43

ß· ˜¯ÙÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰

≤∞∞¥ ˙˘·

Æ„·Ï· ∞Æ∏•≠· ˙ÁÂÙ ‡Â‰ ∫˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÒ „‚Î ·ÈˆÈ Ϙ˘‰ ‰È‰ ≤∞∞¥ Íωӷ˙ÓÂÚÏ ∂Æ≤• Ï˘ ˙ÂÁÈÙ ¨±Æ∂• ¨¯Ï„‰ ˙ÓÂÚÏ ÔÂ˙Ó ÛÂÒÈÈÓ ‰‡ˆÂ˙Î ˙‡ÊÂ˙ÈÈÏÚ˘ ÌÂ˘Ó ¨ÌÈÈχȯ ÌÈÁÂÓ· Ì‚ ˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÒ ˙ÓÂÚÏ ˙ÁÂ٠Ϙ˘‰ Ưȇ‰¯ÁÒ‰ ˙ÂÙ˙¢· ¯˘‡Ó ‰Ë˜ ‰˙Èȉ χ¯˘È· ÔίˆÏ ÌȯÈÁÓ‰ „„Ó Ï˘

Æ‰Ï˘ ˙Âȯ˜ÈډƯÏ„‰ ˙ÓÂÚÏ Ï˜˘‰ ˙ÁÂÙ ‰˘‰ Ï˘ ÌÈ¢‡¯‰ ÌÈ˘„ÂÁ‰ ˙˘ÓÁ ÍωӷÏÚ ÌÈÒΠȘÈ˙ ˙Ó‡˙‰ Ú˜¯ ÏÚ ¨È‡Ó ÚˆÓ‡· ¯Ï„‰ ÏÂÓ ¥Æ∂≥¥≠Ï ‰ÚÈ‚‰ Â˙Ó¯¯‡ÂÈ Íωӷ ıÂÁ Ú·ËÓ· ˙ÂÚ˜˘‰Ï ˙ÂÈϘ˘ ˙ÂÚ˜˘‰ ÂÎÙ‰˘ ¨Ï‡¯˘È È·˘Â˙ È„È˙„ÒÂÓ‰ È„È ÏÚ ıÂÁ Ú·ËÓ „‚Î ÌÈϘ˘ Ï˘ ÂË ˙¯ÈÎÓ Ú˜¯ ÏÚ ¨¯‡Â¯·ÙÂ

ÆÈ‡Ó ˙ÏÈÁ˙·Â Ïȯه· ¨Ò¯‡Ó· Ìȯʉ ÌÈÈÒÈÙ‰˙Ó‚ÓÓ ‰‡ˆÂ˙Î ¨¯Ï„‰ ˙ÓÂÚÏ Ï˜˘‰ ˜ÊÁ˙‰ ‰˘‰ ÛÂÒ „Ú ȇÓÓ¥Æ≥∞∏ Ϙ˘‰ Ï˘ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ ‰È‰ ‰˘‰ ÛÂÒ· ÆÌÏÂÚ· ¯Ï„‰ Ï˘ ˙¢ÏÁȉ‰∫̉ ‰˘‰ Íωӷ ¯Ï„‰ ÏÂÓ Ï˜˘· ÂÎÓ˙˘ ÌÈÙÒ ÌÈӯ‚ ƯÏ„‰ ˙ÓÂÚϨÈÂÁËÈ·‰ ·ˆÓ· ˙ÈÒÁȉ ‰ÚÈ‚¯‰Â ‰¯Ù˙˘‰ ˙ÈËÈÏÂÙ≠‡Ȃ‰ ‰·È·Ò‰ ÈÎ ‰Î¯Ú‰Ï„Ȃ ¨ÌÈÈÏ·ÂÏ‚‰ Ô‰‰ È˜Â˘· ˙·Á¯˙‰ ¨Ï‡¯˘È· ˙¯ʉ ˙ÂÚ˜˘‰‰ Ï„Ȃ˙ÚÓ˘Ó· ¯ÂÙÈ˘ ¨˙΢Ó˙Ó ˙ÈÏ·ÂÏ‚ ‰ÁÈÓˆ· ÍÓ˙˘ ¨˙ÈÓ˜Ӊ ˙ÂÏÈÚÙ‰

ÆÌÏÂÚ· ȇ¯˘‡‰ ÔÂÎÈÒ ˙ÂÈÓ¯Ù· ‰„ȯÈ ÛË¢‰ Ô·˘Á· Û„ÂÚ ¨˙ȷȈ˜˙‰‰È‰ ¯Ï„‰ ˙ÓÂÚÏ Ï˜˘‰ Ï˘ ÛÂÒÈȉ ¯ÂÚÈ˘ ÈÎ ¨‰ÏÂÚ ˙ÈÓ‡Ï≠ÔÈ· ‰‡Â¢‰ÓÆ˙ÂÁ˙Ù˙Ó ˙ÂÁ˙ÂÙÓ ˙ÂÈ„Ó Ï˘ ¨ÌȯÁ‡ ˙ÂÚ·ËÓ Ï˘ ‰ÊÓ ˙¯ÎÈ ‰„ÈÓ· Ô˘˙ÓÂÚÏ ¯ˆ‰ ˙ȷȯ‰ ¯ÚÙ ¨Ï‡¯˘È· ÍÂÓ‰ ˙ȷȯ‰ ¯ÂÚÈ˘ Ô‰ ÍÎÏ ˙Âȯ˘Ù‡ ˙·ÈÒƯÏ„‰ ÏÂÓ Ï˜˘‰ Ï˘ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘· ‰ÎÂÓ‰ ˙ÂÈ˙„Â˙‰Â ¨ÂÓÓ Ú·˘ ¨¯Ï„‰

‰‡Â¢‰· Ô‰ ¨˙·Ȉȷ ÔÈÈÙ‡˙‰ ≤∞∞¥≠· ıÂÁ Ú·ËÓ≠Ϙ˘‰ ˜Â˘· ¯ÁÒÓ‰Æ˙¯Á‡ ˙ÂÁ˙Ù˙Ó ˙ÂÈ„Ó Ï˘ Ô‰È˙ÂÚ·ËÓ· ¯ÁÒÓÏ ‰‡Â¢‰· ԉ ˙Âӄ˜ ÌÈ˘ÏÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ Ï˘ ˙ÂÈ˙„Â˙‰ ˙„ȯȷ ¨·ÈˆÈ ¯Ï„≠Ϙ˘ ¯Ú˘· ÈÂËÈ· È„ÈÏ ‡· ¯·„‰¨¯Ï„≠Ϙ˘· ¯ÁÒÓ‰ Ï˘ ¯ˆ‰ ÁÂÂË· ¨≤∞∞≥ ˙˘· ∑Ƶ• ˙ÓÂÚÏ ¨¥Æ≥• Ï˘ ¯ÂÚÈ˘Ï∞Æ¥µ≠Ï ≤∞∞≥≠· ‰¯Â‚‡ ∞Æ∂≠Ó ≠ ȇ˜·≠ÔÈ·‰ ‰¯ÈÎÓ≠‰ÈȘ‰ Á¯ÈÓ ˙˘‰·Â

Æ≤∞∞¥≠· ‰¯Â‚‡±Æ∂µ≠· ≤∞∞¥≠· ÌÎ˙Ò‰ ıÂÁ Ú·ËÓ≠Ϙ˘‰ ˜Â˘· ÚˆÂÓÓ‰ ÈÓÂȉ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙÂÊ ‰˙Èȉ Æ≤∞∞≥≠· ÌÈ„¯‡ÈÏÈÓ ±Æ∂∏ ˙ÓÂÚÏ ÁÈÊ ¯ÂÚÈ˘· ‰„È¯È ≠ ÌȯÏ„ È„¯‡ÈÏÈÓÚˆÂÓÓ‰ ÈÓÂȉ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ ‰·˘ È„„ˆ≠„‰ ¯ÁÒÓ‰ ˙ÏÈÁ˙ Ê‡Ó ‰Â˘‡¯‰ ‰˘‰„Ú ≤∞∞¥ ˙˘· ̈Óˈ‰ ‰¯Ó‰‰ ˙˜ÒÚ· ÚˆÂÓÓ‰ ÈÓÂȉ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ ÆÏ„‚ ‡Ï≠ ≤∞∞≤≠· ÌÈÂÈÏÈÓ ∏≤∑≠ ≤∞∞≥≠· ÌÈÂÈÏÈÓ ∑¥∏ ˙ÓÂÚÏ ¨ÌȯÏ„ ÈÂÈÏÈÓ ∑≤≤≠Ï

Æ˙ȇ˜·≠ÔÈ·‰ ˙ÂÏÈÚÙ‰ ˙ÂÓˆÓˈ‰Ï ˙È„ÚÏ· ËÚÓÎ ˙ÒÁÂÈÓ‰ ‰„ȯÈ

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:03 AM Page 43

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

44

ƱϘ˘‰ Ï˘ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘±

˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÒ ˙ÓÂÚÏ ·ÈˆÈ Ϙ˘‰ ‰È‰ ≤∞∞¥ Íωӷ≤Æ„·Ï· ∞Æ∏• Ï˘ ¯ÂÚÈ˘· ˙ÁÂÙ ‡Â‰ ∫Ϙ˘‰ Ưȇ‰ ˙ÓÂÚÏ ∂Æ≤• Ï˘ ˙ÂÁÈÙ ¨±Æ∂• ¨¯Ï„‰ ˙ÓÂÚÏ ÔÂ˙Ó ÛÂÒÈÈÓ ‰‡ˆÂ˙Î ˙‡ÊÌȯÈÁÓ‰ „„Ó Ï˘ Â˙ÈÈÏÚ˘ ÌÂ˘Ó ¨ÌÈÈχȯ ÌÈÁÂÓ· Ì‚ ˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÒ ˙ÓÂÚÏ ˙ÁÂÙ„Âȉ ˙Úˆ¯ Æ‰Ï˘ ˙Âȯ˜ÈÚ‰ ¯ÁÒ‰ ˙ÂÙ˙¢· ¯˘‡Ó ‰Ë˜ ‰˙Èȉ χ¯˘È· ÔίˆÏ

‰ÙÂÒ· ∂∞Æ≤•≠Ï ‰˘‰ ˙ÏÈÁ˙· µ¥Æπ•≠Ó ‰·Á¯˙‰≥Ï·‚‰Â ÔÂÈÏÚ‰ Ï·‚‰ ÈÚÂÙÈ˘ ƘÁ¯Ó‰ Æ≤∞∞≥ ˙˘· ÂÓÎ ¨‰Ó‡˙‰· ¨Òه ∂• ≠ ÈÂÈ˘ ‡ÏÏ Â¯˙ ‰Úˆ¯‰ Ï˘ ÔÂ˙Á˙‰ÒÁÈ· ÈÂÈ˘ ‡ÏÏ ¨±µÆ¥• ≤∞∞¥ ÛÂÒ· ‰È‰ ‰Úˆ¯‰ Ï˘ ÔÂ˙Á˙‰ ‰Ï·‚Ó Ï˜˘‰ ¯Ú˘ Ï˘

Æ®≤≠ß·Â ±≠ß· ˙ÂÓ¯‚‡È„© ≤∞∞≥ ÛÂÒÏÌȘ¢· ¯Ï„‰ ˙ÂÁ˙Ù˙‰Ó ¯˜ÈÚ· ‰ÚÙ˘Â‰ ≤∞∞¥ Íωӷ ¯Ï„‰ ˙ÓÂÚÏ Ï˜˘‰ ˙ӂӯτ‰ ˙ӂӢΠª˘ÏÁ Ϙ˘‰ ¨È‡Ó ÚˆÓ‡ „Ú ¯‡ÂÈÓ ¨˜ÊÁ˙‰ ¯Ï„‰˘Î ∫ÌÈÈÓ‡Ï≠ÔÈ·‰ÂÚÈÙ˘‰ Ϙ˘‰ ÏÚ Æ˜ÊÁ˙‰ Ϙ˘‰ ¨≤∞∞¥ ÛÂÒ „Ú È‡Ó ÚˆÓ‡Ó ¨˙¢ÏÁȉ ‰˙Èȉ ˙ÈÏÏΉ

ÆÁÂÂË ˙¯ˆ˜Â ‰Â˙Ó ‰˙Èȉ Ì˙ÚÙ˘‰ ͇ ¨ÌÈȈÈÁ ÌÈÈÓÂ˜Ó ¨ÌÈÙÒ ÌÈӯ‚

„Ú ˜ÊÁ˙‰ Ϙ˘‰ ∫¯ȇ‰ ÏÂÓ ¯Ï„‰ Ï˘ ÂÊÏ ‰Ó„ ‰˙Èȉ ¯ȇ‰ ˙ÓÂÚÏ Ï˜˘‰ ˙Ó‚Ó˘ÏÁ ÔÎÓ ¯Á‡Ï ¨ËÒ‚‡ ÛÂÒ „Ú Ïȯه ÚˆÓ‡Ó ˙ÈÒÁÈ ¯ˆ ÁÂÂË· ¯ÁÒ ¨Ïȯه ÚˆÓ‡

±®Æ±≠ß· ÁÙÒ Â‡¯© ÆÌȂȈȉ ÌÈ¯Ú˘‰ ̉ ‰Ê ˜¯Ù· ÌÈ‚ˆÂÓ‰ ÔÈÙÈÏÁ‰ È¯Ú˘

≤Æ≤≠ß· ÁÙÒ Â‡¯

≥˙ÓÂÚÏ ÌÈ·˘ÂÁÓ ‰È˙ÂÏ·‚ È˘Ó „Á‡ ÏÎÓ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ Ï˘ ˜Á¯Ó‰Â „Âȉ ˙Úˆ¯ Ï˘ ‰·Á¯

®Æ≥≠ß· ÁÙÒ Â‡¯© ƉÚˆ¯‰ ˙ÂÏ·‚ Ï˘ ÚˆÂÓÓ‰

➀��❸�❸❽❸��➄��❹➆�❼➂❸�➀➅�➂❹➆➀��❽�❽➃❹➂�➇❹➅❽❽➂�❸��❹❿���➀❹❷❸�➂❹➆➀➂❹➆➀���➀��❹❻❽➈❹❹�❽�❸

�➀❹❷❸�➂❹➆➀�➀��❸�➂❶➂��❽➆��❸➆➈�❹❸���➀❹❷❸�❹❻➈❸➂➁❽❽➂❹�➀➃❽�❸�➁❽�❹❹��

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 44

µÆµ≥≥± Ï˘ ‰Ó¯Ó ¯ȇ‰ ˙ÓÂÚÏ Ï˜˘‰ „¯È ÏÂΉ ÍÒ· Ư·Óˆ„ „Ú ¯·ÓËÙÒÓ ‰„Á ‰¯Âˆ·Æ®≥≠ß· ‰Ó¯‚‡È„© ‰ÙÂÒ· µÆ∏∑∂∏≠Ï „Ú ‰˘‰ ˙ÏÈÁ˙·

ÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰ ∫ß· ˜¯Ù

45

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 45

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

46

‰˘‰ Íωӷ ˙ÂÁ˙Ù˙‰‰ Ƈ‰Ó˘¯˘ ˙¢ÏÁȉ‰ ˙Ó‚Ó· ¯Ï„‰ ÍÈ˘ÓÈ ‰˘‰ Íωӷ ÈÎ ˙ÂÈÙȈ Âȉ ≤∞∞¥ ˙ÏÈÁ˙·Ô·˘Á· ÔÂگȂ‰ ≠ ˙ȯ·‰ ˙ˆ¯‡ Ï˘ ̈ډ ÏÂÙΉ ÔÂگȂ‰ Ú˜¯ ÏÚ ¨˙Âӄ˜‰ ÌÈÈ˙˘·¥∞•≠Ó ¯˙ÂÈ· ¯Ï„‰ ˙ÁÂÙ ≤∞∞≥ ¯·Óˆ„Ï ≤∞∞≤ ¯‡ÂÈ ÔÈ· ÆȷȈ˜˙‰ ÔÂگȂ‰Â ÛË¢‰≤∞∞¥ Ï˘ ÌÈ¢‡¯‰ ÌÈ˘„ÂÁ‰ Íωӷ ƯÁÒ≠ÏÏ˜Â˘Ó ÒÈÒ· ÏÚ ±±•≠η ¯ȇ‰ ˙ÓÂÚÏ˙ÂÈÓÈËÙ‡‰ ˙¯·‚˙‰ ‰È‰ ÂÊ ˙ÂÁ˙Ù˙‰Ï Ú˜¯‰ ƘÊÁ˙‰Ï ÏÁ‰ ¯Ï„‰Â ¨ÂÊ ‰Ó‚Ó ‰¯ˆÚ˙‡Ê „·ÏÓ Æ˙ȷȯ‰ ȯÂÚÈ˘· ˙ÂÈÏÚÏ ˙ÂÈÙȈ ˙ȘȯӇ‰ ‰ÏÎÏΉ ˙¢˘Â‡˙‰Ï ¯˘‡·

¨≤∞∞¥ ˙ÏÈÁ˙·Â ≤∞∞≥ ÛÂÒ· ¨˙ȯ·‰ ˙ˆ¯‡ ‰˙‰˙ÂÁÙÏ ¨ÂÚÈÈÒ˘ ¨ÂË ˙ÂÚ˜˘‰ ÈÓ¯ÊÓÍÎÓ ‰‡ˆÂ˙Π¨ÛË¢‰ Ô·˘Á· ÔÂگȂ‰ ÔÂÓÈÓ È·‚Ï ˜Â˘‰ ˙¢˘Á ÏÚ Ï˜‰Ï ¨˙ÈÓÊ

ÆϘ˘‰ ˙ÓÂÚÏ ÔΠ¨ÌÈȯ˜ÈÚ‰ ˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÎ ˙ÓÂÚÏ È‡Ó ˙ÏÈÁ˙ „Ú ¯Ï„‰ ˜ÊÁ˙‰È„È ÏÚ ıÂÁ Ú·ËÓ ˙¯ÂÓ˙ ÌÈϘ˘ ˙¯ÈÎÓ ‰È‰ Ϙ˘‰ ˙˘ÏÁ‰Ï ıÁÏ˘ ÛÒÂ Ì¯Â‚È‡Ó ˙ÏÈÁ˙·Â Ïȯه ¨Ò¯‡Ó Íωӷ ¨ÔÎÓ ¯Á‡Ï Ư‡Â¯·Ù ¯‡ÂÈ ÌÈ˘„ÂÁ· χ¯˘È È·˘Â˙ÆÌÈ¯Ê ÌÈÈÒÈÙ ˙„ÒÂÓ È„È ÏÚ ıÂÁ Ú·ËÓ ˙¯ÂÓ˙ ÌÈϘ˘ Ï˘ ÂË ˙¯ÈÎÓ ÂÓ˘¯ÈÂÒÈÓ‰ ÈÏÏη ÌÈÈÂÈ˘‰ ÏÚ ‰·Â‚˙· ‰‡· ¯‡Â¯·Ù ¯‡ÂÈ· χ¯˘È È·˘Â˙ Ï˘ Ì˙ÂÏÈÚÙϘ˘‰ ÔÈ· ˙Âȷȯ‰ ¯ÚÙ Ï˘ ¨‰ÈÂÙˆ‰Â ÏÚÂÙ· ¨˙΢Ӊ ˙ÂÓˆÓˈ‰‰ ÏÚ χ¯˘È·‰Ó¯Ï „Ú ıÂÁ Ú·ËÓ· ˙ÂÚ˜˘‰ ÏÚ ÒÓ‰ ˙„ȯÈÏ Â‡È·‰ ÈÂÒÈÓ‰ ÈÏÏη ÌÈÈÂÈ˘‰ ƯÏ„ÏÆ˙ÂÈϘ˘ ˙ÂÚ˜˘‰ Ï˘ ˙ÈÒÁȉ ˙Âȇ„Ή ˙‡ ÔÈ˘‰˘ ¯·„ ¨˙ÂÈϘ˘ ˙ÂÚ˜˘‰ Ï˘ ÂÊÏ ‰Â¢¨≤∞∞µ ¯‡ÂÈÏ ÂÚ·˜ ÌÈÙÒ ÌÈÈÂÈ˘Â ¨≤∞∞¥≠· Û˜Â˙Ï ÂÒÎ ‰Ï‡ ÌÈÈÂÈ˘Ó ˜ÏÁ ˜¯˘ ÔÂÂÈÎ

ͯ‡‰ ÁÂÂË· ıÂÁ Ú·ËÓ ˙¯ÂÓ˙ ÌÈϘ˘ ˙¯ÈÎÓ Ï˘ ‰Ó‚Ó‰ ˙¢„Á˙‰ ÔÎ˙È˙¥¯˘‡ Æ˙„˜ ≥Ʊ≠Ï ¯‡ÂÈ· ÊÂÁ‡ ˙„˜ ≥Æ∏≠Ó Â˙ÂÓˆÓˈ‰ ≠ ¯ÏÂ„Ï Ï˜˘‰ ÔÈ· ˙Âȷȯ‰ ¯ÚÙÏÌÚ „ÁÈ ¨≤∞∞¥ ˙ÏÈÁ˙· χ¯˘È ˜· Ï˘ ˙ȷȯ‰ ˙„¯Â‰Ó ‰‡ˆÂ˙Î ¨Ïȯه· ÊÂÁ‡¨·¢‰¯‡ Ï˘ ˙ȷȯ‰ ȯÂÚÈ˘· ˙ÂÈÏÚ ·˜Ú ¨‰˘‰ ͢Ӊ· ˙ÙÒ ˙ÂÓˆÓˈ‰Ï ‰ÈÈÙȈ‰

ÆϘ˘‰ ˙˘ÏÁ‰Ï ÔΠ¨Ï‡¯˘È È·˘Â˙ È„È ÏÚ ıÂÁ Ú·ËÓ ˙¯ÂÓ˙ ÌÈϘ˘ ˙¯ÈÎÓÏ Â‡È·‰˙¯ÂÓ˙ ÌÈϘ˘ ¨ÂË ¨Ìȯʉ ÌÈÈÒÈÙ‰ ˙„ÒÂÓ‰ ¯ÎÓ È‡Ó ˙ÏÈÁ˙·Â Ïȯه· ¨Ò¯‡Ó·

˙˜ÒÚ ˙¯È‚Ò Ï˘ ˙ÈÓÏÂÚ ‰Ó‚ÓÓ ˜ÏÁ ‰˙Èȉ ÂÊ ˙ÂÏÈÚÙ ÆÌȯÏ„carryÏ˘ Ô˙¯ÈÎÓ ≠È„È ÏÚ ÂÓÂÓ ¯˘‡ ¨‰‡Â˘˙ ȯÈ˙Ú ÌȯÁ‡ ÌȘ¢·Â Ìȯ¯ÂÚ˙Ó ÌȘ¢· ˙ÂÚ˜˘‰Í¯Ú ˙¯ÈÈÏ ÌÈÚȘ˘Ó‰ ¯ȷډ ÌÈÙÒΉ ˙‡ ƉÎÂÓ ˙ȷȯ‰ ̉·˘ ÌȘ¢· ˙‡ÂÂωÌÈÈÏÎÏÎ ÌÈÂ˙ ÌÂÒ¯Ù ÁÎÂÏ ÂÏÚ Ì‰È˙‡¢˙˘ ¨¯˙ÂÈ ÍÂÓ ÔÂÎÈÒ È‡˘Â ÌÈÈ˙Ï˘ÓÓÆȘȯӇ‰ ÈÊίӉ ˜·‰ ˙ȷȯ Ï˘ ¨ÈÂÙˆ‰ ÔÓ ‰¯È‰Ó ˙Ó„˜ÂÓ ¨‰ÈÈÏÚ ÏÚ ÂÚÈ·ˆ‰˘Ô˙˜˜„ʉ ˙‡ÙÓ ¨˙ÂȯÏ„‰ ˙Âȷȯ‰ Ï˘ ‰ÈÈÏÚÏ ˙ÂÚÈ‚ÙÎ ÂÏ‚˙ ˙¯¯ÂÚ˙Ó‰ ˙ÂȄӉ·ÈÚ‰ ÔÈÒ· ‰ÁÈÓˆ‰ ˙ˇ‰Ï ËÙ‰ ȯÈÁÓ ˙ÈÈÏÚÏ Ìȉ·‚‰ ÌÈÈÂÎÈÒ‰ Ì‚ ÆȈÈÁ ÔÂÓÈÓÏ

Ɖχ ˙ÂÈ„ÓÓ ˙„Á‡· ‰ÈÂÙˆ‰ ˙ÈÏÎÏΉ ˙ÂÁ˙Ù˙‰‰ ÏÚ¨≤∞∞≥ ˙˘· ˙ÂÈ·È˘¯Ë‡ Âȉ Ìȯ¯ÂÚ˙Ó‰ ÌȘ¢‰ Ï˘ Í¯Ú ˙¯ÈÈ· ˙ÂÚ˜˘‰‰ÍÎÓ ‰‡ˆÂ˙Î Æ˙ÈÓÏÂÚ≠ÏÏΉ ÔÂÎÈÒ‰ ˙Ó¯· ‰„ȯÈÏ ˙‰·‚‰ Ô‰È˙‡¢˙Ï ˙„‰·ÂÁ‰ ˙¯‚È‡Ï Ìȯ¯ÂÚ˙Ó ÌȘ¢ Ï˘ ͯډ ˙¯ÈÈ ÔÈ· ˙‡¢˙‰ ¯Ú٠̈Óˈ‰˙„˜ ∑∂µ≠Î Ï˘ ‰Ó¯Ó ≠ ȇ¯˘‡ ÔÂÎÈÒ ÏÚ ‰ÈÓ¯ÙÏ ·˘Á‰ ≠ ·¢‰¯‡ Ï˘ ˙ÂÈ˙Ï˘ÓÓ‰

¥∫ÈÂÏ ÌÈÈÁ ‰ËÈ· ÔÏ‚ ‡¯ ÒÓ‰ ˙˜˙· ÌÈÈÂÈ˘‰ Ï˘ ˙ÂÈχȈËÂÙ‰ ˙ÂÚÙ˘‰· ÛÒ ÔÂÈ„Ï

ÏÚ ÌÈ¯Ê Í¯Ú ˙¯ÈÈÏ ÌÈÈχ¯˘È Í¯Ú ˙¯ÈÈ ÔÈ· ÒÓ‰ ˙ÈÈÏÙ‡ ÏÂËÈ· Ï˘ ‰ÚÙ˘‰‰ χȈËÂÙ¢

Æχ¯˘È ˜· ¯˙‡· ÌÒ¯ÂÙÓ Æ≤∞∞¥ ¯·ÓËÙÒ ¨¢¯Â·Èˆ‰ Ï˘ ÌÈÒΉ ˜È˙ ·Î¯‰

�➀❻➄�❽�➂�➀❽❻�❷➆�➀❹❷❸�➂❹➆➀�➀��❸�➀❹❷❸�❹�❺❻❸➂�❸��❹❿➁❽❽➂❹�➀➃❽�❸�➁❽�❹❹��➀��❹❼➄�❹�❽❿➂�➁➆�❷❻❽➉❹❻�➆�❼➂��❹➂�➁❽➀��➀���❽�❽��❹�❽❷❽�➀➆�❽❷❽�➀➆❹���❹��➈�❹���❹➄❽�➁❽�❺�➁❽❽➅➄➄❽➈�❹❷➅❹➂❽�➂�❹�➀❽�➈���➅��➂�

➁❽➀���❹�❿➂�➀���❽�❽��❹❽➀➀❿��➁❽❽❹➄❽��➀➆�❸�❹❶�❷❽�❽➀�❹�❽�❸��❽❹➅❽➂❸❹➆��❸�➀➆�➅➂❸�➂�❹❺➀�❸❹❹��❸➂�➀�❷➆�❻❑❼➂�❹❽➀���❹➆��❸�➀�❹➂�➂❼�❸�➀➆�❸�❹❶�❹➀��❸�➃❽��❹❽�❽�❸��➆➈�➀❹❷➀

