1

Indicatorii monetari – ce ne relevă evoluţiile recente ale acestora

Ioana Udrea, şef serviciuDirecţia Politică Monetară

Banca Naţională a României

Seminarul “Masa monetară şi inflaţia. Teorie şi practică”Bucureşti, 6 martie 2012

2

Rolul analizei monetare în procesul de formulare şi implementare a politicii monetare a BNR

• Orizont de timp scurt/mediu• Evaluare bazată preponderent pe analiza instituţională (metode statistice şi

interpretări economice ale unui set extrem de variat de date), care oferă informaţii referitoare la starea economiei şi mecanismul de transmisie a politicii monetare

– se identifică şi se analizează schimbările produse la nivelul agregatelor monetare, a structurii acestora, a contrapartidelor masei monetare, din perspectiva determinanţilor şi a implicaţiilor pentru poziţia ciclică a economiei, pentru funcţionarea sistemului financiar şi interacţiunea cu sectorul real;

– se combină informaţii dintr-o multitudine de surse, construindu-se indicatori relevanţi

• Complementar – analize bazate pe instrumente/tehnici econometrice menite să permită extragerea de informaţii suplimentare relevante pentru poziţia ciclică a economiei

3

Stopare a tendinţei de creştere a adâncimii financiare

32

24

19

2325

1416

109 10

12

1517

21

27

36

3840 40 39

31

2221

25

28

25 25 2423 23

2523

26

30

32

3634

3839 38

0

4

8

12

16

20

24

28

32

36

40

44

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

%, sfarsitul perioadei

Credit sector privat/PIB Masa monetara/PIB

4

Adâncimea financiară şi gradul de intermediere rămân la un nivel inferior celui din alte state membre UE din regiune

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Romania Cehia Polonia Ungaria Zona euro Bulgaria Marea Britanie Suedia SUA

Credit sector privat*/PIB Masa monetara/PIB

Sursa: BNR, INS, BCE, Eurostat, FED, calcule DPM* exclusiv titluri de valoare

%, sfarsitul perioadei

5

Dinamica anuală reală a M3 scade rapid din 2008 şi intră în teritoriul negativ în 2010, pe fondul deteriorării evoluţiei activităţii economice

şi al derulării unui proces de dezintermediere pe plan global şi local, cu implicaţii asupra evoluţiei creditului intern

–20

–10

0

10

20

30

40

50

60

2006 2007 2008 2009 2010 2011

M3 M1 PIB IPC

Ritmul anual de creştere a PIB, M3 si M1%, termeni reali, sfarsitul perioadei

6

Relativă ameliorare a încrederii în moneda naţională

31

37

45 44 43 43

35 36 3537 37 38 37

56 56 58

5147

41 41

33

2831

38 36

31

43

46

51

4745

42

38

34

31

34

37 37

35

0

10

20

30

40

50

60

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Populatie

Companii

Total sector privat

%, media perioadei

Ponderea depozitelor în valută în total depozite

7

Traiectoria dinamicii anuale a M1 corelată cu cea a variaţiei reale a PIB; corelare uşor întârziată în cazul M3

