NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING OG NORGES HANDELSHØYSKOLE

NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING OG NORGES HANDELSHØYSKOLE

AVANSERTKREDITTANALYSEFordypningsstudium

Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse 2

AVANSERT KREDITTANALYSE Fordypningsstudium 2018 Norges Handelshøyskole (NHH) og Norske Finansanalytikeres

Forening (NFF) inviterer til et intensivt og avansert studium i kredittanalyse med studiestart våren 2018. Målet er å tilby et program som systematiserer og integrerer aktuelle problemstillinger innen kredittanalyse. Studiet består av fire samlinger, fordelt før og etter sommeren, samt en avsluttende dag på Lysebu i desember 2018. Søknadsfrist er 9. februar 2018. Fordypningsstudiet i avansert kredittanalyse passer for de som trenger å forstå kompleksiteten rundt kreditt og som daglig arbeider med kreditt; de som jobber i kredittavdelinger, utstedere, meglere, kredittanalytikere, kredittforvaltere, porteføljeforvaltere, kundeansvarlige, Middle Office samt for de som arbeider med tilsyn og revisjon.

Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse 3

Studiestruktur og gjennomføring Ulike aspekt ved kreditt var fremtredende i den siste

internasjonale finanskrisen 2007-2009; den første fasen inneholdt feilaktig kredittvurdering, senere faser viste konsekvenser av kredittrisiko, så som mislighold og konkurser. I ettertid har kredittmarkedet sett en omveltning, både i volum og kompleksitet. Mange nye utstedere i High Yield markedet dokumenterer både vekst i instrumenter og økende segmentering. Kredittelementet har også blitt dominerende innen forvaltning. Denne utviklingen stiller stadig større krav til både de som arbeider med kreditt og andre som trenger å forstå kredittrisiko. Avansert kredittanalyse svarer på finansmarkedets behov for en dyptgående og teoribasert forståelse av kredittrisiko knyttet til selskaper. Dette inkluderer ulike tilnærminger til modellering av kredittrisiko, herunder empiriske grunnlag for prising og måling av kredittrisiko i forbindelse med ulike gjeldsinstrumenter og lånekontrakter. Også ulike aspekt ved porteføljeforvaltning og utarbeidelse av kredittanalyser blir diskutert. Studiet er utarbeidet med tanke på de som arbeider med kreditt, og som har behov for å forstå kompleksiteten i kreditt. I fokus står kredittrisiko, låneavtaler, mislighold, regnskapsanalyse, rating, kredittmarkeder og kredittforvaltning. Undervisningen er organisert i fire hovedtemaer fordelt på fire helgesamlinger i perioden mars til august 2018; tre samlinger før sommeren og en i slutten av august. Første helgesamling går over fire dager, mens de øvrige samlingene går over tre dager; samtlige med start fredag. Samlingene finner sted i Oslo. I tillegg kommer en eksamen, innlevering av fagoppgaven (med et omfang på 25-30 sider) og en avsluttende dag på Lysebu konferansesenter i desember 2018. Deltakerne kan regne med intensive og lærerike arbeidsdager, med casearbeid og øvingsoppgaver. Det forutsettes sterkt engasjement fra den enkelte deltakers side både i plenum og i gruppearbeid. Krevende klassediskusjoner og nettverksbygging er viktige bidrag til læringsutbytte.

Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse 4

Fagoppgavens tema vil typisk være kredittanalyse av et selskap, prising av finansielle instrumenter med kredittrisiko, men også andre tema kan være aktuelle. Den avsluttende dagen på Lysebu benyttes til presentasjon og diskusjon av fagoppgavene. Det forutsettes at alle har egen bærbar PC til disposisjon på samlingene. Litteratur vil bli sendt ut i god tid før studiestart, og det anbefales at studentene forbereder seg ved å sette seg inn i litteraturen i forkant av samlingene. Studiet og faglig innhold er utviklet gjennom faglige diskusjoner mellom representanter fra NHH og fra NFF: Anders Buvik (DNB), Svein-Arne Persson (NHH), Kristian Semmen (Sparebank 1 Markets) og André Vatsgard (Sector Capital AS).

Mastergradstildeling Norges Handelshøyskole tildeler en MBA med spesialisering i

finans for kombinasjonen AFA-studium og Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse. Studiet supplerer eksisterende fordypningsstudier i Corporate Finance, Porteføljeforvaltning og Verdsettelse.

Forelesere Det er lagt vekt på å få med seg et team av forelesere som

kombinerer solid teoretisk forankring med bred erfaring innen kredittanalyse. Hver samling har sin samlingsansvarlige som holder trådene i temaene og henter inn praktikere som bidrar med erfaringer og aktuelle problemstillinger. Professor Svein-Arne Persson, Institutt for finans, Norges Handelshøyskole, er faglig ansvarlig for studiet.

