Informe Macroeconómico Septiembre 2018 · precio del petróleo registró disminución semanal de 0.9%; y de 13.4% en términos mensuales a septiembre de 2018. Respecto del año anterior

Informe Macroeconómico

Septiembre 2018

San Salvador, noviembre de 2018

Informe Macroeconómico. Septiembre 2018

i

Contenido I. Entorno internacional. .............................................................................................................................. 2

A. Indicadores Económicos de Estados Unidos .................................................................................... 2

B. Precios de materias primas: Petróleo y café ...................................................................................... 3

C. Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI) .......................................................................... 4

II. Entorno Doméstico 2018 ......................................................................................................................... 5 D. Sector Externo ................................................................................................................................... 6

1. Remesas familiares ....................................................................................................................... 6

2. Exportaciones de bienes ................................................................................................................ 7

3. Importaciones de bienes ................................................................................................................ 9

E. Sector Monetario ............................................................................................................................. 12

F. Evolución de la demanda agregada a septiembre de 2018 .............................................................. 15

G. Evolución de los precios ................................................................................................................. 16


ii

Índice de gráficos y tablas

Gráfico 1. PIB trimestral de Estados Unidos ................................................................................................................. 2 Gráfico 2. Tasa de Desempleo ....................................................................................................................................... 2 Gráfico 3. Tasa de inflación en Estados Unidos (%) ..................................................................................................... 3 Gráfico 4. Índice de Confianza del Consumidor, septiembre 2018. (%) ....................................................................... 3 Gráfico 5. Precio del petróleo WTI ............................................................................................................................... 4 Gráfico 6. Precios Café (NYMEX)................................................................................................................................ 4 Gráfico 7. Spreads del EMBI ......................................................................................................................................... 5 Gráfico 8. IVAE por agrupaciones ................................................................................................................................ 5 Gráfico 9. Remesas familiares mensuales ..................................................................................................................... 6 Gráfico 10. Flujo mensual remesas. Serie original y tendencia ciclo. Tasas de crecimiento anual (%) ........................ 6 Gráfico 11. Exportaciones de bienes. Original y TC. .................................................................................................... 7 Gráfico 12. Exportaciones de bienes a septiembre 2018 ............................................................................................... 7 Gráfico 13. Exportaciones enero-septiembre 2018. Principales socios. ........................................................................ 9 Gráfico 14. Importaciones de bienes. Original y TC. .................................................................................................... 9 Gráfico 15. Importaciones de bienes a septiembre 2018 ............................................................................................... 9 Gráfico 16. Importaciones Acumuladas de Bienes de Capital ..................................................................................... 10 Gráfico 17. Importaciones enero-septiembre. Principales socios. ............................................................................... 11 Gráfico 18. Factura petrolera enero-septiembre .......................................................................................................... 11 Gráfico 19. Importaciones de Energía Eléctrica acumuladas a septiembre ................................................................. 12 Gráfico 20. Fuentes y usos de fondos de las OSD (*) ................................................................................................. 12 Gráfico 21. Depósitos totales y sector privado ............................................................................................................ 13 Gráfico 22. Cartera de préstamos a residentes ............................................................................................................. 14 Gráfico 23. Tasas de interés pasivas según plazo a septiembre 2018 (%) ................................................................... 14 Gráfico 24. Tasas de interés activas según plazos ....................................................................................................... 15 Gráfico 25. Indicadores de demanda agregada a septiembre/2018 .............................................................................. 16 Gráfico 26. Inflación anual, mensual y subyacente ..................................................................................................... 17 Gráfico 27. Inflación anual y principales aportes por productos (%) .......................................................................... 17 Gráfico 28. Inflación Mensual y aportes según Divisiones ......................................................................................... 17 Gráfico 29. Productos con Mayores aportes a la ......................................................................................................... 17 Gráfico 30. CA: Contribución de los grupos a la Inflación ......................................................................................... 18 Gráfico 31. América Latina: Inflación interanual ........................................................................................................ 18 Gráfico 32. Precios Gasolina Regular. ......................................................................................................................... 18 Gráfico 33. Precios de Gas licuado de petróleo. .......................................................................................................... 18

Tabla 1. Depósitos captados por OSD según clasificación institucional ..................................................................... 13 Tabla 2. Préstamos según residencia ........................................................................................................................... 14 Tabla 3. Préstamos según sector económico................................................................................................................ 14 Tabla 4. Tasas de interés y variación anual p.b, (%) ................................................................................................... 15


1

Resumen Ejecutivo

En el panorama internacional, la economía de Estados Unidos (EE.UU.) continúa mostrando indicadores que apuntan a un mayor crecimiento económico en 2018. La primera estimación del PIB de Estados Unidos para el tercer trimestre de 2018 muestra un aumento del 3.5%. La tasa de desempleo de Estados Unidos se mantiene con un nivel históricamente bajo, considerado casi en pleno empleo posicionándose en 3.7% y 4.5% para el empleo latino; mientras que la inflación interanual se ubicó en 2.3%.

La variación en los precios de algunas materias primas básicas influye sobre el poder de compra del país e incide en el costo de algunos bienes a nivel de la economía local. Específicamente, el precio del petróleo registró disminución semanal de 0.9%; y de 13.4% en términos mensuales a septiembre de 2018. Respecto del año anterior el precio se recuperó en 22.2%.

El spread de riesgo de la deuda de El Salvador, medido a través del Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI, por sus siglas en inglés), se ubicó en 514 puntos base (p.b.) el cual subió 69 p.b. en términos mensuales a octubre de 2018 y aumentó 80 p.b. en su variación anual.

Con relación al entorno doméstico, el resultado del IVAE desestacionalizado creció en 2.5% al mes de agosto de 2018, sustentado en los aportes positivos mostrados por las actividades de Comercio, Transporte, Alojamiento y comidas; Industria y Explotación de Minas y Canteras y Administración Pública y Defensa, Enseñanza y Salud.

Al concluir el tercer trimestre de 2018, el Sistema Bancario salvadoreño muestra un desempeño positivo en la acumulación de depósitos totales al crecer 6.1%, que se tradujo en recursos financieros adicionales destinados a impulsar las actividades económicas en general, especialmente en el otorgamiento de nuevos créditos para el sector empresarial que refleja aumento de 9.2% y en las familias del 4.2%; al mismo tiempo, facilitó al sistema bancario disminuir sus obligaciones con el exterior.

