Informe Quincenal Nº 1 - LCG – SA · 3 Actividad Estimador Mensual de la Actividad Económica – julio 2017 • En julio la economía volvió a crecer fuerte: 0,7% mensual desestacionalizado

Informe Quincenal Nº 191 Viernes 29 de septiembre de 2017

Costa Rica 4161 www.lcgsa.com.ar Economistas

(5411) 4862-8992 [email protected] Javier Okseniuk

Melisa Sala

Lucía Pezzarini

Administración: Jimena

González Brau

Índice

Actividad * PBI 2T-17 +0,7% t/d y +2,7% contra el 2T-16.

* En el 1S-17 promedió suba desest. de 0,9% que anualizada equivale a crecimiento de 3,9%.

* Inversión (+8,3% t/d) y Consumo privado (+3,8% t/d) los drivers del crecimiento.

* EMAE de julio (+0,7% m/d) anticipa que el crecimiento de la actividad se sostiene.

* Construcción el sector con más empuje (+16% ia). Le siguen el Agro, Sector financiero y Transporte.

Actividad * Construcción mantiene crecimiento elevado. ISAC +13% ia en agosto y en 8M-17 acumula suba del 9,5% ia.

* La obra pública sigue siendo clave para el sector, pero también el sector privado muestra signos claros de reactivación.

* El mercado de trabajo acompaña la recuperación: incorporó a 4 mil trabajadores en julio y 27 mil en lo que va del año.

* Industria +5% ia en agosto. Suma 4 meses consecutivos en alza.

* Sectores vinculados a la construcción lideran el crecimiento. Sector automotriz acompaña la recuperación.

Empleo* Tasa de desempleo: 8,7% en el 2T. Afecta a casi 1,1 millón de trabajadores. Contra el 2T-16 (9,3%) baja de 0,6 pp.

* Mejora sobre todo por caída de la tasa de actividad (de 46% en el 2T-16 a 45,4 en el 2T-17).

* Creación de empleo muy moderada: apenas 48 mil puestos nuevos. Tasa de ocupación se redujo a 41,5% (-0,2 pp).

* Dato positivo: bajó la tasa de subocupación (de 7,7% en el 2T-16 a 7,4% en 2T-17).

Social * Pobreza primer semestre: afectó al 28,6% de la población (7,8 millones de personas). Indigencia al 6,2% (1,7 millones).

* Pobreza se reduce 3,6 pp contra 2016. La tasa de indigencia sin cambios significativos.

* Los menores de 14 años el grupo más afectado (el 42,6% del total es pobre) y los mayores de 65 años los menos (apenas el 6,2%).

* Hogares pobres cubren el 62% de la Canasta Básica Total y los indigentes apenas el 58% de la Canasta Básica Alimentaria.

* Erradicar la indigencia (por ingresos) demanda gasto fiscal equivalente al 0,1% PBI al 1,2% del PBI la pobreza.

Fiscal * En agosto, el déficit primario se redujo 30% ia y el financieron un 19% (por mayores de intereses de deuda).

* Los ingresos crecieron 31% ia, en línea con el buen desempeño de la recaudación nacional.

* Gasto primario: +17% ia. Gasto rígido +31% ia. Discrecional cayó 11% ia por reducción de subsidios (-35% ia).

* Mayor crecimiento del Gasto de capital: Obra pública +30% ia y transferencia de capital a provincias +63% ia.

* Meta de Déficit Primario para 2017 (4,2% ia) luce cumplible. La impuesta para 2018 (3,2% PBI) demandará mayor esfuerzo.

Inflación * IPC +1,4% m/m en agosto. En el año acumula suba del +15,3%.

* IPC-núcleo +1,4% m/m, desacelera contra el promedio de principios de año (1,7% m/m).

* Inflación de Alimentos 2,1% m/m, 1 pp superior al trimestre previo.

* Aunque a un ritmo menor que el deseado por el BCRA, la inflación converge hacia niveles más bajos.

* Proyectamos inflación del 22% ia a diciembre, consistente con 25% ia promedio anual.

Externo * En agosto, déficit comercial de US$ 1.083 M. En 8M-17 acumula rojo de US$ 4,6 MM.

* Importaciones mantienen elevado crecimiento: +25% ia. Menos Combustibles, crecen todos los usos de importación.

* Dato positivo: importaciones de Bienes de Capital con suba de 42% ia. Confirma recuperación de la inversión.

* Exportaciones (-9% ia) aun no reaccionan. Medidas en cantidades acumulan baja del 2% ia en 8M-17.

* Elevada base de comparación de las exportaciones (por desarme de stocks del agro en 2016) les quita dinamismo.

Q

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Actividad

Producto Bruto Interno - Segundo semestre trimestre 2017

• Los datos del PBI correspondientes al 2T-17 confirman lo anticipado por el EMAE: la economía creció 0,7% contra el

trimestre anterior (desestacionalizado) y 2,7% respecto a los mismos meses del año pasado.

• Creció a un ritmo más lento que los primeros meses del año (1,2% t/d) pero suma 4 trimestres consecutivos con subas.

En el primer semestre promedió un crecimiento del 0,9% por trimestre que, en términos anualizados, equivale

a un crecimiento del 3,9%.

• En el 2T-17 se registró un marcado repunte de la inversión con una suba del 8,3% t/d, la más alta en 8 años y medio,

contribuyendo con 0,9 pp de crecimiento del PBI en el trimestre. En línea con lo esperado el consumo privado

también tuvo una aceleración (de 1,4% a 3,8% t/d) y por su mayor peso relativo aportó 1,6 pp de crecimiento. Pero,

con exportaciones cayendo al 7,1% t/d e importaciones creciendo al 4,2%, el sector externo jugó en contra restando

1,6 pp de la suba total.

• La Construcción (+11% ia) explicó la mitad del aumento de la inversión en el 2T-17. La importación de material de

transporte (+43% ia) pasó al segundo puesto. La inversión en maquinarias y equipos de producción (tanto nacional

como importado) tuvo un crecimiento de apenas 4% ia, explicando con poco más de 1/4 del aumento de la

inversión.

• La aceleración de la variación anual (desde 0,4% ia en 1T-17) responde a que la comparación comienza a realizarse con

los peores meses de 2016. Esta distorsión seguirá influyendo prácticamente hasta el cierre del año.

• Proyectamos un crecimiento del 1,2% t/d promedio para los dos trimestres que restan del año que, en términos

interanuales, equivale a un incremento por encima del 4,5% ia. Esto es consistente con nuestra proyección de

crecimiento en torno a 3% ia para 2017, sostenido principalmente en el rebote post caída (traccionado por un

mayor consumo y por el incipiente repunte de la inversión), además del impulso fiscal canalizado a través de la obra

pública en un año eleccionario.

• A partir del nuevo escenario político que dejaron las PASO, dando chances a la sobrevida de Cambiemos más allá de

2019, corregimos al alza nuestra proyección de crecimiento para 2018 estimando una suba de 2,4/2,5% ia.

Entendemos que en este escenario podrán llegar nuevas inversiones. Vemos un crecimiento apalancado en el

atraso cambiario, con inversiones concentradas en sectores no transables y cierto aporte del crédito. La falta

de competitividad seguirá siendo un lastre para las exportaciones netas.

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Construcción MyE Nac

MyE Impo Mat. Trasp Nac

Mat. Trasp imp Total

InversiónContribución a a/a

Fuente: LCG en base a INDEC

PBI: demanda agregadaPrimer semestre 2017 PBI

Consumo

Privado

Consumo

PúblicoInversión Export. Import.

1T-17, t/t desest (%) 1,2% 1,4% 2,1% 1,7% 2,9% 3,2%

2T-17, t/t desest (%) 0,7% 3,8% 1,4% 8,3% -7,1% 4,2%

Promedio 1S-17, t/t anualiz. 3,9% 10,8% 7,1% 21,2% -8,5% 15,6%

1T-17, a/a (%) 0,4% 0,9% 1,4% -1,2% 3,2% 4,8%

2T-17, a/a (%) 2,7% 3,8% 2,9% -1,2% 7,7% 9,1%

Promedio 1S-17, a/a 1,6% 2,4% 2,2% -1,2% 5,6% 7,0%


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PBI reala/a y t/t desest.

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t/t (desest., eje der.)


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Actividad Estimador Mensual de la Actividad Económica – julio 2017

• En julio la economía volvió a crecer fuerte: 0,7% mensual desestacionalizado (m/d).

• Con este dato conjuga tres meses (mayo-julio) de crecimiento sostenido a una tasa promedio de 0,7% m/d, que

en términos anualizados equivale al 8,1% anual.

