IPO (189300, IPO 예정...신안테나를 제품 개발 및 테스트 중에 있음. ① 육상용 안테나의 경우 휴대용 Flyaway 안테 나와 LEO/MEO 위성통신 단말기가

IPO

2016.09.29

인텔리안테크놀로지스 (189300, IPO 예정)

상장 예정일: 2016.10.18

기관 수요예측: 2016.09.28 ~ 29

스몰캡 팀장 박종선

Tel. 368-6076 / [email protected]

글로벌 1위의 해상용 위성통신 안테나 제조업체

글로벌 해상용 위성통신 안테나 및 위성방송 안테나 제조 전문업체

- 2004년 강남에 법인 설립, 2010년 경기도 평택 이전, 오는 10월 18일 코스닥 상장 예정

- 2007년 미국 법인 설립(Irvine, CA), 2011년 네덜란드 법인 설립(Rotterdam), 2012년 영

국법인 설립(Southampton), 2016년 싱가포르 법인 설립(Boon Lay Way) 등 전세계 6개

국, 7개 도시 해외 법인 및 사무소를 설립하여 전세계 판매 및 기술지원 네트워크 구축

- 주요 제품은 해상용 위성통신 안테나 FBB(Fleet Broad Band), VSAT(Very Small Aperture

Terminal), GX Terminal(Global Xpress), 해상용 위성방송 수신안테나 TVRO(TV

Receive Only)등. 해양 위성통신 안테나 시스템 및 단말기 부문에서 세계 1위(M/S 35.6%)

- 제품별 매출비중은(2015년 기준) 해상용 위성통신 안테나 64.7%, 해상용 위성방송 수신안

테나 21.5%, 기타 13.8%로 구성

- 내수 및 수출 비중(2016년 상반기 기준)은 수출 91.2%, 내수 8.8%로 수출 비중이 크고, 상

선, 군함, 시추선, 크루즈 등 세계 각 국의 선박 및 해양설비에 사용되고 있음

- 공모 후 주요주주: 최대주주 및 특수관계인 47.8%, 기관투자자 24.5%, 공모주주 20.2%,

기타주주 3.3%, 1% 이상 주주 3.5%, 상장주선인의무인수분 0.6%

투자포인트

- 1) 해상 위성통신 안테나 분야의 시장점유율을 바탕으로 지속적인 성장 전망: 해상 위성통신

안테나 시장이 연평균(2015-2020년) 8.1%씩 성장할 것으로 전망하고 있는 가운데, 동사는

향후 5년간 연평균 29.2% 매출 성장을 보일 것으로 전망함. 그 이유는 ① 해상에서도 초고

속인터넷서비스 구축 관련 기술(26.5-40GHz 주파수 대역의 군용 Ka-Band의 상업용 사

용 증가, 초고속 LEO/MEO 서비스 출현 등) 등장과 함께 데이터 수요가 급증하고 있으나,

현재 고속위성통신 안테나 설치 선박이 13%(2015년 기준) 수준에 불과해 전방시장 확대에

따라 수요 증가가 예상되고 있음. 특히 ② 동사는 해상용 초고속위성통신안테나 부문 세계

시장점유율 1위(세계 시장점유율 35.6%)을 기록하며 글로벌 시장을 선도하고 있으며, ③ 세

계 1위 위성통신 사업자인 Inmarsat를 포함한 전세계 450개 이상의 Top-Tier 위성통신 사

업자 및 딜러를 고객으로 확보하고 있고, ④ 위성통신 안테나의 핵심기술(RF설계, 안테나 제

어 기술, 페데스탈 설계)에 대한 원천기술을 통해 시장선도제품 출시 지속, ⑤ 전세계 6개국

7개도시를 중심으로 영업 및 기술지원 네트워크를 구축하고 있기 때문임

- 2) 해상용 제품 중심에서 육상 및 항공, 방산 등 신규 시장 진출로 중장기 성장 모멘텀 확보:

동사는 해상용 안테나 사업 외의 신규 사업으로 육상·항공·방산에 사용되는 초고속위성통

신안테나를 제품 개발 및 테스트 중에 있음. ① 육상용 안테나의 경우 휴대용 Flyaway 안테

나와 LEO/MEO 위성통신 단말기가 2019년 내로, ② 항공용 안테나는 항공용 초소형 Tail

mount 안테나와 평면 위성용 안테나가 2020년 내로 출시 될 예정이며, ③ 2016년 5월 공

공특수사업부 신설을 통해 국내 방산 부문의 육해공 군용 안테나 공급을 추진하고 있어, 중

장기적인 성장 잠재력을 확보하고 있다고 판단함

2016년 기준 PER 12.2 ~ 13.9배 (공모가 밴드: 18,000~20,500원 기준)

- 공모희망가는 2016년 예상실적(EPS 1,477원) 기준 PER 12.2 ~ 13.9배 수준으로 국내 유

사업체(삼영이엔씨, AP위성통신, 스카이라이프) 평균 PER 18.2배 대비 낮은 수준으로 판단

함. 특히 국내 경쟁업체가 없는 가운데, 해외 동종업계(Cobham, KVH)의 실적이 적자임에

도 불구하고, 동사는 높은 수익성과 성장성을 유지하고 있어 긍정적일 것으로 판단함

- 상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 45.7%인 327만주로 적지 않은 수준

Key Data (기준일: 2016. 09. 28)

공모희망가(원) 18,000 ~ 20,500

시가총액(십억원) 129.0 ~ 146.9

액면가(원) 500

자본금

-공모전 2.9

-공모후 3.6

공모후 주식수 7,165,100

유통가능주식수 3,277,019

공모후 주요주주(%)

최대주주 및 특수관계인

기관투자자

공모주주

기타주주

1% 이상 주주

상장주선인의무인수분

47.8

24.5

20.2

3.3

3.5

0.6

주관증권사 한국투자증권

보호예수기간

최대주주 및 특수관계인

우리사주조합

벤처금융

상장주선인의무인수부

4년/2년/6개월

상장 후 1년

상장 후 1개월

상장 후 3개월

매출구성(%, 2015)

해상용 위성통신 안테나

해상용 위성방송 수신안테나

기타제품

64.7

21.5

13.8

Financial Data

결산기(12월) 2014A 2015A 2016F

매출액(십억원) 59.5 59.5 84.3

영업이익(십억원) 5.7 5.2 12.8

세전계속사업손익(십억원) 5.9 5.7 12.5

당기순이익(십억원) 6.1 5.4 10.6

지배주주순이익(십억원) 6.1 5.4 10.6

EPS(원) - - 1,477

증감률(%) - - -

PER(배) - - 12.2~

13.9

ROE(%) - - -

PBR(배) - - -

자료: 유진투자증권

Analyst 박종선 | 미드스몰캡

공모개요 및 보호예수 현황

도표 1 공모 개요 및 일정

희망공모가 18,000 ~ 20,500원 수요예측일 2016.09.28~2016.09.29

공모금액 261 ~ 297억원 공모청약일 2016.10.06~2016.10.07

공모주식수 1,450,000주 납입일 2016.10.11

상장 후 주식수 7,165,110주 상장예정일 2016.10.18


도표 2 공모 후 주주 구성 도표 3 보호예수 및 예탁 현황

주주명 주식수

㈜

비중

(%)

주주명 주식수

㈜

비중

(%) 보호예수기간

최대주주 및 특수관계인 3,427,091 47.8

최대주주 등 3,427,091 47.8

상장후 4년/

2년/

6개월 기관투자자 1,752,094 24.5

1% 이상 주주 253,706 3.5

상장주선인의무인수분 43,500 0.6 상장후 1개월

상장주선인의무인수분 43,500 0.6

공모주주 1,450,000 20.2 우리사주조합 217,500 3.0 상장후 1년

기타주주 238,719 3.3 벤처금융 200,000 2.8 상장후 1개월

총주식수 7,165,110 100.0 합계 3,888,091 54.3

자료: 투자설명서, 유진투자증권 자료: 투자설명서, 유진투자증권

도표 4 유통가능 주식수

주주명 주식수

㈜

비중

(%)

