Ing Economica - Modulo II

Ingenieria Economica 1

Ingeniería Económica

Unidad II : Fundamentos de Finanzas Corporativas

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Fundamentos de Finanzas Corporativas

� Algunas preguntas relevantes:� ¿Qué son las finanzas?� ¿Qué debe hacer un administrador financiero?¿Qué es el

sistema financiero?� ¿Cómo está configurado?� ¿Qué es un banco?¿Cómo funciona?� ¿Qué es un instrumento (o activo) financiero?

� Recordemos que el hilo conductor y objetivo de estetema es: "la comprensión de tópicos centrales delas finanzas modernas y su rol en la empresa"

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¿Qué son las finanzas?

� Definición:� Las finanzas se pueden definir como el estudio y las

actividades relacionadas con las decisiones sobre losflujos de recursos - capital y monetarios - entreagentes económicos: individuos, empresas, oEstados, a través del tiempo.

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¿Qué son las Finanzas?� Los recursos son escasos, por ello las

decisiones financieras no son triviales(requieren optimización).

� Costos y beneficios asociados a las decisionesfinancieras se distribuyen a lo largo del tiempo.

� Las decisiones financieras en general se debentomar en presencia de incertidumbre.

� Algunos ejemplos son:� apertura de una nueva línea de productos� ingreso de nueva ruta en empresa de transportes� compra de una casa 4


¿Qué debe hacer un administrador financiero?

� Tareas del administrador financiero: � Un administrador financiero debe planificar los

flujos de recursos que deben ejecutarse en unperíodo de tiempo determinado, de acuerdo a laplanificación de la compañía y sus metas. Paraello debe hacer proyección de costos y beneficiosdel negocio en un horizonte determinado. Luegode esto, debe decidir la combinación de activos(instrumentos financieros) que debeadquirir/vender para ceñirse al plan de lacompañía.

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¿Qué debe hacer un administrador financiero?

� Se destacan en las tareas: � Proyección de costos y beneficios.� Programación de flujos.� Decisión sobre activos financieros destinados a

obtener retorno y transferir riqueza.� Manejo del riesgo y estrategias de cobertura

(hedging, o protección frente a contingencias)

� ¿Diferencias con el contador?� Registro y presentación de información versus

toma de decisiones.6


El rol de la administración financiera

� El director financiero desempeña papel dinámico en eldesarrollo de la empresa

� El director financiero debe tener capacidad deadaptarse al cambio, planear con eficiencia lacapacidad apropiada de fondos a utilizar, supervisar laasignación de fondos y obtener los fondos necesarios

El entorno económico financiero

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� La A. F. Esta interesada en la adquisición,financiamiento y administración de los activos de laempresa

� 3 tipos de decisionesA. Decisión de inversión : consiste en determinar la cantidad

total de activos que se necesitan para mantenerseeficientemente la empresa en operación

B. Decisión de financiamiento : consiste en la toma dedecisiones para financiar o de que manera se financian losactivos de la empresa. Estructura de financiamiento en funciónnecesidades

C.Decisión de administracion de activos : se refiere a laadministración eficiente del total de activos de la empresa.Lograr la mejor rentabilidad de esos activos

Que es la Administración Financiera?

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DECISION DE INVERSION DECISION DE FINANCIAMIENTO

DECISION DE

ADMON DE ACTIVOS

RENTABILIDAD

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¿Qué es el sistema financiero?¿Cómo está configurado?

� Definición� El sistema financiero es el conjunto de mercados

e instituciones usados para contraer acuerdosfinancieros e intercambiar activos y riesgos.

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� En detalle esta configurado como:� Entidades deficitarias y excedentarias� Mercados: primario (directo vs indirecto; a firme,

stand by o comisión, e.g. OPAs, OMAs) versussecundario (Bolsa); centralizado vs OTC; deacciones, bonos, productos derivados.

� Intermediarios: bancos de crédito, bancos deinversión, compañías de seguro, etc.

