iBond User Manual · iBond User Manual YIELD CURVE Contact iBond: Bond Pricing & Product Development Department, The Thai Bond Market Association (ThaiBMA) ... (BP) ของวันที่

THE THAI BOND MARKET ASSOCIATION YIELD CURVE

iBond User Manual

YIELD CURVE

Contact iBond: Bond Pricing & Product Development Department,

The Thai Bond Market Association (ThaiBMA)

email address: [email protected]

Tel. 0-2257-0357 ext. 451-456

Visit our website: www.ibond.thaibma.or.th

2


สารบัญ

หัวข�อ หน�า

Yield Curve 1 Government Bond Yield Curve 2 Government Bond Yield Curve (Duration) 5 Yield Curve Comparison 6 Yield Movement 7 Zero Coupon Yield Curve 8 Alternative Zero Coupon Yield Curve 10 Term Spread 12 Par Bond Yield Curve 13 Implied 6 month Forwards 15 Corporate Bond Yield Curve 17 Corporate Spread Average Spread 18 Credit Spread Curve Credit Spread Curve 20 Liquidity Spread Curve 22 Spread Curve Comparison 23 Historical Data 24 Credit Spread Curve by Industry Credit Spread Curve by Industry 25 Historical Data 27 US Treasury 28 SOE Spread Matrix 29

1


Yield Curve

รวบรวมเส<นแสดงความสัมพันธFระหวIางอัตราผลตอบแทน (Yield) กับระยะเวลา (TTM) (เส<น Yield Curve) ไว<หลายประเภท ประกอบไปด<วยเมนูยIอยท้ังหมด 13 เมนู

1. Government Bond Yield Curve : เส<นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 2. Government Bond Yield Curve (Duration): เส<นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล โดยเปลี่ยนแกน X ของกราฟให< เป̀น Modified Duration 3. Yield Curve Comparison: หน<าแสดงการเปรียบเทียบระหวIาง Yield Curve ของวันท่ีท่ีแตกตIางกัน 4. Yield Movement: การเปรียบเทียบข<อมูลอนุกรมเวลา (Time-series data) สําหรับอัตรา ผลตอบแทนในชIวงอายุตIางๆ 5. Zero Coupon Yield Curve: Yield Curve ของพันธบัตรรัฐบาลไทยท่ีไมIมดีอกเบ้ีย (Bootstrapping Method) 6. Alternative Zero Coupon Yield Curve: Smoothing Cubic Spline, Nelson - Siegel 7. Term Spread: แสดงถึงผลตIางของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในชIวงอายุคงเหลือ ตIางๆ ในแตIละวัน 8. Par Bond Yield Curve: Yield Curve ของพันธบัตรรัฐบาลไทย ท่ีมีมลูคIา = Par 9. Implied 6m Forward: การหา Forward Rate จาก Spot Rate 10. Corporate Bond Yield Curve: Yield Curve ของหุ<นกู<เอกชน 9 Rating (Gov Yield Curve + Static Spread) 11. Corporate Spread: Average Spread (Nominal Spread), Spread Curve (Static Spread) 12. US Treasury: Yield Curve ของพันธบัตรรัฐบาล USA 13. SOE Spread Matrix: สIวนชดเชยความเสี่ยง (Spread) ของพันธบัตรรัฐวิสาหกิจ

2


ชื่อหน�า: Yield Curve > Government Bond Yield Curve

ภาพประกอบ:

เส<นอัตราผลตอบแทน (Yield Curve) คือ เส<นแสดงความสัมพันธFระหวIางอัตราผลตอบแทน (Yield) กับอายุคงเหลือของตรา

สารหน้ี (Time to Maturity) โดยทุกๆจุดบน Yield Curve จะแสดงอัตราผลตอบแทนตามอายุคงเหลือของตราสารหน้ี ซ่ึงเส<นอัตราผลตอบแทนท่ีมีความสําคัญยิ่งในตลาดหน่ึงๆ คือ เส<นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (Government Bond Yield Curve) โดยปกติการสร<างเส<นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจะนําเอาพันธบัตรรัฐบาลในชIวงอายุตIางๆ ท่ีมีอยูIในตลาดมาใช<ในการสร<าง โดย Yield Curve น้ีอาจจะถูกเรียกวIา เส<นอัตราผลตอบแทนท่ีปราศจากความเสี่ยง (Risk-Free Yield Curve) เน่ืองจากการลงทุนในพันธบัตร

3


รัฐบาลถือวIาไมIมีความเสี่ยงทางด<านเครดิตเพราะนักลงทุนจะได<รับคูปองและเงินต<นครบตามจํานวนอยIางแนIนอน ณ เวลาท่ีระบุไว<ในตราสาร ซ่ึงจากรูปข<างต<นเป̀นตัวอยIางของเส<นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลท่ีสร<างโดย ThaiBMA ณ วันท่ี 16 มกราคม 2560

เส<นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลท่ีได< ณ วันท่ี 16 มกราคม 2560 น้ันสร<างมาจากอัตราผลตอบแทนเสนอซ้ือเฉลี่ยของตั๋วเงินคลังอายุ 1, 3, 6 และ 12 เดือน และอัตราผลตอบแทนเสนอซ้ือเฉลี่ยของพันธบัตรรัฐบาล จากผู<ค<าตราสารหน้ีหลัก (Primary Dealer) ดังแสดงในรูปด<านลIาง