La inflación anual de 1.39% al mes de septiembre del corriente, se origina principalmente de incrementos en los precios de los productos derivados del petróleo (gasolinas, diesel, búnker y otros) y en menor magnitud por los precios del maíz y derivados (tortillas). Es importante hacer notar que, a nivel de Latinoamérica y la región centroamericana nuestro país se ubica en quinto y segundo lugares, respectivamente, en cuanto a estabilidad de sus precios y baja inflación.

Dentro del sector externo, se observó un crecimiento en el ingreso de remesas familiares, vinculado a la caída del desempleo hispano en EE.UU, que se constituye en el nivel más bajo de la historia en ese país; así como también de la buena dinámica observada en la economía estadounidense. El desempeño del comercio exterior mostró un mayor dinamismo, mejorando el flujo de exportaciones, con una variación positiva de 3.0%, como consecuencia de aumentos en las ventas de productos manufacturados y de maquila. Las importaciones totales crecieron en 12.3%, inducido principalmente por el aumento en la factura petrolera en 22.5%, la compra de energía eléctrica 56.4% y las importaciones de bienes de capital en 12.3%.


2

I. Entorno internacional.

A. Indicadores Económicos de Estados Unidos

De acuerdo con la primera estimación del PIB de Estados Unidos del tercer trimestre de 2018, este incrementó 3.5% según la publicación de la Oficina de Análisis Económico. La variación positiva en el PIB en el tercer trimestre, fue producto del aumento en los gastos de consumo personal, la inversión en inventarios privados, el gasto del gobierno estatal y local, el gasto del gobierno federal y la inversión fija no residencial, que fueron parcialmente compensados por las contribuciones negativas de las exportaciones y las inversiones en activos fijos. En el segundo trimestre, el PIB real aumentó 4.2 por ciento.

Gráfico 1. PIB trimestral de Estados Unidos Tasa de variación anualizada respecto al trimestre previo

Fuente: Bureau of Economic Analysis, Department of Commerce

El mercado laboral estadounidense continúa fortalecido. La tasa de desempleo global se posicionó en 3.7% en septiembre, la menor cifra en 49 años, expresando cifras cercanas al pleno empleo, de acuerdo con la Oficina de Estadísticas Laborales de los Estados Unidos. Por su parte, el desempleo hispano se ubicó en 4.5%. La economía estadounidense creó 134,000 nuevos puestos de trabajo. A septiembre de 2018, las ganancias en empleos se produjeron principalmente en los sectores de servicios profesionales y de negocios, atención médica y en transporte y almacenamiento.

Gráfico 2. Tasa de Desempleo (Porcentajes -%)

Fuente: Bureau of Labor Statistics.

2.83.5

‐2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

I‐14 II III IV

I‐15 II III IV

I‐16 II III IV

I‐17 II III IV

I‐18 II III

Porcentaje

4.5

3.73.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

E‐14 M S

E‐15 My S

E‐16 My S

E‐17 My S

E‐18 My S

Porcentaje

Latino Total


3

El índice de precios al consumidor de Estados Unidos (IPC) disminuyó 0.4% en septiembre con respecto a agosto. En relación al mismo mes del año anterior, la variación fue de 2.3%; en donde los precios de la energía aumentaron 4.8%, los alimentos y los servicios (excluyendo servicios de energía) un 3.0%. La inflación núcleo (excluye precios de alimentos y energéticos) no registró variación con respecto al mes anterior, pero si en 2.2% con relación a septiembre de 2017. La tendencia alcista general de los precios continúa en Estados Unidos; se considera que este comportamiento podría incidir para que la Reserva Federal (FED) continúe con su estrategia de elevar las tasas de interés a finales de este año.

Gráfico 3. Tasa de inflación en Estados Unidos (%)

Fuente: Bureau of Labor Statistics

La confianza del consumidor, que mide el grado de optimismo que los consumidores sienten sobre el estado general de la economía y sobre su situación financiera personal, aumentó en octubre en Estados Unidos en 1.9% en la variación mensual. Así mismo, mejoró el Índice de Situación Actual y el Índice de Expectativas. Las perspectivas sobre la economía estadounidense continúan anticipando un sólido crecimiento para lo que resta del presente año.

Gráfico 4. Índice de Confianza del Consumidor, septiembre 2018. (%)

Fuente: The Conference Board

B. Precios de materias primas: Petróleo y café

El precio del petróleo se redujo en 0.9% respecto a la semana anterior y su precio por barril fue de US$66.18. En términos interanuales, se registró un crecimiento de 22.2% a finales de octubre, que impactó sobre el poder de compra de los países importadores del crudo. La disminución semanal se originó por las expectativas a futuro de reducción en 1.3% de su precio, así como por la ronda de aranceles a las importaciones chinas.

2.32.2

‐0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

E‐14 M S

E‐15 My S

E‐16 My S

E‐17 My S

E‐18 My S

PorcentajeGeneral Núcleo


4

Gráfico 5. Precio del petróleo WTI US$/barril

Fuente: Bloomberg

El precio internacional del quintal de café se ubicó en US$143.19 al 30 de octubre de 2018 registrando una caída de 1.7% respecto a la semana anterior. La abundancia de suministros en el mercado se origina por una sobreproducción mundial que influyó sobre el precio. Con relación al mes anterior, se observó mejoría en 9.2% en su precio y en términos anuales, resultó en una caída de apenas 0.52%.

Gráfico 6. Precios Café (NYMEX) US$/quintal

Fuente: Bloomberg

C. Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI)

El EMBI de Latinoamérica durante la última semana (30 de octubre de 2018) fue mayor en 5 puntos base (p.b.) respecto de la semana anterior y con relación al mes pasado aumentó en 36 p.b., ubicándose en un nivel de 426 p.b. Por su parte, el EMBI de El Salvador, se comporta de una manera similar; dado que en la misma fecha se posiciona en 512 p.b, con un día de rezago se redujo en 2 p.b., respecto de la semana anterior aumentó en 4 p.b., y con relación al mes precedente creció en 67 p.b., al comparar con el año anterior experimentó una subida de 80 p.b. Es decir, una desmejora en el riesgo país, tanto para Latinoamérica como para nuestro país.

