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Presentación de la Revista Situación LatAm
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Latam: convergencia al crecimiento potencial
Juan Ruiz
BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur
Situación Latinoamérica – Cuarto trimestre de 2012│Madrid, 8 de noviembre de 2012
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 2
Tras la ralentización de 2012, el crecimiento mundial aumentará a partir de
2013 gracias a las medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de
apoyo al crecimiento en los emergentes.
Los escenarios de riesgo son menos probables que hace tres meses si se
mantienen los acuerdos y se aplican las medidas en los países desarrollados,
aunque persisten desafíos importantes en la zona euro y en EE.UU.
América Latina crecerá 3 % en 2012 y 3,7% en 2013 impulsada por la demanda
interna y los precios de las materias primas.
Las políticas monetarias mantienen un compás de espera, en un precario
equilibrio entre la incertidumbre exterior y el dinamismo de la demanda interna.
La región está preparada para soportar una nueva crisis global. El reto, además
del manejo de una posible crisis, lo constituye la gestión del los flujos de entrada
de capitales. Es necesario cautela con el creciente uso de medidas
macroprudenciales.
Principales mensajes1
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3
4
5
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 3
1 El crecimiento mundial aumentará a partir de 2013, apoyada en las acciones tomadas por los bancos centrales
2 América Latina converge hacia su potencial
3 La región está preparada para un shock externo
Esquema
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
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Aceleración de la economía mundial si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas propuestas
Crecimiento del PIB mundial (%)Fuente: BBVA Research
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5
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2008 2009 2010 2011 2012 (f) 2013 (f)
Economías Avanzadas Economías Emergentes
Escenario octubre-12 Escenario julio-12
El crecimiento mundial se acelerará progresivamente con las medidas de política
económica
El crecimiento mundial se acelerará progresivamente con las medidas de política
económica
… si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas propuestas, aunque persisten riesgos
importantes
… si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas propuestas, aunque persisten riesgos
importantes
Los escenarios de riesgo de cola son en la actualidad menos probables que hace tres
meses…
Los escenarios de riesgo de cola son en la actualidad menos probables que hace tres
meses…
En particular, con medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los países en desarrollo
En particular, con medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los países en desarrollo
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 5
El crecimiento sigue siendo muy heterogéneo
Un mundo a tres velocidades
Emergentes: fuerte crecimiento con suave desaceleración
Emergentes: fuerte crecimiento con suave desaceleración
Zona euro: recuperación lenta, heterogénea y vulnerable, con dudas sobre los efectos de la
consolidación fiscal en el crecimiento
Zona euro: recuperación lenta, heterogénea y vulnerable, con dudas sobre los efectos de la
consolidación fiscal en el crecimiento
EE.UU.: lenta recuperaciónEE.UU.: lenta recuperación
3,2 3,5
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2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013
Mundo EEUU Zona euro Eagles
ago-12 nov-12
Crecimiento del PIB (% a/a)Fuente: BBVA Research
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 6
La decisión del BCE hace que el escenario base sea bastante más probable siempre que se realice una implementación eficaz
de los acuerdos
La decisión del BCE hace que el escenario base sea bastante más probable siempre que se realice una implementación eficaz
de los acuerdos
Escenario baseEscenario base Escenario de riesgo (menor probabilidad)
Escenario de riesgo (menor probabilidad)
BCE: “lo que sea necesario” para preservar el euro (OMT)BCE: “lo que sea necesario” para preservar el euro (OMT)
Factores de riesgo global siguen centrados en Europa, pero con menor probabilidad
Otros riesgos globalesOtros riesgos globales
“Precipicio fiscal” en EE.UU.“Precipicio fiscal” en EE.UU.
