Indicador Semanal de la última semana de Enero 2013

Latin American Equity Resaearch www.santander.com.mx

EL INDICADOR SEMANAL

Equipo de Análisis en México Tel. 5257 8000 Para Distribución Exclusiva en México Publicación Semanal Elaborada por el Departamento de Análisis [email protected]

ENERO 28, 2013 – NO. 4

Enero 28, 2013 El Indicador Semanal 2

Comportamiento de los Mercados Accionarios Internacionales

IPC P$ IPC US$ Dow Jones Nasdaq S&P 500 STOXX 600 US$ Bovespa US$ Merval US$

México México EUA EUA EUA Europa Brasil Argentina

Puntos 363.3 18.8 246.3 15.0 17.0 7.8 -216.9 26.7

% 0.8% 0.5% 1.8% 0.5% 1.1% 2.0% -0.7% 4.1%

Nivel

Cierre 2012 43,705.8 3,395.8 13,104.1 3,019.5 1,426.2 369.0 29,709.5 580.7

Máximo 12 meses 45,575.9 3,589.6 13,896.0 3,184.0 1,503.0 390.0 46,238.1 672.6

Mínimo 12 meses 31,715.8 2,339.7 12,101.5 2,335.8 1,099.2 289.3 25,340.4 465.0

Rendimiento

Rendimiento 2012 17.9% 28.0% 7.3% 15.9% 13.4% 16.5% -2.3% 1.4%

Acumulado 2013 4.3% 5.7% 6.0% 4.3% 5.4% 5.7% 1.4% 15.8%

Último vs. Máximo 12 m. 0.0% 0.0% 0.0% -1.1% 0.0% 0.0% -34.8% 0.0%

Último vs. Mínimo 12 m. 43.7% 53.4% 14.8% 34.8% 36.7% 34.8% 18.9% 44.7%

Nivel

Lunes-21 45,223.9 3,563.0 13,649.7 3,134.7 1,486.0 383.3 30,326.6 656.0

Martes-22 45,320.3 3,583.4 13,712.2 3,143.2 1,492.5 383.3 30,199.9 667.1

Miércoles-23 45,443.0 3,584.2 13,779.2 3,153.7 1,494.8 383.8 30,435.3 665.0

Jueves-24 45,428.7 3,589.6 13,825.3 3,130.4 1,494.8 386.4 30,118.1 668.3

Viernes-25 45,575.9 3,588.4 13,896.0 3,149.7 1,503.0 390.0 30,132.9 672.6

Variación vs. día anterior

Lunes-21 0.0% -0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -0.1% 1.6%

Martes-22 0.2% 0.6% 0.5% 0.3% 0.3% 0.4% -0.4% 0.6%

Miércoles-23 0.3% 0.0% 0.5% 0.3% 0.2% 0.1% 0.8% -0.3%

Jueves-24 0.0% 0.2% 0.3% -0.7% 0.0% 0.7% -1.0% 0.5%

Viernes-25 0.3% 0.0% 0.5% 0.6% 0.5% 0.9% 0.0% 0.7%

P/U 19.2 19.2 13.2 23.5 14.7 19.0 20.6 NA

P/U E 14.9 14.9 11.3 13.4 12.0 9.9 10.0 7.2

P/VL 3.2 3.2 2.7 2.8 2.2 1.2 1.2 NA

P/Ventas 18.9 18.9 28.2 20.4 25.1 12.1 11.7 15.3

Valor del Mercado* 4,878 384 4,044 5,056 13,671 2,698 798 163

P/U Promedio

2000 11.5 11.5 22.5 186.3 29.3 37.8 80.1 79.4

2001 12.9 12.9 24.2 N/A 37.2 25.2 29.5 N/A

2002 13.6 13.6 24.8 215.7 41.7 40.5 65.8 20.3

2003 14.6 14.6 20.4 472.2 28.9 27.2 38.5 20.3

2004 14.1 14.1 18.8 55.4 20.9 13.4 13.4 11.5

2005 11.6 11.6 18.3 41.1 19.3 14.8 9.7 36.0

2006 12.4 12.4 21.7 38.0 17.5 14.1 10.9 5.3

2007 16.4 16.4 16.1 35.2 16.8 13.3 11.8 8.9

2008 12.3 12.3 15.0 25.8 15.6 10.4 12.7 10.1

2009 15.8 15.8 15.2 30.3 16.5 16.6 19.1 10.1

2010 18.2 18.2 14.4 31.1 15.9 16.5 15.1 12.8

2011 17.8 17.8 13.0 23.2 14.1 12.3 9.8 N/A

Miles de millones de US$ excepto IPC P$ México

Análisis Santander

El Indicador Semanal Enero 28, 2013 . 3

INDICE ECONOMÍA ........................................................................................................................................................................... 5

ENTORNO NACIONAL .................................................................................................................................................................................. 6 ECONOMÍA INTERNACIONAL ........................................................................................................................................................................ 7 ESTA SEMANA. ........................................................................................................................................................................................... 7 LA SEMANA PASADA. ................................................................................................................................................................................. 7 DEUDA SOBERANA ..................................................................................................................................................................................... 9 INDICADORES MACROECONÓMICOS........................................................................................................................................................... 10

MERCADO DE DINERO ....................................................................................................................................................... 13 PLAN ANUAL DE FINANCIAMIENTO 2013. ................................................................................................................................................... 15 PERSPECTIVAS. ........................................................................................................................................................................................ 17

TIPO DE CAMBIO ............................................................................................................................................................... 19 MERCADO ACCIONARIO MEXICANO ................................................................................................................................. 20

A NIVEL DE EMISORAS .............................................................................................................................................................................. 26 BOLSAS INTERNACIONALES ...................................................................................................................................................................... 28 VALUACIÓN: MÚLTIPLO PRECIO/UTILIDAD (VECES) ................................................................................................................................... 29 IPYC ........................................................................................................................................................................................................ 30 MÚLTIPLOS DEL MERCADO ACCIONARIO (ULTIMOS 12 MESES) .................................................................................................................. 31 ACCIONES GANADORAS Y PERDEDORAS EN LA SEMANA (VARIACIÓN %) ................................................................................................... 33

SECTORES Y EMPRESAS .................................................................................................................................................... 42 LIVERPOOL: PUNTOS SOBRESALIENTES DE LA CONFERENCIA DE CANCÚN ................................................................................................. 42 ALFA: PUNTOS SOBRESALIENTES DE LA CONFERENCIA DE CANCÚN .......................................................................................................... 42 MEXICHEM: PUNTOS SOBRESALIENTES DE CANCÚN .................................................................................................................................. 42 KOF: PUNTOS SOBRESALIENTES DE LA CONFERENCIA DE CANCÚN ........................................................................................................... 43 GMÉXICO: ANUNCIA UN PLAN DE INVERSIÓN DE CAPITAL POR US$3.5 MIL MILLONES PARA 2013 .............................................................. 43

ANÁLISIS TÉCNICO ........................................................................................................................................................... 44 EMPRESAS DE LA MUESTRA DEL DOW JONES ................................................................................................................... 60

DESCRIPCIÓN DE COMPAÑÍAS DE LA MUESTRA DEL DOW JONES ............................................................................................................... 69

EUA: INDICADORES DE ACTIVIDAD ECONÓMICA ............................................................................................................. 74 EUA: ENCUESTAS DE ACTIVIDAD ECONÓMICA ................................................................................................................. 75

EUA: INDICADORES DE CONSUMO ............................................................................................................................................................ 76

EUA: INDICADORES DEL MERCADO LABORAL ................................................................................................................... 77 INDICADORES DEL SECTOR INMOBILIARIO DE EEUU ...................................................................................................... 78 EUA: SECTOR EXTERNO (MILES DE MILLONES DE US$) ................................................................................................... 79 EUA: TASAS DE INTERÉS E INFLACIÓN ............................................................................................................................. 80 RENDIMIENTO Y SPREAD DE BONOS EUROPEOS A 10 AÑOS ........................................................................................... 81 DIVISAS ............................................................................................................................................................................. 82 COMMODITIES .................................................................................................................................................................. 83 DERECHOS DECRETADOS .................................................................................................................................................. 85


CONTENIDOECONOMÍA

En México, esta semana conoceremos el reporte de Finanzas Públicas y Deuda Pública correspondiente al cierre del 2012 y del cual estimamos que se cumplió la meta aprobada por el Congreso en lo referente a un déficit fiscal equivalente al 2.4% del PIB. Hacia el final de la semana se publicarán las Minutas de la Junta de Gobierno del Banco de México correspondientes a la reunión del 18 de enero pasado. El propio Instituto Central publicará la encuesta mensual de Expectativas Económicas que elabora entre los analistas del sector privado. Finalmente se tendrá el reporte de las remesas familiares al cierre de 2012.

En Estados Unidos, esta semana nuevamente tendremos una ronda de indicadores que típicamente tienen un impacto significativo en la percepción de los inversionistas participantes en los mercados financieros. Destaca el reporte del Producto Interno Bruto con cifras oportunas correspondientes al 4T12. El consenso de los analistas estima en el último trimestre del año pasado la economía observó una fuerte desaceleración con apenas un crecimiento de 1.2%, cuando durante el tercer trimestre del año la tasa de expansión fue de 3.1%. Por otra parte, se conocerá el reporte de empleo correspondiente a enero e igualmente las encuestas de actividad manufacturera, tanto de los Gerentes de Compra de Chicago como la que elabora el Instituto de Administradores de Proveeduría ISM. A mediados de la semana tendremos el anuncio del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal.

MERCADO DE DINERO Para esta semana se subasta el bono M5(jun-17), y en donde la tasa en el mercado secundario se ubicó al cierre de la semana en 4.76%, comparado con el resultado de la subasta primaria anterior de 5.14%.

En esta emisión la participación participación de los inversionistas extranjeros se ha venido incrementado con una tenencia del 56%; mientras que las Afores junto con las sociedades de inversión tienen sólo el 12% de la emisión.

Además se subasta el Udibono a plazo de 10 años (jun-22) y en donde la tasa en el mercado secundario cerró en 1.54%, comparado con el nivel de al subasta anterior de 1.5%.

La participación de las Afores y sociedades de inversión en este papel es del 66%; mientras que la participación de lo extranjeros es alta con un 24% de la emisión.

En la subasta de Cetes esperamos cambios marginales manteniendo la pendiente negativa la curva ante la fuerte demanda que se mantiene por parte de los inversionistas extranjeros, los cuales tienen más del 60% del total en circulación de Cetes.

Por último, la posición especulativa del peso en Chicago en este inicio de año se mantiene en niveles máximos a favor del peso.

En este sentido con datos al día 22 de enero muestra una posición favorable al peso alcanzando un nivel máximo de 5,916 millones de dólares, comparado con el nivel de la semana anterior de 5,993 millones de dólares; situación que apoya que los participantes del mercado del peso en Chicago apuestan por una mayor apreciación del peso frente al dólar.

MERCADO ACCIONARIO MEXICANO Durante la semana pasada el IPC de la Bolsa Mexicana de Valores registró una alza de 363 puntos, una ganancia de 0.8% en pesos y de 0.5% en dólares, para ubicarse en 45,575.9 unidades, con lo que establece un nuevo récord histórico.

Los mercados accionarios internacionales continúan extendiendo el alza ante la disminución de la aversión al riesgo, sin embargo, los elevados niveles de complacencia podrían estar anticipando una corrección por toma de utilidades.

Pensamos que es conveniente reducir la exposición a renta variable en México aprovechando los elevados niveles de valuación y esperar un mejor nivel de entrada en caso de que el mercado presente una corrección. Esta situación es un argumento importante para considerar la diversificación internacional.

COMENTARIO TÉCNICO Durante la semana los mercados accionarios mantuvieron un tono positivo. El índice registró un alza de 363 puntos, un alza nominal de 0.8% y de 0.5% en términos de dólares estableciendo un nuevo máximo histórico en 45,575 puntos. Se ubica cerca de los niveles de resistencia, en la parte superior del canal de alza entre los 45,500 puntos y podría aproximarse a los 46,000 puntos.

En el corto plazo, los indicadores técnicos muestran elevados niveles de sobre compra de corto plazo y están frenando su ritmo alcista, lo cual incrementa el riesgo de una toma de utilidades a un primer soporte de 44,700 puntos y otro alterno en los 44,000 puntos.

Los promedios móviles muestran un amplio spread nivel donde con respecto a sus móviles de 30 días (44,357), 50 días (43,380 puntos) y 200 días (40,810 puntos).

En el mejor de los casos el índice podría estar consolidando entre los 44,200 puntos (PM de 30 días) y los 45,000 puntos para diluir paulatinamente los niveles extremos de sobre compra (fuerza relativa).

Análisis Santander


ECONOMÍA

México- Estados Unidos: Calendario de eventos del 28 enero al 1 de marzo de 2013. 28 de enero 29 30 31 1 de febrero

Estados Unidos Órdenes de bienes duraderos (diciembre) E: Total 2.0%;

excluyendo transporte 0.8%

Estados Unidos Reunión del Comité de

Mercado Abierto de la Reserva Federal

Precios de las casas (noviembre) E: mensual 0.7%,

anual 5.50% Confianza del Consumidor (enero) E: 64 puntos, mes

previo 65.1 puntos.

México Reporte de Finanzas Públicas y

Deuda Pública (4T12)

Estados Unidos Anuncio del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal E: la tasa Fed se mantiene en

0.25% Producto Interno Bruto

(4T12) cifras oportunas. E: 1.2% Encuesta ADP de empleo en el

sector privado (enero) E: 165 mil empleos, mes

previo 215 mil empleos

Estados Unidos Encuesta Ingreso- Gasto de las

familias (diciembre) E: ingreso 0.8%, gasto

0.3% Índice de los Gerentes de Compra

de Chicago (enero) E: 50.3 puntos, mes previo

48.9 puntos.

México Minutas de la Junta de

Gobierno del Banco de México Remesas familiares (dic) E: US$1,750 millones (caída de

2.0% anual) Encuesta de Expectativas

Económicas (ene) Estados Unidos

Empleo y desempleo (enero) E: 155 mil empleos, mes previo 155 mil empleos

Tasa de desempleo 7.8% (s/c) ISM manufacturas

(enero) E: 50.5 puntos, mes previo 50.7 puntos.

4 de febrero 5 6 7 8 Estados Unidos

Órdenes de fábrica (diciembre)

Estados Unidos ISM no manufacturero (enero)

México Confianza del Consumidor (enero)

México Precios al Consumidor (enero)

Estados Unidos Productividad y costos unitarios

laborales (4T12) Crédito al consumo (diciembre)

México Inversión Fija Bruta

(noviembre) Estados Unidos

Balanza comercial (diciembre) Inventarios al mayoreo (dic)

11 de febrero 12 13 14 15 México

Producción industrial (diciembre)

México Informe Trimestral de Inflación

(4T12) Estados Unidos

Ventas al menudeo (enero) Inventarios de negocios (feb)

Estados Unidos Producción industrial (enero) Empire manufacturing (feb)

Índice de Confianza de la Univ. de Michigan (febrero)

18 de febrero 19 20 21 22 México

Producto Interno Bruto (4T12)

Indicador Global de Actividad Económica (diciembre)

Estados Unidos Feriado. Aniversario del

Natalicio de George Washington.

Estados Unidos Inicios de casas y permisos de

construcción (enero) Precios Productor (enero)

México Ventas al menudeo (diciembre)

Estados Unidos Precios al Consumidor (enero) Venta de casas usadas (enero)

Indicadores Líderes (enero) Filadelfia Fed (febrero)

México Precios al Consumidor (1q de

febrero) Empleo y desempleo (enero)

25 de febrero 26 27 28 1 de marzo México

Balanza comercial (enero) Estados Unidos

Precios de las casas S&P/CaseShilller (diciembre)

Venta de casas nuevas (enero)

Estados Unidos Órdenes de bienes duraderos

(enero)

Estados Unidos Producto Interno Bruto (4T12) cifra

revisada. Índice de Gerentes de Compra de

Chicago (febrero)

México Remesas familiares (enero) Encuesta de Expectativas

Económicas (febrero) Indicadores de Finanzas

Públicas (enero) Estados Unidos

Ingreso y gasto personal (enero)

ISM manufacturero (febrero) Venta de autos (febrero)

Fuente: Bloomberg, INEGI, Banco de México, SHCP y Santander.

Calendario de Eventos Políticos 2013. Fecha EventoFebrero 2013 Inicia periodo Ordinario de sesiones Cámaras de Diputados y Senadores (1 de febrero) Abril Pre-Criterios de Política Económica 2014 (conforme a la Ley de Responsabilidad Hacendaria) primera semana del mes. Julio Elecciones para Gobernador en Baja California (7 de julio)

Elecciones municipales y diputados locales en los estados de Aguascalientes, Chihuahua, Coahuila, Durango, Hidalgo, Sinaloa, Tamaulipas, Tlaxcala, Oaxaca, Puebla, Quintana Roo, Veracruz y Zacatecas.

Septiembre Primer Informe de Gobierno del Presidente Enrique Peña Nieto (1 de septiembre) Iniciativas de Ley de Ingresos y Egresos de la Federación 2014 (del 2 al 15 de septiembre)

Octubre Fecha límite para la aprobación de la Ley de Ingresos 2014 (día 31) Diputados y Senadores. Noviembre Fecha límite para la aprobación de la Ley de Egresos 2014 (día 15) Diputados. Fuente: Congreso de la Unión, SHCP, Tribunal Electoral del Poder Judicial de la Federación, Instituto Federal Electoral y Santander.

Pacto por México. Fecha EventoPrimer semestre 2013 Reforma energética PEMEX Segundo semestre 2013 Reforma Hacendaria

Reforma Seguridad Social Universal. Fuente: Pacto por México y Santander.


ENTORNO NACIONALHemos decidido revisar nuestros estimados del tipo de cambio para 2013 y 2014, considerando que hay una mejora en las condiciones externas e internas que permitirán una mayor fortaleza de la paridad.

Así, estimamos ahora un tipo de cambio para el cierre de 2013 en MXN12.40/USD contra nuestro estimado anterior de MXN12.80/USD, mientras que para el cierre de 2014 lo ubicamos ahora en MXN12.70/USD en lugar del estimado previo de MXN13.15/USD.

México. Tipo de cambio FIX y Tasa Objetivo de Fondeo Bancario

(Porcentaje y MXN/USD)

Fuente: Banco de México y Santander.

Por una parte, consideramos que hay un menor riesgo asociado al tema fiscal en Estados Unidos, particularmente hay una menor posibilidad de observar un ajuste fiscal significativo este año y en 2014.

Desde luego, tendremos que observar la discusión final en lo relativo al techo de deuda del Tesoro estadounidense, pero en el corto plazo los acuerdos logrados entre el Congreso y el gobierno permitieron evitar un impacto significativo en la actividad económica derivado del llamado precipicio fiscal.

De hecho después de la resolución del Congreso estadounidense observamos una apreciación del tipo de cambio que finalizó el año pasado en niveles de MXN/13.0/USD y alcanzó en los días recientes niveles cercanos a los P$12.60/USD.

Adicionalmente, en el caso de México, consideramos que la reciente aprobación de las reformas Laboral, Educativa y en particular la rápida aprobación del Paquete Económico 2013, muestran que hay un ambiente político favorable para el logro de reformas estructurales, particularmente en el sector de energía y en materia fiscal. De manera que consideramos que hay una posibilidad elevada de que podamos ver acuerdos en estas áreas durante el año.

Recordemos que en el calendario del Pacto por México la reforma en el sector de energía (Pemex) estaría siendo presentada en el Congreso durante la primera mitad del año, mientras que en el caso de la reforma hacendaria esta se presentaría en el segundo semestre.

Este escenario de aprobación de la reformas mencionadas podría resultar entre otros en una mejora de las calificaciones de la deuda soberana por parte de las principales casas calificadoras, pero sobre todo en una mejor perspectiva para los flujos de inversión extranjera, tanto directa como de cartera.

Dow Jones y Tipo de cambio FIX (Índice y MXN/USD)

Fuente: Banco de México, Bloomberg y Santander.

Mientras tanto, las cuentas externas del país muestran un desempeño favorable. Durante 2012 se registró un superávit en la balanza comercial de US$163 millones, pero además al interior del balance hay buenas noticias. Por una parte, las exportaciones de manufacturas crecieron 8.4% anual, pese a la desaceleración global, dentro de las cuales destacaron las exportaciones de la industria automotriz (29% del total) con alza de 11.6% anual.

Además el balance comercial refleja que las importaciones no petroleras se elevaron 7.0% anual, destacando las importaciones de bienes de capital con avance de 10.1% anual. Es decir no se “lee” un factor de contracción del gasto interno.

Finalmente, las cifras más recientes en México sugieren que durante el 2012 la actividad económica habría registrado, un crecimiento por arriba del 4.0% anual, pese al entorno global de bajo crecimiento e incertidumbre que prevaleció durante buena parte del año. Consideramos que la respuesta de la economía ha sido favorable y los inversionistas perciben que ello puede continuar.

En conjunto, consideramos que estos elementos permitirían un mejor desempeño del tipo de cambio MXN frente al dólar estadounidense, tanto este año como en 2014.

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Ene-

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May

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Oct

-08

Feb-

09

Jul-0

9

Dic

-09

Abr-

10

Sep-

10

Ene-

11

Jun-

11

Oct

-11

Mar

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Jul-1

2

Dic

-12

MXN/USD FIX (derecha) Tasa de fondeo (izquierda)

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2/1/

2008

2/7/

2008

2/1/

2009

2/7/

2009

2/1/

2010

2/7/

2010

2/1/

2011

2/7/

2011

2/1/

2012

2/7/

2012

2/1/

2013

Dow Jones (izq) FIX USD (der)

Análisis Santander


ECONOMÍA INTERNACIONAL Estados Unidos.

Esta semana nuevamente tendremos una ronda de indicadores que típicamente tienen un impacto significativo en la percepción de los inversionistas participantes en los mercados financieros.

Destaca el reporte del Producto Interno Bruto con cifras oportunas correspondientes al 4T12. El consenso de los analistas estima en el último trimestre del año pasado la economía observó una fuerte desaceleración con apenas un crecimiento de 1.2%, cuando durante el tercer trimestre del año la tasa de expansión fue de 3.1%.

Es posible que la elevada incertidumbre que generó el tema del ajuste fiscal y la falta de acuerdos entre el Gobierno y el Congreso hubieran afectado las decisiones de inversión y de consumo, al menos en forma temporal.

Por otra parte, hacia el final de la semana se conocerá el reporte de empleo correspondiente a enero y del cual se estima que se generaron 155 mil puestos de trabajo, cifra similar a la observada en diciembre, mientras que la tasa de desempleo permanecería en 7.8%.

Tendremos igualmente las encuestas de actividad manufacturera, tanto de los Gerentes de Compra de Chicago como la que elabora el Instituto de Administradores de Proveeduría ISM.

A mediados de la semana tendremos el anuncio del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal y del cual se espera con atención el diagnóstico del desempeño de la actividad económica y “el lenguaje” relativo al apoyo del crecimiento y el empleo.

Tendremos también los indicadores de Confianza de los Consumidores, los precios de las casas, así como la encuesta mensual de Ingreso-Gasto de las familias.

En tanto, la Cámara de Representantes aprobó una suspensión temporal para el límite de la deuda del Tesoro desde ahora y hasta el 19 de mayo, sin que ello implique condicionantes de recortes de gasto.

De hecho se busca que en este periodo se sigan discutiendo los temas del presupuesto y los recortes de gasto que los legisladores Republicanos consideran necesarios para complementar los acuerdos que permitieron evitar el llamado precipicio fiscal que habría tenido lugar al inicio de 2013.

Petróleo

Balance semanal mixto para los precios del petróleo. El viernes el precio del WTI se ubicó en $95.38 pb con un descenso de US$0.18 pb en el balance semanal. En cambio, el Brent terminó el viernes en niveles de US$114.69 pb con una ganancia semanal de US$1.72 pb. Pemex reportó que el precio de la mezcla de exportación de México finalizó el viernes en US$100.93 pb, que implica una baja de US$1.47 pb, en el balance semanal.

ESTA SEMANA. Indicadores de Finanzas Públicas. Estimamos que en 2012 las Finanzas Públicas registraron un déficit equivalente al 2.4% del PIB, conforme a lo aprobado por el Congreso. Será relevante observar los indicadores de ingresos excedentes, así como el monto final de los fondos de contingencia.

Remesas Familiares. Consideramos que en diciembre las remesas familiares registraron un flujo de US$1,750 millones que implicaría una caída de 2.0% anual. Así, durante 2012 el monto total de los ingresos de remesas familiares sería de US$22,789 millones que representaría una baja de 1.4% anual.

Encuesta de Expectativas Económicas Banxico. Estimamos que los analistas participantes en la encuesta de Banco de México podrían haber reducido su expectativa de inflación para el cierre del 2013, cuya última cifra fue de 3.7%. Sin embargo, habría que considerar que las repuestas de los analistas se enviaron antes del reporte de inflación de la primera quincena de enero que resultó menor a lo esperado. Es decir que la encuesta de febrero podría reflejar mejor este movimiento.

Minutas del Banco de México. Hacia el final de la semana se publicarán las Minutas de la Junta de Gobierno del Banco de México, correspondientes al Anuncio de Política Monetaria del pasado 18 de enero. Será relevante analizar el radical cambio en el discurso de la postura monetaria, luego de que en los dos comunicados previos advertía de una posible alza en la tasa de fondeo.

LA SEMANA PASADA. Empleo y Desempleo. El INEGI reportó que en diciembre la tasa de desempleo en áreas urbanas se ubicó en 5.3% proveniente de 6.0% en noviembre. Ello sobre todo por la creación de empleos temporales en el sector de servicios. Considerando la serie ajustada por estacionalidad que elabora el INEGI, la tasa de desempleo en áreas urbanas bajó a 5.9% de 6.0% en noviembre. En el balance anual la tasa de desempleo abierto en áreas urbanas se ubicó en 2012 en 5.9% en promedio anual, que implica una baja marginal desde el 6.0% en 2011. El INEGI reporta que en diciembre de 2012 los estados con mayores niveles de desempleo fueron Nayarit con 6.3%, Sonora con 6.2% y Distrito Federal con 6.1%.


México. Tasa de desempleo en áreas urbanas. (% de la PEA

Fuente: INEGI y Santander.

Ventas al Menudeo INEGI. Durante noviembre las ventas al menudeo registraron un incremento de 3.5% anual, lo que resultó similar a la cifra del consenso de los analistas participantes en la encuesta Bloomberg, aunque inferior a nuestro estimado de 4.8% anual. Como esperábamos las ventas en tiendas Departamentales registraron un fuerte crecimiento (14.7% anual real), pero en el sentido opuesto se registró una inesperada baja en las ventas de alimentos y bebidas (1.5% anual). Finalmente, de enero a noviembre las ventas al menudeo registraron un crecimiento de 4.3% anual, apoyadas por el crecimiento del empleo y la disponibilidad de crédito.

México. Ventas al Menudeo (Índice 2003=100)


Indicador Global de Actividad Económica (IGAE). El INEGI reportó que durante noviembre el Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) registró un incremento de 4.1% anual impulsado por el inesperado crecimiento de 9.5% anual en la producción del sector agropecuario, así como también por el favorable resultado en el sector de servicios que creció 4.5% anual. Como se informó en su oportunidad, en el mes de referencia la producción industrial registró un incremento de 2.8% anual. De enero a noviembre la actividad económica medida por el IGAE registró un incremento de 4.3% anual, apoyado en el crecimiento de 7.1% anual de la producción agropecuaria, de 4.5% en el sector de servicios y de 4.0% en la producción industrial. Con estos resultados consideramos que durante el 2012 el Producto Interno Bruto registró un crecimiento ligeramente arriba del 4.0% comparado favorablemente con nuestro estimado de 3.8%.

Precios al Consumidor. Durante la primera quincena de enero los Precios al Consumidor registraron un incremento de 0.15%, lo que resultó mucho menor que nuestro estimado de 0.28% y la cifra del consenso de los analistas de 0.31%. La tasa anual de la inflación se ubica ahora en 3.21% proveniente de 3.38% registrada en la segunda quincena de diciembre. En el caso del índice subyacente, el INEGI reportó un incremento de 0.18% en la primera quincena del mes, lo que también resultó menor a nuestro estimado de 0.23% y de la cifra del consenso de los analistas de 0.22%. La tasa anual del índice subyacente se mantuvo estable en 2.78% contra 2.80% en la quincena previa. Por una parte, en esta ocasión los precios de los productos agropecuarios disminuyeron 0.56%, debido a las caídas en los precios del jitomate (12.16% en la quincena) y del chile (13.52% en la quincena). Mientras tanto, el rubro de energía se elevó 0.52% en la primera mitad del mes, como resultado de los incrementos en la gasolina (0.74% en la quincena), gas de uso doméstico (0.70%) y electricidad (0.34%). Así, el índice no subyacente se elevó sólo 0.08% en las primeras dos semanas de enero, lo que resultó en un incremento en el índice general de la inflación por debajo de lo esperado.