อัตราผลตอบแทนในชIวงระยะเวลาท่ีไมIตรงกับพันธบัตรรุIนหน่ึงๆน้ันจะใช<วิธี Linear Interpolation เพ่ือหาคIาอัตราตอบแทน

ในชIวงเวลาท่ีต<องการ ยกตัวอยIางเชIน สําหรับวันท่ี 16 มกราคม 2560 การหาคIาอัตราผลตอบแทนสําหรับอายุคงเหลือ 2 ปxจะประมาณโดยใช<วิธี Linear Interpolation หาคIาอัตราผลตอบแทนท่ีเหมาะสมจากข<อมูลอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรุIน LB183B และ

4


LB196A ซ่ึงคIาท่ีจะนํามาใช<ในการ Linear Interpolation ต<องเป̀นคIา Average Bidding Yield ท่ีมาจากการ Quote จาก Primary dealer เทIาน้ัน ไมIรวมพันธบัตรรัฐบาลท่ี Highlight สีเขียว ซ่ึงเป̀น synthetic quote statistics

ประโยชน)ของ Yield Curve:

1) ทําให<ทราบอัตราผลตอบแทนในชIวงอายุตIางๆ ของกลุIมตราสารหน้ีท่ีเราสนใจ 2) ใช<เป̀นอัตราดอกเบ้ียอ<างอิงและใช<เป̀นบรรทัดฐานสําหรับการคํานวณราคาตราสารหน้ี ท้ังตลาดแรกและตลาดรอง 3) ใช<สําหรับการบันทึกมูลคIาทางบัญชีของตราสารหน้ี (Mark to Market) 4) เป̀นเครื่องมือประกอบการตัดสินใจลงทุน และการวางกลยุทธFการลงทุน

5


ชื่อหน�า: Yield Curve > Government Bond Yield Curve (Duration)


หน<าแสดงผลเส<นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล โดยเปลี่ยนแกน X ของกราฟให<เป̀น Modified Duration ซ่ึงสําหรับ

นักลงทุนบางราย อาจนําไปใช<ประกอบการวิเคราะหFและบริหารความเสี่ยงทางด<านอัตราดอกเบ้ีย (Interest Rate Risk Management)

6


ชื่อหน�า: Yield Curve > Yield Curve Comparison


หน<าแสดงการเปรียบเทียบระหวIาง Yield Curve ของวันท่ีท่ีแตกตIางกัน มีประโยชนFสําหรับผู<ท่ีต<องการวิเคราะหFถึงการ

เปลี่ยนแปลงของ Yield Curve ในชIวงเวลาท่ีสนใจได<สูงสุด 10 วัน และนําข<อมูลมาเปรียบเทียบกันในรูปแบบท่ีเป̀นเส<นกราฟ ในหน<าน้ีผู<ใช<งานสามารถเลือกเปรียบเทียบข<อมูลตาม

• Type of Remaining Time: Time to maturity, Duration และ Zero

• Type of Yield: Bidding Yield และ Interploration

7


ชื่อหน�า: Yield Curve > Yield Movement


หน<าน้ีแสดงการเปรียบเทียบข<อมูลอนุกรมเวลา (Time-series data) สําหรับอัตราผลตอบแทนในชIวงอายุตIางๆ ซ่ึงตัวอยIางใน

รูปด<านลIางจะแสดงถึงการดึงข<อมูลอนุกรมเวลาของอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาล 1 ปx, 5 ปx และ 10 ปx โดยผู<ใช<งานสามารถเลือกเปรียบเทียบข<อมูล Term’s Movement ดังน้ี

• Government Bond Yield Curve

• Zero Coupon Yield Curve

• Individual Bond’s Movement

8


ชื่อหน�า: Yield Curve > Zero Coupon Yield Curve


เส<นอัตราผลตอบแทนแบบไร<ความเสี่ยงของตราสารหน้ีแบบไมIจIายคูปอง (Zero Coupon Yield Curve) คือ เส<นแสดงความสัมพันธFระหวIางอัตราผลตอบแทน (Yield) กับอายุคงเหลือ (Time to Maturity) ของพันธบัตรรัฐบาลท่ีไมIจIายคูปอง อยIางไรก็ตาม ตราสารหน้ีท่ีออกโดยรัฐบาลและไมIจIายคูปองน้ันมีเพียงตั๋วเงินคลังเทIาน้ัน ซ่ึงพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวจะเป̀นประเภทแบบจIายคูปองท้ังหมด ดังน้ัน การสร<างเส<น Zero Coupon Yield Curve จึงจําเป̀นต<องใช<เทคนิคทางคณิตศาสตรF เพ่ือสังเคราะหFพันธบัตรรัฐบาลท่ี ไมIจIายคูปองข้ึนมา

ประโยชน)ของ Zero Coupon Yield Curve:

โดยท่ัวไปวิธีการวัดอัตราผลตอบแทนของการลงทุนในตราสารหน้ี คือ การใช<อัตราคิดลดคIาเดียว (Single Discount) คือ คIาอัตราผลตอบแทนเมื่อถือจนครบกําหนดอายุ (Yield to Maturity: YTM) ซ่ึงหมายถึง ผลตอบแทนของการลงทุนท่ีใช<อัตราคิดลดคIาเดียว

