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Un estudio de la Inversión extranjera directa en las décadas de 1990 y 2000, en el cual se realiza una comparación para Argentina y el Mundo.Este trabajo fue la tesis de grado de la carrera de Lic. en Economía de la Universidad Nacional de Río Cuarto.
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Inversión extranjera directa en las décadas de 1990 y 2000.
Una comparación para Argentina y el Mundo.
David Miazzo
Resumen
La inversión extranjera directa (IED) ha cumplido un papel relevante en la historia
económica mundial como herramienta de difusión de tecnología, de creación de comercio
internacional y de impulso al creciente proceso de globalización. En términos absolutos y
relativos, las dos últimas décadas han sido las de mayores flujos de IED en la historia.
Al mismo tiempo, el profundo cambio en la geografía económica mundial acontecido en los
últimos 20 años, con mayor profundidad en los últimos 10, ha generado que los patrones
de IED a nivel mundial se modifiquen entre la última década del siglo XX y la primera del
siglo XXI. En este trabajo se pretende describir y analizar estos cambios en los patrones de
IED entre la década de 1990 y la de 2000.
Por su lado, Argentina no ha estado exenta de los procesos mundiales. A lo largo de su
historia la IED también ha sido un pilar importante para la inversión y la economía en
general. Durante las dos últimas décadas, los cambios en los flujos de IED de Argentina han
sido afectados por la nueva geografía económica mundial y por los procesos políticos y
económicos domésticos. En este sentido, el presente trabajo también tiene como objetivo
describir los cambios sufridos por la IED a nivel nacional y explorar y comparar los
determinantes de la IED en la década de 1900 y la de 2000.
Directora: Mónica Regolini
Codirector: Daniel Ivars
Diciembre de 2012
David Miazzo| 1
David Miazzo| 2
Índice
INTRODUCCIÓN ..................................................................................................................................... 4
1. LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA ................................................................................................. 6
1.1 CLASIFICACIÓN Y DEFINICIONES DE LA INVERSIÓN EXTRANJERA ....................................................................... 6
1.2 PRINCIPALES ENFOQUES EXPLICATIVOS DE LA LOCALIZACIÓN DE LA IED ............................................................ 8
1.2.1 Teorías del comercio internacional ......................................................................................... 9
1.2.2 Teorías de la localización ....................................................................................................... 9
1.2.3 Teoría japonesa de Kojima ................................................................................................... 10
1.2.4 Teoría de las ventajas competitivas de Porter ....................................................................... 10
1.2.5 Teoría del ciclo de vida del producto de Vernon .................................................................... 11
1.2.6 Teoría dinámica de Ozawa ................................................................................................... 12
1.2.7 Paradigma Ecléctico OLI....................................................................................................... 12
1.2.7.1 Ventajas en propiedad y ventajas de internacionalización ............................................................ 13
1.2.7.2 Ventajas de localización ............................................................................................................... 15
2. LA IED A NIVEL MUNDIAL ................................................................................................................. 17
2.1 UN POCO DE HISTORIA ...................................................................................................................... 17
2.2 TENDENCIAS GENERALES.................................................................................................................... 19
2.3 LA GEOGRAFÍA MUNDIAL DE LA IED ...................................................................................................... 20
2.3.1 IED según región y país de origen ......................................................................................... 21
2.3.1.1 Salidas de IED, el fenómeno de las Translatinas ............................................................................ 24
2.3.2 IED según región y país de destino ....................................................................................... 26
2.4 IED Y LA FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO ......................................................................................... 29
2.5 LOS BRICS .................................................................................................................................... 32
2.5.1 La importancia de China ...................................................................................................... 34
3. LA IED EN ARGENTINA...................................................................................................................... 38
3.1 UN POCO DE HISTORIA (FINES DE SIGLO XIX - 1991) ................................................................................ 39
3.2 LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN ARGENTINA 1992-2011 ................................................................ 41
3.2.1 Tendencias generales........................................................................................................... 41
3.2.2 IED según región y país de origen ......................................................................................... 45
3.2.3 IED según sector de destino ................................................................................................. 51
3.2.4 Composición del financiamiento de la IED ............................................................................ 53
3.3 ANÁLISIS DE LOS DETERMINANTES DE LA IED EN ARGENTINA ENTRE 1992 Y 2011 ........................................... 55
CONCLUSIÓN ....................................................................................................................................... 62
ANEXO ................................................................................................................................................. 64
BIBLIOGRAFÍA ...................................................................................................................................... 73
David Miazzo| 3
David Miazzo| 4
Introducción
La inversión extranjera directa (IED) ha tenido un papel relevante a lo largo de la historia
económica mundial desde los comienzos del sistema capitalista y de la Revolución Industrial,
hasta la actualidad. Esta relevancia se ha traducido en la difusión de tecnologías, en la creación
de comercio internacional y en la profundización del proceso de globalización de la economía
mundial.
En términos generales, los flujos internacionales de IED no han hecho más que crecer a lo largo
de la historia, hasta alcanzar los niveles actuales de U$D 1,5 billones. El crecimiento de estos
flujos ha sido especialmente intenso durante las últimas dos décadas, en donde se ha
multiplicado por tres y ha llegado a los niveles más altos de la historia.
La IED es aún más importante para gran parte de los países en desarrollo, siendo los capitales
extranjeros una parte importante de la inversión y de la producción de estos países; además
del hecho de que brinda la posibilidad a estos países de acercarse a la frontera tecnológica
mundial a través de un mecanismo como es la difusión de tecnologías a través de la IED.
Argentina no ha sido la excepción, la entrada de IED tuvo un rol central en los comienzos del
Estado moderno y el auge del modelo agroexportador, mediante la inversión destinada a
ferrocarriles y comunicaciones. Desde estos tiempos a los actuales, la participación de la IED
en la economía nacional ha variado en respuesta a los cambios económicos y políticos, pero en
todo momento mantuvo algún grado de importancia. Las dos últimas décadas, tal como
ocurriera a nivel mundial, han sido los años de mayor nivel de IED en Argentina, sin embargo, a
lo largo de estos años se observan profundas diferencias con respecto al nivel de los flujos, a
los sectores de destino, países de origen y forma de financiamiento.
Con el propósito de estudiar los cambios ocurridos en los patrones de IED en Argentina y el
Mundo, el presente trabajo tiene como objetivo realizar un análisis descriptivo-comparativo de
la inversión extranjera directa (IED) entre las décadas de 1990 y 2000.
Para tal fin, en el primer capítulo se realiza un breve repaso teórico de la IED, se presenta una
clasificación de la inversión extranjera, se exponen brevemente las principales teorías
explicativas de la IED y se realiza una introducción al análisis de la actividad internacional de la
empresa multinacional, como ejecutora de las actividades de IED.
David Miazzo| 5
Realizada la caracterización teórica de la IED, en el segundo capítulo se realiza un análisis
cuantitativo a nivel mundial en base a datos de la UNCTAD, el Banco Mundial, el BID y la
CEPAL, con el objetivo de describir los cambios sucedidos en los flujos mundiales de IED y en la
geografía de esta a nivel mundial entre la década de 2000 y la de 1990.
El tercer y último capítulo, presenta una caracterización de las últimas dos décadas de historia
de la IED en Argentina y una comparación entre ellas, y se realiza una primera aproximación a
los determinantes de la IED en Argentina entre 1992 y 2011, como forma de trasladar a
aportes concretos el análisis desarrollado en el capítulo.
En los capítulos segundo y tercero se presentan conclusiones parciales y hacia el final del
trabajo se presenta la conclusión general tratando de resumir los cambios sufridos en los
patrones de IED y los factores que los determinaron para el caso de Argentina.
David Miazzo| 6
1. La inversión extranjera directa
En esta sección se realiza un breve repaso teórico de la inversión extranjera directa. En primer
lugar se define la IED tomando como punto de partida las distintas definiciones de los
principales organismos internacionales; a continuación se presenta una síntesis de las
principales teorías explicativas de la IED y se realiza una introducción al análisis de la actividad
internacional de la empresa multinacional, como ejecutora de las actividades de IED.
1.1 Clasificación y definiciones de la inversión extranjera1
Cuando se habla de inversión extranjera se suele distinguir entre alguna de las siguientes
modalidades:
-Inversión extranjera de portafolio: que es la que se realiza a través del mercado de valores,
mediante la compra de acciones, bonos y otros títulos financieros. A diferencia de la IED, esta
inversión no se realiza con fines de control, sino con el objetivo de obtener rentabilidad en el
corto y mediano plazo, por medio de la valorización o rendimientos que genere el activo
adquirido.
-Inversión extranjera directa es aquella que proviene de una persona natural o jurídica del
exterior, cuyo capital es invertido en un país con el objetivo de tener influencia directa de largo
plazo en el desarrollo de una empresa. Esta inversión se puede realizar mediante la
participación en otras empresas ya establecidas o por medio del establecimiento de una filial
de la empresa inversora.
Para completar la clasificación anterior, a continuación se presentan las principales
definiciones que han elaborado organismos internacionales.
- Fondo Monetario Internacional (FMI)2:
“La IED se da cuando un inversionista residente (inversionista directo), tiene como
objetivo obtener una participación duradera en una empresa residente en otra
economía o país (empresa de inversión directa).”
“En esta participación se asumen los siguientes dos elementos: 1) la condición de largo
plazo entre el inversionista y la empresa; y 2) un grado significativo de influencia en la
empresa y su manejo por el medio de una propiedad accionaria de mínimo el 10%.”
1 (Ramírez & Florez, 2006) 2 Manual de Balanza de Pagos. FMI. 5ta Edición. Párrafo 359 y 362. 1994. Ver:
http://www.imf.org/external/pubs/ft/bopman/bopman.pdf
David Miazzo| 7
-División de las Naciones Unidas para el Comercio y el Desarrollo (UNCTAD):
“La inversión extranjera directa refleja el interés de largo plazo de una entidad
residente de una economía (inversor directo) en una entidad residente en otra
economía (inversión directa). Cubre todas las transacciones entre los inversores
directos y la inversión directa, lo cual significa que cubre no sólo la transacción inicial,
sino que también las transacciones subsecuentes entre las dos entidades y el resto de
empresas afiliadas”.3
Esta definición de la UNCTAD, es asumida en su totalidad por la OCDE4 (Organization
for Economic Cooperation and Development).
-Organización Mundial del Comercio (OMC):
“La inversión extranjera directa ocurre cuando un inversor establecido en un país
(origen) adquiere un activo en otro país (destino) con el objetivo de administrarlo. La
dimensión del manejo del activo es lo que distingue a la IED de la inversión de
portafolio en activos, bonos y otros instrumentos financieros. En la mayoría de los
casos, el activo es administrado en el extranjero como firma del mismo negocio.
Cuando esto sucede, el inversor se conoce como casa matriz y el activo como afiliada o
subsidiaria”.5
-Agencia Multilateral de Garantías para la Inversión (Banco Mundial):
“Inversión extranjera significa adquirir intereses de largo plazo en una empresa que
esté operando en otro país diferente al del inversor. El propósito del inversor es de
tener una voz participativa en el manejo de la empresa en el extranjero”.6
3 Definición 423 de la División de Estadísticas de la UNCTAD.
http://unstats.un.org/unsd/cdb/cdb_list_dicts.asp 4 OECD. Glosario de Términos y Definiciones de Inversión Extranjera Directa. 10 de noviembre de 2012. Publicaciones y Documentos. Pág. 2 y 3. http://www.oecd.org/dataoecd/56/1/2487495.pdf 5 WTO. “Trade and Foreign Direct Investment”. WTO News, 9 de octubre de 1996. http://www.wto.org/english/news_e/pres96_e/pr057_e.htm 6 (Agencia Multilateral de Garantías de Inversión).
http://www.miga.org/screens/about/convent/comment.htm
David Miazzo| 8
Teniendo en cuenta los distintos aspectos considerados en las definiciones anteriores, en este
trabajo, se entiende que hay IED cuando un inversor establecido en un país (origen) adquiere
un activo en otro país (destino) con el objetivo de obtener una participación duradera en el
tiempo y con un grado significativo de influencia en el manejo de la empresa.
1.2 Principales enfoques explicativos de la localización de la IED 7
El continuo crecimiento de los movimientos de capital a nivel internacional, en forma de IED,
ha generado la necesidad de explicar el patrón de localización de la misma y sus efectos sobre
la economía local y el comercio internacional. Esto ha generado que a pesar de que en las
últimas décadas hayan aparecido numerosos enfoques que buscan brindar estas explicaciones,
no existe una teoría que brinde un marco general sobre la localización de los capitales
internacionales con fines productivos (Díaz Vazquez, 2002).
De esta manera, para explicar el destino de los flujos de capital en algunos se recurre a las
teorías tradicionales del comercio internacional, pero que no contemplan aspectos como las
diferencias en productividad, el efecto del capital humano o las infraestructuras, ya que
consideran exclusivamente las diferencias salariales relativas como consecuencia de la
dotación de factores.
El paradigma ecléctico OLI ofrece un marco analítico que toma la mayor parte de los factores
potenciales que determinan las decisiones de localización. En último lugar, los enfoques de
carácter puramente empírico o la persistencia en el tratamiento de la IED como
desplazamiento de capital físico y no de capital financiero con fines productivos caracterizan
las aportaciones más recientes.
A continuación, se presenta una síntesis de las principales teorías explicativas de la IED. Para
tal fin se hace una división, presentada en el cuadro 1.1, distinguiendo entre aquellas que
pertenecen a un marco teórico más general y las que constituyen teorías específicas de la IED.
Cuadro 1.1. Principales enfoques explicativos de la localización de la IED
Marcos teóricos explicativos
Teorías del comercio internacional
Teorías de la localización
Teoría japonesa de Kojima
Teoría de las ventajas competitivas de Porter
Teorías propias de la localización de la IED
Teoría del ciclo de vida del producto de Vernon
Teoría dinámica de Ozawa
Paradigma ecléctico OLI Fuente: Díaz Vázquez, 2002
7 (Díaz Vazquez, 2002)
David Miazzo| 9
1.2.1 Teorías del comercio internacional
El modelo Hecksher-Ohlin (H-O) predice un patrón de comercio internacional con base en las
dotaciones relativas de factores productivos de los países y ofrece la primera justificación al
desplazamiento internacional de capital de los países capital-abundantes a los trabajo-
abundantes. Estos desplazamientos en realidad son indirectos ya que se realiza a través de los
flujos de bienes al suponerse una absoluta inmovilidad internacional de los factores.
La necesidad de incorporar la existencia de imperfecciones en los mercados generó la
aparición de las “nuevas teorías del comercio internacional” y con ellas nuevas explicaciones a
la localización de la IED. Dentro de estas teorías la consideración específica de la existencia de
empresas multinacionales por parte de Helpman y Krugman (1985) permite el tratamiento de
la IED como desplazamiento de capitales financieros. Pero, nuevamente, los países capital-
abundante son los que se convierten en centros de producción de bienes intensivos en capital
y la producción de bienes menos intensivos en capital se localiza en los países trabajo-
abundante mediante la IED. Así, la variable que determinaría la localización de la IED sería la
abundancia relativa del factor trabajo en el país receptor, lo que no difiere de lo aportado por
el modelo H-O. Por lo que, las “nuevas teorías del comercio internacional” permiten el
desplazamiento del capital en forma directa, pero no consideran factores como el capital
humano, la infraestructura o la demanda. Estos últimos aspectos son considerados por otros
marcos explicativos como las teorías de la localización y el paradigma ecléctico OLI.
1.2.2 Teorías de la localización
Las teorías de la localización también han sido aplicadas al análisis de las estrategias de
localización en el ámbito internacional.