• Con relación a un año atrás, el PBI creció 4,9% ia (en línea con lo que esperábamos). La magnitud de la tasa (la más

alta de los últimos 25 meses) obedece a que la comparación se realiza el peor mes del año pasado (-5,6% ia en julio de

2016).

• La Construcción sigue siendo el sector con más empuje: +16% ia en julio (+7% ia en 7M). En el acumulado anual, le

siguen (desde más lejos) el Agro (+4,7% ia), el sector Financiero (+4,0% ia) y el de Transporte y almacenamiento (+3,9%

ia). La industria creció 5,3% en julio, menos que lo registrado por el EMI (+5,9% ia) lo que haría pensar que el

crecimiento en las PYMEs industriales (mayormente no relevadas en el indicador) viene siendo más lento que en las

grandes empresas. Con un despegue tardío, en el año la industria promedia un aumento de apenas 1,1%.

• Con la suba del último trimestre, el PBI acumula una suba de 4,7% respecto del mínimo alcanzado en junio 2016 y

prácticamente recupera el nivel del techo previo de junio 2015. Así, a la economía le llevó 25 meses volver al nivel de

partida (4 meses más que en la recesión de 2014). De haber mantenido en estos 25 meses un crecimiento de línea

con el promedio histórico (2,3% anual), en julio 2017 el PBI sería 4,8% superior.

• De estabilizarse en los niveles actuales hasta finales de año, el PBI terminaría registrando una suba del 2,6% respecto

de 2016. Indicadores de avance del consumo (recaudación, crédito, importaciones, confianza de los consumidos, etc)

sumado a una política fiscal que sigue teniendo un sesgo expansivo, hacen presumir que el crecimiento continuará

en los próximos meses.

• Esperamos un crecimiento del 3% anual para 2017. Implica tasas promedio del 4,5% para los meses que restan.

Seguimos considerando que será un crecimiento básicamente “estadístico” sostenido en el efecto rebote post caída,

con un aporte de la inversión a partir del empuje inicial de la obra pública. Alcanzar la proyección anual del

Presupuesto 2017 (3,5% ia para 2017) demandaría subas de 5,4% ia en 3T y 4T-17.

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EMAESerie desestacionalizada, m/m


0,8% m/d prom. (8,1% anualiz.)

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EMAE sectoriala/a

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EMAEa/a y serie desestacionalizada

a/a

Deset, con crec. histórico

Desest.


+4,7%

Indicadores de avance de la actividad económica

a/amay-17 jun-17 jul-17 ago-17 Últ. Dato*

Importaciones Bs. Consumo 5,5% 10,4% 14,7% 20,0%

Prést. Tarjeta de Crédito -0,2% 2,5% 1,2% -0,2%

Recaud. de IVA DGI 9,2% 6,3% 11,2% 11,7%

Recaud. Imp. Déb. y Créd. 5,3% 5,1% 3,8% 10,8%

Electrodomésticos CAME -1,4% -2,0% -3,3% -1,1%

Patentamientos 0 km 27,8% 39,8% 27,0% 16,2%

Patentamiento motos 49,6% 55,0% 50,1% 30,9%

Confianza Consumidor 7,3% -1,6% -6,9% 11,3%

Índice Construya 14,5% 17,0% 23,7% 24,3%

Despacho de Cemento 9,1% 16,4% 18,9% 6,7%

Escrituras CABA 39,7% 41,1% 48,9%

Prod. Automotriz (ADEFA) 13,8% 9,2% 1,2% 3,9%

Ind. Siderúrgica (CAA) 10,9% 7,8% 10,6% 38,6%

Consumo Ind. Energía Eléctrica 2,5% 5,9% 5,4% 6,9%

Fuente: LCG en base a diversas fuentes.

* Último dato publicado en relación al promedio del trimestre previo

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4

Actividad Índice Sintético de la Actividad de la Construcción – agosto 2017

• En línea con lo esperado, la actividad de la construcción siguió mostrando una elevada tasa de crecimiento. En

agosto se expandió 13% ia. Conjuga así un crecimiento de promedio de 17% ia en los últimos meses y del 9,5% ia en

el acumulado a 8 meses.

• Comparado contra julio, la suba fue de 3,5% m/d según el Índice Construya1. De esta forma, suma 7 meses

consecutivos de crecimiento mensual desestacionalizado y un incremento del 20% comparado contra dic-16.

• Como venimos sosteniendo, la recuperación de la obra pública, que en 2016 se desplomó un 12% ia real, es el

principal motor del sector. En agosto, se expandió un 7% ia y del 10% ia en 8M-17 Esto se ve reflejado en la evolución

de las ventas de insumos asociadas directamente a este segmento: en 8M-17 la demanda de asfalto casi se duplicó

respecto a igual período de 2016 y los despachos de cemento se exhibieron suba del 11% ia.

• Varios indicadores indican que el “boom” también involucra al sector privado:

o Los Créditos hipotecarios crecieron 22% ia real en agosto, 16% ia en el último trimestre.

o Las escrituras de compraventa de inmuebles aumentaron 22% ia en la PBA (8M-17) y 44% ia en la CABA (7M-17).

o Los permisos otorgados para edificaciones crecieron 21% ia en agosto y 10% ia en 8M-17.

o Por cuarto mes consecutivos se incrementó la venta de todos los insumos para la construcción.

• El mercado de trabajo acompaña la expansión de la actividad. En julio (último dato disponible) incorporó 4,1

mil nuevos trabajadores y 27 mil en lo que va del año. Comparado con el máximo de 2015, todavía 17 mil puestos

por debajo.

• Estimamos que la construcción cerrará el año con un crecimiento cercano al 10% ia. La obra pública seguirá

siendo clave. Aunque el impulso también provendrá del sector privado, a partir del la fuerte expansión y diversificación

del crédito hipotecario (p.e la nueva línea del Plan PROCREAR destinadas a jóvenes)

1 INDEC aún no publica mediciones desestacionalizadas para el indicador.

Indicadores construcción

a/a y miles de puestos

ago.-17 8M-17

Construya (desest.) 3,5% 20%

Despachos cemento 6,7% 9,7%

Escrituras

CABA* 48,9% 44,3%

PBA 35,3% 35,3%

Permisos constr. Privada 20% 10%

Créd. Hipotecario (a/a real) 51% 27%

Empleo* 4,2 27,0

Fuente: LCG en base a diversas fuentes

* Datos a julio

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Actividad Estimador mensual industrial - agosto 2017

• La industria sumó su cuarta alza interanual consecutiva. En agosto creció 5,1% ia, en línea con lo exhibido en

los dos últimos meses. En 8M-17 acumula crecimiento del 1,4% ia.

• A pesar de la reactivación, la demanda de empleo del sector sigue sin encontrar un piso: en julio expulsó a mil

trabajadores y acumula una baja de 64 mil puestos comparado con el máximo alcanzado en 2015.

• Los sectores vinculados a la construcción siguen siendo los pilares de la recuperación: Metalmecánica excluido

automotriz +20% ia2, Metálicas básicas +19% ia (acero y aluminio) y Minerales no metálicos +8,6% ia (cemento, vidrio,

etc) lideraron la suba en agosto.

• Le siguió la industria automotriz, que creció 7% ia (4 meses consecutivos al alza) y 6% ia en 8M-17. La

recuperación se sostiene gracias a la demanda externa: según ADEFA en 8M-17 las exportaciones crecieron un

11% ia mientras que las ventas al mercado interno cayeron un 10% ia3. La baja de la demanda de Brasil (-10% ia) se

compensa con la fuerte la suba de exportaciones hacia otros destinos (Centro América, Perú, Chile, etc; +75% ia).

• Asimismo, se destaca el mejor desempeño de los sectores Refinación de petróleo (+6,4% ia), Caucho y Plástico (+5,3%

ia) Tabaco (+5% ia), Edición e impresión (+4,5% ia), Papel y Cartón (+3,7% ia), y Químicos (+0,5% ia). Alimentos y Bebidas

(-2,6% ia) y Textiles (-2,3% ia) los dos sectores con bajas interanuales.

• Corridos 8 meses del año, todavía en 7 sectores el nivel de actividad resulta inferior al del 2016, dando cuenta de

la heterogeneidad de la recuperación.

• Esperamos que sector siga dando datos positivos en los meses siguientes. Como venimos sosteniendo, la recuperación

no será pareja para todos los sectores. Los vinculados a la construcción y el agro serán el sostén de la industria,

mientras que aquellos afectados por la menor competitividad cambiaria y mayores importaciones (textiles, calzado, plá

2 Incluye, por ejemplo, la fabricación de aberturas, maquinaria para obras de construcción, herramientas, etc. 3 Según ADEFA.