9


ในชIวงเวลาท่ีแตกตIางกันทําให<เกิดป|ญหาคIอนข<างมาก เพราะต<องตั้งสมมติฐานวIาต<องนํากระแสเงินในอนาคตจากการจIายคูปองไปลงทุนเพ่ือทําให<ได< YTM ท่ีเทIากัน สมมติฐานดังกลIาวเป̀นการมองข<ามความเสี่ยงจากการนําผลตอบแทนไปลงทุนตIอ (Reinvestment Risk)

ดังน้ัน หากนักลงทุนต<องการวิเคราะหFการลงทุนใดๆ ท่ีมีกระแสเงินท่ีได<รับจากการลงทุนเพียงแคIสิ้นสุดระยะลงทุน นักลงทุนควรใช<อัตราผลตอบแทนจาก Zero Coupon Yield Curve ในการอ<างอิง

10


ชื่อหน�า: Yield Curve > Alternative Zero Coupon Yield Curve


11


เส<นอัตราผลตอบแทนแบบไร<ความเสี่ยงของตราสารหน้ีแบบไมIจIายคูปอง (Alternative Zero Coupon Yield Curve) ถูกสร<างโดยใช<วิธีการ Nelson-Siegel และ Smoothing Cubic Spline ซ่ึงเป̀นเส<นแสดงความสัมพันธFระหวIางอัตราผลตอบแทน (Yield) กับอายุคงเหลือ (Time to Maturity) ของพันธบัตรรัฐบาลท่ีไมIจIายคูปอง เชIนเดียวกับเส<นอัตราผลตอบแทนแบบไร<ความเสี่ยงของ ตราสารหน้ีแบบไมIจIายคูปอง (Zero Coupon Yield Curve) เพียงแตIใช<วิธีการท่ีแตกตIางกัน และได<กราฟท่ี smooth มากกวIา เน่ืองจากไมIได<ใช<วิธีการ Bootstrapping ในการเช่ือมจุดทุกจุด ซ่ึงกราฟน้ันจะต<องผIานทุกจุด แตIใช<เป̀น Parametric model ทําให< Alternative Zero Coupon Yield Curve น้ันมีลักษณะแตกตIางจาก Zero Coupon Yield Curve ในลักษณะของเส<นกราฟท่ี smooth กวIา โดยสามารถนําไปใช<ประโยชนFในการเปรียบเทียบกับเส<นกราฟอ่ืนๆ ตามลักษณะการใช<งาน

12


ชื่อหน�า: Yield Curve > Term Spread


Term spread แสดงถึงผลตIางของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในชIวงอายุคงเหลือตIางๆ ในแตIละวัน เชIน Term 5-1 แสดงถึงผลตIางของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในชIวงอายุคงเหลือ 5 ปx และ 1ปx วIามีคIาแตกตIางกันเทIาใด โดยจะแสดงคIาใน Column Spread สําหรับคIาใน Column อ่ืนๆ มีความหมาย ดังน้ี

• Spread: ข<อมูล Term spread ในแตIละชIวง คิดจากคIา Government yield interpolation ของแตIละชIวง เชIน 5-1 ใช< Gov’interpolate 5Y - Gov’interpolate 1Y โดยแสดงคIาหนIวยเป̀น (%)

• Change (BP): แสดงคIาความแตกตIางของของ Current Term spread – Previous Term spread เชIน Change (BP) ของวันท่ี 26/04/2019 เทIากับ Term spread (26/04/2019) – Term spread (25/24/2019)

• Min: คIา Spread ต่ําสดุในชIวง 1 ปxย<อนหลัง โดยแสดงคIาหนIวยเป̀น (%)

• Max: คIา Spread ต่ําสดุในชIวง 1 ปxย<อนหลัง โดยแสดงคIาหนIวยเป̀น (%)

• Average: คIาเฉลี่ย (Simple average) ของคIา Spread 1 ปxย<อนหลัง โดยแสดงคIาหนIวยเป̀น (%)

13


ชื่อหน�า: Yield Curve > Par Bond Yield Curve


ความสัมพันธFของ Par Bond Yield Curve จะเป̀นความสัมพันธFระหวIาง Coupon Rate กับ TTM ซ่ึงแตกตIางจาก Government Bond Yield Curve ซ่ึงแสดงความสัมพันธFระหวIาง Yield กับ TTM ท้ังน้ีจุดประสงคFของ Par Bond Yield Curve คือ นักลงทุนจะได<รับ Coupon หรือต<องจIาย Coupon สําหรับผู<ออกตราสารหน้ี เทIาไรจึงจะได<ราคาท่ี Par ท้ังน้ีอัตราผลตอบแทนในแตIละชIวงท่ีใช<สําหรับ Discount เป̀นอัตราผลตอบแทนแบบไร<ความเสี่ยง (Zero coupon) น่ันเอง จากน้ันนําคIาท่ีหาได<จากตราสารหน้ี LB และ T-bill แตIละตัว มา plot หาความสัมพันธF

14


PB

C C C C+100

1 2 3 4

Discount all CF to PV by interpolate zero coupon yield

หลักการคํานวณหาคGา Coupon Rate ใน Par Bond Yield Curve:

พิจารณาพันธบัตรรัฐบาลตัวหน่ึงท่ีมีลักษณะ Cash Flow ดังน้ี

C = Ypb = คIาคูปองท่ีทําให<ราคาของพันธบัตรตัวน้ีเทIากับ Par (สมมติ Par = 100) Yi = Yield ท่ีได<จาก Zero Coupon Yield Curve

��

1 �

�

�1 ��

�

�1 �� 100

�1 ��

สมมติวIา y1 = 4%, y2 = 4.5%, y3 = 5%, y4 = 5.5% เมื่อแทนคIา Par และ Spot Rate จาก Zero coupon yield curve เราจะมีแคI Ypb ท่ีจะต<องแก<สมการออกมา

100 � �

1 0.04

�

�1 0.045��

�

�1 0.05��

� 100

�1 0.055��

Par Price

15


ชื่อหน�า: Yield Curve > Implied 6m Forwards


อัตราดอกเบ้ียฟอร)เวิร)ด (Forward Rate):

จากการตีความของทฤษฎี Pure Expectation เก่ียวกับทางเลือกการลงทุนในตราสารหน้ีตIางๆ ของนักลงทุนในชIวงระยะเวลาหน่ึงๆ จะต<องให<ผลตอบแทนท่ีไมIแตกตIางกันน้ัน นักลงทุนสามารถนําจุดน้ีมาวิเคราะหFและคํานวณหาคIา Forward Rate ได< ลองพิจารณาการลงทุนสองทางเลือกน้ี

1) ลงทุนในตราสารหน้ีอายุ 2 ปx 2) ลงทุนในตราสารหน้ีอายุ 1 ปx เมื่อครบกําหนด 1 ปxแล<ว ก็ทําการลงทุนตIอในตราสารหน้ี อายุ 1 ปx

ถ<าหากตราสารหน้ีท่ีเราพิจารณาอยูI เป̀นตราสารหน้ีท่ีไมIจIายคูปอง (Zero Coupon Bond) นักลงทุนจะสามารถทราบถึงจํานวนเงินในอนาคตท่ีแนIนอน ถ<าหากนักลงทุนเลือกท่ีจะลงทุนในตราสารหน้ีอายุ 2 ปx แตIถ<าหากนักลงทุนเลือกท่ีจะลงทุนในตราสารหน้ีอายุ 1 ปxกIอน แล<วเมื่อระยะเวลาผIานไป 1 ปxพอดี คIอยลงทุนตIออีกในตราสารหน้ีอายุ 1 ปx เพ่ือให<ครบกําหนดในระยะเวลา 2 ปxตามท่ีได<ตั้งไว< ในความเป̀นจริงแล<ว นักลงทุนจะไมIสามารถทราบถึงจํานวนเงินในอนาคตท่ีแนIนอนได< เพราะอัตราดอกเบ้ียในอนาคตเป̀นสิ่งท่ีไมIแนIนอน แตIทวIา ทฤษฎี Pure Expectation บอกวIา การลงทุนท้ัง 2 วิธีน้ีได<ผลตอบแทนท่ีเทIากัน ทําให<สามารถคํานวณอัตราดอกเบ้ีย Forward Rate โดยการตั้งสมการคํานวณผลตอบแทนของท้ังสองทางเลือกดังน้ี

16


แนวทางท่ี 1 ลงทุนในตราสารหน้ีอายุ 2 ปx Spot Rate ของตราสารอายุ 2 ปx 0rf2 = 5.2568% จํานวนเงินเมื่อครบ 2 ปx = 100 (1+ 0rf2)2 = 110.7899 แนวทางท่ี 2 ลงทุนในตราสารหน้ีอายุ 1 ปx Spot Rate ของตราสารอายุ 1 ปx rs1หรือ 0rf1= 5.00% เมื่อครบ 1 ปx ลงทุนตIออีก 1 ปx ด<วยอัตรา Forward Rate 1 ปx ในอีก 1 ปxข<างหน<า มีคIาเทIากับ 1rf2

จํานวนเงินเมื่อครบ 2 ปx = 100(1+0rf2)(1+ 1rf2) = 105 (1+ 1rf2) ท้ัง 2 แนวทาง นักลงทุนมีความพอใจเทIากัน 110.7899 = 105 (1+ 1rf2) 1rf2 = 5.5142%

จากตัวอยIางการคํานวณคIา Forward Rate จากอัตราดอกเบ้ียในป|จจุบัน (Spot Rate) จะเห็นวIา ทฤษฎี Pure Expectation บอกวIาอัตราดอกเบ้ียท่ีจะเกิดข้ึนจริงในอนาคตจะเทIากับคIา Forward Rate ท่ีคํานวณได<ในป|จจุบัน ทวIาในความเป̀นจริง อัตราดอกเบ้ียท่ีเกิดข้ึนจริงในอนาคตมักจะไมIเทIากับคIา Forward Rate น่ันหมายความวIาทฤษฎี Pure Expectation ไมIถูกต<อง 100% อยIางไรก็ตาม ถึงแม<วIา คIา Forward Rate จะไมIใชIคIาท่ีบIงบอกอัตราดอกเบ้ียท่ีจะเกิดข้ึนจริงในอนาคต แตIนักลงทุนมักท่ีจะใช<คIา Forward Rate มาประกอบการตัดสินใจลงทุนในระดับหน่ึง