Los aportes de Laundhart (1885) y von Thünen (1826) no significan una diferencia significativa
sobre lo aportado por las teorías del comercio internacional. Bajo este marco teórico, la IED se
genera cuando la empresa, con el objetivo de “maximizar los beneficios” por la vía de la
“minimización del gasto” derivado de “moverse a través del espacio”, o bien para obtener
insumos o para vender sus productos, determina el emplazamiento de la actividad productiva,
cerca del mercado en el segundo caso y próxima a los centros de oferta de los insumos en el
primero.
Weber (1909) propone como factor adicional las economías de aglomeración o
desaglomeración, y Marshall (1920), considerando las economías externas, plantea tres causas
que determinarían la concentración de actividades productivas: la disponibilidad de mano de
David Miazzo| 10
obra cualificada, la disponibilidad de factores y servicios específicos a la industrial, y la
existencia de “flujos de conocimiento” entre empresas localizadas en un mismo lugar. Este
campo se ha ido ampliando, tomando en consideración factores relacionados tanto a los
costos como a la demanda (costos laborales, educación, tamaño del mercado), tal como
propuso Greenhut (1955).
Múltiples estudios y análisis exclusivamente empíricos, sobre la importancia de estos factores
de distribución territorial de la IED, se han realizado tomando como marco explicativo del
patrón de IED al enfoque general de localizaciones de actividades productivas. Sin embargo, la
inexistencia de un modelo analítico justificativo del efecto de tales ventajas sobre el patrón de
localización de la IED constituye una característica común a la mayoría de los estudios
realizados en este campo (Díaz Vazquez, 2002).
1.2.3 Teoría japonesa de Kojima
La teoría macroeconómica de Kojima (1976) es una extensión del marco brindado por H-O,
relativa a proporciones factoriales como determinantes de los flujos comerciales en productos
intermedios. En esta teoría, los flujos de capital tienen lugar cuando el capital que se desplaza
es combinado con los factores existentes en el país receptor, de forma tal que se consiguen
menores costos de producción. La IED es llevada a cabo por empresas productoras de bienes
intermedios para cuya elaboración requieren recursos en los que el país emisor de los flujos
tiene ventajas comparativas, mientras que genera actividades añadidas que requieren recursos
en los cuales ese país posee desventajas comparativas.
El elemento novedoso de este aporte teórico es que hace referencia explícita de la IED como
mecanismo de internacionalización de la producción a través del desplazamiento de capital
financiero. Sin embargo, excluye del análisis a determinados factores como el
aprovechamiento de economías de escala, la diferenciación de productos o los costos de
transacción.
1.2.4 Teoría de las ventajas competitivas de Porter
Porter (1990) desarrollo la teoría del diamante en un intento por analizar y explicar los factores
que provocan el liderazgo de determinados países en actividades concretas. Sin embargo, al
mismo tiempo aportó respuestas sobre las variables determinantes de la actividad comercial
internacional y los flujos de IED. Así, las ventajas del país emisor se convierten en factores
fundamentales, que vendrían determinadas por la combinación de factores de la producción
David Miazzo| 11
(existencia de mano de obra cualificada, infraestructura), las condiciones de la demanda en el
propio país, la presencia o ausencia de una industria secundaria y/o relacionada que sea
competitiva y las condiciones sobre el modo de creación, organización y dirección de empresas
que determinan sus estrategias. Como factores exógenos incluye el papel del gobierno y la
suerte. Sin embargo, al no incluir las características del país receptor, se genera un gran vacío
para tomarla como una teoría explicativa de la localización de la IED.
Figura 1.1. Diamante de Porter
Fuente: Porter (1990)
1.2.5 Teoría del ciclo de vida del producto de Vernon
Bajo la hipótesis establecida por Vernon (1966), la IED podría realizarse por empresas
instaladas en países desarrollados que buscarían ventajas resultantes de los menores costos
laborales que ofrecen los países menos desarrollados. Al mismo tiempo, podría entrar en el
marco de una estrategia dirigida a mantener una cuota de mercado adquirida en un principio
por medio de la exportación cuando el producto ha madurado y nuevas empresas ingresan al
mercado.
Si bien esta nueva explicación para la localización de la IED es válida, carece de un modelo
analítico que justifique formalmente el peso y la influencia de cada uno de los factores que
componen la estrategia y la decisión final de la empresa.
David Miazzo| 12
1.2.6 Teoría dinámica de Ozawa
La contribución de Ozawa (1992) plantea efectos dinámicos sobre las economías receptoras
que evolucionan y afectan el patrón de flujo de IED. Ozawa, al estudiar el impacto de la IED en
los proceso de crecimiento y desarrollo económico de los países, profundiza en los factores
que pueden determinar a localización de la IED. En un principio, la IED sería atraída por
características de la oferta en las economías de menor desarrollo (costos salariales, recursos
naturales, entre otros). La entrada de capitales en una localización podría contribuir a un
cambio estructural incrementando la renta y transformando la composición de la demanda
nacional. Así, se iniciaría un nuevo tipo de IED, denominado “market-seeking”, en donde se
intentarían evitar los costos de transporte y las posibles barreras comerciales. A medida que se
incrementa la renta en la localización receptora, ésta podría convertirse en una nueva
localización para la implantación de sedes centrales de empresas multinacionales, generando
un incipiente flujo de IED hacia países con menores rentas. La localización que en un primer
momento era receptora ahora también es generadora de IED, y podría continuar atrayendo
capitales por la existencia de un alto nivel de capital humano, mejoras tecnológicas e, incluso,
un buen clima político. De esta forma, el modelo justificaría la existencia de multitud de flujos
internacionales de capital en forma de IED de los que países tanto desarrollados como menos
desarrollados pueden ser centros de atracción.
1.2.7 Paradigma Ecléctico OLI
El marco teórico que ofrece el paradigma ecléctico postulado y desarrollado por Dunning,
constituye una integración de las ventajas comparativas de los países y de la ventaja
comparativa de las empresas, resultando una síntesis integrada de los aportes de la teoría del
comercio internacional y de la teoría macro y microeconómica de la empresa multinacional.
La sigla OLI refiere a las ventajas específicas en propiedad de la empresa (ownership specific
advantages), de internalización del proceso productivo llevado a cabo por la empresa
(internalization advantages) y de localización de los países de destino de la IED (location
specific endowments). Las ventajas de propiedad y de internalización justifican la existencia de
actividades de IED sobre la base de activos intangible pertenecientes a la empresa
multinacional que desea explotar el mercado exterior.8
8 (Díaz Vazquez, 2002)
David Miazzo| 13
1. Ventajas en propiedad (O). Las ventajas que una empresa tiene ante sus competidores
es la justificación de que esta desarrolle eficazmente actividades internacionales. Tales
ventajas pueden provenir de la existencia de economías de escala, de conocimientos
específicos de tipo tecnológico y de capacidad dirección y gestión empresarial:
comercialización y distribución de bienes y servicios, estructura organizativa y
capacidad directiva y de aprendizaje y posesión de recursos humanos y activos en
general generadores de ingresos;
2. Ventajas de localización (L). Una empresa puede buscar en otro país factores de
producción (recursos naturales y situación geográfica, factor trabajo, infraestructuras
específicas), acceso a un mercado, economías de aglomeración e infraestructura
adecuada (telecomunicaciones, aeropuertos, carreteras, puertos, etc.). La movilización
internacional de factores tales como tecnología, capacidad empresarial y capitales, y
su combinación con factores no móviles como recursos naturales y mercado, entre
otros, pueden proporcionar elevadas productividades y consecuentemente una
asignación eficiente de recursos a nivel internacional;
3. Ventajas de internalización (I). la internalización a nivel multinacional de las ventajas
competitivas genera más valor que su venta o alquiler. Si esto se cumple, se obtienen
ventajas de internalización. A través de la internalización se garantiza la calidad de los
productos, la protección de las ventajas tecnológicas y el uso de conocimientos tácitos
de la empresa.
En base al paradigma ecléctico OLI, las condiciones necesarias para la IED son la existencia de
ventajas competitivas empresariales y ventajas de localización en el exterior. Mientras que la
condición suficiente viene dada por las ventajas de internalización. A continuación se amplía la
explicación de estas ventajas a los fines de una mejor comprensión del resto del trabajo.
1.2.7.1 Ventajas en propiedad
En el Cuadro 1.2 se enumeran las ventajas en propiedad (O). Por su lado, las ventajas de
internalización, no se listan ya que corresponden a un análisis de tipo microeconómico
específico a cada actividad. Las ventajas de localización se enumeran en el Cuadro 1.3, ya que
corresponde a un análisis macroeconómico de países y regiones geográficas o económicas.
David Miazzo| 14
Cuadro 1.2. Manifestación de las ventajas en propiedad de la empresa y de internacionalización
Tecnología Acceso prioritario o exclusivo a un input estratégico
Tecnología creada Economías de internacionalización
Tecnología comprada Acceso a mercados de factores y de productos
Diferenciación de productos Compraventa simultánea en varios mercados
Calidad Arbitraje internacional
Nombre comercial Mercados internos de bienes
Marcas Mercados internos financieros
Diseño y presentación Fiscalidad internacional
Servicio posventa Relocalización (inversión/desinversión) internacional de actividades
Producto estratégico Sinergia de dirección y gestión internacional
Economías de escala Sinergia de diversificación geográfica internacional
Producción Poder de negociación con gobiernos, clientes y proveedores
Contratación / adquisición de recursos Capacidades organizativas
Materias primas Dirección y gestión
Componentes Comerciales
Recursos financieros Específicas del contexto (regional, global) y de relación (cooperación)
Servicios públicos
Distribución física de productos
Transporte
Canales de distribución
Promoción y publicidad
Fuente: Durán 2001
Este proceso de internacionalización de la actividad de la empresa varía de acuerdo al nivel de
control que tiene sobre las actividades internacionalizadas y de acuerdo al compromiso de
recursos que realiza.
El grado de control sobre las actividades internacionales puede ser bajo, medio o alto. Un
grado de control bajo se corresponde con actividades exportadoras y con participaciones
minoritarias en filiales, la principal diferencia entre estas opciones es el compromiso de
recursos que la empresa realiza. Así en el caso de actividades exportadoras los recursos
aportados son nulos o escasos, mientras que en el caso de la participación minoritaria existe
una inversión extranjera con un compromiso de recursos mayor.
Con un nivel de control medio se incluyen actividades de cooperación, en las que varía el grado
de control y la inversión requerida. De esta forma, en este nivel de control se encuentran
actividades como licencias, franquicias y subcontrataciones con nula o escasa inversión
internacional y consorcios, joint ventures y alianzas correspondientes a un mayor compromiso
de recursos.
David Miazzo| 15
Por último, con un nivel de control mayor se colocan los contratos de gestión con nula o escasa
inversión internacional y las filiales con participación total o mayoritaria que requieren
mayores compromisos de seguros. Esta última alternativa de transnacionalización constituye la
inversión extranjera directa más importante y puede realizarse mediante la creación de nuevas
empresas, también llamado inversión greenfield, y mediante la compra de empresas
existentes, conocido como fusiones y adquisiciones (F&A) o por su nombre en inglés mergers
and acquisitions (M&A).
1.2.7.2 Ventajas de localización
Los factores o economías de localización pueden ser naturales o creados, pero también es
preciso añadir variables no económicas que tienen implicaciones económicas. Los factores
naturales de un país o región pueden ser: trabajo poco calificado, tierra, minerales, puertos
naturales, clima, posición geográfica. Los factores creados pueden ser: recursos humanos
calificados, infraestructuras, calidad institucional, espíritu y tradición empresarial, mentalidad
hacia la creación de valor y eficiencia, barreras/incentivos hacia la inversión extranjera, riego
país. Estos factores, expuestos en el Cuadro 1.3, determinan que la IED se dirija a uno u otro
país y se conocen como los determinantes de la entrada de IED.
Cuadro 1.3. Determinantes de la entrada de IED
Marco Institucional
Estabilidad económica, social y política
Marco legal que garantice a propiedad privada y la propiedad intelectual
Estructura y funcionamiento de los mercados (de capital, laboral y de bb. y ss.)
Acuerdos internacionales sobre la IED
Política de privatizaciones
Política comercial
Política fiscal
Determinantes económicos
Búsqueda de mercados
Tamaño del mercado y renta per cápita
Crecimiento del mercado
Acceso a mercados regionales o globales
Preferencias específicas de la demanda local
Estructura del mercado
Búsqueda de recursos y
activos estratégicos
Recursos naturales
Mano de obra barata
Mano de obra calificada
Tecnología, innovación y otro tipo de activos creados (marcas) incluidos los implícitos en las empresas y los cluster
Infraestructura
Búsqueda de eficiencia
Costo de los recursos y activos
Inputs productivos
Participar en un proceso de integración regional
Marco para la IED
Promoción de IED
Incentivos de la IED
Reducción de los costos relacionados con el mal funcionamiento de la administración
Fuente: Elaboración propia en base Durán 2001, adaptado de UNCTAD 1998
David Miazzo| 16
En resumen, tras el análisis de las teorías sintéticamente analizadas en el capítulo, se puede
cerrar el mismo afirmando que el Paradigma Ecléctico OLI representa una visión integral y
dinámica de los factores macro y microeconómicos que impulsan las actividades de
internacionalización por parte de la empresa y que determinan la localización de la IED
derivada de la internacionalización. En esta visión integral termina englobando buena parte de
las explicaciones brindadas por el resto de las teorías. Por tales motivos este marco teórico es
el más utilizado en trabajos teóricos y empíricos sobre la IED.
David Miazzo| 17
2. La IED a nivel mundial
En este capítulo se realiza un análisis cuantitativo de la IED a nivel mundial, con el objetivo de
describir los cambios sucedidos en la década de 2000 con respecto a la de 1990. Un segundo
propósito de esta parte del trabajo es dar un contexto mundial al estudio de la IED en
Argentina, que se realiza en el capítulo próximo.
Para describir los cambios ocurridos en el patrón de la IED a nivel mundial se analizan las
tendencias recientes en dólares corrientes y en términos del PBI mundial, este último con el
objetivo de quitar el efecto inflación y el efecto crecimiento. Luego, se explora la geografía
mundial de la IED analizando los países de origen y los de destino; la IED como porcentaje de
la formación bruta de capital fijo; y un apartado especial para los BRICS.
2.1 Un poco de historia
La IED cumplió un papel relevante en la difusión de la primera Revolución Industrial, primero
entre los países europeos y luego hacia el resto del mundo. Más tarde, cobró una renovada
importancia con la segunda Revolución Industrial y la expansión del ferrocarril y las
comunicaciones a prácticamente todos los puntos del mundo poblado. Desde entonces, su
papel en la inversión productiva y la difusión de los avances tecnológicos no ha hecho más que
incrementarse.
En el Gráfico 2.1 se puede observar la evolución de los flujos mundiales de IED a lo largo de los
últimos 40 años, expresados como porcentaje del PBI mundial. En 1970 los flujos de IED
representaban el 0,43% del PBI mundial, en 1992 representaban el 0,66%, con una tasa de
crecimiento promedio del 3% durante esos 20 años. Mientras que entre 1992 y 2011, la tasa
promedio de crecimiento anual fue del 9%. Así, en 1992 se inicia un periodo que va a llevar a la
IED hasta el 2,18% en 2011, con picos de 4,34% y 3,53% en 2000 y 2007 respectivamente.
