Julio de 2016 Perspectiva Semanal Semana del 31 de …¡lisis... · ANÁLISIS DE COMPARABLES COTIZACIÓN EN BASE 100 CON HISTORIA DE DOS AÑOS 5 Por múltiplos RPG, la acción de

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Perspectiva Semanal

Semana del 31 de Agosto al 5 de Septiembre

ANÁLISIS CORPORATIVO: COMPAÑÍAS DEL COLCAP Julio de 2016

3

Agenda Corporativo

4

SECTOR FINANCIERO Bancolombia

Banco Bogotá Aval

Davivienda

ANÁLISIS DE COMPARABLES

COTIZACIÓN EN BASE 100 CON HISTORIA DE DOS AÑOS

5

● Por múltiplos RPG, la acción de Banco

de Bogotá y Davivienda tienen mayor

potencial de valorización, mientras por

P/VL Bancolombia es más barata.

● A nivel de rentabilidad y eficiencia los

ratios de Davivienda son más

competitivos que los otros bancos

locales.

● Davivienda presenta un mejor ratio de

cartera en relación a los depósitos.

● A nivel de provisiones en relación a la

cartera el mejor ratio lo tiene

Bancolombia y Aval..

● A nivel de reservas en relación a la

cartera Bogotá y Aval tienen un mejor

ratio.

● En los últimos dos años las acciones del

sector presentan un comportamiento

superior al del Colcap. Siendo en este

momento PFDavivienda la de mayor

valorización por precio.

● En el sector consideramos los altos

niveles de inflación podrían presionar el

cumplimiento de créditos de consumo y

vivienda generando presión sobre ratios

de cartera, así como incremento en

provisiones disminuyendo las utilidades.

FLUJOS DE PRINCIPALES ACTORES EN EL AÑO

PFBANCOLOMBIA: Extranjeros y fondos reducen sus cantidades con perfil de comprador. Mientras que personas naturales y sector real aumentan los niveles conservando el

perfil de compra.

6

PFDAVIVIENDA: Extranjeros a pesar de reducir cantidades siguen siendo los más activos con perfil de compra, fondos disminuyen cantidades con perfil de venta, personas

naturales y sector real son los menos activos.

7

PFAVAL: Extranjeros vuelven a ser compradores, fondos disminuyen fuertemente cantidades, Personas naturales los más activos con perfil de venta y Sector real conserva

perfil neutro disminuyendo cantidades.

BOGOTÁ: Extranjeros venden en menor proporción y son los más activos, fondos disminuyen cantidades fuertemente. Personas naturales con perfil neutro y el sector real

compra a una menor proporción.


Conglomerado de empresas financieras con 140 años de historia, que

ofrece servicios a más de 10 millones de clientes; y tiene 35.000

empleados, 8.000 cajeros, 1.000 sucursales, 5.000 corresponsales

bancarios y presencia en 10 países (Colombia, Panamá, El Salvador,

Guatemala, Honduras, Perú, Costa Rica, Puerto Rico, Nicaragua e Islas

Caimán). Con una participación en el mercado de Colombia del 22%,

provee servicios de corretaje bursátil, banca de inversión, leasing

financiero, factoring, crédito de consumo, servicios fiduciarios y

administración de activos.

FUNDAMENTOS DE INVERSIÓN

● Posición consolidada dentro del mercado en Colombia.

● Crecimiento en ingresos por intereses 38.2% A/A

● Mejora en el NIM por mayores márgenes en préstamos

● Cartera neta continua evidenciando crecimiento.

● Volumen de activos y patrimonio generando crecimiento.

● Niveles de caja se mantienen estables

FACTORES DE RIESGO

● Continua Incremento de gastos por provisiones +79.0% A/A.

● Altos impuestos con tasa del 49% afectados por apreciación

del peso que impactó pasivos denominados en USD.

● Menores variables macroeconómicas en Colombia que

podrían deteriorar calidad de activos.

● Posibilidad de mayor deterioro de posición externa en

Colombia que podría generar reducción de calificadoras.

● Reducción en utilidades afectando la rentabilidad y generando

retroceso en ROE al 8.1%

● Reducción en Indicador de solvencia de la compañía.

● Aumento en costo de fondeo por mayor costo de depósitos.

● Necesidades de capital podrían generar nueva emisión de

acciones en el mediano plazo.

● Presión por devaluación del peso dado que el 40% de los

activos está denominado en USD

Corporativo - COLOMBIA BANCOLOMBIA

Distribución Cartera Distribución

Fondeo

Participación accionaria Rating

Principales Métricas

Balance General (Millones COP)

Volumen de Cartera (Miles de Millones COP)

Composición Deuda por

Tasa

Perfil de deuda (Millones COP)

Estado de Resultados (Millones COP)

Composición Deuda

por moneda

Es el Tercer banco en Colombia por activos después de Bancolombia y

Banco de Bogotá, con más de 75 años de experiencia y presencia en 7

países. Participa en los sectores financiero, seguros y construcción.

Propietario de la segunda compañía de seguros en Colombia: Seguros

Bolívar. Cuenta con más de 16.756 empleados, 8,1 millones de clientes,

733 oficinas, 2400 puntos de atención Daviplata y cerca de 2.164 cajeros

electrónicos a nivel regional. Tiene operaciones en Colombia, Panamá,

Costa Rica, Honduras, El Salvador y Miami.


● Dinámica positiva de crecimiento en ingresos así como en el

indicador de margen neto de intereses.

● Rentabilidad (ROE) se mantiene en niveles altos.

● Crecimiento sostenible en utilidades, activos y patrimonio

● Conservadora política de pago de dividendos protegiendo

capital.

● Subsidiarias internacionales contribuyen con el crecimiento en

activos, eficiencia y calidad.

● Solvencia del Banco se ha venido incrementando.

● Niveles de caja que se han venido incrementando.

.

FACTORES DE RIESGO

● Continuidad en incremento de gastos por provisiones.

● Menor eficiencia que la de sus pares internacionales.

● Mayor riesgo de crédito por enfoque en créditos al por menor.

● Mayores gastos por intereses por mayores costos en

depósitos a término

● Menores cifras en calidad de la cartera que pueden seguir

deteriorándose por debilidad macroeconómica en Colombia.

Corporativo - COLOMBIA DAVIVIENDA


Fondeo

Participación accionaria Perfil de Califiación

Balance General (Miles de Millones COP)

Volumen de Cartera ( Millones COP)


Tasa



Composición Deuda

por Moneda


Fundado en 1870 como la primera institución financiera de Colombia.