❹❷➅❹➂❸❹�❿➂�➁❽�❺❸�➁❽❽➅➄➄❽➈❸➀❽❻�❷➆�➅��➂��➁❽➀��❽➂➀❹➆�❸➂❶➂➂��➀❻❿�❽�➂❹➆��❸��❽❿➂�➀�����➁❽��❹➆➂�➁❽�❹❹��❹�❹❹➀❸�❽❷❽�➀➆�❹➄➂❹➂�❺�❸❿❹➂➄�❽�❽�❸�➃❸��❹➄❽❷➂❸��➁❹�➂❹➆❽❶➈❿�❹➀❶➄�❹��❹➆➂❸❽�❽�❸�➀��❸❽❹➈�❸�❸❽❽➀➆➀❽�➀❹❷❸

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 46

ÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰ ∫ß· ˜¯Ù

47

˙˜ÒÚ ˙¯È‚Ò Æ®¥≠ß· ‰Ó¯‚‡È„© ≤∞∞¥ ¯‡ÂÈ· ÒÈÒ· ˙„˜ ≥π∞≠Ï ≤∞∞≥ ¯‡ÂÈ· ÒÈÒ·≠‰carry ÆÒÈÒ· ˙„˜ µ∑∞ Ï˘ ‰Ó¯Ï „Ú ‰Ê ¯ÚÙ ˙·Á¯˙‰Ï ‰Ó¯‚ ≤∞∞¥ ȇÓÏ Ò¯‡Ó ÔÈ·

Âȉ ¨‰˘‰ Ï˘ ÌÈ¢‡¯‰ ÌÈ˘„ÂÁ‰ Íωӷ Ϙ˘‰ ˙¢ÏÁȉ Ï˘ ‰Ó‚Ó‰ ˙¯ÓÏ˙·˜Ú· ˙ÈϘÒÈÙ‰ ˙ÂÈÈ„Ó· ÔÂÓ‡ ®±© ∫ÌÏÏη ¨ÈÓ˜Ӊ Ú·ËÓ· ÂÎÓ˙˘ ÌÈӯ‚ ¯ÙÒÓÛË¢ Ô·˘Á ®≤© ªÌÈȷȈ˜˙‰ ˙ÂÂگȂ‰ ˙˙ÁÙ‰Ï ÌÈ„Úˆ ÏÏ΢ ¨≤∞∞¥ ·Èˆ˜˙ ¯Â˘È‡Ú˜¯ ÏÚ ¨˙ÈÏÈÚ‰ ‰È‚ÂÏÂÎˉ ¯Ê‚Ó· „ÁÂÈÓ·Â ¨˙ÈÓ˜Ӊ ‰ÏÎÏη ¯ÂÙÈ˘ ®≥© ªÔʇÓ˙¯·Á Ï˘ Ô‰ ÈÒÂÈ‚· Â¯Â˜Ó˘ ¨Í¯‡ ÁÂÂËÏ Ô‰ ‡Â·È ®¥© ª˙ÈÏ·ÂÏ‚‰ ‰ÏÎÏΉ ˙¢˘Â‡˙‰˙ÈÈÓ¯Ù ˙„È¯È ®µ© ª˙ÈÏ·ÂÏ‚‰ ‰ÏÎÏΉ ˙¢˘Â‡˙‰ ˙‡ ÂÙ˜È˘ ¯˘‡ ¨Ï¢ÂÁ· ˙ÂÈχ¯˘È˙ÂÈÓ¯ÙÏ ‰Ó„· ¨„Â‡Ó ‰ÎÂÓ ‰Ó¯Ï ≤∞∞¥ ˙˘· ‰ÚÈ‚‰˘ ¨Ï‡¯˘È Ï˘ ȇ¯˘‡‰ ÔÂÎÈÒ

®µ≠ß· ‰Ó¯‚‡È„© ˙¯Á‡ ˙ÂÁ˙Ù˙Ó ˙ÂÈ„Ó Ï˘ ÔÂÎÈÒ‰µÆÆ¥Æ∂≥¥ ≠ ‰˘‰ Ï˘ ¯˙ÂÈ· ‰˘ÏÁ‰ ‰Ó¯Ï ¯Ï„‰ ˙ÓÂÚÏ Ï˜˘‰ ¯Ú˘ ÚÈ‚‰ ȇӷ ±∞≠·

ƵÆ≥π±± ≠ Ïȯه· ±¥≠· ‰Ó˘¯ ‰˘‰ Ï˘ ¯˙ÂÈ· ‰˜ÊÁ‰ Â˙Ó¯ ¯ȇ‰ ÏÂÓÆ˙¢ÏÁÈ‰Ï ‰ÈÈË ÌÚ ¨¯ˆ ÁÂÂË· ÌÏÂÚ· ¯Ï„‰ ¯ÁÒ ËÒ‚‡ ÛÂÒ „ÚÂ È‡Ó ÚˆÓ‡ÓÔÂگȂ‰ Ï˘ ˙ÙÒ ˙·Á¯˙‰ ÏÚ ¨˘„ÂÁ≠¯Á‡≠˘„ÂÁ ¨ÌÈ„ÈÓ˙Ó ÌÈÁÂÂÈ„ ˙·˜Ú· ˙‡Ê˙¯‰ˆ‰ ¨‰Â˙Ó ˙ÈÏÎÏÎ ˙ÂÏÈÚÙ ÂÙ˜È˘˘ ÌÈÂ˙ ÌÂÒ¯Ù ¨·¢‰¯‡ Ï˘ ÛË¢‰ Ô·˘Á·ÈÂÙˆ‰Ó ÈËȇ ‰È‰È ȯËÈÂÓ‰ ÔÂÒȯ‰ ·ˆ˜ ÈΠȘȯӇ‰ ÈÊίӉ ˜·‰ È˘‡¯ Ï˘ ˙ÂÈ·ÓÂÙ

ÆËÙ‰ ȯÈÁÓ ˙ÈÈÏÚÂ

µÏÚ ‰ÈÓ¯Ù· ˙‡Ë·˙Ó ‡È‰˘ ÈÙΠχ¯˘È Ï˘ ȇ¯˘‡‰ ÔÂÎÈÒ ˙ÈÈÓ¯Ù ˙‚ˆÂÓ µ≠ß· ‰Ó¯‚‡È„·

ȇ¯˘‡ ÈÂÎÈÒ ¯Â„È‚Ï ÛÏÁ‰ ˙˜ÒÚswaps)default- creditCDS(ÆÌÈ˘ µ≠Ï Ï‡¯˘È Ï˘

Æ≤∞∞≥ ˙˘Ï ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ Ï˘ È˙˘‰ Á„· ˙¯‡Â˙Ó È‡¯˘‡ ÈÂÎÈÒ ¯Â„È‚Ï ÛÏÁ‰ ˙˜ÒÚ

❽➀�➅❽➈❸�❹❽➄❽❷➂��➃❹➂�➃❹❺❽��➀���❽�➀�➂➂�➀�❽➂❹�➂❸�➇❼❹�❸�➃❹��❻�❽➂❹�➂❸�❸➀❿➀❿���❹➈❽�

❾❹��❸�❻❹❹❼➀�➃❹❸��❹�❽➀��❸❷❽�❽❹�➀���❽➀

➀��❽����❸�➃❹❿❽➅�❽❽➂�➈❹❿➂�❸➀��➀❿��➀���❽

➁❽➄❹���❸�➁❽�❷❹❻��➀���❸➂❶➂❸�➇��➀➆��➀�

❹❹�➀❻❽❸�➀�

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 47

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

48

˙ÂÚ˜˘‰ ¯Á‡ ¨ÈÏÂÈ ˙ÏÈÁ˙·Â ÈÂÈ Íωӷ ¨ÌÈÈÓ‡Ï≠ÔÈ· ÌÈÚȘ˘Ó ¯˙ ‰Ê Ú˜¯ ÏÚ≠‰ ˙˜ÒÚ ˙‡ ¢„ÈÁ ̉ Ư˙ÂÈ ˙‰·‚ ˙‡¢˙ ˙·ÈÓ‰carryÍΠ¨ÌÈÁ˙Ù˙Ó‰ ÌȘ¢·

Ï˘ ‰ÚÙ˘‰‰ Ɖχ ÌȘ¢ Ï˘ ˙ÂÚ·ËÓ‰ ˙˜ÊÁ˙‰Ï ÌÈÁ¯ÈÓ‰ ˙ÂÓˆÓˈ‰Ï ÂÓ¯‚¯˘‡Ó ˙ÂÁÙ ‰·¯‰ ͇ ¨˜ÊÁ˙‰ ÌÓ‡ ‡Â‰ ∫‰ËÚÂÓ ‰˙Èȉ Ϙ˘‰ ÏÚ ÂÊ ˙ÂÁ˙Ù˙‰ÌÈÈÒÈÙ‰ ˙„ÒÂÓ‰˘ ‰‡¯ Æ®∂≠ß· ‰Ó¯‚‡È„© ˙¯Á‡ ˙ÂÁ˙Ù˙Ó ˙ÂÈ„Ó Ï˘ Ô‰È˙ÂÚ·ËÓÁ¯ χȈËÂÙ ‰˙ÂÚÓ˘Ó˘ ¨ÂÏ˘ ‰ÎÂÓ‰ ˙ÂÈ˙„Â˙‰ ÏÏ‚· Ϙ˘· ‰Ú˜˘‰Ó ÂÚÓ Ìȯʉ¨Ìȯʉ ˙ÂÈÈÚ˙‰ ˙‡ ‰˙ÈÁÙ‰ χ¯˘È· ˙ȷȯ‰ ȯÂÚÈ˘ Ï˘ ‰ÎÂÓ‰ Ì˙Ó¯ Ì‚ ÆÏ·‚ÂÓ˙ÂÈ„Ó ‰Óη ÔΠ¨˙ÂÁ˙Ù˙Ó ˙ÂÈ„Ó· ¯˙ÂÈ Ìȉ·‚ ˙ȷȯ ȯÂÚÈ˘ ÁÎÂÏ „ÁÂÈÓ·

Æ®∑≠ß· ‰Ó¯‚‡È„© ‰ÈϯËÒ‡ ‰ÈÏ‚‡Î ˙ÂÁ˙ÂÙӇȉ ‰˙ÏÈÁ˙· Ɖ˘‰ ÛÂÒ „Ú ‰Î˘Ó˘ ¨¯Ï„‰ Ï˘ ˙¢ÏÁȉ ˙Ó‚Ó ‰ÏÁ‰ ¯·ÓËÙÒ·‰ÈÈÏÚ‰Ó ®¯·Ó·Â·© ·¢‰¯‡ ˙Â‡È˘Ï ˙·¯˜‰ ˙¯ÈÁ·‰ ˙‡¯˜Ï ˙‡„‰ È‡Ó ‰Ú·ÚˆÓ‡· ÂÓÒ¯Ù˙‰˘ ÌÈÂ˙ ÂÓ¯˙ ˙ÂÈÏÈÏ˘‰ ˙¢ÂÁ˙Ï ÆËÙ‰ ȯÈÁÓ Ï˘ ‰ÏÂÏ˙‰ÔΠ¨ÌÚ٠ȇ Âτ‚· È˘‰ ‰È‰ ËÒ‚‡· ·¢‰¯‡ Ï˘ ȯÁÒÓ‰ ÔÂگȂ‰ ̉ÈÙÏ˘ ¨¯·Â˘‡ÆÌÈ¯Ê È„È ÏÚ ÌÈȘȯӇ Í¯Ú ˙¯ÈÈ ˙˘Èί· ¨ËÒ‚‡· ‰ÈÂÙˆ ‡Ï ‰Ë‡‰ ÏÚ ˙ÂÚÈ„ÈÌȘ·‰˘ ÍÎÏ ¯Â˘È‡Î ˜Â˘· ÌÈÏÈÚÙ ÈÈÚ· ‰ÒÙ˙ ¨Ìȯʉ ˙¢Èί· „ÁÂÈÓ· ¨‰Ë‡‰‰˙¢ÏÁÈ‰Ï ‰ÙÈÁ„ Ưȇ‰ ˙·ÂËÏ ¯Ï„‰ ˙‡ ÌÈ˘Ë ËÙ‰ ˙ÂȇˆÈ ‰ÈÒ‡· ÌÈÈÊίӉÈÎ ≠ ‰˘‰ ÛÂÒ ˙‡¯˜Ï ·¢‰¯‡ Ï˘ ÈÊίӉ ˜·‰ „È‚ ¯Ó‡˘ Ìȯ·„ Ì‚ Â˙ ¯Ï„‰ÆÌÈȘȯӇ ÌÈÒη ̉È˙˜ÊÁ‰ ˙‡ ÔÈ˘‰Ï ÌÈ¯Ê ÌÈÚȘ˘Ó ÚÈ‰Ï ÏÂÏÚ Ï„‚‰ ÔÂگȂ‰È„Π·¯Ú˙È ‡Ï ÔÙÈ Ï˘ ÈÊίӉ ˜·‰Â ÈÙ¯ȇ‰ ÈÊίӉ ˜·‰ ÈÎ ˜Â˘· ÌÈÏÈÚÙ‰ ˜ÈÒ‰ ÔÎ

ƯÏ„‰ ˙¯„¯„‰ ˙‡ ÌÂÏ·Ï

➇❹➅�❷➆❹�❽�➂�➆�➂�➂➀��❸��❺❻❸�❼➅❹❶❹�❾���➀❹❷❸�➂❹➆➀���➂�➃❸❽❹➆�❼➂����➂�❹❻➈❹❻➈➂�❹➄❽❷➂�➀�❹❷➅❹➂❸�❽❿�❸��➄�❹�❻�❹➆➄➂➄�➁❽�❺❸�➁❽❽➅➄➄❽➈❸➀➀❶��➀����❸➆��❸➂❹➀��❸❿❹➂➄❸�❹❽❷❹➄❸❽�❹➆❽��➀��❸❿❹➂➄❸�➁➂�❹➀���❽��❽�❽�❸

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 48

ÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰ ∫ß· ˜¯Ù

49

˙ÓÂÚÏ Ï˜˘‰ ˜ÊÁ˙‰ ¨˙ÂÁ˙Ù˙Ӊ ˙ÂÁ˙ÂÙÓ‰ ˙ÂÈ„Ó‰ Ï˘ Ô‰È˙ÂÚ·ËÓ ÌÚ „ÁÈ˙„ÒÂÓ‰ Æ˙ÈÒÁÈ ÔÂ˙Ó ‰È‰ Â˙˜ÊÁ˙‰ ¯ÂÚÈ˘ ÈÎ Û‡ ¨¯·Óˆ„ ÛÂÒÏ ¯·ÓËÙÒ ÔÈ· ¯Ï„‰ÆÂË ¨ÌȯÏ„ ¯ÎÓ ÌÈϘ˘ Â˘Î¯ ≠ ÂÊ ‰Ù˜˙ ͢ӷ „ÁÂÈÓ· ÌÈÏÈÚÙ Âȉ Ìȯʉ ÌÈÈÒÈÙ‰˙‡Ȃ‰ Ú˜¯ ÏÚ ¨ÌÈÈÓ˜Ӊ Ô‰‰ È˜Â˘· ÂÚ˜˘Â‰ Â˘Î¯ ̉˘ ÌÈϘ˘‰Ó ˜ÏÁ ÈÎ ‰‡¯

ÆÌÈÈÏ·ÂÏ‚‰ Ô‰‰ È˜Â˘·

➂❹➆➀��❺❻❸�➀��❸➇❹➅➀���➂❼➈➅�➃❽���➀❹❷❸

➆���➀➆���❽➆����➂�❷➁➀❹➆���➀❹❷❸�❹�➀❻❽❸

❹❹�❺❻❸��❹➆❽���❺�➁➆➃❹➂�❸❽❸�➀��❸�➀�

❹�❺❻❸➀�❽➅❻❽❹➄❽❷➂�➀��➃❸❽❹➆�❼➂

❹�❻�

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 49

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

50

¯Ù˙˘‰ ÈËÈÏÂÙ≠‡Ȃ‰ ·ˆÓ‰ ÈÎ ‰Î¯Ú‰ ®±© ∫Âȉ Ϙ˘· ÂÎÓ˙˘ ÌÈÙÒ ÌÈӯ‚¯Á‡Ï ¨‰˘„Á‰ ˙ÈÈËÒÏÙ‰ ‰‚‰‰‰Â ¨˙˜˙ȉ‰ ˙ÈÎ˙Ï ‰Ï˘ÓÓ‰ ¯Â˘È‡ ˙·˜Ú·˙ÈÒÁÈ ‰ÚÈ‚¯ ®≤© ªÌÈÈËÒÏÙ‰ ÌÚ Ó¢ÂÓ‰ ˘Â„ÈÁÏ ˙˜˙ ‰¯¯ÂÚ˘ ¨˙‡Ù¯Ú Ï˘ Â˙˜Ï˙Ò‰˙ÂÚ˜˘‰ Ï˘ Ï„Ȃ ®≥© ª‰˘‰ Íωӷ ˙¯ÈÈ˙‰ Ï„Ȃ ˙‡ ‰ˆÈ‡‰˘ ¨ÈÂÁËÈ·‰ ·ˆÓ·˙ү· ÌÏÏη ¨ÌÈÈÏ·ÂÏ‚‰ Ô‰‰ È˜Â˘· ˙‡Ȃ ®¥© ª˜Ê‰ ˙¯·Á· „ÁÂÈÓ· ¨Ï‡¯˘È· ÌȯʉȷÂÈÁ ÌÈϘ‡ ®µ© ª¯·Óˆ„·Â ¯·Ó·Â· ÌÈ„˜˙ ȯÒÁ ÌÈ‡È˘Ï ‰ÚÈ‚‰˘ ¨˙ÈÓ˜Ӊ ˙ÂÈÓ‰Ï˘ ÔÂگȂ ®∂© ª≤∞∞µ≠· ˙ÈÏ·ÂÏ‚‰ ‰ÁÈÓˆ‰ Í˘Ó‰Ï ˙ÂÈÙȈ· ÍÓ˙˘ ¨˙ÈÓ˜Ӊ ‰ÏÎÏÎ·Ï˘ ˙Î˘Ó ‰„È¯È ®∑© ª¥Æ∞• ≠ Ú·˜˘ „Úȉ ˙ÓÂÚÏ ¨≤∞∞¥ ·Èˆ˜˙· ‚¢Ó˙ ÈÊÂÁ‡ ≥Æπ˙‡¯˜Ï ®π© ªÛË¢‰ Ô·˘Á· Ô˘ Û„ÂÚ ®∏© ª¯˙ÂÈ· ˙ÂÎÂÓ ˙ÂÓ¯Ï È‡¯˘‡‰ ÔÂÎÈÒ ˙ÂÈÓ¯Ù

Ɖ·Á¯Â ‰·ÈˆÈ ˙È˙Ï˘ÓÓ ‰ÈˆÈχ˜ ˙Ó˜‰Ï ˙ÂÈÙȈ· ‰ÈÈÏÚ ≠ ‰˘‰ ÛÂÒ¨≤∞∞¥ Ï˘ ÌȯÁ‡‰ ÌÈ˘„ÂÁ· ¯Ï„‰ ÏÂÓ Ï˜˘‰ ˙¢ÏÁÈ‰Ï ÂˆÁÏ ÌÈӯ‚ ‰˘ÂÏ˘¯·˘Ó‰ ®±© ∫¯Ï„‰ ˙¢ÏÁȉ Ï˘ ‰˜ÊÁ‰ ‰Ó‚Ó‰ ÏÏ‚· Ì˙ÚÙ˘‰ ˙‡ „„Â·Ï ‰˘˜ ͇˙¯˘Ù‡‰ ®≤© ª≤∞∞µ ·Èˆ˜˙ ÏÚ ÌÈÂÈ„‰ ÔÓÊ· ‰ÈˆÈχ˜‰ ˙˜¯Ù˙‰Ï Ïȷ‰˘ ÈËÈÏÂÙ‰˙ÂÈ·¯Ú‰ Ô˙ÓÏ ·¢‰¯‡ ‰Ú·˜ ¯˘‡ ¨‚¢Ó˙‰Ó ≥• Ï˘ „ÚÈ‰Ó ‚¯ÁÈ ≤∞∞µ ·Èˆ˜˙˘˙ÂÓˆÓˈ‰ ®≥© ª‰ÊÚÓ ˙˜˙ȉ‰ ˙ÈÎ˙Ï ÌÈ¯Â˘˜‰ ÌÈÓÂÏ˘˙ ·˜Ú ≠ ≤∞∞≥≠· ¯˘Â‡˘¨ÊÂÁ‡ ˙„˜ ±Æ¥µ Ï˘ ÌÈ„˜˙ ¯ÒÁ ÏÙ˘Ï ‰˘‰ ÛÂÒ· ÚÈ‚‰˘ ¨¯Ï„‰ ÏÂÓ ˙Âȷȯ‰ ¯ÚÙ˙ȈÁÓ‰ Íωӷ ȘȯӇ‰ ÈÊίӉ ˜·‰ È„È ÏÚ ˙ȯÏ„‰ ˙ȷȯ‰ ˙‡ÏÚ‰Ó ‰‡ˆÂ˙Î˙ÂÈÏÚÏ „‚ȷ Ư·Óˆ„·Â ¯·Ó·Â· χ¯˘È ˜· ˙ȷȯ Ï˘ ‰„¯Â‰Â ≤∞∞¥ Ï˘ ‰ÈÈ˘‰˙‡ ‰ÚÈ˙Ù‰ ¯·Ó·Â· ˙ÈÓ˜Ӊ ˙ȷȯ‰ ˙„¯Â‰ ¨˙ÂÈÂÙˆ Է¯· Âȉ˘ ¨·¢‰¯‡· ˙ȷȯ‰È„È ÏÚ ÂÒÙ˙ ¨¯·Óˆ„· ˙ȷȯ‰ Ï˘ ˙ÙÒ ‰„¯Â‰Â ¨‰Ê ÍÏ‰Ó ¨ÔÎ ÈÙ ÏÚ Û‡ Æ˜Â˘‰¯ÂÚÈ˘ ÁÎÂÏ „ÁÂÈÓ· ¨‡È‰‰ ˙Ú· ¯¯˘˘ ÈÏÎÏΉ ÌÈϘ‡Ï ˙Óω ‰·Â‚˙Î ˜Â˘· ÌÈÏÈÚÙ‰

Æ„·Ï· ±Æ≤• ÏÚ ≤∞∞¥≠· „ÓÚ˘ ¨È˙˘‰ ‰ÈˆÏÙȇ‰

❽❼❽➀❹➈❹�❽❶❸���➂���❹➈❽���➂��❽➅❻❽�❸➆❽❶�❹➆��❸❸�➀❹❷❽❶�❽➄❹❻❼❽�❸❹�❽❶�➀���❽��➁❽�❺�➀��❹➈❽�❹�❹❽➄➂❸�❽�❹��❽➀�➅❽➈❸�❹❽➄❽❷➂�➃❽��❹❽❸�❽➀❿➀❿❸���➂�❹➀����❹❿➂��➁❽➂�❹❶❸➀��➁❽➄❹�❻�❸�➁❽�❷❹❻�❸➄�❸

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 50

Ɖ˘‰ ˙ÏÈÁ˙Ó ±Æ∂• Ï˘ ÛÂÒÈÈ ≠ ¯ÏÂ„Ï ÌÈϘ˘ ¥Æ≥∞∏ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ ‰È‰ ‰˘‰ ÛÂÒ·Â˙Ó¯Ï ˙ÈÒÁÈ ∂Æ≤• Ï˘ ˙ÂÁÈÙ ≠ µÆ∏∑∂∏ Ï˘ ‰Ó¯Ï „Ú ÚÈ‚‰Â Ϙ˘‰ ˙ÁÂ٠¯ȇ‰ ˙ÓÂÚÏ

Ɖ˘‰ ˙ÏÈÁ˙·

øÔÂ˙Ó ‰Î ‰È‰ Ϙ˘‰ ÛÂÒÈÈ ÚÂ„Ó Æ·Ï˘ ̉È˙ÂÚ·ËÓ È¯Ú˘ ˙ÂÁ˙Ù˙‰Ï ¯Ï„≠Ϙ˘‰ Ï˘ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ ˙ÂÁ˙Ù˙‰ ˙‡Â¢‰‰Î ‰È‰ Ϙ˘‰ ÛÂÒÈÈ ÚÂ„Ó ‰Ï‡˘‰ ˙‡ ‰ÏÚÓ ¯Ï„‰ ÏÂÓ ÌÈÁ˙Ù˙Ó ÌÈÁ˙ÂÙÓ ÌȘ˘ÓÌÈϘ‡ ∫Ìȇ·‰ ÌÈӯ‚‰ ÁÎÂÏ ¯˙ÂÈ „ÂÚ ‰„ȯËÓ ÂÊ ‰Ï‡˘ Æ®·≠‡ ¨∂≠ß· ‰Ó¯‚‡È„© ÔÂ˙Өχ¯˘È Ï˘ ÔÂÎÈÒ‰ ˙ÈÈÓ¯Ù ˙„È¯È ¨„ÁÈ Ì‚ ˙ÈÓÏÂÚ≠ÏÏΉ ˙ÈÓ˜Ӊ ˙¯ÈÊ· È·ÂÈÁ ÈÏÎÏÎÌÈÁÂÓ· Ϙ˘‰ Ï˘ ÂÎ¯Ú ˙„ȯÈ ˙¢„Á ÌÂÏ˘ ˙ÂÓÊÂÈÏ ÌÈÈÂÎÈÒ‰ ÌÈÏ„‚ ÈÎ ‰˘ÂÁ˙¯ÒÁ‰≠ÈÚÂˆÈ·Ï ÌÈȯ˘Ù‡ Ìȯ·Ò‰ ¯ÙÒÓ ÌÈÚÈˆÓ Â‡ ÆÌÈ˘ ¯ÙÒÓ Í¯Â‡Ï ÌÈÈχȯ