42.0

44.0

46.0

48.0

50.0

52.0

54.0

56.0

58.0

60.0

62.0

64.0

66.0

68.0

70.0

72.0

74.0

76.0

78.0

oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18

US

$/B

bl

Cotización al 30/10/2018

Spot: 66.18

Var. Semanal -0.88% ↓

Var. Mensual -13.39% ↓

Var. Anual 22.22% ↑

WTI

120.0

130.0

140.0

150.0

oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18

US

$/s

ac

o d

e 1

00

Lb

s.

Cotización al 30/10/2018

Spot: 143.19

Var. Semanal -1.72% ↓

Var. Mensual 9.15% ↑

Var. Anual -0.52% ↓

Café


5

Gráfico 7. Spreads del EMBI

Fuente: Bloomberg - JP Morgan

II. Entorno Doméstico 2018

En el desempeño de la actividad económica al mes de agosto de 2018 medido a traves del Indicador de Volumen de la Actividad Económica (IVAE) mensual de producción sectorial, que tiene por objetivo señalar la tendencia de la actividad en su conjunto, sobresale el aporte al crecimiento de las agrupaciones: Comercio, alojamiento y comidas, Industria y explotación de minas y canteras, Administración pública y defensa y Actividades financieras y de seguros.

Gráfico 8. IVAE por agrupaciones Tasas de crecimiento serie desestacionalizada y aportes a agosto 2018

Fuente: BCR

Con relación a la actividad económica de Comercio, transporte y almacenamiento, así como de alojamiento y de servicio de comidas: los crecimientos promedios de 2017 y 2018 en el periodo enero-agosto son similares, 3.6% y 3.7%, respectivamente. El desempeño de 2018 responde a

504

422

200

300

400

500

600

700

800

900

EMBI EL SALVADOR EMBI LATINOAMERICA

2.5

1.0

0.5

0.3

0.3

0.2

0.1

0.1

0.0

0.0

4.8

2.2

2.0

4.5

2.8

1.3

2.5

0.6

‐0.7

IVAE

Comercio, Transporte , Alojamiento y Comidas

Industria y Explotación de Minas y Canteras.

Administración Pública y Defensa, Enseñanza y Salud.

Construcción

Actividades Financieras y de Seguros

Actividades Profesionales, Científicas y Técnicas

Información y Comunicaciones

Actividades Inmobiliarias

Agricultura, Ganadería, Silvicultura y Pesca

Aporte

Anual


6

proyectos de inversión en nuevos espacios para el Comercio; tales como almacenes y supermercados, lo que ha impactado de manera positiva a los resultados obtenidos por el sector.

El crecimiento medio registrado por la construcción entre enero-agosto de 2018, fue de 6.0%, variación mayor en 1.5 puntos porcentuales con relación a la variación registrada en el mismo periodo del año anterior, que fue de 4.5%.

En agosto de 2018, las Actividades financieras y de seguros crecieron 2.8% respecto al dato registrado en el año anterior. Se reporta menor crecimiento medio del periodo enero-agosto (4.3% en 2017 y 1.7% para 2018).

La actividad agrícola registró en agosto 2018 una tasa de -0.7% –tercer mes consecutivo con tasa negativa–, resultado menor en 2.7 puntos porcentuales respecto a la variación del año anterior (tasa del 2.0%); el menor crecimiento registrado se encuentra asociado al impacto de las condiciones meteorológicas que han afectado el desarrollo de los ciclos productivos agrícolas.

D. Sector Externo

1. Remesas familiares

El flujo acumulado de remesas familiares al mes de septiembre de 2018, alcanzó los US$4,039.4 millones, equivalente a un crecimiento interanual de 9.2%, superando en US$340.6 millones a los ingresos recibidos por los salvadoreños bajo este concepto durante el mismo período del año previo. La tendencia-ciclo de los flujos mensuales creció en 9.8% (ver gráfico 10).

Gráfico 9. Remesas familiares mensuales Flujos en millones de US$.

Gráfico 10. Flujo mensual remesas. Serie original y tendencia ciclo. Tasas de crecimiento anual (%)

Fuente: BCR y cálculos propios

Durante septiembre, los compatriotas radicados en el exterior enviaron US$435.3 millones en remesas familiares, lo que significó un crecimiento de 7.2% respecto al mismo mes del año pasado.

En el período enero-septiembre se recibieron remesas procedentes de 154 países. Entre los que sobresalen: Estados Unidos con US$3,769.8 millones, seguido por la Unión Europea con US$37.8 millones y Canadá con US$35.5 millones.

323.1

315.5

339.5331.5

356.7

347.0

412.4406.3

451.5

435.3

260

285

310

335

360

385

410

435

460

485

510

535 2013

2014

2015

2016

2017

2018

7.2

9.8

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Series TrendCycle


7

Los cinco departamentos que más remesas recibieron al mes de septiembre de 2018 fueron: San Salvador (19.5% del total de remesas del país), San Miguel (11.7%), La Unión (8.2%), Santa Ana (7.9%) y La Libertad (7.7%), y entre los que reciben menos remesas se encuentran los departamentos de Cuscatlán (2.4%) y San Vicente (3.4%).

Al tercer trimestre de 2018, Chalatenango continúa registrando la remesa promedio de envío más alta con US$359.4, mientras que San Salvador con US$232.1 se convierte en la más baja.

El registro indica que 50 municipios recibieron el 66.1% de los ingresos de remesas familiares, con un monto de US$2,671.2 millones (equivalentes a 10.3 millones de operaciones), sobresalen del total, los municipios de San Salvador (9.2%), San Miguel (6.6%), Santa Ana (3.6%), Soyapango (2.5%) y Usulután (2.5%), incluyendo efectivo y recargas telefónicas. Entre los municipios que menos remesas recibieron se identifican: San Isidro Labrador (Chalatenango), Mercedes La Ceiba (La Paz), San Francisco Lempa (Chalatenango), San Luis del Carmen (Chalatenango) y San Francisco Chinameca (La Paz).