6

Actividad

Ventas minoristas julio 2017

• Las ventas en supermercados y shoppings continuaron resentidas en julio. Medidas en términos reales, en

ambos casos el retroceso fue de 2,1% (y de -6% ia y -8% ia en 7M-17 respectivamente).

• En los supermercados la baja más pronunciada la tuvo el sector de Frutas y Verduras (-12% ia), mientras que en los

shoppings las ventas más afectas fueron las de Electrónicos y electrodomésticos (-13% ia). En ambos tipos de comercios,

las ventas de indumentaria y textiles sigue exhibiendo un marcado descenso (-6% ia y -9% ia respectivamente).

• El comportamiento no es homogéneo en todas las zonas del país. En provincias como Entre Ríos y Santa Fe, la caída de

las ventas fue del 5% ia en julio, mientras que los datos Córdoba y el Gran Buenos Aires las cifras podrían anticipar que

la baja habría alcanzado un piso.

• Los datos de ventas minoristas de CAME (-0,6% ia) y de supermercados de Scentia (-3% ia) confirman el descenso del

consumo en estos canales de comercio.

• Sin embargo, puede observarse una mejor performance del consumo si se tienen en cuenta indicadores

alternativos, que tienen en cuenta, por ejemplo, las ventas en el segmento mayorista, almacenes y comercio

electrónico, no contempladas en la encuentra a Supermercados y Shoppings realizada por INDEC:

o La recaudación por IVA creció 12% ia real en agosto. En el último bimestre aceleró 5 pp respecto al

bimestre mayo-junio-

o Aunque tímidamente, el consumo con tarjeta de crédito comenzó a repuntar: en el último trimestre

tuvieron suba real del 1,3% ia. Mientras que los personales mantienen un crecimiento muy elevado

(+26,6% ia).

• El comercio de bienes durables continúa muy dinámico: pateamientos de autos +16% ia y de motos +68% ia en

agosto (en 8M-17 +30% ia y 46 ia respectivamente). Las ventas de electrodomésticos aun en baja a pesar de la baja

base de comparación (-1,1% ia en julio según CAME).

• Algunos indiciadores muestran que es factible esperar una mayor recuperación del consumo para los próximos

meses: en junio, los salarios de los trabajadores registrados reflejaron una recomposición real del 5% ia, mientras las

prestaciones de ANSES tendrán un incremento del 13% ia en septiembre, lo que implica una mejora real del 4% ia. La

recuperación de la Confianza del Consumidor (+11% ia según el Índice de Di tella), podría también dar otro indicio

Otros indicadores de consumo

a/a real

jul.-17 7M-17 ago.-17

CAME -1,6% -2,5% -0,3%

Scentia -2,5% -4,4% -2,8%

IVA real 11,2% 1,3% 11,7%

Tarjeta de crédito 1,2% -1,1% 0,3%

Préstamos personales 27,3% 15,5% 26,7%

Confianza Consumidor -6,9% -4,0% 11,3%

Patentamiento Autos 27% 32% 16%

Patententamiento Motos 78% 49% 68%

Fuente: LCG en base a diversas fuentes.

Ventas en Supermercados

a/a real

Total País CABA Córdoba Entre Ríos GBA Mendoza Salta Santa Fe Tucumán

jul-17 -2,1% -2,6% 0,1% -5,9% 0,1% -1,8% -2,8% -4,8% -3,4%

7M-17 -6% -5,5% -2,2% -5,7% -6,3% -6,0% -8,0% -8,1% -10,6%

Fuente: LCCG en base a INDEC

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Social Mercado de trabajo- Segundo trimestre de 2017

• La tasa de desempleo se ubicó en 8,7% en el 2T-17. Afecta a casi 1.100.000 trabajadores urbanos. Refleja una

baja de 0,6 pp en el último año (9,3% en el 2T-16).

• Pero la baja interanual no termina de ser positiva: no se explica tanto por la creación de nuevo empleo sino por

una menor tasa de actividad, que implica que en el 2T-17 muchos trabajadores abandonaron la búsqueda laboral.

Los motivos pueden ser opuestos: por un lado, el efecto desaliento ante la imposibilidad de encontrar un empleo y,

por otro, la menor necesidad de complementar ingresos dentro de hogar en la medida que la situación económica

(salario real de los otros integrantes del grupo familiar) mejora.

• Cualquiera haya sido la causa de la caída de la tasa de actividad, de 46% en el 2T-16 a 45,4% en el 2T-17, el efecto

sobre la tasa de desempleo ha sido rotundo. Corrigiendo por este factor (es decir, asumiendo una TA del 46%), con

el nivel de ocupación actual, la tasa de desempleo habría sido de 9,9% (+0,6 pp ia); 1,2 pp superior a la reflejada

en el 2T-17.

• La creación de empleo ha sido muy moderada (+0,4% ia): apenas 48.000 puestos de trabajo nuevos en un año

(formales e informales, asalariados e independientes). Es menos que el crecimiento vegetativo, por lo que la tasa de

ocupación se redujo a 41,5% (-0,2 pp).

o La caída de la ocupación en el Conurbano ha sido más marcada que en el promedio país: paso de 40,5% a 40%.

Y como consecuencia de esto, la tasa de desempleo bajó sólo 0,3 pp (a 10,9%).

• De los 78.000 trabajadores que abandonaron su condición de desocupados, 48.000 encontraron empleo y 30.000 se

volvieron inactivos, es decir, dejaron de buscar activamente un trabajo. Estos últimos se sumarían a las 136.000

personas que, dado el crecimiento vegetativo, deberían haber ingresado al mercado y no lo hicieron.

• La baja de la subocupación a 7,4% de la PEA, desde 7,7% en el 2T-17, sí puede considerarse un dato positivo.

• Finalmente, la Encuesta de indicadores laboral del Ministerio de Trabajo presenta como dato alentador el hecho de

que crece (todavía muy marginalmente) la proporción de empresas que con altas de empleo: 13% del total (2

pp más que en el 1T-17). No obstante, la bajas por razones de demanda sigue siendo alta (28% del total).

Encuenta de Indicadores Laborales

Datos a junio 2017 2006-

20151T-17 2T-17

Proporción de empresas con

movimientos 100% 100% 100%

Empresas con altas solamente 12% 11% 13%

Empresas con bajas solamente 15% 15% 15%

Empresas con altas y bajas 19% 20% 18%

Empresas sin movimiento 54% 54% 54%

Bajas 100% 100% 100%

Por razones de demanda 27% 27% 28%

Por razones internas 23% 21% 24%

Bajas decididas por las personas 47% 48% 44%

Otras 4% 4% 4%

Expectativas 100% 100% 100%

La dotación se mantendrá 89,1% 85,2% 85,6%

La dotación aumentará 7,9% 10,7% 10,3%

La dotación disminuirá 2,9% 4,2% 4,2%

Fuente: LCG en base a Min. De Trabajo

Resumen indicadores laborales2T-16 2T-17

Tasa de actividad 46,0 45,4

Tasa de ocupación 41,7 41,5

Tasa de subbempleo 46,0 45,4

Tasa de desocupación 9,3 8,7


Efecto desaliento o Menor necesidad de

buscar empleo

Crecimiento delempleo por debajo del crec. vegetativo

5%

6%

7%

8%

9%

10%

35%

37%

39%

41%

43%

45%

47%

49%

08

-I

09

-I

10

-I

11

-I

12

-I

13

-I

14

-I

15

-I

16

-I

17

-I

Mercado de trabajo2008-2017

Tasa de actividad

Tasa de ocupación

Tasa de desocupación (eje er)


8

Social Pobreza e indigencia- Primer semestre 2017

• Según INDEC durante el primer semestre de 2017, la pobreza afectó al 28,6% de la población urbana (7,8 millones

de personas) y la indigencia al 6,2% (1,7 millones).

• Estos datos reflejan una caída de la pobreza de 3,6 pp respecto a la de un año atrás cuando había trepado a 32,2%

afectada por el sinceramiento de las principales variables económicas (inflación reprimida por congelamiento de tarifas,

tipo de cambio atrasado, etc). La caída de la indigencia no resultó tan significativa, reduciéndose apenas 0,1 pp

(desde 6,3%).