ÆÈÂÈ·‰ „Ú ¯ˆ˜‰ ÁÂÂË· Ϙ˘‰ Ï˘ ÌÈÈÒÁȉ¨ÌÈÈËÂÏÂÒ·‡ ÌÈÁÂÓ· ¨˙ÈϘ˘‰ ˙ȷȯ‰ Ï˘ ‰ÎÂÓ‰ ‰˙Ó¯˘ ¨‡Â‰ Ô¢‡¯‰ ¯·Ò‰‰ÈÙÎ ÆÌÈÈχȈËÂÙ ÌÈÚȘ˘Ó ÂÚÈ˙¯‰ Ϙ˘Ï ¯Ï„‰ ÔÈ· ˙ȷȯ‰ ȯÚÙ ˙ÂÓˆÓˈ‰Â¯ÙÒÓ· ¯ˆ˜ ÁÂÂËÏ ˙ȷȯ‰ ȯÂÚÈ˘ Ï˘ ˙ÈËÂÏÂÒ·‡‰ ‰Ó¯‰ ¨∑≠ß· ‰Ó¯‚‡È„· ¯‡Â˙Ó˘‰‰Â·‚ ‰‡Â˘˙ ÌÈÚȘ˘ÓÏ ‰˙˜‰Â ¨Ï˜˘‰ Ï˘ ÂÊÓ ‰‰Â·‚ ¨‰˘‰ Íωӷ ¨‰˙Èȉ ˙ÂÚ·ËÓ¨‰˘‰ Íωӷ ˙ȯËÈÂÓ‰ ˙ÂÈÈ„Ó‰ ‰˜„‰ ˙ÂÈ„Ó ¯ÙÒÓ· ¨ÍÎÓ ‰¯È˙È Æ¯˙ÂÈ˙ÁÙ‰ χ¯˘È· ˙‡Ê ˙ÓÂÚÏ Æ¯˙ÂÈ „ÂÚ ‰‰Â·‚ ‰‡Â˘˙Ó Â‰ ¯ˆ˜ ÁÂÂËÏ ÌÈÚȘ˘Ó‰Â¨≥Æ∑• Ï˘ ȯÂËÒȉ ÏÙ˘Ï „Ú ‰˘‰ Íωӷ ÈÊίӉ ˜·‰ Ï˘ ˙ȯËÈÂÓ‰ ˙ȷȯ‰ ¯ÂÚÈ˘‡Â‰ ÛÒ ¯·Ò‰ ÆÊÂÁ‡ ˙„˜ ±Æ¥µ Ï˘ ȯÂËÒȉ ÏÙ˘Ï „¯È ¯Ï„‰ ÏÂÓ ˙Âȷȯ‰ ¯ÚÙÂÏÂËÈÏÓ ˜Â˘· ÌÈÙ˙˙˘Ó ‰‡È‰ ¯Ï„≠Ϙ˘ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ Ï˘ ‰ÎÂÓ‰ ˙ÂÈ˙„Â˙‰˘¯Ú˘ ˙ÂÈ˙„Â˙· ÛÒ ÔÂÈ„ ÆÏ·‚ÂÓ‰ Á¯‰ χȈËÂÙ Ï˘· ¨ÈÓ˜Ӊ Ú·ËÓ‰ ÏÚ ˙ÂȈÈÊÂÙ¨¯Ù˙˘‰ ÌÓ‡˘ ¨ÈÂÁËÈ·‰ ·ˆÓ‰ Ì‚˘ ¯˘Ù‡ Ƈ·‰ ˜¯Ù· ‡·ÂÓ ¯Ï„≠Ϙ˘ ÔÈÙÈÏÁ‰Æ‰Ï˘ Ú·ËÓÏ χ¯˘ÈÏ ¨Ì˙ÙÈ˘Á ˙Ï„‚‰Ó ˙ÂÁÙÏ Â‡ ¨‰ÙÈ˘ÁÓ ÌÈÚȘ˘Ó ÚÈ˙¯‰Ï ÍÈ˘Ó‰¨ÌȯÊÏ ÌÈÈχ¯˘È Í¯Ú ˙¯ÈÈ ÔÈ· ÒÓ‰ ˙ÈÈÏÙ‡ ˙‡ ˙ÏË·Ó‰ ¨ÒÓ· ‰Ó¯ÂÙ¯‰ ≠ ÛÂÒ·ÏÂÚ·ËÓÏ ÌÈϘ˘Ó ÌÈχ¯˘È ÌÈÚȘ˘Ó Ï˘ ¯·ÚÓ ·˜Ú ≤∞∞¥ ˙˘· Ϙ˘‰ ˙˘ÏÁ‰Ï ‰ÏÚÙ„ÁÈ ¨Í¯‡‰ ÁÂÂË· ͢ÓÈ‰Ï ‰ÈÂÙˆ ÂÊ ‰ÚÙ˘‰ Ɖ˘‰ Ï˘ ÌÈ¢‡¯‰ ÌÈ˘„ÂÁ· ¯˜ÈÚ· ¨ıÂÁ

ÆÈÂÒÈÓ· ÌÈÈÂÈ˘Ï ÌȘÈ˙‰ ˙Ó‡˙‰ Ï˘ È˙‚¯„‰‰ ÍÈω˙‰ ͢Ӊ ÌÚ

ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘ Ï˘ Ìȯ¢Ȅȇ Æ≤

˙ÚˆÂÓÓ‰ ˙ÂÈ˙„Â˙‰∂‰ÎÂÓ ¨¥Æ≥• ≤∞∞¥ ˙˘· ‰˙Èȉ ¯Ï„‰ ˙ÓÂÚÏ Ï˜˘‰ ¯Ú˘ Ï˘‰Ï‡Ï ‰Ó„ ®±≠ß· ÁÂÏ ∏≠ß· ‰Ó¯‚‡È„© ≤∞∞≥≠ ≤∞∞≤ ÌÈ˘· ¯˘‡Ó ˙È˙ÂÚÓ˘Ó ‰„ÈÓ·≠ ≥Æ≥• ¨„ÁÂÈÓ· ‰ÎÂÓ ˙ÂÈ˙„Â˙‰ ‰˙Èȉ ¯·ÂË˜Â‡Ï ÈÂÈ ÔÈ· Æ≤∞∞± „Ú ±πππ≠Ó ÂÓ˘¯˘ÁÙ Ï˘ ÂÏ„Ȃ ÌÚ ÆÂÊ ‰Ù˜˙· ‰¯Ó‰‰ ˙˜ÒÚ· ÍÂÓ‰ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ ÏÏ‚· ‰‡¯‰ ÏÎÎ

ÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰ ∫ß· ˜¯Ù

51

❽�❽�❸�➀��❸❿❹➂➄❸�❸➂�❸❽�➆➈�❹➂�➂❼�❸❹�❽➀��❸➀��➀��➀❹❷❸�➃❽��❽�❽�❸

➀��❸❿❹➂➄❸�❹❽❷❹➄❸�➀❹❷➀���➃❽➈❽➀❻❸��➆�

➀❼�➂❸�➅➂��❸➂�❹➈�❸❹➃❽��➅➂❸�❽❽➀➈���➁❽❽➀���❽�❾�➆�❹�❽❽➄

➁❽➆❽��➂�❹➆❽�❸�➁❽�❺➀➀��➀�➁➈❽�❻�➀❷❶❸➂➇❹➅❽❽�➀��❹❹❽❸➀�❹➂�❹

❸❿��➀❹❷❸�➀❹➂�➀��❸➃❹➂

➀��❸��➆��➀��❹❽❷❹➄❸❸❽❽❸��➀❹❷❸�➂❹➆➀❸❿❹➂➄����

➁❽➄������➂�❽❹➆➂�➂❹�

∂· ÌÈÈÂÈ˘ Ï˘ ¨ÌÈÈ˙˘‰ ÌÈÁÂÓ· ¨Ô˜˙‰ ˙ÈÈËÒÎ ˙¯„‚ÂÓ Ï˜˘‰ Ï˘ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ Ï˘ ˙ÂÈ˙„Â˙‰

„„Ó ‡È‰ Ô˜˙‰ ˙ÈÈËÒ Æ®„Á‡ ˘„ÂÁ ‡ ¨ÁÂÏ ÈÓÈ ≥∞≠Ω ·Â˘ÈÁ‰ ÌÂÈÏ ÌÈӄ˜‰ ÌȘÒÚ‰ ÈÓÈ ≤≤≠·

˙·¯˜ ÌÈ˙ÈÚÏ ˙˘Ó˘Ó ‡È‰Â ¨Ì‰Ï˘ ÚˆÂÓÓ‰ ·È·Ò ÌÈÂ˙ Ï˘ ˙‚ÏÙ˙‰‰ ¯ÂÊÈÙÏ ÈËÒÈËËÒ

ÆÌÈÈÒÈÙ ÌÈÒÎ Ï˘ ÔÂÎÈÒ‰ ˙„È„ÓÏ

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 51

˙¯·‚˙‰Â ÌÏÂÚ· ¯Ï„‰ ˙¢ÏÁȉ Ú˜¯ ÏÚ ¨‰˘‰ Ï˘ ÌȯÁ‡‰ ÌÈ˘„ÂÁ‰ È˘· ¯ÁÒÓ‰ÆÌÈӄ˜ ÌÈ˘„ÂÁ‰ Ï˘ ˙ÂÓ¯Ï ˙ÂÈ˙„Â˙‰ ‰˙ÏÚ ¨ÈÓ˜Ӊ ˜Â˘· ÌÈ¯Ê Ï˘ ÔÈÈÚ‰

ÌÈÁ¯ ˙ÈÈ˘ÚÏ ˙ÂÈÂӄʉ‰ ̉· ÈÎ ¨ÌÈÈ˙„Â˙ ÌȘ¢· ÏÂÚÙÏ ÌÈË ÌÈËϘÙÒ¯ÁÒÓ‰ ˙¯ÈÊ· ∫‰Ó‚Â„Ï Æ‰ÎÂÓ ˙ÂÈ˙„Â˙‰ ̉·˘ ÌȘ¢· ÏÂÚÙÏÓ ÌÈÚÓ ¨˙ÈÒÁÈ ˙·¯ÌÈÏ„ÂÓ ÈÙ ÏÚ Ô‰Ï˘ ¯ÁÒÓ‰ ˙‡ ˙ÂÏ‰Ó ˙·¯ ˙ÂÈÓ‡Ï≠ÔÈ· ˙¯˜ ¨ÌÂÈÎ ÈÏ·ÂÏ‚‰ÒÎÈ‰Ï È˙Ó ˙¯˜‰ ÈωÓÏ ÌÈ˙˙‡Ó ˙ÂÈ˙„Â˙ ÈÂ˙ ÌÈÏÏÂΉ ¨ÌÈÓÎÁÂ˙Ó ÌÈÈ˙ÂÓΉÏÂÎÈ ¯Ï„≠Ϙ˘ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ Ï˘ ‰ÎÂÓ‰ ˙ÂÈ˙„Â˙‰ ª˙‡ˆÏ È˙Ó ÌÈ¢ ÌȘ¢ÏÆ· ¯ÁÒÓ‰ ۘȉ ˙˘‰Ï ≠ Ô‡ÎÓ ¨Ï˜˘‰ È·‚Ï ‰¯ÈÎӉ ‰ÈȘ‰ È˙Â˙ȇ ËÂÚÈÓÏ Ì¯‚ϯÏ„≠Ϙ˘‰ ˜Â˘· ‰Ó˘¯ ‡Ï ‰˘‰ ˙ÂÓÈÂÒÓ ˙ÂÙ˜˙· ÈÎ ÂÁÂÂÈ„ ˜Â˘· ÌÈÙ˙˙˘Ó ¨Ô·ÂÌȘ¢· ‰ËÏ· Ì˙ÂÏÈÚÙ ÈÎ Û‡ ¨‰Ï‡ ÌÈÏ„ÂÓ· ÌÈÚÈÈ˙ÒÓ‰ ÌÈÚȘ˘Ó Ï˘ ‰·Â¯Ó ˙ÂÏÈÚÙ

ÆÌȯÁ‡ Ìȯ¯ÂÚ˙ӯτ‰ ˙ÓÂÚÏ Ï˜˘‰ Ï˘ ˙ÂÈ˙„Â˙‰ ‰˙Èȉ ÔÓÊ Í¯Â‡Ï ÈÎ ‰ÏÚÓ ˙ÈÓ‡Ï≠ÔÈ· ‰‡Â¢‰¯ÙÒÓ Æ®‡≤≠ß· ÁÂÏ© ˙ÂÁ˙Ù˙Ó ˙ÂÁ˙ÂÙÓ ˙ÂÈ„Ó· ˙ÂÚ·ËÓ‰ Ï˘ ÂÊÓ ˙·Șڷ ‰ÎÂÓ¯ÁÒ Ï˜˘‰ ¨˙È˘‡¯ ∫‰ÎÂÓ‰ ˙ÂÈ˙„Â˙‰ ˙‡ ¯È·Ò‰Ï ÌÈÈÂ˘Ú ¨‰ÊÏ ‰Ê ÌÈ¯Â˘˜‰ ¨ÌÈӯ‚¨ÌÈÁ˙Ù˙Ó ÌȘ¢ Ï˘ ˙ÂÚ·ËÓ Ì‰·Â ¨ÌȯÁ‡ ˙ÂÚ·ËÓ˘ ‰Ú˘· ¨ÈÓ˜Ӊ ˜Â˘· ¯˜ÈÚ·¯˙ÂÈ ¨‰‡¯‰ ÏÎÎ ‡Â‰˘ ¨È·ÈËϘÙÒ‰ ¯ÁÒÓ‰ ¨˙È˘ Æ˙ÈÓ‡Ï≠ÔÈ·‰ ‰¯ÈÊ· ¯˙ÂÈ ÌȯÁÒª¯Ï„≠Ϙ˘‰ ̃ ¢· „Â‡Ó ÌˆÓÂˆÓ ̈ ÌÈÈÓ‡Ï≠ÔÈ·‰ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ È˜Â˘· ̄ ÁÒÓ‰ ÍÒ ̇ ȈÁÓÓ¯ÁÒÓ Ú·˜ ͯ„ ÌÈÏ‰Ó Ì‰Ó ‰Ó΢ ¨Ìȯʉ ÌÈÈÒÈÙ‰ ˙„ÒÂÓ‰ ˙ÂÏÈÚÙ ¨Ï˘ÓÏ ¨ÍÎ˙˜ÒÚ ÏÏÎÓ ±∏• ˜¯ ˙¯˜Ò‰ ‰˘· ‰˙Èȉ ¨Ì‰È˙ÂÁÂ˜Ï ¯Â·Ú ÌÓˆÚ ¯Â·Ú È·ÈËϘÙÒ˙ÂÈÈ„Ó‰˘ ‡Â‰ ‰ÎÂÓ‰ ˙ÂÈ˙„Â˙Ï ÛÒ ȯ˘Ù‡ ̯‚ Æ®≥≠ß· ÁÂÏ© ˜Â˘· ‰¯Ó‰‰¨ÍÂÓ‰ ‰ÈˆÏÙȇ‰ ¯ÂÚÈ˘ ·ÂˆÈÈÏ ‡È·‰Ï ‰˙¯ËÓ ¯˘‡ ¨Ï‡¯˘È ˜· Ï˘ ˙ȯËÈÂÓ‰‰Ê ¯Ú˘· ÌÈÈÂÈ˘ Ô΢ ¨¯Ï„≠Ϙ˘‰ Ï˘ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ ·ÂˆÈÈ ÏÚ ÔÈÙȘڷ ‰ÚÈÙ˘‰≠ ¯˜ÈÚ· ˙‡Ê ª‰ÈˆÏÙȇ‰ ¯ÂÚÈ˘ ÏÚ Ô‡ÎÓ ¨‰ÈˆÏÙȇ‰ ˙ÂÈÙȈ ÏÚ ˙¯ȉӷ ÌÈÚÈÙ˘ÓϘ˘‰ ÈÎ ÔÂÚËÏ Ô˙È ¨ÛÂÒ·Ï ÆÔίˆÏ ÌȯÈÁÓ‰ „„Ó· ¯ÂÈ„‰ ·Èί ˙ÂÚˆÓ‡· ≠ ˜¯ ‡Ï ͇˙ÓÂÚÏ ÂÏ˘ ‰ÎÂÓ ˙ÂÈ˙„Â˙Ï ÈÚ·Ë ÔÙ‡· ̯‚‰ ¯·„ ¨¯Ï„‰ ˘Â‚ Ï˘ Ú·ËÓ ‡Â‰

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

52

±≠ß· ÁÂÏ≤∞∞¥ „Ú ±πππ ¨¯Ï„‰ ˙ÓÂÚÏ Ï˜˘‰ Ï˘ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘· ˙ÂÈ˙„Â˙‰ ˙ÂÁ˙Ù˙‰

®ÈÓÂÈ ÚˆÂÓÓ©

®ÌÈÊÂÁ‡ ¨ÌÈÚ ÌÈÓÈ ≥∞© ®˙¯‚‡©

±Æ∞

±Æ∞

∞Æπ

≤Ʊ

±Æπ

±Æ∞

±πππ

≤∞∞∞

≤∞∞±

≤∞∞≤

≤∞∞≥

≤∞∞¥

¥Æ∑

µÆ±

¥Æ∞

∏Æ≥

∑Ƶ

¥Æ≥

ÈÓÂÈ≠ÍÂ˙‰ ¯ÁÒÓ‰ ÁÂÂË

¯Ï„ØϘ˘‰ Ï˘ ¯Ï„ØϘ˘‰ ¯Ú˘ ˙ÂÈ˙„Â˙ ‰˘‰

Æχ¯˘È ˜· ∫¯Â˜Ó‰

❸❿❹➂➄�➀��❸�❹❽❷❹➄❹➆�❼➂�➀��❹❺➂�❹�❽�➆�❽�❽❼➀❹�➈➅��❻➅➂�➁❽�❻�➁➆�❷❻❽�➁➂�➂❹�➂➃❿❹��❻➅➂❸��➀��❹❽❺❹❿❽��➆��❹❻➈❸�➃❽�����❸❹❻➈❸❹�➃❽➈❽➀❻❸❸❽�➀➈➄❽�➀�❹❽➈❽�❸❹❽➄❽❷➂❸�❽❷❽�➀➆�❹��❹❽➂❸➁❽❽❹�➆�❽�❼❽➄❹➂❸❹❺�❸➆➈❹��❽�➅❸➀

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 52

ÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰ ∫ß· ˜¯Ù

53

ÌÈÈ˙˘‰ ˙‡ ‡ÈˆÂ‰Ï ¨Ô· ¨¯Ï„‰ ˘Â‚Ó ˜ÏÁÏ ·˘Á È„˜‰ ¯Ï„‰ Ì‚ ÍΠƯÏ„‰ÈÂ˘Ú ‰Ê ÔÂÚÈË ÆÌÈÊÂÁ‡ ∂ „Ú µ ·È·Ò ‰·ÈˆÈ ¯Ï„‰ ÏÂÓ Â˙ÂÈ˙„Â˙ ‰˙Èȉ ¨˙¯Á‡‰¯Ú˘ ÔÈ·Ï ˙ȯËÈÂÓ‰ ˙ÂÈÈ„Ó‰ ÔÈ· ȯ˘Ù‡‰ ¯˘˜‰ ÈÙÓ ¨Ï˜˘‰ È·‚Ï ˙Ú„‰ ÏÚ Ï·˜˙‰Ï¯Ú˘ Ï˘ ˙ÈÒÁÈ ‰·¯‰Â ·Ëȉ ˙¯ÎÂÓ‰ ‰ÚÙ˘‰‰ ÏÚ ÛÒ ˙‡Ê ªÏÈÚÏ ¯‡Â˙ÓÎ ¨ÔÈÙÈÏÁ‰¯ÂÁÓ˙ ·˜Ú ≠ ÈÓ‡Ï≠ÔÈ·‰ ¯ÁÒÓ· ˜ÏÁÓ ˙‚¯ÂÁ‰ ‰„ÈÓ· ≠ Èχ¯˘È‰ ˜˘Ó‰ ÏÚ ¯Ï„‰˙ÂÈ˙„Â˙‰ Ì‚ ˙ÎÓÂ˙ ‰Ê ÔÂÚÈË· ƯÂÈ„‰ Ì˘‡¯·Â ¨Ï‡¯˘È· ÌÈ¢ ÌÈ˙Â¯È˘ Ï˘ ÌȯÏ„·˜¯Ù‰ ˙ÂÈ˙„Â˙ ª®·≤≠ß· ÁÂÏ© ¯ȇ‰ ˘Â‚Ó ˜ÏÁÏ ÌÈ·˘Á‰ ˙ÂÚ·ËÓ Ï˘ ‰ÎÂÓ‰

ÆÌÈÊÂÁ‡ ¥≠Ï ≥ ÔÈ· ‰Ú ¨‰Ó‚Â„Ï ¨Â¯È‡‰ ÏÂÓ È¯ˆÈ¢‰Æ¯ÁÒÓ‰ ÁÂÂ˯ÁÒÓ‰ ÁÂÂË ‰È‰ ≤∞∞¥≠· ¯Ï„‰ ÏÂÓ Ï˜˘‰ ˙·ȈÈÏ ÌÈÈÂËÈ·‰ „Á‡

¨®˜ÊÁ Ϙ˘© ¯Ï„≠Ϙ˘‰ Ï˘ ¯˙ÂÈ· ÍÂÓ‰ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ ÔÈ· ˘¯Ù‰‰ ÆϘ˘‰ Ï˘ ¯ˆ‰˙‡Ê Æ∑Æ∂• ‡ ¨˙¯‚‡ ≥≤Æ∂ ÏÚ „ÓÚ ¨¥Æ∂≥¥ ¨®˘ÏÁ Ϙ˘© ¯˙ÂÈ· ‰Â·‚‰ ¯Ú˘‰ ÔÈ·Â ¨¥Æ≥∞∏¨≤∞∞≤≠ ≤∞∞≥ ÌÈ˘· ®±≤Æ∂•© ˙¯‚‡ µµÆ∑≠ ®±µÆ∞•© ˙¯‚‡ ∂¥Æ± Ï˘ ÁÂÂË ˙ÓÂÚÏ

ƉӇ˙‰·ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ Ï˘ ÈÓÂÈ≠ÍÂ˙‰ ¯ÁÒÓ‰ ÁÂÂˉ·‚‰ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ ÔÈ· ¯ÚÙÎ ¯„‚ÂÓ‰ ¨

˙¯˜Ò‰ ‰˘· „ÓÚ ¨„Á‡ ÌÂÈ Íωӷ ȇ˜·≠ÔÈ·‰ ¯ÁÒÓ· ÂÓ˘¯˘ ¯˙ÂÈ· ÍÂÓÏ ¯˙ÂÈ·≤∞∞≥≠ ≤∞∞≤ ˙˘Ï ÚˆÂÓÓ‰ ¨˙¯‚‡ ≤Æ∞≠Ó ˙È˙ÂÚÓ˘Ó ÍÂÓ ≠ ˙¯‚‡ ±Æ∞ ÏÚ ÚˆÂÓÓ·ÁÂÏ© ˙¯‚‡ ±Æ∞ ·È·Ò ≠ ≤∞∞± „Ú ±πππ≠Ó ÂÓ˘¯˘ ÌÈÚˆÂÓÓÏ ‰Ó„ ͇ ¨®π≠ß· ‰Ó¯‚‡È„©

Æ®±≠ß·

‰¯ÈÎӉ ‰ÈȘ‰ È¯Ú˘ ÔÈ· ÚˆÂÓÓ‰ Á¯ÈÓ‰¯ÁÒÓ· Ìȯ˜Â¯·‰ È„È ÏÚ ËˈӉ ¨∞Æ∂ ≠ ≤∞∞≤≠ ≤∞∞≥ Ï˘ ÌÈÚˆÂÓÓ‰Ó ÍÂÓ ¨‰¯Â‚‡ ∞Æ¥¥ ÏÚ ≤∞∞¥ ˙˘· „ÓÚ ¨È‡˜·≠ÔÈ·‰ÌÈ˘Ó ‰Â˘· ¯˘‡ ¨‰˘‰ ¯˙ÂÈ ¯ˆ‰ Á¯ÈÓ‰ Æ®±∞≠ß· ‰Ó¯‚‡È„© ‰Ó‡˙‰· ¨‰¯Â‚‡ ∞Ƶ≠Â

�➀❹❷➀��❸��➆��❹�❽�❽❻❹❹❼�����❼�➂❾➀❸➂���❻➅➂❸�➀��➃❸���

�❻➅➂❸�➀��➃❸❹�❸➄�❸❽➂❹❽❾❹❸

❸❽❽➄�❸�❽�➆��➃❽��❻❹❹�❽➂❸❸❽❸�➀��❸�➀��❸�❽❿➂❸❹

➀��❸❺➂�❾❹➂➄���❹❸❹�❹➂❷❹�❸�➁❽❽➄�❸

❹�❽�❽❸���➇�❽��➆����❸➄�❸�❸➄❽❽➈��

➀��❸

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 53

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

54

˙ÂÈ˙„Â˙‰ ˙‡Â ˙·Ȉȉ ˙‡ ‰‡¯‰ ÏÎÎ Û˜˘Ó ≠ ÌÈȈȘ ÌÈ‡È˘ ¯„Ú‰· ÔÈÈÙ‡ ˙Âӄ˜‰ÚÙ˘‰ ÈÏÚ· ÌÈÚ¯ȇ Ï˘ ̯„Úȉ ˙‡Â ≤∞∞¥≠· Ϙ˘‰ ¯Ú˘ ˙‡ ÂÈÈÙ‡˘ ‰ÎÂÓ‰

Æ˙ËÏÂ·Ï˘ ®ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘Ó ÊÂÁ‡Î ÌȇË·Ӊ© ‰¯ÈÎӉ ‰ÈȘ‰ È¯Ú˘ ÔÈ· ÌÈÁ¯ÈÓ‰ ˙‡Â¢‰Û˜È‰· ÌȯÁÒ‰ ˙ÂÚ·ËÓ‰ ÈÎ ®±±≠ß· ‰Ó¯‚‡È„© ‰ÏÚÓ ¯Ï„‰ ˙ÓÂÚÏ ÌÈ¢ ˙ÂÚ·ËÓÌȯˆ‰ ÌÈÁ¯ÈÓ· ÌȯÁÒ ®ÔÈȉ ¯ȇ‰ Ô‚Ω ÌÏÂÚ· ıÂÁ‰ Ú·ËÓ È˜Â˘· ¯˙ÂÈ· Ï„‚‰Æ¯˙ÂÈ ÌÈ·Á¯ ÌÈÁ¯ÈÓ· ÌȯÁÒ ¯˙ÂÈ ÍÂÓ Ì‰· ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ˘ ˙ÂÚ·ËÓ‰ ÂÏȇ ¨¯˙ÂÈ

≤≠ß· ÁÂÏ≤∞∞¥ „Ú ±πππ ¨ÌÈ¢ ˙ÂÚ·ËÓ Ï˘ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ ˙ÂÈ˙„Â˙

®ÌÈÊÂÁ‡©

¯Ï„‰ ÈÙÏΠƇ

Ϙ˘

¯ȇ

ÈÙÈ ÔÈÈ

È„˜ ¯Ï„

È„·˘ ¯˙Î

È‚·¯Â ¯˙Î

È„ÏÈÊ≠ÂÈ ¯Ï„

˙ÈÎ߈ ‰Â¯Â˜

ȯ‚‰ ËȯÂÙ

ÈÏÂÙ ÈËÂÏÊ

Șȯه ̯„ „‡¯

¯ȇ‰ ÈÙÏÎ Æ·

Ϙ˘

ȯˆÈ¢ ˜¯Ù

È„·˘ ¯˙Î

È‚·¯Â ¯˙Î

˙ÈÎ߈ ‰Â¯Â˜

‚ÈÏ¯Ë˘ ‰¯ÈÏ

≤∞∞≥≤∞∞¥ ±πππ≤∞∞∞≤∞∞±≤∞∞≤

Æχ¯˘È ˜· Ȅ·ÈÚ ‚¯·ÓÂÏ· ∫¯Â˜Ó‰

¥Æ≥

±∞Ƶ

㒝

∏Æ∏

±±Æµ

±≤Ʊ

±≥Æπ

±≤Æ∂

±≥Ʊ

±±Æ≥

≤∞Æ∏

πÆ≤

≥Ƶ

≥Æ∑

∂Ƶ

µÆ≥

∂Æ∂

∑Ƶ

±∞Æ≤

∏Æ≤

∏Æ∑

±±Æ∞

±±Æµ

±∞Æ≥

±±Æ≥

±¥Æ≤

±∞Æ¥

±πÆ∑

±≥Ʊ

¥Æ∞

µÆ∞

∂Æπ

∂Æ≥

∑Ƶ

∏Æ≥

πƱ

πÆπ

∂Æ≤

πÆ∑

πÆ∂

±∞Æ∞

±±Æ≥

±∞Ʊ

πÆ∂

±πƱ

±≥Æ≥

≥Æ≤

∑Ʊ

µÆ±

∑Æ¥

∂Æ≤

¥Æ∞

±±Æ∑

±∞Æ≤

撝

±≤Ʊ

±∞Æ∑

±≥Æ∞

±±Æ≥

±≤Æ∂

±∞Æ∂

±≥Æ≤

±≤Æ¥

¥Æ≥

∑Æπ

µÆπ

µÆµ

πÆ∞

µÆ±

±≥Æ∏

±∞Æ≤

撝

±≤Æ≥

±±Æ∞

±≥Æ≥

±±Æπ

±≤Æ∏

±±Æ∑

πÆ∏

±µÆ∞

¥Æ≤

∑Ʊ

撝

µÆ∏

±∞Æ¥

¥Æ∑

πÆ∑

±≥Æ∑

∂Æ∞

㒝

㒝

±∞Æ∂

±∞Æ∞

∏Æ∞

πÆπ

πÆ≥

±±Æ±

≤Æ∏

µÆ≥

¥Æ∏

∂Æ≥

∏Æ∞

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 54

ÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰ ∫ß· ˜¯Ù

55

≠‰ „È ÏÚ ÂÓÒ¯ÂÙ˘ ÈÏ·ÂÏ‚‰ ¯ÁÒÓ‰ ÈÁÙ ÏÚ ÌÈ˯ÙÏ©BIS≤∞∞≤ ÌÈ˘· ®Æ±≠ß· ‰·È˙ ‡¯ ¨ÂÏȇ ¨ÌÈÁ¯ÈÓ‰ ÁÂÂË Ï˘ ÔÂÈÏÚ‰ ˜ÏÁ· Ϙ˘‰ Ï˘ ‰¯ÈÎÓ≠‰ÈȘ‰ Á¯ÈÓ ‰È‰ ¨≤∞∞≥≠ÂÔÈ· ¯˘˜‰ ˙‡ Û˜˘Ó ¯·„‰ ÆÁÂÂˉ ÚˆÓ‡Ï ¯˙ÂÈ ·Â¯˜ ‰È‰ ‡Â‰ ≤∞∞¥≠ ≤∞∞± Íωӷ

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 55

±≠‰ ÈÓÂÒ¯ÙÓ ÌÈÁÂ˜Ï ‰Ê ¯Ó‡ÓÓ ÌȘÏÁBIS∫‡¯ Æ˙¢¯· ԇΠÌÈÚÈÙÂÓÂ

≠‰ ¯˙‡· ÌÈÚÈÙÂÓ ÌȯӇӉ È˘www.bis.org.

