CORSO DI ECONOMIA E GESTIONE DELLE IMPRESE

PROF.SSA MIRELLA MIGLIACCIO

Dott.ssa F. Rivetti

La valutazione degli equilibri aziendali mediante la costruzione degli indici di bilancio

L’analisi di bilancio per indici

Cos’è?

È una tecnica di controllo per la conoscenza della gestione aziendale con una funzione storica e prospettica.

A cosa serve?

Consente di verificare il rispetto degli equilibri fondamentali di gestione (economico, finanziario, patrimoniale) e monitorare lo stato di salute di un’impresa attraverso indicatori di natura reddituale, finanziaria e patrimoniale.

• significatività dei dati di bilancio nel rappresentare la reale

situazione aziendale;

• sostanziale staticità di taluni valori del bilancio e, in particolare,

di quelli dello stato patrimoniale.

L’analisi di bilancio per indici

Quali sono i limiti?

Operazione necessaria per utilizzare i dati del Bilancio d’Esercizio al

fine di realizzare l’analisi economico finanziaria e patrimoniale

dell’impresa al fine di:

• omogeneizzare i dati di bilancio

• fare emergere alcune informazioni non immediate

La riclassificazione di bilancio

La riclassificazione di bilancio

Stato patrimoniale

liquidità ed esigibilità

pertinenza gestionale

Conto economico

ricavi e costo del venduto

valore della produzione e valore aggiunto

• SP riclassificato (criterio della liquidità ed esigibilità crescente)

ATTIVO PASSIVO

Attivo Immobilizzato Patrimonio Netto

(o Capitale proprio) - immob. immateriali

Passività consolidate

- immob. materiali

- immob. finanziarie

Passività correnti

Totale immobilizzazioni nette

Attivo circolante

- disponibilità (rimanenze)

- liquidità differite

- liquidità immediate

Totale attivo circolante (corrente)

Totale Attivo(Capitale Investito)

Totale Passivo

(Capitale Investito)

La riclassificazione di bilancio

• CE riclassificato (Criterio del valore della produzione e del valore aggiunto)

+ RICAVI PER VENDITE

+ ALTRI RICAVI OPERATIVI

= FATTURATO NETTO

+/- VARIAZIONE RIMANENZE PROD. FINITI

= VALORE DELLA PRODUZIONE

- ACQUISTI MATERIE PRIME E SEMILAVORATI

- UTENZE

- ALTRI COSTI PER SERVIZI ESTERNI

+/- VARIAZIONE RIMANENZE MATERIE PRIME E SEMIL.

= VALORE AGGIUNTO

- COSTO DEL PERSONALE

- AMMORTAMENTI

- ACCANTONAMENTI

= REDDITO OPERATIVO

+/- SALDO GESTIONE FINANZIARIA

+/- SALDO GESTIONE PATRIMONIALE

+/- SALDO GESTIONE STRAORDINARIA

= REDDITO ANTE IMPOSTE

- IMPOSTE DELL'ESERCIZIO

= UTILE (PERDITA) ESERCIZIO

Costi esterni

Costi interni

Val produzione

Extra operativa

Fiscale

La riclassificazione di bilancio

Gli indicatori di bilancio

Indicatori di natura

reddituale

indici di redditività

indici di economicità

Indicatori di natura

finanziaria

indici di liquidità

indici di indebitamento

Indicatori di natura

patrimoniale

indici di solidità

indici di solvibilità

ROS (return on sales)

ROE (return on equity)

ROI (return on investiment)

Gli indici di redditività

Capital turnover

È espressione di quanto rende il capitale

investito nella gestione caratteristica.

Il ROI (return on investment)

REDDITO OPERATIVO

CAPITALE INVESTITO

Il ROS (return on sales)

Esprime la redditività della gestione

caratteristica in relazione al volume dei ricavi di

vendita conseguiti nell’esercizio considerato.

REDDITO OPERATIVO

RICAVI

Riflette il numero di volte che le risorse

investite sono fatte “girare” nel corso

dell’esercizio per effetto dell’attività di

vendita.