17


ชื่อหน�า: Yield Curve > Corporate Bond Yield Curve


เส<นอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรภาคเอกชน (Corporate Bond Yield Curve) คือ เส<นท่ีแสดงความสัมพันธFระหวIางอัตราผลตอบแทน (Yield) กับอายุคงเหลือของตราสารหน้ี (Time to Maturity) โดยทุกๆจุดบน Yield Curve จะแสดงอัตราผลตอบแทนตามอายุท่ีเหลือของตราสารหน้ี โดย Corporate Bond Yield Curve จะมีเส<นอัตราผลตอบแทนแบIงตาม Rating ตั้งแตI AAA ถึง BBB

ท่ีมาของข�อมูล และวิธกีารคํานวณ:

การสร<าง Corporate Bond Yield Curve ใช<ข<อมูลจาก Government Bond Yield Curve ในแตIละวันกับข<อมูล Credit Spread curve โดยจะนําข<อมูลท้ังสองมาบวกกันตามอายุคงเหลือในแตIละชIวง (1เดือน-50 ปx) และแบIงตามข<อมูลตามแตIละ Ratingผู<ใช<สามารถเรียกดูข<อมูลย<อนหลังในแตIละวันได< โดยใสIวันท่ีท่ีต<องการหาข<อมูล บริเวณรูปปฏิทินหากต<องการดาวนFโหลดเป̀น excel file ให<กด Download Excel

ประโยชน):

สามารถใช< Corporate Bond Yield Curve ในการประมาณคIาอัตราผลตอบแทนของหุ<นกู<เอกชนในแตIละชIวงอายุคงเหลือของตราสาร ในแตIละอันดับ Rating

18


ชื่อหน�า: Yield Curve > Corporate Spread > Average Spread

ตารางแสดงคIาเฉลี่ยของ Spread ของหุ<นกู<เอกชน เป̀นการหาคIาเฉลีย่ Nominal Spread ของหุ<นกู<แตIละชIวงช้ัน (Category) ของ rating (AAA, AA, A, BBB) และแบIงเป̀น subgroup ตามอายคุงเหลือ หรือ Duration ได<แกI ต่ํากวIา 3 ปx, 3-5 ปx และ 5 ปxข้ึนไป

ท่ีมาของข�อมูล และวิธกีารคํานวณ:

หุ<นกู<เอกชนท่ีนํามาหาคIา Average Spread จะต<องเป̀นหุ<นกู<ท่ีมี Rating ตั้งแตI BBB- ข้ึนไป เป̀นหุ<นกู<ท่ีจIายคูปองคงท่ี (Fixed-coupon: Straight, Step-up, Amortizing bond) และ ไมIมีสิทธิแฝง (No option embedded)

• Average Spread


ข<อมูลใน Tab: Average Spread จะเป̀นตารางแสดงผลคIาเฉลี่ย Nominal Spread ซ่ึงได<จาก Market Yield ลบด<วย Risk-

free Yield ท่ีมีอายุคงเหลือ หรือ duration เทIากัน จากน้ันจึงนํา Spread ท่ีได<มาหาคIาเฉลี่ยแบบ simple average ระหวIางหุ<นกู<ใน Rating ซ่ึงรวมเอา modifier (+/-) เข<าไว<ด<วย เชIน กลุIม AA จะรวมหุ<นกู<เอกชนท่ีมี rating AA+, AA, และ AA-

นอกจาก คIาเฉลี่ย Nominal Spread แล<ว ตาราง Average Spread ยังให<ข<อมูลอ่ืนๆ ได<แกI Standard Deviation เพ่ือวัดการกระจายของ Spread ของหุ<นกู< ท่ีอยูIในกลุIมเดียวกันและ Average Maturity ซ่ึงคํานวณคIาเฉลี่ยของอายุคงเหลือ โดยถIวงนํ้าหนักด<วย Outstanding Value สามารถเลือกดาวนFโหลดข<อมูลเป̀นรายปx Based on TTM หรือ Based on Duration ใน Drop down list บริเวณชIอง Download Historical แล<วกด Go นอกจากน้ีผู<ใช<งานสามารถเลือกดาวนFโหลดข<อมูลรายวันเป̀น Excel file โดยเลือกวันท่ีบริเวณรูปปฏิทินและให<กด Download Excel

19


• Spread


รายละเอียดวIาหุ<นกู<ท่ีนํามาคํานวณสามารถดูได<ท่ี Tab: Spread ข<อมูลใน Tab น้ีสามารถเลือกได<วIาจะพิจารณาตาม อายุ

คงเหลือ หรือ Duration โดยเลือกวันท่ีท่ีต<องการบริเวณรูปปฏิทิน แล<วให<กด Download Excel


สามารถใช<เป̀น Spread อ<างอิงสําหรับในการทําราคา และการซ้ือขายหุ<นกู<เอกชน หรือสําหรับธนาคารพาณิชยFใช<อ<างอิงอัตราดอกเบ้ียกู<ยืมของบริษัทขนาดใหญI