공모주주 1,450,000 20.2

기타주주 1,827,019 25.5

주식수 3,277,019 45.7

자료: 투자설명서, 유진투자증권


실적 전망 및 Valuation

도표 5 실적 추이 및 전망 (연결 기준)

(십억원,%) 2013A 2014A 2015A 2016F 2017F

매출액 47.3 59.5 59.5 84.3 100.6

해상용 위성통신 안테나 27.6 38.6 38.5 58.9 74.4

해상용 위성방송 수신안테나 9.6 13.2 12.8 14.6 16.9

기타 9.3 6.4 7.6 10.9 9.4

제품별 비중(%)

해상용 위성통신 안테나 58.4 64.8 64.7 69.8 73.9

해상용 위성방송 수신안테나 20.2 22.1 21.5 17.3 16.8

기타 19.6 10.7 12.7 12.9 9.3

수익

영업이익 7.2 5.7 5.2 12.8 14.6

세전이익 2.0 5.9 5.7 12.5 14.3

당기순이익 2.0 6.1 5.4 10.6 12.7

지배주주 당기순이익 2.0 6.1 5.4 10.6 12.7

이익률(%)

영업이익률 15.2 9.5 8.8 15.1 14.5

세전이익률 4.2 9.9 9.7 14.9 14.3

당기순이익률 4.2 10.3 9.0 12.6 12.7

지배주주 당기순이익률 4.2 10.3 9.0 12.6 12.7


도표 6 유사기업 Valuation 비교

인텔리안테크놀로지스 평균 삼영이엔씨 AP위성통신 스카이라이프

(IPO 예정) 065570 211270 053210

주력분야

(2015년 기준)

선박통신장비 39.38%,

항해장비 33.53%,

기타장비 외 27.09%

제품 92.26%,

용역 0.09%,

상품 7.65%

수신료수익 56.42%,

채널수익 27.49%,

기타 14.03%,

광고수익 2.06%

매출액(십억원) 84.3 240.6 38.0 26.6 657.3

영업이익(십억원) 12.8 35.7 8.0 3.8 95.4

영업이익률 (%) 15.1 16.6 21.1 14.3 14.5

순이익(십억원) 10.6 28.5 7.0 3.9 74.5

순이익률 (%) 12.6 14.8 18.4 14.7 11.3

PER (배) 12.2~13.9 18.2 11.9 32.4 10.3

시가총액(십억원) 129.0~146.9 83.6 126.4 758.0

참고: 2016.09.28 주가 기준, 2016년 컨센서스 적용, AP위성통신은 최근 4분기(3Q15~2Q16) 실적 반영



글로벌 해상용 위성통신 안테나 제조 전문 기업

도표 7 사업 영역: 해상용 위성방송 수신안테나와 해상용 위성통신 안테나 제조 업체

자료: IR Book, 유진투자증권

도표 8 주요 연혁 도표 9 제품별 매출 비중(2015년 기준)

연도 내용

해상용

위성통신

안테나

64.7%

해상용

위성방송

수신안테나

21.5%

기타

13.8%

2004.02 인텔리안테크놀로지스 설립

2005.06 기업부설연구소 설치

2007.09 미국법인 설립(Irvine, CA)

2010.07 본점이전 : Innovation Center 설립(경기 평택)

2011.02 네덜란드법인 설립(Rotterdam)

2012.04 부산지점 설치(해운대 센텀북대로)

2012.10 영국법인 설립(Southampton)

2015.03 제2연구소 설립(분당)

2016.03 싱가포르 법인 설립(Boon Lay Way)

2016.10 코스닥 상장 예정

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권


도표 10 자체 브랜드 출시 및 공식 협력사 선정 이후로 매출 증대

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2017F

매출액

(십억원)

자체브랜드

제품출시

Inmarsat, Airbus

공식 협력사 선정

Inmarsat

GX 서비스 개시

회사 설립


도표 11 연평균(2012~2017) 29.2% 성장 전망 도표 12 위성통신 안테나 판매 확대로 영업이익 증가

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매출액(십억원)