Samlingsdatoer 2018 1. samling: 9. – 12. mars, Oslo

2. samling: 13. – 15. april, Oslo 3. samling: 4. – 6. mai, Oslo 4. samling: 24. – 26. august, Oslo

Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse 5

Samlingene 1. samling: Konkursrisiko: Teori og praksis 9. – 12. mars 2018

Første samling motiverer og forklarer ulike aspekt av kredittrisiko i praktiske sammenhenger. Flere kommersielt tilgjengelige kredittmodeller er basert på den såkalte Merton-modellen. Denne modellen, samt noen varianter av den, gjennomgås i kurset. Som en innledning til dette prises obligasjoner med kredittrisiko og andre kredittinstrumenter. Vi viser hvordan egenkapitalvolatiliteten bestemmer kreditt-spreaden for et selskap, og således er et bidrag til en kredittanalyse av selskapet. Disse modellene utgjør viktige deler av standardverktøyet for kredittanalyse, både med tanke på resten av studiet og i andre anvendelser. Til slutt gjennomgås låneavtalen og misligholdssituasjonen. Hovedtemaene i samlingen:

Oversikt over studiet og temaene Teoretisk og praktisk innføring i prising av kredittrisiko Kredittvurdering ved hjelp av Merton-modellen Låneavtalen, tillitsmannsordningen og

misligholdssituasjonen

Samlingsansvarlig: Svein-Arne Persson, professor, NHH

2. samling Kredittanalyse I; Strategi- og regnskapsanalyse 13. – 15. april 2018

Målsetningen for denne samlingen er å vise hvordan grunnleggende prinsipper for strategisk analyse, bl.a. basert på makroøkonomisk utvikling og selskapers regnskap, kan være utgangspunktet for en kredittanalyse. Makroøkonomiske utviklingstrekk påvirker finansmarkedene og næringslivets ulike sektorer. Forelesningene vil gi kunnskap om konjunkturanalyse, økonomisk politikk og mer langsiktige, strukturelle problemstillinger i norsk og internasjonal økonomi. Interaksjonen mellom makroøkonomien og finansmarkedene blir sterkt vektlagt. Samlingen har et dagsaktuelt fokus og et viktig tema er hvordan ulike utviklingstrekk i makro kan få ulike konsekvenser for forskjellige næringssektorer.

Videre vil samlingen gå inn i bransje- og regnskapsanalyse, og vi vil se på hvordan dette brukes i ratingbyråenes metodikk for kredittvurdering. Bruk av strategi- og regnskapsanalyse til å

Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse 6

modellere fremtidig gjeldsbetjeningsevne belyses også i denne samlingen sammen med en overordnet gjennomgang av enkelte relevante regnskapsprinsipper (primært innen IFRS).

Hovedtemaene i samlingen: Makroøkonomi Bransje og konkurrentanalyse Bransje og konkurrentanalyse industri Regnskapsanalyse – bank Regnskapsanalyse - praktiske oppgaver

Samlingsansvarlige: Ove Rein Hetland, PhD, EY og Øystein Thøgersen, professor, NHH

3. samling: Kredittanalyse II 4. – 6. mai 2018

Samlingen ser på ratingprosessen hos banker og ratingbyråer. Dette omfatter både hvilke nøkkeltall og indikatorer som best predikerer risiko, men også hvordan de settes sammen til modeller for kredittrisiko. Et viktig mål er kvantifisering av kredittrisiko. Dette inkluderer metoder for beregning av kredittspreader, sannsynligheter for mislighold, sannsynlighet for endring i rating, syklikalitet i kredittporteføljer og hvordan måle en modells evne til å predikere mislighold. Samlingen går også gjennom virkningen av nye reguleringer og hvordan dette påvirker prisingen av kreditt. Hovedtemaene i samlingen:

Fastsettelse av rating, kvalitativ del Fastsettelse av rating, kvantitativ del Gruppearbeid og presentasjon

Samlingsansvarlig: Anders Øksendal, PhD, senior analytiker, DNB

4. samling: Kredittmarkeder og kredittforvaltning 24. – 26. august 2018

Det er kreditmarkedet som til syvende og sist avgjør hvilken pris og implisitt rating en kreditt skal ha. Fra tid til annen har markedet och ratingbyråene ulikt syn på hvordan kreditten til et selskap eller en sektors skal verdsettes. Målsetningen med samlingen er å lære seg å identifisere og vurderer de signaler markedet gir, og å kunne prise en selskapsobligasjon og og komme med en kjøp, nøytral eller salg anbefaling. Samlingen gir også en dypere kunnskap om

Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse 7

kredittmarkedets karakteristikk og de makrofaktorer som påviker den. Hovedtemaene i samlingen:

Kredittpremiene Porteføljeforvaltning Spesielle kredittinstrumenter

Samlingsansvarlig: Stefan Westfeldt, PhD, sjefforvalter, JOOL Markets

Avslutningsdag, 6. desember 2018, Lysebu, Oslo

Presentasjon og diskusjon av fagoppgaver Avslutningsmiddag Utdeling av vitnemål og diplomer

