02오피니언 | 금융상품자문업 활성화 방안의 영향과 대응방안

07금융포커스 | 활용영역확대가모색되고있는‘가상현실’기술

채권자손실분담제도(Bail-in)도입확산에따른주요이슈

15비즈니스 라운지 | [경영인사이트] 재무제표풀어서읽기

[세무] ‘다주택을1주택처럼’양도세절세사례

[인터뷰] [놀이시설전문조경기업]두하엔터프라이즈,신용이기업의자산

[도서] 에너지혁명2030

35글로벌 포커스 | 싱가포르의주요트렌드와외식시장

42경제 포커스 | 미국의인플레이션향방관련異見과연준의통화정책에대한시사점

국내외경제동향

48신한 기업솔루션 | [컨설팅] 중소기업성장통을극복하기위한7가지조직혁신과제

[금융상품 및 서비스] AbsoluteReturn쿼드글로벌95ARS

신한리뷰 Monthly Magazine

•발행일. 2016년 6월 7일

•발행처. 신한금융지주회사 서울시 중구 세종대로9길 20

•디자인. DASOL AD 02.2266.6848

· 본지에 대한 의견은 7172happy@shinhan.com으로 보내주시기 바랍니다. (02)6360-3221

· 신한은행 홈페이지(www.shinhan.com)에 접속하셔서 스마트 펀드센터 → 리서치센터 → ·신한경제브리프 → “신한리뷰 Monthly Magazine” 메뉴를 클릭하시면 · PDF로 다운로드 받을 수 있습니다.

Contents2016 / 6 / June

※ 본지에 게재된 내용은 각 집필자 개인의 견해이며 신한금융그룹 및 신한미래전략연구소의 공식 견해가 아닙니다.

오피니언

2

신한리뷰

자문업 활성화 대책의 의의

이번 정부안은 기존 투자자문업자의 진입장

벽 완화와 독립투자자문업 제도 도입을 주요 골

자로 하고 있다. 정부가 투자자문업 활성화에

발 벗고 나선 배경에는 기존 투자자문업 시장이

기관투자자 위주로 운영되면서 일반인들에게도

전문적이고 중립적인 자문서비스를 제공할 필

요가 있다는데 그 취지가 있다. 아울러 기존 판

매행위에 연계된 자문서비스는 판매수수료에

좌우되다 보니 실제 고객이 원하는 서비스가 제

공되지 못하고 소비자와 금융회사간 이해상충

이 빈번하게 발생한다는 문제의식도 반영되었

다.

이번에 투자자문업의 진입장벽이 크게 완화

되면서 신규 진출이 예상되는 등 국내 금융상품

자문업 시장이 활성화 되는 계기가 마련될 것

으로 기대된다. 대표적으로 예금, 펀드, 파생결

합 증권 등으로 범위를 한정한 투자자문업 등록

단위를 신설하는 한편 자본금을 5억 원에서 1억

원으로 낮추고, 은행에 신설 투자자문업 겸영을

최근 정부의 「금융상품자문업 활성화 방안」2이 발표되면서 국내에서는 새롭게

도입될 독립투자자문업(IFA: Independent Financial Advisor)에 대한 기대감이

높아지고 있다. 독립투자자문업의 경우 엄격한 독립성을 요구받고 고객에게 중립

적인 자문을 제공한다는 측면에서 새로운 금융서비스가 예고되고 있다. 다만, 현

재 판매와 연계된 자문서비스 형태는 관행대로 유지한다는 방침이어서 기존 판매

채널에 미치는 영향은 제한적일 것으로 보인다. 영국, 호주 등의 해외사례를 보았

을 때 독립자문업이 정착하기까지 소비자의 추가비용 부담요인 해소 및 독립자문

서비스의 질적 차별화 등 개선 노력이 뒤따라야 할 것으로 보인다.

박선영 연구위원

보험연구원

※ 본고의 내용은 집필자 개인의 견해이며 신한금융그룹 및 신한미래전략연구소의 공식적인 견해가 아님을 밝힙니다.

금융상품자문업 활성화 방안의 영향과 대응방안1

1 기고는 금융위원회 연구용역 보고서인 「금융상품자문업 활성화 방안 연구」 및 보험연구원 이슈 분석 등 필자의 기존 원고를 재구성하여 작성하였음

2 금융위원회, 「국민 재산의 효율적 운용을 지원하기 위한 금융상품자문업 활성화 방안」, 보도자료, 2016.3.24

오피니언

3

2016년 6월호•오피니언

허용하기로 했다.

이같은 투자자문업 진입장벽 완화와 아울러

독립투자자문업을 새롭게 도입할 예정이다.

독립자문업자는 특정 금융회사에 소속되지 않

고 금융소비자 입장에서 금융상품에 대한 전반

적이고 포괄적인 상담을 제공하는 자문서비스

제공업자를 지칭하는 말로 통용된다. 기본적으

로 독립자문업자는 보수수취방식, 겸영·계열

관계, 취급상품 범위 등에서 독립성 요건을 갖

춰야 한다. 첫째, 자문의 대가는 고객으로부터

만 수취하여야 하며 제조·판매회사로부터의

수취는 금지된다. 둘째, 제조·판매업의 겸영이

금지되고 제조·판매회사와 계열관계도 없어야

한다. 셋째, 특정 금융회사가 제조·판매하는

상품에 국한된 자문행위는 금지되나 특정 상품

의 종류나 특정목적에 집중한 제한자문은 허용

된다.3 한편, 현재 판매와 연계된 부가서비스 형

태로 제공되고 있는 자문서비스에 대해서는 기

존의 관행을 그대로 인정해 ‘판매’로 간주할 예

정이므로, 기존 서비스에 대한 영향력은 크지

않을 것으로 보인다.

도입 영향

이번 독립투자자문업 도입안의 경우 자본시장

법 시행령 및 금융투자업 규정 개정을 거쳐 이

르면 올해 안에 본격 시행될 전망이다. 따라서

이번 개정안의 직접적인 영향권은 은행과 증권

업이 될 것으로 예상된다. 은행에 대해서는 자

문업 겸영이 허용되면서 그동안 랩어카운트 등

투자일임업 시장을 주도하던 증권업계와의 경

쟁이 가속화될 것으로 보인다.

반면에 독립투자자문업의 경우 금융투자업 규

정 개정을 통해 도입될 예정이어서 보험업권은

일단 적용대상에서 제외된 것으로 해석된다. 다

만, 현재 보험업법 시행령 제 16조(겸영 업무의 범

위)에서 보험회사의 투자자문업이 겸영업무의

범위에 포함되어 있다. 따라서 보험회사도 원칙

적으로 독립투자자문업이 아닌 일반 투자자문

업의 경우에는 적용이 가능하다.

그러나 현재 판매와 연계된 자문서비스가 당

분간 기존 관행대로 유지될 것으로 보여 보험회

사가 투자자문업에 본격 진출할지 여부는 미지

수다. 따라서 이번 금융상품 자문업 활성화 대

책이 보험업권에 미치는 영향은 제한적일 것으

로 예상된다.

현재 보험업권의 자문서비스는 대부분 판매과

정에서 연계 서비스 형태로 제공되고 있다. 일

부에서는 판매채널 간 경쟁이 심화되면서 기존

보험 판매채널의 고능률화 및 종합자산컨설팅

중심의 차별화 전략의 일환으로 자문서비스가

강화되는 추세이다.4 일정 기준을 충족시키는

자산가는 금융, 법률·세무, 부동산 등에 대한

종합자산관리 서비스가 제공되는 한편 중산층

의 경우 은퇴 후 재무설계 및 자산관리 서비스

가 제공되는 등 이원화된 구조를 보이고 있다.

이밖에 보험회사들이 직접 판매자회사를 설

립해 재무설계 서비스를 제공하고 있기도 하다.

AIG손보가 2012년 판매전문 자회사인 컴파스

3 영국식의 제한자문의 형태로 해석됨. ‘독립적 자문(Independent Advice)’은 상품공급업자에게 구속받지 않고 특정 시장 전체 상품을 포괄적이고 공정한 분석을 통해 제공하는 서비스를 말

하는 반면, ‘제한적 자문(Restricted Advice)’은 복수 상품공급업자의 상품을 적합성원칙을 적용하여 소비자에게 제공하는 자문서비스 형태임

4 황진태·박선영·권오경(2014), 「보험산업 환경변화와 판매채널 전략연구」, 보험연구원

4

신한리뷰

오피니언

어드바이저를 설립해 운영한 바 있고 메리츠금

융서비스는 연금, 보험, 펀드 등 다양한 금융상

품을 판매하는 영업방식을 강화해 왔다.

일부 재무설계형 법인보험대리점이나 보험회

사의 판매자회사에서 다수의 국제공인재무설계

사(Certified Financial Planner, 이하 ‘CFP’)를 보유

하고 전문적인 재무설계 서비스를 제공하고 있

기도 하다.5,6 GA 유형별로는 판매 중심형이나

네트워크형 GA보다는 재무설계형 GA에서 자

산관리 서비스를 집중적으로 제공하고 있다.7

해외사례

판매와 연계된 자문서비스의 문제점은 우리나

라만의 고민거리는 아니다. 금융상품 판매와 관

련된 이해상충 문제의 대표적인 사례로 꼽히는

불완전판매의 경우 대부분 판매수수료 중심의

판매 관행에서 비롯되고 있다는 인식이 전 세계

적으로 공감대를 얻고 있기 때문이다.

우리보다 앞서서 판매와 자문의 분리를 기조

로 규제 개혁을 추진한 영국의 사례는 독립투자

자문업 도입을 발표한 우리 시장에 주는 시사점

이 크다.

영국의 경우 고객의 편의성 제공을 위해 보

험·은행·증권 등 전체 금융상품을 취급하는

독립투자자문업자(이하 IFA)가 오랫동안 활성화

되었지만, 판매수수료 중심의 영업 관행으로 인

해 불완전판매가 확산되면서 2013년 이후 판매

와 자문수수료를 분리하고자 하는 판매채널 개

혁 방안(Retail Distribution Review, 이하 RDR)을

단행하였다. 영국의 감독당국은 판매행위와 자

문행위가 분리되지 않은 가운데 대부분의 IFA

가 판매수수료에 의존하고 있는 보수체계가 불

완전판매의 근본 원인이라고 진단하였기 때문

이다.

2013년 1월 1일부터 RDR이 전면 시행된 이후

부터 자문업자는 금융상품 공급자로부터 어떠

한 형태의 수수료(commission)도 받을 수 없고,

소비자에게 제공한 자문서비스에 대한 보수(fee)

수취만 가능하다. 단, IFA의 판매수수료 수취

금지는 연금 펀드 등 생명보험 및 투자성 상품

에만 적용되며 보장성 보험상품의 경우 예외 대

상이다.

시행 3년째를 맞고 있는 영국의 자문시장을

놓고 정책효과를 평가하기에는 아직 때가 이르

다는 지적도 있지만 현재까지는 긍정과 부정 평

가가 혼재된 양상이다. RDR 시행 이후 전체 자

문업자의 수는 1만 명 이상 감소세를 보이고 있

고 특히 은행 소속 투자자문업자들의 시장 이탈

이 가속화되고 있다.8 유럽 이코노믹스의 「RDR

실행 리뷰」에 따르면 영국의 자문업자 숫자는

2011년 4만 500명에서 2014년 3만 1,150명 수

준으로 감소했다.<그림 1 참조>

5 전희주·안철경(2013), 「일반화 로짓과 대응분석을 이용한 GA사업모델 방향에 관한 연구」, 「보험금융연구」 제24권 1호, pp.139-168

6 2013년 상반기 기준 전체 보험대리점 4,577개 중 소속설계사 500명 이상 대형GA는 29개이며 대다수가 100명 이하 소형 GA인 것으로 조사됨. 대리점협회에 따르면 소속 설계사 2000명 이상

의 대형 대리점도 12개사에 이르고 있음

7 재무설계형 모델은 보험상품, 펀드, 카드, 대출 등 금융상품 판매업을 종합적으로 수행하면서 자문수수료를 수취하고자 하는 유형을 말함. 판매 중심형은 보험회사와의 일정한 관계를 맺고 파

트너 관계를 형성하면서 대형화하고자 하는 모델로 주로 전속 GA 또는 단순 상품 중심 GA가 이 유형에 속함. 네트워크를 형성하거나 프랜차이즈를 통해 GA의 영향력을 키우고 비용 절감이나

수수료 협상 등을 목적으로 연계하는 형태로 지사형 GA나 매집형 GA가 속함

8 Europe Economics(2014), “Retail Distribution Review Post Implementation Review”, p. 55.

5

2016년 6월호•오피니언

65%

Portfolio Age 65

$

65 85

① Bond Funds

② Annuity

③ Stock Funds

15%

20%

1 2

3

Income Floor Lifetime Income

65%

Portfolio Age 66

$

① Bond Funds

② Annuity

③ Stock Funds

15%

19%

1 2

3

Growth Potential

매년 1%씩 주식형펀드를 채권형펀드로 전환Growth Potential

40,566

2011 2012.7 2013.7 2014.1 2014.1 2014.122012.12

35,899

31,13232,690 32,182 31,153 30,569

은행/주택금융조합(Bank/Building society)

금융자문회사(Financial advice firms)

기타(Other)

0% 20% 40% 60% 80% 100%

자문서비스(Advised)

비자문서비스(Non-Advised)

자문/비자문서비스(Both)

불명확(Unclear)

변함없음(No activity)

자문채널(606)(Advised only)

비자문채널(1198)(Non-advised only)

자문/비자문채널(429)(Multi-channel)

[RDR 시행 이전]

거래비용(Dealing charges)

성과보수(Performance fees)관리비용(Admin charges)

운용사 보수(Fund Managercharges)

플랫폼 보수(Platform charges)

자문업자 보수(Adviser charges) R

DR 시

행전

연간

보수

(P

re-RDR A

MC)

총보

수비

용비

율(T

ER)

[RDR 시행 이후]

거래비용(Dealing charges)

성과보수(Performance fees)관리비용(Admin charges)

운용사 보수(Fund Managercharges)

플랫폼 보수(Platform charges)

자문업자 보수(Adviser charges)

RDR 시

행후

연간

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ost-

RDR A

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ER)

총펀

드비

율(O

CF)

25,61623,787

20,45321,684

22,195 21,496 20,925

8,658 6,656 4,810 1,604 3,735 3,182 3,104

34% 27% 4% 4% 30%

39% 14% 40%3% 3%

14% 29% 51%2% 5%

오피니언

(단위: 명)

자문서비스 시장이 위축되면서 중산층과 부

유층간 ‘자문서비스 갭’(Advice Gap)이 늘어난

점도 우려되는 대목이다. NMG 컨설팅이 소

비자 4,059명을 대상으로 설문조사를 벌인 결

과 RDR 시행 이전 자문서비스를 받은 고객

(Advised Only) 606명 가운데 84명(14%)은 자문

서비스를 받지 않는 고객군(Non-Advised Only)

으로 돌아섰다.9<그림 2 참조>

<그림1>자문회사유형별자문업자수변화추이(2011~2014)

9 NMG가 소비자 4,059명을 대상으로 설문조사를 벌인 결과 RDR 시행 이전 응답자의 29%는 투자시 자문서비스를 받지 않았던데 반해 전체 응답자의 15%만이 자문서비스를 받았다고 밝혔음

반면에 펀드상품이나 인터넷 플랫폼 관련 판

매 리베이트가 사라지면서 수수료 개혁의 전

기가 마련된 점은 긍정적으로 평가되고 있다.

RDR 시행 이전에는 펀드 수수료의 경우 운용사

보수, 플랫폼 보수, 자문서비스 보수가 연간보

수로 한꺼번에 책정되어 일부는 리베이트로 악

용되는 등 폐단이 발생해 RDR 이후에는 서비스

주체별로 수수료가 분할 지급되며 교차 지원이

금지되었기 때문이다.<그림 3 참조>

<그림2>RDR시행(2013년1월)이후채널이용변화

65%

Portfolio Age 65

$

65 85

① Bond Funds

② Annuity

③ Stock Funds

15%

20%

1 2

3

Income Floor Lifetime Income

65%

Portfolio Age 66

$

① Bond Funds

② Annuity

③ Stock Funds

15%

19%

1 2

3

Growth Potential

매년 1%씩 주식형펀드를 채권형펀드로 전환Growth Potential

40,566

2011 2012.7 2013.7 2014.1 2014.1 2014.122012.12

35,899

31,13232,690 32,182 31,153 30,569

은행/주택금융조합(Bank/Building society)

금융자문회사(Financial advice firms)

기타(Other)

0% 20% 40% 60% 80% 100%

자문서비스(Advised)

비자문서비스(Non-Advised)

자문/비자문서비스(Both)

불명확(Unclear)

변함없음(No activity)

자문채널(606)(Advised only)

비자문채널(1198)(Non-advised only)

자문/비자문채널(429)(Multi-channel)

[RDR 시행 이전]

거래비용(Dealing charges)

성과보수(Performance fees)관리비용(Admin charges)

운용사 보수(Fund Managercharges)

플랫폼 보수(Platform charges)

자문업자 보수(Adviser charges) R

DR 시

행전

연간

보수

(P

re-RDR A

MC)

총보

수비

용비

율(T

ER)

[RDR 시행 이후]

거래비용(Dealing charges)

성과보수(Performance fees)관리비용(Admin charges)

운용사 보수(Fund Managercharges)

플랫폼 보수(Platform charges)

자문업자 보수(Adviser charges)

RDR 시

행후

연간

보수

(P

ost-

RDR A

MC)

총보

수비

용비

율(T

ER)

총펀

드비

율(O

CF)

25,61623,787

20,45321,684

22,195 21,496 20,925

8,658 6,656 4,810 1,604 3,735 3,182 3,104

34% 27% 4% 4% 30%

39% 14% 40%3% 3%

14% 29% 51%2% 5%

주석: 기타(Other)에는 증권중개인(Stockbrokers), 투자일임업자(Discretionary), 투자관리회사(Investment Managers)등 을 포함.

자료: RS Consulting(2011); FCA(2012 onwards); Europe Economics(2014) 재인용

주석: RDR 시행(2013년 1월) 이전에 가입한 투자형 상품을 보유하고 이용채널을 알고 있는 응답자 대상

자료: NMG Consulting(2014), Impact of the Retail Distribution Review on consumer interaction with the retail investments market. p. 37

6

신한리뷰

쟁점 및 대응방안

독립투자자문업 관련 쟁점사항을 검토하면 크

게 소비자의 추가비용 부담 여부, 자문서비스

수요, 독립자문서비스의 차별화 등으로 요약된

다.

첫째, 독립자문업자의 경우 자문수수료 지급

의 주체가 소비자인 만큼 판매수수료와 별도로

자문수수료를 지급하는 상황이 초래될 경우 추

가비용 부담이 발생할 가능성이 크다. 둘째, 독

립자문업 활성화를 위해서는 수수료를 지급할

수 있는 자발적 자문수요가 전제되어야 한다.

셋째, 기존 판매업자들이 제공하는 판매에 연계

된 자문서비스와 질적으로 다른 독립자문서비

스가 제공되지 않는 한 소비자들이 독립자문 서

비스를 이용할 유인이 현저히 낮은 상태다. 독

립자문서비스가 국내에 정착하기까지 상기의

쟁점사항을 선결과제로 해결해 나가야할 것이

다.

아울러 독립자문서비스가 소비자 편익 증진에

기여할 수 있는 채널로 자리 잡기까지 선진국의

모범사례와 제도개편에 따른 편익·비용을 종

합적으로 점검해야 할 것으로 보인다. 영국은

2012년 판매채널 개혁방안에 따라 독립자문업자

에게 자문수수료만 수취하도록 조치한 후 펀드상

품이나 인터넷 플랫폼 관련 판매 리베이트가 사

라지면서 수수료 개혁의 전기가 마련되었지만 투

자자문업자들의 시장 이탈이 가속화되면서 전체

자문업자의 수는 1만 명 이상 감소하는 등 진통을

겪었다.10

또한 금융자문업이 국내에 정착하기 위해서는

다양한 자문서비스 모델을 발굴해 소비자의 편

익 증진과 선택권 보장을 도모할 필요가 있다.

독립자문업의 질적 차별화를 위해 단순자문, 제

한자문, 독립자문11 등 다양한 자문서비스 모델

을 발굴해 자문서비스의 다양화를 도모해야 할

것으로 보인다.12

10 박선영·이선주, 「영국 RDR 시행 이후 자문시장 변화 및 시사점」, 「KiRi Weekly」 제361호, 2015,11,30.

