2016년 9월 30일 I Equity Research

KT (030200)

이번 실적 시즌에도 주가 반등 유력

Update

BUY

I TP(12M): 40,000원 I CP(9월 29일): 31,900원

Key Data Consensus Data

KOSPI 지수 (pt) 2,068.72 2016 2017

52주 최고/최저(원) 32,750/26,350 매출액(십억원) 22,639.1 23,092.6

시가총액(십억원) 8,329.5 영업이익(십억원) 1,457.2 1,526.1

시가총액비중(%) 0.69 순이익(십억원) 789.1 871.4

발행주식수(천주) 261,111.8 EPS(원) 2,774 3,100

60일 평균 거래량(천주) 455.9 BPS(원) 46,550 49,004

60일 평균 거래대금(십억원) 14.5

16년 배당금(예상,원) 800 Stock Price

16년 배당수익률(예상,%) 2.51

70

80

90

100

110

120

24

26

28

30

32

34

15.9 15.12 16.3 16.6 16.9

(천원)KT(좌)

상대지수(우)

외국인지분율(%) 49.00

주요주주 지분율(%)

국민연금 10.02

0.00

주가상승률 1M 6M 12M

절대 (0.2) 7.8 6.3

상대 (1.9) 3.9 (0.1)

Financial Data

투자지표 단위 2014 2015 2016F 2017F 2018F

매출액 십억원 22,311.7 22,281.2 22,424.3 22,761.1 22,784.8

영업이익 십억원 (406.6) 1,292.9 1,433.5 1,488.4 1,441.0

세전이익 십억원 (1,328.6) 719.5 1,075.1 1,131.4 1,083.6

순이익 십억원 (1,055.0) 553.0 695.6 764.8 725.8

EPS 원 (4,040) 2,118 2,664 2,929 2,780

증감률 % 적지 흑전 25.8 9.9 (5.1)

PER 배 N/A 13.34 11.97 10.89 11.48

PBR 배 0.73 0.63 0.68 0.65 0.63

EV/EBITDA 배 5.86 3.00 3.06 3.10 3.06

ROE % (9.55) 5.22 6.25 6.54 5.94

BPS 원 42,921 44,851 47,016 49,195 51,037

DPS 원 0 500 800 1,000 1,200

Analyst 김홍식

02-3771-7505

pro11@hanafn.com

RA 최보원

02-3771-7637

bw.choi@hanafn.com

매수/TP 4만원 유지, 3Q 어닝 시즌 적극 공략 추천

KT에 대한 투자 의견 매수, 통신서비스 업종 내 Top Pick 의견을

유지한다. 추천 사유는 1) 어닝 시즌을 맞이하여 3분기에도 양

호한 실적 달성이 예상되고, 2) 2015~2016년 높은 이익 성장

이 유력함에도 불구하고 주가 상승폭이 크지 않아 수급 개선

시 탄력적인 주가 반등이 기대되는 상황이며, 3) 최근 규제 상

황이 KT에게 유리하게 전개되고 있고, 4) 이동전화/초고속인

터넷/IPTV 가입자 및 ARPU 추이를 감안 시 2017년 실적 전

망 역시 낙관적인 상황이기 때문이다. 실적 전망치를 이전 수

준으로 유지함에 따라 12개월 TP는 기존의 4만원을 유지한

다.

3Q에도 실적 호전 예상, 주가 반등 가능성 높아

1Q와 2Q에 이어 3Q에도 KT는 양호한 실적 달성이 예상된다.