Forma parte de uno de los conglomerados financiero más grande del

país, el Grupo Aval Acciones y Valores S. A. y de la Organización Luis

Carlos Sarmiento Angulo. El banco se ha especializado en cartera

comercial, en particular en banca corporativa, empresarial y oficial. En los

últimos años profundizó su estrategia dirigida hacia aumentar la

participación de la banca de personas a través de productos como

créditos de libre inversión, libranzas, tarjetas de crédito y préstamos para

adquisición de vivienda. El banco cuenta con dos agencias en el exterior,

una en Nueva York y otra en Miami, así como una sucursal en Panamá.

Además, tiene filiales en Panamá, en Islas Caimán.


● Relevancia local con cuota de mercado 15% en activos y

regional (Centroamérica) del 9% en activos.

● Menores costes de financiación comparado con sus pares.

● Dinámica positiva en crecimiento de cartera.

● Eficiencia operacional con un indicador de 38,1% Vs. pares

del 41,9%

● Indicador de solvencia con crecimiento sostenido.

FACTORES DE RIESGO

● Presión por devaluación del peso dado que el 40% de los

activos está denominado en USD.

● Calidad en activos con presión por inestabilidad

macroeconómica en Colombia que podría también impactar

márgenes y rentabilidad.

● Concentración en el sector consumo con riesgos en cartera,

provisiones y utilidad.

● Aumento en costos de fondeo asociado al aumento en las

tasas de interés.

● Baja en calificación de Moody's por reducción de 110 puntos

básicos en el indicador de capital ajustado por la devaluación.

● Liquidez inferior pares con necesidades de capital que podrían

generar una posible emisión de acciones en el mediano plazo.


Fondeo

Participación Accionaria Perfil de Calificación


Balance General (Billones COP))

Volumen de Cartera ( Billones COP)


Tasa


Estado de Resultados (Billones COP)

Corporativo - COLOMBIA BANCO DE BOGOTÁ

Composición Deuda

por Moneda

Grupo bancario más grande de Colombia, con más de US $ 74bn en

activos totales y US $ 145 bn en AUM. El Grupo tiene 40,000 puntos de

atención en Colombia, 2.400 en América Central 13,0 millones de clientes

de banca (9,7 millones en Colombia y 3,2 millones en América Central) y

11.1 millones de afiliados a nuestros fondos de pensiones y cesantía, red

de banca con 1.418 sucursales y 3.791 cajeros automáticos en Colombia;

así como 351 sucursales de servicio completo y 1.638 cajeros

automáticos en América Central. Sus subsidiarias en Colombia son el

Banco de Occidente (72.2%), Banco Popular (93.7%), el Banco Av Villas

(79.95) y Banco Bogotá (68.7%) sobre este último consolidan las

compañías Porvenir, Corficolombiana y Credomatic.


● Crecimiento de cartera neta con dinámica positiva

● Crecimiento en activos, depósitos, y patrimonio.

● Indicadores de solvencia con dinámica positiva.

● Desempeño individual de filiales con capacidad para cumplir

obligaciones.

● Calidad del portafolio mejor a la de sus competidores.

● Liderazgo en proyectos de 4G a través de Corficolombiana.

● Liderazgo en administración de fondos a través de Porvenir

FACTORES DE RIESGO

● Afectación por impuestos y gastos de provisiones que

disminuyen utilidades y rentabilidad (ROE).

● Calidad de cartera con señales de leves deterioros.

● Incremento en costos afectando demanda de crédito y

liquidez.

● Política de expansión, lo que ha reducido niveles de solvencia.

● Baja en calificación de Moody´s por reducción de 110 puntos

básicos en el indicador de capital ajustado del Banco de

Bogotá por la devaluación.


Fondeo



Balance General (Miles de Millones COP))

Volumen de Cartera ( Billones COP)


Tasa

Perfil de deuda (Miles de Millones COP)

Estado de Resultados (Miles de Millones COP)

Corporativo - COLOMBIA AVAL

Composición deuda

por moneda

12

SECTOR PETRÓLEO

Ecopetrol Canacol

CORRELACIÓN ACCIONES VS. COLCAP y VS. PETRÓLEO EN BASE 100 DESDE ABRIL 2014

13

● Los múltiplos de Ecopetrol y Canacol P/VL y

EV/Ebitda se observan relativamente por encima de

sus pares no reflejando potencial de valorización.

● A nivel de rentabilidad tanto Ecopetrol como

Canacol en sus ratios ROE Y márgenes se

observan por debajo de sus pares dadas las

utilidades negativas que han reportado.

● A nivel de deuda Ecopetrol evidencia niveles altos

por encima de sus pares, mientras Canacol refleja

niveles adecuados y positivos.

● La liquidez de ambas compañías siendo si mayor la

de Canacol.

● Ecopetrol y Canacol evidencian baja generación de

flujo de caja en relación al capex frente a sus pares.

● A nivel de reservas, Ecopetrol evidencia bajo ratio

de reservas en años y bajo índice de reposición

frente a sus pares, mientras Canacol por el contrario

evidencia alto ratio tanto de reservas como de

reposición.

● Consideramos el sector de petróleo presionado

negativamente por la sobre oferta mundial

continuará generando como resultado menores

ingresos y utilidades frente a periodos anteriores,

así mismo impulsará a recortes en plan de

inversiones adicionales que presionarán

negativamente la producción al reducirse la

exploración y las expectativas de nuevos hallazgos.

Finalmente la baja generación de caja podría

resultar en endeudamientos adicionales que

deterioren las métricas de las compañías.



14

ECOPETROL: Extranjeros disminuyen ventas en mayo, fondos y sector real muy poco activos en la acción, personas naturales aumentan su participación en el mes de junio con

un perfil de venta.

CANACOL: Extranjeros aumentan su actividad en junio con perfil comprador, personas naturales los más activos y con perfil vendedor, fondos y sector real siguen quietos.


Corporativo - COLOMBIA ECOPETROL

Compañía petrolera estatal que opera en los segmentos de exploración,

producción, transporte-logística, refinación, petroquímica y

biocombustibles. En Colombia produce el 63% de la producción de

petróleo, el 68% de la producción de gas y el 62% del total de reservas 1P

(Reservas evidentemente probadas) que posee el país.


● VENCIMIENTO DEUDA: Moderados vencimientos en próximos dos años

● LIQUIDEZ: Niveles de liquidez estables con un ratio corriente de 1.15X y

venta de activos no estratégicos que apoyan el plan de inversiones 2016.

● REFICAR:: Al 100% de capacidad de producción en 2T/16 que reducirá

importaciones de gasolina, recortando costos y beneficiará Exportaciones.

● DIVIDENDOS: No se pagarán dividendos 2016, beneficiando el flujo de

caja.

● COBERTURA: 46% de ventas son en dólares, lo que implica cubrimiento

natural con tasa de cambio en relación a los bajos precios de petróleo.