11 ‘단순자문(Simplified Advice)’의 경우 상품의 범위가 제한적이며 고객의 직접적인 필요 이외의 내용에 대한 분석은 배제되는 경향이 있음. ‘제한적 자문(Restricted Advice)’은 복수의 상품공급업

자의 상품을 적합성원칙을 적용하여 소비자에게 제공하는 자문서비스 형태를 말함. ‘독립적 자문(Independent Advice)’은 상품공급업자에게 구속받지 않고 특정 시장 전체 상품을 포괄적이고

공정한 분석을 통해 제공하는 서비스를 말함

12 FCA(2014,2015), Retail investment advice: Clarifying the boundaries and exploring the barriers to make development

<그림3>RDR시행전후펀드비용구조변화

65%

Portfolio Age 65

$

65 85

① Bond Funds

② Annuity

③ Stock Funds

15%

20%

1 2

3

Income Floor Lifetime Income

65%

Portfolio Age 66

$

① Bond Funds

② Annuity

③ Stock Funds

15%

19%

1 2

3

Growth Potential

매년 1%씩 주식형펀드를 채권형펀드로 전환Growth Potential

40,566

2011 2012.7 2013.7 2014.1 2014.1 2014.122012.12

35,899

31,13232,690 32,182 31,153 30,569

은행/주택금융조합(Bank/Building society)

금융자문회사(Financial advice firms)

기타(Other)

0% 20% 40% 60% 80% 100%

자문서비스(Advised)

비자문서비스(Non-Advised)

자문/비자문서비스(Both)

불명확(Unclear)

변함없음(No activity)

자문채널(606)(Advised only)

비자문채널(1198)(Non-advised only)

자문/비자문채널(429)(Multi-channel)

[RDR 시행 이전]

거래비용(Dealing charges)

성과보수(Performance fees)관리비용(Admin charges)

운용사 보수(Fund Managercharges)

플랫폼 보수(Platform charges)

자문업자 보수(Adviser charges) R

DR 시

행전

연간

보수

(P

re-RDR A

MC)

총보

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율(T

ER)

[RDR 시행 이후]

거래비용(Dealing charges)

성과보수(Performance fees)관리비용(Admin charges)

운용사 보수(Fund Managercharges)

플랫폼 보수(Platform charges)

자문업자 보수(Adviser charges)

RDR 시

행후

연간

보수

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RDR A

MC)

총보

수비

용비

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율(O

CF)

25,61623,787

20,45321,684

22,195 21,496 20,925

8,658 6,656 4,810 1,604 3,735 3,182 3,104

34% 27% 4% 4% 30%

39% 14% 40%3% 3%

14% 29% 51%2% 5%

자료: Dewhurst Torevell(2013), Understanding fund charges post-RDR: AMC, TER, OCF and the effect of dealing cost

금융 포커스 금융 포커스

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2016년 6월호•금융 포커스

활용영역 확대가 모색되고 있는 ‘가상현실’ 기술

최근 CES 등 각종 ICT 전시회를 통해 가상현실 관련 기술들이 소개됨과 더불어

뛰어난 현실감과 몰입감 등이 구현된 개인용 고해상도 기기들이 상용화되기 시작

하면서 ‘가상현실’에 대한 관심도가 매우 높아지고 있다. 사실감의 재현, 사이버

멀미, 이동성 등에서 기술 개선의 여지가 있긴 하지만 관련 업계에서도 ‘공간인

지·촉각·청각 등 다양한 감각의 구현’, ‘휴대성 강화’, ‘증강현실’ 등의 기술개발

이 활발하게 진행되고 있는 상황이다. 이에 따라 가상현실 기술의 발전과 함께 적

용 분야도 게임과 엔터테인먼트 등 한정된 영역을 벗어나 교육, 제조공정 등 다양

한 비즈니스 영역에 적용이 시작되고 있다. 이러한 시도는 금융에서도 시작되고

있는 바, 넓은 시각을 가지고 관련 동향과 새로운 시도들을 모니터링할 필요가 있

을 것이다.

‘가상현실(VR: Virtual Reality)’ 기술에 대한

관심 증가

금년에 있었던 라스베가스 CES(Consumer

Electronics Show) 2016, 바르셀로나 MWC

(Mobile World Congress) 2016 등에서 다양한

ICT 기술들이 소개되는 가운데 특히, 가상현실

기술과 관련 컨텐츠가 뛰어난 현실감과 몰입감

을 구현하며 높은 관심을 모은 바 있다.

또한 최근 ‘오큘러스 리프트(페이스북, 3월말)ʼ,

‘바이브(대만 HTC, 4월초)’ 등의 출시가 이루어지

고 소니의 ‘플레이스테이션 VR(소니)ʼ도 조만간

출시될 것으로 알려지는 등 개인용 고해상도 가

상현실 기기들이 잇달아 상용화됨에 따라 가상

현실에 대한 대중적인 관심도 높아지고 있는 상

황이다.

이처럼 최근 가상현실이 주목받게 된 것은 데

이터 저장 기술, 컴퓨팅 능력, 입체그래픽, 입체

음향, 센싱 등의 발전에 의해 가상 공간을 마치

현장처럼 생생하게 구현하려는 시도들이 일정

부분 성과를 발휘하며 일반 고객을 대상으로도

충분히 판매 가능한 수준까지 기술이 도달했기

때문이라 할 수 있다.

양진혁 부연구위원

미래연구팀

jinsunny@shinhan.com

8

신한리뷰

‘가상현실’ 기술 개발 동향

최근 가상현실 관련 업계에서는 ‘공간인지·

촉각·청각 등 다양한 감각의 구현’, ‘휴대성 강

화’ 등을 통해 가상현실 기술을 더 개선시키기

위한 기술개발이 활발하게 진행되고 있다.

특히 그간 가상현실의 구현을 위해 사실감을

부여하려는 시도가 시각적인 부분과 관련해서

주로 이루어졌다면 최근에는 시각 외에도 사용

자의 동작 재현, 촉각·압력 구현, 입체음향 등

인간의 다양한 감각을 구현하려는 시도가 이루

어지고 있다.

‘가속도1 센서나 자이로 센서2 등 사용자의 동

작을 인지하여 재현하는 기술’ 등을 활용하여 감

각 정보를 입력하기 위해 장갑, 반지 등을 통한

정보 인지기술 개발에 다양한 기업들이 참여 중

이다.

또한 영국의 테슬라 스튜디오의 경우에는 포

옹 같은 촉각을 느낄 수 있게 하는 가상현실 연

동수트인 테슬라 수트를 개발하고 있다.

한편 가상공간에 사실감을 부여하기 위해서는

고도의 연산을 처리하는 정보처리기술이 뒷받

침되어야 하므로 상용화된 개인용 가상현실 기

<그림1>가상현실헤드마운트디스플레이(HMD:HeadMountDisplay)

자료: 좌측부터 HTC 바이브, 오큘러스 리프트, 플레이스테이션VR 각 홈페이지

1 가속도 센서는 물체의 가속도, 진동, 충격 등 운동상태에서 받는 힘을 측정하는 센서

2 가속도 센서의 한 종류로 회전하는 물체의 역학을 이용하여 위치나 방향 확인 등에 활용되는 센서

<그림2>다양한감각의인식과재생을구현하기위한장비

자료: Dexta Robotics(左 ‘Dexmo’) 및 Teslastudios(右 ‘Tsela Suit’) 홈페이지

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2016년 6월호•금융 포커스

기는 고사양의 PC를 기반으로 하고 있다.

이는 가상현실 사용이 PC 주변으로 사용이 제

약된다는 것을 의미하며, 이를 해결하기 위해

모바일을 기반으로 한 가상현실 구현이나 단말

기 단독으로 가상현실을 구현하려는 노력도 이

루어지고 있다.

실생활에 활용되는 ‘가상현실’ 컨텐츠

한편 가상현실 컨텐츠는 사용자가 가상 상황

을 사실감있게 느끼게 하는 컨텐츠로 현실의 가

상 체험, 완전 가상세계의 구현 등이 시도되고

있다. 특히 업계에서는 현실에 가상 정보를 붙

인 증강현실 기술에 대한 관심이 높아지고 있

다.

① 현실 체험

가상현실을 실생활에서 구현하는 컨텐츠는 롤

러코스터, 잠수함을 통한 해저탐험, 익스트림

스포츠, 해외 여행 등 실존 장소를 활용하여 가

상적인 체험을 현실감있게 경험하도록 하는 컨

텐츠들이 주를 이루고 있다.

이를 위해 360도 지원 카메라, 전용 Viewer,

동작 공유를 위한 센서 등 보다 생생하고 다양

한 경험을 할 수 있도록 하는 지원기기들이 개

발되고 있다.

② 완전 가상세계의 구현

완전한 가공의 상황을 구성하여 체험하게 하

는 컨텐츠는 주로 게임용으로 제작되고 있다.

다만 완전 가상세계의 구현은 아직 ‘사이버 멀

미’를 해결할만큼의 현실감을 부여하고 있지 못

해 당분간 활용 범위에 한계가 있을 수 있다.

③ 증강현실

한편, 현실에 가상의 사물이나 정보를 겹쳐 보

여주는 증강현실 분야(AR: Augmented Reality)

는 상대적으로 새롭게 부각되는 분야로, 동 분

야에 관심을 보이는 기업이 증가하고 있다.(증강

현실은 현실을 토대로 하며 텍스트 등으로도 구현가능

한 등의 특징이 있으며 가상현실과 다른 별개의 기술로

분류되기도 한다.)

증강현실 기술은 1990년대 보잉사가 비행기

조립 과정에 가상의 이미지를 덧붙이는 형식으

로 처음 등장한 바 있다. 최근에는 구글 글래스

을 통해 시장 형성이 시도된 바 있다.

동 분야에는 구글, MS, 매직리프 등의 기업

들이 참여하고 있으며, 현실과 결합하여 숫자나

텍스트 수준의 컨텐츠 제공만으로도 유익하게

활용할 수 있다는 점 때문에 완전 가상세계 구

현 보다 활용성이 더욱 높을 수 있다는 평가도

나오고 있다.

기업별 동향을 소개하면 구글은 디지털 기기

가 현실의 객체를 인식하여 원근, 움직임 등을

파악하고 정보를 덧붙여 사용자에게 제공하는

방안을 시도 중이며, MS는 탁자 위나 바닥 같은

현실에 가상 영상을 입체로 띄우는 ‘홀로렌즈’를

개발하여 개발자를 대상으로 예약판매하고 있다.

또한 매직리프는 현실에 가상공간을 단순히

구현하는 것만이 아니라 가상 객체를 현실 공간

과 융합시키는 플랫폼을 개발하고 있어 주목받

고 있는 상황이다.

시사점

이미 가상현실 기술은 교육(인체 내부 탐구, 동

물의 생태계 파악, 모의 운전, 재난 대응훈련 등), 제

10

신한리뷰

조공정(디자인, 프로토타입 제작, 가상 공정 구현),

작업 모니터링(원격 의료로봇의 작동현황을 모니터

로 구현) 등 다양한 분야에서 활용안이 모색되고

있다.

또한 페이스북 창업자인 저커버그는 가상현실

기술을 통해 가상 커뮤니티를 구현하고, 이를

소셜 네트웍 플랫폼으로 활용하는 방안까지 모

색하고 있는 상황이다.

특히 금융에서도 자동차 충돌사고 가상 체험

을 통한 사고예방 교육(호주 보험사 NRMA), 가상

공간을 활용한 금융 상담, 오큘러스 리프트 등

을 통한 입체적이고 직관적인 정보 제공(블룸버

그, 피델리티) 등의 활용 사례가 등장하고 있다.

이처럼 가상현실 분야에서 기술의 진전과 함

께 적용 분야도 게임과 엔터테인먼트 등 한정

된 영역을 벗어나 교육, 제조공정 등 다양한 비

즈니스 영역에 적용이 시도되고 있으며, 이러한

시도는 금융에서도 시작되고 있는 바, 넓은 시

각을 가지고 관련 동향과 새로운 시도들을 모니

터링할 필요가 있을 것이다.

<그림3>MS홀로렌즈및매직리프의구현영상예시

자료: 자료: MS(左), 매직리프(右) 홈페이지

<그림4>오큘러스리프트용금융컨텐츠

자료: Bloomberg LP(左), Fidelity Investments(右)

금융 포커스 금융 포커스

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2016년 6월호•금융 포커스

글로벌 금융위기 이후 대형 금융회사의 부실로 인한 금융시스템의 혼란을 방

지하고 대마불사(大馬不死) 등 도덕적 해이 확산을 차단하기 위해 채권자 손실

분담제도(Bail-in) 도입과 관련한 국제적인 논의가 확산되고 있다. 국내에서도

올해 안에 금융위원회를 중심으로 Bail-in제도를 반영한 관련 법 개정작업이 이

루어질 예정이다. Bail-in제도가 도입되면 예금자를 포함한 일반 채권자들이 은

행 부실에 따른 손실을 부담해야 하는 상황이 발생할 수 있는 바, 개별 은행의

건전성에 따라 은행간 차별화 현상이 나타날 수 있으며 은행의 신용등급이나 자

본정책 등에도 많은 영향을 줄 것으로 예상된다.

채권자 손실분담제도(Bail-in) 도입 확산에 따른 주요 이슈

대형 금융회사 부실시 채권자 손실분담제도 관련

논의 확산

Bail-in제도는 대형 금융회사가 부실화될 경

우 예금자를 포함한 채권자가 손실 일부를 분담

하거나 자본참여자로 전환되는 구제방식으로,

공적자금 등 외부의 구제금융을 통해 자본확충

이 이루어지는 통상적인 구제방식(Bail-out)과

구별되는 개념이다. 즉 Bail-in은 대형 금융회사

최주혁 책임연구원

금융시장팀

suede@shinhan.com

12

신한리뷰

의 부실 발생에 따른 비용을 납세자가 아닌 채권

자 등이 부담하도록 하여 자체적인 정상화를 도

모하는 데에 그 정책의 목적이 있다.

Bail-in제도 도입과 관련한 국제적 논의는

2011년 11월 FSB(금융안정위원회)가 「금융회사

의 효과적 정리체계 구축 관련 핵심원칙(Key

Attributes)」을 발표하면서 본격화되었다. 2009

년 9월에 열린 G20 피츠버그 정상회의에서 각

국 정상들은 ‘시스템적으로 중요한 금융회사

(Systemically Important Financial Institution:

SIFI)’와 관련한 시스템 리스크를 줄이고 대마불

사(大馬不死)에 따른 도덕적 해이 확산을 차단하

기 위한 정리체계 도입에 합의하였고, 이에 FSB

는 채권자 손실분담제도가 반영된 동 핵심원칙

을 작성하여 2011년 11월 G20 칸 정상회의에서

발표하였다. 최근에는 EU도 지난 2014년 4월 이

같은 원칙이 반영된 「은행회생·정리지침(Bank

Recovery and Resolution Directive)」을 제정하는

등 Bail-in 도입을 위한 각국의 관련 제도 마련

이 잇따르고 있다. 국내에서도 금융위원회를 중

심으로 「금융산업의 구조개선에 관한 법률」 등

관련 법 개정작업이 올해 안에 이루어질 예정이

다.

채권자 손실분담제도의 도입과 관련된 주요 이슈

Bail-in제도 도입과 관련하여 가장 민감한 이

슈 가운데 하나는 ‘예금채권에 대한 우선변제권’

을 인정하는지 여부와, 인정한다면 우선변제권

이 인정되는 예금의 범위를 어떻게 정의할 것인

가 하는 점이다.

은행이 부실화될 경우 가장 우선적으로 변제

해야 하는 담보부채에는 RP, ABCP, 커버드본

드 등이 있으며, 다음으로 변제되는 선순위 무

담보부채에는 예금, 은행채, CD, CP 등이 있다.

하지만 예금채권에 대한 우선변제가 인정되면

예금은 다른 선순위 무담보부채보다 우선하여

변제를 받을 수 있게 된다. 즉 예금채권에 대한

우선변제권은 ‘채권자 동일대우원칙(pari passu)’

의 예외 사항을 인정해주는 셈이다. 이처럼 예

금채권에 대해서 채권자 손실분담의 예외를 인

정하는 이유는 손실을 분담하는 채권의 범위에

예금까지 광범위하게 포함하게 되면 은행의 부

실 가능성이 커질 경우 뱅크런 사태 발생 등으

로 금융시장의 시스템 리스크가 더욱 증폭될 가

능성이 있기 때문이다. FSB의 핵심원칙에서도

이 같은 점을 감안하여 예금은 다른 채권보다

우선적으로 변제되어야 함을 강조하고 있다.

반면 예금에 대해 무제한적인 우선변제권을

인정할 경우에는 일반 채권자들의 변제권을 침

해할 소지가 있는 바, 어느 정도 수준의 예금에

대해 우선변제권을 적용할 지에 대해서는 보다

신중한 접근이 필요하다. 실제로 2013년 키프

로스 금융위기 당시 IMF 등 채권단은 Bank of

Cyprus와 Cyprus Popular Bank의 모든 예금

자들에 대해 예금잔액이 10만 유로 미만인 경우

에는 6.7%, 10만 유로 이상인 경우에는 9.9%의

손실부담을 요구하였으나, 이로 인해 대규모 예

금인출사태가 발생하자 10만 유로 이상의 고액

예금에 대해서만 손실을 분담하는 것으로 합의

한 바 있다.

우리보다 앞서 관련 제도를 도입한 선진국에

서도 대체적으로 예금채권에 대한 우선변제권

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2016년 6월호•금융 포커스

예금채권우선변제도입전 예금채권우선변제도입후

<그림1>은행자금조달수단과변제순위

◆담보부채

- 단기(RP, ABCP 등)

- 장기(커버드본드, MBS 등)

◆선순위무담보부채

- 예금

- 단기(은행간 예금, CP, CD 등)

- 장기(은행채 등)

◆일반부채

◆자본

◆담보부채

- 단기(RP, ABCP 등)

- 장기(커버드본드, MBS 등)

◆예금

◆선순위무담보부채

- 단기(은행간 예금, CP, CD 등)

- 장기(은행채 등)

◆일반부채

◆자본

자료: IMF(2013)

을 인정하고 있다. 미국 FDIC(연방예금보험공사)

는 예금자보험 부보대상 예금 뿐만 아니라 국내

예금자의 예금에 대한 우선변제제도도 도입하

고 있고, 영국도 관련 법 개정을 통하여 2015년

1월부터 예금채권 우선변제제도를 시행하고 있

다. 2014년 EU에서 발표한 「은행회생·정리지

침」에서도 「①자본(보통주 → 기타기본자본 →

보완자본 순) ②대기업 비부보예금, 은행간 예

금, 선순위 무담보채권, 기타 무담보/무보증 선

순위 채권 ③소매 및 중소기업 비부보예금 ④소

매, 중소기업 및 대기업 부보예금(10만 유로 이

하) ⑤담보부 채권」 순으로 손실분담 순위를 규

정하면서 일정 부분 예금채권에 대한 우선변제

권을 인정하고 있다.

반면 국내에서는 아직까지 예금채권 우선변제

와 관련한 별도의 규정은 없는 상황이다.1 과거

상호저축은행법에서 예금채권에 대한 우선변제

권을 인정한 바 있으나 헌법재판소는 동법 제37

조의 22를 위헌으로 판결하였다(2006.11.30). 다

만 당시 헌법재판소가 ‘예금 종류나 한도에 관계

없이 무제한적 우선변제권을 줄 것이 아니라 예

금의 종류나 한도를 제한하여 다른 채권자의 재

산권 침해를 최소화해야 한다’고 판시한 점을 감

안하면 예금채권의 우선변제권 자체를 위헌적

인 요소로 보지는 않은 것으로 판단된다.

향후 전망 및 시사점

FSB의 권고나 글로벌 트렌드 등을 감안하면

우리 금융당국도 Bail-in제도의 도입과 함께 예

금채권에 대한 우선변제권을 인정할 것으로 예

상된다. 다만 과거 헌법재판소의 판례나 해외

사례에서 볼 수 있듯이 모든 예금에 대해서 무

제한적으로 우선변제권을 인정하기보다는 소매

예금 또는 일정 금액 이하의 예금 등에 대해 선

별적으로 우선변제권이 적용될 것으로 보인다.

이에 따라 예금보호한도를 초과하는 일정 금액

1 현재 우리나라는 보험권에만 우선변제제도가 도입되어 있으며, 은행권에는 관련 규정이 없고, 저축은행권은 헌재의 위헌판결로 관련 규정이 폐지되었음

2 동법 제37조의 2는 ‘예금 등을 예탁한 자는 다른 법률에 특별한 규정이 있는 경우를 제외하고는 예탁금액의 한도 안에서 상호저축은행의 총재산(공탁한 재산을 포함한다)에 대하여 다른 채

권자에 우선하여 변제를 받을 권리를 가진다’고 규정(현재는 삭제)

14

신한리뷰

이상 도매예금은 우선변제 대상에서 제외될 수

있는 만큼 개별 은행의 건전성 등에 따라서 거

액예금이 특정 은행에 집중되는 등 은행간 차별

화 현상이 나타날 가능성을 배제할 수 없다.