3Q 영업이익이 4,047억원(YoY +18%, QoQ -5%)로 컨센서스를

상회할 전망이며 이동전화 ARPU 역시 전분기비 1% 상승하여 기

존의 상승 추세를 이어갈 것으로 보인다. 비록 계절적 영향에 따른

BC카드 영업이익 기여도 감소로 연결 영업이익은 전분기비 소폭

감소가 예상되나 투자가들의 관심이 높은 본사 영업이익은 3,447

억원으로 전분기비 7% 증가가 예상된다. 이에 따라 10~11월에는

KT의 탄력적인 주가 반등이 예상된다. 이동전화 ARPU, 유선 매

출액, 마케팅비용, 감가상각비가 모두 양호하게 나타날 것으로 보

여 금년도 및 내년도 이익 성장 기대감이 높아질 전망이며 점진적

수급 개선이 예상되기 때문이다. 현 시점에서는 1Q, 2Q 실적 시

즌에 KT 주가가 각각 12~13% 정도 상승했다는 점과 외국인/기관

수급 동향을 감안 시 3Q 실적 시즌에는 재차 KT에 대한 기관 매

수가 집중될 가능성이 높다는 점을 염두에 둘 필요가 있어 보인다.

규제 상황도 KT에 긍정적으로 변화 중

규제 상황 역시 나쁘지 않다. 통신요금인하, 단통법 수정 가능성이

낮아지고 있고 SKT 시장 지배력 전이 이슈가 정부 규제 방향

의 핵심으로 떠오르고 있기 때문이다. 규제 리스크가 감소함과

더불어 결합상품 규제 강화로 KT 유선 부문 수익성 개선 기대

감이 높아질 수 있어 긍정적이다. 특히 동등결합/동등할인 이

슈가 불거지면서 유선 M/S 변동 폭 둔화 및 요금 경쟁 완화가

예상된다는 점은 KT에 호재이다. 점차 유선 부문의 수익성 개선

이 가시화될 전망이며 기가인터넷 가입자 증가 및 결합상품 규제

강화로 초고속인터넷과 IPTV 부문에서 2016년 총 2,500억원에

달하는 매출액 증가가 예상된다. 유선전화매출 감소 폭을 대부분

상쇄할 수 있을 전망이어서 KT의 최대 약점을 제거하는 동시에 주

가 상승이 기대된다.

KT (030200) Analyst 김홍식02-3771-7505

2

그림 1. KT 별도 기준 분기별 영업이익 전망 그림 2. KT 당사 영업이익 예상치 및 컨센서스와의 차이

0

50

100

150

200

250

300

350

400

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F

(십억원)별도 기준 영업이익

380

385

390

395

400

405

410

컨센서스 당사 예상치

(십억원)영업이익

+4%

자료: KT, 하나금융투자 자료: KT, 하나금융투자

그림 3. KT 분기별 이동전화 ARPU 전망 그림 4. KT 분기별 마케팅비용 전망

34,000

35,000

36,000

37,000

38,000

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F

(원)이동전화 ARPU

600

650

700

750

800

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F

(십억원)마케팅비용

자료: KT, 하나금융투자 자료: KT, 하나금융투자

그림 5. KT 연간 초고속인터넷+IPTV+유선전화 매출액 증감 전망 그림 6. KT 금년도 실적 시즌 주가 상승률 추이

(250)

(200)

(150)

(100)

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0

50

100

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13 14 15 16F

(십억원)매출액증감

20,000

25,000

30,000

35,000

16.1 16.3 16.5 16.7 16.9

(원)KT 주가

2Q 실적시즌

+13%1Q 실적시즌

+12%

자료: KT, 하나금융투자 자료: wisefn, 하나금융투자

KT (030200) Analyst 김홍식02-3771-7505

3

추정 재무제표

손익계산서 (단위: 십억원) 대차대조표 (단위: 십억원)

2014 2015 2016F 2017F 2018F 2014 2015 2016F 2017F 2018F

매출액 22,311.7 22,281.2 22,424.3 22,761.1 22,784.8 유동자산 8,750.9 8,583.2 10,019.8 11,013.4 11,356.5

매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 금융자산 2,480.4 2,858.1 4,078.5 4,334.9 4,752.8

매출총이익 22,311.7 22,281.2 22,424.3 22,761.1 22,784.8 현금성자산 1,888.7 2,559.5 3,525.6 3,849.6 4,274.7