ExchangeForeignofSurveyBankCentralTriennialSettlements,InternationalforBank2004Septemberresults,globalpreliminary2004,AprilinActivityMarketDerivativesand

’’rveysuriennialt2004theExplainingrged?suradingtFXhasWhy“Melvin,M.andGalatiG.and2004.DecemberReview,QuarterlyBIS

ÏÎÎ ÌÈ·Á¯˙Ó ÌÈÁ¯ÈÓ‰ ∫‰¯ÈÎÓ≠‰ÈȘ‰ Á¯ÈÓ ÔÈ·Â ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ ˙ÂÈ˙„Â˙ÈÁ¯ÈÓ ˙‡ ¨‰‡¯‰ ÏÎÎ ¨Â·ÈÁ¯‰ ÌÈÈÓ˜Ӊ ˜Â˘‰ È˘ÂÚ Æ˙¯·Â‚ ˙ÂÈ˙„Â˙‰˘„ÒÙ‰Ó ÌÓˆÚ ÏÚ Ô‚‰Ï È„Î ¨¯˙ÂÈ ‰‰Â·‚ ˙ÂÈ˙„Â˙ Ï˘ ˙ÂÙ˜˙· Ì‰Ï˘ ‰¯ÈÎÓ≠‰ÈȘ‰

ÆÈχȈËÂÙ

µ≤ Ï˘ ˙ÂȯËÈÂÓ‰ ˙ÂÈ¢¯‰Â ÌÈÈÊίӉ ÌȘ·‰ ÂÙ˙˙˘‰ ‰˘‰ Ïȯه·ıÂÁ‰ Ú·ËÓ È˜Â˘· ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ ÏÚ È˙˘‰≠˙Ï˙‰ ¯˜Ò· ¨Ï‡¯˘È ÔÏÏη ¨˙ÂÈ„Ó

≠ ‰¯Ó‰‰ È˜Â˘© ÌÈÈ˙¯ÂÒÓ‰spot ≠ ˙ÂÈ„È˙Ú‰ ˙‡˜ÒÚ‰ ªforwardsÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚ ª ≠swap© ˜ÙÏ„Ï ¯·ÚÓ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ ÏÚ ®TC(O≠‰ Æ˙Âȷȯ ÔÈÙÈÏÁ È¯Ú˘ ȯʂ·BIS©SettlementsInternationalforBank˙ÂÈ„Ó‰ ÏΠȯ˜Ò ÔÈ· ̇˙Ó ˘ÓÈ˘ ®

Ï˘ Ì·Ó Ìτ‚ ÏÚ ¨ÈÓ‡Ï≠ÔÈ·‰ ˷ȉ· ¨È·˜Ú ÛÈ˜Ó Ú„ÈÓ ‚È˘‰Ï ‰¯ËÓ·

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

56

≠‰ Ï˘ È˙˘≠˙Ï˙‰ ¯˜Ò‰ ˙‡ˆÂ˙ ∫±≠ß· ‰·È˙BISÏÚ¨Ìȯʂ‰ È˜Â˘·Â ıÂÁ‰ Ú·ËÓ È˜Â˘· ˙ÂÏÈÚÙ‰

≤∞∞¥ Ïȯه±

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 56

ÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰ ∫ß· ˜¯Ù

57

È˘È˘‰ ÈÓÏÂÚ≠ÏÏΉ ¯˜Ò‰ Â‰Ê ÆÂÊ ˙ÂÏÈÚÙ· ÌȘÒÂÚ‰ ÌÈÈÏ·ÂÏ‚‰ ÌȘ¢‰˙‡ ÏÏÂΉ ÈÚÈ·¯‰ ¯˜Ò‰Â ¨±π∏π Ïȯه Ê‡Ó ıÂÁ‰ Ú·ËÓ È˜Â˘ Ï˘ Ì˙ÂÏÈÚÙÏ

≠‰ ˙ÂÏÈÚÙTCOƱππµ Ïȯه Ê‡Ó Ìȯʂ‰ ˜Â˘·ıÂÁ‰ Ú·ËÓ È˜Â˘· ˙ÂÏÈÚÙ‰ Ï˘ È˙ÂÚÓ˘Ó Ï„Ȃ ÏÚ ÚÈ·ˆÓ ≤∞∞¥ ˙˘Ï ¯˜Ò‰ÚˆÂÓÓ· ÚÈ‚‰ ˙ÂÚ·ËÓ‰ Ïη ÈÓÂȉ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ Æ≤∞∞± ˙˘ ˙ÓÂÚÏ ÌÈÈ˙¯ÂÒÓ‰ÔÈÙÈÏÁ È¯Ú˘ Ï˘ ÌÈÁÂÓ· µ∑• Ï˘ Ï„Ȃ ≠ ÌȯÏ„ ÈÂÈÏÈ¯Ë ±Æπ≠Ï ≤∞∞¥ Ïȯه·

®± ÁÂÏ© ÌÈÚ·˜ ÔÈÙÈÏÁ È¯Ú˘ Ï˘ ÌÈÁÂÓ· ≥∂• Ï˘Â ÌÈÙË¢≤‡È·‰ ‰Ê Ï„Ȃ Æۇ ¨≤∞∞±≠Ï ±ππ∏ ÔÈ· ÌÈÈÓÏÂÚ≠ÏÏΉ ¯ÁÒÓ‰ È٘ȉ· ‰„ȯȉ ˙Ó‚Ó ÍÂÙȉÏ

ÆÍÎÏ ¯·ÚÓ

¯ÁÒÓ‰ Æ˙‡˜ÒÚÏ ÌÈÙ˙¢‰ È‚ÂÒ ÏÎ È„È ÏÚ ÌÈ¯È˘ÎÓ‰ Ïη ¯ÁÒÓ‰ ۘȉ Ï„‚Ï„‚ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ ÏÏη ˜ÏÁ ¨˙¯ÎÈ ‰„ÈÓ· Ï„‚ ÌÈÈÒÈÙ‰ ˙ÂÁ˜ÏÏ ÌȘ·‰ ÔÈ·‡È‰ Û‡ ‰·Á¯˙‰ ˙ȇ˜·≠ÔÈ·‰ ˙ÂÏÈÚÙ‰ Æ®≤ ÁÂÏ© ≤∞∞¥≠· ≥≥•≠Ï ≤∞∞±≠· ≤∏•≠Ó≤∞∞±≠· µπ•≠Ó ≠ ÔÂË˜Ï ÍÈ˘Ó‰ ¯ÁÒÓ‰ ÏÏη ‰˜ÏÁ ÈÎ Û‡ ¨≤∞∞¥≠Ï ≤∞∞± Ôȷȇ˜·≠ÔÈ·‰ ˜Â˘‰ Ï˘ ˜ÏÁÓ ˙¯ÎÈ ‰„ÈÓ· ‰˘‰ ÍÂÓ ‰Ê ˜ÏÁ Æ≤∞∞¥≠· µ≥•≠Ï

≤˙ÂÁÈÙ‰È˙ÂÚÓ˘Ó‰Ï˘¯Ï„‰ÔÈ·¯È·ÒÓ ≤∞∞¥ ˙ÏÈÁ˙ ≤∞∞±˙‡¯Úىτ‚‰

ÁÙ·¯ÁÒÓ‰ÔÈ·¯Ú˘ÔÈÙÈÏÁ‰ÛË¢‰¯Ú˘ÏÔÈÙÈÏÁ‰ÆÚ·˜‰

± ÁÂÏÏȯه· ÈÏ·ÂÏ‚‰ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ÈÓÂȉ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ±

®·¢‰¯‡ Ï˘ ÌȯÏ„ È„¯‡ÈÏÈÓ ¨ÈÓÂÈ ÚˆÂÓÓ©

±Æ‰Ï ıÂÁÓ ‰È„Ó· ¨‰ÏÂÙÎ ‰¯ÈÙÒ ÔÈ‚· Ô˜Â˙Ó

≤ÚˆÂÓÓ‰ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘· ¯Â˜Ó‰ Ú·ËÓÏ Â¯Ó‰ ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÒÚ· ¯Ï„ Ìȇ˘ ÌÈ„„ˆ

Ï˘ ÚˆÂÓÓ‰ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘· ÌȯÏÂ„Ï Â¯Ó‰ ÍÎ ¯Á‡Â ¨¯˜Ò‰ Ï˘ ‰˘ Ïη ÏȯهÏ

Æ≤∞∞¥ Ïȯه

‰¯Ó‰ ˙˜ÒÚ

˙ÂÈ„È˙Ú ˙‡˜ÒÚ

ÛÏÁ‰ ˙˜ÒÚ

ÌÈ˘¯Ù‰

È˙¯ÂÒÓ‰ ¯ÁÒÓ‰ ÏÎ ÍÒ

ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘· ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ

≤∞∞¥ Ïȯه Ï˘≤

±π∏π

≥±∑

≤∑

±π∞

µ∂

µπ∞

∂µ∞

±ππ≤

≥π¥

µ∏

≥≤¥

¥¥

∏≤∞

∏¥∞

±ππµ

¥π¥

π∑

µ¥∂

µ≥

±¨±π∞

±¨±≤∞

±ππ∏

µ∂∏

±≤∏

∑≥¥

∂∞

±¨¥π∞

±¨µπ∞

≤∞∞±

≥∏∑

±≥±

∂µ∂

≤∂

±¨≤∞∞

±¨≥∏∞

≤∞∞¥

∂≤±

≤∞∏

π¥¥

±∞∑

±¨∏∏∞

±¨∏∏∞

≠‰ ∫¯Â˜Ó‰BISÆ

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 57

ÌÈÈÒÈÙ≠‡Ï ˙ÂÁ˜ÏÏ ÌȘ·‰ ÔÈ· ¯ÁÒÓ‰ Ï˘ ˜ÏÁ Æ∂¥• ¨±ππ∞≠‰ ˙¢ ÚˆÓ‡· Ʊ¥• ÏÚ ≤∞∞¥≠· „ÓÚ ˙ˆ˜Ó· Ï„‚

ÌÈÎÈ˘ÓÓ ¯·Ú· ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ· ÌÈÈÂÈ˘‰ ˙·‰Ï ÌÈ·Â˘Á Âȉ˘ ˙ÂÁÂÎ‰Ó ‰ÓÎÂÏ„Ȃ ˙‡ ÌȯȷÒÓ‰ ¨¯˙ÂÈ ÌÈ·Â˘Á ¨ÌÈ˘„Á ÌÈӯ‚ ÂÚÈÙ‰ ÈÎ Û‡ ¨ÌÂȉ ÚÈÙ˘‰ÏÚ·ËÓ· ˙ÂÏÈÚÙ‰ ‰˙ÁÙ ≤∞∞±≠Ï ±ππ∏ ÔÈ· Ɖ¯Á‡‰ ‰Ù˜˙· ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ Ï˘˙ÁÈÓˆ ¨˙‡˜·‰ ÛÚ· ÌÈ‚ÂÊÈÓ‰ ¨Â¯È‡‰ Ï˘ Â˙ÒÈÎ ·˜Ú ˙¯ÎÈ ‰„ÈÓ· ıÂÁ˙ÂÏ„Á ¯˜ÈÚ·© ±ππ∏ Ï˘ ÌÈÚ¯ȇ‰Â ȘÒÚ‰ ¯Ê‚Ó· ÌÈ‚ÂÊÈÓ‰ ¨È¯˘χ‰ ÍÂÂÈ˙‰

˙ÂËËÂÓ˙‰Â ‰ÈÒ¯ Ï˘ ÔÂÚ¯ÈÙ‰LTCM‡ȷ‰ ÍΠÔÂÎÈÒ‰ ˙‡˘ ˙‡ ÂÏÈ„‚‰˘ ¨®ÌÈ‚ÂÊÈÓ‰ ÌÈÓ ÌÂÈÎ ˙Â΢Ӊ ˙ÂÓ‚Ó‰ ÌÚ Æ˙ÈÓÏÂÚ≠ÏÏΉ ˙ÂÏÈʉ ˙˙ÁÙ‰ÏÏ˘ Ì˙Â·È˘Á ¨˙‡Ê ÌÚ Æȯ˘χ‰ ÍÂÂÈ˙‰ ÌÂÁ˙· ‰ÁÈÓˆ‰Â ˙‡˜·‰ ÛÚ·

Æ≤∞∞±≠· ¯˘‡Ó ‰˙ÂÁÙÎ ˙ÒÙ˙ ≤∞∞¥≠· ‰Ï‡ ÌÈӯ‚¯ÙÒÓ Ï˘ ‰„ÏÂ˙ ȇ„ÂÂÏ ·Â¯˜ ‰È‰ ≤∞∞¥≠ ≤∞∞± ÌÈ˘· ˜Â˘· ˙ÂÏÈÚÙ‰ Ï„Ȃ¯Á‡ ÌÈÈÓ‡Ï≠ÔÈ· ÌÈÚȘ˘Ó Ï˘ ˘ÂÙÈÁ‰ ̉ÈÈ· ¨˙È„„‰ ‰˜ÈÊ ÈÏÚ· ÌÈӯ‚ÏÚ ˙ÂÒÒ·Ӊ ‰Ú˜˘‰ ˙ÂȂ˯ËÒ‡ ÁÂ˙ÈÙÏ ‡È·‰ ‰Ê ˘ÂÙÈÁ Æ˙‰·‚ ˙‡¢˙Ú·ËÓ· ‰Ú˜˘‰‰ ÏÚ ¨ÔÈÙÈÏÁ‰ È¯Ú˘· ˙Â΢Ó˙Ó‰ ˙ÂÓ‚Ó‰ ÏÚ ¨˙Âȷȯ‰ ȯÚÙ·¢‰¯‡· ‰ÎÂÓ‰ ˙ȷȯ‰ ˙·È·Ò ¨˙È˘‡¯ Ư„Ȃ‰ ˙ÂÏÈÚÙ· ‰ÈÈÏÚÏ ÔΠ¨ÒÎÎ ıÂÁÏ˘ ¯ÎÈ ÏÂ„È‚Ï ÂÏȷ‰ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ È˜Â˘· ˙¯¯· ˙ÂÓ‚Ó ˙È·¯ÚÓ‰ ‰Ù¯ȇ·Â˙¯ˆ˜ ˙ÂȈÈÊÂÙ È„È ÏÚ ˙ÂÓÂÓÓ‰ ¨‰‰Â·‚ ˙ȷȯ ȇ˘Â ˙ÂÚ·ËÓ· ˙ÂÚ˜˘‰‰

Ì˘· ‰Ú„ȉ ¨ÂÊ ‰È‚˯ËÒ‡ ÈÙÏ Æ‰ÎÂÓ ˙ȷȯ ȇ˘Â ˙ÂÚ·ËÓ·”carry trade“¨¯·Ëˆ‰˘ ‰‡Â˘˙‰ ¯ÚÙ ÊÂÊȘ È„Î „Ú ‰˙˘È ‡Ï ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ ÈÎ ÚȘ˘Ó‰ ¯Ó‰Ó¨Âȉ ‰Ï‡ ˙ÂÚ˜˘‰Ï ÌÈȯ˜ÈÚ‰ ÔÂÓÈÓ‰ ˙ÂÚ·ËÓ ˙˘ÂÏ˘ Æ˙ȷȯ‰ ȯÂÚÈ˘· ¯ÚÙ‰Ó‰Ú˜˘‰‰ ˙ÂÚ·ËÓ ÆȯˆÈ¢‰ ˜¯Ù‰Â ÈÙȉ ÔÈȉ ¨È˜È¯Ó‡‰ ¯Ï„‰ ¨ÌÈÁÂÂÈ„‰ ÈÙÏ

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

58

≤ ÁÂÏÏȯه· ‰˜ÒÚÏ Û˙¢‰ ÈÙÏ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ÈÓÂȉ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ±

®ÌÈÊÂÁ‡Â ·¢‰¯‡ Ï˘ ÌȯÏ„ È„¯‡ÈÏÈÓ ¨ÈÓÂÈ ÚˆÂÓÓ©

±ππµ±ππ∏≤∞∞±≤∞∞¥

ÏÂΉ ÍÒ≤

ÌÈÁÂÂ„Ó ÌȯÏÈ„

ÌȯÁ‡ ÌÈÈÒÈÙ ˙„ÒÂÓ

ÌÈÈÒÈÙ≠‡Ï ˙ÂÁ˜Ï

ÈÓ˜Ó

˙ÂÏ·‚ ˙ˆÂÁ

±¨±≥∑

∑≤∏

≤≥∞

±∑π

µ≤∂

∂±≥

±∞∞

∂¥

≤∞

±∂

¥∂

µ¥

±¨¥≥∞

π∞∏

≤∑π

≤¥≤

∂µ∑

∑∑≤

±∞∞

∂¥

≤∞

±∑

¥∂

µ¥

±¨∑∑≥

π≥∂

µ∏µ

≤µ≤

∂∑¥

±¨∞ππ

±∞∞

µ≥

≥≥

±¥

≥∏

∂≤

±¨±∑¥

∂∏π

≥≤π

±µ∂

¥ππ

∂∑¥

±∞∞

µπ

≤∏

±π

¥≥

µ∑

≠‰ ∫¯Â˜Ó‰BISÆ

❾➅➀❹❿❸

❻➄�❹�❸

❾➅➀❹❿❸

❻➄�❹�❸

❾➅➀❹❿❸

❻➄�❹�❸

❾➅➀❹❿❸

❻➄�❹�❸

±Æ± ÁÂÏ· ± ‰¯Ú‰ ‡¯

≤Ʊ ÁÂÏ· ÌÈ‚ˆÂÓ‰ ÌÈ˘¯Ù‰‰ ÈÂÎÈ·

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 58

ÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰ ∫ß· ˜¯Ù

59

¯ÙÒÓ ÔΠ¨È„ÏÈÊ≠Âȉ ¯Ï„‰Â ÈϯËÒ‡‰ ¯Ï„‰ ¨‚ÈÏ¯Ë˘ ‰¯Èω Âȉ ÌÈȯ˜ÈÚ‰Ï˘ ÌÓÂȘ „ˆÏ ¯Ï„‰ Ï˘ È˙˘≠·¯‰ ˙ÂÁÈÙ‰ ÆÌÈÁ˙Ù˙Ó ÌȘ¢ Ï˘ ˙ÂÚ·ËӇȉ ÍΠ¨ÂÊ ‰Ú˜˘‰ ˙ÈȂ˯ËÒ‡ Ï˘ ‰˙ÂÈÁÂÂ¯Ï ÂÓ¯‚ ÌÈÈ·ÂÈÁ‰ ˙ȷȯ‰ ȯÚÙ‰ÚÈÙ˘‰ ÍÎ ÏÚ ÛÒ ƯÁÒÓ‰ ÁÙ ÏÂ„È‚Ï ÂÓ¯˙˘ ÌÈӯ‚‰ „Á‡Ï ‰˙˘Ú˙ÂÓ‚Ó· ‡ ˙„Â˙· ‰ÎÓ˙ ÌȯÈÁÓ‰ ÏÚ ‰¯ÊÁ· ÂÊ ‰Ú˜˘‰ ˙ÈȂ˯ËÒ‡ÈÓÏÂÚ≠ÏÏΉ ˘ÂÙÈÁ‰ Ï˘ ¯˘˜‰· ¨ÍÎÓ ‰‡ˆÂ˙Î ÆÔÈÙÈÏÁ‰ È¯Ú˘ Ï˘ ˙Â΢ÂÓÓ

ÛÂÈÓ ÈÏÚ· ÌÈÚȘ˘Ó ÌÈÈχȯ ÌÈÙÒÎ ÈÏ‰Ó ¨˙‡¢˙ ¯Á‡≥ıÂÁ Ú·ËÓÏ ÂÙÈίڷ ˙„Â˙‰ ÁÎÂÏ ¨ÛÂÒ·Ï Æ·ÂÁ ˙¯‚ȇÏ ˙ÂÈÓÏ ‰ÙÂÏÁ ≠ ÒÎ Ï˘ ‚ÂÒÎÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ ÔÂÎÈÒ „‚ ¯„‚Ï ˙ÂÈÓ‡Ï≠·¯ ˙¯·ÁÏ ÌȈȯÓ˙‰ ÂÏ„‚ ¨˙ÂÚ·ËÓ‰

Æ˙ÂÈÚ·ËÓ‰ ˙ÂȈÈÊÂÙÏ ÌÈ¯Â˘˜‰ ÌÈ„ÒÙ‰‰ ˙‡ ¯ÚÊÓÏ ‰¯ËÓ·≤∞∞± ÔÈ· ÌÈÈ˙Â‰Ó ÌÈÏ„·‰ ÂÓ˘¯ ‡Ï ˙ÂÚ·ËÓ ÈÙÏ ˙ÂÏÈÚÙ‰ ˙‚ÏÙ˙‰·¨®≥∑•© ¯ȇ‰ ÂȯÁ‡Â ¨˙‡˜ÒÚ‰ ÏÎÓ ∏π• Ï˘ „Á‡‰ Ì„ˆÓ ‰È‰ ¯Ï„‰ Æ≤∞∞¥≠Ï˙ÂÚ·ËÓ‰ „Óˆ ˙ÂÈ‰Ï ÍÈ˘Ó‰ ¯ȇ≠¯Ï„‰ Æ®±∑•© ‚ÈÏ¯Ë˘ ‰¯Èω ®≤π•© ÔÈȉÍÂÓ ¯ÂÚÈ˘ ≠ ÈÓÏÂÚ≠ÏÏΉ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙÓ ≤∏• ¨≤∞∞¥ Ïȯه· ¯˙ÂÈ· ¯ÁÒ‰‰¯ÈÏ≠¯Ï„ ¨±∑• ¨ÔÈÈ≠¯Ï„ ˙ÂÚ·ËÓ‰ È„Óˆ ÂȯÁ‡Â ≠ ≤∞∞±≠· ¯˘‡Ó ˙ˆ˜Ó·

Ʊ¥• ¨‚ÈÏ¯Ë˘‰„ÈÓ· ‰˙˙˘‰ ‡Ï ıÂÁ Ú·ËÓ· ¯ÁÒÓ‰ Ï˘ ˙ÈÙ¯‚‡Ȃ‰ ˙‚ÏÙ˙‰‰‰ÈÏ‚‡ Æ˙ÂÈ„Ó‰ ·Â¯· È„ÓÏ „ÈÁ‡ ÔÙ‡· Ï„‚ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ Ô΢ ¨˙È˙ÂÚÓ˘ÓÁÙ ÏÏÎÓ ≥±• Âω˙‰ ‰·Â ¨¯˙ÂÈ· ÏÈÚÙ‰ ¯ÁÒÓ‰ ÊÎ¯Ó ˙ÂÈ‰Ï ‰ÎÈ˘Ó‰

Æ®˙Á‡ ÏÎ µ•© ‰ÈÓ¯‚ ¯ÂÙ‚ÈÒ ¨®∏•© ÔÙÈ ¨®±π•© ·¢‰¯‡ ‰È¯Á‡Â ¨¯ÁÒÓ‰ÈÓÂȉ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ ®±© ∫̉ ÈÓ˜Ӊ ¯˜Ò‰ Ï˘ ÌÈȯ˜ÈÚ‰ ÂȇˆÓÓ Ï‡¯˘È È·‚ϱƥ≠Ó ≠ ≤∞∞¥ ÏÈ¯Ù‡Ï ≤∞∞± Ïȯه ÔÈ· ≥∏•≠· ÚˆÂÓÓ· Ï„‚ Á¢ËÓ≠Ϙ˘‰ Ï˘˜Â˘· ÚˆÂÓÓ‰ ÈÓÂȉ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ ®≤© ªÌÈ„¯‡ÈÏÈÓ ≤Æ∞≠Ï ÌȯÏ„ È„¯‡ÈÏÈÓÌÈϘ˘ ˙ÂÏÏÂÎ Ôȇ˘ ˙ÂÈÚ·ËÓ‰ ˙‡˜ÒÚ‰ ÏÎÓ ·Î¯ÂÓ‰ ¨Ï˜˘‰Ó ıÂÁ ˙ÂÚ·ËÓ‰ÔÈ· ÚˆÂÓÓ· ∑∞•≠· Ï„‚ ≠ ‚ÈÏ¯Ë˘ ‰¯ÈÏ ÏÂÓ Â¯È‡Â ÔÈÈ ÏÂÓ ¯Ï„ ˙ӂ„Π≠ÆÌÈ„¯‡ÈÏÈÓ ≤Æ∏≠Ï ÌȯÏ„ È„¯‡ÈÏÈÓ ±Æ∂µ Ï˘ Û˜È‰Ó ¨≤∞∞¥ ÏÈ¯Ù‡Ï ≤∞∞± Ïȯه˙ÏÏÂΉ ¨˙¯Á‡ ˙ÂÈ„Ó Ï˘ ‰ÊÏ ÈÓ˜Ӊ ˜Â˘‰ Ï˘ Ï„Ȃ‰ ¯ÂÚÈ˘ ˙‡Â¢‰

Æ≥ ÁÂÏ· ˙‚ˆÂÓ ¨˙ÂÚ·ËÓ‰ Ïη ˙‡˜ÒÚ

≥ÈωÓÌÈÙÒÎÌÈÈχȯ ≠“real money managers”ÁÂÓ‰ ÆÒÁÈÈ˙ÓÌÈÚȘ˘Ó‰ ÌÈӯ‚Ï

˙‡ÌÙÒÎ˙¯˜ ≠ Ì‰Ï˘˙¯·Á ¨‰ÈÒÙÁÂËȷȯ·Ê‚ ÆÌÈ„È‚‡˙ÌÈÚȘ˘ÓÈÏÚ·ÛÂÈÓ

≠investors”) “leverages˙¯˜ ¨Ï˘ÓÏÌÈÂÂω ≠ ®¯Â„È‚˜ÏÁ¯ÎÈÛÒΉÓ̉˘

ÆÌÈÚȘ˘Ó

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 59

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

60

≥ ÁÂÏÏȯه· ˙¢ ˙ÂÈ„Ó· ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ÈÓÂȉ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ±