Bail-in제도 도입으로 일반 채권자가 손실흡

수 위험을 부담하게 되는 만큼 채권 발행은행

의 신용도가 투자의사결정에서 더욱 중요한 요

소로 작용할 것으로 예상되는 바, 은행간 차별

화 양상은 은행채 발행을 통한 자금조달시에도

나타날 수 있다. 특히 은행채 투자자는 주식 전

환 또는 상각 등의 손실위험 부담 외에 예금채

권 우선변제권 도입에 따른 파산배당금 감소 등

의 추가적인 위험을 부담하게 되므로 이에 대한

위험보상을 요구할 가능성을 배제할 수 없으며,

이는 결과적으로 금융회사의 자금조달비용 상

승 요인으로 작용할 수 있다.

한편 Bail-in제도 도입은 대형 금융회사가 부

실화될 경우 공적자금을 포함한 정부지원이 줄

어드는 요인으로 작용하여 금융회사의 신용등

급에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 감독당

국의 개별 금융회사에 대한 손실흡수자본(Total

Loss Absorbing Capacity: TLAC) 적립 요구

등으로 금융회사의 자본정책에도 영향을 줄 것

으로 예상된다.3

<그림2>우선변제적용예금자의범위

자료: 예금보험공사

3 실제 국제신용평가인 S&P는 2015년 12월 미국 연방준비제도이사회가 미국 대형은행들에 대해 손실흡수자본 확보를 의무화하자 이를 금융당국의 공적자금 지원 의지가 감소한 것으로 평가

하면서 8개 대형은행들의 신용등급을 일제히 강등한 바 있음

일반(General)예금자해외입금자

국내(National)예금자비보호예금자(정부,금융기관,법인예금등)

부보(Insurable)예금자비보호예금자(보호한도초과예금보유)

보호(Insured)예금자(예금보호대상)

등급변화 해당은행

A+ → A BNY Mellon, State Street, Wells Fargo

A → A- JP Morgan

A- → BBB+ BofA, Citi, Morgan Stanley, Goldman Sachs

15

2016년 6월호•비즈니스 라운지

재무제표 풀어서 읽기

비즈니스 라운지

경영인사이트

재무제표는 기업의 성적표이다. 투자자와 채권자는 물론 경영자, 고객사, 협력

사, 규제당국 등도 제대로 된 의사결정을 하려면 재무제표를 읽고 이에 담긴 내용

을 파악하는 것이 중요하다. 재무제표에 담긴 내용을 이해하기 위해서 몇 가지 필

요한 항목들만 기억해 두면 된다. 본고에서는 손익계산서, 재무상태표, 현금흐름

표 등으로 이루어진 재무제표에 대해 설명하고, 이를 기초로 논란이 되고 있는 대

우조선해양의 재무제표를 살펴보도록 한다.

손익계산서는 일정 기간의 성과정보 제공

손익계산서는 일정 기간 동안 기업의 성과를

나타내는 재무제표이다. 예를 들면, 지난 1년 동

안 얼마나 벌었는지(수익)에서 그렇게 벌기 위해

얼마나 썼는지(비용)를 차감하고 나면 남는 게

이익이다. 만약 수익보다 비용이 크면 손실(적

자)이 나는 것이다.

손익계산서는 수익의 추이를 보면서 회사가

계속해서 성장하고 있는지를 파악할 수 있게 할

뿐만 아니라 수익을 내기 위해 어느 정도까지

비용으로 쓸 수 있는지 그 범위를 알려준다. 또

한 이익을 내고 있는지, 이익을 낸다면 어디에

권수영 교수

고려대학교 경영대학

삼일회계법인 저명교수

※ 본고의 내용은 집필자 개인의 견해이며 신한금융그룹 및 신한미래전략연구소의 공식적인 견해가 아님을 밝힙니다.

1616

신한리뷰

서 이익이 나는지를 알 수 있게 해준다. 더 나

아가서 회사의 수익과 비용 구조는 어느 정도는

지속적으로 일어나기 때문에 현재의 이익은 앞

으로 수년간 이익이 어느 정도 발생할지를 가늠

하게 해준다.

매출액이란 상품을 판매하거나 서비스를 제공

하여 들어오는 수익을 의미한다. 매출액은 단가

에 판매수량의 곱으로 이루어지기 때문에 회사

의 가격정책과 제품에 대한 시장에서의 수요 또

는 회사의 영업력까지 나타내는 매우 중요한 지

표이다.

매출 규모는 통상적으로 업계의 1위를 손쉽게

판단할 수 있는 지표로 널리 쓰이고 있다. 그 이

유는 업계 1위라면 그 업계를 선도하고, 소비자

들도 최고라는 인식을 하게 되고, 무엇보다도 1

위에 대한 신뢰감이 더욱 더 1위의 자리를 견고

히 하게 되기 때문이다. 같은 산업 내에 있는 경

쟁업체와의 매출액과 비교해서 시장점유율을

계산하여 상대적인 경쟁력과 성과를 파악할 수

있다. 또한 지난 몇 년 동안 매출액의 추이를 보

고 회사가 계속 성장하고 있는지를 판단할 수

있으며, 미래를 전망하는데 매우 유용하다.

시장에서는 회사에 대해 단순히 매출 규모만

따지지는 않는다. 회사가 수익에서 비용을 차감

한 이익을 그동안 얼마나 냈는지도 매출 이상으

로 중요하다.

매출총이익은 제품경쟁력을 나타내며, 산업

별·제품별로 달라진다. 손익계산서의 매출총

이익에서 판매관리비를 차감하면 산출되는 영

업이익은 영업경쟁력을 반영한다. 판매관리비

는 판매비와 관리비로 나눠진다. 판매비는 광고

선전비, 판매촉진비, 홍보비 등을 들 수 있고,

관리비는 급여, 복리후생비, 임차료, 수도광열

비, 감가상각비, 보험료, 경상시험연구비, 개발

비 등이 포함된다. 시간이 지남에 따라 유형자

산의 가치도 줄어들기 때문에 유형자산을 합리

적이고 체계적으로 평가하는 방법으로 감가상

각비로 대체한다.

영업이익은 주된 사업에 벌어들인 이익으로

수익성을 따질 때는 가장 중요하게 따져보는 지

표이다.

회사의 부수적인 활동으로 수익이 나거나 비

용이 발생하면 이를 영업외수익, 영업외비용이

라고 하며, 회사의 투자 및 재무활동과 관련하

여 발생되는 수익 및 비용이다. 영업외수익에는

수입이자, 배당금수익, 임대료수익 등이 있고,

영업외비용에는 지급이자, 투자자산평가손실,

유형자산처분이익 등이 포함된다. 영업이익에

서 법인세비용을 차감하고 나면 최종이익인 당

기순이익이 나온다. 손익계산서에서 매출액, 영

업이익, 법인세비용차감전이익, 당기순이익의

크기 그리고 매출액 대비 비율을 비교해보면 회

사가 어떤 식으로 이익을 내고 있는지 쉽게 알

수 있다.

앞서 설명한 손익계산서 구성과 항목에 기

초하여 대우조선해양의 손익계산서를 살펴보

자.〈표 1 참조〉

대우조선해양의 매출액 추이는 2011년에 12조

2천5백억 원에서 2015년에 13조 3천6백억 원으

17

2016년 6월호•비즈니스 라운지

<표1>대우조선해양손익계산서

로 9.05% 증가하였음을 확인할 수 있어 불황 속

에서도 상선 등을 수주한 것으로 보인다. 반면

에 매출총이익은 1조 5천억 원에서 2조 3천2백

억 원 적자로 돌아섰다.

한 가지 주목할 점은 불과 2013년까지만 해도

278억 원의 흑자였고, 2014년에 1천6백억 원 적

자로 기록되어 매출원가가 15조 6천8백억 원으

로 불과 1년 사이에 매출총이익이 엄청난 폭으

로 감소한 것이다. 또한 2014년에 7천5백억 원

의 영업손실이었으나 1년 사이에 3조 7백억 원

의 영업손실로 급등한 것은 언뜻 이해가 가지 않

는다. 아마도 해양플랜트부문의 원가상승 이외

에도 상선부문에서 과거 발생한 비정상적 장기

매출채권을 대손상각하면서 영업손실이 발생

한 것으로 보인다. 당기순이익을 매출액으로 나

눈 매출액순이익률은 대우조선해양의 수익성이

악화되는 추이를 명백하게 보여주고 있다. 특히

2015년에 매출액순이익률이 –26.39%로 급격

하게 하락한 것은 결국 제때 손실을 반영하지 못

하였고 분식회계의 의혹까지 받는 이유이다.

2016년 3월 안진회계법인은 대규모 손실 회계

처리를 정정하면서 대우조선해양의 2013년과

2014년 실적도 수천억 원대 적자로 돌아서게 됐

다. 위의 손익계산서 상단부는 재작성 전의 손익

계산서로 하단부에 제시된 재작성 전의 손익계

산서를 살펴보면, 2013년과 2014년의 매출 총이

익은 9천억 원에서 1조원, 영업이익은 4천억 원

대를 보이고 있어 2015년만 적자이다.

안진회계법인은 지난해 재무제표에 반영했

던 장기매출 채권 충당금 노르웨이 송가프로젝

트 손실 등을 2013~2014년에도 미리 반영했어

야 한다는 의견을 제시했다. 그러나 그 당시 삼

성중공업과 현대중공업은 수천억 원대의 영업손

실을 인식한 것과는 대조를 보인 수치로 2013년

과 2014년에 공시된 재무제표는 대우조선해양

의 성과를 제대로 반영하지 않았다고 밖에 볼 수

없다. 좀 더 금융감독원 감리를 통해 확인해봐야

하겠지만 해양플랜트에 관한 미청구공사 손실

항목 2011 2012 2013 2014 2015

손익계산서(재수정후)

매출액 122,576 125,654 134,990 138,423 133,664

매출총이익 15,107 10,849 278 (1,687) (23,206)

영업이익 11,187 4,516 (7,898) (7,546) (30,765)

법인세차감전이익 10,619 2,224 (8,925) (10,212) (43,871)

당기순이익 7,431 1,370 (6,736) (8,302) (35,272)

매출액순이익률 6.06% 1.09% -4.99% -6.00% -26.39%

손익계산서(재수정전)

매출액 122,576 122,654 140,800 151,595

매출총이익 15,107 10,849 9,288 10,503

영업이익 11,187 4,516 4,242 4,543

(단위: 억원)

1818

신한리뷰

금액을 뒤늦게 반영하여 회계 기준을 위반한 것

으로 보인다.

재무상태표는 일정 시점에서의 재무상태 정보

제공

재무상태표는 돈을 어떻게 조달했고 어디에

사용하였는지를 특정 시점을 기준으로 기업의

재무상태를 나타낸다. 재무상태표의 오른쪽에

는 회사가 운영에 필요한 자금을 은행에서 빌렸

는지 아니면 주식을 발행해서 주주로부터 투자

를 받았는지를 표시한다. 재무상태표의 왼쪽에

는 회사가 조달한 자금이 어떤 형태의 자산으로

운용되는지를 보여준다.

어디에 썼나? (자원) = 어디서 났나? (원천)

자산(경제적 자원) = 부채(빌린 돈) + 자본(투자받은 돈)

자산 항목을 들여다보면 회사가 갖고 있는 돈

으로 어디에 투자를 하고 어떻게 자원을 운용하

는지(투자결정)를 알 수 있다. 부채와 자본 항목

을 살펴보면 그 자원을 보유하기 위해 돈을 어

떻게 끌어왔는지(재무결정)를 알 수 있다. 재무상

태표를 보면 이 회사가 얼마나 큰 회사인지(자산

규모), 자기 돈에 비해 너무 많이 빌린 것은 아닌

지(부채규모와 부채를 자본으로 나눈 부채비율)를 파

악할 수 있다.

재무상태표 상에서 자산을 1년 안에 현금화

할 수 있느냐 없느냐를 가지고 유동자산과 비유

동자산으로 구분한다.

토지, 건물, 기계장치는 1년 이내에 현금화

하기가 쉽지 않은 유형자산으로 여러 해에 걸

쳐 회사에 효익을 가져다주는 경제적 자원이다.

무형자산은 물리적 형태가 없는 그러나 회사

에 효익을 가져다주는 경제적 자원이다. 영업권

(goodwill)은 합병 등 사업결합과정에서 피매수

회사 순자산의 공정가치보다 더 많은 대가를 지

급할 때 그 초과 지급액을 말한다. 개발비는 기

술적으로 사용 판매할 수 있고, 기업이 그럴 의

도나 능력이 있으며, 이 자산 자체를 거래하는

시장이 존재하면 관련 지출을 내부적으로 창출

된 무형자산으로 인식한다.

부채는 기업이 보유하고 있는 경제적 자원인

자산에 대한 채권자의 청구권이다. 부채도 1년

이내에 갚아야 하는 유동부채와 1년 이상인 비

유동부채로 구분된다. 유동부채는 매입채무와

단기차입금으로 구성이 되며, 비유동부채는 크

게 장기차입금과 사채로 구성된다. 자산에서 부

채를 차감한 나머지가 잔여지분 청구권(residual

claim)인 자본이다. 자본은 자본금, 자본잉여금,

이익잉여금, 자본조정 등으로 이루어져 있다.

자본금은 발행된 주식수에 액면가액을 곱한

금액이다. 자본잉여금은 자본거래에서 발생한

잉여금이다. 이익이 났을 때 일부를 주주에게

배당으로 지급하지 않고 회사에 놔둬 축적되어

쌓인 이익이 이익잉여금이다. 자본조정은 자본

의 차감 또는 부가 계정이다.

유동성(liquidity)이란 자산이 현금으로 실현

되거나 부채가 상환될 때까지 걸리게 되는 시간

의 길이로 그 기간이 짧을수록 유동성이 높다.

유동자산을 유동부채로 나눈 유동비율은 기업

이 보유하는 지급능력, 또는 그 신용능력을 판

19

2016년 6월호•비즈니스 라운지

단하기 위해 쓰이는 것으로 신용분석 관점에서

는 가장 중요한 지표이다. 이 비율이 높을수록

재무유동성이 좋으며 1.5배 정도 되면 유동성이

양호하여 현금부족으로 인한 문제가 없다고 본

다.

자기자본비율은 (자기)자본 합계를 부채(타인자

본) 합계로 나눈 비율로 기업경영의 안전성을 나

타낸다. 자기자본비율이 높을수록 안전성이 높

은 것으로 평가된다. 자기자본비율이 낮으면 재

무구조가 불건전하므로 지불능력에 문제가 되

고 이자부담을 안겨줄 수 있다. 부채가 영업상

의 발생한 영업부채이거나 설비투자를 위해 장

기차입금이 많다면 덜 문제가 된다. 그러나 영

업 손실을 때우기 위해 차입금을 조달한 경우라

면 우려가 될 수 있다.

대우조선해양의 재무상태표를 살펴보면 2015

년 총자산은 17조 2천5백억 원인데 유동자산이

9조 8천억 원이며, 이 중 미청구자산이 5조 4백

억 원이 넘고 있다. 미청구자산이란 발주처에

대금을 청구하지 못한 미수채권을 말한다. 선박

건조계약에서 예상하지 못한 선박건조기간 지

연 등의 이유로 발주처로부터 수익의 일부만을

받을 수 있다면, 잔액은 미청구공사(자산)로 기

록한다.

미청구공사는 자산이라는 점에서는 일반적인

매출채권과 유사하지만, 미청구공사 금액이 커

질수록 매출채권에 비해 회수가능성이 낮아진

다는 데서 문제가 발생한다. 미청구공사 금액은

나중에라도 받을 수 있으면 다행이지만, 선박

건조기간 지연 등으로 선박건조원가가 지속적

으로 증가하여 결국 미청구공사 금액 중 일부는

회수하지 못하는 경우가 발생하게 된다.

문제는 ‘미청구공사 중에서 어느 정도를 받을

수 있는가?’와 ‘만약 일부를 받지 못한다면 언제

받지 못할 것으로 회계상 인식할 것인가?’이다.

미청구공사를 받지 못하는 것으로 인식한다는

것은 그만큼 비용(손실)을 인식하게 되어 영업이

익이 감소한다. 대우조선해양의 경우에도 논란

이 된 것은 ‘미청구공사 중 얼마를 언제 비용(손

실)으로 인식하는가?’이다. 이러한 미청구공사

논란은 조선업에만 해당하는 것이 아니라 진행

기준에 따라 수익을 인식하는 건설업도 해당한

<표2>대우조선해양재무상태표

항목 2011 2012 2013 2014 2015

자산총계 145,505 141,834 153,972 164,390 172,504

유동자산 67,498 63,008 83,616 94,985 98,025

비유동자산 78,007 78,826 70,356 69,400 74,479

부채총계 100,235 96,576 115,637 134,673 170,176

유동부채 82,304 72,696 82,815 96,417 144,996

비유동부채 17,931 23,880 32,822 38,256 25,178

자본총계 45,270 45,258 38,335 29,717 2,328

자기자본대비부채비율 221% 213% 301% 453% 7,310%

(단위: 억원)

2020

신한리뷰

다. 대우조선해양에 앞서 작년에 대우건설 분식

회계가 논란이 된 것도 미청구공사 때문이었다.

현금흐름표는 현금의 유입 원천과 사용내역을

영업·투자·재무활동의 시각에서 제공

돈은 혈액(피)이고 금융은 혈액순환계이다. 피

가 돌지 않아 뇌에 산소가 공급되지않으면 아무

리 건강하고 체력이 좋은 사람이라도 죽음에 이

르게 된다. 이처럼 돈이 돌지 않으면 기업의 경

쟁력이 아무리 강하다고 해도 순식간에 부도를

내고 쓰러질 수 있다.

흑자도산이란 재무제표 상에는 흑자 즉 이익

을 내고 있지만 예상치 못한 원자재 급등과 임

금상승, 불경기로 인한 과도한 설비투자, 다액

의 불량채권, 과다한 재고 등으로 인하여 이자

부담을 견디지 못하고 도산하는 경우를 일컫는

다. 그렇기 때문에 이익도 중요하지만 현금이

최고다(Cash is king)라는 말까지 나온다. 회사가

현금이 부족하면 직원들에게 월급을 주기도 어

렵고, 필요한 원자재를 구입하지 못할 수도 있

으며, 장기적으로 필요한 설비투자가 충분히 이

루어지지 않을 수 있다. 더욱이 주주에게 배당

을 줄 수도 없을뿐더러 은행에 이자와 원금도

제때 갚지 못할 수 있다. 손익계산서와 재무상

태표는 발생주의에 입각해서 작성된 재무제표

이기 때문에 현금흐름의 증감을 나타내는 재무

제표가 필요하다.

현금흐름표는 어떻게 현금이 들어오고 무슨

이유로 현금이 나가는지 기업이 보유하고 있는

현금상황을 일목요연하게 보여준다. 수익이 많

은 기업도 현금창출 능력이 미약하다면 단기차

입금으로 투자자금을 조달한다면 심각한 자금

경색을 겪거나 부도에 직면할 수도 있다. 이익

중에서 얼마나 현금으로 전환했는지를 현금흐

름표를 통해서 살펴볼 수 있다.

또한 현금흐름과 이익의 차이는 재고자산과

매출채권(외상) 등의 발생액의 변화 추이를 통

해 그 원인을 유추할 수 있다. 영업활동으로 인

한 현금흐름은 회사가 영업과 관련해서 들어오

고 나가는 현금이기 때문에 영업활동으로 현금

의 유입이 발생한다면 좋은 뉴스라고 볼 수 있

다. 투자활동으로 인한 현금흐름은 설비투자,

금융자산 매입과 관련된 것으로 장기적인 전망

을 나타낸다. 반면에 재무활동으로 인한 현금흐

름의 유입은 기업에게 추후에 부담을 가져다 줄

수 있어 과다하면 그리 좋은 징후가 아니다.

대우조선해양의 현금흐름표의 유출입과 그 원

천을 영업·투자·재무활동 측면에서 살펴보

자.

영업활동으로 인한 현금의 유출이 5년 내내

<표3>대우조선해양현금흐름표

항목 2011 2012 2013 2014 2015

영업활동으로 인한 현금흐름 (310) (7,747) (12,681) (5,234) (6,063)

투자활동으로 인한 현금흐름 (4,522) (4,945) (1,136) (2,243) (1,654)

재무활동으로 인한 현금흐름 3,245 11,195 14,406 5,396 18,321

현금의 증감 (1,587) (1,497) 589 (2,081) 10,604

(단위: 억원)

21

2016년 6월호•비즈니스 라운지

일어나고 있어 외부로부터 자금조달을 하지 않

을 수 없음을 보여주고 있다. 투자활동으로 인

한 현금의 유출은 계속해서 줄어들어 현금 등의

부족으로 적정한 수준의 투자가 이루어지지 못

하고 있는 것으로 추측이 든다. 재무활동으로

인한 현금의 유입은 2011년에 3천2백억 원에 불

과하였으나 2015년에는 무려 1조 8천3백억 원

에 달해 자체적으로 자금을 조달하지 못하고 외

부로부터 자금을 조달하게 된다.