20


ชื่อหน�า: Yield Curve > Corporate Spread > Credit Spread Curve


Spread ท่ีสะท<อนความเสี่ยงด<านเครดิตของหุ<นกู<เอกชนแยกตาม Rating ตั้งแตI AAA ถึง BBB แสดงอยูIในรูปแบบของ Graph และตาราง รวมท้ังสามารถคํานวณ Spread Interpolation ด<วย

21


ท่ีมาของข�อมูลและหลักการคํานวณ:

ข<อมูลท่ีนํามาใช<เป̀นลักษณะข<อมูลตัดขวาง (Cross-Sectional Data) ซ่ึงเป̀นการเปรียบเทียบข<อมูลรายตัวของหุ<นกู<เอกชน ณ วันใดวันหน่ึง โดยจัดเก็บข<อมูลทุก ๆ วันท่ี 15 และสิ้นเดือน เน่ืองจากเป̀นวันท่ี dealer จัดสIงข<อมูลราคาเสนอซ้ือของหุ<นกู<เอกชน โดยต<องเป̀นหุ<นกู<ท่ีจIายดอกเบ้ียคงท่ี ไมIมีสิทธิแฝง มี Rating ตั้งแตI BBB ข้ึนไป และเพ่ือให<ได<หุ<นกู<ท่ีมีสภาพคลIองท่ีใกล<เคียงกันและมากพอท่ีไมIต<องพิจารณาผลของความเสี่ยงจากสภาพคลIอง จึงคัดเลือกหุ<นกู<โดยพิจารณาจากความถ่ีในการซ้ือขาย เชIน หุ<นกู<ท่ีมีการซ้ือขายมากกวIา 10 ธุรกรรม 6 เดือนย<อนหลัง หรือ มากกวIา 4 ครั้ง 1 เดือนย<อนหลัง หรือ อยูIในกลุIมธุรกิจท่ีเป̀นสถาบันการเงิน หรือ ธนาคาร

แบบจําลอง

�� + �� ln�1 + �� ! + ��"#$�� + �� %#$�� + &��

โดยท่ี � = AAA, AA, A, และ BBB �� คือ Spread ของหุ<นกู<ตัวท่ี j ของ Rating i

�� คือ อายุคงเหลือของหุ<นกู<ตัวท่ี j ของ Rating i �"#$�� คือ ตัวแปรดัมมี่ซึ่งมีคIาเป̀น 1 ถ<าหาก Rating ของหุ<นกู< j มีประจุเป̀น + และเป̀น 0 ถ<ามีประจุเป̀น – หรือไมIมีประจุ �%#$�� คือ ตัวแปรดัมมี่ซึ่งมีคIาเป̀น 1 ถ<าหาก Rating ของหุ<นกู< j มีประจุเป̀น - และเป̀น 0 ถ<ามีประจุเป̀น + หรือไมIมีประจุ ดังน้ัน จากแบบจําลองตั้งต<นดังกลIาวจึงมีสมการสําหรับการประมาณคIาสมการถดถอยเชิงเส<น (Linear Regression) แบบกําลังสองน<อยท่ีสุด (Ordinary Least Square: OLS) ท้ังสิ้น 4 สมการตามจํานวน Rating (AAA, AA, A, BBB) โดยสมการของ Rating AAA ไมIมีตัวแปร Plus และ Minus เน่ืองจาก Rating น้ีไมIมีประจุ สIวนสมการของ Rating BBB ไมIมีตัวแปร Minus เน่ืองจากข<อมูลของหุ<นกู<เอกชน Rating BBB- มีไมIเพียงพอ

เมื่อประมาณคIา Regression แล<ว เราจะได<คIาสัมประสิทธ์ิของแตIละสมการ จากน้ันจึงแทนคIา TTM เทIากับ 1 ปx, 2 ปx, 3 ปx, 5 ปx, 7 ปx และ 10 ปx เพ่ือให<ได<คIา Spread ตามตาราง

วิธีใช�:

ผู<ใช<สามารถเรียกดูแบบเป̀น Curve รายวัน เพ่ือดูภาพรวมของ Spread ได<โดยการเลือกวันท่ีท่ีต<องการบริเวณรูปปฏิทิน หากต<องการดาวนFโหลดเป̀น Excel file ให<กด Download Excel หรือถ<าหากต<องการคํานวณ Spread ท่ี Interpolate มาจาก Curve สามารถเลือก Rating ท่ีต<องการ ใสIอายุคงเหลือในชIอง TTM (อยูIระหวIาง 0-10 ปx) และกด Download Excel ผลลัพธFจะแบIงเป̀น Credit Spread, Liquidity Spread และ Total Spread โดยมีหนIวยเป̀น basis points


Credit Spread สามารถใช<อ<างอิงสําหรับการตั้งราคาหรือคูปองของตราสารท่ีเพ่ิงออกในตลาดแรกได< อีกท้ังยังสามารถใช<อ<างอิงในการเสนอราคา และการซ้ือขายตราสารท่ีไมIได<มีสภาพคลIองมากนัก และนอกจากน้ียังมีประโยชนFสําหรับใช<อ<างอิงในการคํานวณต<นทุนการกู<ยืม (Cost of borrowing) หรืออัตราดอกเบ้ียสําหรับการกู<ยืมสําหรับธนาคารพาณิชยFอีกด<วย Credit Spread Curve ท่ีได<น้ันให<คIาอ<างอิงของ Spread ท่ีมีความละเอียดยิ่งข้ึน ท้ังในด<านของอายุคงเหลือ ด<าน Rating ท่ีสามารถแยกตาม Rating ท่ีมีประจุ รวมถึงสามารถบอกถึง Spread ในสIวนท่ีสะท<อนถึงความเสี่ยงเฉพาะด<านเครดิตได<อีกด<วย