®·¢‰¯‡ Ï˘ ÌȯÏ„ È„¯‡ÈÏÈÓ ¨ÈÓÂÈ ÚˆÂÓÓ©

ÈÓÏÂÚ ÏÏÎ ≠ ÁÙ‰ ÏÎ ÍÒ‰ÈÏ‚‡·¢‰¯‡

ÔÙȉÈÓ¯‚

‰„˜‰È„·˘

‰È‚·¯Â‰˜È¯Ù‡ ̯„

ÔÈÏÂÙÔÂÂÈ

„ÏÈÊ ÂÈχ¯˘È

˙ÈÎ߈‰ ‰˜ÈÏ·ÂÙ¯‰‰È¯‚‰‰È˜¯ÂË

≤∞∞±

±¨∂±πµ∞¥≤µ¥±¥∑∏∏¥≤≤¥±≥±∞∏µ¥≥≤±±

≤∞∞¥

∂≤¨¥∞∑µ≥¥∂±±ππ±±∏µ¥≥±±¥±∞∂¥∑µ≤≥≥

≠‰ ∫¯Â˜Ó‰BISÆχ¯˘È ˜·Â

±Æ‰È„Ó Ïη ¨‰ÏÂÙÎ ‰¯ÈÙÒ ÔÈ‚· Ô˜Â˙Ó ¨˙ÂÚ·ËÓ‰ Ïη ¯ÁÒÓ‰ ˙‡ ÏÏÂÎ

ıÂÁ Ú·ËÓ≠Ϙ˘ ˜Â˘· ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ Æ≥∑

È„¯‡ÈÏÈÓ ±Æ∂µ≠Ï ≤∞∞¥ ˙˘· ÚÈ‚‰ ıÂÁ Ú·ËÓ≠Ϙ˘‰ ˜Â˘· ÚˆÂÓÓ‰ ÈÓÂȉ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ¯ÁÒÓ‰ ۘȉ ıÂÂÎ˙‰ ‰·˘ ‰Â˘‡¯‰ ‰˘‰ ≠ ≤∞∞≥≠· ÌÈ„¯‡ÈÏÈÓ ±Æ∂∏ ˙ÓÂÚÏ ¨ÌȯÏ„

Æ˙ӄ˜‰ ‰˘‰ ˙ÓÂÚÏ ®ÁÈÊ ¯ÂÚÈ˘· ÈÎ Û‡©≠‰ ˙˜ÒÚ© ‰¯Ó‰‰ ˙˜ÒÚ ÁÙspot„¯È ®ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚ ÁÙ Æ≤∞∞¥≠· ÌÈÂÈÏÈÓ ∑≤≤≠Ï ≤∞∞≥ ˙˘· ÌȯÏ„ ÈÂÈÏÈÓ ∑¥∏≠Ó ≠ ≥•≠·

≠‰ ˙˜ÒÚ©swapÌÈÂÈÏÈÓ‰ π≥±≠Ï ‰Ó„· ≠ ≤∞∞¥ ˙˘· ÌȯÏ„ ÈÂÈÏÈÓ π≥≤≠· ÌÎ˙Ò‰ ®Æ®‚≠‡ ¨≥≠ß· ˙ÂÁÂÏ ±≤≠ß· ‰Ó¯‚‡È„© ≤∞∞≥≠· ÂÓ˘¯˘‰ÂÂȉ ¯Ï„‰ ÏÂÓ Ï˜˘· ¯ÁÒÓ‰

Ú·ËÓ· ¯ÁÒÓÏ ‰Ó„· ≠ ˙¯Á‡‰ ÌÈ˘‰ ˘ÓÁ· ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ ÏÏÎÓ π∞•≠Ï ∏∑• ÔÈ·≠‰ ÌÒ¯Ù˘ ÌÈÂ˙ ÈÙÏ ¨ÌÏÂÚ· ıÂÁBISÆ≤∞∞¥ ¯·ÓËÙÒ·

∑ԇΠÌÈÚÈÙÂÓ ÍÎÈÙÏ ÆıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓÏ ˙Â¯È˘È ÌÈÁ„Ӊ ÌÈÂ˙ ˜¯ ÏÏÂÎ ‰Ê ÛÈÚÒ· ÁÂ˙ȉ

≠‰© ‰¯Ó‰‰ ˙˜ÒÚ ÏÚ ÌÈÂ˙spot≠‰© ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚ ®swapÚ·ËÓ· ˙ÂȈÙ‡‰ ÏÚ ÌÈÂ˙ ‡Ï ¨®

¯Â„È‚Ï ˙Â˙È ˙ÂȈÙ‡· ˙ÂȈÈÊÂÙ ¨¯Ï„≠Ϙ˘ ˙ÂȈÙ‡ Ï˘ ÏÈÚÙ ˜Â˘ ÌÈȘ˘ ÚÂ„È ÈÎ Û‡ ¨ıÂÁ

Ɖ¯Ó‰‰ ̇ ˜ÒÚ ̃ ¢·Ú·ËÓ Ï˘ ̇ ¯ÈÎÓ ̇ ÂȘ ÏÚ ̄ ÓÂÏÎ ̈ ÌÈÓ¯Ê ÏÚ ÌÈÂ˙ ̉ ÌÈÓÈȘ‰ ÌÈÂ˙‰

ÆıÂÁÆÔÈÙÈÏÁ È¯Ú˘Ï ˙ÂÙÈ˘Á‰ ȇÏÓ ÏÚ ÌÈÂ˙ Ôȇ˙ÂÈ„È˙Ú ˙‡˜ÒÚ Ì‚ ˙ÂÏÏÂÎ ‰¯Ó‰‰ ˙˜ÒÚ

˙˜ÒÚ©forward¨ÌȘÒÚ ÈÓÈ È˘Ó ¯˙ÂÈ ¯Â·ÚÎ ˙˜ÏÒ‰ ‰¯Ó‰ ˙˜ÒÚ ÂÈȉ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ· ®

Ɖ˘Ó ‰ÏÚÓÏ „Ú ÂÏÈه‰¯Ó‰ ˙˜ÒÚ ≠ ˙‡˜ÒÚ È˙˘ Ï˘ Û¯Ȉ ‡È‰ ıÂÁ Ú·ËÓ· ÛÏÁ‰ ˙˜ÒÚ

˙˜ÒÚ ÌÂ˙· ¨ÍÂÙ‰‰ ÔÂÂÈη ˙È„È˙Ú ‰¯Ó‰ ˙˜ÒÚ ¨ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚ ˙ÏÈÁ˙· ¨ıÂÁ Ú·ËÓ Ï˘ ˙È„ÈÈÓ

ÆÛÏÁ‰‰≠‰ Ï˘ ‰ËÈ˘Ï Ì‡˙‰· ¨˙‡˜ÒÚ‰ È˙˘Ó ˙Á‡ ˜¯ ÌÈÏÏÂÎ ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚ ÏÚ ÌÈÂ˙‰BISÆ

�❹���❽➂❹❽❸��❻➅➂❸�❻➈➄➁❿➅❸�❻❑❼➂➀��❸���➄��❼➆➂�➁❽�➀❹❷�❽❷��❽➀❽➂❸➄������➂�❹❻➈❹�➅➆�❻➈➄�➂❷❹�❸❹➀❽�❹����❷�❽�❸�➂❸❸���➄�➇➀❻❸❸�❹�➅➆�❻➈➄�❽�❽

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 60

ÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰ ∫ß· ˜¯Ù

61

❻➈➄�❹��❽❽❸�❽❿�➃❿❽❽❸➆➈�❹❸����❻➅➂❸

➀��❽❼❽�❸�❹❻➈❸❸➂➃❹❸❸❹�➁❽➈➅❿❸�❽�❹�

➁❽❽➂❹�➂❸

❸❽❸�➇➀❻❸❸�❹�➅➆�❹❷➅❹➂❸�➀��➁�➀❻

��➁❽�❺❸�➁❽❽➅➄➄❽➈❸���➂��❹❽�❼➆➂�❛�➇➀❻❸❸�❹�➅➆��❹❷➅❹➂❸���❹�➂�➂

➃❹➂❽➂➀�➁❽�❺❸�➁❽❽➅➄➄❽➈❸➁❽➀����❹❻❹➈�❹❽�❽❺❹➈

ÏÎÎ ‰„ÈÚÓ ‰ÁÈÓˆ Ï˘ ˙΢ÂÓÓ ‰Ù˜˙ ¯Á‡Ï ≤∞∞¥≠· ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ ˙·ˆÈÈ˙‰ÆϘ˘Ó ÈÂÂÈ˘Ï ÚÈ‚‰Â ¯‚·˙‰ ˜Â˘‰ ÈÎ ‰‡¯‰˙ÈËȇ‰ ˙ÂÁ˙Ù˙‰‰˘ Ì‚ ÔÎ˙ÈÈ ˙‡Ê ÌÚ

ÆıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÙÒ ‰ÁÈÓˆ ˙ÓÏ· ÌÈÈÓ˜Ӊ Ô‰‰Â ÛÒΉ È˜Â˘ Ï˘˙ÂÁ˙Ù˙‰ÈÈÚ· Ì‰Ï˘ ˙ÂÈ·È˘¯Ë‡‰ ˙‡ ÏÈ„‚‰Ï ‰ÏÂÎÈ ‰˙Èȉ Ô‰‰Â ÌÈÙÒΉ È˜Â˘· ‰¯È‰Ó

Æ̉· Ì˙ÂÏÈÚÙ Ï˘ Ï„Ȃ „„ÂÚÏ ¨ÌÈ¯Ê ÌÈÚȘ˘Ó·Â˘Â ¨≤∞∞≥≠· ‰¯Ó‰‰ ˙˜ÒÚ· ‰„ȯȉ˙ÂÏÈÚÙ· ‰„ȯÈÏ ˜¯Â ͇ ËÚÓÎ ‰˙‡ ÒÁÈÈÏ Ô˙È ¨ÔÂÈˆÏ ‡È‰ Û‡ ‰È‡¯ ¨≤∞∞¥≠·

Æ˙ȇ˜·≠ÔÈ·‰ıÂÁ Ú·ËÓ≠Ϙ˘‰ ˜Â˘· ÈÓÂȉ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ Ìȯ‡Â˙Ó ≥≠ß· ÁÂÏ·Â ±≤≠ß· ‰Ó¯‚‡È„·

Æ˙Âӄ˜ ÌÈ˘·Â ≤∞∞¥ ˙˘·ÂÓÎ˙Ò‰ ̉È˙ÂÁÂ˜Ï ÔÈ·Ï ÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·‰ ÔÈ· ˙‡˜ÒÚ‰ÔÈ·Ï ÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·‰ ÔÈ· ˙‡˜ÒÚ Æ≤∞∞≥≠· ¥≥• ˙ÓÂÚÏ ¨≤∞∞¥≠· ˜Â˘‰ Û˜È‰Ó ¥±•≠·

Æ≤∞∞≥ ˙˘· ¥≥• ˙ÓÂÚÏ ¨≤∞∞¥ ˙˘· ˜Â˘‰Ó ¥∑• ÂÂȉ ÌÈ¯Ê ÌÈÈÒÈÙ ˙„ÒÂÓÛ˜È‰Ó ∂∏• ≤∞∞¥ ˙˘· Ìȯʉ ÌÈÈÒÈÙ‰ ˙„ÒÂÓ‰ Ï˘ ̘ÏÁ ‰È‰ ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚ·ÈÎ ¨ÔÈÈˆÏ ˘È ˙‡Ê ÌÚ Æ®∂≥•© ≤∞∞≥≠· ¯˘‡Ó ¯˙ÂÈ ËÚÓ ¨≤∞∞≤ ˙˘· ÂÓÎ ¨˙ÂÏÈÚÙ‰ÌÈϘ˘· ˙ÂÁÂ˙Ù ˙ÂȈÈÊÂÙ ÔÂÓÈÓÏ Ìȯʉ ÌÈÈÒÈÙ‰ ˙„ÒÂÓ‰ ˙‡ ˙Â˘Ó˘Ó ÛÏÁ‰ ˙˜ÒÚ

ÆÔÈÙÈÏÁ È¯Ú˘ ÏÚ Ô‰Â ˙ȷȯ ȯÂÚÈ˘ ÏÚ Ô‰ ˙ÂȈÈÊÂÙ ≠ÈÙ ÏÚ Ï‚Ï‚Ï Ô˙È ÛÏÁ‰ ˙˜ÒÚƯÁÒÓ‰ Ï˘ ÏÏÂΉ ÂÁÙ ˙‡ ˙ÂÏÈ„‚Ó Ô‰ ÍÎÈÙÏ ¨˙ÂÈÓÂÈ ÂÏÈه ¨˙¯ˆ˜ ˙ÂÙ˜˙ÁÂÏ· ÌÈ‚ˆÂÓ‰ ÌÈÂ˙‰ ∫ÂÊ ‰ÚË· ˙ÎÓÂ˙ ÔÂÚ¯ÈÙÏ ‰Ù˜˙‰ ÈÙÏ ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚ ˙‚ÏÙ˙‰Âȉ ÌÈ¯Ê ÌÈÈÒÈÙ ˙„ÒÂÓ È„È ÏÚ Âڈ·˘ ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚÓ π≥Ƶ• ÈÎ Ìȇ¯Ó ¥≠ß·

ÆÚ·˘Ó ˙ÂÁÙ Ï˘ ˙ÂÙ˜˙ÏÂڈȷ ÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·‰ Ï˘ ̉È˙ÂÁÂ˜Ï ¨‰‡Â¢‰ Ì˘ÏÔÈ·˘ ˙ÂÙ˜˙Ï Âȉ ˙˜ÒÚ‰Ó ≤≤•≠ ¨Ú·˘Ó ˙ÂÁÙ Í˘ÓÏ Ì‰Ï˘ ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚÓ ∑∂Ƶ•Â˘Ó˙˘‰ ÌȘ·‰ ˙ÂÁÂ˜Ï˘ ˙¯˘Ù‡‰ ‰ÏÂÚ ‰Ï‡ ÌÈÂ˙Ó ÆÌÈ˘„ÂÁ ‰˘ÂÏ˘Ï „Á‡ Ú·˘

Æ˙¯ËÓ‰ ¯˙È ÔÈ· ¨ÌÈ¢‰ ˙ÂÚ·ËÓ‰ ÔÈ· ˙ÂÏÈʉ ÏÂ‰È Í¯ÂˆÏ ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚ·ÁÙÆ˜Â˘‰ È¯Ê‚Ó Ïη ÁÈÊ ‰È‰ ÌÈ˘„ÂÁ ‰˘ÂÏ˘Ó ¯˙ÂÈÏ ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚ

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 61

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

62

❹❷➅❹➂❸�➀���❹�❸�❻➄�❹���➁❽�❺❸�➁❽❽➅➄➄❽➈❸❷➂➆�❸�➂❸❸�❹�➅➆➂❹➆➀�❛��➀➆�����

≥≠ß· ÁÂÏ≤∞∞∞ ¨‰Ï Û˙¢‰Â ‰˜ÒÚ‰ ‚ÂÒ ÈÙÏ ¨Á¢ËÓØϘ˘‰ ˜Â˘ ±≤∞∞¥ „Ú

®ÌÈÈ˙˘ ÌÈÁÂÓ ¨ÌÈÊÂÁ‡©

®ÌȯÏ„ ÈÂÈÏÈÓ ¨ÌÈÚˆÂÓÓ© ÈÓÂȉ ¯ÁÒÓ‰ Á٠Ƈ

®ÌÈÊÂÁ‡© ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ· ÈÂÈ˘‰ ȯÂÚÈ˘ Æ·

®ÌÈÊÂÁ‡© ˜Â˘‰ Á˙ Æ‚

ÌȘ·ÌÈÈÓ˜Ó˙„ÒÂÓÂÌÈÈÒÈÙ

ÌȯÊ

¯ÁÒÓ‰≠ÔÈ·‰È‡˜·ÏÂΉ ÍÒ

ÌȘ·ÌÈÈÓ˜Ó˙„ÒÂÓÂÌÈÈÒÈÙ

ÌȯÊ

¯ÁÒÓ‰≠ÔÈ·‰È‡˜·

ÌȘ·ÌÈÈÓ˜Ó

̉È˙ÂÁ˜ÏÂÏÂΉ ÍÒ

ÏÎ ÍÒÁÙ

¯ÁÒÓ‰ ‰˘‰

ÌȘ·ÌÈÈÓ˜Ó

̉È˙ÂÁ˜ÏÂ

‰¯Ó‰ ˙˜ÒÚÛÏÁ‰ ˙˜ÒÚ≤

≤∞∞∞≤∞∞±≤∞∞≤≤∞∞≥≤∞∞¥

∑π±±∂±≥≥±≤µ±≥±

¥∞∑¥∂∏¥πµ¥∑π¥∏∑

±≤≤±µ∞±π∏±¥≥±∞µ

∂∞∏∑≥¥∏≤∑∑¥∏∑≤≤

≤±∂≥πµ¥∑µµ∏∏∂≥∂

≤∞∂∞∂¥

±∞≥π∏

π≤±∂π±∂∞≤¥∞±π∏

≥≤∏∂≤¥∂πππ≥±π≥≤

π≥∂±¨≥µ∏±¨µ≤∂±¨∂∑π±¨∂µ¥

≤∞∞±≤∞∞≤≤∞∞≥≤∞∞¥

¥∂±µ∂≠≠

µ

±µ∂≥≠≠

≤

≤≥≥≤≤∏≠≠

≤∑≠≠

≤±±≥±∞≠≠

≥≠≠

∏≥≤±≤¥∏

≤∞≤∂

∂±µ≠≠

∏≥µ≠≠

µ∞±∏≠≠

π∞±≤≥≥∞

¥µ±≤±∞±≠≠

≤∞∞∞≤∞∞±≤∞∞≤≤∞∞≥≤∞∞¥

±≥Ʊ±µÆ∏±∂Ʊ±∂Æ∑±∏Ʊ

∂∂Æπ∂≥Æ∏µπÆπ∂¥Æ±∂∑Æ¥

≤∞Æ∞≤∞Æ¥≤¥Æ∞±πÆ≤±¥Æµ

±∞∞±∞∞±∞∞±∞∞±∞∞

∂µÆπ∂≥Æ≥∂∏Æ∞∂≥Ʊ∂∏Æ≥

∂ƱπÆ∑πÆ≤

±±Æ±±∞Æ∂

≤∏Æ∞≤∑Ʊ≤≤Æ∏≤µÆ∏≤±Æ≤

π∞±≤≥≥∞

±∞∞±∞∞±∞∞±∞∞±∞∞

±Æ‰˜ÒÚÏ Û˙¢‰ „ˆ‰ ÏÚ ÌÈ˯ÂÙÓ ÌÈÂ˙ ‰Â˘‡¯Ï ÂÏ·˜˙ ‰· ¨¯·Óˆ„≠ÈÂÈ ‰Ù˜˙Ï ÌÈÒÁÈÈ˙Ó ≤∞∞∞ ˙˘Ï ÌÈÂ˙‰

≤ÆÛÏÁ‰ ˙˜ÒÚ Ï˘ „Á‡ „ˆ ÏÏÂÎ

Æχ¯˘È ˜· ∫¯Â˜Ó‰

±∂Æ∑≠Ó ‰¯Ó‰‰ ˙˜ÒÚ ˜Â˘· Ì‰Ï˘ ˜Â˘‰ Á˙ ˙‡ ÂÏÈ„‚‰ Ìȯʉ ÌÈÈÒÈÙ‰ ˙„ÒÂÓ‰˙„ÒÂÓ‰ ¯ȷ‚‰ ‰˘‰ Ï˘ ÌȯÁ‡‰ ÌÈ˘„ÂÁ‰ ˙Ú·¯‡· Æ≤∞∞¥≠· ±∏Ʊ•≠Ï ¨≤∞∞≥≠·Æ®±≥≠ß· ‰Ó¯‚‡È„© ÂË ¨ÌÈϘ˘ ˜ ÌȯÏ„ ¯ÎÓ ≠ ˜Â˘· Ì˙ÂÏÈÚÙ ˙‡ Ìȯʉ ÌÈÈÒÈÙ‰˙ÂÁ˙ÂÙÓ ˙ÂÈ„Ó Ï˘ ˙ÂÚ·ËÓ ˙˘Èί ÌȯÏ„ ˙¯ÈÎÓ Ï˘ ˙ÈÓ‡Ï≠ÔÈ· ‰Ó‚ÓÓ ˜ÏÁÎ ˙‡Ê

Æ„ÁÈ Ì‚ ˙ÂÁ˙Ù˙ÓÂÈÓ˜Ӊ ˜Â˘· Ìȯʉ ÌÈÈÒÈÙ‰ ˙„ÒÂÓ‰ Ï˘ ‰ÏÈÚÙ‰ Ì˙ÂÙ˙˙˘‰¯Ú˘ Ï˘ ˙ÂÈ˙„Â˙· ‰ÈÈÏÚÏ ˜Â˘· ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ Ï˘ ÂÏÂ„È‚Ï ‰Ó¯˙ ‰Ï‡ ÌÈ˘„ÂÁ·

ÆÔÈÙÈÏÁ‰

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 62

ÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰ ∫ß· ˜¯Ù

63

¥≠ß· ÁÂÏ≤∞∞¥ ¨‰˜ÒÚÏ Û˙¢‰Â ÔÂÚ¯ÈÙÏ ‰Ù˜˙‰ ÈÙÏ Á¢ËÓØϘ˘‰ ˜Â˘· ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚ ¯ÂÊÈÙ±

®ÌÈÊÂÁ‡©

ÌÈ¯Ê ÌÈÈÒÈÙ ˙„ÒÂÓ

˙ÂÁ˜Ï

ÌÈÈÓÂ˜Ó ÌȘ·

‰˘ ÏÚÓÏÂΉ ÍÒ˙ÂÁÙ

Ú·˘Ó

„Ú Ú·˘

˘„ÂÁ

≥ „Ú ˘„ÂÁÌÈ˘„ÂÁ

±≤ „Ú ≥ÌÈ˘„ÂÁ

±∞∞

±∞∞

±∞∞

∞Æ≥

∞Æ≥

∞Æ∏

±Æ±

±Æ∞

±Æ∑

≤Æ≥

¥Æ∑

∂Ʊ

≥Æ∞

±∑Æ≥

µÆπ

π≥Ƶ

∑∂Ƶ

∏µÆµ

±ÆÌÈ˯ÂÙÓ ÌÈÂ˙ ‰Â˘‡¯Ï ÂÏ·˜˙ ‰·˘ ¨¯·Óˆ„≠¯‡Â¯·Ù ‰Ù˜˙Ï ÌÈÒÁÈÈ˙Ó ÌÈÂ˙‰Æχ¯˘È ˜· ∫¯Â˜Ó‰

Æ˜Â˘‰ ˙ÂÈÊÂÎȯƉ‰Â·‚ ˙ÂÈÊÂÎȯ· ÔÈÈÙÂ‡Ó ıÂÁ Ú·ËÓ≠Ϙ˘‰ ˜Â˘ÌÈÏÈÚÙ ˜Â˘·˘ Û‡ÌÈÏ„‚‰ ÌȘ·‰Â ¨‰Ùˆ¯ ˙ÂÏÈÊ ‰˘ÚÓÏ ÌȘÙÒÓ Ì‰Ó ÌÈËÚÓ ¨ÌÈÈÓÂ˜Ó ÌȘ· ‰¯˘Ú

Æ˜Â˘‰ ÔÓ ¯ÎÈ Á˙ ÌȘÈÊÁÓÁÙÓ ∂±• Âڈȷ ÌÈÏ„‚‰ ÌȘ·‰ ˙˘ÂÏ˘ ∫‰Ó‚„Ï˙ÓÂÚÏ ¨≤∞∞¥≠· ˙ÂÏÈÚÙ‰Ó ∏≤• Âڈȷ ÌÈÏ„‚‰ ÌȘ·‰ ˙˘ÓÁ ¨‰¯Ó‰‰ ˜Â˘· ˙ÂÏÈÚÙ‰˙˜ÒÚ ÛÏÁ‰ ˙˜ÒÚ© ÏÏÂΉ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ ÈÂ˙ Æ≤∞∞≥ ˙˘· ¨‰Ó‡˙‰· ¨∏≥•≠ µ∑•˙˘ÓÁ ¨¯ÁÒÓ‰ ÁÙÓ ∂≤• ≤∞∞¥≠· Âڈȷ ÌÈÏ„‚‰ ÌȘ·‰ ˙˘ÂÏ˘ ≠ ÌÈÓ„ ®‰¯Ó‰

Æ∏≤• ≠ ÌÈÏ„‚‰

➉❹❻➆�❼➂�➀��❸��❹�❝❸❸❹�❶�❹❽❺❹❿❽���➃❽❽➈❹�➂

❷❹�➂�➁❽❼➆➂��❹��❽�❹➆❹➀❽❺➄❸���➁❽�➈➅➂

❸❺��❹�➀

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 63

Ɖ·¯ ˙ÂÈÊÂÎȯ· ‡È‰ Û‡ ˙ÈÈÙÂ‡Ó ˜Â˘· Ìȯʉ ÌÈÈÒÈÙ‰ ˙„ÒÂÓ‰ Ï˘ Ì˙ÂÏÈÚÙ¨≤∞∞¥ ˙˘· ıÂÁ Ú·ËÓ≠Ϙ˘‰ ˜Â˘· ¯ÁÒ˘ ÌÈ¯Ê ÌÈÈÒÈÙ ˙„ÒÂÓ ±∞∞≠Ó ‰ÏÚÓÏ ÍÂ˙Ó

ÆÈÓÂÈ ÒÈÒ· ÏÚ ˙‡Ê Â˘Ú ÌÈËÚÂÓ ˙„ÒÂÓ ˜¯˙„ÒÂÓ ‰˘ÂÏ˘ Âڈȷ ‰¯Ó‰‰ ˙˜ÒÚ ˜Â˘·Æ‰ÓÓ ∂≤• Âڈȷ ˙„ÒÂÓ ‰˘ÈÓÁ ¨˙ÂÏÈÚÙ‰Ó ¥π•‰˘ÂÏ˘ ≠ ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚÏ ¯˘‡

Ƶ∂• ≠ ˙„ÒÂÓ ‰˘ÈÓÁ ¨˙‡˜ÒÚ‰ ÁÙÓ ¥≤• Âڈȷ ˙„ÒÂÓÂȉ ˙„ÒÂÓ ‰˘ÂÏ˘ Ì˙‡ÆÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚ· ԉ ‰¯Ó‰‰ ˙˜ÒÚ· Ô‰ ÌÈÈËÈÓ„‰

Æ˜Â˘‰ Ï˘ ˙ÂȂ¯ˉ≠˙ÂÈ‚ÂÓ‰˜Â˘ Ï˘ ˙ÂȂ¯ˉ≠˙ÂÈ‚ÂÓ‰‰ ˙„ÈÓÏ „„Ó˙ÂÁÂ˜Ï‰Ó ¯˙ÂÈ ˙È‚ÂÓ‰ ‰ˆÂ·˜ ̉ Ìȯʉ ÌÈÈÒÈÙ‰ ˙„ÒÂÓ‰˘ ‰‡¯Ó ‰¯Ó‰‰Æ˘ÓÓ ˙È‚ÂÓ‰ ‰ˆÂ·˜ ˙ˆ·˜‰ È˙˘Ó ˙Á‡· ˙‡¯Ï ¯˘Ù‡ ȇ ˙‡Ê ÌÚ ÆÌÈÈÓ˜ӉÍÒÏ ˙ÂȘ‰ ÍÒ ÔÈ· ¯ÚÙ‰ Ï˘ ËÏÁÂÓ‰ ͯډ ˙˜ÂÏÁ È„È ÏÚ ·˘ÂÁÓ ¨‰ˆÂ·˜ ÏÎÏ ¨„„Ó‰˙ÂÈ‚ÂÓ‰ Û˜˘Ó „„Ó‰ ÆÈÓÂÈ ÒÈÒ· ÏÚ ¨‰Ï˘ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ ÍÒ· ıÂÁ Ú·ËÓ Ï˘ ˙¯ÈÎÓ‰