판관비 22,718.3 20,988.3 20,990.8 21,272.7 21,343.8 매출채권 등 5,524.1 4,878.9 5,134.3 5,871.1 5,780.1

영업이익 (406.6) 1,292.9 1,433.5 1,488.4 1,441.0 재고자산 393.3 525.4 396.3 412.0 405.6

금융손익 (549.6) (372.5) (311.8) (313.5) (294.3) 기타유동자산 353.1 320.8 410.7 395.4 418.0

종속/관계기업손익 18.7 6.1 4.9 0.0 0.0 비유동자산 25,024.6 20,758.0 19,296.9 19,554.2 19,738.5

기타영업외손익 (391.0) (207.2) (51.5) (43.5) (63.1) 투자자산 1,043.5 928.4 879.9 914.7 900.5

세전이익 (1,328.6) 719.5 1,075.1 1,131.4 1,083.6 금융자산 704.8 658.3 623.9 648.6 638.6

법인세 (276.0) 229.2 273.3 260.2 249.2 유형자산 16,468.2 14,478.9 13,926.8 14,155.8 14,367.0

계속사업이익 (1,052.6) 490.2 801.8 871.2 834.4 무형자산 3,544.0 2,599.8 2,336.2 2,329.7 2,317.0

중단사업이익 86.4 141.1 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 3,968.9 2,750.9 2,154.0 2,154.0 2,154.0

당기순이익 (966.2) 631.3 801.8 871.2 834.4 자산총계 33,775.5 29,341.2 29,316.7 30,567.6 31,095.0

비지배주주지분 순이익 88.8 78.3 106.2 106.4 108.6 유동부채 9,992.2 8,639.9 8,448.0 9,159.1 9,106.9

지배주주순이익 (1,055.0) 553.0 695.6 764.8 725.8 금융부채 2,999.5 1,830.9 2,180.0 2,213.4 2,258.6

지배주주지분포괄이익 (1,277.2) 501.0 682.2 746.7 715.1 매입채무 등 6,413.2 6,273.9 5,509.9 6,180.2 6,084.3

NOPAT (322.1) 881.0 1,069.1 1,146.1 1,109.6 기타유동부채 579.5 535.1 758.1 765.5 764.0

EBITDA 3,448.2 4,933.0 4,753.3 4,636.9 4,613.5 비유동부채 11,993.0 8,535.8 8,089.7 7,954.2 7,944.2

성장성(%) 금융부채 10,085.1 7,107.5 6,760.1 6,710.1 6,710.1

매출액증가율 (6.3) (0.1) 0.6 1.5 0.1 기타비유동부채 1,907.9 1,428.3 1,329.6 1,244.1 1,234.1

NOPAT증가율 적전 흑전 21.4 7.2 (3.2) 부채총계 21,985.2 17,175.7 16,537.7 17,113.3 17,051.1

EBITDA증가율 (22.7) 43.1 (3.6) (2.4) (0.5) 지배주주지분 10,341.0 10,845.1 11,409.5 11,978.4 12,459.4

영업이익증가율 적전 흑전 10.9 3.8 (3.2) 자본금 1,564.5 1,564.5 1,564.5 1,564.5 1,564.5

(지배주주)순익증가율 적지 흑전 25.8 9.9 (5.1) 자본잉여금 1,440.3 1,443.1 1,440.3 1,440.3 1,440.3

EPS증가율 적지 흑전 25.8 9.9 (5.1) 자본조정 (1,260.7) (1,235.7) (1,234.9) (1,234.9) (1,234.9)

수익성(%) 기타포괄이익누계액 25.8 13.9 7.6 7.6 7.6

매출총이익률 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 이익잉여금 8,571.1 9,059.3 9,632.1 10,201.0 10,682.0