Il capital turnover

RICAVI DI VENDITA

CAPITALE INVESTITO

La scomposizione del ROI

REDDITO OPERATIVO

RICAVI X RICAVI

CAPITALE INVESTITO

R.O.S. TURNOVER

Esprime la redditività dei mezzi propri investiti nell’impresa.

Il ROE (return on equity)

UTILE

MEZZI PROPRI

La scomposizione del ROE

X C.I.

C.N.

R.A.I

R.O. X

INCIDENZA DELLA GESTIONE EXTRA-

OPERATIVA

R.O.

RICAVI

INCIDENZA DELLA

GESTIONE OPERATIVA

RICAVI

C.I. X (1 – t)

POLITICA

FISCALE

X

Indicatori di natura finanziaria

Nel caso specifico degli indici di liquidità, al fine di valutare il

grado di liquidità aziendale occorre distinguere tra:

attività liquide

attività a liquidità differita

attività liquidabili

(cassa, banche, titoli)

(crediti a breve)

(scorte di magazzino)

INDICE DI LIQUIDITA’

IMMEDIATA (quick ratio):

Cassa + attività finanz. facilmente liquidabili

Passività correnti

INDICE DI LIQUIDITA’

DIFFERITA (acid ratio):

Cassa + att. finan. facil. liquid. + cred. comm.

Passività correnti

INDICE DI LIQUIDITA’

CORRENTE (current ratio):

Attività correnti

Passività correnti

MARGINE DI TESORERIA: Attività liquide + Attività a liquidità differita –

Passività correnti

GRADO DI INDEBITAMENTO: Capitale di Terzi

Capitale Investito

Indicatori di natura finanziaria

INDICE DI SOLIDITA’

PATRIMONIALE:

Capitale netto

Debiti a breve / medio/ lungo termine

INDICE DI IMMOBILIZZO STRUTTURA

PATRIMONIALE:

Attivo Immobilizzato

Capitale Investito

GRADO CONSOLIDAMENTO

DEBITORIA:

Deb. Lungo termine

Capitale di Terzi

Indicatori di natura patrimoniale: la solidità

I° INDICE DI COPERTURA DEL

CAPITALE FISSO:

Mezzi propri

Capitale fisso

MARGINE DI STRUTTURA: Mezzi propri – Impieghi fissi

II° INDICE DI COPERTURA DEL

CAPITALE FISSO: Mezzi propri + Debiti consolidati

Capitale fisso

Indicatori di natura patrimoniale: la solvibilità

L’analisi di bilancio per indici: utilizzo e limiti

Utilizzo

Controllo susseguente

Controllo preventivo

Limiti

staticità dell’informazione resa

possibile divergenza tra reale andamento

aziendale e rappresentazione contabile

Il caso aziendale: Semoletta S.p.A.

Impresa a conduzione familiare, fondata nel 1968.

Produce e confeziona su “commessa” in conto

terzi pasta secca alimentare a lavorazione

industriale; produce e commercializza con proprio

marchio pasta a lavorazione artigianale.

Nel 2010 viene rilevato un peggioramento dei risultati

iniziali. Con l’ausilio di esperti esterni si tenta di verificare

lo stato di salute dell’impresa ed il rispetto degli equilibri

di gestione.

La Motori & Motori S.p.A.

2010 2009 2008

Valore Base% Var.