Los bancos pagaron el 41.1% de las remesas familiares, equivalentes a US$1,661.9 millones y 5.8 millones de operaciones. Las federaciones y otras empresas pagadoras, el 55%, equivalentes a US$2,220.4 millones y 8.8 millones de operaciones, mientras que el resto (3.9%) corresponde a recargas y a las remesas que fueron trasladadas en efectivo por familiares, amigos o encomenderos. Asimismo, el 24.4% de las remesas totales fueron con abono a cuenta.

2. Exportaciones de bienes

Las exportaciones acumuladas del período enero-septiembre alcanzaron US$4,517.3 millones, que refleja un crecimiento interanual de 3.0%, percibiendo ingresos adicionales por US$130.0 millones respecto al mismo período del año anterior. El dinamismo mostrado por las exportaciones totales, generó una tasa de crecimiento anual positiva en tendencia-ciclo en torno al 0.8% (ver gráfico 11).

Gráfico 11. Exportaciones de bienes. Original y TC. Tasa de Var (%)

Gráfico 12. Exportaciones de bienes a septiembre 2018 A septiembre 2018

Crecimiento total y aporte por producto (%)

Fuente: BCR y cálculos propios

‐2.09

0.79

-35

-25

-15

-5

5

15

25

35

45

E 09

A J O E 10

A J O E 11

A J O E 12

A J O E 13

A J O E 14

A J O E 15

A J O E 16

A J O E 17

A J O E 18

A J

Series TrendCycle

‐1.7

0.3

0.3

0.4

0.4

0.5

0.5

0.6

0.8

1.0

3.0

‐3.0 ‐2.0 ‐1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0

Resto de productos

Aceites de petroleo o de mineral bituminoso, excepto los aceites crudos; preparaciones no expresadas ni …

Gas de petroleo y demas hidrocarburos gaseosos

Papel del tipo utilizado para papel higienico y papeles similares, guata de celulosa o napa de fibras de …

Hilados de algodon (excepto el hilo de coser) con un contenido de algodon superior o igual al 85% en peso, …

Trajes (ambos o ternos), conjuntos, chaquetas (sacos), pantalones largos, pantalones con peto, pantalones …

Condensadores electricos fijos, variables o ajustables

T‐shirts" y camisetas, de punto

Sueteres (jerseys), "pullovers", cardiganes, chalecos y articulos similares, de punto

Hilos, cables (incluidos los coaxiales) y demas conductores aislados para electricidad, aunque esten …

Total


8

El sector manufacturero, incluyendo la maquila, cerró con un crecimiento interanual de 3.3% exportando un total de US$4,361.4 millones, US$137.5 millones más que en el 2017; dicho incremento obedece precisamente al buen desempeño de la maquila que ha exportado US$132.3 millones adicionales. Las ramas de las manufacturas (excluyendo la maquila) que más aumentos experimentaron fueron la fabricación de prendas de vestir (US$42.4 millones), metales comunes (US$27.2 millones), coque y productos de la refinación del petróleo (US$26.0 millones). Por el contrario, las actividades que se contrajeron fueron: la elaboración de productos alimenticios -US$48.2 millones, productos de caucho y plástico -US$20.5 millones y la fabricación de maquinaria y equipos con -US$14.0 millones, respecto al año previo.

Al mes de septiembre de 2018, en términos interanuales, el mayor socio comercial de El Salvador, Estados Unidos, compró US$1,999.6 millones, superando en US$46.5 millones al mismo período del 2017 con una tasa de crecimiento interanual de 2.4%.

Por el lado de las exportaciones destinadas hacia fuera de Centroamérica, aumentaron US$37.1 millones, equivalente a 1.6%. Destacan las exportaciones a República Popular China que aumentaron 85.2%, México en 36.4% y República Dominicana en 20.4%, entre otros.

La maquila generó un crecimiento interanual del 16.0% pasando de US$828.2 millones en 2017 a US$960.6 millones en el presente año. Las prendas de vestir representaron el 59.9% del total maquilado con US$575.7 millones, superior en US$20.4 millones; mientras que de chips electrónicos (condensadores) se exportó US$169.7 millones, US$21.3 millones adicionales.

Estados Unidos fue el destino principal del sector maquilador con US$800.2 millones, seguido de México: US$60.5 millones, Honduras: US$49.8 millones y Guatemala: US$23.5 millones; este grupo de países forman el 97.2% del total.

En términos de valor, las exportaciones hacia la región centroamericana (incluyendo Panamá), fueron por US$1,904.4 millones, US$106.8 millones adicionales que en igual período de 2017, es decir 5.9% más, impulsadas por las ventas a Honduras y Guatemala, las que se incrementaron en US$76.7 millones y US$40.8 millones, respectivamente.

Este buen desempeño compensó las menores exportaciones a Nicaragua, Costa Rica y Panamá, que en conjunto disminuyeron en -US$11.1 millones afectadas principalmente por la situación sociopolítica del primero, lo que agudiza los inconvenientes en el transporte de bienes a través del territorio nicaragüense. Honduras fue el principal socio comercial en la región que demandó US$688.1 millones (crecimiento de 12.5%) y en segundo lugar aparece Guatemala con US$628.6 millones equivalente a una tasa de crecimiento de 6.9% (ver gráfico 13).


9

Gráfico 13. Exportaciones enero-septiembre 2018. Principales socios.

Millones de US$ y tasas de crecimiento anual (eje derecho)

Fuente: BCR

3. Importaciones de bienes

Hasta septiembre de 2018, en términos de tasa de crecimiento anual, las importaciones se expandieron a una tasa de 12.3%, con un valor de US$8,719.7 millones, lo que implicó un pago adicional de US$953.7 millones con relación al mismo período del año anterior. El 91.4% de las importaciones se concentró en bienes de la industria manufacturera con US$7,593.9 millones, bienes para maquilar US$593.5 millones (6.8% del total) y productos de la agricultura, ganadería, silvicultura y pesca con US$374.7 millones que representa el 4.3% del total importado.