EBITDA이익률 15.5 22.1 21.2 20.4 20.2 비지배주주지분 1,449.3 1,320.4 1,369.5 1,475.9 1,584.5

영업이익률 (1.8) 5.8 6.4 6.5 6.3 자본총계 11,790.3 12,165.5 12,779.0 13,454.3 14,043.9

계속사업이익률 (4.7) 2.2 3.6 3.8 3.7 순금융부채 10,604.3 6,080.3 4,861.6 4,588.6 4,216.0

투자지표 현금흐름표 (단위: 십억원)

2014 2015 2016F 2017F 2018F 2014 2015 2016F 2017F 2018F

주당지표(원) 영업활동 현금흐름 1,916.4 4,230.0 3,285.8 3,888.5 3,974.3

EPS (4,040) 2,118 2,664 2,929 2,780 당기순이익 (966.2) 631.3 801.8 871.2 834.4

BPS 42,921 44,851 47,016 49,195 51,037 조정 4,905.4 4,233.4 3,417.1 3,148.5 3,172.5

CFPS 16,859 19,968 18,182 17,592 17,427 감가상각비 3,854.8 3,640.0 3,319.8 3,148.5 3,172.5

EBITDAPS 13,206 18,892 18,204 17,758 17,669 외환거래손익 91.4 164.4 (22.2) 0.0 0.0

SPS 85,449 85,332 85,880 87,170 87,261 지분법손익 (5.3) (266.6) (6.7) 0.0 0.0

DPS 0 500 800 1,000 1,200 기타 964.5 695.6 126.2 0.0 0.0

주가지표(배)

영업활동 자산부채

변동 (2,022.8) (634.7) (933.1) (131.2) (32.6)

PER N/A 13.3 12.0 10.9 11.5 투자활동 현금흐름 (3,171.0) (2,401.9) (2,816.3) (3,338.2) (3,349.7)

PBR 0.7 0.6 0.7 0.6 0.6 투자자산감소(증가) (7.0) 115.2 48.5 (34.8) 14.2

PCFR 1.9 1.4 1.8 1.8 1.8 유형자산감소(증가) (2,775.2) (3,087.4) (2,706.8) (2,821.0) (2,821.0)

EV/EBITDA 5.9 3.0 3.1 3.1 3.1 기타 (388.8) 570.3 (158.0) (482.4) (542.9)

PSR 0.4 0.3 0.4 0.4 0.4 재무활동 현금흐름 1,071.7 (1,164.0) (97.6) (212.4) (199.6)

재무비율(%) 금융부채증가(감소) 1,292.2 (4,146.2) 1.6 (16.6) 45.3

ROE (9.5) 5.2 6.3 6.5 5.9 자본증가(감소) 0.0 2.9 (2.9) 0.0 0.0

ROA (3.1) 1.8 2.4 2.6 2.4 기타재무활동 2.3 3,020.9 26.1 0.1 (0.1)

ROIC (1.5) 4.6 6.4 6.9 6.5 배당지급 (222.8) (41.6) (122.4) (195.9) (244.8)

부채비율 186.5 141.2 129.4 127.2 121.4 현금의 증감 (182.2) 670.8 966.1 324.0 425.0

순부채비율 89.9 50.0 38.0 34.1 30.0 Unlevered CFO 4,402.1 5,214.0 4,747.5 4,593.4 4,550.4

이자보상배율(배) (0.9) 3.4 3.4 3.6 3.7 Free Cash Flow (936.5) 1,114.2 566.5 1,067.5 1,153.3

자료: 하나금융투자

KT (030200) Analyst 김홍식02-3771-7505

4

투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이

KT

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11 16.1 16.3 16.5 16.7 16.9

KT 목표주가(원)

날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 목표주가

16.9.30 BUY 40,000

14.10.6 BUY 40,000

투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력

Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(매도)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력

Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계

금융투자상품의 비율 88.6% 10.1% 1.3% 100.0%

* 기준일: 2016년 9월 28일

Compliance Notice

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