● RESPALDO: el Gobierno de Colombia es dueño del 88.5% de la

compañía.

● RECORTE EN COSTOS E INVERSIONES: Reducción de plan de

inversiones de USD$4,800 millones estimados 2016 ahora a un rango

entre USD$3,000 y $3,400 millones. lo cual beneficia la presión sobre el

flujo de caja.

FACTORES DE RIESGO

● ENTORNO: Precios de petróleo que a pesar de recuperación al nivel de

$50 dolares en WTI aún generan presión operacional sobre la compañía.

● COSTOS PRODUCCIÓN: Altos costos al tener concentración en crudo

pesado (47% de producción).con costo cerca de $40 por barril.

● CALIFICACIÓN: Reducción calificación por Moody's de Baa2 Baa3

● FLUJO DE CAJA: Con baja generación operacional que requerirá en el

año endeudamientos adicionales y nuevos consumos de la caja inicial.

● DEUDA: En niveles altos, cifras 2016 esperadas: Deuda/Ebitda de 4.0X,

Deuda /Patrimonio de 1.31X y Estructura de capital del 56.7%

● RESERVAS Probadas 2015 en 1,849 millones de barriles siendo 11%

menos que al cierre de 2014.

● EXPLORACIÓN Y HALLAZGOS: Con bajas expectativas de crecimiento.

Producción (KBPED)


Acreedor

Perfil de Deuda (Millones USD)


Moneda



Participación Accionaria Perfil de Calificación Distribución Ingresos Distribución Gastos

Flujo de Caja (Miles COP)

Estado de Resultados(Millones COP)

Compañía creada en el 2008 con enfoque en producción y exploración en petróleo y

gas en Colombia y Ecuador. con reservas 2P de 80 MMboe, de los cuales el 80 %

corresponde a gas natural. su producción está distribuida en los siguientes bloques

LLA23 39%, Esperanza 33%, Ecuador 21% y otros 7%. cuenta con 5 cuencas, 23

contratos y 14 campos al igual que tiene sociedades con Ecopetrol, Petroecuador,

ConocoPhillips, Sinochem, Schlumberger y Shell.


● PRODUCCIÓN: Contratos de Gas en 2016 en Esperanza y VIM 5, por

81 MMcfpd (14,200 boepd) con lo cual buscarán duplicar la producción

de la compañía.

● COBERTURAS realizadas de precio de petróleo que cubren el 52% de

la producción.

● PRECIOS A TARIFA DE ECUADOR son insensibles a la variación de

precios de petróleo sobre USD $38.54 por barril.

● DIVERSIFICACIÓN: de la producción con mayor ponderación en gas.

● EXPLORACIÓN: Éxito histórico de exploración de 64% (16

descubrimientos / 25 pozos totales)

● COSTOS: Estrategia de reducción de costos ha mitigado parte del

impacto negativo.

● DEUDA: Niveles de endeudamiento estables con Deuda/Ebitda de

3.59X y estructura de capital en 44.9%

● LIQUIDEZ: Nivel de liquidez de corto plazo saludable con ratio de 1.78X

FACTORES DE RIESGO

● PRECIOS BAJOS DE PETRÓLEO: que impactan ingresos y utilidades

● TAMAÑO DE LA COMPAÑÍA: Compañía pequeña medida por su

capitalización bursátil y su capacidad de producción frente a otras

compañías del sector.

● FLUJO DE CAJA: Baja generación de flujo de caja operacional y neto.

● RENTABILIDAD: Rentabilidad de la compañía afectada por situación

del sector de petróleo generando utilidades negativas.

Corporativo - COLOMBIA CANACOL

Production (MBPED)


tipo de instrumento

Perfil de Deuda (Miles USD)


Moneda

Principales Características

Balance General (Miles USD)

Flujo de Caja (Miles USD)

Estado de Resultados (Miles USD)

Distribución Ingresos Distribución Gastos Participación Accionaria

16

17

SECTOR AERONÁUTICO Avianca


● Los múltiplos de Avianca P/VL y EV/Ebitda

evidencian potencial de valorización.

● A nivel de rentabilidad en sus ratios ROE Y

márgenes se observan por debajo de sus pares

dadas las utilidades negativas que está generando

la compañía..

● A nivel de deuda avianca evidencia niveles altos por

encima de sus pares..

● La liquidez se observa baja evidenciando la presión

de corto plazo que tiene en relación a la de sus

pares.

● Se evidencia adecuada generación de flujo de caja

en relación al capex frente a sus pares, dado

también los recortes en capex realizados. .

● El factor de ocupación de la compañía se encuentra

por debajo de las métricas de sus pares.

● El sector

● La cotización de la acción se observa por debajo del

comportamiento del Colcap en los últimos dos años

reflejando la presión de sus fundamentales.



PF AVIANCA: Fondos y Extranjeros aumentan su actividad conservando un perfil de compra, personas naturales aumentan cantidades y siguen siendo los más activos en la

acción con compras y ventas similares, sector real aumenta sus volúmenes con perfil vendedor.


Constituida en 2010, por la consolidación de las inversiones en

compañías que incluyen varias aerolíneas con operación internacional y

doméstica en Colombia, Perú y Ecuador, especializadas en el transporte

de pasajeros y carga. Atiende en forma directa a más de 100 destinos, en

27 países de América y Europa, con una flota de 180 aeronaves. A través

la membresía con Star Alliance ofrece conectividad a más de 1.200

destinos en 195 países de los cinco continentes, operando 5.400 vuelos

semanales


● MERCADO: Diversificación geográfica fortalecida por optimización de

rutas.

● BAJOS PRECIOS DE PETRÓLEO: que reducen costos por

combustibles.

● COBERTURAS de petróleo a $42 a través de opciones que ayudan a

minimizar riesgos

● CIFRAS OPERATIVAS: Mediciones operacionales han venido

mejorando (pasajeros transportados, capacidad de sillas y el margen de

ocupación).

● CAPEX: Reducción del 50% del Capex a 2016 que permitirá tener

menor presión por flujo de caja y buscar de reducción en costos.

● Expectativas de recortes de personal directivo que disminuirá costos.

FACTORES DE RIESGO

● CAJA: Flujo de caja bajo presión por baja generación operacional

propios de un negocio que demanda altas inversiones y altos

compromisos financieros.

● DEUDA: Altamente financiada con deuda con estructura de capital

71.4%, deuda a Patrimonio de 2.49X y Deuda/Ebitda de 7.26X

● INGRESOS: Menores ingresos por reducción en tarifas que ha tenido

que realizar la compañía para equilibrar la menor demanda en vuelos

por la devaluación de las monedas Latam que viene presionando el

sector.