%

Valore Base% var% Valore Base%

Denaro e valori in cassa 2.225 0,0% 9% 2.049 0,00% 46% 1.404 0%

Depositi bancari e postali 27.034 0,1% -60% 68.040 0,4% -67% 205.667 1%

Liquidità immediate 29.259 0,2% -58% 70.089 0,4% -66% 207.071 1%

Crediti commerciali 3.190.451 17% 22% 2.615.309 15% -4% 2.737.468 15%

Crediti diversi 166.316 1% 71% 97.169 1% -22% 124.824 1%

Ratei e risconti attivi 21.592 0% 17% 18.468 0% 4% 17.820 0%

Liquidità differite 3.378.359 18% 24% 2.730.946 15% -5% 2.880.112 16%

Rimanenze 2.250.324 12% -8% 2.435.171 14% 12% 2.165.697 12%

Disponibilità 2.250.324 12% -8% 2.435.171 14% 12% 2.165.697 12%

Tot. Attivo corrente 5.657.942 31% 8% 5.236.206 29% 0% 5.252.880 29%

Costi di impiento e di ampl. 48.125 0% -20% 60.126 0% -20% 75.115 0%

Costi di R&S e pubblicità 1.601.180 9% -6% 1.705.007 9% 25% 1.358.595 7%

Avviamento 113.208 1% -20% 141.494 1% -20% 176.580 1%

Immobilizzazioni in corso 142.819 1% -25% 190.311 1% -73% 704.610 4%

Immobilizzazioni immateriali 1.905.331 10% -9% 2.096.937 12% -9% 2.314.900 13%

Terreni e fabbricati 8.486.216 46% -1% 8.607.838 48% 6% 8.135.749 45%

Impianti e macchinari 2.286.841 12% 20% 1.905.678 11% -18% 2.336.141 13%

Attrezzature industriali 80.880 0% -30% 115.167 1% -32% 168.465 1%

Altri beni 3.983 0% -36% 6.187 0% -52% 12.848 0%

Immobilizzazioni materiali 10.857.919 59% 2% 10.634.869 59% 0% 10.653.204 58%

Partecipaz. in impr. collegate 10.857.919 59% 2% 10.634.869 59% 0% 10.653.204 58%

Immobilizzazioni finanziarie 20.146 0% 5% 19.238 0% 0% 19.238 0%

Tot. Attivo immobilizzato 12.783.396 69% 0% 12.751.044 71% -2% 12.987.342 71%

TOT. CAPITALE INVESTITO 18.441.338 100% 3% 17.987.250 100% -1% 18.240.221 100%

2010 2009 2008

Valore Base% Var.

%

Valore Base% var% Valore Base%

Debiti verso banche 5.534.382 30% 4% 5.324.741 30% -8% 5.786.435 32%

Debiti commerciali 1.338.827 7% 1% 1.326.063 7% 7% 1.237.533 7%

Debiti diversi 492.260 3% 22% 404.247 2% -38% 656.319 4%

Ratei e risconti passivi 1.847.086 10% 2% 1.819.579 10% -2% 1.855.297 10%

Passivo corrente 9.212.555 50% 4% 8.874.629 49% -7% 9.535.583 52%

Debiti per TFR 571.151 3% 4% 549.427 3% 12% 488.859 3%

Debiti consolidati 3.643.423 20% -2% 3.728.493 21% 0% 3.714.884 20%

Passivo consolidato 4.214.574 23% -1% 4.277.921 24% 2% 4.203.743 23%

Tot. Mezzi di terzi 13.427.130 73% 2% 13.152.550 73% -4% 13.739.326 75%

Capitale sociale 697.221 4% 0% 687.221 4% 0% 687.221 4%

Riserve 4.147.478 22% 4% 3.983.859 22% 9% 3.657.855 20%

Reddito netto 169.509 1% 10% 153.620 1% 5% 145.819 1%

Tot. Mezzi propri 5.014.208 27% 4% 4.834.700 27% 7% 4.500.895 25%

TOT. FONTI DI COPERTURA 18.441.338 100% 3% 17.987.250 100% -1% 18.240.221 100%

La struttura aziendale è composta in prevalenza da attivo immobilizzato e, in particolare, da immobilizzazioni materiali.

L’attivo corrente è composto in prevalenza da crediti commerciali e rimanenze.

Persiste nel tempo una sostanziale staticità del totale complessivo del capitale investito.

Massiccio ricorso al capitale di terzi (specialmente fonti di breve durata).