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

tr.1

99

tr.4

99

tr.3

00

tr.2

01

tr.1

02

tr.4

02

tr.3

03

tr.2

04

tr.1

05

tr.4

05

tr.3

06

tr.2

07

tr.1

08

tr.4

08

tr.3

09

tr.2

10

tr.1

11

tr4.1

1

PIB M3 M1 Rata anuala a inflatiei

%, termeni reali*

* pt. M3, M1 pe baza IPCSursa: INS, BNR, calcule DPM

8

Dinamică relativ înaltă a deţinerilor de M3 ale populaţiei

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Dec

-99

Iun

00

Dec

-00

Jun-

01

Dec

-01

Jun-

02

Dec

-02

Jun-

03

Dec

-03

Jun-

04

Dec

-04

Jun-

05

Dec

-05

Jun-

06

Dec

-06

Jun-

07

Dec

-07

Jun-

08

Dec

-08

Jun-

09

Dec

-09

Jun-

10

Dec

-10

Jun-

11

Dec

-11

Companii Populatie

%, modificari anuale, termeni reali, sfarsitul perioadei

9

Consolidare a ponderii deţinerilor populaţiei în M3

59 58 59 57 5654 52 54

57 59 61 62

41 42 41 43 44 45 46 4542 40 38 37

0

10

20

30

40

50

60

70

Populatie Companii

Structura pe sectoare institutionale a M3 %, media perioadei

calcule DPMDiferenta pana la 100% apartine aministratiei publice locale

2000 2001 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20102002 2011

10

Indicatori relevanţi pentru comportamentul de consum/economisireal populaţiei (1)

-20-15-10

-505

10152025303540

tr.I 0

7

tr.II

07

tr.III

07

tr.IV

07

tr.I 0

8

tr.II

08

tr.III

08

tr.IV

08

tr.I 0

9

tr.II

09

tr.III

09

tr.IV

09

tr.I 1

0

tr.II

10

tr.III

10

tr.IV

10

tr.I 1

1

tr.II

11

tr.III

11

tr.IV

11

Venitul disponibil*

Consumul final efectival gospodariilor populatiei

Detineri de M3 ale populatiei

%, modificari anuale, termeni reali

Consumul efectiv, venitul disponibil şi deţinerile de M3 ale populaţiei

* Venituri din salarii, asistenta sociala şi transferuri din exterior (remiteri din munca în străinătate şi transferuri curente private de la nerezidenţi).** Depozite totale, certificate de depozit, titluri de stat, actiuni ale fondurilor de piata monetara si numerar detinute de populatie.Sursa: BNR, INS, calcule DSE, DPM

11

Indicatori relevanţi pentru comportamentul de consum/economisireal populaţiei (2)

-75

-50

-25

0

25

50

75

tr.II

01

tr.IV

01

tr.II

02

tr.IV

02

tr.II

03

tr.IV

03

tr.II

04

tr.IV

04

tr.II

05

tr.IV

05

tr.II

06

tr.IV

06

tr.II

07

tr.IV

07

tr.II

08

tr.IV

08

tr.II

09

tr.IV

09

tr.II

10

tr.IV

10

tr.II

11

tr.IV

11

Indicatorul de încredere al consumatorului Aşteptări referitoare la şomaj în următoarele 12 luni

Situaţia economică generală în următoarele 12 luni Situaţia financiară în următoarele 12 luni

Sursa: DGECFIN

balanta raspunsurilor

12

Indicatori relevanţi pentru comportamentul de consum/economisireal populaţiei (3)

-20

-10

0

10

20

30

40

Mar

t.07

Iun.

07

Sep

t.07

Dec

.07

Mar

t.08

Iun.

08

Sep

t.08

Dec

.08

Mar

t.09

Iun.

09

Sep

t.09

Dec

.09

Mar

t.10

Iun.

10

Sep

t.10

Dec

.10

Mar

t.11

Iun.

11

Sep

t.11

Dec

.11

Ian.

12

Depozite ON

Depozite < 2 ani

Altele*

Detineri de M3 alepopulatiei

Ritmul de crestere anuala a deţinerilor de M3 ale populatiei - contribuţiipuncte procentuale, termeni reali, sfarsitul perioadei

* Numerar, actiuni ale fondurilor de piata monetara, certificate de depozit

13

Numerarul în circulaţie – tendinţă corelată cu dinamica volumului cifrei de afaceri pentru comerţul cu amănuntul

-20

-10

0

10

20

30

40

Mar

-01

Sep

-01

Mar

-02

Sep

-02

Mar

-03

Sep

-03

Mar

-04

Sep

-04

Mar

-05

Sep

-05

Mar

-06

Sep

-06

Mar

-07

Sep

-07

Mar

-08

Sep

-08

Mar

-09

Sep

-09

Mar

-10

Sep

-10

Mar

-11

Sep

-11

Volumul cifrei de afaceri pentru comerţul cu amănuntul(cu excepţia autovehiculelor şi motocicletelor)

Numerar in circulatie(sfarsitul perioadei)

Numerar in circulatie(media lunii)

% ajustat sezonier, termeni reali, medii mobile centrate pe cinci trimestre

Ritmul de creştere anuală a numerarului în circulaţie şi a volumului cifrei de afaceri pentru comerţul cu amănuntul

Sursa: INS, BNR

14

Absenţa relaţiei de cauzalitate numerar/inflaţie

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011-400

-200

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

Numerar in circulatie in ZE(sc.st.)Rata inflatiei in ZE (sc.st.)