● INGRESOS: Alta concentración de ingresos en Colombia, (45%) en un

mercado competido.

● RENTABILIDAD: Rentabilidad de pasajeros por KM volado que ha

venido disminuyendo.

● MÉTRICAS DE CRÉDITO: Con posibilidad de deterioros adicionales,

bajo la necesidad de endeudamientos estimados en el año para

satisfacer las necesidades, en medio de un negocio con baja generación

operacional.

● PAGO DE DEUDA en el año en niveles altos que generan necesidades

de capital.


Participación accionaria Perfil de Calificación

Corporativo - COLOMBIA AVIANCA

Pasajeros (Miles)

Perfil de deuda (Millones USD)

Composición de deuda s

según acreedor

Composición deuda

por Moneda

Distribución Ingresos Distribución Gastos

Flujo de Caja(Miles USD)



21

SECTOR CONSUMO

Exito Nutresa


22

● Los múltiplos bursátiles de Éxito y Nutresa

evidencian potencial de valorización, sin embargo,

Exito se observa con mayor ventaja. .

● A nivel de rentabilidad Éxito y Nutresa evidencian en

sus ratios ROE Y márgenes cifras menores que sus

pares.

● A nivel de deuda tanto Éxito como Nutresa

evidencian niveles saludables frente a sus pares..

● La liquidez de corto plazo de Nutresa se observa

positiva frente a sus pares, mientras la de Éxito se

encuentra relativamente por debajo de sus

comparables.

● La generación operacional de Éxito en relación a su

capex se ha incrementado y es superior a la de sus

comparables. Mientras la de Nutresa esta por

debajo de la media de sus pares.

● El sector de consumo

● La cotización de la acción de Nutresa en los últimos

dos años ha tenido un comportamiento

relativamente lateral siendo mejor que el

rendimiento del Colcap, mientras la de Éxito que

venía muy correlacionada a partir de Agosto del año

anterior tras el anunció de sus adquisiciones en

Brasil evidenció un retroceso importante que se ha

venido estabilizando.



23


ÉXITO: Personas naturales aumentaron su actividad de compra en junio, mientras extranjeros y fondos incrementaron su actividad de venta. Sector real se mantiene constante

vendiendo más de lo que compra.

NUTRESA: Extranjeros incrementaron en grandes volúmenes su actividad de venta, así como los fondos la de compra. Personas naturales disminuyeron su actividad de venta y

sector real aumentó compras.

Compañía líder del comercio al detal en Colombia con 548 puntos de

venta en Colombia. a través de las marcas Éxito, Carulla, Surtimax y

Super Inter. En 2015 la Compañía adquirió el 50% de las acciones con

derechos de voto del Grupo Pão de Açúcar en Brasil, equivalente al

18,8% del capital total y el 100% de Libertad en Argentina, con lo cual la

compañía tiene una participación en América Latina de 2.779 puntos de

venta: 2.143 tiendas en Brasil, 27 en Argentina, 61 en Uruguay y 548

puntos de venta en Colombia.


● LIDER EN SURAMERICA en sector retail posterior a las inversiones

realizadas en Brasil y en Argentina con alta Participación de mercado en

cada país.

● SINERGIAS esperadas durante los próximos cuatro años que

optimizarán cifras financieras de la compañía.

● NIVEL DE ENDEUDAMIENTO saludables que mejoran la estructura

financiera con un ratio de estructura de capital del 44.4%.

● VEHÍCULO INMOBILIARIO que se espera en el año y podría generar

oportunidades para la compañía.

● FORMATO DE DESCUENTOS que se convierten en alternativas para el

consumidor en medio de desaceleración económica.

● FORMATOS INMOBILIARIO Y CARULLA que genera márgenes de

rentabilidad importantes.

FACTORES DE RIESGO

● MÁRGENES DE RENTABILIDAD bajos y menores a los que se tenían

antes de las nuevas adquisiciones.

● MENORES VENTAS EN COLOMBIA asociado a desaceleración del

consumo, a la mayor inflación y la alta tasa de cambio.

● IMPACTO MACROECONÓMICO DE BRASIL que incrementa perfil de

riesgo y presiona a bajos márgenes.

● COMPETENCIA que se ha Incrementado en Colombia

● REDUCCIÓN DE LA CAJA asociado a la menor generación en el flujo

de caja operacional

Corporativo - COLOMBIA EXITO


Participación Accionaria

Perfil de deuda (Billones COP)

Composición deuda

por moneda

Distribución de Ingresos Distribución de Gastos

Flujo de Caja (Millones COP)



Número de Tiendas por

País Ventas por País

Compañía líder en alimentos procesados en Colombia (61,1%

participación de mercado) y uno de los jugadores más relevantes del

sector en América Latina, con ventas consolidadas de USD 2,9 billones en

ocho unidades de negocio: Carnes Frías, Galletas, Chocolates,

Tresmontes Lucchetti -TMLUC-, Cafés, Alimentos al Consumidor, Helados

y Pastas. Grupo Nutresa es una empresa diversificada en términos de

geografía, productos y abastecimiento; con presencia directa en 14

países y ventas internacionales por US$1,09 billones* en 72 países.

Igualmente tiene inversiones en otras compañías colombianas listadas en

Bolsa como Grupo Sura y Grupo Argos.


● CRECIMIENTO INTERNACIONAL ha sostenido márgenes de

rentabilidad.

● SÓLIDA POSICIÓN COMPETITIVA, crecimiento en ventas en la gran

mayoría de sus productos unido a una estrategia de incremento en

precios.

● DIVERSIFICACIÓN GEOGRÁFICA internacional mitiga impacto por

devaluación.

● NIVELES DE LIQUIDEZ y endeudamiento adecuados

● COBERTURAS que reducen impacto por la volatilidad en precios de

commodities y expectativas de mayores exportaciones desde Colombia

y Chile.

FACTORES DE RIESGO

● ALTA TASA DE CAMBIO impacta los costos asociados a la importación

de materias primas.

● ESTRATEGIA DE INCREMENTO EN PRECIOS de sus productos

podrían impactar participación de mercado.

● EXPECTATIVAS DE INCREMENTO EN DEUDA para compensar plan

de inversiones en medio de una generación de flujo operacional estable.

● DESACELERACIÓN EN COLOMBIA podría impactar incrementos en

gastos financieros por mayores tasas.


Participación Accionaria Perfil de Calificación Ventas por Unidad de Negocio 1T16 (Millones COP)

Perfil de Deuda (Millones COP)

Composición deuda por

Vencimiento

Composición Deuda

por Moneda




Corporativo - COLOMBIA NUTRESA


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SECTOR INFRAESTRUCTURA Cemargos

Cemex Latam GrupoArgos


● Los múltiplos bursátiles de Grupo Argos (P/Vl, RPG,

EV/Ebitda) evidencian mayor potencial de

valorización al estar por debajo de la media.

