una fuente constante de liquidez. Punto. Y los dos tienen en común, aparte del sentido común, el saber que ni existen atajos, ni se puede acelerar la marcha del tiempo.
Quiere todo esto decir que hay que hacer las cosas como Warren Buffet. NO, porque hay una "insalvable diferencia". PERO ESTE ES EL PUNTO DE PARTIDA. El resto es intentar MEJORAR la idea, PERO SIN ESTROPEAR LO ESENCIAL.
Otra cuestión es Warren-Buffet-de-verdad, es decir Buffet como seguidor, estudioso y continuador del gran maestro Benjamin Graham; pero hablar de eso, por un lado nos llevaría muy lejos e ir al centro de las matemáticas financieras, y por otro lado, nos obligaría a contar algunos mediterráneos y varias fórmulas de la pólvora, sin mayor trascendencia para el inversor particular, pero con cierta utilidad en el "gremio
WARREN BUFFET
El oráculo en los tiempos de crisis
JULIO A. PARRADO
Ahora que el Nasdaq anda por los suelos, los gurús de la Nueva Economía esconden la cabeza como avestruces y los despilfarradores del Valle del Silicio recortan hasta la talla de sus camisas, Warren Buffet se carcajea sin disimulo en la gélida y austera Omaha (Nebraska). El septuagenario presidente del holding de inversiones Berkshire Hathaway, considerado junto a Bill Gates el hombre más rico de EEUU, presentó la semana pasada uno de los mejores resultados en
la historia de esta sociedad. En su informe, Buffet aparecía descaradamente vengativo. El año pasado era condenado por los analistas por no haber sabido medir el rendimiento de las empresas de la Nueva Economía.
La filosofía inversora de Buffet, considerado El Oráculo de Omaha, se mantiene fiel a sus comienzos. Cuando estudiaba en la Universidad de Nebraska, leyó El Inversor Inteligente y jamás se ha apartado de sus enseñanzas: Ignorar las tendencias que arrasan en Wall Street e ir
a la caza de acciones que cotizan por debajo de su valor real. Buffet las llama colillas, porque aunque están dadas por muertas, aún se pueden dar algunas caladas. Esta filosofía le ha servido para estar apartado del boom de Internet, lo que en su día le convirtió en objeto de burlas de Jeff Bezos, entonces rey del ciberespacio con su Amazon.
Buffet, hijo de un congresista e inversor de Nebraska, nunca se dejó engañar por selváticas promesas. A los 11 años realizaba ya sus primeros negocios. A los 21, se convertía en un asesor de inversiones y tras regresar de Columbia University, fundó su primera casa de valores. En el 62, transformó la industria textil Berkshire Hathaway en un holding diversificado. Entre sus hitos inversores, la entrada en Coca-Cola, donde es el mayor accionista institucional.
Pese a su fortuna, tiene fama de austero y poco generoso. Sigue viviendo en la misma residencia comprada hace años y apenas se le conocen lujos. Con sus tres hijos tiene una relación más empresarial que afectiva. Sin embargo, no es un rígido moralista ultraconservador: su mujer, única heredera, vive en San Francisco mientras él comparte dormitorio con la íntima amiga de ésta. Es considerado, en definitiva, un liberal y progresista.