• La pobreza sigue afectando diferencialmente más a los menores de 14 años (el 42,6% del total de los chicos es

pobres), pero respecto a un año atrás registró una caída superior al promedio (-4,8 pp).

o Vale decir que la baja de pobreza en los menores obedece a una fuerte reducción de los menores pobres pero

no indigentes (-5,9 pp, de 37,9% a 32,0%) que, presumiblemente habían caído bajo esta condición ante el ajuste

del año pasado pero que todavía mantenían ingresos per cápita apenas por debajo de la línea de pobreza. Y la

incipiente mejora del mercado laboral (más empleo y recuperación del salario real) logró volverlos a la situación

previa. Aun así permanecerían en una situación de alta vulnerabilidad.

o Pero esta baja se conjuga con una suba de la proporción de menores indigentes que subió 1,1 pp respecto

a un año atrás (de 9,4% a 10,6%). Así, hay menos chicos en situación de pobreza, pero los que todavía lo siguen

siendo son aún más pobres.

• La tasa de pobreza entre los mayores de 65 años es de apenas 6,2%, 1/5 del promedio general. La baja interanual

(-1,8 pp) fue proporcionalmente superior al resto de los grupos etarios. La movilidad previsional y los primeros

beneficios derivados del Programa de Reparación Histórica, que incluyó la Pensión Universal a Adultos Mayores

(PUAM), en un contexto de alto porcentaje de cobertura previsional, explicarían la mejora.

• Aun con bajas de las tasas de incidencia, el dato negativo refiere a un aumento de la brecha de pobreza y de la

indigencia. Esto significa que la distancia promedio de los pobres respecto al umbral de salida de la pobreza aumentó

y también la de los indigentes, respecto del umbral la indigencia.

o En promedio, los hogares pobres necesitan $ 15.500 mensuales para adquirir la canasta básica (CBT) de su

hogar4. También en promedio, cuentan con un ingreso familiar total de $ 9.600 al mes. Es decir, cubren

apenas 62% de la CBT. El año pasado cubrían el 63%.

o En el caso de los hogares indigentes, los ingresos ($ 3.600 al mes) sólo cubren el 58% de la canasta básica

alimentaria ($ 6.190 mensuales), por debajo del nivel de cobertura del 60% del 1S-16

• Erradicar la indigencia demandaría una transferencia extra de recursos por $ 12,4 MM anuales (0,1% del PBI) a los 400

mil hogares indigentes. Con las condiciones actuales, cumplir la meta de “Pobreza cero” implicaría aumentar el gasto

social en $ 126 MM (1,2% del PBI). De todas formas, entendemos que la condición de pobreza excede la magnitud de

los ingresos monetarios y para ir a hacia su erradicación deberían atenderse otros frentes como educación, salud,

vivienda, etc. de este segmento de la población.

4 Ajustada por adulto equivalente.

15,5

9,6

5,8

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Canastabásica

Ingresofamiliar

Faltante

Hogar pobre$ miles mensuales (promedio). 1S-17


x 12 meses x 1,8

millones de

hogares pobres

=$ 126 M anuales

(1,2%PBI)

En 1S-17 cubre 62% de CBT (en 1S-16

cubría 63%)

42,6%

34,7%

24,2%

6,2%

28,6%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

0-14 15-29 30-64 65 y más TOTAL

Tasa de pobreza según grupo de edad. % población total.

1S-16

1S-17


9

Fiscal Esquema Ahorro Inversión -agosto 2017

• En agosto el déficit primario del Sector Público Nacional se redujo 30% respecto a un año atrás (a $ 24,7 MM) a

partir de un agresivo freno del gasto en un contexto de ingresos creciendo muy por encima de la inflación.

• Los intereses de deuda se duplicaron con relación a agosto 2016 ($ 6,9 MM, +105% ia), provocando una menor

caída del resultado financiero que totalizó $ 31,5 MM, -19% ia.

• Los ingresos fiscales aumentaron 31% ia, siguiendo la buena perfomance que viene registrando la recaudación

tributaria. En paralelo, el gasto primario creció 17% ia a partir de caída nominal del 11% en el componente

“ajustable” del gasto (-27% ia real). La rigidez del resto del gasto (asociado básicamente prestaciones sociales)

impuso un crecimiento del 31% ia, en línea con la dinámica de los ingresos.

• Los subsidios económicos destinados a Energía y Transporte siguen concentrando el ajuste del gasto.

Conjuntamente sufrieron un recorte del 35% ia, restando 5 pp al crecimiento del gasto primario.

• El gasto de capital tuvo una suba de apenas 2% ia, pero explicada por la elevada base de comparación que dejó el

aporte de capital al FMI en agosto 2016 ($ 5,6 MM)5. La obra pública y las transferencias de capital a las provincias

crecieron 30% y 63% ia, respectivamente

• Las transferencias corrientes a las provincias crecieron a una tasa sensiblemente menor a la de los meses

previos (8% ia en agosto vs 44% ia en 7M-17) debido a menores giros interanuales para financiar el déficit de las

cajas provinciales. Vale aclarar que en 2016 estas transferencias se concentraron en los últimos 5 meses del año, lo

que eleva la base de comparación. Pero, además, para 2017 se estipuló el giro de $ 670 M mensuales más un

desembolso final estimado de $ 6 MM para las provincias que avancen en la armonización de sus sistemas

previsionales. Las transferencias vinculadas a la Educación (básicamente FONID) tuvieron un aumento del 23% ia.

• En los 8 meses que van del año los ingresos promedian un crecimiento del 31% ia (29% ia netos del aporte del

blanqueo) y los gastos primarios del 28% ia. El déficit primario asciende a $ 191 MM, que cargándole el pago de

intereses ($ 129 MM) se transforma en un rojo financiero de $ 320 MM, 30% superior al de un año atrás.

• La meta de déficit primario de 4,2% del PBI impuesta para este año luce cumplible. En 8 meses todavía no

alcanza la mitad del objetivo (1,9% del PBI). Igualmente, asumiendo que se mantiene constante el ritmo de

crecimiento de los ingresos (29% ia), cumplir la meta exigirá una marcada desaceleración del gasto (a 12% ia promedio

en los próximos 4 meses). La base de comparación anual (que comienza a registrar la normalización del gasto post

acomodamiento del Gobierno en 2016) ayudará a mostrar esta desaceleración, aun en meses muy demandantes en

términos de gasto.

• Además, entendemos que el Gobierno hará un esfuerzo mayor para tratar de sobre cumplir la meta de este año (en

efecto el Presupuesto 2018 proyectó un déficit primario de 4,0% del PBI) de manera de habilitarse la posibilidad de

adelantar gasto del año que viene al estilo de lo que hizo el año pasado. Con esto aliviaría el ejercicio 2018 que

cuenta con una meta fiscal del 3,2% del PBI y un punto de partida complicado por no contar ya con ingresos del

blanqueo, la progresiva pérdida de ingresos en manos de las provincias (otros 3 pp de la precoparticipación de

ANSES) y la baja estipulada de las retenciones a la soja (0,5 pp por mes, 6 pp en el año).

5 Gasto registrado como Inversión Financiera del Tesoro

Gasto primario

$ MM y a/a

GASTO PRIMARIO 193,1 17% 1.490,5 28%

Automático 147,5 31% 1.153,9 37%

Salarios y operación 42,9 25% 328,6 34%

Jubil. + otros Anses 102,1 32% 809,5 39%

Coparticipación soja 2,4 86% 15,7 3%

Discrecional 45,7 -11% 336,6 6%

Subsidios 15,9 -35% 136,7 -14%

Energía 9,2 -39% 64,8 -32%

Transporte 6,1 -23% 56,7 10%

Discrecional a pcias. 12,0 30% 93,6 62%

Corrientes 5,7 8% 43,1 38%

De capital 5,9 63% 47,1 90%

Obra pública 8,5 31% 64,6 37%

Resto 9,3 -20% 41,7 -25%

Fuente: LCG en base a Min. de Hacienda

ago-17 Acum. en el año

Sector Público NacionalEsq. ahorro-inversión

$ MM a/a $ MM a/a

Ingresos 168,5 30,5% 1.299,5 31%

Gasto Primario 193,1 17,4% 1.490,5 28%

Automático 147,5 30,5% 1.153,9 37%

Discrecional 45,7 -11,4% 336,6 6%

Resultado primario -24,7 -30,4% -191,0 11%

Intereses pagados 6,9 105,2% 128,8 79%

Resultado Financiero -31,5 -18,6% -319,8 31%

Fuente: LCG en base a Min. de Hacienda

ago-17 Acum. en el año

10

Inflación Índice de precios al consumidor- agosto 2017

• La inflación de agosto medida por el IPC Nacional fue del 1,4% mensual, mínimamente por debajo de lo que

esperábamos y de los registros del IPC CABA (1,6%) y de IPC Congreso (1,5% m/m)

• La inflación núcleo desaceleró a 1,4% mensual, desde el nivel de 1,7% en el que se mantenía prácticamente

estancada desde comienzos de año. Esta baja contrasta con la medición registrada en la Ciudad, la cual reflejó una

aceleración a 1,9% mensual.

