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Informe Mercados Internacionales noviembre
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ESTRATEGIA
NOVIEMBRE 2011
Mercados Internacionales Estrategia Noviembre 2011
↗ ANTECEDENTES
Nuevamente el mes de octubre registró una volatilidad importante en los mercados
internacionales en razón de la crisis de endeudamiento en Europa. La expectativa ante el
acuerdo en la cumbre de la Unión Europa respecto a las medidas para suavizar el impacto
de los elevados niveles de endeudamiento en los mercados europeos fue el evento más
importante durante el mes pasado. La Unión Europea acordó pedir a la banca un incremento
de sus exigencias de capital hasta el 9% antes de julio de 2012. La medida estará
acompañada de la imposición de límites al pago de bonos a los altos ejecutivos y dividendos
a los accionistas para limitar el impacto de un eventual impago por parte de Grecia.
Adicionalmente, la Unión exigirá a los bancos valorar sus portafolios de deuda a precios de
mercado y no de emisión lo que obligará a muchas entidades a aumentar su capital. Por otra
parte, con respecto al Fondo de Rescate, tendría capacidad de apalancarse varias veces,
detalles que se acordarán en la reunión del mes de noviembre. La Comisión Europea
ultimará los términos y condiciones de la aplicación de los mecanismos de funcionamiento
del Fondo en la próxima reunión en noviembre.
Con respecto al segundo plan de rescate a Grecia aprobado en julio, la Comisión acordó
que lo pondrá en marcha a finales de año. El rescate incluye la participación de la Unión
Europea, El Fondo Monetario Internacional e inversionistas privados cuyo monto se ubica
cerca a los EUR 100.000 millones y estará acompañado de un mecanismo de seguimiento a
la aplicación de las reformas para disminuir el gasto e impulsar el crecimiento en el país
heleno. No obstante, el nombramiento de un nuevo Gobierno de coalición que permitirá el
nombramiento del reemplazo de Papandreu como primer ministro, mantiene la incertidumbre
respecto a la situación fiscal en Grecia y el avance de las medidas previamente acordadas
por los principales líderes europeos.
Mercados Internacionales Estrategia Noviembre 2011
Durante la primera reunión presidida por el nuevo principal encargado del BCE, Mario Draghi,
el Emisor europeo redujo de manera inesperada su tasa referencial en 25 puntos básicos del
1,50% al 1,25%. La decisión fue tomada por unanimidad respondiendo a las débiles
perspectivas del Emisor europeo y el elevado riesgo de un efecto contagio de Grecia hacia el
resto de la eurozona por sus problemas de financiación y la exposición de la banca a los títulos
de deuda del país heleno. Adicional a la rebaja, el BCE mantendrá su programa extraordinario
de compras de bonos de los países con mayor presión en los mercados financieros advirtiendo
que la medida es temporal, limitada y sujeta a condicionalidad como los programas de
austeridad y ajuste del gasto.
En Estados Unidos, se conoció la primera revisión del crecimiento de la economía
correspondiente al tercer trimestre del año. El PIB de la principal economía mundial registró un
crecimiento del 2,5% desde el 1,3% registrado en el segundo trimestre del año. Se destaca en
el reporte el avance del gasto del consumidor que alcanzó un crecimiento del 2,4% después
del avance del 0,7% registrado en el segundo trimestre. El gasto del consumidor representa
cerca del 70% de la economía de Estados Unidos. El gasto de las empresas aumentó un
16,3% con respecto al trimestre anterior en consecuencia del aumento en la inversión en
software, equipo y estructuras no residenciales.
De otra parte, la Reserva Federal, como era lo esperado, mantuvo sus tasas de referencia
inalteradas entre el 0 y el 0,25% sin dar pistas acerca de un nuevo programa de inyección de
liquidez. El comité, en una votación de 9 contra 1, indicó que las actuales condiciones
económicas han mejorado mientras las presiones inflacionarias han disminuido en
consecuencia del descenso en los precios de las materias primas. La FED observa que a
pesar que las condiciones laborales continúan débiles el gasto mantiene su ritmo de mejora.