México: Componentes INPC en Enero de 2013 (Var. %)

1ª 2ª e/ ‘e/ ‘e/ 2ª Dic Quin. Anual Quin. Anual Mes Anual

INPC 0.15 3.21 0.19 3.08 0.30 3.38 Subyacente 0.18 2.78 0.22 2.72 0.30 2.80 Mercancías 0.17 4.54 0.17 4.45 0.36 4.89 Alimentos 0.28 5.38 0.28 5.26 0.52 5.93 No alimentos 0.08 3.87 0.11 3.82 0.24 4.07 Servicios 0.19 1.30 0.25 1.28 0.25 1.05 No subyacente 0.08 4.61 0.09 4.23 0.28 5.27 Agropecuarios -0.56 5.97 -0.02 5.12 -0.21 8.00 Energía y tarifas.

0.45 3.84 0.15 3.72 0.57 3.74

Energía. 0.52 5.75 0.08 5.48 0.60 5.49 Fuente: INEGI y Santander.

6.4

5.4

4.7

3.7

3.43.6

3.9

4.6

5.3

4.74.6

4.84.9

6.76.4

6.05.9

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.019

96

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

110.0

112.0

114.0

116.0

118.0

120.0

122.0

124.0

126.0

128.0

130.0

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Ajuste estacional Tendencia

Análisis Santander


México. Índice Nacional de Precios al Consumidor (Variación anual %)


Balanza Comercial. Durante diciembre se registró un inesperado superávit en la balanza comercial de US$962 millones, con lo cual en el 2012 se observó un superávit de US$163 millones. En diciembre en particular, las exportaciones de manufacturas crecieron 8.9% anual, con incrementos en las exportaciones de la industria automotriz de 6.0% anual, mientras que el resto de las manufacturas se elevaron 10.2% anual. Mientras tanto, las importaciones totales crecieron apenas 0.3%, debido a una caída de las importaciones petroleras de 9.3%, mientras que el resto de las importaciones crecieron sólo 1.4% anual. Este comportamiento de las importaciones fue lo que resultó en el sorpresivo superávit comercial en el último mes del año.

Reserva Internacional. El Banco de México reportó que al 18 de enero la Reserva Internacional se ubicó en US$163,393 millones con una baja semanal de US$37 millones. Al cierre de 2012 la Reserva se ubicó en US$163,515 millones.

Banco de México. Reserva Internacional (Saldo en millones de dólares USD)

Fuente: Banco de México y Santander.

DEUDA SOBERANA

Indicadores de Riesgo País – EMBI Latinoamericanos (puntos base).

Fuente: Bloomberg y Santander.

Riesgo Soberano. Semana de estabilidad para los índices de riesgo soberano. En el caso de México el índice de riesgo país EMBI se ubicó este viernes en 121 puntos contra el cierre semanal previo de 125 puntos. Mientras que el EMBI de Brasil finalizó en 145 puntos frente a los 148 puntos de la semana previa. La tasa de interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos finalizó la semana en 1.94% frente al cierre semanal previo de 1.84%

Rafael Camarena. 5269-1927

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

INPC Subyacente Límite superior Banxico

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

01/2

008

05/2

008

09/2

008

01/2

009

05/2

009

09/2

009

01/2

010

05/2

010

09/2

010

01/2

011

05/2

011

09/2

011

01/2

012

05/2

012

09/2

012

01/2

013

50

150

250

350

450

550

650

Dic

-06

May

-07

Oct

-07

Feb-

08

Jul-0

8

Dic

-08

Abr

-09

Sep-

09

Ene-

10

Jun-

10

Nov

-10

Mar

-11

A go-

11

Dic

-11

May

-12

Oct

-12

Brasil México

25/01/13 México 121 pBrasil 145 p


INDICADORES MACROECONÓMICOS Indicadores Económicos, 2009 - 2014

% PIB 2009 2010 2011 2012E 2013E 2014E

Cuentas Nacionales (var %)

Crecimiento real del PIB (%) -6.0 5.3 3.9 3.8 3.6 4.1

Consumo Privado (%) 70.2 -7.2 4.9 4.4 4.0 4.2 4.5

Inversión (%) 23.9 -11.8 0.3 8.1 6.3 5.3 6.5

Privada (%) -16.7 -0.4 13.9 5.2 5.5 6.6

Pública (%) 4.5 2.3 -6.9 9.7 4.8 6.1

Consumo Gobierno (%) 7.0 3.2 2.4 2.1 2.4 1.6 2.6

Exportaciones bienes y servicios (%) 30.6 -13.5 21.7 6.7 5.2 6.6 9.0

Importaciones bienes y servicios (%) -31.7 -18.4 19.6 7.1 4.4 4.3 8.1

PIB (US$ miles de millones) 886.1 1,036.6 1,154.9 1,189.6 1,322.9 1,388.2

PIB Per Capita (US$) 7,998.4 9,229.2 10,200.4 10,434.1 11,522.5 11,471.2

Producción manufacturera (%) -9.9 9.9 5.2 4.5 4.5 4.9

Output Gap (% of del PIB potencial) -8.1 -5.1 -3.4 -2.1 -1.3 -0.8

Indicadores Monetarios

INPC (Dic/Dic) (%) 3.6 4.4 3.8 3.6 3.8 3.7

INPC subyacente (Dic/Dic) (%) 4.2 3.6 3.4 2.9 3.3 3.5

Tipo de cambio MXN/USD (Promedio) 13.5 12.6 12.4 13.2 12.6 12.6

Tipo de cambio MXN/USD (Cierre) 13.1 12.3 13.9 13.0 12.4 12.7

Tasa de Referencia del Banco Central (Promedio) (%) 5.4 4.5 4.5 4.5 4.5 5.0

Base Monetaria (%) 5.7 5.1 4.0 7.6 6.5 7.4

Crédito Bancario Vigente al sector privado (% del PIB) 13.1 13.0 13.8 14.6 15.2 16.0

Indicadores de Política Fiscal

Balance Fiscal (% del PIB) -1.8 -2.8 -2.5 -2.4 -2.0 -1.8

Balance Primario (% del PIB) 0.0 -1.0 1.5 1.4 2.0 2.0

Gasto Primario (% del PIB) 23.7 23.6 23.4 23.8 24.0 24.2

Precio del petróleo del Presupuesto (US$/pb) 80.3 53.9 63.0 85.0 86.0 86.0

Balanza de Pagos

Balanza Comercial (US$ miles de millones) -4.6 -3.0 -1.5 0.2 -6.5 -7.2

Exportaciones de Mercancías (US$ miles de millones) 229.8 298.5 349.4 370.9 391.5 427.3

Importaciones de Mercancías (US$ miles de millones) 234.4 301.5 350.8 370.8 398.0 434.6

Remesas Familiares (US$ miles de millones) 21.5 21.5 23.0 22.8 23.9 25.2

Cuenta Corriente (US$ miles de millones) -5.1 -4.5 -11.1 -6.8 -11.2 -11.8

Inversión Extranjera Directa (US$ miles de millones) 16.3 20.9 20.4 19.1 20.8 22.7

Indicadores de Deuda

Reservas Internacionales del Banco Central (US$ miles de millones) 90.8 113.6 142.5 163.5 175.0 185.1

Deuda Pública Total (bruta, % del PIB) 32.7 32.3 33.1 34.5 34.2 34.0

Deuda Externa Pública (% del PIB) 9.9 9.9 10.6 10.4 10.2 10.0

Deuda Externa Total (US$ miles de millones) 163.8 173.8 176.8 184.4 203.7 211.0

Indicadores Laborales

Incremento al Salario Nominal (%) 4.5 4.6 4.5 4.6 4.5 4.5

Tasa de Desempleo en Áreas Urbanas (%) 6.7 6.4 6.0 5.9 5.7 5.6

Crecimiento del empleo registro IMSS (Dic/Dic) (%) -1.2 5.2 4.1 4.3 3.7 4.0 Fuentes: Secretaría de Hacienda, Banxico, INEGI, STPS y Santander.

Análisis Santander


Datos y Pronósticos de Inflación, Tipo de Cambio, Tasas de Interés y PIB 2009 2010 2011 2012 e/ 2013 e/ I II III IV e/ Año I II III IV Año Inflación Trimestral (%) 0.97 (0.17) 1.31 1.42 3.57 1.32 (0.62) 1.01 2.06 3.80Acumulada (%) 3.57 4.40 3.82 0.97 0.80 2.12 3.57 3.57 1.32 0.69 1.71 3.80 3.80Tipo de Cambio Fin Periodo 13.07 12.35 13.95 12.81 13.41 12.87 12.97 12.97 12.42 12.55 12.77 12.40 12.40Devaluación (%) (5.54) (5.48) 12.94 (8.16) 4.68 (4.02) 0.75 (7.04) (4.21) 1.05 1.75 (-2.90) (4.36)Promedio 13.51 12.63 12.43 12.98 13.53 13.16 12.75 13.16 12.58 12.47 12.65 12.68 12.59Devaluación (%) 21.11 (6.46) (1.60) (4.73) 4.22 (2.75) (3.09) 5.83 (2.86) (0.84) 1.40 0.22 (4.28)Cetes 28d Fin de Período 4.50 4.50 4.34 4.24 4.34 4.17 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50Promedio 5.43 4.46 4.24 4.28 4.34 4.15 4.50 4.29 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 PIB a (Total) (6.2) 5.5 3.9 4.9 4.4 3.3 2.9 3.8 3.1 3.3 3.8 4.0 3.6Manufacturas (10.2) 9.9 4.9 5.9 5.1 4.1 3.5 4.6 4.4 4.3 4.9 4.5 4.5Construcción (7.5) 0.0 4.6 5.4 4.9 4.0 2.8 4.3 2.0 2.4 3.6 3.8 3.0Servicios (6.6) 5.0 4.8 5.3 4.6 3.3 3.6 4.2 3.8 4.1 4.3 4.0 4.0a El crecimiento del PIB es con respecto al mismo trimestre del año anterior. E: Estimado de Santander. Fuentes: Banxico, INEGI y Santander.


América Latina -- Estimaciones Económicas de Santander Investment, 2011 – 2014 Argentina Brasil Colombia Chile México UruguayPIB (% Crecimiento)

2011 8.9 2.7 5.9 6.0 3.9 5.7

2012E 2.0 1.0 4.5 5.6 3.8 4.0

2013E 3.0 3.1 4.6 4.8 3.6 3.9

2014E 3.0 3.0 5.0 4.8 4.1 4.0

Inflación Consumidor (%)

2011 9.5 6.5 3.7 4.4 3.8 8.6

2012E 10.0 5.5 2.7 1.8 3.6 8.4

2013E 11.5 6.0 3.2 2.9 3.8 7.9

2014E 13.0 6.5 3.2 3.0 3.7 7.1

Tipo de Cambio (% Fin Año)

2011 4.30 1.87 1,938 520 13.9

2012E 4.96 2.12 1,808 470 13.0

2013E 6.10 2.25 1,817 490 12.4

2014E 7.10 2.35 1,773 500 12.7

Tasa Interés (% Promedio)

2011 13.2 11.7 4.3 4.9 4.5 7.7

2012E 14.4 8.5 4.9 5.0 4.5 8.8

2013E 17.4 6.6 4.5 5.2 4.5 8.8

2014E 17.7 6.3 5.1 5.5 5.0 7.8

Balance Fiscal (% PIB)

2011 -0.7 -2.6 -2.8 1.1 -2.5 -1.0

2012E -1.2 -2.1 -2.2 1.3 -2.4 -2.3

2013E -2.3 -1.5 -2.0 1.0 -2.0 -1.9

2014E -2.3 -1.5 -1.6 1.7 -1.8 -1.5

Balanza Comercial ($mmdd)

2011 10.4 29.8 2.3 10.8 -1.5 0.4

2012E 12.8 19.9 -0.2 4.0 0.2 -1.7

2013E 13.8 19.9 0.5 3.0 -6.5 -1.8

2014E 7.3 26.9 3.8 3.3 -7.2 -1.8

Cuenta Corriente (% del PIB)

2011 0.0 -52.5 -3.0 -3.2 -0.8

2012E 0.4 -54.0 -4.4 -5.5 -0.6

2013E 0.3 -67.0 -4.2 -6.0 -0.8

2014E 0.2 -70.0 -3.1 -3.0 -0.9

Tasa de Desempleo Abierto (%)

2011 6.7 6.0 10.8 7.2 6.0 6.0

2012E 7.4 5.6 10.4 6.5 5.9 6.2

2013E 7.0 6.0 9.9 6.3 5.7 6.6

2014E 6.8 6.3 9.5 6.5 5.6 6.5

Análisis Santander


MERCADO DE DINERO

La inflación de la primera quincena de enero resultó mucho mejor de lo esperado al registrar una variación de 0.15%, comparado con nuestro estimado de 0.28% y del esperado por el consenso del mercado de 0.32%.

La diferencia con nuestro estimado fue una baja importante en los precios agrícolas (-2.21%), mayor a nuestro estimado de una baja de -0.4%.

En este sentido, la inflación anual para la primera quincena se ubica en 3.21% vs el observado en la quincena anterior de 3.38%; mientras que la inflación subyacente se mantiene en 2.8%.

Para enero estimamos una inflación anual de 3.15% y para febrero mantenemos nuestra previsión de una inflación anual de 3.38%.

Este resultado en la inflación apoya el movimiento reciente en las tasas de interés, aunado al cambio de señal de Banxico de expresar la posibilidad de una baja en la tasa de referencia.

En este sentido para este viernes se espera el reporte de las minutas de la primera reunión de política monetaria en el año; pero el informe sobre la inflación que se publicará el próximo 13 de febrero será importante para conocer que espera Banxico sobre la evolución de la inflación en los próximos meses; y su expectativa de crecimiento económico para este 2013, ya que consideramos que buena parte de su discurso para inclinarse ha bajar la tasa de interés está en buena medida en la preocupación de una desaceleración de la actividad económica en México.

Calendario para 2013

Mes

Anuncios de Decisiones de

Política Monetaria

Minutas sobre las Reuniones de la Junta de Gobierno referentes a las

Decisiones de Política Monetaria

Informes sobre la Inflación (1)

Febrero 1 13

Marzo 8 22

Abril 26

Mayo 10 8

Junio 7 21

Julio 12 26

Agosto 7

Septiembre 6 20

Octubre 25

Noviembre 8 6

Diciembre 6 20 (1) El Informe sobre la Inflación que se publicará el 13 de febrero

corresponde al del cuarto trimestre de 2012, el del 8 de mayo al del primer trimestre de 2013, el del 7 de agosto al del segundo trimestre de 2013, y el del 6 de noviembre al del tercer trimestre de 2013.

En este sentido las tasas de interés de los bonos M´s mantuvieron su tendencia de baja ante la expectativa de una baja en la tasa de fondeo y los fuertes flujos que se siguen observado por parte de los inversionistas extranjeros al mercado de dinero, los cuales independientemente de la postura de Banxico en el último año en donde ha señalado su

postura de subir o bajar la tasa de interés, los flujos por parte de inversionistas extranjeros se han mantenido siendo el principal tenedor de Bonos M´s y Cetes.

En el caso de los Cetes destaca el fuerte incremento en la participación registrada en el mes de diciembre y en lo que va de cifras al mes de enero en donde el último reporte al 16 de enero alcanzó un nivel máximo histórico de 507.8 mil millones de pesos (mmp) que implica cerca del 61% del total en circulación.

Por su parte, los inversionistas locales como Afores y sociedades de inversión se mantienen con una baja exposición en Cetes lo que pudo acentuar la baja en las tasas de interés recientemente ante el cambio de discurso en la postura de política monetaria por parte de Banxico. En el caso de las sociedades de inversión tienen un saldo al 16 de enero de 56 mmp (6.7% del total de Cetes); y las Afores con un saldo de 74.8 mmp (8.9% del total).

Tenencia de Cetes (Millones de pesos)

Fuente: Banco de México, Santander

En este mismo sentido la participación de los inversionistas extranjeros en el mercado de bonos M´s sigue aumentando. Así, el reporte al 16 de enero muestra que la posición de bonos M´s por parte de inversionistas extranjeros alcanzó un nivel de 1,004.8 miles de millones de pesos, saldo que implica el 55% de la emisión.

Los últimos reportes muestran que los flujos registrados en diciembre y lo que va de la primera quincena de enero se han canalizado a lo largo de toda la curva, pero sobretodo en emisiones de corto plazo (menores a 5 años), o bien a emisiones de la parte larga de la curva (mayores a 10 años), como se puede apreciar en la gráfica de abajo.

Asimismo, hemos señalado que estos flujos continurán en los próximos meses producto de la liquidez a nivel mundial.

10,000

50,000

90,000

130,000

170,000

210,000

250,000

290,000

330,000

370,000

410,000

450,000

490,000

530,000

Dic-09 Oct-10 Ago-11 Jul-12Ten. Extranjeros en Cetes


Tenencia de Extranjeros en Bonos M´s, considerando el plao de vencimiento (% de participación)

Fuente: Banco de México, SHCP y Santander

Las Afores hemos señalado que su posición en bonos M´s en los últimos meses incluso han mostrado una disminución. Así, el último reporte muestra que la posición se ubica en 306.7 mmp que implica el 16.7% del total en circulación; mientras que las sociedades de inversión tienen un saldo de 115 mmp que implica el 6.4% del total en circulación.

Tenencia de Bonos M´s (Millones de pesos)

Fuente: Banco de México, Santander

Por su parte, los diferenciales de tasas de la curva en Estados Unidos y sus equivalentes en México han disminuido en las últimas semanas ante el incremento registado en las tasas de interés de los bonos del tesoro estadounidense; y en donde la tasa a 10 años alcanzó niveles máximos de 1.94%, pero respetando un rango del 1.8% al 1.9%; y la fuerte baja que han registrado las tasas de interés. En este sentido, el diferencial en el plazo a 10 años cerró la semana pasada en los 320 puntos base, comparado con el nivel de la semana anterior de 330 puntos base.

Diferencial de Tasas de Interés en el plazo a 10 años y Riesgo país (CDS)

Fuente: Boomblerg, Santander

Dado lo anterior las tasas de interés de los bonos M´s continuaron mostrando una tendencia de baja de 8 puntos base en promedio destacando el ajuste en las emisiones de largo plazo de 10 puntos base. Dicha tendencia positiva en el mercado de tasas se mantendrá en las próximas semanas; incluso aunado a la expectativa de una mayor apreciación del peso (ver comentario de tipo de cambio).

Bonos T. Fija (Mercado secundario)

Emisión Días por vencer Cierre Var. diaria % Var. semanal %

M3 (jun-16) 1,056 4.66 -0.02 -0.09

M5 (jun-17) 1,602 4.76 -0.01 -0.07

M7 (jun-20) 2,694 4.90 0.03 0.00

M10 (jun-22) 3,422 5.12 0.04 -0.04

M20 (may-31) 6,698 5.90 0.09 -0.04

M30 (nov-42) 10,884 6.12 0.09 -0.14 Fuente: Proveedor Integral de Precios PIP / Santander, con datos del miércoles 25 Enero de 2013.

Adicionalmente en la parte de los Udibonos hemos observado que también la participación de los inversionistas extranjeros aumentó en diciembre y en los primeros días del año ubicándose el saldo en 18,953 millones de udis que implica el 12.5% del total emitido. Emisiones como el dic-20 o el jun-22 tienen un participación de entre el 25% y 30%.

Por su parte, las Afores manejan un participación importante de Udibonos con un saldo de 66,774 millones de udis; y que implica el 44% del total en circulación. Sin embargo, sí se ha observado una moderada baja ante los resultados de inflación muy por debajo de lo esperado por el mercado, lo que ha generado en las emisiones de corto plazo un fuerte incremento en las últimas semanas, no obstante, la fuerte caída en las tasas de interés nominales.

En este sentido hemos señalado que la inversión en Udibonos no es atractiva, a menos de que pague un mayor premio por el tema de los niveles bajos de inflación derivado de la fuerte baja en la telefonía celular, los precios de electricidad y la reciente fuerte baja en los precios agrícolas.

1612

9

20

38

5355

19 20

30

36

52

59 58

2629

3135

44

53 53

0

10

20

30

40

50

60

70

2007 2008 2009 2010 2011 2012 Ene-13

0 a 3 Years3 a 7 Years7 a 30 Years

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

1,000,000

1,100,000

Feb-07 Abr-08 Jun-09 Ago-10 Oct-11 Ene-13

Extranjeros SIEFORES

25.0

125.0

225.0

325.0

425.0

525.0

625.0

725.0

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650

700

750

800

Dic-06 Oct-07 Jul-08 May-09 Feb-10 Dic-10 Sep-11 Jul-12

Jun-22 vs UST 10Y CDS 5Y Mex

Differential

CDS 5Y Mex

Análisis Santander


Asimismo, todo parece indicar que la evolución de la inflación en los próximos meses seguirá siendo positiva, incluso sín considerar nuevos ajustes a la baja en la telefonía celular.

Udibonos (Mercado secundario)

Emisión Días por vencer Cierre Var. diaria % Var. semanal %

U3 (dic-14) 692 1.28 -0.04 -0.04

U5 (dic-17) 1,784 1.41 0.00 -0.01

U10 (jun-22) 3,422 1.54 0.05 -0.02

U (dic-25) 4,696 1.56 0.05 -0.05

U30 (nov-40) 10,156 2.50 0.05 -0.08 Fuente: Proveedor Integral de Precios PIP / Santander, con datos del viernes 25 Enero de 2013.

PLAN ANUAL DE FINANCIAMIENTO 2013.

La semana pasada la Secretaria de Hacienda (SHCP) anunció el plan anual de financiamiento 2013 en donde señala nuevamente que estará privilegiando la emisión de instrumentos de mediano y largo plazos tanto en papeles nominales como los reales con el objetivo de seguir incrementando el plazo de la deuda interna.

Plazo Promedio de los Valores Gubernamentales

Fuente: SHCP

Así, en la política de colocación de valores gubernamentales el Gobierno señala que estima realizar solamente una colocación sindicada para los bonos de tasa fija (M´s), con plazo a 5 años. Las referencias con los plazos a 3, 10, 20 y 30 años serán subastadas a través de reaperturas de emisiones existentes.

Para el caso de los Udibonos durante el 2013 se reabrirán emisiones existentes para los plazos a 3, 10 y 20 años.

Asimismo, seguirá con la posibilidad de realizar las subastas sindicadas de Udibonos segregados a 10 años, y continuará

con las subastas de Udibonos segregados a plazo de 30 años.

Duración de los Valores Gubernamentales

Fuente: SHCP

Cabe señalar que en el reporte sobre el plan de financiamiento 2013 el Gobierno Federal estima que ante el entorno internacional complicado, en el corto plazo, las tasas de interés se mantengan relativamente bajos, “y que eventualmente se presente un gradual incremento en las tasas de interés de mayor plazo, en la medida que los indicadores económicos de crecimiento y empleo en Estados Unidos” muestren señales de mayor fortaleza hacia finales de 2013.

Asimismo, señala que seguirá monitoreando la tenencia de valores gubernamentales en manos de inversionistas extranjeros “para conservar los beneficios asociados a su participación en el mercado local y se estará atento a los posibles retos que esta internacionalización pudiera ocasionar.

Tenencia de Extranjeros sobre el Total de Valores en Circulación (%)

Valores 2005 2007 2009 2010 2011 2012

Cetes 1.1 2.6 2.2 17.6 30.1 60.5

Bondes 0.9 0.0 0.0 0.8 1.0 0.5

Bonos M 17.6 21.7 23.2 30.7 43.5 55.0

Udibonos 3.0 2.2 2.8 4.8 6.7 11.9

Total 8.5 10.8 11.6 19.4 26.5 36.5Fuente: SHCP


México -- SUBASTA PRIMARIA / Resumen de la Subasta N°.4 Cetes Tasas Asignadas Var. Montos (millones de pesos) Curva Tasa real Plazo Min. Max. Pond. Puntos Convocado Solicitado Asignado 28 días Implícita

Cetes 28 4.10 4.35 4.26 0.14 5,000 15,600 5,000 4.26 -1.50 91 4.23 4.37 4.32 0.00 7,000 24,466 7,000 4.30 -0.90 182 4.39 4.43 4.41 -0.04 9,000 35,621 9,000 4.37 3.00 Total 21,000 75,687 21,000 Bonos M´s Tasa Asignada Var. Montos (millones de pesos) Tasa TasaPlazo Min. Max. Pond Puntos Convocado Solicitado Asignado Cupón Anterior

6699 5.83 -0.45 5,000 18,382 5,000 7.75 6.28 Total 5,000 18,382 5,000 Bondes D Sobretasa Asignada Var. Montos (millones de pesos) Tasa SobretasaPlazo Min. Max. Pond Puntos Convocado Solicitado Asignado Max. Pond

- - - 1792 0.28 -0.04 1,500 4,610 1,500 0.32 Total 1,500 4,610 1,500 BPAG28 Sobretasa Asignada Var. Montos (millones de pesos) Tasa SobretasaPlazo Min. Max. Pond Puntos Convocado Solicitado Asignado Max. Pond

1022 0.24 0.24 0.24 -0.02 1,300 6,480 1,300 4.48 0.26 Total 1,300 6,480 1,300 Sobretasa Asignada Var. Montos (millones de pesos) Tasa SobretasaBPAG91 Min. Max. Pond Puntos Convocado Solicitado Asignado Cupón Anterior

1750 0.28 0.28 0.28 -0.03 1,400 7,585 1,400 4.50 0.31 Total 1,400 7,585 1,400 BPA182 Sobretasa Asignada Var. Montos (millones de pesos) Tasa SobretasaPlazo Min. Max. Pond Puntos Convocado Solicitado Asignado Cupón Anterior

2450 0.33 0.34 0.33 -0.02 1,100 5,570 1,100 4.54 0.35 Total 1,100 5,570 1,100 Fuente: Banco de México /Santander

Calendario de Emisión de Valores Gubernamentales en el 1T13

Instrumento

Fecha Fija Corto Plazo Fija Largo Plazo Udizado Tasa revisable

29-Ene-13 Cetes 1, 3, y 6 meses Bono 5 años Clave: M 170615

Udibonos 10 años Clave: S 220609

5-Feb-13 Cetes 1,3 , 6 y 12 meses Bono 30 años Clave: M 421113

Udibonos 30 años* Clave: S 401115

Bondes D 5 años

12-Feb-13 Cetes 1, 3 y 6 meses Bono 3 años Clave: M 160616


19-Feb-13 Cetes 1, 3 y 6 meses Bono 10 años Clave: M 220609

Bondes D 5 años

26-Feb-13 Cetes 1, 3, y 6 meses Bono 5 años Clave: M 170615


5-Mar-13 Cetes 1, 3, 6 y 12 meses Bono 20 años Clave: M 310529


Bondes D 5 años

12-Mar-13 Cetes 1, 3 y 6 meses Bono 3 años Clave: M 160616


19-Mar-13 Cetes 1, 3 y 6 meses Bono 30 años Clave: M 421113

Bondes D 5 años

26-Feb-13 Cetes 1, 3, y 6 meses Bono 5 años Clave: M 170615


(*) La subasta sindicada de segregados de Udibonos a plazo de 30 años se realizará al día hábil siguiente de la subasta primaria de Udibonos a 30 años. Fuente: Secretaría de hacienda y Crédito Público.

Análisis Santander


PERSPECTIVAS. Para esta semana se subasta el bono M5(jun-17), y en donde la tasa en el mercado secundario se ubicó al cierre de la semana en 4.76%, comparado con el resultado de la subasta primaria anterior de 5.14%.

En esta emisión la participación participación de los inversionistas extranjeros se ha venido incrementado con una tenencia del 56%; mientras que las Afores junto con las sociedades de inversión tienen sólo el 12% de la emisión.

Además se subasta el Udibono a plazo de 10 años (jun-22) y en donde la tasa en el mercado secundario cerró en 1.54%, comparado con el nivel de al subasta anterior de 1.5%.

La participación de las Afores y sociedades de inversión en este papel es del 66%; mientras que la participación de lo extranjeros es alta con un 24% de la emisión.

En la subasta de Cetes esperamos cambios marginales manteniendo la pendiente negativa la curva ante la fuerte demanda que se mantiene por parte de los inversionistas extranjeros, los cuales tienen más del 60% del total en circulación de Cetes.