• El traslado a precios del marcado deslizamiento del tipo de cambio entre fines de junio y principios de agosto no resulta

evidente por el momento. Aun así, los procesos de ajuste suelen ser más largos y no habría que descartar aumentos

más rezagados.

• La inflación de Alimentos fue del 2,1% promedio en agosto, 1 pp por encima de la suba promedio en el trimestre

mayo- julio (1,1% mensual). Explicó 1/3 de la inflación del GBA, pero casi la mitad de la suba en la región pampeana.

• En lo que va del año los precios acumulan una suba del 15,3%, apenas 1,7 pp por debajo de la meta del BCRA para todo

el año. Para alcanzar el objetivo de 17% anual de inflación en diciembre, las subas deberían registrar un freno a

0,36% mensual promedio en los 4 meses que quedan del año.

• De todas formas, aunque a un ritmo más lento que el deseado por el BCRA, la inflación converge hacia niveles

más bajos: la suba promedio de los últimos 4 meses fue 1,4% mensual (18% anualizada). En septiembre la inflación

desaceleraría un poco más (esperamos suba de 1,2% mensual), pero cobraría impulso nuevamente en octubre y

noviembre a partir de las segundas rondas de aumentos de las tarifas de gas y electricidad (con un aporte

conjunto de 1,1 pp).

• Con una renovada ancla cambiaria en torno a $/US$ 18 (al menos hasta las elecciones) y la demanda cobrando

tímidamente impulso, seguimos proyectamos inflación del 22,2% ia a diciembre 2017 (consistente con promedio

del 25,2% ia).

Inflación nacional vs. GBA

8M-17 8M-17

m/m a/a % acum m/m a/a % acum

IPC Nacional 1,4% 15,3% 1,4% 14,5%

IPC GBA 1,5% 23,1% 15,7% 1,5% 22,3% 14,4%

IPC CABA 1,6% 25,9% 16,9% 1,9% 23,8% 16,2%

Fuente: LCG en base a INDEC e Inst. Estad. De la CABA.

ago-17 ago-17

Índice general IPC núcleo

11

Externo Intercambio comercial argentino – agosto 2017

• El rojo comercial continúa profundizándose. En agosto, el déficit comercial fue de US$ 1.083 MM, magnitud que

se compara con un superávit de US$ 700 MM en ago-16.

• En agosto, las importaciones aumentaron un 25% ia, en línea con la dinámica de julio. Con excepción de

Combustibles, todos los usos de importación mantienen un crecimiento elevado. Las asociadas al consumo

continúan muy dinámicas: vehículos +38% ia y Bienes de Consumo +24% ia. Sin embargo, pueden verse los “brotes

verdes” en el crecimiento del resto de los usos de importación:

o Bienes de capital6: +42% ia, en línea con la recuperación de la Inversión reflejada en el dato del PBI.

o Bienes intermedios y Piezas y accesorios para bienes de capital, usos asociados al proceso

productivo, crecen 28% ia y 13% ia respectivamente.

• En cambio, las exportaciones retrocedieron 9% ia, por caída de cantidades (-5% ia) y precios (-5% ia). Aun cuando

la actual campaña supera en 12 millones de toneladas a la anterior, la caída de las exportaciones se explica por el

desplome de los despachos de Productos Primarios (-28% ia) y la baja de 2,4% en las exportaciones de MOA. La

elevada base de comparación, menores precios internacionales, condiciones climáticas desfavorables y el tipo de

cambio que vuelve a estar planchado, podrían ser los factores que expliquen esta dinámica.

• Las exportaciones MOI se mantuvieron constantes respecto a ago-16, aunque con un comportamiento heterogéneo

al interior. Las ventas de Vehículos aumentaron 17% ia mientras que la baja en las exportaciones de Biodiésel (-

59% ia) y de Oro (-14% ia) le restaron dinamismo al rubro.

• Corridos 8M-17, el déficit comercial acumulado es de US$ 4,6 MM, el mayor desde los 90’ para ese período.

Importaciones creciendo al 17% ia y exportaciones que todavía no reaccionan explican el deterioro del saldo

comercial. En 8M-17 las importaciones acumulan suba del 17% ia, (cantidades +10% ia y precios +6% ia) y las

exportaciones se mantienen constantes: suba de precios (+2,4% ia) compensa la baja en cantidades (-2,4% i)7.

•

6 Tanto Equipo de transporte como el resto de Maquinaria con crecimiento de superior al 40% ia en agosto. 7 La base de comparación juega en contra. En cantidades en 8M-16 las exportaciones de MOA y de PP acumulaban subas del 8% ia y 14%

ia respectivamente.

Exportaciones por producto. EN US$ MM

En US$ En %

Expo totales 38.580 38.515 -65 -0,2%

Vehículos 2.522 3.012 490 19,4%

Trigo 1.336 1.604 268 20%

Biodiesel 684 788 104 15%

Tubos sin costura 116 259 143 123%

Porotos de soja 2.711 2.066 -645 -22%

Aceite de soja 2.732 2.563 -169 -9%

Desperdicios soja 6.656 6.463 -193 -2%

Cebada 445 356 -89 -18%

Maíz 2.948 2.650 -298 -3%

Fuente: LCG en base a Indec

8M-16 8M-17Diferencia

12

2015 2016 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 Tendencia

EMAE- INDECm/m

s/e#N/A #N/A 1,5% -0,6% 1,0% 0,3% 0,7% #N/A

a/a 2,7% -2,3% 1,4% 0,4% 3,4% 4,3% 4,9% #N/A

INDUSTRIA #####

m/m

s/es/d s/d s/d s/d s/d s/d

a/a s/d #N/A -0,4% -2,6% 2,7% 6,6% 5,9% 5,1%

Prod. automotriz- ADEFA a/a -15% -10% -13% -15% 14% 9% 1% 4%

Prod. siderúrgica a/a -8% -17% 15% 15% 11% 8% 11% 39%

Ref. de petróleo a/a s/d s/d -4% 1% 0% 0% 0% 6%

Prod. Carne vacuna a/a -8% -17% 7% 1% 6% 9% #N/A #N/A

Prod. Carne aviar a/a 0% -4% 11% 3% 4% 5% #N/A #N/A

ACT. DE LA CONSTRUCCIÓN

a/a s/d s/d 11% 11% 10% 17% 20% 13%

Índice Construyam/m

s/e#N/A #N/A 3% 1% 3% 5% 4% 3%

a/a 8% -15% 11% 7% 14% 17% 24% 24%

Despacho de cemento a/a 7% -11% 16% 11% 9% 16% 19% 7%

Escrituras CABA - m2 a/a 11% 20% 44% 20% 40% 41% 49% #N/A

CONSUMO MASIVO

Ventas minoristas- CAME a/a 2% -7% -4% -4% -2% -1% -2% -2%

Ventas en super - INDEC a/a 2% -7% -10% -1% -2% -1% -2% #N/A

Ventas en shops - INDEC a/a 7% -11% -16% -9% -4% -5% -2% #N/A

Import. Bs. Consumo

(cantidades)- INDECa/a 12% 12% 20% 11% 6% 10% 15% 20%

CONSUMO DURABLE

Ventas de electrod.- CAME a/a 4% -14% -5% -4% -1% -2% -3% -1%

Ventas a conces.- ADEFA a/a -4% 23% 14% 13% 32% 27% 38% 20%

Patentam. 0 km- ACARA a/a -6% 10% 36% 7% 28% 40% 27% 16%

Ventas autos usados a/a 8% -15% 17% 1% 19% 29% 25% 18%

Patentamientos motos a/a -2% 0% 57% 31% 50% 55% 50,1% 31%

DEMANDA SERVICIOS PÚBLICOS

Cons. Energía eléctrica Var ia 4% 1% 6% -5% -5% -4% -1% 2%

EXPECTATIVAS

Conf. Consumidor- UTDT a/a 34% -17% -15% 7% 7% -2% -7% 11%

Confianza Gobierno- UTDT a/a 17% 44% -23% -4% -4% -13% -17% 0%

2015 2016 16-I 16-II 16-III 16-IV 17-I 17-II

CUENTAS NACIONALES

PBI real a/a 2,4% -2,2% 0,5% -3,5% -3,7% -1,9% 0,4% 2,7%

PBI nominal (1) $ MM 5.854 8.050 6.330 6.926 7.466 8.050 8.566 9.083

PBI nominal (1)US$

MM629 542 603 586 562 542 569 583

PBI per cápita (1) US$ m 14,9 12,7 14,2 13,8 13,2 12,7 13,3 13,6

Consumo privado a/a 5% -1% 2% -1% -3% -2% 1% 4%

Consumo público a/a 7% 0% 4% -1% 1% -2% 1% 3%

Inversión a/a 6% -5% -2% -4% -8% -6% 3% 8%

Exportaciones netas a/a 35% 13% 13% 81% 3% -8% 21% 47%

RATIOS

Inversión/ PBI (2) % 16% 16% 16% 15% 15% 14% 15% 14%

Consumo privado/ PBI

(2)% 65% 65% 69% 66% 66% 63% 69% 69%

Fuente: INDEC, ADEFA, ACARA, Cámara Argentina del Acero,Grupo Construya, CAME, UTDT y otros(1) Los valores trimestrales refieren al promedio de los últimos 4 trimestres.(2) Medido a precios corrientes.