La FED indicó que mantendrá el monitoreo a los mercados y estará preparada para emplear
todas las herramientas disponibles para promover una fuerte recuperación económica en un
contexto de estabilidad en el nivel de los precios. La FED redujo sus perspectivas de
crecimiento en la economía para el próximo año desde un rango entre el 3,3% y el 3,7%
estimado en junio a un rango entre el 2,5% y el 2,9%. Con respecto a la tasa de desempleo la
entidad estima que permanecerá en un rango entre el 8,5% y el 8,7% desde la estimación
previa entre 7,8% y 8,2%.
Mercados Internacionales Estrategia Noviembre 2011
↗ ESTRATEGIA
Materias Primas
Resaltamos la importancia de diversificar las carteras y hacer inversiones en commodities,
pues representan una protección eficiente contra las posibles volatilidades del mercado; que a
nuestro parecer se seguirán presentando.
Aunque el oro tuvo retrocesos importantes durante los dos últimos meses, creemos que éste
sigue siendo un excelente activo refugio y que en los precios actuales puede ser alternativa
atractiva para las inversiones de mediano y largo plazo toda vez que las soluciones de corto
plazo y la política de Draghi al frente del Banco central Europeo implican expansión monetaria
y riesgos importantes de inflación lo que beneficiará el precio del oro como cobertura contra la
pérdida de poder adquisitivo. El Oro y el paladio también han sido vistos como potenciales
refugios frente a riesgos sistémicos particularmente en Europa. En el mismo sentido el
crecimiento de economías emergentes y la demanda de commodities agrícolas mantendrán
incrementos en los precios de los alimentos como el maíz y la soja entre otros en precios
altos. En general la inversión diversificada en commodities provee beneficios frente al
potencial déficit alimentario mundial y como refugio frente a importantes riesgos inflacionarios.
Bonos
Debido a la lenta recuperación de las principales economías mundiales junto con los riesgos
de recesión en Europa, las nuevas presiones sobre la deuda italiana y la continua volatilidad
del mercado; mantenemos nuestra recomendación en la tenencia de bonos en compañías de
buena calidad crediticia y pagos de cupón alto con corta duración y a un horizonte de inversión
mínimo de un año. Favorecemos los títulos emitidos por empresas con actividades
económicas que presenten una baja sensibilidad al ciclo económico.
Mercados Internacionales Estrategia Noviembre 2011
↗ ESTRATEGIA
ACCIONES
Por la continua incertidumbre de los mercados y las economías mundiales, en especial la
situación en Europa, el mercado de renta variable sigue siendo una opción muy riesgosa a
pesar de las recientes correcciones en Estados Unidos. Consideramos que no es prudente
tomar posiciones en renta variable hasta no observar reducciones importantes en los niveles
de aversión al riesgo en particular en vista del potencial sistémico que tienen los bancos
europeos y norteamericanos
DIVISAS
Los riesgos en las principales economías mundiales y sus monedas continuarán
experimentando altos niveles de volatilidad durante el próximo mes. El lento ritmo de
crecimiento Estados Unidos y la ralentización de la economía China, así como los elevados
riesgos de recesión en el bloque económico europeo ha mantenido al alza la demanda por
dólares ante la inclinación de los inversionistas por liquidar sus posiciones en activos
considerados de alto riesgo. Así mismo, la reciente intervención del Banco Central Japonés
por detener la apreciación del Yen favorece también la apreciación del dólar en los mercados
internacionales. De esta forma, favorecemos un aumento de las inversiones en la principal
divisa mundial, bajando así la ponderación en otras monedas.
CONCLUSION
Ante la continua volatilidad de los mercados y la incertidumbre generada por las noticias que
vienen de Europa, recomendamos portafolios con horizontes de inversión de por lo menos
180 días y bien diversificados en los que se tengan posiciones en Commodities, Money
Market o Fondos Mutuos muy conservadores y Renta Fija que vaya de acuerdo con la
estrategia.
Mercados Internacionales Estrategia Septiembre 2011
Catalina Ramirez Diego Ochoa
Gerente Área Mercado Internacional Gerente de Estructuración
[email protected] [email protected]
Tel: 6463330 ext. 227 Tel: 6463330 ext. 286
Ángela Becerra Sergio Zafra
Área Mercado Internacional Analista de Estructuración
[email protected] [email protected]
Tel: 6463330 ext. 177 Tel: 6463330 ext. 180
Jamil Hallasso
Área Mercado Internacional
Tel: 6463330 ext. 292