연평균 29.2% 성장

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F

매출액 영업이익률

(십억원) (%)


도표 13 전 사업부문의 꾸준한 성장 지속 도표 14 수출 내수 비중(2016년 상반기 기준)

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F

기타

해상용위성방송수신안테나

해상용위성통신안테나

(십억원)

수출

91.2%

내수

8.8%



해상용 위성통신 안테나의 수요 증가로 지속 성장 전망

도표 15 해상용 위성통신 안테나 지속적인 성장 전망 도표 16 해상용 초고속통신 안테나(GX Terminal)

시장 전망

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2015 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F

해상용 위성통신 안테나 시장전망

(십억원)


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2015 2024F

GX Terminal

(십억원)

연평균 55% 성장

자료: Euroconsult, 유진투자증권 자료: Euroconsult, 유진투자증권

도표 17 해상용 초고속통신 안테나 VSAT 시장 전망 도표 18 해상용 통신 안테나 FBB 시장 전망

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2015 2024F

VSAT

(십억원)

연평균 5% 성장

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FBB

(십억원)

연평균 3% 성장


도표 19 설치가능선박수 12만척 중 초고속 통신 안테나는

약 13%에 불과(2015년 기준)

도표 20 향후 10년간 초고속 통신 안테나 예상설치 대수

6~8만대

설치

13.0%

미설치

87.0%

설치

50.0%

미설치

50.0%



도표 21 상선 위성통신 안테나 예상 보급률 도표 22 레저선 위성통신 안테나 예상 보급률

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2015 2024E

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2015 2024E

2015 2024E



도표 23 여객선 위성통신 안테나 예상 보급률 도표 24 어선 위성통신 안테나 예상 보급률

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2015 2024E

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2015 2024E

2015 2024E



도표 25 연평균 28.1% 동사 매출 성장 전망 도표 26 매출비중 지속 증가 전망

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2013A

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2015A

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해상용 위성통신 안테나

(십억원)


58.4 64.8

64.7 69.8

73.9

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2016F

2017F

해상용위성통신안테나

해상용위성통신안테나비중

(십억원) (%)



도표 27 전세계 450개 이상의 영역별 Global Top Tier 고객 구성


도표 28 초고속통신안테나 GX Terminal 시장점유율 도표 29 초고속통신안테나 VSAT 시장점유율

Intellian

58.0%

기타

42.0%

Intellian

35.0%

기타

65.0%

자료: 인텔리안테크놀로지스, 유진투자증권 자료: 인텔리안테크놀로지스, 유진투자증권

도표 30 주요 경쟁사 Positioning 도표 31 주요 경쟁사 비교

자료: IR Book, 유진투자증권 자료: IR Book, 유진투자증권


해상을 기반으로 육상·항공·방산 등

신규 안테나 시장 진출을 통한 중장기 성장 동력 확보

도표 32 해상용 안테나 시장을 기반으로 방산, 육상, 항공 산업 진출


도표 33 공공특수사업부 개편을 통해 방산용 안테나 개발 진행 중



도표 34 헤상용 초고속위성통신안테나를 넘어 육상 및 항공용으로 개발 진행 중


3

도표 35 육상용 이동위성통신 안테나 시장 전망 도표 36 항공용 이동위성통신 안테나 시장 전망

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시장 전망

(십억원)


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시장 전망

(십억원)


자료: Marling Aero market intelligence, 유진투자증권 자료: Marling Aero market intelligence, 유진투자증권


Compliance Notice 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다

당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다

당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다

조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다

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동 자료는 당사의 제작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다

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에도 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다

투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 5%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만 83%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만 11%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 0%미만 1% (2016.6.30 기준)

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IPO (189300, IPO 예정...신안테나를 제품 개발 및 테스트 중에 있음. ① 육상용 안테나의 경우 휴대용 Flyaway 안테 나와 LEO/MEO 위성통신 단말기가