MONITOR DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA

ACTIVIDAD ECONÓMICA

EMI- INDEC

ISAC- INDEC

13


IPC NACIONAL- INDEC m/m s/d s/d s/d s/d s/d 1,2% 1,7% 1,4%

Núcleo m/m s/d s/d s/d s/d s/d 1,5% 1,8% 1,4%

Regulados m/m s/d s/d s/d s/d s/d 1,0% 2,3% 1,5%

Estacionales m/m s/d s/d s/d s/d s/d 1,4% 0,5% 1,1%

Alimentos y bebidas m/m s/d s/d s/d s/d s/d 0,9% 1,1% 2,1%

IPC GBA- INDEC m/m s/d s/d 2,4% 2,6% 1,3% 1,4% 1,7% 1,5%

a/a s/d s/d s/d s/d 23,9% 21,9% 21,5% 23,1%

Núcleo m/m s/d s/d 1,8% 2,3% 1,6% 1,5% 1,8% 1,5%

a/a s/d s/d s/d s/d 24,5% 22,7% 22,5% 22,3%

Regulados m/m #N/A #N/A 3,3% 3,7% 1,2% 1,0% 2,3% 1,5%

a/a s/d s/d s/d s/d 26,1% 23,2% 23,7% 27,9%

Estacionales m/m #N/A #N/A 3,7% 2,5% -0,5% 1,4% 0,5% 1,2%

a/a s/d s/d s/d s/d 15,2% 13,8% 10,6% 16,9%

Alimentos y bebidas m/m #N/A #N/A 3,0% 2,2% 1,2% 1,3% 1,2% 2,2%

a/a s/d s/d s/d s/d s/d s/d s/d s/d

m/m #N/A #N/A 2,9% 2,1% 1,8% 1,5% 1,8% 1,6%

a/a 26,5% 41,4% 35,0% 29,4% 25,4% 23,4% 22,9% 25,9%

m/m #N/A #N/A 2,8% 1,6% 1,8% 1,7% 1,7% 1,9%

a/a 27,9% 38,1% 29,9% 28,3% 26,5% 24,1% 23,5% 23,8%

Alimentaria $ s/d s/d 1876,5 1915,5 1937,2 1956,4 1984,6 2022

Total $ s/d s/d 4.560 4.693 4.746 4.793 4.862 4.934

PRECIOS MAYORISTAS

IPIM- INDEC m/m s/d s/d 0,9% 0,5% 0,9% 0,9% 1,9% #N/A

COSTOS CONTRUCCIÓN

ICC- INDEC m/m #N/A #N/A 1,1% 4,8% 1,3% 0,9% 5,1% #N/A

26% 32% 29,6% 24,3% 23,2% 23,1% 30,6% #N/A

Fuente: INDEC y Dirección General de Estadísticas y Censos de la Ciudad de Buenos Aires.

MONITOR DE PRECIOS

IPC-BA

IPC-BA Núcleo

CANASTA BÁSICA

PRECIOS AL CONSUMIDOR

14

2015 2016 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Tendencia

EMPLEO

Índice EIL (1)m/m

s/e0,2% -0,2% -0,5% -0,3% 0,0% 0,3% 0,5% 0,8%

M 6,23 6,18 6,22 6,23 6,25 6,19 6,19 619%

m/m

s/e#N/A #N/A 0,1% 0,0% 0,2% -0,1% 0,2% 0,2%

a/a 1,9% -0,7% -0,2% -0,3% 0,1% 0,0% 0,5% 0,9%

SALARIOS

RIPTE $ 14.055 18.532 21.048 21.483 22.285 22.651 23.030 23.470

a/a 33% 32% 33% 30% 31% 28% 28% 28%

$ 14.002 18.554 21.913 22.284 22.541 22.806 23.101 23.787

a/a 31% 33% 37% 37% 33% 30% 28% 30%

Coeficiente de Variación

Salarial (CVS). Nivel

General

Var. Ia s/d s/d s/d s/d s/d s/d s/d s/d

CVS- Privado Formal Var. Ia 28% 33% 35% 34% 35% 31% 30% 30%

CVS- Privado Informal Var. Ia s/d s/d s/d s/d s/d s/d s/d s/d

CVS- Público Var. ia. 33% 32% 33% 31% 28% 31% 29% 29%

Jubilados y pensionados M 6,4 6,8 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9

Haber mínimo $ 3.882 5.083 5.661 5.661 6.395 6.395 6.395 6.395

a/a 35% 31% 32% 32% 29% 29% 29% 29%

Haber medio $ 6.906 9.058 10.348 9.803 10.782 10.518 11.283 14.894

a/a 36% 31% 32% 45% 35% 30% 35% 28%

Beneficiarios AUH M 3,6 4,0 4,0 3,7 3,7 3,8 3,8 3,9

Valor AUH $ 757 989 1.103 1.103 1.246 1.246 1.246 1.246

a/a 30% 31% 30% 30% 30% 30% 30% 30%

2015 2016 16-I 16-II 16-III 16-IV 17-I 17-II

MERCADO LABORAL

Tasa de actividadPEA/

Pobl. %44,8% 45,7% 45,6% 46,0% 46,0% 45,3% 45,5% 45,4%

PEA (1) M 12,0 12 12,4 12,5 12,5 12,4 12,5 12,5

Tasa de ocupaciónOcup/

Pobl. %41,8% 41,9% 41,9% 41,7% 42,1% 41,9% 41,3% 41,5%

Ocupados (1) M 11,2 11 11,3 11,3 11,5 11,5 11,3 11,4

Tasa de desocupaciónOcup/

Pobl. %6,7% 8,4% 8,2% 9,3% 8,5% 7,6% 9,2% 8,7%

Desocupados (1) M 0,8 1.046 1,0 1,2 1,1 0,9 1,1 1,1

Informalidad % asalar. 32,8% 33,5% 33,3% 33,4% 33,8% 33,6% 33,3% 33,7%

Fuente: INDEC, ANSES, MECON y otros

(1) Trabajadores asalariados registrados.(1) Valores extrapolados a la población total.

MONITOR SOCIAL

Asalariados privados

formales

Remun. Media de

Asalariados privados

formales (SIPA)