ÆÒÙ‡Ï ‰Â¢ ‡Â‰˘Î ˙ËÏÁÂÓ ˙ÂȂ¯ˉ ±≠Ï ‰Â¢ ‡Â‰˘Î ˙ËÏÁÂÓÂÓÎ ¨≤∞∞¥ ˙˘·˙ÂÁ˜ÏÏ ∞Ʊ∞ ÏÚ ÌÈ¯Ê ÌÈÈÒÈÙ ˙„ÒÂÓÏ ∞Æ≤π ÏÚ ÚˆÂÓÓ‰ „„Ó‰ „ÓÚ ¨≤∞∞≥ ˙˘·

Æ®±¥≠ß· ‰Ó¯‚‡È„© ÌÈÈÓ˜ÓÌÂ˘Ó ¨˙È·ÈËȇÂËȇ ¨˙Ú„‰ ÏÚ ˙ÂÏ·˜˙Ó ‰Ï‡ ˙‡ˆÂ˙¨‡Â·È© ˙¯ËÓ Ô‚ÈÓÏ ıÂÁ Ú·ËÓ· ˙¯ÁÂÒ‰ ¨˙Ȃ¯ˉ ‰ˆÂ·˜ ̉ ÌÈÈÓ˜Ӊ ˙ÂÁ˜ω˘

Æ®„ÂÚ ˙¯ÈÈ˙ ¨‰ÈˆÏ˜ÙÒ ¨‰Ú˜˘‰ ¨ÌÈÙÒÎ ÏÂ‰È ¨‡ÂˆÈ

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

64

❹❷➅❹➂�➀��➁❹➀❽➆➈�❹���➁❽�❺�➁❽❽➅➄➄❽➈➁❶�➄❽❽➈❹�➂�❻❑❼➂➀��❸❸���❹❽❺❹❿❽����❽❸

❹❷➅❹➂�➀��➁❹➀❽➆➈❹�➅➆��➁❽�❺�➁❽❽➅➄➄❽➈❹❺➂��❹❽�❽➄❶❹➂❹❸�❸�➂❸❸➁❽❽➂❹�➂❸�❹❻❹�➀❸�➀���➈��❽��❾��➁❽�➄�❸�➀�❽�➂�❻���❹��➀❽➄❶❹➂❹❸�❸�❹���❹�❹��❸�➂➂

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 64

Ϙ˘‰ Ï˘ ‚Ȉȉ ¯Ú˘·Â ÌÈϘ˘· ÌȘÒÚ‰ ÌÂÈ· ÌÈÈÂÈ˘ ∫≤≠ß· ‰·È˙

Æχ¯˘È· ÌÈÓÂÏ˘˙‰ ˙ίÚÓ· ‚¯„˘Â ‰Ó¯ÂÙ¯ χ¯˘È ˜· ÔÎ˙Ó ‰Ï‡ ÌÈÓÈ· ≠ ‰˜ÈÏÒ ÌÈÓÂÏ˘˙ ˙ίÚÓ Ï˘ ‰ÏÚÙ‰ ˙ÏÏÂÎ ‰ÓÂÙ¯‰Time GrossReal

Settlement (RTGS)˙ίÚÓ‰ Ï˘ ‰Ó¢ÈÈ ÆÌÈÈÓ‡Ï≠ÔÈ· ÌȘ˙Ï Ì‡˙‰· ÏÚÙ˙˘ ≠˙Âȇ˜· ˙‡˜ÒÚÏ ÌȘÒÚ‰ ÌÂÈ ˙‡ Íȯ‡‰Ï ¯˘Ù‡È ‰Ï˘ ˙ȯ„ÂÓ‰ ‰È‚ÂÏÂÎË‰Â‰Ê ÈÂÈ˘ ÌÚ „·· „· ÆÌÂȉ ‚‰Π±µ∫∞∞ ‰Ú˘‰ „Ú Ì˜ӷ ¨±∏∫≥∞ ‰Ú˘Ï „Ú

ÆϘ˘‰ Ï˘ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ Ú·˜ ‰·˘ ‰Ú˘‰ ˙‡ ˙Â˘Ï Ï‡¯˘È ˜· „˙Ú˙Ó¨ÌÈϘ˘· ÌȘÒÚ‰ ÌÂÈ ÛÂÒ ˙‡¯˜Ï Ϙ˘‰ Ï˘ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ ÌÒ¯Ù˙Ó ÌÂÈÎÆÂÊ ‰Ú˘ ˙·È·Ò· ȇ˜·≠ÔÈ·‰ ¯ÁÒÓ· Ϙ˘‰ Ï˘ ÚˆÂÓÓ‰ ¯Ú˘‰ ÏÚ ÒÒ·˙‰·¯Ê‚ÓÏ ˙ÂÁÂ Ï˘ ˙·ÈÒÓ ¯Á· ‰Ê ÈÂ˙ÈÚ ®Æ±≠ß· ÁÙÒ Â‡¯ ÌÈÙÒ ÌÈ˯ÙÏ©ÁÈË·Ó‰ ¯·„ ¨‰¯È·Ò ‰Ó¯ ÏÚ ˙„ÓÂÚ ˜Â˘· ˙ÂÏÈʉ ÂÊ ‰Ú˘·˘ ÈÙÓ ÔΠ¨È‡˜·‰

ƉӇ ˜Â˘‰ ˙‡ ¢‚ˆÈÈÓ¢ ÌÓ‡ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ ÈÎ≠‰ ˙ίÚÓ ˙¯‚ÒÓ·RTGS¯Á‡Ï ·¯ ÔÓÊ ÌÈϘ˘· ÌȘÒÚ‰ ÌÂÈ ÌÈÈ˙ÒÈ ‰˘„Á‰

ÏÏΠͯ„· ‰¯Â˜˘ ÈÙÎ ¨˙„¯ÂÈ ˙ÂÏÈʉ ¯˘‡Î Ư˙ÂÈ· ÏÈÊ ˜Â˘‰ ‰·˘ ‰Ú˘‰˙„Á ˙ÂÚÂ˙Ï ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ ÔÂ˙ ¨˙¯Á‡Ӊ ÌÈȯ‰ˆ‰ ¯Á‡ ˙ÂÚ˘·;‚ÈˆÈ ¯Ú˘

Â˙‡· ˜Â˘· ¯ÁÒ˘ ÔÈÙÈÏÁ‰ È¯Ú˘ ˙Ó¯ ˙‡ Û˜˘Ï ‡Ï˘ ÏÂÏÚ ÂÊ ‰Ú˘· Ú·˜‰‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ Ʊ≤∫∞∞ ‰Ú˘Ï ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ ÌÂÒ¯Ù ˙‡ χ¯˘È ˜· ÌÈ„˜È ÍÎÈÙÏ ÆÌÂȉ˙Ú˘ ˙ÚÈ·˜ ÆÂ˙ÚÈ·˜ ˙Ú˘Ï ·Â¯˜ ȇ˜·≠ÔÈ·‰ ¯ÁÒÓ‰ ˙ÂÓÈ‚„ ÏÚ ÒÒ·˙‰Ï ÍÈ˘Óȉ·˘ ‰Ú˘‰ ˙‡Ê ¨˙È˘‡¯ ∫˙‡·‰ ˙·ÈÒ‰Ó ¨¯˙ȉ ÔÈ· ¨˙Ú·Â ±≤∫∞∞ ÌÂÒ¯Ù‰Ú·ËÓ È˜Â˘ ÂÊ ‰Ú˘· ¨˙È˘ ª¯˙ÂÈ· ÏÈʉ ‡Â‰ ÈÓ˜Ӊ ˜Â˘· ıÂÁ Ú·ËÓ· ¯ÁÒÓ‰˙ÓÂÚÏ Ï˜˘‰ Ï˘ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰˘ ÍÎ ¨ÌÈÏÈÊ ÌÈÁÂ˙Ù ‰ÈËȯ··Â ‰Ù¯ȇ· ıÂÁ‰ÔÈÙÈÏÁ‰ È¯Ú˘ ˙Ó¯ ˙‡ Û˜˘È ¨¯Ï„‰ ÏÂÓ Â¯Ú˘ ÏÚ ÛÒ ¨ÌȯÁ‡ ˙ÂÚ·ËÓ˙¯Á‡ ˙ÂÈ„Ó· ÌÂÒ¯Ù‰ ÈÂ˙ÈÚ ÌÚ „Á‡ ‰˜· ‰ÏÚÈ Ì‚ ‰Ê ÈÂ˙ÈÚ ÆÌÈÈÓ‡Ï≠ÔÈ·‰·Â¯˜ ÌȂȈȉ ÌÈ¯Ú˘‰ ˙‡ ˙ÂÓÒ¯ÙÓ‰ ¨ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘· È„„ˆ≠„ ¯ÁÒÓ ‚‰ Ô‰·˘

ƉÈÏ‚‡Â ·¢‰¯‡ Ô‚Π¨ÌÂȉ ÚˆÓ‡Ï∫ÌȘÒÚ ÈÓÈΠ¯„‚ÂÈ˘ Ú·˘‰ ÈÓÈ ˙ÚÈ·˜ ‡Â‰ ÔÂÈ„Ï ‰˙Ú „ÓÂÚ‰ ÛÒ ‡˘Â˙‡ÊÎ ‰ËÏÁ‰ ˙ÂÚÓ˘Ó ÆÌȘÒÚ ÌÂÈ ˙ÂÈ‰Ï Ï„ÁÈ È˘È˘ ÌÂÈ˘ ˙¯˘Ù‡‰ ˙Ϙ˘Ï„ÁÈ È˘È˘ ÌÂÈ˘ ÔΠ¨È˘È˘ ÈÓÈ· „ÂÚ ÌÒ¯Ù˙È ‡Ï Ϙ˘‰ Ï˘ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰˘ ‰È‰˙‰ÏÚÈ ‡Ï ÌȘÒÚ‰ ÌÂÈ ˙¯„‚‰· ‰Ê ÈÂÈ˘ Æ˙Âȇ˜· ˙ÂÏÂÚÙ ÚÂˆÈ·Ï Í¯Ú ÌÂÈ ˙ÂȉÏÏ˘ ‰˙·Ï˙˘‰ ͢Ӊ ˙‡ ·ÎÚÏ ÏÂÏÚ ‡Â‰Â ¨ÈÓ‡Ï≠ÔÈ·‰ ‚‰Â‰ ÌÚ „Á‡ ‰˜·

Æ˙ÈÏ·ÂÏ‚‰ ‰ÏÎÏη χ¯˘È

ÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰ ∫ß· ˜¯Ù

65

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 65

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

66

ÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·Ï ‰˜ÈÏÒ‰ È˙Â¯È˘ ˙˜ÒÙ‰ ∫≥≠ß· ‰·È˙

ÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·Ï ‰˜ÈÏÒ È˙Â¯È˘ ˜ÙÒÏ Ï‡¯˘È ˜· Ï„Á ≤∞∞µ ¯‡ÂÈ· ±≠·ÌȘ·Ï ˜Ú‰ ‰Ï‡ ÌÈ˙Â¯È˘ ƯÏ„‰ ÏÂÓ Ï˜˘· ȇ˜·≠ÔÈ·‰ ¯ÁÒÓ‰ ¯Â·ÚÆÛȈ¯‰ È„„ˆ≠„‰ ¯ÁÒÓ‰ ˙ËÈ˘Ï ¯·ÚÓ‰ ˙˘ ¨±ππ¥ Ê‡Ó ÌÈÈÓ˜Ӊ˙‡ ÔÈ˘‰Ï ‰¯ËÓ· ÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·Ï ‰Ï‡ ÌÈ˙Â¯È˘ Âڈ‰ ‰ÏÈÁ˙ÎÏÓ˙‡ „„ÂÚÏ ÌÈϘ˘ „‚Î ıÂÁ Ú·ËÓ· ˙‡˜ÒÚ ˙˜ÈÏÒ· ÌÈίΉ ÌÈÂÎÈÒ‰Ô˙Ó Æ¯˙ÂÈ ÌÈË˜Ï ÌÈÏ„‚‰ ÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·‰ ÔÈ· ˯ٷ ¨È„„ˆ≠„‰ ¯ÁÒÓ‰Ú·ËÓ ˙„˜ÈÙ Ï˘ ÌÓÂȘ ÈÙÓ ¯˘Ù‡˙‰ ÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·Ï ‰˜ÈÏÒ È˙Â¯È˘¯È·Ú‰Ï ÌȘ·Ï ‰˙Èȉ˘ ˙¯˘Ù‡‰ ÈÙÓ χ¯˘È ˜·· ÌȘ·‰ Ï˘ ıÂÁ‰¨ÔÓʉ ͢ӷ ÆÏ¢ÂÁÏ ıÂÁ Ú·ËÓ Ì‰Ó Í¢ÓÏ ϢÂÁÓ ıÂÁ Ú·ËÓ Âχ ˙·˘ÁÏͯˆ „ÂÚ Ôȇ ÈÎ ¯¯·˙‰ ¨ÏÈÚÙ ÈÓÂ˜Ó ıÂÁ Ú·ËÓ ˜Â˘ ˙ÂÁ˙Ù˙‰ ÁÎÂÏÂ

ÆÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·Ï χ¯˘È ˜· Ï˘ ‰˜ÈÏÒ‰ È˙Â¯È˘·ÛÂÒ· ¯·Î ÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·Ï ‰Ï‡ ÌÈ˙Â¯È˘ ˜ÙÒÏ Ï‡¯˘È ˜· Ï„Á ÏÚÂÙ·ÈÎ ‰‡¯ Ɖ„Â·Ú ÈÎÂÒÎÒ ÏÏ‚· ¨˜·· ÌÈÓˆÈÚÓ ‰‡ˆÂ˙Î ¨≤∞∞¥ ¯·Â˘‡

Æ˙„ÁÂÈÓ ˙ÂÈÚ· ‡ÏÏ ˙¯ȉӷ ˘„Á‰ ·ˆÓÏ ÂÏ‚˙Ò‰ ÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·‰

ıÂÁ‰ Ú·ËÓ≠ıÂÁ Ú·ËÓ ˜Â˘· ¯ÁÒÓ‰ Á٠ƥ

È„¯‡ÈÏÈÓ ≤Æ∑≠Ï ≤∞∞¥ ˙˘· ÚÈ‚‰ Á¢ËÓ≠Á¢ËÓ‰ ˜Â˘· ÚˆÂÓÓ‰ ÈÓÂȉ ¯ÁÒÓ‰ ÁÙÆ≤∞• Ï˘ Ï„Ȃ ≠ ≤∞∞≥≠· ÌÈ„¯‡ÈÏÈÓ ≤Æ≤ ˙ÓÂÚÏ ¨ÌȯÏ„˙˜ÒÚ ÂÓÎ˙Ò‰ ≤∞∞¥ ˙˘·

˙‡Ê ÆÌÈÂÈÏÈÓ ∑π≥≠· ÂÓÎ˙Ò‰ ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚ ÂÏȇ ¨ÌȯÏ„ È„¯‡ÈÏÈÓ ±Æπ≠· ‰¯Ó‰‰Æ≤∞∞≥ ˙˘· ¨‰Ó‡˙‰· ¨ÌȯÏ„ ÈÂÈÏÈÓ ∂∂∂≠ ÌȯÏ„ È„¯‡ÈÏÈÓ ±Æ∂ ˙ÓÂÚÏ

ÈÙÂ‡Ó ‰Â˘ Á¢ËÓ≠Á¢ËÓ‰ ˜Â˘· ¯ÁÒÓ‰ Ï˘ ÂÈÙ‡ ¨µ≠ß· ÁÂÏ· ˙‡¯Ï Ô˙È˘ ÈÙÎÏ˘ Ì˙ÂÏÈÚÙ ‰¯Ó‰‰ ˙˜ÒÚ ˜Â˘·˘ ‡Â‰ „Á‡ Ï„·‰ ÆÁ¢ËÓ≠Ϙ˘‰ ˜Â˘· ¯ÁÒÓ‰ÂÏȇ ¨∂±Æ∞• ¨˙ÂÏÈÚÙ‰ ÏÏÎÓ ÌÈ˘ÈÏ˘≠È˘ ËÚÓÎ ‰ÂÂ‰Ó Ìȯʉ ÌÈÈÒÈÙ‰ ˙„ÒÂÓ‰‰Ê ˜Â˘· ˙ȇ˜·≠ÔÈ·‰ ˙ÂÏÈÚÙ‰ Æ˜Â˘‰Ó ≥∏Æ≤•≠· ˙ÓÎ˙ÒÓ ÌÈÈÓ˜Ӊ ˙ÂÁ˜ω ˙ÂÏÈÚÙ

ƉÁÈÊ„‚Π̉È˙ÂÁÂ˜Ï Ï˘ Á¢ËÓ≠Á¢ËÓ‰ ˙˜ÒÚ ˙‡ ÌÈÊ‡Ó Ï‡¯˘È· ÌȘ·‰˘ Ô‡ÎÓÆÁ¢ËÓ≠Á¢ËÓ‰ ˜Â˘· ¯ÁÒÓ‰ Ï˘ ÌÈÈڷˉ ˜Â˘‰ È˘ÂÚ Ì‰˘ ¨Ìȯʉ ÌȘ·‰ÍÎ ÏÚ ÛÒÂ

∫Á¢ËÓ≠Ϙ˘ ˙˜ÒÚ Ï˘ ‰‡ˆÂ˙ Ô‰ Á¢ËÓ≠Á¢ËÓ‰ ˙˜ÒÚÓ ˜ÏÁ˘ ‰‡¯Ï˜˘‰˘ ¯Á‡ÓÔÎ˙ÈÈ ¨È˘ÈÏ˘ Ú·ËÓ ÏÂÓ Ï˜˘· ¯ÂÁÒÏ ‰ˆÂ¯ ÈÓÂ˜Ó ÁÂ˜Ï˘Î ¨¯Ï„‰ ÏÂÓ ¯˜ÈÚ· ¯ÁÒÆÈ˘ÈÏ˘ Ú·ËÓ ÏÂÓ ¯Ï„· ‰˜ÒÚ ¯Ï„≠Ϙ˘ ˙˜ÒÚ ≠ ˙‡˜ÒÚ È˙˘ Úˆ·Ï ÂÈÏÚ ‰È‰È˘¯Ï„≠Ϙ˘ ˙˜ÒÚ ≠ ˙‡˜ÒÚ È˙˘· ÂÏ˘ ‰ÈˆÈÊÂÙ‰ ˙‡ ÔÊ‡È ÈÓ˜Ӊ ˜·‰ ¨ÍÎÓ ‰‡ˆÂ˙Î

Æ¯Ê „ÒÂÓ „‚ È˘ÈÏ˘‰ Ú·ËÓ‰ ÏÂÓ ¯Ï„· ‰˜ÒÚ ¯Á‡ ÈÓÂ˜Ó ˜Â˘ ‰˘ÂÚ „‚ÎÔÎ ÂÓÎÌÚ ˙‡˜ÒÚ ÌÈ˘ÂÚ ÍÎ Ì˘Ï ¨ıÂÁ Ú·ËÓ· ˙ÂȈÈÊÂÙ ÌÈÏ‰Ó ÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·‰˘ ¯˘Ù‡

ÆÌÈ¯Ê ÌÈÈÒÈÙ ˙„ÒÂÓÌȯʉ ÌÈÈÒÈÙ‰ ˙„ÒÂÓ‰ ÏÂÓ ‰¯Ó‰‰ ˙˜ÒÚ ÁÙ Ï˘ Ï„Ȃ‰˙ÂÏÈÚÙ‰ Ï˘ ˙·Á¯˙‰ ÏÚ ‰‡¯‰ ÏÎÎ ÚÈ·ˆÓ ¨≤π• Ï˘ ¯ÂÚÈ˘· ¨≤∞∞¥ ˙˘·ÂÈÏÚ˘ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ· ˙ÂÏÈÚÙ‰ Ï˘ ÏÏÂΉ Ï„Ȃ‰ ÌÚ ˙·˘ÈÈ˙Ó ÂÊ ‰¯Ú˘‰ Æ˙ÂȈÈÊÂÙ·

≠‰ ÁÂÂÈ„BISÆÁ¢ËÓ≠Á¢ËÓ ˜Â˘· ¯ÁÒÓ‰ ÔÈ·Ï Á¢ËÓ≠Ϙ˘ ˜Â˘· ¯ÁÒÓ‰ ÔÈ· È˘‰ Ï„·‰‰

�❹���❽➂❹❽❸��❻➅➂❸�❻➈➄➄���➆❽❶❸�❻❑❼➂❻❑❼➂❸❽❷��❽➀❽➂�➀��➀��➀❹❷❽❶�➁❽�➀❹❷�➂❹➆➀

❹❷➅❹➂❸�➀��➁❹➀❽➆➈�❹���➁❽�❺❸�➁❽❽➅➄➄❽➈❸❸�➂❸❸�❹�➅➆��❸❹❹❸➂�❻❑❼➂❻❑❼➂❹❺�❹➀❽➆➈�❹➀❽➆➈❸�➀➀❿➂❹➀❽➆➈❸�➀��➃❹❺❽��➈��➂➁➆�➁❽�➄�❸�➁❽➆��➂�➁❽❽➂❹�➂❸�➁❸❽❹❻❹�➀❹�❻�❸�➁❶�❸��➄❸�➀❿❿❹❹❽�❽❺❹➈��❹➀❽➆➈❸�➀�

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 66

ÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰ ∫ß· ˜¯Ù

67

ÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·‰ ÔÈ· ω˙Ó ¨∑πÆ¥• ¨ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚ· ˙ÂÏÈÚÙ‰ Ï˘ ȯ‡‰ ˜ÏÁ˘ ‡Â‰Æ˜Â˘‰Ó ≤∞Ʊ• ‰ÂÂ‰Ó ˙ÂÁ˜ω ˙ÂÏÈÚÙ ÂÏȇ ¨Ìȯʉ ÌÈÈÒÈÙ‰ ˙„ÒÂÓ‰ ÔÈ·ÏÈÙ ÏÚ

‡È‰ Á¢ËÓ≠Á¢ËÓ‰ ˜Â˘· ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚ· ˙ÂÏÈÚÙ‰ ˙È·¯Ó ¨˜Â˘· ÌÈÏÈÚÙ‰ ˙ίډÌȯÊ˙ Ï˘ ÈÓÈÙ‰ ωȉ Ì˘Ï Âχ ˙‡˜ÒÚ· ÌÈ˘Ó˙˘Ó‰ ¨ÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·‰ ˙ÓÊÈ·

ÆÌ‰Ï˘ ÈÓÂÈÓÂȉ ÌÈÓÂÊÓ‰Ô٘ȉ ˙‡ ÁÙÓ ¨¯ÂӇΠ¨ÈÓÂÈ ÒÈÒ· ÏÚ ÛÏÁ‰‰ ˙˜ÒÚ ˘Â„ÈÁÆ˜Â˘· ˙‡˜ÒÚ‰ Ï˘Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂȈÈÊÂÙ ÌÈÏË ÌÈÈχ¯˘È ˙ÂÁÂ˜Ï ¯˘‡Î˘ ‰‡¯ ÔÎ

Ú·ËÓ· ˙ÂÈ„È˙Ú ˙‡˜ÒÚ ˙¯Ӊ ˙ÂÚˆÓ‡· ‰Â˘‡¯·Â ˘‡¯· ˙‡Ê ÌÈ˘ÂÚ Ì‰ ¨ıÂÁ‰ÆıÂÁÔÎÏ ¨ÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·‰Ó Ôȯ˘ÈÓ· ıÂÁ Ú·ËÓ ÌÈÂÂÏ Ì‰ ¨‰Ï‡ ˙ÂȈÈÊÂÙ ÔÓÓÏ È„Î

ÆÛÏÁ‰ ˙˜ÒÚ ˙ÂÚˆÓ‡· ÔÂÓÈÓÏ ÌÈ˜Â˜Ê ÌȇÂÊ ˙ÂÏÈÚÙ ÔÓÓÏ ÌÈÏÂÎÈ ÌÈÈÓ˜Ӊ ÌȘ·‰ÆÌȯʉ ÌÈÈÒÈÙ‰ ˙„ÒÂÓ‰ ÌÚ ÛÏÁ‰ ˙˜ÒÚ ˙ÂÚˆÓ‡·

µ≠ß· ÁÂÏ≤∞∞∞ ¨‰Ï Û˙¢‰Â ‰˜ÒÚ‰ ‚ÂÒ ÈÙÏ ¨Á¢ËÓØÁ¢ËÓ‰ ˜Â˘ ±≤∞∞¥ „Ú

®ÌÈÈ˙˘ ÌÈÁÂÓ ¨ÌÈÊÂÁ‡©

®ÌȯÏ„ ÈÂÈÏÈÓ ¨ÌÈÚˆÂÓÓ© ÈÓÂȉ ¯ÁÒÓ‰ Á٠Ƈ

®ÌÈÊÂÁ‡© ¯ÁÒÓ‰ ÁÙ· ÈÂÈ˘‰ ȯÂÚÈ˘ Æ·

®ÌÈÊÂÁ‡© ˜Â˘‰ Á˙ Æ‚

ÌȘ·ÌÈÈÓ˜Ó˙„ÒÂÓÂÌÈÈÒÈÙ

ÌȯÊ

¯ÁÒÓ‰≠ÔÈ·‰È‡˜·ÏÂΉ ÍÒ

ÌȘ·ÌÈÈÓ˜Ó˙„ÒÂÓÂÌÈÈÒÈÙ

ÌȯÊ

¯ÁÒÓ‰≠ÔÈ·‰È‡˜·

ÌȘ·ÌÈÈÓ˜Ó

̉È˙ÂÁ˜ÏÂÏÂΉ ÍÒ

ÏÎ ÍÒÁÙ

¯ÁÒÓ‰ ‰˘‰

ÌȘ·ÌÈÈÓ˜Ó

̉È˙ÂÁ˜ÏÂ

‰¯Ó‰ ˙˜ÒÚÛÏÁ‰ ˙˜ÒÚ≤

≤∞∞∞≤∞∞±≤∞∞≤≤∞∞≥≤∞∞¥

¥µ±∂µµ∑±≤π∞∞

±¨±µ∏

≥π≤µ∏∑µ∂≤∂µ∂∑≤µ

≤∏≥≥≥π±≤±µ

∏∑±±¨≤∑µ±¨≥±≥±¨µ∂π±¨∏ππ

≤∑≤¥≥≥∂∑∏µµ¥∂≥∞

±µ≥≤¥

≤≥≤µ¥±

±±∞±µπ

≤π∂¥∂≥∑≤≤∂∂∂∑π≥

±¨±∂∏±¨∑≥∂≤¨∞≥≥≤¨≤≥µ≤¨∂π±

≤∞∞±≤∞∞≤≤∞∞≥≤∞∞¥

¥µπ

≤∂≤π

µ∞≠¥±∑±±

±∏±∏

≠∂π≤π

¥∂≥

±π≤±

µπµ∑

≠±∏±¥

¥∞∞≠¥∞≥≥π¥

π∂¥

±∂∏¥µ

µ∂µ∂≠∏±π

¥π±∑±∞≤∞

≤∞∞∞≤∞∞±≤∞∞≤≤∞∞≥≤∞∞¥

µ±Æ∏µ±Æ¥µ¥Æ≤µ∑Æ¥∂±Æ∞

¥µÆ∞¥∂Æ∞¥≤Æ∏¥±Æ∏≥∏Æ≤

≥Æ≤≤Æ∂≥Æ∞∞Æ∏∞Æ∏

±∞∞±∞∞±∞∞±∞∞±∞∞

π±Æππ≥Ƶπ≥Æπ∏≥Æ≤∑πÆ¥

∞Æ≥±Æ±∞Æ¥∞Æ≥∞Ƶ

∑Æ∏µÆ¥µÆ∑

±∂Ƶ≤∞Ʊ

±∞∞±∞∞±∞∞±∞∞±∞∞

±Æ‰˜ÒÚÏ Û˙¢‰ „ˆ‰ ÏÚ ÌÈ˯ÂÙÓ ÌÈÂ˙ ‰Â˘‡¯Ï ÂÏ·˜˙ ‰· ¨¯·Óˆ„≠¯·Â˘‡ ‰Ù˜˙Ï ÌÈÒÁÈÈ˙Ó ≤∞∞∞ ˙˘Ï ÌÈÂ˙‰

≤ÆÛÏÁ‰ ˙˜ÒÚ Ï˘ „Á‡ „ˆ ÏÏÂÎ

Æχ¯˘È ˜· ∫¯Â˜Ó‰

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 67

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

68

ÌȂȈȉ ÌÈ¯Ú˘‰ ∫±≠ß· ÁÙÒ±

ÆÌÈϘ˘ ÈÁÂÓ· ˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÒ Ï˘Â ıÂÁ‰ ˙ÂÚ·ËÓ Ï˘ ÔÈÙÈÏÁ È¯Ú˘ ̉ ÌȂȈȉ ÌÈ¯Ú˘‰Ú·ËÓ Â˙‡ Ï˘ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘Ï ¯Â˘Ȅȇ ‡Â‰ ÌÈÂÒÓ ıÂÁ Ú·ËÓ Ï˘ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰

˜˘Ó·≤Û˜˘Ó Âȇ ¨ÌȘ·‰ ÌÈÓÒ¯ÙÓ˘ ‰¯ÈÎӉ ‰ÈȘ‰ È¯Ú˘ ÚˆÂÓÓ ÏÚ ÒÒÂ·Ó ‡Â‰ ∫¨ÔÈ„ ÈÙ ÏÚ ·ÈÈÁÓ ÈÓ˘¯ „ÓÚÓ ÌȂȈȉ ÌÈ¯Ú˘Ï Ôȇ ÆÂڈ·˘ ˙‡˜ÒÚ Ï˘ ÌÈ¯Ú˘ Á¯Î‰·ÌÈ¯Ú˘Î Í¯ÚÈ˘ ÈÎ¯ÂˆÏ ‡Â‰ ̉· ˘ÂÓÈ˘‰ ¯˜ÈÚ Æ¢˙ÂÓ¢¯¢· ÌÈÓÒ¯Ù˙Ó Ì‰ Ôȇ‰ڈ·Ï Ìȇ˘¯ ıÂÁ Ú·ËÓÏ ‰„ÂÓˆ‰ ‰˜ÒÚ· ÌÈ„„ˆ ˙‡Ê ÌÚ ÆÌÈÊÂÁ ÌÈÒÁÈÈ˙Ó Ì‰Èχ˘ÔΠ̇ ‡Ï‡ ¨˙‡ÊÎ ‰˜ÒÚ ÏÚ ÏÂÁÈ ‡Ï ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ Æ̉ÈÈ· ÌÎÒÂÓ‰ ÔÈÙÈÏÁ ¯Ú˘ Ïη

Æ˘¯ÂÙÓ· ÍÎ ÏÚ ÌÈ„„ˆ‰ ÂÓÈÎÒ‰Û‡ ˙‚‰Â ¨ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· È„„ˆ≠„ ¯ÁÒÓ ÌÈȘ˙Ó Ô‰·˘ ¨·¯ÚÓ· ˙¢ ˙ÂÈ„Ó

ȇ˜È¯Ó‡‰ ÈÊίӉ ˜·‰ ∫¢‚ȈȢ ¯Ú˘ ÌÒ¯ÙÏ Ô‰)≠‰BankReserveFederalÌÒ¯ÙÓ ® ÈÎÒÓ ÏÚ ¨˜¯ÂÈ ÂÈ· ȇ˜·≠ÔÈ·‰ ˜Â˘· ¯ÁÒÓ‰ Ï˘ ÚˆÓ‡ È¯Ú˘ ÌÂÈ· ÌÈÈÓÚÙReutersÆ

ÍÒÓ Â‡¯©.1FED≠‰© ÈÏ‚‡‰ ÈÊίӉ ˜·‰ ®EnglandofBank¯Ú˘ ÌÂÈ Ïη ÌÒ¯ÙÓ ®ÍÒÓ ÏÚÓ ‡Â‰ Û‡ ¨±±Æ∞∞ ‰Ú˘· ÌÒ¯Ù˙Ó ‰Ê ¯Ú˘ ÆÂÈ˙Âίډ ÈÙ ÏÚ Ú·˜‰ ¨ÚˆÓ‡

Reuters ÍÒÓ Â‡¯© ÆFSAØBOE®ÆıÂÁ Ú·ËÓ· ‰„·ډ ÈÓÈ· ¨ÌÂÈ· ˙Á‡ ÌÚÙ ÌȂȈȉ ÌÈ¯Ú˘‰ ˙‡ ·˘ÁÓ Ï‡¯˘È ˜·ÔÂ˙·˘ ÈÓÈ·Â Ô¢‡¯Â ˙·˘ ÈÓÈ· Ƈ„ȯ‚ Ú„ÈÓ ˙Â¯È˘Î ¯Â·Èˆ‰ ˙ÚÈ„ÈÏ Ì˙‡ ¯ÒÂÓ ¨„·Ï·˙ÈÁ¯Ê‡‰ ‰˘‰ ˘‡¯· ¨„ÏÂÓ‰ ‚Á· ÌÈ‚ÈˆÈ ÌÈ¯Ú˘ Ôȇ ÔÎ ÂÓÎ ªÌÈ‚ÈˆÈ ÌÈ¯Ú˘ Ôȇ χ¯˘È·

ÌÈ¯Â‚Ò ÌÏÂÚ‰ ˙ÂÈ„Ó ·Â¯· ıÂÁ‰ Ú·ËÓ È˜Â˘ ̉·˘ ¨‡ÁÒÙ‰ ‚Á·Â≥¨Ô·ÂÓÎ ¨ÂÎ˙ÈÈ ÆÌ‰Ó ˜ÏÁÏ Â‡ ˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÎÏ ¨ÌÈ‚ÈˆÈ ÌÈ¯Ú˘ ÌÒ¯ÙÏ Ô˙È ‰È‰È ‡Ï ̉·˘ ÌÈÙÒ Ìȯ˜Ó

ƉӄΠıÂÁ Ú·ËÓ· ÌȘÒÚ ÌÂȘ ȇ ¨ÌÈÂ˙· ¯ÂÒÁÓ ˙‡ÙÓ ≠‡¯© ÆÌȯ‰ˆ‰ ¯Á‡ ˙ÂÚ˘· ÏÁ‰ ÏÏΠͯ„· ¯ÒÓ ÌÈ˘„Á‰ ÌȂȈȉ ÌÈ¯Ú˘‰ ÏÚ Ú„ÈÓ¯Â·ÈˆÏ Â¯ÒÓÈÈ ÂÚ·˜ÈÈ ÌÈ¯Ú˘‰ ̉·˘ Ìȯ˜Ó ÂÎ˙ÈÈ ¨ËÏÁÂÓ Âȇ ‰Ê „ÚÂÓ ®ÆÔωÏ̉ÈÈ· ÂÓÈÎÒÈ ‚Ȉȉ ¯Ú˘Ï ‰„ÂÓˆ‰ ‰˜ÒÚÏ ÌÈ„„ˆ‰ ÈΠȇ¯‰ ÔÓ ÍÎÈÙÏ Æ˙¯Á‡ ˙ÂÚ˘·¯Ú˘‰ ¨‰˜ÒÚ‰ ÌÂÈ· Ú·˜˘ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ ≠ ‰˜ÒÚ‰ ÏÚ ÏÂÁÈ˘ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ Â‰Ó ˘‡¯ÓÈÙÏ ¨¯Á‡ ÌÈÂÒÓ ÌÂÈ· Ú·˜˘ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ ‡ ¨‰˜ÒÚ‰ ÌÂÈ ÈÙÏ ‰Â¯Á‡Ï Ú·˜˘ ‚Ȉȉ

ÆÂȯÁ‡ ‡ ‰˜ÒÚ‰ ÌÂȉÈȘ‰ ¯Ú˘ Ï˘ ÚˆÂÓÓÎ ±ππ∞ ȇӷ ≤≥≠Ï „Ú ·˘ÂÁ ·¢‰¯‡≠¯Ï„ Ï˘ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ÏÁ‰ Æχ¯˘È ˜·Ï ÂÁÂÂÈ„ ‰Ï‡˘ ÈÙÎ ¨ÌȘ·· ¯Ï„‰ Ï˘ ®˙‡ÁӉ ˙¯·Ú‰© ‰¯ÈÎӉ˜· ÔÈ· ÌÈϘ˘ „‚Î ÌȯÏ„· È„„ˆ≠·¯‰ ¯ÁÒÓ‰ Ï˘ Â˙‚‰‰ „ÚÂÓ ¨±ππ∞ ȇӷ ≤¥≠·ÈÓÂȉ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ ¨È„„ˆ≠·¯‰ ¯ÁÒÓ‰ ÏÂËÈ·Ï „Ú ¨ÌÈÎÓÒÂÓ‰ ÌȯÁÂÒ‰ ÌȘ·Ï χ¯˘ÈÔÈ·Ï ÌȘ·‰ ÔÈ· È„„ˆ≠·¯‰ ¯ÁÒÓ‰ ÏÂËÈ· ÌÚ ÆÌÂȉ Â˙‡· ¯ÁÒÓ‰ ¯‚Ò Â·˘ ¯Ú˘‰ ‰È‰

±ÌÈÙÒ Ìȯ·Ò‰Â ÌÈ˯٠Ɖ‡¯Â‰Ï ‡ ‰˜˙Ï ¨˜ÂÁÏ ÛÈÏÁ˙ ‡Â‰ Ôȇ ÆÂÓÂÒ¯Ù ˙Ú· Û˜˙ ‰Ê Ú„ÈÓ

Æ∞≤≠∂µµ≤≥≤± ßÏË ¨ÈÏÏÎ Ú„ÈÓ ÊÎ¯Ó ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ· Ï·˜Ï Ô˙È

≤¨Ú·ËÓ Â˙Â‡Ï ˙ÂÈ‰Ï ÌÈÈ¢ڢ ÔÈÙÈÏÁ‰ È¯Ú˘Ó „Á‡Ï Á¯Î‰· ‰‰Ê Âȇ ÌÈÂÒÓ Ú·ËÓÏ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰

ÛÒÎ È¯Ë˘ Ï˘ ‰¯ÈÎÓ ‰ÈȘ È¯Ú˘ ¨Ì‰È˙ÂÁ˜ÏÏ ÌÈȯÁÒÓ‰ ÌȘ·‰ Ï˘ ÌÈ¢ ÌÈ¯Ú˘ ∫Ï˘ÓÏ

ÆÌÈȇ˜·≠ÔÈ· ÌÈ¯Ú˘Â ˙‡ÁӉ ˙¯·Ú‰ Ï˘Â ®ÌÈ˘·©

≥ÔÂ˙·˘ ÈÓÈ· Ì‚ ˙¢‰ ˙ÂÈ„Ó‰ Ï˘ ˙ÂÚ·ËÓÏ ÌÈ‚ÈˆÈ ÌÈ¯Ú˘ ÂÓÒ¯ÂÙ ‡Ï ±π∏∂ ÈÏÂÈ· ≥±≠‰ „Ú

Æ˙ÂÈ„Ó Ô˙‡ Ï˘

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 68

ÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰ ∫ß· ˜¯Ù

69

˙È„„ˆ≠„‰ ‰ËÈ˘Ï ¯ÁÒÓ‰ ÏÎ ˙¯·Ú‰Â ¨±ππµ Ïȯه· ≥≠· ¨Ï‡¯˘È ˜·¥Ì‚ ‰Î„ÂÚ ¨‡Â‰ ÌÈÂÒÓ ÌÂÈÏ ¯Ï„‰ Ï˘ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ ‰Ê „ÚÂÓÓ ÏÁ‰ ƂȈȉ ¯Ú˘‰ Ï˘ Â˙ÚÈ·˜ ˙ËÈ˘ÌÂÈ Ï˘ ÂÓÂÈÒ ˙Ú˘Ï ÍÂÓÒ È„„ˆ≠„‰ ȇ˜·≠ÔÈ·‰ ¯ÁÒÓ· ÌÈȘ˙‰˘ ÚˆÂÓÓ‰ ¯Ú˘‰Ï‡¯˘È ˜· ÌÈ„˜È ·Â¯˜‰ „È˙Ú· ÆÌȘ·‰ ÏÚ Á˜ÙÓ‰ È„È· Ú·˜˘ ÈÙÎ ¨ÌÈϘ˘· ÌȘÒÚ‰¯·ÒÂÓ˘ ÈÙÎ ¨ÌȘÒÚ‰ ÌÂÈ ˙ί‡‰ ·˜Ú ¨±≤∫∞∞≠Ï ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ Ï˘ Â˙ÚÈ·˜ ˙Ú˘ ˙‡

Ɖ¯È˜Ò‰ Û‚· ≤≠ß· ‰·È˙·ÏÚ ÌȘ·‰ ÌÈÓÒ¯ÙÓ˘ ÔÈÙÈÏÁ‰ È¯Ú˘ Ï˘ ‰ÓÈ‚„ ÍÓÒ ÏÚ ·˘ÂÁÓ ÚˆÂÓÓ‰ ¯Ú˘‰

ÈÎÒÓReutersÌÂÈ· ±µÆ±µ≠ ±¥Æ±µ ˙ÂÚ˘‰ ÔÈ· ÌÂÈÎ ≠ ȇ¯˜‡ Ú‚¯· ˙Á˜Ï‰ ‰ÓÈ‚„ ¨ÏÚ ·˘ÂÁÓ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ ÆÌÈ‚Á È·¯Ú·Â ß ÈÓÈ· ±≤Ʊµ≠ ±±Æ±µ ˙ÂÚ˘‰ ÔÈ·Â ÏÈ‚¯ ÌȘÒÚ¯˘‡ ÂÓ‚„˘ ÌÈ¯Ú˘ Ô·˘Á· ‡È·Ó Âȇ ‡Â‰Â ¨ÂÓ‚„˘ ÌȘ·‰ Ï˘ ÚˆÓ‡‰ È¯Ú˘ ÒÈÒ·¯Ú˘‰ ̉·˘ ¨ÌȯȄ Ìȯ˜Ó· ÆÔ˜˙ ˙ÂÈËÒ È˙˘Ó ¯˙ÂÈ· Ì‚„Ó· Ï·˜˙‰˘ ÚˆÂÓÓ‰Ó Â‚¯Á¯Ú˘‰ ÆÂ˙ÚÈ·˜· ˙Ú„ ÏÂ˜È˘ ÏÚÙÂÓ ¨˜Â˘· ¯¯˘˘ ÌÈ¯Ú˘‰ ˙‡ Û˜˘Ó Âȇ ·˘ÂÁӉȯÁ‡ ¯ˆ˜ ÔÓÊ ≠ ÌÈ‚Á È·¯Ú ß ÈÓÈ·© ƱµÆ±µ ‰Ú˘‰ ȯÁ‡ ¯ˆ˜ ÔÓÊ ÌÂÈÎ ÌÒ¯Ù˙Ó ‚Ȉȉ˙Ú˘ Ì‚ ‰˙˘˙ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ ÌÂÒ¯Ù ˙Ú˘· ÈÂÙˆ‰ ÈÂÈ˘Ï ÏÈ·˜Ó· Æ®±≤Ʊµ ‰Ú˘‰

Æ¯Ú˘‰ Ï˘ ‰ÓÈ‚„‰ÈÙÏ ¯Ï„‰ Ï˘ ‚Ȉȉ ¯Ú˘‰ ÈÙÏ ÌÈ·˘ÂÁÓ ÌȯÁ‡ ˙ÂÚ·ËÓ Ï˘ ÌȂȈȉ ÌÈ¯Ú˘‰¯Ú˘‰ ˙ÚÈ·˜ Ú‚¯· ÌÈÈÓ‡Ï≠ÔÈ·‰ Ú·ËÓ‰ È˜Â˘· ¯Ï„‰ ˙ÓÂÚÏ ˙ÂÚ·ËÓ Ì˙‡ È¯Ú˘È¯Ú˘ ˙‡ ÌÈÙ˜˘Ó ÌÈ¢ ˙ÂÚ·ËÓ Ï˘ ÌȂȈȉ ÌÈ¯Ú˘‰ ÔÈ· ÌÈÒÁȉ ÍÎÈÙÏ Æ‚ÈˆÈ‰

ÆÌ˙ÚÈ·˜ ˙Ú˘· Ï¢ÂÁ· ‰Ï‡ ˙ÂÚ·ËÓ ÔÈ· ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯ȇ‰ Ú·ËÓ ˙‚‰‰ ˙·˜Ú· ¨±πππ ¯‡ÂÈ· ¥≠·(euro)ȯËÈÂÓ‰ „ÂÁȇ‰ ˙ÂÈ„Ó·

˙„ÈÁÈ¢Ï ‚ÈˆÈ ¯Ú˘ ̘ӷ ¯ȇ‰ Ú·ËÓÏ ‚ÈˆÈ ¯Ú˘ ÌÒ¯ÙÏ Ï‡¯˘È ˜· ÏÈÁ˙‰ ¨ÈÙ¯ȇ‰ ¢˙ÈÙ¯ȇ‰ Ú·ËÓ‰(ECU)Ï˘ ÌÈÈÓ‡ω ˙ÂÚ·ËÓÏ ÌÈ‚ÈˆÈ ÌÈ¯Ú˘ ÌÒ¯ÙÏ ÍÈ˘Ó‰ ˜·‰ Æ

≤∞∞≤ ¯‡ÂÈ· ≤µ≠‰ ÏÏÂΠ„Ú ÈÙ¯ȇ‰ ȯËÈÂÓ‰ „ÂÁȇ· ˙¯·Á‰ ˙ÂÈ„Ó‰µ¯‡ÂÈ· ±≠· Æ„ÈÁȉ Ú·ËÓ‰ ‰È‰È ‡Â‰Â ¨Â¯È‡‰ Ú·ËÓ· Ìȷ˜‰ ˙ÂÚ·ËÓ ˙Â¯Ë˘ ¯ÂÊÁÓÏ ÂÒÎ ≤∞∞≤˘Ó˘Ï ÂÏ„Á Âχ ˙ÂÈ„Ó Ï˘ ÌÈÈÓ‡ω ˙ÂÚ·ËÓ‰ ÆÈÙ¯ȇ‰ ȯËÈÂÓ‰ „ÂÁȇ‰ ˙ÂÈ„Ó·ÏÚ Æ‰È„ÓÏ ‰È„ÓÓ ÌÈ¢ ÌÈ„ÚÂÓ· ¨≤∞∞≤ Ï˘ ÌÈ¢‡¯‰ ÌÈÈ˘„ÂÁ‰ Íωӷ ȘÂÁ ÍÏȉ˙ÂÚ·ËÓÏ ÌÈ‚ÈˆÈ ÌÈ¯Ú˘ ÌÒ¯ÙÏ ¨≤∞∞≤ ¯‡ÂÈ· ≤∂≠· ¨Ï‡¯˘È ˜· ˜ÈÒÙ‰ ¨‰Ê Ú˜¯

ÆÈÙ¯ȇ‰ ȯËÈÂÓ‰ „ÂÁȇ‰ Ï˘ ÌÈÈÓ‡ω

¥ÔÈÙÈÏÁ È¯Ú˘ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜· ∫‡¯ ÛȈ¯‰ È„„ˆ≠„‰ ¯ÁÒÓ‰ ˙ËÈ˘Ï ¯·ÚÓ‰ ÏÚ

Ʊ∂≠±µ ßÓÚ ¨±ππ¥ ¨Ï‡¯˘È· ıÂÁ ˙ÂÚ·ËÓ Ï˘

µ„ÂÁȇ· ˙¯·Á‰ ˙ÂÈ„Ó‰ Ï˘ ˙ÂÚ·ËÓÏ ÌÈ·˘ÂÁÓ‰ ®ÌÈϘ˘·© ÌÈ¯Ú˘‰ ÔÈ· ÌÈ˘¯Ù‰ ÂÎ˙ÈÈ

˙ÂÚ·ËÓÏ ÌÒ¯ÙÓ Ï‡¯˘È ̃ ·˘ ÌȂȈȉ ÌÈ¯Ú˘‰ ÔÈ·Ï ̈ ¯ȇ‰ Ï˘ ‚Ȉȉ ̄ Ú˘‰ ̇ ÂÚˆÓ‡· ÈÙ¯ȇ‰

Ʊππ∏ ¯·ÓËÙÒ· ±µ ÌÂÈÓ ˙ÂÂ˙ÈÚÏ ‰Ú„‰· ‡¯ ‰Ê ÔÈÈÚÏ Ë¯ÂÙÓ ¯·Ò‰ ÆÂχ

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 69

˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÒ ∫≤≠ß· ÁÙÒ

·Î¯‰‰ ÏÚ ÒÒÂ·Ó ‰È‰ ·ί‰ Æ¢˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÒ¢ ‰Â˘‡¯Ï ‚‰Â‰ ±π∑∂ ÈÏÂÈ· ±π≠·˜¯Ó ¨·¢‰¯‡ Ï˘ ¯Ï„ ∫˙ÂÚ·ËÓ ‰˘ÈÓÁ ÏÈΉ ‡Â‰Â ˙¯ÂÁÒ‰ ‡ÂˆÈÓ ˜ÏÁ Ï˘ ÈÚ·ËÓ‰ÌÈ˙ÂÁÈÙ¢ Âڈ· ‰Ù˜˙‰ ‰˙‡· ÆȄω ¯„ÏÈ‚Â È˙Ù¯ˆ ˜¯Ù ¨‚ÈÏ¯Ë˘ ‰¯ÈÏ ¨ÈÓ¯‚Í˘Ó ˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÒ ÈÙÏÎ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ ˙ÂÈÈ„Ó ÏÂ‰È ÆÏÒ‰ ˙ÓÂÚÏ È¢Ï‰ ¯Ú˘· ¢ÌÈÏÁÂÊ

ÆωÂÓ „ÂÈ Ï˘ ˙ÂÈÈ„Ó ‰‚‰Â‰ ʇ ¨±π∑∑ ¯·Â˘‡ ÛÂÒ „ÚÈÙÏÎ Ú·˜ ÔÈÙÈÏÁ ¯Ú˘ Ï˘ ¯Ë˘Ó ‚‰Â‰ ¨·ÂˆÈȉ ˙ÈÎ˙ ˙ÏÚÙ‰ ÌÚ ¨±π∏µ ÈÏÂÈ·ÌÈ·ÈίӉ ˙ÂÚ·ËÓ‰ Æ˘„Á ˙ÂÚ·ËÓ ÏÒ ‚‰Â‰ ±π∏∂ ËÒ‚‡· ±≠·Â ¨·¢‰¯‡ Ï˘ ¯Ï„‰˙¯ÂÁÒ· χ¯˘È Ï˘ ıÂÁ‰ ¯ÁÒ ·Î¯‰ ˙‡ ÌÈÙ˜˘Ó ®±≠≤ß·≠ß ÁÂÏ© ̉È˙ÂϘ˘Ó Â˙Â‡Ï˘ ÌȯËÓ¯Ù‰ Ìȯ„‚ÂÓ ÏÒ‰ Ú·˜˘ Ê‡Ó Æ®ÌÈÓÂÏ‰È ËÚÓÏ ‡ÂˆÈ‰Â ‡Â·È‰© ÌÈ˙Â¯È˘Â‡Ï ¨˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÒÏ ÒÁÈ· Ϙ˘‰ ¯Ú˘ ÈÁÂÓ· ®„Âȉ ˙Úˆ¯ ÌÂÈΩ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ ¯Ë˘Ó

Æ„Á‡ Ú·ËÓÏ ÒÁÈ·‰˘· ıÂÁ‰ ¯ÁÒ· ÂϘ˘ÓÏ Ì‡˙‰· Ú·˜ ÏÒ· Ú·ËÓ ÏÎ Ï˘ ˙„ÈÁȉ ¯ÙÒÓ

Ìȷψ‰ ÔÈÙÈÏÁ‰ È¯Ú˘Ï ˙ӄ˜‰ ˙ȯ„Ϙ‰rates)(cross·Î¯‰ ˙ÚÈ·˜ ˙Ú· ÌÏÂÚ·¨ÌÂÈ Ïη ˙Â˙˘‰Ï ÈÂ˘Ú Ú·ËÓ ÏÎ Ï˘ ÂϘ˘Ó ͇ ¨Ú·˜ ÏÒ· ˙„ÈÁȉ ¯ÙÒÓ ÆÏÒ‰ÂϘ˘Ó ¨ÌÏÂÚ· ˜ÊÁ˙Ó ¯Ï„‰˘Î ¨Ï˘ÓÏ ¨ÍÎ ÆÌȷψ‰ ÔÈÙÈÏÁ‰ È¯Ú˘· ÌÈÈÂÈ˘Ï Ì‡˙‰·

ÆÍىϠ¨‰ÏÂÚ ÏÒ·¯ÁÒ‰ ·Î¯‰ ˙‡ ˙ÚÏ ˙ÚÓ Ï‡¯˘È ˜· ˜„· ÏÒ‰ Ï˘ ȯ˜Ӊ ·Î¯‰‰ Ú·˜˘ ʇÓ˙ÏÈÁ˙ „Ú˘ ¯Á‡Ó Ɖ˘ ‰˙‡· ÚˆÂÓÓ‰ ÏÒ‰ ·Î¯‰ ÌÚ Â˙‡ ‰Â¢Ó ¨˙ÙÏÂÁ‰ ‰˘·‰Â˘ ‡Ï ¨˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÒ ·Î¯‰Ï ÏÚÂÙ· ¯ÁÒ‰ ·Î¯‰ ÔÈ· „·Ï· ÌÈϘ ÌÈÏ„·‰ ‡ˆÓ ±ππµ˙„Â˙Ó ‰‡ˆÂ˙Î ˙ÂϘ˘Ó· ÌÈÏÁ‰ ÌÈÙË¢‰ ÌÈÈÂÈ˘Ï ¯·ÚÓ ¨Ê‡ „Ú ÏÒ‰ ·Î¯‰¨±ππ¥ ˙˘ Ï˘ ¯ÁÒ‰ ÈÂ˙ ÈÙ ÏÚ ±ππµ≠· ‰Î¯Ú˘ ‰˜È„·· ÆÌÏÂÚ· Ìȷψ‰ ÌÈ¯Ú˘‰≥Æ≤≠· ıÂÁ‰ ¯ÁÒ· ÂϘ˘ÓÓ ÍÂÓ ÏÒ· ¯Ï„‰ Ï˘ ÂϘ˘Ó ‰È‰ ‰˘ ‰˙‡· ÈÎ ‡ˆÓ˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÒ· ¯Ï„‰ Ϙ˘Ó ˙‡ ÏÈ„‚‰Ï ±ππµ ÈÂÈ· µ≠· ËÏÁ‰ ÔÎÏ ÆÊÂÁ‡ ˙„˜„¯˘Ó ÔÈ· ÌÈÂÈ„· Æ˙ÂÚ·ËÓ‰ ¯‡˘ ˙ÂϘ˘Ó Ï˘ ‰ÏÈ·˜Ó ‰Ë˜‰ ÍÂ˙ ¨‰Ó„ ¯ÂÚÈ˘·¨˙ӄ˜‰ ‰˘‰ Ï˘ ÌÈÈÙÂÒ‰ ¯ÁÒ‰ ÈÂ˙ ˜„·ÈÈ ‰˘ Ïη ÈÎ ÌÎÂÒ Ï‡¯˘È ˜·Ï ¯ˆÂ‡‰ÔÈ·Ï ÏÒ· ˙ÂÚ·ËÓ‰ „Á‡ Ï˘ ÂϘ˘Ó ÔÈ· ˙ÂÁÙÏ ÊÂÁ‡ ˙„˜ ≤ Ï˘ ¯ÚÙ ‡ˆÓÈÈ Ì‡Â

