Upload
others
View
5
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Unrestricted
Bank of Finland
Kansainvälisen talouden tila ja Suomen mahdollisuudet
Teollisuuspäivä 29.9.2016
129.9.2016
Seppo Honkapohja
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Teemat
Kansainvälisen talouden näkymät epävarmat
EKP:n rahapolitiikka tukee kasvua
Suomen talous vaatimattomalla kasvu-uralla
29.9.2016 Seppo Honkapohja 2
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Kansainvälisen talouden näkymät epävarmat
29.9.2016 Seppo Honkapohja 3
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
USA- Rahapolitiikan asteittainen normalisointi- Tuottavuuden heikko kehitys
EurooppaDeflaation riski
Nousevat taloudet- Taseiden kunto- Raaka-aineiden hinnat
KiinaTalouskasvun hidastuminen ja rakennemuutos
Öljy ja muut raaka-aineetVenäjän kasvuHintakehitys
Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia…
4Seppo Honkapohja29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
YhdysvallatPolitiikan polarisoituminen
EurooppaBREXITTerrori-iskutPakolaistilanne
GlobaaliIlmastonmuutoksen seuraukset
Lähi-itäGeopoliittiset riskitTurkin kehitys
… mutta joidenkin riskien taloudellisen merkityksen arviointi on vaikeaa
Yhdysvallat ja EurooppaVapaakaupan vastustaminenRiski käpertymisestä sisäänpäin
5Seppo Honkapohja29.9.2016
VenäjäRooli kv-yhteisössä
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
-10
-5
0
5
10
15
2008 2010 2012 2014 2016
BKT, prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Macrobond.32427
Kiina
Yhdysvallat
Euroalue
Iso-Britannia
Japani
Maailmantalouden kasvu alkuvuonna kohtalaista
29.9.2016 Seppo Honkapohja 6
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Pörssit eivät viesti kasvun merkittävästä kohentumisesta…
29.9.2016 Seppo Honkapohja 7
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
2015 2016
Kiina Euroalue Yhdysvallat Japani Venäjä Iso-Britannia
Osakekurssi-indeksi, 100 = 1.1.2015
Lähde: Macrobond.32427
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
… kuten eivät pehmeätkään tilastot
29.9.2016 Seppo Honkapohja 8
40
45
50
55
60
65
2015 2016
Yhdysvallat Euroalue Iso-BritanniaKiina Japani Venäjä
Indeksi
Lähde: Macrobond.32427
Ostopäällikköindeksejä
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Ekonomistit laskeneet ensi vuoden kasvuennusteita erityisesti Britannian osalta
9Seppo Honkapohja29.9.2016
0
1
2
3
4
5
6
7
2016
BKT-ennusteet vuodelle 2017, prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Consensus-ennusteet kerätty kunkin kuukauden 7.-13. päivä. Lähteet: Consensus Economics (Yhdysvallat, Euroalue ja Iso-Britannia) ja IMF.23060
Iso-Britannia
Euroalue
Maailma
Yhdysvallat
Kiina
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Inflaatiokuva ja siihen vaikuttavia tekijöitä
29.9.2016 Seppo Honkapohja 10
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2010 2012 2014 2016
Kuluttajahintaindeksi, prosenttimuutos vuodentakaisesta
Lähteet: Eurostat, maiden tilastoviranomaiset, OECD ja Macrobond.32427
Kiina
Yhdysvallat
Iso-Britannia
Euroalue
Japani
Inflaatio päätalousalueilla yhä vaimeaa
29.9.2016 Seppo Honkapohja 11
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Inflaatio, bkt ja rahapolitiikka
Inflaatiokehitykseen vaikuttavia keskeisiä tekijöitä – Inflaatio-odotukset– Toteutunut inflaatio– Tuotantokuilu l. toteutuvan ja täyskapasiteettituotannon ero– Raakaöljyn hinta
Rahapolitiikka vaikuttaa – Inflaatio-odotusten ankkuroitumisen ja– Reaalitalouden kehityksen kautta.
29.9.2016 Seppo Honkapohja 12
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Öljyn hinta ollut tärkeä kertaluontoinen tekijä inflaation laskussa
29.9.2016 Seppo Honkapohja 13
0
20
40
60
80
100
120
140
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
USD/Barrel
Suomen Pankin ennusteoletus on 15.9.2016 futuurien 10 päivän keskiarvo.