SEGURIDAD SOCIAL

15


RECAUDACIÓN $ MM 1.538 2.070 212,3 187,9 206,1 226,6 237,3 221,3

a/a 31% 35% 54% 25% 21% 30% 32% 33%

. DGI $ MM 885,2 1.194,5 126,3 99,2 94,0 102,4 122,4 103,9

a/a 39% 35% 79% 34% -3% -3% 31% 12%

.. IVA - DGI $ MM 316,3 406,1 36,6 44,2 41,8 43,2 45,2 47,9

a/a 37% 28% 23% 33% 35% 30% 35% 38%

.. Ganancias -DGI $ MM 363,3 404,3 30,3 27,1 49,3 59,1 47,7 43,9

a/a 45% 11% 38% 32% 18% 27% 41% 36%

. Seguridad Social $ MM 401,0 536,2 126,3 99,2 94,0 102,4 122,4 103,9

a/a 35% 34% 42% 33% 28% 28% 29% 30%

. DGA $ MM 251,7 339,5 33,5 33,2 146,3 164,5 173,1 151,3

a/a 7% 35% 11% -5% 384% 509% 481% 433%

DISTRIBUCIÓN PRIMARIA

$ MM 708,8 976,7 148,5 148,9 146,9 151,7 173,9 155,1

a/a 26% 38% 49% 33% 14% 24% 28% 30%

$ MM 431,1 583,5 51,3 54,3 65,2 73,1 68,9 69,0

a/a 35% 35% 31% 30% 25% 36% 43% 35%

RON + FFS / Recaudación % 28% 28% 24% 29% 32% 32% 29% 31%

SECTOR PÚB NO FINANCIERO

Gasto primario $ MM 1.428 1.973 179,1 178,2 184,2 218,7 207,2 193,1

a/a 34% 38% 29% 38% 24% 26% 23% 17%

. Gasto rígido $ MM 1.003,5 1.383,8 139,8 132,1 142,4 177,3 159,3 147,5

a/a 43% 38% 36% 33% 35% 39% 39% 31%

.. Jubilaciones y pensiones $ MM 535,7 734,7 74,4 72,7 78,2 108,4 80,4 78,3

a/a 47% 37% 40% 35% 40% 38% 46% 39%

.. Programas ANSES $ MM 136,3 219,9 26,8 19,2 22,5 23,8 23,9 23,9

a/a 48% 61% 38% 28% 20% 45% 47% 13%

. Gasto discrecional $ MM 424,5 589,0 39,3 46,1 41,8 41,3 47,9 45,7

a/a 18% 39% 9% 55% -4% -11% -11% -11%

.. Obra pública $ MM 64,2 78,7 8,6 7,4 7,5 8,0 8,9 8,5

a/a 18% 23% 40% 33% 3% 25% 35% 31%

.. A provincias $ MM 84,5 120,7 11,9 12,0 11,0 9,6 13,7 12,0

a/a 46% 43% 67% 140% 45% 49% 2% 30%

.. Subsidios $ MM 201,6 305,9 39,3 46,1 41,8 41,3 47,9 45,7

a/a 23% 52% 38% 28% 20% 45% 47% 13%

RESULTADO FISCAL

% PBI

(12m)-4,1% -6,1% -5,9% -6,1% -6,1% -6,0% -5,9% -5,6%

% PBI

(12m)-5,4% -7,6% -7,6% -7,9% -8,0% -7,9% -7,8% -7,6%

% PBI

(12m)-0,6% -0,8% -0,8% -0,7% -0,8% -1,1% -1,1% -1,1%

% PBI

(12m)-3,8% -4,2% -3,9% -3,9% -4,0% -4,1% -4,0% -3,8%

% PBI

(12m)-5,2% -5,9% -5,6% -5,8% -5,9% -6,0% -5,9% -5,7%

DEUDA PÚBLICA

Intereses pagados% PBI

(12m)1,4% 1,6% 1,6% 1,9% 1,9% 1,9% 2,0% 2,0%

Fuente: AFIP, Min. Hacienda

(1) Recursos de origen nacional y Fondo Federal Solidario.

(2) Sin aportes del Tesoro

SPNF: Rdo. Primario

SPNF: Rdo. financiero

MONITOR FISCAL

Nación: Ingresos

tributarios + Seg. Social

Provincias: RON + FSS (1)

Tesoro: Rdo. Primario

Tesoro: Rdo. financiero

ANSES: Rdo primario (2)

16


EXPORTACIONES US$ MM 56,8 57,7 4,5 4,8 5,4 5,1 5,2 5,2

a/a -17% 2% 3% 2% 1% -3% 5% -9%

Primarios a/a -7% 18% -18% 0% -6% -4% -9% -28%

MOA a/a -11% 0% 11% 5% -9% -9% 3% -2%

MOI a/a -22% -6% 10% 5% 23% 12% 25% 0%

Combustibles a/a -54% -14% 17% -41% 11% -44% 12% 49%

IMPORTACIONES US$ MM 59,6 55,6 5,5 5,0 6,1 5,9 6,0 6,3

a/a -8% -7% 16% 14% 24% 15% 30% 25%

Bs. p/ inversión (1) a/a 1% 3% 36% 25% 23% 5% 54% 42%

Bs. Intermedios a/a -3% -14% 16% 4% 9% 18% 25% 28%

Bs. Consumo y autos (2) a/a 0% 16% 39% 20% 29% 19% 40% 29%

Combustibles a/a -54% -14% 17% -41% 11% -44% 12% 49%

SALDO COMERCIAL

Bienes US$ M -2.764 2.124 -931 -144 -644 -764 -798 -1.083

Energía US$ M -4.574 -2.832 -161 -269 -576 -692 -563 -356

TIPO DE CAMBIO $/ US$

Promedio mensual $/ US$ 9,3 14,8 15,5 15,4 15,7 16,1 17,2 17,4

m/m -0,5% -1,1% 2,2% 2,7% 6,5% 1,4% #

a/a 14% 60% 4% 5% 11% 14% 15% 17% #

Fin de mes $/ US$ 13,0 15,9 15,4 15,4 16,1 16,6 17,7 17,4

m/m #N/A #N/A 0% 0% 5% 3% 6% -2% #

a/a 52% 22% 5% 8% 15% 11% 17% 17% #

TIPO DE CAMBIO REAL (1)

TCR multilateralDic-

01=11,36 1,30 1,22 1,19 1,23 1,26 1,36 1,32

a/a 3% -5% -17% -13% -2% -8% 1% -1%

TCR bilateral c/ BrasilDic-

01=11,37 1,59 1,52 1,46 1,49 1,48 1,65 1,58

a/a -12% 16% -4% -4% 7% -9% 4% 0%

TCR bilateral c/ EEUUDic-

01=11,17 1,07 0,98 0,96 1,05 1,01 1,05 1,02

a/a 19% -9% -18% -13% 1% -7% -1% -4%

PRECIOS INTERNACIONALES

SojaUS$/Tn

, fin 345 361 348 347 337 346 365 344

a/a -25% 5% 4% -7% -14% -19% -3% -3%

Petróleo WTIUS$/BI,

fin mes49 44 51 49 48 46 50 47

a/a -46% -10% 32% 7% -2% -5% 21% 21%

IIMP- BCRA a/a -21% -3% 7,0% -0,9% -8,5% -12,7% -1,3% -1,7%

Fuente: INDEC, BCRA y (1) Importaciones de bienes de capital y piezas y accesorios de bienes de capital(2) Importaciones de bienes de consumo y vehículos de pasajeros

(3) Fin de período

MONITOR EXTERNO

17


Base monetaria $ MM 624 822 755 796 757 833 832 838

a/a 35% 32% 32% 39% 31% 32% 26% 23%

Stock Lebacs en AR$ $ MM 377 631 709 748 874 855 938 1.003

a/a 32% 83% 62% 57% 60% 63% 63% 60%

FACTORES BASE MONETARIA

Base monetaria $ MM 161,3 197,8 -60,0 41,2 -38,8 76,0 -0,8 6,1

Asistencia al Tesoro $ MM 183,1 311,5 27,6 43,2 3,8 40,3 16,2 36,6

Mercado de cambios (S. Priv.) $ MM -76,9 48,8 9,3 0,0 17,0 0,8 -5,4 -27,2

Lebacs + Pases $ MM -2,4 -176,6 -96,6 -1,9 -58,9 34,8 -11,0 -2,9

Otros $ MM 57,5 14,1 -0,4 -0,2 -0,8 0,1 -0,6 -0,3

AGREGADOS MONETARIOS (2)

M2 privado $ MM 716 882 1.097 1.097 1.104 1.156 1.228 1.230

a/a 35% 23% 34% 35% 34% 37% 37% 37%

M2 total $ MM 845 1.028 1.292 1.292 1.288 1.352 1.401 1.414

a/a 34% 22% 35% 38% 35% 38% 37% 38%

M3 privado $ MM 1.080 1.357 1.631 1.629 1.642 1.693 1.769 1.774

a/a 37% 26% 28% 28% 29% 29% 28% 28%

M3 total $ MM 1.208 1.503 1.825 1.824 1.826 1.889 1.942 1.958

a/a 36% 24% 29% 31% 29% 30% 29% 29%

RESERVAS US$ MM 25,6 39,3 50,5 48,2 46,1 48,0 47,0 48,9

RATIOS DE COBERTURA

BM /Reservas Internac. % 16,36 19,88 14,94 16,51 16,41 17,36 17,70 17,15

Pasivos financieros en AR$/ RI % 28,67 39,05 32,99 36,04 38,62 39,70 39,92 39,39

Pasivos financieros totales/ RI % 34,43 51,07 43,73 45,56 47,91 48,02 49,79 48,98