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
5,0%
Gráfico 2.1. Flujos de IED a nivel mundial
Mundo. 1970-2011. En % del PBI mundial
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
David Miazzo| 18
Con el propósito de realizar el análisis comparativo entre las dos décadas más recientes, que se
pretende realizar en este trabajo, el primer periodo está comprendido entre 1992 y 2001. El
año 1992 es elegido como punto de partida del análisis para la década de 1990 porque es el
comienzo de un ciclo en el cual la IED creció sin interrupciones por 8 años. Además, en
diciembre de 1991 se firma el Tratado de Belovesh que declara la disolución de la Unión
Soviética, provocando que una cantidad importante de países se inserten al sistema
económico mundial; por otro lado, en todo el mundo comienza a traducirse en políticas
efectivas las ideas planteadas en el Consenso de Washington9; y los años 1991-1992 son un
punto de quiebre en la mayor economía del mundo por la crisis económica comúnmente
conocida como la crisis de las “Savings and Loan Associations”.
Este periodo finaliza en el año 2001, con la explosión de la “burbuja de las puntocom” y el
atentado a las Torres Gemelas, conocido como “11S”, ambos ocurridos en Estados Unidos, y
con repercusiones globales, se suman a estos la entrada en circulación del Euro en enero de
2002. Estos eventos, principalmente los ocurridos en Estados Unidos, marcaron el fin de un
ciclo alcista de los flujos de IED a nivel mundial.
El segundo periodo está comprendido por la década transcurrida entre el año 2002 y el 2011,
aunque en algunos casos los últimos datos disponibles son de 2010.
Definidos los periodos de estudio, a continuación y como se dijo al comienzo del capítulo, se
realiza un análisis comparativo de la IED entra la década de 2000 (2002-2011) y la de 1990
(1992-2001).
9 El Consenso de Washington es "una lista de diez políticas que personalmente pensaba eran más o menos aceptadas por todo el mundo en Washington":
1. Disciplina presupuestaria 2. Reordenamiento de las prioridades del gasto público de áreas como subsidios hacia sectores
que favorezcan el crecimiento, y servicios para los pobres, como educación, salud pública, investigación e infraestructuras.
3. Reforma Impositiva 4. Liberalización financiera, especialmente de los tipos de interés 5. Un tipo de cambio de la moneda competitivo 6. Liberalización del comercio internacional 7. Eliminación de las barreras a las inversiones extranjeras directas 8. Privatización (venta de las empresas públicas y de los monopolios estatales) 9. Desregulación de los mercados 10. Protección de la propiedad privada
Fuente: (Williamson, 1990)
David Miazzo| 19
2.2 Tendencias generales
En la década de 2000, los flujos mundiales de IED presentaron un salto cuantitativo del orden
del 107% con respecto a la década anterior. Así, el promedio para el periodo 2002-2011 fue de
U$D 1,22 billones, con un pico máximo en 2007 de U$D 1,97 billones, contra un promedio de
U$D 589.261 millones para el periodo 1992-2001. De 1992 a 2011 el incremento fue de 820%,
siendo la IED U$D 165.881 millones en 1992 y U$D 1,52 billones en 2011. Este salto es
explicado por la profundización del proceso de globalización que intensificó el comercio y las
inversiones internacionales.
En el Gráfico 2.2 se puede apreciar la evolución de los flujos en los 20 años transcurridos entre
1992 y 2011 en millones de dólares corrientes, allí se observa una tendencia lineal creciente a
un ritmo de U$D 75.000 millones anuales. Sin embargo, la serie presenta dos grandes picos y
dos valles, los últimos coinciden con las dos crisis más recientes a nivel mundial: la crisis de las
puntocom en 2001-2002 y la “hipotecaria” en 2008-2009, ambas originadas en Estados Unidos
que, como se verá luego, es el mayor emisor y el mayor receptor de IED a nivel mundial.
Otro método de análisis de la evolución de los flujos de IED es medirlos en términos del PBI
mundial, al igual que se hizo en el Gráfico 2.1, pero sólo para los 20 años transcurridos entre
1992 y 2011. Así, la variación observada en millones de dólares corrientes se ve moderada por
el incremento que ha tenido el PBI mundial en los últimos 20 años, que pasó de U$D 25
billones en 1992 a U$D 70 billones en 2011, es decir, se multiplicó por 2,8. Asimismo, la IED en
términos del PBI creció de un 0,67% del mismo en 1992 a un 2,19% en 2011, un incremento de
227%. Sin embargo, cuando se analizan los promedios de las décadas, el salto es menor,
debido a los importantes flujos que se registraron hacia fines de la década de 1990, con un
pico del 4,34% del PBI mundial en el año 2000. Así, el promedio 1992-2011 es de 1,93% y el
promedio 2002-2011 es de 2,31%, como se puede ver en el Gráfico 2.3.
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Gráfico 2.2. Flujos de ingreso de IED.Mundo. 1992-2011. En millones de dólares
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
Promedio 1992-2001
Promedio 2002-2011
David Miazzo| 20
2.3 La geografía mundial de la IED
El análisis geográfico de los flujos mundiales de IED consiste en el estudio de los países y
regiones de origen y destino de la IED. Además de zonas geográficas, también pueden
utilizarse métodos de agrupamiento de los países a nivel internacional basadas en conceptos
económicos o en asociaciones comerciales, en el presente trabajo se utilizarán tres: el nivel de
desarrollo de los países10, asociaciones comerciales como el Mercado Común del Sur
(MERCOSUR) y un agrupamiento de países emergentes conocido como BRCIS11
En primer lugar, se realizara un análisis del origen de la IED, dedicando un apartado especial al
caso de las Translatinas; luego se presenta una descripción de los países de destino de la
misma, para terminar con los BRICS y la importancia de China en América Latina.
10
Se trabaja con la clasificación de la UNCTAD: Economías desarrolladas: miembros de la OCDE (con excepción de Chile, México, Corea del Sur y Turquía) los nuevos miembros de la UE (Bulgaria, Chipre, Letonia, Lituania, Malta y Rumania), Andorra, Israel, Liechtenstein, Mónaco y San Marino; Economías en transición: países del Sureste europeo y la Comunidad de Estados Independientes (CEI); Economías en desarrollo: en general todas la economías no especificadas en los grupo anteriores. En los datos de China no se incluye a Hong Kong, Macao y Taiwán, ya que Taiwán es en la práctica un Estado independientes y Hong Kong y Macao son regiones administrativas especiales con sistemas económicos diferentes a los de la China continental, y recién se incorporaron a China en 1997 y 1999, respectivamente. 11 Término acuñado por Jim O´Neill, que significa ladrillos en inglés (O´Neill, 2001), llamado así porque agrupaba a Brasil, Rusia, India y China, posteriormente se le sumó Sudáfrica, por lo que quedó conformado como BRICS.
0,00%
0,50%
1,00%
1,50%
2,00%
2,50%
3,00%
3,50%
4,00%
4,50%
5,00%
Gráfico 2.3. Flujos de ingreso de IED
Mundo. 1992-2011. En % del PBI mundial
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
Promedio 1992-2001Promedio 2002-2011
David Miazzo| 21
2.3.1 IED según región y país de origen
Como se explica en el Recuadro 2.1, los países pasan de ser receptores netos de IED a ser
emisores netos, conforme crece su nivel de desarrollo económico. Consistentemente, en el
Gráfico 2.4 se puede observar que en los dos periodos de análisis, las economías desarrolladas
fueron las mayores emisoras de IED a nivel mundial. Sin embargo, también se puede apreciar
un incremento en el peso relativo de las economías en transición y las economías en
desarrollo, producto del crecimiento evidenciado en estas economías en la última década, con
un papel especial de los BRICS, cuyas empresas comenzaron un proceso más fuerte de
internacionalización en el periodo 2002-2011, como se analiza hacia el final del capítulo.
En términos porcentuales, las economías que aumentan en mayor medida su participación son
las en transición, esto es debido a que recién a principios de la década de 2000 pudieron salir
de la crisis en la que cayeron tras la implosión del sistema comunista a principios de la década
de 1990.
Como se puede observar en el Gráfico 2.5, los países desarrollados han sido durante todo el
periodo emisores netos de IED, mientras que los otros han sido receptores netos de la misma.
Consecuentemente con el incremento de los flujos mundiales, los montos por los que cada
tipo de país es receptor o emisor neto se han incrementado. En el periodo 2002-2011, los
países en vías de desarrollo han recibido un ingreso de divisas por IED de U$D 216.000
millones en promedio, neto de salidas de IED.
12,7% 16,6%0,3%
2,6%
86,9%80,8%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1992-2001 2002-2011
Gráfico2.4. Emisiones de IED según nivel de desarrollo. Mundo. Promedios 1992-2001, 2002-2011. En % del total
Desarrollados
En transición
En desarrollo
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
David Miazzo| 22
Recuadro 2.1. La senda de la Inversión Extranjera Directa
El ciclo de la IED reconoce distintas etapas o fases que vinculan el nivel de desarrollo del país
con los flujos de inversión:
Etapa I: Ausencia o escasa IED. Esta etapa se refiere a países que tienen ventajas de
localización insuficientes para atraer IED. Los sectores receptores de inversión son los
orientados a la explotación de recursos naturales o abundancia de mano de obra. La entrada
de IED hacia estos países será reducida en la medida en que el riesgo país sea alto, la calidad
de la infraestructura y las comunicaciones baja, los mercados internos insuficientes o cuando
la dotación de los recursos naturales sea escasa. La emisión de IED suele ser poco
significativa y generalmente está dirigida al apoyo de las exportaciones.
Etapa II. Receptor neto de IED (nivel fuerte). A medida que un país alcanza mayor
desarrollo, el mercado se torna potencialmente más relevante, aumentan las inversiones en
infraestructura, salud y educación, se incrementa y diversifican las entradas de IED. Las
inversiones recibidas pueden estar destinadas a la sustitución de importaciones o a la
creación de plataformas de exportación basadas en la obtención de recursos naturales. Los
factores para la atracción de la IED están relacionados con la disponibilidad de
infraestructura, la cercanía geográfica y cultural y el comportamiento del gobierno respecto
de la IED.
Etapa III. País receptor neto de IED (nivel débil). En este caso los países receptores han
logrado una transformación estructural asociada a un aumento en el nivel de vida, mejoras
en el nivel de educación y mayor inversión en investigación y desarrollo (I&D). Estos cambios
provocan una disminución relativa de la ventaja comparativa en términos de mano de obra,
porque los salarios aumentan y la producción muestra una tendencia a alcanzar una mayor
diferenciación de productos. De este modo, los distintos sectores productivos van ganando
en capacidades tecnológicas y organizativas, lo que permite a las empresas domésticas ganar
en competitividad, por lo que suelen tender a internacionalizarse. Como consecuencia, el
comportamiento de la IED se torna más equilibrado, aunque las entradas continúan
superando a las salidas, por lo que el país sigue siendo un receptor neto de IED.
Etapa IV. País fuertemente integrado a la IED mundial. Esta fase se caracteriza
fundamentalmente porque los ingresos y emisiones de IED son cuantitativa y
cualitativamente mayores que en la tercera etapa, y porque en la mayoría de los casos las
salidas son superiores a las entradas. La competencia de las empresas domésticas con las
extranjeras se desarrolla tanto en el ámbito local como en el exterior y los flujos de comercio
e inversión intraindustrial se producen en ambas direcciones.
Etapa V. Equilibrio internacional. En esta etapa se encuentran aquellos países que tienen un estadio de desarrollo mayor. Las empresas de estos países son generadoras de propiedad intelectual y de conocimiento, circunstancias que les permiten una salida hacia cualquier nivel de mercado externo. En tanto que la IED recibida tiene como objetivo la búsqueda de eficiencia, cuando proviene de países con igual grado de desarrollo, y persigue la obtención de mercados y activos estratégicos, cuando la misma proviene de países de un menor nivel de desarrollo En esta etapa las ventajas en propiedad de las empresas multinacionales dependerán de su capacidad para coordinar actividades geográficamente dispersas.
Fuente: (Ivars & Regolini, Inversión Extranjera Directa y Desarrollo Económico, 2007)
David Miazzo| 23
En el Gráfico 2.6 se presenta un ranking con los 20 principales países de origen de la IED para
cada periodo con los montos acumulados de emisión de IED en cada década medidos en
millones de dólares corrientes.
En ambos periodos el ranking está liderado por Estados Unidos, el Reino Unido, Francia y
Alemania, cuyas posiciones se mantienen iguales. Durante 1992-2001 Estados Unidos
emitieron un total de U$D 1,07 billones, equivalente al 17,5% del total mundial. En el periodo
2002-2011 emitió un acumulado de U$D 2,46 billones, un 18,75% de los flujos. Cabe aclarar
que este país ha mantenido un PBI cercano al 25% del PBI mundial durante el periodo
analizado.
-400.000
-300.000
-200.000
-100.000
0
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Gráfico 2.5. Emisiones netas de IED según nivel de desarrollo
Mundo. Años 1992-2011. En millones de U$D
En desarrollo
En transición
Desarrollados
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
0 500.000 1.000.000 1.500.000 2.000.000 2.500.000
Noruega
Taiwán
Austria
Finlandia
Singapur
Dinamarca
Italia
Islas Vírgenes Brit.
Suecia
Suiza
España
Canadá
Hong Kong
Japón
Países Bajos
Bélgica
Alemania
Francia
Reino Unido
Estados Unidos
20
19
18
17
16
15
14
13
12
11
10
98
76
54
32
1
Gráfico 2.6. Top 20 países de origen de la IEDMundo. Montos acumulados 1992-2001 y 2002-2011. En millones de U$D
Ingresos de IED acumulados 1992-2001 Ingresos de IED acumulados 2002-2011
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
0 500.000 1.000.000 1.500.000 2.000.000 2.500.000
Singapur
Luxemburgo
Austria
Noruega
Suecia
China
Islas Vírgenes Brit.
Rusia
Italia
Canadá
Suiza
Hong Kong
Países Bajos
España
Bélgica
Japón
Alemania
Francia
Reino Unido
Estados Unidos
20
19
18
17
16
15
14
13
12
11
10
98
76
54
32
1
David Miazzo| 24
Estas cuatro economías, en conjunto emitieron el 52% de la IED en la década de 1990 y el 40%
en la de 2000. El PBI combinado de estos países fue, en 2011, de U$D 23 billones, un 33% del
PBI mundial. La participación en las emisiones mundiales de IED mayor a su participación en el
PBI mundial, apoya nuevamente la teoría de la senda de la inversión extranjera directa. Por su
lado, la razón de la disminución del peso relativo de estas cuatro economías en la década de
2000, es el incremento en la participación de países como Japón y España y la aparición de
Rusia y China en la escena internacional
Otro dato interesante a analizar del Gráfico 2.6 es la aparición en el ranking de Rusia y China
que se ubican en los puestos 13 y 15, respectivamente, para el periodo 2002-2011, mientras
que en el periodo anterior no se encontraba entre los 20 primeros. Si el análisis de hace
tomando las salidas de IED del año 2011, en vez del acumulado para toda la década, Rusia se
ubica en el puesto 8 y China en el 9, reforzando la idea de su creciente papel en la geografía
económica internacional.
En ambos periodos resalta la importancia de las Islas Vírgenes Británicas, el motivo de que se
encuentren en este ranking es que muchas empresas utilizan este país como intermediario de
sus transacciones financieras a los fines de eludir impuestos. Este país es considerado por la
ONU y la OCDE como paraíso fiscal.
2.3.1.1 Salidas de IED, el fenómeno de las Translatinas
La coyuntura internacional de la última década ha abierto oportunidades para una
participación más activa de las empresas provenientes de los países en desarrollo, toda vez
que la crisis ha afectado principalmente a las empresas transnacionales de países
desarrollados. La crisis global generó una contracción en los planes de inversión de las
empresas de esos países debido a sus necesidades de capitalización y desfavorables
condiciones para obtener financiamiento.