결국 원리금 상환에 대한 압박으로 재무적 곤

경에 처해 있는 것으로 보인다. 이러한 상황은

최근 경영상의 어려움을 겪는 해운업의 상황을

여실히 보여준다 할 수 있다.

재무제표는 회사의 과거, 현재 그리고 미래

주식시장이 불안하게 움직일수록 기업의 실적

과 재무안정성에 대한 관심은 고조된다. ‘저가주

사냥꾼’이라고 불렸던 투자의 대가 월터 슐로스

의 투자법은 매우 간단하다. 기업의 재무제표를

분석해 시가총액이 현금성 자산에 비해 턱없이

적은 기업을 골라 5년간 보유해 2배의 수익률을

올리는 것을 목표로 삼았다. 브랜드나 독점력과

같은 정성적 분석을 하지 않고 오로지 재무제

표에 기반을 둔 정량적 분석만 하고, 기업 탐방

도 하지 않았다. 그가 한 일이라고는 사무실 구

석에 앉아 재무제표를 보고 저가주를 찾는 일이

었다. 그의 연평균수익률은 45년 평균 15.7%로

S&P 500의 지수상승률 10%를 훨씬 웃도는 수

익률이었다. 이처럼 재무제표만 잘 이해해도 투

자도 잘하고 경영도 잘 할 수 있다.

재무제표에 담겨있는 정보는 과거 숫자이기

때문에 재무제표를 있는 그대로만 보는 것은 의

미가 없다. 따라서 그 자체보다는 ‘추세ʼ를 파악

하는 자료로 활용할 때 회계정보는 미래 숫자

를 예상할 수 있게 해준다. 예컨대 매출이 얼마

나 늘었는지, 이익은 영업활동을 통해 벌어들인

것인지를 파악해야 한다. 주식시장에서는 절대

금액의 크고 적음보다는 매출이나 순이익 등이

늘어나고 있는 추세, 즉 성장세가 이어지느냐

가 가장 중요한 투자 척도로 활용된다. 이와 같

이 재무내용을 알고 투자하면 시장이 주는 위험

도를 줄이는 효과도 거둘 수 있을 뿐만 아니라

미래성과에 대해 최대한 정확하게 전망할 수 있

다.

2222

신한리뷰

비즈니스 라운지

세무

최근들어 주택 처분에 대한 양도세 상담이 부쩍 늘었다. 오랫동안의 주택시장

침체기를 지나 작년 한해 거래가 살아나면서 세무상담도 같이 늘어난 것으로 보

인다. 기본적으로 1가구가 보유한 1주택은 처분시 양도세가 없다. 2주택 이상 보

유하다 매도시 양도차익에 대해 양도세가 과세된다. 다만, 다주택인 경우에도 세

법에서 혜택을 주거나 여러가지 방법을 통해 양도차익을 줄여 양도세를 절세할

수 있는 방법들이 있다. 주택 매도를 계획 중인 경우라면 상담을 통해 절세에 성

공한 사례 몇 가지를 소개하고자 한다.

‘다주택을 1주택처럼’ 양도세 절세사례

주택임대사업자 등록을 통한 양도세 줄이기

Q 질문)

주택을 2채 소유하고 있는 다주택자 윤씨는

거주하는 집을 처분하여 넓은 평수로 옮겨가고

싶지만 양도세 부담이 걱정이다. 월세로 임대를

주고 있는 분당에 소재하는 소형아파트 때문에

1가구 1주택 양도세 비과세혜택을 적용받을 수

없기 때문이다. 분당 소형 아파트를 주택임대사

업자 등록 시 양도세를 크게 절세할 수 있다고

하는데 정확히 알아보고자 한다.

황재규 세무사

신한은행 미래설계센터

※ 본고의 내용은 집필자 개인의 견해이며 신한금융그룹 및 신한미래전략연구소의 공식적인 견해가 아님을 밝힙니다.

23

2016년 6월호•비즈니스 라운지

A 답변)

주택임대사업자로 등록을 한 임대주택과 거

주주택 중에서 거주주택을 양도하는 경우, 임대

주택은 세법상 주택으로 보지 않아 1가구 1주택

비과세 혜택을 적용받을 수 있다. 다만, 임대주

택은 세법에서 정하는 요건을 충족해야 한다.

첫째, 임대주택법에 따라 시·군·구청에 주

택임대사업자등록을 하고, 세무서에도 주택임

대사업자로 등록을 해야 한다. 종종 시·군·구

청이나 세무서 한 곳에만 사업자등록을 하여 세

제혜택을 받지 못하는 경우들이 있으니 유의해

야 한다.

둘째, 사업자 등록한 임대주택은 최소한 5년

이상 임대를 주어야 한다. 5년이 경과하기 전에

거주주택을 양도하더라도 비과세 혜택을 적용

받을 수 있지만, 이후 5년 임대를 채우지 못하

고 임대를 종료하면 기존 거주주택 양도시받은

비과세혜택에 대해 세금이 다시 부과될 수 있으

니 주의해야 한다.

셋째, 임대주택은 임대개시일 현재 기준시가

가 6억 원(수도권외의 지역은 3억 원)이하여야 한

다. 6억 원은 거래되는 시세가 아닌 정부에서

고시하는 기준시가 기준이다. 기준시가는 통상

시세의 70~80% 수준으로 고시되고 있다. 마지

막으로, 거주주택은 보유기간 및 거주기간이 각

각 2년 이상이어야 한다. 거주기간은 임대사업

자 등록전 거주한 기간도 포함해서 판단하면 된

다.

즉, 윤씨의 경우도 분당 소형아파트에 대해

지자체와 세무서에 각각 주택임대사업자 등록

을 한다면, 거주주택을 바로 매도하더라도 실제

2주택을 보유하고 있지만 세법상 1가구 1주택으

로 보아 양도세 비과세혜택을 받을 수 있다. 다

만, 사업자등록 후 5년간은 임대를 기존처럼 주

어야 한다.

주택임대사업자 등록절차

❶ 매매 또는 분양계약서 작성

❷ 주소지 관할 시·군·구청주택과에서 주택임대

사업자등록 신청

❸ 시·군·구청에서 발급한 주택임대사업자등록증

수령

❹ 주소지 관할 세무서에 사업자등록(주택임대업)

신청

❺ 세무서에서 발급한 사업자등록증(주택임대업)

수령

상속세신고를 통한 양도세 절세사례

Q 질문)

남양주에 시세 8억 상당의 단독주택을 보유

하고 있던 박씨의 부친이 최근 사망하였다. 박

씨는 부친의 재산이 남양주 주택 이외에는 별달

리 없어 상속세 신고를 하지 않을 작정이다. 하

지만 주변에서 상속세가 없더라도 상속세를 신

고해 놓는 것이 유리하다는 이야기를 들었다.

어짜피 상속세가 없는데 어떤 점이 유리하다는

것일까?

A 답변)

박씨의 부친 사망시, 상속인은 모친과 본인

이 된다. 이러한 경우, 최소한 10억 원까지는 상

속세가 없다. 자녀에 대한 일괄공제로 5억 원과

2424

신한리뷰

배우자상속공제로 5억 원을 합하여 10억 원까

지는 상속재산공제를 적용받을 수 있기 때문이

다.

부동산의 경우 일반적으로 기준시가로 상속재

산을 평가하게 된다. 시세는 8억 원 상당이지만

주택 기준시가는 3억 원 정도인 남양주 단독주

택 이외에는 다른 재산이 없으므로 상속세 신고

를 하지 않더라도 상속재산이 10억 원에 미달하

여 상속세는 과세되지 않는다.

하지만 박씨가 조금만 더 생각한다면, 상속세

를 신고해 놓는 것이 유리하다. 다만, 기준시가

3억 원이 아니라 시세인 8억 원으로 신고해 놓

는 것이다. 차후 박씨가 남양주 주택을 처분할

때의 취득가액은 상속세 신고가액으로 적용되

기 때문이다. 박씨의 경우는 어짜피 시세인 8억

원으로 상속세를 신고하더라도 상속재산이 10

억 원에 미달하여 과세될 상속세는 없다.

만약 상속받은 후 2년된 시점에서 박씨가 8억

원에 주택을 매도한다면, 상속세 신고를 하지

않은 경우는 매도가 8억 원과 기준시가 3억 원

의 차익인 5억 원에 대해 약 1억 8천만 원의 양

도세가 과세될 것이다. 왜냐하면, 상속세 신고

를 하지 않거나 신고를 하더라도 기준시가로 상

속세를 신고하였다면, 세무서에서는 기준시가 3

억 원에 상속받은 것으로 보기 때문이다.

반면, 상속세를 시세 8억 원에 신고해 놓았다

면, 매도가액 8억 원과 상속세 신고가액 8억 원

의 차익이 없으므로 양도세 부담없이 처분이 가

능하다. 상속세 신고를 통해 양도세를 크게 줄

일 수 있는 것이다.

주의해야할 점은 기준시가가 아닌 시세로 상

속세를 신고하기 위해서는 사망한 때로부터 6개

월 이내에 2개 이상의 감정평가법인으로부터 감

정받아야 세무서로부터 인정받을 수 있다.

배우자에게 주택 증여를 통한 양도세 절세사례

Q 질문)

두 채의 집을 보유하고 있는 홍씨는 양도세 때

문에 걱정이 이만저만 아니다. 2주택 중 한 채를

처분하여 노후자금으로 활용하고자 생각했는데

매도시 양도세 부담이 커 예상보다 손에 쥘 수

있는 금액이 작아지기 때문이다. 양도세를 줄일

수 있는 방법을 찾던 중, 부부간 증여가 괜찮은

방법이 될 수 있다는 얘기를 듣고 고민 중이다.

A 답변)

홍씨가 10년 전에 3억 원에 취득한 송파구 아

파트를 7억 원에 매도할 경우, 양도차익 4억 원

에 대해 약 95백만 원 정도의 양도세가 과세된

다. 양도세를 줄일 수 있는 방법 중 배우자간 증

여를 통해 취득가액을 증액시키는 방법이 있다.

만약 홍씨가 배우자에게 7억 상당의 송파구

아파트를 증여할 경우, 부부간 증여재산공제액

인 6억 원을 초과하는 1억 원에 대해서만 약 9백

만 원의 증여세가 과세된다. 5년 이후에 송파구

아파트를 배우자가 매도할 때 취득가액은 홍씨

가 예전에 취득했던 3억 원이 아니라 배우자에

게 증여시 신고했던 7억 원이 취득가액으로 인

정되어 7억 원을 초과하는 차익에 대해서만 양

도세가 과세되므로 세부담을 상당히 줄일 수 있

다. 만약 증여하고 5년 후 처분시 매도가액이 증

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2016년 6월호•비즈니스 라운지

여가액과 동일하게 7억 원이라면 양도차익이

없어 양도세 없이 처분도 가능하다. 다만, 증여

받은지 5년 이내에 처분시에는 이러한 증여효

과가 없다.

증여가 좋은 절세방법이긴 하지만 홍씨는 당

장 부담해야 할 증여세 9백만 원이 걱정이다.

이러한 경우 전체가 아니라 주택의 지분만 증

여하는 방법도 생각해 볼 수 있다. 홍씨가 만약

아파트의 85%만 배우자에게 증여한다면 증여

가액은 5억 9천5백만 원(=7억×85%)이므로 부

부간 증여재산공제액인 6억 원을 초과하지 않

아 부담할 증여세가 없다. 물론 이러한 경우는

85% 지분 비율만큼만 취득가액이 높아지므로

전체를 증여하는 것보다는 차후 매도시 양도세

절세액이 조금 줄어든다.

이와 같은 지분증여 시에는 홍씨가 15%를, 배

우자가 85%를 공동명의로 보유하게 된다. 대부

분 공동명의라 하면 50%:50%의 동일지분 보유

만을 생각하지만 공동명의는 이처럼 원하는 지

분비율대로 가능하다.

비즈니스 라운지

인터뷰

2626

신한리뷰

인터뷰

경량화 신공법을 적용한 내장 공사 업체로 출발한 두하엔터프라이즈. 90년대 중반부터는 과학적이고

친환경적인 랍셋 놀이터를 국내에 들여와 놀이 시설물을 특화한 조경 전문 기업으로 입지를 굳혔다. 조

경 시장이 무르익은 지금은 부동산 개발업으로 사업 영역을 확대하고 있다. 시대의 변화를 감지하며 그

에 맞는 다변화 전략을 펼쳐온 두하엔터프라이즈 이봉경 대표. 그를 만나 작년에 개장한 수원오토콜렉

션 단지와 두하-랍셋이 선보인 놀이터에 대한 이야기를 나눴다.

글 이은아 사진 홍상돈

[놀이 시설 전문 조경 기업] 두하엔터프라이즈, 신용이 기업의 자산

이봉경대표

비즈니스 라운지

인터뷰

27

2016년 6월호•비즈니스 라운지

뒤집힌 집과 자동차, 그네, 거꾸로 매달린 가

로등. 모든 것이 반대로 놓인 이곳에서 아이들

은 ‘여기선 어떻게 놀지?’ 하는 호기심을 발동한

다. 아이들의 상상력을 자극하고 창의력을 키우

는 차별화된 디자인으로 주목 받은 ‘문화가 있

는 놀이터 1호-거꾸로 놀이터’. 2006년 두하엔

터프라이즈가 설계에 참여한 프로젝트였다.

두하엔터프라이즈는 어린이 놀이 시설물 분

야에서 꽤 알려진 기업이다. 20년 넘게 2천 개

가 넘는 아파트 단지의 놀이터를 시공했으며

2010년에는 독일의 ‘레드닷(Red dot)’, 미국의

‘IDEA(Industrial Design Excellence Awards)’와

함께 세계 3대 디자인 공모전으로 알려진 독일

의 IF 디자인(International Forum Design)의 수

상작 ‘자연을 담은 놀이터’ 개발에도 참여했다.

과천 서울대공원 차카차카 놀이터, 대우건설의

아름다운 놀이터 1호인 안산 시립 와동 어린이

집 놀이터, 서울시 송파구청의 안심놀이터 1호

인 샛팽이 어린이공원 놀이터, 최근 광주 기아

챔피언스필드에 조성된 대규모 놀이터도 모두

두하엔터프라이즈의 손을 거쳤다.

독창적인 친환경 놀이터 도입

두하엔터프라이즈 이봉경 대표는 세계

적인 놀이 시설물 회사인 랍셋(Lappset)과 1993

년 한국 총판 계약을 맺으면서 선진화된 놀이

문화를 국내에 소개해 왔다. 랍셋은 균형 잡힌

신체 발달을 유도하는 어린이 놀이터를 전문적

으로 디자인하고 생산하는 핀란드 회사다. 특히

인체에 무해한 재료와 친환경 공법을 적용해서

유아도 안심하고 사용할 수 있는 놀이 환경을

제공한다.

“우리나라는 놀이터를 예산과 공간에 맞춰 만

들지만, 선진국은 어떤 놀이 시설이 신체의 어

느 부분을 발달시키는지를 염두에 두고 이를 조

합해서 개발합니다. 랍셋만 해도 놀이터 하나를

만들 때 대학과의 공조 하에 5~6년은 연구하

죠. 초등학교에 시범적으로 설치해서 교사들과

어린이들의 반응을 조사하거나 안전 문제를 관

찰하는 기간을 거치기도 하고요. 이런 실험 기

간이 끝난 후에 제품 생산에 들어갑니다.”

과학적으로 설계된 두하-랍셋의 친환경 놀이

터는 국내에서 선도적인 역할을 담당했다. 두하

엔터프라이즈가 랍셋 제품을 들여온 90년대 초

만 해도 놀이터는 조경의 일부로 인식될 뿐 천

편일률적인 디자인에서 벗어나지 못했다. 불모

지 같은 국내 놀이터 시장에 두하-랍셋은 새로

운 모델을 제시하며 활력을 불어넣었다.

“세계적으로 유명한 업체와 손을 잡고 제품

을 도입한 터라 저희 회사가 업계에 알려졌습니

다. 그러나 이름이 나는 것도 잠시. 점차 저희와

비슷한 놀이터를 출시하는 업체들이 생겼습니

다. 관련 업체도 늘면서 경쟁이 치열해졌죠. 놀

이 시설 부분에서만큼은 두하-랍셋이 디자인,

안전성, 품질, 내구성, 모든 면에서 타업체의 벤

치마킹 대상이었습니다. 디자인 보호를 받지 못

[서울시영등포구문래마을마당에위치한거꾸로놀이터]

2828

신한리뷰

한 점은 아쉽습니다만, 카피가 난무해도 누군가

는 운동 신경을 고루 발달시키고 창의성을 키울

수 있는 좋은 놀이터를 만들어야겠죠. 자위를

하자면 저희 회사가 국내 놀이 시설물의 전반적

인 수준을 높이는 데 조금이나마 일조하지 않았

나 싶습니다.”

누군가는 반드시 해야 할 일이기에 두하엔터

프라이즈 이봉경 대표는 랍셋 놀이터를 국내 환

경에 맞춰서 설계하고 시공하는 일에 주력했다.

랍셋 이외에도 흰긴수염고래, 항해선, 트로이

목마, 달의 분화구 같은 다양한

사물을 놀이기구 디자인에 활

용하는 덴마크 기업 몬스트럼

(Monstrum), 30명 이상의 어린

이가 동시에 오를 수 있는 인공

암벽, 기어서 통과하는 터널 메

이즈 같은 신개념 놀이 시설물

을 선보이는 네덜란드 디자인

회사 카브(Carve) 등의 다른 유

럽 회사 제품들도 적극 수입했

다. 여기에는 친환경 놀이터 전

용 충격흡수매트인 유로플렉스(Euroflex)도 포함

된다.

“독일 크라이버그(Krai-burg)사의 자회사에서

생산하는 고무매트입니다. 놀이터 매트는 오랜

시간 햇볕에 노출되면 탄성이 약화되고, 공법

상 유해물질이 나오는 제반 문제들이 발생합니

다. 국내 제품은 아직 보완이 많이 필요한 상태

라 독일 크라이버그(Kraiburg)사의 유로플렉스

를 독점 수입합니다. 이 탄성매트는 깨끗한 고

무칩 알갱이를 선진공법으로 접합해서 제작하

고 철저한 검사를 거친 안전한 제품입니다. 단

가는 비싸도 아이들이 놀면서 손으로 만지고 입

에도 닿으니 인체 유해성을 최우선으로 고려해

야겠지요.”

다변화로 미래를 준비하다

어린이 놀이 시설물 중심의 조경 회사

두하엔터프라이즈가 최근 새로운 사업에 출사

표를 던졌다. 3년에 걸쳐 수원에 대규모 중고자

동차 매매단지를 조성하고 작년 4월에 개장했

다. 오픈 1년 차에 접어든 이 신규 사업은 순풍

에 돛을 달고 순항 중이다.

“회사 입장에서 20~30년 넘

게 창업 업종을 끌고 나가기란

쉽지 않습니다. 국내 조경 사업

은 포화 상태에 이르렀고, 지금

을 뛰어넘는 수익 창출은 더 이

상 어려워 보입니다. 신사업이

필요한 상황이죠”

시시각각 급변하는 시대의

흐름 속에서 사업 분야를 다변

화하는 노력은 선택이 아닌 필

수다. 두하엔터프라이즈 이봉경 대표가 다각화

의 일환으로 선택한 수원오토콜렉션(SAC)은 인

천과 대구 등지에서도 선보인 바 있는 사업 형

태다. 사업 자체는 특별할 것이 없지만 성공 선

례가 없다는 점이 특이 사항이다.

“전국에 대규모 중고자동차 매매단지가 몇 군

데 있습니다. 그런데 분양이 아닌 임대 방식으

로 운영되는 건 수원오토콜렉션이 처음입니다.

기존 매매단지들의 낮은 수익성은 분양의 비효

율성 때문이었을 겁니다. 초기 투자 비용을 많

이 들이려는 입점 업체는 흔치 않으니까요. 수

[수원오토콜렉션조감도앞에서이봉경대표와신한은행용산금융센터송석윤센터장]

[ 수원오토콜렉션 조감도 앞에서 이봉경 대표와

29

2016년 6월호•비즈니스 라운지

며 미래 사업의 지평을 열고 있다. 두하엔터프

라이즈의 사업 영역 확대 및 업종 변경의 역사

는 지난 30년간의 굴곡의 궤적을 보여주는 듯하

다. 많은 어려움 속에서도 두하엔터프라이즈가

여기까지 성장한 힘을 이봉경 대표는 신용에서

찾는다.