● A nivel de rentabilidad CLH evidencia en sus ratios

ROE Y márgenes cifras mayores que sus pares.

● A nivel de deuda CLH evidencia una menor presión

en deuda que sus competidores.

● La liquidez de corto plazo de las tres compañías

locales es baja frente a sus pares.

● La generación operacional de Cemargos en relación

a su capex es superior a la de sus comparables.

● En los últimos dos años la cotización de la acción de

Cemargos y de GrupoArgos han superado la

cotización del Colcap mientras CLH esta buscando

recuperarse a los retrocesos registrados en el 2015.

● A nivel del sector consideramos las perspectivas

son positivas teniendo en cuenta los proyectos de

vivienda e infraestructura que se adelantan en

Colombia y el comportamiento positivo en Estados

unidos y las regiones donde tienen presencia las

compañías, lo cual estimamos se traducirá en

crecimiento en ingresos para las compañías y

expectativas de crecimiento corporativo que se

pueda seguir reflejando en los precios de las

acciones.



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CEMARGOS: Extranjeros a pesar de menores volúmenes que en enero y febrero siguen siendo los que más compran la acción, mientras fondos la venden disminuyendo

volúmenes, personas naturales y sector real con menor actividad.

CEMEX: Extranjeros los más activos y con perfil vendedor, fondos aumenta volúmenes y se mantiene con perfil comprador, sector real aumenta sus ventas mientras que

Personas naturales las disminuyen.


29

GRUPO ARGOS: Extranjeros vuelven al perfil de comprador, fondos y personas naturales en menor proporción que meses anteriores, mientras fondos sector real aumenta

volúmenes con perfil de vendedor.


Cementos Argos es una empresa que produce y comercializa cemento y

concreto en varios mercados tales como Colombia, el Caribe y Estados

Unidos. Es líder en Colombia, el quinto productor más grande en América

Latina y el segundo más grande en el sureste de Estados Unidos. Cuenta

con nueve plantas en Colombia, tres en Estados Unidos y una en

Honduras; diez moliendas de clínker ubicadas en Colombia, Estados

Unidos, Haití, Panamá, República Dominicana, Honduras, la Guayana

Francesa y Surinam; y veinticuatro puertos y terminales de recepción y

empaque. La capacidad instalada de 21 millones de toneladas de

cemento al año.


● CRECIMIENTO SOSTENIDO EN VOLÚMENES de cemento y de

Concreto.

● PROYECTOS en Colombia, EE UU y Centroamérica que continuarán

generando crecimiento para la compañía.

● NIVELES DE ENDEUDAMIENTO saludables que a pesar de los

incrementos realizados por sus adquisiciones, generan una estructura

de vencimientos manejable.

● INGRESOS Y EBITDA creciendo cerca del 10% en los últimos 5 años.

● DEVALUACIÓN mejora ingresos y generan cobertura con relación a la

deuda al tener proporciones similares.

● ADQUISICIONES realizadas desde el 2009 en EEUU que han aportado

diversificación para la compañía en medio de que los ingresos allí son

del 44%, 37% en Colombia y 19% en América Central y el Caribe.

● CUPOS DE CRÉDITO de $2.2 Billones disponibles, adicional al

portafolio de acciones por $459 MM de dólares que podrían aportar

recursos.

FACTORES DE RIESGO

● FACTORES CLIMÁTICOS EN EEUU que generan ciclos de afectación

para la compañía con márgenes de rentabilidad menores que otras

regiones.

● CONSTRUCCIÓN EN COLOMBIA Podría afectarse con el ambiente

macroeconómico generado menores cifras.

● FLUJO DE CAJA presionado por el plan de inversiones y compromisos

de deuda altos en el año, que llevarán a nuevos endeudamientos,

siendo parte de la estrategia refinanciar con endeudamientos de corto

plazo.

● BAJA LIQUIDEZ de corto plazo con un ratio de 0.78X.

Corporativo - COLOMBIA CEMARGOS

Principales Características

Composición Accionaria Perfil de Calificación

Volumen Cemento por

País



Vencimiento

Composción Deuda

por moneda

Incomes Statement Spending Statement




Volume Concreto por

País

CEMEX LatAm Holdings es una compañía de materiales para la industria

de la construcción que opera en los negocios de cemento, concreto

premezclado y agregados a través de sus subordinadas directas e

indirectas, ofreciendo sus productos en Colombia, Panamá, Costa Rica,

Nicaragua, El Salvador, Guatemala y Brasil. CEMEX, S.A.B de C.V es la

matriz superior, mientras CEMEX España es la compañía accionista

principal de la Holding. La compañía cuenta con 103 plantas de Concreto,

una capacidad de producción de cemento de 7.6 Millones de toneladas

métricas, con ventas de U.S.$ 1,725 Millones.


● PROYECTOS en Colombia en las obras de 4G impulsarán volúmenes

de cemento y concreto y generarán crecimiento para la compañía.

● PLANTAS DE CLINKER en Antioquia que a finales de 2016 ayudarán a

incrementar la capacidad para atender la demanda.

● DEMANDA ESPERADA de cemento cerca de un 10% en los próximos 5

años.

● PROGRAMA DE VIVIENDA EN COLOMBIA en los próximos tres años

podrían beneficiar las cifras de la compañía.

● EBITDA ESTABLE y con perspectivas de crecimiento por la dinámica en

Colombia y los mayores volúmenes esperados.

FACTORES DE RIESGO

● DEUDA con alta concentración en dólares (99%) que incrementa gastos

financieros por la alta tasa de cambio que permanecerá en 2016

adicional a su impacto en utilidades.

● PANAMÁ Y COSTA RICA con disminución en la dinámica por

terminación de proyectos en estas regiones que representan el 32% de

los ingresos.

● COMPETENCIA con la entrada esperada a Colombia de nuevas

compañías que podría impactar precios y volúmenes.

● RETRASOS POSIBLES en programas de infraestructura y vivienda.

● DESACELERACIÓN del sector constructor en Panamá y Costa Rica

● BAJA EN LA RENTABILIDAD frente a anteriores periodos.

● BAJA LIQUIDEZ de corto plazo, con un indicador de razón corriente de

0.54X

Corporativo - COLOMBIA CEMEX LATAM





Vencimiento

Composición deuda

por moneda

Distribución de Ingresos Distribución Gastos

Flujo de Caja (Miles de USD)



Composición Portafolio

Variación de producto por

País

31

Es una Holding con presencia en 17 países de América que cuenta con

inversiones sostenibles en el sector de cemento a través de Cemargos

con participación del 55.3%, en el sector de energía con Celsia y

participación del 52.4%, en el sector de concesiones viales y

aeroportuarias a través de Odinsa con participación del 54.7%, en puertos

a través de Compás con participación del 50%, en el sector de Carbón a

través de Pactos con participación del 50% y en desarrollo urbano a

través de Situm, adicionalmente cuenta con inversiones en el sector

financiero a través de Grupo Sura con el 30.8%, Bancolombia con el 1.5%

y en el sector de alimentos a través de Nutresa con el 9.8%.