Fuente: BCR

El nivel tendencial de las importaciones de El Salvador, resulta en alrededor de los US$1,040.0 millones que corresponde a una tasa de crecimiento en tendencia ciclo de 15.1% (ver gráfico 14). Ese crecimiento, se deriva fundamentalmente del dinamismo mostrado por las importaciones de

2,000

688629

306

191108

90 84

2.4

12.5

6.9

‐2.1 ‐1.3

36.4

‐2.0

85.2

‐10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

‐500

0

500

1,000

1,500

2,000

EE UU. Honduras Guatemala Nicaragua Costa Rica México Panamá China RP

2018 2017 %

Gráfico 14. Importaciones de bienes. Original y TC. Tasa de Var (%)

Gráfico 15. Importaciones de bienes a septiembre 2018 Crecimiento Total y aporte por producto (%)

26.5

15.1

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

E 09

M S E 10

M S E 11

M S E 12

M S E 13

M S E 14

M S E 15

M S E 16

M S E 17

M S E 18

M S

Series TrendCycle

0.3

0.3

0.3

0.5

0.5

0.6

1.2

1.3

2.3

4.9

12.3

0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0

Calzoncillos (incluidos los largos y los slip), camisones, pijamas, albornoces de baño, …

Hilados de fibras sinteticas discontinuas (excepto el hilo de coser) sin acondicionar …

Gas de petroleo y demas hidrocarburos gaseosos

Hilados de algodon (excepto el hilo de coser) con un contenido de algodon superior o igual …

Diodos, transistores y dispositivos semiconductores similares; dispositivos …

Energia electrica

T‐shirts" y camisetas, de punto

Motores y generadores, eléctricos, excepto los grupos electrógenos

Aceites de petroleo o de mineral bituminoso, excepto los aceites crudos; preparaciones no …

Resto de productos

Total


10

bienes manufacturados, contribuyendo al comportamiento global de las importaciones, al alcanzar un ritmo de crecimiento en tendencia ciclo del 11.6%.

De acuerdo a la clasificación económica de las importaciones, hasta septiembre 2018, el país se abasteció de bienes de consumo por US$3,115.3 millones, de los cuales el 85.5% fueron no duraderos (incluye combustibles para el uso de hogares por US$611.8 millones).

De bienes intermedios se compraron US$3,676.5 millones, de los cuales US$551.2 millones corresponden a combustibles; de bienes de capital se importó US$1,334.4 millones, destinados principalmente al transporte y comunicaciones (US$498.9 millones) y a la industria manufacturera (US$383.0 millones), mientras que el sector de electricidad, agua y servicios, que son componentes elementales en la cadena y el proceso de producción, registró una sustancial inversión, al importar US$92.8 millones más que en el mismo período del año precedente.

Gráfico 16. Importaciones Acumuladas de Bienes de Capital

Enero – Septiembre de cada año ( Millones de US$)

Fuente: BCR

El crecimiento de los bienes destinados al consumo fue de 9.4%, para los bienes intermedios 12.8%, para los de capital 12.3% y para la maquila 26.5%.

Los principales productos importados por el país a septiembre de 2018, fueron los Aceites de petróleo, motores y generadores eléctricos y t-shirts y camisetas de punto (gráfico 19).

Los cinco mayores proveedores de mercancías de El Salvador al tercer trimestre de 2018 fueron: a) Estados Unidos US$2,768.1 millones (31.7% del total); b) República Popular China US$1,179.5 millones (13.5%); c) Guatemala US$872.6 millones (10.0%); d) México US$686.2 millones (7.9%) y e) Honduras US$576.5 millones (6.6%). Las importaciones de El Salvador, desde los países de Centroamérica registraron una tasa de crecimiento de 16.8% equivalentes a US$266.1 millones impulsadas principalmente por las compras a Honduras y Guatemala, con tasas de crecimiento de 36.0% y 11.7%, respectivamente. Por último, las compras de bienes efectuadas al resto de países, se incrementaron en US$310.8 millones equivalentes a un aumento anual de 8.8%.

234.8

306.9 426.5

472.5 63

2.5

522.7

555.8

607.9

647.5

721.4

699.6

649.8

704.7

701.6 788.6 890.4 1,023.9

1,049.7

788.0

779.0 960.2

938.0 1,079.1

1,046.0

1,147.6

1,211.7

1,187.9 1,334.4


11

Gráfico 17. Importaciones enero-septiembre. Principales socios. Millones de US$ y tasas de crecimiento anual (eje derecho)

Fuente: BCR

Entre enero y septiembre de 2018, la factura petrolera alcanzó US$1,163.0 millones, valor que está por encima al reportado en igual período del año precedente en US$213.3 millones, incrementándose en 22.5%, con una reducción en su volumen importado de -2.0% (ver gráfico 18).

Al revisar sus componentes, sobresale la erogación en los combustibles, especialmente gasolinas por US$369.5 millones, que representa US$88.7 millones más que el año anterior; por su parte, el gasto en diesel fue de US$348.1 millones; es decir, compras superiores en US$84.6 millones, el bunker y el keroseno reportaron aumentos de US$20.1 millones y US$17.9 millones respectivamente; mientras que el gas propano registró importaciones de US$33.4 millones con un incremento en su factura por US$5.6 millones, 24.2% más que el registrado en similar periodo del año anterior. Las compras de energía eléctrica aumentaron 56.4% respecto del mismo período del 2017, pasando de US$85.6 millones a US$133.9 millones en septiembre de

2,768

1,180

873

686577

218 202 200

11.413.9

11.7

6.8

36.0

1.0

11.0

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

EE UU. China RP Guatemala México Honduras España Nicaragua Costa Rica

2018 2017 %

Gráfico 18. Factura petrolera enero-septiembre Millones de US$

Fuente: BCR

2017 2018 p17 2018 Ahorro (+) Gasto (‐)

Δ 2018

280.8 307.9 Gasolinas, 369.5

257.3 263.5 Diésel, 348.1

225.8 207.8

Otros, 250.3 74.9 61.7

Keroseno, 79.6

84.0 62.0

Bunker, 82.1

26.9 27.8

Gas Propano, 33.4

949.7 1,163.0

‐232.3 213.3

930.7


12

2018, US$48.3 millones adicionales; donde el principal proveedor de energía fue Guatemala con el 81.1% del total.