� Empresas de asesoría financiera (e.g. BanChile).� Reguladores/Supervisores financieros : SVS,

SBIF, SPensiones, Banco Central.. 11


Interacciones del Sistema Financiero 12


Participantes

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¿Qué es un Banco?

Primero veamos un Balance

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¿Qué es un Banco?

Ahora revisemos el balance del sector financiero

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¿Qué es un Banco?

Ahora veamos la interacción de los distintos agentes a través del balance

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¿Qué es un Banco?

• Un banco transforma madurez: extiende crédito (activos delargo plazo) toma depósitos (pasivos de una duración menor)

• Además invierte y recibe en diferentes monedas y condistintos instrumentos

• En definitiva, el rol del banco es el manejo y transferencia deriesgos

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¿Qué es un instrumento (o activo) financiero?

� Definición:� Un activo financiero es un contrato por el que el

comprador de un título adquiere el derecho derecibir un ingreso por parte del vendedor en undeterminado tiempo futuro y con un esquemadefinido.

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¿Qué es un Instrumento (o activo) financiero?� Los principales activos del mercado de capitales son:

� Papeles del Banco Central de Chile (BCU, BCP, PRC, PDBC, etc.) � Depósitos a Plazo � Cuentas de Ahorro � Cuenta de Ahorro a Plazo con giros diferidos � Acciones � Bonos de Empresas y Bancos � Cuotas de Fondos Mutuos � Cuotas de Fondos de Inversión � Leasing � Factoring� Productos Derivados � Productos de Comercio Exterior � Pactos � Etc.

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Funciones del Sistema financiero� Transferencia de recursos a través del tiempo y del

espacio (ej: conseguir un préstamo para financiar losestudios)

� Administración del riesgo (ej: asegurar la casa contraincendios (familia); uso de instrumentos derivados(empresa))

� Sistema de pagos que facilita el intercambio� Concentración de los recursos en un fondo común� Entrega de información para la toma descentralizada de

decisiones� Manejo de problemas de incentivos (ej: riesgo moral,

selección adversa, agente-principal) 20


Tipos de Decisiones Financieras� Consumo y ahorro (qué parte del patrimonio actual

destinar a consumo)� Inversiones (cómo invertir el dinero ahorrado)� Financiamiento (cuándo y cómo utilizar dinero ajeno

para consumo e inversión)� Administración del riesgo (cómo y en qué términos

reducir la incertidumbre) Evaluación estratégica (en quénegocio entrar)

� Estructura de capital (cómo financiar los proyectos:¿deuda y/o capital?)

� Administración del capital de trabajo (financiamientodel déficit operacional, inversión eficiente de excedentes)21

¿Por Qué Estudiar Finanzas?

� Para administrar los recursos personales� Para interactuar con el mundo de los

negocios� Aprovechar oportunidades profesionales

interesantes y satisfactorias� Para tomar decisiones bien fundamentadas

de interés público� Para ampliar nuestro conocimiento de cómo

funciona el mundo real22


¿Qué es la Liquidez?

� Definición� Liquidez es un concepto relacionado con la

facilidad para levantar recursos cuando esrequerido. En este sentido, se puede definir comola capacidad de financiar incrementos de losactivos y enfrentar obligaciones a su vencimiento.Existen 2 dimensiones que permiten analizar esteconcepto: liquidez de fondeo, y liquidez demercado. La primera es una propiedad de losagentes y la segunda se relaciona con los activosfinancieros.

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� El riesgo de no contar con suficiente liquidez sedebe gestionar.

� Esto para garantizar que la institución o agentecontinúe financiando sus operaciones a uncosto razonable.

� La gestión de este riesgo se realiza con foco en:eventos extremos o el comportamiento de otrosagentes.

� Ambas dimendiones de la liquidez - mercado yfondeo - se interrelacionan, especialmente essituaciones de riesgo.

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� En situaciones de stress para un agente en particular,cuando el fondeo de un agente está en riesgo, sucapacidad de levantar recursos dependen de lapropensión que tienen sus activos a ser liquidados.

� Sin embargo, la resiliencia del balance frente a unshock de liquidez, de un agente en particular es mayorsi cuenta con activos que son naturalmente másfáciles para ser transados, aún en estos escenarios.