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
Gráfico 2.7. Salidas de IED de América Latina y el MERCOSUR
Años 1992-2011. En millones de U$D
América Latina
MERCOSUR
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
David Miazzo| 25
Las empresas transnacionales de América Latina y el Caribe no han sido la excepción en el
proceso de creciente relevancia de las empresas transnacionales de los países en desarrollo, y
si bien su presencia internacional todavía es reducida en comparación con empresas de países
en desarrollo de Asia, han mostrado un fuerte dinamismo y se han posicionado como una
fuente de inversiones relevante durante los últimos años12. Las empresas que han tenido
mayor internacionalización son de Brasil, Chile y México y, recientemente, de Colombia, como
se puede observar en el Cuadro 2.1. La internacionalización se ha dado especialmente en las
industrias básicas (hidrocarburos, minería, cemento, celulosa y papel, siderurgia), las
actividades de manufacturas de consumo masivo (alimentos y bebidas) y los servicios (energía,
telecomunicaciones, transporte aéreo, comercio minorista). En muchos casos, el Estado y las
políticas de desarrollo industrial en sectores estratégicos desempeñaron un papel fundamental
en su origen, sobre todo en Brasil.
Cuadro 2.1. Principales emisores de América Latina
En millones de dólares y en porcentajes
País Promedio Promedio Variación %
1992-2001 2002-2011 92-01/02-01
1 Brasil 763 7.126 834%
2 México 1.051 5.776 450%
3 Chile 1.473 5.083 245%
4 Colombia 296 2.880 872%
5 Panamá 685 2.242 227%
6 Argentina 1.475 1.063 -28%
7 Venezuela 520 1.152 122%
Fuente: elaboración propia en basa a datos de UNCTAD, 2012
La expansión internacional de las translatinas en la última década se asocia a diversos factores:
1. Las empresas latinoamericanas y caribeñas han expandido sus operaciones a nivel
regional o global movidas por la apertura de sus economías a la competencia externa
y la necesidad de obtener un tamaño de planta eficiente que les permita aprovechar
economías de escala y reducir costos. Esto es especialmente cierto en el caso de
empresas provenientes de economías pequeñas, como las centroamericanas y
caribeñas;
2. Algunas empresas han aprovechado las desregulaciones y privatizaciones para entrar
a nuevos mercados, sobre todo en el área de los servicios.
12
(CEPAL, 2006)
David Miazzo| 26
3. Para algunas empresas ha sido importante invertir en el exterior para enfrentar la
inestabilidad macroeconómica en sus países de origen y diversificar riesgos;
4. También han sido importantes los procesos de integración regionales, que han abierto
mercados y facilitado la expansión hacia países socios en dichos acuerdos. Más aun, el
crecimiento de las empresas translatinas es en muchos casos un paso natural del
proceso de internacionalización de las economías de la región, siendo además un
mecanismo para adquirir conocimientos y nuevas prácticas productivas y
organizacionales.13
Si bien la mayoría de los países de la región han diseñado estrategias e incentivos para la
promoción de las exportaciones y la atracción de IED, no sucede algo similar con respecto al
apoyo a la internacionalización de sus empresas.
2.3.2 IED según región y país de destino
Analizadas las regiones y países de origen resta analizar la otra cara de la geografía de la IED, el
destino de los flujos mundiales.
En el Gráfico 2.8 puede observarse la evolución de las entradas de IED a las economías
clasificadas por su nivel de desarrollo. Si bien las economías desarrolladas mantienen a lo largo
de ambos periodos de análisis una preponderancia como destino de los flujos, la entrada a
estos países presenta una alta volatilidad, como se explicó anteriormente, porque las dos
grandes crisis de los 20 años analizados tienen como foco de origen y propagación a los países
desarrollados. Por su lado, los flujos a las economías en desarrollo y a las en transición se
mantiene con un crecimiento relativamente estable a lo largo de todo el periodo.
13
(CEPAL, 2011)
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Gráfico 2.8. Economías de destino de los flujos de IED.
Mundo. 1992-2011. En millones de dólares
Desarrollados
En transición
En desarrollo
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
David Miazzo| 27
El crecimiento constante de las entradas de IED a las economías en desarrollo y en transición,
provocaron una caída en la participación de los países desarrollados, que en la década de
1990, en promedio, fueron destino del 68% de los flujos mundiales, mientras que en la década
posterior recibieron el 59% de tales flujos (Gráfico 2.9). Por su lado, las economías en
desarrollo y en transición incrementaron su participación al 36% y al 5%, respectivamente. La
mayor participación de estos últimos también está relacionada con un mayor dinamismo en
sus economías. Las economías en transición tuvieron un crecimiento negativo del 2,42%
promedio anual real en la década de 1990, mientras que en la década de 2000 fue de 5,07%.
Los países en desarrollo tuvieron un crecimiento de 4,68% en el primer periodo y de 6,01% en
el segundo. Al mismo tiempo, las economías desarrolladas crecieron un 2,64% promedio en la
primer década, contra un 1,42% en la segundo.
Dentro de las economías en desarrollo, quienes más incrementaron su relevancia fueron los
países asiáticos, seguido por los americanos y con participaciones menores de los africanos y
de los de Oceanía. Los países en desarrollo de Asia tuvieron una entrada anual promedio de
U$D91.242 millones en el periodo 1992-2001, mientras que ese promedio fue de U$D 276.333
millones en el decenio siguiente. Estos promedios fueron de U$D 57.816 millones y
U$D131.431 millones para los países en desarrollo de América como se puede apreciar en el
Gráfico 2.10.
1% 5%
31%
36%
68%59%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1992-2001 2002-2011
Gráfico 2.9. Participación de economías de destino en los flujos de IED.Mundo. Promedios 1992-2001, 2002-2011. En % del total mundial
Desarrollados
En desarrollo
En transición
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
David Miazzo| 28
El mayor peso relativo de los países asiáticos también se refleja en el ranking de los 20
principales destinatarios de la IED a nivel mundial ordenado por las entradas acumuladas de
IED a lo largo de los dos periodos analizados (Gráfico 2.11). En donde China subió del puesto 4
al 3; Hong Kong del 9 al 6 y Singapur del 14 al 12. Además, en el periodo 2002-2011 se
ubicaron entre los 20 primeros, Rusia en el puesto 10, India en el 18 y Arabia Saudita en el 19,
mientras que en el periodo anterior no aparecían. China tuvo entradas acumuladas U$D
370.166 millones entre 1992 y 2001, equivalente a un 6,28% del total; mientras que entre
2002 y 2011 acumuló un ingreso de IED de U$D 837.511, un 6,86% de los flujos mundiales.
Rusia, por su lado, acumuló U$D 24.104 millones durante el primer periodo, 0,4% del total, y
U$D 332.192 en el segundo, 2,72% del total.
Quienes encabezan el ranking son Estados Unidos y el Reino Unido, al igual que en el ranking
de los 20 principales emisores de IED (Gráfico 2.6). Estados Unidos presenta un acumulado
U$D 1.293.205, un 21,9% del total, para la década de 1990; y U$D 1.696.200, un 13,9% del
total, para la década de 2000, destacando una pérdida de peso relativo de 9 puntos
porcentuales. El Reino Unido mantiene su participación en torno al 7,5% en ambas décadas.
Al mismo tiempo, es interesante analizar el valor neto de emisiones de estos países que
encabezan tanto el ranking de emisores como el de receptores. Así, Estados Unidos fue un
receptor neto de IED en el decenio transcurrido entre 1992 y 2001, con un ingreso neto de IED
de U$D 219.896, mientras que en el decenio siguiente fue un emisor neto, con salidas netas de
U$D 772.416 millones. El Reino Unido fue emisor neto de IED en ambos periodos, con U$D
380.810 en el primero y U$D 102.485 millones en el segundo.
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Asia 32.933 55.967 68.103 80.490 96.560 107.396 93.462 113.759 147.787 115.968 100.083 123.707 177.983 218.420 290.907 349.412 380.360 315.238 384.063 423.157
América 16.150 15.138 29.007 29.513 46.265 73.386 85.581 104.570 97.824 80.725 58.447 47.879 96.165 78.057 98.175 172.281 209.517 149.402 187.401 216.988
África 3.800 5.443 6.105 5.655 6.039 11.033 9.993 11.876 9.671 19.961 14.630 18.191 17.357 30.505 36.783 51.479 57.842 52.645 43.122 42.652
Oceanía 193 190 164 550 130 298 364 506 224 211 123 348 361 265 1.298 1.139 2.298 1.940 2.075 1.602
0
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
800.000
Gráfico 2.9.Entradas de IED a economías en desarrollo
1992-2011. En millones de dólares
Asia
América
África
Oceanía
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
David Miazzo| 29
Por otro lado, Brasil escala una posición, pasando del puesto 12 al 11, prácticamente
duplicando sus entradas de IED de U$D 156.406 en 1992-2001 a U$D 299.526 en la década
siguiente. Mientras que su participación se mantiene estable en torno al 2,5% del total
mundial en ambas décadas. Mientras que Argentina aparecía en el puesto 17 en la década de
1990, pero desaparece de los primeros 20 para ubicarse en el 43 durante la década siguiente.
2.4 IED y la formación bruta de capital fijo
La IED, tal como se definió en el primer capítulo, es una parte de la inversión total en la
economía de destino cuya principal diferencia con la inversión doméstica es la nacionalidad de
inversor. Así, un mecanismo de análisis de la misma es medirla como porcentaje de la
formación bruta de capital fijo (FBCF)14 de las economías.
Al analizar los flujos mundiales de IED desde esta perspectiva se puede observar en el Gráfico
2.12, que la participación de la misma en la FBCF ha crecido a los largo de las dos décadas
14
“La formación bruta de capital fijo (anteriormente, inversión bruta fija interna) incluye los mejoramientos de terrenos (cercas, zanjas, drenajes, etc.); las adquisiciones de planta, maquinaria y equipo, y la construcción de carreteras, ferrocarriles y obras afines, incluidas las escuelas, oficinas, hospitales, viviendas residenciales privadas, y los edificios comerciales e industriales. De acuerdo con el Sistema de Cuentas Nacionales de 1993, las adquisiciones netas de objetos de valor también constituyen formación de capital.” Fuente: Banco Mundial, http://datos.bancomundial.org/indicador/NE.GDI.FTOT.ZS
0 500.000 1.000.000 1.500.000
Italia
Suiza
Irlanda
Argentina
Australia
Dinamarca
Singapur
México
Brasil
Suecia
España
Hong Kong
Canadá
Países Bajos
Francia
Alemania
China
Bélgica
Reino Unido
Estados Unidos
20
19
18
17
16
15
14
13
12
11
10
98
76
54
32
1
Gráfico 2.11. Top 20 países de destino de la IEDMundo. Montos acumulados 1992-2001 y 2002-2011. En millones de U$D
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
Ingresos de IED acumulados 1992-2001 Ingresos de IED acumulados 2002-2011
0 500.000 1.000.000 1.500.000
Suiza
Arabia Saudita
India
Italia
México
Islas Vírgenes Brit.
Australia
Países Bajos
Singapur
Brasil
Rusia
España
Canadá
Alemania
Hong Kong
Francia
Bélgica
China
Reino Unido
Estados Unidos
20
19
18
17
16
15
14
13
12
11
10
98
76
54
32
1
David Miazzo| 30
analizadas, incrementándose de un 3% en 1992 a 9,4% en 2010. Así, al igual que en el análisis
con respecto al PBI, se demuestra la creciente participación de los capitales extranjeros en las
economías del mundo. El peso de la IED en la FBCF tuvo picos máximos en 2000 con un 20% y
en 2007 con un 15,6%. Asimismo, los promedios para ambas décadas no difieren demasiado,
siendo de 8,9% para el periodo 1992-2001 y 10,6% para los nueve años posteriores.
La participación de la IED en la FBCF suele ser mayor en países en desarrollo, ya que una mayor
parte de la inversión doméstica es de origen extranjero. Por ejemplo, esto se da para la mayor
parte del MECOSUR ampliado15 (Gráfico 2.13). En Chile es donde más relevancia tiene el
capital extranjero en la FBCF, con un 22,8% en la década de 1990 y un 32,3% en la de 2000. En
Brasil, este indicador ha mantenido un valor equilibrado cercano al 13,5%, mientras que en
Argentina, Bolivia y Paraguay este el papel de la IED en la FBCF ha disminuido, pero en general
se mantiene por encima de los niveles mundiales. Uruguay es el país en el que se incrementa
de manera más importante el peso de la IED, pasando del 5% en 1992-2001 a 27,2% en 2002-
2010, con un impulso mayor en la segunda mitad de la década de 2000 en donde se
incrementa hasta el 32%, principalmente por efecto de la instalación de las plantas pasteras-
papeleras Botnia y ENCE, de capitales predominantemente finlandeses la primera, y españoles
la segunda.
En Bolivia, por otro lado, se redujo la participación de la IED del 39,7% a 16,2%, principalmente
debido al cambio de modelo económico que pasó de un modelo aperturista y privatizador en
la década de 1990 a uno de carácter estatista en la década de 2000 con la llegada de Evo
Morales al poder, que al igual que en Argentina, generó que muchas empresas privatizadas
fueron reestatizadas.
15
Argentina, Brasil, Uruguay, Paraguay, Chile y Bolivia.
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Gráfico 2.12. IED como porcentaje de la formación bruta de capital fijoMundo. 1992-2010
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
David Miazzo| 31
En el caso de los BRICS se esperaría una situación similar a la del MERCOSUR, dado el
crecimiento continuo de estos países y el creciente interés de las empresas a nivel mundial de
aprovechar tanto la mano de obra barata (China e Indica) como los recursos naturales (Brasil,
Rusia y Sudáfrica) o el creciente mercado interno (todos). Sin embargo, en el caso de China, la
participación de la IED en la FBCF cae de un 12,4% en 1992-2001 a 6,8% en 2002-2010, como
efecto del alto nivel de ahorro de esta economía, que para 2010 fue de 52,13% del PBI,
mientras que en el mundo el ahorro representó el 19,8% (Banco Mundial).
Brasil Argentina Chile Uruguay Paraguay Bolivia
1992-2001 13,6 15,5 23,8 5,0 8,9 39,7
2002-2010 13,5 11,4 32,3 27,2 4,6 16,2
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
Gráfico 2.13. La IED como porcentaje de la FBCF* en el MERCOSURPromedios 1992-2001, 2002-2010. En % de la FBCF
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
Brasil Rusia India China Sudáfrica
1992-2001 13,6 4,5 2,4 12,4 7,9
2002-2010 13,5 13,6 5,4 6,8 7,1
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
Gráfico 2.14. La IED como porcentaje de la FBCF* en los BRICS
Promedios 1992-2001, 2002-2010. En % de la FBCF
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
David Miazzo| 32
Mientras tanto, Brasil y Sudáfrica mantuvieron relativamente estables este indicador. En el
caso de Rusia se incrementó de 4.5% a 13,6% debido a que, como se explicó anteriormente,
sufrió una prolongada crisis luego de la salida del sistema comunista a la que se sumó la
llamada “crisis rusa” en 1998. India, por su lado, aumentó este indicador del 2,4% al 5,4%,
producto del nivel relativamente alto de ahorro interno (31,67% en 2010) y a la dificultad que
aún existe para que los extranjeros realicen inversiones en este país.
Analizadas las tendencias generales, la geografía mundial y la participación en la FBCF a nivel
mundial de la IED, se realizará un breve análisis del conjunto de países denominados BRICS,
dada su creciente relevancia en la coyuntura económica y geopolítica mundial. Dentro de este
análisis se dedicará un apartado especial al caso de China dada su posición de liderazgo dentro
de los BRICS y debido a que es la segunda economía del mundo, con grandes probabilidades de
convertirse en la primera hacia 201616.