“업계에서 두하 이봉경하면 믿을 만하다는 이

야기를 듣습니다. 두하엔터프라이즈는 신용으

로 일궜다 해도 과언이 아닙니다. 1997년 IMF

경제 위기가 닥쳤을 때 저희 회사도 위기였습니

다. 그때 랍셋 회장이 직접 한국을 찾아와 L/C

결제일을 늦춰줬습니다. 덕분에 환율 손해를 만

회할 수 있었습니다. 랍셋

과 거래하면서 한 번도 약

속을 어기지 않은 신용 덕

분에 그런 배려를 받을 수

있었습니다. 건설업은 여

러 업체와 연관돼서 거래

를 합니다. 어떤 상황에서

도 약속을 이행하면 거래처

에 신용도를 건실하게 유지할 수 있습니다. 어

려울 때 신용은 기업의 자산이 됩니다.”

이봉경 대표의 사무실에는 힘찬 날개짓으로

푸른 창공을 나는 두루미 사진이 걸려 있다. 금

방이라도 날개를 퍼덕이는 소리가 들릴 것 같은

역동적인 사진이다. 시선을 앞으로 고정한 채 날

개를 활짝 편 두루미의 모습은 일견 두하엔터프

라이즈를 닮았다. 시대의 흐름을 주시하며 기류

에 몸을 싣듯 적극적으로 변화의 바람을 탄다.

행여 거센 바람이 불어와도 정직한 날개짓을 멈

추지 않는다. 신용과 성실의 양 날개를 준비한

두하엔터프라이즈의 오늘이 탄탄한 이유다.

원오토콜렉션을 벤치마킹해서 다른 몇몇 단지

들도 임대로 전환했습니다.”

늘 그렇듯 모든 일의 첫 번째 주자는 불확실한

미래에 직면한다. 수익의 향방을 가늠할 수 없

기 때문에 자금 조달에도 어려움을 겪는다. 두

하엔터프라이즈 이봉경 대표가 수원오토콜렉션

자금 문제로 고민할 때 김동형 용산금융센터 부

지점장이 선뜻 손을 내밀었다. 은행 입장에서는

PF 대출 부도를 우려해야 하는 신 사업 유형이

었지만 김동형 부지점장은 충분히 승산이 있다

는 판단을 내렸다.

“모르긴 해도 은행에서 여신 결정을 내리기가

쉽지 않았을 겁니다. 첫 사

례라 임대 수익이 들어오

기 전까지는 아무도 성공

여부를 알 수 없으니까요.

그래도 수원이라는 지리적

인 이점과 조경 사업의 경

쟁력을 감안해서 지원 결

정을 내려줬습니다. 이번에

용산금융센터와 거래하면서 제2금융권 대출도

정리하고 저희는 금융 비용을 많이 절감했습니

다. 향후 사업의 금융 파트너로 신한은행에 거

는 기대가 큽니다.”

신용으로 쌓은 기업의 발자취

1987년 출범한 두하엔터프라이즈는 내

년에 창립 30주년을 맞는다. 초창기에는 굵직한

건물 내장 공사를 진행했지만 90년대 중반에 접

어들면서는 놀이 시설을 비롯한 조경업에 집중

하며 내실을 다졌다. 그리고 몇 년 전부터 수원

오토콜렉션을 비롯한 부동산 개발업을 병행하

[이봉경대표와신한은행용산금융센터김동형부지점장]

30

신한리뷰

지은이:토니세바(TonySeba)

토니세바는미매사추세츠공대(MIT)및스탠퍼드대경영학석사(MBA)를마쳤으

며,이후시스코와RSA데이터시큐리티등기술기업에서20년이상근무했다.

에너지와전기자동차부문에서의전문가이며스탠퍼드대학에서경영및에너지,운

송의미래등을강의하고있다.

이외에주요저서로는《솔라트릴리언스》,《부상하는청정에너지경제의7가지시

장과투자기회,그리고승자의독식》,《하이테크전략의9가지기존원칙》등이있

다.

비즈니스 라운지

도서

에너지 혁명 2030 석유와 자동차 시대의 종말, 전혀 새로운 에너지가 온다

이 책은 토니 세바의 《Clean Disruption of Energy and Transportation》를 ‘유엔미래보고서’저자인 박영숙

유엔미래포럼 대표가 번역한 책이다. 이 책은 태양광에너지와 전기자동차, 자율주행자동차 등에 의해 변하는

2030년의 미래를 예측해 나가고 있다. 이 책에 의하면 미래는 태양광산업이 기술 발전과 원가 우위 등으로 기

존 에너지인 석유, 원자력, 석탄, 천연가스 등을 대체할 새로운 주 에너지원이 될 것이며 전기 자동차와 자율주

행자동차가 기존 전통적인 내연기관 자동차 산업의 붕괴를 이끌 것이라 예상하고 있다. 과거 석유 기술과 내연

기관 자동차 기술의 발전으로 세계 경제 패러다임이 변했듯이 태양광산업과 전기자동차, 자율주행자동차는 기

존 산업에 직간접적으로 큰 영향을 줄 것이며, 이러한 변동의 시기는 현재에 이미 상당 부분 진행되고 있거나

곧 다가올 것이라고 예상하고 있다. 따라서 큰 변화와 함께 다가오는 미래를 안이하게 바라보지 않도록 경각심

을 불러 일으키고 새로운 미래환경에 대비해야 한다고 말하고 있다.

에너지와 석기시대

100년이 넘은 에너지와 운송산업은 붕괴의 정점에 있다. 전기자동차는 인

터넷 연결, 모바일, 정보기술 플랫폼으로 더욱 강력해질 것이고, 에너지 산업

역시 대형화, 중앙집권화, 하향식, 공급자 중심에서 모듈 방식, 분산화, 상향

식, 개방형, 지식 기반, 소비자 중심으로 대체되고 있다. 에너지 산업의 붕괴

는 자동차 산업의 붕괴와 결부되어 도미노 효과를 불러올 것이며 화물운송,

공공운수, 렌터카, 주차, 보험 등 많은 부문의 산업이 붕괴될 것이다.

한귀철 책임연구원

경영전략팀

bluebiz@shinhan.com

31

2016년 6월호•비즈니스 라운지

과거 필름사진 시대로 대표되던 코닥이 디지

털카메라와 스마트폰의 파도에 의해 붕괴되었

듯이 오늘날의 에너지와 자동차는 2030년에는

붕괴되고 태양광, 전기자동차, 자율주행자동차

의 새로운 비즈니스 모델이 대체할 것이다.

태양광으로 인한 붕괴

과거 태양광에너지는 기존 에너지 대비 높은

원가로 인해 에너지 산업의 주류가 되기까지는

수십 년이 걸릴 것이라는 인식이 대부분이었다.

그러나 1970년 이래 태양광에너지의 원가개선

비율이 석유 대비 5,355배, 원자력 대비 1,540

배, 천연가스 대비 2,275배, 석탄 대비 900배

더 개선되는 등 가격 경쟁력 향상으로 기존 전

통적인 에너지를 대체하는 속도가 빨라지고 있

다.

이러한 가격경쟁력의 큰 상승은 기존 에너지

산업을 붕괴하고 게임의 규칙을 바꿀 수 있는

큰 힘이 된다. 이미 유럽은 신규 건설되는 발전

용량의 상당수가 태양과 풍력의 청정에너지이

며, 호주에너지 시장기구는 2020년에는 신규로

건설되는 발전소의 97%가 풍력 또는 태양광 발

전소가 될 것으로 예측하였다. 투자자 워런 버

핏과 기존 석유와 석탄 에너지를 주 사업으로

하고 있는 미국의 주요 에너지 회사들도 태양광

사업에 거액을 투자하면서 미래를 대비하고 있

다.

금융과 에너지산업의 붕괴

태양광 금융은 2008년 ‘서비스로서의 태양광’

개념의 비즈니스 모델이 도입된 이래 꾸준히 한

길을 걸어왔다. 소노마 카운티의 PACE펀딩, 비

정부기구인 리볼브와 태양광펀딩기업인 모자이

크의 크라우드펀딩, 덴마크의 풍력발전 협동조

합은 소액의 개인 투자자들이 태양광 투자에 접

근할 수 있는 기회를 주고 있다. 또한 태양광발

전의 금융증권화 등으로 초기 자본 비용이 낮아

진다면 태양광 시장 규모는 더욱 신속하게 확대

되고 발전 원가도 낮아질 것이다.

100년 전 자동차 산업이 할부금융 도입을 통

해 자동차 산업의 선순환 (할부금융 도입 → 자동

차 구입 고객 증가 → 수익 증가 → 규모의 경제 실현

→ 자동차 가격 추가 인하 → 고객 및 할부금융 수요

증가 → 할부금융 참가은행 증가 → 금융비용 인하 →

더 많은 고객 증가)이 이루어지듯이 태양광산업의

선순환도 태양광금융과 비즈니스 모델 혁신을

통해 더욱 빨라질 것이며 기존의 에너지산업을

대체할 것이다.

분산, 참여형 에너지의 등장과 전력회사의 붕괴

과거 전력회사들은 독점적 지위를 누리며 효

율적이지 않더라도 자본이익을 충분히 보장받

을 수 있었다. 그러나 전력 시장이 독립 전력회

사들의 시장 진입이 허용되자 점차 경쟁적으로

변하면서 전통적인 전력회사들이 가진 비즈니

스모델의 비효율성이 드러나기 시작했다. 태양

광 전력으로 대표되는 분산형 발전이 원가 우위

를 바탕으로 점유율을 높이게 되면서 기존의 전

통적인 에너지기업들의 비즈니스 모델을 붕괴

시키고 있는 것이다.

이미 미국 유수의 기업들이 태양광으로 자체

전력을 충당하고 있다. 이케아의 판매점이나 물

류센터의 외관을 보면 넓은 옥상면적을 가진 거

대한 박스 형태인 것을 볼 수 있다. 과거 이케

비즈니스 라운지

도서

에너지 혁명 2030 석유와 자동차 시대의 종말, 전혀 새로운 에너지가 온다

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신한리뷰

아의 지붕은 대개 버려진 공간이었지만 지금은

미국 내 이케아 판매점의 89%가 태양광 설비를

갖추게 되었다. 이 밖에 월마트도 215개 판매점

(전체의 5%)에만 설치한 태양광을 2020년까지

4,522개 판매점으로 확대할 것이며 향후에는

사용 에너지의 100%를 청정에너지로 발전하겠

다는 목표를 세우고 있다.

또한 분산형 전력 저장장치와 현장전력 저장

장치는 전통적인 전력회사의 붕괴를 초래하는

큰 파도가 될 것이다. 저장장치 기술의 발전으

로 전기를 저장할 수 있는 에너지 저장장치의

가격이 충분히 낮아지면 전력 가격이 낮을 때

구매해 저장한 뒤 가격이 높을 때 이를 판매할

수 있게 되고 전력회사들은 피크 전력 사용 수

입이 감소하게 될 것이다. 이에 따라 기존 전력

회사들이 새로운 수수료를 만들어 단기 현금흐

름을 개선하려 할 것이며 고객들은 새로운 에너

지 교체 속도를 높여갈 것이다.

전기자동차가 가져올 붕괴

내연기관 자동차산업이 100년 전의 말과 마차

산업을 붕괴시켰듯이 전기자동차는 조만간 내

연기관 자동차를 과거의 유물로 만들어버릴 것

이다. 전기자동차는 내연기관 자동차와 비교하

여 다음의 9가지 이유 (1)에너지 효율 5배, (2)10

분 1의 충전비용, (3)저렴한 유지보수 비용, (4)

내연기관 자동차산업의 사후시장 붕괴, (5)무선

충전 기술, (6)모듈식 설계구조, (7)빅데이터와

빠른 제품 개발, (8)400배의 토지 효율성, (9)그

리드 저장장치와 다양한 서비스에 기여로 인해

더욱 파괴적이게 될 것이고 100년 전에 만들어

진 전체 비즈니스모델을 완전히 소멸시킬 것이

다.

특히 전기자동차 회사들이 무료 충전과 무

료 유지보수라는 파괴적인 비즈니스 모델과 배

터리의 진화를 이룬다면 내연기관 자동차 산업

의 붕괴는 더욱 빨라질 것이다. 과거 새로운 산

업이 기존 산업을 붕괴시킬 수 있었던 이유는

비즈니스모델 혁신 때문이었다. 휴대폰은 고객

이 2년간의 서비스 계약을 받아들이면 계약기간

동안 휴대폰을 무료로 이용할 수 있도록 금융지

원을 함으로써 유선산업을 붕괴시켰고, 내연기

<그림1>이케아의태양광설비지붕

33

2016년 6월호•비즈니스 라운지

관 자동차는 자동차 할부금융제도 도입으로 마

차산업을 붕괴시켰다. 구글이 수십 개의 인터넷

기업 중에서 모두가 인정하는 검색엔진 리더가

된 것 또한 비즈니스모델 혁신 덕분이다.

자율주행자동차에 의한 붕괴

자율주행자동차는 자동차산업, 운송산업, 물

류산업뿐만 아니라 석유산업도 붕괴시킬 것이

다. 자율주행자동차의 ‘주문자 요구에 의한 이동

성 제공’이라는 비즈니스모델이 운송 시장 전체

에 퍼질 것이다. 자율주행자동차는 생명, 시간,

공간, 에너지, 돈의 낭비를 최소화할 수 있는 획

기적인 상품이다.

많은 자동차 회사들이 자동차 응용 프로그램

인터페이스를 개발하고 있지만 애플이나 구글

이 휴대폰 시장에 한 일처럼 운송 부문도 외부

에서 나타날 가능성이 있다. 그리고 이 소프트

웨어 플랫폼이 완전히 개발된다면 자동차 운영

시스템을 독식할 가능성이 크다. 소프트웨어 플

랫폼은 강력한 네트워크 효과를 가지고 있고 전

환비용이 높기 때문이다. 과거 마이크로소프트

가 수십 년 동안 운영 시스템을 독식해왔고, 애

플의 iOS와 구글 안드로이드가 스마트폰 OS시

장의 90%이상을 차지할 수 있는 것도 네트워크

효과 덕분이다. 이러한 소프트웨어 플랫폼으로

인해 자동차업계의 거인들인 GM이나 크라이슬

러, 포드가 예전의 휴대폰 거인이었던 노키아와

블랙베리처럼 될 수 있다.

원자력의 종말

원자력사업은 종말을 향한 악순환에 들어서

있다. 태양광과 풍력은 계속해서 시장점유율을

높여가는 동시에 품질을 높이고 원가는 낮추고

있지만 원자력산업은 너무 비싸고 위험한 에너

지이기 때문에 붕괴하고 있다. 셀라필드, 체르

노빌, 후쿠시마에서 일어난 원자력 실패 사례는

원자력이 얼마나 위험한지를 보여준다.

현재 운영되고 있는 원자력도 세금으로 겨우

굴러가고 있으며 정부의 비호 없이는 독자 생존

이 불가능하다. 그리고 원자력발전소의 위험 부

담은 국가 전체를 파산시킬 수 있을 뿐만 아니

라 주변 국가들에게도 위협을 끼친다. 1986년

체르노빌 원전 폭발의 영향은 우크라이나뿐만

아니라 벨라루스와 그 북서쪽, 폴란드, 스웨덴

까지 중대한 피해를 끼쳤다.

석유의 종말

석유는 2030년경에 종말을 맞이할 것이다. 전

기자동차와 자율주행자동차가 자동차산업을 붕

괴시키고 태양광이 디젤산업을 붕괴시켜 석유

수요가 줄어들게 되면 원유 가격은 떨어질 수

밖에 없으며, 석유 사업에 쏟아 부은 수조 달러

의 투자 자산은 좌초될 것이다. 앞으로 몇 년 동

안은 에너지 집약적 경제인 중국과 인도의 성장

으로 인해 석유 수요 역시 증가하게 되면서 석

유 시대가 저물고 있다는 사실이 감춰질 것이나

2030년이 되면 석유산업에 남아 있는 것이 무

엇이든 없어질 것이다.

천연가스, 갈 곳 없는 다리

천연가스의 원가는 셰일가스의 등장 및 투자

확대로 2008년 7.97달러를 정점으로 2012년에

는 2.66달러까지 하락했다. 이러한 원가 하락으

로 천연가스발전소가 낡은 석탄발전소를 대체

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신한리뷰

하기 시작하면서 전력 시장의 점유율을 높여갔

다. 그러나 셰일가스는 지정학적 상황이 수압파

쇄법을 이용할 수 있는 지역에만 국한되어 있으

며 채굴에서 각 가정까지의 가치사슬의 각 단계

를 건설하기 위해서 천문학적인 비용이 들어간

다. 또한 천연가스도 원유처럼 자원상품을 기반

으로 하기 때문에 가격이 급격하게 변할 수 있

는 매우 불안정한 시장이다. 그리고 메탄과 방

사성 폐기물로 인한 환경비용과 대기, 수질, 토

양에 영향을 주는 파이프라인 누출 등을 고려한

다면 태양광이나 풍력과 경쟁이 되지 않는다.

바이오 연료의 종말

현재 전 세계 담수의 15%가 에너지 분야에 사

용되고 있고 이 비율이 계속된다면 세계 인구

가운데 절반이 고도의 물 스트레스 지역에 살게

될 것이다. 에너지원 중 물을 가장 많이 사용하

는 에너지원이 바이오 원료이다. 태양광과 풍력

이 1메가와트 시당 필요한 물이 0.0001㎥인데

반해 바이오연료는 1메가와트 시당 178㎥의 물

이 소비된다. 세계적으로 물 부족 지역이 증가

하고 있는 시점에서 물 소비가 큰 바이오연료를

계속 공급하는 것은 힘들어질 것이다.

에너지효율 측면에서도 바이오연료는 경쟁력

이 더 없다. 바이오연료 산업의 성공사례로 인

용되는 사탕수수의 에너지변환비율이 0.13%에

불과한 반면 태양광패널의 변환비율은 16%, 집

광형 태양광발전의 변환비율은 40%, 열병합에

너지 집적 시스템 방식의 변환비율은 72%로 태

양광이 바이오연료에 비해 123~550배까지 효

율적이다.

석탄의 종말

석탄산업은 전 세계적으로 볼 때, 여전히

40~50%의 전력을 생산하고 있으며 중국과 인

도 등의 신규 석탄발전소의 계속된 건설로 인해

앞으로도 조금씩은 성장할 것이다. 그러나 태양

광패널의 원가가 지속적으로 하락하고 있는 반

면 석탄의 원가는 계속 상승하고 있고, 석탄의

환경 오염 문제로 인해 앞으로 태양광이나 풍력

같은 재생에너지와의 경쟁력을 잃을 것이다.

세계에서 가장 많은 석탄을 사용하고 있는 중

국은 중국 전체 담수의 23%를 석탄산업에 사용

하고 있으며 이미 전체 도시 지하수원의 90%,

강과 호수의 70%가 오염되어 있다.

또한 중국과 인도의 사막화가 점점 심해지고

있으며 석탄으로 인한 대기 오염이 전 세계적으

로 문제가 발생하고 있다. 석탄보다 더 저렴하

고 청정한 에너지인 태양광이 존재하는데 석탄

산업을 보호하기 위해 정부 보조금을 지원하는

것은 어려워지게 될 것이며, 이에 따라 석탄산

업은 생존할 수 없을 것이다.

글로벌 포커스 글로벌 포커스

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2016년 6월호•글로벌 포커스

싱가포르의 주요 트렌드와 외식시장

싱가포르는 1965년 완전한 독립국가가 된 이래 교

통의 요충지라는 강점을 이용하여 1인당 GDP가 5만

달러가 넘는 도시국가로 성장해 왔다. 최근 싱가포르

정부는 모기퇴치, 해양사고 파악, 건설현장 점검, 재

난현장 투입 등에 드론을 활용하고 있다. 싱가포르의

독특한 상황이 반영된 차량구입권, 한류 열풍이 불고

있는 싱가포르의 외식 시장 현황도 소개하겠다. 그럼

이제부터 싱가포르의 최신 주요 트렌드와 외식 시장

현황에 대해 살펴보자.

권현진(싱가폴지점 연수생) 행원

신한은행 글로벌영업추진부

싱가포르 기업 환경

싱가포르는 1819년부터 1958년까지 영국의

식민지였다. 1958년 영국의회에서 독립국가에

대한 법적근거가 마련되자 리콴유가 초대 총리

에 올랐다. 1964년에 말레이시아 연방의 구성원

으로 독립했고, 2년 후 말레이시아로부터 분리

돼 완전한 독립국가가 되었다.