Convocatoria de la Subasta N° 5 Monto Colocación Instrumento Plazo Nominal Mercado Vencimientos Intereses Neta

Cetes 28 5,000 4,971 91 7,000 6,868 175 9,000 8,670 364 - - Total 21,000 20,509 (15,435) - 5,074 Bonos M 1596 8,500 8,500

Total 8,500 8,500 - - 8,500 Udibonos - - 3416 800 800

Total 800 3,904 - - 3,904 Bondes D 1792 - -

Total - - (12,011) (719) (12,730) Colocación Neta 4,748 Bonos IPAB 3,800 3,800 (10,850) (592) (7,642) Bondes D y Cetes de Regulación Monetaria 4,000 4,000 4,000 Total 1,106

Fuente: Banco de México /Santander.


Variables Económicas Seleccionadas Inflación Tipo de Cambio Interbancario Tasas de Interés INPC INPC (%) Subyacente (%) Variación (%) Cetes TIIE (**) Bono

2q quin-10 = 10Mensual Anual Mensual Anual Promedio Mensual Anual Cierre 28 d. 91 d. 182 d. 364 d. M 10

Ene 10 96.575 1.09 4.46 0.66 4.70 12.8375 -0.13 -7.63 13.0098 4.49 4.62 4.83 4.99 4.91 7.90 Feb 97.134 0.58 4.83 0.40 4.60 12.9443 0.83 -11.14 12.7769 4.49 4.64 4.74 5.00 4.92 7.66 Mar 97.824 0.71 4.97 0.36 4.40 12.5753 -2.85 -14.18 12.3306 4.45 4.64 4.77 5.08 4.92 7.66 Apr 97.512 -0.32 4.27 0.11 4.11 12.2397 -2.67 -8.70 12.2626 4.44 4.62 4.75 5.02 4.94 7.54 May 96.897 -0.63 3.92 0.24 4.10 12.2800 0.33 -7.17 12.9146 4.52 4.64 4.72 4.96 4.94 7.49 Jun 96.867 -0.03 3.69 0.13 3.94 12.7128 3.52 -4.64 12.8441 4.59 4.66 4.72 4.86 4.94 7.00 Jul 97.078 0.22 3.64 0.20 3.79 12.8291 0.92 -4.06 12.6455 4.59 4.64 4.69 4.79 4.92 6.88 Aug 97.347 0.28 3.68 0.10 3.68 12.7710 -0.45 -1.85 13.1676 4.52 4.64 4.71 4.78 4.90 6.49 Sep 97.857 0.52 3.70 0.38 3.62 12.8013 0.24 -4.55 12.5998 4.43 4.60 4.65 4.74 4.90 6.25 Oct 98.462 0.62 4.02 0.25 3.58 12.4353 -2.86 -6.01 12.3387 4.03 4.39 4.55 4.66 4.87 6.13 Nov 99.251 0.80 4.32 0.25 3.63 12.3301 -0.85 -5.98 12.4664 3.97 4.25 4.37 4.52 4.87 6.41 Dec 99.742 0.50 4.40 0.47 3.61 12.3916 0.50 -3.60 12.3496 4.30 4.53 4.68 4.86 4.89 7.16 Promedio 12.5957 4.40 4.91 7.05 Ene 11 100.228 0.49 3.78 0.46 3.27 12.1397 -2.03 -5.44 12.1519 4.14 4.44 4.55 4.76 4.86 7.10 Feb 100.604 0.38 3.57 0.40 3.26 12.0617 -0.64 -6.82 12.1062 4.04 4.29 4.58 4.82 4.84 7.44 Mar 100.797 0.19 3.04 0.30 3.21 11.9990 -0.52 -4.58 11.9084 4.27 4.32 4.57 4.75 4.84 7.64 Apr 100.790 -0.01 3.36 0.08 3.18 11.7088 -2.42 -4.34 11.5278 4.28 4.39 4.61 4.93 4.85 7.28 May 100.046 -0.74 3.25 0.18 3.12 11.6486 -0.51 -5.14 11.5780 4.31 4.45 4.60 4.84 4.85 7.20 Jun 100.041 0.00 3.28 0.19 3.18 11.8124 1.41 -7.08 11.7230 4.37 4.39 4.52 4.75 4.85 6.92 Jul 100.522 0.48 3.55 0.22 3.19 11.6730 -1.18 -9.01 11.7425 4.14 4.27 4.49 4.65 4.82 6.90 Aug 100.680 0.16 3.42 0.12 3.22 12.2374 4.83 -4.18 12.3480 4.00 4.25 4.50 4.60 4.82 5.78 Sep 100.927 0.25 3.14 0.27 3.12 13.0081 6.30 1.62 13.7994 4.23 4.28 4.37 4.46 4.85 6.85 Oct 101.609 0.68 3.20 0.26 3.19 13.4300 3.24 8.00 13.1802 4.36 4.37 4.43 4.40 4.85 6.20 Nov 102.707 1.08 3.48 0.32 3.28 13.6995 2.01 11.11 13.6100 4.35 4.35 4.37 4.40 4.85 6.38 Dec 103.551 0.82 3.82 0.51 3.35 13.7560 0.41 11.01 13.9476 4.34 4.44 4.52 4.57 4.85 6.46 Promedio 12.4312 4.24 4.84 6.85 Ene 12 104.284 0.71 4.05 0.45 3.34 13.4253 -2.40 10.59 13.0077 4.27 4.46 4.55 4.71 4.79 6.20 Feb 104.496 0.20 3.87 0.43 3.37 12.7819 -4.79 5.97 12.7891 4.32 4.39 4.48 4.60 4.78 6.30 Mar 104.556 0.06 3.73 0.24 3.31 12.7453 -0.29 6.22 12.8093 4.35 4.40 4.50 4.63 4.77 6.10 Apr 104.228 -0.31 3.41 0.15 3.39 13.0316 2.25 11.30 12.9942 4.30 4.35 4.43 4.61 4.74 6.10 May 103.899 -0.32 3.85 0.27 3.48 13.6270 4.57 16.98 14.3047 4.39 4.39 4.48 4.59 4.76 6.22 Jun 104.378 0.46 4.34 0.22 3.50 13.9364 2.27 17.98 13.4084 4.34 4.45 4.52 4.60 4.76 5.94 Jul 104.964 0.56 4.42 0.31 3.59 13.3642 -4.11 14.49 13.2833 4.15 4.41 4.51 4.58 4.78 5.12 Aug 105.279 0.30 4.57 0.22 3.70 13.1753 -1.41 7.66 13.2571 4.30 4.45 4.55 4.60 4.79 5.50 Sep 105.743 0.44 4.77 0.18 3.61 12.9401 -1.79 -0.52 12.8695 4.17 4.27 4.51 4.59 4.80 5.44 Oct 106.278 0.51 4.60 0.23 3.58 12.8840 -0.43 -4.07 13.0911 4.21 4.35 4.53 4.64 4.82 5.35 Nov 107.000 0.68 4.18 0.05 3.30 13.0848 1.56 -4.49 12.9268 4.30 4.50 4.65 4.75 4.84 5.52 Dec /e 107.246 0.23 3.57 0.23 3.01 12.8758 -1.60 -6.40 12.9658 4.05 4.21 4.49 4.62 4.84 5.40 Promedio 13.1560 4.26 4.79 5.77 Ene 13 /e 107.565 0.30 3.15 0.31 2.75 12.6886 -1.45 -5.49 12.6000 4.20 4.35 4.52 4.59 4.84 5.47 Feb 108.023 0.43 3.38 0.08 2.76 12.5682 -0.95 -1.67 12.5400 4.50 4.80 5.35 Mar 108.445 0.39 3.72 0.21 2.82 12.4776 -0.72 -2.10 12.4800 4.50 4.80 5.35 Apr 108.179 -0.25 3.79 0.21 2.75 12.4253 -0.42 -4.65 12.4600 4.50 4.80 5.40 May 107.751 -0.39 3.71 0.30 2.69 12.4668 0.33 -8.51 12.5400 4.50 4.80 5.40 Jun 107.870 0.11 3.35 0.15 2.69 12.5249 0.47 -10.13 12.5700 4.50 4.85 5.40 Jul 108.302 0.40 3.18 0.29 2.67 12.5726 0.38 -5.92 12.6400 4.50 4.85 5.40 Aug 108.551 0.23 3.11 0.20 2.59 12.6416 0.55 -4.05 12.7200 4.50 4.85 5.50 Sep 108.964 0.38 3.05 0.27 2.71 12.7279 0.68 -1.64 12.8100 4.50 4.85 5.50 Oct 109.706 0.68 3.23 0.36 2.68 12.7845 0.44 -0.77 12.9200 4.50 4.85 5.60 Nov 110.749 0.95 3.50 0.48 2.91 12.7225 -0.48 -2.77 12.8600 4.50 4.85 5.65 Dec 111.320 0.52 3.80 0.36 3.15 12.5189 -1.60 -2.77 12.8000 4.50 4.85 5.70 Promedio 12.5933 4.48

Salvador Orozco Peña

Análisis Santander


TIPO DE CAMBIO

Modificamos nuestra trayectoria del tipo de cambio para el 2013 considerando los buenos fundamentales de la economía mexicana, aunado a la recuperación estimada en la economía estadounidense, flujos de capital tanto de inversión extranjera directa como de cartera; y la posibilidad de que se concreten reformas estructurales como la energética y hacendaria (ver comentario económico).

En este sentido para el cierre del 2013 estimamos que el tipo de cambio interbancario se ubicará en $12.40 por dólar, comparado con nuestro estimado anterior de $12.80 por dólar.

El resultado de la última encuesta de expectativas que realizó Banxico entre analistas del sector privado a mediados de diciembre de 2012, el consenso de los encuestados ubicaba la paridad al cierre del año en curso en $12.69 por dólar.

Sin embargo, seguramente la próxima encuesta de expectativas de Banxico que conoceremos este viernes habrá una mejoría en la proyección peso frente al dólar para este año.

Por lo pronto el tipo de cambio interbancario esta semana se mantuvo dentro del rango esperado, con un piso importante en el corto plazo de $12.60 por dólar y niveles máximos de $12.74 por dólar. Consideramos que este rango se mantendrá para esta semana en espera de mayor información sobre la actividad económica en Estados Unidos, siendo relevante para esta semana el reporte de empleo correspondiente al mes de enero.

Hemos señalado que los factores que han fortalecido al peso siguen presentes. Por un lado tenemos que los flujos por parte de inversionistas extranjeros a los mercados financieros domésticos (accionario y de mercado de dinero) apoyan este movimiento en la paridad, flujos que consideramos seguirán ingresando a nuestro país para este primer trimestre del año.

Adicionalmente las cuentas externas siguen apuntando hacia un peso fuerte. Así, la semana pasada el dato de la balanza comercial de diciembre resultó en un superávit de 967 millones de dólares, cuando se esperaba un déficit cercano a los mil millones de dólares.

Con este resultado la balanza comercial de 2012 cerró con un superávit de 163 millones de dólares, por lo que seguramente el déficit en la cuenta corriente para el año pasado cerró con un déficit moderado de cercano a los 5 mil millones de dólares que implica un 0.4% del PIB.

Además el precio internacional del petróleo se ha incrementado en las últimas semanas, alcanzado la cotización de la mezcla mexicana de exportación los US$103 por barril.

Asimismo, los datos duros en Estados Unidos muestran una recuperación de la actividad económica, con un buen desempeño en el sector manufacturero y una recuperación en el sector vivienda.

En este sentido será relevante que esta recuperación de la actividad económica en Estados Unidos; aunque moderada, se mantenga.

Tipo de cambio y Mezcla mexicana exportación

Fuente: Banco de México / Bloomberg

Por último, la posición especulativa del peso en Chicago en este inicio de año se mantiene en niveles máximos a favor del peso.

En este sentido con datos al día 22 de enero muestra una posición favorable al peso alcanzando un nivel máximo de 5,916 millones de dólares, comparado con el nivel de la semana anterior de 5,993 millones de dólares; situación que apoya que los participantes del mercado del peso en Chicago apuestan por una mayor apreciación del peso frente al dólar.

Mercado de futuros del peso en Chicago (Posición especulativa neta vs Tipo de Cambio)

Fuente: Banco de México / Bloomberg

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Mezcla Mexicana USD/pb

Pesos por Dólar


MERCADO ACCIONARIO MEXICANO

Los mercados continúan extendiendo el alza ante la disminución de la aversión al riesgo, sin embargo, los elevados niveles de complacencia podrían estar anticipando una corrección por toma de utilidades.

Durante la semana pasada el IPC de la Bolsa Mexicana de Valores registró una alza de 363 puntos, una ganancia de 0.8% en pesos y de 0.5% en dólares, para ubicarse en 45,575.9 unidades, con lo que establece un nuevo récord histórico.

El índice S&P 500 ganó 1.1% en la semana y cerró por encima de los 1,500 puntos opr primera ocasión desde 2007.

Uno de los factores más importantes detrás del repunte de los mercados ha sido la significativa disminución de la aversión al riesgo. Sin embargo, probablemente el S&P500 será más susceptible a correcciones por toma de utilidades luego del fuerte rally de los meses recientes y ante los extremos niveles de complacencia que muestran algunos indicadores de riesgo como el índice Vix de volatilidad del S&P 500.

Debido a lo anterior, consideramos que es recomendable cobrarle al mercado y tomar una actitud cautelosa en el corto plazo. El índice Vix de volatilidad del S&P 500 registró la semana pasad un nivel mínimo récord de 12.4 puntos. En otras palabras, la percepción de riesgo ha bajado significativamente y se ha reflejado en el repunte de las bolsas, por lo que el nivel actual de los mercados puede ser difícil de superar de forma sostenida.

Gráfica 1: S&P 500 vs Índice Vix de Volatilidad del S&P 500 (Puntos)


De hecho, en los años recientes, los niveles de complacencia en los indicadores de riesgo han anticipado correcciones en los mercados accionarios. Los repuntes en

los índices de volatilidad han marcado los mejores momentos de compra y la disminución de la volatilidad ha marcado los mejores niveles de venta. Es recomendable compra cuando hay incertidumbre porque los precios son más bajos y vender cuando hay complacencia porque los precios son más altos.

Gráfica 2: Rendimiento Semanal de Mercados Accionarios Internacionales (% en Dólares)


Durante la semana pasada los mercados accionarios internacionales continuaron extendiendo el alza apoyados en las señales de estabilización de la economía europea y en la disminución de la incertidumbre en EUA por la probable suspensión temporal del límite de endeudamiento. Dentro de los temas que apoyaron el positivo desempeño del mercado durante la semana se encuentran:

• La aprobación de la suspensión temporal del límite de endeudamiento de EUA por parte de la Cámara de Representantes;

• El prepago de los bancos europeos del financiamiento recibido del Banco Central Europeo;

• Los reportes corporativos mejores a lo esperado en EUA.

La Cámara de Representantes de EUA aprobó la semana pasada una iniciativa para suspender el límite de endeudamiento por un periodo de tres meses.

El miércoles pasado la Cámara de Representantes, controlada por los republicanos, aprobó una iniciativa para suspender el límite de endeudamiento del gobierno americano por un periodo de tres meses hasta el 19 de mayo de 2013. Lo anterior permitirá eliminar, al menos

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S&P500 (Izq.) Índice Vix (Der.)

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CoreaChinaJapón

CanadáTurquía

ChilePolonia

BrasilSudáfricaMEXICO

IndiaFrancia

RusiaPortugal

InglaterraEUAItalia

EspañaAlemaniaArgentina

Grecia

Análisis Santander


temporalmente, al límite de endeudamiento como herramienta para negociar mayores recortes al gasto.

La iniciativa también contempla retener el sueldo de los legisladores si éstos no aprueban el presupuesto para 2014 antes del 15 de abril de 2013. Dichos recursos se mantendrían en una cuenta de garantía hasta que dicho presupuesto sea aprobado o hasta el final de la actual legislatura.

Vale la pena recordar que actualmente el límite de endeudamiento de EUA es de US$16.4 trillones y la deuda del gobierno alcanzó dicho límite el pasado 31 de diciembre de 2012. Sin embargo, el Departamento del Tesoro implementó una serie de medidas extraordinarias que permitieron extender la capacidad de pago del gobierno americano hasta mediados de febrero o principios de marzo.

Los republicanos planean utilizar otras herramientas de negociación para buscar recortes al gasto, como los recortes automáticos al gasto que entrarán el 1 de marzo de 2012.

El Presidente Barak Obama dio la bienvenida a la iniciativa mencionada como una forma de reducir la tensión en el debate fiscal.

La medida es relevante para los mercados porque elimina el riesgo de un resurgimiento de la volatilidad en el mes de febrero ante la posibilidad de que nos aproximáramos a la fecha en la que se agotaría la capacidad de pago del gobierno americano y el consecuente riesgo de default. Sin embargo, la incertidumbre para la economía real no se eliminará hasta que se llegue un acuerdo en los temas fiscales y se elimine o se extienda el límite de endeudamiento por un mayor plazo.

El Banco Central Europeo dijo que los bancos europeos van a repagar más de lo esperado de los créditos de emergencia a tres años.

El Banco Central Europeo espera que los bancos repaguen el 30 de enero EUR$137.2 miles de millones, por encima de los EUR$84 miles de millones que esperaba el consenso de los analistas. Esa fecha es la primera oportunidad para el pago temprano de los créditos a tres años. El monto de la primera operación de refinanciamiento de largo plazo (LTRO) que el BCE implementó en diciembre de 2011 ascendió a EUR$489 miles de millones.

La estabilización de los mercados financieros de Europa fue resultado básicamente de dos medidas del Banco Central Europeo, las operaciones de refinanciamiento de largo plazo anunciadas a finales de 2011 y principios de 2012 y el anuncio de Mario Draghi de que el Banco Central Europeo va a hacer lo que sea necesario para defender el euro.

Las operaciones de refinanciamiento de largo plazo fueron créditos a tres años que el banco Central Europeo otorgó a los bancos europeos para resolver los problemas de fondeo a corto plazo porque los bancos no se estaban prestando entre sí por los riesgos de contraparte. Esta inyección de liquidez a los bancos redujo el riesgo de quiebra de los bancos de la región.

El pago anticipado de dichos recursos es una señal más de estabilización de los mercados financieros europeos, sin embargo, la economía real sigue muy débil y reactivar el crecimiento es el mayor reto para las autoridades europeas.

El lunes pasado los ministros de finanzas de la Unión Europea se reunieron por primera vez en este año para analizar la situación económica y continuar avanzando en la implementación de las medidas para resolver la crisis de deuda soberana. Uno de los temas que se analizaron fue como canalizar recursos de los fondos de rescate directamente a los bancos.

Gráfica 3: Prima de riesgo de España Diferencial con respecto al bono de Alemania (Pb)


El costo de financiamiento de los países europeos ha disminuido significativamente durante los meses recientes luego de que el Banco Central Europeo se comprometió a comprar bonos soberanos de los países que soliciten formalmente ayuda. El rendimiento de los bonos a 10 años de España ha bajado casi 250 puntos base al pasar de un máximo de 7.62% (24/07/12) a 5.17% actualmente.

Los reportes corporativos en EUA han resultado mejor a lo esperado.

Hasta el momento 148 compañías de la muestra del S&P 500 han dado a conocer sus resultados del 4T12 y en promedio sus utilidades muestran un crecimiento de 11.0%. Excluyendo a las emisoras del sector financiero las utilidades de las empresas americanas muestran una disminución 0.4%. El consenso de los analistas espera que las utilidades de las compañías americanas muestre un crecimiento de 3.8% en el 4T12 y excluyendo financieras se espera un crecimiento de 0.4%. Vale la pena mencionar que el 66.9% de las empresas que han dado a conocer sus resultados del 4T12 han reportado mejor a lo esperado, frente al 62.2% del mismo trimestre del año anterior.

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Máximo: 639 puntos baseActual: 354 puntos base


El FMI continúa proyectando una gradual recuperación global en 2013.

La semana pasada el Fondo Monetario Internacional publicó su reporte expectativas para la economía mundial (World Economic Outlook) en donde continúa estimado una recuperación gradual de la economía global en 2013. El FMI revisó a la baja su expectativa de crecimiento para la economía mundial en 2013 de 3.6% a 3.5%, sin embargo, el crecimiento es ligeramente mayor al 3.2% de 2012.

Tabla1. Proyecciones del FMI Proyección

Actual Proyección

Anterior

2011 2012 2013 2014 2013 2014

Mundial 3.9 3.2 3.5 4.1 3.6 4.2

Economías Avanzadas 1.6 1.3 1.4 2.2 1.6 2.3

EUA 1.8 2.3 2.0 3.0 2.1 2.9

Zona Euro 1.4 –0.4 -0.2 1.0 0.1 1.1

Alemania 3.1 0.9 0.6 1.4 0.9 1.3

Fracia 1.7 0.2 0.3 0.9 0.4 1.1

Italia 0.4 –2.1 -1.0 0.5 -0.7 0.5

España 0.4 –1.4 -1.5 0.8 -1.4 1.0

Japón 0.6 2.0 1.2 0.7 1.2 1.1

Inglaterra 0.9 –0.2 1.0 1.9 1.1 2.2

Canadá 2.6 2.0 1.8 2.3 2.0 2.4

Mercados Emergentes 4.9 3.6 3.8 4.1 4.1 4.2

Rusia 4.3 3.6 3.7 3.8 3.9 3.9

China 9.3 7.8 8.2 8.5 8.2 8.5

India 7.9 4.5 5.9 6.4 6.0 6.4

Brasil 2.7 1.0 3.5 4.0 3.9 4.2

México 3.9 3.8 3.5 3.5 3.5 3.5

Sudáfrica 3.5 2.3 2.8 4.1 3.0 3.8Fuente: Fondo Monetario Internacional.

El FMI revisó a la baja su proyección de crecimiento para la zona del euro en 2013 de +0.1% a -0.2%, extendiendo la contracción de 0.4% observada en 2012. El fondo estima que el PIB de Italia registrará una contracción de 1.0% en 2013, frente a la disminución de 2.1% observada en 2012. Para España anticipan una contracción de 1.5% en 2013, luego de la baja de 1.4% registrada en 2012.

De acuerdo con el FMI la zona del euro sigue representando un importante riesgo de baja para la economía mundial. Consideran que, aunque una crisis aguda parece menos probable, el riesgo de un estancamiento prolongado en la zona del euro aumentará si no se mantiene el ritmo de las reformas.

El fondo proyecta que la economía de EUA crecerá 2.0% en 2013, ligeramente por debajo del 2.3% de 2012 y del 2.1% de la estimación anterior. El FMI considera que la recuperación de EUA continúa en marcha y que un favorable desempeño de los mercados financieros y la recuperación del sector de vivienda apoyarán el crecimiento del consumo.

El fondo señaló que para EUA la prioridad es evitar una excesiva consolidación fiscal en el corto plazo, elevar oportunamente el límite de endeudamiento y establecer un

plan creíble de consolidación fiscal de mediano plazo, enfocado en los programas sociales.

Para el caso de México el FMI proyecta una moderación del crecimiento de 3.8% en 2012 a 3.5% en 2013, sin cambio con respecto a la estimación anterior. En lo que respecta a Brasil, el FMI revisó a la baja su expectativa de crecimiento para 2013 de 3.9% a 3.5%, sin embargo, se espera que la economía muestre un mayor dinamismo frente al crecimiento de 1.0% registrado en 2013. El fondo mantuvo sin cambio su expectativa de crecimiento para China en 8.2%, frente al 7.8% de 2012.

La encuesta global de Bloomberg muestra optimismo para los mercados accionarios en el próximo año.

La semana pasada Bloomberg dio a conocer su encuesta mensual sobre perspectivas económicas y de mercados financieros, en donde los inversionistas se muestran muy optimistas hacia las acciones. Detrás del entusiasmo en las acciones se encuentra una creciente confianza en la economía de EUA y menores preocupaciones en torno a Europa. De acuerdo con dicha encuesta, los mercados que ofrecen a los inversionistas las mejores oportunidades para el próximo año son EUA, China, la Unión Europea, Japón y Brasil, en ese orden, y se muestran menos optimistas hacia otros mercados como India, Rusia y el Reino Unido.

En lo que respecta a la visión para Europa y con base en la observación del mercado de bonos, el 44% de los encuestados piensa que ya pasó lo peor para la crisis de deuda europea. Sin embargo, el 52% de los entrevistados considera que cualquier evidencia de estabilización es transitoria y que la crisis se profundizará nuevamente.

El 53% de los encuestados considera que las acciones ofrecerán los mayores rendimientos durante el próximo año, muy por encima de los que se inclinan por otros activos como bienes raíces (16%), commodities (10%), monedas (8%), oro (8%) o bonos (3%). El 63% de los participantes en la encuesta planea incrementar su exposición en acciones durante los próximos seis meses, 23% espera mantenerla y solamente 6% piensa reducirla. Vale la pena mencionar que el 46% planea aumentar la exposición a acciones de mercados emergentes, 34% planea mantenerla y 8% piensa reducirla.

La mayoría de los encuestados (56%) consideran que los bonos ofrecerán los peores rendimientos durante el próximo año. El 57% de los participantes en la encuesta planea reducir su exposición a bonos del Tesoro de EUA durante los próximos seis meses, el 27% planea mantenerla y solamente un 4% planea incrementarla.

Es tiempo de tomar utilidades en el mercado accionario mexicano y diversificarse internacionalmente.

Consideramos que es tiempo de tomar utilidades en el mercado accionario mexicano y reducir la exposición en renta variable dado que la valuación del mercado se ha encarecido y éste puede enfrentar riesgo de baja a corto plazo. Es conveniente diversificarse hacia otros mercados que se encuentran más rezagados y presentan valuaciones más atractivas como es el caso de los de China y Brasil.

Análisis Santander


Gráfica 4: Índice de la Bolsa Mexicana de Valores (Puntos)


El desempeño del mercado accionario mexicano ha sido muy superior al de la mayoría de los mercados accionarios internacionales durante los últimos tres años (del 1/Ene/2010 a la fecha) al registrar un rendimiento de 45.7% en dólares, por encima del rendimiento que han presentado algunos mercados desarrollados como EUA (S&P 500 +34.8%), Alemania (+23.7%), Reino Unido (+13.6%) y Japón (+5.1%) y también por encima del rendimiento de otros mercados emergentes como Chile (+35.2%), Sudáfrica (+20.6%), Rusia (+12.1%), India (-0.5%), China (-21.1%) y Brasil (-23.5%).

Gráfica 5: Rendimiento de Mercados Accionarios Internacionales en Últimos 3 Años (Dólares)

Fuente: Santander.

Dentro de los factores que han apoyado el fuerte desempeño del mercado accionario mexicano sobresalen los siguientes: a) Los sólidos fundamentales de la economía mexicana; b) La salud de las finanzas públicas del país; c)

Baja exposición a Europa; d) Estrecha relación con la economía norteamericana. Los factores mencionados se combinan para hacer de México un destino de inversión de bajo riesgo. A lo anterior ha venido a sumarse la expectativa de reformas estructurales que pueden ser el catalizador para un mayor crecimiento del país en el mediano y largo plazos. Sin embargo, esto se ha traducido en un encarecimiento del mercado mexicano con respecto a otros mercados a nivel mundial.

Gráfica 6: Múltiplo P/U estimado de Mercados Accionarios Internacionales (Veces)


Actualmente el múltiplo P/U estimado para 2013 del mercado mexicano es de 16.0 veces, uno de los más altos a nivel internacional después de Japón (19.7) y muy por encima de otros mercados emergentes como India (15.6), Sudáfrica (13.8), Brasil (11.5), China (10.5) y Rusia (5.9).

Gráfica 7: Múltiplo FV/EBITDA del Mercado Accionario Mexicano (Veces)

Fuente: Santander.

En nuestra opinión, muchos de los factores que han favorecido el desempeño del mercado accionario mexicano durante los años recientes seguirán presentes durante

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ItaliaEspaña

BrasilChina

FranciaIndia

TaiwanJapón

Hong KongRusia

CanadáInglaterra

ArabiaAustralia

SudáfricaAlemania

CoreaSuiza

SingapurDow Jones

S&P 500Suecia

ChileTurquíaNasdaqMalasiaMéxico

Indonesia

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13.213.313.313.513.813.914.214.514.6

15.615.816.0

16.819.7

RusiaCorea del Sur

ChinaFrancia

ItaliaTurquía

Hong KongAlemania

Reino UnidoBrasil

EspañaEUA (S&P 500)

CanadáTailandia

SuizaSudáfricaIndonesiaAustraliaSingapur

TaiwanIndia

EUA (Nasdaq)México

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2013, sin embargo, pensamos que la elevada valuación que han alcanzado algunas emisoras limitará su potencial de alza vía una revaluación adicional de múltiplos y cualquier alza significativa adicional deberá estar soportada por el crecimiento de utilidades.