E. Sector Monetario

Al concluir el tercer trimestre de 2018, las Otras Sociedades de Depósitos (OSD), que se conforma por los Banco Comerciales y Bancos Cooperativos, acumularon recursos financieros que se originaron en su mayor parte en el aumento de depósitos de los agentes económicos, permitiendo destinarlos al otorgamiento de más créditos que coadyuvaron al fortalecimiento de las inversiones del sector empresarial y como complemento en el consumo de los hogares; al mismo tiempo permitió a las OSD mantener sus inversiones en títulos valores y amortizar sus obligaciones con acreedores externos (ver grafico 20).

Gráfico 20. Fuentes y usos de fondos de las OSD (*) Flujos netos en millones de US$. Septiembre 2018 - Septiembre 2017

(*)El signo negativo registrado a nivel de las fuentes no significa disminución o pérdida, sino que por constituir pasivos se registra con signo (-). Fuente: Elaboración propia con base a cifras de SSF

754.2

311.3

116.3

31.4

704.3

249.0

137.6

88.3

33.9

‐1000

‐800

‐600

‐400

‐200 0

200

400

600

800

1000

Aumento Depósitos Totales

Disminución Activos Externos

Disminución Otras Ctas Ntas

Aumento Títulos de Deuda

Aumento Depósitos GOES

Aumento Préstamos

Aumento Crédito SPNF

Disminución Pasivos Externos

Aumento Depósitos/Valores de BCR

Fuentes Usos

Gráfico 19. Importaciones de Energía Eléctrica acumuladas a septiembre Millones de US$ y tasa de crecimiento (eje derecho)

Fuente: BCR

5.5

22.2

9.6

26.723.5

16.8

41.0

49.9

29.9

85.6

133.9

109.6

304.3

‐56.6

177.2

‐12.3

‐28.5

144.7

21.6

‐40.0

185.9

56.4

‐100

0

100

200

300

400

500

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Valor Var anual


13

La fuerte acumulación de ahorros traducida en depósitos en el sistema bancario, representa una importante fuente de recursos financieros en el país. Al concluir el tercer trimestre del corriente año, en el registro de las cuentas de depósitos de las Otras Sociedades de Depósito (OSD), se nota el desempeño creciente con respecto al año anterior, que redunda en mantener un buen soporte para el financiamiento de las actividades productivas en general.

En ese sentido, al 30 de septiembre de 2018, el saldo de depósitos totales se ubicó en US$12,771.9 millones, de los cuales US$12,161.4 millones (95.2%) fueron captados por los Bancos del sistema; mientras que US$610.6 millones (4.8%) fueron reportados por los Bancos Cooperativos. Los depósitos del Sector Privado alcanzaron un saldo de US$11,777.6 millones, con un incremento interanual de US$633.5 millones, equivalente a 5.7%, mientras que el Sector Público No Financiero acumuló depósitos por US$822.2 millones, que representa una mejoría anual por US$55.0 millones (7.2%), como se presenta en la tabla 1.

El crédito total otorgado a septiembre de 2018 muestra una tendencia positiva, con saldo de US$13,568.6 millones, experimentando un crecimiento interanual de US$691.9 millones (5.4%).

El saldo canalizado a las empresas residentes fue por US$5,914.2 millones, con un flujo anual de US$496.4 millones y un crecimiento de 9.2%. Además, el crédito destinado a los Hogares y al Sector Público, experimentó crecimientos de 4.1% y 3.7% anual, respectivamente (ver tabla 2).

Gráfico 21. Depósitos totales y sector privado Saldos en millones de US$ y variaciones en tasa de crecimiento

(eje derecho).

Fuente: BCR

Tabla 1. Depósitos captados por OSD según clasificación institucional

Saldos en millones de US$ y variaciones en tasa de crecimiento

5.8

6.1

0

2

4

6

8

10

12

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

S 1

5 D M J

S 1

6 D M J

S 1

7 D M J

S 1

8

PRIVADOS SPNF+OSF Priv (%) Total (%)2017 2018 Abs. Rel.

I. Sector Público no Financiero 767.1 822.2 55.0 7.2 1. Gobierno Central 215.6 249.5 33.9 15.7 2. Resto del Gobierno General 113.8 113.5 -0.3 -0.3 3. Empresas Públicas no Finan. 437.8 459.2 21.4 4.9

II. Instituciones Financieras No Monetarias 1. Depósitos 122.4 172.1 49.7 40.6 1.1 A la Vista 21.7 20.7 -1.0 -4.5 1.2 Ahorro y A Plazo 100.8 151.4 50.6 50.3

III.- Depósitos del Sector Privado 1. Depósitos 11,144.1 11,777.6 633.5 5.7

1.1 A la Vista 3,151.1 3,204.0 52.9 1.7 1.2 Ahorro y A Plazo 7,993.0 8,573.6 580.6 7.3

DEPOSITOS TOTALES ( I+II +III) 12,033.7 12,771.9 738.2 6.1

Bancos 11,491.1 12,161.4 670.2 5.8Bancos Cooperativos 542.5 610.6 68.0 12.5Total 12,033.7 12,771.9 738.2 6.1

Variación anualSeptiembreSector Institucional


14

Gráfico 22. Cartera de préstamos a residentes Saldos en millones de US$ y variaciones en tasa de crecimiento

Fuente: Elaboración propia con base a cifras de SSF

Al finalizar el tercer trimestre de 2018, el aumento en el crédito otorgado, fue producto de la mayor demanda de financiamiento en diversos sectores de la economía; entre los que sobresalen los sectores: Construcción, Electricidad, gas agua y servicios, Industria Manufacturera y Comercio; siendo los rubros que presentaron mayores tasas de crecimiento (ver tabla 3). Además, destaca que los créditos al Consumo y Adquisición de Vivienda representan el 54.0% del total de la cartera de las OSD.

Tabla 2. Préstamos según residencia Saldos en millones US$ y porcentajes

Fuente: BCR

Tabla 3. Préstamos según sector económico Saldos y variaciones anuales en millones de US$ y porcentajes

Fuente: Elaboración propia con base a cifras de SSF

Las tasas de interés pasivas en sus diferentes plazos evidenciaron leves disminuciones en septiembre 2018 con relación a septiembre de 2017.