Desaceleración en China y en otros emergentes
Desaceleración en China y en otros emergentes
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 7
Europa se mueve hacia la solución de la crisis
El BCE anuncia el nuevo programa de compra de bonos (OMT): un prestamista de última instancia “a la europea“, que funcionará bajo condicionalidad fiscal
El BCE anuncia el nuevo programa de compra de bonos (OMT): un prestamista de última instancia “a la europea“, que funcionará bajo condicionalidad fiscal
El Tribunal Constitucional alemán respaldó el compromiso con el MEDE, que ya está listo para intervenir (hasta con 200.000 millones EUR)
El Tribunal Constitucional alemán respaldó el compromiso con el MEDE, que ya está listo para intervenir (hasta con 200.000 millones EUR)
La supervisión bancaria única sigue adelante, aunque más lentamente de lo esperadoLa supervisión bancaria única sigue adelante, aunque más lentamente de lo esperado
Tres acontecimientos positivos han abierto una nueva ventana de oportunidad
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 8
3,0
3,5
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4,5
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ene-10
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abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
España Italia
Establecimiento
del EFSF
Acuerdo franco-
alemán sobre el
PSI
El BCE compra
deuda española
e italiana
La cumbre de octubre
deja dudas sobre
Grecia. Dotación del
EFSF inefectiva
Primera
LTRO del
BCE
Dudas crecientes sobre
España (bancario, fiscal,
reformas)
Elecciones griegas
no definitorias.
Riesgo de salida de
Grecia
BCE,
El euro es
irreversible.
Compras
masivas de
bonos si se
dan las
condiciones
España e Italia: rentabilidad a 10 años (%)Fuente: BBVA Research y Haver
El escenario financiero europeo ha mejorado … ¿Aprovechará Europa esta nueva oportunidad?
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 9
EE.UU.: crecimiento del PIB (a/a)Fuente: BBVA Research, BEA
EE.UU.: QE3 compensa incertidumbres a la baja
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0,5
1,0
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2,0
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2012 2013
EEUU
Octubre 2012 Julio 2012
EE.UU. trata de hacer frente a la incertidumbre política y fiscal con la política monetaria
EE.UU. trata de hacer frente a la incertidumbre política y fiscal con la política monetaria
El "precipicio fiscal" y la crisis europea son las principales incertidumbres para EE.UU.
El "precipicio fiscal" y la crisis europea son las principales incertidumbres para EE.UU.
La mejora de las condiciones en el sector inmobiliario no contrarresta la débil demanda
externa
La mejora de las condiciones en el sector inmobiliario no contrarresta la débil demanda
externa
Crecimiento cercano al 2%. El ajuste fiscal “moderado” lo compensa el QE3, al tiempo que
los efectos del huracán Sandy serán relativamente pequeños
Crecimiento cercano al 2%. El ajuste fiscal “moderado” lo compensa el QE3, al tiempo que
los efectos del huracán Sandy serán relativamente pequeños
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 10
China: continúa el aterrizaje suave
China: Crecimiento PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research
Aunque la política fiscal ya actúa en apoyo del crecimiento, hay margen para estímulos
adicionales después de la transición política en noviembre
Esperamos una nueva relajación monetaria en los próximos meses
Moderada perspectiva inflacionista, como las presiones de demanda
7,6
7,9
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2012 2013
China
Base Jul-12
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 11
1 El crecimiento mundial aumentará a partir de 2013, apoyada en las acciones tomadas por los bancos centrales
2 América Latina converge hacia su potencial
3 La región está preparada para un shock externo
Esquema
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 12
El crecimiento en América Latina se habría recuperado ya en el tercer trimestre
Datos observados mejores a los esperados en la mayoría de los países
Datos observados mejores a los esperados en la mayoría de los países
El crecimiento continuará apoyándose en la robusta demanda interna
El crecimiento continuará apoyándose en la robusta demanda interna
Las políticas económicas mantendrán, en general, su tono expansivo.
Las políticas económicas mantendrán, en general, su tono expansivo.