El desempeño del mercado accionario mexicano ha sido superior al de otros mercados emergentes como Brasil y China. En el periodo reciente el mercado mexicano ha presentado un desempeño superior al de la mayoría de los mercados accionarios internacionales, sin embargo, dada su elevada valuación el potencial de alza adicional es limitado es probable que hacia delante presente un menor desempeño con respecto a otros mercados internacionales.

Gráfica 8: Índices Accionarios de México, Brasil y China (índices en Dólares)


Pensamos que es conveniente reducir la exposición a renta variable en México aprovechando los elevados niveles de valuación y esperar un mejor nivel de entrada en caso de que el mercado presente una corrección. Esta situación es un argumento importante para considerar la diversificación internacional.

Al interior del mercado accionario mexicano, las emisoras con más sólidos fundamentales se han encarecido significativamente y están cotizando con premios importantes con respecto a su valuación histórica. De hecho, algunas emisoras cotizan con valuaciones muy superiores a las de sus comparables internacionales.

En términos generales los inversionistas han privilegiado a las emisoras que presentan un bajo apalancamiento y una sólida generación de flujo de efectivo (Gap, Kof, Femsa, Asur, Bolsa, etc.) y castigado a las emisoras que presentan un elevado apalancamiento y una baja generación de flujo

de efectivo, como es el caso de las emisoras del sector de vivienda.

Consideramos que es recomendable reducir la exposición a emisoras que presentan premios excesivos en valuación y elevar la inversión en otras emisoras que cuenten con sólidos fundamentales y valuaciones más razonables. En nuestra opinión, el castigo en su valuación que presentan las emisoras del sector de vivienda se justifica por la debilidad de sus fundamentales o por la percepción de mayor riesgo por parte de los inversionistas.

Una forma de poder identificar que emisoras se han encarecido en mayor medida es comparar su múltiplo actual con respecto a su promedio histórico para determinar con qué premio están cotizando las emisoras con respecto a su valuación que han presentado en los años recientes.

Tabla 2. Múltiplo P/U Actual vs Promedio Últimos 5 Años

Emisora Actual Promedio Ult. 5

Años Premio /

Descuento Bimbo 52.4 22.1 137%Gruma 14.3 7.9 80%Kof 33.3 19.3 73%Kimber 27.6 17.5 58%Alfa 17.9 11.4 57%Sport 45.1 28.9 56%Femsa 30.4 19.8 53%Gcarso 20.5 13.7 50%Alsea 67.7 48.7 39%Gap 25.8 18.8 37%Pe&oles 29.0 21.4 35%Gmodelo 29.6 22.0 35%Tlevisa 27.2 21.3 28%Livepol 26.5 20.8 27%Chdraui 28.0 22.1 27%Asur 24.9 20.6 21%Bolsa 26.1 21.5 21%Soriana 25.8 21.7 19%Ich 14.0 12.4 13%Ac 30.5 27.0 13%Walmex 31.0 27.8 12%Gmexico 15.1 13.5 12%Ohlmex 10.1 9.3 9%Ara 11.0 11.3 -3%Simec 8.8 9.8 -10%Lab 21.5 24.5 -12%Amx 13.0 14.8 -12%Mexchem 32.3 41.8 -23%Ica 15.1 21.9 -31%Comerci 7.4 12.7 -42%Oma 20.3 35.5 -43%Gfamsa 12.6 25.8 -51%Geo 5.3 11.8 -55%Azteca 7.4 17.3 -57%Homex 4.6 13.0 -64%Urbi 4.7 14.6 -68%Fuente: Santander.

Algunas de las empresas mexicanas con más sólidos fundamentales se ven muy caras ya que sus múltiplos de valuación se encuentran muy por encima de su valuación promedio histórica y presentan múltiplos de valuación muy por encima de sus comparables a nivel internacional.

Arturo Espinosa

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México Brasil China

Análisis Santander


PRECIO OBJETIVO SANTANDER

Emisora Precio al 25-Ene-13 Precio Objetivo Potencial Recomendación

AC * 96.31 106.00 10.1% Mantener

ALFA A 31.24 30.00 -4.0% Des. Inf. Mdo.

ALSEA * 28.41 31.00 9.1% Compra

ARA * 4.80 4.75 -1.0% Mantener

ASUR B 152.09 165.00 8.5% Mantener

BIMBO A 33.35 36.00 7.9% Mantener

BOLSA A 32.02 33.00 3.1% Des. Inf. Mdo.

CEMEX CPO 13.66 15.30 12.0% Compra

CHDRAUI B 42.97 48.00 11.7% Compra

COMERCI UBC 45.12 46.00 2.0% Mantener

COMPARC * 19.68 21.50 9.2% Mantener

FEMSA UBD 137.80 141.00 2.3% Mantener

GAP B 78.69 70.40 -10.5% Des. Inf. Mdo.

GEO B 14.37 20.00 39.2% Compra

GFAMSA A 17.14 17.00 -0.8% Mantener

GFINBUR O 36.94 30.00 -18.8% Des. Inf. Mdo.

GFNORTE O 89.11 100.00 12.2% Compra

GMEXICO B 49.90 51.00 2.2% Mantener

GRUMA B 43.80 48.00 9.6% Mantener

HERDEZ * 39.85 44.00 10.4% Mantener

HOMEX * 30.92 36.00 16.4% Compra

ICA * 36.87 39.00 5.8% Compra

KIMBER A 34.69 37.00 6.7% Mantener

KOF L 198.71 205.00 3.2% Mantener

LAB B 28.69 33.00 15.0% Compra

LIVEPOL C-1 139.48 154.00 10.4% Compra

MEXCHEM * 73.85 83.00 12.4% Mantener

OHLMEX * 29.64 33.00 11.3% Compra

OMA B 39.86 40.80 2.4% Mantener

SORIANA B 50.11 50.00 -0.2% Des. Inf. Mdo.

SPORT S 18.56 23.00 23.9% Compra

URBI * 7.65 9.50 24.2% Mantener

VESTA * 23.71 25.75 8.6% Compra

WALMEX V 40.56 44.00 8.5% Mantener


A NIVEL DE EMISORAS RESULTADOS REPORTADOS AL 3T12

Ventas Totales EBITDA Utilidad Neta

2011-3 2012-3 Crec. 2011-3 2012-3 Crec. 2011-3 2012-3 Crec.

AC 13,396 14,629 9.2% 2,679 3,137 17.1% 1,337 1,496 11.8%

ALFA 47,921 50,937 6.3% 5,248 6,263 19.3% -489 2,794 NA

ALPEK 24,748 23,817 -3.8% 2,767 2,362 -14.6% 689 1,152 67.1%

ALSEA 2,769 3,502 26.5% 286 413 44.4% 81 84 3.1%

AMX 184,504 192,821 4.5% 65,841 66,248 0.6% 18,332 30,587 66.8%

ARA 1,555 1,565 0.6% 233 260 11.6% 106 126 18.9%

ASUR 1,049 1,222 16.5% 587 692 17.9% 363 409 12.7%

AXTEL 2,713 2,581 -4.9% 920 725 -21.2% -1,081 363 NA

BIMBO 32,263 43,448 34.7% 4,020 3,756 -6.6% 2,051 369 -82.0%

BOLSA 549 508 -7.4% 267 240 -10.2% 209 149 -28.5%

CHDRAUI 14,022 15,739 12.2% 935 1,047 12.0% 363 379 4.4%

COMERCI 11,413 12,209 7.0% 916 1,029 12.3% 143 441 207.4%

FEMSA 50,544 59,675 18.1% 7,628 9,528 24.9% 4,639 4,725 1.9%

FUNO 188 524 179.0% 157 428 172.6% 72 375 421.2%

GAP 1,229 1,260 2.6% 617 764 23.9% 343 469 36.8%

GCARSO 19,399 20,409 5.2% 1,852 2,532 36.7% 260 1,842 608.3%

GEO 4,632 4,497 -2.9% 1,063 1,048 -1.4% 205 357 74.3%

GFAMSA 3,311 3,409 3.0% 459 572 24.6% -72 87 NA

GMEXICO 38,537 30,806 -20.1% 18,920 10,409 -45.0% 9,334 3,998 -57.2%

GMODELO 23,481 25,754 9.7% 6,573 7,153 8.8% 3,266 2,975 -8.9%

GRUMA 15,222 16,226 6.6% 1,111 1,395 25.6% 154 267 73.3%

HERDEZ 2,347 2,853 21.5% 384 474 23.4% 209 194 -7.3%

HOMEX 5,699 7,487 31.4% 1,309 1,759 34.4% 180 495 175.0%

ICA 11,424 12,326 7.9% 1,934 1,700 -12.1% 898 351 -61.0%

ICH 8,586 7,783 -9.4% 1,165 1,082 -7.1% 855 435 -49.1%

KIMBER 6,538 7,116 8.8% 1,663 1,936 16.4% 721 979 35.8%

KOF 30,077 36,193 20.3% 5,498 6,990 27.1% 2,308 3,543 53.5%

LAB 2,133 2,562 20.1% 555 658 18.6% 391 409 4.7%

LIVEPOL 12,470 14,436 15.8% 1,832 2,171 18.5% 1,022 1,272 24.4%

MEGA 2,038 2,257 10.8% 860 915 6.4% 374 461 23.1%

MEXCHEM 12,353 17,825 44.3% 2,526 3,489 38.1% 37 1,291 3399.3%

MFRISCO 2,179 1,906 -12.5% 1,103 751 -31.9% -196 1,179 NA

OHLMEX 3,968 4,513 13.7% 2,061 2,556 24.0% 1,048 1,132 8.1%

OMA 686 798 16.3% 297 384 29.2% 139 218 56.7%

PE&OLES 25,668 23,208 -9.6% 8,906 5,438 -38.9% 4,014 1,670 -58.4%

SARE 359 363 1.0% 47 -230 NA -8 -230 NA

SORIANA 23,733 25,839 8.9% 1,521 1,648 8.4% 490 782 59.8%

SPORT 132 186 41.4% 23 31 30.8% 14 10 -31.9%

TLEVISA 15,963 17,358 8.7% 6,508 7,230 11.1% 2,022 2,860 41.5%

URBI 4,534 3,236 -28.6% 1,182 890 -24.7% 865 340 -60.7%

WALMEX 90,518 100,848 11.4% 8,222 9,426 14.6% 4,732 5,256 11.1%

Total 754,848 814,632 7.9% 170,676 169,298 -0.8% 60,421 76,092 25.9%

TOTAL - GMEXICO 716,312 783,825 9.4% 151,756 158,889 4.7% 51,087 72,094 41.1%

Análisis Santander


Reportado vs. Estimado Ventas Totales EBITDA Ut. Neta May. 2012-3 E 2012-3 Dif. 2012-3 E 2012-3 Dif. 2012-3 E 2012-3 Dif.

SARE 408 363 -11.1% -26 -230 782.7% -29 -230 691.4%

HOMEX 7,468 7,487 0.3% 1,530 1,759 15.0% 679 495 -27.1%

GAP 1,295 1,260 -2.7% 668 764 14.4% 361 469 30.0%

LIVEPOL 14,386 14,436 0.3% 1,966 2,171 10.4% 1,045 1,272 21.8%

OHLMEX 4,291 4,513 5.2% 2,335 2,556 9.5% 1,018 1,132 11.2%

HERDEZ 2,681 2,853 6.4% 433 474 9.4% 205 194 -5.3%

OMA 793 798 0.7% 362 384 6.0% 177 218 23.0%

MEXCHEM 19,684 17,825 -9.4% 3,824 4,043 5.7% 1,906 1,291 -32.2%

FUNO 515 524 1.7% 410 428 4.5% 164 375 128.6%

CEMEX 50,023 51,233 2.4% 9,219 9,592 4.1% 167 -2,664 -1699.5%

ALFA 53,722 50,937 -5.2% 6,026 6,263 3.9% 2,537 2,794 10.1%

SORIANA 26,215 25,839 -1.4% 1,583 1,638 3.5% 713 782 9.8%

LAB 2,523 2,562 1.5% 636 658 3.5% 411 409 -0.3%

CHDRAUI 15,704 15,739 0.2% 1,026 1,047 2.0% 392 379 -3.3%

AMX 192,929 192,821 -0.1% 65,079 66,248 1.8% 25,951 30,587 17.9%

WALMEX 100,365 100,848 0.5% 9,334 9,426 1.0% 5,223 5,256 0.6%

TLEVISA 17,945 17,358 -3.3% 7,173 7,230 0.8% 2,521 2,860 13.5%

KIMBER 7,182 7,116 -0.9% 1,929 1,936 0.4% 876 979 11.8%

KOF 37,152 36,193 -2.6% 7,054 6,990 -0.9% 3,549 3,543 -0.2%

BOLSA 521 508 -2.4% 245 240 -2.0% 177 149 -15.5%

SPORT 191 186 -2.3% 31 31 -2.5% 11 10 -10.9%

AC 14,756 14,629 -0.9% 3,255 3,137 -3.6% 1,656 1,496 -9.7%

FEMSA 60,916 59,675 -2.0% 9,987 9,528 -4.6% 4,671 4,725 1.2%

URBI 3,236 3,064 -5.3% 890 842 -5.4% 345 514 49.0%

MEGA 2,232 2,257 1.1% 967 915 -5.4% 454 461 1.5%

ASUR 1,168 1,222 4.6% 739 692 -6.4% 447 409 -8.5%

ALSEA 3,515 3,502 -0.4% 442 413 -6.5% 133 84 -36.6%

GRUMA 16,759 16,226 -3.2% 1,517 1,395 -8.0% 411 267 -35.0%

ICA 12,615 12,326 -2.3% 1,864 1,700 -8.8% 395 351 -11.3%

ARA 1,704 1,565 -8.2% 291 260 -10.7% 145 126 -13.1%

GEO 5,154 4,497 -12.8% 1,178 1,048 -11.0% 429 357 -16.9%

BIMBO 45,212 43,448 -3.9% 4,280 3,756 -12.2% 1,264 369 -70.8%

GMODELO 27,730 25,754 -7.1% 8,604 7,153 -16.9% 3,633 2,975 -18.1%

GMEXICO 31,749 30,806 -3.0% 15,173 10,409 -31.4% 901 3,998 343.8%

Total 782,739 770,370 -1.6% 170,024 164,896 -3.0% 62,935 66,432 5.6%

Total - GMEXICO 750,990 739,564 -1.5% 154,851 154,487 -0.2% 62,034 62,435 0.6%


BOLSAS INTERNACIONALES

Fuente: Bloomberg

Análisis Santander


VALUACIÓN: MÚLTIPLO PRECIO/UTILIDAD (VECES)

Fuente: Bloomberg


IPYC

Fuente: Bloomberg

Análisis Santander


MÚLTIPLOS DEL MERCADO ACCIONARIO (ULTIMOS 12 MESES)

Fuente: Bloomberg


Evolución del IPyC vs Mercados Accionarios Internacionales (Índices en US$)

Fuente: Bloomberg/Santander

Evolución del IPyC vs Mercados Accionarios Latinoamericanos (Índices en US$)

Fuente: Bloomberg/Santander

Análisis Santander


ACCIONES GANADORAS Y PERDEDORAS EN LA SEMANA (VARIACIÓN %)


Termómetro de Emisoras (Rendimiento en %)1 Día 7 Días 1 Mes 3 Meses 12 Meses Acumulado 2012

HOMEX * 5.4 HOMEX * 6.8 HOMEX * 17.8 OHLMEX * 39.3 ICH B 107.5 HOMEX * 15.7

LIVEPOL C-1 1.9 ICA * 6.6 ALFA A 13.3 ALSEA * 37.0 ALSEA * 97.7 ICA * 14.5

CEMEX CPO 1.7 CEMEX CPO 5.1 ICA * 13.2 ICA * 29.9 ALFA A 84.0 ALFA A 14.1

PE&OLES * 1.6 GMEXICO B 3.5 GRUMA B 13.1 GAP B 28.8 ASUR B 79.7 GRUMA B 11.8

CHDRAUI B 1.0 COMPARC * 3.3 ALSEA * 12.6 ICH B 27.1 ICA * 77.6 ALSEA * 10.2

GAP B 0.9 AZTECA CPO 3.2 GFNORTE O 8.0 ALFA A 25.7 GFNORTE O 71.4 LAB B 7.9

COMPARC * 0.9 LAB B 2.6 CEMEX CPO 7.8 CHDRAUI B 23.3 CEMEX CPO 66.0 CEMEX CPO 7.6

URBI * 0.8 FEMSA UBD 2.4 LAB B 7.5 GFNORTE O 23.2 MEXCHEM * 64.2 ELEKTRA * 7.4

GMEXICO B 0.7 GRUMA B 2.3 LIVEPOL C-1 7.0 TLEVISA CPO 20.6 GAP B 64.0 COMPARC * 7.1

GEO B 0.4 GAP B 2.2 KIMBER A 6.9 KOF L 19.3 AC * 60.5 GAP B 7.0

AZTECA CPO 0.3 AMX L 2.0 GMEXICO B 6.8 GMEXICO B 18.8 GRUMA B 60.4 GFNORTE O 6.8

AMX L 0.2 TLEVISA CPO 1.7 FEMSA UBD 6.6 ASUR B 17.5 KOF L 55.0 GMEXICO B 6.7

BIMBO A 0.2 BIMBO A 1.5 GAP B 6.6 COMPARC * 17.3 FEMSA UBD 51.6 FEMSA UBD 6.6

ICA * 0.0 LIVEPOL C-1 1.4 AMX L 6.5 CEMEX CPO 15.9 OHLMEX * 43.0 AMX L 6.2

WALMEX V 0.0 IPC * 1.1 ELEKTRA * 6.0 LIVEPOL C-1 15.8 GMODELO C 42.0 KIMBER A 5.2

IPC * 0.0 KIMBER A 0.9 COMPARC * 5.8 FEMSA UBD 15.6 LIVEPOL C-1 41.4 AZTECA CPO 5.1

ELEKTRA * -0.1 AC * 0.8 AZTECA CPO 5.3 GRUMA B 13.8 KIMBER A 40.9 OHLMEX * 4.4

OHLMEX * -0.1 KOF L 0.6 ASUR B 4.8 MEXCHEM * 13.0 GFINBUR O 36.2 TLEVISA CPO 4.3

LAB B -0.1 PE&OLES * 0.4 TLEVISA CPO 4.6 LAB B 10.9 BOLSA A 33.8 IPC * 3.9

GRUMA B -0.2 ASUR B 0.4 CHDRAUI B 4.5 BOLSA A 9.5 CHDRAUI B 32.1 ASUR B 3.9

MFRISCO A-1 -0.2 MFRISCO A-1 0.2 IPC * 4.4 IPC * 8.6 TLEVISA CPO 31.5 KOF L 3.9

GFINBUR O -0.3 GMODELO C 0.1 ICH B 4.3 KIMBER A 8.1 COMPARC * 22.8 LIVEPOL C-1 2.9

ALPEK A -0.3 CHDRAUI B 0.1 KOF L 4.1 ELEKTRA * 7.8 IPC * 22.1 MEXCHEM * 2.4

FEMSA UBD -0.4 ELEKTRA * 0.0 MEXCHEM * 3.3 GFINBUR O 5.2 GMEXICO B 21.7 CHDRAUI B 2.3

MEXCHEM * -0.4 ALFA A -0.1 OHLMEX * 2.2 HOMEX * 4.9 ALPEK A 16.5 ICH B 1.5

GMODELO C -0.5 GFINBUR O -0.1 MFRISCO A-1 2.1 AZTECA CPO 4.6 BIMBO A 16.2 AC * 0.2

ALFA A -0.5 GFNORTE O -0.5 AC * 1.4 WALMEX V 4.6 WALMEX V 6.5 MFRISCO A-1 -0.2

KIMBER A -0.5 MEXCHEM * -1.0 BIMBO A 1.2 BIMBO A 3.3 LAB B 5.8 BIMBO A -0.4

KOF L -0.6 OHLMEX * -1.1 BOLSA A 0.3 MFRISCO A-1 2.3 PE&OLES * 3.1 PE&OLES * -1.3

AC * -0.6 ALPEK A -1.2 PE&OLES * 0.0 AC * 0.2 AMX L 2.9 BOLSA A -1.7

TLEVISA CPO -0.8 ALSEA * -1.3 GMODELO C -2.7 ALPEK A -1.5 AZTECA CPO -0.9 GMODELO C -2.7

GFNORTE O -1.0 WALMEX V -2.1 WALMEX V -3.6 GMODELO C -1.7 MFRISCO A-1 -3.7 WALMEX V -4.2

ASUR B -1.2 ICH B -2.4 GEO B -4.5 PE&OLES * -3.8 HOMEX * -31.2 GEO B -5.0

ICH B -1.2 URBI * -2.4 URBI * -5.6 AMX L -5.3 GEO B -32.6 URBI * -5.4

ALSEA * -1.6 GEO B -3.1 ALPEK A -6.3 URBI * -9.8 ELEKTRA * -48.2 GFINBUR O -5.8

BOLSA A -2.9 BOLSA A -4.7 GFINBUR O -6.8 GEO B -13.2 URBI * -60.3 ALPEK A -6.6

Fuente: BMV

Análisis Santander


Termómetro de Bolsas Internacionales (Rendimiento Porcentual en Dólares) 1 Día 7 Días 1 Mes 3 Meses 12 Meses Acumulado 2012

Grecia 3.3 Grecia 5.2 Argentina 15.8 Argentina 34.3 Turquía 50.5 Argentina 15.8

Alemania 2.0 Argentina 4.1 Grecia 14.5 Turquía 22.3 Tailandia 43.2 Grecia 13.8

Japón 1.8 Dinamarca 3.2 Portugal 12.8 Portugal 21.1 Grecia 35.5 Portugal 13.0

Dinamarca 1.6 Alemania 3.0 Dinamarca 11.3 Grecia 20.7 Dinamarca 35.1 Dinamarca 11.3

Suecia 1.4 Suecia 3.0 Italia 11.0 Finlandia 19.3 México 24.3 Italia 11.0

España 1.3 España 2.4 España 9.2 Austria 18.9 Noruega 24.1 Turquía 9.3

Belgica 1.2 Amsterdam 2.4 Turquía 9.1 Italia 18.3 Alemania 22.9 España 8.8

Austria 1.2 Belgica 2.2 Suiza 7.6 Tailandia 16.8 Suiza 21.0 Suiza 7.6

Amsterdam 1.0 Noruega 2.1 Dow Jones 7.4 España 16.7 Israel 18.8 Tailandia 7.2

Rusia 0.9 Italia 2.0 Tailandia 7.2 China 14.9 Austria 17.6 Finlandia 6.9

Europa 0.9 Europa 1.9 S&P 500 7.2 Dinamarca 14.3 Portugal 17.1 Noruega 6.8

Sudáfrica 0.9 Israel 1.8 Finlandia 6.9 Suiza 14.0 Belgica 16.8 Chile 6.2

India 0.7 Dow Jones 1.8 Noruega 6.8 Suecia 13.8 Suecia 15.8 Dow Jones 6.0

Argentina 0.6 Suiza 1.7 Nasdaq 6.4 Alemania 13.0 Hong Kong 15.5 Budapest 5.9

Nasdaq 0.6 Inglaterra 1.7 México 6.3 Francia 13.0 Europa 15.0 Rusia 5.8

Colombia 0.6 Portugal 1.3 Chile 6.2 Polonia 12.9 Singapur 14.7 Belgica 5.8

S&P 500 0.5 S&P 500 1.1 Israel 6.1 Belgica 12.8 Polonia 14.3 Amsterdam 5.7

Dow Jones 0.5 Tailandia 1.0 Belgica 6.0 Israel 12.6 S&P 500 14.0 Suecia 5.6

Noruega 0.5 Singapur 1.0 Rusia 6.0 Amsterdam 12.3 Francia 13.5 Europa 5.5

Portugal 0.5 Austria 1.0 Budapest 5.9 Rusia 12.3 Amsterdam 12.7 S&P 500 5.4

Italia 0.4 Rusia 1.0 Amsterdam 5.8 Europa 11.4 Italia 12.6 Israel 5.2

Inglaterra 0.4 Finlandia 0.9 Europa 5.7 México 11.3 Colombia 12.4 México 5.2

Tailandia 0.3 Colombia 0.7 Suecia 5.6 Noruega 10.8 Nasdaq 12.3 India 5.2

Budapest 0.3 Francia 0.7 India 5.3 Hong Kong 9.5 Australia 11.7 Alemania 5.1

Suiza 0.1 Nasdaq 0.5 Alemania 5.1 Australia 8.6 Chile 10.2 Francia 4.3

Chile 0.1 Australia 0.4 Francia 4.8 India 7.9 Finlandia 10.2 Austria 4.3

Singapur 0.0 India 0.3 Austria 4.3 Chile 7.8 India 9.9 Nasdaq 4.3

Arabia 0.0 México 0.2 Hong Kong 4.1 Taiwan 7.4 Dow Jones 9.1 Hong Kong 4.1

Brasil 0.0 Sudáfrica 0.1 China 3.9 Japón 7.2 Inglaterra 9.1 Australia 4.0

Francia 0.0 Hong Kong 0.0 Australia 3.7 Brasil 6.6 Taiwan 8.4 Inglaterra 3.6

Hong Kong 0.0 Arabia -0.5 Inglaterra 3.7 S&P 500 6.4 Arabia 8.0 Peru 3.0

Indonesia 0.0 Brasil -0.6 Peru 3.4 Inglaterra 6.3 Malasia 6.8 Arabia 2.9

Israel 0.0 Polonia -0.6 Canadá 2.6 Sudáfrica 6.1 Japón 5.1 Indonesia 2.5

Australia 0.0 Chile -0.6 Indonesia 2.5 Dow Jones 6.0 China 4.5 China 2.1

Polonia -0.1 Turquía -0.7 Arabia 1.9 Singapur 5.4 Sudáfrica 3.4 Singapur 2.0

Finlandia -0.1 Indonesia -0.9 Brasil 1.4 Nasdaq 5.4 Indonesia 3.4 Canadá 1.5

México -0.4 Canadá -0.9 Singapur 1.3 Corea 4.5 Corea 3.2 Brasil 1.4

Malasia -0.5 Japón -1.0 Colombia 1.1 Peru 3.1 Rusia 2.9 Colombia 1.1

China -0.5 China -1.1 Japón -0.6 Canadá 3.1 Peru 2.9 Japón -0.6

Canadá -0.6 Peru -1.7 Taiwan -1.3 Arabia 3.1 España 2.4 Taiwan -1.3

Peru -1.1 Taiwan -1.9 Polonia -2.1 Indonesia 1.6 Budapest 2.2 Polonia -2.1

Taiwan -1.2 Budapest -2.0 Malasia -2.5 Colombia 1.5 Canadá 1.9 Sudáfrica -2.6

Turquía -1.8 Malasia -3.8 Sudáfrica -2.7 Budapest 0.7 Argentina 0.3 Malasia -3.1

Corea -1.9 Corea -4.1 Corea -4.0 Malasia -2.5 Brasil -16.7 Corea -4.0

Fuente: Bloomberg


Indicadores Bursátiles de Emisoras Bajo Cobertura

Precio P$ Número de

Valor de

Mercado Deuda Neta

Emisora Peso IPC % 25 ene. 13 Objetivo

2013

Potencial

de Alza Rec.