22


ชื่อหน�า: Yield Curve > Corporate Spread > Credit Spread Curve > Liquidity Spread Curve


Liquidity Spread Curve ใช<ในการเปรียบเทียบ Credit spread และ Total spread ในแตIละ rating เพ่ือสะท<อนถึงความ

เสี่ยงจากสภาพคลIองในแตIละราย rating น้ันๆ โดยสามารถดูข<อมูลในแตIละวัน ได<โดยการเลือกวันท่ีท่ีต<องการบริเวณรูปปฏิทิน หากต<องการดาวนFโหลดเป̀น Excel file ให<กด Download Excel

23


ชื่อหน�า: Yield Curve > Corporate Spread > Credit Spread Curve > Spread Curve Comparison


Spread curve comparison เป̀นแส<น Spread curve แสดงการเปรียบเทียบระหวIาง Total spread curve และ Credit

spread curve ของแตIละอันดับเครดิต ซ่ึงผู<ใช<สามารถใช< Spread curve comparison น้ีในการดูคIา Liquidity spread ท่ีเกิดข้ึนในแตIละชIวงอายุคงเหลือ เพราะความตIางของ Total spread curve และ Credit spread จะแสดงถึงสภาพคลIอง หรือ Liquidity ท่ีมีในแตIละชIวงอายุ ของตราสารแตIละอันดับเครดิต โดยใต<กราฟจะแสดงตาราง Total spread ของแตIละอันดับเครดิตในชIวงอายุคงเหลือ 0 ถึง 10 ปx โดยสามารถดูข<อมูลในแตIละวัน ของอันดับเครดิตท่ีต<องการโดยการเลือกวันท่ีและอันดับเครดิตท่ีต<องการบริเวณรูปปฏิทิน หากต<องการดาวนFโหลดเป̀น Excel file ให<กด Download Excel

24


ชื่อหน�า: Yield Curve > Corporate Spread > Credit Spread Curve > Historical Data


Historical data แสดงถึงข<อมูล Credit spread curve ในอดีตของแตIละอันดับเครดิต โดยผู<ใช<สามารถเลือกชIวงข<อมูลใน

อดีตท่ีต<องการได<โดยการเลือกวัน As of เป̀นวันเริ่มต<น และ To เป̀นวันสุดท<ายท่ีต<องการ และ Drop down เลือกอันดับเครดิตท่ีต<องการ จากน้ันกดปุ�ม Search จะได<ข<อมูลท่ีต<องการแสดงด<านลIาง หรือ หากต<องการดาวนFโหลดเป̀น Excel file ให<กด Download Excel

25


ชื่อหน�า: Yield Curve > Corporate Spread > Credit Spread Curve by Industry


26


Credit Spread Curve by Industry คือ สIวนตIางอัตราผลตอบแทนท่ีสะท<อนความเสี่ยงทางด<านเครดิตของหุ<นเอกชนท่ีจําแนกตามอุตสาหกรรมซ่ึงอ<างอิงจากตลาดหลักทรัพยFแหIงประเทศไทยท้ังหมด 8 กลุIม ได<แกI

1. เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร (AGRO) 2. สินค<าอุปโภคบริโภค (CONSUMP) 3. ธุรกิจการเงิน (FINCIAL) 4. สินค<าอุตสาหกรรม (INDUS) 5. อสังหาริมทรัพยFและกIอสร<าง (PROPCON) 6. ทรัพยากร (RESOURC) 7. บริการ (SERVICE) 8. เทคโนโลยี (TECH)

ท่ีมาของข�อมูล และหลักการคํานวณ: ข<อมูลท่ีนํามาใช<เป̀น Z-spread ท่ีเกิดจากการซ้ือขายจริงในตลาดลIาสุดของบริษัทเอกชนท่ีมีการออกตราสารหน้ี ท่ีไมIมีออฟช่ัน

แฝง และมีอันดับเครดิตระดับ BBB ข้ึนไปในแตIละอุตสาหกรรม โดยจะมีการอัพเดทกราฟของ Credit Spread น้ี ทุกๆ 15 วัน

แบบจําลอง:

การหาความสัมพันธFระหวIางสIวนตIางผลตอบแทน (Z-Spread) กับอายุคงเหลือของตราสาร (TTM) โดยแบIงกลุIมตามอุตสาหกรรม ด<วยการประมาณการสมการถดถอยเชิงเส<น (Linear Regression) แบบกําลังสองน<อยท่ีสุด (Ordinary Least Square: OLS) ท้ังสิ้น 8 สมการตามจํานวนกลุIมอุตสาหกรรม ดังน้ี

Z-Spread = b0 + b1*ln(1+TTM)

วิธีการใช�:

ผู<ใช<งานสามารถดูกราฟของ Credit Spread, Confidence Interval ท่ี 95% เป̀นรายวัน ซ่ึงข<อมูลจะมีการอัพเดททุกๆ 15