Latam: Crecimiento del PIB (%a/a) y contribución de la demanda interna y externa (pp)Fuente: BBVA Research
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T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
2009 2010 2011 2012 2013
Contribución de la demanda interna
Contribución de la demanda externa
Crecimiento del PIB
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 13
La región crecerá 3% en 2012 y 3,7% en 2013, convergiendo hacia su potencial
La demanda interna seguirá creciendo más que el PIB, sostenida por la confianza
La demanda interna seguirá creciendo más que el PIB, sostenida por la confianza
Convergencia al crecimiento potencial de la región, cercano al 4%
Convergencia al crecimiento potencial de la región, cercano al 4%
Latam*: Crecimiento del PIB (%)Fuente: BBVA Research
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2009 2010 2011 2012 2013* Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Panamá, Paraguay, Perú, México, Uruguay y Venezuela
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 14
Revisión al alza casi generalizada de las previsiones de crecimiento
Mejores datos a los esperados en la mayoría de países
Mejores datos a los esperados en la mayoría de países
Brasil: políticas económicas empiezan a relanzar el crecimiento en el tercer trimestreBrasil: políticas económicas empiezan a
relanzar el crecimiento en el tercer trimestre
Crecimiento muy robusto en 2013 en la mayoría de países
Crecimiento muy robusto en 2013 en la mayoría de países
Países Latam: Crecimiento del PIB (%)Fuente: BBVA Research
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13
ARG BRA CHI COL MEX PAN PAR PER URU
Previsiones en noviembre 2012
Previsiones en agosto 2012
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 15
La inflación aumenta ligeramente por la presión de los alimentos…
La inflación de alimentos se sitúa significativamente por encima de la inflación
general
La inflación de alimentos se sitúa significativamente por encima de la inflación
general
Influencia sobre la inflación general muy dependiente de su peso en la canasta de
consumo
Influencia sobre la inflación general muy dependiente de su peso en la canasta de
consumo
Inflación: general y del componente de alimentos (% interanual, septiembre 2012)Fuente: BBVA Research y Haver
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BRA CHI COL MEX PER
Inflación general
Inflación de alimentos
Objetivo del Banco central
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 16
… pero también por la demanda interna.
La inflación de bienes no comercializables se encuentra por encima de 4% en todos los
países, salvo Colombia
La inflación de bienes no comercializables se encuentra por encima de 4% en todos los
países, salvo Colombia
La inflación convergerá hacia la meta de los bancos centrales. La alcanzará en 2012 en Chile,
Colombia y Paraguay
La inflación convergerá hacia la meta de los bancos centrales. La alcanzará en 2012 en Chile,
Colombia y Paraguay
Inflación: diferencia frente al objetivo del banco central (pp)Fuente: BBVA Research y Haver
En casi todos los casos, se mantendrá la inflación dentro de la banda objetivo del banco
central a finales de 2013.
En casi todos los casos, se mantendrá la inflación dentro de la banda objetivo del banco
central a finales de 2013.-6
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BRA CHI COL MEX PER URU
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
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Los bancos centrales se mantendrán en un compás de espera
Precario equilibrio entre incertidumbre sobre el escenario exterior…
Precario equilibrio entre incertidumbre sobre el escenario exterior…
… y el dinamismo de la demanda interna … y el dinamismo de la demanda interna
Tipos de interés estables en los niveles actuales al menos durante el próximo año
Tipos de interés estables en los niveles actuales al menos durante el próximo año
Las excepciones serían Colombia, Uruguay y Paraguay.
Las excepciones serían Colombia, Uruguay y Paraguay.
Tipo de interés oficial en países con objetivos de inflación (%)Fuente: BBVA Research y Haver
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BRA CHI COL MEX PER URU
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 18
Se retomará una leve tendencia a la apreciación de los tipos de cambio
Se retomará la senda de leve apreciación a medida que se avance en la solución a la crisis
en Europa…
Se retomará la senda de leve apreciación a medida que se avance en la solución a la crisis
en Europa…
… y también por la expansión monetaria en muchos bancos centrales en países
desarrollados, especialmente la Fed (QE3)
… y también por la expansión monetaria en muchos bancos centrales en países
desarrollados, especialmente la Fed (QE3)
Se mantendrá el activismo en varios países para moderar la apreciación
Se mantendrá el activismo en varios países para moderar la apreciación
Variación del tipo de cambio frente al dólar (%)Fuente: BBVA Research y Haver
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BRA CHI COL MEX PAR PER URU
Ene-Sep 2012 Sep-Dic 2012 2013
(+) = Depreciación de la moneda frente al dólar
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
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Los déficits exteriores evolucionarán condicionados por la demanda interna