Acciones

(Millones)

Miles de

Mill. de P$

Mill. de

US$

vs. Capital

(%)

Aeropuertos

ASUR B 0.77 152.56 165.00 8% Mantener 300.0 45.8 -128.5 -9.7

GAP B 0.82 78.66 70.40 -11% Des. Inf. Mdo. 561.0 44.1 -41.0 -2.3

OMA B 40.27 40.80 1% Mantener 399.1 16.1 98.2 18.9

Alimentos

BIMBO A 1.72 33.36 36.00 8% Mantener 4,703.2 156.9 3,159.4 80.5

GRUMA B 0.27 43.31 48.00 11% Mantener 563.7 24.4 955.4 79.8

HERDEZ * 39.99 44.00 10% Mantener 432.0 17.3 123.9 37.6

Bebidas

AC * 1.69 95.92 106.00 11% Mantener 1,611.3 154.6 531.9 16.9

FEMSA UBD 8.75 138.45 141.00 2% Mantener 3,578.2 495.4 -42.5 -0.3

KOF L 3.32 199.68 205.00 3% Mantener 2,030.5 405.5 795.3 9.8

Bolsa Mexicana de Valores

BOLSA A 0.49 32.24 33.00 2% Compra 593.0 19.1 -170.5 -38.8

Cemento

CEMEX CPO 4.22 13.62 15.30 12% Compra 9,701.6 132.1 17,645.8 141.9

Comerciales

ALSEA * 0.33 28.56 31.00 9% Compra 687.8 19.6 269.4 97.3

CHDRAUI B 0.24 43.09 48.00 11% Compra 963.9 41.5 537.0 32.0

COMERCI UBC 44.53 46.00 3% Mantener 1,086.0 48.4 289.9 13.6

GFAMSA A 17.12 17.00 -1% Mantener 439.4 7.5 379.9 52.0

SORIANA B 49.83 50.00 0% Des. Inf. Mdo. 1,800.0 89.7 323.2 10.0

WALMEX V 10.62 40.99 44.00 7% Mantener 17,721.6 726.4 -520.7 -4.7

Comercio Especializado

LAB B 0.90 29.13 33.00 13% Compra 1,052.7 30.7 194.1 37.0

SPORT S 18.38 23.00 25% Compra 82.1 1.5 2.3 3.8

Construcción

ICA * 0.73 36.58 39.00 7% Compra 607.4 22.2 4,782.8 335.0

OHLMEX * 0.48 29.49 33.00 12% Compra 1,492.8 44.0 2,489.2 97.4

Departamentales

LIVEPOL C-1 1.01 139.57 154.00 10% Compra 1,342.2 187.3 1,018.3 26.1

Grupos Industriales

ALFA A 4.07 30.94 30.00 -3% Des. Inf. Mdo. 5,146.0 159.2 3,268.1 74.8

MEXCHEM * 2.81 73.25 83.00 13% Mantener 2,100.0 153.8 2,195.4 98.1

Mineras

GMEXICO B 7.07 49.73 51.00 3% Mantener 7,785.0 387.1 3,849.3 44.4

Papel

KIMBER A 1.86 34.55 37.00 7% Mantener 3,141.1 108.5 632.8 99.3

Vivienda

ARA * 4.75 4.75 0% Mantener 1,299.0 6.2 138.5 17.3

GEO B 0.26 14.49 20.00 38% Compra 554.3 8.0 956.3 120.8

HOMEX * 0.26 30.27 36.00 19% Compra 335.6 10.2 1,418.0 113.9

URBI * 0.16 7.58 9.50 25% Mantener 976.4 7.4 981.0 63.3

Muestra Santander 7,292.3 93,623.4 55.6

IPC * 52.17 45,576 49,000 8%

Análisis Santander


Indicadores Bursátiles de Emisoras Bajo Cobertura P/VL P/U (forward) FV/EBITDA (forward)

Emisora Actual

Prom 5

años Dif. Actual Prom 5 años Dif. Actual Prom 5 años Dif. ROE (%)

Aeropuertos

ASUR B 2.9 1.4 105% 22.8 16.0 43% 14.2 8.5 68% 11.7

GAP B 2.1 1.0 118% 25.1 17.4 44% 14.4 9.1 58% 7.9

OMA B 2.6 1.4 93% 17.5 16.7 5% 11.3 8.4 35% 13.0

Alimentos

BIMBO A 3.4 2.7 24% 27.8 18.3 52% 11.1 9.0 23% 6.4

GRUMA B 1.7 1.3 27% 12.1 5.1 139% 5.8 5.3 10% 12.5

HERDEZ * 4.4 2.6 67% 22.6 12.4 82% 10.0 7.7 30% 20.3

Bebidas

AC * 4.1 3.3 27% 23.7 15.0 NA 12.0 7.8 NA 13.8

FEMSA UBD 3.4 2.5 38% 22.0 17.9 23% 10.7 8.1 32% 11.6

KOF L 4.2 2.5 65% 23.5 16.7 41% 12.3 7.7 60% 13.3

Bolsa Mexicana de Valores

BOLSA A 3.7 2.2 69% 25.1 18.3 37% 15.8 11.6 36% 13.5

Cemento

CEMEX CPO 0.9 0.6 47% NA -20.1 NA 8.8 8.9 -1% -6.8

Comerciales

ALSEA * 6.0 2.6 132% 31.4 144.9 -78% 10.0 7.5 34% 9.2

CHDRAUI B 2.1 1.9 8% ND ND ND ND ND ND ND

COMERCI UBC 1.9 1.1 77% 24.8 ND ND 11.7 ND ND ND

GFAMSA A 0.9 0.8 3% 12.6 25.7 -51% 10.2 9.3 9% 7.1

SORIANA B 2.3 1.9 25% 20.0 20.3 -1% 10.5 9.2 14% 9.2

WALMEX V 5.5 5.1 7% 26.8 23.7 13% 14.5 13.7 6% 18.3

Comercio Especializado

LAB B 4.9 6.1 -20% 15.8 14.2 11% 10.1 8.6 18% 24.6

SPORT S 2.1 1.8 14% ND ND ND ND ND ND ND

Construcción

ICA * 1.3 1.1 14% 18.5 20.1 -8% 9.1 9.7 -7% 8.7

OHLMEX * 1.4 1.2 21% 26.5 ND ND 18.2 ND ND 14.9

Departamentales

LIVEPOL C-1 4.0 2.8 45% 21.9 19.6 12% 14.3 11.9 21% 15.9

Grupos Industriales

ALFA A 3.1 1.7 84% 15.6 9.5 65% 7.5 5.9 28% 19.1

MEXCHEM * 5.8 3.8 54% 16.0 78.5 -80% 9.4 7.5 25% 18.7

Mineras

GMEXICO B 3.8 2.8 34% 10.3 10.3 -1% 6.5 5.5 19% 24.2

Papel

KIMBER A 14.3 9.9 44% 22.2 16.7 33% 12.8 9.0 42% 54.5

Vivienda

ARA * 0.6 1.0 -32% 10.2 11.7 -12% 5.9 7.3 -18% 6.0

GEO B 0.9 2.0 -57% 5.1 8.9 -43% 3.5 5.5 -36% 17.0

HOMEX * 0.7 1.7 -59% 4.9 11.5 -58% 5.2 6.2 -15% 15.6

URBI * 0.4 1.5 -73% 3.7 11.0 -66% 5.1 6.7 -23% 8.8

Muestra Santander 3.6 16.7 15.6 7.0% 8.9 8.3 6.8% 15


Indicadores Bursátiles

Peso Precio

25 ene. 13 Número deAcciones

Valor de Mercado Firm Value P / U

Emisora IPC % P$ (Millones) Miles de Mill. de P$ P/VL Actual Prom 5 años Dif. Acero ICH B 0.65 101.96 436 44.4 45.5 1.7 14.0 13.0 7.4% SIMEC B 62.52 498 31.1 30.8 1.7 8.8 9.7 -8.8% Alimentos BACHOCO B 29.19 600 17.5 15.8 1.0 11.4 11.9 -4.6% MASECA B 15.66 918 14.4 14.8 1.7 10.6 11.4 -6.4% Bebidas GEUPEC B 37.95 635 24.1 48.2 2.6 95.0 102.8 -7.6% GMODELO C 114.76 3,236 371.3 467.4 4.9 29.6 22.4 32.3% Cemento GCC * 44.50 333 14.8 20.5 1.2 27.6 84.1 -67.2% Comercio Especializado ELEKTRA * 1.63 591.09 237 140.2 142.7 3.3 45.7 FRAGUA B 223.00 101 22.6 21.2 3.8 27.2 19.6 38.9% GIGANTE * 24.75 994 24.6 28.7 1.4 149.3 32.6 357.3% Construcción CICSA B-1 8.10 2,524 20.4 20.1 1.9 30.8 47.4 -34.9% LAMOSA * 22.00 368 8.1 13.1 1.6 9.1 7.1 28.3% PINFRA * 89.42 380 34.0 42.7 7.6 26.6 19.9 33.5% Departamentales GPH 1 99.00 340 33.6 37.4 2.9 30.9 27.3 13.3% Grupos Industriales GCARSO A1 61.62 2,290 141.1 164.2 3.9 20.5 14.0 46.7% KUO B 33.20 456 15.2 21.6 2.3 34.4 18.5 85.7% PASA B 17.80 134 2.4 2.9 1.3 8.9 3.0 199.7% VITRO A 18.50 387 7.2 20.6 0.9 1.1 2.1 -50.2% Medios de Comunicación MEGA CPO 33.76 2,016 68.1 67.4 4.6 35.1 28.7 22.5% TLEVISA CPO 6.75 71.79 3,098 222.4 290.4 3.9 27.2 21.1 28.4% TVAZTCA CPO 0.34 8.91 2,063 18.4 22.2 1.8 7.4 18.2 -59.3% Mineras AUTLAN B 13.71 269 3.7 4.5 1.1 11.4 37.2 -69.2% PE&OLES * 2.77 635.01 397 252.4 324.6 6.6 29.0 22.6 28.4% Telefonía AMX L 21.09 15.95 75,696 1,207.3 1,612.8 4.1 13.0 13.7 -4.9% AXTEL CPO 3.46 1,253 4.3 14.6 0.8 NS (5.2) Vivienda SARE B 0.89 687 0.6 3.0 0.3 NS 11.4 Total del mercado 7,292 8,639 3.6 23.5

Peso Precio Número de Valor de Mercado Ut. por Acción Val. en Libros Índice de

Emisora IPC % 25 ene. 13

P$ Acciones

(Millones) Miles de Mill. de

P$ Ult. 12 meses

P$ por Acción

P$ P/VL P / U Cartera

Vencida 2T12

Financieras COMPARC 0.71 19.40 1,662.4 32.3 1.2 4.8 4.0 16.8 2.9%

FIDEP 4.20 715.9 3.0 0.0 4.1 1.0 134.9 10.2%

GFINBUR 2.67 36.48 6,667.0 243.2 1.3 11.3 3.2 28.9 4.7%

GFNORTE 6.87 89.77 2,326.4 208.8 5.0 36.3 2.5 18.0 2.0%

GFREGIO 61.78 327.9 20.3 3.5 21.2 2.9 17.7 2.0%

SANMEX 42.51 6,786.4 288.5 3.3 14.0 3.0 13.0 1.7%

Análisis Santander


Indicadores Bursátiles FV/EBITDA Deuda Neta ROE

Emisora Actual Prom 5 años Dif. Mill. de US$ Vs Capital % %

Acero

ICH B 9.7 8.0 21.0% -677.2 -31.3 12.6 SIMEC B 7.2 9.1 -20.7% -284.2 -18.1 16.4 Alimentos BACHOCO B 6.0 5.6 5.6% -152.0 -10.0 8.8 MASECA B 6.9 6.6 4.8% -13.6 -2.0 16.7 Bebidas GEUPEC B 21.3 18.7 13.9% 501.0 64.6 3.8 GMODELO C 15.3 10.5 45.4% -2,167.3 -33.7 15.9 Cemento GCC * 12.7 12.6 1.2% 482.1 46.4 4.3 Comercio Especializado ELEKTRA * 12.5 15.7 -20.4% 177.2 4.9 -19.5 FRAGUA B 25.5 16.5 54.5% -121.7 -24.5 14.8 GIGANTE * 16.3 11.8 38.8% -31.8 -2.1 0.9 Construcción CICSA B-1 14.2 18.2 -21.9% -23.1 -2.5 6.4 LAMOSA * 6.3 7.5 -15.9% 421.5 97.6 18.8 PINFRA * 14.6 6.9 110.5% 728.3 193.6 32.6 Departamentales GPH 1 15.4 12.2 26.4% 315.0 32.6 9.5 Grupos Industriales GCARSO A1 16.3 12.7 28.4% 837.4 27.6 19.8 KUO B 8.1 5.9 36.5% 429.9 78.7 6.7 PASA B 5.5 5.3 2.8% 36.1 24.3 15.4 VITRO A 4.6 91.7 -95.0% 1,034.9 153.1 102.7 Medios de Comunicación MEGA CPO 18.1 17.7 2.4% -58.7 -4.7 13.9 TLEVISA CPO 10.8 8.9 21.4% 3,047.6 63.4 15.2 TVAZTCA CPO 4.5 5.3 -14.6% 307.0 35.3 24.0 Mineras AUTLAN B 5.6 8.5 -34.5% 66.3 23.1 9.6 PE&OLES * 12.3 10.6 16.0% -153.8 -4.8 21.9 Telefonía AMX L 6.3 6.6 -3.6% 30,528.0 123.9 32.4 AXTEL CPO 4.8 4.6 3.0% 859.2 180.1 -20.1 Vivienda SARE B (3.2) 1.4 -330.9% 192.4 95.1 -28.0 Total del mercado 10.2 93,623.4 55.6 15.5

Margen Financiero Utilidad Neta

Emisora 3T12

Mill. De P$ Var. Vs 3T11

Ult. 12 m Mill. de P$

Variación Anual

3T12. Mill. De P$

Var. Vs 3T11

Ult. 12 m Mill. de P$

Variación Anual

ROE(%)

Financieras COMPARC 2,429 20.0% 8,813 524.0% 538 -0.5% 1,918 799.5% 24.8

FIDEP 1,077 14.4% 4,188 22.4% 7 -64.3% 22 -89.9% 1.0

GFINBUR 2,947 -5.4% 14,251 -9.4% 1,948 -782.2% 8,406 41.8% 11.3

GFNORTE 8,054 11.4% 31,586 17.6% 3,073 27.8% 11,596 33.6% 14.4

GFREGIO 767 25.4% 2,931 27.4% 303 13.9% 1,143 13.5% 21.5

SANMEX 8,582 14.9% 32,892 19.6% 4,216 2.2% 22,255 62.7% 27.8


Hoja de Rendimientos Precios ( P$ ) Rendimientos ( % ) Emisora 25 ene. 13 Max 12m Min 12m vs. Max 12m vs. Min 12m 1 d 7 d 1 m 3 m 6 m 12 m 2013

ALFA A 30.94 32.18 16.82 -3.9 83.9 -1.0 -3.9 13.3 24.5 40.6 82.9 13.0

ALPEK A 32.50 37.32 25.91 -12.9 25.4 -0.1 -1.0 -6.5 -1.6 -1.3 16.4 -6.7

ALSEA * 28.56 29.51 14.70 -3.2 94.3 0.5 -1.0 11.9 37.7 54.5 92.1 10.8

AMX L 15.95 18.66 14.80 -14.5 7.8 0.8 2.5 7.0 -4.5 -11.3 3.9 7.0

ARA * 4.75 4.85 3.46 -2.1 37.3 -1.0 0.2 15.6 15.9 13.1 10.5 15.0

AC * 95.92 105.16 59.41 -8.8 61.5 -0.4 -0.1 0.9 -0.2 13.5 59.2 -0.2

ASUR B 152.56 154.90 84.67 -1.5 80.2 0.3 -0.5 5.3 17.9 29.2 79.3 4.2

AUTLAN B 13.71 16.61 11.65 -17.5 17.7 -0.6 -1.9 2.3 1.5 -9.3 -13.4 1.1

AXTEL CPO 3.46 5.45 1.91 -36.5 81.2 -0.6 3.6 31.6 4.2 39.0 -22.9 18.9

BIMBO A 33.36 34.11 28.63 -2.2 16.5 0.0 1.4 0.4 3.3 3.5 15.1 -0.3

BOLSA A 32.24 34.54 23.52 -6.7 37.1 0.7 -4.0 0.9 10.3 31.2 33.2 -1.1

CEMEX CPO 13.62 13.66 7.13 -0.3 91.0 -0.3 3.6 7.8 15.5 38.3 61.1 7.2

CHDRAUI B 43.09 43.44 31.66 -0.8 36.1 0.3 -0.8 3.9 23.6 20.7 32.0 2.6

CIE B 8.95 9.40 6.00 -4.8 49.2 0.0 4.7 19.3 37.7 39.8 49.2 16.2

COMERCI UBC 44.53 49.05 22.95 -9.2 94.0 -1.3 -3.1 -0.6 23.0 37.8 80.1 -1.7

ELEKTRA * 591.09 1,258.08 408.79 -53.0 44.6 0.0 0.5 6.1 7.8 -7.4 -44.2 7.4

FEMSA UBD 138.45 138.45 90.09 0.0 53.7 0.5 2.5 7.8 16.1 17.1 51.5 7.1

GAP B 78.66 78.77 47.28 -0.1 66.4 0.0 1.0 7.8 28.7 50.2 61.1 6.9

GCARSO A1 61.62 63.83 37.33 -3.5 65.1 0.1 -0.3 1.9 22.4 35.0 65.1 -1.5

GCC * 44.50 46.80 41.50 -4.9 7.2 0.0 0.0 3.8 1.0 1.9 -1.5 3.6

GEO B 14.49 22.42 12.15 -35.4 19.3 0.8 -2.2 -3.5 -12.4 2.7 -31.1 -4.2

GEUPEC B 37.95 78.00 37.95 -51.3 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.2 -39.3 -36.8 0.0

GFAMSA A 17.12 17.66 9.29 -3.1 84.3 -0.1 -1.9 8.6 3.2 16.7 47.5 6.3

GFINBUR O 36.48 41.11 24.32 -11.3 50.0 -1.2 -0.6 -7.6 3.9 7.2 33.4 -7.0

GFNORTE O 89.77 90.97 50.94 -1.3 76.2 0.7 0.4 9.6 24.1 24.8 70.4 7.6

GIGANTE * 24.75 25.00 21.40 -1.0 15.7 0.2 0.8 0.6 1.0 1.9 7.6 1.0

GMEXICO B 49.73 49.90 34.94 -0.3 42.3 -0.3 1.6 6.2 18.3 28.7 20.2 6.4

GMODELO C 114.76 123.38 79.27 -7.0 44.8 1.7 1.2 -1.5 -0.1 -4.2 43.6 -1.1

GRUMA B 43.31 44.06 27.50 -1.7 57.5 -1.1 -1.3 12.0 12.5 23.3 55.8 10.6

HERDEZ * 39.99 41.12 25.40 -2.7 57.4 0.4 -0.2 1.2 11.7 26.8 57.3 0.7

HOMEX * 30.27 47.34 24.69 -36.1 22.6 -2.1 4.7 14.7 2.7 8.1 -32.1 13.3

ICA * 36.58 37.22 19.60 -1.7 86.6 -0.8 1.6 12.5 28.9 55.4 79.4 13.6

ICH B 101.96 103.08 47.52 -1.1 114.6 2.9 -1.1 7.4 30.8 47.0 113.8 4.4

IDEAL B-1 26.50 26.84 20.81 -1.3 27.3 0.8 1.9 11.8 17.7 20.5 11.8 11.6

KIMBER A 34.55 34.87 23.68 -0.9 45.9 -0.4 0.1 6.5 7.6 26.8 41.5 4.8

KOF L 199.68 199.98 125.91 -0.2 58.6 0.5 -0.1 5.3 19.8 32.2 54.9 4.4

KUO B 33.20 33.20 22.40 0.0 48.2 0.0 3.8 2.8 20.7 25.3 47.6 3.1

LAB B 29.13 29.13 21.88 0.0 33.1 1.5 2.4 9.0 12.6 9.0 5.7 9.6

LIVEPOL C-1 139.57 139.57 98.07 0.0 42.3 0.1 2.3 7.1 15.9 26.8 42.3 3.0

MASECA B 15.66 16.35 14.51 -4.2 7.9 3.0 -1.8 -0.3 0.8 3.0 3.0 -0.3

MEGA CPO 33.76 34.00 25.92 -0.7 30.2 0.2 2.3 4.7 -0.4 18.9 27.3 4.8

MEXCHEM * 73.25 75.72 44.69 -3.3 63.9 -0.8 -1.9 2.1 12.1 15.3 63.4 1.6

OHLMEX * 29.49 30.56 14.11 -3.5 109.0 -0.5 -1.7 1.9 38.6 42.6 40.5 3.8

OMA B 40.27 40.49 23.53 -0.5 71.1 1.0 0.8 12.1 28.6 43.4 62.8 15.0

PASA B 17.80 17.80 9.80 0.0 81.6 1.7 0.0 1.7 38.0 52.1 61.8 1.7

PE&OLES * 635.01 689.16 510.07 -7.9 24.5 -1.1 -1.4 -0.5 -4.9 11.1 1.5 -2.4

Q CPO 18.50 18.50 12.29 0.0 50.5 0.0 0.0 0.0 0.0 23.3 50.5 0.0

SANMEX B 42.51 45.15 33.41 -5.8 203.6 1.1 4.3 1.7 NA NA NA NA

SARE B 0.89 1.93 0.82 -53.8 8.3 -5.0 4.9 4.7 -21.1 -33.4 -32.9 2.9

SIMEC B 62.52 63.75 32.82 -1.9 90.5 0.3 -0.7 5.7 14.2 38.2 90.5 2.6

SORIANA B 49.83 50.17 31.87 -0.7 56.4 -0.6 1.4 1.9 13.2 17.8 54.3 1.1

SPORT S 18.38 18.95 13.00 -3.0 41.4 -1.0 -2.0 14.2 20.1 24.3 32.3 15.6

TELMEX L 9.60 10.40 9.60 -7.7 0.0 0.0 0.0 0.0 -5.5 -4.0 -6.3 0.0

TLEVISA CPO 71.79 71.79 50.60 0.0 41.9 0.8 1.3 5.6 21.6 16.4 37.0 5.2

AZTECA CPO 8.91 9.00 7.93 -1.0 12.4 0.0 2.5 4.9 4.6 -0.8 0.1 5.1

URBI * 7.58 20.89 6.20 -63.7 22.3 -0.9 -2.6 -5.0 -10.6 -33.5 -60.8 -6.3

VITRO A 18.50 19.10 13.33 -3.1 38.8 0.0 -2.5 11.4 7.0 15.6 38.8 10.7

WALMEX V 40.99 44.87 34.32 -8.6 19.4 1.1 -0.9 -2.5 5.7 9.1 5.3 -3.2

IPC * 45,575.86 45,575.86 36,875.33 0.0 23.6 0.3 0.8 4.8 8.9 9.9 22.4 4.3

Análisis Santander


Resultados Proyectados de Emisoras

Ventas EBITDA Utilidad Neta Ventas EBITDA Utilidad Neta

2012E 2013E 2012E 2013E 2012E 2013E 2012E 2013E 2012E 2013E 2012E 2013E

Aeropuertos

ASUR B 5,232 5,175 2,966 3,260 1,844 2,010 14.4% -1.1% NA 31.6% 16.0% 9.0%

GAP B 5,108 5,144 3,077 3,086 1,791 1,757 3.4% 0.7% 18.9% 0.3% 20.7% -1.9%

OMA B 2,997 3,406 1,357 1,504 761 919 7.4% 13.6% 16.3% 10.8% 15.8% 20.8%

Alimentos

BIMBO A 175,030 186,485 14,559 17,836 3,266 5,650 31.1% 6.5% -0.1% 22.5% -39.1% 73.0%

GRUMA B 59,721 62,750 5,289 5,790 1,625 2,021 3.9% 5.1% 4.7% 9.5% -69.2% 24.4%

HERDEZ * 10,978 11,744 1,796 1,965 812 764 13.2% 7.0% 6.3% 9.4% 6.1% -5.9%

Bebidas

AC * 57,554 65,352 11,118 12,940 5,491 6,532 28.8% 13.5% 46.1% 16.4% 40.3% 19.0%

FEMSA UBD 242,391 281,847 38,280 45,264 18,364 22,567 21.9% 16.3% 15.0% 18.2% 26.3% 22.9%

KOF L 151,673 173,553 28,044 32,464 14,651 17,219 26.0% 14.4% 22.2% 15.8% 37.5% 17.5%

Bolsas de Valores

BOLSA A 2,070 2,229 1,006 1,072 706 761 6.4% 7.7% 5.1% 6.6% -4.6% 7.8%

Cemento

CEMEX CPO 196,062 192,044 34,380 37,093 -4,749 -1,935 3.8% -2.0% 18.1% 7.9% -75.2% -59.3%

Comerciales y Dep.

ALSEA * 13,549 16,507 1,630 2,119 416 626 27.0% 21.8% 29.4% 30.0% 105.9% 50.5%

COMERCI UBC 46,189 49,515 3,805 4,139 1,699 1,948 5.5% 7.2% 5.6% 8.8% 96.0% 14.7%

CHDRAUI B 64,719 71,495 4,316 4,876 1,521 1,852 12.6% 10.5% 16.4% 13.0% 0.3% 21.8%

GFAMSA A 14,006 14,731 2,148 2,325 512 595 -8.0% 5.2% 24.8% 8.2% 306.3% 16.2%

LAB B 9,701 11,638 2,527 3,092 1,532 1,944 20.1% 20.0% 18.1% 22.4% 9.7% 26.9%

LIVEPOL 1 66,855 75,447 11,622 13,178 7,253 8,089 14.0% 12.9% 10.6% 13.4% 10.9% 11.5%

SORIANA B 105,767 114,804 7,687 8,500 3,845 4,490 7.6% 8.5% 10.3% 10.6% 25.7% 16.8%

SPORT S 711 883 109 164 31 48 38.9% 24.2% 11.2% 50.5% -45.6% 54.8%

WALMEX V 424,246 473,226 41,722 47,377 23,830 27,065 11.4% 11.5% 11.5% 13.6% 7.1% 13.6%

Construcción

ICA * 49,044 47,407 6,889 6,892 1,820 1,202 14.7% -3.3% 4.6% 0.0% 23.0% -33.9%

OHLMEX * 18,641 11,919 8,985 9,346 3,864 3,840 11.0% -36.1% 19.2% 4.0% 3.9% -0.6%

Grupos Industriales

ALFA A 199,300 196,355 24,222 24,586 9,569 10,194 9.0% -1.5% 16.0% 1.5% 84.5% 6.5%

MEXCHEM * 71,190 84,951 14,620 16,513 7,555 9,630 49.4% 19.3% 41.3% 12.9% 174.2% 27.5%

Mineras

GMEXICO B 136,947 131,625 67,691 63,770 32,461 37,634 5.4% -3.9% 5.5% -5.8% 5.5% 15.9%

Papel

KIMBER A 29,260 31,396 8,142 8,793 4,176 4,899 9.5% 7.3% 6.9% 8.0% 14.7% 17.3%

Vivienda

ARA * 6,656 7,170 1,206 1,296 463 602 -2.6% 7.7% -1.7% 7.5% -29.6% 30.2%

GEO B 21,020 21,880 4,701 4,699 1,410 1,577 -0.7% 4.1% -0.7% 0.0% -1.9% 11.8%

HOMEX * 30,796 23,535 6,972 5,420 2,953 2,084 40.9% -23.6% 48.8% -22.3% 126.5% -29.4%

URBI * 13,930 14,102 3,832 3,835 1,590 1,975 -14.7% 1.2% -13.7% 0.1% -33.4% 24.2%

VESTA * 680 807 556 700 440 247 -1.6% 18.7% 0.2% 25.9% 68.6% -43.9%

Total 2,232,023 2,389,122 365,254 393,894 151,502 178,807 14.2% 7.0% 13.6% 7.8% 31.2% 18.0%

Cifras en Millones de pesos corrientes


SECTORES Y EMPRESAS

LIVERPOOL COMPRA23 ENERO 2013 PRECIO OBJETIVO: P$154.0PUNTOS SOBRESALIENTES DE LA CONFERENCIA DE CANCÚN

Conclusiones: Continuamos optimistas acerca del panorama para Liverpool en 2013, el cual se confirmó en nuestra reunión con la dirección en la Conferencia de Cancún la semana pasada. Es nuestra acción favorita dentro del sector comercial.

Terminando fuerte (a pesar de las difíciles comparaciones) en el 4T12: Aunque las ventas de diciembre fueron débiles en comparación con las de noviembre y octubre, esperamos un sólido crecimiento de las ventas comparables en el 4T12 de 7.5% debido a las fuertes ventas de “El Buen Fin” a mediados de noviembre. También, la dirección comentó que terminó el año con buenos niveles de inventarios frente al año pasado cuando Liverpool redujo agresivamente los inventarios de ropa de invierno después de Navidad. Finalmente, esperamos niveles de la cartera vencida muy saludables para el cierre del año 2012.

Expansión orgánica en 2013, algunos mercados nuevos: Liverpool planea abrir de 5 a 6 tiendas en 2013, algunas en mercados nuevos (sin efecto de canibalización, historial positivo en ciudades nuevas), con una expansión esperada del piso de ventas de 7%. Esta expansión es atractiva considerando que dos tiendas fueron pospuestas al 4T12 (una expansión de m2 de +11% en 2012).

Incrementando gradualmente sus importaciones de Asia: La dirección es optimista acerca del gradual incremento de sus importaciones de Asia (particularmente de China) mediante algunas marcas ya existentes (p.e., The Gap, dentro de las tiendas departamentales y en las 4 tiendas que Liverpool opera) y marcas privadas. Esperamos que esta tendencia tenga un impacto positivo en las ventas en 2013.

Buenos prospectos en crédito al consumo: Esperamos que el portafolio de crédito de Liverpool crezca 14% en 2013, sustentado por: (1) un enfoque para incrementar la presencia en su tarjeta de crédito en conjunto; (2) esfuerzos para recuperar la perdida de la participación de mercado en su tarjeta de crédito propia; y (3) saludable entorno macro y cartera vencida.