วัน โดยเลือกวันท่ีตรงรูปปฏิทิน และสามารถดาวโหลดไฟลFในรูปแบบ Excel ได< นอกจากน้ัน หากต<องการทราบข<อมูลของตราสารท่ีมี

อายุคงเหลือนอกจากท่ีแสดงไว< ก็สามารถคํานวณได<โดยการเลือกอุตสาหกรรมและใสIอายุคงเหลือของตราสารท่ีต<องการทราบ

ประโยชน)ของการใช�งาน:

Credit Spread Curve by Industry มีประโยชนF คล<ายกับ Credit Spread Curve ท่ีมีการแบIงตาม Rating เพียงแตI Credit

Spread Curve by Industry เป̀นการมองความเสี่ยงเป̀นกลุIมของอุตสาหกรรม แทนท่ีจะมองในแงIของอันดับเครดิต

27


ชื่อหน�า: Yield Curve > Corporate Spread > > Credit Spread Curve by Industry > Historical Data


Historical Data คือ ข<อมูลย<อนหลังของสIวนตIางอัตราผลตอบแทนจําแนกตามอุตสาหกรรม (Credit Spread Curve by

Industry) และ Confidence Interval ท่ีมีการอัพเดททุกๆ 15 วัน โดยสามารถเลือกดูเป̀นรายอุตสาหกรรมได<จากเมนู

28


ชื่อหน�า: Yield Curve > US Treasury


แสดงความสัมพันธFระหวIางอัตราผลตอบแทน (Yield) และอายุคงเหลือ (TTM) ของตราสารหน้ีท่ีออกโดยกระทรวงการคลังประเทศสหรัฐอเมริกา (US Treasury)

ท่ีมาของข�อมูล และหลักการคํานวณ:

นําข<อมูลจากหน<าเว็บไซตFกระทรวงการคลังประเทศสหรัฐอเมริกา (https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yield) โ ด ย ท่ี วิ ธี ก า ร คํ า น ว ณ น้ั น ส า ม า ร ถ ดู ไ ด< จ า ก https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/yieldmethod.aspx


ใช<เพ่ือติดตามความเคลื่อนไหวอัตราผลตอบแทนของ US Treasury ในแตIละวัน โดยสามารถดูข<อมูลในแตIละวัน ได<โดยการเลือกวันท่ีท่ีต<องการบริเวณรูปปฏิทิน หากต<องการดาวนFโหลดเป̀น Excel file ให<กด Download Excel

29


ชื่อหน�า: Yield Curve > SOE Spread Matrix


SOE Spread Matrix เป̀นตารางแสดงสIวนชดเชยความเสี่ยงของรัฐวิสาหกิจท่ีเป̀นผู<ออกพันธบัตรรัฐวิสาหกิจ ซ่ึงสIวนชดเชย

ความเสี่ยงน้ีจะถูกบวกเพ่ิมข้ึนจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล เพ่ือสะท<อนความเสี่ยงด<านตIางๆ ของพันธบัตรรัฐวิสาหกิจ โดยตารางแบIง Spread ตามอายุคงเหลือ เป̀นรายผู<ออกตราสาร

ท่ีมาของข�อมูล และหลักการคํานวณ:

สIวนชดเชยความเสี่ยงอ<างอิงน้ีได<มาจากการ Quote ของ Primary Dealers ซ่ึงจะ Quote ทุกสัปดาหF (ทุกวันท่ี 7, 15, 22 และวันทําการสุดท<ายของเดือน) Primary Dealers จะ Quote มาเป̀นราย Issuer โดยแตIละ Issuer จะแบIง Tenor ออกเป̀น 3 เดือน, 1 ปx, 3 ปx, 5 ปx และ 7 ปx จากน้ันจึงทําการหาคIาเฉลี่ย Spread โดยท่ี Spread ท่ีไมIอยูIระหวIาง คIาเฉลี่ย +/- SD จะถูกตัดท้ิง และทําการหาคIาเฉลี่ยอีกครั้ง

ผู<ใช<สามารถเรียกดู Spread Matrix ย<อนหลังเป̀นรายวัน โดยการเลือกวัน Quote ท่ีต<องการในชIองเหนือตาราง หากต<องการดาวนFโหลดข<อมูลรายวันหลังจากเลือกวันท่ีต<องการแล<วกด Download Excel นอกจากน้ีผู<ใช<สามารถเรียกดาวนFโหลด SOE Spread Matrix ย<อนหลังรายปxได< โดยการระบุปxท่ีต<องการในชIอง Download Historical แล<วกด Go


ตารางน้ีถูกออกแบบมาเพ่ือเป̀นแหลIงอ<างอิงสIวนชดเชยความเสี่ยงของพันธบัตรรัฐวิสาหกิจเพ่ือประโยชนFสําหรับการทําราคา การประมูลและซ้ือขาย รวมถึงการทําธุรกรรม Bilateral Repurchase Agreement ระหวIางธนาคารแหIงประเทศไทย และ Primary Dealers

Documents

iBond User Manual · iBond User Manual YIELD CURVE Contact iBond: Bond Pricing & Product Development Department, The Thai Bond Market Association (ThaiBMA) ... (BP) ของวันที่