● SECTOR INFRAESTRUCTURA Y CEMENTO con expectativas de

recuperación moderada en el sector de energía.

● LIQUIDEZ positiva dado el portafolio de inversiones que posee.

● DISMINUCIÓN DEL APALANCAMIENTO asociado a la mayor deuda

adquirida por la adquisición de Odinsa con desinversiones realizadas en

2015 por COP 835 mil millones.

● CONCENTRACIÓN DE DEUDA EN PESOS lo que no genera afectación

por la devaluación de la moneda.

● INGRESOS Y EBITDA vienen generando crecimiento por

comportamiento en Cemento y devaluación del peso beneficiando

ventas en el exterior.

● ESTRUCTURA DE CAPITAL adecuada en un nivel del 42.4%

● GENERACIÓN OPERACIONAL que viene optimizando el flujo de caja.

FACTORES DE RIESGO

● NECESIDADES DE CAPITAL para su plan de inversiones o para

respaldar las necesidades de Celsia o de Odinsa que podrían generar

próxima emisiones de acciones en el mediano plazo.

● DESACELERACIÓN ECONÓMICA que podría impactar la generación

de dividendos de sus inversiones.

● CONSTRUCCIÓN de vivienda y edificios podría moderar su crecimiento.

● BAJOS RENDIMIENTOS en el sector de energía que representa el 32%

de los ingresos de la compañía a través de Celsia.

● PLAN DE INVERSIONES que podría requerir endeudamientos

adicionales

Corporativo - COLOMBIA GRUPO ARGOS


Perfil Deuda (Miles de Millones COP)


Tasa

Composición deuda

por moneda




Estados de Resultados (Millones COP)

Inversiones

Estratégicas


Portafolio

33

SECTOR ENERGIA Isa

EEB Celsia

Corficolombiana

34


● Los múltiplos bursátiles evidencian un mayor

potencial de valorización para Celsia.

● A nivel de rentabilidad Isa Y EEB se observan en

una posición competitiva.

● A nivel de deuda tanto Isa como EEB se observan

con mayor ventaja competitiva .

● La liquidez de corto plazo de ISA y EEB se

observan levemente por encima de la media de sus

pares.

● La generación operacional de Isa en relación a su

capex es superior a la de sus comparables.

● en la cotización las acciones locales se observa un

comportamiento superior a los rendimientos del

Colcap en ISA, EEB y Corficolombiana.

● Las perspectivas para el sector están entrando en

un terreno de cambio en donde la presión en la

generación tanto hídrica como térmica por parte del

fenómeno del niño ha ido desapareciendo lo cual

podría traducirse en mejores cifras y mejores

rentabilidades. Por otro lado otro punto a tener en

cuenta es el cambio en la regulación energética en

Colombia que traerán cambios en la metodología de

remuneración, que podría impactar al sector.


35

ISA: Extranjeros redujeron sus ventas, fondos disminuyen su actividad con perfil vendedor, las personas naturales y el sector real se ubican con perfil vendedor pero en

menores volúmenes.

EEB: Extranjeros disminuyen las compras y su apetito en la acción, los fondos reducen fuertemente su actividad mientras personas naturales y el sector real la aumentan.

Personas con perfil vendedor y sector real de vendedor.


36

CELSIA: Extranjeros disminuyen compras, los fondos cambian su perfil a vendedor, personas naturales y el sector real disminuyen su apetito por la acción.

CORFICOLOMBIANA: Extranjeros vuelven a perfil de compra, los fondos reducen las compras y cambian a perfil vendedor, las personas naturales y el sector real disminuyen su

actividad con perfil de venta.


Compañía que desarrolla sus actividades a través de 33 empresas, en 4

líneas de negocios, las cuales son: Transporte de energía eléctrica,

concesiones viales, transporte de telecomunicaciones y gestión inteligente

de sistemas de tiempo real, tiene presencia en 8 países: Colombia, Brasil,

Perú, Chile, Bolivia, Ecuador, Argentina, Panamá y América Central. Isa

es uno de los mayores transportadores internacionales de energía

eléctrica en Latinoamérica al operar 41.885 km de circuitos de alto voltaje

para el transporte de energía eléctrica y, tiene acceso a de 48.886 km de

cable de fibra óptica, por su otra línea de negocios las concesiones viales

tienen un lugar importante en chile al ser el mayor operador de vías

interurbanas con 907 km de autopistas y también es líder en conectividad

y soluciones en telecomunicaciones en Latinoamérica.


● DIVERSIFICACIÓN INTERNACIONAL en negocios de energía y

concesiones viales que permiten obtener beneficio por la devaluación de

las monedas.

● RESULTADOS FINANCIEROS que vienen generando un crecimiento

sostenido

● LIQUIDEZ de corto plazo con niveles adecuados con un ratio del 1.21X

● DEUDA con nIveles adecuados con un ratio Deuda/Ebitda del 3.86X a

pesar de una estructura de capital en un rango un poco alto en 50.7%.

● CRECIMIENTO ESPERADO con un plan de inversiones en los próximos

años con mayor concentración en Perú y Chile.

● FLUJO DE CAJA SÓLIDO con expectativas de que se mantenga

estable.

● INDEMNIZACIÓN DE ACTIVOS DE CTEEP (Brasil) por BRL 4.000 mn

que han ido generando mejores expectativas en precio para la

compañía.

FACTORES DE RIESGO

● NEGOCIOS EN BRASIL con riesgo de cambio en regulación por

propuesta de cambio en activos de transmisión inferiores a los 230 Kv

hacia distribución que podría impactar ingresos.

● CAMBIO EN NORMATIVIDAD EN COLOMBIA que podría traer cambios

en la metodología de remuneración de activos de transmisión en

Colombia.

● ALTOS NIVELES DE INVERSIONES que podrían generar

endeudamientos adicionales.