1965년 8월 9일 완전한 독립국가가 되기까지

리콴유는 싱가포르의 미래를 수없이 고민했다.

고민을 거듭하던 리콴유 총리는 싱가포르의 지

정학적 위치의 장점을 살리는 방향으로 활로를

열었다. 남아시아의 대양지를 연결하는 교통의

요충지, 자연재해로부터 안전해 중개무역항이

발달했다는 강점을 이용하기로 한 것이다.

이후 리콴유는 해외 기업 투자 유치, 이를 위

해 EDB라는 경제개발청을 만들었다. EDB의 총

괄적인 컨트롤 하에 싱가포르는 초기에는 제조

업, 현재는 바이오, 친환경, 로본 분야로 확대하

여 각 기업을 유치하고 있다. 초창기 EDB는 해

외 기업을 찾아다니며 유치활동을 벌였다. 자유

무역 활성화를 위해 술, 담배, 기름, 자동차 등

일부를 제외한 대부분 제품에 무관세를 적용하

는 파격적인 정책을 내놓았고, 남편이나 아내가

싱가포르에 일할 경우 배우자에게도 워크 퍼밋

(일할 수 있는 허가)을 주기도 했다. 수준 높은 국

제학교를 만들어 자녀 교육에 대한 염려도 해결

했다. 특히, 싱가포르에 입주하는 기업들의 법

인세를 낮추고 싱가포르 국민을 고용할 경우 일

정 기간 정부에서 그 비용을 지원해 주는 혜택

도 부여했다.

정부 및 EDB의 노력에 힘입어 싱가포르는 아

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신한리뷰

시아 국가 중 가장 많은 다국적 기업 및 아·태

본부를 유치했다. 기업들이 몰려들자 싱가포르

는 아시아의 금융 허브, 세계 3대 원유시장, 세

계 2번째 규모 컨테이너항, 세계 최고의 공항과

노선을 갖춘 나라가 됐다. 지난해 싱가포르 국

민 1인당 GDP는 5만 6,113달러이다. 한국기업

도 삼성전자, LG전자, 삼성물산, 현대엔지니어

링, 아모레퍼시픽 등 약 1,000개의 기업이 진출

해 있다. 교통, 교육, 환경, 치안 어느 하나 빠지

지 않고 정비되어 있기 때문에 싱가포르는 비즈

니스와 관광을 동시에 할 수 있는 최적의 조건

이 되었다.

싱가포르 경제현황

세계적인 신용평가사들이 최근 중국, 일본 등

아시아 경제를 이끌던 주요국에 대한 경고의 목

소리를 높이고 있다. 싱가포르 또한 최근 경제

상황이 상당한 어려움에 봉착해 있는 것으로 평

가되고 있다.

내부적으로는, 사회복지 시스템 개선과 고부

가가치 창출을 동시에 진행해야 하는 결코 쉽지

않은 도전적 과제들이 이어지고 있으며, 주택

경기 조정도 상당한 부담으로 작용하고 있다.

급격한 임금 상승세를 제어하기 위해 도입된

외국인 노동력 수입 정책으로 인해 국내 제조

업 기반이 저임금, 저숙련 외국인 노동력에 크

게 의존하는 상황이 펼쳐지고 있으며, 이로 인

해 노동 생산성이 저하되는 결과로 이어지고 있

음도 주목해야 할 이슈로 꼽히고 있다.

외부적으로는, 저유가, 달러화 강세, 글로벌

수요 위축 등이 교역 주도형 싱가포르 경제가

직면한 주요 리스크로 지목되고 있다. 수출 부

진은 제조업 생산 감소로 이어지면서, 결국 경

제 전반의 성장 모멘텀이 약화되는 상황을 야기

하고 있다.

하지만, 이 같은 대내외 악재에도 불구하고,

여전히 건설적인 정책 기조와 안정적인 거시경

제 펀더멘털은 싱가포르가 세계 굴지의 투자 대

상 및 친비즈니스 환경 보유 국가로 선정되는

근간이 되고 있는 것으로 평가되고 있다.

꾸준한 성장세를 유지하고 있는 서비스 산업

역시 긍정적으로 평가할 수 있다. 그러나, 현

재 당면한 대내외 악재의 영향력을 고려하면,

2000년대 들어 2010년까지 평균 6.2%의 고성

장을 보였던 싱가포르의 경제 성장률이 당분간

2.0% 내외에 그치게 될 것으로 전망되고 있다.

싱가포르의 주요 트렌드

⑴ 싱가포르 정부의 드론 활용

싱가포르 정부는 드론에 다양한 기술 접목시

키며 여러 분야에 투입하고 있다.

①싱가포르 환경청

우선 싱가포르 환경청(National Environment

Agency, NEA)은, 모기 퇴치에 드론을 활용하고

있다. 엘니뇨에 의한 기상 이변으로 싱가포르

내 뎅기열이 확산되고 소두증을 유발할 위험이

있는 지카 바이러스가 이슈가 되면서 모기 산란

처 확인을 통한 모기 퇴치를 위해 드론을 활용

하고 있다.

모기 산란처는 주로 건물 배수로나 홈통 등 사

람의 접근이 쉽지 않은 외진 곳에 있어 현재까

지는 이를 확인하기 위해 방역 요원들이 카메라

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2016년 6월호•글로벌 포커스

가 달린 장대로 건물 지붕을 살피고, 장대가 닿

지 않는 높은 건물의 경우에는 건축 현장에서

사용되는 기계까지 동원되고 있다. 따라서 싱가

포르 환경청(NEA)은 드론을 활용해 모기 산란처

확인에 드는 비용을 절감하고 방역요원의 안전

을 확보하고자 하고 있다.

②싱가포르 해운청

한편 싱가포르 해운청(Maritime and Port

Authority, MPA)은 기름 유출 등 해양사고 발생

시 사고 현장 상황 및 이미지 전달을 위해 드론

을 투입하고 있다. 헬리콥터와 인공위성을 이용

하는 기존의 상황 파악 방식은 절차가 복잡하고

시간이 오래 걸린다. 드론을 활용하게 되면서

보다 더 빠르고 정확한 상황 파악 및 대처가 기

대되고 있다.

이를 위해 싱가포르 해운청(MPA)은 Hope

Technik사와 협력해 방수 및 부유 기능이 있는

해양 전문 드론 ‘The Water Spider’를 개발하였

다.

싱가포르 해운청(MPA)은 해양 현장에서의 드

론 활용성을 확대하기 위해 기술자들과 함께 기

름 유출 시 기름층 두께 측정 기능, 화학물질 식

별 기능, 조난자 감지 기능 등의 기술을 연구 개

발하고 있다.

③싱가포르 민간방위대

싱가포르 민간방위대(Singapore Civil Defence

Force; SCDF)는 재난현장 투입에 드론을 활용하

고 있다.

민간방위대(SCDF)는 싱가포르 내무부(MOH:

Ministry of Home Affairs) 산하 기관으로, 화재

등의 긴급상황에서 구조 서비스를 제공한다. 민

간방위대(SCDF)는 시중에서 이용 가능한 드론

에 GPRS(General Packet Radio Service: 일반 패

킷 무선통신 서비스) 시스템과 독성 탐지기 등의

기능을 적용시켜 화재진압 전문 드론으로 개조

해, 재난현장에서 구조요원들에게 화재현장 데

이터를 신속히 제공하는 용도로 활용하고 있다.

인명구조는 구조속도가 매우 중요한데, 드론 활

용을 통해 기존 연기 및 열 탐지에 몇 분 소요되

던 것을 몇 초 단위로 단축시켜 신속한 인명구

조를 가능하게 할 수 있다.

또한, 공중 촬영을 통해 사건현장 지도를 만

들어 위험요소를 빠르게 파악하고, 더 안전하고

효율적인 요원 배치를 가능하게 한다.

④싱가포르 국토청

싱가포르 국토청(Singapore Land Authority,

SLA)은 드론을 활용한 건설 현장 점검을 시도

하고 있다. 건설작업 진행 시, 농식품수의청

(AVA), 건설청(BCA), 육상교통청(LTA) 등 다양

한 정부기관이 건설현장을 점검할 필요가 있다.

<그림1>해양전문드론TheWaterSpider

자료: Straits Times

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신한리뷰

기존에는 각 기관들이 각각 현장을 방문해 직

접 점검해왔으나, 싱가포르 국토청(Singapore

Land Authority, SLA)은 ‘GeoSpace’라는 공동 플

랫폼을 만들어 해당 작업을 드론을 활용해 진행

할 수 있도록 하였다.

각 기관들은 ‘GeoSpace’를 통해 드론의 비행

경로를 계획하고 비행 전후 데이터 및 사진·

동영상·3D 이미지 등의 시각자료를 공유받아,

기존에 건설현장을 직접 방문하여 점검하는데

드는 시간과 운영비용을 절감하고, 중복 점검

으로 인한 시간 및 인력 낭비를 방지할 수 있게

되었다. 또한 현장 점검 중 건설 작업 중단으로

인한 피해 감소 등의 효과를 얻을 수 있게 되었

다. ‘GeoSpace’ 플랫폼은 건설현장 점검 외에도

추후 국유지 검사, 해안 검사 등 다른 지리학적

분야 관련 검사에도 활용될 가능성이 많다.

싱가포르 정부의 드론 활용을 통한 생산성 및

효율성 개선 노력은 계속 지속될 듯 하다.

드론 구매 및 이용이 용이해지고, 다양한 기

술이 접목됨에 따라 활용성이 증대되면서 싱가

포르 정부는 2015년 초, 정부기관의 드론 활용

성 확대를 위해 UAS 위원회(Unmanned Aerial

System, ‘무인항공기ʼ라는 뜻으로 드론을 지칭하는

말)를 싱가포르 교통부(MOT) 산하에 설립하였

다. UAS 위원회는 농식품수의청(AVA), 환경청

(NEA), 육상교통청(LTA), 국토청(SLA), 건설청

(BCA) 등 다양한 정부기관을 아우르며 드론의

활용방안을 기획, 검토, 도입하는 역할을 담당

하고 있다.

정부기관 개별적으로도 드론 활용방안 모색

에 힘쓰고 있다. 예를 들어 싱가포르 우체국

(SingPost)의 경우, 지난 10월 정보통신개발청

(IDA)과 협업해 우편배송 드론 ‘싱포스트 알파

드론(SingPost Alpha Drone)’을 개발했으며, 티

셔츠 배달 테스트를 성공적으로 마친 바 있다.

독일 DHL, 스위스 Swiss Post, 핀란드 Posti

Group 등도 드론을 활용한 우편배달 기술 개발

에 힘쓰고 있는 가운데, SingPost는 해당 실험

이 점대점(point-to-point) 방식으로 수령인에게

우편배달에 성공한 세계 첫 케이스라고 발표하

였다. 기술 상용화에는 더 많은 시간과 노력이

필요하겠지만, 성공적으로 첫발을 내디딘 만큼

향후 더욱 다양한 기술개발과 활용안을 접할 수

있을 것으로 기대된다.

드론과 관련하여 정부 조달 사업 기회도 늘어

날 것으로 전망된다. 올해 2월, 싱가포르 교통

부(MOT)는 자세한 계획을 밝히지는 않았지만,

드론을 활용한 효율성 증대에 대한 다양한 정부

기관의 니즈를 충족시키기 위해 향후 드론 관련

정부 조달 입찰 공고를 올릴 것이라고 발표하였

<그림2>GeoSpace플랫폼

자료: 싱가포르 교통부

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2016년 6월호•글로벌 포커스

다.

드론 관련 지난 정부 조달 입찰건을 보면, 정

부기관 업무 투입용 외에도 교육용 드론에 대한

니즈도 많은 것으로 파악된다. 또한, 드론 제품

뿐만 아니라 교육, 촬영 이미지 처리 및 관리 등

관련 서비스에 대한 수요도 많은 것으로 보인

다.

우리 한국 기업들은 드론의 하드웨어 및 소프

트웨어 측면에서 사업 기회를 모색할 필요가 있

다.

⑵ 싱가포르 차량구입권(COE) 발행 증가 기대

최근 부진을 거듭해 왔던 싱가포르에서의 자

동차 판매량이 올해 반등할 전망이다.

영국의 컨설팅 회사 BMI리서치에 따르면 싱

가포르에서 차량구입권(COE) 신규발행이 늘면

서 자동차 판매가 활성화되고 있다. BMI리서치

는 올해 싱가포르의 자동차 판매대수가 전년대

비 22.5% 증가할 것이라 예상했다.

싱가포르 정부는 교통정체 완화와 환경보호를

위해 국민의 자동차 보유를 통제하고 있다. 이

에 따라서 새로운 자동차를 구입하기 위해서는

10년의 유효기간을 가진 차량구입권을 취득해

야 한다. 이 차량구입권은 개수가 제한되어 있

는데다가 경매 입찰 방식으로 가격이 정해지기

때문에 차 값보다 비싼 것으로 유명하다.

싱가포르 육상교통청의 발표에 따르면 작년

의 자동차 등록대수는 전년비 4.1% 감소한 57만

5,353대에 달해 근래 5년간 최저 수준을 기록했

다. 이에 따라 앞으로 발행이 증가할 것으로 전

망되면서 기대를 모으고 있다.

육상교통청은 올해 기한이 만료된 차량구입권

이 10만 대에 이를 것이며, 곧 등록이 말소되는

보유자도 상당수 존재할 것으로 예상하고 있다.

이미 올해 2~4월에 걸쳐 전년동월 대비 21% 증

가한 7,366개의 차량구입권 발행이 확정돼 있

다. 한편 현지 언론 싱가포르 비즈니스 리뷰의

보도에 따르면 전문가들은 최근 몇년간 차량구

입권 낙찰가격이 내려가고 있다고 지적했다. 몇

개월 동안은 크게 가격이 움직일 가능성이 있지

만 상대적으로는 하향세를 보이고 있다는 것이

다.

⑶ 한류 K-Food

한류 성숙시장인 싱가포르에서 꾸준히 한류

열풍이 불고 있다. 최근에는 한국 프랜차이즈

및 한국 디저트 시장 급속 성장 중이다.

싱가포르에서 한식은 초창기 한국식 고기구이

및 뷔페를 시작으로 확산되기 시작했으며, ‘별그

대’에 등장하는 ‘치맥’(치킨과 맥주의 조합) 열풍으

로 한국식 치킨이 현지인들 사이에서 큰 인기를

끌고 있다. 특히 최근에는 한국에서도 인기가

많은 팥소와 인절미 가루 등 한국적인 맛의 팥

빙수 디저트 가게(점포명: 눈송이, 인사동 등) 들이

큰 인기를 얻고 있다.

파리바게뜨, 네네치킨과 같은 한국 유명 프랜

차이즈들이 이미 진출해 있으며, 한인이 직접

운영하는 한식당은 물론 현지인이 운영하는 한

식당까지 지속 증가하는 추세로, 주류 문화 버

금가는 인기를 얻고 있다.

2015년 11월 기준 싱가포르 한인회에 등록돼

있는 한식당은 80여 개로 집계된다. 최근에는

싱가포르 시내 중심에 한식 도시락 전문점, 김

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신한리뷰

밥 전문점 등이 생기면서 간편하면서도 건강한

음식이라는 점을 강조하며 현지 직장인들 사이

에서 인기를 얻고 있다.

한식은 물론 주싱가포르 대한민국대사관과 국

내 유통사, 현지 유통업체와 공동으로 개최하는

한국 식품전 또한 해마다 성황리에 개최되고 있

다.

최근에는 싱가포르 현지 유통업체들이 사과,

배, 포도, 참외, 딸기와 같은 한국산 농수산식품

을 수입하면서 한류를 이용한 마케팅 전략을 이

용한다. 특히 딸기의 경우, 2014년 한 해 동안

1,500만 싱가포르달러 수출을 달성했는데, 이는

싱가포르 수입 딸기 시장에서 40%를 차지하는

수치로 미국, 호주를 제치고 한국이 최대 수입

국 자리에 올랐다.

지금까지는 외식산업 중 레스토랑이 시장 확

대를 주도한 반면, 앞으로는 아이스크림, 커피

등 디저트 관련 브랜드 및 업체 세력 확장이 본

격화될 전망이다.

한국 빙수, 아이스크림 및 디저트 카페가 늘고

있는 추세로, 2014년 4분기부터 2015년 1분기

까지 6개월 동안 15개의 한국 디저트 전문점이

싱가포르에 문을 열었고 싱가포르 소비자들 사이

에서 큰 인기를 끌고 있다.

소프트 아이스크림 전문점 ‘Honey Creme’은

현지인 입맛에 맞는 밀크 티, The C(싱가포르 현

지식 밀크 커피) 등의 맛을 개발하며 차별화 전략

을 구사하고 있다. 화분 모양 그릇에 담겨 나오

는 디저트로 유명한 ‘바나나 트리’는 독특한 콘

셉트로 새로운 것을 끊임없이 찾는 싱가포르 소

비자들의 마음을 사로잡고 있다.

싱가포르 현지 외식 시장 현황

시장조사기관 유로모니터에 따르면, 싱가포르

의 외식서비스 시장(Consumer Foodservice)은 연

평균 3.6%씩 꾸준히 성장 중이며 2014년에 전

년대비 3.3% 성장한 112억 싱가포르달러를 기

록하였다.

전체 외식서비스 시장 중 포장이 차지하는 비

중은 2014년 기준 21.2%로, 이는 약 24억 싱가

포르달러에 달하는 반면, 배달 비중은 1.3% 정

도로 아직 미미한 수준이다.

싱가포르는 외식 문화가 매우 발달한 국가로,

저렴한 호커센터(Hawker Centres)부터 고급 레

스토랑까지 다양한 종류의 식당이 성행 중이다.

그러나 유로모니터는 작년 10월 발표한 보고서

에서 높은 임대료와 인력 부족으로 인해 싱가포

르 외식서비스 시장의 연평균 성장률을 향후 현

재보다 낮은 1% 수준으로 예측하였다. 하지만

최근 싱가포르 소비자들은 특정 외식 브랜드나

<그림3>bananatree디저트

자료: Honey Creme

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2016년 6월호•글로벌 포커스

신한은행싱가폴지점은

음식에 대한 충성도가 낮아지는 대신 다양한 외

식 문화를 경험하고 싶어하며, 새로운 것에 대

한 지속적인 수요가 있다.

싱가포르 소비자들은 회사 공식 사이트, 소셜

미디어, 신문 기사, 지인 등 다양한 경로를 통해

외식 관련 최신 정보를 모으는 것으로 나타났고

있다. 이에 따라 고객들과 소통하기 위해 직접

소셜 미디어를 운영하는 식당이 증가하는 추세

이다. 또한 소규모 그룹 혹은 일인 외식의 비중

이 증가하는 추세이며 한류 영향으로 한식, 한

국식 디저트 카페, 한국 프랜차이즈 등이 꾸준

히 인기를 끌고 있다.

싱가포르는 지리적으로 동남아시아 말레이 반

도 끝에 위치해 있으며, 기후는 전형적인 열대

기후로 1년 내내 무덥고 습하다. 따라서 경쟁이

치열한 일반 레스토랑 대신 아이스크림과 같은

차가운 디저트 시장에 주목할 필요가 있다.

싱가포르에는 우리나라 팥빙수와 비슷한 아이

스카창(Ice Kachang), 첸돌(Chendol)과 같은 현지

식 빙수는 물론 하겐다즈, 벤&제리스, 배스킨라

빈스 31, 콜드스톤과 같은 유명 해외 아이스크

림 프랜차이즈가 진출해 있다.

최근에는 스페인에서 온 요거트 아이스크림

프랜차이즈 야오야오(llao llao)가 2013년 싱가포

르에 아시아 최초 매장을 개업한 후 크게 인기

를 끌며 2015년 11월 기준 싱가포르 전역에 총

21개의 지점을 운영 중이다.

외식 문화가 발달한 싱가포르에서 외식서비스

시장은 매력적인 시장이나, 그만큼 경쟁이 치열

한 시장이다. 또한 싱가포르의 비싼 임대료와

인력 부족으로 인해 향후 성장은 현재보다 낮은

수치로 전망된다. 그러나 독특한 아이템이나 콘

셉트, 마케팅 전략을 이용하면 충분히 승산이

있다.

특히 전체 외식서비스 시장 중 약 21%를 테이

크아웃이 차지하므로 임대료와 인건비가 상대

적으로 저렴한 테이크아웃 시장을 노려볼 필요

가 있다고 판단된다.

한류 성숙시장인 싱가포르에서 K-Food는 단

순한 한 끼 식사를 넘어서 식료품, 농수산물, 디

저트 시장 등으로 확대되고 있으며 한류를 넘어

주류 문화로 자리 잡아가는 중이다.