Gráfico 23. Tasas de interés pasivas según plazo a septiembre 2018 (%)

Fuente: BCR

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

Total Residentes:6.3% Hogares: 4.1% Empresas Residentes:9.2%

sep-16 sep-17 sep-18 Abs Rel.

Residentes 11,927.0 12,612.1 13,404.3 792.2 6.3

Empresas 5,014.7 5,417.8 5,914.2 496.4 9.2

Hogares 6,750.6 7,032.5 7,322.4 289.8 4.1

Sector público 161.7 161.8 167.7 5.9 3.7

No residentes 273.2 264.6 164.3 -100.3 -37.9

Total 12,200.2 12,876.7 13,568.6 691.9 5.4

VariacionesSectores

Saldos en Millones de US Dólares DESTINOS ECONOMICOSsep-16 sep-17 sep-18 Peso 2017 2018

Construcción 389.4 424.1 533.0 3.9 8.9 25.7Electricidad, gas,agua y servicios 208.9 234.3 271.1 2.0 12.2 15.7Otras Actividades 142.9 148.7 171.4 1.3 4.1 15.2Industria Manufacturera 1,072.3 1,178.6 1,316.9 9.7 9.9 11.7Comercio 1,644.0 1,724.6 1,875.6 13.8 4.9 8.8Agropecuario 390.9 410.5 436.4 3.2 5.0 6.3Consumo 4,203.2 4,446.1 4,723.2 34.8 5.8 6.2Transporte, almacenaje y comunicac. 240.0 269.4 285.1 2.1 12.2 5.8Adquisición de Vivienda 2,547.4 2,586.4 2,599.2 19.2 1.5 0.5

Servicios 966.1 1,045.8 1,025.7 7.6 8.3 ‐1.9Instituciones Financieras 388.5 402.1 327.3 2.4 3.5 -18.6Mineria y Canteras 6.5 5.9 3.8 0.0 -9.3 -35.8

TOTAL 12,200.2 12,876.7 13,568.6 100.0 5.5 5.4

Tasa anualSaldos en Millones de US Dólares


15

Específicamente, durante septiembre 2018, se reportaron movimientos mixtos al comparar con el año anterior; por una parte, se registraron caídas en la tasa de depósitos, donde sobresale la baja experimentada por los depósitos a 30 días, al reducirse en 28 pb, la de 180 días disminuyó en 17 pb y la de 360 días cayó en 10 pb. En cambio, las tasas de los créditos a un año para particulares y empresas aumentaron en 23 pb y 4 pb respectivamente (ver tabla 4).

Tabla 4. Tasas de interés y variación anual p.b, (%)

Fuente: BCR

Las tasas de interés activas, tanto de corto plazo como a más de un año tendieron a mantenerse estables en el período de enero a septiembre de 2018; sin embargo, se observa que la tasa de interés a empresas (mediano plazo) presentó una caída de 93 p.b. con relación al mes pasado, que es beneficioso, ya que implica un menor costo por el uso del dinero, ubicándose en 8.24%. Las tasas relacionadas al financiamiento a mediano plazo (préstamos personales y a empresas) se comportan con ligera tendencia a la baja. Por otra parte, los préstamos de vivienda se mantienen con similares costos de financiamiento respecto al año previo; adicionalmente, se observa un aumento gradual de la tasa LIBOR (tasa de referencia internacional) en el transcurso del corriente año.

Gráfico 24. Tasas de interés activas según plazos

Fuente: BCR

F. Evolución de la demanda agregada a septiembre de 2018

La demanda agregada a septiembre de 2018 presentó un importante dinamismo de la demanda externa, principalmente de las importaciones y un mayor impulso fiscal, con efectos parcialmente compensados por la desaceleración del crédito a hogares; mientras los salarios nominales experimentaron leve mejoría.

2.57%

6.40%

9.87%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

ene‐15

mar‐15

may‐15

jul‐15

sep‐15

nov‐15

ene‐16

mar‐16

may‐16

jul‐16

sep‐16

nov‐16

ene‐17

mar‐17

may‐17

jul‐17

sep‐17

nov‐17

ene‐18

mar‐18

may‐18

jul‐18

sep‐18

Tasas de Interés por Préstamos a Menos de un Año Plazo

Particulares: <1 año Empresa: < 1 año LIBOR 180

10.96%

8.24%

7.59%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%

10.00%

11.00%

12.00%

13.00%

14.00%

ene‐15

mar‐15

may‐15

jul‐15

sep‐15

nov‐15

ene‐16

mar‐16

may‐16

jul‐16

sep‐16

nov‐16

ene‐17

mar‐17

may‐17

jul‐17

sep‐17

nov‐17

ene‐18

mar‐18

may‐18

jul‐18

sep‐18

Tasas de Interés a Préstamos a Más de un Año Plazo

Particulares: >1 año Empresa: >1 año Vivienda: >1 año


16

Las exportaciones muestran un crecimiento acumulado de 3.0% y las importaciones de 12.3%, este último superior a la del año precedente en 6.4%. En el gasto público, sobresale la mejora que se registra en los niveles de inversión pública, que aumentaron en 31.6%, muy superior, dada la contracción que mostró esta variable de 13.8% en igual período del año anterior; mientras que el mayor gasto de consumo público contrasta con la reducción del mismo período de 2017. Asimismo, el crédito a empresas presentó mejoría de 1.2% al ubicarse en 9.2%.

Gráfico 25. Indicadores de demanda agregada a septiembre/2018 Tasas de crecimiento anual

G. Evolución de los precios

La inflación anual se comporta estable en niveles de alrededor de 1.5%; sin embargo, se observa una leve variación a la baja con respecto al mes anterior, reduciéndose de 1.45% en agosto a 1.39% en septiembre 2018 (gráfico 26). La inflación anual es explicada por el aporte de los combustibles y electricidad que en su conjunto inciden en el 83.0% de la variación, complementado por la variación positiva en los precios del maíz y las tortillas (gráfico 27). Como una manera complementaria a la inflación se utiliza la inflación subyacente, que elimina el efecto de los productos con mayor volatilidad en sus precios; dicho índice presenta en septiembre una variación anual de 0.24%.