ÆÏÒ‰ ·Î¯‰ Ï˘ ‰Ó‡˙‰ ¨Ïȯه· ≥∞≠· ¨ÚˆÂ·˙ ¨¯ÁÒ· ÂϘ˘Ó˙„˜ ≥Æ≥≠· ÏÒ· ¯Ï„‰ Ϙ˘Ó ±ππ∂ Ïȯه· ≥∞≠· Ï„‚‰ ‰ËÏÁ‰ ‰˙‡ ÈÙ ÏÚ‰‡Â¢‰ ‰Î¯Ú ±ππ∑ Ïȯه· Æ˙ÂÚ·ËÓ‰ ¯˙È Ï˘ ̉È˙ÂϘ˘Ó ¢‰ ÏÈ·˜Ó·Â ¨ÊÂÁ‡È˙ÂÚÓ˘Ó ¯ÚÙ ‰È‰ ‡Ï ÈÎ ‡ˆÓ ¨±ππ∂ ˙˘· ÚˆÂÓÓ‰ ¯ÁÒ‰ ·Î¯‰ ÔÈ·Ï ÏÒ‰ ·Î¯‰ ÔÈ·˙˜Ȅ· Ʊππ∑ ˙˘Ï ÏÒ· Ú·ËÓ‰ ˙„ÈÁÈ ·Î¯‰ ˙‡ ˙Â˘Ï ‡Ï˘ ËÏÁ‰ ÔÎÏ Æ̉ÈÈ·Ì‚ Æ®±ππ∏≠ ±ππ∑ ÌÈ˘· ¯ÁÒ‰ ÈÂ˙ ÈÙ ÏÚ© ±πππ Ïȯه·Â ±ππ∏ Ïȯه· ÂÎ¯Ú ˙ÂÓ„Ïȯه· ‰Î¯Ú˘ ‰˜È„·‰ ÈÙÏ ÆÏÒ‰ Ï˘ Ú·ËÓ‰ ˙„ÈÁÈ ·Î¯‰ ‰Â˘ ‡Ï Âχ ÌÈ„ÚÂÓ·¨ÊÂÁ‡ ˙„˜ ≤Ʊ≠· ˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÒ· ‚ÈÏ¯Ë˘ ‰¯Èω Ï˘ ‰Ï˜˘Ó „¯Â‰ ¨≤∞∞∞ÌÈ˘‰ Ï˘ ¯ÁÒ‰ ÈÂ˙ ˙˜Ȅ· ÈÙÏ Æ̇˙‰· ¢ ÌȯÁ‡‰ ˙ÂÚ·ËÓ‰ Ï˘ ̉È˙ÂϘ˘Ó‰‡ˆÂ˙Î Æ≤∞∞≥≠ ≤∞∞≤ ¨≤∞∞± Ïȯه· ÏÒ‰ Ï˘ ·ί‰ ‰Â˘ ‡Ï ¨≤∞∞≤≠ ≤∞∞± ¨≤∞∞∞ÏÒ· ¯Ï„‰ Ϙ˘Ó Ï„‚‰ ¨≤∞∞¥ Ïȯه· ‰Î¯Ú˘ ¨≤∞∞≥ ˙˘ Ï˘ ¯ÁÒ‰ ÈÂ˙ ˙˜È„·Ó

Æ̇˙‰· ¢ ÌȯÁ‡‰ ˙ÂÚ·ËÓ‰ Ï˘ ̉È˙ÂϘ˘Ó ¨ÒÈÒ· ˙„˜ ¥Æ≥∑≠·

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

70

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 70

ÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰ ∫ß· ˜¯Ù

71

¯‡ÂÈ· ¥≠· ¨ÏÁ ÈÙ¯ȇ‰ ȯËÈÂÓ‰ „ÂÁȇ‰ ˙ÂÈ„Ó· ¯ȇ‰ Ú·ËÓ ˙‚‰‰ ˙·˜Ú··Â˘Á ÆÈ˙Ù¯ˆ‰ ˜¯Ù‰ ˙‡Â ÈÓ¯‚‰ ˜¯Ó‰ ˙‡ ÛÈÏÁ‰ ¯ȇ‰ Ú·ËÓ ∫ÏÒ· ÈÂÈ˘ ¨±πππÆ˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÒ Ï˘ ÂÎ¯Ú ÏÚ ÚÈÙ˘‰Ï ȄΠ· Ôȇ ¨„·Ï· ÈÎË ‡Â‰ ‰Ê ÈÂÈ˘ ÈÎ ˘È‚„‰Ï≥∞≠· ¨Í¯Âˆ‰ ˙„ÈÓ· ¨ÏÒ‰ ·Î¯‰· ˙ίډ ˙È˙¯‚˘‰ ‰Ó‡˙‰Ï ¯Â˘˜ Âȇ Û‡ ‰Ê ÈÂÈ˘

ÆÏȯه·

±≠≤ß·≠ß ÁÂÏ≤∞∞¥ „Ú ±π∏∂ ¨ÏÒ· ˙ÂÚ·ËÓ‰ Ϙ˘Ó

®ÌÈÊÂÁ‡©

·Î¯‰‰ ˙ÚÈ·˜ ˙Ú·

‰˘ ÈÙÂÒ·

±π∏∂ ÏÒ

±ππµ ÏÒ

±ππ∂ ÏÒ

≤∞∞∞ ÏÒ

≤∞∞¥ ÏÒ

∞±Æ∞∏Æ∏∂

∞µÆ∞∂Æπµ

≥∞Æ∞¥Æπ∂

∞≤Æ∞µÆ∞∞

≥∞Æ∞¥Æ∞µ

≥±Æ±≤Æπ∂

≥±Æ±≤Æπ∑

≥±Æ±≤Æπ∏

≥±Æ±≤Æππ

≥±Æ±≤Æ∞∞

≥±Æ±≤Æ∞±

≥±Æ±≤Æ∞≤

≥±Æ±≤Æ∞≥

≥±Æ±≤Æ∞¥

∂∞Æ∞

µ¥Æ∏

∂∞Æ≥

∂¥Æ∏

∂¥Æµ

∂∞Æ≥

∂≥Æ∞

∂≤Æ∞

∂≥Æ¥

∂¥Æπ

∂∂Æ≤

∂≤Æπ

µπƱ

∂±Æ∏

≤∞Æ∞

≤¥Æ≤

≤±Æ∞

≤∞Æ∑

±∏Æ∑

±πÆ∑

≠

≠

≠

≠

≠

≠

±∞Æ∞

∏Æ≥

∏Æ∞

∂Æ∏

µÆπ

πÆ∞

πƱ

∏Æ≤

πÆ∞

∂Ƶ

∂Ƶ

∂Æπ

∑Æ≤

∂Æ≤

µÆ∞

µÆ∂

µÆ±

µÆ∞

¥Æ∂

¥Æ∏

≠

≠

≠

≠

≠

≠

µÆ∞

∑Ʊ

µÆ∂

∂Æ¥

µÆ∂

µÆ∞

¥Æ∑

µÆ≥

∂Æ∞

∂Ʊ

µÆµ

µÆ∑

µÆπ

µÆ∏

≤≤Æ∞

≤≥Æπ

≤±Æ∂

≤≤Ƶ

≤±Æ∏

≤¥Æµ

≤∑Æ∏

≤∂Æ≤

ÏÒ‰Íȯ‡˙¯Ï„

·¢‰¯‡˜¯ÓÈÓ¯‚

‰¯ÈÏ‚ÈÏ¯Ë˘

˜¯ÙÈ˙Ù¯ˆ

ÔÈÈÈÙȯȇ

Æχ¯˘È ˜· ∫¯Â˜Ó‰

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 71

¯ÙÒÓ ÆÌȘÒÚ ÌÂÈ Ïη ÌÈ˙˘Ó ÏÒ·˘ ˙ÂÚ·ËÓ‰ Ï˘ ̉È˙ÂϘ˘Ó ¨ÏÈÚÏ ÔȈ˘ ÈÙÎÆ≤≠≤ß·≠ß ÁÂÏ· ‚ˆÂÓ˘ ÈÙÎ ‡Â‰ ÏÒ· Ú·ËÓ ÏÎ Ï˘ ˙„ÈÁȉ

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

72

≤≠≤ß·≠ß ÁÂÏÏÒ‰ ˙‡ ˙·ÈίӉ Ú·ËÓ‰ ˙„ÈÁÈ

±π∏∂ ÏÒ

±ππµ ÏÒ

±ππ∂ ÏÒ

±ππ∂ ÏҮ¯ȇ©±

≤∞∞∞ ÏÒ

≤∞∞¥ ÏÒ

∞Æ∂∞∞∞

∞Æ∂≥∑≤

∞Æ∂∑¥±

∞Æ∂∑¥±

∞Æ∂∂π∏

∞Æ∑±∏µ

∞Æ¥±∑∑

∞Æ≥π∂¥

∞Æ≥µ∏∏

≠

≠

≠

∞Æ∞∂∑∞

∞Æ∞∂∞¥

∞Æ∞µ∏π

∞Æ∞µ∏π

∞Æ∞¥µ≥

∞Æ∞≥∑¥

∞Æ≥≥π¥

∞Æ≥≤≤≤

∞Æ≤π≥≥

≠

≠

≠

∑Æ∑∞∞∞

∑Æ∞±∞∂

∂Ƶ¥≥∑

∂Ƶ¥≥∑

∑Æ≤¥±±

∂Æπ≤±∂

∞Æ≤≤∏≤

∞Æ≤¥π≥

∞Æ≤≤≤∏

ÏÒ‰¯Ï„

·¢‰¯‡˜¯ÓÈÓ¯‚

‰¯ÈÏ‚ÈÏ¯Ë˘

˜¯ÙÈ˙Ù¯ˆ

ÔÈÈÈÙȯȇ

Ʊππ∂≠· Ú·˜˘ ÏÒ· Ú·ËÓ‰ ˙„ÈÁÈ ·Î¯‰· ÈÂÈ˘ ‡ÏÏ ¨±πππ≠· Â¯È‡Ï ‰Ó‡˙‰ ®±

Æχ¯˘È ˜· ∫¯Â˜Ó‰

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 72

ÈÓ˜Ӊ ıÂÁ‰ Ú·ËÓ ˜Â˘· ˙ÂÈÂÁ˙Ù˙‰‰ ∫ß· ˜¯Ù

73

ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ Ï˘ „Âȉ ˙Úˆ¯ ∫≥≠ß· ÁÙÒ

˙ÚÈ·˜ ˙ÂÈÈ„Ó ˙‡ ¨¯ˆÂ‡‰ „¯˘Ó ÌÚ ˙ˆÚÈÈ˙‰· ¨Ï‡¯˘È ˜· ‰È˘ ±π∏π ¯‡ÂÈ· ≥≠·˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÒ Ï˘ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘∂È„Ó ˙Ó‡˙ÂÓ Â˙Ó¯˘ ¨ÔÓÊ Í¯Â‡Ï Ú·˜ ¯Ú˘ ̘ӷ ∫

˙Á˙Ó ÏÚÓ ÌÈÊÂÁ‡ ≥ Ï˘ ˙ÂÏ·‚· ˙Â˙˘‰ ÌÂÁ˙ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘Ï ¯„‚‰ ¨ÌÚÙ· ÌÚÙÏ˘ ڈȉ‰Â ˘Â˜È·‰ ÈÂËÈ· È„ÈÏ Â‡· ÚˆÓ‡‰ ¯Ú˘ ·È·Ò ‰„Â˙‰ Á¯ÈÓ· ÆÚˆÓ‡‰ ¯Ú˘ÏÒ¯‡Ó· ±≠· ÆÚˆÓ‡‰ ̄ Ú˘ Ï˘ ®˙ÂÁÈÙ© ‰Ó‡˙‰ ‰ÚˆÂ· ÌÈ˘„ÂÁ ̄ ÙÒÓÏ ̇ Á‡ ÆıÂÁ‰ Ú·ËÓ

µ≠Ï ‰Úˆ¯‰ ˙ÂÏ·‚ ·Á¯Â‰ ±ππ∞±ÆÌÈÊÂÁ‡ÂÈÙ ÏÚ˘ ¨ÛÒ ÈÂÈ˘ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ ˙ÚÈ·˜ Ï˘ ˙ÂÈÈ„Ó· ÒΉ ±ππ± ¯·Óˆ„· ±∑≠·∫„Âȉ ÌÂÁ˙ Ï˘Â ÚˆÓ‡‰ ¯Ú˘ Ï˘ ¨˘‡¯Ó ‰Ú„È ‰Ú·˜ ¨˙È˙‚¯„‰ ‰Ó‡˙‰ ‰Úˆ·˙‰‰È‰ ¯·ËˆÓ‰ È˙˘‰ Â˙ÈÈÏÚ ¯ÂÚÈ˘˘ ÍÎ ¨Ú·˜ ¯ÂÚÈ˘· ÌÂÈ· ÌÂÈ È„Ó ‰ÏÚ ÚˆÓ‡‰ ¯Ú˘˙Úˆ¯ Æ®„Âȉ ÌÂÁ˙ Ï˘ ÔÂ˙Á˙‰ Ï·‚‰Â ÔÂÈÏÚ‰ Ï·‚‰ È·‚Ï Ì‚ ÍΩ ˘‡¯Ó Ú„È Ú·˜˙‚‰‰ ÌÚ Æ¢ÔÂÒÎχ‰ ˙Úˆ¯¢ ≠ ‰Ó˘ Ô‡ÎÓ ¨˙ÚÙÂ˘Ó ‰˙Èȉ ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ Ï˘ „ÂȉÆÚˆÓ‡‰ ¯Ú˘ ˙Á˙Ó ÏÚÓ µ• ≠ ‰È‰˘ ÈÙÎ ‰Úˆ¯‰ ·Á¯ ¯‡˘ ˙ÈÂÒÎχ‰ ‰Úˆ¯‰

∑•≠Ï ‰Úˆ¯‰ ‰·Á¯Â‰ ±ππµ ȇӷ ≥±≠·±±µ•≠ÎÏ ‰·Á¯Â‰ ‡È‰ ±ππ∑ ÈÂÈ· ±∏≠·Â ¨±Æ¯Ú˘ ˙ÂÁ˙Ù˙‰Ï ˘‡¯Ó Ú„È ¯„‚ÂÓ È‡ÂÂ˙ ÔÓÒÏ ‰˙Èȉ ÔÂÒÎχ‰ ¯Ë˘Ó Ï˘ ‰¯ËÓ‰˙‡ ÔÈ˘‰Ï Ì‚ ‰¯ÂÓ‡ ‰˙Èȉ ‰ËÈ˘‰ Ƙ˘Ó· ˙‡„‰≠ȇ ˙‡ ÔÈ˘‰Ï Íη ¨ÔÈÙÈÏÁ‰ÂÁ˙Ù˙‰˘ ˙Óȇ ÏÎ ¯·Ú· ‰È‰˘ ÈÙÎ ¨˙ÂÈ·ÈËϘÙÒ Ô‰ ˙ÂÚÂ˙ ˙‰˙‰Ï ˙¯·˙Ò‰‰ÌÚÙ È„Ó ‰Úˆ·˙‰ ÂÊ Æ˙ȘÙ‡‰ ‰Úˆ¯‰ Ï˘ ˙ÈÒÁÈ ‰Ï„‚ ˙ÈÓÚÙ≠„Á ‰Ó‡˙‰Ï ˙ÂÈÙȈÂχ ˙ÂÓ‡˙‰ ÆÔ˙ȇ ˙¯ÁÂÒ ‡È‰˘ ˙ˆ¯‡‰ ÔÈ·Ï Ï‡¯˘È ÔÈ· ‰ÈˆÏÙȇ È˘¯Ù‰ Ï˘· ÌÚÙ·

Æ˙ȷȯ‰ ȯÂÚÈ˘ Ï˘ ˙ÂÙȯÁ ˙„Â˙· ˙ÂÂÏÓ Âȉ‰ÈˆÏÙȇ‰ „ÚÈ ÔÈ· ¯ÚÙ‰ ÔÓ ‰ÏÈÁ˙ ¯Ê‚ ˙ÈÂÒÎχ‰ ‰Úˆ¯‰ Ï˘ ÚÂÙÈ˘‰ ¯ÂÚÈ˘‰ÈÂÊÁ‰ ‰ÈˆÏÙȇ‰ ÔÈ·Ï ¨‰Ï˘ÓÓ‰ È„È· Ú·˜˘ ÈÙÎ ¨‰·Â¯˜‰ ‰˘‰ Íωӷ χ¯˘È·Ô˘‰ ±ππ≤ ¯·Ó·Â· π≠· Æπ• Ï˘ ÚÂÙÈ˘ ‰Ï Ú·˜ ¨„Âȉ ˙Úˆ¯ Ï˘ ‰˙‚‰‰ ÌÚ ÆÏ¢ÂÁ·ÏÚÂÙ· ∫ÌÈÏÏΉ Â˙˘‰ ˙¯Á‡‰ ÌÈ˘· Æ∂•≠Ï ≠ ±ππ≥ ÈÏÂÈ· ≤∂≠·Â ¨∏•≠Ï ÚÂÙÈ˘‰¯‡˘ ÔÂÈÏÚ‰ ‰Ï·‚˘ „ÂÚ· ¨˙Âȯ˘Ù‡‰ ÈÙÏ ¨‰Úˆ¯‰ Ï˘ ÔÂ˙Á˙‰ ‰Ï·‚ ˜¯ ̇˙‰ÈÂÈ· ±∏≠· Æ˙·Á¯˙Ó ‰Úˆ¯‰ ˙Îω ÍÎÓ ‰‡ˆÂ˙ΠƯ˙ÂÈ ÏÂÏ˙ ÚÂÙÈ˘· ¨ÈÂÈ˘ ‡ÏÏÆ∂• ≠ ÈÂÈ˘ ‡ÏÏ ¯‡˘Â‰ ÔÂÈÏÚ‰ Ï·‚‰ ÚÂÙÈ˘Â ¨¥•≠Ï ÔÂ˙Á˙‰ Ï·‚‰ ÚÂÙÈ˘ Ô˘‰ ±ππ∑

Æ≤•≠Ï ÔÂ˙Á˙‰ Ï·‚‰ ÚÂÙÈ˘ ·Â˘ Ô˘‰ ±ππ∏ ËÒ‚‡· ∑≠·¨Áˢ‰ ÂÚÂÙÈ˘Â ¨„Á‡ ÊÂÁ‡· ‰Úˆ¯‰ Ï˘ ÔÂ˙Á˙‰ Ï·‚‰ „¯Â‰ ≤∞∞± ¯·Óˆ„· ≤¥≠·‰È‡ ‰Úˆ¯‰ ÔÎÏ Æ˙ÂÚ·ËÓ‰ ÏÒ Ï˘ ‰„ÈÁÈÏ ÌÈϘ˘ ¥Æ±∞≤± Ï˘ Ú·˜ ÔÈÙÈÏÁ ¯Ú˘·ÚˆÂÓÓ‰ ÒÈÒ· ÏÚ ·˘ÂÁÓ© ∂∞Æ≤• ÏÚ ‰·Á¯ „ÓÚ ≤∞∞¥ ÛÂÒ· Æ˙ÈÂÒÎÏ‡Ï „ÂÚ ˙·˘Á

Æ®‰È˙ÂÏ·‚ Ï˘

∂Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜· ∫‡¯ ±π∏∏ „Ú ±π¥∏ ÌÈ˘· ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ ˙ÂÈÈ„Ó ÏÚ

Æ≤∞∞±

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 73

≤∞∞¥ Ô·˘Á ÔÈ„ ¨ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ¨Ï‡¯˘È ˜·

74

±≠≥ß·≠ß ÁÂÏ≤∞∞± „Ú ±π∏π ¨ÏÒ‰ Ï˘ „Âȉ ˙Úˆ¯· ÌÈÈÂÈ˘‰

®Á¢˘©®Á¢˘©®ÌÈÊÂÁ‡©®Á¢˘©®ÌÈÊÂÁ‡©

„ÚÂÓÈÂÈ˘‰

¯Ú˘ÚˆÓ‡‰

¯Ú˘‰‚Ȉȉ

ÈÂÈ˘‰ÌÂȉ ˙ÓÂÚÏ

̄˜‰¯Ú˘‰‚Ȉȉ

ÈÂÈ˘‰ÌÂȉ ˙ÓÂÚÏ

̄˜‰ ÈÂÈ˘‰ ˙‰Ó

˙ÂÚ·ËÓ‰ Ïүτ‰

∞≥Æ∞±Æ∏π

∞≥Æ∞±Æ∏π

≤≥Æ∞∂Æ∏π

∞±Æ∞≥Æπ∞

±∞Æ∞πÆπ∞

±±Æ∞≥Æπ±

±∑Ʊ≤Æπ±

±∑Ʊ≤Æπ±

∞πƱ±Æπ≤

≤∂Æ∞∑Æπ≥

≥±Æ∞µÆπµ

±∏Æ∞∂Æπ∑

∞∑Æ∞∏Æπ∏

≤¥Æ±≤Æ∞±

±Æπ¥∏∞

≤Æ∞∂¥π

≤Ʊ∏∏∏

≤Æ¥∞∑∑

≤Ƶµ≤≤

≤Æ∂≤∏∏

≤Æπ≤µ±

≥Ʊµ±±

≥Ƶ≥∑≤

≥Æ∑∞∑≤≥

¥Æπ≤±≥≥

≥Æ∏∑∂∞≥

µÆ≤µ∏≥≥

¥Æ±∞≤±≥

∂Æ¥∞≥≥≥

±Æπ¥∑π

≤Æ∞∂≥π

≤Æ∞π¥±

≤Æ≥∞∏∂

≤Æ¥≤µ≤

≤Ƶ∂¥∑

≤Æ∏∑∞∑

≥Æ∞∑∞π

≥Ƶ≤∞∞

≥Æ∑±µµ

≥Æπ∂∂±

¥Æ≥∑∏∂

¥Æ≥

∞Ʊ≠

≤Æ¥

µÆ∏

∞Ʊ

∞Æ≥

±Æπ

쒝

∞Æ≤

±Æ∑

∞Æ≤

≤Æ∞±∑µ

±Æπ∂≤∂

≤Æ∞∏∞∞

≤Ʊπ≤∞

≤Æ≥±∞∞

≤Æ∂≥µ∞

≤Æ∏∂µ∞

≥Æ∞∞µ∞

≥Æ¥≤∞∞

≥Æ∑±∂∞

≥µ∞¥Æ≥

¥Æ¥

∞Æ≤

≤Æ∏

∂Æ∑

∞Ʊ

∞Æ∂

≤Ʊ

∞Æ≥

∞Ʊ

±Æ∏

∞Æ≥

‰Úˆ¯‰ ˙‚‰‰

¯Ú˘· ±≥• Ï˘ ‰ÈÈÏÚÚˆÓ‡‰±≥• ∫˙ÂÏ·‚ ª±

ÚˆÓ‡‰ ¯Ú˘· ∂• Ï˘ ‰ÈÈÏÚ

ÚˆÓ‡‰ ¯Ú˘· ∂• Ï˘ ‰ÈÈÏÚ;µ•Ï ‰Úˆ¯‰ ˙·Á¯‰±

ÚˆÓ‡‰ ¯Ú˘· ±∞• Ï˘ ‰ÈÈÏÚ

ÚˆÓ‡‰ ¯Ú˘· ∂• Ï˘ ‰ÈÈÏÚ

˙ÈÂÒÎχ ‰Úˆ¯ ˙‚‰‰

ÚˆÓ‡‰ ¯Ú˘· ≥• Ï˘ ‰ÈÈÏÚπ• ≠ ÔÂÒÎχ‰ ÚÂÙÈ˘

ÚˆÓ‡‰ ¯Ú˘· ≥• Ï˘ ‰ÈÈÏÚ∏•≠Ï ÚÂÙÈ˘‰ ˙„¯Â‰

ÚˆÓ‡‰ ¯Ú˘· ≤• Ï˘ ‰ÈÈÏÚ∂•≠Ï ÚÂÙÈ˘‰ ˙„¯Â‰

ÚˆÓ‡‰ ¯Ú˘· ∞Æ∏• Ï˘ ‰ÈÈÏÚ∑•≠Ï ‰Úˆ¯‰ ˙·Á¯‰±

ÚÂÙÈ˘· ÈÂÈ˘ ‡ÏÏ

‰Úˆ¯‰ Ï˘ ˙È˙‚¯„‰ ‰·Á¯‰±µ•≠ϱ‰˘ ÌÂ˙·;

¥• ≠ ÔÂ˙Á˙‰ Ï·‚‰ ÚÂÙÈ˘≤

∂• ≠ ÔÂÈÏÚ‰ Ï·‚‰ ÚÂÙÈ˘Â≤

≤• ≠ ÔÂ˙Á˙‰ Ï·‚‰ ÚÂÙÈ˘∂• ≠ ÔÂÈÏÚ‰ Ï·‚‰ ÚÂÙÈ˘Â

±•≠· „¯Â‰ ÔÂ˙Á˙‰ Ï·‚‰∞• ≠ ÔÂ˙Á˙‰ Ï·‚‰ ÚÂÙÈ˘

ÏÒØϘ˘ ¥Æ±∞≤± ≠ Ú·˜ ¯Ú˘·∂• ≠ ÔÂÈÏÚ‰ Ï·‚‰ ÚÂÙÈ˘Â

µ≠η ·Á¯˙‰Ï ÈÂÙˆ ‡Â‰Â ®‰È˙ÂÏ·‚ Ï˘ ÚˆÂÓÓ‰ ÒÈÒ· ÏÚ ·˘ÂÁÓ© ∂∞Æ≤• ÏÚ ≤∞∞¥ ÛÂÒ· „ÓÚ „Âȉ ˙Úˆ¯ Ï˘ ‰·Á¯Æ˙‡·‰ ÌÈ˘· ‰˘Ï ÊÂÁ‡ ˙„˜

±Æ≤∑Ʊ≤Æ∏∏≠· µ• Ï˘ ‰ÈÈÏÚ ÏÏÂÎ≤ÆÔÓÊ ˙Ï·‚‰ ‡ÏÏ≥‰Úˆ¯‰ ˙ÂÏ·‚Ï ÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ ˙ÂÈÈ„Ó ˙ÒÁÈÈ˙Ó ±∏Æ∞∂Æπ∑≠‰Ó ÏÁ‰ ƉÚˆ¯‰ Ï˘ ÔÂ˙Á˙‰ ¯Ú˘‰Â ÔÂÈÏÚ‰ ¯Ú˘‰ ̉ ‰Ï‡

˙ÈÁ·Ó ˙ÂÚÓ˘Ó ÂÏ Ôȇ ¨„·Ï· ÌÈÈËÒÈËËÒ ÌÈίˆÏ ıÂÁ Ú·ËÓ ˙˜ÏÁÓ ˙‡ ˘Ó˘Ï ÍÈ˘ÓÓ ÚˆÓ‡‰ ¯Ú˘ ÆÚˆÓ‡‰ ¯Ú˘Ï ‡Ï ÆÔÈÙÈÏÁ‰ ¯Ú˘ ¯Ë˘Ó

Æχ¯˘È ˜· ∫¯Â˜Ó‰

imud new alice 14.3 (2) 30/3/05 10:04 AM Page 74