Insoddisfacente livello di capitalizzazione dell’impresa (mezzi propri = 27% del totale complessivo).

Osservazioni iniziali (SP)

2010 2009 2008

Valore Base% Var.% Valore Base% var% Valore Base%

Ricavi e proventi gestione caratteristica 9.393.854 100% 5% 8.914.359 100% 12% 7.930.157 100%

Acquisti materie prime, semilavorati e merci (3.660.918) -39% 7% (3.422.145) -38% 25% (2.730.194) -34%

Servizi (1.316.255) -14% -12% (1.504.010) -17% 14% (1.321.828) -17%

Godimento beni di terzi (30.105) 0% -8% (32.846) 0% -46% (60.561) -1%

Oneri diversi di gestione (98.987) -1% 10% (89.760) -1% 17% (76.899) -1%

Variazione rimanenze (184.847) -2% -169% (269.474) 3% -38% 433.350 5%

Valore aggiunto 4.102.741 44% -1% 4.135.071 46% -1% 4.174.024 53%

Costi personale (2.377.450) -25% 1% (2.349.223) -26% -1% (2.361.449) -30%

Margine operativo lordo 1.725.291 18% -3% 1.785.849 20% -1% 1.812.575 23%

Ammortamenti e svalutaz. (1.408.346) -15% 4% (1.351.592) -15% 2% (1.320.000) -17%

Risultato operativo 316.495 3% -27% 434.257 5% -12% 492.575 6%

Proventi e oneri finanziari (233.658) -2% -22% (298.497) -3% -17% (358.817) -5%

Reddito ante gest. straord. 83.287 1% -39% 135.760 2% 1% 133.758 2%

Proventi e oneri straordinari 141.120 2% 43% 98.670 1% -4% 102.907 1%

Reddito ante imposte 224.407 2% -4% 234.431 3% -1% 236.665 3%

Imposte sul reddito d’eserc. (54.898) -1% -32% (80.811) -1% -11% (90.846) -1%

REDDITO NETTO 169.509 2% 10% 153.620 2% 5% 145.819 2%

Crescita progressiva dei ricavi e proventi della gestione caratteristica, a cui non corrisponde in misura proporzionale una crescita del valore aggiunto e del reddito operativo.

Miglioramento del saldo complessivo relativo alla gestione finanziaria, come conseguenza di una riduzione graduale del valore degli oneri finanziari.

La gestione fiscale riduce la sua incidenza sul reddito ante imposte, per effetto del credito di imposta maturato sugli investimenti in impianti e macchinari.

Leggera crescita del reddito netto.

Osservazioni iniziali (CE)

2010 2009 2008

Ricavi di vendita

(C.E)

9.393.854 8.914.359 7.930.157

Reddito operativo

(C.E)

316.945 434.257 492.575

Reddito netto

(C.E)

169.509 153.620 145.819

Capitale investito

(S.P.)

18.441.338 17.987.250 18.240.221

Capitale proprio

(S.P.)

5.014.208 4.834.700 4.500.895

Parametri per il calcolo degli indicatori reddituali

2010 2009 2008 Campione

ROI= R.O./C.I. 1,7% 2,4% 2,7% 4,5%

ROS = R.O./Ric. 3,4% 4,9% 6,2% 7%

Capital turnover

= Ric./C.I.

0,51 0,50 0,43 0,78

ROE = R.N./C.P 3,5% 3,3% 3,3% 6%

Valori degli indicatori reddituali

2010 2009 2008

Liquidità immediate

(S.P.)

29.259 70.089 207.071

Liquidità differite

(S.P.)

3.378.359 2.730.946 2.880.112

Attivo corrente

(S.P.)

5.657.942 5.236.206 5.252.880

Passivo corrente

(S.P.)

9.212.555 8.874.629 9.535.583

Capitale di terzi

(S.P)

13.427.130 13.152.550 13.739.326

Capitale investito

(S.P.)