* Salarios nominales a mayo ** Datos SPNF preliminares Fuente: Elaboración propia con información de BCR, DIGESTYC, ISSS y SSF


17

Gráfico 26. Inflación anual, mensual y subyacente Gráfico 27. Inflación anual y principales aportes por productos (%)

Fuente: Elaboración propia, con base a cifras DIGESTYC

Durante septiembre del corriente año, el Índice de Precios al Consumidor permaneció estable con una variación mensual de 0.05%. La división de alojamiento, agua, electricidad y otros combustibles aportó 0.07% de la variación, principalmente por los precios de gas y servicios de albañil (ver gráfico 28).

Gráfico 28. Inflación Mensual y aportes según Divisiones Septiembre/2018

Gráfico 29. Productos con Mayores aportes a la Inflación Mensual. Septiembre/2018

Fuente: Elaboración propia con base en cifras DIGESTYC.

En Centroamérica, no obstante, las variaciones anuales de precios originados en las divisiones de alojamiento, agua y electricidad (clasificados en el rubro vivienda, según la Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano), alimentos y transporte, fueron afectados principalmente por los precios del petróleo y sus derivados. Al concluir el tercer trimestre de 2018, a nivel latinoamericano y de la región centroamericana, El Salvador continúa mostrando estabilidad en sus precios y baja inflación interanual, de tal manera que se ubica entre los cinco países con más baja inflación en Latinoamérica y en segundo lugar a nivel de Centroamérica (ver gráficos 30 y 31).

‐2.5

‐2.0

‐1.5

‐1.0

‐0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

E14

M M J S N E15

M M J S N E16

M M J S N E17

M M J S N E18

M M J S

Mensual: 0.05% Anual: 1.39% Subyacente: 0.24%

0.05

0.06

0.07

0.08

0.10

0.11

0.13

0.24

0.24

0.30

1.39

‐0.05 0.15 0.35 0.55 0.75 0.95 1.15 1.35 1.55

Viajes por aire

Diesel

Almuerzo

Patata

Maíz criollo

Gasolina especial

Gasolina regular

Tortilla

Electricidad

Gas propano

Total

0.05

0.46

0.10

0.03

0.08

‐0.19

‐0.14

0.05

0.07

0.01

0.01

0.01

‐0.01

‐0.02

‐0.3 ‐0.2 ‐0.1 ‐ 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6

Total

Aloj, agua, elec y otros comb

Bienes y serv div

Alim y beb no alc

Rest y hoteles

Muebles y art para el hogar

Transporte

Aportes% mes

0.01

0.01

0.01

0.01

0.01

0.02

0.02

0.02

0.04

0.04

0.05

‐ 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.10

Pago por servicio de molino

Tortilla

Tomate

Uva

Aguacate

Melón

Albañil

Sandia

Huevo de gallina

Gas propano

Total


18

Gráfico 30. CA: Contribución de los grupos a la Inflación Septiembre/2018 (pp)

Gráfico 31. América Latina: Inflación interanual Septiembre/2018

Fuente: SECMCA

En el análisis de la evolución de los precios en los combustibles, se toma como referencia, la gasolina regular que es distribuida en la zona central del país, con un precio por galón de US$3.56 durante la quincena que finaliza el 5 de noviembre de 2018, inferior en un centavo respecto de la quincena precedente (US$3.57). En general, se reportaron variaciones en el ajuste de precios de las gasolinas que fueron inducidas principalmente, por el paso del Huracán Michael (zona de plataformas petroleras en EE.UU.) generando pérdidas en cerca del 9.0% en su producción y el comportamiento mixto de las últimas cuatro semanas en las reservas de los refinados, según reportes de la Agencia Internacional de la Energía (AIE), es decir una reducción en los destilados y aumentos en la producción de gasolinas en ese país. Es importante recalcar, que en nuestro país, los precios de referencia de la gasolina regular del año corriente son superiores a los de los tres años anteriores (ver gráfico 32).

Gráfico 32. Precios Gasolina Regular. Quincenas de referencia en Zona Central (US$/galón)

Gráfico 33. Precios de Gas licuado de petróleo. Sin subsidio. US$/cilindro de 35 libras

Fuente: Elaboración propia con base en cifras de MINEC.

Fuente: Elaboración propia con base en cifras de DIGESTYC.

En relación al gas licuado de petróleo, continúa con tendencia al alza, cuyo repunte inició desde el pasado mes de abril; con un precio al mes de octubre de US$18.55 sin subsidio (según gráfico 33) y US$12.55 con subsidio.

0.4

3.5

0.9

2.1

0.5

1.41.20.5 0.6

0.3

0.9

0.7

0.5

0.1

0.5

0.40.9

0.3

0.3

0.6

0.8

1.2

0.3

0.7

0.70.4

0.5

2.0

1.0

1.1

0.4

0.8

0.72.2

1.4

4.6

4.44.6

3.3

0.8

3.4

3.0

0

2

4

6

Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua República Dominicana

Panamá REGIÓN CARD

REGIÓN CAPARD

Porcentajes

Resto de gruposTransporteViviendaAlimentos Total

0.23

0.75

0.91

1.28

1.39

2.21

3.07

3.14

3.22

3.29

3.47

4.01

4.38

4.53

4.55

5.02

5.14

8.26

‐2 0 2 4 6 8 10 12

Ecuador

Panamá

Bolivia

Perú

El Salvador

Costa Rica

Región CAPARD

Chile

Colombia

República Dominicana

Región CARD

Paraguay

Honduras

Brasil

Guatemala

México

Nicaragua

Uruguay

3.513.57 3.56

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

1 15 29E

12 26F

12 26M

9 23A

7 21MY

4 18JN

2 16 30JL

13 27A

10 24S

8 22O

5 19N

3 17 29D

2018 2017 2014

2016 2015

6.0

17.80

18.55

2.5

5.0

7.5

10.0

12.5

15.0

17.5

20.0

22.5

J A O D 13

F A J A O D 14

F A J A O D 15

F A J A O D 16

F A J A O D 17

F A J S

Subsidio

Sin subsidio

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Informe Macroeconómico Septiembre 2018 · precio del petróleo registró disminución semanal de 0.9%; y de 13.4% en términos mensuales a septiembre de 2018. Respecto del año anterior