Reinaldo Santana / Ana Gabriela Reynal/ Tobias Stingelin,CFA

ALFA DESEMPEÑO INF. AL MERCADO24 ENERO 2013 PRECIO OBJETIVO: P$30.0

PUNTOS SOBRESALIENTES DE LA CONFERENCIA DE CANCÚN

Conclusiones: No creemos que los prospectos para 2013 apoyen las actuales valuaciones; por lo tanto, reiteramos

nuestra recomendación de Desempeño Inferior al Mercado en la acción.

En 2013, esperamos que Nemak y Sigma sean los principales motores del crecimiento. Newpek también deberá ayudar, pero aún es pequeño. Alpek posiblemente continúe viéndose afectado negativamente por las presiones de los precios.

Alpek. Difícil panorama, con la sobre-oferta en Asia llevando a ciertas presiones en los márgenes. También, algunas presiones en PET debido a la fuerte competencia.

Nemak. El crecimiento en el TLC, aunque limitado, deberá continuar ya que está trabajando prácticamente a capacidad completa, y deberá llevar a una eliminación de los cuellos de botella incrementando así la capacidad. La integración de JL French seguirá de acuerdo a lo planeado, una escisión es posible, pero no en este momento ya que los múltiplos no son atractivos, en nuestro punto de vista.

Sigma. La compañía mantiene su saludable panorama para esta división, y cree que cualquier cambio en las materias primas podrá neutralizarse con precios más altos. Alfa no está esperando un IVA más alto pero si se da un incremento en el mismo, creen que se materializaría un cambio en los productos en todo el mercado.

La dirección mencionó que ve muchas oportunidades y que el negocio es dinámico; la compañía puede vender o comprar operaciones al precio correcto. Alfa no ve una OPI de Nemak o Sigma en el corto plazo. La dirección ofrecerá su guía para 2013 el 12 de febrero.

Luis Miranda, CFA/ Ana Gabriela Reynal / Daniel Gewehr

MEXICHEM MANTENER24 ENERO 2013 PRECIO OBJETIVO: P$83.0

PUNTOS SOBRESALIENTES DE CANCÚN

Conclusiones: Vemos la reciente aprobación de la asociación estratégica con Pemex y los potenciales beneficios de las renegociaciones de los contratos de flúor como positivo. (No están incorporados en nuestro modelo). Durante la Conferencia Anual de Latinoamérica de la semana pasada, la dirección mencionó que otros proyectos relacionados con el VCM y flúor continúan bajo evaluación, y creemos que la compañía podrá anunciar más detalles en la 1M13. Mexichem sigue siendo nuestra acción favorita a pesar de nuestra recomendación de Mantener en la acción.

Flúor: Creemos que uno de los motores principales para el crecimiento orgánico en los próximos años será el vencimiento de los contratos de precio fijo del flúor que Mexichem tiene con sus clientes. Esperamos nuevos contratos ligados a los precios spot del mercado. El precio promedio de estos contratos es US$180/tonelada, mientras que el precio spot es aproximadamente US$280/tonelada.

Análisis Santander


La dirección espera que esto se traduzca en un incremento del EBITDA de US$120-US$150 millones.

Wavin: Las sinergias aún tienen que materializarse. La compañía que estima que extraerá aproximadamente US$75 millones en sinergias de Wavin. En 2012, se obtuvieron US$25 millones en sinergias y los US$50 millones restantes deberán materializarse en 2013.

La asociación estratégica con Pemex finalmente se aprobó: La asociación estratégica Pemex-Mexichem finalmente fue aprobada por el consejo directivo de Pemex el 17 de enero. Esto deberá permitirle a la compañía incrementar su producción de VCM en la planta de Pajaritos de ~180 kt por año en 2012 a ~400 kt por año en 2015, que para entonces deberá traducirse en un incremento del EBITDA de US$50 millones. La inversión total requerida en el proyecto es alrededor de US$200 millones, de acuerdo con Mexichem.

Luis Miranda, CFA / Ana Gabriela Reynal

KOF MANTENER24 ENERO 2013 PRECIO OBJETIVO: P$205.0PUNTOS SOBRESALIENTES DE LA CONFERENCIA DE CANCÚN

Conclusiones: A pesar del saludable panorama para la compañía para 2013 y sus probadas habilidades de consolidación, creemos que el panorama se encuentra en línea con las expectativas del mercado, y no vemos la reciente consolidación del territorio Yoli en México como un motor. Por lo tanto, reiteramos nuestra recomendación de Mantener en la acción, que se basa en lo que vemos como una valuación razonable.

Filipinas: La dirección resaltó la saludable estructura de la adquisición de KOF de las operaciones de Filipinas de The Coca-Cola Company (KO) anunciada en diciembre de 2012. KO seguirá como socio así que KOF no asumirá sólo el riesgo de no lograr un cambio en la región. También, las opciones de call y put incluidas en el acuerdo ofrecen a KOF la oportunidad de tomar la acción más apropiada si el negocio funciona o no. Ya que KOF está contabilizando este negocio mediante el método de participación, creemos que ofrece espacio para trabajar sin la presión de buscar márgenes operativos consolidados. (KOF mencionó que dará a conocer detalles operativos de la operación).

Panorama para 2013: KOF tiene un positivo panorama para México y Centroamérica. Espera un crecimiento del volumen de 9% en la región, y un crecimiento del volumen todavía lento pero saludable de 3.5% en Sudamérica. KOF no espera que se repita la presión en el margen que experimentó en la 1M12, ya que 70% de los edulcorantes requeridos para Brasil y México ya fueron cubiertos con una ganancia de 10% respecto al año pasado. También, la dirección espera un entorno benigno para los precios en el mercado del PET durante el año.

Nuevo territorio en México. El 17 de diciembre, KOF anunció su acuerdo para fusionarse con Yoli, una pequeña embotelladora de Coca-Cola que opera en Guerrero y

Oaxaca, mediante la emisión de 42 millones de acciones (FV/EBITDA de 10.8 veces). Esta transacción agregará 99 millones de cajas unidad al volumen de KOF México (menos de 3% del volumen consolidado). Vemos esto como positivo y generador de valor para KOF pero no principal motor para la acción.

Luis Miranda, CFA/ Ana Gabriela Reynal

GMÉXICO MANTENER25 ENERO 2013 PRECIO OBJETIVO: P$51.0

ANUNCIA UN PLAN DE INVERSIÓN DE CAPITAL POR US$3.5 MIL MILLONES PARA 2013

Conclusiones: La inversión de capital anunciada por Grupo México es superior a nuestra suposición, asumimos que la mayor inversión de capital se explica por el proyecto de Tía María y la división Infraestructura, lo cual excluimos de nuestro modelo de VNA. En nuestro punto de vista, el impacto en nuestro precio objetivo es limitado pero necesitamos conocer acerca de la rentabilidad del segmento infraestructura para estar seguros del impacto en el precio de la acción, una vez que la compañía ofrezca mayor información. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener en la acción.

Noticias: En un comunicado de prensa emitido el 24 de enero, Grupo México anunció una inversión de capital de US$3.5 mil millones para el cierre del año 2013, que es significativamente superior a nuestra estimación de US$2.3 mil millones.

La inversión de capital en minería es superior a nuestra suposición de US$1.65 mil millones. Pensamos que la diferencia se debe principalmente a nuestra exclusión del proyecto Tía María de nuestro modelo de FED, lo que pudiera agregar hasta US$400 millones en inversión de capital. Si el proyecto finalmente se aprueba y se hace la inversión, agregaría US$2.3/ADR a nuestro precio objetivo para Southern Copper. Durante las reuniones con la compañía en nuestra Conferencia de Latinoamérica, la compañía se mostró más confiada de que el proyecto Tía María pudiera ser autorizado por las autoridades de Perú y esto podrá ser una señal de que la compañía sigue adelante con el proyecto.

Transportación también por arriba de nuestra expectativa de US$300 millones: sin embargo, el impacto en nuestro precio objetivo es muy pequeño. Esperamos que la mejoría en la eficiencia ganada con esta inversión sea el principal motor del crecimiento del volumen ya que el ferrocarril está trabajando a capacidad completa, de acuerdo con las recientes conversaciones con la compañía.

La inversión de la división infraestructura no está incorporada en nuestro modelo: esta es la principal diferencia con nuestras estimaciones a niveles consolidados. En este punto, es difícil predecir el impacto de este segmento en el precio de la acción ya que Grupo México no ha ofrecido información sobre la rentabilidad y estructura financiera detrás de estas inversiones. Este segmento no está incluido en nuestro modelo de VNA para Gmexico y esperamos tener detalles sobre la rentabilidad de este segmento en el futuro.

Marco Reyes / Walter Chiarvesio/ Gonzalo Fernández


ANÁLISIS TÉCNICO

IPYC

IPYC : MARCA NUEVO RÉCORD HISTÓRICO EN PESOS Y DÓLARES Durante la semana los mercados accionarios mantuvieron un tono positivo. El índice registró un alza de 363 puntos, un alza nominal de 0.8% y de 0.5% en términos de dólares estableciendo un nuevo máximo histórico en 45,575 puntos. Se ubica cerca de los niveles de resistencia, en la parte superior del canal de alza y podría aproximarse a los 46,000 puntos.

En el corto plazo, los indicadores técnicos muestran elevados niveles de sobre compra de corto plazo y parece que están frenando su ritmo alcista, lo cual incrementa el riesgo de una toma de utilidades a un primer soporte de 44,700 puntos y otro alterno en los 44,000 puntos.

Los promedios móviles muestran un amplio spread nivel spread con respecto a sus móviles de 30 días (44,357), 50 días (43,380 puntos) y 200 días (40,810 puntos).

En el mejor de los casos el índice podría estar consolidando entre los 44,200 puntos (PM de 30 días) y los 45,000 puntos para diluir paulatinamente los niveles extremos de sobre compra (fuerza relativa).

S&P 500

S&P 500: SE APROXIMA AL RÉCORD HISTÓRICO

En la semana el índice S&P 500 registró un alza de 1.1% para cerrar en 1,502 puntos, el nivel más alto de los últimos 5 años.

Se ubica cerca de su nnivel récord histórico en 1,526 puntos, nivel importante objetivo a superar.

Técnicamente los indicadores muestran margen de alza, pero se ubican en zona de sobre compra, lo cual aumenta el riesgo de toma de utilidades, cerca de los niveles de resistencia.

El nivel de soporte se ubica en 1,464 puntos.

W

Índice Dow Jones

DOW JONES: CIERRA EN SU MÁXIMO HISTÓRICO

Durante la semana el índice Dow Jones cerró con un alza de 1.8% para ubicarse en 18,995 puntos, su nivel récord histórico (septiembre 2007), al superar con fuerza la resistencia previa de 13,610 puntos.

Incluso podría aproximarse a los 14,000 puntos.

Técnicamente los indicadores aún mantienen cierto margen de alza, pero se aproxima a niveles importantes de de sobre compra, lo cual puede anticipar una disminución del ritmo de alza a una resistencia importante y anticipa una corrección.

El nivel de soporte se ubica en los 13,550 puntos de acuerdo con los arcos de Fibonacci.

2012 September October November December 2013 Febru

50

x10

50

x10

MACD (551.020)

0

5

0

5

Price ROC (5.54296)

40506070

40506070

Relative Strength Index (79.0999)390

400

410

420

430

440

450

460

x100 390

400

410

420

430

440

450

460

x100

IPC (45,431.78, 45,624.60, 45,304.11, 45,575.86, +147.160)

82012

20 27 4 10 17September

24 1 8October

15 22 31 12November

19 26 3 10 17December

24 31 72013

14 22 28 4 1Februa

-100

10

-100

10MACD (17.3107)

-5

0

5

-5

0

5Price ROC (5.25969)

3040506070

3040506070

Relative Strength Index (74.4250)

134

136

138

140

142

144

146

148

150

152

x10134

136

138

140

142

144

146

148

150

152

x10

S&P (1,494.82, 1,503.26, 1,494.82, 1,502.94, +8.12000)

82012


24 1 8October

15 22 31 12November

19 26 3 10 17December

24 31 72013

14 22 28 4 1Februa

-10

10

x10-10

10

x10

MACD (158.622)

-5

0

5

-5

0


3040506070

3040506070


124

126

128

130

132

134

136

138

140

x100 124

126

128

130

132

134

136

138

140

x100

DOW_JONES (13,825.33, 13,895.98, 13,825.33, 13,895.98, +70.6504)

Análisis Santander


Índice Stoxx 600

STOXX 600: NIVEL MÁS ALTO DE 22 MESES, BUSCARÍA 296-300

En índice Stoxx 600 registró un alza de 2.0% en términos de dólares para ubicarse al cierre en 289 puntos, el nivel más alto de los últimos 22 meses.

Logró superar al alza el canal lateral de corto plazo, al lograr superar el máximo previo de 288 puntos..

Podría extender el alza al objetivo inmediato entre 296-300 puntos.

Los indicadores técnicos muestran aún margen de alza, pero se aproxima a zona de sobre compra de corto plazo.

Por su parte el soporte se ubica en 284-282 puntos.

Para el cierre de 2013, estimamos un objetivo al cierre del año en 320 puntos.

Indice Bovespa

BOVESPA: SE DEBILITA, VALIDARÍA SOPORTE

El índice Bovespa registró una disminución de 0.7% en términos de dólares para cerrar el jueves en 61,169 puntos.

El mercado de Brasil enfrentó una resistencia de corto plazo en los 63,472 puntos

Se debilitó al romper a la baja el nivel de soporte del canal de alza.

Bajaría a validar el soporte en los 61,100 puntos y 60,415 puntos.

Los indicadores técnicos muestran un debilitamiento al romper el canal de alza, y muestran margen de baja.

Sin embargo, esperamos que al cierre de año se ubique ubica entre los 68,394 (máximo de 2012) y 70,000 puntos.

Indice Shangai Composite

CHINA: FUERTE ALZA, SE ESPERA UNA CORRECCIÓN A 2,220

Durante la semana registró una baja nominal de 1.1% para ubicarse en 2,291 puntos.

Sin embargo, los indicadores técnicos se ubican en niveles de sobre compra de corto plazo, luego de la fuerte alza de más 18.5% desde su último mínimo de 1,959 puntos (3 diciembre de 2012) y muestran cierto agotamiento de corto plazo, lo cual puede anticipa que bajaría a validar el rompimiento.

El soporte se ubica en 2,250-2,220 puntos, por encima de su PM de 200 días se encuentra en 2,190 puntos.

A estos niveles el mercado de China se ve muy atractivo dentro de los mercados emergentes con una perspectiva de mediano plazo (mayor a 6 meses) con objetivo de alza a 2,450 y 2,500 puntos.

10 172012

24 1 8October

15 22 29 5 12November

19 26 3 10December

17 24 72013

14 21 252020

7-1012

-1012

MACD (2.15003)

0

5

0


40506070

40506070Relative Strength Index (71.6769)

265

270

275

280

285

290

265

270

275

280

285

290SXXP (288.600, 289.820, 288.100, 289.720, +0.82999)

82012


24 1 8October

15 22 29 5 12 19November

26 3 10 17December

26 72013

14 21 28 4Febru

-50

50100

x10 -50

50100

x10

MACD (490.263)

-505

10

-505

10Price ROC (4.58648)

40

60

40

60


560

580

600

620

640

x100

560

580

600

620

640

x100

IBOV (61,965.59, 62,249.29, 60,838.29, 61,169.83, -796.434)

une July August September October November December 2013 F

0

50

0

50MACD (51.0941)

010

010

Price ROC (17.3115)3040506070


195

200

205

210

215

220

225

230

235

x10

195

200

205

210

215

220

225

230

235

x10

SHCOMP (2,295.80, 2,324.51, 2,285.97, 2,317.07, +32.1611)


Tipo de Cambio TIPO DE CAMBIO: ESTRECHO RANGO EN PRÓXIMOS DÍAS

El tipo de cambio se debilitó 0.24% en términos de dólares durante la semana para ubicarse al cierre en 12.69.

Aproximándose a los niveles de resistencia de 12.69 y 12.74.

Los indicadores técnicos están alternando en el corto plazo, lo cual podría indicar que el peso podría consolidar en estrecho rango en los próximos días.

El tipo de cambio podría fluctuar entre el soporte de 12.60-12.58 y la resistencia en 12.69-12.74.

Seguimos anticipando que el peso podría apreciarse a 12.55 en el corto plazo, por la tendencia de baja que muestra.

Es probable que en los en los próximos meses el peso podría seguir apreciándose a 12.49 y a 12.40, de acuerdo con la tendencia descendente y los arcos de Fibonacci

Euro EURO: EN LOS NIVELES MÁS ALTOS DEL ÚLTIMO AÑO

El euro subió 1.02% en términos de dólares a 1.3457, al romper al alza el canal lateral de muy corto plazo en el que se desempeñaba en el rango de 1.326 y 1.336).

Se ubica en los niveles más altos del último año.

En lo que va del año, el euro se aprecia 2.0% en términos de dólares, la mayor alza dentro de las principales divisas.

Técnicamente los indicadores validaron dicho rompimiento al alza luego de diluir los niveles de sobre compra.

La moneda europea podría extender el alza a 1.355-1,36 en los próximos meses.

Por su parte el nivel de soporte se ubica en 1.336 euros/dólar.

Bono de 10 años BONO 10 AÑOS EUA:RESUME ALZA AL VALIDAR SOPORTE EN 1.82-1.80%

Durante la semana pasada el rendimiento del bono a 10 años del Tesoro de EUA registró un alza de 10 puntos base para ubicarse en 1.94%.

El bono alcanzó un máximo intradía que de 1.97%, el pasado 4 de enero y este viernes se ubica en el nivel más alto del año.

El rendimiento del bono mantiene una tendencia de alza de corto plazo, luego de bajar a validar el rompimiento en 1.82%-1.80%.

Técnicamente mantiene una tendencia positiva por lo cual es probable que busque el objetivo de alza en 1.97%-2.06%.

Isabel García Merodio

10 172012

24 1 8October

15 22 29 5 12November

19 26 3 10December

17 24 31 72013

14 21 28 4 1Februar

-0

0

0

-0

0

0MACD (-0.05244)

0 0

Price ROC (-0.85608)

40

50

60

40

50

60Relative Strength Index (45.8824)12.5

12.6

12.7

12.8

12.9

13.0

13.1

13.2

12.5

12.6

12.7

12.8

12.9

13.0

13.1

13.2

USDL (12.63530, 12.74330, 12.61060, 12.69290, +0.05710)

10 172012

24 1 8October

15 22 29 5 12November

19 26 3 10December

17 24 31 72013

14 21 28 4 1Februar

-0

0

0

-0

0

0MACD (0.007110)

0 0

Price ROC (2.90586)

40

50

60

70

40

50

60


1.26

1.27

1.28

1.30

1.31

1.32

1.33

1.35

1.26

1.27

1.28

1.30

1.31

1.32

1.33

1.35EUR (1.33770, 1.34790, 1.33500, 1.34570, +0.00800)

82012


24 1 9October

15 22 29 5 13November

19 26 3 10 17December

24 31 72013

14 22 28 4 1Februa

0.0

0.0

0.0

0.0MACD (0.03302)-10

010

-100

10Price ROC (17.4899)

45

60

45

60


1.521.551.571.601.621.651.671.701.721.751.771.801.821.851.871.901.921.951.97

1.521.551.571.601.621.651.671.701.721.751.771.801.821.851.871.901.921.951.97

USGG10YR (1.85510, 1.95230, 1.84890, 1.94340, +0.09360)

Análisis Santander


TIMING – MANTIENE SEÑAL DENTRO

Durante la semana los mercados accionarios mantuvieron un tono positivo. El índice registró un alza de 363 puntos, un alza nominal de 0.8% y de 0.5% en términos de dólares estableciendo un nuevo máximo histórico en 45,575 puntos y de 3,589 en dólares.

La estrategia del PM de 30 días mantiene la señal de Mantenerse Dentro al ubicarse 2.7% por encima de este móvil en 44,357 puntos. Acumula un alza de 8.9% desde la señal de compra del 29 de noviembre del 2012.

Resultados del PM30d

IPyC

Estrategias de promedio móvil ESTRATEGIA CRITERIO

Compra Cruza alza (+1%) el PM30d Venta Cruza baja (+1%) el PM30d Fuente: Santander

Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2013 Feb

370

380

390

400

410

420

430

440

450

460

x100

370

380

390

400

410

420

430

440

450

460

x100

C

V

V C

V

C

VC

IPC (45,431.78, 45,624.60, 45,304.11, 45,575.86, +147.160)


INTERPRETACIÓN DE SEÑALES

La tabla siguiente muestra las señales técnicas de compra o de venta que presentan las emisoras utilizando el promedio móvil de 30 días (PM30D).

Cuando el precio de la acción cruza a la alza a su PM30D en más de 1%, la acción presenta una señal de COMPRA.

Mientras el precio de la acción se mantenga por encima de su PM30D marcará una señal de DENTRO.

Cuando el precio de la acción cruza a la baja a su PM30D en más de 1%, la acción presenta una señal de VENTA.

Mientras se mantenga por debajo de su PM30D marcara una señal de FUERA.

Genera una señal de ALERTA se dan cuando se ubica por encima o por debajo del promedio móvil en menos de 1%, con lo cual podría estar a punto de generar una COMPRA o de VENTA.

Cuando el precio de una acción establece una diferencia (DIF) porcentual por encima de su PM30D mayor a las dos desviaciones estándar (2DS) de las diferencias históricas del precio de la acción con respecto a su PM30D, marcara una señal de Venta Especulativa.

Cuando el precio de una acción establece una diferencia (DIF) porcentual por debajo de su PM30D menor a las dos desviaciones estándar (2DS) de las diferencias históricas del precio de la acción con respecto a su PM30D, marcará una señal de Compra Especulativa.

Análisis Santander


A NIVEL EMISORAS

Señales del Promedio Móvil 30 Días EMISORA SERIE PART. IPC PRECIO PM30D DIF 2DS DIF VS DS SEÑAL

AC * 1.69 95.92 95.96 0.0% -10.25% -10% Alerta

ALFA A 4.07 30.94 29.72 4.1% 15.68% 12% Dentro

ALPEK A 0.45 32.50 34.31 -5.3% -8.88% -4% Fuera

ALSEA * 0.33 28.56 27.13 5.3% 15.99% 11% Dentro

AMX L 21.09 15.95 15.33 4.0% 9.60% 6% Dentro

ARA * 4.75 4.39 8.1% 15.37% 7% Dentro

ASUR B 0.77 152.56 149.50 2.0% 11.14% 9% Dentro

AUTLAN B 13.71 13.56 1.1% 27.54% 26% Dentro

AXTEL CPO 3.46 2.94 17.9% 19.30% 1% Dentro

AZTECA CPO 0.34 8.91 8.59 3.7% 10.40% 7% Dentro

BIMBO A 1.72 33.36 33.02 1.0% 10.16% 9% Dentro

BOLSA A 0.49 32.24 32.91 -2.0% -14.46% -12% Fuera

CEMEX CPO 4.22 13.62 12.95 5.2% 21.35% 16% Dentro

CHDRAUI B 0.24 43.09 42.24 2.0% 6.14% 4% Dentro

COMERCI UBC 44.53 45.70 -2.6% -23.77% -21% Fuera

COMPARC * 0.71 19.40 19.11 1.5% 14.33% 13% Dentro

ELEKTRA * 1.63 591.09 572.21 3.3% 21.26% 18% Dentro

FEMSA UBD 8.75 138.45 131.55 5.2% 10.46% 5% Dentro

GAP B 0.82 78.66 74.54 5.5% 10.92% 5% Dentro

GCARSO A1 61.62 61.02 1.0% 12.88% 12% Alerta

GCC * 44.50 43.33 2.7% 10.24% 8% Dentro

GEO B 0.26 14.49 15.11 -4.1% -17.75% -14% Fuera

GFINBUR O 2.67 36.48 38.30 -4.8% -10.65% -6% Fuera

GFNORTE O 6.87 89.77 85.56 4.9% 14.70% 10% Dentro

GMEXICO B 7.07 49.73 47.51 4.7% 16.71% 12% Dentro

GMODELO C 2.39 114.76 114.23 0.5% 9.69% 9% Alerta

GRUMA B 0.27 43.31 40.97 5.7% 22.33% 17% Dentro

HOMEX * 0.26 30.27 27.92 8.4% 19.00% 11% Dentro

ICA * 0.73 36.58 33.93 7.8% 17.34% 10% Dentro

ICH B 0.65 101.96 97.54 4.5% 14.96% 10% Dentro

KIMBER A 1.86 34.55 33.20 4.1% 8.77% 5% Dentro

KOF L 3.32 199.68 193.70 3.1% 10.94% 8% Dentro

LAB B 0.90 29.13 27.58 5.6% 17.04% 11% Dentro

LIVEPOL C-1 1.01 139.57 133.64 4.4% 7.96% 4% Dentro

MEXCHEM * 2.81 73.25 73.16 0.1% 15.99% 16% Alerta

MFRISCO A-1 0.84 54.43 54.15 0.5% 9.76% 9% Alerta

OHLMEX * 0.48 29.49 28.30 4.2% 13.38% 9% Dentro

PE&OLES * 2.77 635.01 642.61 -1.2% -18.15% -17% Fuera

SORIANA B 49.83 49.15 1.4% 11.56% 10% Dentro

TLEVISA CPO 6.75 71.79 69.24 3.7% 9.39% 6% Dentro

URBI * 0.16 7.58 8.00 -5.2% -16.87% -12% Fuera

WALMEX V 10.62 40.99 41.74 -1.8% -10.21% -8% Fuera

IPC * 100.00 45,575.86 44,357.47 2.7% 8.5% 6% Dentro


Análisis Santander



Análisis Santander



Análisis Santander



Análisis Santander



Análisis Santander



EMPRESAS DE LA MUESTRA DEL DOW JONES En esta sección presentamos información del promedio Industrial Dow Jones y las 30 emisoras que lo componen. A partir del 29 de mayo de 2003 dichas emisoras fueron listadas en la Bolsa Mexicana de Valores a través de su Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC). Los valores listados en el SIC, únicamente podrán ser adquiridos por inversionistas institucionales y calificados. El Inversionista “calificado” para realizar operaciones con los valores listados en este segmento será, aquella persona que mantenga en promedio durante el último año, inversiones en valores por

un monto igual o mayor a 1,500 unidades de inversión, o que haya obtenido en cada uno de los dos últimos años, ingresos brutos anuales iguales o mayores a 500,000 unidades de inversión.

El Dow Jones es un promedio ponderado por precio de 30 acciones”blue-chip” que generalmente son líderes en su industria. Ha sido un indicador del mercado accionario ampliamente seguido desde 1928. El valor de mercado del Dow Jones al cierre de 2009 es de US$3,560 billones.