Saldos externos: fuertemente condicionados por el mayor o menor crecimiento esperadoSaldos externos: fuertemente condicionados por el mayor o menor crecimiento esperado
En todo caso, los déficits se mantienen en rangos manejables
En todo caso, los déficits se mantienen en rangos manejables
Países Latam: Balanza por cuenta corriente (% PIB) y crecimiento. 2012-13.Fuente: BBVA Research
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PIB (var. %)
Cuenta Corriente (% PIB)
ARG 12
ARG 13BRA 13
BRA 12
CHI 13
CHI 12
COL 12COL 13
MEX 13
MEX 12
PAN 12
PAN 13
PAR 12
PAR 13
PER 13PER 12
URU 12
URU 13
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
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Alianza del Pacífico: México y los países andinos miran hacia Asia
Como bloque, la alianza es la novena economía mundial por tamaño
Como bloque, la alianza es la novena economía mundial por tamaño
Oportunidades asimétricas de aumentar el comercio dentro del grupo, Más México que
los otros países
Oportunidades asimétricas de aumentar el comercio dentro del grupo, Más México que
los otros países
Otros sectores con alto potencial de ganancias por la cooperación:
infraestructuras y mercados de capitales
Otros sectores con alto potencial de ganancias por la cooperación:
infraestructuras y mercados de capitales
La Alianza crea un bloque atractivo para fomentar lazos de unión con Asia: inversiones y cadenas de producción aprovechando TLCs
La Alianza crea un bloque atractivo para fomentar lazos de unión con Asia: inversiones y cadenas de producción aprovechando TLCs
Similitud de estructura productiva y potencial para exportación intrarregionalFuente: BBVA Research
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COL MEX PER CHI MEX PER CHI COL PER CHI COL MEX
Origen: CHI Origen: COL Origen: MEX Origen: PER
200= bajo potencial para exportación a ese destino
0= alto potencial para exportación a ese destino
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 21
1 El crecimiento mundial aumentará a partir de 2013, apoyada en las acciones tomadas por los bancos centrales
2 América Latina converge hacia su potencial
3 La región está preparada para un shock externo
Esquema
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 22
La región sigue pendiente de un posible shock externo, pero está preparada para soportarlo
Reservas internacionalesReservas internacionales
Déficits fiscales y externos en niveles manejables
Déficits fiscales y externos en niveles manejables
Espacio para políticas contracíclicas(monetarias y fiscales)
Espacio para políticas contracíclicas(monetarias y fiscales)
Solidez de los sistemas bancarios localesSolidez de los sistemas bancarios locales
América Latina está preparada para soportar una
nueva crisis global.
El impacto sería considerable en el crecimiento, pero se evitaría una recesión
América Latina está preparada para soportar una
nueva crisis global.
El impacto sería considerable en el crecimiento, pero se evitaría una recesión
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
Página 23
Es necesaria cautela con el uso de las medidas macroprudenciales
Riesgo 1: exceso de uso de las políticas macroprudenciales, para desviar los flujos de
capitales
Riesgo 1: exceso de uso de las políticas macroprudenciales, para desviar los flujos de
capitales
Riesgo 2: no están suficientemente contrastadas, alta probabilidad de fallos en su
uso.
Riesgo 2: no están suficientemente contrastadas, alta probabilidad de fallos en su
uso.
Tipos de interés oficiales actuales frente al rango histórico desde enero de 2008 (%) Fuente: BBVA Research y Haver
Lím
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COL 0 0 0 0 0 0 1 1 2 3 COL
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rara vez ha sido usadaa veces a sido usadaha sido usada intensamente
*Incluye, por ejemplo, intervención del tipo de cambio, límites a la inversión en el extranjero de fondos de pensiones, límites a la compra de moneda extranjera por fondos de pensiones, etc.
no ha sido usadaRiesgo 3: pueden lastrar el necesario proceso de
profundización financiera en la región.
Riesgo 3: pueden lastrar el necesario proceso de
profundización financiera en la región.
Situación Latinoamérica / Noviembre 2012
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Tras la ralentización de 2012, el crecimiento mundial aumentará a partir de
2013 gracias a las medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de
apoyo al crecimiento en los emergentes.
Los escenarios de riesgo son menos probables que hace tres meses si se
mantienen los acuerdos y se aplican las medidas en los países desarrollados,
aunque persisten desafíos importantes en la zona euro y en EE.UU.
América Latina crecerá 3 % en 2012 y 3,7% en 2013 impulsada por la demanda
interna y los precios de las materias primas.
Las políticas monetarias mantienen un compás de espera, en un precario
equilibrio entre la incertidumbre exterior y el dinamismo de la demanda interna.
La región está preparada para soportar una nueva crisis global. El reto, además
del manejo de una posible crisis, lo constituye la gestión del los flujos de entrada
de capitales. Es necesario cautela con el creciente uso de medidas
macroprudenciales.
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Latam: convergencia al crecimiento potencial
Juan Ruiz
BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur
Situación Latinoamérica – Cuarto trimestre de 2012│Madrid, 8 de noviembre de 2012