� Los activos líquidos son más fáciles de serconvertidos en caja rápidamente y a un costorazonable.

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� En este sentido, la posible diversificación de las cuentaspor cobrar (activos), la existencia de garantías y larecuperabilidad influencian la probabilidad de enfrentarcon éxito una situación de iliquidez provocada por unsector económico en particular.

� Por otro lado, en el caso de los pasivos , laconcentración, composición, volatilidad, ycomportamiento de los financistas influyen en lafortaleza de la institución para captar fondos cuando esnecesario.

� Tanto activos como pasivos (activos de otros)contribuyen al riesgo de liquidez de un agente enparticular.

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¿Costos asociados a la liquidez?� Los costos son mayoritariamente asociados al

levantamiento de fondos.� Las fuentes de financiamiento se pueden clasificar en

dos grupos: 1) deuda 2) capital.� En cuanto a la deuda, se encuentran bonos y deuda

bancaria. Generalmente las empresas de mayor tamañoemiten bonos. Los bonos son un contrato que implica elpago de cupones y/o un interés.

� En cuanto al capital (o equity), si la empresa emiteacciones, éstas sirven para señalizar el valor de laempresa y calidad del negocio. El poseer acciones deuna empresa convierte al accionista en dueño de unaporción y de recibir dividendos. 27

¿Costos asociados a la liquidez?

� ¿Cómo se decide la estructura de financiamiento de una empresa? De acuerdo al costo

� Estos costos se pueden deber al interés deliberado en poseer fuentes de financiamiento diversificadas, como también a la falta de fuentes de fondeo: problema de liquidez.

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¿Cuándo un activo/mercado es líquido?

� Activo � Activos libres de fianzas y no comprometidos� Activos que se mantienen líquidos en períodos de

estrés � Activos de bajo nivel de riesgo inherente de

crédito y mercado. � Instrumentos fáciles de valorizar con certeza � Baja correlación con activos riesgosos � Listados en mercados o bolsas desarrolladas y

reconocidas29

¿Cuándo un activo/mercado es líquido?

� Mercado � Mercados activos y profundos � Presencia de agentes intermediarios

comprometidos � Mercados de baja concentración � Mercados que gozan de “flight to quality”

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Algunos indicadores de riesgo de liquidez para una entidad particular

Indicadores individuales31

Señales y Manejo del Riesgo de Liquidez (micro)

� Señales� Rápido crecimiento de activos, fondeados con

pasivos volátiles / de corto plazo � Eventos publicitarios negativos � Deterioro de la calidad crediticia � Evidencia de reticencia por parte de otras

entidades para prestarle fondos en el mercado� Restricción de líneas de crédito � Incrementos en tasa de interés exigida � Exclusión del mercado bancario mayorista

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Señales y Manejo del Riesgo de Liquidez (micro)

� Análisis y Manejo� Dirección activa y nivel gerencial vigilante� Políticas, procedimientos y límites adecuados y

debidamente documentados � Adecuado monitoreo por parte de la Gerencia de

Finanzas � Sistemas de información oportunos � Control interno amplio � Roles y responsabilidades claramente

establecidos y conocidos33

¿Indicadores macro o agregados?

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Señales y Manejo del Riesgo de Liquidez (macro)

� Se compara el nivel de los indicadores con valorespromedio históricos.

� En caso de existir desviaciones de magnitudconsiderables y persistencia notable, se podría estar enpresencia de un fenómeno de iliquidez agregada.

� En caso de países desarrollados, las medidas quepodemos ver son del tipo QE (quantitative easing ocompra de activos). Esto ocurre en casos donde lapolítica monetaria está más restringida.

� En caso de países emergentes (eg. Chile) el BancoCentral puede manejar la tasa de interés de corto plazo(y mover la Yield).

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Tarea 2: Fundamento de Finanzas

1. Trabajo distinto para cada grupo, se enviará alcorreo de la tarea 1

Elaborar y entregar en plazo y formato determinado en presentación del curso.Grupos de hasta 4 integrantes.

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