Numerar in circulatie inRomania (sc.dr.)Rata inflatiei in Romania(sc.dr.)

%, 1999=100

Rata anuala a inflaţiei şi dinamica numerarului în circulaţieîn România şi în zona euro

%, 1999=100

15

Construiţi în mod adecvat, indicatorii cu frecvenţă lunară pot evidenţia tendinţe relevante

-5

0

5

10

15

20

25

30

Jan-

09

Mar

-09

May

-09

Jul-0

9

Sep

-09

Nov

-09

Jan-

10

Mar

-10

May

-10

Jul-1

0

Sep

-10

Nov

-10

Jan-

11

Mar

-11

May

-11

Jul-1

1

Sep

-11

Nov

-11

Jan-

12

M3

Depozitele populatiei

Castiguri salariale nete

Ritmul de crestere anuala a masei monetare, a depozitelor populatiei* si a castigurilor salariale nete

%, termeni nominali

* depozite incluse in M3

16

Variaţiile lunare sunt volatile

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Jan-

05M

ar-0

5M

ay-0

5Ju

l-05

Sep

-05

Nov

-05

Jan-

06M

ar-0

6M

ay-0

6Ju

l-06

Sep

-06

Nov

-06

Jan-

07M

ar-0

7M

ay-0

7Ju

l-07

Sep

-07

Nov

-07

Jan-

08M

ar-0

8M

ay-0

8Ju

l-08

Sep

-08

Nov

-08

Jan-

09M

ar-0

9M

ay-0

9Ju

l-09

Sep

-09

Nov

-09

Jan-

10M

ar-1

0M

ay-1

0Ju

l-10

Sep

-10

Nov

-10

Jan-

11M

ar-1

1M

ay-1

1Ju

l-11

Sep

-11

Nov

-11

Jan-

12

în termeni anualiîn termeni lunarirata anuala a inflatiei

Ritmul de creştere a masei monetare%, sfarşitul perioadei, termeni nominali

17

Surse variate ale expansiunii monetare

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

2006 2007 2008 2009 2010 2011-4500

-3000

-1500

0

1500

3000

4500

M3 AEN AIN* Credit sector privat Credit sector public, net (s.d.)

%, termeni reali, media perioadei %, termeni reali, media perioadei

* Pasive financiare cu scadenta > 2 ani, conturi de capital, alte active/pasive

18

Redresare treptată a creditului acordat sectorului privat

-90,000

-60,000

-30,000

0

30,000

60,000

90,000

120,000

150,000

180,000

210,000

240,000

270,000

300,000

Dec

-99

Dec

-00

Dec

-01

Dec

-02

Dec

-03

Dec

-04

Dec

-05

Dec

-06

Dec

-07

Dec

-08

Dec

-09

Dec

-10

Dec

-11

-90,000

-60,000

-30,000

0

30,000

60,000

90,000

120,000

150,000

180,000

210,000

240,000

270,000

300,000

Active externe, net

Credit sector privat

Credit sector public, net

Alte active interne, net(incl. conturi de capital)M3

milioane lei, sfarsitul perioadei milioane lei, sfarsitul perioadei

19

Rol determinant al creditului privat în creşterea M3

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

Jan-

08

Mar

-08

May

-08

Jul-0

8

Sep

-08

Nov

-08

Jan-

09

Mar

-09

May

-09

Jul-0

9

Sep

-09

Nov

-09

Jan-

10

Mar

-10

May

-10

Jul-1

0

Sep

-10

Nov

-10

Jan-

11

Mar

-11

May

-11

Jul-1

1

Sep

-11

Nov

-11

Jan-

12

Credit sector privat

Credit administratie publica, net

Active externe, net

Alte active interne, net (incl. conturi de capital)

M3

Contribuţia contrapartidelor la ritmul de creştere anuală a M3

puncte procentuale, sfarsitul perioadei, termeni nominali

20

Redresare a creditului acordat companiilor ...