Promedio Industrial Dow Jones (Índice en Dólares)

Múltiplo Precio / Utilidad del Dow Jones

Análisis Santander


Múltiplos del Dow Jones Nombre Clave Precio Valor P/U P/VL FV/ FV/ ROE Peso en Beta Pot. de

P$ Mercado

(Mill US$) EBITDA Ventas el Índice Alza (*)

3m Co MMM 1,322.57 69,115 15.84 3.83 9.36 2.14 26.56 5.74 0.99 24.43

Alcoa Inc AA 118.73 9,637 36.12 0.73 9.88 0.83 1.40 0.51 1.40 8.19

American Express Co AXP 782.31 65,748 13.52 3.46 9.35 3.06 23.46 3.39 1.05 21.17

Boeing Co BA 986.50 56,578 14.60 7.45 7.06 0.67 63.67 4.28 1.13 26.21

Bank Of America Corp BAC 152.78 125,243 12.63 0.57 NA 1.28 0.66 1.51 30.63

Caterpillar Inc CAT 1,256.70 62,503 10.15 3.49 7.89 1.35 40.76 5.45 1.32 6.41

Cisco Systems Inc CSCO 278.08 112,291 13.30 2.13 6.31 1.35 16.73 1.21 0.97 NA

Chevron Corp CVX 1,527.81 227,424 9.91 1.71 4.52 0.98 18.96 6.63 1.08 7.94

Du Pont (E.I.) De Nemours DD 635.45 45,489 13.77 4.58 9.61 1.33 30.54 2.76 1.15 7.97

Walt Disney Co/The DIS 714.99 96,368 17.71 2.43 10.09 2.51 14.73 3.10 1.13 14.53

General Electric Co GE 293.07 233,740 14.66 1.90 21.20 3.55 11.39 1.27 1.13 27.37

Home Depot Inc HD 891.70 101,403 23.39 5.72 12.16 1.35 24.15 3.87 0.96 12.54

Hewlett-Packard Co HPQ 223.39 33,099 58.59 1.49 3.52 0.37 (41.43) 0.97 1.23 21.42

Intl Business Machines Corp IBM 2,694.97 231,602 13.40 12.28 10.11 2.28 85.15 11.69 0.90 8.84

Intel Corp INTC 275.58 104,297 9.84 2.04 4.04 1.72 22.66 1.20 1.01 14.76

Johnson & Johnson JNJ 971.91 204,852 14.47 3.20 9.97 2.84 13.58 4.22 0.66 11.23

Jpmorgan Chase & Co JPM 620.06 179,397 7.97 0.92 NA 10.71 2.69 1.28 18.36

Coca-Cola Co/The KO 487.14 166,175 19.05 5.00 14.44 3.89 26.40 2.11 0.72 21.89

Mcdonald's Corp MCD 1,232.24 94,093 17.49 6.78 10.51 3.76 40.01 5.34 0.66 5.79

Merck & Co. Inc. MRK 571.42 132,122 11.03 2.37 7.61 2.95 12.21 2.48 0.79 51.13

Microsoft Corp MSFT 366.57 234,651 10.89 3.22 6.20 2.32 22.62 1.59 0.91 29.28

Pfizer Inc PFE 355.00 198,789 12.05 2.43 7.86 3.26 11.29 1.54 0.78 40.15

Procter & Gamble Co/The PG 963.10 200,282 17.74 2.97 12.60 2.55 19.62 4.18 0.64 16.11

At&T Inc T 447.30 193,234 14.60 2.06 8.30 1.99 7.34 1.94 0.76 23.61

Travelers Cos Inc/The TRV 1,030.15 29,569 12.62 1.16 NA 1.29 9.91 4.47 0.84 NA

United Technologies Corp UTX 1,180.57 82,297 16.81 3.14 11.09 1.63 21.47 5.12 1.12 22.42

Verizon Communications Inc VZ 561.03 121,994 18.96 3.68 7.52 1.94 2.53 2.43 0.71 26.63

Wal-Mart Stores Inc WMT 907.22 230,821 14.41 3.14 7.90 0.66 23.47 3.94 0.59 2.98

Exxon Mobil Corp XOM 1,206.08 418,229 11.67 2.51 6.52 0.99 27.48 5.23 1.01 17.76

Dow Jones Indus. Avg INDU 13,895.98 4,061,040 13.57 2.76 100.00 Fuente: Bolsa Mexicana de Valores y Bloomberg (*) Consenso de Bloomberg


Acciones del Dow Jones Ganadoras y Perdedoras en la semana (Variación %)

Análisis Santander


Hoja de Rendimientos de Empresas del Dow Jones Precios ( P$ ) Rendimientos ( %) Emisora Clave Actual Max 12m Min 12m 7 d 1 m 3 m 6 m 12 m 2013 5a 10 a

3M MMM 1,277.6 1,277.6 1,110.0 3.4 5.5 12.6 4.7 12.0 6.9 89.8 37.8

ALCOA AA 114.0 136.8 107.1 0.2 0.2 1.1 1.5 -16.0 2.2 35.1 16.2

AMERICAN EXPRESS AXP 752.6 807.6 637.0 -1.9 0.9 3.1 0.8 14.0 1.6 94.2 39.3

BOEING BA 950.1 1,015.5 892.2 0.4 -4.0 1.7 -5.2 -3.7 -2.4 76.9 33.0

BANK OF AMERICA BAC 147.2 154.5 91.7 4.4 -2.7 24.4 51.2 55.3 -1.0 -22.4 -11.9

CATERPILLAR CAT 1,209.3 1,510.4 1,059.0 -2.0 5.9 10.3 5.7 -16.2 5.0 98.4 40.9

CISCO SYSTEMS CSCO 268.6 270.5 206.5 1.2 4.0 19.3 29.9 4.2 6.5 4.3 2.1

CHEVRON CVX 1,467.1 1,537.3 1,327.0 1.2 3.8 1.2 2.2 5.9 6.0 20.2 9.6

DU PONT (E.I.) DE NEMOURS DD 608.7 702.5 550.5 4.5 3.9 4.2 -7.4 -6.0 5.8 61.3 27.0

WALT DISNEY DIS 690.5 690.5 500.0 4.3 6.6 3.5 3.5 35.4 8.8 93.0 38.9

GENERAL ELECTRIC GE 282.3 295.2 240.5 0.5 4.6 2.3 1.9 14.2 5.7 80.1 34.2

HOME DEPOT HD 862.0 862.0 569.4 4.5 7.9 11.0 28.8 46.3 8.8 180.2 67.4

HEWLETT-PACKARD HPQ 217.9 378.5 151.6 0.9 18.7 19.7 -10.2 -40.3 20.1 76.0 32.7

INTL BUSINESS MACHINES IBM 2,597.0 2,760.7 2,424.2 5.8 3.9 1.5 0.0 5.0 5.2 108.7 44.5

INTEL INTC 265.8 380.2 251.7 -0.8 -1.4 -7.0 -21.9 -24.3 0.8 145.0 56.5

JOHNSON & JOHNSON JNJ 925.0 935.5 823.3 0.0 1.1 -0.2 0.2 7.7 1.9 115.2 46.7

JPMORGAN CHASE JPM 596.5 596.5 445.0 1.4 4.3 10.8 21.7 21.6 6.4 86.0 36.4

KRAFT FOODS KFT 532.4 568.0 475.8 0.0 0.0 0.0 2.4 6.4 0.0 7.8 3.8

COCA-COLA KO 469.0 1,080.0 466.4 -0.9 -0.9 -2.3 -55.6 -47.1 0.6 78.2 33.5

MCDONALD'S MCD 1,188.0 1,300.5 1,103.0 2.0 2.8 4.8 -0.5 -7.7 5.5 119.5 48.1

MERCK MRK 548.5 606.5 474.9 0.8 1.8 -8.6 -8.1 7.9 2.9 73.3 31.6

MICROSOFT MSFT 351.7 425.6 334.9 1.6 0.6 -3.9 -10.7 -8.5 2.5 192.2 71.0

PFIZER PFE 341.1 341.1 266.0 1.6 4.1 3.1 8.0 21.7 5.6 -0.1 0.0

PROCTER & GAMBLE PG 925.6 925.6 806.3 4.8 4.7 1.6 5.7 10.3 6.3 108.6 44.4

AT&T T 430.5 505.5 378.9 2.0 -2.0 -5.1 -11.6 12.7 -0.5 36.6 16.9

TRAVELERS COS TRV 992.6 992.6 705.0 5.9 5.5 6.6 20.1 29.8 7.7 11.1 5.4

UNITED TECHNOLOGIES UTX 1,104.3 1,104.3 970.0 2.5 3.3 9.8 13.8 7.0 5.6 97.1 40.4

VERIZON COMMUNICATIONS VZ 540.0 610.3 478.9 1.3 -4.5 -6.1 -9.7 11.2 -2.4 4.6 2.3

WAL-MART STORES WMT 878.0 994.5 749.0 1.7 -0.7 -10.8 -11.3 8.7 0.3 123.4 49.5

EXXON MOBIL XOM 1,159.6 1,197.5 1,066.5 1.7 2.5 -3.2 0.1 2.6 5.4 103.2 42.6

Dow Jones Industrial INDU 13,896.0 13,896.0 12,101.5 1.8 6.0 6.0 6.3 9.1 6.0 37.7 17.3 Rendimiento en pesos utilizando tipo de cambio fix.


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E

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PÁGINA INTENCIONALMENTE EN BLANCO


DESCRIPCIÓN DE COMPAÑÍAS DE LA MUESTRA DEL DOW JONES 3M Co: 3M Co. tiene operaciones en electrónica, telecomunicaciones, industriales, consumo y oficina, cuidados para la salud, seguridad y en otros mercados. Los negocios de la compañía comparten tecnología, manufacturas, marcas, canales de distribución y otros recursos. 3M atiende clientes alrededor de todo el mundo.

Alcoa Inc: Alcoa Inc. Produce aluminio primario, aluminio fabricado y alumina, y participan en minería, refinería, fundición, fábrica y reciclaje. La compañía atiende clientes en todo el mundo principalmente en los sectores de transporte, empaques, construcción y mercados industriales tanto con productos fabricados como con productos finales.

American Express Co: American Express Company, a través de sus subsidiarias, ofrece servicios de agencia de viajes, financieros, consultoría y de banca internacional en todo el mundo. Los productos de la compañía incluyen la tarjeta American Express, la tarjeta Optima, y los cheques de viajero American Express.

AT&T Corp: AT&T Corp. ofrece servicios y productos de comunicación. La compañía provee servicios de voz, datos y video telecomunicación a consumidores, pequeñas y grandes empresas y entidades gubernamentales. AT&T y sus subsidiarias operan servicios de telecomunicación domésticos e internacionales. La compañía también provee servicios de telefonía celular e inalámbrica, entre otros.

Bank of America Corporation: Acepta depósitos y ofrece servicios bancarios, de inversión de administración de activos y otros productos y servicios financieros y de administración de riesgo. La compañía tiene una subsidiaria de crédito hipotecario así como Merril Lynch en el negocio de banca de inversión casa de bolsa.

Boeing Co: The Boeing Company, junto con sus subsidiarias, desarrolla, produce y comercializa aviones comerciales, así como los servicios de soporte relacionados a la industria aeronáutica comercial en todo el mundo. La compañía también investiga, desarrolla, produce, modifica y da servicio a sistemas de información, espaciales y de defensa, incluyendo aeronaves militares, helicópteros y sistemas espaciales y de misiles.

Caterpillar Inc: Caterpillar Inc. diseña, fabrica y comercializa maquinaria para construcción, minería, agricultura y forestal. Así mismo, la compañía fabrica motores y otras partes relacionadas para sus equipos y ofrece financiamiento y seguro. Caterpillar distribuye sus productos a través de su organización mundial de distribuidores.

Chevron Corporation: Es una compañía integrada del sector de energía con operaciones en diversos países del mundo. La compañía produce y transporta petróleo crudo y gas natural. Cevron también refina, comercializa y distribuye combustibles y está involucrada en operaciones en los sectores químico, minero y de generación de energía.

Cisco Systems Inc.: Produce productos para redes de datos para Internet. Las soluciones para redes de la compañía sirven para el transporte de datos, voz y video y están instaladas en corporaciones, instituciones públicas y compañías de telecomunicaciones a nivel mundial.

Coca-Cola Co/The: The Coca-Cola Company produce, comercializa y distribuye refrescos, concentrados y jarabes. La compañía también distribuye y comercializa jugos. Coca-Cola distribuye sus productos bajo marcas como Coca-Cola, Minute Maid, y Sprite a mayoristas en Estados Unidos y el mundo.

Du Pont (E.I.) de Nemours: E.I. du Pont de Nemours and Company es una compañía global de químicos y ciencias de la salud, con negocios en materiales de alto rendimiento, especialmente químicos, farmacéuticos, y biotecnología. La compañía vende sus productos a los mercados de transporte, textil, construcción, automotriz, agrícola, semillas híbridas, nutrición y salud, farmacéuticos, empaques y electrónicos.

Exxon Mobil Corporation: Exon Mobil Corporation opera negocios de petróleo y petroquímicos mundialmente. Las operaciones de la compañía incluyen exploración y producción de petróleo y gas, generación eléctrica y operaciones de carbón y minerales. Exxon Mobil también fabrica y comercializa gasolinas, lubricantes y químicos.

General Electric Co: General Electric Company desarrolla, fabrica y comercializa productos para la generación, distribución y utilización de la electricidad. La compañía, a través de General Electric Capital Services, Inc., ofrece una variedad de servicios financieros incluyendo administración de sociedades de inversión, financiamiento, administración de carteras y seguros. General Electric posee la National Broadcasting Company.

Hewlett-Packard CO: Hewlett-Packard Company ofrece servicios de impresoras e imágenes, sistemas de computación, y tecnología de información para negocios y hogares. Los productos de la compañía incluyen impresoras láser y de inyección de tinta, scanners, copiadoras, faxes, computadoras personales, estaciones de trabajo, soluciones de almacenamiento y otros sistemas de computación e impresión. Hewlett-Packard vende sus productos en todo el mundo.

Home Depot INC: The Home Depot, Inc. vende materiales de construcción y remodelación de casas. La compañía vende artículos de plomería, aparatos eléctricos, madera, materiales para techos, pisos, y recubrimientos para paredes, herramientas, pintura, césped y productos para el jardín. Home Depot opera en Norte y Sur América.

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Intel Corp: Intel Corporation diseña, fabrica y vende componentes para computadoras y productos relacionados. Entre los principales productos de la compañía se encuentran microprocesadores, chips, microcontroladores, procesadores empotrados, productos de memoria, productos gráficos, productos para redes y comunicaciones, software para administración de sistemas, productos para conferencias y productos para imágenes digitales.

Johnson & Jonson: Jonson & Jonson fabrica productos para el cuidado de la salud y ofrece servicios relacionados para los mercados de consumo, farmacéutico y aparatos médicos y de diagnóstico. La compañía vende productos para el cuidado de la piel y el cabello, productos de acetaminofeno, fármacos, equipo de diagnóstico y quirúrgico en países de todo el mundo.

Kraft Foods Inc.: Es una compañía de alimentos y bebidas. La empresa elabora y distribuye productos alimenticios empacados, incluyendo botanas, bebidas, quesos, comidas preparadas y otros eructos alimenticios empacados. Kraft vende sus productos alrededor del mundo.

Morgan (JP) & Co. Inc: J.P.: Morgan & Co. Incorporated es una firma global de servicios financieros que atiende las necesidades financieras de personas, negocios y gobiernos. La compañía da asesoría sobre estrategia y estructura corporativa, realiza colocaciones de capital y deuda, opera diversos instrumentos financieros, y administra portafolios de inversión mientras a la vez su propio capital en una amplia gama de inversiones.

Mcdonald’s Corp: McDonald’s Corporation opera y franquicia restaurantes de comida rápida bajo la marca McDonald’s. Los restaurantes sirven una variedad de paquetes de menús ofreciendo un mejor precio. La compañía opera en muchos países del mundo.

Merck & Co. Inc.: Merck & Co. Inc. es una compañía farmacéutica global que descubre, desarrolla, fabrica y comercializa una amplia gama de productos para la salud humana y animal. Entre los productos de Merck se encuentran Zocor, un tratamiento para el colesterol elevado, Pepcid anti-úlceras, Primaxin antibiótico, y Propecia, un tratamiento para la caída del cabello en los varones.

Microsoft Corp.: Microsoft Corporation desarrolla, fabrica, licencia, vende y da soporte a productos de software. La compañía ofrece software de sistemas operativos, aplicaciones de software para servidores, aplicaciones de software para negocios y consumidores, herramientas de desarrollo de software, y software para Internet e intranet. Así mismo, Microsoft desarrolla la red MSN de productos y servicios de Internet.

Pfizer Inc.: Es una compañía farmacéutica global enfocada a la investigación que desarrolla, elabora y comercializa medicinas para humanos y animales.

Procter & Gamble Co: The Procter & Gamble Company produce y comercializa productos de consumo en todo el mundo. La compañía ofrece productos para lavandería y limpieza, papel, productos de belleza, alimentos y bebidas, así como para cuidado de la salud. Entre los productos de Procter & Gamble se encuentran los pañales Pampers, el detergente de lavandería Tide, los sistemas de filtración de agua PUR, la pasta dental Crest y los productos Vick para resfriados y tos.

The Travelers Companies, Inc.: Provee seguros bienes raíces comerciales y servicios de administración de activos para empresas, unidades del gobierno, asociaciones e individuos. La compañía ofrece seguros de vida y auto a través de agentes independientes.

United Technologies Corp: United Technologies Corportation provee productos de alta tecnología y servicios de soporte a clientes en las industrias aeroespacial y de la construcción en todo el mundo. Los productos de la compañía incluyen motores para avión Pratt &Whitney, elevadores y escaleras Otis, aire acondicionado Carrier, helicópteros Sikorsky, sistemas aeroespaciales Hamilton Sundstrand, y sistemas UTC Fuel Cell.

Verizon Communications Inc.: Es una compañía integrada de telecomunicaciones que provee servicios de telefonía fija de voz y datos, telefonía inalámbrica, servicios de Internet y directorios. La compañía también provee servicios de redes para el gobierno federal incluyendo líneas telefónicas, servicios de datos, equipo de telecomunicaciones y teléfonos de paga.

Wal-Mart Stores Inc: Wal-Mart Stores, Inc. opera tiendas de descuento y Supercenters, así como Sam’s Club. Las tiendas de descuento y Supercenters Wal-Mart ofrecen mercancías como ropa, artículos para el hogar, electrodomésticos, electrónicos y herramientas. Wal-Mart opera en Estados Unidos, Canadá, Argentina, Brasil, Alemania, México, Corea, Reino Unido y Puerto Rico.

Walt Disney Co/The: The Walt Disney Company, una empresa de entretenimiento, conduce operaciones en redes de medios, estudios de producción de entretenimiento, parques temáticos y hoteles, productos de consumo y marketing a través de Internet o directo. La compañía produce películas animadas, programas de televisión, y grabaciones musicales, así como también publica libros y revistas. Disney opera la cadena de radio ABC, su canal de televisión y los parques temáticos.

Fuente: Bloomberg y Santander


Indicadores de la Economía de EUA

2009 2010 2011 / 2012 Indicador Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic ACTIVIDAD ECONOMICA Producción Industrial Indice 86.7 92.4 95.9 96.6 97.1 96.5 97.3 97.3 97.3 97.9 97.0 97.2 96.8 97.8 98.1 Variación Mensual (%) 0.6 1.1 0.9 0.7 0.5 -0.6 0.8 0.0 0.0 0.7 -1.0 0.2 -0.4 1.0 0.3 Variación Anual (%) -2.9 6.7 3.8 4.5 5.2 3.7 5.0 4.6 4.5 4.3 3.0 3.0 2.0 2.9 2.3Capacidad Utilizada (%) 70.8 76.0 78.3 78.7 79.0 78.4 79.0 78.9 78.8 79.2 78.3 78.4 78.0 78.7 78.8Indicadores Líderes Indice 106.2 91.7 94.7 92.2 92.9 93.1 92.9 93.3 92.7 93.1 92.6 93.1 93.4 93.4 93.9 Variación Mensual (%) 1.0 1.3 0.6 0.0 0.8 0.2 -0.2 0.4 -0.6 0.4 -0.5 0.5 0.3 0.0 0.5 Variación Anual (%) 8.1 6.3 3.3 3.1 3.1 2.1 2.0 1.6 1.1 0.9 1.4 2.4 2.1 2.0 1.8Nuevas Ordenes de Bienes Duraderos Variación Mensual (%) 0.0 -1.2 5.1 -4.9 2.0 -3.7 -0.3 1.5 1.6 3.3 -13.1 9.1 1.1 0.8 Variación Anual (%) -9.3 22.5 13.3 10.0 18.8 1.2 6.3 6.2 5.5 6.6 -7.1 -0.6 5.9 0.5 Ordenes de Bienes de Capital * Variación Mensual (%) 3.1 1.5 6.3 -3.1 2.9 -2.3 -1.5 2.3 -2.7 -5.6 0.3 -0.5 3.0 2.6 Variación Anual (%) 0.6 18.2 4.4 7.8 16.4 3.7 2.8 3.2 -2.6 -7.4 -5.4 -10.0 -6.0 0.0 ENCUESTAS DE ACTIVIDAD Nacionales Servicios (ISM) 50.1 57.2 53.0 56.8 57.3 56.0 53.5 53.7 52.1 52.6 53.7 55.1 54.2 54.7 56.1 Manufacturas (ISM) 56.4 57.3 53.1 54.1 52.4 53.4 54.8 53.5 49.7 49.8 49.6 51.5 51.7 49.5 50.7Regionales Chicago (Chicago Purchasing Manager) 57.2 66.5 62.2 61.0 62.5 58.8 55.6 52.1 55.4 54.0 55.7 49.7 51.4 51.2 48.9 Filadelfia (Philadelphia Fed) 19.8 18.1 6.8 4.7 5.0 8.6 6.5 -4.9 -12.8 -9.1 -1.7 1.4 4.2 -8.9 4.6 Nueva York (Empire Manufacturing) 3.7 8.9 8.2 12.1 18.3 18.0 6.4 14.5 4.2 7.1 -3.8 -7.5 -6.8 -4.3 -7.3 Dallas (Dallas Fed) 4.3 17.5 -0.3 15.3 17.8 10.8 -3.4 -5.1 5.8 -13.2 -1.6 -0.9 1.8 -2.8 6.8INDICADORES DE CONSUMO Ingreso Personal Variación Mensual (%) 0.6 0.7 0.3 0.9 0.7 0.5 0 0.1 0.3 0.1 0.1 0.4 0.1 0.6 Variación Anual (%) -2.2 5.3 3.6 2.6 2.9 3.2 2.9 3.0 3.1 3.1 3.2 3.5 3.2 4.1 Gasto Personal Variación Mensual (%) 0.6 0.4 0.1 0.5 0.8 0.3 0.2 -0.2 0.0 0.4 0.3 0.8 -0.1 0.4 Variación Anual (%) 2.7 4.4 4.2 4.2 4.4 3.9 3.7 3.5 3.5 3.2 3.3 3.6 3.3 3.5 Ventas al Menudeo Variación Mensual (%) 0.4 0.7 -0.1 0.9 1.0 0.4 -0.5 -0.1 -0.7 0.7 1.0 1.2 -0.2 0.4 0.5 Variación Anual (%) 4.5 7.0 6.5 6.6 6.8 6.3 5.3 5.2 3.5 4.0 4.9 5.4 3.9 4.1 4.7Ventas al Menudeo Excluyendo Autos Variación Mensual (%) 0.7 0.7 -0.4 1.2 1 0.5 -0.6 -0.3 -0.8 0.9 0.8 1.1 0.2 -0.1 0.3 Variación Anual (%) 4.2 5.3 6.0 6.7 6.8 6.1 4.8 4.2 2.6 3.3 3.5 4.6 3.7 3.4 4.1Confianza de los Consumisores Conference Board (Indice) 53.6 63.4 64.8 61.1 71.6 69.5 68.7 64.4 62.7 65.4 61.3 68.4 73.1 71.5 65.1 U. de Michigan 72.5 74.5 69.9 75.0 75.3 76.2 76.4 79.3 73.2 72.3 74.3 78.3 82.6 82.7 72.9Ahorro Personal/Ing. Disp. (%) 4.0 4.9 3.4 3.7 3.5 3.7 3.5 3.9 4.1 3.9 3.6 3.3 3.4 3.6 Inventarios/Ventas (veces) 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 EMPLEO Nómina no Agrícola (Var. Mens. Miles) -130.0 120.0 223.0 275.0 259.0 143.0 68.0 87.0 45.0 181.0 192.0 132.0 137.0 161.0 155.0N. del Sec. Privado (Var. Mens. Miles) -102.0 140.0 234.0 277.0 254.0 147.0 85.0 116.0 63.0 163.0 134.0 122.0 203.0 171.0 168.0Tasa de desempleo 9.9 9.4 8.5 8.3 8.3 8.2 8.1 8.2 8.2 8.2 8.1 7.8 7.9 7.8 7.8Solicitudes de Seguro de Desemp. Iniciales (Miles) 465 418.0 414.0 414.0 414.0 414.0 414.0 414.0 414.0 414.0 414.0 414.0 414.0 414.0 414.0 Continuas (Miles) 4,996 3,946 3,675 3,675 3,675 3,675 3,675 3,675 3,675 3,675 3,675 3,675 3,675 3,675 3,675Encuestas de Empleo Servicios (ISM) 44.9 52.5 49.8 57.4 55.7 56.7 54.2 50.8 52.3 49.3 53.8 51.1 54.9 50.3 56.3 Manufacturas (ISM) 52.0 57.9 54.8 54.3 53.2 56.1 57.3 56.9 56.6 52.0 51.6 54.7 52.1 48.4 52.7Salarios Variación Anual (%) 2.5 2 1.9 1.5 1.6 1.7 1.7 1.4 1.5 1.3 1.3 1.4 1.3 1.4 1.7SECTOR EXTERNO Balanza Comercial (US$ Miles de Mill.) -38.7 -40.7 -51.7 -52.2 -44.5 -51.6 -49.6 -46.9 -40.8 -41.6 -42.6 -40.3 -42.1 -48.7 Variación Mensual (%) 6.6 4.7 6.0 0.9 -14.8 16.0 -3.9 -5.5 -13.0 1.9 2.3 -5.4 4.4 15.8 Exportaciones 144.1 165.5 177.8 178.8 180.3 184.9 182.6 183.3 185.7 183.5 181.7 187.3 180.8 182.6 Variación Mensual (%) 2.5 2.0 0.6 0.6 0.9 2.5 -1.2 0.4 1.3 -1.2 -1.0 3.1 -3.5 1.0 Importaciones 182.0 206.2 229.5 231.0 224.9 236.5 232.3 230.2 226.6 225.1 224.3 227.6 222.9 231.3 Variación Mensual (%) 2.5 2.5 1.8 0.7 -2.7 5.2 -1.8 -0.9 -1.6 -0.6 -0.4 1.5 -2.1 3.8 Bienes de Consumo 37.0 41.2 43.4 43.1 40.3 43.8 43.5 43.2 42.4 42.9 41.6 44.2 40.7 45.3 Variación Mensual (%) -1.5 0.8 1.7 -0.7 -6.5 8.9 -0.8 -0.6 -1.8 1.1 -3.0 6.3 -8.0 11.2 Bienes de Capital 33.7 40.0 44.9 44.5 44.6 47.8 45.8 47.2 46.0 45.4 44.9 45.5 45.1 45.5 Variación Mensual (%) 3.4 -0.8 2.9 -0.8 0.2 7.1 -4.1 3.0 -2.6 -1.2 -1.2 1.3 -0.8 0.9 Insumos Industriales 47.4 54.5 64.8 65.4 62.0 65.7 65.2 61.5 59.1 57.2 58.7 59.7 60.1 61.4 Variación Mensual (%) 9.4 7.5 2.0 0.9 -5.1 6.0 -0.8 -5.7 -3.9 -3.3 2.6 1.8 0.6 2.1

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Indicadores de la Economía de EUA

2009 2010 2011 / 2012

Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

PRECIOS

Indice de Precios al Consumidor

Variación Mensual (%) 0.1 0.4 0.0 0.2 0.4 0.3 0.0 -0.3 0.0 0.0 0.6 0.6 0.1 -0.3 0.0

Variación Anual (%) 2.7 1.5 3.0 2.9 2.9 2.7 2.3 1.7 1.7 1.4 1.7 2.0 2.2 1.8 1.7

I.P.C (subyacente)

Variación Mensual (%) 0.1 0.1 0.1 0.2 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 0.1 0.1 0.1 0.2 0.1 0.1

Variación Anual (%) 1.8 0.8 2.2 2.3 2.2 2.3 2.3 2.3 2.2 2.1 1.9 2.0 2.0 1.9 1.9

Core PCE **

Variación Mensual (%) 0.1 0.0 0.2 0.3 0.1 0.2 0.1 0.1 0.2 0.1 0.0 0.1 0.1 0.0

Variación Anual (%) 1.6 1.1 1.9 1.9 1.9 2.0 1.9 1.7 1.8 1.7 1.5 1.5 1.6 1.5

SECTOR INMOBILIARIO

Venta de Casas Existentes

Nivel (millones) 4.5 4.3 4.4 4.6 4.6 4.5 4.6 4.6 4.4 4.5 4.8 4.7 4.8 5.0 4.9

Variación Mensual (%) -15.8 6.5 -0.5 5.7 -0.6 -2.8 3.4 0.0 -5.4 2.3 8.1 -2.9 1.5 4.8 -1.0

Variación Anual (%) -4.4 -5.7 2.6 2.0

Venta de Casas Nuevas

Nivel (miles) 352.0 326.0 339.0 339.0 366.0 352.0 358.0 369.0 360.0 366.0 367.0 379.0 364.0 398.0 369.0

Variación Mensual (%) -6.1 13.6 3.7 0.0 8.0 -3.8 1.7 3.1 -2.4 1.7 0.3 3.3 -4.0 9.3 -7.3

Variación Anual (%) -6.6 -7.4 4.0 10.1

Ventas Pendientes de Casas

Nivel (miles) 94.1 89.3 95.1 97.0 97.4 101.1 95.5 100.7 99.3 101.9 99.2 99.6 104.6 106.4

Variación Mensual (%) -6.5 -1.4 -1.9 2.0 0.4 3.8 -5.5 5.5 -1.4 2.6 -2.7 0.4 5.0 1.7

Variación Anual (%) 9.2 -3.3 4.4 10.3 14.9 10.6 14.7 14.7 8.4 15.2 9.6 8.7 17.8 8.9