Corporativo - COLOMBIA ISA





Vencimiento

Composición Deuda

por Moneda





Plan de Inversiones Perfil de Califiación

El Grupo Energía de Bogotá es uno de los grupos empresariales más

impor-tantes del Pais, dedicado al sector energético en el cual tiene más

de 100 años de experiencia y al sector de gas con 22 años de

experiencia. Actualmente es la segunda empresa en transmisión de

electricidad en Colombia, con una participación en el mercado del 11.7%

Su casa matriz es la Empresa de Energia de Bogotá y participa en la

cadena de generación, trasmisión y distribución de energía así como en el

transpor-te y distribución de gas, lo anterior a través de 16 compañías, de

las cuales 7 son controladas destacándose TGI y Calidda así como otras

9 compañías sobre las cuales no ejerce un control mayoritario,

destacándose Codensa, Emgesa, Gas natural Fenosa y Promigas. La

compañía tiene presencia internacional, en países como Perú, Brasil y

Guatemala y busca ampliar su estrategia a países con oportunidades

como México.


● NEGOCIOS DE GAS en transporte y distribución en Perú y

Colombia vienen impulsando el crecimiento de la compañía.

● PAGOS ADELANTADOS DE DEUDA que buscan reducir su

endeudamiento y la presión asociada por tasa de cambio.

● SOLIDEZ FINANCIERA y Fortaleza patrimonial.

● NIVELES DE ENDEUDAMIENTO adecuados con una relación

Deuda/Ebitda de 3.2X y una estructura de capital de 43.6%.

● FLUJO DE CAJA ESTABLE respaldados por la sólida

generación de dividendos de sus compañías.

● RESULTADOS FINANCIEROS evidenciando crecimiento en

Ebitda y en utilidades.

FACTORES DE RIESGO

● ALTA TASA DE CAMBIO que incrementa gastos financieros y disminuye

utilidades dada la concentración que se tiene de 99% de USD.

● RIESGO POLÍTICO asociado a la alta participación accionaria que tiene

el Distrito de Bogotá.

● POSIBILIDAD CAMBIOS REGULATORIOS EN COLOMBIA que podrían

generar impacto en sus cifras financieras.

Corporativo - COLOMBIA EEB





Fuente

Composición por

Moneda


Flujo de Caja(Millones COP)



Capacidad Instalada de

Energía MW

Perfil de Calificación Demanda de Energía

GWh

Empresa de servicios públicos especializada en los negocios de

generación y distribución de energía eléctrica, su capacidad instalada de

generación es de 2.387 MW, representados en 27 centrales ubicadas en

Colombia, Panamá y Costa Rica. Su generación es 50% Hidrica, 48%

termica y 2% eólica. En Colombia cuenta con tres unidades de generación

térmica,dos en Barranquilla y una Barrancabermeja, adicionalmente

cuenta con centrales hídricas en Antioquia, Cauca,Tolima y Valle del

Cauca,. En Panamá y Costa Rica cuenta con 7 centrales de generación

de energía eléctrica que utilizan tecnologías hídricas, térmicas y eólicas.

Celsia es el cuarto generador en Colombia, después de Isagen, Emgesa y

Epm y es el quinto distribuidor de energía eléctrica en Colombia después

de Emcali, Electricaribe, Epm y Codensa.


● DIVERSIFICACIÓN en la generación Hídrica y Térmica que contribuye a

compensar momentos extremos.

● FENÓMENO DEL NIÑO con expectativas de normalización climática por

bajo impacto esperado para el segundo semestre 2016.

● SOLUCIÓN DE GAS IMPORTADO para final de año que se convertirá

en alternativa para las necesidades que se tienen a nivel térmico.

● GENERACIÓN EN CENTROAMÉRICA con dinámica positiva.

● DESEMPEÑO OPERACIONAL con mejores resultados dados los

mayores precios en bolsa y a la generación térmica que incrementaron

el EBITDA

FACTORES DE RIESGO

● COMPETENCIA EN EL SECTOR por centrales como Sogamoso y el

Quimbo que incrementarán la oferta.

● ESCASEZ DE GAS en el país que impacta la generación térmica por

altos costos al tener que utilizar diesel con mayores costos asociados.

● DEVALUACIÓN del peso presiona cifras financieras de la compañía.

● NIVELES DE ENDEUDAMIENTO altos con participación del 57% en

USD que presiona utilidades por los gastos financieros que se generan

Corporativo - COLOMBIA CELSIA




Fuente

Composición deuda

por moneda

Distribución de Ingresos Distribución de gastos

Flujo de caja ()



Centrales por unidad de

negocio

Participación Accionaria Perfil de Calificación Generación de Energía

GWh

Es una empresa del Grupo Aval que busca proporcionar el capital

necesario para promover la creación, crecimiento, transformación, fusión

y expansión de cualquier tipo de negocio. ofrece tres servicios

especializados: crédito, inversiones e intermediación financiera y cuenta

con un portafolio compuesto principalmente por inversiones en el sector

energía y gas (67%), infraestructura (11%) y Financiero (5%) (De

acuerdo al valor en libros) adicionalmente la compañía recibe dividendos

de 9 de sus compañías las cuales aportan entre ellas 92% de los

dividendos totales que recibe.


● PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA en 4G, asi como proyectos de

infraestructura vial en Colombia con ingresos esperados en

administración de peajes y participación en concesiones de la ruta del

sol y la ruta vial Andina.

● EQUILIBRADO PORTAFOLIO de inversiones en Renta variable.

● RESULTADOS FINANCIEROS evidenciando crecimiento

● PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO EN SECTOR DE GAS en Perú con

la construcción de la concesión de gases del pacífico que conectará a

150.000 usuarios, al igual que adecuado funcionamiento de Cálidda.

● COMPAÑÍA CON RESULTADOS E INVERSIONES ESTABLES Que

permiten generar cobertura en medio de la situación de desaceleración

que vive Colombia.

● DEVALUACIÓN FAVORECE INVERSIONES EN SECTOR HOTELERO

que tienen un ritmo de crecimiento del 9.9% en ventas, ocupación

superior a la media y expectativas de continuidad del plan de expansión

para llegar a 40 hoteles.

● CALIFICADORAS DE RIESGO con perspectiva estable hacia la

compañía.

● FLUJO DE CAJA generando incrementos con niveles de liquidez

positivos.

FACTORES DE RIESGO

● POSIBLES RETRASOS EN PROYECTOS de infraestructura

● REGULACIÓN EN SECTOR DE ENERGÍA en Colombia que podría

tener cambios e impactos financieros.

● ALTO MONTOS DE PAGO DE DIVIDENDOS que podrían disminuir flujo

de caja.

Corporativo - COLOMBIA CORFICOLOMBIANA

Composición Deuda por Acreedor

Perfil de Deuda (Miles COP)





Distribución Portafolio por

sector

Distribución por Tipo de

Inversión



41

SECTOR TELECOMUNICACIONES

ETB

42


● Los múltiplos bursátiles evidencian potencial de

valorización para ETB.

● A nivel de rentabilidad los niveles son negativos

dadas las utilidades reportadas y su relación de

margen Ebitda es baja frente a sus comparables.