따라서 단순히 한류에 의지하는 것보다 적절

한 현지화가 필요하다고 판단된다.

뿐만 아니라 입소문에 민감한 싱가포르 소비

자의 특성을 고려해 다양한 마케팅 전략을 펼칠

필요가 있다.

신한은행싱가폴지점은1977년싱가폴사무소개소이후,1990년싱가폴지점으로승격되었다.2009년부

터현재까지싱가포르의금융을선도하는중심업무지구(CBD)에서글로벌1세대신한호를이끌어가고있다.

한국계해외진출대기업,현지기업등을주요고객층으로일반자금대출,신디케이트론,수출입관련업무를

주로취급한다.

경제 포커스

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신한리뷰

최근 미국의 주요 실물경기지표 호조와 연준 인사들의 잇단 조기 금리인상 가

능성 시사 등으로 6월 연준의 금리인상에 대한 경계감이 확산되면서 연준의 통

화정책 방향 및 속도를 좌우할 美 인플레이션 전망에 대한 관심이 증대되고 있

다. 미국의 인플레이션 향방 및 지속성 여부에 대해서는 총수요 측면에서 여전

히 물가상승압력이 높지 않다고 주장하는 비둘기파적인 시각과 더불어 공급 또

는 통화증가율 측면에서 향후 물가상승속도가 가속화될 수 있다고 우려하는 매

파적인 시각이 혼재하고 있는 상황이다. 다만, 향후 공급측면의 물가상승압력이

강화되는 가운데 고용호조세 지속 및 마이너스 GDP갭률 축소 등으로 수요 측

면의 물가하방압력이 약화될 경우에는 연준이 금리인상 속도와 폭을 시장 예상

보다 빠르게 긴축적으로 조정할 가능성도 배제할 수 없으므로, 이에 따른 글로

벌 금융시장의 변동성 확대 가능성에 유의할 필요가 있다. 특히, 향후 美 연준이

지속적으로 통화긴축정책을 시행하는 반면, 국내 통화정책은 부진한 경기대응

차원의 기준금리 인하 전망이 우세함에 따라 韓·美 간 내외금리차 축소로 인

한 외국인의 국내 자금이탈 확대 가능성에 대비할 필요가 있다.

미국의 인플레이션 향방 관련 異見과 연준의 통화정책에 대한 시사점

이한 선임연구원

미래전략연구소

leehan@shinhan.com

경제 포커스

43

2016년 6월호•경제포커스

미국의 인플레이션 평가 및 전망에 대한 異見 존재

최근 들어 美 고용 및 산업생산, 소매판매

등 주요 실물경기지표가 전반적으로 호조세

를 나타내고 있는 데다 연준 인사들의 잇단 조

기 금리인상 가능성 시사, 매파적인 내용의 4월

FOMC 의사록 공개 등으로 미국의 6월 금리인

상에 대한 경계감이 확산되고 있다.

4월 FOMC 의사록에 따르면 대다수 FOMC위

원들은 2분기 중 미국의 고용 및 물가 등 경제지

표 호조세가 지속될 경우 6월 금리인상이 적절

하다고 평가하였으며, 최근 Dudley(뉴욕) 등 주

요 지방연방은행 총재들은 글로벌 리스크요인

이 완화됨에 따라 6월 금리인상 근거가 충분하

다고 발언하였다. 다만, 美 국채금리와 연방기

금금리 선물가격 등 시장변수에는 연준의 6월

금리인상 가능성이 여전히 낮게 반영되어 있으

며, 미국의 인플레이션에 대한 평가 및 향후 전

망에 대해서는 주요 연준위원들간 견해차가 존

재하고 있다. 따라서 향후 연준의 통화정책 방

향 및 속도를 가늠하기 위해서는 미국의 인플레

이션에 대한 전망이 중요한 시점이다.

미국의 인플레이션 전망에 대한 비둘기파적인

견해와 매파적인 견해

美 연준이 주목하는 물가지표인 근원 개인소

비지출(core personal consumption expenditure)

물가상승률은 아직까지 연준의 장기 물가목표

수준(2%)에는 못 미치고 있으나, 2015년 하반기

이후 꾸준한 상승세를 이어가고 있다.

한편, 지난 4월 美 소비자물가(CPI)는 전년동

월대비 1.1% 상승하였고, 식품과 에너지를 제외

한 근원 소비자물가는 전년동월대비 2.1% 상승

하였다. 다만, 향후 미국의 인플레이션 향방 및

지속성 여부에 대해서는 총수요 측면에서 여전

히 물가상승압력이 높지 않다고 주장하는 비둘

기파적인 시각과 더불어 공급 또는 통화증가율

측면에서 향후 물가상승속도가 가속화될 수 있

다고 우려하는 매파적인 시각이 혼재하고 있는

상황이다.

(비둘기파적 견해)

미국의 인플레이션에 대한 비둘기파적인 시

각은 물가에 선행하는 특징을 가진 미국의 GDP

갭률이 여전히 마이너스를 지속하고 있는 점에

주목하고 있다. GDP갭률이란 실제GDP와 잠재

GDP1 수준 간의 차이로 2008년 글로벌 금융위

기 이후 미국 경제는 마이너스 GDP갭률을 지속

하고 있으며, 2015년 중 GDP갭률은 -2.2%로

추정되고 있다. 또한, 소비자물가에 선행하는

1 인플레이션 없이 한 나라의 모든 생산요소를 사용하여 달성할 수 있는 GDP

<그림1>美물가추이및연준의물가목표치

’16

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

’10 ’11 ’12 ’13 ’14 ’15 ’16

근원PCE

PCE

연준 목표치

(YoY %)

0

20

40

60

80

100

120

’14/01 ’14/07 ’15/01 ’15/07 ’16/01

(달러/배럴)

자료: Bloomberg, 美 연준

44

신한리뷰

미국의 생산자물가상승률이 1% 내외의 낮은 수

준을 이어가고 있는 데다, 금년 중 PCE물가의

반등도 기저효과에 불과하며 인플레이션 관련

지표들의 변동성이 높아서 향후 美 물가상승의

지속 가능성은 낮은 것으로 판단하고 있다. 이

러한 미국의 인플레이션 관련 비둘기파적인 시

각은 연준이 연내 기준금리를 빠른 속도로 인상

시키지는 못할 것이라는 시장 전망의 근거가 되

고 있다.

(매파적 견해)

반면에 美 인플레이션에 대한 매파적인 견해

는 공급과 통화증가율 측면에서 향후 미국의 高

인플레이션이 촉발될 가능성에 주목하고 있다.

먼저 공급 측면에서는 국제유가 반등이 기대 인

플레이션 상승압력으로 작용할 것으로 전망된

다. 올해 2월초 배럴당 26달러선까지 하락하였

던 WTI유가는 최근 들어 원유 공급과잉에 대한

우려 완화 등으로 50달러선에 육박하였고, 향후

에도 완만한 속도의 유가상승세가 지속될 것으

로 예상된다. 한편, 2016년 4월말 현재 현금과

요구불예금, 수시입출금식 예금 등을 포함하는

미국의 광의통화(M2)는 12.7조 달러를 기록하여

2008년 글로벌 금융위기 직전(7.7조 달러) 대비

65% 가까이 증가하는 모습을 보였다. 이러한

공급측면의 물가상승압력과 통화증가율 급증은

궁극적으로 미국의 高인플레이션을 초래할 가

능성이 있으므로, 매파적인 시각에서는 연준이

선제적으로 기준금리를 인상하여야 한다고 주

장한다. 특히, 현재 미국의 실업률이 5%선을 기

록하는 등 완전고용에 가까운 상황에서 테일러

준칙(Talyor’s rule)2에 따른 이론적인 기준금리

수준은 연준의 목표 기준금리 상단인 0.5%에

비해 상당히 높은 4%에 달하고 있으므로 향후

저금리 정책 지속에 따른 자산버블 발생 가능성

에 대한 우려가 존재하고 있다.

2 미국 경제학자 존 테일러 교수가 제시한 통화정책 운용준칙으로, 적정 인플레이션율과 잠재 GDP 아래에서의 균형금리 수준을 의미. 즉, 중앙은행은 실제 경제성장률과 잠재 경제성장률의

차이인 GDP갭과 실제 물가상승률과 목표 물가상승률과의 차이인 인플레이션갭에 가중치를 부여해 기준금리를 조정해야 함

<그림2>WTI유가추이

’16

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

’10 ’11 ’12 ’13 ’14 ’15 ’16

근원PCE

PCE

연준 목표치

(YoY %)

0

20

40

60

80

100

120

’14/01 ’14/07 ’15/01 ’15/07 ’16/01

(달러/배럴)

자료: Bloomberg

<표1>글로벌IB들의2016년美기준금리전망

자료: Bloomberg(기준금리 범위 상단 기준)

현재 2Q 3Q 4Q

바클레이즈,

BoA, Citi

0.50

0.50 0.75 0.75

BNP파리바 0.50 0.50 0.50

도이치뱅크,

모건스탠리0.50 0.50 0.75

골드만삭스

JP모건

웰스파고

0.50 0.75 1.00

(단위: %)

45

2016년 6월호•경제포커스

향후 전망 및 시사점

앞에서 서술한 바와 같이 매파와 비둘기파 간

미국의 인플레이션에 대한 전망이 엇갈리고는

있지만, 향후 공급측면의 물가상승압력이 강화

되는 가운데 고용호조세 지속 및 마이너스 GDP

갭률 축소 등으로 수요 측면의 물가하방압력이

약화될 경우에는 미국의 물가상승 속도가 예상

보다 빨라질 가능성을 배제할 수 없다. 금년 1분

기 중 미국의 GDP성장률 속보치는 전기대비 연

율 +0.5%에 불과하였지만, 주요 IB들은 올해

하반기 美 성장률이 2%대 중후반까지 반등할

것이라고 예상하고 있다. 따라서 현재 미국의

잠재성장률이 2% 수준으로 추정되는 점을 감안

하면, 향후 마이너스 GDP갭률이 지속적으로 축

소3되면서 물가상승압력으로 작용할 가능성이

있다.

한편, 향후 美 인플레이션의 상승률이 뚜렷해질

경우에는 기준금리 인상 지연에 대한 명분이 약화

되면서 연준이 금리인상 속도 및 폭을 시장 예상

보다 빠르게 긴축적으로 조정할 가능성도 상존하

고 있다. 최근 들어 연준의 6월 기준금리 인상 가

능성이 확산되면서 글로벌 시장금리 및 환율에 美

금리인상 가능성이 빠르게 반영4되고는 있지만,

향후 연준의 긴축정책이 강화될 경우에는 글로벌

금융시장의 변동성이 확대될 가능성에 유의할 필

요가 있다. 특히, 향후 美 연준이 지속적으로 통화

긴축정책을 시행하는 반면, 국내 통화정책은 부진

한 경기대응 및 기업 구조조정 지원 차원의 기준

금리 인하 전망이 우세함에 따라 韓·美 간 내외

금리차 축소로 인한 외국인의 국내 자금이탈 확대

가능성에 대비할 필요가 있다. 미국의 통화긴축

과 미국을 제외한 국가들의 통화완화 기조 유지,

즉 주요국 간 통화정책의 차별화(divergence)는 글

로벌 자금흐름의 변동성을 확대하는 금융불안요

인으로 작용할 가능성이 있다. 따라서 국내 기업

및 금융회사들은 글로벌 통화정책방향에 대한 모

니터링을 강화하는 한편, 환율상승에 대비한 선제

적인 외화자금 확보 등 대응방안을 검토할 필요가

있다.

3 美 의회예산국은 미국의 마이너스 GDP갭이 ‘16년말 -0.95% → ‘17년 -0.23%로, IMF는 ‘16년말 -1.14% → ‘17년 -0.55%로 각각 축소될 것으로 전망

4 최근 美 CME그룹의 연방기금금리 선물가격에 반영된 6월 기준금리 인상 확률은 30%대를 상회

46

신한리뷰

경제 포커스경제 포커스

국내외 경제동향

◈ �4명의 신임 금통위원 임명 이후 처음 개최된 5월 금통위에서는 만장일치로 기준금

리 동결 결정. 다만, 향후 국내 경기부진 대응 및 정책공조 차원의 추가 금리인하

가능성은 상존

◆ (주요 내용))5월금통위는△내수의완만한개선흐름지속예상,△주요국의통화정책방향확인필요

성,△구조조정방안확정이전정책변경부담등을감안하여기준금리를11개월연속1.50%로동결결정

- 한편 한은 총재는 금통위 직후 기자간담회에서 기존의 중립적인 스탠스를 유지하였으나, 향후 금리인하

가능성을 시사 (‘현재의 기준금리 수준이 실물경제활동을 뒷받침하는데 부족하지 않다’는 발언에 대한 매

파적 해석을 경계)

◆ (평가 및 전망)시장에서는한은의국내경제전망(’16.4월,금년2.8%(f))이낙관적이라고평가하는

가운데,최근이슈가되고있는국책은행자본확충방안확정및하반기정부의경제정책방향확인이

후에는정책공조차원의기준금리추가인하가능성이우세할것으로예상

- 기업 구조조정 진행 과정에서 실업 증가 및 경제주체들의 심리위축 가능성이 높은 데다 1분기 재정 조기

집행에 따른 정부 소비 감소 등으로 하반기 중 국내 경기의 하방리스크가 확대될 것으로 우려

- 주요 IB들의 국내 기준금리 전망은 연내 동결, 1차례 인하, 2차례 인하 등 다양하지만, 최근 들어 인하 전망

이 증가하고 있는 상황

자료: 한국은행, 통계청 자료: Bloomberg(5월 이후 기준금리 전망치를 업데이트한 IB 기준)

5월금통위,만장일치기준금리동결.단,향후금리인하

가능성상존

국내기준금리및물가상승률추이

구분(%) 현재 ʼ16.2Q ʼ16.3Q ʼ16.4Q

노무라

1.50

1.25 1.25 1.00

골드만삭스 1.25 1.25 1.25

모건스탠리 1.25 1.25 1.25

스탠다드챠타드 1.50 1.25 1.00

바클레이즈 1.50 1.50 1.50

소시에테제네럴 1.50 1.50 1.50

크레디아아그리콜 1.50 1.50 1.50

평균 1.39 1.36 1.29

국내기준금리및물가상승률추이

0

1

2

3

4

5

’10 ’11 ’12 ’13 ’14 ’15 ’16

소비자물가

기준금리

근원물가

(%)

47

2016년 6월호•경제 포커스

경제 포커스경제 포커스

국내외 경제동향

글로벌금융통계

자료: 기말 기준, 한국은행/통계청/Bloomberg

국내경제및금융통계

자료: Bloomberg

구분 2014년 2015년2016년

2월 3월 4월 5.23일

주요

금리

(%)

미국 국채(10년) 2.171 2.269 1.735 1.769 1.833 1.835

유로존 獨 국채(10년) 0.541 0.629 0.107 0.153 0.271 0.176

일본 국채(10년) 0.329 0.267 -0.060 -0.029 -0.075 -0.094

중국 국채(10년) 3.63 2.86 2.90 2.89 2.89 2.94

주가

S&P 500 2,059 2,044 1,932 2,060 2,065 2,048

EURO STOXX 50 3,146 3,268 2,946 3,005 3,028 2,933

NIKKEI 225 17,451 19,034 16,027 16,759 16,666 16,655

상해종합 3,235 3,539 2,688 3,004 2,938 2,844

환율

달러인덱스 90.3 98.6 98.2 94.6 93.1 95.2

달러/유로 1.210 1.086 1.087 1.138 1.145 1.122

엔/달러 119.8 120.2 112.7 112.6 106.5 109.2

위안/달러 6.21 6.49 6.55 6.45 6.48 6.56

구분 2014년 2015년2016년

2월 3월 4월 5.23일

주요

경제

지표

GDP(기중, YoY%) 3.3 2.6 - 2.7 - -

제조업생산(기중, YoY%) 0.3 -0.6 2.0 -1.5 - -

수출(기중, YoY%) 2.3 -8.0 -13.0 -8.2 -11.2 -

경기선행지수 순환변동치 100.3 102.2 101.9 101.9 - -

소비자물가(기중, YoY%) 1.3 0.7 1.3 1.0 1.0 -

주요

금리

(%)

기준금리 2.00 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50

국고채(3년) 2.098 1.662 1.454 1.444 1.453 1.467

CD(91일) 2.13 1.67 1.63 1.61 1.61 1.56

회사채(3년, AA-) 2.434 2.113 1.939 1.932 1.915 1.924

증시KOSPI 1.916 1,961 1,917 1,996 1,994 1,955

KOSDAQ 543 682 652 688 700 691

환율

원/달러 1,099 1,173 1,237 1,144 1,139 1,183

원/100엔 912 974 1,095 1,019 1,062 1,077

원/위안 176 178 189 177 176 180

48

신한리뷰

우리나라 중소기업들은 대부분 오너가 가진 기술력이나 영업력을 기반으로 소

규모 자본으로부터 시작해서 급성장기를 맞이하는 경우가 많다. 문제는 이러한

급성장 이후 조직 및 인력관리 수준이 뒷받침되지 못해 어려움을 겪는 경우가 자

주 발생한다는 데 있다. 본 고에서는 이러한 성장통의 원인이 무엇인지 살펴보고

주요 증상과 성장통을 극복하기 위한 과제는 어떠한 것이 있는지 검토해 보고자

한다.

중소기업 성장통을 극복하기 위한 7가지 조직혁신 과제

1 중소기업이 겪는 성장통의 증상

소위 ‘성장통’이라 함은 청소년기 아동이

급격한 골격성장에 비해 근육발달이 뒤따라 주

지 못해 오는 일시적 통증을 일컫는 것으로 알

려져 있다.

중소기업들의 경우도 마찬가지로 급격한 매출

증가 등 외형성장 대비 조직 및 인력관리 수준

이 뒷받침되지 못해 어려움을 겪는 경우가 발생

하는데 이를 ‘기업 또는 조직 성장통’ 이라고 정

의할 수 있겠다. 이러한 기업성장통은 주로 중

소기업의 급성장기 이후, 또는 중견기업들의 과

감한 투자 이후 발생하는 경우가 많은데, 상대

적으로 인적자원의 수준과 조직시스템이 잘 갖

추어진 중견기업에 비해 중소기업의 경우 성장

정영준 차장

신한은행 기업금융부

신한 기업솔루션

컨설팅

※ 본고의 내용은 집필자 개인의 견해이며 신한금융그룹 및 신한미래전략연구소의 공식적인 견해가 아님을 밝힙니다.

49

2016년 6월호•신한 기업솔루션

신한 기업솔루션

컨설팅

1 조직 침묵현상(Organizational Silence) : 리더 혼자 이야기를 하고 구성원들은 조용히 듣고만 있는 현상으로, 독불장군 형 리더로 인해 조직 내 소통이 일방적으로 형성됨에 따른 현상

2 조직 사일로 효과(Organizational Silos Effect) : ‘사일로’는 원래 곡식을 저장해 두는 원통형의 독립된 구조물을 말하는 것으로, 그 폐쇄성이 조직 이기주의와 같아 사일로 현상으로 일컬음

<그림1>중소기업성장주기에따른1차성장통구간

창업기

기업성장주기

조직

역량

매출

1차

성장통

구간

?

성장기 성숙기 제2도약기

통 자체를 잘 인식하지 못하거나, 인식하더라도

그 원인 파악과 거기에 대한 적시 대처를 하지

못하고 잘 나가던 회사를 접기까지 한 경우가

종종 발생한다. 통증을 느끼지만 시간이 지나가

면 나아지겠지 하는 안일함과 통증에 대한 근본

원인을 제대로 파악하지 못하고 적시에 처방을

내리지 못해 치료 타이밍을 놓치게 되는 것이다.

중소기업 성장통의 주요 증상

우리나라 중소기업들은 대부분 CEO(오너)가

가진 기술력 또는 영업력을 기반으로 소규모 자

본으로부터 시작해서 급성장기를 맞이하는 경

우가 많다.

필자가 중소기업을 대상으로 하는 컨설팅을

수행하다 보면, 첫 미팅에서는 주로 사장님의

성공스토리를 듣는 경우가 많은데, 이른바 이러

한 ‘자수성가형’ CEO가 포진한 기업들이 성장통

으로 인해 어려움을 겪는 경우가 많다. 즉 CEO

의 역량으로 성장을 주도하는 기업들이 겪는 성

장통은 결국 CEO의 경영방식 또는 조직관리 마

인드가 함께 성장하거나 변화하지 못하고 고스

란히 소기업 수준에 머무르게 되면서부터 시작

되는 것이다. 이로 인해 우리나라 중소기업 성

장통은 주로 제조기업 기준 매출 100억 원 수준

전후에서 1차적으로 나타나는데, 이는 CEO의

조직관리 마인드 정체와 맞물려 있어 나타나는

증상들이 대부분이다.