Inicios de Construcción de Casas

Nivel (miles) 581.0 539.0 697.0 720.0 718.0 706.0 747.0 706.0 754.0 728.0 750.0 843.0 889.0 851.0 954.0

Variación Mensual (%) -1.2 -1.1 -1.6 3.3 -0.3 -1.7 5.8 -5.5 6.8 -3.4 3.0 12.4 5.5 -4.3 12.1

Variación Anual (%) 3.8 -7.2 29.3 13.9

Permisos de Construcción

Nivel (miles) 664.0 632.0 701.0 684.0 707.0 769.0 723.0 784.0 760.0 811.0 801.0 890.0 868.0 900.0 903.0

Variación Mensual (%) 6.6 12.9 -1.1 -2.4 3.4 8.8 -6.0 8.4 -3.1 6.7 -1.2 11.1 -2.5 3.7 0.3

Variación Anual (%) 19.9 -4.8 10.9 20.8

Precios de las Casas

Indice (S&P Case-Shiller 20) 145.9 142.4 136.6 135.2 134.1 134.1 136.0 146.1 146.1 146.1 146.1 146.1 146.1 146.1 146.1

Variación Mensual (%) 0.5 -0.3 -0.4 -0.1 0.2 0.3 1.1 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7

Variación Anual (%) -3.1 -2.4 -4.1 -4.0 -3.6 -2.6 -1.8 -0.5 0.6 1.2 2.0 3.0 4.3

Inventario de Casas en Venta

Nivel (millones) 2.7 3.0 2.3 2.3 2.4 2.3 2.5 2.5 2.4 2.4 2.4 2.2 2.1 2.0 1.8

TASAS DE INTERES

Fondos Federales (%) 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25

Bono a 10 Años (%) 3.84 3.29 1.88 1.80 1.97 2.21 1.91 1.56 1.64 1.47 1.55 1.63 1.69 1.62 1.76

Bono a 2 Años (%) 1.14 0.59 0.24 0.21 0.29 0.33 0.26 0.26 0.30 0.21 0.22 0.23 0.28 0.25 0.25

Treasury Bill a 3 Meses (%) 0.05 0.12 0.01 0.05 0.08 0.07 0.09 0.07 0.08 0.10 0.07 0.09 0.11 0.08 0.04

PIB (US$ Miles de Millones) 14,134 14,736

Crecimiento Anual

PIB (%) 4.0 2.4 4.1 2.0 1.3 3.1

Gasto de los Consumidores (%) 0.0 4.1 2.0 2.4 1.5 1.6

Inversión Privada (%) 41.4 -5.9 33.9 6.1 0.7 6.6

Variación de Inventarios (US$ Miles de Mill.) -46.8 49 82.1 72.6 54.8 82.3

Exportaciones Netas (US$ Miles de Mill.) -347.5 -418.3 -418.0 -415.5 -407.5 -395.2

Contribución al Crecimiento del PIB (%)

Gasto de los Consumidores -0.01 2.84 1.45 1.72 1.06 1.12

Inversión Privada 3.85 -0.75 3.72 0.78 0.09 0.85

Variación de Inventarios 4.55 -1.61 2.53 -0.39 -0.46 0.73

Gasto de Gobierno 0.23 -0.94 -0.43 -0.6 -0.14 0.75

Exportaciones Netas -0.05 1.24 -0.64 0.06 0.23 0.38 * Distintos de Defensa y excluyendo aviones. ** Core PCE: Indice de Precios de Gasto de Consumo Personal (subyacente) Fuente: Bloomberg


EUA: INDICADORES DE ACTIVIDAD ECONÓMICA

Análisis Santander


EUA: ENCUESTAS DE ACTIVIDAD ECONÓMICA


EUA: INDICADORES DE CONSUMO

Análisis Santander


EUA: INDICADORES DEL MERCADO LABORAL


INDICADORES DEL SECTOR INMOBILIARIO DE EEUU

Análisis Santander


EUA: SECTOR EXTERNO (MILES DE MILLONES DE US$)


EUA: TASAS DE INTERÉS E INFLACIÓN

Análisis Santander


RENDIMIENTO Y SPREAD DE BONOS EUROPEOS A 10 AÑOS


DIVISAS

Análisis Santander


COMMODITIES


DERECHOS DECRETADOS Fecha de Tipo de Cupón Fecha de Fecha de Emisora Aviso Derecho Pagado Pago Excupón Proporción

Kof 9-Dic-11 Canje 26-Ene-12 23-Ene-12 1 NUEVA SERIE 'L' C/6 X 1 ANTERIOR SERIE 'L'

Mexchem 23-Nov-11 Dividendo en efectivo 19 27-Ene-12 24-Ene-12 $0.1 por acción

Pe&oles 17-Ene-12 Dividendo en efectivo 26 30-Ene-12 25-Ene-12 $4.04 por acción

Geupec 13-Abr-11 Canje 9-Feb-12 3-Feb-12 1 Nva. C/10 X 1 Ant.

Funo 19-Ene-12 Dividendo en efectivo 14-Feb-12 9-Feb-12 SE EFECTUARA UN REEMBOLSO DE CAPITAL, CON UN FACTOR DE MXN $0.164725140380509 POR CERTIFICADO BURSATIL FIDUCIARIO.

Gmexico 27-Ene-12 Dividendo en efectivo 34 20-Feb-12 15-Feb-12 $0.40 por acción

Alfa 29-Feb-12 Dividendo en efectivo 27 8-Mar-12 5-Mar-12 USD $0.20 por acción

Telmex 28-Abr-11 Dividendo en efectivo 61 22-Mar-12 16-Mar-12 $0.1375 por acción

Cemex 23-Feb-12 Dividendo en acciones cubierto con la misma serie

143 30-Mar-12 27-Mar-12 1 NUEVA(S) 'CPO' X 25 ANTERIOR(ES) 'CPO'

Kimber 1-Mar-12 Split 30-Mar-12 27-Mar-12 3 NUEVAS X 1 ANTERIOR(ES)

Gmarti 21-Mar-12 Dividendo en efectivo 3 2-Abr-12 28-Mar-12 $0.17 por acción

Kimber 1-Mar-12 Dividendo en efectivo 33 3-Abr-12 29-Mar-12 $0.30 por acción

Elektra 26-Mar-12 Dividendo en efectivo 3-Abr-12 29-Mar-12 $2.0 por acción

Cmoctez 28-Mar-12 Dividendo en efectivo 18 9-Abr-12 2-Abr-12 $1.2 por acción

Chedraui 29-Mar-12 Dividendo en efectivo 2 13-Abr-12 10-Abr-12 $0.2242 por acción

Oma 14-Abr-11 Dividendo en efectivo 22 16-Abr-12 11-Abr-12 $0.25 por acción

Bimbo 11-Abr-12 Dividendo en efectivo 1 20-Abr-12 17-Abr-12 $0.15 por acción

Gmarti 21-Mar-12 Suscripcion con acciones de serie de nueva creacción

4 24-Abr-12 11-Abr-12 0.01589403974 NUEVA(S) X 1 ANTERIOR(ES) A $11 DEL 10-04-2012 AL 24-04-2012

GPH 13-Abr-12 Dividendo en efectivo 12 24-Abr-12 19-Abr-12 $1.07 por acción

Mexchem 23-Nov-11 Dividendo en efectivo 20 27-Abr-12 24-Abr-12 $0.1 por acción

Alsea 11-Abr-12 Dividendo en acciones cubierto con la misma serie

27-Abr-12 24-Abr-12 1 NUEVA(S) X 37.52 ANTERIORES

Walmex 27-Mar-12 Dividendo en efectivo 54 30-Abr-12 25-Abr-12 $0.44 POR ACCIÓN CONTRA CUPÓN 53 Y UN DIVIDENDO EXTRAORDINARIO QUE SE PAGARÁ EN EFECTIVO POR LA CANTIDAD DE $0.11 CENTAVOS POR ACCIÓN CONTRA CUPÓN 54

AC 19-Abr-12 Dividendo en efectivo 8 30-Abr-12 25-Abr-12 $1.5 por acción

Gmodelo 20-Abr-12 Dividendo en efectivo 5 30-Abr-12 25-Abr-12 $4.35726 por acciónFemsa 23-Mar-12 Dividendo en efectivo 7 3-May-12 27-Abr-12 $0.7729785 POR CADA "UB? Y $0.927574 POR CADA "UBD?Livepol 8-Mar-12 Dividendo en efectivo 91 4-May-12 30-Abr-12 $0.40 por acciónCydsasa 25-Abr-12 Dividendo en efectivo 7 7-May-12 2-May-12 $0.40695028 por acción Fragua 27-Mar-12 Dividendo en efectivo 8-May-12 3-May-12 $1.0 por acciónGfinbur 25-Abr-12 Dividendo en efectivo 1 8-May-12 3-May-12 $0.325 por acciónGigante 23-Abr-12 Dividendo en efectivo 9-May-12 4-May-12 $0.0857 por acciónComerci 27-Abr-12 Dividendo en efectivo 3 9-May-12 4-May-12 MXN $0.12 POR UNIDAD VINCULADA Funo 23-Abr-12 Reembolso 9-May-12 4-May-12 SE EFECTUARA UN REEMBOLSO DE CAPITAL, CON UN

FACTOR DE MXN $ 0.087397984265 POR CERTIFICADO BURSATIL

Funo 23-Abr-12 Distribución de efectivo 9-May-12 4-May-12 SE EFECTUARA LA DISTRIBUCION DE DIVIDENDOS EN EFECTIVO CON UN FACTOR DE MXN $ 0.108631431959 POR CERTIFICADO BURSATIL FIDUCIARIO

Gfnorte 27-Abr-12 Dividendo en efectivo 4 11-May-12 8-May-12 $0.18 por acciónMedica 27-Abr-12 Dividendo en efectivo 17 14-May-12 9-May-12 $0.55 por acciónGmexico 27-Abr-12 Dividendo en efectivo 35 14-May-12 9-May-12 $0.50 por acciónMedica 27-Abr-12 Dividendo en efectivo 17 14-May-12 9-May-12 $0.55 por acciónGcarso 26-Abr-12 Dividendo en efectivo 25 15-May-12 10-May-12 $0.30 por acciónBolsa 20-Abr-12 Dividendo en efectivo 17-May-12 14-May-12 $1.17 por acciónBachoco 25-Abr-12 Dividendo en efectivo 13 17-May-12 14-May-12 $0.25 por acciónAsur 26-Abr-12 Dividendo en efectivo 5 17-May-12 14-May-12 $3.6 por acciónHerdez 26-Abr-12 Dividendo en acciones

cubierto con la misma serie 6 17-May-12 14-May-12 A ELECCIÓN DE CADA ACCIONISTA: EN EFECTIVO, A

RAZÓN DE $0.85(CERO PESOS 85/100 M.N ) OR ACCIÓN O EN ACCIONES EN PROPORCIÓN DE UNA ACCIÓN POR CADA TREINTA ACCIONES.

Gissa 14-May-12 Dividendo en efectivo 22-May-12 17-May-12 $1.00 por acción CONTRA LA ENTREGA DEL CUPÓN 4 TRATÁNDOSE DE LAS ACCIONES SERIE ‘A’ Y CONTRA LA ENTREGA DEL CUPÓN 1 PARA EL CASO DE LAS ACCIONES SUB-SERIE ‘S-1’ Y ‘S-2.

Comparc 23-Abr-12 Dividendo en efectivo 2 23-May-12 18-May-12 $0.30 por acciónKof 20-Mar-12 Canje 6 24-May-12 21-May-12 1 NUEVA "L" X 1 ANTERIOR "L" Peñoles 26-Abr-12 Dividendo en efectivo 27 25-May-12 22-May-12 $16.5 por acción

Análisis Santander


DERECHOS DECRETADOS Fecha de Tipo de Cupón Fecha de Fecha de Emisora Aviso Derecho Pagado Pago Excupón Proporción

Walmex 27-Mar-12 Canje 55 29-May-12 24-May-12 1 NUEVA X 1 ANTERIOR Kof 20-Mar-12 Dividendo en efectivo 6 30-May-12 25-May-12 $2.77 por acciónGap 16-Abr-12 Dividendo en efectivo 7 30-May-12 25-May-12 $1.59688544217051 por acción Azteca 27-Abr-12 Dividendo en efectivo 31-May-12 28-May-12 DIVIDENDO PREFERENTE: $0.0042695919055058 SERIE

D-A Y D-L. ($0.0085391838110116 POR CPO). DIVIDENDO ORDINARIO: $0.0171192803548302 SERIE "A" "D-A" Y "D-L". ($0.0513578410644907 POR CPO).

Tlevisa 27-Abr-12 Dividendo en efectivo 8 31-May-12 28-May-12 $0.002991452991 por acción . ($0.35 POR CPO).Mexchem 18-May-12 Dividendo en acciones

cubierto con la misma serie 31-May-12 25-May-12 DIVIDENDO OPCIONAL: 1 ACCIÓN POR CADA 45 DE LAS

QUE SEAN TITULARES, O EFECTIVO A RAZÓN DE $1.00 POR CADA ACCIÓN.

Oma 18-Abr-12 Reembolso 23 4-Jun-12 30-May-12 $1.25 por acción Oma 18-May-12 Canje 24 4-Jun-12 30-May-12 1 NUEVA X 1 ANTERIOR Gmarti 21-Mar-12 Canje 5 14-Jun-12 11-Jun-12 1 NUEVA(S) X 1 ANTERIOR(ES) Aeromex 19-Ago-11 Canje 1 20-Jun-12 15-Jun-12 1 NUEVA X 1 ANTERIOR Mexchem 18-May-12 Suscripción con acciones de

la misma serie 25-Jun-12 12-Jun-12 1 NUEVA(S) X 64.6444892111 ANTERIORES A $45 DEL

09-06-2012 AL 25-06-2012 Kuo 23-Abr-12 Reembolso 4 28-Jun-12 25-Jun-12 $0.26 por acciónKimber 1-Mar-12 Dividendo en efectivo 34 5-Jul-12 2-Jul-12 $0.30 por acciónMaseca 26-Abr-12 Dividendo en efectivo 5-Jul-12 2-Jul-12 $0.50 por acciónBachoco 25-Abr-12 Dividendo en efectivo 14 12-Jul-12 9-Jul-12 $0.25 por acciónAmx 25-Abr-12 Dividendo en efectivo 31 20-Jul-12 17-Jul-12 $0.10 por acciónMexchem 23-Nov-11 Dividendo en efectivo 21 27-Jul-12 24-Jul-12 $0.1 por acciónAutlan 25-Abr-12 Dividendo en efectivo 4 13-Jul-12 10-Jul-12 $0.31 por acciónGmexico 27-Jul-12 Dividendo en efectivo 36 9-Ago-12 6-Ago-12 $0.40 por acciónFuno 17-Jul-12 Reembolso 9-Ago-12 6-Ago-12 0.0468247657268688 POR CERTIFICADO BURSÁTIL

FIDUCIARIO, ES DECIR 842,282,890 CERTIFICADOS BURSÁTILES FIDUCIARIOS, DANDO UN IMPORTE EN MONEDA NACIONAL DE $39,439,699.00

Funo 17-Jul-12 Distribución de efectivo 9-Ago-12 6-Ago-12 0.2531752617460860 POR CERTIFICADO BURSÁTIL FIDUCIARIO, ES DECIR 842,282,890 CERTIFICADOS BURSÁTILES FIDUCIARIOS, DANDO UN IMPORTE EN MONEDA NACIONAL DE $213,245,191.14

Soriana 29-Mar-12 Dividendo en efectivo 3 29-Ago-12 24-Ago-12 $0.2777 por acciónAC 20-May-12 Canje 31-Ago-12 28-Ago-12 1 NUEVA C/9 X 1 ANTERIOR Mfrisco 29-Abr-12 Canje 7-Sep-12 4-Sep-12 1 NUEVA C/1 X 1 ANTERIOR Alfa 30-Ago-12 Split 28-Sep-12 25-Sep-12 10 NUEVA X 1 ANTERIOR (ES) Bolsa 20-Abr-12 Reembolso 1-Oct-12 26-Sep-12 $0.129 por acción Gap 25/9/2012 Reembolso 8 3-Oct-12 28-Sep-12 $1.6392806309007 por acción Kimber 1-Mar-12 Dividendo en efectivo 35 4-Oct-12 1-Oct-12 $0.30 por acción Geupec 30-Abr-12 Split 15-Oct-12 10-Oct-12 2 NUEVAS X 1 ANTERIOR Gcarso 26-Abr-12 Dividendo en efectivo 26 16-Oct-12 11-Oct-12 $0.30 por acción Elektra 14-Jun-11 Canje 18-Oct-12 15-Oct-12 1 NUEVAS X 1 ANTERIOR Livepol 8-Mar-12 Dividendo en efectivo 92 19-Oct-12 16-Oct-12 $0.27 por acción Gfnorte 11-Oct-12 Dividendo en efectivo 5 24-Oct-12 19-Oct-12 $0.183 por acción Mexchem 23-Nov-11 Dividendo en efectivo 22 26-Oct-12 23-Oct-12 $0.1 por acción Bevides 19/10/2012 Dividendo en efectivo 10 31-Oct-12 26-Oct-12 $0.4403 por acción Gap 16/4/2012 Dividendo en efectivo 9 1-Nov-21 29-Oct-12 $0.53229514 por acción Femsa 23-Mar-12 Dividendo en efectivo 8 6-Nov-12 31-Oct-12 $0.7729785 POR CADA "UB? Y $0.927574 POR CADA

"UBD?. Gmexico 30-Abr-12 Dividendo en efectivo 37 7-Nov-12 1-Nov-12 $0.26 por acciónVesta 25-Sep-12 Dividendo en efectivo 9-Nov-12 6-Nov-12 $0.319251085433127 por acción Funo 19-Oct-12 Distribución de efectivo 9-Nov-12 6-Nov-12 $0.4044685628126670 POR CERTIFICADO BURSÁTIL

FIDUCIARIO, ES DECIR 842,282,890 CERTIFICADOS BURSÁTILES FIDUCIARIOS, DANDO UN IMPORTE EN MONEDA NACIONAL DE $340,676,950.00.

Mega 25-Oct-12 Dividendo en efectivo 13-Nov-12 8-Nov-12 MXN $0.31 SERIE A ( MXN $0.62 POR CPO)Amx 25-Abr-12 Dividendo en efectivo 32 16-Nov-12 13-Nov-12 $0.10 por acciónKimber 1-Mar-12 Dividendo en efectivo 36 6-Dic-12 3-Dic-12 $0.30 por acción

Azteca 27-Abr-12 Dividendo en efectivo 7-Dic-12 4-Dic-12$0.0191701991812721 SERIE "A" "D-A" Y "D-L".($0.0575105975438164 POR CPO).

Cmoctez 5-Dic-12 Dividendo en efectivo 19 13-Dic-12 7-Dic-21 $2.0 por acción Gmodelo 20-Jul-12 Canje 14-Dic-12 10-Dic-12 1 NUEVA C/1 X 1 ANTERIOR Telmex 25-Abr-12 Dividendo en efectivo 62 19-Dic-12 14-Dic-12 $0.55 por acción Gfinter 10-Dic-12 Dividendo en efectivo 2-Ene-13 27-Dic-12 $0.87333 por acción Mexchem 22-Nov-12 Dividendo en efectivo 23 25-Ene-13 22-Ene-13 $0.12 por acción Mexchem 22-Nov-12 Dividendo en efectivo 24 26-Abr-13 23-Abr-13 $0.12 por acción Mexchem 22-Nov-12 Dividendo en efectivo 25 26-Jul-13 23-Jul-13 $0.12 por acción Mexchem 22-Nov-12 Dividendo en efectivo 26 25-Oct-13 22-Oct-13 $0.12 por acción


DIRECTORIO DEL ÁREA DE ANÁLISIS (MÉXICO) NOMBRE FUNCIÓN TELÉFONO E-MAIL

ANÁLISIS ECONÓMICO

Héctor Chávez Director 5269 1925 [email protected]

Claudia Cárdenas Asistente 52-69-19-18 Ext.18251 18288 [email protected]

Rafael Camarena Economía 5269 1927 [email protected]

Salvador Orozco Mercado de Dinero 5269 1933 [email protected]

ANÁLISIS FUNDAMENTAL

Gonzalo Fernández Estrategia 5269 1931 [email protected]

Reinaldo Santana Comerciales 5269 2103 [email protected]

Marco Antonio Reyes Estrategia e Infraestructura 5269 1921 [email protected]

Rogelio Urrutia Aeropuertos 5257 8172 [email protected]

Luis Miranda Alimentos y Bebidas 5269 1926 [email protected]

Ana Gabriela Reynal Grupos Industriales 5269 1900 [email protected]

Boris Molina Sector Financiero (212)350 3977 [email protected]

SERVICIOS DE ANÁLISIS

Arturo Espinosa Director de Servicios de Análisis 5269 1924 [email protected]

María Isabel García Deuda Corporativa / Análisis Técnico 5269 2228 [email protected]

Román Villegas Sistemas 5269 1929 [email protected]

Miguel Ángel Guerrero Edición y Difusión 5269 1930 [email protected]

CENTROS DE NEGOCIO PRIVATE BANKING

DIRECCIÓN GENERAL ADJUNTA ALFONSO SÁNCHEZ DE PAZOS GÓMEZ M: [email protected] Paseo de la Reforma No. 500 Mod. 13, Col. Lomas de Santa Fé, C.P. 01219, México D.F. T: (01-55) 5257 8000 M: [email protected] REGIONAL LOMAS JAVIER ORTEGA DE NICOLAS M: [email protected] Paseo de la Reforma 330, Col. Lomas de Chapultepec, C.P. 11000, México, D.F. T: (01-55) 5249-3300 REGIONAL PEDREGAL JORDI SENDRA ARIAS M: [email protected] Periférico Sur 3395 Piso 1, Col. Rincón del Pedregal, Delg. Tlalpan, C.P. 14120, México, D.F. T: (01-55) 5629-9983 Cuernavaca Av. Rio Mayo 1207, Centro Comercial Pabellón Vista Hermosa, Col. Vista Hermosa, C.P. 62290, Cuernavaca, Mor. T: (01-777) 316-8730 Acapulco Av. Costera Miguel Alemán 51, Fracc. Club Deportivo, C.P. 39690, Acapulco, Gro. T: (01-744) 481-2362 REGIONAL POLANCO JAVIER RODRÍGUEZ ARDILA M: [email protected] Monte Elbruz Piso 1, Col. Lomas de Chapultepec, Delg. Miguel Hidalgo, C.P. 11000, México, D.F. T: (01-55) 5229-5300 Toluca Av. Benito Juárez esq. Guadalupe Victoria S/N, Col. San Francisco Cuaxusco, C.P. 52158, Metepec, Edo. De México. T: (01-722) 219-8500 REGIONAL SANTA FE RAUL FERNANDEZ MARTINEZ M: [email protected] Prol. Paseo de la Reforma 500 Módulo 12, Lomas de Santa Fe, CP 01219, México, D.F. T: (01-55) 5257-8000 REGIONAL SATÉLITE ERWIN LENIN MARTÍNEZ GOMEZ M: [email protected] Circuito Centro Comercial No. 11, Cd. Satélite, C.P. 53100, Edo. De México T: (01-55) 5374-7400

REGIONAL GUADALAJARAALEJANDRO ROMANO NAVA M:[email protected] Guadalajara Blvd. Puerta de Hierro No. 5090 Piso 1, Fracc. Puerta de Hierro, C.P. 45110, Zapopan, Jal. T: (01-333) 648-4050 Morelia Av. Camelinas esq. Uruguay S/N, Fracc. Américas, C.P. 58270, Morelia, Mich. T: (01-443) 315-0049 Tepic Sucursal 4734 Principal Tepic, Av. México Norte 268 Esq. Amado Nervo, Col. Centro, C.P. 63000, Tepic. T: (01-311) 217-6936 REGIONAL HERMOSILLO ALVARO CORELLA QUIJADA M: [email protected] Hermosillo Blvd. Eusebio Kino 309 Piso 17 Torre Hermosillo, Col. Country Club, C.P. 83010, Hermosillo, Son. T: (01-662) 289-0019 Ciudad Obregón Miguel Alemán 403 Esq. Morelos, Col. Centro, C.P. 85000, Cd. Obregón, Son. T: (01-644) 415-9859 Ciudad Juárez Av. López Mateos 135 Piso 1, Col. Partido Escobedo, C.P. 33210, Cd. Juárez, Chih. T: (01-656) 629-0224 Culiacán Blvd. Pedro Infante No. 2911 L-202 Pte. Col. Desarrollo Urbano Tres Ríos C.P 80020 Edificio Country Courts Culiacán, Sinaloa T: (01-667) 721-5512 Chihuahua Periférico de la Juventud 3903 Local 3, Col. Haciendas del Valle, C.P. 31217, Chihuahua, Chih. T: (01-614) 180-0369 Mexicali Calz. Justo Sierra 340 esq. Pastor Ramos, Col. Nueva, C.P. 21100, Mexicali, B.C.N. T: (01-686) 554-3133 Tijuana Erasmos Castellanos 1856 Mezzaninne, Col. Zona Rio, C.P. 22320, B.C.N. T: (01-664) 633-4537 REGIONAL LEÓN GUILLERMO LICEAGA VILLASEÑOR M: [email protected] Aguascalientes Av. Américas 1702, Col. El Dorado, C.P. 20230, Aguascalientes, Ags. T: (01-449) 140-5416

León Manuel J. Clouthier 201 Local 2, Centro Comercial La Skina, Col. Bosques del Campestre, C.P. 37150, León, Gto. T: (01-477) 214-6500 REGIONAL MONTERREY EDUARDO QUINTANILLA FERNANDEZ M: [email protected] Av. Bosques del Valle 108 Piso 1, Col. Bosques del Valle, C.P. 66250, San Pedro Garza García, N.L. T: (01-818) 318-4300 REGIONAL PUEBLA SERGIO ENRIQUE RUIZ DEL VALLE M: [email protected] Calle 33 Sur Esq. Diagonal de la 19 Poniente S/N, Col. Las Animas, C.P. 72400, Puebla, Pue. T: (01-222) 249-9598 Mérida Paseo del Montejo 450 (por Cruzamiento 33 y 35), Col. Centro, C.P. 97000, Mérida, Yuc. T: (01-999) 942-5400 Veracruz Centro Comercial Plaza Las Américas Local 4 Zona G, Col. Ylang Ylang, C.P. 94298, Boca Del Rio, Ver. T: (01-929) 921-943 REGIONAL QUERÉTARO FRANCISCO BANCK HERNÁNDEZ M: [email protected] Querétaro Blvd. Bernardo Quintana 526 P.B., Col. Arboledas, C.P. 76140, Querétaro, Qro. T: (01-442) 309-1784 Irapuato Av. Villas de Irapuato 1365 Local 2, Col. Villas de Irapuato, C.P. 36670, Irapuato, Gto. T: (01-462) 693-2375 San Luis Potosí Av. Venustiano Carranza 1925, Col. Las Águilas 3a. Secc., C.P. 78260, San Luis Potosí, S.L.P. T: (01-444) 826-1153

DIRECCIONES REGIONALES DE BANCA DE EMPRESAS BANCA DE EMPRESAS CENTRO Blvd. Bernardo Quintana No. 526 Piso 2 Col. Arboledas C.P. 76140 Teléfono: 01.442.309.1752 BANCA DE EMPRESAS METRO NORTE Av. Lomas Verdes 454, Piso 5 Frac. Lomas Verdes Naucalpan Tel.: 01.55.2625.28.06 BANCA DE EMPRESAS METRO SUR Av. Vasco de Quiroga No. 3900 Piso 19 Corporativo Torre Diamante Col. Santa Fé Teléfono: 01.55. 5267.51.05

BANCA DE EMPRESAS NORESTEAv. Bosques del Valle 108 Sur Piso 2 Teléfono: 01.81.8318.4357 BANCA DE EMPRESAS NOROESTE Erasmo Castellanos No. 1856 Piso 1 Zona Río Tijuana, B.C. Teléfono: 01.664.633.4556 BANCA DE EMPRESAS NORTE Lateral Periférico de la Juventud 3903 Col. Hdas. del Valle Chih, Chih Teléfono: 01.614.1.800.362

BANCA DE EMPRESAS OCCIDENTEAv. de las Américas No.1586 Piso 15 Corporativo Occidente Teléfono: 01.33.3669.6146 BANCA DE EMPRESAS SUR Calle 11 Sur No. 1109 2do. Piso Pueble, Pue. Teléfono: 01.222.223.1218 BANCA DE EMPRESAS SURESTE Ruiz Cortines No. 1600 Piso 4 Boca del Río, Ver. Teléfono: 01.229.989.7442

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