2.5 Los BRICS
El conjunto de los BRICS ha incrementado su participación en las emisiones mundiales de IED
hasta el 8,68% del total en 2011, con un pico en 2010 de 10% como se puede observar en el
Gráfico 2.15. Estos valores representan cerca de tres veces el promedio 1992-2001, que fue de
3,14%. Dentro de este conjunto los mayores emisores son China y Rusia, ambos con la
internacionalización de sus compañías petroleras en primer lugar, aunque en el caso de China
la internacionalización de las empresas alcanza prácticamente a todos los sectores. De acuerdo
a la teoría de la senda de la IED es de esperar que esta participación en las emisiones
mundiales no haga más que crecer, si estos países siguen creciendo como se espera que lo
hagan.
China, la segunda economía del mundo, comienza a adquirir mayor importancia en las
emisiones mundiales de IED hacia el final de la década de 2000, con un promedio de 4,5% de
las emisiones mundiales en el periodo 2009-2011. La importancia de China es especialmente
relevante en el caso de los países sudamericanos, centroamericanos y africanos. Por esta
razón, se dedica en el final de este capítulo un apartado especial a China como inversora en los
países de América Latina y el Caribe.
16
(OECD, 2012)
David Miazzo| 33
Por otro lado, la participación de estos países en las entradas de IED se ha incrementado de un
8,7% en 1992 a un 12,7% en 2002 para alcanzar un 18,4% en 2011 (Gráfico 2.16), con un alto
crecimiento de la importancia de India, Rusia y Brasil, mientras que China mantiene
relativamente estable su peso en los flujos mundiales. Cabe aclarar que estos países tienen un
PBI conjunto de U$D 13,87 billones, equivalente al 19,84% del PBI mundial.
-1
1
3
5
7
9
11
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Gráfico 2.15. Participación de los BRICS en las emisiones mundiales de IED
Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica. Años 1992-2011. En % de los flujos de salida mundiales
Brasil
Rusia
India
China
Sudáfrica
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
1992 2002 2011
Gráfico 2.16. Participación de los BRICS en los flujos mundialesBrasil, Rusia, India, China y Sudáfrica. Años 1992, 2002 y 2011.
En % de los flujos de entrada mundiales
Brasil
Rusia
India
China
Sudáfrica
Fuente: elaboración propia en base datos de UNCTAD, 2012
8,7%
12,7%
18,4%
David Miazzo| 34
2.5.1 La importancia de China
En la última década China aparece en la escena mundial como un jugador importante en todos
los ámbitos, especialmente en el comercio y la economía mundial, pero es recién a partir de
2010 que China irrumpe como inversor de relevancia en América Latina. Esta situación se
puede observar en el Cuadro 2.2 en el que se detallan las inversiones en economías
seleccionadas, en la primera columna se encuentra el acumulado entre 1990 y 2009 que es de
de U$D 7.000 millones en la suma de los 19 años, un promedio de 350 millones de dólares
anuales, mientras que en el año 2010 llega a los U$D 15.000 millones para este solo año. Las
inversiones anunciadas para el 2011 son todavía mayores.
La llegada de empresas chinas es tan reciente que en 2011 muchos de sus proyectos todavía
no habían comenzado a operar. Gran parte de las inversiones se centran en la extracción de
recursos naturales, pero a mediano plazo es de esperar que se produzca una diversificación
hacia otros sectores como el manufacturero o la infraestructura (CEPAL, 2011).
El elevado incremento de la IED procedente de China, en Latinoamérica y en todo el mundo,
responde a varios determinantes: la estrategia del gobierno de impulsar la internacionalización
de las empresas mediante incentivos financieros y las empresas han visto cómo su propio
crecimiento, sus estrategias de diversificación y su desarrollo tecnológico las llevan a invertir
en el exterior. En América Latina han sido fundamentales dos estrategias empresariales:
reducir la exposición a las alzas de precios de las commodities y continuar la expansión en
nuevos mercados (CEPAL, 2011).
La rápida integración de China en el comercio mundial tiene un efecto importante sobre los
patrones económicos y comerciales de la región. Por un lado, las importaciones de materias
primas de China y de otros países emergentes han tenido consecuencias positivas en los
términos de intercambio de los países de la región que son exportadores netos de estos
productos. Ese es uno de los factores que ha contribuido a que los últimos años de la década
de 2000 fueran un período excepcionalmente positivo para el desempeño económico en la
región. Por otro lado, la concentración de sus exportaciones en un número muy limitado de
productos, todos ellos materias primas, reabre el viejo debate en torno a los procesos de
industrialización, los costos y beneficios de la especialización primaria y la sostenibilidad en el
largo plazo de estos procesos productivos y comerciales en América Latina.
David Miazzo| 35
Cuadro 2.2. China: IED en economías seleccionadas de América Latina y el Caribe
1990- 2011. En millones de dólares
Inversiones confirmadas
Inversiones anunciadas
País 1990-2009 2010 A partir de 2011
Argentina 143 5.550
3.530
Brasil 255 9.563
9.870
Colombia 1.677 3
-
Costa Rica 13 5
700
Ecuador 1.619 41
-
Guyana 1.000 -
-
México 127 5
-
Perú 2.262 84
8.640
Venezuela 240 -
-
Total 7.336 15.251 22.740
Fuente: La IED en Am Latina y el Caribe 2010, CEPAL, sobre la base de información de Thomson Reuters, fDi
Markets y entrevistas con empresas.
Los proyectos de inversión de las empresas chinas acentúan esta especialización porque han
llegado principalmente a países y sectores en los que las exportaciones latinoamericanas ya
eran importantes. China ya no es solo un gran comprador de cobre, hierro o petróleo
latinoamericanos, sino que está contribuyendo también a la producción de esos productos
mediante sus inversiones directas en la región.
Es indudable que la entrada de las empresas chinas de minería e hidrocarburos, que figuran
entre las mayores y más capitalizadas del mundo, expande la capacidad de producción del
sector en muchos países de América Latina y el Caribe y ayuda a desarrollar nuevas áreas de
explotación, como la minería del cobre en el Perú, los yacimientos de petróleo presal en Brasil
o el sector de hidrocarburos en la Argentina. Por otro lado, el potencial de desarrollo podría
verse limitado si no se adoptan las medidas necesarias para corregir los efectos negativos de la
especialización en actividades de baja intensidad tecnológica en los países de la región (CEPAL,
2011).
Mirando al largo plazo hay que resaltar que China tiene un gran superávit comercial, lo que la
convierte en gran exportadora de capital y, a pesar de los planes de su gobierno para
aumentar paulatinamente el consumo interno, es probable que esa situación se mantenga en
David Miazzo| 36
el mediano plazo. Hasta ahora, el desequilibrio se ha visto reflejado principalmente en un
aumento de las reservas de divisas y, en escasa medida, se ha canalizado en forma de IED,
pero es probable que esta última cobre más importancia conforme las empresas del país
continúen creciendo y desarrollando capacidades tecnológicas. Además, se espera que
permanezca inalterada la política de apoyo a la inversión en el exterior que se ha mantenido
sistemáticamente durante los últimos diez años, entre otras razones, porque forma parte de
una estrategia para reducir el superávit de balanza de pagos y diversificar el uso de las reservas
de divisas.
Sintetizando lo analizado en el capítulo, la relevancia de la IED en la economía internacional ha
crecido a lo largo de la historia, conforme se han profundizado el proceso iniciado con la
Primera Revolución Industrial y la globalización de la economía a nivel mundial. Siendo las dos
últimas décadas el periodo en que la IED alcanzó sus máximos niveles, analizada en dólares
corrientes, en porcentaje del PBI y en porcentaje de la formación bruta de capital fijo.
El crecimiento de los flujos de IED a nivel mundial ha sido tal que en el 2011 llegaron a los U$D
1,5 billones, profundizando la globalización y la internacionalización de las economías. En
términos de del PBI, en 2011 registró un incremento del 227%, con 2,19% del PBI mundial, con
respecto a 1992. Medida como porcentaje de la FBCF, creció de un 3% en 1992 a casi un 10%
en 2010. Por lo que se puede afirmar que en términos cuantitativos los flujos mundiales de IED
en los años 2000 fueron mayores que en los 1990.
Los cambios no sólo se presentaron en la cuantía de los flujos, sino también en la geografía de
la IED. En ambos periodos analizados las economías desarrolladas fueron las mayores emisoras
de IED a nivel mundial, pero se puede apreciar un incremento del peso relativo de las
economías en desarrollo y de las economías en transición, con un papel especial de los BRICS.
China ha incrementado a un ritmo acelerado su participación en los flujos de IED hacia América
Latina, pero principalmente a sectores primarios, lo que reabre el viejo debate sobre las
consecuencias de la primarización de las exportaciones y la economía.
Las empresas transnacionales de América Latina y el Caribe no han sido la excepción en el
proceso de creciente relevancia de las empresas transnacionales de los países en desarrollo, y
si bien su presencia internacional todavía es reducida en comparación con empresas de países
en desarrollo de Asia, han mostrado un fuerte dinamismo y se han posicionado como una
David Miazzo| 37
fuente de inversiones relevante durante los últimos años. Las empresas que han tenido mayor
internacionalización son de Brasil, Chile y México y, recientemente, de Colombia.
Las economías desarrolladas fueron en ambos periodos las mayores receptores, pero su
participación en el total se vio reducida en el periodo 2002-2011 debido a un incremento de
las entradas de IED a países en desarrollo y en transición, en parte por el mayor dinamismo
mostrado por estas economías en la última década. Sin embargo, Argentina vio caer su
participación del puesto 17 en el ranking de receptores en la década 1992-2001, para ubicarse
en el puesto 43 durante 2002-2011, cambio que se analiza en el próximo capítulo.
David Miazzo| 38
3. La IED en Argentina
Desde inicios del Estado moderno argentino, los capitales extranjeros han tenido un rol
destacado en el proceso de desarrollo económico. De este modo, desde finales del siglo XIX la
inversión extranjera fue un factor clave para el desarrollo de la infraestructura de transporte y
servicios, que cimentaron el proceso de consolidación y crecimiento del modelo
agroexportador.
Luego de esta etapa inicial y a lo largo del resto de la historia argentina, la inversión extranjera
directa ha tenido un papel relevante en la economía. Sin embargo, ha presentado diferencias
en términos de participación del PBI, de los flujos mundiales, de los países de origen y de los
sectores de destino de tales inversiones extranjeras.
Llegando a la historia reciente, el presente capítulo, de carácter descriptivo-comparativo,
pretende realizar una caracterización de las últimas dos décadas de historia de la IED en
Argentina y una comparación entre ellas, analizando las tendencias generales de ambas
décadas y los patrones de la IED, tales como los países de origen, los sectores de destino y la
financiación de los flujos.
Siguiendo este objetivo, se presenta una primera parte en la que se realiza una breve
descripción de la IED para el periodo comprendido entre fines del siglo XIX y el año 1991, con
el fin de darle un contexto histórico. Luego se prosigue con el análisis comparativo de las
tendencias generales a lo largo de las décadas comprendidas entre 1992-2001 y 2002-2011,
estudiando los flujos en términos nominales, como porcentaje del PBI y como porcentaje de
los flujos mundiales. En la siguiente parte se analizan los cambios producidos, entre ambas
décadas, en las regiones y países de origen de la IED; a continuación, se comparan los sectores
a los cuales la IED se dirigió y se exploran las razones que lo motivaron; se analiza la
composición del financiamiento de la IED en ambas décadas, y por último se realiza un análisis
de los determinantes de la IED en Argentina entre 1992 y 2001; y para cerrar, se presentan las
principales conclusiones del capítulo.
David Miazzo| 39
3.1 Un poco de historia (fines de siglo XIX - 1991)17
Entre fines del siglo XIX y principios del XX arribaron importantes flujos de inversiones
extranjeras a la Argentina, principalmente procedentes de Gran Bretaña, Estados Unidos y
otros países europeos. El capital extranjero tuvo como destino inversiones en ferrocarriles,
puertos, frigoríficos, bancos, compañías comerciales y servicios públicos, contribuyendo a la
formación de la infraestructura necesaria para favorecer la exportación de bienes
agropecuarios. De esta forma impulsaron el crecimiento económico del país y financiaron la
corriente inmigratoria.
Con la Primera Guerra Mundial se frenaron los flujos de inversión extranjera, sólo ingresaron
aquellos destinados al mantenimiento y modernización de los ferrocarriles. En 1924
comenzaron a ingresar nuevos capitales extranjeros pero con niveles muy inferiores a los de la
etapa anterior. En este periodo, a diferencia de lo sucedido anteriormente, los flujos
provenientes de Estados Unidos crecieron en una proporción mayor que los procedentes de
otros orígenes, aunque en el stock acumulado seguía siendo más importante el capital
británico.
En el periodo comprendido entre la crisis de 1930 y la Segunda Guerra Mundial, los ingresos de
inversiones extranjeras primero disminuyeron y luego se interrumpieron completamente, pero
al mismo tiempo se produjo una mayor participación de capitales locales tanto privados como
públicos. La economía doméstica sufrió un cambio de composición de sus exportaciones e
importaciones, lo que favoreció el desarrollo de la industria nacional que se convirtió en el
sector líder de la economía. Hacia dentro de la industria ciertos sectores tuvieron fuerte
presencia de empresas extranjeras, como fueron la fabricación de cubiertas, el armado de
motores para vehículos y los productos farmacéuticos.
Como se explicó, la inversión extranjera se había dirigido a la formación de capital social básico
y a actividades comerciales relacionadas a las exportaciones, pero a mediados de siglo se había
orientado hacia el mercado interno. El cambio en la estructura fue tan grande que, en 1953,
casi la tercera parte de la misma tenía como destino el sector industrial, en especial las
actividades más dinámicas como la mecánica y química.18
17 En esta sección se sigue, en general, a (Regolini et al., 2010) y a (Ivars & Regolini, Inversión extranjera directa y comercio en Argentina. Un análisis en retrospectiva., 2009) 18
(CEPAL, 1958)
David Miazzo| 40
Luego de 1945, los sucesivos cambios de gobierno en Argentina, y los consiguientes cambios
de ideología y de contextos económicos, fueron modificando su posición ante la inversión
extranjera. En 1953 se sancionó una ley menos restrictiva que la anterior, pero mantenía
estrictas normas con respecto a la remisión de utilidades y repatriación de capitales. Hacia
1958, el nuevo gobierno cambia la política hacia el capital extranjero con una postura menos
restrictiva, lo que genera un aumento significativo en el ingreso de flujos de IED que se
orientaron hacia la manufactura con una dotación tecnológica cada vez mayor, en especial en
la industria automotriz y química-petroquímica. Además se otorgaron concesiones para
exploración y explotación de petróleo.
Las empresas extranjeras, en especial las provenientes de Estados Unidos, fueron aumentando
considerablemente su participación en la industria argentina, tanto que hacia finales de la
década de 1960 las empresas extranjeras controlaban el 25% de la producción del país, y de las
10 empresas de mayor importancia, que producían más del 10% del producto industrial, 7 eran
extranjeras.19
En 1973, una nueva ley impone restricciones a las operaciones del capital extranjero y tres
años más tarde se da marcha atrás, equiparando el capital extranjero al nacional. Los nuevos
flujos tuvieron como destino el sector financiero, mientras que algunas empresas como
General Motors y Citroën se fueron del país y otros como Fiat y Renault vendieron parte de sus
acciones a grupos locales.20
En la década de 1980 la inversión no tuvo una gran importancia debido a la crisis de la deuda.