18.441.338 17.987.250 18.240.221

Parametri per il calcolo degli indicatori finanziari

2010 2009 2008 Campione

Indice di liquidità corrente

= A.C./P.C.

61% 59% 55% 120%

Indice di liquidità differita

= (Liq. imm. + Liq. diff.) / P.C.

37% 32% 32% 98%

Indice di liquidità immediata

= Liq. imm/P.C.

0,3% 0,8% 2,2% 22%

Rapporto di indebitamento =

C.T./C.I.

73% 73% 75% 53%

Valori degli indicatori finanziari

Parametri per il calcolo degli indicatori finanziari (dilazione media)

2010 2009 2008 Campione

GIACENZA MEDIA DEI DEBITI

COMMERCIALI

79 79 90 92

GIACENZA MEDIA DEI CREDITI

COMMERCIALI

102 88 104 87

2010 2009 2008

Attivo immobilizzato

(S.P.)

12.783.396 12.751.044 12.987.342

Passivo consolidato

(S.P.)

4.214.574 4.277.921 4.203.743

Capitale proprio

(S.P)

5.014.208 4.834.700 4.500.895

Capitale investito

(S.P.)

18.441.338 17.987.250 18.240.221

Parametri per il calcolo degli indicatori patrimoniali

2010 2009 2008 Campione

1° Indice di copertura del

capitale fisso

= C.P./A.I.

39% 38% 35% 62%

2° Indice di copertura del

Capitale fisso

= (C.P. + Pass. Cons.)/A.I.

72% 71% 67% 104%

Grado di immobilizzo della

struttura patrimoniale

= A.I./C.I

69% 71% 71% 71%

Grado di consolidamento

dell’indebitamento

= Pass. Cons. /Mezzi di terzi

31% 33% 31% 32%

Valori degli indicatori patrimoniali

Grado di immobilizzo

della struttura patrimoniale

Indici di copertura del

capitale fisso Forte dipendenza verso forme di copertura

a breve termine.

Scarso ricorso a fonti di finanziamento

interno.

Osservazioni sugli indicatori patrimoniali

Il CI è costituito in misura maggiore da

impieghi di durata pluriennale.

Grado di consolidamento

dell’indebitamento Valori in linea con quelli del campione

Conclusioni

Indicatori Problematica Obiettivi Ipotesi di intervento

REDDITUALI

Gli indici di redditività sono al di sotto dei

corrispondenti valori del campione di riferimento e

risultano, ad eccezione del ROS, in diminuzione nel

corso dei tre esercizi osservati.

Aumentare “valore aggiunto”

Miglioramento previsioni di vendita

Miglioramento efficienza politiche di

approvvigionamento

Integrazione verticale

Investimenti su produzione artigianale

Ridurre incidenza “costo del personale”

Outsourcing attività no core

Ridurre peso “capitale investito”

Diminuzione incidenza dei crediti

commerciali

Alienazione attività no core

Ridurre “oneri finanziari”

Riduzione peso debiti a breve verso

istituti di credito

FINANZIARI

Gli indici finanziari sono al di sotto dei corrispondenti

valori del campione di riferimento ed evidenziano

potenziali rischi di “crisi di liquidità”, una forte

dipendenza da fonti di copertura esterna e una non

efficiente gestione delle politiche di dilazione.

Ridurre peso “passivo corrente”

Aumento mezzi propri con apporto

socio autofinanziamento

Valutare qualità “rimanenze”

Verificare il tempo di giacenza in

magazzino e utilizzo scorte

nell’esercizio successivo

Migliorare qualità “crediti commerciali”

Verificare anzianità dei crediti e

contenziosi in atto

Riequilibrio “ciclo monetario”

Modificare politiche di dilazione

commerciale attive e passive

PATRIMONIALI Gli indici patrimoniali evidenziano una forte dipendenza

dai mezzi di terzi di breve termine e un limitato

“apporto dei mezzi propri”.

Omogeneità “fonti e impieghi”

Consolidare le fonti di copertura

facendo ricorso a capitale proprio o

autofinanziamento