Lähde: Macrobond.23060@FutuuritUusin
Öljyn hinta ja sen futuuri-ennusteet
Futuuri30.6.2014
Futuuri15.9.2016
Futuuri20.1.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Öljyn hinnan laskun ei kuitenkaan pitäisi vaikuttaa pidempiin inflaatio-odotuksiin
29.9.2016 Seppo Honkapohja 14
0
0,4
0,8
1,2
1,6
2
2,4
0
0,4
0,8
1,2
1,6
2
2,4
2013 2014 2015 2016
Odotusten välinen ero (oikea asteikko)SPF kyselytutkimuksen pitkän aikavälin inflaatio-odotusMarkkinaodotus, 1 vuosi 4 vuoden jälkeen
% % -yksikköä
Lähteet: EKP, Macrobond ja Suomen Pankki.28.9.2016eurojatalous.fi 27227@Chart27(3)
Ero markkinoiden ja ammattiennustajien inflaatio-odotuksissa on kasvanut
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Euroalueella pohjainflaatio on vaimeaa…
29.9.2016 Seppo Honkapohja 15
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2008 2010 2012 2014 2016
Pohjainflaatio
Pohjainflaatio, % .
Lähde: Eurostat, Euroopan komissio, OECD, IMF ja Suomen Pankin laskelmat.
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
… koska tuotantokuilu on vielä merkittävä
29.9.2016 Seppo Honkapohja 16
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2008 2010 2012 2014 2016
Pohjainflaatio Tuotantokuilu
Pohjainflaatio, % Tuotantokuilu, %-yks.
Lähde: Eurostat, Euroopan komissio, OECD, IMF ja Suomen Pankin laskelmat.
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste
29.9.2016 Seppo Honkapohja 17
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste:BKT ja maailmankauppa
29.9.2016 Seppo Honkapohja 18
Prosenttimuutos edellisvuotisesta(suluissa edellinen ennuste)BKT 2015 2016e 2017e 2018eEU22 2,0 (1,7) 1,7 (1,6) 1,3 (1,8) 1,6 (1,8)
Yhdysvallat 2,6 (2,4) 1,6 (2,2) 2,3 (2,3) 2,2 (2,2)
Japani 0,6 (0,5) 0,4 (0,4) 0,9 (0,7) 1,0 (1,2)
Kiina 6,9 (6,9) 6,5 (6) 6 (6) 5 (5)
Venäjä -3,7(-3,7) -1 (-3) 1 (0) 1,5 (1)
Maailma 2,9 (2,8) 2,8 (2,8) 3,1 (3,2) 3,1 (3,2)
Maailmankauppa 2,3 (1,4) 1,5 (2,7) 3,2 (3,8) 3,5 (4,0)e = ennnusteE22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska.
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste:inflaatio
29.9.2016 Seppo Honkapohja 19
Prosenttimuutos edellisvuotisesta(suluissa edellinen ennuste)Inflaatio 2015 2016e 2017e 2018eEU22 0,0 (0,0) 0,4 (0,2) 1,4 (1,2) 1,5 (1,6)
Yhdysvallat 0,1 (0,1) 1,1 (1,0) 2,1 (2,3) 2,2 (2,2)
Japani 0,8 (0,8) -0,1(0,2) 0,6 (1,5) 1,0 (1,4)e = ennusteE22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Ennusteen riskit
Euroalueen ulkoiset riskit– Yhdysvaltojen tuottavuuskehityksen nopeutuminen (+)– Protektionismi, sisäänpäin käpertyminen (-)– Rahoitusmarkkinahäiriö Kiinassa (-)
Euroalueen sisäiset riskit– Ison-Britannian EU-eron vaikutus (-)– (Italian) poliittinen epävarmuus, pankkijärjestelmä (+/-)
29.9.2016 Seppo Honkapohja 20
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa
EKP:n neuvosto piti keskeiset päätökset ennallaan kokouksessaan 8.9.2017
Voimassaolevat toimet– Rahapoliittiset korot matalat– Laajennettu arvopaperien osto-ohjelma– Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot
Ennakoiva viestintä– Rahapolitiikka tulee pysymään kevyenä pitkään
2129.9.2016 Seppo Honkapohja
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Talouspolitiikan kokonaisuus kehittyneissä talouksissa
Rahapolitiikan hyödyt riippuvat yhä enemmän toimista muilla politiikan aloilla
Rakenneuudistukset tärkeitä pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksien parantamiseksi
Talouden elpymistä voidaan tukea myös finanssipolitiikalla (EU:ssa vakaus- ja kasvusopimusta noudattaen)– Finanssipoliittiset toimen tulisi valita niin että ne tukevat
kasvua pitkällä aikavälillä– Investoinnit infrastruktuuriin voivat olla osa
29.9.2016 Seppo Honkapohja 22
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Suomen talous vaatimattomalla kasvu-uralla
29.9.2016 Seppo Honkapohja 23
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