Entre el 1984 y 1989 la IED estuvo vinculada a la capitalización de deuda y fue llevada a cabo
por empresas que ya se encontraban radicadas en el país. En 1989 se anularon los requisitos
de aprobación previa que regían en algunos sectores y no se fijaron restricciones en cuanto a
remesas de utilidades y repatriación de capitales.21
19 (Katz 1972; citado en Regolini et al.; 2010) 20
(Kulfas 2002; citado en Ivars y Regolini; 2009) 21
(Kulfas 1998; citado en Ivars y Regolini; 2009)
David Miazzo| 41
3.2 La inversión extranjera directa en Argentina 1992-2011
3.2.1 Tendencias generales
El intervalo de tiempo que se analiza en el presente trabajo son los 20 años transcurridos entre
1992 y 2011. En dicho periodo se pueden distinguir dos subperiodos que presentan
importantes diferencias en términos políticos, sociales y económicos entre sí. Por su parte, los
flujos de entrada de IED al país, la modalidad, los países de origen y los sectores a los que se
dirigió no fueron ajenos al marco político y económico que vivió el país y el mundo.
El primero de estos subperiodos, coincidentes con los periodos de análisis de la IED a nivel
mundial, es el comprendido entre 1992 y 2001, al que se referirá en el resto del capítulo como
el periodo de la convertibilidad, ya que en este intervalo de tiempo en el país se aplicó un
esquema de convertibilidad cambiaria entre el peso y el dólar que determinó la existencia de
un ciclo económico, o también se designará simplificadamente como década de 1990. El
segundo subperiodo, comprendido entre 2002 y 2011, será definido como el periodo de
postconvertibilidad, o década de los 2000, ya que abarca desde el año en el que se salió del
esquema de convertibilidad hasta los últimos datos disponibles de las variables relacionadas a
la IED, que en algunos casos llega hasta el 2011 y en otros hasta el 2010. Este último
subperiodo podría ser llamado de alguna otra forma, pero debido a que probablemente la
economía se encuentra en el mismo ciclo económico iniciado en 2002 y a que se quieren evitar
definiciones políticas del ciclo económico, se mantendrá la definición más conservadora.
Así, luego de la retracción en los años 1980, el nuevo contexto interno y externo en la década
de 1990 generó una nueva oleada de IED en todos los sectores económicos. Los flujos
mostraron una tendencia creciente desde un promedio de U$D 4.000 millones en el periodo
1992-1995, a una media de U$D 8.000 en 1996-1998 hasta un máximo de U$D 24.000 en 1999,
como consecuencia de la venta de YPF. Cabe aclarar que la venta de esta empresa petrolera
generó que, en 1999, el ingreso de IED triplicara el promedio de la década, por lo que se debe
tener en cuenta este aspecto al analizar los datos. Luego, presenta una caída a U$D 10.418 en
2000 y a U$D 2.166 en el año 2001, que fue el mínimo de la década. Así, queda determinado
un promedio para el periodo comprendido entre 1992-2001 de U$D 7.644 millones, como se
puede ver en el Gráfico 3.1.
David Miazzo| 42
La nueva oleada de ingresos de capitales extranjeros tuvo lugar en un contexto de profundos
cambios en la economía doméstica. A comienzos de los años 1990 se inició un proceso de
reformas que abarcó la instauración de un esquema de convertibilidad del peso con el dólar,
apertura comercial, liberalización de la cuenta capital del balance de pagos y la reforma del
Estado, entre otros. En este proceso tuvo un lugar destacado la privatización y concesión de un
amplio conjunto de empresas del sector público. Hasta 1993, las transferencias accionarias
estuvieron lideradas fundamentalmente por el proceso de privatizaciones que, asociadas a
procesos de capitalización de deuda externa, operaron como factor de atracción inicial de los
flujos de IED.22
Luego de que en el año 1999 se alcanzara un pico por la venta de YPF, comienza un proceso de
declinación de las compras de empresas de capital nacional por parte de capitales extranjeros,
debido probablemente al fin de las privatizaciones, al agotamiento de la inversión en ciertos
sectores (en parte porque prácticamente no quedaron empresas de capital nacional), la
recesión y el cambio de la tendencia mundial.
A finales de 2001 el modelo económico determinado por el esquema de convertibilidad entra
en crisis, lo que determina que en diciembre de este año el país declare el default de la deuda
pública y que a principios de 2002 se produzca la salida oficial de la convertibilidad entre el
peso y el dólar, inaugurando un nuevo periodo en la historia económica argentina.
En 2003 se alcanza el nivel mínimo de ingresos de IED del periodo 1992-2011, con U$D 1.652
millones, como arrastre de la crisis económica de 2001-2002, del default de la deuda y de la
22
(Bezchinsk et al., 2007)
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Gráfico 3.1. Flujos de ingreso de IED
Argentina. 1992-2011. En mill de U$D
Fuente: Elaboración propia en base a datos del INDEC
Promedio: 1992-2001
Promedio: 2002-2011
David Miazzo| 43
incertidumbre en el futuro de la economía argentina. A partir de este año, comienza una fase
ascendente en la entrada de flujos de IED al país que alcanza su pico máximo en el año 2008
con U$D 9.176 millones. Como consecuencia de la crisis internacional, inicialmente conocida
como crisis hipotecaria o subprime, en 2009 se presenta un quiebre en la tendencia con una
entrada de IED de 4.017 millones de dólares. En 2010 se recupera y en 2011 se estanca para
alcanzar los U$D 7.243 millones.
El promedio para el decenio 2001-2011 es U$D 5.324 millones, cerca de un 70% del promedio
1992-2001, estuvo marcado por un contexto político-económico diferente, menos aperturista
que el precedente, sin empresas para privatizar (incluso algunas reestatizadas), con un tipo de
cambio real competitivo para el promedio de la década y con precios de los commodities en
aumento, que mejoraron los términos de intercambio. Estas características del periodo de
postconvertibilidad definieron un valor absoluto de los flujos menor al de la década anterior y
una composición diferente de las fuentes de financiamiento, los países de origen y los sectores
de destino, cómo se analizará en el resto del trabajo.
En la década de 1990, la inversión extranjera directa fue de gran relevancia para el
financiamiento externo de la economía argentina. Las reformas introducidas en Argentina
sumado al contexto internacional durante este decenio, fueron los pilares que generaron los
flujos de financiamiento bajo la forma de inversiones directas del exterior, que representaron
un 2,1% del PBI en promedio para el periodo comprendido entre 1992 y 1998, con un pico de
8,5% en 1999 y un mínimo en 2001 de 0,8%. Así, se define un promedio entre 1992 y 2001 de
2,77% del PBI (Gráfico 3.2).
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Gráfico 3.2. Flujos de ingreso de IEDArgentina. 1992-2011. En porcentaje del PBI
Fuente: Elaboración propia en base a datos de la UNCTAD
Promedio: 1992-2001Promedio: 2002-2011
David Miazzo| 44
En la década de 2000, los flujos de ingresos de IED como porcentaje del PBI apenas mostraron
una caída, con un promedio para 2002-2011 de 2,18% del PBI, la principal razón de esto es la
caída que presentó el PBI expresado en dólares corrientes como efecto del proceso
devaluatorio que llevó el tipo de cambio de 1 en 2001 a 4,7 en 2011.
También es interesante realizar la comparación entre ambas décadas tomando como punto de
comparación la participación de Argentina en el total de los flujos de ingreso de IED a nivel
mundial. Aquí se observa una caída de importante magnitud entre el periodo de
convertibilidad y el de postconvertibilidad, mientras que en el primero el promedio de
participación en el total mundial fue de 1,49%, en el segundo fue de 0,43%. Esta disminución
se explica por una doble vía, la primera es la ya analizada, menores cantidades absolutas
expresadas en dólares corrientes. La segunda es explicada por el crecimiento que presentaron
los flujos mundiales de IED entre 1992 y 2011, así, es que el promedio anual de flujos para
1992-2001 fue de U$D 589 mil millones en todo el mundo, en 2002-2011 este promedio anual
fue de U$D 1.22 billones, tal como se analizó en el capítulo anterior. Por lo tanto, el aumento
de los flujos mundiales y la caída en términos absolutos de los flujos de entrada de IED
explican esta caída en la participación a nivel global.
Hasta el momento se han analizado los flujos de entrada de IED a la Argentina, que es en
realidad el objetivo del trabajo, pero también se va a realizar un análisis breve de la tendencia
general de las salidas de IED, es decir, de las inversiones de residentes locales en empresas en
el exterior.
Al analizar estos flujos se pueden apreciar dos ciclos bien marcados, uno 1993-2002, con su
fase ascendente entre 1993 y 1997; y otro entre 2002 y 2009, con su fase de crecimiento entre
2002 y 2006. A partir de 2009 se comienza a formar un nuevo ciclo de salidas de IED.
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Gráfico 3.3. Flujos de ingreso de IED
Argentina. 1992-2011. En porcentaje del total del los flujos mundiales de IED
Fuente: Elaboración propia en base a datos de la UNCTAD
Promedio: 1992-2001
Promedio: 2002-2011
David Miazzo| 45
Las emisiones de IED de Argentina promediaron los U$D 1.475 millones entre 1992 y 2001, con
un máximo de U$D 3.653 en 1997. Mientras que en el periodo 2002-2011 promediaron los
U$D 1.063 millones, con un pico máximo en 2006 con U$D 2.439 millones. En 2002, debido a la
crisis económica local que afectaba a las matrices argentinas con inversiones en el exterior,
produjo que se generara un flujo de IED saliente negativo, es decir, ese año las empresas
internacionalizadas de capitales argentinos desinvirtieron en el exterior un total de U$D 627
millones.
3.2.2 IED según región y país de origen
Así como los flujos de entrada y salida de IED presentan diferencias entre la década de 1990 y
la de 2000, las regiones geográficas de origen de los capitales extranjeros también presentaron
cambios. Al analizar este tipo de variables se pueden seguir dos tipos de criterios, el de primer
nivel de tenencia y el de segundo nivel, en este trabajo se utilizará el criterio del segundo nivel
de tenencia por las razones que se explican en el Recuadro 3.1.
Europa fue el principal punto de origen de la IED en ambos periodos (1992-2001 y 2002-2010),
pero pasó de representar el 62% del promedio de ingresos en el primer periodo a participar en
el 35% de los ingresos en el segundo. En importancia le sigue América del Norte, que
prácticamente mantuvo estable su participación con un 25% en el promedio 1992-2001 y un
27% en 2002-2010. La región que presentó un incremento marcado fue América del Sur, con
Chile y Brasil a la cabeza, que aumentó su importancia relativa del 5% en el primer periodo al
23% en la última década. Otras regiones, entre las que se encuentran Asia, África y Oceanía,
duplicaron su participación pasando del 6% en la década de 1990 al 12% en la década de 2000,
los principales causantes de este aumento son Australia y China. América Central y el Caribe
-1.000
-500
-
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Gráfico 3.4. Flujos de salida de IEDArgentina. 1992-2011. En mill de U$D
Promedio: 1992-2001
Promedio: 2002-2011
David Miazzo| 46
mantuvieron estable su aporte absoluto en 77 millones de dólares anuales en promedio,
manteniendo una relevancia relativa en torno al 1%.
El aumento de la importancia de América del Sur y Otras regiones, en detrimento de América
del Norte y Europa, refleja un cambio en las emisiones de IED a nivel mundial, en la que las
empresas de los países en vías de desarrollo comienzan a internacionalizarse y a competir con
los capitales de las economías desarrolladas en el plano mundial.
62%
35%
25%
27%
5%
23%
6%13%
1% 1%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1992-2001 2002-2010
Gráfico 3.5. Región de origen de los flujos de IED por 2° nivel de tenenciaArgentina. Promedios 1992-2001, 2002-2010. En % del total y en mill de U$D
América Central y Caribe
Otras Regiones
América del Sur
América del Norte
Europa
Fuente: elaboración propia en base a datos del INDEC y del BCRA
1992-2001 2002-2010
77 77
472 802
414 1.384
1.910 1.658
4.771 2.147
7.645 6.068
Recuadro 3.1. Criterios por nivel de tenencia
“Dado que en varios casos el primer tenedor de las acciones corresponde a una sociedad
constituida en un país del exterior para servir como puente para la llegada de inversiones
al país, es necesario avanzar a un nivel adicional si se quiere tener una mejor apreciación
de los orígenes geográficos del inversor.
Por ejemplo, hay casos de empresas europeas y norteamericanas que realizan sus
inversiones en Argentina a través de sociedades constituidas en países puente
(básicamente europeos o del Caribe) o bien a través de sus filiales en terceros países. De
acuerdo al criterio de clasificación del primer nivel, estas inversiones se asignan al país de
residencia de la empresa puente o de la empresa filial, mientras que bajo el segundo
criterio, la asignación corresponde al país de residencia del inversor en la empresa
puente.”
Fuente: (Dirección Nacional de Cuentas Internacionales, MECON, 2003)
David Miazzo| 47
Además de los flujos de ingreso de la IED se pueden observar los stocks23 de IED que cada área
geográfica dispone en el país, que no es más que la acumulación de los flujos pasados menos la
depreciación del capital.
Cuando se analiza la composición de los stocks, varía en relación a los flujos, debido a que en
los flujos se analizaron los últimos veinte años, mientras, que como se describió brevemente al
comienzo, la IED tiene una historia de más de 100 años en Argentina. Así, se puede observar
que a principios de la década de 1990, a comienzos de la de 2000 y a fines de la misma, Europa
es la de mayor peso relativo, con 41%, 54% y 51%, respectivamente. Le sigue América del
Norte, con Estados Unidos en primer lugar, con 37%, 31% y 26%, con una lenta pero clara
declinación a lo largo de las dos décadas. Al igual que sucedió con los flujos, América del Sur
fue incrementando su relevancia, con 5% en 1992, 7% en 2001 y 16% en 2010.
Asimismo, los stocks de IED en la economía argentina crecieron de los U$D 16.303 millones en
1992 a U$D 68.999 millones en 2001 y U$D 88.249 en 2010. Lo que denota un incremento de
la importancia relativa de los capitales foráneos en la economía Argentina, que pasaron de
representar un 7% del PBI en 1992 a un 42% en 2002 y un 21% en 2011. En parte, el brusco
incremento en 2002 se debe a la caída del PBI en 10% ese año y a la devaluación de la
economía que redujo el precio en dólares del sector no transable.
23 Se puede consultar la estimación de los stocks de IED en Dirección Nacional de Cuentas
Internacionales, MECON. (2003). La inversión extranjera directa en Argentina 1992-2002. Buenos Aires.
41%
54% 51%
37%
31%
26%
5%
7%16%
16%7% 4%
1% 1% 3%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1992 2001 2010
Gráfico 3.6. Región de origen de los stocks de IED por 2° nivel de tenencia
Argentina. Años 2001 y 2010. En porcentaje del total y en mill de U$D
América Central y Caribe
Otras regiones
América del Sur
América del Norte
Europa
Fuente: elaboración propia en base a datos del INDEC y del BCRA
1992 2001 2010
185 441 2.600
2.633 4.726 3.321
747 4.560 14.187
6.011 21.685 23.199
6.728 37.587 44.941
16.303 68.999 88.249
David Miazzo| 48
De esta forma, se aprecian dos visibles tendencias, una ascendente en la década de 1990 y una
descendente en la década de 2000, que van en consonancia con el marco económico-político
descripto más arriba. Hay que agregar que una de las razones por la que los stocks en términos
del PBI presentan una tendencia decreciente en el periodo 2002-2011 es el alto ritmo de
crecimiento de la economía, que “diluyó” la importancia relativa de los stocks en la economía.