● A nivel de deuda los niveles de ETB son bajos

evidenciando el bajo apalancamiento de la

compañía.

● La liquidez de corto plazo se observa saludable,

teniendo en cuenta los niveles de caja de que se

dispone.

● La generación operacional de ETB en relación a su

capex es similar a la de sus comparables.

● La cotización de la acción evidencia un


Colcap durante el último año.

● El sector de telecomunicaciones en Colombia

registra una alta competencia presionando precios y

márgenes. Igualmente es un sector que demanda

altas inversiones de capital para adaptarse a los

cambios tecnológicos, presionando con ello niveles

de caja. Consideramos en el corto plazo la presión

continuará mientras en el largo plazo en la medida

en que las inversiones realizadas generen los

cambios esperados se podría esperar un mejor

comportamiento a nivel financiero.


43

ETB: Extranjeros disminuyen la compra de la acción en grandes volúmenes, fondos continúan inactivos, mientras personas naturales siguen con posición vendedora pero

disminuyendo volumen y el sector real disminuye su posición de venta.


La compañía ofrece servicios telefónicos locales y de larga distancia,

servicios de telefonía móvil, buscapersonas, servicios de satélite e

Internet y otros servicios relacionados en Colombia. ETB vive un proceso

de transformación, con el desarrollo del Plan Estratégico Corporativo,

conformado por seis programas estratégicos (Servicios N-Play, Servicios

Móviles 4G, Wi Fi, Potencialización de Regionales, Experiencia al cliente y

Gestión Estratégica del Cliente). La compañía en Bogotá atiende el 55.1%

de líneas fijas, el 33% de internet banda Ancha, 273 mil usuarios móviles,

más de 1 millón de hogares con fibra Óptica, cuenta con 435 Gbps, fibra

óptica de 3.953 Km.


● PERFIL CREDITICIO CONSERVADOR con un moderado

apalancamiento y estabilidad en ingresos que genera Bogotá en líneas

telefónicas.

● LIQUIDEZ POSITIVA con un ratio de 1.17X con capacidad de pago de

deuda dados los bajos montos (Solo intereses) en los próximos años.

● PROYECTOS DE SUSTITUCIÓN DE COBRE POR FIBRA ÓPTICA

para las redes telefónicas en los hogares así como mayor penetración

en telefonía móvil 4G.

● VENTA DE LA COMPAÑÍA fué aprobada en el Consejo con 31 votos a

favor y 12 en contra lo cual podría generar un mayor valor para los

accionistas.

● DEUDA con niveles moderados.

FACTORES DE RIESGO

● ALTOS MONTOS DE INVERSIÓN en los próximos 4 años dados sus

proyectos que disminuirán margen Ebitda y generan presión en flujo de

caja.

● DIFICULTAD COMERCIAL para vender sus nuevos servicios de fibra

óptica que le permitan recuperar las inversiones realizadas.

● INCREMENTO DE LA COMPETENCIA que presiona tarifas y precios.

● ESCASA DIVERSIFICACIÓN GEOGRÁFICA con alta concentración en

Bogotá.

● LENTO CRECIMIENTO DE INGRESOS Y BAJA RENTABILIDAD

asociados a la entrada en servicios de márgenes bajos como la

televisión y servicios ya posicionados por la competencia como la

telefonía móvil.

● FLUJO DE CAJA generando disminuciones por mayores inversiones y

baja generación operacional.

Corporativo - COLOMBIA ETB



Composición deuda

por moneda



Balance General (Miles COP)

Estado de Resultados (Miles COP)

Número de Clientes por

Negocio (Miles)

Participación Accionaria Perfil de Califiación

Participación Mercado

45

SECTOR SEGUROS

Grupo Sura


46


● Los múltiplos bursátiles evidencian potencial de

valorización para Grupo Sura frente a sus pares

comparables.

● A nivel de rentabilidad los niveles son bajos y

distantes de la media de sus pares.

● La cotización de la acción evidencia un


Colcap durante el último año.

● El sector de Seguros en Colombia registra un

incremento tras las adquisiciones realizadas las

cuales generan perspectivas de crecimiento para la

compañía.


47

GRUPO SURA: Extranjeros siguen siendo compradores netos, fondos disminuyen fuertemente su actividad pero conservando el perfil vendedor, personas naturales y sector real

disminuyen ventas yl cambian a un perfil neutro.


Es una compañía holding Posee un portafolio de inversiones agrupado en

dos grandes segmentos: el primero, denominado Inversiones

Estratégicas, integra los sectores de servicios financieros, pensiones,

seguros y seguridad social, así como los de servicios complementarios. El

segundo segmento, denominado Inversiones de Portafolio, agrupa

fundamentalmente los sectores de alimentos, cementos y energía.. El

Grupo tiene presencia en 9 países: Colombia, Chile, Argentina, México,

Perú, Uruguay, El Salvador, Panamá y República Dominica. El portafolio

de inversiones de Grupo Sura se enfoca principalmente en el Sura Asset

Management (71.4%), Suramericana (81.1%), Grupo Bancolombia

(46.4%), Grupo Nutresa (35.3%) y Grupo Argos (35.8%).


● MAYOR POSICIONAMIENTO REGIONAL con la adquisición de RSA en

América Latina e incrementó de posición en SUAM hasta 71,38% (USD

881 MM) y posible 7.3% adicional de SUAM (USD 538 millones)

● FLUJO DE DIVIDENDOS estable que benefician resultados financieros

● SÓLIDO PERFIL CREDITICIO en sus inversiones principales.

● DEUDA con un apalancamiento adecuado.

● RECIENTES ADQUISICIONES que generan crecimiento y mantienen la

calidad crediticia.

● CRECIMIENTO EN RESULTADOS FINANCIEROS con ingresos y

utilidades en dinámica positiva.

FACTORES DE RIESGO

● DESACELERACIÓN MACROECONÓMICA que podría impactar

márgenes y rentabilidades.

● Consolidación a los resultados de RSA y moderación en el crecimiento

de primas en Colombia que podrían afectar utilidades.

● INCREMENTO EN LA SINIESTRALIDAD que afecta los resultados

operacionales de Suramericana.

● RESULTADOS DE SUAM con menor crecimiento operacional afectados

por entorno macroeconómico.

Corporativo - COLOMBIA GRUPO SURA


Perfil deuda (Miles de Millones COP)


Tasa

Composición deuda

por moneda



Balance General (Miles COP)

Estado de Resultados (Miles COP)

Distribución Primas


Participación Mercado

49

Otman Gordillo

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Paula García

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David Villán

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Esteban Ceballos

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Angélica Quintero

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Ricardo Sánchez ✉ [email protected]

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