과거에는 회사의 모든 일이 CEO의 시야에 들

어오기 때문에 직원들의 일거수 일투족이 관리

가 가능했으나, 조직이 성장하고 임직원 수가

증가함에 따라 관리 측면의 어려움이 나타나면

서 우왕좌왕 하는 모습이 그 단적인 예라고 할

수 있다. 이 때문에 CEO의 역량범위 외적인 문

제들과 이슈들이 다양한 상황에서 벌어지는데,

이를 CEO들은 직원들의 탓으로 돌리기 시작하

면서부터 조직은 이른바 ‘조직 침묵현상(Silence

Effect)1’과 ‘조직 이기주의(Silos Effect)2’ 와 같은

내부 균열에 봉착하기도 한다.

국내중소기업1차성장통주요현상

•최근3년간매출및이익이과거대비정체되거나

감소한다

•핵심기능부서(영업/생산/연구등)의효율성이

떨어진다

•퇴사자가증가하고인력채용이점점더어려워진다

•직원은늘어나고조직은확대되는데관리가되지않는다

•현안회의가자주소집되어전략을논의할시간이없다

•비슷한현안문제가반복해서발생한다

•임원(부문장)들의역할이점점위축되어간다

•기능간협업이안되고타부서탓만한다

•실패의경험만이야기한다

•기존거래처외에새로운거래처발굴이더뎌진다

50

신한리뷰

2중소기업 성장통의 주요 원인

CEO의 오해 (독선과 아집)

그렇다면 이러한 중소기업 성장통의 가장 근

본적인 원인은 어디에서부터 기인하는 것일까.

무엇보다 중소기업은 중견, 대기업과 달리 조직

의 유기적인 시스템과 협업구조를 기대하기 어

렵고, CEO의 역량과 평판에 의존하는 경우가

많기 때문에 그 원인 또한 CEO 또는 경영진으

로부터 시작된다고 봐야 할 것이다. 직원 7~10

명으로부터 시작된 소기업을 매출 100억 원 수

준의 직원 수 30명~40명까지 끌어올린 데에는

분명 CEO의 기술력 또는 영업력이 결정적 역할

이었음을 부인하지 않을 수 없다.

그러나, 이러한 성공스토리의 경험이 자칫 그

들의 과도한 자신감과 자만으로 변질되기도 한

다. “내 능력으로 이 만큼 성장했으니 앞으로도

내 스타일대로 하면 돼!” 라고 하는 독불장군식

경영방식은 하부 직원들의 창의적 아이디어나

문제의식을 차단해 버리는 폐쇄적 조직문화 형

태로 소통을 가로막으며, 앞서 언급한 ‘조직 침

묵현상’을 보이게 되는 것이다. 이러한 유형의

조직에서 조직원은 오직 리더(CEO)의 결정과 지

시만을 따르는 수동적이고 소극적인 업무형태

를 보일 수 밖에 없으며, 반면 CEO는 성과 저하

에 대한 원인을 주로 직원들에게 돌려 상호 간

의 신뢰가 떨어져 결국 임직원의 퇴사율이 높아

지는 악순환에 봉착하기도 한다.

임직원의 성과 동기부여 부족

우리나라 중소기업들의 보상체계는 대부분 고

정성 급여를 중심으로 한 단순한 형태를 유지하

고 있어, 선진기업에서의 성과연봉 또는 급여

외 보상체계에 대한 경험과 인식이 부족한 현실

이다. 보상이라는 개념을 근로자의 노동력 제공

에 상응하는 대가로 지급의무 수단으로써만 활

용하는 것인데, 최근 보상시스템의 트렌드는 임

직원의 성과를 유도하고자 동기부여의 수단으

로서 활용하는 미래지향적 가치를 중요시 한다

는 점에서 아쉬운 대목이다. 일한 만큼만 보상

한다는 개념은 과거의 업적만을 중요시 하는 과

거지향적 형태로, 반대로 직원들은 그만큼 받은

만큼만 일하려고 하기 때문이다.

또한 중소기업에 종사하는 구성원은 대부분

보상수준에 대한 민감도가 대기업에 비해 높기

때문에 기업 입장에서는 오히려 (인건비)투자규

모 대비 큰 효과를 얻을 수도 있음에도 불구하

고, 우리나라 중소기업 CEO들은 인건비를 투자

의 개념보다는 비용으로만 인식하는 경향이 있

다. 이 같은 경영진의 ‘소탐대실(小貪大失)’로 ‘조

직이탈의 악순환’ 구조가 반복되는 것이다.

잦은퇴사

악순환(

惡循環)

구조

↓

↓

↓

↓

↓

업무공백

직무혼재/가중

급여보상불만

비전제시부족

불만적체

51

2016년 6월호•신한 기업솔루션

사람에 의한 관리 (조직시스템의 부재)

성장통을 겪는 중소기업에서 가장 어려워하는

점으로 조직관리에 대한 어려움을 꼽는다. 과

거 직원수가 10~20명까지의 조직에서는 CEO

의 시야에 모든 직원들이 들어오기 때문에 굳이

조직관리에 대한 시스템보다는 CEO의 사람관

리 노하우가 오히려 중요했지만, 급격한 매출성

장과 함께 직원 수와 부서의 확대가 이루어지면

서 그 시야에 모든 직원들을 담아두기 어려워지

는 것이다. 다시 말해, 사람이 사람을 관리하기

에는 벅찬 단계에 접어든 것이다.

그럼에도 불구하고 여전히 우리나라 대부분의

중소기업은 급여 중심의 노무관리에만 급급한

경우가 대부분이고, 체계적인 인사관리 시스템

은 먼나라 대기업에서나 가능한 것이라고 믿는

경우가 많은 것이 현실이다. 그나마 인사관리

를 시도하고자 도입하는 체계 가운데 가장 일반

적인 제도가 ‘인사고과’ 제도이지만, 대부분 정

성적 지표에 의존하는 고전적 형태이거나 형평

성과 합리성이 결여된 경우가 많아 오히려 조직

내부에 불필요한 분란을 유발하는 경우가 많다.

일정 수준으로 성장한 기업일수록 조직은 시

스템에 의해 자발적으로 통제되거나 협업과 경

쟁이 이루어질 수 있도록 해야 하지만, 문제는

이를 위해 회사 특성에 맞는 적절한 조직시스템

의 재설계와 함께 CEO가 거머쥐고 있는 조직관

리 및 통제의 권한을 시스템과 하부로 배분(이

양)해야 한다는 점이 이를 현실화하는데 가장 큰

걸림돌이자 선결과제로 남는다는 것이다. 결국

이 또한 CEO의 과감한 결단과 인내심이 조직혁

신의 핵심 성공요소인 것이다.

조직 내 핵심인재 육성의 중요성 간과

대기업과 같이 좋은 학벌과 스펙을 지닌 우수

한 인재를 확보하기 어려운 현실에서 중소기업

의 조직 내 인재육성의 중요성은 더더욱 강조되

어야 한다. 이를 위해 꾸준한 조직 내 직무역량

강화 프로그램이나 양질의 교육 지원이 수반되

어야 하는데, 중소기업의 현실은 늘 녹록하지는

않다. 일당백(一當百)의 정신으로 한 사람이 여러

업무를 도맡아 수행해야 하는 것이 우리나라 중

소기업의 현실이기 때문이다.

누가 누구를 챙기고, 업무시간을 할애한 채 외

부 교육을 가거나 이로 인해 그를 대신 백업해

줄 만큼의 여유를 가지지 못하는 것이 우리나라

중소기업의 현 주소인 것이다. 그러다 보니 기

업들은 늘 일 잘하는 사람이 귀하다는 푸념들을

늘어놓게 되는 것이고, 젊은 직원들은 소속기업

에서의 장기적인 성장비전을 찾지 못해 퇴사를

고민하는 경우가 발생하는 것이다. 회사의 외

형성장 대비 질적 성장을 이루지 못하는 문제는

결국 회사의 성장과 구성원의 성장이 동반되지

못하는 것에서부터 기인하는 것이다.

3중소기업 성장통을 극복하기 위한 7가지

조직관리 혁신 과제

① 사장이 모든 직원들을 파악하려 하지 마라

중소기업의 1차 성장통을 겪고 있는 기업이라

면 가장 먼저, CEO의 경영마인드 혁신부터 시

작되어야 한다. 특히 조직 내 임직원의 인사결

정권과 급여책정 방식은 더 이상 합리성과 공정

성을 담보해내기 어려운 상황임을 직시하고, 기

능을 전담 부서(또는 부서장)에 이양하거나 배분

하도록 해야 한다. 직원들의 성과와 역량은 1차

52

신한리뷰

적으로 부서장에게 측정하도록 해야 하며 CEO

는 사업의 큰 그림(Big Picture)을 그리는 역할로

서 리더가 되어야 한다. 과거 직원 개개인을 직

접 교감하고 통제하던 방식을 성장조직에 그대

로 적용하다가는 자칫 리더가 아닌 보스(Boss)

로서 군림하려는 모습으로 비추어 질 수 있다는

점을 명심해야 할 것이다.

② 조직도를 명확히 표현하라

실제 컨설팅을 진행하다 보면 회사의 실질형

태가 표현된 조직도조차 제대로 갖추지 못한 경

우를 종종 경험한다. 회사 홈페이지나 외부용

회사소개서에 표현된 조직도는 실제 직무 편제

와 상이하게 표현되어 있거나, 직무와 조직레벨

이 혼용되어 사용된 경우도 있다. 이런 경우 임

직원들의 인터뷰를 진행하다 보면, 직원들의 정

체성 또는 소속감이 결여 된다거나, 위계질서의

혼란이 발생한 경우를 경험한다. 명확한 직무정

의와 팀 편제의 정의가 이루어지지 않다 보니,

업무 효율의 저하나 조직 간 협업과 시너지를

기대하기 어려운 상황이 발생할 가능성이 높아

질 수 밖에 없는 것이다. 조직도는 회사의 조직

기능의 명확화와 효율성을 목적으로 조직레벨

(본부/사업부–부서–팀–파트–직무)이 명시

되고, 이에 맞추어 권한과 책임을 적절하게 배

분할 수 있도록 인력배치가 되도록 해야 할 것

이다.

③ 인사(人事)가 만사(萬事) – 퇴사율을 줄여라!

청년실업이 10%대를 상회하고 사회적 이슈로

대두되지만 막상 중소기업은 인재를 확보하는

데 가장 큰 어려움을 겪고 있는 딜레마의 시대

이기도 하다. 그러나 필자의 경험에 비추면 소

위 잘 나가는 ‘강소기업’들이 보이는 대표적 특

징은 퇴사율이 현저하게 낮고 젊은 직원들의 장

기근속 비율이 높다는 것이다. 즉, 오래 다니고

싶은 기업으로서의 구성원 인식이 결국 강소기

업을 만들고, 이러한 기업들일수록 인재 육성에

대한 강조와 충분한 보상을 연계한다는 점이다.

직원들을 너무 쉽게 내 보내고 다시 채용하면

되지!! 라는 안일한 판단은 결국 기업의 대외적

신뢰감을 저하시킬 뿐만 아니라, 우수한 인재를

확보하기 어렵게 만들며 기존 직원들의 사기를

떨어뜨려 업무효율이 크게 저하되는 악순환이

시작되는 것이다. 유능한 인재 1명이 퇴사할 경

우 이로 인해 기업이 부담해야 하는 기회비용이

평균직원 급여에 20배가 넘게 소요된다는 연구

결과도 있듯이, 퇴사율 관리를 중요시 해야 할

것이다.

④ 급여관리를 뛰어 넘어 인사관리를 시행하라

대부분의 중소기업에서 인사기능은 급여관

리 및 4대보험 관리, 노무관리 수준에서 이루어

지기 때문에, 별도의 인사전담 조직이 편제되어

있는 경우는 매우 드물다. 보통 재경팀 또는 관

리팀, 총무팀에서 기능을 분담하는데, 사실 그

러한 수준을 인사관리 기능이라고 보기는 어려

운 수준이다. 그렇다면 우리도 중견기업, 대기

업과 같이 별도의 사람을 채용하여 ‘인사팀’을

만들어야 하는 것일까? 꼭 그렇지만은 않다. 필

자는 대부분의 중소기업 대상 인사컨설팅에서

강조하는 바이지만, ‘인사조직’까지는 굳이 만들

지 않더라도 반드시 ‘인사기능’은 마련하고 시행

하도록 제안한다. 즉, 급여중심 관리에서 사람

53

2016년 6월호•신한 기업솔루션

중심 관리로의 변화를 강조하는 것으로, 통제와

컨트롤 중심 조직관리가 아닌 성과 동기부여의

보상체계와 인적자원에 대한 육성과 코칭으로

의 인식변화를 지향하도록 해야 한다는 내용인

것이다. 사람이 사람을 통제하는 것이 아닌, 제

도와 시스템으로써 조직을 운용하기 위해서는

이제 ‘인적자원에 대한 관리시스템’ 기능이 도입

되도록 해야 하겠다.

⑤ 뻔한 내용의 형식적 인사고과 제도를 버려라

앞서 언급한 내용이지만, 정성적인 질의항목

중심의 개인 주관이 개입될 수 밖에 없는 인사

고과 제도는 오히려 조직 내 불필요한 오해와

조직원 간 위화감을 조성하는 등의 부작용을 유

발하기도 한다. 합리성과 공정성, 투명성을 전

제하지 못한 채 승진 및 임금인상 등 보상에 너

무 쉽게 연계해버리는 상황은 조직을 매우 위중

한 갈등의 국면으로 몰아갈 가능성이 높지만,

주변 기업 CEO들의 증명되지 못한 성공 경험담

이나 외부 영입인사의 과거 경험에 의해 너무나

쉽게 운용되는 것이다.

인사고과(평가) 제도는 기업이 가진 비즈니스

의 특성과 조직특성, 조직문화, 조직원 성향 등

굉장히 많은 부분들을 종합적으로 고려하여 평

가의 목적성과 보상연계 방안 등을 따져 설계해

야 한다. 이를 위해 현행 호봉제 또는 월급제의

급여체계까지도 변화를 고려해야 하고, 반드시

조직 구성원의 공감과 합의가 수반이 되어야 하

는 대단히 큰 혁신이자 어려운 시도인 것이다.

이러한 과정을 거치지 않고 단지 직원들을 통제

하려 하는 수단이거나, 남들이 하니까 우리도

해 보자는 식의 제도라면 전면 재검토를 통해

그 목적과 당위성부터 제고하고 필요하다면 외

부 전문가로부터의 도움을 통해 도입하기를 권

장한다.

⑥ 젊은 직원에게 회사의 성장비전을 제시하라

중소기업 구직자 600여 명을 대상으로 한 설

문조사 결과 가장 많은 응답률(52%)을 보인 내

용은 바로 “그 기업의 장기적 발전 가능성”이었

다. 예상했던 연봉수준에 대한 응답은 약 16%

정도로 3위에 속했다. 의외의 결과이기도 하지

만, 어찌 보면 큰 기업에 비해 존속유지의 중요

성이 강조되는 중소기업이기 때문에 이해가 가

는 면도 없지 않다. 실제로 필자의 중소기업 컨

설팅 시 퇴사를 고려하는 직원들 가운데는 타사

로의 이직 시 급여차이는 크지 않음에도 불구

하고 회사에 대한 소소한 불만이나, 성장비전

을 제대로 느끼지 못한다고 대답하는 경우가 적

지 않았던 것 같다. 중소기업이기에 젊고 유능

한 직원들이 회사의 미래 성장동력으로서 중요

한 자원임을 부인하지 않는다면, 이들에게 희망

의 메시지를 전달하는 노력은 CEO에게 반드시

필요한 과제임이 틀림 없을 것이다.

중소기업 입사 시우선 고려하는 사항은

장기발전가능성

근무환경

연봉

휴가

직원교육

승진

0 25 50

52

27

16

2

2

1

<그림2>구직자623명대상설문조사결과

자료: 중앙일보-인쿠르트 조사(2009)

54

신한리뷰

⑦ CEO부터 변화하라

중소기업의 변화와 혁신은 결국 경영진, 특히

CEO(오너)로부터 시작되어야 한다. 중소기업 조

직 구성원에게 있어 CEO는 최고 리더로서 조직

구성원들과 매우 가까운 거리에서 본보기가 되

며, 그 권한 또한 매우 막강한 수준으로 집중되

어 있기 때문에 그러하다. 따라서 상기 6가지의

혁신과제는 모두 CEO로부터 변화된 모습이 하

부로 전달되도록 해야 할 것이며, 중소기업이기

때문에 이러한 Top-Down 방식의 혁신이 가장

효과적이고 강력한 추진 동인(動因)이 될 것이

다. 이를 통해 하부 단위조직의 리더들에게 변

화와 혁신방향이 자연스럽게 전달되고 본보기

가 되도록 해야 할 것이다. 본인은 변화하지 않

으면서 조직 구성원들에게만 변화를 강요하거

나 채근하는 일방적 접근은 오히려 조직 내 반

발과 부작용을 뒤따르게 할 것이며, 반대로 구

성원들의 다양한 의견과 아이디어를 경청하는

관용의 리더십을 통해 ‘강소기업’ 으로의 도약을

도모해야 할 것이다.

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2016년 6월호•신한 기업솔루션

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56

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2. 쿼드글로벌 95 – 상품구성 및 운용성과

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3. 쿼드글로벌 95 – 상품개요

구분 내용

상품유형 원금 95지급형, 절대수익 추구형

발행형태 사모 ELS(파생결합증권)

만기 2년

목표수익률 연 12%(제 보수 차감 후), 최대수익률 제한 없음

투자한도 투자종목수: 150~250개, 총포지션: NAV의 400%, 순포지션: 총포지션의 ±30%

보수 운용보수: 1.5%/연(NAV에 일할반영), 성과보수: 총수익의 20%(만기 또는 해지시점에 정산)

운용개요

① 투자원금 대부분은 안전자산(CD 등) 투자로 안정적 이자수익 확보

② 시장중립형 롱숏 전략을 구사함으로써 시장 등락과 무관한, 통제된 변동성 하에서의 수익 추구

③ 한국, 일본 및 범중국(홍콩, 중국 및 대만) 주식에 주로 투자, 일부 자산은 기타 지역(미국, 유럽, 동남아시아 등)에 투자

④ 포지션 델타 중립으로 시장 리스크 제거 및 gross exposure관리로 안정적 수익 창출

⑤ 상장주식을 이용한 숏포지션 구축(선물,옵션 편입금지)으로 숏포지션에서도 α추구

수익률그래프[세전] 상환조건

만기상환

손익구조

행사가격:최초기준가격의100%,

한계가격:최초기준가격의92%

1. 발행일부터 만기평가일까지 기준가격이 한번이라도 “한계가격” 이하로 하락한 적이

없는 경우 (종가 기준)

1) 만기평가일에 기초자산의 가격이 행사가격 이상인 경우

→ 만기상환금액 = 원금 × [100% + (만기평가가격-100)/최초기준가격 X 80%]

2) 만기평가일에 기초자산의 가격이 행사가격보다 작은 경우

→ 만기상환금액 = 원금 × [100% + (만기평가가격-100)/최초기준가격 X 100%]

2. 만기평가일까지 기준가격이 한번이라도 “한계가격”이하로 하락한 적이 있는 경우

(종가기준) → 만기상환금액 = 원금 × 95%

•투자원금 대부분은 채권투자로 이자수익확보•신한금융투자 고유자금으로 롱숏 포트폴리오 구축

•한, 중, 일 75% 이상, 기타 글로벌 25%이하 투자•국가별 순 노출 NAV(순자산) 20% 제한 운용

100%100%MAX 400%

안전자산

수익

long/short

수익

25%

75%

▒ 중국/일본/한국 ▒ 기타

Equityratio

쿼드글로벌대표계좌운용성과

만기수익률

기초자산-5%

참여율80%

Sharpe Ratio 3.03 - 위험대비 높은 초과 수익률 기록 섹터 분산된 포트폴리오 운용 수익률 기록

Performance Statistics

1Month 5.16%

3Month 4.37%

6Month 11.76%

1Year 28.41%

시작이후 34.74%

연환산수익률 26.25%

연환산변동성 8.14%

SharpeRatio 3.03

Maxdrawdown -5.25%

벤치마크와의상관관계 0.17

Sector 점유율 – Gross 기준

51.69%

38.47%

0.98% 17.60%

29.36% 17.98%

55.21%

12.24% 3.23%

2.05% 19.28% 경기소비재

필수소비재

에너지

금융

헬스케어

산업

IT

소재

전기통신

유틸리티

기타

※ 자본시장법에 따라 가입요건은 전문투자자 자격 필수이고 최소가입금액은 20억 원임