Al analizar el origen de la IED, ya no por regiones, sino por países, las empresas españolas
fueron las que lideraron el boom de la IED durante el periodo de la convertibilidad, con un
37,7% de participación sobre el total de flujos de entrada. Las firmas españolas tuvieron el
mismo comportamiento descripto para toda la IED en la sección anterior, al principio los
capitales se dirigieron hacia empresas privatizadas. Así es el caso de Telefónica en el sector
telecomunicaciones, Marsans en el sector de transporte aéreo con Aerolíneas Argentinas,
Edenor en el sector energético, Aguas argentinas SA con la concesión de parte de Obras
Sanitarias de la Nación. Y, hacia fines de la década se enfocaron en el sector bancario con la
llegada del grupo BBVA y en la industria petrolera con la compra de YPF por parte de Repsol.
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Gráfico 3.7. Evolución de los stocks de IED
Argentina. 1992-2011. En % del PBI
Fuente: elaboración propia en base a UNCTADSTAT
David Miazzo| 49
Las empresas con origen en Estados Unidos le siguen en segundo lugar, aunque habían sido la
principal fuente de IED en el pasado, su importancia relativa fue declinando a lo largo de la
década. Las inversiones en general tienen como objetivo la modernización y mejoramiento de
plantas y equipos de empresas ya instaladas, esto principalmente por la liberalización del
comercio que permitió importar tecnología de punta con aranceles bajos y debido a la
convertibilidad a precios en pesos relativamente bajos.
Las empresas francesas ocuparon el tercer lugar durante la década de 1990, sus inversiones se
dirigieron principalmente a los sectores de comunicaciones, energético, automotriz (PSA
Peugeot-Citroën, bancario y al comercio minorista (Carrefour).
En cuarto lugar, se ubican las empresas de origen chileno que se convirtieron en una
importante fuente de IED para Argentina, con un 13,5% durante el intervalo 1995-1996. Los
principales sectores de destino fueron la generación y distribución de electricidad y el
comercio minorista (Fallabella, Cencosud -Vea, Disco, Jumbo, Easy-).
En el periodo de postconvertibilidad resaltan tres países, principalmente:
-España, que pasa de la primera posición a la décima, con un promedio de U$D 3.000 millones
anuales en 1992-2001 a U$D 259 millones en 2002-2010. La principal razón de esta caída es el
congelamiento de las tarifas de los servicios públicos brindados por las empresas españolas
- 1.000 2.000 3.000 4.000
España
EEUU
Francia
Italia
Chile
Países Bajos
Alemania
Reino Unido
Brasil
Mexico
Gráfico 3.8. Top 10 países de origen de los flujos de IEDArgentina. En millones de dólares anuales
Promedio 1992-2001 Promedio 2002-2010
Fuente: elabopración propia en base a datos del INDEC y del BCRA
- 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000
EEUU
Brasil
Luxenburgo
Países Bajos
Australia
Chile
Suiza
Alemania
Mexico
España
David Miazzo| 50
radicadas en Argentina, que vieron reducidos sus márgenes, lo que significó un desincentivo a
la inversión. Hoy YPF está reestatizada, Aerolíneas Argentinas también, al igual que Aguas
Argentinas (quita de concesión), que habían sido las principales inversiones españolas en
Argentina durante el periodo de convertibilidad.
-Brasil, que pasó del noveno puesto al segundo, con un promedio de U$D 66 millones en 1992-
2001 a U$D 750 millones en 2002-2010. Analizando las inversiones de empresa particulares, se
destaca por su magnitud el ingreso de Petrobras a Argentina para realizar distintas actividades
relacionadas al negocio de los hidrocarburos y otras fuentes energéticas (extracción, refinación
y comercialización de petróleo y gas; producción de químicos y petroquímicos; energía
eléctrica). En este proceso realizó una serie de compras de activos locales (Pérez Companc;
Petrolera Santa Fe; EG3 – como parte del paquete accionario de YPF-) y alianzas estratégicas
(joint venture con Repsol y Chemical Dow para la constitución de Compañía Mega, que opera
en el sector petroquímico). El resto de inversiones realizadas por la petrolera brasilera
estuvieron relacionadas a ampliaciones de capacidad productiva, mientras que sus inversiones
en nueva capacidad tuvieron una magnitud muy escasa.
Otras inversiones relevantes de empresas brasileras en el sector productivo de la economía
argentina fueron las realizadas por Camargo Correa (adquisición en 2005 de Loma Negra,
principal cementera local por un monto superior a los U$D 1.000 millones), AmBev (compra de
la cervecera local Quilmes entre 2002 y 2005 en aproximadamente U$D 500 millones, con
posteriores ampliaciones de capacidad), Friboi (adquisición de la filial local del frigorífico Swift
en 2005 por un monto cercano a los U$D 200 millones), Belgo Mineira (con la adquisición en
2000 de parte del paquete accionario de Acindar por U$D 100 millones, en 2004 adquirió el
resto del paquete por un monto cercano a los U$D 90 millones y posteriores ampliaciones de
capacidad productiva por U$D 100 millones), Brahama (instalación en Argentina a través del
establecimiento de plantas de producción propias en 1996 y posterior ampliación productiva
con inversiones cercanas a los U$D 170 millones, que luego pasaron a AmBev), Ceval (quien en
1995 adquirió la sojera Guipeba en cerca de 60 millones y realizó ampliaciones por más de U$D
80 millones) y el estatal Banco do Brasil (adquirió el 51% del Banco Patagonia por U$D 480
millones).
-Australia, que no figuraba en el top ten, apareció en el quinto lugar con un promedio anual de
inversión para el periodo 2002-2010 de U$D 379 millones, principalmente fruto de las
inversiones en minería, empujado por los precios de los commodities mineros durante el
periodo analizado.
David Miazzo| 51
3.2.3 IED según sector de destino
En los 10 años transcurridos entre 1992 y 2001, el 44% de los ingresos de IED se dirigieron
hacia el sector servicios, la industria petrolera recibió cerca de un tercio de dichos flujos y el
sector manufacturero quedó tercero.
La inversión en cada sector presentó diferentes características:
Servicios: estuvo incentivada por el proceso de privatización. Electricidad, gas natural y
agua recibieron el 12% del total del periodo; transporte y comunicaciones recibió el
9%, el bancario el 10%, el comercio el 5% y otros servicios recibieron el 8%. El principal
motivo detrás de los flujos de IED hacia todo el sector servicios fue la búsqueda de
mercados;
Industria petrolera: las inversiones a principios de los años 1990 se explican, en gran
parte, por la desregulación del mercado energético, y las de finales tuvieron su origen
en fusiones y adquisiciones, principalmente por la venta y privatización total de YPF;
Industria manufacturera: no tuvo un papel preponderante, a diferencia de los periodos
anteriores, la razón principal fue el modelo económico pro aperturista y la falta de
competitividad del tipo de cambio. Dentro del sector, el principal destino fue la
industria química-petroquímica, seguida de la industria alimenticia y la automotriz.
Petróleo34%
Minería1%
Industria Manufacturera
21%Electricidad, Gas
y Agua12%
Comercio
5%
Transporte y Comunicaciones
9%Bancos
10%
Otros servicios8%
Promedio 1992-2001
Gráfico 3.9. Sectores de destino de los ingresos de IEDArgentina. Promedios 1992-2001, 2002-2010. En porcentajes del total
Fuente: Elaboración propia en base a datos del INDEC y del BCRA
Petróleo15%
Minería9%
Industria Manufacturera
39%Electricidad, Gas y Agua
0%
Comercio
5%
Transporte y Comunicaciones
7%
Bancos
6%
Otros servicios
19%
Promedio 2002-2010
David Miazzo| 52
En la década siguiente, 2002-2010, el 37% de los flujos de entrada de IED se dirigieron hacia el
sector servicios, la industria petrolera recibió un 15% de los mismos, el sector manufacturero
fue destino del 39% de las inversiones directas y la minería recibió el 9%.
Características de la inversión en cada sector:
Servicios: su relevancia relativa cayó en comparación con la década previa, a un 37%.
Electricidad gas natural y agua, redujeron su participación prácticamente a 0%, debido,
como se dijo anteriormente, al deterioro de la rentabilidad producto del
congelamiento de tarifas y del hecho de la finalización del proceso privatizador;
transporte y comunicaciones recibió un 7%, bancos un 6%, comercio un %; y otros
servicios se incrementaron hasta el 19%;
Industria petrolera: su participación se redujo al 15%, opacado por el ingreso de
capitales dirigidos a la compra de YPF en la década anterior. En este periodo se
incrementó la participación de empresas brasileras y chinas en esta industria;
Industria manufacturera: su importancia relativa creció hasta el 39%, producto de una
política económica más proteccionista que la anterior y una régimen de tipo de cambio
real competitivo;
Minería: producto del aumento de los precios de los commodities mineros, la
participación del sector minero creció de un 1% a un 9% en el periodo 2001-2010, con
inversiones de origen canadiense, australiano, holandés y brasilero.
David Miazzo| 53
3.2.4 Composición del financiamiento de la IED24
En la década de 1990 la IED por privatizaciones tuvo una importancia significativa, alcanzando
un 31% del total de flujos entrantes de IED en los años 1992-94, y un 22% de las entradas de
todo el periodo. Cabe aclarar que la privatización de YPF no se incluye en esta categoría ya que
es clasificada como inversión de portafolio hasta la compra por parte de Repsol en 1999.
En el periodo 1992-2001, con una participación del 43%, las fusiones y adquisiciones (sin
privatizaciones) fueron el ítem más importante de los ingreso de IED. En este periodo, la
reinversión de ganancias y los aportes de capital no fueron importantes. La primera llegó a
tomar valores altamente negativos durante la crisis de 2001-2002, mientras que la segunda
tuvo una participación relevante durante esta crisis.
Como se dijo anteriormente, una consecuencia de la gran cantidad de entradas de IED en
forma de adquisiciones y privatizaciones durante esta década fue el incremento de la
participación de las empresas extranjeras en las ventas de las 1000 firmas más grandes,
pasando de un 39% en 1992 a 67% en 2000. Durante el mismo período, el número de firmas
extranjeras entre las 1000 mayores se duplicó, pasando de 199 a 427 empresas.
24
Los flujos de inversión extranjera directa en empresas locales se pueden descomponer en las siguientes modalidades: a. Aportes netos de capital en la empresa local: refleja la decisión del inversor no residente de ampliar o retirar el capital invertido en empresas residentes. Los aportes pueden implicar fondos frescos para la empresa, el aporte en bienes o la capitalización de deudas. b. Reinversión de utilidades corresponde a las rentas generadas por la inversión que no han sido puestas a disposición de los socios. c. Deuda con empresas vinculadas: muestra la variación de los pasivos brutos de las empresas locales de IED con acreedores del exterior del mismo grupo, incluyendo las utilidades puestas a disposición que no han sido cobradas por los inversores directos. No se deducen los créditos otorgados por las empresas locales a sus matrices y filiales. d. Transferencias de participaciones en el capital: comprende las compras y ventas de paquetes accionarios u otras formas de representación del capital entre inversores directos y otros inversores que no entran en esta categoría. La distribución de utilidades y dividendos se registra cuando son puestas a disposición de los accionistas, independientemente de si dichas utilidades fueron cobradas o no por el accionista. Si las utilidades no fueron transferidas al inversor directo no residente se registra un aumento en la deuda con matrices por utilidades y dividendos distribuidos y no transferidos. La reinversión de utilidades se calcula como la diferencia entre la renta generada por la empresa y las utilidades puestas a disposición de sus inversores, ponderada por la participación de los inversores directos. Un valor negativo de reinversión implica: a) la empresa registró pérdidas o b) las utilidades puestas a disposición corresponden a más de un período y superan la renta generada en el período. Fuente: (Banco Central de la República Argentina, 2011)
David Miazzo| 54
En el periodo de postconvertibilidad, los cambios de manos redujeron su participación a sólo
un 4% y aumentaron su importancia los aportes de capital y la reinversión de utilidades, con el
objetivo, a principio de la década, de sanear las finanzas de las empresas y, en la segunda
mitad de la década, de aprovechar el importante ritmo de crecimiento y el aumento de los
precios de las commodities agrícolas.
Hacia el año 2004 se abrió una nueva etapa. A partir de allí, se verificó un aumento en la
participación de las inversiones vía nuevos aportes de capital y reinversión de utilidades que,
en conjunto, representaron más del 80% de la financiación de la IED durante 2004-2007.
Asimismo, una mayor proporción de las utilidades de las empresas de capital extranjero pasó a
ser reinvertida (en lugar de ser girada hacia el exterior), en tanto que se estima que la función
primordial de los aportes pasó a ser la inversión en ampliaciones y nuevos proyectos
productivos, posibilitando cuatro años de continua expansión de la IED. Por tanto, en los
últimos años se distingue una mejora en la composición de la IED que es explicada
principalmente por el incremento de la capacidad productiva de las empresas extranjeras
establecidas en el país, por el ingreso de nuevas firmas transnacionales y por la apertura de
nuevas plantas productivas (inversiones greenfield).
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1992-2001 2002-2011
Gráfico 3.10. Financiamiento de la IED
Argentina. Promedios 1992-2001, 2002-2011. En % del total
Cambios de manos
Deuda con matrices y filiales
Aportes
Reinversión de utilidades
Fuente: Elaboración propia en base a datos delINDEC
David Miazzo| 55
3.3 Análisis de los determinantes de la IED en Argentina entre 1992 y 2011
A lo largo del presente capítulo se realizó un estudio descriptivo-comparativo del patrón de la
IED en Argentina para los periodos 1992-2001 y 2002-2011, y se exploraron de forma parcial
los factores que modelaron las entradas de IED. A continuación, se exploran las causas que
determinaron la cantidad de IED y el patrón de la misma en Argentina en ambas décadas,
resumidas en el Cuadro 3.1, que se presentó previamente y desde un punto de vista teórico en
el primer capítulo
Así, en el periodo 1992-2001, los determinantes de la IED fueron:
Marco Institucional:
o Estabilidad:
Económica: este fue un factor que afectó positivamente al ingreso de IED ya que
hubo estabilidad de precios, con una inflación promedio de 2,7% anual y
estabilidad económica, con crecimiento en 6 de los 10 años, el PBI cayó en 1995
producto de la Crisis del Tequila y comienza el ciclo descendente en 1999 que
culmina con la crisis de 2001.
Social: no se produjeron procesos de inestabilidad social sino hacia el final del
periodo, siendo impulsada esta por los altos niveles de desempleo que alcanza el
17% en 2001, desde el 7% que había en 1992, y la recesión económica.
Política: la estabilidad política afectó positivamente la entrada de IED ya que
Menem gobernó durante casi todo el periodo, con amplio margen de
gobernabilidad y con poca presión sindical durante los primeros años.
o Marco legal que garantice la propiedad privada y la propiedad intelectual: el modelo
privatista y aperturista aplicado, implicaron un mayor nivel de respeto por la
propiedad privada y la intelectual, y la firma de convenios a nivel internacional en
defensa de las inversiones extranjeras y la propiedad intelectual.
o Estructura y funcionamiento de los mercados: la desregulación de los mercados y la
eliminación de controles de precios, sobre en todo el energético, incentivaron la
entrada de empresas multinacionales a país. Primero en el sector de los servicios
públicos y luego el bancario.