BKT:n kasvu vaimeaa
Suomen talous vaimeassa kasvussa kotimaisen kysynnän vetämänä– Yksityinen kulutus ja rakentaminen kasvavat– Viennin ja teollisuustuotannon kehitys edelleen vaatimatonta
Vaimea elpyminen näkyy työttömyysasteen alenemisessa, kun mm. rakentaminen työllistää. – Työllisyyden paraneminen kuitenkin edelleen vaatimatonta
Luottamusindikaattorit antavat epäyhtenäisen kuvan talouden kehityksestä
29.9.2016 Seppo Honkapohja 24
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
BKT Suomessa ja euroalueella
29.9.2016 Seppo Honkapohja 25
90
92
94
96
98
100
102
2008 2010 2012 2014 2016
Suomi Euroalue
Indeksi, 2008/I = 100
Lähteet: Eurostat ja Macrobond.32425
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Työllisyys nousee hitaasti työttömyysasteen laskusta huolimatta
29.9.2016 Seppo Honkapohja 26
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Viennin kehityksessä ei parantumistaVienti
27Seppo Honkapohja29.9.2016
70
80
90
100
110
120
130
2007 2009 2011 2013 2015
Suomi Euroalue (ml. alueen maiden välinen kauppa)Tavarat ja palvelut, määrän indeksi, 2008 = 100
Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat. 33852
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Rakentamisen suhdanne kääntynyt nopeasti
28Seppo Honkapohja29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Asuinrakennusinvestointien osuus BKT:stä kuitenkin keskiarvotason alapuolella
2
4
6
8
10
1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
1990-luvun alun pankki- ja asuntomarkkinakriisiInvestoinnit asuinrakennuksiin, % BKT:stäPitkän aikavälin keskiarvo
%
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat.
Asuinrakennusinvestoinnit Suomessa
29Seppo Honkapohja29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Julkinen talous epätasapainossa
50
60
70
80
90
100
110
120
130
2000 2005 2010 2015
Menot Tulot
Mrd. euroa
Lähde: Tilastokeskus.Neljän neljänneksen liukuva summa.
Julkisyhteisöt
29.9.2016 Seppo Honkapohja 30
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Keskeisiä Suomen talouden huolenaiheita lyhyellä aikavälillä
Laaja-alainen kasvu edellyttää viennin ja yritysten investointien elpymistä
Talouden kestävä elpyminen ei voi olla vahvasti velkavetoista
Työllisyyttä ja asuntojen tarjontaa vahvistavat toimet keskeisiä
31Seppo Honkapohja29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Ratkaisuista työmarkkinoilla
Kattava kilpailukykysopimus tärkeä – Tukee vientiä, työllisyyttä ja talouskasvua
Sen lisäksi paikallisen sopimisen edellytysten kohentaminen tärkeää– Työpaikat säilyvät vain, jos yritys pärjää– Mahdollisuudet parantaa tuottavuutta
32Seppo Honkapohja29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Keskeisiä Suomen talouden huolenaiheita pidemmällä aikavälillä: Uhkana vaimea pitkän aikavälin talouskasvu
Suomessa tuottavuuskehitys ollut heikkoa– Taustalla osin tuotannon supistuminen eräillä korkean
tuottavuuden aloilla, joilla ei ole odotettavissa ripeää elpymistä
Näkymiä vaimentaa myös väestökehitys
Uhka hyvinvointivaltion rahoituspohjalle
33Seppo Honkapohja29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Tuottavuuskasvu on hidasta kehittyneissä talouksissa
1999–2006
2007–2013 2013 2014 2015
Ennuste2016
Yhdysvallat 2,4 1,1 0,3 0,5 0,3 -0,2
Japani 1,8 1,0 1,4 -0,4 0,1 0,4
Euroalue 1,5 0,6 1,0 0,3 0,5 0,3
Työn tuottavuuden* vuotuinen muutos, %
*) BKT:n määrä työtuntia kohti.Lähde: Conference Board.
Jatkuuko tuottavuuden kehitys vaimeana?
34Seppo Honkapohja29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Tilanne on nyt otollinen kasvu-mahdollisuuksia parantaville toimille
- Rakenteelliset uudistukset- Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen
Talouskasvun edellytykset
Kevyet rahoitusolot tukevat investointeja
35Seppo Honkapohja29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Unrestricted
Kiitos!
29.9.2016 Seppo Honkapohja 36