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Total

Populatie

Companii

Ritmul de crestere anuala a creditului sectorului privat pe categorii de clienti

%, termeni reali, media perioadei

21

... susţinută inclusiv de componenta în lei

-4,000

-2,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

Jan-

09

Mar

-09

May

-09

Jul-0

9

Sep

-09

Nov

-09

Jan-

10

Mar

-10

May

-10

Jul-1

0

Sep

-10

Nov

-10

Jan-

11

Mar

-11

May

-11

Jul-1

1

Sep

-11

Nov

-11

Jan-

12

credite denominate in lei

credite denominate in valuta(exprimate in euro)

Fluxul anual al creditelor companiilor

mil.unitati, sfarsitul perioadei

22

Dinamică modestă a creditului acordat populaţiei

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

Dec

-06

Mar

-07

Jun-

07

Sep

-07

Dec

-07

Mar

-08

Jun-

08

Sep

-08

Dec

-08

Mar

-09

Jun-

09

Sep

-09

Dec

-09

Mar

-10

Jun-

10

Sep

-10

Dec

-10

Mar

-11

Jun-

11

Sep

-11

Dec

-11

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

Total Consum si alte scopuri Locuinte

%, termeni reali, sfarsitul perioadei

Ritmul anual de crestere a creditelor populatiei

%, sfarsitul perioadei

Ponderea creditelor pentru consum si alte scopuri (sc.dr.)

23

Structură a creditului intern similară altor state din regiune

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Romania Cehia Polonia Ungaria Zona euro Bulgaria Marea Britanie Suedia SUA

Credit sector public Credit sector privat*

sfarsitul perioadei

Structura creditului interncomparatie internationala

Sursa: BCE, FED* fara titluri de valoare

24

Masa monetară şi PIB-ul

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Rata inflatiei

PIB

M3

ROMANIA%, modificari anuale, sfarsitul perioadei

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Rata inflatiei

PIB

M3

CEHIA%, modificari anuale, sfarsitul perioadei

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Rata inflatiei

PIB

M3

POLONIA%, modificari anuale, sfarsitul perioadei

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Rata inflatiei

PIB

M3

UNGARIA%, modificari anuale, sfarsitul perioadei

25

Masa monetară şi PIB-ul

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Rata inflatiei

PIB

M3

ZONA EURO%, modificari anuale, sfarsitul perioadei

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Rata inflatiei

PIB

M3

BULGARIA%, modificari anuale, sfarsitul perioadei

-10

-5

0

5

10

15

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Rata inflatiei

PIB

M3

MAREA BRITANIE%, modificari anuale, sfarsitul perioadei

26

Masa monetară, PIB real şi rata inflaţiei în zona euro

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

1999

Dec

2000

Mar

2000

Jun

2000

Sep

2000

Dec

2001

Mar

2001

Jun

2001

Sep

2001

Dec

2002

Mar

2002

Jun

2002

Sep

2002

Dec

2003

Mar

2003

Jun

2003

Sep

2003

Dec

2004

Mar

2004

Jun

2004

Sep

2004

Dec

2005

Mar

2005

Jun

2005

Sep

2005

Dec

2006

Mar

2006

Jun

2006

Sep

2006

Dec

2007

Mar

2007

Jun

2007

Sep

2007

Dec

2008

Mar

2008

Jun

2008

Sep

2008

Dec

2009

Mar

2009

Jun

2009

Sep

2009

Dec

2010

Mar

2010

Jun

2010

Sep

2010

Dec

2011

Mar

2011

Jun

2011

Sep

2011

Dec

PIB (termeni reali)

Rata inflatiei M3 Dobanda de politica monetara (ppa)

%, sfarsitul perioadei

27

Vă mulţumesc pentru atenţie