David Miazzo| 56
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David Miazzo| 57
o Acuerdos internacionales sobre IED: durante los primeros años de la década de 1990
Argentina firmó la mayor parte de los Tratados de Protección Recíproca de
Inversiones, que son el principal mecanismo utilizada a nivel internacional para
proteger la IED, al otorgarle el mismo tratamiento a los capitales extranjeros que
tienen los domésticos, pero otorgando la posibilidad de llevar las disputas a
tribunales internacionales.
o Política de privatizaciones: como se analizó a lo largo del capítulo, esta política fue
uno de los determinantes en las entradas de IED al país, ya que un cuarto de la IED se
dirigió a comprar empresas privatizadas y otro tanto a capitalizarlas y modernizarlas.
Determinantes económicos:
o Búsqueda de mercados:
Tamaño del mercado y renta per cápita: el mercado argentino, si bien no
presentó un crecimiento muy importante en términos porcentuales durante la
década, representó un salto en tamaño debido a la convertibilidad que hizo que
el PBI en dólares pasara de un promedio de U$D 85 mil millones en la década de
1980 a un promedio de U$D 270 mil millones en 1992-2001. Así, el PBI per
cápita en dólares pasó de U$D 2700 en los 1980 a U$D 7600 en los 1990, por lo
que puede deducirse que este fue un factor de atracción importante para los
capitales extranjeros.
Acceso a mercados regionales o globales: la conformación del MERCOSUR y el
modelo aperturista fueron una nueva fuente de atracción de la IED en este
periodo.
o Búsqueda de recursos y activos estratégicos:
Mano de obra calificada: la mano de obra calificada por el fuerte y abarcativo
sistema de educación y por la formación de mano de obra que supuso la política
de sustitución de importaciones, generaron que Argentina dispusiera de la mano
de obra más calificada de la región.
Infraestructura: la infraestructura eléctrica y de comunicaciones sufrió el
proceso de modernización y ampliación más grande del siglo con el traspaso a
manos privadas de todo el sector energético y de ENTEL. Al mismo tiempo, se
deterioró el sistema de transporte, sobre todo se profundizó la desinversión en
el sistema ferroviario.
David Miazzo| 58
o Búsqueda de eficiencia:
Participar en un proceso de integración regional: con un mercado ampliado por
el MERCOSUR, las empresas pudieron lograr mayores niveles de escala, sobre
todo las empresas multinacionales de bienes de consumo masivo.
Marco para la IED: el marco brindado por la política de privatizaciones, la convertibilidad,
los tratados internacionales y las facilidades para realizar los pagos de las empresas
privatizadas significaron un marco más que propicio para la entrada de IED a Argentina.
Esto sumado a un proceso de inserción en el sistema económico mundial que aumentaba
la confianza del mundo en Argentina y su Estado.
Luego de la crisis de 2001, el default y la devaluación, se inicia un proceso completamente
diferente en Argentina, como se fue analizando a lo largo del capítulo, que tuvo profundas
implicancias en el patrón de la IED en Argentina. Así, en el periodo 2002-2011, los
determinantes de la IED fueron:
Marco institucional:
o Estabilidad:
Económica: luego de la salida de la crisis de 2001 que generó inestabilidad
económica, social y política, se inicia un proceso de crecimiento económico, que
brinda un marco de estabilidad. Sin embargo, a partir de 2007 comienzan a
emerger presiones inflacionarias que terminan por generar atraso cambiario y
una inflación en torno al 20-25% hacia el final del periodo. Además, en 2009
llegan con mayor fuerza los efectos de la crisis subprime.
Social: durante todo el periodo hay estabilidad social, con una caída de los
niveles de desempleo de 22% en 2002 a 7% en 2011.
Política: existe una continuidad política que brinda estabilidad y grados de
libertad a la gobernabilidad, ya que la presidencia pasa de Duhalde a Néstor
Kirchner en 2003 y de este a su esposa en 2007, quien fue reelegida en 2011.
o Política comercial: una política de tipo de cambio real competitivo incentiva el
ingreso de IED destinada al sector transable, como se pudo observar a lo largo del
capítulo. Aunque, el tipo de cambio comienza a ser menos competitivo a medida que
crece la inflación y el tipo de cambio nominal permanece relativamente anclado. Al
mismo tiempo, una política comercial menos aperturista y restrictiva genera flujos de
IED para no perder el mercado.
David Miazzo| 59
o Política fiscal: una política fiscal expansiva favorece el crecimiento del PBI y del
ingreso per cápita, incrementando el mercado e incentivando el consumo y la
inversión extranjera en sectores de bienes de consumo masivo y bienes duraderos.
Determinantes económicos:
o Búsqueda de mercados:
Tamaño del mercado y renta per cápita: el tamaño del mercado en promedio no
fue mayor que en el periodo anterior, para los 10 años transcurridos entre 2002
y 2011 el PBI en dólares promedio fue de U$D 250 mil millones, pero con una
clara tendencia alcista, que fue de U$D 100 mil millones en 2002 a U$D 450 mil
millones en 2011. Así, la renta per cápita promedio fue de U$D 6250 anuales,
contra U$D 7600 del periodo anterior.
Crecimiento del mercado: el periodo marcó un elevado crecimiento, que
promedió el 7,8% de crecimiento real anual si se excluye el año 2002.
o Búsqueda de recursos y activos estratégicos:
Recursos naturales: el país siempre ha poseído importantes recursos naturales,
pero el aumento del precio de los commodities durante la década de los 2000,
reimpulsó a los recursos naturales como un factor de atracción de la IED, tal
como se analizó en el presente capítulo.
Mano de obra barata: la devaluación de 2002, redujo los salarios en dólares de
los trabajadores argentinos, lo que significó una mayor disponibilidad de mano
de obra barata. Sin embargo, la competitividad de los salarios argentinos se fue
perdiendo conforme se produjo el proceso inflacionario vigente.
Mano de obra calificada: al igual que en el periodo anterior, el sistema
educativo argentino provee al mercado de mano de obra calificada que es
atractiva para empresas extranjeras. Durante este periodo la combinación de
este punto y el anterior atrajo IED hace el sector del software y del outsourcing
de servicios de países desarrollados como los call centers.
o Búsqueda de eficiencia:
Costos de los recursos y activos: los activos de empresas argentinas estaban a
principios de la década en valores muy bajos en dólares debido al impacto de la
crisis de 2001 y a la devaluación, por lo que estaban a “precios de liquidación”
para las empresas multinacionales.
Inputs productivos: como efecto también del aumento del precio de los
commodities, una parte de la IED se ha dirigido al control de los inputs
David Miazzo| 60
productivos de empresas multinacionales dedicadas a la transformación de los
mismos.
Marco para la IED: la política estatista y la política comercial restrictiva del periodo 2002-
2011, junto con una degradación del respeto por la propiedad privada y la propiedad
intelectual, marcaron un marco desfavorable para la IED en este periodo. Hasta el punto
de que, como se analizará anteriormente, Aguas Argentinas, Correo Argentino, Aerolíneas
Argentinas e YPF han vuelto a manos del Estado, ya sea por reestatizaciones o por la
revocación de concesiones.
En síntesis, la crisis de 2001-2002, que dio por finalizado el modelo de la convertibilidad,
produjo profundos cambios políticos y económicos en Argentina, los que al mismo tiempo,
generaron modificaciones en los flujos y en los patrones de la IED con respecto a la década
anterior.
Así, en general, se comprobó que los flujos cayeron en términos nominales, en porcentajes del
PBI y en porcentaje de los flujos mundiales de una década a la otra. Además, se analizaron los
cambios en las regiones y los países de origen de la IED, donde los países y regiones de mayor
nivel de desarrollo cedieron peso relativo a las regiones y países de menor desarrollo, en los
que destacan países como Chile, Brasil y China. Este aspecto está en sintonía con los cambios
acontecidos en la geografía económica mundial a través de las últimas dos décadas.
Al mismo tiempo, los stocks de IED como porcentaje del PBI crecen durante el periodo de la
convertibilidad, llegando a un pico en el año 2002 y desde ese momento comienzan a
descender hasta un 21% del PBI en 2011, que, sin embargo, es tres veces mayor al de 1992.
Este incremento de los stocks de IED ratifica la creciente importancia que el capital foráneo va
adquiriendo en la economía argentina.
Por su lado, los sectores de destino de la IED también sufrieron importantes cambios con el
nuevo modelo económico. Así, todo el sector servicios perdió importancia de una década a la
otra, en especial los servicios públicos (que fueran mayormente privatizados en la década
1992-2001). Un sector que también perdió peso relativo fue el petrolero que vio caer su
participación de un 34% a un 15%, como consecuencia del que en el periodo de convertibilidad
hubo un importante flujo hacia YPF que infló la importancia de este sector, por un lado, y por
el otro, la política energética que desincentivó inversiones en este sector durante la
postconvertibilidad. La minería y la industria manufacturera fueron los sectores que
presentaron crecimientos de un periodo al otro, por efecto del aumento de los precios de los
commodities mineros y de la ganancia de competitividad por la devaluación, respectivamente.
David Miazzo| 61
También, se mostró que se modificó la composición del financiamiento de la IED, con menor
peso relativo de los cambios de manos y las privatizaciones y mayor peso de los aportes de
capital y de la reinversión de utilidades hacia la década de 2000.
A partir de la descripción lograda en este trabajo, en el último apartado se pudo realizar una
primera aproximación a las causas que determinaron el patrón de la IED en ambos periodos
analizados. Así, se puede concluir que el marco institucional fue favorable al ingreso de la IED
durante la década de 1990 y determinó en gran medida los sectores de destino de la IED, pero
lo fue en menor medida para la década de 2000, debido a una política menos aperturista y más
estatista que la de la convertibilidad. Al mismo tiempo, los determinantes económicos fueron
más favorables al ingreso de la IED durante la década de 2000, debido al importante proceso
de crecimiento económico y el aumento del precio de los commodities, siendo estos los
determinantes principales que guiaron a los sectores de destino de los capitales extranjeros.
Sin embargo, durante la década la primera parte de la década anterior los determinantes
económicos también fueron favorables al ingreso de IED. Y por último, la década de 1990
presentó un marco favorable para la IED, mientras que en la década siguiente este marco fue
desfavorable a la entrada de IED.
David Miazzo| 62
Conclusión
Con el propósito de realizar un análisis descriptivo-comparativo de los cambios ocurridos entre
las dos últimas décadas de la historia, en los flujos y patrones de IED a nivel nacional e
internacional, se desarrollaron tres capítulos, el primero de carácter teórico, el segundo de
análisis de la IED a nivel mundial y el tercero de análisis a nivel nacional.
Así, en el primer capítulo se caracterizó teóricamente a la IED y se presentaron de forma
sintética las principales teorías explicativas de la IED, concluyendo que la más integradora es el
Paradigma Ecléctico OLI.
En el segundo capítulo, se realizó un análisis del comportamiento reciente de la IED a nivel
mundial, donde se comprobaron aumentos en términos cuantitativos de los flujos mundiales
de IED entre la década de 2000 y la de 1990, al mismo tiempo que se verificaron
modificaciones en la geografía mundial de la IED. Estos cambios se pueden apreciar en un
incremento del peso relativo de las economías en desarrollo y de las economías en transición,
con un papel especial de los BRICS. Mientras que con respecto a América Latina se resaltaron
dos cuestiones: la participación de China en los flujos de entrada hacia esta región; y la
creciente relevancia de empresas multinacionales con origen en América Latina, en
consonancia con el creciente papel de los países en desarrollo en las emisiones mundiales de
IED. Por su lado, las economías desarrolladas fueron en ambos periodos los mayores
receptores, pero su participación en el total se vio reducida en el periodo 2002-2011 debido a
un incremento de las entradas de IED a países en desarrollo y en transición, en parte por el
mayor dinamismo mostrado por estas economías en la última década, mientras que Argentina
descendió desde el puesto 17 al 43 como receptor de IED de una década a la otra.
Se prosiguió con el análisis de los cambios en los flujos de IED antes y después de la crisis de
2001-2002 en Argentina, comprobándose una caída de los flujos de entrada en términos
nominales, en porcentajes del PBI y en porcentaje de los flujos mundiales de una década a la
otra, aunque se mantuvo un incremento en los stocks, ratificando la creciente importancia del
capital foráneo en la economía argentina. Además, se analizaron los cambios en las regiones y
los países de origen de la IED, donde los países y regiones de mayor nivel de desarrollo
cedieron peso relativo a las regiones y países de menor desarrollo, en los que destacan países
como Chile, Brasil y China. Este aspecto está en sintonía con los cambios acontecidos en la
geografía económica mundial a través de las últimas dos décadas.
David Miazzo| 63
Como consecuencia de distintas coyunturas económica y política en ambas décadas de
análisis, los sectores de destino sufrieron importantes cambios trasladándose el peso del
sector servicios públicos y energía a manufacturas y minería. Al mismo tiempo, el
financiamiento de la IED mostró menor peso de fusiones y adquisiciones y privatizaciones, y
mayor de aportes de capital y reinversión de utilidades hacia la década de 2000.
Por último, se exploraron los factores que determinaron los ingresos de IED durante ambas
décadas, concluyéndose que el marco institucional fue más favorable al ingreso durante la
década de 1990 con respecto a la de 2000, al igual que el marco específico de la IED. Mientras
que los determinantes económicos fueron más favorables al ingreso de la IED durante la
década de 2000, debido al importante proceso de crecimiento económico y el aumento del
precio de los commodities, siendo estos los determinantes principales que guiaron a los
sectores de destino de los capitales extranjeros. Sin embargo, durante la primera parte de la
década anterior los determinantes económicos también fueron favorables al ingreso de IED.
Luego de haber completado este análisis descriptivo-comparativo y de haber explorado los
factores que determinaron el patrón de IED para cada década, se espera continuar en futuros
trabajos con esta línea de investigación para profundizar el análisis de los determinantes de la
IED para Argentina en la década de 2000; ya que los resultados de este trabajo, que describen
la evolución y situación de la IED, permitieron una primera aproximación a los determinantes.
David Miazzo| 64
Anexo
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
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129.
250
166.
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675
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87
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
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975.
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Gráfico A.2. Stock de IED de Estados Unidos. Principales sectores de actividadArgentina. 2005-2010. Participación sobre el total de la IED estadounidense
Resto sectores
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Sector privado financiero
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Fuente: Las inversiones directas en empresas residentes Diciembre de 2010, BCRA
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Gráfico A.3. Stock de IED de Holanda. Principales sectores de actividadArgentina. 2005-2010. Participación sobre el total de la IED holandesa
Resto sectores
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Sector privado financiero
Minería
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Fuente: Las inversiones directas en empresas residentes Diciembre de 2010, BCRA
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Gráfico A.4. Stock de IED de Chile. Principales sectores de actividadArgentina. 2005-2010. Participación sobre el total de la IED chilena
Resto sectores
Industria química, caucho y plástico
Alimentos, bebidas y tabaco
Comercio
Industria del papel, ediciones e impresionesElectricidad
Minería
Fuente: Las inversiones directas en empresas residentes Diciembre de 2010, BCRA
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6,8% 7,0%10,3%
9,6%
11,9%11,4%
18,6%19,7%
16,8%
12,7%
9,6%8,8%
6,9%6,8% 7,9%
5,8%
7,2%7,8%
4,5%6,2%
5,6%
3,5%7,6%
7,5%4,6%5,1% 5,0%
5,2%4,0% 6,5%
36,0%30,9% 29,1%
23,9% 27,7% 28,0%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Gráfico A.5. Stock de IED de Brasil. Principales sectores de actividadArgentina. 2005-2010. Participación sobre el total de la IED brasilera
Resto sectores
Maquinarias y equipos
Transporte
Industria química, caucho y plástico
Metales comunes y elaboración
Alimentos, bebidas y tabaco
Industria automotriz
Fuente: Las inversiones directas en empresas residentes Diciembre de 2010, BCRA
David Miazzo| 73
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