Eksamen og fagoppgave Vurderingsformen består av to deler; en tre timers skriftlig

skoleeksamen tilsvarende 10 studiepoeng samt en gruppebasert fagoppgave tilsvarende 10 studiepoeng. Dato for skoleeksamen er 28. september 2018. Kandidaten vurderes etter karakterskalaen A-F, med A som beste resultat og E som laveste beståtte resultat. Fagoppgaven løses i grupper på inntil fire personer, og vil få karakter” Bestått” eller ”Ikke bestått”. Hver gruppe vil få ansvar både for presentasjon av eget arbeid og for en forberedt diskusjon av en annen gruppes arbeid. Fagoppgavens tema skal være relevant i forhold til temaer som er diskutert i løpet av studiets samlinger. Arbeidet bør demonstrere god innsikt i relevant akademisk teori og empiri i tillegg til forståelse for institusjonelle og eventuelt bedriftsspesifikke forhold. Omfanget skal være 20-30 A4-sider, inkludert grafer og tabeller. Oppgaven kan skrives på norsk eller engelsk. Fagoppgaven skal leveres innen 9. november 2018. Presentasjon av fagoppgaven, med opponentgrupper, finner sted på Lysebu konferansesenter i Oslo, torsdag 6. desember 2018.

Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse 8

Studieavgift Studieavgiften er kr. 65.000,- som inkluderer dagpakke på

konferansehotell i Oslo. I tillegg må det beregnes pensumlitteratur til ca. kr. 2.000,-. Det betales inn et depositum på kr. 5.000,- når studieplassen bekreftes, og studiekontrakten signeres. Depositumet trekkes fra på den samlede fakturaen for studiet, som skal være innbetalt før første samling. Det tas forbehold om tilstrekkelig deltakelse.

Opptakskriterier Studiet er faglig krevende, og forutsetter betydelig

studentaktivitet både under forelesningene (casediskusjoner) og i arbeidet med fagoppgaven. Opptakskrav er mastergrad i økonomi og administrasjon fra norsk eller akkreditert utenlandsk utdanningsinstitusjon eller fullført siviløkonomstudium. I tillegg må søker ha minimum tre års relevant yrkeserfaring etter fullført utdanning. Søkere med annen mastergrad kvalifiserer også for opptak; f.eks. jurister, sivilingeniører eller samfunnsøkonomer. Søker må dokumentere et minimum av bedriftsøkonomisk kompetanse, eventuelt ervervet gjennom relevant yrkeserfaring. I tillegg kreves minst fire års relevant yrkeserfaring etter fullført utdanning. Søkere med bachelorgrad i økonomi og administrasjon kan kvalifisere for opptak. I tillegg kreves minimum fire års relevant yrkeserfaring etter fullført utdanning. Det kan være mulig å kompensere for manglende formell utdanning med særlig relevant yrkeserfaring. Maksimalt 30 studenter tas opp til studiet. Dersom det mottas flere kvalifiserte søknader til studiet enn det er plasser, vil opptakskomitéen forbeholde seg retten til å begrense antall deltakere fra ett og samme selskap og/eller på annen måte søke å etablere en deltakersammensetning som sikrer et studiekull

Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse 9

med bred erfaringsbakgrunn. Avlagt AFA-eksamen vil kunne gi preferanse ved opptak.

Om søknaden Søknad om studieplass registreres i to trinn. Første trinn er å

registrere seg som søker og fylle ut et elektronisk søknadsskjema på NHHs søknadsweb. Elektronisk søknadsskjema finner du her CV, vitnemål og attester/bekreftelse på arbeidserfaring lastes opp sammen med søknaden. Utdanning og yrkespraksis som skal inngå i søknaden må dokumenteres, også nåværende arbeidsforhold. Det er ikke nødvendig med vitnemål fra videregående skole eller avtjent verneplikt. Vær oppmerksom på at relevant yrkeserfaring må være opparbeidet etter fullført kvalifiserende utdanning. Yrkespraksis og utdanning som ikke er dokumentert vil ikke bli tatt hensyn til. Andre trinn består av å gi en god beskrivelse av egen yrkeserfaring i eget skjema. Link til skjemaet med yrkeserfaring finner du her.

Søknadsfristen for studiet er 9. februar 2018. Opptakskomiteen gjennomfører et opptak etter fristens utløp, men er det ledige studieplasser etter søknadsfristens utløp vil det elektroniske søknadsskjemaet være tilgjengelig for fortløpende opptak. Kontakt NHH ved spørsmål om opptaket. Kontakt For henvendelser vedrørende søknad og opptak, kontakt Hanne Refvik på telefon 55 95 96 04 eller e-post: hanne.refvik@nhh.no For spørsmål vedrørende studiets innhold og gjennomføring, kontakt NFF ved Heidi Nygaard på telefon 22 12 92 12/10 eller e-post: heidi.nygaard(@)finansanalytiker.no.

NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING OG NORGES HANDELSHØYSKOLE

NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENINGPostboks 1276 Vika0111 OsloTlf. 22 12 92 10E-post: nff @ finansanalytiker.noInternett: www.finansanalytiker.no

NORGES HANDELSHØYSKOLENHH ExecutiveHelleveien 305045 BergenTlf. 55 95 96 00E-post: executive @ nhh.noInternett: www.nhh.no/executive

www.nffkurs.no www.finansanalytiker.no