TASAS DE INTERÉS

Badlar privados%

anual27% 20% 19% 20% 20% 20% 21% 21%

Plazo Fijo 30 días%

anual26% 18% 18% 18% 18% 18% 19% 19%

Lebac 1 mes%

anuals/d 25% 22% 24% 25% 25% 27% 26%

Fuente: BCRA

(1) Fin de mes

(2) Promedio mensual

MONITOR MONETARIO

PASIVOS FINANCIEROS (1)

18

Fuente 2015 2016 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 Tendencia

PRÉSTAMOS SECTOR PRIVADO

Total en $ $ MM BCRA 771 898 956 973 993 1.022 1.053 1.088

a/a BCRA 39% 16% 24% 26% 27% 30% 32% 36%

. A empresas en $ (1) $ MM BCRA 885 345 354 357 362 367 389 401

a/a BCRA 38% 1% 11% 12% 12% 15% 20% 24%

. Consumo en $ (2) $ MM BCRA 336 442 477 488 497 513 516 530

a/a BCRA 48% 31% 35% 37% 37% 39% 39% 39%

. Garantía real en $ (3) $ MM BCRA 94 111 124 128 134 141 148 157

a/a BCRA 18% 18% 30% 35% 40% 46% 51% 58%

Total en US$ US$ MM BCRA 2,9 9,1 10,1 10,6 11,4 12,3 13,3 13,9

a/a BCRA -13% 215% 161% 140% 115% 104% 101% 93%

DEPÓSITOS TOTALES

Total en $ y US$ $ MM BCRA 1.285 1.854 2.095 2.040 1.982 1.981 2.078 2.126

a/a BCRA 40% 44% 53% 51% 45% 40% 42% 44%

DEPÓSITOS en $

Total en $ $ MM BCRA 1.160 1.463 1.559 1.558 1.548 1.551 1.572 1.579

a/a BCRA 38% 26% 34% 37% 33% 29% 27% 28%

. Privados en $ $ MM BCRA 887 1.098 1.143 1.147 1.160 1.191 1.229 1.228

a/a BCRA 42% 24% 26% 26% 27% 26% 25% 24%

. Públicos en $ $ MM BCRA 270 358 408 399 378 352 335 344

a/a BCRA 26% 33% 64% 76% 55% 40% 37% 44%

DEPÓSITOS en US$

Total en US$ US$ MM BCRA 10,9 24,7 34,5 31,4 27,6 26,7 29,5 31,4

a/a BCRA 22% 127% 148% 120% 93% 74% 90% 98%

. Privados en US$ US$ MM BCRA 9,5 21,7 23,4 24,2 23,8 23,1 23,3 24,1

a/a BCRA 30% 127% 97% 103% 100% 93% 89% 90%

. Públicos en US$ US$ MM BCRA 1,3 2,9 11,0 7,0 3,7 3,5 6,0 7,2

a/a BCRA -15% 118% 443% 203% 51% 2% 87% 126%

DEPÓSITOS PRIVADOS en $

A la vista $ MM BCRA 439 560 559 562 569 600 634 630

a/a BCRA 37% 28% 34% 36% 35% 38% 37% 38%

A plazo $ MM BCRA 417 487 533 532 537 537 541 544

a/a BCRA 49% 17% 17% 16% 18% 14% 12% 10%

. Mayoristas $ MM BCRA 218 204 236 232 232 228 223 221

a/a BCRA 47% -7% 7% 9% 17% 13% 9% 7%

. Minoristas $ MM BCRA 193 276 290 292 297 301 309 314

a/a BCRA 52% 43% 26% 22% 18% 15% 14% 12%

Depósitos a plazo/ Total % BCRA 47% 44% 47% 46% 46% 45% 44% 44%

Fuente: BCRA

(1) Descuento de documentos y Adelantos en cuenta corriente.

(2) Préstamos personales y Tarjetas de crédito.

(3) Préstamos hipotecarios y préstamos prendarios.

MONITOR FINANCIERO

19

2015 2016 16-I 16-II 16-III 16-IV 17-I 17-II Tendencia

PBI real a/a

Estados Unidos 2,1% 2,4% 0,6% 2,2% 2,8% 1,8% 1,2% 3,0%

China 6,9% 6,7% 6,7% 6,7% 6,7% 6,8% 6,9% 6,9%

Japón 0,6% 0,5% 2,3% 1,4% 1,3% 1,7% 1,5% 4,0%

Alemania 1,5% 1,5% 1,9% 1,9% 1,8% 1,8% 2,0% 2,1%

Francia 1,1% 1,1% 1,2% 1,2% 0,9% 1,2% 1,1% 1,7%

España 3,2% 2,6% 3,4% 3,4% 3,2% 3,0% 3,0% 3,1%

Italia 0,8% 1,0% 1,1% 0,8% 1,0% 1,1% 1,2% 1,5%

Brasil -3,8% -3,6% -5,4% -3,6% -2,9% -2,5% -0,4% 0,3%

DESEMPLEO, en %

Estados Unidos 5,3% 4,9% 4,9% 4,9% 4,9% 4,7% 4,7% 4,4%

China 4,0% 4,0% 4,0% 4,1% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0%

Japón 3,4% 3,1% 3,2% 3,1% 3,0% 3,1% 2,8% 2,8%

Alemania 4,6% 4,1% 4,3% 4,2% 4,1% 3,9% 3,8% 3,8%

Francia 10,4% 10,0% 10,2% 10,1% 10,0% 10,0% 9,6% 9,6%

España 21,8% 19,4% 20,3% 19,9% 19,1% 18,5% 18,0% 17,1%

Italia 11,9% 11,7% 11,4% 11,7% 11,7% 11,8% 11,5% 11,1%

Brasil 6,8% 10,7% 10,2% 11,2% 11,7% 11,9% 13,2% 13,3%

CUENTA CORRIENTE, %PBI

EEUU -2,4 -2,6 -2,6 -2,7 -2,6 -2,4 -2,4 #N/A

Japón 2,4 3,6 3,4 3,5 3,6 3,8 3,8 3,8

China 3,1 2,3 2,5 2,4 2,4 1,8 1,5 1,4

Brasil -3,9 -1,7 -2,5 -1,8 -1,4 -1,3 -1,0 -0,7

Alemania 8,0 8,7 8,6 9,0 8,8 8,6 8,5 7,9

Francia -0,4 -0,7 -0,3 -0,5 -0,8 -0,9 -1,1 -1,2

España 1,4 1,7 1,4 1,7 1,8 1,9 1,9 1,7

Italia 1,7 2,3 1,7 2,2 2,5 2,6 2,7 2,7

mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17

Estados Unidos 0,2% -0,1% 0,1% 0,3% 0,1% 0,1% -0,1% 0%

China -0,3% -1,2% -0,3% 0,1% -0,1% -0,2% 0,1% 0%

Alemania 0,0% 0,2% 0,2% 0,0% -0,2% 0,2% 0,4% 0,1%

Francia 0,2% 0,5% 0,6% 0,1% 0,0% 0,0% -0,3% 0,5%

España 0,5% 0,6% 0,0% 1,0% -0,1% 0,0% -0,7% 0,2%

Italia -0,5% -3,1% 0,0% 0,3% -0,1% -0,1% 0,1% 0,3%

México 1,5% 2,1% 1% 0% 0% 0% 0% 0%

Brasil 0,1% 1,3% 0,2% 0,1% 0,3% -0,2% 0,2% 0,2%

Chile 2,7% 2,8% 0,4% 0,2% 0,1% -0,4% 0,2% 0,2%

TIPO DE CAMBIO, contra dólarJapón 121,0 108,8 112,9 110,8 113,0 110,7 112,4 109,8

EURO 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,8

Brasil 3,3 3,5 3,1 3,1 3,2 3,3 3,2 3,2

México 15,9 18,7 19,3 18,7 19,0 18,2 17,8 17,8

Chile 654,3 676,5 662,2 659,2 672,4 665,0 657,9 643,0

China 6,3 6,6 6,9 6,9 6,9 6,8 6,8 6,7

TASA INTERES REFENCIA, en %

Estados Unidos 0,3% 0,5% 1,0% 1,0% 1,0% 1,3% 1,3% 1,3%

Zona Euro 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Brasil 13,6% 14,1% 12,3% 11,3% 10,3% 10,3% 9,3% 9,3%

Inglaterra 0,5% 0,4% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3%

Japón 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1%Fuente: Bloomberg

MONITOR INTERNACIONAL

PRECIOS MINORISTAS, m/m

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Informe Quincenal Nº 1 - LCG – SA · 3 Actividad Estimador Mensual de la Actividad Económica – julio 2017 • En julio la economía volvió a crecer fuerte: 0,7% mensual desestacionalizado